长期以来，韩国堪称爱美人士的购物与医美胜地。伴随韩元大幅走弱，赴韩消费性价比大幅提升，极大激发了像欧女士这样的爱美族赴韩购物、医美、理发造型的消费热情。作者：老盈盈封图：图虫创意来自湖南的欧女士年龄不到30岁，但对自己的皮肤状态一直不太满意：早上睡醒后脸会有点松垮，还会略显水肿。恰逢她最近正在筹备婚礼，为了在婚礼上让皮肤透亮到发光，她于5月底前往韩国开启变美之旅。除了皮肤需求外，她觉得最近汇率“太香”了。进入6月仅短短数日，韩元兑人民币便触及0.0044（人民币兑韩元约为225），创下了近年来的最低水平。也就是说，用人民币44元，可以兑换1万韩元。1万韩元可以在韩国做什么？在首尔一家比较高档的百货商场，1万元可以吃一碗刀削面；如果在首尔街道里的小店，1万韩元可以吃上一顿韩式火锅+一碗锅巴饭。“自5月中旬以来，人民币兑韩元基本稳定在1:220左右。”欧女士告诉经济观察报记者，由于今年以来韩元一直贬值，人民币一直升值，用人民币兑换出来的韩元比以前更多了，等于给到韩国旅游的中国游客开了全场88折，感觉像捡了小便宜。欧女士于2019年、2025年曾两次前往韩国旅游，那时候汇率还没有现在“香”。2025年5月至9月，人民币兑韩元基本都在1:200以下；而在2019年，人民币兑韩元则处于1:170左右的位置。欧女士说，现在到韩国购物消费确实比之前划算不少，相当于能多做一个医美项目。长期以来，韩国堪称爱美人士的购物与医美胜地。伴随韩元大幅走弱，赴韩消费性价比大幅提升，极大激发了像欧女士这样的爱美族赴韩购物、医美、理发造型的消费热情。赴韩购物、医美、造型欧女士向记者表示，她很喜欢去韩国旅游购物，所以经常会观察人民币兑韩币的走势。从2025年10月开始，人民币兑韩元报价向上突破200关口，并在2026年进一步上行至210左右。目前，人民币兑韩元已站上220关口。一开始，欧女士以为韩元贬值只是阶段性的，没想到会持续贬值。因此，欧女士赶紧给自己安排上了一直心心念念的“美版超声刀300发+丽珠兰黑盒4cc”网红医美项目。其中，“美版超声刀300发”能让她的皮肤更加紧致，价格约89万韩元（折合人民币约3900元），“丽珠兰黑盒4cc”的作用主要是补水，价格约为49万韩元（折合人民币约2200元）。欧女士这趟韩国之旅一共5天，前4天所有注意力都放在逛街购物了，最后一天安排进行皮肤管理。从明洞到圣水洞、汉南洞，从东大门到狎鸥亭、弘大、汝矣岛，全都是逛街购物的地方，有非常多韩国的潮流品牌。欧女士说，她在首尔的5天，日均两万步根本停不下来。韩国的护肤品化妆品要比国内便宜不少，她在免税店买了很多这方面的物品，加上零食、运动帽、女性单肩手提包、衣服、墨镜、高跟鞋…….行李箱几乎都塞得关不上。虽然吃饭和打车的价格让她“肉疼”了好几次，可手里拎着一袋袋“战利品”的时候，又忍不住感叹：“首尔真的太好逛了，根本买不完。”扣除退税的钱，欧女士这趟旅行单纯在购物上就消费了115万韩元（折合人民币接近6000元），总消费将近500万韩元（折合约人民币22000元）。欧女士说，如果接下来韩元一直持续贬值或者不会大幅升值，她一定还会“杀回”首尔继续“买买买”。2019年及2025年8月，欧女士曾两次前往韩国旅行，但消费没有此次多，前两次旅行消费都在300万韩元左右。以300万韩元为基数，按照2019年、2025年8月当时的汇率——人民币兑韩元分别约为1：170和1:195来计算，和此次出行（人民币兑韩元1:220）对比，前两个年份兑换同等韩元，分别要多花四千余元和接近两千元。来自上海的小刘对自己的形象一直不太满意，觉得自己脸比较大，脸上肉也比较多。她也注意到最近的韩元贬值，便于5月底奔赴韩国“医美”。她告诉记者，因为韩国的医美机构周日休息，她专门调休了一天，周五飞往首尔。到达首尔的第一天，她找到了一家女发型师坐镇的发型屋，选了一个韩国当下最流行的高层次发型，完成了剪发+染发的造型，花费29万韩元（折合人民币约1300元）。第二天是周六，小刘体验了一次韩国非常流行的onda项目，这个项目主要起到减少局部脂肪、紧致皮肤的作用。周六的医美机构，排队的人非常多，“叽里咕噜”地说着各种小刘听不懂的语言。除了onda项目，她也做了“美版超声刀300发”，共消费184万韩元（折合人民币约8000元）。一周之后，她被自己的脸部状态惊艳到了，同事都说她的脸肉眼可见地变瘦了。对于像欧女士、小刘这种喜欢医美和购物的爱美一族，在韩元升值时，人民币同等预算下能消费的项目自然更少；韩元贬值则情况截然相反，省下的费用还能再多做一个医美项目或一次理发造型。韩元为何持续贬值一位于2024年前往韩国修读舞蹈研究生的中国留学生最近也感叹韩元在持续贬值。她对经济观察报记者表示，最近准备放假回国，想兑换3000元人民币。一看汇率吓一跳，着实没想到1万韩元现在才值44元人民币。她现在需要用67万多的韩元来兑换这3000元人民币，比她的预期多了10万韩元。这位留学生为了支付留学的生活费用，在2025年人民币兑韩元1:195的位置，用5万元人民币兑换了975万韩元。如今这笔钱还剩下约100万韩元，对她来说，在当前人民币兑韩元1:225的位置，100万韩元大致亏了近700元人民币。6月8日，韩国开发研究院发布《6月经济动向》报告指出，韩国经济在半导体企业业绩向好的带动下保持平稳回暖势头。韩国央行统计显示，受出口持续向好、原材料供需改善及消费恢复等因素带动，韩国企业景气度明显回暖，5月全产业企业景气指数升至98.9，创2022年10月以来最高，月度升幅为近3年来最大。此外，韩国股市也一片欣欣向荣。截至6月初，韩国综合股价指数（KOSPI）从年初约4300点涨至最高点8800点以上，涨幅超100%。那么，在韩国半导体出口激增、股市繁荣、国内经济保持平稳回暖的情况下，为何韩元却持续走弱呢？对此，一位上市公司汇率避险顾问对经济观察报记者表示，受人工智能热潮带动，韩国半导体股票大幅上涨，国际资本选择在高位获利离场，在这一过程中持续抛售韩元，压制了韩元汇率。瑞银全球战略分析师Rohit Arora在近日发布的研报中亦表示，KOSPI的大幅上涨已成为拖累韩元的因素。虽然韩国股市创下自1999年上半年以来最强劲的表现，但根据测算，外国投资者在今年上半年净抛售韩国股票约700亿美元资金——这一规模是2020年上半年资金流出量的3倍，且仅5月一个月就出现了280亿美元的资金流出。Rohit Arora称，随着三星电子和SK海力士两大科技股的上涨，相关头寸很可能突破了许多基金的持仓上限，从而引发持仓再平衡，导致资金流出。据其估算，KOSPI相对于其他亚洲股票市场每高出10%的收益率，就会引发额外约150亿美元的资金流出；在过去三个月里，每100亿美元的资金外流会引发韩元约1.4%的贬值幅度。另外，在上述上市公司汇率避险顾问看来，当前美联储降息预期减弱，美国存款利率维持高位，国际资本抛售韩元兑换成美元，以回流美国赚取高额利息，这对韩元形成了持续贬值压力。而且，在前述多重抛售压力下，韩国民间资本为规避汇率风险，跟风抛售韩元购入美元，这种行为也在不断放大韩元贬值压力。首尔外汇市场6月8日上午开盘数据显示，美元兑韩元报1555.2。至此，韩元对美元汇率已创下近17年来的最低值。未来走向在韩元汇率迭创新低之后，韩国政府近日开始采取一系列针对性措施来支撑韩元。韩国金融监督院于6月8日紧急召开会议并发布声明称，韩国央行与金融监督院将开展专项检查，严禁机构借韩元贬值之机刻意做空，一旦查实违规行为，将依法采取严厉管控措施。在韩国政府稳汇率政策密集落地之后，韩元短期贬值势头被遏制。6月11日，美元兑韩元在1520—1530区间震荡。对于韩元的未来走势，上述上市公司汇率避险顾问向记者表示，韩元后续走势较难预判，重点需跟踪几个关键变量：6月美联储议息会议结果、美伊局势发展、国际油价走势，以及外资进出韩国股市的动向。但结合当前行情判断，在人民币稳步走强的背景下，韩元兑人民币汇率短期内很难出现大幅反弹。Rohit Arora预计，下半年韩国的资金外流压力将较上半年有所缓解。上述中国留学生则称，自己研究生学业还剩半年多，打算趁着眼下韩元贬值，多把人民币兑换成韩元存起来，当作之后的生活费。这一次，她用5万元人民币兑换到1124万韩元，相较一年前同等金额人民币兑换所得，多出了近150万韩元。  阅读原文 文章原文

一颗钉子打歪了，阿里选择了把钉子拔出来，趁木板还没开裂，重新找准位置，一锤砸正。作者：钱玉娟封图：图虫创意在大搞组织变革与业务重组之后，阿里巴巴集团再度因其内部文化管理问题站上了舆论的风口浪尖。6月11日，阿里巴巴宣布钉钉管理层调整：陈航卸任钉钉CEO，1992年技术极客陈宇森接棒。一天前，阿里巴巴合伙人委员会罕见地在内网发布了一篇题为《有情有义有成长，才是阿里文化》的文章，直指钉钉现行的管理模式“不是阿里文化该有的样子”。这场风暴的导火索，是一名钉钉前员工在阿里内网发布了一篇长达7.5万字的离职长文《置身钉内》。该文指出钉钉内部存在上层高压管理、团队恶性内卷、员工机械执行等问题，在阿里内外部引发同频共振与激烈讨论。一颗钉子打歪了，阿里选择了把钉子拔出来，趁木板还没开裂，重新找准位置，一锤砸正。“相互尊重，视人为人，有情有义，是我们的文化底色。”阿里合伙人委员会在文中重申，无论时代如何改变，技术如何发展，这些底色阿里巴巴一定不能改变。阿里巴巴合伙人委员会是阿里顶层治理机制的核心环节，由马云、蔡崇信等核心管理成员构成，此前几乎从不就具体业务线的管理问题公开发声。作为阿里旗下企业级办公与协同工具，钉钉在外界眼中一直扮演着效率利器的角色。《置身钉内》一文曝光后，钉钉内部长期积压的管理矛盾也被推向公众视野。作为一款办公协同工具，钉钉天然带有极强的“KPI导向”与“流程追踪”属性。在近年来互联网红利见顶、各业务线狠抓人效的背景下，这种工具属性很容易反噬回组织内部，演变成过度追求数据、缺乏人文关怀的高压管理。例如，这篇离职长文提到钉钉的用户算法和用户的关系：当AI被用来催办、督办和绝对触达用户（普通员工），后者感受到的并不是“智能的平权”，⽽是“被凝视的加剧”——AI削弱了员⼯在⼯作流中用于喘息的⼼理缓冲带。这将矛头从钉钉的内部管理，延伸到了产品基因与愿景层面。阿里合伙人委员会及时踩刹车，实际上是给全集团的管理者敲响警钟——不能为了短期的效率，而异化了“视人为人”的底层逻辑。值得注意的是，在前述阿里合伙人委员会内部信中，“AI时代”成为了一个高频出现的关键词。内部信指出，阿里的未来在于创新，但是创新依靠的从来不是高压和机械执行，AI时代更是如此。这也是当前大厂在全面拥抱大模型与AI转型期面临的集体困境。过去，PC和移动互联网时代，互联网大厂依靠人海战术和赛马机制，通过强有力的制度执行与疯狂加班，迅速建立起商业壁垒。然而，进入智能化时代，AI已经能够高效替代重复性的机械工作。此时，企业最核心的护城河，已经转移到极其稀缺的原发性创新和情感创造力上，相应的管理模式也不该停留在工业时代的“拧螺丝”思维。如果靠高压来逼迫员工输出，不仅无法产生真正的AI创新，甚至会逼走那些最具创造力的顶尖人才。阿里合伙人委员会此次发文，表面上是整顿职场风气，实则是从集团战略层面，对AI时代的新型组织关系作进一步明确，并警醒各级管理者，“团队氛围如何，各级管理者是第一责任人……培养人、激发人是每个Leader的责任。”一位接近阿里管理层人士透露，在阿里此前的敏捷组织变革中，各业务单元（BU）获得更大的自主权后，部分业务线管理者在独立生存过程中可能出现管理动作变形，尤其在面临业绩压力时，出现与阿里倡导的“有情有义”相背离的管理模式。作为一家拥有近27年历史的互联网巨头，阿里的企业文化曾被视为其打赢多场市场竞争的软实力。经历了一系列组织分拆与市场激战后，这场由一篇离职长文引发的文化寻根与组织自省，将如何影响钉钉乃至整个阿里集团的组织走向，阿里管理层将如何解答属于AI时代的组织新考题，备受关注。  阅读原文 文章原文

诸多争议都应该置于时间的长河中审视。与其在言语上各不相让，不如放下成见、平等交流。中国足球最缺的不是“嘴炮”，而是实干。把董路“驳倒”，并不会让中国足球变得更好。作者：伍里川封图：图虫创意世界杯揭幕前夕，国内互联网最热的足球话题不是“世界杯”，而是“董路”。随着近日知名足球评论员董路率领中国足球小将2014队（U12年龄段）在意大利夺得国际青少年杯赛冠军，“中国足球小将”模式所引发的争议也达到了极点。喜欢的把它送上“神坛”，认为这让中国足球看到了希望；讨厌的把它贬得一钱不值，认为中国足球小将所代表的所谓”野狐禅”青训路径完全走错了路。在微信群里，因这个话题愤而割席的，并不少见。6月8日，中国足球小将抵达巴西参赛后，董路表示：“中国足球什么都不缺，只缺胜利”，又将自己送上热搜。此番争论，其实是董路和孙继海之争的延续。作为中国足坛顶流青训实践者，他们在“过程与结果”“训练与比赛”等层面存在极大分歧。董路主张以赛代练，常以中国足球小将创立9年来已经踢了1000场比赛为乐事。孙继海则强调基本功的重要性，甚至直呼“比赛都是瞎扯”“8岁之前不练射门”。“基本功”理论放之四海而皆准，问题是，到底何为基本功？董孙二人对此的认知也截然不同。客观而言，董孙二人的青训观乃至足球观，都既有亮点也有值得商榷之处。在青训领域，领军人物观点不一、策略不同，再正常不过了——即便在欧洲足坛，也是如此。正确的态度是，秉持“不管白猫黑猫，抓住老鼠就是好猫”这一务实理念，上下求索、求同存异。但反观这轮席卷足坛和网络的争论，有陷入“非黑即白”的危险，以至于董路喊出“中国足球不需要二选一的蠢事”，且呼吁“不要攻击孙继海”，认为孙继海也在干实事。这一声音获得了众多网友的支持。当下中国足坛，扎实从事青训事务的热血者其实有限。我们的青训土壤还不够厚实，“后备力量”也不够强大，不仅需要更多的董路，也需要更多的孙继海。只有当足够多高水平的青训机构能够托起更多孩子的梦想时，中国足球青训人口的基本面才会扩大，孩子们也才能得到更有价值的锤炼。自2022年开始，新一轮足球改革旨在打通教育、体育和职业俱乐部之间的壁垒，在此背景下，职业梯队、民间青训、校园足球在各自的领域发挥着越来越重要的作用。其中，包括中国足球小将在内的青训机构与青训模式，成为不可忽视的力量。在足球改革的语境下，不应该有门户之见，也不该有攻击和打压。容错与互鉴，才应该是主题。董路不被足坛一些人士看好，不仅因为他个性张扬，还因为他没有教练证、没有资质、没有场地。他不按常理出牌，和传统青训方式格格不入，以至于被讥讽为“马戏团”。但不能否认的是，正是这样一位出自民间的“足坛另类”，带领一帮足球少年，屡屡给国人带来难得的好消息。“青少年足球不要在意输赢”是足坛的老生常谈。但青少年足球真的“输赢无所谓”吗？中国足球陷入低谷多年的一大表现就是，青少年国字号队伍“老不赢”“不会赢”“没能力赢”，连续多届无缘世少赛和世青赛，甚至一度进不了亚洲大赛决赛阶段。董路的一句“小时候不赢，长大了更赢不了”值得所有关心中国足球的人深思。如果青少年球队长期“屡战屡败”，就会滋生自我怀疑，变得庸庸碌碌。足球少年的胜利之所以重要，不仅仅因为它印证了小将们的基本功，更在于帮助他们建立了自信，鼓舞了士气。中国足球小将2014队（U12年龄段）夺冠后，队员们后空翻的激情庆祝画面，令人难以忘怀。值得一提的是，不久前在U17亚洲杯比赛中，中国队时隔21年打入决赛并最终获得亚军——其23人名单里就有11人出自中国足球小将体系。“善赢”的小将帮助国少实现突破，这就是最好的证明：青训“非典型”模式是有意义的。倘若“中国足球小将”式的胜利让孩子相信自己可以越来越棒，让更多的家长愿意把孩子交给“董路”们，有何不好？2017年的深秋，在国足再次从世预赛铩羽而归后，笔者怀着复杂的心情在南京奥体中心目睹了一支“U8队”的垫场赛。这支队伍就是董路所带的足球小将。9年之后，这支队伍以耐心和韧劲创造了初步成果。诸多争议都应该置于时间的长河中审视。与其在言语上各不相让，不如放下成见、平等交流。中国足球最缺的不是“嘴炮”，而是实干。把董路“驳倒”，并不会让中国足球变得更好。所以，就算是看不惯，也不妨“放过”董路和所谓的“野路子”吧。真正检验成败的，是时间。（作者系资深媒体人）  阅读原文 文章原文

关于CPO的争议，本质上是一场关于“哪种形态的光模块在什么时间拿到多大份额”的分歧，而不是关于“光模块还需不需要”的分歧。作者：郑晨烨封图：图虫创意6月9日，美国半导体研究机构SemiAnalysis向客户发布了一份名为《Powered Down, Lights Off. 800VDC Pushout and CPO Delays（断电停摆：800伏直流方案延期与CPO进程延后）》的报告。该报告的核心判断是，CPO（共封装光学）的规模量产可能推迟至2028年乃至2029年，英伟达主导的800伏直流供电方案同步延后。CPO是一种将光模块直接封装进交换芯片内部的技术方案。在目前的数据中心里，负责电信号与光信号互相转换的光模块以独立模块的形态插在交换机面板上，坏了可以随时拔下更换。CPO把它封进芯片内部，传输距离缩短到毫米级，功耗大幅下降，行业普遍视其为下一代数据中心光互联方案。今年年初，多家市场研究机构与投行把2026年称作CPO商业化元年。SemiAnalysis的报告发出后，美股光通信板块全线下挫。6月10日，跌势传导至中国台湾股市，台股多只光通信概念股跌停；A股方面，万得光通信指数收跌4.23%，光模块（CPO）指数跌2.83%，天孚通信（300394.SZ）收跌7.4%，唯特偶（301319.SZ）跌11.28%。SemiAnalysis是一家美国独立半导体研究机构，为对冲基金、科技公司和云厂商提供研究、咨询和数据服务，其创始人兼首席分析师Dylan Patel专注于AI芯片和数据中心供应链的技术拆解。这家机构对资本市场的影响力，一周前刚刚演示过一次：6月4日，SemiAnalysis发布报告称英伟达可能下调新一代Vera Rubin平台的内存配置，次日美光科技盘中跌超10%，单日市值蒸发逾千亿美元。英伟达CEO黄仁勋6月5日在首尔公开回应称，三家HBM4（第4代高带宽内存）供应商均已通过认证并投入量产，“内存供应确实紧张，我们必须在所有系统中更聪明地使用它”。同一家机构，一周之内两份报告，先后打压了存储和光通信两个板块。值得一提的是，Patel随后在社交平台上回应内存报告引发的争议时称，转发报告的人“把报告里的大部分内容都漏掉了”。数天后，同样的情形在光通信板块重演：通读报告全文，SemiAnalysis看空的对象有明确边界，它修正的是CPO量产的时间表，对光互联的需求本身没有提出任何疑问。在报告结尾列出的看好名单里，反而有两家中国光模块公司，中际旭创（300308.SZ）和新易盛（300502.SZ）。良率英伟达GPU平台的功率在逐代攀升。华南一家券商的电子分析师告诉经济观察报记者，英伟达下一代Rubin平台单机柜GPU数量从当前的72颗增至144颗乃至576颗，机柜内部互联带宽升至数百TB/每秒量级，在这种情况下，传统可插拔光模块的功耗和信号损耗接近极限，而CPO把光引擎集成到交换芯片旁边，可以缩短信号路径、降低传输功耗。在他看来，这是英伟达必须推进CPO的原因，Rubin系列平台对CPO有刚性需求。SemiAnalysis报告的核心是一组良率测算：CPO交换机的制造方式，是将多颗光引擎焊接在交换芯片的基板上，报告按乐观假设取单颗光引擎贴装良率95%，一颗交换芯片需要集成32颗光引擎；于是，95%自乘32次，系统良率约19%，相当于每五台下线整机里只有约一台完好。由于光引擎与价值数万美元的交换芯片焊在同一块基板上，无法单独更换，一颗光引擎失效，整机需要返厂维修。这和可插拔光模块不同，后者坏了拔下换新，机房工程师几分钟就能完成。华尔街研究机构伯恩斯坦（Bernstein）5月中旬发布的一份研究报告亦指出，云厂商对CPO的可维护性顾虑很深，在2026年至2027年间大规模部署CPO的意愿有限。SemiAnalysis的报告同时提到了一个已经出现的工程问题，即搭载英伟达第二代光引擎的Spectrum 6交换机出现板载插入损耗超过3.5分贝，耗尽全部光通道容差，性能弱于上一代产品，英伟达与台积电尚未定位故障原因，已着手重新设计组装工艺。对此，华东一家芯片设计企业的技术负责人告诉经济观察报记者，插入损耗可以理解为光信号在传输过程中的能量衰减，超过3.5分贝意味着信号到达接收端时已经非常微弱，容易出现传输错误。一款定位高于上一代的产品，实测性能反而更差，说明把32颗光引擎集成到一颗芯片上的封装工艺还有比较基础的问题没有解决。另外，在800伏直流供电方面，SemiAnalysis也认为英伟达主推的单端800伏方案同样将推迟至2028年以后。SemiAnalysis在报告中指出，云厂商认为将电网350至450伏的电压先升至800伏、再降回50伏为计算模组供电，转换效率不经济，行业更倾向于在远距离输送阶段使用高电压，到计算模组附近再统一降压；另一套独立的±400伏直流方案仍按原计划在2026年下半年推进，主要服务云厂商自研芯片的部署。SemiAnalysis在报告中同时称，铜缆和可插拔光模块两条产品线需求长期向好。CPO节奏放慢意味着NPO（近封装光学，一种介于可插拔模块和CPO之间的过渡方案，光引擎放在交换芯片旁边的PCB上，仍然可以拆卸更换）项目可能加速推进，这对光模块厂商是直接利好。SemiAnalysis点名看好的公司包括中际旭创、新易盛、Marvell等。另外，在2029年至2030年的拐点之后，该机构对CPO的前景依然乐观。量产在英伟达的口径里，CPO不存在延期。今年3月16日GTC大会上，黄仁勋在主题演讲中称，全球首款CPO Spectrum X交换机已全面量产，封装工艺由英伟达与台积电共同研发，“我们是目前唯一一家将这项技术投入量产的公司”。5月31日，英伟达官方新闻稿进一步确认该产品线已投入生产，将支持百万GPU规模的AI工厂部署。6月初在中国台北举办的Computex（台北国际电脑展）期间，英伟达网络高级副总裁Gilad Shainer在接受媒体采访时称，公司已准备好开始出货CPO产品，今年下半年将扩大部署规模，先从柜间网络做起，下一代Feynman平台将把CPO进一步延伸到柜内互联。Shainer称，如果由他来决定，他希望所有使用光网络的地方都采用CPO。另外，英伟达的合作伙伴、GPU云服务商Lambda已宣布在超万颗GPU集群中部署CPO交换机。供应链也在配合英伟达的节奏。台积电是CPO交换机的核心代工方，其COUPE封装平台负责将光引擎和交换芯片通过3D堆叠集成在一起，是CPO能否量产的制造基础。今年4月，台积电高管在SEMI硅光子产业联盟论坛上称，COUPE平台将在年内量产，并列出了CPO规模化面临的三项挑战：晶圆级测试、光纤阵列单元整合和高速光学封装组装。在5月14日的台积电技术论坛上，台积电先进技术业务开发处长袁立本也表示，首款采用COUPE工艺的200G微环调制器已投产，误码率低于一亿分之一。此外，工业富联（601138.SH）管理层在5月15日举办的一场投资者交流活动中亦称，CPO全光交换机样机已启动生产、开始出货，多个地区工厂同步布局产能。天孚通信（300394.SZ）管理层也在5月14日举办的一场投资者交流活动中称，面向CPO配套的FAU（光纤阵列单元）、外置光源等产品已实现稳定交付。也就是说，CPO产品在供应链上确实有出货，但大批量交付的前提，除了产能，还有订单。Shainer用了“如果由他来决定”这个前提，但CPO的部署决定权在云厂商手里。英伟达负责推进技术和生产产品，至于订单节奏，则取决于亚马逊、谷歌、微软这些买家对良率和可维护性的接受程度。SemiAnalysis的报告指向的正是买家这一端：目前没有云厂商给出2026至2027年大规模部署CPO的明确计划。工程进度在推进，规模化订单还有待落地，这是当下CPO的实际状态。或者说，黄仁勋在GTC演讲里提到的“全面量产”是一个工程节点，出货模型里的“规模放量”是一个商业节点。SemiAnalysis报告发布次日，摩根士丹利大中华科技半导体团队也发布了一份名为《Thoughts on Investor Concerns Regarding CPO（关于投资者对CPO担忧的思考）》的报告，对CPO的出货节奏给出了自己的测算。在时间表的判断上，摩根士丹利与SemiAnalysis方向一致。摩根士丹利测算，2027年全球光引擎出货量为600万至700万颗，包含柜内和柜间两类方案。这个数字大幅低于市场预期的2000万至3000万颗。摩根士丹利认为瓶颈集中在两个环节：台积电封装良率50%至60%，下游组装良率20%至50%，两道良率叠加压缩了最终出货规模。SemiAnalysis的报告亦称，华尔街假设2027年CPO交换机年产7万至10万台以上，当前生产水平远低于此。有投资人向记者记者，此前产业链流传的英伟达CPO出货指引为今年约1万台，明年10万台以上，后年50万至80万台，增长曲线非常陡峭，但出货量与备货量是两回事，即便明年出货只有5万至10万台，供应链的备料仍按10万至20万台的规模准备，上游零部件订单并没有被下修。所以，无论是看空的一方还是看多的一方，大家对2027年CPO交换机出货的预测，实际上落在了同一个数量级，即10万台上下。调整在股票市场上，CPO板块今年以来已经经历多次剧烈调整：在3月份的GTC大会上，英伟达披露下一代平台同时兼容铜缆与CPO，A股光通信指数当日大跌；4月底新易盛一季报利润环比首次下滑，CPO概念全线回落；5月与6月初又各发生一轮高位回调。尽管每次调整的具体起因不同，但共同点却是“估值已经定价了远期预期”，任何“不及预期”的风吹草动都会被放大。SemiAnalysis在报告中称，光电子等环节已是整个AI板块最拥挤的地方，多数相关公司股价处于历史高位，市场情绪和风险偏好达到峰值。于是，当持仓最重的方向得到一个负面的进度确认，平仓往往就会很剧烈。CPO节奏放慢，板块整体承压，但对以可插拔光模块为核心业务的中国公司来说，则未必是坏事。上述芯片设计企业的技术负责人就告诉经济观察报记者，CPO节奏就算放慢，对国内光模块企业而言，可插拔光模块的需求窗口却因此延长，NPO也是增量方向。他表示，在同等速率下，光模块厂商在NPO环节可参与的价值量约是CPO的两倍。原因在于，CPO方案下光引擎由英伟达和台积电主导封装，光模块厂商主要供应零部件；NPO方案下光引擎以独立模块的形态存在，光模块厂商可以参与整机的设计、组装和交付，涉及的环节更多，收入也更高。值得注意的是 ，6月10日21时47分，英伟达官方社交媒体账号发布了一段CPO交换机出货的视频，文案称该技术降低了交换机功耗，“减少了故障点”。SemiAnalysis报告把光引擎返厂维修列为CPO的核心工程风险，英伟达的官方宣传强调的恰恰是减少故障。公开数据显示，2026年，谷歌、微软、Meta、亚马逊四家云厂商的资本开支指引合计超过7000亿美元。这些钱最终都要花在数据中心里，无论光互联方案是CPO、NPO还是可插拔光模块，光模块的总需求量都在随着AI算力的扩张同步增长。关于CPO的争议，本质上是一场关于“哪种形态的光模块在什么时间拿到多大份额”的分歧，而不是关于“光模块还需不需要”的分歧。所以，随着下半年各家公司的季度财报和英伟达CPO的交付进展陆续披露，这场关于CPO的争议或许就能阶段性地得到答案。  阅读原文 文章原文

——公司经营—— 三安光电：控股股东三安电子被申请破产重整 6月11日，三安光电(600703.SH)公告称，公司收到控股股东三安电子通知，其债权人林素真已向厦门中院申请对三安电子进行破产重整。截至公告日，三安电子尚未收到法院正式文书，申请能否被受理及后续是否进入破产重整程序尚存不确定性。若进入破产重整，可能对公司股权结构及控制权产生影响。目前公司生产经营正常，该事项不会对公司经营产生重大不利影响。 贵州茅台：选举陈华为董事长并聘任多名高管 6月11日，贵州茅台(600519.SH)公告称，公司第五届董事会2026年度第一次会议选举陈华为董事长，并聘任王莉代行总经理职责，涂华彬、向平、钟正强、张旭为副总经理，余思明为财务总监、董事会秘书。会议还审议通过了回购注销股份办理工商登记等事项。 银河微电：筹划购买功率半导体公司恒泰柯100%股权 股票停牌 6月11日，银河微电(688689.SH)公告称，公司正在筹划通过发行股份购买恒泰柯半导体(上海)有限公司100%股权并募集配套资金，预计构成关联交易但不构成重大资产重组。公司股票及可转债自2026年6月12日起停牌，预计停牌不超过10个交易日。小财注：上海恒泰柯是一家功率半导体设计生产商，致力于中高压的半导体电源管理器件、功率半导体MOSFET（三极管）的设计、制造及销售，为用户提供充电器开关、半导体充电器同步整流等产品。 振芯科技：股东起诉公司董事会决议无效 该案件已立案受理 6月11日，振芯科技(300101.SZ)公告称，公司于近日收到成都高新技术产业开发区人民法院送达的传票、《民事起诉状》等法律文件，法院受理了公司股东徐民诉公司决议效力确认纠纷案件。诉讼请求：确认被告振芯科技于2026年3月11日作出的第七届董事会第一次临时会议决议无效。原告认为，部分董事涉嫌不具备董事任职资格，应依法认定为无效。截至本公告披露日，该案件已立案受理，尚未开庭审理。本次诉讼主要为股东起诉董事会决议无效，不直接影响公司本期或期后利润，但存在影响公司法定代表人工商变更登记等事项办理的风险。 青龙管业：中标2.25亿元宁夏青铜峡灌区水泥制品采购项目 青龙管业6月11日公告，公司近日收到宁夏回族自治区水利工程建设中心签发的《中标通知书》，被确定为宁夏青铜峡灌区现代化改造工程2026年度第一批建设项目水泥制品采购及监造1标段的中标单位，中标金额2.25亿元。 新大陆：王晶辞任董事长，胡鹄接任，聘任陈继胜为副总经理 新大陆6月11日公告，公司董事会审议通过相关议案，王晶辞去公司董事长职务，辞任后仍继续担任公司董事等职务。董事会选举胡鹄担任公司董事长。同时，公司董事会决定聘任陈继胜为公司副总经理。 首开股份：董事长李岩辞职 首开股份6月11日公告，董事会收到董事长李岩的书面辞职报告。因工作调整原因，李岩申请辞去公司法定代表人、董事长、董事及董事会专门委员会相关职务。李岩的辞职报告自送达董事会之日起生效，辞职后李岩将不再担任公司及控股子公司任何职务。 国新能源：聂银杉因工作调整辞任副董事长、总经理，聘任钟鸿宇为总经理 国新能源6月11日公告，公司董事会近日收到聂银杉和刘联涛提交的书面辞职报告。因工作调整，聂银杉申请辞去公司副董事长、董事、总经理等职务，刘联涛申请辞去公司董事等职务。辞职报告自送达董事会之日起生效。6月11日，公司召开董事会会议，审议通过推荐钟鸿宇为公司非独立董事候选人，并同意聘任钟鸿宇为公司总经理。 蓝箭电子：拟3.36亿元收购成都芯翼60%股份 蓝箭电子6月11日公告，公司拟以自有和或自筹资金3.36亿元收购成都芯翼60的股权。本次交易完成后，成都芯翼将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。 博瑞医药：子公司BGM0504注射液减重适应症新药上市申请获受理 博瑞医药6月11日公告，公司全资子公司博瑞制药（苏州）有限公司自主研发的BGM0504注射液减重适应症的新药上市申请（NDA），已获国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心（CDE）受理。BGM0504注射液是公司自主研发的GLP1（胰高血糖素样肽1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，可有效激活两种受体的下游通路，产生控制血糖、减重和治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力。 乐心医疗：电子血压计二类医疗器械注册认证已获美国FDA受理 乐心医疗6月11日公告，公司近日收到美国FDA发出的《Acknowledgement Letter》，获悉公司申请的电子血压计二类医疗器械注册认证已获得受理。上述电子血压计适用于测量成年患者的血压与脉率，并搭载了房颤检测功能，此功能通过分析测量血压时采集的脉搏压力波形数据，识别心房颤动发作情况，并在显示屏上向用户发出提示。此功能仅适用于可能存在房颤的初步筛查，无法做到检出每一次房颤发作，未检测到异常也不代表不存在房颤。该功能不可替代传统诊断与治疗手段，也不用于已有房颤病史患者的病情监护，仅适用于非处方的居家环境。本产品目前尚未针对孕妇、植入心脏起搏器或除颤器的人群开展测试，因此不适用该人群。 ——回购—— 华大智造：拟2.5亿元-5亿元回购公司股份，回购价不超77.29元/股 华大智造6月11日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2.5亿元且不超过5亿元。回购价格不超过77.29元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 ——公司经营—— 三安光电：控股股东三安电子被申请破产重整 6月11日，三安光电(600703.SH)公告称，公司收到控股股东三安电子通知，其债权人林素真已向厦门中院申请对三安电子进行破产重整。截至公告日，三安电子尚未收到法院正式文书，申请能否被受理及后续是否进入破产重整程序尚存不确定性。若进入破产重整，可能对公司股权结构及控制权产生影响。目前公司生产经营正常，该事项不会对公司经营产生重大不利影响。 贵州茅台：选举陈华为董事长并聘任多名高管 6月11日，贵州茅台(600519.SH)公告称，公司第五届董事会2026年度第一次会议选举陈华为董事长，并聘任王莉代行总经理职责，涂华彬、向平、钟正强、张旭为副总经理，余思明为财务总监、董事会秘书。会议还审议通过了回购注销股份办理工商登记等事项。 银河微电：筹划购买功率半导体公司恒泰柯100%股权 股票停牌 6月11日，银河微电(688689.SH)公告称，公司正在筹划通过发行股份购买恒泰柯半导体(上海)有限公司100%股权并募集配套资金，预计构成关联交易但不构成重大资产重组。公司股票及可转债自2026年6月12日起停牌，预计停牌不超过10个交易日。小财注：上海恒泰柯是一家功率半导体设计生产商，致力于中高压的半导体电源管理器件、功率半导体MOSFET（三极管）的设计、制造及销售，为用户提供充电器开关、半导体充电器同步整流等产品。 振芯科技：股东起诉公司董事会决议无效 该案件已立案受理 6月11日，振芯科技(300101.SZ)公告称，公司于近日收到成都高新技术产业开发区人民法院送达的传票、《民事起诉状》等法律文件，法院受理了公司股东徐民诉公司决议效力确认纠纷案件。诉讼请求：确认被告振芯科技于2026年3月11日作出的第七届董事会第一次临时会议决议无效。原告认为，部分董事涉嫌不具备董事任职资格，应依法认定为无效。截至本公告披露日，该案件已立案受理，尚未开庭审理。本次诉讼主要为股东起诉董事会决议无效，不直接影响公司本期或期后利润，但存在影响公司法定代表人工商变更登记等事项办理的风险。 青龙管业：中标2.25亿元宁夏青铜峡灌区水泥制品采购项目 青龙管业6月11日公告，公司近日收到宁夏回族自治区水利工程建设中心签发的《中标通知书》，被确定为宁夏青铜峡灌区现代化改造工程2026年度第一批建设项目水泥制品采购及监造1标段的中标单位，中标金额2.25亿元。 新大陆：王晶辞任董事长，胡鹄接任，聘任陈继胜为副总经理 新大陆6月11日公告，公司董事会审议通过相关议案，王晶辞去公司董事长职务，辞任后仍继续担任公司董事等职务。董事会选举胡鹄担任公司董事长。同时，公司董事会决定聘任陈继胜为公司副总经理。 首开股份：董事长李岩辞职 首开股份6月11日公告，董事会收到董事长李岩的书面辞职报告。因工作调整原因，李岩申请辞去公司法定代表人、董事长、董事及董事会专门委员会相关职务。李岩的辞职报告自送达董事会之日起生效，辞职后李岩将不再担任公司及控股子公司任何职务。 国新能源：聂银杉因工作调整辞任副董事长、总经理，聘任钟鸿宇为总经理 国新能源6月11日公告，公司董事会近日收到聂银杉和刘联涛提交的书面辞职报告。因工作调整，聂银杉申请辞去公司副董事长、董事、总经理等职务，刘联涛申请辞去公司董事等职务。辞职报告自送达董事会之日起生效。6月11日，公司召开董事会会议，审议通过推荐钟鸿宇为公司非独立董事候选人，并同意聘任钟鸿宇为公司总经理。 蓝箭电子：拟3.36亿元收购成都芯翼60%股份 蓝箭电子6月11日公告，公司拟以自有和或自筹资金3.36亿元收购成都芯翼60的股权。本次交易完成后，成都芯翼将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。 博瑞医药：子公司BGM0504注射液减重适应症新药上市申请获受理 博瑞医药6月11日公告，公司全资子公司博瑞制药（苏州）有限公司自主研发的BGM0504注射液减重适应症的新药上市申请（NDA），已获国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心（CDE）受理。BGM0504注射液是公司自主研发的GLP1（胰高血糖素样肽1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，可有效激活两种受体的下游通路，产生控制血糖、减重和治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力。 乐心医疗：电子血压计二类医疗器械注册认证已获美国FDA受理 乐心医疗6月11日公告，公司近日收到美国FDA发出的《Acknowledgement Letter》，获悉公司申请的电子血压计二类医疗器械注册认证已获得受理。上述电子血压计适用于测量成年患者的血压与脉率，并搭载了房颤检测功能，此功能通过分析测量血压时采集的脉搏压力波形数据，识别心房颤动发作情况，并在显示屏上向用户发出提示。此功能仅适用于可能存在房颤的初步筛查，无法做到检出每一次房颤发作，未检测到异常也不代表不存在房颤。该功能不可替代传统诊断与治疗手段，也不用于已有房颤病史患者的病情监护，仅适用于非处方的居家环境。本产品目前尚未针对孕妇、植入心脏起搏器或除颤器的人群开展测试，因此不适用该人群。 ——回购—— 华大智造：拟2.5亿元-5亿元回购公司股份，回购价不超77.29元/股 华大智造6月11日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2.5亿元且不超过5亿元。回购价格不超过77.29元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。

宏观要闻 两部门：深入实施“人工智能+三品”专项行动 工业和信息化部办公厅、文化和旅游部办公厅联合发布关于组织开展2026消费名品全国行的通知，活动时间2026年5月—2027年4月。通知提到，深入实施“人工智能+三品”专项行动，分行业分领域发布实施人工智能赋能应用指南，建设一批行业大模型和高质量数据集。聚焦体验制造、时尚消费、银发经济、绿色生产、健康生活等重点领域，深入挖掘一批创新产品、关键技术与应用场景。组织征集数字化转型典型案例（“数字三品”方向），加快形成一批可复制、易推广的案例范本，以技术创新驱动消费品产业提质升级。 2025年我国企业数据产品和服务交易额同比增长39.8% 今天，国家数据局举行新闻发布会，相关负责人在会上介绍，“数据要素×”三年行动取得阶段性成效，我国企业数据产品和服务的数量和交易额实现双增长。据介绍，《“数据要素×”三年行动计划》是国家数据局成立后会同有关部门推出的首份政策文件，旨在推动数据要素在相关行业和领域的广泛应用。相关负责人表示，该行动计划将于今年收官。文件实施以来，全社会对数据要素重要性的认识持续提升，数据要素价值加快释放。最新数据显示，2025年，全国活跃数据总量为1.67泽字节（ZB，数据存储单位，1ZB约合1万亿GB），同比增长28.46%；企业数据产品和服务数量同比增长29.29%，交易额同比增长39.8%。 宏观要闻 两部门：深入实施“人工智能+三品”专项行动 工业和信息化部办公厅、文化和旅游部办公厅联合发布关于组织开展2026消费名品全国行的通知，活动时间2026年5月—2027年4月。通知提到，深入实施“人工智能+三品”专项行动，分行业分领域发布实施人工智能赋能应用指南，建设一批行业大模型和高质量数据集。聚焦体验制造、时尚消费、银发经济、绿色生产、健康生活等重点领域，深入挖掘一批创新产品、关键技术与应用场景。组织征集数字化转型典型案例（“数字三品”方向），加快形成一批可复制、易推广的案例范本，以技术创新驱动消费品产业提质升级。 2025年我国企业数据产品和服务交易额同比增长39.8% 今天，国家数据局举行新闻发布会，相关负责人在会上介绍，“数据要素×”三年行动取得阶段性成效，我国企业数据产品和服务的数量和交易额实现双增长。据介绍，《“数据要素×”三年行动计划》是国家数据局成立后会同有关部门推出的首份政策文件，旨在推动数据要素在相关行业和领域的广泛应用。相关负责人表示，该行动计划将于今年收官。文件实施以来，全社会对数据要素重要性的认识持续提升，数据要素价值加快释放。最新数据显示，2025年，全国活跃数据总量为1.67泽字节（ZB，数据存储单位，1ZB约合1万亿GB），同比增长28.46%；企业数据产品和服务数量同比增长29.29%，交易额同比增长39.8%。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 林倩冰 浙江稠州商业银行（下称“稠州商业银行”）价值近1.6亿元的股权6月10日拍卖成交，界面新闻注意到，近年来，该行股权曾多次现身拍卖平台。 此外，稠州商业银行还曾推进上市，但至今无确切上市消息。 就相关问题，稠州商业银行6月11日回应界面新闻记者称，股权拍卖是个别股东自身债务涉诉导致的司法处置行为，不影响本行经营状况和公司治理，该行将根据发展需要在适当时机推进上市计划。 股权多次现身拍卖平台 据阿里资产官网，6月10日，江苏汇鸿国际集团土产进出口股份有限公司（下称“汇鸿土产”）持有的稠州商业银行5304万股及孳息、派生权益一拍完成拍卖，拍下价为1.5912亿元。本次拍卖共有2人报名，共经历5次竞买，最终拍下价较起拍价1.5712亿元加价200万元，较评估价1.75032亿元有所折价。 图片来源：阿里资产拍卖平台截图 相关资产评估报告显示，依据法院委托书，本次评估的申请执行人为新时代信托股份有限公司（下称“新时代信托”），被执行人为朱明亮、戴腊琴、江苏正阳投资控股集团有限公司（下称“正阳投资”）、汇鸿土产。评估目的与金华市中级人民法院执行新时代信托与朱明亮、戴腊琴、正阳投资、汇鸿土产借款合同纠纷一案有关。项目评估基准日为2025年12月31日。 界面新闻注意到，阿里资产官网显示，除本次拍卖外，今年稠州商业银行至少还完成了两场股权拍卖。 6月9日，汇鸿土产持有的稠州商业银行1500万股股权及孳息、派生权益一拍完成拍卖，拍下价4500万元，评估价4950万元，以此计算，拍下价较评估价有所折价。该股权起拍价4300万元，共有2人报名，经历11次竞买，最终拍下价较起拍价加价200万元。 5月12日，稠州商业银行1440万股股权及除现金外的孳息（如配股、送股）一拍完成拍卖，该股权评估价4665.6万元，起拍价3265.92万元，共有2人报名，经历28次竞买，最终以4305.92万元成交。以此计算，成交价较起拍价加价1040万元，较评估价有所折价。 在此之前，稠州商业银行还有多笔股权被拍卖或变卖。据界面新闻不完全统计，2023年至今，稠州银行股权在阿里资产平台有70条左右拍卖或变卖记录，部分拍卖或变卖被中止或撤回。2023年-2024年间，部分股权曾经流拍。不过，2025年后，阿里资产拍卖平台未见稠州商业银行股权流拍记录。 图片来源：阿里资产拍卖平台截图 从股权架构看，稠州商业银行并无控股股东。该行2025年度报告摘要显示，截至2025年末，稠州商业银行法人股占总股本比例为98.74%，个人股占比1.26%；前十大股东合计持股48.7%，其中第一大股东浙江东宇物流有限公司持股8.62%。 图片来源：浙江稠州商业银行股份有限公司2025年度报告摘要 对此，稠州商业银行回应界面新闻记者称，股权拍卖是个别股东自身债务涉诉导致的司法处置行为，不影响本行经营状况和公司治理。 有银行研究人士对界面新闻分析称，股权分散、没有控股股东和实际控制人，可以避免一言堂，但也易于造成股东之间协调成本高、战略决策难以统一、重大事项表决通过率低等问题。股权频繁拍卖主要反映股东自身的债务问题，而非银行经营情况恶化。 南开大学金融学教授田利辉也对界面新闻表示，股权频繁折价拍卖，释放出市场对该行资产质量及未来盈利预期的信心欠缺，对公司治理而言，这种被动式的股权变更带来了较大的不确定性。 将在适当时机推进上市计划 值得一提的是，稠州商业银行曾启动上市工作。 据钱江晚报2010年报道，义乌市人民政府办公室于2009年3月份发布的一份通知显示，稠州商业银行已被列入义乌市的拟上市企业名单；据中国证券网2017年报道，稠州商业银行时任行长周瑞谷表示，“我们从2010年就开始着手准备上市工作，现在正在加速推进中。在前两年的基础上，今年继续加大不良资产处置力度，为下一步上市做准备。” 有分析认为，股权结构频繁变动等问题或影响其上市进程。 “频繁的股权变动直接冲击了上市所需的股权稳定性要求，使得监管层难以穿透核查股东背景及关联关系，增加了上市审核的复杂性和不确定性。在当前的监管环境下，这种动荡的股权结构是IPO进程中的实质性障碍。”田利辉认为。 上述银行研究人士也认为，监管对拟上市银行的股权稳定性、清晰性要求严格，频繁拍卖或导致的股权结构不稳定、股东资质难以穿透核查，直接影响其上市审核。此外，股权分散且无实际控制人的格局，或使监管担心上市后公司治理有效性及风险承担主体不明确。 针对上市进展问题，稠州商业银行回应界面新闻称，上市是企业长期发展战略中的一项系统性工作，其进展受宏观经济、行业政策、市场环境及自身发展等多方面因素影响，本行将根据发展需要在适当时机推进上市计划。 稠州商业银行年度报告显示，2023年-2025年间，该行营收均保持增长，但归母净利润有所波动。2023年、2024年、2025年，稠州商业银行分别实现营业收入98.99亿元、110.89亿元、118.14亿元，较上年末分别增长17.34%、12.02%、6.54%；分别实现归母净利润18.98亿元、13.75亿元、14.02亿元，较上年末分别增长6.6%、下降27.55%、增长2%。截至2025年末，稠州商业银行资产总额3958.16亿元，较上年末增长5.51%，资本充足率13.74%，较上年末上升0.73个百分点。 从资产质量角度看，稠州商业银行近年来风险可控。界面新闻梳理其年度报告发现，截至2023年末、2024年末、2025年末，稠州商业银行不良贷款率分别为1.41%、1.19%、1.17%，较上年末分别下降0.09、0.22、0.02个百分点。不过，2023年-2025年间，稠州商业银行正常类贷款占比逐年下降，截至2023年末、2024年末、2025年末正常类贷款占比分别为95.27%、95.19%、92.98%。 稠州商业银行官网介绍，该行初创于1987年，起源于义乌，2006年成功由城市信用社改建为股份制商业银行，目前共设有分行（管理部）15家，并发起设立了浙江稠州金融租赁有限公司及7家村镇银行。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 林倩冰 浙江稠州商业银行（下称“稠州商业银行”）价值近1.6亿元的股权6月10日拍卖成交，界面新闻注意到，近年来，该行股权曾多次现身拍卖平台。 此外，稠州商业银行还曾推进上市，但至今无确切上市消息。 就相关问题，稠州商业银行6月11日回应界面新闻记者称，股权拍卖是个别股东自身债务涉诉导致的司法处置行为，不影响本行经营状况和公司治理，该行将根据发展需要在适当时机推进上市计划。 股权多次现身拍卖平台 据阿里资产官网，6月10日，江苏汇鸿国际集团土产进出口股份有限公司（下称“汇鸿土产”）持有的稠州商业银行5304万股及孳息、派生权益一拍完成拍卖，拍下价为1.5912亿元。本次拍卖共有2人报名，共经历5次竞买，最终拍下价较起拍价1.5712亿元加价200万元，较评估价1.75032亿元有所折价。 图片来源：阿里资产拍卖平台截图 相关资产评估报告显示，依据法院委托书，本次评估的申请执行人为新时代信托股份有限公司（下称“新时代信托”），被执行人为朱明亮、戴腊琴、江苏正阳投资控股集团有限公司（下称“正阳投资”）、汇鸿土产。评估目的与金华市中级人民法院执行新时代信托与朱明亮、戴腊琴、正阳投资、汇鸿土产借款合同纠纷一案有关。项目评估基准日为2025年12月31日。 界面新闻注意到，阿里资产官网显示，除本次拍卖外，今年稠州商业银行至少还完成了两场股权拍卖。 6月9日，汇鸿土产持有的稠州商业银行1500万股股权及孳息、派生权益一拍完成拍卖，拍下价4500万元，评估价4950万元，以此计算，拍下价较评估价有所折价。该股权起拍价4300万元，共有2人报名，经历11次竞买，最终拍下价较起拍价加价200万元。 5月12日，稠州商业银行1440万股股权及除现金外的孳息（如配股、送股）一拍完成拍卖，该股权评估价4665.6万元，起拍价3265.92万元，共有2人报名，经历28次竞买，最终以4305.92万元成交。以此计算，成交价较起拍价加价1040万元，较评估价有所折价。 在此之前，稠州商业银行还有多笔股权被拍卖或变卖。据界面新闻不完全统计，2023年至今，稠州银行股权在阿里资产平台有70条左右拍卖或变卖记录，部分拍卖或变卖被中止或撤回。2023年-2024年间，部分股权曾经流拍。不过，2025年后，阿里资产拍卖平台未见稠州商业银行股权流拍记录。 图片来源：阿里资产拍卖平台截图 从股权架构看，稠州商业银行并无控股股东。该行2025年度报告摘要显示，截至2025年末，稠州商业银行法人股占总股本比例为98.74%，个人股占比1.26%；前十大股东合计持股48.7%，其中第一大股东浙江东宇物流有限公司持股8.62%。 图片来源：浙江稠州商业银行股份有限公司2025年度报告摘要 对此，稠州商业银行回应界面新闻记者称，股权拍卖是个别股东自身债务涉诉导致的司法处置行为，不影响本行经营状况和公司治理。 有银行研究人士对界面新闻分析称，股权分散、没有控股股东和实际控制人，可以避免一言堂，但也易于造成股东之间协调成本高、战略决策难以统一、重大事项表决通过率低等问题。股权频繁拍卖主要反映股东自身的债务问题，而非银行经营情况恶化。 南开大学金融学教授田利辉也对界面新闻表示，股权频繁折价拍卖，释放出市场对该行资产质量及未来盈利预期的信心欠缺，对公司治理而言，这种被动式的股权变更带来了较大的不确定性。 将在适当时机推进上市计划 值得一提的是，稠州商业银行曾启动上市工作。 据钱江晚报2010年报道，义乌市人民政府办公室于2009年3月份发布的一份通知显示，稠州商业银行已被列入义乌市的拟上市企业名单；据中国证券网2017年报道，稠州商业银行时任行长周瑞谷表示，“我们从2010年就开始着手准备上市工作，现在正在加速推进中。在前两年的基础上，今年继续加大不良资产处置力度，为下一步上市做准备。” 有分析认为，股权结构频繁变动等问题或影响其上市进程。 “频繁的股权变动直接冲击了上市所需的股权稳定性要求，使得监管层难以穿透核查股东背景及关联关系，增加了上市审核的复杂性和不确定性。在当前的监管环境下，这种动荡的股权结构是IPO进程中的实质性障碍。”田利辉认为。 上述银行研究人士也认为，监管对拟上市银行的股权稳定性、清晰性要求严格，频繁拍卖或导致的股权结构不稳定、股东资质难以穿透核查，直接影响其上市审核。此外，股权分散且无实际控制人的格局，或使监管担心上市后公司治理有效性及风险承担主体不明确。 针对上市进展问题，稠州商业银行回应界面新闻称，上市是企业长期发展战略中的一项系统性工作，其进展受宏观经济、行业政策、市场环境及自身发展等多方面因素影响，本行将根据发展需要在适当时机推进上市计划。 稠州商业银行年度报告显示，2023年-2025年间，该行营收均保持增长，但归母净利润有所波动。2023年、2024年、2025年，稠州商业银行分别实现营业收入98.99亿元、110.89亿元、118.14亿元，较上年末分别增长17.34%、12.02%、6.54%；分别实现归母净利润18.98亿元、13.75亿元、14.02亿元，较上年末分别增长6.6%、下降27.55%、增长2%。截至2025年末，稠州商业银行资产总额3958.16亿元，较上年末增长5.51%，资本充足率13.74%，较上年末上升0.73个百分点。 从资产质量角度看，稠州商业银行近年来风险可控。界面新闻梳理其年度报告发现，截至2023年末、2024年末、2025年末，稠州商业银行不良贷款率分别为1.41%、1.19%、1.17%，较上年末分别下降0.09、0.22、0.02个百分点。不过，2023年-2025年间，稠州商业银行正常类贷款占比逐年下降，截至2023年末、2024年末、2025年末正常类贷款占比分别为95.27%、95.19%、92.98%。 稠州商业银行官网介绍，该行初创于1987年，起源于义乌，2006年成功由城市信用社改建为股份制商业银行，目前共设有分行（管理部）15家，并发起设立了浙江稠州金融租赁有限公司及7家村镇银行。

2026年6月10日，重庆市酉阳土家族苗族自治县偏柏乡偏柏村，返乡青年人才吴世国在吾栖山野小院村播基地鹊山鸡养殖场喂养蛋鸡。图片来源：CFP 记者 辛圆 据人力资源社会保障部网站周四发布消息，人力资源社会保障部等四部委联合发出通知（以下简称《通知》），实施创业模式引领行动。 《通知》提出，到2028年，支持特色化创业模式的政策体系不断健全，创业生态持续优化，创业主体更加活跃，实现“科技成果+创业”“产业发展+创业”“职业技能+创业”“民生需求+创业”四种模式引领作用进一步发挥，创业带动就业效应进一步显现，政府鼓励创业、市场引导创业、社会支持创业、劳动者勇于创业的氛围进一步形成。 具体举措方面，《通知》首先提到，推进“科技成果+创业”模式引领。支持引导科技人才创业。健全科技创新人才发现、培养、使用、保障机制，鼓励将所学知识和技术与应用创新需求紧密结合，统筹人才工程、科技项目、学科平台等资源给予必要支持。打通科技成果转化“最后一公里”。强化科技基础条件保障，建立常态化研发成果智能供需对接机制，定期梳理形成可转化的项目清单。 《通知》还提出，推进“产业发展+创业”模式引领。着力发挥骨干企业创新带动创业作用。以链主企业、龙头企业为主导，推动大中小企业协同发展。鼓励企业联合高校、科研机构牵头组建创新联合体、创新平台等，支持带动更多创业者和创业企业围绕产业链上下游创新核心技术和产品。推动完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，支持县域乡村大力发展配套产业和特色乡土产业，打造综合竞争力较强的优势特色产业集群、现代农业产业园、农业产业强镇，带动各类返乡入乡人员创业。 《通知》同时提出，推进“职业技能+创业”模式引领。推动技能培训与创业培训深度融合。深入实施“技能照亮前程”培训行动，优化“马兰花”创业培训模式，开发“职业技能+创业技能”特色培训项目，打造技能培训与创业培训相衔接的培训链条，提升技能劳动者的创业能力，符合条件的按规定落实职业培训补贴政策。 除了上述三种模式，《通知》还提到，推进“民生需求+创业”模式引领。大力发掘民生领域创业项目。围绕居民日常生活需要、高品质生活追求和多样化消费需求，鼓励和引导创业者结合自身优势和特长，开发“小而美、专而精”的个性化特色创业项目，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展。加强民生需求创业项目跟踪陪跑服务。结合当地民生领域需求，建立投资少、风险小、易转型的重点孵化项目库，对发展前景好、带动就业多的创业项目加强“跟踪陪跑”帮扶。 作为“四稳”之首，稳就业是今年政府工作的重点。2026年《政府工作报告》提出的主要预期目标包括，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上。 最近一段时间，稳就业，尤其是重点群体就业的相关政策措施持续出炉。 国务院就业促进和劳动保护工作领导小组近日印发《稳岗扩容提质行动方案》，提出18项具体举措促进高校毕业生等重点群体就业创业。《方案》提到，实施“技能照亮前程”培训行动，开展人工智能、生活服务业等技术技能专项培训，推进高校学生就业能力提升“双千”计划，更好适应产业所需。组织公共就业服务进校园，开展就业实训活动，开发一批职业体验岗位、优质见习岗位，增强高校毕业生等青年就业能力。 在此之前，人社部网站3月20日发布《人力资源社会保障部 财政部关于做好2026年高校毕业生等青年就业工作的通知》，从深入挖潜拓宽就业渠道、全面提升就业服务质效、进一步增强青年就业能力、强化择业和用人观念引导、规范人力资源市场秩序等五个方面出台17项具体举措。 地方层面，界面新闻记者查询发现，包括湖北、贵州在内的多地近期发布相关文件，提出一系列支持就业创业政策举措。 湖北省人社厅、省教育厅、省财政厅联合发布《关于做好2026年高校毕业生等青年就业创业工作的通知》。《通知》支持自主创业和灵活就业。提出因地制宜打造一批OPC生态社区，提供租金减免、共享办公空间、零租工位等支持。同时，遴选大学生创意“金点子”项目，提供三个月“跟踪陪跑”帮扶，项目落地后给予最高50000元资金扶持。 贵州省人社厅等十一部门印发《关于服务保障农村劳动力从“出远门”务工到“近家门”就业创业的若干政策措施（试行）》。措施提到，实施“返乡创业小老板”工程，每年扶持1万名以上返乡人员自主创业并带动就业。返乡人员首次创业且正常经营满1年，可申领5000元一次性创业补贴；租赁经营场地的创业者，每月最高可申领500元场地租赁补贴，补贴期限最长3年。 2026年6月10日，重庆市酉阳土家族苗族自治县偏柏乡偏柏村，返乡青年人才吴世国在吾栖山野小院村播基地鹊山鸡养殖场喂养蛋鸡。图片来源：CFP 记者 辛圆 据人力资源社会保障部网站周四发布消息，人力资源社会保障部等四部委联合发出通知（以下简称《通知》），实施创业模式引领行动。 《通知》提出，到2028年，支持特色化创业模式的政策体系不断健全，创业生态持续优化，创业主体更加活跃，实现“科技成果+创业”“产业发展+创业”“职业技能+创业”“民生需求+创业”四种模式引领作用进一步发挥，创业带动就业效应进一步显现，政府鼓励创业、市场引导创业、社会支持创业、劳动者勇于创业的氛围进一步形成。 具体举措方面，《通知》首先提到，推进“科技成果+创业”模式引领。支持引导科技人才创业。健全科技创新人才发现、培养、使用、保障机制，鼓励将所学知识和技术与应用创新需求紧密结合，统筹人才工程、科技项目、学科平台等资源给予必要支持。打通科技成果转化“最后一公里”。强化科技基础条件保障，建立常态化研发成果智能供需对接机制，定期梳理形成可转化的项目清单。 《通知》还提出，推进“产业发展+创业”模式引领。着力发挥骨干企业创新带动创业作用。以链主企业、龙头企业为主导，推动大中小企业协同发展。鼓励企业联合高校、科研机构牵头组建创新联合体、创新平台等，支持带动更多创业者和创业企业围绕产业链上下游创新核心技术和产品。推动完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，支持县域乡村大力发展配套产业和特色乡土产业，打造综合竞争力较强的优势特色产业集群、现代农业产业园、农业产业强镇，带动各类返乡入乡人员创业。 《通知》同时提出，推进“职业技能+创业”模式引领。推动技能培训与创业培训深度融合。深入实施“技能照亮前程”培训行动，优化“马兰花”创业培训模式，开发“职业技能+创业技能”特色培训项目，打造技能培训与创业培训相衔接的培训链条，提升技能劳动者的创业能力，符合条件的按规定落实职业培训补贴政策。 除了上述三种模式，《通知》还提到，推进“民生需求+创业”模式引领。大力发掘民生领域创业项目。围绕居民日常生活需要、高品质生活追求和多样化消费需求，鼓励和引导创业者结合自身优势和特长，开发“小而美、专而精”的个性化特色创业项目，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展。加强民生需求创业项目跟踪陪跑服务。结合当地民生领域需求，建立投资少、风险小、易转型的重点孵化项目库，对发展前景好、带动就业多的创业项目加强“跟踪陪跑”帮扶。 作为“四稳”之首，稳就业是今年政府工作的重点。2026年《政府工作报告》提出的主要预期目标包括，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上。 最近一段时间，稳就业，尤其是重点群体就业的相关政策措施持续出炉。 国务院就业促进和劳动保护工作领导小组近日印发《稳岗扩容提质行动方案》，提出18项具体举措促进高校毕业生等重点群体就业创业。《方案》提到，实施“技能照亮前程”培训行动，开展人工智能、生活服务业等技术技能专项培训，推进高校学生就业能力提升“双千”计划，更好适应产业所需。组织公共就业服务进校园，开展就业实训活动，开发一批职业体验岗位、优质见习岗位，增强高校毕业生等青年就业能力。 在此之前，人社部网站3月20日发布《人力资源社会保障部 财政部关于做好2026年高校毕业生等青年就业工作的通知》，从深入挖潜拓宽就业渠道、全面提升就业服务质效、进一步增强青年就业能力、强化择业和用人观念引导、规范人力资源市场秩序等五个方面出台17项具体举措。 地方层面，界面新闻记者查询发现，包括湖北、贵州在内的多地近期发布相关文件，提出一系列支持就业创业政策举措。 湖北省人社厅、省教育厅、省财政厅联合发布《关于做好2026年高校毕业生等青年就业创业工作的通知》。《通知》支持自主创业和灵活就业。提出因地制宜打造一批OPC生态社区，提供租金减免、共享办公空间、零租工位等支持。同时，遴选大学生创意“金点子”项目，提供三个月“跟踪陪跑”帮扶，项目落地后给予最高50000元资金扶持。 贵州省人社厅等十一部门印发《关于服务保障农村劳动力从“出远门”务工到“近家门”就业创业的若干政策措施（试行）》。措施提到，实施“返乡创业小老板”工程，每年扶持1万名以上返乡人员自主创业并带动就业。返乡人员首次创业且正常经营满1年，可申领5000元一次性创业补贴；租赁经营场地的创业者，每月最高可申领500元场地租赁补贴，补贴期限最长3年。

图片来源：界面图库 6月11日，此前连续四个交易日涨停的天娱数科（002354.SZ）开盘即遭遇资金猛烈抛售，股价快速跳水，仅2分钟便封死跌停板。截至当天收盘，该股仍然处于跌停中，报7.98元/股，总市值回落至132亿元。 当天，物理AI概念集体跳水，截至当天收盘，凡拓数创（301313.SZ）20CM跌停，绿的谐波（688017.SH）跌超10%，能科科技（603859.SH）、达实智能（002421.SZ）、中望软件（688083.SH）等跌停。 前一天晚间，天娱数科发布关于公司股票交易异常波动的公告称，截至2026年6月10日，公司股票收盘价格为8.87元/股，股票连续4个交易日涨停，股票价格短期涨幅较大，存在市场情绪过热及非理性炒作情形。 公司在公告中称，关注到近期有部分媒体对公司业务相关讨论涉及“物理AI”“世界杯”概念。截至目前，公司没有物理AI业务，未形成相关业务收入；公司与2026年世界杯不存在业务合作关系，未在任何网络平台为2026年世界杯赛事提供营销服务，亦未形成相关业务收入。 这已是天娱数科近期发布的第二份异动公告，早在6月8日晚间，公司已经经发布过一次澄清公告。 界面新闻了解到，天娱数科本轮股价异动始于6月5日。在接下来的四个交易日里，该股连续收获涨停板，股价从6月4日收盘的6.05元/股一路攀升至6月10日收盘的8.87元/股，区间累计涨幅超过46%，成为近期A股市场最受关注的“牛股”之一。然而，6月11日开盘，该股即现巨量抛盘，股价迅速被打至跌停价7.98元/股，终结了此前的连板势头。 推动天娱数科本轮股价暴涨的，是市场中流传甚广的“物理AI”与“世界杯”两大热门概念。随着2026年世界杯临近及人工智能概念持续升温，部分投资者将天娱数科与上述概念关联，助推股价连续涨停。 天娱数科前身为2010年3月成立的天神互动科技有限公司，2014年上市，于2021年12月正式更名。公司聚焦数字经济，以自研AI中台及多元行业AI垂类模型为驱动，布局AIGC、空间计算与混合现实（MR）技术，深化数字营销、AI数字人、数字竞技等场景应用。 4月28日，天娱数科发布一季报。2026年一季度，公司实现收入5.47亿元，同比增长12.8%；归母净利润为3024万元，同比增长476.9%；扣非归母净利润为3075万元，同比增长459.0%；经营现金流净额为7701万元，同比增长10857.1%。 4月21日，天娱数科发布2025年年报。公司全年业绩呈现“营收增长、亏损收窄”的特征，但受大额资产减值计提影响，全年仍未实现扭亏。 2025年年报显示，天娱数科实现营业收入20.77亿元，同比增长31.57%；归属于上市公司股东的净利润为-4885.13万元，同比减亏58.58%；扣除非经常性损益后的净利润为-1.17亿元，同比减亏40.07%。 年报指出，AI技术驱动的降本增效措施持续落地，2025年全年实现毛利额5.26亿元，同比增长45.40%；毛利率25.31%，同比提升2.41个百分点。AI营销业务的规模扩张是营收同比增长31.57%的核心驱动力。 公司全年经营活动产生的现金流量净额为1.16亿元，同比大幅增长260.59%。基本每股收益为-0.0295元/股，同比增长58.63%。截至2025年末，公司总资产为18.07亿元，同比增长2.35%；归属于上市公司股东的净资产为11.87亿元，同比下降2.72%。 图片来源：界面图库 6月11日，此前连续四个交易日涨停的天娱数科（002354.SZ）开盘即遭遇资金猛烈抛售，股价快速跳水，仅2分钟便封死跌停板。截至当天收盘，该股仍然处于跌停中，报7.98元/股，总市值回落至132亿元。 当天，物理AI概念集体跳水，截至当天收盘，凡拓数创（301313.SZ）20CM跌停，绿的谐波（688017.SH）跌超10%，能科科技（603859.SH）、达实智能（002421.SZ）、中望软件（688083.SH）等跌停。 前一天晚间，天娱数科发布关于公司股票交易异常波动的公告称，截至2026年6月10日，公司股票收盘价格为8.87元/股，股票连续4个交易日涨停，股票价格短期涨幅较大，存在市场情绪过热及非理性炒作情形。 公司在公告中称，关注到近期有部分媒体对公司业务相关讨论涉及“物理AI”“世界杯”概念。截至目前，公司没有物理AI业务，未形成相关业务收入；公司与2026年世界杯不存在业务合作关系，未在任何网络平台为2026年世界杯赛事提供营销服务，亦未形成相关业务收入。 这已是天娱数科近期发布的第二份异动公告，早在6月8日晚间，公司已经经发布过一次澄清公告。 界面新闻了解到，天娱数科本轮股价异动始于6月5日。在接下来的四个交易日里，该股连续收获涨停板，股价从6月4日收盘的6.05元/股一路攀升至6月10日收盘的8.87元/股，区间累计涨幅超过46%，成为近期A股市场最受关注的“牛股”之一。然而，6月11日开盘，该股即现巨量抛盘，股价迅速被打至跌停价7.98元/股，终结了此前的连板势头。 推动天娱数科本轮股价暴涨的，是市场中流传甚广的“物理AI”与“世界杯”两大热门概念。随着2026年世界杯临近及人工智能概念持续升温，部分投资者将天娱数科与上述概念关联，助推股价连续涨停。 天娱数科前身为2010年3月成立的天神互动科技有限公司，2014年上市，于2021年12月正式更名。公司聚焦数字经济，以自研AI中台及多元行业AI垂类模型为驱动，布局AIGC、空间计算与混合现实（MR）技术，深化数字营销、AI数字人、数字竞技等场景应用。 4月28日，天娱数科发布一季报。2026年一季度，公司实现收入5.47亿元，同比增长12.8%；归母净利润为3024万元，同比增长476.9%；扣非归母净利润为3075万元，同比增长459.0%；经营现金流净额为7701万元，同比增长10857.1%。 4月21日，天娱数科发布2025年年报。公司全年业绩呈现“营收增长、亏损收窄”的特征，但受大额资产减值计提影响，全年仍未实现扭亏。 2025年年报显示，天娱数科实现营业收入20.77亿元，同比增长31.57%；归属于上市公司股东的净利润为-4885.13万元，同比减亏58.58%；扣除非经常性损益后的净利润为-1.17亿元，同比减亏40.07%。 年报指出，AI技术驱动的降本增效措施持续落地，2025年全年实现毛利额5.26亿元，同比增长45.40%；毛利率25.31%，同比提升2.41个百分点。AI营销业务的规模扩张是营收同比增长31.57%的核心驱动力。 公司全年经营活动产生的现金流量净额为1.16亿元，同比大幅增长260.59%。基本每股收益为-0.0295元/股，同比增长58.63%。截至2025年末，公司总资产为18.07亿元，同比增长2.35%；归属于上市公司股东的净资产为11.87亿元，同比下降2.72%。

6月10日，A股在两点半之后迎来了一场意料之外的波澜。一度跌幅居前的光伏板块突然发力猛冲，爱旭股份直线拉升封住涨停，隆基绿能、晶澳科技等龙头股相继跟涨，成交量也急剧放大。此前还在消化欧盟贸易摩擦传闻的光伏板块，经历了戏剧性的情绪逆转，且情绪的回暖部分延续到次日，爱旭股份在11日继续上涨近4%。 光伏产业长期以扩产、降价、抢规模的增长模式闻名，过去两年的产能出清让行业整体巨亏超1400亿元，也因此被视为“最卷的行业”。产能结构性过剩与海外贸易壁垒持续加码，也拉长了本轮产业调整周期。而这个板块骤然反弹背后，是一则震动行业的传闻。 有消息称，下周将发布光伏强制标准，涉及硅料、硅片、组件，按之前口径大概能清退30%产能。“小作文”真伪莫辨，但从政策演进的现实来看，这一传闻并非空穴来风。2025年9月，国家标准委员会已就硅料、硅片能耗限额和光伏组件能效等级三项强制性国家标准征求意见，三级能效准入指标是区隔先进与落后产能最具效力的工具。而在2026年5月，《光伏组件安全要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国标已获批发布，前者向“价值领先”的跨越迈出一步。 根据市场流传的具体框架，三级能效基准或设定为23.2%，超出常规182组件换算约625W至627W，TOPCon组件直接满足这一标准存在不小难度，如不增加投入升级则将面临淘汰风险，而BC组件因效率显著高于要求，路线受益直接——爱旭股份与隆基绿能都是BC受益的代表性龙头。券商分析指出，按主流2382*1134组件版型测算，23.2%对应627W、23.5%对应635W。头部TOPCon厂商经过数轮迭代尚能达标，但中小厂商若无力追加投资，1年整改期可能是退出倒计时。 在这一传闻之外，爱旭股份董事长陈刚近期在国际太阳能光伏与智慧能源大会展览会（SNEC）上表示：“光伏产能已经接近出清，这轮下行周期已到尾声”。他同时指出，出清不仅以“关停并转”形式展现，业务重心转移以及不追加技术投入导致市场份额自然萎缩同样构成出清。这位为数不多愿就产能出清公开发声的董事长强调，一旦三级能效标准落地，金融机构会据此收紧信贷，业主资源迅速向先进产能集中。 另外值得关注的是，6月10日，中国规模最大的“光氢储一体化”项目——国家能源集团江苏如东项目正式全面投运。该项目坐落于如东沿海滩涂，光伏总容量40万千瓦，配套60MW/120MWh电化学储能站和每小时1500标方制氢装置，形成“发电-存储-转化”的完整闭合链。在光储融合从行业共识演进为必答题的趋势下，这一示范工程为系统性解决方案的落地提供了关键样板。 光储融合正在从口号落地为龙头企业的硬核布局。6月3日至5日的SNEC展会上，储能展馆规模首次超越光伏展馆，在行业展会史上前所未有。展会的焦点转移标志着光伏产业竞争维度已从单纯的产品价格比拼，升级为光储系统集成能力、场景能力和服务能力的综合较量。在展会上，爱旭股份展示了以安全为核心的第四代ABC组件，阳光电源发布PowerMatrix矩阵逆变器配SST固态变压器的AIDC一体化电源新品，晶澳智慧能源推出了三层递进架构的算电融合解决方案，等等。 与此同时，储能板块内部分化也在重塑市场认知。6月11日，储能板块的两大龙头——阳光电源和德业股份股价一涨一跌。阳光电源的涨势背后，是如东项目的示范效应叠加外资投行大幅上调目标价。杰富瑞近期将阳光电源目标价从181.29元提升至236.35元，其论据核心在于：AIDC电源赛道正迎来2027年起动的硬件换代周期，预计到2030年美国AIDC电源设备TAM超过3000亿元，阳光电源20年高压电力电子积淀在该赛道具备核心竞争力。 德业股份的跌势更多源于结构性重估叠加筹码压力。尽管公司一季度业绩依然强劲，但整个逆变器板块受欧盟贸易调查影响，避险资金优先出逃筹码拥挤的品种，作为户储业务占比高的企业，德业在资金轮动中短期更为承压。 对光伏和储能行业来说，两个关键时间节点摆在面前：6月25日左右，工信部工作会议能否明确光伏组件效率标准政策路线图；6月29日，布鲁塞尔中欧经贸高层磋商结果将直接影响逆变器出口的定价逻辑。就后者而言，华泰证券研报指出，欧盟当前主要以资金支持限制的方式来限制部分国家逆变器进口，旨在维护本土逆变器企业市场份额，不依赖欧盟层面资金或无补贴的纯商业化项目仍可选择中国设备，故整体影响相对可控。 市场层面，近两个月科技板块的极致强势引发“AI抽血新能源”的讨论，但中期来看，AI催生的AIDC储能需求也为新能源产业开辟第二增长曲线。据初步估算，中国AIDC建设规划可能在未来5年带来125GWh级的储能电池需求增量。同时，算电协同的潜力在被市场加速定价。多家头部企业已从电源、电芯、高倍率备电等维度推出针对AIDC的产品或系统级方案，如华为与协鑫宣布共建低碳智算中心，协鑫董事长朱共山因此提出“电力+算力=新型生产力”的判断。 显然，当AI对电力的高需求反过来推动光伏和储能产业升级时，简单的“抽血叙事”将逐步让位于更具深度的相互赋能逻辑。与此相呼应的是，光伏企业已全面步入光储协同与场景创造的新叙事框架，单一产品、单一制造的发展模式在专业级竞争中正在被系统能力迅速淘汰。 这个最卷的行业正在从跑马圈地转向价值创造，而决胜局或许在于，谁能率先在效率标准和光储协同的考验中给出最具说服力的回答。（财富中文网）

5月的第二个星期五，大卫·爱登堡爵士（Sir David Attenborough）收到来自世界最大的玩具公司致送的敬意。 在超过70年的职业生涯中，爱登堡爵士几乎一刻不停地通过自然纪录片呈现地球的壮美与脆弱。全球数十亿观众在他独特的“半耳语式”解说声中，听出了对大自然的热爱。 热爱驱使他突破年龄限制，在96岁时还前往南极拍摄《冰冻星球II》，记录冰川消融的画面。那一年，他获得了联合国地球卫士终身成就奖。 5月8日，乐高集团通过社交媒体“宣布”为了庆祝爱登堡爵士的100岁生日，将自己在全世界受到普遍欢迎的积木颗粒产品的适用年龄的上限从99岁提高到100岁。 这个俏皮的致敬行动，使爱登堡爵士“名正言顺”地又一次突破年龄限制，毫无顾忌地继续拼搭乐高积木，“对永不停止PLAY的人来说，没有年龄限制”。 乐高集团首席产品及营销官朱莉娅·戈尔丁（Julia Goldin） 为玩乐行为提供更多“打破限制”的场景，是朱莉娅·戈尔丁（Julia Goldin）正在努力做的：她是乐高集团首席产品及营销官，职责是带领专业团队不遗余力打造多元化的产品组合与玩乐体验。 消费者们正在积极地因为这些产品和体验而通过市场行为——购买乐高产品，给公司及她本人以褒奖。 这家有近100年历史的丹麦家族企业2025财年营收是835亿丹麦克朗，约合129亿美元，这比上一年增长了12%；营业利润则同比增长18%，达到220亿丹麦克朗，约合34亿美元。另一组数据对比更加醒目：乐高产品的消费者销售额上升了16%，而同期全球玩具市场增长率只有7%。 另一个值得关注的信息是，乐高产品的售价并没有上涨。这足以不仅使消费者感到欣慰，更可以令朱莉娅·戈尔丁感到骄傲，因为这意味着业务增长的原因是产品本身的吸引力。 乐高集团2025年推出了自成立以来最大规模的产品组合，总共有超过860款套装上架销售，其中有一半是新开发的产品；2026年它还将推出基于宝可梦、《指环王》和《塞尔达传说》等IP的积木套装，同时发布“乐高智能积木”（LEGO SMART Play™）这个前所未有的创新产品。 这个全新的交互式游戏平台，通过无屏幕技术让乐高积木作品 “活”起来，能根据玩家互动实时做出反应。在这个体系中，智能积木（SMART Brick），搭配智能标签（SMART Tag）和 智能小人仔（SMART Minifigure），实现物理搭建与数字响应的融合。 消费者可以借由几款新的《星球大战》套装见识这个新产品的奇妙：它配备了灯光、扫描器、扬声器和传感器，会在拼好的积木造型摆出动作时，发出声音和亮光进行配合。 这些新产品如无意外，能吸引到更多顾客，不仅有孩子，还有成人。不断扩张产品目录，把越来越多顾客吸引到收银台前排队，是乐高集团无需隐藏的商业秘密。 把产品目录中的信息变成消费者手中的实体，依靠乐高集团拥有的极其高效的供应链体系：乐高积木颗粒在更接近最终零售目的地的地方被生产出来——匈牙利工厂负责供应欧洲、中东和非洲部分地区；中国嘉兴和越南工厂则主要服务包括中国在内的亚太地区；乐高集团第一座在美国本土设置的工厂2027年将在弗吉尼亚州启用，与现有的墨西哥工厂一起负责美洲市场的产品供应。 中国嘉兴工厂是乐高集团的高效供应链中的重要一环 乐高集团不需要担心供应链是否会出现冗余或过剩，丰富的授权产品线，以及大量自有品牌产品——包括涵盖热门电影、电视剧和电子游戏主题的套装和花艺系列、艺术品系列以及建筑模型系列，使消费者群体正在持续扩张，这足以让它的生产线停下来。 乐高集团的创始人成立这家玩具公司时，儿童是最好也是最直接的服务对象。过去的100年中，特别是近些年来，成年人越来越多地为自己购买玩具，并从中获得乐趣。现在，全球玩具销售额中，成年人自购占比已经超过四分之一，接近30%。 乐高集团把成年人视为关键消费者的起始时间比玩具行业提出Kidult概念更早，戈尔丁说，这并非一种改变，而是消费群体不断拓展其外延，不同年龄群体都在拼搭乐高产品的过程中、在有不同兴趣点的产品中享受乐趣。 这一前瞻性关注的现实体现是越来越多覆盖全年龄段或全人群的积木套装进入乐高公司的设计和生产线，并成为不会中断的产品开发探索与路径。 由乐高积木拼搭成的大力神杯成为今年足球世界杯绿茵场上的新景观 2026年足球世界杯前夕，乐高集团推出分别致敬维尼修斯·儒尼奥尔、基利安·姆巴佩、莱昂内尔·梅西和克里斯蒂亚诺·罗纳尔多的积木套装，同时宣布将围绕世界杯推出更广泛的足球相关产品及体验项目。 这可以理解为乐高公司希望能在世界杯议题上延续其在赛车运动市场业已取得的成功。 2025年与一级方程式赛车的合作包括把官方授权的积木套装推上全球零售货架，并将沉浸式体验带到分布在世界多个城市的各站赛事中。这不仅拉升了乐高产品的销售，还扩大了玩具公司和赛车组织的粉丝人群覆盖范围。 2025年迈阿密F1大奖赛上，可驾驶的乐高®F1赛车驶上赛道 乐高集团的设计师用乐高积木颗粒为迈阿密大奖赛建造了10辆功能齐全的一级方程式赛车模型，并为站上领奖台的选手以手工制作了用积木颗粒拼搭的奖杯。11月的拉斯维加斯大奖赛上，获得前三名的车手乘坐一辆实物大小的粉色“乐高”凯迪拉克抵达媒体采访区，这致敬了将于2026年加入赛道的凯迪拉克F1车队，乐高公司甚至已经完成签约，在2026年成为F1旗下全女性赛车联赛F1学院一支车队的赞助商。 F1学院于2023年举办了首个赛季，它的设立目的是解决F1系列赛中女性车手缺乏的问题，致力于培养年轻女性车手，为她们参与更高级别竞争做好准备。 “这是吸引更多注意力的非常重要的一环，强调了女性参与赛车运动的可信度和真实性。重要的是让她们的父母看到机会，看到她们参与这项运动的潜力。”戈尔丁说。 F1学院总经理苏茜·沃尔夫（Susie Wolff）说乐高集团是她梦想中的合作伙伴之一，因为“乐高公司的目标与F1学院的主要使命之间有太多可协同之处”——F1 学院试图打破“赛车运动是男性主导领域”的偏见，乐高积木套装也在推动包容性方面不断取得进展。 显然，乐高积木颗粒正在成为全民玩具。 当然，戈尔丁承认在乐高产品的开发中，固然有“主要消费人群”需要考虑，但她更想重复一条真理：进行产品开发时首先考虑的因素是消费者的兴趣点，“而不是性别差异”。 《财富》（中文版）：乐高集团2025年推出了历史上最多元的产品组合，新产品的开发遵循着哪些关键的原则和评估标准？ Julia Goldin：我们在整个过程中遵循的原则是关注所有消费者和群体，并且研究他们的消费行为。通过他们的兴趣点去了解这些产品，寻找更多与他们产生连接和互动的机会。 我们观察到不同的年龄层次、不同的兴趣点以及不同的性别，我们也研究消费者对我们品牌的喜爱程度。有些人非常了解我们的品牌，而有些人尚未全面了解，我们会因此为不同的人提供不同的产品。我们会关注他们的兴趣，例如一些消费者非常喜欢F1和花植系列，他们认为这些产品非常有趣；一些消费者更愿意拼搭和展示，在拼搭过程中获得极大的愉悦感。我们希望消费者在拿到和打开盒子时都能够感受到乐趣。这些与我们的品牌和产品息息相关。 《财富》（中文版）：乐高集团对新推出的“智能积木”产品的最终期待是什么？未来它将在公司的产品体系中扮演什么角色？ Julia Goldin：SMART Play实际是对现有玩乐系统的边界拓展，可以无缝链接到现有的任何套装和产品。我们的策略是给孩子带来更多互动体验，这其实是基于整体形势的转变做出的选择。我们在八年前就意识到目前处于电子时代，我们希望能够在电子平台上做出与其他品牌不同的事情，因此有了SMART Play的概念。 “智能颗粒”并非单一产品，它是一个平台。我们希望通过搭建这个平台满足消费者和小朋友的需求。通过它，可以与大家一起创作并且非常兼容。 从策略而言，首批消费者更多是年轻人群，年轻是指年纪较小的小朋友。他们可以进行角色扮演，让同伴之间的玩乐体验更加丰富。 我们认为其潜力非常大，例如花植系列在花开时会有音乐，F1赛车则会有发动机的轰鸣声，而忍者系列可能会发出忍者的声音。 我们希望通过SMART Play将现有的内容串联起来。这并非是说现有系统或现有套装存在不足，而是我们希望能够开辟新的维度，让更多创作灵感融入其中，让不同的创造能在平台上共同展示得更好。 虽然起初它更多面对的消费者人群是儿童。但目前我们已经观察到许多其他年龄段消费者在对它产生浓厚兴趣。这给了我们很好的启发，未来这一产品，实际可以吸引更多的消费群体和年龄段，它适配于现有的所有产品。 《财富》（中文版）：乐高集团每年都会针对特定地区推出定制的本土化产品，比如在中国有春节系列。你对在中国市场推出的定制产品有何期待？ Julia Goldin：我们希望以一种具有相关性和吸引力的方式与人建立联系。2018年起推出的春节系列产品每年不仅在中国市场，还在全球市场销售，它在各个市场都深受喜爱。 虽然大家可能以不同的方式庆祝农历新年，但是大家都在庆祝新年。我们的策略是深入了解内核，真正唤起与中国消费者的情感连接。 《财富》（中文版）：乐高集团目前如何定位中国市场？中国市场现在仍然是需要长期耕耘才能有收获的市场吗？还是一个已经走向品牌成熟阶段甚至已经处于品牌成熟阶段的市场？ Julia Goldin：我们在成熟市场中已经是一个标志性的品牌，这意味着不仅儿童喜欢乐高积木，18岁以上的成年人，也都了解并且喜爱我们的品牌。不过目前中国市场仍然具有很大的机遇和空间，乐高品牌在中国仍有很多未被开发和利用的资源以及未被挖掘的市场，其中包括未被开发的农村市场。 在成熟市场，我们通过不同的兴趣点与不同年龄段的消费者进行连接。在中国市场，目前面对一个巨大的机遇，即改变成年人对乐高品牌的印象。 《财富》（中文版）：成年人是否有可能被你们设定为核心消费人群？成年消费者群体持续扩大在你们的预料之中还是出乎意料？ Julia Goldin：乐高产品可以创造许多体验，并且针对不同年龄群体——小朋友、青年人、中年人，甚至老年人都在拼搭乐高产品的过程中、在有不同兴趣点的产品中享受乐趣。这并非一种改变，而是消费群体不断拓展其外延。 我们很早就开始关注成人消费者，去了解他们的兴趣点，打造更多的产品线。F1、花植系列都是根据成年消费者喜欢的兴趣点确定的。我们致力于开发和打造这些产品，希望能够为他们创造有意义且独特的拼搭体验，因此这并非意外。 成人消费者为自己购买产品，他们的良好体验将促使他们购买更多产品，这同时也能促进代际之间的融合和沟通。 《财富》（中文版）：拓展针对儿童和成年人的消费产品，应该遵循两套逻辑还是同一套逻辑？ Julia Goldin：根本上的原理和标准比较一致，都从兴趣点开始，我们针对此群体的兴趣点开发产品。不过虽然原则相同，不同团队可能面临不同的挑战。 我们在儿童产品系列开发过程中更加注重功能性——在玩乐时如何与伙伴一起玩耍？这些产品都具备哪些功能性？在成人产品中，我们可能更多考虑稳固性，成人产品通常较大并且被用于展示，稳固性就是一个核心问题。 不同产品线的设计师会进行大量调研，例如花植系列的设计师会研究许多与花艺、花卉相关的知识，要调研花的文化、传统等许多方面；汽车套装设计师就要与各家汽车公司的工程师和设计师开展深入合作，探讨如何以乐高积木的形式精细呈现汽车的产品细节。 针对儿童的产品。我们要开展多项产品测试，以确保产品的安全性。我们按照统一的、非常标准化且严苛的流程进行操作。 《财富》（中文版）：不同性别的儿童在搭建积木时表现不同，在设计产品时如何既尽可能满足这些不同的需求，又主动消除性别刻板印象？ Julia Goldin：如果一个产品特别优秀，那么所有人都将喜欢它。 例如花植系列，有些产品比如玫瑰，女性消费者更喜欢，但植物类的产品也受到男性消费者的喜爱。例如F1系列，最初我们认为开发时要更多考虑男性消费者，但实际发现F1有很多女性粉丝。 所以，请不要过分关注性别差异，而应注重兴趣点。消费者对哪些产品感兴趣，才是我们在进行产品开发时首先考虑的因素。（财富中文网）

在该计划实施后的首个季度（即第一季度），Omnisend全公司246名员工中，超过半数符合条件，目前已获得2%至4%的加薪。图片来源：Illustration by Simon Landrein for Fortune 立陶宛营销自动化软件公司Omnisend的管理层曾尝试过许多常规策略，希望推动员工使用AI。他们制作游戏和视频，帮助团队熟悉各类AI工具及其功能；还设立了每月一次的“AI日”，要求员工腾出时间探索该技术。 Omnisend的AI运营负责人伯纳德·迈耶对《财富》杂志表示：“这些方法一度奏效，但后来我们发现遇到了瓶颈，因为我们虽然在活跃度和生产力方面得到了提升，却未必能转化为实际影响。” 他们认为，要想在AI时代真正实现公司转型，就必须取得可衡量的业务影响。为了朝着这一目标迈进，Omnisend推出了一项新举措：对于能够利用AI创造可衡量业务影响的员工提供季度加薪。公司看重的并非对AI工具的浅层应用，而是特别要求员工发现并运用AI，从而为公司带来实质性突破。在该计划实施后的首个季度（即第一季度），全公司246名员工中，超过半数符合条件，目前已获得2%至4%的加薪。 在接受《财富》杂志采访时，Omnisend联合创始人兼首席执行官里蒂斯·劳里斯表示，他希望“为高效率员工支付更高薪酬”。他还强调，他坚信未来劳动力市场将奖励那些善用AI的人，而那些不会使用AI的人将付出代价。 在谈及对就业市场变化的判断时，劳里斯表示：“我们认为AI本身并不会威胁人类的就业，但同时，公司也一直在直言不讳地传递另一个信息：你将会失去工作，至少是你今天所从事的这类工作。所以，你作为个体要么主动转型去适应未来的需求；要么你就会失去工作。” 如何评估业务影响 Omnisend一直实行按季度调薪，因此这种节奏并不新鲜。真正的新变化在于，这套机制成为传统绩效评估之外的另一条加薪通道。为此，公司管理层必须明确如何将AI使用与业务成果直接挂钩。 管理层决定，员工必须至少在以下三个领域之一展示可衡量的价值，才能获得加薪资格：效率提升（显著节省时间或成本）、业务影响（关键绩效指标改善、质量提升或业务成果优化），以及可规模化应用（工作流程被团队成员或多个团队采纳）。 在第一季度获得加薪的案例中，财务团队将发票处理流程的大部分环节自动化。该团队最初的目标是将36%的流程自动化，最终自动化比例提升至85%。由于这一工作流程由团队共同努力构建和实施，因此所有参与项目的财务团队成员都获得了加薪。此外，法务团队成员因利用AI开展供应商评估和法律信息分析流程，减少了人工审核时间，也获得了加薪。还有多名工程师开发出利用AI改进工作流程的方法，被多个团队采用，因此也获得加薪。 劳里斯承认，要衡量AI应用带来的业务影响“确实非常困难”，而且有些岗位的评估难度更大。例如产品经理的工作流程并不固定，他们负责制定产品路线图，但真正执行这些规划的是工程师团队。因此，公司不得不建立一套他所谓的“客观的主观评价标准”，以评估产品经理所产生的业务影响。 每位管理者都负责对直属下属进行评估，决定谁符合加薪条件，并确定加薪幅度。AI并不是决定薪酬的唯一因素，员工仍然照常参加常规薪酬评审，而AI加薪机制也不会影响其他绩效考核内容。不过，如果能够证明自己通过AI产生了影响，员工就有机会获得高于常规评审结果的薪资增长。劳里斯表示，管理者应当把基于AI的加薪机制视为推动AI应用普及的工具。 迈耶表示：“我们正从多个层面激励员工，而金钱只是其中之一。这同样是公司对内部AI先锋的一种认可。他们有机会向整个组织分享自己的知识，并被视为对AI充满热情的积极践行者。” 比拼文化 总体而言，迈耶认为，这项基于AI的季度加薪机制本质上是在“提高标准”。 迈耶描绘了一番员工与同事进行对比的假设场景。他表示：“你会环顾四周，发现团队里六个人中有三个人获得了加薪。到了下一个季度，可能又有一两个人获得了加薪。” 劳里斯表示，公司不会在全公司范围内公开宣布加薪名单，但也“不会限制团队内部分享相关信息”。他和迈耶都认为，甚至某种程度上也期待，员工之间会私下讨论。团队管理者同样可以在团队内部公开谈论谁获得了AI加薪、谁没有获得。 劳里斯表示：“管理者完全可以把它当作一种工具来使用，并在团队内部公开说明，比如：‘看看这些同事获得了加薪，而你却没有。难道你不想迎头赶上吗？’” 从更宏观的角度来看，这项举措正在将Omnisend管理层的理念付诸行动。在他们看来，这不仅将决定公司的未来，也将决定AI主导的新商业时代对员工的期待。劳里斯表示，公司需要转型，而管理层也愿意帮助员工在个人层面实现转型。 他表示：“这是一个非常明确的信号，进一步强化了我们的核心信息：有些员工的薪资涨幅已经超过了其他人。未来五年或十年里，你是想获得更高收入，还是选择维持现状，这完全取决于你自己。”（财富中文网） 译者：刘进龙 审校：汪皓