在全国适宜储氢的废弃盐矿资源稀缺，且利用现有盐腔比新建能节省1到2年造腔时间的前提下，一场围绕废弃盐矿资源的“卡位战”，就此打响。作者：王雅洁封图：图虫创意4月底，一家华东地区能源企业内部，一场围绕河南平顶山盐穴储氢项目的分析会正在进行。类似议题，近期已被反复研讨。“不能再慢了。”该企业新能源板块的一名负责人认为，“我们手里的盐腔（盐穴的通俗说法，地下盐矿开采后留下的空腔，密封性好，可用于储气）现在是‘香饽饽’，我们不动，别人就要来‘圈’了。”让他坐不住的，是4天前发生的一件事。4月25日，中国平煤神马集团（下称“平煤神马”）在平顶山投运了一个百万方级地下盐穴储氢库。氢气被注入地下深处的废弃盐矿空腔内进行存储。该项目实际钻井深度1418米，目标是完成水溶体积大于3万立方米的盐穴造腔、实现150万标方氢气储存。该总投资为7772万元，核心装备全部国产。这是亚洲第一个投入商业运营的百万方级盐穴储氢项目。消息传出的当晚，长三角及周边多个省份省级能源平台的氢能业务线负责人，都将目光聚焦于此。记者多方采访后获悉，江苏中部的一处盐矿，已经迎来了新的技术调研团队；华东某资源大省的肥城盐田勘探数据，也被行业内研究机构调出重新研判。中国工程院院士杨春和一直关注这个项目的进展。他曾公开指出，盐穴储氢的意义在于为氢能产业找到了一个大规模、经济性存储的解决方案，使跨季节、跨区域调配成为可能。如今，方案变成了现实。一名长三角地区政府部门的人士对经济观察报记者打了个比方：“盐穴储氢，就是把地下废弃盐矿改造成巨型氢仓库，靠囤货、调峰、长租来赚钱。”他表示，地面高压储氢罐建造成本高、占地大、安全隐患多。而地下800至1200米的废弃盐腔，密封性好，稳定性强，改造成储氢库，成本比地面储罐低80%，使用寿命超过30年，后期几乎没有大修成本。“底层逻辑不复杂。”他对经济观察报记者说，“过去采完盐就废弃的矿坑，现在变成了抢手的地下仓库。谁掌握了盐穴，谁就有了在区域氢能市场上的定价权和调配权。”河南落子，各地闻风而动。在全国适宜储氢的废弃盐矿资源稀缺，且利用现有盐腔比新建能节省1到2年造腔时间的前提下，一场围绕废弃盐矿资源的“卡位战”，就此打响。谁有资格玩？“这张图上的每一个红点，将来都可能值几十亿元。”上述华东地区能源企业新能源板块负责人，这样解构自己所在的华东资源大省的盐矿资源分布图。他认为，大汶口盆地、肥城一带的盐腔密集区域，值得被重点标注。该区域拥有70多个现成盐腔，埋深800至1000米，盐层厚、密封好，可以直接改造利用，比河南从零造腔节省时间。但短板同样存在，部分盐矿是“层状盐加石膏夹层”，地质条件比河南的纯盐层复杂，建库需要针对性技术攻关。“资源是‘卡位’的第一关。”上述管理人员说，“盐穴这东西，不可再生，不可移动。全国能拿出来用的优质盐盆（即富含盐矿的地质盆地）就那么几个，占一个少一个。今天你不占，明天就被别人圈走了。”他透露，其所在企业已锁定省内3个百万方级盐腔，完成了三维地震勘探，目标在2026年底前开工第一个百万方级示范项目，2028年前形成超过500万立方米总库容，卡位华东氢能枢纽。长三角地区也在动起来。上述地方发改委人士告诉记者，淮安、盐城、常州一带的盐穴资源“质量非常好”，当地的盐业龙头企业苏盐井神（江苏省盐业集团旗下上市公司，掌握大量盐矿资源）手里就有大量现成盐腔。但他表示：“河南（的地下盐穴储氢库）已经投产了，华东其他资源大省（的能源企业）正在锁定资源。我们要是再等，本地化工、钢铁企业的氢源市场，就可能被其他省份‘截胡’。”他解释：江苏是全国最大的工业用氢市场，年需求量超过300万吨，化工、钢铁、电子产业密集。这些企业要完成脱碳任务，就必须从灰氢转向绿氢（即利用风电、光伏等可再生能源制取的氢气，全过程无碳排放）。谁的盐穴库先建成，谁就能先和这些下游用户签长期协议。长期协议一签，市场就锁定了。那么，到底谁有资格坐到这张牌桌上？一家能源央企负责储运与氢能研究的人士给出了判断：“这个产业并非由单一类型企业垄断，而是形成了清晰的分工。核心基础设施建设，需要国企牵头。”他分析，进入盐穴储氢的核心基建环节，至少要同时具备三个条件：第一，手里有盐穴资源，或者有能力从地方政府拿到开发权。这一点，省属国资、央企有天然优势。第二，能承担8至12年的投资回报周期和一个项目近亿元的启动资金，产业资本很难接受这么长的回本时间，而国资考核体系里有“战略投资”这个科目。第三，自己或者周边有稳定的大规模用氢下游，化工厂、钢铁厂、工业园区，否则库建成了没人租，就是巨大的浪费。地方能源集团，自己往往会配套这些产业。但“核心基建由国企主导”，不意味着民营企业没有竞争力。“很多人觉得民企在盐穴储氢领域没机会，其实不然。”上述长三角地区政府部门人士表示，国内已有一批民企在核心设备制造、运维服务等细分领域形成了独特优势，甚至比部分国企更具灵活性和性价比。比如浙江某民营企业，专注于盐穴储氢高压密封设备，技术水平比肩国际，不仅供应河南、湖北的盐穴项目，还出口海外；还有长三角本地的民企，聚焦盐穴储氢的监测运维，凭借精细化服务，已经拿下多个盐穴项目的运维订单。“这些民企不碰盐穴资源、不建主干管网，而是深耕自己的细分赛道，活得非常好，竞争力一点不弱。”该人士称。上述能源央企负责储运与氢能研究的人士表示，民企可以是盐穴储氢产业的“活力源泉”。盐穴储氢的核心基建（管网、库容）需要国企牵头，但设备配套、运维服务、技术创新等领域，民企的灵活性、创新能力更强。比如国内某民营氢能设备企业自主研发的抗氢脆管材，成本比进口低40%，质量完全达标。该能源央企全国主干管网的配套设备，有30%都来自这家民企。还有一些民营科研企业，在盐穴密封性监测、绿氢套利算法等领域的技术突破，走在了国企前面。上述能源央企负责储运与氢能研究的人士认为：“民企的竞争力，不在于‘抢资源、建基建’，而在于‘做细分、做创新’。”上述能源央企下属的省级能源平台公司管理层人士也明确，在设备零部件、工程施工、下游供氢配套等领域，民企有天然优势。比如华东一家民营工程企业，在盐穴造腔的精细化施工上，经验比他们还丰富，其部分项目的施工分包，就交给了这家民企；还有民营制氢企业，聚焦中小型绿氢制造成套设备，适配盐穴储氢的调峰需求，已经和他们签订了长期合作协议。怎么赚钱“河南这个项目，我们盯着看了两年，现在终于有一个可以掰开来算账的样本了。”上述能源央企负责储运与氢能研究的人士，在接受经济观察报记者采访时，把平顶山百万方项目视作一个“财务核算基准”。他描述出一条简单的流程图：制氢端—管网—盐穴库—管网—用氢端。“投资一个百万方级盐穴库，大约需要7000万到8000万元。这是固定资产。”他说，建完之后，主要靠三块收入。第一块是库容租赁费，制氢企业、化工钢铁企业，或者将来做氢贸易的公司，租下盐穴库的存储空间，按年付租金，这部分收入稳定、可预测，占整体收入的“大头”；第二块是注采运营费，即氢气存入和采出过程中的专业注气、采气、安全监控、设备维护等运营服务费用；第三块，也是他们内部最看重的一块，是调峰套利。在风光发电充足、电价低的时段，下游制氢企业加大产量，将低成本绿氢存入盐穴；到用电高峰、氢气价格高的时候，再采出来供应市场。“这一进一出，赚的是时间差和价格差。”该人士说，“我们内部测算，这个差价空间是相当可观的。”成本端呢？中国平煤神马集团副总经济师梁五星曾公开算过一笔行业大账，当前国内氢气出厂成本可以做到每公斤20元左右，但经过储存、运输到终端加氢站，综合成本飙升至每公斤50元以上。储运环节，“吃”掉了产业链上最多的利润。河南项目投运后，这个“利润黑洞”首次被撕开了一个口子。上述华东能源新能源负责人说：“我们判断，盐穴储氢至少能把储运环节成本压低40%到50%。”这表示，一两年内，从盐穴库出来的绿氢，其价格有望与目前市面上用煤或天然气制造的工业灰氢实现接轨。价格一接轨，下游的商业逻辑就通了。该企业已经开始行动。上述华东地区能源企业新能源板块负责人透露，他们正和省内几家大型化工、钢铁龙头企业洽谈5到10年的绿氢长期协议。“只要价格有竞争力，这些企业非常愿意切换成绿氢。”他说，“他们有脱碳的硬任务，我们有库容，供需是匹配的。”但“怎么赚钱”这条线，若要完整闭环，还绕不开央企和地方国资之间的利益分配，这就是管网的账了。“央企和地方的分账，现在基本有了一致框架。”上述能源央企负责储运与氢能研究的人士说，“央企建‘路’，收‘过路费’，也就是管输费，按输送量计费，对标天然气管网；地方建‘库’，收‘仓储费’，主要是库容租赁和运营费。在调峰套利这一块，双方按比例分成，地方拿大头，鼓励多调峰多保供。谁投资谁受益，边界划清楚，大家才能把这件事一起干成。”长三角地区方面的账也算得很清楚。“资源是地方的，必须地方国资主导开发。”长三角地区政府部门前述人士说，“本省盐业龙头负责盐穴改造和库容运营，省能源集团对接下游化工钢铁锁定长期协议，央企管网的过路费该收就收，但核心的仓储运营收入要留地方。”万亿赛道洗牌“过去五年，氢能行业讲的是‘谁能做出更好的产品’；今后5年，行业讲的是‘谁能拿出更值钱的资产’。”4月28日上午，一名长期关注氢能赛道的产业资本合伙人在与记者交流时，用这句话概括了行业逻辑的变化。他所在的基金，过去几年投过燃料电池、投过电解槽、投过加氢站。现在，他正密集调研江苏、山东、河南的盐穴储氢项目。“河南投产是一次‘氢能的实体化拐点’。”该产业资本合伙人说，“以前这个赛道里，只要贴‘氢’的标签就能拿融资。现在变了，我们在看企业的时候，会直接问，你有盐穴吗？你签了管网接入协议吗？你的下游长协锁定到什么程度了？”这不是一家机构的变化。资本市场的估值指挥棒，正在转动。他认为，百万方盐穴项目的投运，为资本市场提供了一个锚点。以后业内再看氢能企业，就有了一个可参照的资产模型——它不是一个故事，是一个有稳定现金流的重资产项目。谁有盐穴资源，谁签了管网和长协，谁就能获得估值溢价。这种从概念到资产的转变，会驱动行业优胜劣汰，让真正有技术、有资源、有资本实力的企业“跑”出来。上述产业资本合伙人分析，三类企业正面临直接冲击。第一类是在细分领域缺乏独特技术壁垒的企业。过去这些企业给大项目做配套业务，但一旦行业进入以储运基建为核心的规模化运营阶段，国企主导的供应链会越来越追求稳定性和规模化，这类企业如果没有不可替代的技术，订单会急剧萎缩。第二类是纯粹靠“氢能概念”支撑股价的上市公司。“以前燃料电池签一个几千万元的意向订单，上市公司的股价就能拉几个涨停。”他说，“但以后资本市场会越来越精明，会去查上市公司有没有实体资产、有没有稳定的现金流模型。没有的话，‘市梦率’会变成‘市盈率负数’。”第三类是那些在没有盐穴资源的地区盲目跟风上马高压储氢、液态储氢项目的企业。上述能源央企专家说：“没有地下盐穴的先天条件，硬上地面储氢，成本大概是盐穴的5到8倍，而且规模上不去。这些项目在未来几年会陆续暴露出经济性问题。”那么，谁在洗牌中占据了先手？答案指向那些正在快速将“地下资源”转化为“账面资产”的地方国资和央企，以及那些在细分赛道建立起核心壁垒的民营企业。上述能源央企内部已经明确，要把全国氢能主干管网建设纳入集团“十五五”核心基础设施规划。一家华中地区的国企能源企业也在加快推进内部立项程序。经济观察报获悉，该企业看盐穴储氢，不仅看它本身能不能赚钱，更看它能撬动多大的业务边界，假如能把他们的风光制氢、化工用氢、钢铁氢冶金整条线串起来，这将是他们转型估值从传统能源5到10倍PE（市盈率），切换成新能源基建20到30倍PE的支点。盐穴储氢产业的发展，离不开国企与民企的协同发力。例如河南平顶山盐穴项目，国企平煤神马负责盐穴开发、储氢库建设，但核心设备（压缩机、临氢管材）来自民营厂家，运维服务也由民营团队承担；华东某省级能源平台的盐穴项目，施工分包给民营工程企业，下游供氢配套交给民营制氢企业，既降低了国企的建设和运营成本，也给民企提供了巨大的市场空间。这种“国企主导基建、民企聚焦细分”的模式，让国企的资源优势和民企的创新优势充分结合，推动产业快速落地。未来盐穴储氢行业，将形成“国企主导核心基建、民企抢占细分赛道”的协同格局——国企聚焦盐穴资源开发、主干管网建设，保障国家能源安全和产业基础；民企聚焦设备制造、运维服务、技术创新、下游应用，激活产业活力。两者分工明确、利益共享，共同推动氢能产业从示范走向规模化商用。“河南投产，是行业的起点，”上述能源央企省级公司的新能源业务负责人说，“但对我们来说，洗牌才刚刚开始。”  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企业真正要回答的不是如何让更多员工会用AI，而是如何让AI进入组织，并与人的工作方式、协作关系、管理边界和价值分配形成新的稳定结构。作者：魏浩征封图：图虫创意过去一年，几乎所有企业都在谈AI。有的企业采购工具，有的企业组织培训，有的企业要求员工尽快掌握提示词、工作流和智能体应用。表面上看，这些企业对AI的热情前所未有。但如果进一步追问，我们会发现一个值得警惕的现象：个体层面的AI使用正在快速普及，组织层面的AI生产力却并未同步出现。很多企业的现实处境几乎如出一辙：老板很急，团队很慢；员工都会一点，组织却推不起来；每个人都在使用AI，协作反而变得更复杂。一位制造业公司的董事长曾对我说：“我们给全员配了AI工具，也做了三轮培训，但3个月过去，关键经营指标几乎没有变化。”另一位科技公司的HRD（人力资源总监）则给出了更尖锐的描述：“员工会用AI写周报、做PPT、整理纪要，个体效率确实提升了。但如果问组织整体产出是否因此发生了质变，我回答不出来。”这暴露出一个被忽视的真相：AI真正挑战的往往不是员工能力，而是组织结构。如果说过去企业面对AI时最常会问“员工会不会用AI”，接下来更关键的问题应该是：组织是否具备承接AI的能力。当AI开始进入岗位、流程、协作乃至决策环节，企业面对的就不再只是技术部署问题，而是组织重构问题：原有岗位是否依然成立？原有分工是否依然有效？原有管理方式是否正在失灵？原有绩效与分配机制是否还能支撑新的价值创造方式？换句话说，大多数企业今天的问题，并不是“有没有AI”，而是能否仍试图把AI装进一个并不适配它的旧组织里。要理解这一问题，我们首先需要区分两个概念：个体AI能力与组织级AI生产力。个体AI能力指的是员工能否借助AI完成写作、分析、搜索、汇总、判断辅助等任务。组织级AI生产力则是指企业能否借助AI真正改变工作流、优化协作机制、重构资源配置，并最终改善整体经营表现。这两者看似相关，实际上并不等价。在很多企业里，个体AI能力已经开始提升，但这种提升并没有自动转化为组织结果。原因并不复杂：组织不是个体能力的简单相加，而是一个由角色、流程、协作、权力与激励共同构成的系统。如果系统本身没有变化，个体的AI使用就很容易停留在局部提效，难以形成整体增益。基于这一观察，我提出一个判断公式：组织级AI生产力=个体AI能力×组织AI适配度这个公式意在强调：个体AI能力当然重要，但只是乘法的一边；真正决定结果上限的还有组织AI适配度。若后者趋近于零，前者再高，最终的组织级生产力也接近于零。问题也因此变成：什么决定一个组织的AI适配度？围绕这一问题，我尝试提出一个框架——AI组织进化金字塔。其核心价值在于把一个原本容易被理解为“技术升级”的问题，重新定义为“组织进化”的问题。企业真正要回答的不是如何让更多员工会用AI，而是如何让AI进入组织，并与人的工作方式、协作关系、管理边界和价值分配形成新的稳定结构。组织AI适配度的四个层级第一层：人机共生的信任底座任何组织变革，最终都要回到信任问题，AI也不例外。很多管理者高估了员工拥抱AI的意愿，低估了员工面对AI时的真实心理反应。对大量员工而言，AI首先带来的不是兴奋，而是警觉：它会不会替代我？我越积极使用，是否越快证明自己可以被替换？我训练出来的“数字助手”，会不会明天就成为我的替身？如果这些问题没有被正面回应，组织里的AI应用就容易停留在表演性使用阶段：员工在老板面前使用AI，回到具体工作场景仍然依赖旧方法；AI看似被引入，实际上并未真正进入组织运作。因此，AI组织进化的起点，首先不是工具接入，而是信任接入。这里至少包含三个层面的重构。第一，视员工为“人”，而非被替代对象。AI导入的前提不应是让员工感受到“倒计时”，而应是让他们相信：技术的进入并不等于人的退出，组织真正要做的是把人从低价值、重复性、机械化工作中释放出来，转向更具判断、创造与连接价值的活动。第二，视AI为“硅基同事”，而非单纯工具。一旦AI开始参与信息处理、任务分派、流程协调乃至初步判断，它就不再只是一个被动工具，而是组织中的新型行动单元。角色一变，管理逻辑也必须改变。企业不应再仅讨论“员工如何使用AI”，而应进一步讨论“人如何与AI协同工作”。第三，建立心理安全、伦理边界与透明共治机制。哪些决策可以交给AI，哪些必须保留给人？数据使用的边界在哪里？员工是否拥有对AI判断提出异议的权利？这些问题如果长期停留在模糊状态，组织就会在效率冲动与风险焦虑之间来回摆动，既不敢真正放开，也无法真正落地。信任底座一旦缺失，上层所有组织设计都难以成立。许多企业AI推进“看起来很热、结果很弱”，往往并不是因为技术不够先进，而是组织还没有在心理和制度层面为AI腾出位置。第二层：AI重构的三大组织能力如果说第一层回答的是“员工愿不愿意让AI进入组织”，第二层回答的则是：当AI真正进入组织，原有的组织能力是否还有效？在我看来，AI首先冲击的是传统组织中最基础的三项能力：岗位定义能力、协作组织能力和治理调节能力。对应到AI组织的进化金字塔就分别表现为：动态角色、智能协同和弹性治理。1.动态角色：从“固定岗位”到“能力节点”。传统组织的基本单元是岗位。岗位意味着相对固定的职责边界、汇报关系和考核口径。它适合工业时代稳定、重复、线性的任务分工逻辑。当AI可以承担越来越多的信息处理、资料整合、报告生成、流程执行甚至初步判断工作时，岗位的稳定性基础正在被削弱。一个值得重视的变化是，员工的组织价值也越来越难由“所在岗位”单一定义，更需要由其能力组合与场景适配来衡量。今天，某个员工可能是某项目的数据分析者，明天可能就是另一个项目的流程设计支持者，后天又可能承担跨部门协同中的关键接口角色。人在组织中的价值表达，从“占据一个岗位”转向“成为一个可被动态调用的能力节点”。德勤最近推动的去职级改革正是该趋势的典型信号。其背后并不只是头衔管理的变化，而是更深层的转向：员工的身份逐渐从“我是谁”转向“我会什么、我能为哪些场景创造价值”。这意味着，组织未来需要管理的不再只是编制和岗位，而是能力、任务与场景之间的动态匹配关系。2.智能协同：从“层级汇报”到“智能路由”。传统层级组织之所以能够运转，在很大程度上依赖中间层级承担信息传递、任务拆解、进度协调和例外处理等功能。换言之，层级制本质上是一种人工信息路由结构。AI的出现使该结构面临系统性挑战。因为AI正在具备对任务状态、资源位置、协作关系和流程节点的实时理解能力。它能够快速完成信息汇总、状态同步、任务提醒、资源匹配，甚至在部分场景下承担流程中的分发与协调工作。这意味着传统中层管理中大量“上传下达式”的工作，正在失去存在基础。硅谷Block公司“取消中层”的组织变革之所以引发广泛关注，就在于它揭示了更本质的趋势：组织不再必须依赖大量人工中介来完成信息流转。当然，这不意味着“中层必然消失”，而是那些以信息中转、过程跟催、事务协调为主的管理职能正在被AI重构，真正与判断、教练、文化塑造、冲突调节相关的人类管理价值，反而会变得更加重要。因此，智能协同的关键在于让AI进入组织协作链条，成为新的信息路由器和协同接口，AI才可能从个体效率工具升级为组织协同的基础设施。3.弹性治理：从“控制管理”到“边界、共识与自管理”。当岗位不再固定、协作不再完全依赖层级时，传统的控制式管理会逐渐失效。管理者如果仍然主要依靠审批、监督、汇报和指令来维持秩序，会发现组织一方面变得更忙，另一方面变得更慢。在这一背景下，企业必须发展出第三项关键能力：弹性治理，即用更适合不确定性和流动性的治理方式，替代工业时代那套基于稳定、重复和强控制的治理逻辑。弹性治理至少包括三个核心要素。其一，边界设计，明确哪些是不可逾越的底线，如安全、合规、伦理、价值观和高风险决策边界；在边界之内，让决策权和行动权尽可能下沉。其二，共识驱动，通过透明的信息、清晰的目标和可理解的原则，让组织成员在更高水平上形成方向一致性。共识越清晰，局部行动越不需要频繁请示。其三，自管理能力，AI接管了大量重复处理和低阶协调工作之后，人的价值重心会显著上移，更多集中在判断、创新、连接、情境决策和复杂问题解决上。这些工作天然要求更高的自主性，无法用流水线式管理逻辑来驱动。从这个意义上说，AI并不是在削弱管理，而是在逼迫管理从“控制人”转向“设计系统”。第三层：机制引擎——组织架构与激励机制的双重重构如果说第二层是能力，第三层则是让能力真正落地的机制。很多企业AI试点之所以局部有效、整体失速，就在于组织机制并未同步调整。这一层最关键的是两套系统：组织架构与激励机制。1.组织架构：从“层级金字塔”到“价值网络”。传统组织架构强调稳定的汇报关系和相对固定的部门边界，优点是责任清晰、秩序明确，缺点是信息流动成本高、协作链条长、响应变化慢。在AI时代，这种结构的局限性会被进一步放大。一旦AI承担了大量信息处理和流程协调工作，组织真正稀缺的就不再是“谁向谁汇报”，而是“谁能和谁围绕价值高效协同”。组织的结构重点将从层级控制转向价值连接。这并不意味着企业必须激进地“去组织化”或“去管理化”。对大多数中国企业而言，更现实的路径是：识别哪些层级能真正增加价值，哪些层级只是信息中转和审批堆叠；识别哪些部门边界有助于专业分工，哪些边界只是在制造协作摩擦。真正成熟的组织重构，不是简单削减层级，而是持续清理那些不再创造价值的结构摩擦。2.激励机制：从“职级薪酬”到“能力贡献、价值贡献与协同贡献”。如果说架构决定组织怎么连起来，激励机制则决定组织成员为什么愿意这样行动。AI时代，几乎所有组织都会触碰到这一敏感问题：当岗位边界变得模糊、角色变得动态、AI开始参与价值创造时，原有以职级、资历和岗位占有为基础的激励体系，是否有效？答案往往是否定的。过去的薪酬与绩效体系默认一个前提：员工拥有相对稳定的岗位，职责相对清晰，产出相对可归属。但在动态角色和跨场景协作越来越普遍的情境下，个人价值会越来越体现为三个维度：能力贡献：你具备哪些可被组织调用的关键能力；价值贡献：你在具体任务和项目中创造了什么结果；协同贡献：你在多大程度上帮助他人与团队成功。这意味着，未来企业的激励系统必须从“守住自己的位置”转向“持续创造可流动的价值”。德勤在推进去职级改革的同时，同步调整绩效评估、项目匹配和人才发展机制，也说明一个基本规律：组织变革是联动修改一套系统。如果架构还在制造壁垒、激励还在奖励本位主义，AI就只能加速局部效率，无法形成组织级协同优势。第四层：组织级AI生产力金字塔的顶部是所有企业最终想要的结果：组织级AI生产力。AI真正进入组织运作逻辑，与人的工作方式、协作关系、管理边界和价值分配形成新的稳定结构。因此，判断一家企业是否拥有组织级AI生产力，至少要看四个问题。第一，AI是否真正进入了组织分工，而不是只停留在个体层面的辅助工具；第二，AI是否真正融入了跨角色、跨部门的协作机制，而不是各自为战的零散使用；第三，AI是否真正改变了部分权力配置与决策路径，而不是仍被旧层级结构所困；第四，AI是否最终带来了组织级别的效率提升、响应加快、创新增强或经营结果改善。许多企业今天热衷于统计“多少员工在使用AI”“开展了多少场培训”“部署了多少个工具”，但这些只能说明AI被引入了，不能说明AI已经变成生产力。真正的分水岭在于AI是否开始重塑组织，而非仅仅服务于原有组织。重新理解企业AI推进的困境一旦有了金字塔框架，企业在AI推进中的许多常见困境，其实都可以被重新定位。第一类困境：老板天天讲AI，组织却推不动。这类问题通常出在第一层——信任底座不足。员工不是完全反对AI，而是在观望、在防御、在等待组织给出更明确的承诺与边界。没有信任，组织里的AI就很容易停留在口号层、展示层和局部尝试层，难以进入真实工作流。第二类困境：大家都在用AI，协作反而更乱。这类问题通常出在第二层——组织能力没有形成。个体AI带来了局部效率提升，但角色依然是固定的，协作依然依赖旧层级，治理依然围绕控制展开。结果往往不是“整体更顺”，而是“局部更快、全局更乱”。每个人都在优化自己，却没有人真正优化系统。第三类困境：培训做了不少，真正落地很少。这类问题通常出在第三层——机制引擎没有同步更新。员工学会了AI工具，但岗位、流程、考核、分配没有变。企业试图把新工具强行塞进旧系统，自然会产生强烈的组织排异反应。这也是为什么很多企业的AI培训结束后，现场反应很好，回到组织内部却迅速失速的原因。因为培训之后没有紧接着发生组织设计上的动作。第四类困境：AI很热，组织没动。这其实是最常见、也最根本的误区。企业往往过于关注塔尖的结果——希望AI马上带来效率提升、成本下降和业绩增长，却不愿正视底层结构的重构成本。它们想要的是“用AI赋能旧组织”，而不是“让组织进化以适应AI时代”。但历史反复证明：任何一轮真正改变生产方式的技术革命，最终改变的都不只是工具，而是围绕工具重新组织起来的人与系统。AI同样如此。但不同企业应该从哪一层开始？AI组织进化金字塔并不意味着所有企业都必须从第一层按部就班向上爬。不同企业所处阶段不同、卡点不同，起点也自然不同。如果企业当前最突出的问题是员工对AI持观望甚至防御态度，担心被替代、被监控、被边缘化，它的起点则是搭建信任底座的第一层。在这种情况下，最重要的不是追加培训，而是进行透明沟通、明确边界、建立承诺，让员工参与到AI规则的制定之中。如果企业已经具备一定的个体AI使用基础，但整体协作越来越混乱、流程越来越碎片化，它更应该从第二层组织能力切入。重点不是继续提升个人提示词水平，而是重新设计角色分工、协作路径和治理边界，让AI真正进入组织协作链条。如果企业在前两层已经有了一定进展，但始终无法实现规模化推进，局部试点有效，一扩展就失真，它大概率卡在机制引擎的第三层。此时需要重新审视的是组织架构、绩效评估、激励方式和资源配置机制，审视旧机制是否仍在不断制造壁垒和摩擦。如果企业已经意识到AI带来的不是单点提效，而是系统性变革，但还缺乏整体分析工具与推进路径，它可以直接从第四层结果导向的全景诊断入手，用金字塔作为参照系，对自身组织状态进行整体定位，倒推最关键的切入点。AI时代重构组织观谈到这里，问题其实已经超出了AI本身，触碰到了领导者对于组织的基本理解。工业时代的组织观，核心是稳定、分工、控制和效率。它默认组织像一台机器：岗位是零件，层级是齿轮，流程是传动轴，管理者的职责是让整台机器尽可能可控、可预测、可复制。但AI正在动摇这套组织观的基础。当信息处理不再稀缺，当大量规则性任务可以被机器承担，当协作接口和知识分发越来越可以由AI完成，组织的竞争优势就不再只来自控制力，而越来越来自学习力、协同力、适应力与自我进化能力。这意味着，领导者最先要调整的是自己对组织的想象方式。未来的领导者，不再只是流程监督者、资源分配者和结果追踪者，更是组织边界的设计者、协同规则的建构者、信任秩序的维护者，以及人机共生系统的架构师。换句话说，AI时代最稀缺的领导力，不是“掌握更多工具”，而是重新定义组织如何运转。过去21年，我参与和见证了包括劳达自身在内的许多中国企业的组织变革。每一次技术浪潮到来时，都会有大量企业陷入同一种误区：把新技术当作一个“插件”，以为只要接入系统、组织培训、发布倡议，就能自然产生新结果。但历史一再说明，真正拉开企业差距的，从来不是谁更早接触新技术，而是谁更早完成了组织对新技术的内化、吸收与重构。AI时代也不例外。当AI开始成为“硅基同事”，当岗位从固定走向流动，当协作从层级走向智能路由，当激励从职级走向贡献——组织就不再是原来的组织了。企业如果仍然试图用旧的结构、旧的逻辑、旧的激励去承接新的生产力，最终得到的往往不是跃迁，而是内耗。这正是我提出“AI组织进化金字塔”的初衷。它不是为了增加一个新概念，而是为了提醒企业：AI时代真正值得追问的，是当AI开始成为组织的一部分时，我们准备把组织变成什么样子？(作者系劳达咨询集团创始人、塞氏中国研究院发起人，著有《自驱型组织》《组织重启》《横向组织》)  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主动型ETF的推出，不仅在公募基金的产品货架上增加了一个新品类，而是大概率会引发行业连锁反应。作者：洪小棠封图：图虫创意近日，经济观察报记者独家获悉，随着摩根大通等海外巨头积极寻求业务许可，以及监管层系统试点的推进，呼唤已久的主动管理型ETF或将迎来破局。中国ETF市场站在了从被动工具时代迈向主动管理工具化时代的节点。截至2026年4月底，境内ETF（交易型开放式指数基金）总规模已突破5万亿元，其中股票型ETF规模占比超50%，成为市场的绝对主力军。然而，在指数化投资高歌猛进的背后，纯被动产品在震荡市中无法提供超额收益（Alpha）的局限性也日益凸显。破局被动投资一直是近年来政策鼓励的方向。监管层此前多次强调要大力推动指数化投资，引导长期资金入市。然而，随着市场有效性的提升，投资者对产品多元化的需求愈发强烈。当下，ETF市场或将迎来一个里程碑式的变革。2026年3月摩根大通全球首席执行官加奇（George Gatch）表示，公司正在积极寻求中国证监会批准，预计年内能够获得开展主动管理型ETF业务的许可。与此同时，经济观察报记者获悉，监管层此前已与部分公司进行主动型ETF的系统试点工作。在筛选首批试点机构时，需要具备两大核心标准，一是稳定的ETF管理经验，二是主动投资的业绩。这意味着，首批“吃螃蟹”的机构大概率将是头部ETF大厂与部分主动业绩优异的公募机构。所谓主动管理ETF，是采用ETF 产品结构并在交易所上市的主动管理基金。为什么在ETF市场如此繁荣的今天，还需要主动ETF？一家大型公募机构指数部投研人士认为，目前市场上的指数增强型ETF普遍存在的问题是，虽然允许基金经理进行小幅度偏离调整，但受限于严苛的监管要求：必须将80%以上的非现金资产投资于标的指数成份股及其备选成份股，且日均跟踪偏离度绝对值不得超过0.35%，年化跟踪误差不得超过6.5%。该人士称：“但主动管理ETF可以打破这一枷锁。主动管理ETF是对投资组合进行主动管理而非被动跟踪指数的ETF，即采用ETF产品结构并在交易所上市的主动管理基金。它无需跟踪相关指数标的，基于管理人主动投资策略实现投资目标，可以快速有效地结合市场动态变化进行投资组合和策略的调整。”不仅如此，一名公募机构指数基金经理表示，目前监管层倡导的是全透明的主动型ETF，该类ETF具有低费率、高透明度、充分投资、流动性强的优点，还能约束风格漂移。该基金经理举例称，由于ETF持仓披露的程度和频率都要远高于场外基金，对管理人和基金经理的约束也将更加严格，投资者可以更加清晰地了解基金经理的管理思路和风险收益来源。竞逐新蓝海？虽然主动ETF让多家公募机构跃跃欲试，但并非所有的主动策略都适合立刻装入ETF的躯壳。经济观察报记者综合多名受访基金经理的意愿来看，在试点初期，低换手的价值型策略、科技与新兴行业主题策略或可与主动ETF适配度高。事实上，在国内极大概率优先采用全透明披露模式的背景下，底牌尽显的防抢跑压力是主动基金经理最大的顾虑。一名北京中大型公募机构的基金经理表示，轮动型风格的基金经理可能不愿将持仓进行公开披露，所以大概率不会选择主动ETF进行运作。因此，全透明模式更适合换手偏低、持仓分散较高的策略，以便能有效规避单一个股暴露的冲击风险。在一名华南银行系公募机构的投研人士看来，随着产业迭代加速，部分概念较新、处于行业发展初期的细分赛道，由于指数编制难度大、耗时长、效率较低，使得主动型ETF更能有效抓住市场机遇。部分新锐的主动权益机构极有动力借主动ETF抢占新兴赛道的话语权。对于哪些机构的参与积极性更高，记者从多名受访者处了解到，目前，在被动ETF先发优势明显、市场竞争激烈背景下，部分公募机构较难在传统指数ETF上与巨头竞争。而主动ETF由于不需要编制指数，发行便利，或成为中小机构破局的新思路。一名第三方基金评级机构相关人士指出，对于主动权益管理经验丰富，但尚未在ETF规模上建立优势的机构来说，发行主动ETF提供了一条将既有投研优势向场内转化的新路径，是其快速切入并争夺ETF市场份额的有效落子。天相投顾则认为，从规模靠前的增强指数基金来看，市场主流仍为宽基指数增强产品。而随着主动ETF政策窗口逐步打开，这些已经在增强指数领域积累了丰富的主动管理经验、建立了成熟量化模型和投研团队的基金公司，最有望成为下一赛道的主角。尽管前景可观，但主动ETF在国内的落地并非坦途。在这个融合了“主动灵魂”与“被动躯壳”的新物种身上，依然存在着不可忽视的矛盾与不确定性。例如，在国内市场，ETF申赎篮子（PCF清单）的准确性和透明度较高，全透明模式的持仓暴露，可能存在策略失灵风险。对于主动基金经理而言，尤其是持有周期相对较短的策略，可能担心“抢跑”带来的收益影响。更值得注意的是，从海外经验来看，主动权益ETF在部分年份并未能超越指数表现。例如，记者根据Bloomberg数据统计，2019年、2020年美国的主动权益ETF较标普500指数的平均超额收益率分别为-14.11%、-0.57%。虽然ARK等少数机构凭借科技股牛市取得了超额收益，但仍有部分同类产品未能实现。此外，主动管理ETF的特殊结构在反向交易限制上亦面临挑战。ETF的股票申赎机制使其存在一定的反向交易问题以便对冲风险，如果按照现有公平交易制度，纯粹主动投资策略在反向交易的限制上难以直接豁免，需要监管对申购赎回导致的被动反向交易进行明确的制度界定和豁免。主动型ETF的推出，不仅在公募基金的产品货架上增加了一个新品类，而是大概率会引发行业连锁反应。从海外经验看，美国主动股票ETF平均综合费率约0.68%，较被动股票ETF高18个基点，但较场外主动股票基金低65个基点。国内主动管理ETF在费率设计上若参考海外经验，则会较传统的场外主动权益基金有所降低，这或将倒逼整个公募行业向更加让利投资者的方向演进。与此同时，前述第三方基金评级机构相关人士表示，对于基金经理来说，持仓的日度透明化，意味着基金经理的每一次调仓、每一种风格暴露都将置于全市场的放大镜下，风格漂移等过往场外基金的痼疾将无所遁形。在受访的多名人士看来，中国ETF市场走向主动化是市场成熟的必然趋势。摩根大通的积极推进和监管的先行试点，一定程度上预示着这一变革已如箭在弦。主动ETF已为投资者提供了兼具Alpha潜力与极高交易效率的新锐工具。  阅读原文 文章原文

能力的对齐是国产大模型迈向收费必须跨越的关键一步。用户的选择逻辑极其朴素：如果在逻辑推理上不及 Claude 3.5，在创意写作上逊于 GPT-4o，在代码编写上落后于 Gemini，凭什么把这笔钱交给给国内模型？作者：陈白封图：东方IC豆包要收费的消息，一石激起千层浪。2026年5月4日，豆包在苹果App Store的产品页面更新了服务声明，首次披露付费计划。根据页面信息，豆包将推出三个付费层级——标准版、加强版和专业版，对应不同的定价。尽管付费模式目前仅作为豆包的一项增值服务，其免费的基础服务仍将保留，但这依然被外界解读为：国产大模型已告别“流量换用户”的跑马圈地时代，正式迈入商业闭环的深水区。如果说此前的“百模大战”拼的是参数、算力甚至噱头，那么从豆包计划收费这一刻起，竞争维度已悄然回归最原始也最残酷的商业准则：价值交换。那个一直拷问着 OpenAI 的难题，如今同样摆在了国产 AI （人工智能）面前：AI 公司，究竟该如何赚钱？此前，国产大模型大多维持着一种心照不宣的默契：无论后端成本多高，前端一律免费，试图以规模效应换取资本青睐与用户数据。而豆包的付费计划，终于打破了这种注定难以为继的平衡。原因并不复杂：Token（词元）的消耗，实在太贵了。在 AI 时代，对于大模型公司而言，用户每一次点击“发送”，背后都是真金白银的算力消耗。这种消耗不可逆，且极其昂贵。更直白地说，用户规模越大，成本就越高——即便对于互联网巨头而言，这恐怕也是长期难以承受之重。事实上，放眼全球，硅谷的 AI 巨头们在“付费”这件事上早已先行一步。无论是 OpenAI 的 ChatGPT Plus、Anthropic 的 Claude，还是 Google 的 Gemini，几乎从诞生之初或早期迭代阶段，就确立了清晰的订阅制模式。硅谷的逻辑非常简单；大模型的算力与研发成本高到近乎天文数字，如果不能通过健康的商业模式实现自我造血，所谓“AGI 梦”终将沦为烧钱游戏。国产大模型在经历了一年多的免费长跑后，也意识到：如果不向现实低头，就无法向未来看齐。然而，在这个新纪元开启的时刻，一个最棘手的问题摆在所有人面前：谁会愿意为国产AI的付费模式买单？从商业史来看，国内互联网市场确实长期缺乏为软件付费的传统。过去二十年，我们已经习惯了用看广告来换取免费视频，在多数人的潜意识里，软件和服务应当像空气一样，理所当然地免费存在。当 AI 从“能聊天的小助手”升级为“需要按月付费的生产力工具”，用户的心理博弈将异常激烈。这种博弈，不仅存在于要不要掏钱的取舍之中，更存在于国产AI与全球顶尖水平的对标之中。这就触及了收费的核心门槛——能力的对齐。可以预见的是，一旦进入付费阶段，用户的宽容度将迅速降低。产品免费时，用户对偶尔的“幻觉”或平庸回答或许还能一笑了之；但当每月需要支付几十元甚至上百元时，他们的要求将不再是“能说话”，而是“说对话”。对豆包，以及后续所有跟进收费的国产 AI 而言，它们需要交付的不再只是一个回答，而是一个能让用户满意、且具有确定性的解决方案。目前来看，能力的对齐是国产大模型迈向收费必须跨越的关键一步。用户的选择逻辑极其朴素：如果在逻辑推理上不及 Claude 3.5，在创意写作上逊于 GPT-4o，在代码编写上落后于 Gemini，凭什么把这笔钱交给给国内模型？收费模式的开启，实际上等于把国产 AI 直接推上国际赛场。付费用户是最挑剔的评测官：他们会用脚投票，去选择那个真正能提升效率、解决实际痛点的“外挂大脑”。因此，豆包的收费更像是递上了一份“投名状”。它向用户许下承诺：既然收了钱，就会提供更强的算力支撑、更优的算法策略以及更深度的场景适配。这对提升国产 AI 的整体成色无疑是件好事，它倒逼企业从“拼情绪价值”转向“拼实效”，从关注“用户规模”转向关注“留存率”和“客单价”。面对开始收费的豆包，你会买单吗？这不只是抛给用户的问题，更是抛给所有国产 AI 从业者的一道考题。在答案揭晓之前，国产 AI 的商业化之路，才刚刚起步。（作者系资深媒体人）  阅读原文 文章原文

撤档行为持续多年且未见收敛，正在不断透支多方信任。电影片方亟需维护并重建这份信任，争取“非必要不撤档”——与观众之间一约既定，则万山无阻。在档期上摇摆，不如强化内容竞争力。作者：韩浩月封图：图虫创意据国家电影局统计，2026年五一档票房为7.58亿元，同比增长1.41%。作为新兴档期，五一档在2019年、2021年、2023年、2024年创造的票房分别是15.19亿元、16.68亿元、15.19亿元、15.27亿元，2025年断崖式下跌至7.47亿元。今年五一档票房微涨，传递出止跌回稳的信号，为行业恢复信心提供了有力支撑。在五一档票房微涨的同时，影片撤档的话题也冲上热搜。今年先后有《千金不换》《森中有林》《三心两意》三部影片宣布撤档，其中《三心两意》的撤档消息直至4月30日下午才由片方通过官方账号发文官宣。今年五一档计划有18部电影公映，被称为“史上最拥挤五一档”，首日票房1.64亿元，创下四年新低。市场的低迷气息，似乎为电影撤档提供了一种“正当性”。近年来，片方先定档抢占黄金档期，发觉竞争激烈后选择撤档，这已成行业常见操作，但这一做法在不同阶段激起的舆论反响也有鲜明变化，撤档的“正当性”理由很难再博得观众认可。电影撤档这一现象经历了三个阶段：其一，个别影片以“不可抗力”为由撤档，制造神秘感，实现低成本宣发；其二，撤档风蔓延，撤档理由五花八门，观众逐渐从理解变成反感；其三，撤档被视为“打不过就跑”，反而给作品带来负面影响。伴随这三个阶段，能够发现撤档给影片带来的效果曲线图，《战狼》《芳华》《八佰》《少年的你》等影片曾实现“撤档改命”，换来很高的票房；《长空之王》《我们一起摇太阳》等片撤档再映时，虽然也获得了不错的成绩，但票房数字并不显眼；《蛟龙行动》《红毯先生》《没有一顿火锅解决不了的事》撤档后再映则票房惨淡。对比之下，观众对定档后坚守档期的电影更愿报以好感。越是在市场低迷的时候，越需要片方知难而上，用类型多元的供给满足观众不同观影需求。在大环境不佳的前提下，那些坚持按定档时间公映的电影，冒着回报不足的风险力挺市场，是勇气与担当的表现。撤档如今已经被等同于“失信行为”看待。今年五一档“撤档潮”登上热搜，很大程度上是由网友的批评引发的，在人们看来，现在仍然相信“撤档改命”已是一种迷信，撤档无异于主动认输，是对内容的不自信。其实，决定票房高低的，归根结底仍是影片的内容。今年五一档的后半程，为坚守档期的口碑之作提供了机会：《消失的人》以包含“悬疑、惊悚、犯罪”元素的强类型风格受到欢迎；《寒战1994》以明星阵容和IP效应吸引观众；《给阿嬷的情书》则是一匹脱颖而出的黑马，这部本土潮语电影制作成本仅为1400万元，因无明星、无特效、无宣发被戏称为“三无电影”，但它却在最拥挤的五一档冲了出来，不仅获得高达9.0的豆瓣开分，更升至票房第二名，且还有上升趋势。根据猫眼专业版5月6日晚的数据，该片预测票房为2.1亿元。这部电影所凸显出来的竞争力，完全可以归功于内容本身。它一扫过去影片常见的话题制造、流量铺垫等宣发套路，单纯靠动人的故事、朴素的情感、对潮汕文化的深沉刻画，就被观众敏锐地发现并托举了出来。《给阿嬷的情书》的成功，将再次验证电影的魅力核心并没有变，这有助于去除行业浮躁心态，鼓励创作者潜心打磨内容。长期以来，电影“定档”都被视作一件严肃的事情，是片方与院线、观众的一份“契约”，是影院里“不见不散”的承诺。撤档行为持续多年且未见收敛，正在不断透支多方信任。电影片方亟需维护并重建这份信任，争取“非必要不撤档”——与观众之间一约既定，则万山无阻。在档期上摇摆，不如强化内容竞争力，真正的好电影从来无需在档期上朝令夕改。（作者系文化评论人）  阅读原文 文章原文

——大事—— ST新华锦：撤销部分其他风险警示，继续被实施其他风险警示 ST新华锦5月7日公告，公司此前因被间接控股股东新华锦集团及其关联方非经营性资金占用余额达到公司最近一期经审计净资产绝对值5以上，且金额超过1,000万元，未能在1个月内完成清偿，因公司存在资金占用未收回事项，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.8.1条等的规定，公司股票于2025年9月30日被实施其他风险警示。现上述其他风险警示情形已完全消除，公司已向上海证券交易所申请撤销对公司股票实施的相应其他风险警示情形。目前，上述申请已经获得上海证券交易所审核批准。截至本公告披露日，关于公司前期被实施其他风险警示的情形尚未全部消除。本次公司股票被撤销部分其他风险警示，但仍存在其他被实施风险警示的情形。公司股票简称、股票交易的日涨跌幅限制不会发生变化。 *ST赛隆：收到终止上市事先告知书 ST赛隆5月7日公告，公司收到深圳证券交易所下发的《终止上市事先告知书》（公司部函〔2026〕第233号），拟决定终止公司股票上市交易。4月30日，公司股票交易被实施退市风险警示后披露的首个年度报告显示，公司2025年度财务会计报告、财务报告内部控制均被出具无法表示意见的审计报告，触及深交所《股票上市规则（2026年修订）》第9.3.12条第三项、第五项规定的股票终止上市情形。 ——业绩—— 江铃汽车：前4月销量同比增长13.62% 江铃汽车5月7日公告，2026年4月销量为3.49万辆，同比增长14.59。2026年14月，公司累计销量为12.10万辆，较去年同期增长13.62。 温氏股份：4月肉鸡销售收入26.73亿元，同比增长5.11% 温氏股份5月7日公告，公司4月销售肉鸡10,889.57万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入26.73亿元，毛鸡销售均价11.45元公斤，环比变动分别为4.76、2.69、4.02，同比变动分别为4.89、5.11、1.87。4月销售肉猪324.08万头（含毛猪和鲜品），收入38.60亿元，毛猪销售均价9.27元公斤，环比变动分别为12.00、20.05、8.31，同比变动分别为2.05、30.39、37.87。4月，公司肉猪收入同比下降，主要原因是毛猪销售均价大幅下降。 东风股份：前4月新能源汽车销量1.15万辆，同比增长60.12% 东风股份5月7日公告，2026年4月份公司销售新能源汽车5707辆，本年累计销售新能源汽车1.15万辆，同比增长60.12。 千里科技：4月汽车整车销量7590辆，同比增长19.60% 千里科技5月7日公告，2026年4月公司汽车整车销量7590辆，同比增长19.60。2026年14月，公司累计销售汽车整车2.7万辆，同比增长31.05。 湘佳股份：4月活禽销售收入8471.13万元，同比增长4.97% 湘佳股份5月7日公告，公司4月份销售活禽403.39万只，销售收入8,471.13万元，销售均价9.63元公斤，环比变动分别为5.20、6.63、1.13，同比变动分别为9.08、4.97、3.91。 东瑞股份：4月生猪销售收入1.42亿元，环比下降26.52% 东瑞股份5月7日公告，2026年4月份，公司共销售生猪16.35万头，销售收入1.42亿元，环比下降26.52；商品猪销售均价9.75元公斤，环比下降10.88。其中向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪1.09万头。 陕西煤业：前4月自产煤销量5583万吨，同比增长6.04% 陕西煤业5月7日公告，2026年4月公司自产煤销量1381万吨，同比增长5.39。2026年14月，公司累计自产煤销量5583万吨，同比增长6.04。 宇通客车：4月客车销量3755辆，同比增长12.49% 宇通客车5月7日公告，2026年4月份公司客车销量3755辆，同比增长12.49。2026年14月，公司累计客车销量11407辆，同比下降7.63。 ——公司经营—— 中国西电：下属12家子公司中标15.83亿元国家电网项目 中国西电5月7日公告，国家电网有限公司电子商务平台（http:ecp.sgcc.com.cn）发布了“国家电网有限公司2026年输变电项目第二次变电设备（含电缆）公开招标采购中标公告”。公司下属12家子公司为相关中标人。根据中标公告，公司下属西安西电变压器有限责任公司、常州西电变压器有限责任公司、西电济南变压器股份有限公司、济南西电特种变压器有限公司、成都西电中特电气有限责任公司、西安西电开关电气有限公司、西安西电高压开关有限责任公司、无锡恒驰中兴开关有限公司、广州西电高压电气制造有限公司、上海西电高压开关有限公司、西安西电电力电容器有限责任公司、西安西电避雷器有限责任公司为项目中标人之一，中标变压器、组合电器、断路器、隔离开关、电容器、互感器、避雷器等产品，总中标金额为15.8307亿元。 运机集团：收到项目中标通知书，中标金额3.08亿元 运机集团5月7日公告，公司于近日收到四川省钒钛产业投资发展有限公司发出的《中标通知书》，确定公司为四川省钒钛产业投资发展有限公司红格南钒钛磁铁矿开发利用项目（2000万吨年采选尾工程）设备采购一期露天采矿工程带式输送机系统（第一批次）标段的中标单位，中标金额合计为人民币3.08亿元。 北新路桥：联合体中标11.33亿元高速公路项目 北新路桥5月7日公告，公司（牵头人）、青海第六路桥建设、青海省兴利公路桥梁工程、中交一公局电气化工程组成的联合体中标国家高速G0611张掖至汶川公路青海省扁都口至门源段公路工程K0000K32960段工程BMSG12标段项目，中标金额11.33亿元。 许继电气：中标12.75亿元国家电网特高压项目 许继电气5月7日公告，公司中标“国家电网有限公司2026年特高压项目新增第一次设备公开招标采购”项目的直流输电相关产品金额合计12.75亿元，中标产品为换流阀、直流控制保护系统。其中，中标换流阀11.71亿元、直流控制保护系统1.04亿元。 广东建科：杨仕超辞任总经理，谢晓锋接任 广东建科5月7日公告，公司非独立董事、总经理杨仕超因退休原因申请辞去公司非独立董事、总经理职务，辞职后将返聘为公司首席专家，辞职报告自送达董事会之日起生效。公司董事会同意聘任谢晓锋为公司总经理。 酒鬼酒：胡晓熹辞任副总经理 酒鬼酒5月7日公告，公司董事会近日收到副总经理胡晓熹的书面辞职报告，胡晓熹因工作调整原因申请辞去公司副总经理职务，辞职后将不再担任公司任何职务，辞职报告自送达公司董事会时生效。 民丰特纸：曹继华辞任董事、董事长，副董事长韩继友代为履职 民丰特纸5月7日公告，公司董事会于2026年5月6日收到公司董事长曹继华的书面辞职报告。因组织安排工作变动，曹继华申请辞去公司董事、董事长等职务，并不再担任公司法定代表人。辞职后，曹继华将继续担任公司党委书记职务。根据相关规定，曹继华的辞职报告自2026年5月6日送达公司时生效。在公司董事长空缺期间，公司全体董事一致选举公司副董事长韩继友代为履行公司董事长、法定代表人职责。 上海医药：子公司利伐沙班片获得泰国药品注册证书 上海医药5月7日公告，公司下属常州制药厂有限公司获得泰国食品药品监督管理局核准签发的利伐沙班片药品注册证书。利伐沙班片主要用于降低非瓣膜性房颤患者卒中和全身性栓塞的风险；用于治疗和预防深静脉血栓形成（DVT）；用于治疗肺栓塞（PE）；用于预防急性病患者静脉血栓栓塞（VTE）等。本次利伐沙班片3个规格（10mg、15mg、20mg）获得泰国食品药品监督管理局的药品注册批文，标志着该药品已具备在泰国上市销售的资格，对公司拓展海外市场带来积极影响。 ——回购—— 贵州茅台：已回购108.33万股，使用资金总额15.21亿元 贵州茅台5月7日公告，2026年4月，公司累计回购股份289,147股，占公司总股本的比例为0.0231，购买的最高价为1,454.40元股、最低价为1,400.52元股，支付的金额为408,825,124.66元。截至2026年4月底，公司已累计回购股份1,083,323股，占公司总股本的比例为0.0865，购买的最高价为1,499.74元股、最低价为1,322.60元股，已支付的总金额为1,520,943,540.21元（不含交易费用）。 ——大事—— ST新华锦：撤销部分其他风险警示，继续被实施其他风险警示 ST新华锦5月7日公告，公司此前因被间接控股股东新华锦集团及其关联方非经营性资金占用余额达到公司最近一期经审计净资产绝对值5以上，且金额超过1,000万元，未能在1个月内完成清偿，因公司存在资金占用未收回事项，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.8.1条等的规定，公司股票于2025年9月30日被实施其他风险警示。现上述其他风险警示情形已完全消除，公司已向上海证券交易所申请撤销对公司股票实施的相应其他风险警示情形。目前，上述申请已经获得上海证券交易所审核批准。截至本公告披露日，关于公司前期被实施其他风险警示的情形尚未全部消除。本次公司股票被撤销部分其他风险警示，但仍存在其他被实施风险警示的情形。公司股票简称、股票交易的日涨跌幅限制不会发生变化。 *ST赛隆：收到终止上市事先告知书 ST赛隆5月7日公告，公司收到深圳证券交易所下发的《终止上市事先告知书》（公司部函〔2026〕第233号），拟决定终止公司股票上市交易。4月30日，公司股票交易被实施退市风险警示后披露的首个年度报告显示，公司2025年度财务会计报告、财务报告内部控制均被出具无法表示意见的审计报告，触及深交所《股票上市规则（2026年修订）》第9.3.12条第三项、第五项规定的股票终止上市情形。 ——业绩—— 江铃汽车：前4月销量同比增长13.62% 江铃汽车5月7日公告，2026年4月销量为3.49万辆，同比增长14.59。2026年14月，公司累计销量为12.10万辆，较去年同期增长13.62。 温氏股份：4月肉鸡销售收入26.73亿元，同比增长5.11% 温氏股份5月7日公告，公司4月销售肉鸡10,889.57万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入26.73亿元，毛鸡销售均价11.45元公斤，环比变动分别为4.76、2.69、4.02，同比变动分别为4.89、5.11、1.87。4月销售肉猪324.08万头（含毛猪和鲜品），收入38.60亿元，毛猪销售均价9.27元公斤，环比变动分别为12.00、20.05、8.31，同比变动分别为2.05、30.39、37.87。4月，公司肉猪收入同比下降，主要原因是毛猪销售均价大幅下降。 东风股份：前4月新能源汽车销量1.15万辆，同比增长60.12% 东风股份5月7日公告，2026年4月份公司销售新能源汽车5707辆，本年累计销售新能源汽车1.15万辆，同比增长60.12。 千里科技：4月汽车整车销量7590辆，同比增长19.60% 千里科技5月7日公告，2026年4月公司汽车整车销量7590辆，同比增长19.60。2026年14月，公司累计销售汽车整车2.7万辆，同比增长31.05。 湘佳股份：4月活禽销售收入8471.13万元，同比增长4.97% 湘佳股份5月7日公告，公司4月份销售活禽403.39万只，销售收入8,471.13万元，销售均价9.63元公斤，环比变动分别为5.20、6.63、1.13，同比变动分别为9.08、4.97、3.91。 东瑞股份：4月生猪销售收入1.42亿元，环比下降26.52% 东瑞股份5月7日公告，2026年4月份，公司共销售生猪16.35万头，销售收入1.42亿元，环比下降26.52；商品猪销售均价9.75元公斤，环比下降10.88。其中向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪1.09万头。 陕西煤业：前4月自产煤销量5583万吨，同比增长6.04% 陕西煤业5月7日公告，2026年4月公司自产煤销量1381万吨，同比增长5.39。2026年14月，公司累计自产煤销量5583万吨，同比增长6.04。 宇通客车：4月客车销量3755辆，同比增长12.49% 宇通客车5月7日公告，2026年4月份公司客车销量3755辆，同比增长12.49。2026年14月，公司累计客车销量11407辆，同比下降7.63。 ——公司经营—— 中国西电：下属12家子公司中标15.83亿元国家电网项目 中国西电5月7日公告，国家电网有限公司电子商务平台（http:ecp.sgcc.com.cn）发布了“国家电网有限公司2026年输变电项目第二次变电设备（含电缆）公开招标采购中标公告”。公司下属12家子公司为相关中标人。根据中标公告，公司下属西安西电变压器有限责任公司、常州西电变压器有限责任公司、西电济南变压器股份有限公司、济南西电特种变压器有限公司、成都西电中特电气有限责任公司、西安西电开关电气有限公司、西安西电高压开关有限责任公司、无锡恒驰中兴开关有限公司、广州西电高压电气制造有限公司、上海西电高压开关有限公司、西安西电电力电容器有限责任公司、西安西电避雷器有限责任公司为项目中标人之一，中标变压器、组合电器、断路器、隔离开关、电容器、互感器、避雷器等产品，总中标金额为15.8307亿元。 运机集团：收到项目中标通知书，中标金额3.08亿元 运机集团5月7日公告，公司于近日收到四川省钒钛产业投资发展有限公司发出的《中标通知书》，确定公司为四川省钒钛产业投资发展有限公司红格南钒钛磁铁矿开发利用项目（2000万吨年采选尾工程）设备采购一期露天采矿工程带式输送机系统（第一批次）标段的中标单位，中标金额合计为人民币3.08亿元。 北新路桥：联合体中标11.33亿元高速公路项目 北新路桥5月7日公告，公司（牵头人）、青海第六路桥建设、青海省兴利公路桥梁工程、中交一公局电气化工程组成的联合体中标国家高速G0611张掖至汶川公路青海省扁都口至门源段公路工程K0000K32960段工程BMSG12标段项目，中标金额11.33亿元。 许继电气：中标12.75亿元国家电网特高压项目 许继电气5月7日公告，公司中标“国家电网有限公司2026年特高压项目新增第一次设备公开招标采购”项目的直流输电相关产品金额合计12.75亿元，中标产品为换流阀、直流控制保护系统。其中，中标换流阀11.71亿元、直流控制保护系统1.04亿元。 广东建科：杨仕超辞任总经理，谢晓锋接任 广东建科5月7日公告，公司非独立董事、总经理杨仕超因退休原因申请辞去公司非独立董事、总经理职务，辞职后将返聘为公司首席专家，辞职报告自送达董事会之日起生效。公司董事会同意聘任谢晓锋为公司总经理。 酒鬼酒：胡晓熹辞任副总经理 酒鬼酒5月7日公告，公司董事会近日收到副总经理胡晓熹的书面辞职报告，胡晓熹因工作调整原因申请辞去公司副总经理职务，辞职后将不再担任公司任何职务，辞职报告自送达公司董事会时生效。 民丰特纸：曹继华辞任董事、董事长，副董事长韩继友代为履职 民丰特纸5月7日公告，公司董事会于2026年5月6日收到公司董事长曹继华的书面辞职报告。因组织安排工作变动，曹继华申请辞去公司董事、董事长等职务，并不再担任公司法定代表人。辞职后，曹继华将继续担任公司党委书记职务。根据相关规定，曹继华的辞职报告自2026年5月6日送达公司时生效。在公司董事长空缺期间，公司全体董事一致选举公司副董事长韩继友代为履行公司董事长、法定代表人职责。 上海医药：子公司利伐沙班片获得泰国药品注册证书 上海医药5月7日公告，公司下属常州制药厂有限公司获得泰国食品药品监督管理局核准签发的利伐沙班片药品注册证书。利伐沙班片主要用于降低非瓣膜性房颤患者卒中和全身性栓塞的风险；用于治疗和预防深静脉血栓形成（DVT）；用于治疗肺栓塞（PE）；用于预防急性病患者静脉血栓栓塞（VTE）等。本次利伐沙班片3个规格（10mg、15mg、20mg）获得泰国食品药品监督管理局的药品注册批文，标志着该药品已具备在泰国上市销售的资格，对公司拓展海外市场带来积极影响。 ——回购—— 贵州茅台：已回购108.33万股，使用资金总额15.21亿元 贵州茅台5月7日公告，2026年4月，公司累计回购股份289,147股，占公司总股本的比例为0.0231，购买的最高价为1,454.40元股、最低价为1,400.52元股，支付的金额为408,825,124.66元。截至2026年4月底，公司已累计回购股份1,083,323股，占公司总股本的比例为0.0865，购买的最高价为1,499.74元股、最低价为1,322.60元股，已支付的总金额为1,520,943,540.21元（不含交易费用）。

图片来源：视觉中国 5月7日，国家企业信用信息公示系统及天眼查等平台信息显示，中信青岛资产管理有限公司的控股股东，已悄然变更为京东科技控股股份有限公司的全资子公司网银在线（北京）商务服务有限公司。后者认缴出资20亿元，持股比例66.67%，成为绝对控股股东。这意味着，历经近一年的市场传闻与谈判，京东集团终于将一张稀缺的地方AMC牌照正式收入囊中。 工商信息变更记录 此次交易的核心标的中信青岛资管，前身是青岛市资产管理有限责任公司，成立于2015年9月21日，2016年2月22日正式获得批量收购处置金融机构不良资产业务资质，成为全国首家市级AMC，2021年8月被中信集团控股后更名为中信青岛资产管理有限公司。2025年6月25日，中信集团通过上海联合产权交易所挂牌转让中信青岛资管66.67%的股权，转让底价为30.14亿元，挂牌信息一经发布便引发行业广泛关注。 彼时，已有消息称京东将参与摘牌，但随后该转让公告被撤下，使得交易结果一度陷入悬念。直至此次工商变更完成，中信百年资产管理有限公司正式退出持股，京东拿下AMC牌照的传闻终于尘埃落定。 这张让京东不惜重金去获取的AMC牌照，究竟是什么？所谓AMC，即资产管理公司，在中国金融体系中扮演着“金融稳定器”和“坏账银行”的关键角色。 根据国家金融监督管理总局于2025年7月发布的《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，地方AMC被明确定义为“在中华人民共和国境内依法设立、从事金融不良资产批量收购处置等业务的地方金融组织”。其核心业务范围包括：收购、管理和处置不良资产；受托管理和处置不良资产；担任破产管理人或者破产清算组成员；咨询顾问；对已持有的资产追加投资；市场化债转股等。 与全国性的四大AMC（华融、信达、东方、长城）不同，地方AMC原则上被要求立足本地，在所在省级行政区域内开展业务，主要任务是防范和化解区域性的金融与实体经济风险。自2014年首批名单公布以来，全国持牌地方AMC仅有59家，牌照审批日趋严格，其稀缺性和区域专营价值不言而喻。 近年来，京东在金融领域动作频频。2024年，京东集团通过收购捷信消费金融公司，成功获取了含金量极高的消费金融牌照，并将其更名为天津京东消费金融有限公司，实现了从依托小贷公司到持牌全国展业的跨越。 在此之前，京东已拥有支付（网银在线）、小额贷款、商业保理、保险经纪等多张金融牌照。此次控股地方AMC，让京东的金融版图从面向消费者（C端）的消费金融、支付，以及面向企业（B端）的供应链金融，进一步延伸至更为专业的特殊资产投资与处置领域。 从京东自身业务来看，其生态内拥有京东白条、金条等消费金融业务，近年来随着业务规模扩大，不可避免地产生了部分个人消费不良贷款，此前这些不良资产只能外包给第三方机构处置，需支付高额处置费用。而拿下AMC牌照后，京东可以通过控股的中信青岛资管，直接处置体系内的不良资产，构建起“消费金融发放-不良资产处置”的内部闭环，大幅降低处置成本。 行业数据显示，传统AMC处置成本约占回收金额的15%-20%，而京东凭借自身的科技与数据优势，预计将进一步降低成本，显著提升盈利效率。与此同时，京东的电商、物流数据可用于不良资产包的精准估值，其大数据模型也将显著提升定价准确率；同时，用科技手段重塑传统不良资产处置模式，也将大幅缩短处置周期。 图片来源：视觉中国 5月7日，国家企业信用信息公示系统及天眼查等平台信息显示，中信青岛资产管理有限公司的控股股东，已悄然变更为京东科技控股股份有限公司的全资子公司网银在线（北京）商务服务有限公司。后者认缴出资20亿元，持股比例66.67%，成为绝对控股股东。这意味着，历经近一年的市场传闻与谈判，京东集团终于将一张稀缺的地方AMC牌照正式收入囊中。 工商信息变更记录 此次交易的核心标的中信青岛资管，前身是青岛市资产管理有限责任公司，成立于2015年9月21日，2016年2月22日正式获得批量收购处置金融机构不良资产业务资质，成为全国首家市级AMC，2021年8月被中信集团控股后更名为中信青岛资产管理有限公司。2025年6月25日，中信集团通过上海联合产权交易所挂牌转让中信青岛资管66.67%的股权，转让底价为30.14亿元，挂牌信息一经发布便引发行业广泛关注。 彼时，已有消息称京东将参与摘牌，但随后该转让公告被撤下，使得交易结果一度陷入悬念。直至此次工商变更完成，中信百年资产管理有限公司正式退出持股，京东拿下AMC牌照的传闻终于尘埃落定。 这张让京东不惜重金去获取的AMC牌照，究竟是什么？所谓AMC，即资产管理公司，在中国金融体系中扮演着“金融稳定器”和“坏账银行”的关键角色。 根据国家金融监督管理总局于2025年7月发布的《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，地方AMC被明确定义为“在中华人民共和国境内依法设立、从事金融不良资产批量收购处置等业务的地方金融组织”。其核心业务范围包括：收购、管理和处置不良资产；受托管理和处置不良资产；担任破产管理人或者破产清算组成员；咨询顾问；对已持有的资产追加投资；市场化债转股等。 与全国性的四大AMC（华融、信达、东方、长城）不同，地方AMC原则上被要求立足本地，在所在省级行政区域内开展业务，主要任务是防范和化解区域性的金融与实体经济风险。自2014年首批名单公布以来，全国持牌地方AMC仅有59家，牌照审批日趋严格，其稀缺性和区域专营价值不言而喻。 近年来，京东在金融领域动作频频。2024年，京东集团通过收购捷信消费金融公司，成功获取了含金量极高的消费金融牌照，并将其更名为天津京东消费金融有限公司，实现了从依托小贷公司到持牌全国展业的跨越。 在此之前，京东已拥有支付（网银在线）、小额贷款、商业保理、保险经纪等多张金融牌照。此次控股地方AMC，让京东的金融版图从面向消费者（C端）的消费金融、支付，以及面向企业（B端）的供应链金融，进一步延伸至更为专业的特殊资产投资与处置领域。 从京东自身业务来看，其生态内拥有京东白条、金条等消费金融业务，近年来随着业务规模扩大，不可避免地产生了部分个人消费不良贷款，此前这些不良资产只能外包给第三方机构处置，需支付高额处置费用。而拿下AMC牌照后，京东可以通过控股的中信青岛资管，直接处置体系内的不良资产，构建起“消费金融发放-不良资产处置”的内部闭环，大幅降低处置成本。 行业数据显示，传统AMC处置成本约占回收金额的15%-20%，而京东凭借自身的科技与数据优势，预计将进一步降低成本，显著提升盈利效率。与此同时，京东的电商、物流数据可用于不良资产包的精准估值，其大数据模型也将显著提升定价准确率；同时，用科技手段重塑传统不良资产处置模式，也将大幅缩短处置周期。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 安震 上市银行公司治理又将迎来一轮调整。 近日，证监会发布《上市公司董事会秘书监管规则》（以下简称《规则》），是首部专门针对上市公司董事会秘书（简称“董秘”）的监管规则。标志着董秘履职监管进入规范化、制度化新阶段。 《规则》明确，董秘不得兼任经理、分管经营业务的副经理、财务负责人等职务，若确需兼任其他职务，必须清晰划分职责边界，确保有足够时间和精力独立履行董秘核心职责。 界面新闻梳理42家上市银行董秘发现，其中有近一半董秘兼职副行长或财务总监、业务总监。考虑到新规对于董秘兼职有明确要求，不少上市银行董秘岗位合规调整已经箭在弦上。 不过，该规则将于5月24日正式施行，并设置至2027年12月31日的过渡期，为上市银行合规调整预留充足缓冲空间。 近半数上市银行董秘职务待调整 根据《规则》，如果董秘兼任财务负责人或分管核心业务的副行长，就可能面临调整。 以国有行为例，工商银行（601398.SH）董秘由高级业务总监田枫林担任，建设银行（601919.SH）、中国银行（601988.SH）和邮储银行（601658.SH）董秘分别由副行长纪志宏、刘承钢、杜春野兼任，而农业银行（601288.SH）刘清和交通银行（601328.SH）何兆斌是专职董秘。 9家股份制银行中，中信银行（601998.SH）张青、兴业银行（601166.SH）夏维淳和平安银行（000001.SZ）周强是专职董秘。其余6家银行董秘均有兼任情况。招商银行（600036.SH）董秘彭家文同时兼任副行长和财务负责人。 华夏银行则是刚刚“换人”。据该行4月30日公告，董事会秘书、财务负责人杨伟因年龄原因辞去职务，自4月28日起生效。公告中提到，杨伟辞职后，刘彦雷被聘任为董事会秘书，任期待国家金融监督管理总局核准。同时，刘越被聘任为财务负责人，任期自董事会审议通过之日起至董事会届满。杨伟目前仍担任华夏银行执行董事、副行长。 上海金融与发展实验室副主任董希淼对界面新闻表示，在上市银行中，副行长、财务负责人等核心高管兼任董秘并非偶然，而是多重现实因素叠加的结果。银行业务逻辑高度复杂，关联交易和风险敞口的披露需要较高的专业判断能力。副行长作为经营管理团队中的深度参与者，兼任董秘更能保证信息披露的准确、及时和专业，同时也能凭借对业务的深入理解，更好地与投资者进行沟通交流。 董希淼认为：“从实践来看，副行长兼董秘的模式是有效的，使董秘在信息披露和公司治理中拥有更强的话语权。董秘的许多工作需要财务部门等提供数据支持，由首席财务官等核心高管兼任可以大幅提高工作效率。更重要的是，首席财务官等职务在银行内部天然拥有更高的话语权和协调能力，有利于董秘工作开展。” 董希淼分析，按照新规则，并不是所有银行副行长兼任董秘均需要调整，如果副行长日常分管的是办公室、人力等中后台部门，只要不是分管业务或财务的高管就可以兼任。而董秘兼任高级业务总监也在高管序列中，具体要看其分管的条线决定是否需要调整。 强调独立性、专职化董秘 此次董秘监管新规对上市银行的影响远不止人事调整，更将深度重塑上市银行公司治理生态。 中国人民大学法学院教授刘俊海对界面新闻表示，董秘在公司治理中承担着承上启下的重要作用：对监管机构及证券交易所而言，董秘是其对接上市公司的关键平台；对公众投资者而言，董秘是其与上市公司沟通的重要窗口；同时，董秘也是将公司法、证券法等相关法律法规中关于信息披露和公司治理的要求，转化为公司具体实践与行动的“转化器”，其职能价值至关重要。 在刘俊海看来，新规禁止董秘兼任财务负责人、分管经营的高管，核心是直击“自我监督失效”的治理痛点——财务负责人兼董秘本质上存在天然角色冲突，相当于让编制者自我审查，极易滋生利益输送、信披造假等违规风险，近年来多起上市公司违规案例均印证了这一隐患。新规以强制分设的方式拆解这一利益捆绑，迫使权力回归相互制衡的轨道，是完善公司治理的关键举措。 董希淼也认为，董事会秘书兼任财务负责人或副行长这种“高配”模式存在不足。董秘如果兼职较多，特别是分管业务工作，可能出现角色冲突，造成治理职能弱化、信息披露不公允等问题。董秘工作量较大，要求较高，担任较多职务可能会分散过多时间和精力。 同时，刘俊海也关注到董秘专职化后的潜在问题，部分董秘担忧专职化后地位和薪酬低于其他高管，难以享受同等待遇，建议若条件允许，董秘可进入董事会或国企董秘进入党委班子，才能真正发挥治理守门人的作用。 董希淼建议，上市银行要全面落实新的监管规则，更好地发挥董秘在公司治理、信息披露中的作用。一是抓住过渡窗口，适时调整董秘岗位设置和分工，可由不分管业务和财务的执行董事、副行长兼任董秘，也可设立专职董秘岗位，董秘是党员的建议进入党委会；二是提前储备复合型董秘人选，可从战略规划、风险管理、法律合规或金融市场等部门定向培养或市场化选聘；三是完善董秘职责体系建设，在履职保障、信息获取和内部监督等方面给予制度支撑，助力其真正成为公司治理的“守门人”。 业内人士普遍认为，短期来看，上市银行将面临人事调整、人才储备、合规成本上升等多重压力，尤其是股份行和部分国有大行，需在19个月的过渡期内完成董秘岗位调整，同时应对监管核准的时间成本，而复合型专职董秘人才的稀缺，更是让中小银行面临不小的人才瓶颈。但从长期来看，新规的实施将推动上市银行董秘岗位向专业化、独立化方向发展，董秘将从过去偏事务型的“写公告的人”，真正转向公司治理的“守门人”，有效提升信息披露质量，减少利益冲突引发的合规风险。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 安震 上市银行公司治理又将迎来一轮调整。 近日，证监会发布《上市公司董事会秘书监管规则》（以下简称《规则》），是首部专门针对上市公司董事会秘书（简称“董秘”）的监管规则。标志着董秘履职监管进入规范化、制度化新阶段。 《规则》明确，董秘不得兼任经理、分管经营业务的副经理、财务负责人等职务，若确需兼任其他职务，必须清晰划分职责边界，确保有足够时间和精力独立履行董秘核心职责。 界面新闻梳理42家上市银行董秘发现，其中有近一半董秘兼职副行长或财务总监、业务总监。考虑到新规对于董秘兼职有明确要求，不少上市银行董秘岗位合规调整已经箭在弦上。 不过，该规则将于5月24日正式施行，并设置至2027年12月31日的过渡期，为上市银行合规调整预留充足缓冲空间。 近半数上市银行董秘职务待调整 根据《规则》，如果董秘兼任财务负责人或分管核心业务的副行长，就可能面临调整。 以国有行为例，工商银行（601398.SH）董秘由高级业务总监田枫林担任，建设银行（601919.SH）、中国银行（601988.SH）和邮储银行（601658.SH）董秘分别由副行长纪志宏、刘承钢、杜春野兼任，而农业银行（601288.SH）刘清和交通银行（601328.SH）何兆斌是专职董秘。 9家股份制银行中，中信银行（601998.SH）张青、兴业银行（601166.SH）夏维淳和平安银行（000001.SZ）周强是专职董秘。其余6家银行董秘均有兼任情况。招商银行（600036.SH）董秘彭家文同时兼任副行长和财务负责人。 华夏银行则是刚刚“换人”。据该行4月30日公告，董事会秘书、财务负责人杨伟因年龄原因辞去职务，自4月28日起生效。公告中提到，杨伟辞职后，刘彦雷被聘任为董事会秘书，任期待国家金融监督管理总局核准。同时，刘越被聘任为财务负责人，任期自董事会审议通过之日起至董事会届满。杨伟目前仍担任华夏银行执行董事、副行长。 上海金融与发展实验室副主任董希淼对界面新闻表示，在上市银行中，副行长、财务负责人等核心高管兼任董秘并非偶然，而是多重现实因素叠加的结果。银行业务逻辑高度复杂，关联交易和风险敞口的披露需要较高的专业判断能力。副行长作为经营管理团队中的深度参与者，兼任董秘更能保证信息披露的准确、及时和专业，同时也能凭借对业务的深入理解，更好地与投资者进行沟通交流。 董希淼认为：“从实践来看，副行长兼董秘的模式是有效的，使董秘在信息披露和公司治理中拥有更强的话语权。董秘的许多工作需要财务部门等提供数据支持，由首席财务官等核心高管兼任可以大幅提高工作效率。更重要的是，首席财务官等职务在银行内部天然拥有更高的话语权和协调能力，有利于董秘工作开展。” 董希淼分析，按照新规则，并不是所有银行副行长兼任董秘均需要调整，如果副行长日常分管的是办公室、人力等中后台部门，只要不是分管业务或财务的高管就可以兼任。而董秘兼任高级业务总监也在高管序列中，具体要看其分管的条线决定是否需要调整。 强调独立性、专职化董秘 此次董秘监管新规对上市银行的影响远不止人事调整，更将深度重塑上市银行公司治理生态。 中国人民大学法学院教授刘俊海对界面新闻表示，董秘在公司治理中承担着承上启下的重要作用：对监管机构及证券交易所而言，董秘是其对接上市公司的关键平台；对公众投资者而言，董秘是其与上市公司沟通的重要窗口；同时，董秘也是将公司法、证券法等相关法律法规中关于信息披露和公司治理的要求，转化为公司具体实践与行动的“转化器”，其职能价值至关重要。 在刘俊海看来，新规禁止董秘兼任财务负责人、分管经营的高管，核心是直击“自我监督失效”的治理痛点——财务负责人兼董秘本质上存在天然角色冲突，相当于让编制者自我审查，极易滋生利益输送、信披造假等违规风险，近年来多起上市公司违规案例均印证了这一隐患。新规以强制分设的方式拆解这一利益捆绑，迫使权力回归相互制衡的轨道，是完善公司治理的关键举措。 董希淼也认为，董事会秘书兼任财务负责人或副行长这种“高配”模式存在不足。董秘如果兼职较多，特别是分管业务工作，可能出现角色冲突，造成治理职能弱化、信息披露不公允等问题。董秘工作量较大，要求较高，担任较多职务可能会分散过多时间和精力。 同时，刘俊海也关注到董秘专职化后的潜在问题，部分董秘担忧专职化后地位和薪酬低于其他高管，难以享受同等待遇，建议若条件允许，董秘可进入董事会或国企董秘进入党委班子，才能真正发挥治理守门人的作用。 董希淼建议，上市银行要全面落实新的监管规则，更好地发挥董秘在公司治理、信息披露中的作用。一是抓住过渡窗口，适时调整董秘岗位设置和分工，可由不分管业务和财务的执行董事、副行长兼任董秘，也可设立专职董秘岗位，董秘是党员的建议进入党委会；二是提前储备复合型董秘人选，可从战略规划、风险管理、法律合规或金融市场等部门定向培养或市场化选聘；三是完善董秘职责体系建设，在履职保障、信息获取和内部监督等方面给予制度支撑，助力其真正成为公司治理的“守门人”。 业内人士普遍认为，短期来看，上市银行将面临人事调整、人才储备、合规成本上升等多重压力，尤其是股份行和部分国有大行，需在19个月的过渡期内完成董秘岗位调整，同时应对监管核准的时间成本，而复合型专职董秘人才的稀缺，更是让中小银行面临不小的人才瓶颈。但从长期来看，新规的实施将推动上市银行董秘岗位向专业化、独立化方向发展，董秘将从过去偏事务型的“写公告的人”，真正转向公司治理的“守门人”，有效提升信息披露质量，减少利益冲突引发的合规风险。

图片来源：视觉中国 5月7日，全球快餐巨头麦当劳（NYSE: MCD）发布了2026年第一季度财务报告，公司交出了一份营收与利润双双超预期的成绩单。 麦当劳一季度财报核心数据 财报显示，麦当劳第一季度总营收达到65.2亿美元，同比增长9%，剔除汇率波动影响后同比增长4%，超出华尔街此前预期的64.7亿美元；净利润19.83亿美元，同比增长6%，剔除汇率因素后同比增长1%；稀释后每股收益为2.78美元，同比增长7%，若剔除相关重组费用，调整后每股收益达2.83美元，同样高于市场预期的2.75美元。受此影响，公司股价在美股盘前交易中一度上涨超3%。 麦当劳盘前股价涨超3% 从核心经营数据来看，全球同店销售额是衡量麦当劳门店运营质量的关键指标，一季度该数据同比增长3.8%，虽略低于市场预期的3.95%，但相较去年同期1%的下跌已实现显著回暖。分区域来看，各板块均实现正向增长，其中美国市场同店销售额同比增长3.9%，主要依靠客单价的正向增长驱动，尽管受冬季风暴、美伊冲突导致汽油价格飙升等因素影响，客流量出现波动，但麦当劳通过优化产品组合、推出超值菜单等策略，有效对冲了客流波动的影响。 麦当劳一季度国际市场数据 麦当劳国际运营市场同店销售额同样增长3.9%，英国、德国和澳大利亚成为核心增长引擎，这些市场的消费者需求旺盛，叠加本地化产品创新与营销活动，推动业绩稳步提升；国际发展许可市场同店销售额增长3.4%，日本市场表现最为突出，成为该板块的核心增长点。此外，一季度麦当劳全球系统销售额同比增长11%，剔除汇率因素后增长6%，总额超34亿美元，其中70个忠诚会员市场的系统销售额表现亮眼，过去12个月累计达38亿美元，仅一季度就突破9亿美元。 麦当劳营收的增长主要得益于全球系统销售额的稳健提升，按固定汇率计算，其全球系统销售额增长了6%，总额超过340亿美元。同时，产品创新也是麦当劳一季度业绩增长的重要原因。在超值产品方面，4月麦当劳在美国市场正式启动McValue菜单改革，推出10款单价低于3美元的单品，同时保留4美元早餐套餐和5至6美元套餐选项，与此前“买一赠一”的促销模式相比，新菜单在价格透明度和选择灵活性上大幅提升，更能契合预算紧张消费者的需求。 据UBS研报显示，这一策略进一步巩固了麦当劳的价值优势，依托规模效应，公司能够在确保盈利的前提下，有效执行低价策略，加盟商反馈普遍积极，认为明确的价格锚点更易引发消费者共鸣。 在高端产品方面，一季度麦当劳推出限时供应的Big Arch汉堡，定位“史上最大汉堡”，主打高蛋白质、高饱腹感，通过CEO试吃视频引发社交平台热议，短期内有效拉动客流增长，尽管热度后续有所回落且即将退市，但仍为当期业绩贡献了增量。此外，4月下旬麦当劳推出的新饮品平台，涵盖6款特调果饮和“脏苏打”等产品，契合年轻消费者的个性化口味诉求。BTIG分析师预计，该品类将为美国市场贡献中等个位数的销售增量。 不过，麦当劳亮眼财报的背后，也面临着一系列严峻的外部挑战。首先，成本端压力巨大。过去12个月，美国行业通用的碎牛肉批发价格暴涨了48%，这直接挤压了公司的毛利率。其次，地缘政治冲突推高了国际油价，不仅增加了运营成本，更关键的是，汽油价格上涨直接侵蚀了中低收入家庭的可支配收入，而这部分人群正是快餐行业的核心客群。 在财报发布前，多家机构已因对短期增长的担忧调整了预期。德意志银行（Deutsche Bank）在4月中旬将麦当劳的目标价从364美元小幅下调至360美元，同时维持“买入”评级。该行分析师指出，市场情绪相对负面，主要是担忧第一季度美国同店销售可能未达预期，以及全球宏观环境的不确定性。 杰富瑞则在4月下旬将麦当劳美国市场第一季度同店销售预测从4.5%下调至4%，并将每股收益预测从市场普遍预期的2.76美元下调至2.7美元，理由是3月份出现了消费者需求疲软的迹象。尽管如此，包括奥本海默（Oppenheimer）和Evercore ISI在内的多家机构仍维持了对麦当劳的积极评级，认为其长期的增长驱动因素，如全球门店扩张、数字化运营和强劲的自由现金流生成能力依然稳固。 图片来源：视觉中国 5月7日，全球快餐巨头麦当劳（NYSE: MCD）发布了2026年第一季度财务报告，公司交出了一份营收与利润双双超预期的成绩单。 麦当劳一季度财报核心数据 财报显示，麦当劳第一季度总营收达到65.2亿美元，同比增长9%，剔除汇率波动影响后同比增长4%，超出华尔街此前预期的64.7亿美元；净利润19.83亿美元，同比增长6%，剔除汇率因素后同比增长1%；稀释后每股收益为2.78美元，同比增长7%，若剔除相关重组费用，调整后每股收益达2.83美元，同样高于市场预期的2.75美元。受此影响，公司股价在美股盘前交易中一度上涨超3%。 麦当劳盘前股价涨超3% 从核心经营数据来看，全球同店销售额是衡量麦当劳门店运营质量的关键指标，一季度该数据同比增长3.8%，虽略低于市场预期的3.95%，但相较去年同期1%的下跌已实现显著回暖。分区域来看，各板块均实现正向增长，其中美国市场同店销售额同比增长3.9%，主要依靠客单价的正向增长驱动，尽管受冬季风暴、美伊冲突导致汽油价格飙升等因素影响，客流量出现波动，但麦当劳通过优化产品组合、推出超值菜单等策略，有效对冲了客流波动的影响。 麦当劳一季度国际市场数据 麦当劳国际运营市场同店销售额同样增长3.9%，英国、德国和澳大利亚成为核心增长引擎，这些市场的消费者需求旺盛，叠加本地化产品创新与营销活动，推动业绩稳步提升；国际发展许可市场同店销售额增长3.4%，日本市场表现最为突出，成为该板块的核心增长点。此外，一季度麦当劳全球系统销售额同比增长11%，剔除汇率因素后增长6%，总额超34亿美元，其中70个忠诚会员市场的系统销售额表现亮眼，过去12个月累计达38亿美元，仅一季度就突破9亿美元。 麦当劳营收的增长主要得益于全球系统销售额的稳健提升，按固定汇率计算，其全球系统销售额增长了6%，总额超过340亿美元。同时，产品创新也是麦当劳一季度业绩增长的重要原因。在超值产品方面，4月麦当劳在美国市场正式启动McValue菜单改革，推出10款单价低于3美元的单品，同时保留4美元早餐套餐和5至6美元套餐选项，与此前“买一赠一”的促销模式相比，新菜单在价格透明度和选择灵活性上大幅提升，更能契合预算紧张消费者的需求。 据UBS研报显示，这一策略进一步巩固了麦当劳的价值优势，依托规模效应，公司能够在确保盈利的前提下，有效执行低价策略，加盟商反馈普遍积极，认为明确的价格锚点更易引发消费者共鸣。 在高端产品方面，一季度麦当劳推出限时供应的Big Arch汉堡，定位“史上最大汉堡”，主打高蛋白质、高饱腹感，通过CEO试吃视频引发社交平台热议，短期内有效拉动客流增长，尽管热度后续有所回落且即将退市，但仍为当期业绩贡献了增量。此外，4月下旬麦当劳推出的新饮品平台，涵盖6款特调果饮和“脏苏打”等产品，契合年轻消费者的个性化口味诉求。BTIG分析师预计，该品类将为美国市场贡献中等个位数的销售增量。 不过，麦当劳亮眼财报的背后，也面临着一系列严峻的外部挑战。首先，成本端压力巨大。过去12个月，美国行业通用的碎牛肉批发价格暴涨了48%，这直接挤压了公司的毛利率。其次，地缘政治冲突推高了国际油价，不仅增加了运营成本，更关键的是，汽油价格上涨直接侵蚀了中低收入家庭的可支配收入，而这部分人群正是快餐行业的核心客群。 在财报发布前，多家机构已因对短期增长的担忧调整了预期。德意志银行（Deutsche Bank）在4月中旬将麦当劳的目标价从364美元小幅下调至360美元，同时维持“买入”评级。该行分析师指出，市场情绪相对负面，主要是担忧第一季度美国同店销售可能未达预期，以及全球宏观环境的不确定性。 杰富瑞则在4月下旬将麦当劳美国市场第一季度同店销售预测从4.5%下调至4%，并将每股收益预测从市场普遍预期的2.76美元下调至2.7美元，理由是3月份出现了消费者需求疲软的迹象。尽管如此，包括奥本海默（Oppenheimer）和Evercore ISI在内的多家机构仍维持了对麦当劳的积极评级，认为其长期的增长驱动因素，如全球门店扩张、数字化运营和强劲的自由现金流生成能力依然稳固。

宏观要闻 国资委：以更大力度更实举措推动中央企业加强基础研究 据国务院国资委网站周四发布消息，国资委党委日前召开扩大会议，会议强调，要深入引导中央企业把着力点放在应用基础研究上，发挥产业牵引、需求带动优势，促进“科学—技术—工程—产业”的全链条贯通；加强统筹谋划，以原创技术策源地为抓手，在解决源头底层科学问题、布局战略前沿技术、强化共性技术供给上持续发力；切实抓好中央企业基础研究高水平人才培养、高强度研发投入、高能级平台建设，带动中央企业基础研究能力整体提升。 第三轮第六批中央生态环境保护督察全面启动 据生态环境部消息，根据《生态环境保护督察工作条例》规定，经党中央、国务院批准，第三轮第六批中央生态环境保护督察全面启动。组建7个中央生态环境保护督察组，分别对辽宁、吉林、黑龙江、广东、广西、西藏、新疆7省（区）和新疆生产建设兵团开展督察，进驻时间1个月。 国际金融协会：全球债务创纪录攀升至近353万亿美元 宏观要闻 国资委：以更大力度更实举措推动中央企业加强基础研究 据国务院国资委网站周四发布消息，国资委党委日前召开扩大会议，会议强调，要深入引导中央企业把着力点放在应用基础研究上，发挥产业牵引、需求带动优势，促进“科学—技术—工程—产业”的全链条贯通；加强统筹谋划，以原创技术策源地为抓手，在解决源头底层科学问题、布局战略前沿技术、强化共性技术供给上持续发力；切实抓好中央企业基础研究高水平人才培养、高强度研发投入、高能级平台建设，带动中央企业基础研究能力整体提升。 第三轮第六批中央生态环境保护督察全面启动 据生态环境部消息，根据《生态环境保护督察工作条例》规定，经党中央、国务院批准，第三轮第六批中央生态环境保护督察全面启动。组建7个中央生态环境保护督察组，分别对辽宁、吉林、黑龙江、广东、广西、西藏、新疆7省（区）和新疆生产建设兵团开展督察，进驻时间1个月。 国际金融协会：全球债务创纪录攀升至近353万亿美元

阿兰·贝贾尼在2015年至2023年间担任马希德·弗泰伊姆集团首席执行官。图片来源：courtesy of Alain Bejjani 童年的大部分假期，我都是在父亲位于贝鲁特的办公室里度过的。当其他孩子在海滩或山间玩乐时，我却见证了父亲如何在20世纪历时最久的内战之一中经营企业。 当我们所在的城市遭受炮火袭击时，父亲并未停下工作。银行停业期间，他也没停发员工工资。即便合同在法律层面已无法强制执行，他依然恪守承诺。他照常上班，还会带上我。每天清晨，我都看着他盘点手头资源：哪些供应商仍在运营，哪些客户仍能取得联系，上周的哪些假设依然成立。他会根据最新情况做出当日决策，而非依赖已被现实打乱的既定计划。 他秉持两项准则：当体系失灵时，他绝不假装一切照旧，也不会因体系运转不灵而放弃工作。他同时直面这两种现实，并在长达十五年的战争中，每天都据此做出抉择，明确方向。我不会美化这段经历带给我的启示——世上没有任何经验教训值得付出如此沉重的代价——但我确实从中汲取了教训，我此后创建或领导的每一家企业都深受其影响。 作为一名年轻律师，我曾担任黎巴嫩投资发展局（IDAL）执行副主席，与已故黎巴嫩总理拉菲克·哈里里（Rafik Hariri）密切合作，亲眼见证了他极具韧性的领导力所迸发的强大力量，这份领导力重塑并革新了整个国家。我将这一经验带到了马希德·弗泰伊姆集团。在近二十年的时间里，我始终恪守这两条准则，推动集团实现规模化发展。担任首席执行官期间，我助力企业从迪拜的一家购物中心发展成为横跨房地产、零售、休闲娱乐领域、市值达150亿美元的巨头，业务范围覆盖从东非到中亚的广阔市场。回望这段历程时，人们总倾向于将其梳理成脉络清晰的故事，但事实上，这一路走来，我们的每一个决策，都是在信息有限的情况下做出的。 我们从没有什么宏伟蓝图，只有一以贯之、严格践行的准则。我们一次次拒绝与自身定位不符的机会。即便外界普遍认为阿拉伯地区局势动荡、体量有限、情况复杂，不值得长期投入，我们始终坚守对人才与价值创造的承诺，并致力于服务阿拉伯国家。我们深知，企业经营的核心从来不是零售面积的比拼，而是与所有利益相关方建立信任。即便没有会计师会将这份信任纳入财务核算，它仍是资产负债表上最核心的资产之一。我们明白，资本会追随人才，而非反之，成功的企业是那些拥有能在瞬息万变的环境中明智配置资本的人才的企业。我们也区分了韧性与效率，二者各有其底层逻辑：追求效率的企业会将单位产出成本降至最低，而具备韧性的企业，会将遭遇毁灭性危机的概率降至最低。卓越的领导者清楚企业的发展目标，更深谙做出这一选择的底层逻辑。 我之所以写下这些，是因为我每周接触的海湾地区商界领袖们，正面临着我早年便熟知的一类问题，尽管其表现形式截然不同。二者的相似之处不在于战争，而在于当支撑你决策的诸多假设同时发生变化时，你仍需肩负起引领企业前行的责任。 不妨思考一下当下究竟发生了哪些变化。1990年后形成的、保障贸易通道畅通与资本流动可预测的全球秩序正在瓦解。如今，几乎所有要素都可能被武器化，以服务于地缘政治目标——能源、支付渠道、半导体、供应链、数据，乃至人力资本流动本身。人工智能及其在机器人、自动化系统等实体领域的延伸，正以颠覆传统认知的方式，让经济增长与用工规模脱钩，这将重塑所有依托“增长与用工规模正相关”模式发展的经济体。资本成本已重置。长期以来的安全保障的可靠性正遭到公开质疑。这些变化并非区域性现象。所有变化都对海湾地区造成了尤为猛烈的冲击，因为该地区此前的增长模式，恰恰建立在一个核心前提之上：上述所有体系，都将延续过往的运行逻辑。 四大准则 在这样的时代背景下，四大准则尤为突出。 第一：摒弃鸵鸟心态，拒绝消极躺平。鸵鸟心态者认为，各类体系仍在照常运转，过去20年的战略手册依然适用；消极躺平者则认为，体系已然崩塌，除了等待局势明朗，别无他法。这两种心态均背离领导力的本质。真正的领导力在于盘点手头资源，厘清哪些依存关系依然稳固，哪些已岌岌可危，哪些假设已然失效，并基于这一判断做出决策。这是一项需每日践行的准则，首要之事便是坦诚承认：昨日的评估，已不再适配今晨的现实。 第二：未来十年，信任将发挥比以往任何时期都更为重要的战略作用。海湾地区正在押注人工智能、旅游业、产业多元化，致力于成为多极化全球秩序中的重要节点。这些押注将取决于海湾地区领导人能否与本土及全球利益相关者建立信任。信任的积累极其缓慢；而信任的崩塌，往往只在一瞬之间。那些深谙每一次互动要么增进信任、要么削弱信任的领导者，终将构筑起竞争对手仅凭资本投入难以逾越的长期优势。 第三：韧性，如今已成为一项独立的战略目标，而非对经济增长的拖累。海湾地区的情况尤为特殊：拥有规模庞大的主权资本，工业基础有待深化，地处全球贸易咽喉要道，国家战略以降低对外依存度为优先事项。这一切都意味着，对韧性的投资并非权宜之计，从底层逻辑来看，韧性本身就是下一轮增长周期的核心引擎。国防、物流与基础设施以及粮食安全均属于主权能力范畴。在紧迫周期内进行相关投资布局，这种能力本身就具备战略意义，而且最终可对外输出。那些将韧性视为未来十年真正增长理念的领导者，会将其视为百年一遇的机遇而全力布局。 第四：在极易动摇战略定力的环境中，坚守战略准则。机遇层出不穷，追逐机遇的资本规模亦达到前所未有的高度。来自董事会、媒体、同行的压力，再加上不愿掉队的本能，会在每一个周期中进一步加剧。但未来十年，最终能够脱颖而出的领导者，必然是那些始终坚定信念，清楚自己要打造什么、为何而打造的人——他们会对几乎所有其他机会说不，绝不将盲目行动与进步混为一谈。这是四项准则中最难坚守的一项，因为坚守它的代价，体现在每一个季度的财报里，而它带来的回报，只能在漫长时间里逐步兑现。 颠覆与前行并非对立关系 颠覆与前行并非对立关系——恰恰是在变局之中，前行方向成了唯一重要的事。愿景，是你在顺境中对外宣告的蓝图；而方向，是你在多重假设在同一周内崩塌、数据尚无逻辑可循、团队期待你点破真相时，所做出的选择。这是我用一生悟出的准则。 这对领导力提出了极高的要求，坦率而言，目前市场上的人才供给，远远无法满足这样的需求。能够统筹地缘政治、资本配置、技术应用、人力资本战略、国家韧性规划，并将所有这些要素纳入同一决策框架的领导者，其数量远不足以满足未来的市场需求。但这并不意味着此类需求会减少。领导力是应势而生的，是现实造就了领导者，而非反之。这个世界，终将给予那些最快培养出这类领导者的机构最丰厚的回报。这些领导者要做的，绝非实现企业转型，更要围绕五年前尚不存在的现实，重塑企业的底层逻辑。这就是海湾地区未来十年的使命，其艰巨程度，远超过往十年。（财富中文网） 阿兰·贝贾尼（Alain Bejjani）在2015年至2023年间担任马希德·弗泰伊姆集团（Majid Al Futtaim）首席执行官，将其发展成为一家业务遍及17个国家、市值达150亿美元的企业。他于2020年被《海湾商业》杂志评为“年度首席执行官”，并于2022年跻身《福布斯》中东百强首席执行官榜单。他的著作《未来：在全新现实中引领前行》（Next: Leading Through the New Realities）现已出版。 Fortune.com上发表的评论文章中表达的观点，仅代表作者本人的观点，不代表《财富》杂志的观点和立场。 译者：中慧言-王芳

5月6日，一个曾被视为中国半导体产业并购先锋的名字，在上交所被贴上了最醒目的警示标签——“*ST闻泰”。此前一天，这家公司2025年度财报因被容诚会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告，正式触及退市风险警示叠加其他风险警示的红线。 市场聚焦于这块被“披星戴帽”的烫手山芋之时，全球AI算力革命正以近乎癫狂的姿态席卷半导体产业的每一寸土地，从美股到日韩股市相关公司股价暴涨。风口之上，全球头部功率半导体厂商也在紧锣密鼓抢食AI数据中心的电能管理蓝海——据行业预测，AI数据中心对功率半导体的需求规模达40亿美元。但作为曾通过“蛇吞象”式并购一举拿下全球功率半导体头部玩家安世半导体的中国科技企业，闻泰科技却被牢牢钉在这个风口的边缘地带上。 回溯至2018年至2020年，全球最大智能手机ODM制造商闻泰科技，将全球领先的汽车半导体IDM企业——荷兰安世半导体100%股权纳入囊中，累计交易对价超过330亿元。当时闻泰科技的账面货币资金仅有153.68亿元，这场收购通过分三轮、历时三年的资本运作才得以完成，成为彼时中国企业深度嵌入全球半导体供应链的标志性事件。 这场收购，帮助闻泰科技一举跃升为全球前三大功率半导体厂商之一。伴随持续的技术积累与产能爬坡，闻泰科技在2025年上半年交出了耀眼的中报：半导体业务营收78亿元，同比增长11%，净利润高达12亿元，同比激增17%；整体业务归母净利润更是同比暴增2.3倍。至2025年第三季度，安世半导体单季营收已达43亿元，在闻泰科技整体营收中的占比超过97%；在逻辑IC、MOSFET、TVS、ESD等细分赛道均跻身全球领先序列。 然而，四季度风云突变。荷兰政府援引尘封七十余年的《物资供应法》，以”国家安全”为由对安世半导体实施行政干预。荷兰法院裁决暂停中方实际控制人在安世半导体的全部管理职务，禁止中方管理层在未经特别许可的条件下做出重大决策或调整核心团队；安世核心IT系统（SAP与Office 365）及财务数据端口向母公司闻泰科技全面关闭；荷兰安世暂停向安世中国工厂供应关键晶圆，直接掐断了境外产能与供应链的源头活水。 到去年10月底，变局骤然升级：荷兰企业法庭裁定将安世半导体交由独立第三方托管机构代为行使管理权限，闻泰科技对境外主体的财务数据与运营状况彻底失去了审计访问权限。 于是，审计报告中出现了四条无法逾越的障碍：一是对安世半导体境外实体的控制权受到限制；二是境外管理层拒绝提供审计所需的财务数据及相关资料；三是境外IT系统被关闭，审计师无法执行必要程序；四是因上述原因，内部控制的有效性无法核实。由此，容诚对2025年度财务会计报告及财务报告内部控制双双出具”无法表示意见”的审计结论，为公司戴上”*ST”紧箍的直接缘由便来源于此。 更令市场震撼的是财报释放的崩坏信号：2025年全年，闻泰科技营收仅312亿元，同比骤降57%，归母净利润巨亏87.48亿元。踏入2026年第一季度，闻泰科技单季营收仅剩8.16亿元，同比暴跌93%；归母净利润亏损1.89亿元，而上年同期为盈利2.61亿元。公司称，自2025年下半年起，陆续剥离产品集成业务后，叠加荷兰对安世境外主体控制权的封锁，安世境外主体的利润与营收已无法纳入合并范围。换言之，安世境外这块曾占比超过97%的巨额收入池，在财务口径上已基本归零。 更严酷的是，在这轮全球AI算力基建的黄金周期中，闻泰科技本可凭借安世半导体在功率器件和模拟IC领域的深厚壁垒，与产业链高速扩张齐头并进，但却被地缘政治寒潮冻住，而如果要跳出冰窖、追赶这波浪潮，公司必须同时完成两个时间约束。 第一个约束是摘掉”*ST”，守住市场的信任资本。这意味着其2026年度年报审计必须取得“无保留意见”的正向结论。而取得这一结论的前提条件极为苛刻——荷兰安世境外主体的控制权、司法托管状态、财务数据访问权限等核心问题，必须得到实质性解决，或至少在审计准则框架内找到符合监管要求的替代方案。 公司已向市场传递出整改决心：从内部控制整改到信息系统重构、从独立运营体系搭建到合并范围稳定性论证，一条系统性的整改路径正在推进。根据4月30日投资者关系的说明，公司已将2026年审计目标明确设定为”获取无保留意见以撤销风险警示”。 但核心审计壁垒的消除同时高度依赖荷兰仲裁与司法程序的走向，而后者的时滞效应不可忽视。今年2月，荷兰阿姆斯特丹上诉法院维持了相关管控措施，但扩大的调查范围包括安世半导体当地管理层的潜在不当行为。这一裁决虽是程序性的，却客观上推迟了控制权回归的可能性。换言之，第一条时间约束的兑现，并不完全掌握在闻泰科技自己手中。 第二个约束是安世中国的功率半导体国产替代必须在2026年下半年进入放量节点，填补境外产能崩塌的利润黑洞。今年3月，安世中国宣告，已与本土晶圆厂建立国产替代供应链：关联方鼎泰匠芯——由闻泰科技实控人张学政所控股的上海12英寸车规级晶圆厂，已于2026年承接价值22亿元的晶圆采购，同比增长129%；同时，安世中国已与多家国产12英寸晶圆厂完成产品认证工作，部分保护类器件更通过了头部车企AEC-Q200车规级测试。 5月6日，在*ST闻泰股票复牌的第一天，公司对外披露了最新的产能锻造进度：MOSFET与逻辑IC已完成国内生产闭环，二极管、三极管、保护器件等核心产品线正在加速研发和量产测试，预计2026年下半年陆续释放产能。安世中国在面向近80家机构调研的简报中还强调，从二季度起经营状况有望持续改善，中国区客户黏性较强，在手订单已超40亿元，部分订单交付计划已排至2027年第二季度。 值得关注的是，尽管*ST闻泰连续两日一字跌停，散户在5%的涨跌幅限制下暂时被锁死逃生通道，但产业端释放的积极信号仍让市场对闻泰科技的国产替代路径抱有一线期待，其规模超80亿元的可转债近两日交投颇为活跃，5月7日高开高走且收涨4.3%，表明有资金认为转债已过度折价了最坏情境。显然，这是一场典型的高风险博弈，也是寒意笼罩的资金生态中，一部分乐观派与绝望派之间会继续拉锯的持久战。（财富中文网）