在AI正在渗透千行百业之时，稳定就业，不仅要稳住岗位数量，更要让因技术进步失去工作的人，仍然能够获得保障和重新发展的机会。作者：社论封图：图虫创意人工智能（AI）的就业替代风险已经进入政策视野。国务院办公厅近日印发 《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》（以下简称《意见》），从创造就业机会、减缓就业替代、加强技能培训到完善社会保障作出系统部署。11月3日，国家发展改革委在新闻发布会上提出，要强化监测预警，加强社会保障体系与就业结构、工作方式变革的衔接，做好兜底性、普惠性社会保障。这些部署说明，AI对就业的影响已不再是遥远的假设，而是需要应对的现实课题。毫无疑问，AI带来的新场景和应用催生了一批新的职业和岗位，但其带来的冲击也正在逐步显现。特别是，由于AI技术发展和企业对成本收益等因素的考量，各种应用未必会按照我们预期的路径和节奏进入经济生活的方方面面。比如说，我们希望AI优先在劳动力紧缺、环境高危的岗位推广应用——已经有不少成功案例，而且还在更大范围内推广。但在降本增效的压力之下，企业的注意力很可能更多投向劳动密集型岗位和基础性岗位。在很多竞争激烈、利润空间有限的行业，这同样是正在发生的故事。我们在多大程度上可以影响其进入路径选择和节奏，特别是在劳动密集型行业？我们如何在尊重市场规律的同时，推动AI应用以人为本，向上向善？这是一道必答题。正是看到了这一点，《意见》提出“减缓人工智能应用就业替代影响”，要求“综合评估人工智能应用对就业的影响，引导创新资源向创造就业潜力大的方面倾斜”。现实生活中，公共部门、国有单位和民营企业可能面对不同的约束条件，AI的使用也不完全取决于效率和成本。比如人员调整可能受编制、组织制度和公共服务责任等因素约束，面对相似的技术进步，不同劳动者承担的就业风险会存在明显差异。换句话说，不同部门和行业、不同类型的企业对技术冲击的 “易感度”是不同的。这种差异真实地反映了经济结构，进而体现在政策的保障效果上。比如岗位变化是否可以在既有组织和人员管理制度中逐步消化，政策要求是否更容易转化为具体任务和考核，当冲击来临，这些都可能影响从业者的感受和切身利益。如果单纯考虑市场因素的影响，可以说竞争越激烈的领域越有动力推进AI的应用，这些领域的从业者也更容易遭遇就业替代风险。在更广泛的影响到来之前，这部分劳动者可能已经先承受了冲击。问题在于，单个企业结合自身实际做出的决策固然具有市场理性，由此产生的综合影响却可能转化为不可忽视的社会问题。这告诉我们，在AI正在渗透千行百业之时，稳定就业，不仅要稳住岗位数量，更要让因技术进步失去工作的人，仍然能够获得保障和重新发展的机会。在AI时代，哪些职业和工种被替代的可能性更高，这样的讨论近两年一直在持续。很多时候，与其说我们需要一个确定的答案，不如说，无论个人还是社会都希望对可能到来的风险有所准备。由此，《意见》鼓励企业探索失业缓冲期制度，在大规模推广应用人工智能过程中提前告知受影响劳动者、提供转型转岗就业支持。这些措施有的放矢，但也需要注意，很多时候鼓励性安排能否扎实落地跟企业经营状况和意愿有关。这也提醒我们，就业政策既要尊重技术进步和企业自主调整用工的规律，也要通过失业保障、公共就业服务和职业培训，分担转型过程中企业难以独自承担的成本。政策支持应当更多地跟着劳动者走，而不是依附于其原来所在的单位和岗位。  文章原文

华尔街在担心什么？这是一轮拥挤交易的短期剧烈调整，还是AI资本周期正在发生更深刻的转变？作者：欧阳晓红等封图：图虫创意“昨天提醒大家小心的时候，没想到今天会跌得这么猛。”一位美股交易员坦言。当地时间11月5日，华尔街遭遇2025年4月美国“对等关税”冲击以来最猛烈的单日抛售。当日，纳斯达克指数下跌5.52%，标普500指数下跌4.36%，道琼斯工业平均指数下跌3.44%。标普500成分股市值更是一夜蒸发约3万亿美元。作为观察全球半导体产业景气度的重要指数，费城半导体指数暴跌12.25%，英伟达、AMD（超威半导体）、美光科技等AI（人工智能）硬件龙头成为资金抛售的对象。VIX恐慌指数（芝加哥期权交易所波动率指数）从11月4日的16.61飙升至11月5日的28.18，单日上涨69.66%，创近八个月高位。恐慌情绪迅速越过太平洋。11月6日，韩国KOSPI（综合股价指数）盘中跌超8%，触发熔断，最终收跌6.02%；日本日经225指数收跌5.96%。就在11月4日，美国中期选举结果明朗，华尔街还在享受政治不确定性消退带来的短暂反弹。转眼之间，市场风向骤变。“蓝色”民主党力压“红色”共和党赢得美国参议院和众议院控制权，部分地方限制数据中心建设的议案获得支持。投资者担心，美国AI基础设施扩张将遭遇更严格的审批，以及电力和资源约束。但政治变化只是引线。过去两年，全球资本市场对AI的乐观预期，很大程度上建立在科技巨头持续扩大资本开支、算力需求高速增长，以及芯片和基础设施订单不断兑现之上。如今，市场开始重新计算这些增长承诺背后的成本、建设时间与投资回报。美国中期选举“蓝潮”汹涌，风雨飘摇的AI交易黑云压顶，全球资本市场正经历剧烈重估。华尔街在担心什么？这是一轮拥挤交易的短期剧烈调整，还是AI资本周期正在发生更深刻的转变？华尔街在卖什么11月5日，资金撤离得猝不及防。英伟达下跌9.26%，AMD下跌17.26%，美光科技下跌 17.46%，闪迪下跌22.26%……纳斯达克100指数下跌6.36%，单日市值蒸发约2.5万亿美元。抛售随后向整个市场扩散。标普500指数的11个板块全部收跌，科技股成为这场抛售风暴的中心。华尔街的金融机构面对客户的询问应接不暇：资本市场上高歌猛进的AI浪潮是否遭遇拐点？交易结构则进一步放大跌幅。随着热门AI股票遭集中减持，对冲基金开始降低风险敞口，部分杠杆及波动率敏感策略面临再平衡压力。野村证券估算（模型测算的潜在规模），杠杆交易所交易基金（Leveraged ETF）在当日临近收盘前可能需要卖出约470亿美元股票。估值重估与被动减仓叠加，美股波动迅速放大。不过，科技股重新定价并非始于11月5日。汇丰中国提供的市场统计显示，10月标普500指数下跌0.9%，纳斯达克指数下跌5.3%，费城半导体指数下跌15.3%；同期，等权重标普500指数却上涨5.0%。这一分化意味着，科技权重股承压的同时，市场其他部分板块曾获得资金青睐。11月5日，美债获得避险资金买入，国债收益率回落。必选消费、公用事业等防御性板块相对抗跌。汇丰中国认为，美股的中长期方向仍取决于企业盈利与宏观背景，而不是国会版图。随着民主党在2026年美国中期选举中全面获胜得到确认，其认为传统行业或将继续表现优于大盘。支撑其看好美股的因素没有改变：具有韧性的经济增长、强劲的盈利能见度、日益广泛的盈利增长，以及结构性主题。11月6日，全球AI资产重新定价继续向亚太市场传导。当日，韩国 KOSPI指数收跌6.02%。三星电子下跌6.4%，SK海力士下跌10.4%。日本日经225指数下跌5.96%，报57434.77点，半导体设备和存储产业链承压。上述美股交易员认为，极端下跌之后可能出现技术性反弹，但暴跌本身并不足以判断市场将持续下行。真正需要辨别的是，这轮抛售究竟属于短期情绪宣泄，还是企业盈利和资本开支预期已经发生实质性变化？美股盘前，AI硬件产业链出现反弹。截至发稿，纳斯达克100指数期货上涨1.36%，标普500指数期货上涨0.11%。“蓝潮”下的担心美国中期选举，使AI基础设施原已存在的建设约束突然成为资本市场的关注焦点。当地时间11月3日，美国10个州共有41项涉及数据中心的地方议案进入投票程序。美国选举资料机构统计，截至当地时间11月4日，2026年已完成表决的47项相关议案中，有46项结果倾向于限制数据中心开发，其中涉及通过限制措施、否决有利于开发的提案及部分咨询性投票。这虽然不宜全部理解为正式生效的建设禁令，但地方政治态度的变化值得关注。在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，民主党控制了众议院和参议院，让投资者担心，民主党控制国会之后可能会削减AI科技领域资本开支，大数据中心建设有可能推后。一些民主党议员表示，大数据中心建设提高了芯片成本，从而推高消费电子价格，进而增加民众生活成本；而大数据中心需要消耗大量电力和淡水，又推高电价和水价，进而加剧通胀。投资者担心，美国中期选举的结果，可能会导致对AI硬件需求的减少。以英伟达为代表的硬件股出现大跌，纳斯达克指数跌幅也达到5%以上。对华尔街而言，数据中心建设带来的问题，则意味着项目能否按期交付、算力合同能否兑现，资本回报是否需要重新估算。据瑞银分析师估算，美国2028年预计新增的数据中心容量中，约30%可能受到潜在建设暂停措施影响。当然，这只是风险情景估计，并非已停建或取消的实际容量。如果原定2028年投入运营的数据中心推迟一年，支撑芯片、存储、电力设备和算力云公司的增长预期，是否也需要重新计算？在中信建投宏观首席周君芝看来，市场并非只聚焦于美国切实政策方案，而是过去五年，美国在科技方面的巨额投入和中东地区冲突推高的油价，带给民众生活的压力，终于让控通胀再度回到美国政策篮子里。变化正在积累，市场也敏锐地捕捉到了美国大众的意识潮流。景顺首席全球市场策略师Brian Levitt（布莱恩·莱维特）认为，围绕AI投资热潮的担忧并非始于此次美国中期选举。但在今年大部分时间利率持续走高的情况下，投资者对投入AI基础设施建设的巨额资本越发产生质疑。这几方面的因素叠加到一起，产生了重要影响。建设数据中心需要大量资本、电力以及日益昂贵的设备。融资成本上升自然会提高新项目的投资门槛。与此同时，为满足市场对算力需求大幅增长的预期，半导体和存储芯片企业一直在积极扩大投资。当期需求旺盛与现在需立即采购的设备数量，这两者之间存在重要区别。半导体生态系统的一些环节，可能为了满足未来需求而有些过度扩张。本次美国中期选举似乎加快了市场对这一问题的重新评估。莱维特指出，相比美国中期选举结果本身，利率上升以及计划中的大规模投资，对AI支出增速构成的风险更为显著。这一判断揭示了AI产业链容易被忽视的时间差：未来需要多少算力，与今天必须采购多少设备，并非同一个问题。如果数据中心建设延期，图形处理器（GPU）、高带宽内存（HBM）、服务器及光模块的采购可能随之推后。但是，采购延期不必然意味着最终需求同等规模地消失。订单兑现的时间，正在成为新的估值变量。AI信用开始分化另一项变化发生在信用市场。当地时间11月4日，美国数据中心开发商TeraWulf向证券交易委员会提交文件，披露谷歌为其与美国人工智能研究公司Anthropic相关的数据中心项目提供信用支持。该项目位于美国肯塔基州，规划提供约401兆瓦关键IT负载容量。Anthropic签订20年长期租赁合同，涉及约190亿美元租赁收入承诺。设施计划从2027年末开始分阶段交付，至2028年第二季度完成。根据文件，Anthropic的租金支付义务从相关机房交付时开始。谷歌则在约定条件下提供信用支持，以改善项目融资条件。这并不意味着谷歌无条件担保190亿美元债务，却揭示了AI基础设施融资的关键机制：长期合同能够形成收入预期，贷款人仍须评估客户信用、项目交付、现金流及偿债风险。信用市场已经开始区别对待AI投资链条上的不同企业。标普全球市场财智数据显示，当地时间11月5日，算力云企业CoreWeave五年期信用违约互换（CDS）利差升至约1268个基点，创纪录水平。CDS利差上升，意味着投资者要求更高的信用风险补偿。部分AI基础设施企业正面临更严格的信用定价。那么，风险究竟集中在哪里，又可能如何向金融体系传导？安融（香港）信用评级有限公司董事局主席周沅帆认为，现金流是判断信用风险的核心。当前尤其需要警惕高杠杆算力租赁商、尚未锁定长期租约的数据中心开发商，以及现金消耗较大、依赖持续融资的AI模型企业。即使企业签订长期合同，也要看最终付款人的履约能力。周沅帆表示，建设或电网并网延期，会推迟租金回款、增加资金占用。如果完工担保、备用资金无法填补缺口，项目贷款可能面临展期或重组压力，进而影响放贷银行和私募信贷基金，并可能通过基金授信间接传导至银行体系。需要区分的是，正常商业展期不当然构成违约；因偿付困难导致的重大重组或符合监管、评级标准的信用事件，才可能使风险进一步升级。周沅帆提出，一个值得监测的指标是在项目延期压力情景下，未来12个月偿债资金覆盖不足1倍的项目，其对应贷款余额占比是否持续上升。如果这种压力在多家银行和基金之间同步出现并不断扩大，就需要警惕个别项目的信用风险向更广泛的金融体系传导。观察AI资本风险，不能只看股价、恐慌指数或单家企业的CDS，还要深入评估项目现金流、贷款质量和金融机构风险敞口。AI投资与美国政府长期融资需求之间的关系，同样值得审视。在美国国债供给规模庞大、长期资金成本仍处于较高水平的环境下，政府、大型科技企业和数据中心开发商都需要长期资本。大型平台企业拥有相对稳健的现金流和融资渠道；依赖外部贷款建设数据中心的新兴算力云企业，则更容易受到融资条件变化的影响。当资金变得昂贵，市场开始追问：谁拥有足够可靠的未来现金流，支撑今天的巨额投资？AI投资变奏随着全球资本重新配置，AI产业内部也可能出现更明显的分化。周君芝分析，美股短期风险偏好修复能否演变为新一轮上涨，要看两条线：一条线是科技板块取决于AI投资回报，云厂商的收入能否覆盖资本开支、模型公司能否把收入增长转为利润、应用公司能否形成定价权，决定估值能否进一步扩张；另一条线是利率敏感型行业取决于美联储何时开启新一轮宽松周期，在加息周期结束之前，小盘股、地产链等板块的上涨更多是估值修复。AI投资下一阶段或将形成三个观察坐标：基础设施看资本回报，模型公司看利润兑现，应用企业看定价能力。未来，市场至少需要回答几个问题：美国数据中心建设限制最终影响多少实际项目？大型云服务商是否调整2027年资本开支？芯片和存储订单会取消、延期还是转向其他地区？AI企业信用风险是否进一步向银行贷款、私募信贷和更广泛的公司债市场传导？美债收益率与美联储政策路径能否稳定风险偏好，同样影响科技企业估值。对于AI资本周期是否迎来重大转折，机构判断仍保持审慎。在嘉实全球产业升级基金经理陈俊杰看来，近期科技股调整，更多反映了市场对AI投资回报、宏观政策和估值水平的重新审视，不意味着产业长期趋势发生逆转。当前市场正在从过去关注AI资本开支增长，逐步转向要求资本开支与收入、利润及现金流相匹配。这一变化会加大科技股内部的分化，但也为优质资产创造了新的配置机会。短期内，其关注美国中期选举、美联储货币政策及潜在加息预期等事件带来的市场扰动。莱维特认为，目前的市场下跌并不意味着AI泡沫破裂，也不标志着一轮投资热潮的终结。这只是目前市场表现最强劲、交易最拥挤的主题之一，正在经历重新调整。调整可能还会持续。过去几年引领市场的公司，未来几个月未必仍会继续领涨。但随着价格回落、估值趋于合理，长期投资机会正在改善。在他看来，未来AI建设的步伐可能会放缓，也会更加审慎和有序。这更接近一次非凡投资周期的重新校准。经济学家卡洛塔·佩雷斯在《技术革命与金融资本》中讨论过，技术革命往往伴随金融资本集中涌入，投资扩张与产业回报之间可能出现阶段性错位。这一历史框架提供了参照，却不足以据此断言AI技术革命已进入某个确定阶段。AI需求尚未被证实发生系统性衰退，算力投资也没有全面停止。但市场已不再愿意仅凭持续扩张的承诺，就给予所有AI资产同样乐观的估值。长期合同、建设许可、融资成本和现金流，正在成为越来越重要的定价依据。金融史上，秋天留下过1929年的黑色星期二、1987年的黑色星期一，以及2008年雷曼兄弟破产后的全球金融恐慌。季节并不决定危机，却提醒人们，市场风险往往在长期积累之后集中显现。经历这波AI资产的剧烈估值调整，华尔街已改变提问方式：AI未来究竟能够创造多少价值，又需要今日资本为它付出多大代价？（本文作者：欧阳晓红 蔡越坤 洪小棠 牛钰）  阅读原文 文章原文

从毛利率看，重型卡车的毛利率均偏低，在6%上下；轻型卡车主导型及多元布局的综合型车企毛利率相对更高。作者：周菊封图：图虫创意近日，汽车上市公司陆续披露2026年三季报，数据显示，卡车板块在“内需偏弱、出口对冲”的格局下继续分化。据经济观察报统计，中国重汽、一汽解放、北汽福田、江淮汽车、江铃汽车、东风股份、汉马科技7家整车企业前三季度合计营收2300.68亿元，归母净利28.77亿元，整体净利率仅约1.25%。其中，6家盈利、1家亏损，营收与净利双增长的只有4家。在国内卡车价格战加剧的情况下，“量增利薄”仍是主基调。中汽协数据显示，1—9月商用车销量331.1万辆、增长6.2%，货车（即卡车）287.8万辆、增长6.2%。出口是重要支撑：1—9月中国货车累计出口约91万辆、增长42.4%，占比32%。但内需偏弱，且货车企业在重卡、中卡、轻卡领域各有侧重，导致各家企业财报表现差异较大。从毛利率看，重型卡车的毛利率均偏低，在6%上下；轻型卡车主导型及多元布局的综合型车企毛利率相对更高。重卡：出口撑增长，内需拖后腿受货运环境变化、同期基数较高、油气价差扩大等影响，三季度国内重卡增长脚步放缓。今年1—9月，重型货车累计销售92.94万辆、增长12.96%。其中，重卡累计出口约33.8万辆、增长40%，是今年重卡行业的重要增长引擎。在重卡业务为主导的车企中，中国重汽盈利增速最突出，其前三季度营收534.97亿元、增长32.12%，归母净利润14.41亿元、大增37.23%，毛利率7.43%。销量方面，中国重汽前三季度累计销售重卡27.71万辆、增长23.09%，增速高出行业约10个百分点，市场份额升至29.8%，位居行业第一。出口与新能源是两大亮点，第三季度重卡批发8.9万辆，其中出口5.8万辆、增长41.1%，占总销量超过一半；新能源重卡销量1.6万辆、同比翻倍以上，前三季度新能源累计3.66万辆，市占率升至行业第一。但硬币的另一面是内需疲软，第三季度中国重汽国内终端上险仅1.86万辆，同比下滑15.5%，天然气重卡同比暴跌63.1%。一汽解放也是以重型卡车业务为主，前9月销售重卡15.8万辆，位居第二。一汽解放同时布局中型卡车，前三季度累计销售3.1万辆，拿下细分市场冠军。今年前三季度，一汽解放营收511.85亿元，同比增长16.34%，归母净利润5.03亿元，同比增长35.08%，毛利率6.31%。从营收规模上看，一汽解放与中国重汽相差不大，但净利率仅0.98%，远低于重汽的2.69%。值得注意的是，一汽解放第三季度营收利润下滑，营收136.14亿元，同比下滑14.47%，归母净利润1.96亿元，同比下降44.33%。其在财报中表示，受外汇波动影响，第三季度汇兑损失0.83 亿元，上年同期为-0.29 亿元，同比增加 388.99%；前三季度累计汇兑损失1.83亿元，上年同期仅为0.27亿元。一汽解放前三季度商用车累计销量约21.5万辆，其中出口超4.45万辆，占比13.2%。汉马科技专注新能源重卡业务，但前三季度经营承压。其前身是安徽马鞍山以专用车起家、后做华菱重卡的华菱星马，2020年吉利远程新能源商用车入股控股后更名，转型为吉利商用车旗下的新能源重卡与醇氢技术平台。汉马科技前三季度营收56.21亿元、增长26.19%，归母净利润仅132.27万元、同比下跌96.74%，扣非后亏损3298万元。汉马科技称，成本及税费同步增加挤压利润。销量方面，1—9月汉马科技累计销量1.27万辆、增长17.76%，但在新能源重卡竞争加剧、内需偏弱叠加下，规模效应尚未形成，盈利韧性明显弱于重汽和解放。轻卡：福田稳居冠军，东风毛利最薄轻卡是卡车品类中销量最高的，前三季度累计销量154.12万辆、增长4%，在卡车品牌中占比54%。其中，新能源轻卡是核心增长动力，前三季度累计销售16.40万辆、增长35%，比去年同期多销售4.21万辆。北汽福田是轻卡销量冠军，前三季度销售轻卡33.8万辆，同比增长2.9%；中重型货车销售14万辆，同比增长25.63%。福田汽车前三季度营收489.3亿元、增长7.66%，净利润11.47亿元、增长3.07%，扣非净利润9.9亿元、增长30.13%。福田汽车称，销量增加、客车和重卡等高附加值产品销量增加、海外市场销售结构优化带动业绩。其前三季度海外销量16.9万辆、增长43.6%，占总销量约三分之一。但在第三季度，北汽福田营收152.62亿元、微增1.2%，归母净利润2.41亿元、下降28.1%，汇率损失增加是原因之一。江淮汽车前三季度销售货车10.9万辆、下滑2.72%，主要是轻卡。但江淮同时生产销售乘用车，货车占总销量43%，财报不能完全反映货车经营情况。江淮汽车前三季度营收343.72亿元、增长11.33%，归母净利润亏损11.41亿元，是唯一亏损企业。第三季度单季营收122.42亿元、同比增长6.33%，归母净利润亏损3.92亿元。江淮汽车称，报告期经营同比减亏，主要是高端新能源乘用车销量同比增加，营业毛利同比增加，以及对联营企业和合营企业的投资收益同比增加所致。东风股份以轻卡为主，前三季度销售轻卡8.9万辆、微增2.60%，新能源轻卡增长348.5%，海外出口增长115.6%，两个细分方向增速亮眼。但财务表现惨淡：前三季度营收76.03亿元，同比增长8.44%，归母净利润仅1949.32万元，同比骤降80.80%；第三季度由盈转亏，归母净利润亏损1.05亿元、下降2519.85%。毛利率4.42%，处于行业最低档。东风股份称，利润下降原因之一是非经常性损益同比减少，第三季度减少1.1亿元，年初至报告期末减少1.5亿元。江铃汽车前三季度销售卡车5.9万辆，同比增长11.1%，以轻卡为核心，此外江铃还销售轻型客车、皮卡、SUV等，在所有品类中，卡车销量占比仅20.5%，轻客和SUV的体量更大。江铃汽车前三季度营收287.86亿元，同比增长5.49%；净利润9.07亿元，同比增长21.02%。江铃汽车在财报中表示，业绩变化主要是由于去年第三季度公司控股子公司江铃福特汽车科技（上海）有限公司业务调整带来的递延所得税资产转回的影响。随着电动化、智能化转型，更多企业跨界进入卡车赛道。徐工机械、三一重工等工程机械企业均入局新能源重卡赛道，其中徐工重卡1—9月累计销售3.59万辆、增长62%，累计份额15.9%；三一重工新能源重卡累计销售3.14万辆、增长51%，累计份额13.9%。潍柴动力也在做新能源重卡布局，但主要还是商用车动力系统。三家利润规模都较大，前三季度徐工机械净利润56.08亿元、三一重工为80.04亿元、潍柴动力为106.6亿元，但重卡贡献比较小。对于这些企业来说，跨界做重卡的战略意义大于当期财务意义。此外，DeepWay深向、零一汽车等新势力正在加速融资并筹划IPO，卡车市场竞争正在越来越激烈。从前三季度的卡车企业盈利情况看，只靠国内单一卡车业务“以价换量”的公司，即便销量增长，陪跑的概率也比较大。  阅读原文 文章原文

房企集体拍短剧的根本驱动力，是传统获客渠道的性价比在下降，渠道佣金水涨船高，自然到访客户比例持续收缩，而短剧以不足两周的制作周期和数十万元的成本，提供了一次低成本、可承受失败的试错机会，它换来的曝光和到访线索，在传统路径下需要数倍预算才可能触及。作者：徐阳封图：图虫创意房企开始拍短剧卖房了。近期，中信泰富地产投资拍摄了一部AI真人微短剧。该短剧围绕物业服务与城市人文叙事，植入该公司上海布局的两个高端住宅项目信息。中信泰富地产并非第一个拍短剧的房企。早在2025年6月，南通炜赋集团便以楼盘作为短剧《不动产也动心》的取景地，上线48小时流量破千万。滨州双泰置业、招商蛇口长沙公司等亦有作品。从公开播放与讨论数据看，大多偏向加长版广告片，破圈有限。真正把房企短剧推向聚光灯下的，是杭州兴耀房产集团在2026年6月用不到20万元拍出18集短剧《请不要爱我，程序会出错》。红果平台公开数据显示，该剧热度值一度超过1500万。兴耀房产集团策渠部负责人称，有客户因为这部短剧来看房。一部短剧的成本《请不要爱我》能够以低成本跑出流量，核心在于房企对自有场景资源的复用，同时省去了传统宣传片里与内容质量无关的沉没成本。剧集取景全部来自兴耀房产集团相关项目现成的样板间、会所与恒温泳池，演员以内部员工、业主客串为主，没有高额的主演片酬，团队也是临时抽调组建，拍摄周期短。对比传统地产宣传片，同等传播诉求下，一条品质尚可的宣传片报价普遍在十几万至百万元区间，投放流量还需要追加预算。优质短剧平均制作周期不足两周，数十万元预算就能落地，同等预算之下，内容触达的广度往往优于传统宣传片。短剧的盘子还在膨胀。国家广电总局数据显示，2026年前8个月全国上线微短剧43万部，是去年全年的13倍。国内互联网大数据公司QuestMobile数据显示，9月红果短剧日活跃用户突破2亿，艾媒咨询数据统计微短剧消费群体里25至34岁人群占比46%。对于瞄准90后、00后群体的近郊项目而言，短剧受众与购房客群的高度重合是成功的关键前提。品牌年轻化的补充工具房企集体试水短剧的根本动力，源于土地投入巨大与项目去化艰难的双重压力。不同定位的房企采取了差异化的短剧营销策略以应对市场分流。兴耀房产重仓杭州下沙等近郊板块，通过短剧精准锁定年轻刚需群体，以高频内容触达弥补线下获客渠道效能下滑的问题。相比之下，中信泰富地产则在上海核心地段投资AI真人微短剧，围绕物业服务与城市人文叙事，旨在服务高净值改善客群。这类客群决策周期长、看重品牌信任与生活方式认同，短剧并非直接促销，而是品牌维护手段。截至2026年10月，外滩道项目去化率已达80%，但高端市场新盘集中入市，客群分流压力加大。在此背景下，中信泰富选择以系列化短剧维系品牌热度、强化情感连接，短剧并不承担直接促销功能。两条路径都把短剧放在“前端触达”的位置，而不是被当作成交工具本身。短剧能以实景样板间为载体，呈现接近未来生活的场景，比静态样板间更具沉浸感，从而有效实现品牌曝光与客户到访引流。然而，线上流量向实际成交转化的链条依然漫长，买房作为低频、高客单价决策，购房者需跨越户型、价格、配套等多重门槛。因此，短剧更多被视为品牌年轻化的补充工具，而非拉动销售的核心渠道。除了直接投拍短剧，部分房企还通过构建产业生态来盘活存量资产。绿地集团在郑州落地604亩“剧引力”短剧基地，博地控股打造宁波短剧产业基地，通过将闲置商业、写字楼改造为拍摄场地，规划承载超千部短剧，从而实现存量物业的价值重塑。还有房企自2025年起开放多地闲置商业体与别墅样板间对接剧组，采用“房东+植入”方式，在获取场地租金的同时零成本获得品牌曝光。这些尝试本质上是房企在数字化营销背景下做的空间租赁+品牌置换。房企集体拍短剧的根本驱动力，不是影视行业的吸引，而是传统获客渠道的性价比在下降，渠道佣金水涨船高，部分项目佣金已涨至10%以上，自然到访客户比例持续收缩，而短剧以不足两周的制作周期和数十万元的成本，提供了一次低成本、可承受失败的试错机会。拍短剧的投入放在房企年营销费用里几乎可以忽略不计，但它换来的曝光和到访线索，在传统路径下需要数倍预算才可能触及。短剧不会成为地产营销的主流渠道，但它可能成为去化压力下一种常态化存在的“前端探针”，以极低代价去试探一个传统营销已经很难高效触达的客群。窗口打开之后能不能留住人，回到的仍然是产品、价格和交付这些最旧的问题。（本文作者系经观研究院研究员）  阅读原文 文章原文

“字节时间”的争论纠结“谁对谁错”“谁是垄断者”并没有太大意义。真正重要的是，所有站在行业前列的巨头，都应该多想一想自己的产品给用户带来了什么，给行业留下了什么，给社会创造了什么。作者：苏斯楠封图：图虫创意10月26日，前媒体人秦朔一篇《可怕的红果与中国互联网的字节时间》，将“字节时间”这个概念推到了舆论中心。文章援引野村证券报告中的QuestMobile数据，提出一个观点：中国互联网是否正从“腾讯时间”转向“字节时间”。10月27日，抖音集团副总裁李亮回应称该定性“极不严谨，纯属瞎扯”。据媒体报道，“秦朔朋友圈”创始人秦朔11月2日发布朋友圈称，“针对近期‘抖音集团李亮’发布的侵害本人名誉权的言论，已委托律师向人民法院提起诉讼，依法采取措施维护自身合法权益，追究侵权方的法律责任。”该案件已委托国浩律师事务所受理，已向上海法院提交起诉材料。11月4日，李亮再次回应称，8年前，微信依靠微信垄断地位，禁止抖音分享，双方诉讼至今仍无结果。在他看来，秦朔提出的“字节时间”，会将腾讯从“垄断”的叙事中解套，反而把字节放进“可能垄断”的叙事，甚至使秦朔成为腾讯的“恩人”。这场争论跳出了简单的对错判断，成为整个互联网行业共同关注的公共话题。一个平台赢得用户、获得商业成功，确实有值得称赞的地方。但随着其影响力逐渐扩大，企业也应回答，如何使用这种影响力，以及如何让商业增长与用户利益、内容质量和社会价值相协调？“字节时间”背后，红果超越豆包QuestMobile于11月3日发布的《2026中国移动互联网秋季大报告》显示，按其去重总用户量口径，2026年9月，红果免费短剧与豆包分别达到4.30亿和4.19亿。红果已超过豆包，成为抖音集团用户规模仅次于抖音（10.29亿）的应用。从今日头条、西瓜视频、抖音，到红果短剧、番茄小说、汽水音乐，字节的内容产品已经覆盖资讯、视频、短剧、阅读与音乐等多个场景；剪映、即梦AI服务于内容创作，豆包则将应用场景拓展至AI问答与日常辅助。平台的增长本质上是对用户时长的争夺。红果的上升，发生在行业增长整体放缓的背景下。截至2026年9月，中国移动互联网月活用户规模同比微增0.9%，已经进入存量博弈阶段。在这一逻辑下，短剧成了短视频生态流量外溢的直接受益者。抖音、快手积累了强大的内容分发能力和庞大的娱乐用户群，这为独立短剧APP提供了源源不断的获客来源。红果短剧能够迅速积累超越豆包的用户规模，还在于用户年龄结构和地域分布的变化。QuestMobile数据显示，46岁以上用户突破四成，同比增加了2.6%（其中，51岁以上用户已经逼近三成），相比之下，25至45岁区间用户规模为39%，已经跌至四成以下，这种逆转，显示出移动互联网用户“银发化”的趋势仍在延续。短剧“点开即看、无需学习、节奏紧凑”的特点，契合了多元用户群体对低门槛、轻量化和快节奏娱乐内容的需求。互联网红利见顶后，面向特定人群的内容产品反而更容易爆发。快手极速版此前以用户激励撬动视频下沉市场，实现快速扩张。红果短剧模式与之相似，依托字节的算法分发能力，能更精准匹配用户兴趣，进而提升转化效率。但这种增长背后的隐忧也同样明显。部分短剧剧情狗血、制作粗糙，靠算法推荐让用户“停下来”变成了一件难事。时间被不断拿走，换来的却常常是看完就忘的碎片、被挑起的情绪，以及一种说不清的自我消耗。这种“被掏空”的体验，正是公众对“字节时间”产生担忧的主要原因。用户对“字节时间”的担心，其实是在问：算法到底是怎么控制我们的注意力的？算法偏爱停留时长，这就让强冲突、高刺激、低门槛的内容更容易被推送。人们真正害怕的，是长期被这样喂养后，慢慢失去深度阅读、连续思考和自我控制的能力。浙江省委宣传部官方微信公众号”浙江宣传”就指出，内容产品不同于普通商品。一瓶水、一袋米，用完就完了；但内容产品不一样，它进入人的精神世界，塑造人的认知、情绪和价值判断。一段视频、一部短剧、一条推文，看似轻飘飘，日积月累却会影响一个人如何看待自己、看待他人、看待社会。公众担忧已经出现，争论的重点别再停在“对不对”，而是应该关注背后藏着的无法回避的公共责任。对错之外，还有责任与担当在“字节时间”成为全民体感的今天，字节早已不是一家普通的互联网公司，而是数亿人精神生活的基础设施。它每天决定人们看到什么、相信什么、把时间花在哪里。也正因为此，广电总局已重申，各平台必须压实主体责任，坚决落实“凡播必审、全量人审”，把好上线关口，切实优化算法，坚决纠治诱导沉迷的机制设计。如果选择向善，字节能让用户的时间真正花得有价值。当算法开始尊重用户的时间，主动推荐有营养、有温度的内容，用户刷完后不是空虚和自责，而是带着一点收获回到生活。当平台愿意把公共利益放进算法，公众对主流价值的认同会增强，舆论场也会少一些对立、多一份理性。如果选择向恶，只以赚钱为目的、毫无正向价值观，代价将由整个社会共同承担。如果继续用算法无限度地榨取注意力，用户会越刷越空虚，精神损耗日益加重，专注力和思考力在不知不觉中被消解。优质内容被恶性、劣质内容挤走，网络空间充满对立和戾气，谣言和极端情绪也容易越滚越大。企业或许保住了日活和收入，但丢失的是公众对平台的信任，以及社会对互联网的耐心。过去两年，抖音上线了安全中心、公开算法原理、治理谣言、扶持知识内容，证明“向善”调整参数在技术上完全可行。但当前流量分配的惯性仍以完播、停留、互动为核心，系统自然会奖励通过强冲突、高反转来“留住人”的内容。要校正它，必须靠平台主动重构指标。社会责任担当不是对企业的道德要求，是商业可持续性本身的内在要求。技术虽无价值观，但背后的组织不能没有价值观。巨头如何“不作恶”？回望过去，中国互联网行业也经历过类似的时刻。2010年的“3Q大战”中，腾讯因为“二选一”的行为、“什么都做”的扩张策略，被推到了“全民公敌”的位置，受到铺天盖地的垄断质疑。但正是那次危机，让马化腾和腾讯团队进行了深刻反思，意识到“封闭的帝国模式”已经走不通，开放是企业必须承担的使命。在此之后，腾讯通过战略转型，走向开放，赋能合作伙伴，最终做大了产业蛋糕，实现了自我超越。《X光下看腾讯》一书指出，马化腾在腾讯战略转型过程中展现出很大的胸怀，这种胸怀涉及从封闭到开放的自我革新、对行业生态的责任担当，以及对创新与人才的包容态度三个层面。当企业成长为行业龙头甚至具备支配性地位时，最大的挑战是怎么约束自己的权力、怎么做到“不作恶”，以及怎么避免陷入以杀死对手为目的的恶性竞争。用户选择一个平台，是出于信任。如果平台把这种信任当成收割流量的筹码，最终只会失去用户。今天的互联网行业，早已不是一家独大的格局。腾讯有社交和数字内容的基本盘，字节在短视频和短剧领域领跑，小红书占据了生活方式内容的心智，阿里、京东、拼多多在电商赛道各有优势，美团、支付宝牢牢抓住本地生活和服务场景……这些巨头共同构成了中国互联网的生态，每一家都掌握着数亿用户的注意力，也都应该承担起相应的责任。结语我们不应该给任何一家成功企业随意打上“垄断”的标签，但能力越大，责任也就越大。当企业的影响力已经渗透到社会生活的方方面面，就必须跳出单纯的商业逻辑，思考自己的公共价值。回到“字节时间”的争论，其实纠结“谁对谁错”“谁是垄断者”并没有太大意义。真正重要的是，所有站在行业前列的巨头，都应该多想一想自己的产品给用户带来了什么，给行业留下了什么，给社会创造了什么。（本文作者系经观研究院研究员）  阅读原文 文章原文

据估计，霍尔木兹海峡封锁导致欧洲额外支出1420亿美元。图片来源：Nicolas Koutsokostas/NurPhoto via Getty Images 在俄乌冲突爆发、欧洲被迫紧急寻找替代能源供应商四年后，欧盟再度陷入燃料危机。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩（Ursula von der Leyen）本周表示，自霍尔木兹海峡实质性封锁以来，欧洲为进口石油和天然气额外支出1270亿欧元（略高于1420亿美元），却未能获得更多能源供应。 冯德莱恩在布鲁塞尔双赢峰会主旨演讲中表示：“自霍尔木兹海峡封锁以来，欧洲为进口化石燃料额外支出1270亿欧元，但油气供应量却丝毫未增。” 今年4月，即冲突爆发约七周后，欧盟委员会初步估算额外成本为240亿欧元（约合270亿美元）。到9月下旬，欧盟能源委员丹·约根森（Dan Jørgensen）表示，这一数字已飙升至逾1000亿欧元（约合1110亿美元），并重申欧盟“油气供应量丝毫未增”。   冯德莱恩在演讲中指出：“我们在进口石油和天然气的同时，也不得不承受由此引发的市场震荡与危机。” 酝酿多年的燃料短缺危机 2022年俄乌冲突爆发后，俄方大幅削减输往欧盟的天然气，各国政府不得不以创纪录价格抢购天然气以填补库存，欧盟最终誓言摆脱对俄能源依赖。受此影响，俄罗斯在欧盟天然气进口中的占比从冲突爆发前的约45%降至2025年的约13%。今年1月，欧盟成员国通过一项禁令，将于今年年底前停止进口俄罗斯液化天然气，并于2027年秋季前停止进口俄管道天然气。 欧洲在很大程度上用其他来源的油气供应替代了俄罗斯天然气，新增供应中很大一部分来自美国和中东的液化天然气。伊朗战争爆发时，欧盟仍有57%的能源依赖化石燃料进口。 随后，战争升级导致霍尔木兹海峡封锁，这条承载全球约五分之一石油贸易的关键水道，油轮航运近乎停滞。在经历寒冬后，3月下旬，欧盟天然气储量仅为28.4%，低于过去五年平均水平。欧洲超40%的航空煤油与柴油进口都来自波斯湾地区。 短短数周内，约根森呼吁成员国考虑推行“自愿节能措施”，重点面向交通领域。国际能源署推出的减少石油使用计划中包含“无车星期天”——这是上世纪70年代石油危机时期采用的配给手段。 截至9月，欧盟部分国家车主燃油支出上涨近五成，油价突破每加仑11美元。意大利柴油价格高企，卡车司机举行为期一周的罢工，导致马苏里拉奶酪生产商的鲜奶供应中断，该国通胀率升至5.4%。欧盟官员预计，至少到2027年底，油气价格都将高于战前水平。    今冬将面临何种局面 国际能源署周二称，入冬在即，欧盟天然气储气量为2013年以来最低水平。该机构警告，若冬季严寒叠加霍尔木兹海峡航运持续受阻，到明年3月底储气量可能跌破10%。欧盟天然气管网运营商发出警示，若遭遇极端寒潮，天然气供应将出现12%至15%的缺口。欧盟各国能源部长已于10月末召开会议，商讨在全欧盟范围内实施用气限额。 尽管弗拉基米尔·普京今年3月表示，俄罗斯愿意恢复对欧洲供气，但冯德莱恩认为，重新采购俄罗斯燃料是“战略失误”。 冯德莱恩周二提出，欧洲应通过减少进口来应对当前困局。 “今年，我们再次目睹气候变化带来的毁灭性冲击：干旱、野火、洪水，”她说，“同时我们也看到，依赖进口化石燃料，代价高昂。” 欧盟承诺到2050年实现气候中性，并设定在2040年前将温室气体排放削减90%的目标。冯德莱恩表示，自2021年以来，欧盟在可持续发展领域累计投入超1.2万亿欧元。 她表示：“我在此明确表态：欧洲将坚持既定方针，恪守减排目标，扶持本土清洁能源产业。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

2026年11月1日，选民在阿拉斯加州安克雷奇的一处投票站投票。图片来源：Justin Sullivan/Getty Images 美银全球研究（BofA Global Research）的经济学家在周一发布的报告中指出：“AI交易若出现持续性回调，将对全球经济构成重大风险。” 他们写道：“投资者日益担忧AI行情的可持续性，且资本支出规模越大，潜藏的风险就越多。”AI热潮一旦降温，不仅会直接拖累经济增长，还会通过财富效应产生冲击：此前支撑消费的股市涨幅转为下跌，居民消费也会随之收缩。他们还认为，利率上行的部分原因，与数据中心等基础设施建设的融资需求直接相关。 选民对这轮建设热潮同样心存不满。据Axios援引选票百科（Ballotpedia）的数据报道，选民将在周二对41项地方数据中心公投议案进行表决，内容从对开发商提出新的要求，到彻底禁止建设数据中心不等。今年新罕布什尔州、威斯康星州、密歇根州和加利福尼亚州已表决的6项数据中心议案，结果均不支持建设数据中心。 这股反对浪潮已经波及最高层级的选战。得克萨斯州州长格雷格·阿博特在农村社区遭遇反对后，已暂停审批新的数据中心项目，等待审计结果；其民主党挑战者吉娜·伊诺霍萨则主张暂停建设。俄亥俄州联邦参议员乔恩·休斯特德因过去支持数据中心而陷入被动，这场选战有可能决定参议院控制权的归属。周二，俄亥俄州选票上有多达21项涉及数据中心的议案。 高盛（Goldman Sachs）预计，周二的投票过后，外界对数据中心的关注度会有所回落。高盛分析师亚历克·菲利普斯在11月1日发布的一份选情前瞻报告中写道，数据中心“今年已成为一些竞选活动的焦点议题”，但在选民关注事项中的优先级不高。他预计，随着州长竞选活动结束，这一议题的热度将“有所降温”。他还写道，国会或许会限制数据中心的税收优惠，但无论选举结果如何，全国性暂停建设的可能性都不大。 建设热潮仍在延续 尽管如此，数据中心建设仍在推进。美国人口普查局（Census Bureau）的数据显示，8月数据中心建设支出按年率计算达849.5亿美元，为初值口径下的历史最高，同比增长73%。摩根大通资产管理公司（J.P. Morgan Asset Management）的戴维·凯利对《财富》杂志表示，他预计到2027年，数据中心建设对建筑工人和建材造成的供需压力将进一步加剧。高盛经济学家估计，目前AI相关硬件投资较2022年水平高出6,130亿美元，相当于GDP的约1.9%。高盛的本·斯奈德表示，今年大型科技公司的资本支出预计将达到约8,000亿美元，同比增长96%；分析师预计，明年这一数字将升至1.2万亿美元。 与此同时，股市其他板块也开始接棒。斯奈德写道，自财报季开始以来，标普500指数下跌3%，但剔除AI概念股后的标普500指数反而上涨了5%。 冲击波及就业市场 AI的影响也开始反映在就业数据中。高盛的董莎拉和约瑟夫·布里格斯援引美国人口普查局的数据写道，目前约24.6%的美国企业已在至少一项业务环节中使用AI，一个月内上升0.8个百分点；另有28.6%的企业预计将在六个月内采用AI。在信息、专业服务和金融业，AI采用率已接近50%。 他们写道，AI对劳动力市场的影响“近几个月日益明显”。目前，AI采用率较高的行业，就业增长更弱、失业率更高。高盛称，这种关系在统计上具有显著性。营销、平面设计、客户服务以及部分科技岗位受冲击尤为明显。9月，归因于AI的裁员人数为4,000人；自2023年5月以来累计达到20.7万人。 不过，AI基础设施建设本身也在创造就业。高盛估计，相对于建筑业的整体趋势，自2022年以来，与数据中心相关的建筑岗位增加了约31.5万个。 传统经济领域降温 在AI之外的实体经济领域，企业订单正在减少。高盛分析师指数（Goldman Sachs Analyst Index）通过调查该行股票分析师对所覆盖企业的判断来衡量经营状况。10月该指数下降6.5点至49.1，自2025年4月以来首次跌破50。其中，新订单分项下跌33点至29.5，创2020年5月以来最低水平。 在被问及2027年的主要风险时，高盛分析师最常提及伊朗战争，包括由此带来的投入成本上升和供应中断。其次是AI支出和AI应用。 选举过后的发展路径 无论谁赢得选举，关税都将上调。民主党可能对加拿大等少数国家或特定产品采取措施，但高盛预计，特朗普总统会在选举后宣布新一轮加税，其幅度将超过民主党的措施，使美国实际关税税率提高近2个百分点。 高盛预计，民主党掌控众议院，其工作重点将放在政府支出截止日期和债务上限问题上，而伊朗战争、取消部分关税、推翻此前的支出削减措施以及扩大医疗福利，将成为其优先事项。如果撤销去年的支出削减措施，2027年的政府支出将增加约相当于GDP的0.25%。 在国会层面，菲利普斯预计，围绕AI的争论将从数据中心建设转向监管。高盛认为，在基本的联邦监管和企业自我测试方面，双方存在妥协空间，但均无意采取任何限制性措施。（财富中文网） 本文使用了生成式AI进行研究辅助和/或文字转录。记者对文中的事实性内容进行了独立采访和核实，并由编辑在发表前完成人工审核。 作者：刘进龙 审校：汪皓

尽管投入近5亿美元为共和党助选，埃隆·马斯克的努力仍以失败告终。图片来源：Win McNamee—Getty Images 埃隆·马斯克为共和党助选砸下了近5亿美元，如今看来却收效甚微。不过，这位世界首富的政治投资是否全部付诸东流，目前仍难下定论。 在2026年中期选举前，这位科技亿万富豪至少向共和党候选人捐赠了4.74亿美元，几乎是他在2024年总统大选前捐款额的两倍。其中，仅得克萨斯州的选举活动就耗资约2亿美元。 然而，马斯克的投入几乎没有换来任何成果：共和党参议员候选人肯·帕克斯顿和州长格雷格·阿博特均惨败于民主党对手。受此消息影响，总部均设在得克萨斯州的SpaceX和特斯拉股价双双下跌。 马斯克的其他大笔捐款还包括：向国会领导力基金捐赠了3,000万美元，该基金是支持众议院共和党人的主要超级政治行动委员会；还向其他助力联邦公职人员竞选的共和党团体及候选人捐赠了4,400万美元。此次中期选举中，马斯克与a16z的马克·安德森和本·霍洛维茨（合计捐赠1.164亿美元），以及OpenAI联合创始人格雷格·布罗克曼及其妻子安娜（合计捐赠5,000万美元）一道，跻身共和党最大捐款人之列。 数亿美元的竞选资金投入未能换来预期结果，清楚地展现了政治捐款蕴含的风险。 选举预测网站Race to the White House的创始人洛根·菲利普斯对《财富》杂志表示：“我认为，这可能是美国历史上‘金钱政治’遭遇的最大挫败。” 马斯克并非不了解这种风险。竞选财务专家指出，尽管他投入了前所未有的巨额资金，却没有等来自己期待的选举结果，但他究竟是已经失去了在共和党关键人物心中的好感与影响力，还是正在为2028年大选提前布局，目前仍无定论。 马斯克未回应《财富》杂志的置评请求。 民主党执掌得州对马斯克旗下公司意味着什么 对马斯克而言，这一选举结果意味着得州迎来了新州长——此前力挺其在得州扩张的阿博特被换下，取而代之的是曾起诉索取阿博特与马斯克之间通信记录、并承诺冻结数据中心审批的新任州长。特斯拉、SpaceX以及正在格莱姆斯县建设、总投资达168亿美元的芯片厂Terafab，下一阶段的发展都依赖于得州州政府的配合。 得州是特斯拉奥斯汀总部及超级工厂、SpaceX“星际基地”发射场所在地，也是社交平台X的所在地（今年2月SpaceX与xAI合并后，X已成为SpaceX的一部分）。特斯拉的制造业务不太可能面临立即中断的风险。不过，该公司的“自动辅助驾驶”和“完全自动驾驶”技术以及计划中的Cybercab无人驾驶出租车推出计划，或将面临更严格的审查，尤其是民主党还赢得了国会两院的控制权。民主党议员也可能推动对马斯克旗下公司及其与政府关系的深入调查。 SpaceX在得州的扩张步伐及其人工智能基础设施的雄心，或遭遇更严格的环境审查，以及围绕电力、水资源和数据中心发展更具争议性的讨论。候任得州州长希诺霍萨已将这场博弈作为核心议题。《得克萨斯论坛报》报道称，她在10月22日的一段视频中表示：“我将下达一项针对所有数据中心审批的禁令，”并承诺在立法机构通过新的保护措施之前，该禁令将一直有效。 阿博特已在9月份暂停了新的数据中心许可发放，以等待电网审计结果。对于马斯克而言，悬而未决的问题是，希诺霍萨的冻结令将持续多久，以及适用范围会有多广。 政治捐款的核心目的并非赢下选举 选举结果表明，金钱并非决定候选人能否当选的关键因素。但弗吉尼亚联邦大学政治学教授亚历克斯·基纳认为，投入资金为未来的政治博弈布局，更能发挥效果。 基纳对《财富》杂志表示：“过去十年里，我们这些研究竞选资金的人逐渐意识到：金钱的关键作用并非帮某个人赢下选举。想靠金钱主导舆论风向，根本行不通。相反……金钱首先影响的是我们关注的议题。” 换句话说，政治捐款的核心目的是主导一个政党公开讨论和推动哪些议题，例如气候变化、数据中心或经济改革等。按照这个标准，马斯克对共和党的未来走向仍然具有巨大的影响力。 马斯克捐款规模也体现出他对唐纳德·特朗普的支持力度。眼下，马斯克正在争分夺秒推进SpaceX与特斯拉的合并，而民主党已表示将严格审查该交易。在此背景下，特朗普可能成为马斯克的重要盟友。 基纳表示：“他基本上可以左右一个政党的走向。这正是金钱最大的影响力之一——不只关乎竞选输赢，更关乎政治议程的设定，以及我们讨论的议题。” 马斯克影响力减弱的理由 不过，掌控政治议程对马斯克的助益终究有限。尽管特朗普威胁要“一票否决”民主党占多数的参众两院通过的法案，但民主党仍可动用无需总统签字的传票权。官员们可能会调查马斯克旗下的上市公司，以及他此前在联邦政府中扮演的角色，包括政府效率部非法获取敏感数据，却未能实现其削减联邦财政赤字的目标。 加州民主党众议员、众议院监督委员会民主党高层成员罗伯特·加西亚的发言人萨拉·格雷罗上个月表示：“对于埃隆·马斯克在政府效率部中扮演的角色，我们确实有很多问题，这也是我们计划调查的事项之一。” 《寡头统治下的美国：美国最富有群体如何与独裁者结盟、削弱美国并摧毁民主》一书的作者凯西·米歇尔认为，马斯克高调涉入联邦政府事务，并且发挥了巨大的影响力，这可能正是其助选努力不及预期的原因之一。 米歇尔对《财富》杂志表示，马斯克领导的政府效率部实际上就像政府的“第四个分支”，可以利用政治权力为私营部门谋利。《华盛顿邮报》上个月发表的一项分析显示，二十多名前政府效率部工作人员利用政府人脉进入私营部门，投资或创办了多家初创企业，这些公司共筹集了超过5亿美元的风险投资及其他融资。马斯克于2025年5月正式离开政府效率部后，其旗下公司据估算获得了约100亿美元的政府合同，以SpaceX获得的合同最多。 米歇尔认为，公开彰显权力，可能让部分共和党选民对马斯克产生了反感，至少削弱了他的政治影响力。 他表示：“过去两年，马斯克把自己推到了政治风暴的中心。要看寡头过度干政的后果，这就是最清晰不过的例证。他直接将自己置于白宫权力核心，又在政治资助与竞选捐款上倾尽全力，这本身就是他一直在承担的风险。某种意义上，如今出现这样的反弹并不令人意外。” 米歇尔还表示：“归根结底，马斯克的资金支持已不再像2024年那样是一张王牌，如今无论对肯·帕克斯顿等受资助者，还是马斯克本人而言，明显都已变成了一种负担。” 2028年，马斯克是否还会大力捐款？ 种种迹象表明，无论马斯克的政治影响力是上升还是下降，他未来仍可能是选举的主要捐款人。 基纳表示：“政治捐款对马斯克而言，就像下班回家路上随手买杯星巴克一样轻松。” 这种说法不无道理。纽约州立大学石溪分校政治社会学教授詹妮弗·赫尔维格表示，收入水平是判断一个人是否会做出政治捐款的重要指标。 她对《财富》杂志表示：“假设马斯克仍然是世界首富，如果他以后再次向超级政治行动委员会捐出巨额资金，我不会感到意外。至于他是否还会维持以往的捐款规模，我认为尚难判断。” 事实上，马斯克也曾改变过对政治捐款的看法。2025年5月，马斯克在卡塔尔经济论坛接受彭博社采访时表示，可能会减少政治支出。他解释说，如果未来有充分理由，他仍然会捐款，但当时并没有看到这样的理由。 马斯克当时说：“以后我会大幅减少政治捐款，我认为自己做得够多了。” **** ·马斯克砸下近5亿美元助选却遭挫败，得州政坛变天或影响旗下公司业务审批，这给跨国企业和投资者敲响警钟：过度依赖政治资源的“投机式绑定”，极易在周期轮替时转化为巨大的合规与监管黑天鹅。 ·当科技巨头过度介入权力核心并遭遇政治反弹时，巨额资本也可能从致胜“王牌”变为沉重负担，短期政策红利或以牺牲企业长期品牌形象为代价。 “金钱政治”的效用边界：资本能影响“议题”，却无法锁定“结果”。对于全球宏观决策者和商业观察者而言，须厘清资本对社会舆论渗透的真实边界。（财富中文网） 财富中文网对原文有删减和调整 编辑：魏雨彤

特朗普曾承诺，如果共和党能保住国会控制权，将向每位民众发放5000美元支票。他终将兑现承诺。图片来源：Alex Wong/Getty Images 据美国全国广播公司（NBC）新闻预测，民主党在周二晚间赢得参众两院控制权后，将于次年1月全面掌控国会。选举日前，共和党以53席对47席的多数优势控制着参议院，以219席对214席的多数优势控制着众议院。 这将是特朗普第二任期内首次失去对国会的全面掌控。据美国全国广播公司报道，自重返白宫以来，他借政府效率部之手裁撤联邦机构，动用总统权力大范围加征关税，甚至撤销国会已批准的拨款，而共和党控制的参众两院对此大多选择视而不见。 特朗普在“真相社交”上回应道：“选票上没有我的名字，要是我参选，我们本会以压倒性优势获胜！” 5000美元现金承诺 据《镜报》报道，周一，特朗普在林肯纪念堂倒影池发表收官演讲，称自己已兑现所有承诺，随后补充道：“事实上，我兑现的承诺比当初许下的还要多。” 其中一项承诺就是向民众发放现金。今年9月在达拉斯举行的共和党中期选举大会上，他对支持者说：“如果共和党获胜，你们就和我们一起赢了，每人能拿到5000美元。”10月，他在“真相社交”发布的视频中表示，只要共和党拿下参众两院，将向“所有成年公民”发放5000美元。选举日前的最后一场演讲中，他再次重申这一承诺。 选民们对此持怀疑态度。《经济学人》与舆观调查公司的联合民调显示，57%的登记选民认为，即使共和党保住国会控制权，特朗普也不会兑现这笔款项。这份现金支票总额约1.22万亿美元，无论选举结果如何，都需要国会立法授权才能落实。此前他提出的政府效率部5000美元分红、2000美元关税补贴等承诺，最终都没有落地。周二晚间选举结果陆续公布时，福克斯新闻主持人杰西·瓦特斯（Jesse Watters）对观众表示：“我觉得我们拿不到那5000美元支票了。” 民主党如何拿下参众两院 民主党在特朗普此前获胜的州成功夺回共和党席位。尽管埃隆·马斯克投入超2亿美元助力肯·帕克斯顿（Ken Paxton）竞选，詹姆斯·塔拉里科（James Talarico）仍在得克萨斯州击败帕克斯顿。北卡罗来纳州前州长罗伊·库珀（Roy Cooper）拿下该州空缺席位。安妮·安德鲁斯（Annie Andrews）在南卡罗来纳州击败现任参议员达琳·格雷厄姆（Darline Graham）。谢罗德·布朗（Sherrod Brown）在俄亥俄州战胜现任参议员乔恩·赫斯泰德（Jon Husted）。据美国全国广播公司预测，乔什·图雷克（Josh Turek）夺回爱荷华州席位，亚当·汉密尔顿（Adam Hamilton）在堪萨斯州胜出。   民主党只需净增三个席位即可掌控参议院。在新泽西州第7国会选区，丽贝卡·贝内特（Rebecca Bennett）击败共和党现任众议员小汤姆·基恩（Tom Kean Jr.）；在弗吉尼亚州第2国会选区，伊莱恩·卢里亚（Elaine Luria）夺得原属共和党众议员詹·基根斯（Jen Kiggans）的席位。曼尼·鲁蒂内尔（Manny Rutinel）拿下科罗拉多州第8国会选区，杰米·阿格尔（Jamie Ager）在北卡罗来纳州重新划区后的第11国会选区胜出。美国全国广播公司“决策台”预计，民主党最终将拿下约248个众议院席位。 掌控众议院，民主党就能签发传票、主导支出法案；掌控参议院，则掌握特朗普政府官员人事提名的决定权。掌控参议院的民主党可以否决特朗普的内阁提名，冻结联邦法官任命，包括最高法院席位空缺时的提名。查克·舒默（Chuck Schumer）将再度出任参议院多数党领袖，参议院各委员会也将开展独立调查。早在今年2月，舒默便成立专项工作组，追查司法部始终封存的爱泼斯坦案相关资料。 掌控参众两院后，民主党也将有能力推动自己的立法议程，包括候任议长哈基姆·杰弗里斯（Hakeem Jeffries）提出的一系列优先法案，涵盖医疗补助计划、《平价医疗法案》补贴、关税权限以及伊朗战争问题。所有法案仍需特朗普签署才能生效，特朗普已表态将行使否决权。推翻总统否决需要参众两院均取得三分之二票数支持，民主党目前达不到这一门槛。 传票 候任众议院监督委员会主席罗伯特·加西亚（Robert Garcia）用简短声明庆祝这一胜利：“请律师吧。”他表示，委员会将重点调查“特朗普家族贪腐问题”，包括总统的加密货币相关业务，政府官员甚至可能在民主党接管国会“首日”就收到传票。路透社报道称，白宫宴会厅捐款企业以及曾与特朗普家族成员有商业往来的公司，预计将成为首批调查对象。 但传票的效力存在局限。路透社指出，政府官员可以无视传票，因为司法部由特朗普提名的官员掌控，不太可能强制执行。众议院发起弹劾只需简单多数，但弹劾定罪须获得参议院三分之二议员支持。杰弗里斯称，民主党在弹劾问题上“既没有敲定方案，也没有排除任何可能性”。 特朗普计划如何执政 白宫方面准备进一步依靠行政权力推行政策。有了解相关预案的人士告诉路透社，在民主党掌控国会的局面下，特朗普对这种施政模式愈发“得心应手。”无党派政治分析机构《Inside Elections》主编内森·冈萨雷斯（Nathan Gonzales）表示，特朗普基本上无视国会，依靠行政令治国。他说：“即便民主党拿下多数席位，我认为他还会继续这么做。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

不少观点认为，当前的车企“自研电池”只是一种营销噱头，不触及核心。但整车企业则称，“自研电池”不意味着一定要自制电芯。作者：王帅国封图：图虫创意围绕动力电池这一新能源汽车的“心脏”，整车企业与动力电池企业之间的“拉锯战”从未止步。近期，随着理想、小米、零跑、小鹏等整车企业进一步喊出“自研电池”的口号，行业对动力电池发展走向的讨论再次被点燃。这几家新入局动力电池的车企，均未涉足电芯制造这一核心环节，只是与电池企业合资建设电芯产线。因此，不少观点认为，当前的车企“自研电池”只是一种营销噱头，不触及核心。但整车企业则称，“自研电池”不意味着一定要自制电芯。整车企业热衷于“自研电池”，根本动因在于动力电池极高的产业链权重，其采购成本通常可达整车成本的30%—40%，是无可争议的核心高价值零部件。同时，动力电池供货的稳定性对车企而言十分重要。此外，当发生电池安全事故后，电池的权责归属如何处置，也促使车企越来越倾向于自主掌控电池。“车企要‘自研’的不是从矿石到电芯的全部环节，而是电池的定义权、系统集成权、质量兜底权和数据迭代权。自研的试金石不在是否自己建电芯厂，而在能否说清设计逻辑、能否承担质量责任、能否让每批数据反哺下一代产品。”资深企业管理专家、高级咨询师董鹏向经济观察报表示。困难的电芯自研如果以是否自制电芯且大量供货作为自研电池的唯一标准，那么目前能够达标的整车企业只有比亚迪。比亚迪切入新能源汽车产业的起点即是电池，其弗迪电池当前大部分供应比亚迪自家的新能源汽车。比亚迪“先有电池，再有新能源车”，且从上世纪90年代就已经起步，而其他整车企业均非如此。从锂矿加工、正负极材料、隔膜电解液到电芯研制、电池包生产回收的全链条技术，长期掌握在动力电池企业手中。宁德时代、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等动力电池企业，均因2009年启动的“十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程”而迎来发展机遇，开始专门从事新能源汽车动力电池的生产。当时及以后的相当长时间内，整车企业的主要精力都在于整车研发，动力电池的重要性并没有从一开始就受到整车企业重视。随着新能源汽车的产销规模扩大，动力电池的重要性日益凸显，才逐步有整车企业启动电池自研。早期的整车企业电池自研，均从电芯自研开始。广汽新能源（主品牌为埃安、昊铂）是国内较早发展起来的新能源汽车企业，其自2017年起即开展电芯的自主研发及试验线建设。目前广汽旗下的因湃电池负责电池自研自产，形成从材料、电芯到PACK的全栈自研资产。根据公开资料，因湃项目总投资109亿元，规划总产能超60GWh，目前已建成18GWh。截至2026年10月，因湃电池累计下线超30万套。但从广汽埃安的产销规模看，其动力电池供应除了自研供给，还有很大部分需依靠第三方厂商供货。蔚来是又一家自研电芯的企业。从2021年起，为适配其充换电体系，蔚来提出电芯自研自制，起初规划建设年产能100GWh的电池工厂，2022年内部定下2024年自研电芯上车的目标，但后续因经营状况波动影响而停滞。当前，蔚来已将自研电池模式转变为自主设计、第三方代工，确定由亿纬锂能和国轩高科作为代工方，但其电芯仍不具备大规模量产的条件。与其他整车企业相仿，目前蔚来的电芯主要依靠其他动力电池厂商供应。此外，吉利、北汽等整车企业也具备一定的电芯自研自制能力和供货能力，但也大量采用外部电芯供应。在整个新能源汽车行业，比亚迪仍是唯一一家实现电芯自制和大规模量产供给的整车企业。电芯自研的高技术难度和高资金投入，成为绝大多数整车企未进行深入布局的核心原因。真锂研究院创始人兼总裁墨柯认为，电芯生产涉及极高的工艺一致性和稳定性要求，非专业车企难以胜任。此外，随着电池产能快速扩张及行业“内卷”发展的趋势，政策已对电池生产施加强力约束。据经济观察报了解，自2026年下半年起，有关部门对动力及储能电池行业展开系统性产能摸底，各地基本停止受理新增动力电池、储能电池产能备案，新增申报暂停，已备案、在建项目不受影响。‌“新建电芯产能的路基本被堵上了，这意味着整车企业已经不具备自研自制电芯的资格，实际上就目前的行业情况，整车企业也没有自研电芯的必要。”国内某动力电池企业负责人向经济观察报表示。新型自研模式从今年6月至今，理想汽车、小米汽车、小鹏汽车与零跑汽车等先后宣布加入自研电池的行列。这些企业的自研自制均不涉及电芯，但都强调与动力电池企业的合作共创。10月，理想汽车在“Power Day”上正式发布其自研的“连山”电动技术体系，连山电池作为核心组成部分被完整披露。理想汽车对经济观察报表示：“我们电池包采用自研自制模式，电芯采用自研代工模式。在电芯上，我们选择了自己研发化学体系、设计电芯结构，但生产环节交给国内优秀的电池生产企业。他们在制造管理能力和工艺水平上有自己的长期积累，这是我们非常看重的能力，双方正好形成互补，更利于成本和效率的最优化。”在资本层面，今年9月，理想汽车以26.5亿元增资欣旺达动力，合计持股约11.17%，成为第二大股东，用资本纽带锁定代工关系的稳定性。小米龙甲电池的自研与理想连山电池有着相似性，均是不自制电芯，不同点在于小米对电芯制造的介入更主动。在龙甲电池体系中，小米汽车负责从整车视角定义电化学体系、电压平台、电量、电芯规格；主导电池包机械结构、电子电气架构、热管理和BMS软件策略；深度参与电芯材料选型、配方设计与制造工艺；通过“影子工厂”机制对供应商产线实施全流程管控，管控延伸至一二级分供方和原材料层级。中创新航与欣旺达根据小米定义定制开发电化学体系与材料，并提供电芯制造能力，双方均为龙甲电池搭建专属产线。小米汽车同样以17亿元入股欣旺达动力，形成“资本绑定+定制产线”的组合。零跑汽车也仅参与电芯的研发，并把制造环节放在与电池厂的合资工厂。在9月16日零跑技术日上，零跑汽车推出L148、L208、L300三款标准化电芯。其与中创新航合资的中凌新能源，首条电芯产线已经投产，采用磷酸铁锂和卷绕工艺，产能可供应50万至60万辆车。但零跑汽车并非“一条腿走路”，其同时从宁德时代、亿纬动力等厂商采购电芯。相较之下，小鹏汽车口中的自研更像是一种营销上的策略。9月17日，在小鹏G9L上市发布会后，小鹏汽车董事长何小鹏表态“今年开始小鹏电池都自己干”，但同时澄清，小鹏汽车不生产电芯，电芯仍由中创新航、欣旺达、蜂巢能源等合作伙伴供应。小鹏主导的范围是电池包从底层设计到量产的全链路，聚焦Pack、BMS、热管理和结构设计。实际上，除了以上四家企业，当前大多数主流整车企业都在强调电池自研，各家也都发布了自有电池技术品牌。车企自研电池的模式，已从早期的电芯和电池包全自研切换为车企主抓电池包自研、参与电芯研发，但电芯生产交由动力电池企业代工。各家的区别在于，与动力电池企业的合作深度不一。同时需要指出的是，针对钠电池、固态电池、快充电池等新型电池，各整车企业与动力电池企业的开发合作更为深入，因为这些技术本身仍处于试验状态或小批量试制阶段，整车企业有着更多的介入的空间。“车企自研的核心在于加强对电池技术的理解，以便更准确地提出性能要求、核算成本结构，从而在采购中不被蒙蔽。”墨柯表示，车企应聚焦于电池包技术、三电系统匹配及电芯特性的定义与研发，而将电芯制造交给专业电池厂。争夺电池定义权从新能源汽车行业发展历程看，车企电池自研的冲动一直存在，理想、小米、零跑、小鹏等的电池自研，只是漫长的自研电池浪潮中的又一波。这一次，车企的自研电池模式发生了变化，诉求也与以往不尽相同，但背后的原动力始终未变：动力电池作为新能源汽车的核心零部件，持续影响着车企的利润、供应链稳定及对安全事故的责任处置。行业中发生的两起重大电池安全事故，让电池安全的责任归属问题公之于众。一是吉利系公司威睿电动起诉电芯供应商欣旺达动力，理由是后者交付的电芯存在电压平台不一致、内阻差异过大等质量缺陷。欣旺达方面则强调电池包是复杂系统集成产品，电芯仅为其中一环。双方各执一词。最终双方达成和解，欣旺达赔偿6.08亿元。二是搭载中创新航177Ah磷酸铁锂电芯的广汽埃安AION S系列车型，集体出现电池包鼓包问题。目前该事件还没有明确的责权归属说明。中创新航方面对经济观察报表示：“将全力配合车企做好下一步工作”。“工信部最新的办法是要求整车厂加强自己的供应链管理。这是一个责任的拟定，就是说出了问题都是整车厂的事。那么从整车厂的角度，也确实需要加强自身对于电池的理解。”墨柯对经济观察报表示。车企自研电池，更是成本上升、利润下滑的紧迫压力。7月16日，财政部、海关总署、税务总局发布2026年第20号公告：自2026年9月1日起，对锂离子蓄电池、锂原电池、无汞原电池、镍氢蓄电池、全钒液流电池按2%税率征收消费税；自2027年9月1日起恢复至4%法定税率。尽管纳税主体是电池生产企业，但消费税是价内税（税金包含在商品或服务价格里的税种），会嵌入出厂价格沿供应链传导。受此影响，亿纬锂能、力神电池在政策落地前已发出调价通知，自9月1日起在原不含税供货价基础上直接加收2%消费税成本。多数二线、中小电池企业则与车企一对一谈判，协商分摊。墨柯对此的判断是，“正常情况下整车厂与电池厂大致各承担1%”，但龙头电池企业对采购量小的客户“可能连1%都不愿承担”。到4%阶段，更可能形成电池厂、整车厂、消费者三方分担，但传导到终端的比例很小。车企端，面对当前的市场竞争，多数大概率会自行消化。“现在的整车厂本身都不赚钱，两个点的消费税一出来，相当于成本又提高了。”一位电池行业人士称，车企不满沦为“打工者”，通过高调宣布自研或引入二供向头部厂商施压。自研声明旨在争取更平等的谈判地位，迫使头部电池厂在价格与利益上做出让渡。董鹏表示：“自研电池本质上是车企在销量跨过规模门槛后争夺电池定义权，是从‘去单一依赖’走向‘控产品节奏’。从宏观看，电池成本高、技术迭代快，谁定标准，谁就定整车体验；从中观看，二线电池厂产能富余且愿意代工，给了车企绕开强势供应商的窗口；从微观看，车企要把安全、续航、快充和整车数据打通，形成自己的迭代闭环。降本只是结果，供应链安全、议价权和差异化才是动因，资本市场叙事也在推波助澜。”一个行业共识是，未来会有更多车企加入自研电池的行列，但不会人人全链自研。“头部、有稳定销量规模的车企，大概率会逐步走上自研定义+代工生产的路线。自研电池有明确的规模门槛：研发投入、产线调试、验证成本都是固定支出，只有车型销量足够大，才能摊薄成本，最终实现比外采更划算的效果。年销几十万辆的车企，自研电池省下来的成本，完全可以覆盖研发投入。而中小体量、销量规模有限的车企，不会贸然下场。对它们来说，自研的投入远不如直接采购成熟方案划算，强行自研反而会拉高成本、放大风险。”市场营销专家陈榕榕称。  阅读原文 文章原文

海外业务不仅贡献了更多收入，还贡献了更高的毛利率。据券商测算，2026年上半年，三一重工海外主营业务毛利率32.5%，比国内业务高出11.81个百分点；徐工机械境外毛利率25%，高出境内6个百分点。作者：濮振宇封图：三一2026年前三季度，中国工程机械行业交出了一份看起来矛盾的成绩单：收入在涨，利润在跌。三一重工、徐工机械、中联重科、柳工占据全行业六成的营收与利润，但其中三家增收减利。前三季度，三一重工是唯一实现营收与利润双增的企业，徐工机械营收规模居首但利润小幅下滑，中联重科在营收增长的同时利润降幅最大，而柳工也存在营收增长、利润下滑的问题。四家头部工程机械公司的业绩颇具代表性。据Wind统计，前三季度工程机械行业整体收入规模3358亿元，同比增长13.4%；净利润274亿元，同比下滑4%，其中第三季度营业收入同比增长11.5%，净利润同比下滑0.5%。整个行业的利润，究竟被什么拖累了？汇兑造成超行业79亿损失前三季度，头部工程机械公司大都增收减利。财报显示，三一重工营收781.10亿元，同比增长18.81%，归母净利润80.04亿元，同比增长12.22%；徐工机械营收868.88亿元，同比增长11.17%，归母净利润56.08亿元，同比下降6.18%；中联重科营收400.19亿元，同比增长7.71%，归母净利润29.61亿元，同比下降24.46%；柳工营收289.39亿元，同比增长12.34%，利润13.25亿元，下滑9.13%。利润下滑的直接原因是汇兑损失。前三季度，据东吴证券测算，三一重工汇兑损失约29.7亿元，而上年同期是汇兑收益约2.8亿元；徐工财务费用从上年同期的约2.5亿元飙升至21.5亿元，主要就是汇兑损失；中联重科产生汇兑损失9.64亿元，剔除税后汇兑影响后归母净利润为37.81亿元，同比增长1.87%，回到正增长区间。这并非个别现象。Wind统计的22家工程机械样本上市公司中，仅上半年汇率波动就对整体利润形成了约79亿元的不利冲击。汇兑之所以能对整个行业的利润产生如此大的扰动，背后是中国工程机械企业海外业务已足够大。中国工程机械工业协会根据海关总署数据整理，2026年1至9月，我国工程机械出口额535.14亿美元，同比增长22%；9月单月出口69.52亿美元，同比增长31.9%。挖掘机出口109744台，同比增长30.4%；9月单月挖掘机出口占当月总销量比重达56.4%，截至9月已连续26个月同比正增长；装载机出口58717台，同比增长34.2%，增速高出内销17.5个百分点。头部工程机械公司的海外收入占比普遍超过50%。三一重工2026年上半年海外收入占比61.3%，是率先突破60%的龙头。徐工机械2026年上半年海外收入占比首次突破50%。中联重科前三季度境外收入231.37亿元，占比57.81%，同比提升0.45个百分点。山推股份、山河智能等第二梯队企业的海外收入占比也已超过六成。海外业务不仅贡献了更多收入，还贡献了更高的毛利率。据券商测算，2026年上半年，三一重工海外主营业务毛利率32.5%，比国内业务高出11.81个百分点；徐工机械境外毛利率25%，高出境内6个百分点。三一重工在业绩沟通中表示，公司正加速从“产品出口”向“产业出海”升级，印尼工厂整机本地化率已提升至75%，带动整机生产成本下降9.6%；巴西基地具备年产能3000至4000台挖掘机的能力，未来不排除根据美国关税情况为北美市场保供。徐工机械的海外路径带有自己的特色，其前三季度海外收入454.1亿元，同比增长20.8%，徐工机械成套化“挖装运”方案已进入全球前列，其印尼新能源工厂已在纬达贝工业园区投产，成为其在东南亚本地化制造的一个标志性节点。中联重科的海外布局更强调区域均衡，其海外十大区域中前六大占比均在10%至20%之间，南美、欧洲、非洲、东南亚、东亚、南亚六个区域均实现两位数增长。中联重科依托30余个一级业务航空港和550余个销服网点，服务本地化率超过60%。此外，柳工印度工厂二期已投产，印尼工厂预计明年竣工，美洲、欧洲制造基地的选址调研仍在推进。存量设备置换托底国内市场国内市场前三季度也呈现了复苏态势。中国工程机械工业协会数据显示，1至9月挖掘机累计销量214274台，同比增长23.1%，其中国内销量104530台，同比增长16.3%；装载机国内累计销量58360台，同比增长16.7%。但挖掘机和装载机的内销增长，不意味着地产施工量已回暖。2026年前三季度，房地产开发投资同比下降20.6%，9月单月降幅扩大至27.19%；房屋新开工面积下降24.9%，竣工面积下降25.1%，商品房销售面积下降13.2%。基础设施投资同比下降4.2%，其中道路运输业投资下降9.9%，水利管理业投资下降14.4%。行业普遍判断，此轮内销增长的驱动力主要来自存量设备的集中置换。2026年国家落地“两新”政策，安排2000亿元超长期特别国债作为设备更新引导资金，投向工业、农机、营运货车、能源装备等领域老旧设备淘汰换新，间接带动工程机械置换需求释放。国金证券研报称，行业步入新一轮集中替换期，2016至2020年高峰设备进入淘汰窗口，“国四”排放升级加速老旧设备出清，2000亿元超长期特别国债支撑大规模设备更新行动，带动换机需求集中释放。三一重工在三季报中，将“设备更新持续推进”列为国内需求温和修复的首要支撑，矿山领域的需求则相对独立于基建节奏，运行平稳度高于房建和道路施工场景，大吨位矿用设备的景气度明显好于传统土方机械。徐工机械的态度更为谨慎。在9月与投资者的交流中，徐工机械将当前国内状态描述为积极迹象，认为设备自然更新需求、城市化不均衡带来的投资空间以及重大项目落地共同构成复苏动力，并判断2026年内销市场有望持续回暖；同时三季度非挖内需存在短期波动，公司作为全品类龙头所受影响相对更大。柳工在三季度机构投资者交流中提出，国内整体复苏趋势不变，三季度市场呈现弱企稳特征；在存量更新政策带动下，土方机械表现优于非土方机械，电动化产品替换是三季度突出的结构性变化。也就是说，更新周期对国内市场形成托底，但需求首先集中在土方类设备，并未出现全品类同步回暖。装载机电动化进程快于挖掘机过往几年，工程机械的电动化还停留在概念和试点层面。但2026年，装载机电动化已越过了临界点。2026年1至9月，国内电动装载机累计销量33865台，电动化渗透率超过58%。9月单月，装载机国内销量中电动产品占比达到58.6%，已进入规模化替代阶段。据券商测算，徐工机械在电动装载机市场占据约30%的份额，销量保持行业第一；前三季度新能源产品收入138.9亿元，同比增长36.8%，增速高于整体收入。徐工机械的新能源装载机已形成纯电动、油电混动、氢燃料电池、甲醇等多技术路线，覆盖0.5至35吨全系列。三一重工2026年持续推出电动搅拌车、自卸车、装载机、挖掘机、混凝土泵车等多款新能源产品，充换一体装备集群已在高原项目落地。2026年6月，中联重科在土耳其KOMATEK展展示了电动挖掘机、电动装载机、电动矿卡等产品，其ZE225GE纯电挖掘机主打能量回收和快充能力。装载机的快速电动化不是偶然。国内工地和矿山的电价优势明显，电动装载机的全生命周期成本对燃油产品形成了实质性的替代吸引力。装载机是相对标准化的品类，转向电动化的技术门槛和场景适配难度也较低。国际清洁交通委员会（ICCT）的案例研究显示，电动装载机在部分三班倒高强度封闭场景下，投资回报周期可以短至8个月。挖掘机的电动化则是另一番景象。1至9月，国内电动挖掘机累计销量仅629台，电动化渗透率约0.6%；9月单月国内电动挖掘机销量218台，渗透率2.2%，仍处于导入期。行业研究普遍认为，挖掘机作业高度依赖液压系统；即便动力源从柴油机换成电机、电机效率提升到90%，受液压系统效率制约，整机综合能效仍然只有30%左右。海外市场的电动化节奏与国内并不同步。1至9月，电动装载机出口渗透率约5.5%，电动挖掘机出口渗透率不足1%。在很多海外市场，充电基建的薄弱和客户对设备可靠性、维保便利性的更高要求，共同推高了电动产品出海的门槛。徐工机械在与投资者交流时判断，油价上行将有效拉动电动化产品需求。但这一逻辑的兑现，仍需要储能充电一体化方案和本地化服务能力的同步落地。  阅读原文 文章原文

长沙经济增速放缓已持续数年。2026年长沙市政府工作报告设定了GDP增长5%以上的预期目标，对照前三季度表现，四季度补齐缺口、达成年初目标难度不小。作者：刘亚宁封图：图虫创意长沙身后的追赶者正加快脚步。2026年前三季度，长沙实现地区生产总值（以下简称“GDP”）12239.1亿元，同比增长1.6%，增速在全国29个万亿GDP城市中位列倒数第二，仅高于佛山，同时低于全国GDP增速3个百分点。在中部省会梯队中，长沙、郑州、合肥分列全国第十五、十六、十七位，长沙对郑州、合肥的体量优势分别为377亿元、1059亿元，差距较去年同期持续收窄。总量位次尚未变动，但增速反差较为突出：郑州、合肥前三季度增速分别达到4.9%、6.5%。10月29日，长沙市前三季度经济形势分析会提出，要“以超常规的力度和举措推动经济回升向好”。这句略显急迫的表态背后，是长沙正面临的严峻现实。承压工业增长乏力，是长沙经济增速放缓的重要原因。2026年前三季度，长沙第二产业实现增加值4292.85亿元，增速为0%。全市规模以上工业增加值同比增长0.6％，增速较上半年回落2.8个百分点。中南大学商学院经济学副教授傅沂认为，第二产业零增长不代表工业板块停滞，其本质是增量对冲减量，新兴产业尚不足以覆盖传统支柱产业的下滑缺口。这说明长沙的产业结构调整正处在关键攻坚期，数据不好看是这个阶段的正常表现。长沙是国内传统制造业重镇，工程机械是其支柱产业。湖南工程机械产业规模已连续15年位居全国第一，2025年这一集群规模突破2500亿元。2026年的全球工程机械制造商50强榜单上，中国共有13家企业入围，其中5家来自长沙，包括三一重工、中联重科、山河智能等。庞大的产业底盘，也让城市经济难以摆脱行业周期约束。厦门大学经济学院副教授丁长发认为，工程机械需求高度绑定地产、基建周期，随着国内房地产与建筑业步入新常态，这一支柱产业正经历深度调整。除工程机械之外，汽车制造同样是长沙千亿级制造业赛道。全省汽车产能高度集聚长沙，聚集比亚迪、广汽埃安、上汽大众等整车项目，湖南整车数据基本可以反映长沙产业现状。国家统计局数据显示，前三季度湖南汽车产量100.74万辆，同比下滑14.5%；其中新能源汽车产量63.81万辆，同比下降14%。工业基本面走弱之外，投资端的收缩进一步放大了经济压力。前三季度，长沙固定资产投资同比下降21.9%，降幅较上半年继续扩大4个百分点。上述两位专家均认为，固投大幅回落的核心矛盾，是旧投资模式退场速度快于新模式培育节奏。土地出让、基建、城市更新相关投入持续收缩，新兴产业工业投资体量有限，难以托底整体盘子，新旧转换期形成明显的投资空档。在傅沂看来，长沙后续新的投资方向可以集中在设备更新、产业技术改造和城市更新方面，但目前长沙在这3个领域都存在短板。例如，长沙可以依托动力电池产业积累，推动传统汽车产能改造，扩大新能源汽车应用，以技改完成汽车产业的存量升级。与工业、投资的承压相比，外贸是少数表现相对亮眼的领域。但与中部一些省会城市相比，长沙的成绩就不突出了。前三季度，长沙进出口总额2382.2亿元，同比增长12.2%；其中出口1412.5亿元，增速为1.6%；同期的合肥出口增速达62%，武汉为17.6%，长沙出口拉动能力明显偏弱。再细看出口类型，前三季度长沙工程机械出口293.6亿元，同比增长26%；电动汽车、锂电池、光伏组成的“新三样”出口合计115.6亿元。工程机械仍占据大头。丁长发指出，本轮全国外贸红利主要由“新三样”等高新技术产品带动，而长沙出口结构依旧倚重传统品类，没能充分把握住这一轮产业出海窗口。傅沂认为，当前的出口数据看似亮眼，但相当部分集中在中低端产品，电动重卡、电动挖掘机等高附加值产品的海外市场尚未真正打开。下一步出口发力的重点，应转向加大高附加值产品在海外市场的出口比重。附加值提升之后，出口的含金量才会提升。转型近几年，长沙一直在持续推进产业转型。长沙市“十五五”规划提出，将加快布局人工智能、量子科技、基因技术等未来产业，配套建立未来产业投入增长和风险分担机制，推动AI大模型、具身智能、量子通信、细胞工程等技术落地赋能、拓展应用场景，培育新的经济增长点。在前沿赛道上，长沙已有不少布局。长沙是国内为数不多实现CPU、GPU、DSP三大芯片设计国产自主的城市之一。具身智能领域，蓝思科技已形成年产50万台具身智能机器人的产能，2025年相关整机出货突破万台；中联重科自研8款人形机器人，搭建起拥有120个工位的具身智能训练场地。不过，产业底盘重构是长期的过程，很难依靠短期调整实现增速快进。《长沙晚报》在“解码长沙经济半年报”一文中指出，当前新兴产业增量大约只能补上传统产业六成的收缩缺口。这类前沿赛道投入周期长、回报见效慢，短期内难以形成足够规模，对冲传统产业下行压力。丁长发认为，目前长沙新动能虽有进展，但整体大而不强，存在高附加值环节外流的问题。电子信息、新能源等新兴产业大多集中在制造环节，研发、总部运营等高附加值环节大量布局外地，对本地经济的拉动作用有限。傅沂进一步将新旧动能接续不畅的矛盾归纳为三层结构性错配：一是体量错配，工程机械在长沙制造业中占比偏高，单一产业深刻影响工业大盘，城市亟须培育体量匹配的新支柱；二是转化断点，长沙科教资源富集，但科技成果产业化存在短板，科研优势难以高效转化为产业产出；三是要素错配，以往资源和投资更多向地产、基建倾斜，面向硬科技的投融资体系仍待完善，支撑长期创新的耐心资本、风险资本供给不足。长沙下一阶段的产业重点，一方面要推动工程机械自身转型升级；另一方面要重点做强新能源、新材料赛道，这也是长沙最有机会打造出下一个千亿级产业集群的突破口。留量制造业承压之外，网红经济带来的消费流量，也未能充分转化为经济增量，是长沙经济另一组矛盾。前三季度，长沙社会消费品零售总额同比增长0.7%，不及全国1.1%的增速。其中商品零售增长0.4%，餐饮收入增长3.1%。作为“网红城市”，长沙依托马栏山文创、演艺综艺等文娱产业积淀，叠加本土茶颜悦色、文和友、零食很忙等新消费品牌，吸引力持续在线，但这股庞大的打卡流量，对社零大盘的拉动效果仍然有限。可以说，长沙的人气热度一直在，但消费对经济的带动效应似乎并不显著。丁长发分析认为，长沙文旅、餐饮、夜间经济热度突出，但社零增长偏弱并非个例，北京、上海等城市同样面临消费复苏放缓的压力。放到横向对比的维度看，长沙最核心的短板是服务消费能级不高。对标一线城市，高端服务消费的支撑，来自高附加值生产性服务业集聚带来的高收入群体。目前长沙这类产业体量有限，既缺少足够规模的高收入消费人群，也难以支撑顶奢、高端消费品牌落地，消费供给和消费能力之间形成错位。此外，长沙文旅的流量转化效率偏低，来长沙的游客规模不小，但过夜率不足20%，大量客流属于一日游，很难拉长消费链条、抬升人均消费。在傅沂看来，外来客流大多是低客单价的打卡式消费，这类消费很难托举文旅产业长期增长。想要做大文旅的经济价值，同样需要激活本地消费市场。两位专家都认为，要把客流优势转化为稳定的消费竞争力，需要多维度协同发力。一方面要持续培育本土新消费品牌，推动茶颜悦色、文和友、零食很忙等品牌的加工环节本地化，把产值、税收、就业留在本地；同时在大众消费的基础上补齐中高端、顶奢消费供给，而高端品牌的集聚，又有赖于生产性服务业壮大、高收入人群扩容，二者相互支撑。另一方面，长沙夜间经济业态仍偏单一，以餐饮夜市、打卡观光为主，还需要拓展夜间文创、演艺、沉浸式体验等品类，拉长消费产业链。此外，长沙的消费场景过度集中在五一商圈，单中心特征突出，应当培育多个次级商圈，打造多点支撑的消费格局，释放全域消费潜力。在此基础上，还需要推动流量向产业端转化。依托马栏山视频文创产业园，推动短视频内容产业和音视频装备制造联动发展，避免流量仅仅停留在内容传播环节。同时用好城市流量发展总部经济，加大首店、首发、专业会展引进，为长沙后续产业转型创造机会。其实，长沙经济增速放缓已持续数年。2021年——2025年，长沙仅2022年GDP增速跑赢全国；进入2026年，增速放缓态势延续：一季度3%、上半年2.5%、前三季度1.6%。2026年长沙市政府工作报告设定了GDP增长5%以上的预期目标，对照前三季度表现，四季度补齐缺口、达成年初目标难度不小。两位专家均认为，要完成年度增长目标，核心是要抓住四季度窗口期针对性发力，尽力向目标靠拢，同时为长期转型铺路。尤其在外贸上，一方面要持续抢抓海外订单、扩大出口增量；另一方面也要持续深耕海外市场，加快海外仓布局、稳妥开展对外投资，用海外市场消化国内工程机械富余产能，对冲国内基建、地产周期带来的内需压力。  阅读原文 文章原文