不靠明星与大制作，一部亲情影片收获全民共鸣，也见证影视行业向本心与好内容回归。作者：唐甜封图：图片资料室6月15日，大麦娱乐出品并主宣发的电影《给阿嬷的情书》宣布了第二轮全球上映计划——影片将于6月25日在澳大利亚和新西兰上映，6月26日登陆美国、加拿大、英国、爱尔兰及日本。而在前一天举办的第28届上海国际电影节金爵论坛“青年影人的时代坐标与产业未来”圆桌对话上，《给阿嬷的情书》也是话题焦点之一。一部没有知名演员、没有大导加持、上映前被视作”地域文化小众片”的潮汕方言电影，上映46天已累计收获超17亿元票房，位列2026年度票房亚军。这一现象级的逆袭给了文娱行业一个大大的震撼。长期以来，大导、明星与IP被视作影视创作的”爆款公式”。然而最近两年，这一公式已不再是万能模板，反而是《给阿嬷的情书》凭借真挚的情感与口碑突出重围。作为《给阿嬷的情书》的出品方及主宣发方，大麦娱乐在中国文娱产业经历深层战略转型的当下交出了自己的答案：坚守长期主义，才能让好内容被发现、被看见。《给阿嬷的情书》全球上映好内容的价值回归在金爵论坛上，大麦娱乐总裁李捷提出，观众的审美、社会的议题焦点变化很快，而电影的创作周期需要一年甚至更长，单纯追求流行爆点的创作往往滞后于观众需求。大麦娱乐总裁李捷在第28届上海国际电影节金爵论坛“青年影人的时代坐标与产业未来”上发言这种趋势已经非常明显。截至6月5日，年度总票房已突破159亿元。头部影片依然强势，《飞驰人生3》单片贡献超43亿元。但一个值得注意的变化是，前十名中，大制作与中小成本电影的票房差距正在缩小，而头部影片对大盘的贡献占比较2025年同期有所下降。 2026年五一档，《穿普拉达的女王2》等大制作就未能引发预期中的市场热度。国外也是如此。今年5月，亚马逊米高梅影业豪掷1.7亿至2亿美元打造的《宇宙巨人：希曼崛起》，在北美首周末仅拿下2900多万美元的票房。对于一部需要全球票房突破4亿美元才能勉强回本的巨制而言，这是一次严重失利。有电影行业分析师认为，传统意义上的大片模型不再是票房的绝对保障，市场冷热不均的现象依然严峻。未来关键课题在于，如何在类型成熟度、情绪共鸣能力和市场可持续性之间建立新的平衡，以培育更多优质内容，减少对单一爆款的依赖。当观众的情感阈值不断被拉高，单纯的视觉奇观和明星阵容已无法满足需求。“既然如此，不如回归初心、真诚创作，这是《给阿嬷的情书》再次印证的市场逻辑。”李捷表示， “作为出品方，我们不会告诉青年导演该拍什么，而是努力守护他们想拍什么。”李捷在论坛上介绍道，早在2021年，大麦娱乐便与《给阿嬷的情书》导演蓝鸿春合作了“潮汕三部曲”中的第二部《带你去见我妈》。“大麦娱乐始终保持着对精品内容的坚守、对青年导演的耐心陪伴与扶持。正因如此，才能有幸与蓝鸿春导演这样的优秀创作者达成双方认可、彼此选择。”李捷表示，“如果大麦娱乐当年错过了《带你去见我妈》，5年后，我们就不会有《给阿嬷的情书》。”《给阿嬷的情书》破土而出，成为大麦娱乐坚守长期主义的回响。“阿嬷”并非孤例对于大麦娱乐，《给阿嬷的情书》的成功并非孤例。2025年暑期档，大麦娱乐出品、主宣发的《捕风追影》以成龙、张子枫、梁家辉的犯罪动作组合斩获暑期档票房季军，投资回报优于预期；2026年春节档，大麦娱乐出品、主宣发的《惊蛰无声》由张艺谋执导，拿下档期票房亚军，投资回报同样优于预期。两部电影题材迥异，一部是动作犯罪，一部是当代国安，但大麦娱乐在其中扮演的角色一致：通过专业的内容判断筛选优质项目并放大影片势能。连续三部不同题材、不同体量的影片成功，说明大麦娱乐已具备对多题材内容的专业判断能力，有效规避了扎堆押注单一爆款带来的风险。 其中，《给阿嬷的情书》的案例最具说服力——无明星、无大导、无大IP，上映之初业内预测总票房不过5000万元。然而，它走出了一条令行业瞠目结舌的逆袭曲线：首日票房377万元，上映第5天豆瓣开分9.0，口碑迅速发酵；上座率持续保持第一，影院上调排片，从1.6%一路攀升至最高68.7%；上映第18天，单日票房占比高达78.3%，连续32天稳坐单日票房冠军；豆瓣评分从9.0升至9.2，超过76万人参与评分，五星好评占比65.5%。这条曲线背后，不是运气，而是长期深入洞察市场后的必然。大麦娱乐长期投入影市数字化基础设施建设，旗下的灯塔专业版作为可靠的实时市场数据工具服务于广大从业者。灯塔研究院扎根市场研究，连续多年发布的年度市场盘点报告、档期报告，对中国电影市场具备深厚的数据积累和敏锐洞察。当这些数据能力从研究走向应用，从分析大盘走向服务影片，就形成了对整个行业的支持。 这些基础设施对于众多中小成本佳作的价值，是让业内出品、发行方关注到市场需求变化，而这种能力是普惠的。聚焦回大麦娱乐，它并不是在赌一部小成本片会不会爆，而是在数字化基础设施和大量项目经验积累的基础上，先挖掘出小成本优质内容，再带它们和观众们双向奔赴。作为一部潮汕方言片，《给阿嬷的情书》的核心受众是潮汕文化圈和亲情题材爱好者。影片在小范围内激活种子观众。优质内容的“自来水”效应让口碑不断向外扩散，形成”口碑→上座率→排片→票房”的正循环，最终实现自然增长。 这种对精品内容的坚守和陪伴，也将持续赋能更多小成本优质内容，让更多《给阿嬷的情书》蓬勃成长。目前，《给阿嬷的情书》溢出效应同样值得关注。影片热映后，潮汕地区文旅热度明显升温，汕头侨批文物馆参观人数同比增长47.29%，揭阳棉湖取景地日均客流量约3.5万人次。这进一步证明，好内容的价值，远不止票房本身。《给阿嬷的情书》豆瓣评分9.2、累计票房超17亿增长潜力受认可大麦娱乐战略转型的成果，最终体现在财报上。5月27日，大麦娱乐发布2026财年业绩报告。报告期内，实现总收入80.24亿元，同比增长20%；归母净利润7.05亿元，同比大幅增长94%，利润增速远超收入增速，经营质量显著提升。值得注意的是，大麦娱乐实现了公司整体利润翻倍。这恰恰是对告别唯头部论最直接的财务诠释。从财报可以看到：大麦娱乐电影业务正在从做大转向做精，用更少的投入撬动更大的回报。 这一逻辑在IP衍生业务中也得到验证。该板块收入21.70亿元、同比大增60%的背后，是“让好IP被更多人看见”的能力。大麦娱乐在IP领域已经布局了上下游全产业链，以阿里鱼为核心的IP衍生业务在上游签约三丽鸥、宝可梦、吉伊卡哇等全球头部IP，下游联动野兽派、巴黎欧莱雅、周大福、泡泡玛特等数千家品牌方，为IP在中国市场延长生命力。2025年，吉伊卡哇中国首家线下旗舰店落地上海即引发消费热潮，2026年杭州第二家店同样表现亮眼。这不是简单的授权生意，而是对IP价值的深度运营与放大。券商对大麦娱乐正给予积极评价。中金公司维持大麦娱乐“跑赢行业”评级。华泰证券维持“买入”评级，认为大麦娱乐凭借多元化娱乐生态打开长期成长空间。14位覆盖分析师中，85.71%给出强力推荐，平均目标价1.23港元，较当前股价约有1倍上行空间。华泰证券在研报中指出，大麦娱乐已呈现“内容+IP”双轮驱动的成长格局，盈利增长路径清晰。中金公司则强调了海外业务的潜力，大麦国际已覆盖新加坡、马来西亚等市场，海外票务预订占比领先，中期利润拐点可期。上述电影行业分析师认为，大麦娱乐的战略转型具有标杆意义。当下，中国文娱产业正在经历一场内容价值回归的深层变革。过去十年，豆瓣开分即达9.0以上的国产电影仅有四部：《我不是药神》《里斯本丸沉没》《好东西》与《给阿嬷的情书》，这四部作品背后均有大麦娱乐的深度参与。大麦娱乐用行动证明：在长期主义的时代，谁能发现好内容，谁能让好内容被看见，谁就能赢得下一个十年。《给阿嬷的情书》密钥已延期至6月30日。作为影片的全球发行方，大麦娱乐也正积极推动这封“情书”走出国门。 纸短情长，江海可越。对大麦娱乐和中国文娱行业而言，更大的故事或许才刚刚开始。  阅读原文 文章原文

Robotaxi的大规模商业化不是一个技术问题的单线推进，而是一场多维度、多利益相关方的协同进化过程。从当前ODD“温室试点”走向真正的规模化落地，需要同时突破技术与工程、经济优势、法规与伦理、社会责任这四道关键门槛。作者：刘劲 段磊 张禛封图：图虫创意Robotaxi（自动驾驶出租车）被普遍认为是智能驾驶时代最具想象力的赛道之一。一旦L4/L5无人驾驶技术真正成熟，它对传统出租车、网约车行业，甚至是整个汽车产业结构都有潜在的颠覆性影响。市场对Robotaxi的市场容量以及发展速度有不同的预测。最激进的预测来自ARK基金的明星基金经理凯瑟琳·伍德（Cathie Wood）。她曾估算，到2030年前后，全球Robotaxi车队规模可能增至5000万辆，对应每年8—10万亿美元的出行收入，总生态有望创造约34万亿美元的企业价值。其它主流机构，如花旗、高盛、弗若斯特沙利文给出的预测要谨慎得多：对中国Robotaxi市场的预测，2030年大致分布在100亿至700亿美元，2035年则落在400亿至1000多亿美元之间；对全球市场，2030年的预测多集中在200亿至千亿美元级，2035年则提升至数千亿美元量级。即使基于这些相对谨慎的预测，Robotaxi依然指向了一个体量可观、增速惊人的新兴市场。要理解这些预测，我们必须了解行业当下的发展情况，找到行业发展的底层逻辑，然后把两者综合起来向前延展、预测将来。两种模式，两幅图景在所有人工智能的应用领域，美国和中国都走在世界的前列，Robotaxi也不例外。2025年，美国Robotaxi市场规模约为3亿美元，约是美国共享出行580亿美元整体市场的0.5%。Waymo是其中最早系统性推进Robotaxi的先驱者。截至2025年底，其在旧金山、洛杉矶、凤凰城和奥斯汀4个城市提供付费Robotaxi服务，车队规模约2500辆；计划今年将车队扩展到至少3500辆，把服务覆盖扩展到约12座美国城市和进行海外城市探索。最新的周订单量达到50万左右（2026年3月），约是3年前（2023年5月）周订单的50倍。截至2026年初，Waymo的完全无人驾驶车队在真实道路上的累计行驶里程超过1.7亿英里（约2.74亿公里，业界第一），其中仅2025年就新增约7000–8000万英里。特斯拉则是美国Robotaxi版图上一个重要变量。它在战略上沿着两条路径推进：一是通过软件升级，让现有装配FSD（特斯拉辅助驾驶）的量产车在监管允许的地区接入一个分布式的Robotaxi网络；一是开发没有方向盘和踏板的专用Robotaxi车型Cybercab，计划在今年开始量产。但马斯克的计划实施在时间表上往往有较大的不确定性，所以变数较大。此外，从辅助驾驶到无人驾驶，技术上并非平滑外推，而是需要在长尾处理能力、系统冗余、工程可靠性等方面完成一次梯度跳跃。特斯拉希望今天为监督驾驶服务的FSD，未来可以在不大改硬件的前提下直接承担无人驾驶任务，这在工程和安全标准上都意味着极大压力。中国市场则呈现出另一种风貌。根据高盛测算，2025年中国Robotaxi市场规模约为5400万美元，同样处于起步阶段，但参与者更为众多，竞争更为热烈。头部玩家包括百度的萝卜快跑、小马智行（Pony.ai）和文远知行（WeRide）。其中，萝卜快跑依托百度Apollo，在北京、武汉、重庆、深圳、长沙等地拿到了多种无人化运营许可，在武汉部分区域已经实现24小时全无人运营，并对外宣称部分路段单车已实现盈亏平衡，是目前国内订单量和无安全员运营规模最大的Robotaxi品牌之一。小马智行和文远知行则在广州、北京、上海、深圳等城市开展Robotaxi试点，同时积极出海，在中东、新加坡等地与当地政府和平台合作，构建“国内试点＋海外商业化”的双线布局。第二梯队包括元戎启行、滴滴自动驾驶、Momenta等，它们在部分城市拿到了示范运营资格，也在积极探索业务模式。一些汽车制造企业，如小鹏等，也已启动Robotaxi相关业务的技术和运营准备。中国Robotaxi市场的一个鲜明特点是顶层设计和政策驱动。在“中央指引+地方试点”的政策思路下，中央会发布顶层战略文件、指引自动驾驶产业的发展，并选取重点城市作为测试示范区，给予当地先行先试的政策空间。北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆等城市推出了分阶段的测试、示范运营和商业化政策，允许企业在特定区域先做有人安全员运营，再逐步放开车内无人、车外远程监控、最终走向完全无人。武汉、北京亦庄等地的管理办法还给出了较明确的收费规则和保险指引，这为早期商业闭环提供了制度基础。安全之问安全是Robotaxi发展的一个核心考量因素。Robotaxi在安全上必须超过人类驾驶，才有可能大规模应用。根据Waymo最新披露的数据，与在相同运营城市中的平均人类驾驶员相比，Waymo自动驾驶系统造成受伤的事故数量减少约为82%，造成严重伤害或更严重后果的事故数量减少约为92%。这些数字相当令人鼓舞。而且，Waymo的方法论也相对严谨：人类基准不是全国平均，而是基于其运营城市的警方事故和行驶里程数据构建；在对比时，通过重加权方法尽量对齐Waymo实际驾驶的道路和区域分布，并对时间段和路况做了相应限制，以便在“相同城市、相似道路和运营时段”条件下比较每百万英里的事故率。这比其它公司做的类似对比要成熟和可信得多。这说明Robotaxi已经比人类驾驶更安全了吗？事实并非如此，它只能说明在当前精心挑选和严格约束的ODD（运行设计域）内，Robotaxi的安全表现优于在当地驾驶的人类平均水平。当前主流智能驾驶路线的根本软肋，是对未见过的长尾场景缺乏稳健的泛化能力。Waymo在旧金山、凤凰城等城市展现出的优异安全数据，是在精心筛选的ODD内取得的。ODD并不是随便画出来的圈，而是经过人工筛选和工程权衡之后划定的“相对安全区”：选择街区时，优先道路规整、标线清晰、人流车流复杂度相对较低的区域；选择城市时优先气候相对温和、极端天气相对较少的地方；遇到恶劣天气则可以选择主动收缩运营或暂停服务。一旦把运营范围扩展到全美、全年、全路况，长尾场景的数量会呈指数级上升，“没见过”的组合会变成常态而非例外。“世界模型”可能是从根本上缓解这一难题的长期方向，但更现实的问题在于：在世界模型短期难以突破之前，依托真实数据积累和仿真扩增，把对长尾的覆盖尽量逼近，能否在技术和社会两个层面，成为一个可接受的规模化运营解法。中国一些方案中采取的“车路云一体化”路径就可以看成是压缩长尾问题的一种方法：一些试点地区并不完全依赖车端感知，而是同步铺设路侧传感器、信号优先机制、专用车道及云控平台，通过V2X（VehicletoEverything，车对外界的信息交换）把部分“视野”和“判断”前移到基础设施层面，在一定程度上弥补单车智能的短板，探索的车路云协同，通过路侧设备和V2X把超视距、遮挡、盲区等关键信息前置给车辆，本质上是用基础设施“外挂”补足单车智能的短板。即使有了内生和外挂的智能驾驶的加持，Robotaxi仍然无法完全去除长尾问题。目前终极解决方案是当Rob－otaxi遇到解决不了的长尾问题时，就用人来远程接管。这在某种程度上算是Robotaxi作为无人驾驶的一个“作弊”配置，可能不是理想中无人驾驶状态，但在实操中这对工程可靠性是一个聪明的加持，是目前做到“故障可控、退场有序”的必要手段。跨越技术、成本与制度的鸿沟Robotaxi所依托的无人驾驶技术，相比辅助驾驶不是简单的功能增强，而是一种运行范式的转变。Robotaxi真正要跨越的不只是单一的技术门槛，而是从实验性业务走向社会基础服务的整套门槛：在技术和工程上，它能否在更广的ODD内把长尾风险压缩到社会可接受的水平，并建立足够稳健的系统可靠性和降级机制；在经济上，它能否摆脱长期补贴和资本输血，跑通盈利模型；在制度上，法规、责任划分、保险机制和伦理共识是否能同步跟进；在社会上，被部分替代的职业驾驶员群体是否有可承接的退出和转岗安排。只有在这几方面同时取得进展，Robotaxi才有可能从今天的有限场景商业化，逐步走向广泛意义上的大规模商业化。首先，在技术和工程上，Robotaxi从“能跑”到“能规模化、安全地跑”，中间隔着巨大鸿沟。工程可靠性是一个容易被低估的挑战。一辆Robotaxi每天要运营十几个小时、数百公里，要在各种工况下保持极低的故障率和极快的故障恢复能力。这涉及传感器冗余与退化检测、算力平台的热管理与长期稳定性、OTA升级的安全验证、车队调度系统的鲁棒性等一整套工程体系。其次，Robotaxi的大规模商业化，最终要回归到经济账本是否行得通。从单车看，增加的是高精度的传感器套件、大算力计算平台、高昂的研发投入和初期运营的安全员成本等；最大的成本减少来自驾驶员的人力成本。在成本项中，一个非常关键、且常被低估的变量，是远程安全员能够覆盖的车辆数量——这直接决定了人力成本能被摊薄到什么程度。从部分公司披露的数据看，单车经济模型在局部ODD内已经开始触及盈亏平衡点。例如，小马智行管理层在2025年三季报会上披露，其在广州投放的第七代Robotaxi，在当年11月日均订单约23单/辆的情况下，已经实现城市级别的单车盈利转正。人车比方面，2024年百度萝卜快跑在武汉出圈时，曾公开过“1：3”的水平，即每名远程安全员同时监控约3辆Robotaxi。到2025年，通过让车辆在棘手场景下具备更好的自处能力，如自动减速、靠边停车进入最小风险状态等，远程安全员不再需要时刻做好随时接管的准备，而是更多在车辆遇到疑难场景时提供决策建议，帮助车辆驶离局部复杂路段。这样，人车比显著提升。目前头部Robotaxi企业已经可以在部分城市做到约1：20的水平，大幅降低每辆车摊到的运营人力成本。Robotaxi的经济性很大程度上依赖于规模效应，只有车队规模足够大，才能摊薄高额的研发投入、车辆采购成本和运营维护成本。同时，足够高的市场渗透率才能带来高频次的订单，确保车辆的利用率最大化，从而降低每单服务的成本。这需要技术上的成熟度足以支持广泛区域的稳定运营，也需要消费者对Robotaxi服务的广泛接受和信任。大规模投放和运营，将为运营企业带来数据积累和算法迭代的良性循环，进一步优化运营效率和降低成本。第三，Robotaxi要大规模上路，光有技术和经济性还不够，还必须有一整套相匹配的治理结构，从法律责任、监管机制、伦理边界再到社会接受度，都需要重新设计和持续调整。Robotaxi是一项同时涉及公共安全与道路使用权的新型业务，其商业化深度高度依赖法规与治理体系的完备程度。当Robotaxi发生事故时，责任认定将是一个核心法律问题：是制造商的责任，软件开发商的责任，还是运营方的责任？在某些特殊情况下，是否存在路侧基础设施或交通管理系统的责任？不同环节承担怎样的过错责任或无过错责任，直接关系到各方在安全投入上的激励结构，这些都需要清晰的法律界定。因为Robotaxi持续运营的特点，又涉及复杂的技术，技术还有黑盒特点，这令监管的复杂度和难度相比对网约车和汽车制造业的监管难度都要高，涉及准入标准、运营许可、数据管理、网络安全等方面：如什么样的安全指标、测试里程和ODD定义才有资格商业化；软件和模型每一次版本升级，需不需要重新验证并备案；数据应该保存多久、以何种方式向监管和事故调查开放。伦理层面的问题则直接关系到社会对Robotaxi的信任边界。经典的“电车难题”只是极端抽象的版本，现实中更常见的争议包括：系统在不确定条件下应该多保守还是多激进，这种取舍会不会在事实上对某些群体形成算法歧视；在不可避免的碰撞场景下，系统是否被允许为了保护车内乘客而增加车外个体的风险；这些策略是由企业自行决定，还是需要在某种公开透明的社会协商框架下确定。只有当这些问题被拿到明面上讨论，并在算法设计、产品说明和监管规则中留有清晰的“伦理痕迹”，Robotaxi才有可能获得真正意义上的社会授信。第四，Robotaxi大规模商业化意味着出租车和网约车行业将发生结构性变革，数百万甚至上千万的职业驾驶员可能面临失业。如何设计一个有序、可承受的退出与转型机制，以应对这种大规模就业替代带来的社会冲击，是必须提前思考和系统谋划的社会公平问题。综合数据估算，中国目前活跃的网约车/车租车从业者规模在1000万左右。如果Robotaxi的发展情境是快速取代传统的出行服务，就业市场的自发调整很可能跟不上，缺乏妥善的应对方案，大规模的就业冲击可能引发社会问题。随着AI的全面快速发展，对就业的潜在冲击实际上会影响到各行各业，社会保障体系需要提早做准备，以应对这种结构性失业。这可能包括完善失业保险制度、探索普遍基本收入（UBI）等新型社会福利模式，才能构建一个能够缓冲技术冲击、促进劳动力有序转型的社会机制。宏观来看，Robotaxi的普及也会对城市规划、交通基础设施和商业生态带来深远影响。例如，停车场的减少、公共交通模式的演变等。在推动技术进步的同时，必须同步考虑其可能引发的社会问题，并通过顶层设计来确保技术发展能够惠及更广泛的社会群体。协同进化下的出行革命Robotaxi的大规模商业化不是一个技术问题的单线推进，而是一场多维度、多利益相关方的协同进化过程。从当前ODD“温室试点”走向真正的规模化落地，需要同时突破技术与工程、经济优势、法规与伦理、社会责任这四道关键门槛。技术的突破和工程的保障为经济性提供基础，经济的可行性为规模化运营创造条件，法规、伦理和社会公正则为整个生态提供合法性和社会认可。只有这四个层面的约束同时被逐步化解，Robotaxi才有可能从今天的前沿试验和局部突破，演变为一个真正改变出行产业结构的大规模商业现实。（本文作者刘劲系大湾区人工智能应用研究院理事、特聘专家，长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任；段磊系大湾区人工智能应用研究院研究总监；张禛系大湾区人工智能应用研究院研究员）  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面对美国来袭，伊朗的唯一目标是政权的生存。伊朗政权的生存，又有以妥协求生存和以斗争(武装斗争)求生存两条路线。两条路线伴生了两股(派)政治力量。现在看，以斗争求生存的路线是正确的。作者：王义伟封图：东方IC6月14日是美国总统特朗普的80岁生日。当天，他通过社交媒体宣布，美国与伊朗已达成协议，他授权霍尔木兹海峡免费开放，并命令美国海军立即解除相关封锁。与此同时，伊朗国家电视新闻网报道了巴基斯坦总理谢里夫的声明。谢里夫说，经过密集谈判，美国和伊朗已达成和平协议，正式签字仪式定于6月19日星期五在瑞士举行。稍后，伊朗最高国家安全委员会于15日凌晨发表声明，正式确认伊美停战谅解备忘录达成。这是一个重大事件，标志着美以伊战争的正式结束。有中文自媒体认为协议的达成标志着美国的失败，因为美国发动战争的主要目标包括伊朗政权更迭、将核材料交由美国销毁、限制导弹射程、停止对中东代理人的支持等等，全部没有在协议中体现出来。反观伊朗，虽然损失了一批领导人，但是整个政权完好无损。笔者认为这个观点值得商榷。一个协议，可以被定性为有赢有输、双赢、双输、双不赢、双不输。从已经曝光的内容看，美国和伊朗的协议，可以被定性为“双不输”。先看美国，特朗普两个任期内在全球范围内的收缩行为，从战略方向上看是对的，因为相对而言，美国整体国力在全球中的优势地位在下降，其给盟友提供的安全保障正成为不可承受之重。但是，无论是拜登还是特朗普，都不同程度地活在美国依旧是全球老大的幻想中。于是，拜登政府信心满满地率领盟友给了乌克兰强力支持，想一举击垮俄罗斯。特朗普政府在轻松拿捏委内瑞拉政权后，转过身想一举拿下伊朗。现实给特朗普上了结结实实的一课。好在特朗普有及时止损的商人特性，对于乌克兰，他逐渐甩锅给了欧盟。对于伊朗，他谋求一个体面的退场。相比较于所谓的犹太集团，美国军工复合体对美国战争行为的影响力是巨大的。越南战争后期，是美国民众潮水般的反战运动“逼迫”美国政府从越南撤军。历史经验表明，只要美国的战争机器启动了，美国军工复合体就成为推动战争继续前行的强大动力，美国国内很少有力量能与其抗衡。从这个角度分析，特朗普总是退缩(TACO)的行为习惯对美国而言不是坏事，它至少能保证美国不输。再看伊朗。在美以伊三方的战略态势中，如果说伊朗还有一定的实力和办法与以色列扳一扳手腕的话，那么面对美国来袭，伊朗可以说毫无胜算，伊朗的唯一目标是政权的生存。而伊朗政权的生存，又有以妥协求生存和以斗争(武装斗争)求生存两条路线。两条路线伴生了两股(派)政治力量。现在看，以斗争求生存的路线是正确的。在笔者看来，如果美伊在本周五顺利签署了正式协议，那么接下来，伊朗国内政局最大的挑战就是掌权太久的军方集团(伊斯兰革命卫队)能否顺利让出权力，让文官集团执掌国家机器，开启经济建设之路。对伊朗而言，迈出这一步非常艰难。  阅读原文 文章原文

沃尔玛中国方面回复经济观察报称，针对约谈中监管部门所指出的问题与整改要求，沃尔玛中国完全认可、深刻反思并诚恳接受。作者：郑明珠封图：图虫创意6月15日，国家市场监督管理总局官网发布消息称，针对一段时期以来监管发现和媒体曝光的山姆线下门店及线上网店多发的食品安全问题，近日，市场监管总局依法对沃尔玛（中国）投资有限公司（下称“沃尔玛中国”，即山姆总部）负责人进行了责任约谈。市场监管总局要求沃尔玛中国严格按照《中华人民共和国食品安全法》，以及《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》《网络食品销售经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》等法律法规规定开展食品经营活动，始终树牢食品安全意识，严格落实食品安全主体责任，自觉践行企业社会责任，严防全链条食品安全风险，切实保障公众饮食安全。沃尔玛中国方面回复经济观察报称，针对约谈中监管部门所指出的问题与整改要求，沃尔玛中国完全认可、深刻反思并诚恳接受。目前，该公司已由管理层牵头成立专项整改工作组，第一时间启动全渠道、全链路专项自查整改。沃尔玛中国表示：“我们将严格遵照相关法规及监管要求，全面优化食安管控和商品品控，严守食品安全底线、提升会员体验。我们将定期向监管部门报送整改进展，主动接受社会各界监督。”市场监管总局依法对沃尔玛中国负责人进行了责任约谈。国家市场监督管理总局官网截图6月12日，“山姆客服回应极速达买到临期商品”话题登上微博热搜。据海报新闻报道，5月10日下午，江苏的刘女士通过山姆“极速达”下单了一份蔬菜沙拉，收货后发现保质期至5月11日，距离过期已不足24小时。山姆客服对此回应称：“我们公司制度就是这样上架的，如果你不想要临期的，需要在订单里备注‘不要临期’。”类似情况并非个例，社交平台上也有众多网友分享了相似经历，该事件引发广泛讨论。6月15日，经济观察报在黑猫投诉平台搜索“山姆”发现，共出现15721条投诉，其中多条涉及售卖临期食品未作告知，另有不少投诉涉及食物变质、食品中出现异物、售后服务等问题。山姆会员店（Sam’s CLUB）成立于1983年，总部位于美国，是沃尔玛旗下的会员制仓储超市，1996年进入中国，截至目前，山姆在中国已开设60多家门店。  阅读原文 文章原文

产业基金运作属于高维度金融游戏，需要的专业度远超区县级政府的驾驭能力。当前地市一级尚且难以“玩转”，而部分县区连“三保”支出都捉襟见肘，贸然涉足基金业务，不仅无益，还极易因专业能力不足，引发国有资产流失、新增隐性债务等风险。作者：杜涛封图：图虫创意6月5日，国务院办公厅印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（下称《意见》）。《意见》提出，严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设，确有必要新设的应当报上级人民政府批准。看到这份文件，南方某地县区财政部门负责人想起了一件往事。几年前，当地曾计划联合一家省级国企合作设立产业基金。彼时，区县一级政府希望通过与上级国企绑定，解决资金与招商难题。双方默认遵循“上级国企吃肉、地方政府喝汤”的合作逻辑：由省级国企出资占大头并担任基金管理人，统筹项目投放与收益分配；区县仅小比例出资，收益仅需覆盖资金成本、实现国有资产保值增值即可，大部分利润让渡给对方。为促成合作，当地相关人员还专程带队前往合肥，考察学习“合肥模式”。尽管最终这家省级国企并未达成合作，但成立产业基金，依旧成为当地推进发展的重要手段。目前，“土地财政”难以为继，区域竞争日益加剧，叠加税收优惠政策陆续退出，部分地方政府开始探索从“土地财政”向“股权财政”转型，尝试借助私募基金这一金融工具进行招商引资，推动地方经济发展。在此背景下，一大批县区主导的政府引导基金相继落地。投中数据显示，截至2025年底，区县级基金数量占政府基金总数的44%，但受县区级资金量较少等限制，其资金规模仅占整体的11.3%。快速扩张的背后，各类问题也不断显现。上述县区财政部门负责人说，产业基金运作属于高维度金融游戏，需要的专业度远超区县级政府的驾驭能力。当前地市一级尚且难以“玩转”，而部分县区连“三保”支出都捉襟见肘，贸然涉足基金业务，不仅无益，还极易因专业能力不足，引发国有资产流失、新增隐性债务等风险。他同时提醒，当下不少中介打着“基金”旗号活跃在基层，利用地方政府急于转型的心态设局牟利。北方某县分管金融的副县长对经济观察报表示，私募基金作为一种市场化金融工具，本应成为地方撬动产业升级的有力杠杆，可在欠发达地区的实践中，却频频出现“好经念歪”的现象。比如，在地市级乃至县域层面，对金融工具的认知匮乏与专业人才断层，致使基金运作变味，最终异化为地方融资的风险点。此前2025年国办1号文（《促进政府投资基金高质量发展的指导意见》）已对相关行为作出约束，这次《意见》更是进一步收紧监管、划清了红线。多位地方财政人士认为，《意见》核心是落实“统一大市场”建设，一方面严禁市县层面以基金为名变相进行财政补贴，另一方面严防地方隐性债务无序扩张。为何出台？一位基金从业人士最近一直在研究《意见》。他认为，《意见》强化了对私募基金（包括股权类、证券类）的监管。一直以来，私募基金实行备案制，基金公司及其发行的基金产品均需在中国证券投资基金业协会备案。《意见》提到，针对私募基金行业准入机制有待完善、监管不到位、制度不健全、部际央地协调配合不足、部分政府投资基金和国有企业投资基金出资人责任落实不到位以及部分私募基金成为违法犯罪、新型腐败和隐性腐败工具等问题，构建加强监管、防范风险的制度体系和长效机制，推动行业在规范中发展、在发展中提升。“严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设”等要求，被纳入《意见》“强化源头防控”章节。上述基金从业人士认为，一方面，县区投资能力偏弱，优秀投资标的项目稀缺，整体投资效率不高，容易造成财政资金浪费；另一方面，部分区域设立的基金，往往要求城投或地方政府固定利率兜底，进而形成隐性债务。在该从业者看来，这种模式延续了过去地方政府举债搞基建的老路，只是投资标的换成了风险更高的股权投资，且无法像基建那样形成实体资产。上述北方某县分管金融的副县长解释，更深层的问题在于思维模式的错配。许多地方干部习惯沿用“基建思维”：重投入、轻产出，重建设、轻运营。当他们试图用这种思维去驾驭高度市场化的产业基金时，必然会导致全流程走样变形。该副县长认为，在基层能力尚不足以驾驭复杂金融工具的现实下，“以行政的药治行政的病”成为一种无奈但必要的选择。特别是在县域层面，根深蒂固的“基建思维”取代了“产业思维”，导致基金运作全流程变形：募资靠摊派、投资靠批示、管理靠行政、退出靠兜底。这种做法，使得基金即便在形式上合规，也无法产生实质性的产业效益，最终留下的往往是一地鸡毛的烂摊子。更值得警惕的是，为吸引社会资本参与，不少区县基金不得不承诺“让渡收益”，甚至通过结构化设计将风险转嫁给国有资本。这种“只求落地、不计盈亏”的做法，让基金失去了杠杆效应，反而加重了地方财政负担。上述基金从业人士讲述了一个地方政府遇到“空手套白狼”的故事：前几年，北方某城市一家基金公司与当地财政部门成立了一只私募基金，但这家公司本身并无募资能力，就跟当地政府提出，由地方财政部门先盘活存量资产及各类可变现资产，所得资金交由他们管理投资，并收取远高于市场水平的管理费。在上述副县长看来，国家近期从严监管县区私募基金和国企投资，正是针对上述乱象。监管的核心，一方面是防范隐性债务风险，另一方面是遏制国有资产流失。基层倘若专业能力不足、产业规划模糊，还任由基金充当融资通道，最终“买单”的仍是财政和国企。因此，监管层不得不踩下刹车，等待基层具备相应的治理能力。县区难搞上述县区财政负责人所在地区，近期计划新设一只基金，专项支持科研成果转化项目。该项目原本计划采用财政资金直投模式，后受外地经验启发，尝试切换为基金运作模式，以此放大资金杠杆效应。不过此次合作最终未能达成。对接的省级国企评估后认为，该区县资源禀赋不足、出资规模过小，且基金需要承担定向招商引资的附加义务，相较于其自主投资的高回报项目，合作性价比极低，因此最终拒绝入场，整个项目也不了了之。这种“一项目一基金”的模式，并非基于专业的资产配置规划，核心是为了满足招商引资的企业奖补诉求：企业往往要求地方政府必须配套一定比例的股权投资，否则不予落地。这种“基金+项目”的招商模式已经成为多地惯例。企查查显示，在“合肥模式”颇具影响力的安徽省，有财政收入不足40亿元的县，其下属一家国企平台设立了15只私募基金。上述县区财政负责人认为，在传统的税收优惠和财政补贴被限制后，设立产业引导基金，已然成为地方政府招商引资的主要抓手。但这一模式在实践中逐步异化。县级产业私募基金的资金大多来源于本级财政或城投平台，本质仍属于财政公款。一旦投资失利，大量财政资金难以回笼，进而可能转化为地方隐性债务。以某县区设立的产业基金为例，该基金财政出资超千万元，先后投向4个项目。受IPO上市渠道收窄影响，仅有1个项目通过大股东回购的方式勉强退出，且回笼资金不足以覆盖另外三个失败项目的本金。这种“投四亏三”的情况虽是早期股权投资的常态，却在审计过程中引发了国有资产流失的争议。在“基金招商”的背后，地方政府也面临着愈发严峻的国有资产保值增值压力。对县级政府而言，产业引导基金始终陷于两难困境：一方面，只要能将企业引入本地，即便基金本身出现账面亏损，招商任务也算完成；另一方面，早期投资的高失败率注定了多数项目难以退出，这可能会触发监管的问责机制。造成这种被动局面，原因之一在于专业人才的极度匮乏。以某县财政局为例，全局仅有两三人真正理解基金运作逻辑，多数工作人员只能听懂基金管理人讲述的产业故事和市场前景，无法对其专业判断进行有效地质询与监督制衡。人才短板是多位受访对象的共识。上述副县长称，北方县域普遍存在严重的人力资源错配问题：顶尖金融或产业人才持续流向一线城市，从事精细化、专业化工作；而掌握县域资源配置与决策权的基层干部，大多缺乏现代化产业认知和金融专业能力。这种认知断层，导致即便有好的政策工具（如私募基金），也难以被正确运用。“我们很大程度上是在听基金管理人讲故事。”上述某县财政局人士坦言，面对基金管理人描绘的各种专业路线，由于缺乏对应的专业知识储备，地方政府极易陷入信息不对称的不利地位。市场逻辑过去两三年，一位基金管理人每年都会被五至十家市县政府主动约见，洽谈基金合作项目。她发现，地方政府的合作诉求变得愈发务实且强势。在合作过程中，各地普遍要求投资机构必须先落地实体产业、完成招商引资KPI，并将其作为财政资金准入的前置条件。换言之，财政资金能否到位、何时到位均属未知，且不承诺必然出资，机构的产业导入能力已成为能否合作的唯一“敲门砖”。现实中，项目落地过程中的权责错配成为最大阻碍。招商部门偏好立竿见影的大型企业，对短期无产出的早期投资项目缺乏动力；财政部门则更担心风险问题，不愿担责。此外，早期项目孵化周期长达5至8年，远超地方主政官员的任期。上述基金管理人说：“基金是高度市场化的产物，但基层操盘者往往缺乏商业思维。为规避履职责任，基层官员更倾向于严格执行‘条条框框’，而非追求商业效益。”这种体制与市场的冲突可能导致基金运作频频异化。为迎合“只赚不赔”的考核要求，大量名义上的股权投资异化为“明股实债”。部分国企设立的种子基金设置了大量刚性回购条款，彻底背离了风险投资的市场化本质。该基金管理人分享了一个业内案例：一名高校教授引入地方产业基金后，企业发展遇阻，严苛的回购条款使其陷入困境，个人也被列入信用黑名单。此次《意见》也提出，严格禁止私募基金违规从事借贷、“名股实债”等行为。对财政体量有限的区县而言，盲目大额出资设立基金，一旦产生亏损，不仅加重财政压力，相关责任人还将面临国有资产流失的追责。上述基金管理人认为，地方政府若想真心实意扶持产业，必须建立一套科学的容错机制。风险投资本身是概率游戏，高失败率是行业常态，成功则依赖天时、地利、人和。若将投资风险简单归咎于某一任官员或某一家企业，只会扼杀全社会的创新活力。但当前多地政府在基金运作中，缺乏对“风险投资”属性的基本尊重，一旦项目亏损，便启动严苛的国有资产流失追责程序，导致基金管理人及创业者如履薄冰。未来如何？随着《意见》的落地，未来地方政府产业基金会如何变化？上述基金行业人士认为，从《意见》内容来看，未来对私募基金的管理会变得更加严格，企业的合规成本会增加，小规模私募基金就没有了竞争优势。《意见》只是私募基金行业合规和高质量发展的开始，未来监管力度可能会进一步加强。对于地方政府来说，《意见》则堵死了又一条不合规的融资途径。近年来，县区政府对产业基金、REITs（不动产投资信托基金）等新型金融工具表现出了极大的热情。然而，这种热情更多源于对“新钱”的渴望，而非对工具本质的理解。许多地方将REITs简单视为原有融资工具的替代品，试图将其作为化解存量债务或获取新资金的渠道。但由于缺乏优质的底层资产和成熟的平台公司运作能力，大多数尝试最终流于形式，甚至沦为新的风险点。政策的影响仍需要观察。据一位地方投融资人士介绍，其所在城市的开发区本来准备成立两只新的产业基金，但《意见》出台带来了不确定性，因为目前仍无法判定市属开发区是否属于《意见》的约束范围。上述副县长也有成立产业基金的计划。他希望围绕当地的特色产业，利用金融工具实现资产盘活。但《意见》的发布，让他的计划也难以实施。在其看来，目前很多欠发达地区正处于化解债务风险阶段，资产质量修复尚需时日，短期资金回报率不及发达地区，导致资本流入意愿低迷。这种“修复期”的资本真空，若不能得到有效填补，不仅会导致地方错失产业升级窗口，甚至可能迫使地方政府重回依赖非标融资的老路，陷入“化债—停滞—再举债”的恶性循环。  阅读原文 文章原文

——大事—— 盛达资源：公司和实控人因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 盛达资源6月15日公告，公司于2026年6月15日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案；公司实际控制人赵满堂收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对赵满堂立案。 上海亚虹：控股股东筹划控制权变更事项，6月16日继续停牌 上海亚虹6月15日公告，公司于2026年6月15日收到控股股东海南宁生旅游集团有限公司的通知，控股股东正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。由于该事项仍在讨论中，具有较大不确定性，公司申请自2026年6月16日开市起继续停牌。公司股票已于2026年6月15日停牌，预计继续停牌时间不超过1个交易日。 国晟科技：涉5184.62万元诉讼披露不及时不完整收警示函 国晟科技6月15日公告，公司于2026年6月15日收到北京证监局下发的《关于对国晟世安科技股份有限公司、吴君、高飞、张昆采取出具警示函行政监管措施的决定》。经查，公司与江苏大航电气贸易有限公司存在买卖合同纠纷，涉案金额5184.62万元。公司在2026年4月24日披露《关于累计诉讼、仲裁事项的公告》时，已获悉该笔诉讼情况但未包含在内，相关信息披露不完整。该笔诉讼占最近一期经审计净资产的比重超过10，公司迟至2026年5月22日才进行补充披露，相关信息披露不及时。董事长吴君、总经理高飞、董事会秘书张昆对上述违规行为负有主要责任。根据相关规定，北京证监局决定对公司及吴君、高飞、张昆采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 飞鹿股份：控股股东筹划控制权变更，6月16日起停牌 飞鹿股份6月15日公告，公司控股股东、实际控制人章卫国正在筹划公司控制权变更相关事宜，目前相关方正在就具体交易方案、协议等相关事项进行论证和磋商。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免公司股价异常波动，公司股票（股票简称：飞鹿股份，股票代码：300665）自2026年6月16日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 ——业绩—— 亿纬锂能：预计上半年归母净利润同比增长95%-110% 亿纬锂能6月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入同比增长约60，预计上半年归母净利润31.3亿元33.71亿元，同比增长95110，上年同期盈利16.05亿元。 南方航空：5月旅客周转量同比下降4.2% 南方航空6月15日公告，2026年5月，公司及所属子公司客运运力投入同比下降2.85；旅客周转量同比下降4.2；客座率为84.69，同比下降1.19个百分点。 货运方面，2026年5月，货运运力投入同比下降2.40；货邮周转量同比下降0.03；货邮载运率为55.44，同比上升1.31个百分点。 ——公司经营—— 北新路桥：中标约2.06亿元沥青路面工程 北新路桥6月15日公告，公司近日收到《中标通知书》，被确定为渝赤叙2标项目沥青路面工程中标人，中标金额为约2.06亿元。 风范股份：中标国家电网特高压项目，合计金额约3.94亿元 风范股份6月15日公告，公司中标国家电网2026年特高压项目第二次材料及设备公开招标采购，中标金额约3.94亿元，约占公司2025年经审计营收的13.23。目前尚未签署正式合同，合同条款存在不确定性。 华康洁净：预中标浙江大学医学院附属第一医院台州医院净化工程项目 华康洁净6月15日公告，公司于近日参与了“浙江大学医学院附属第一医院台州医院一期工程（净化工程）”项目的投标。2026年6月15日，台州市公共资源交易中心发布了相关中标候选人公示，公司为中标候选人，中标价8247.4万元。该项目中标后的实施，预计对公司未来经营业绩产生积极影响，其合同的履行不影响公司经营的独立性。 常山北明：张玮扬辞任董事长、董事 常山北明6月15日公告，公司董事会于近日收到公司董事长张玮扬递交的辞职报告，张玮扬因组织安排、工作调动原因，申请辞去公司第九届董事会董事长、董事等职务，辞职报告自送达公司董事会时生效，辞职生效后，张玮扬将不再担任公司及子公司任何职务。在新任董事长选举产生前，由公司董事、副董事长李锋代为履行董事长职责。 ST围海：董事长沈海标因工作调动辞职 ST围海6月15日公告，公司董事会当天收到公司董事长沈海标提交的书面辞职报告，由于工作调动的原因，沈海标申请辞去公司董事长、董事等职务，辞去上述职务后，沈海标将不在公司担任其他职务。上述辞职申请自送达董事会之日起生效。 江山欧派：聘任陈春金为公司董事会秘书 江山欧派6月15日公告，公司当天召开第五届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于聘任公司董事会秘书的议案》，同意聘任陈春金为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止。公司董事长吴水根不再代行董事会秘书职责。 ——回购—— 中荣股份：拟4000万元-8000万元回购公司股份 中荣股份6月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于4000万元且不超过8000万元。回购价格不超过26.83元股。回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划。 元琛科技：拟4000万元-6000万元回购公司股份，回购价不超16.6元/股 元琛科技6月15日公告，公司拟以不低于4000万元（含），不超过6000万元（含），通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份价格不超过16.6元股（含），回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励。 诺思格：拟4000万元-6000万元回购公司股份，回购价不超65元/股 诺思格6月15日公告，公司拟回购部分股份，并将回购股份用于员工持股计划或股权激励。回购股份的资金总额上限为6000万元（含），下限为4000万元（含）；回购价格不超过65元股（含）。 此外，公司控股股东艾仕联合投资控股有限公司（简称“艾仕控股”）原计划通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过95.6万股。6月12日，公司收到艾仕控股出具的告知函，截至目前，艾仕控股尚未实施上述减持计划，并决定提前终止上述减持计划。 海航科技：拟9000万元至1.8亿元回购A股股份 海航科技6月15日公告，公司拟以9000万元1.8亿元回购A股股份，用于未来实施员工持股计划或股权激励，股份回购价格不超过5.29元股。 同时，公司拟以60万美元120万美元，以不超过0.29美元股的价格回购206.9万股—413.79万股B股股份，回购所得B股股份将全部被注销。 康希通信：实控人提议公司2000万元-3000万元回购股份 康希通信6月15日公告，公司实控人、董事长、总经理PING PENG提议公司以2000万元3000万元回购股份，用于员工持股计划或股权激励计划。 爱柯迪：拟1亿元-2亿元回购公司股份 爱柯迪6月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元。回购价格不超过24.9元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 ——大事—— 盛达资源：公司和实控人因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 盛达资源6月15日公告，公司于2026年6月15日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案；公司实际控制人赵满堂收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对赵满堂立案。 上海亚虹：控股股东筹划控制权变更事项，6月16日继续停牌 上海亚虹6月15日公告，公司于2026年6月15日收到控股股东海南宁生旅游集团有限公司的通知，控股股东正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。由于该事项仍在讨论中，具有较大不确定性，公司申请自2026年6月16日开市起继续停牌。公司股票已于2026年6月15日停牌，预计继续停牌时间不超过1个交易日。 国晟科技：涉5184.62万元诉讼披露不及时不完整收警示函 国晟科技6月15日公告，公司于2026年6月15日收到北京证监局下发的《关于对国晟世安科技股份有限公司、吴君、高飞、张昆采取出具警示函行政监管措施的决定》。经查，公司与江苏大航电气贸易有限公司存在买卖合同纠纷，涉案金额5184.62万元。公司在2026年4月24日披露《关于累计诉讼、仲裁事项的公告》时，已获悉该笔诉讼情况但未包含在内，相关信息披露不完整。该笔诉讼占最近一期经审计净资产的比重超过10，公司迟至2026年5月22日才进行补充披露，相关信息披露不及时。董事长吴君、总经理高飞、董事会秘书张昆对上述违规行为负有主要责任。根据相关规定，北京证监局决定对公司及吴君、高飞、张昆采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 飞鹿股份：控股股东筹划控制权变更，6月16日起停牌 飞鹿股份6月15日公告，公司控股股东、实际控制人章卫国正在筹划公司控制权变更相关事宜，目前相关方正在就具体交易方案、协议等相关事项进行论证和磋商。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免公司股价异常波动，公司股票（股票简称：飞鹿股份，股票代码：300665）自2026年6月16日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 ——业绩—— 亿纬锂能：预计上半年归母净利润同比增长95%-110% 亿纬锂能6月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入同比增长约60，预计上半年归母净利润31.3亿元33.71亿元，同比增长95110，上年同期盈利16.05亿元。 南方航空：5月旅客周转量同比下降4.2% 南方航空6月15日公告，2026年5月，公司及所属子公司客运运力投入同比下降2.85；旅客周转量同比下降4.2；客座率为84.69，同比下降1.19个百分点。 货运方面，2026年5月，货运运力投入同比下降2.40；货邮周转量同比下降0.03；货邮载运率为55.44，同比上升1.31个百分点。 ——公司经营—— 北新路桥：中标约2.06亿元沥青路面工程 北新路桥6月15日公告，公司近日收到《中标通知书》，被确定为渝赤叙2标项目沥青路面工程中标人，中标金额为约2.06亿元。 风范股份：中标国家电网特高压项目，合计金额约3.94亿元 风范股份6月15日公告，公司中标国家电网2026年特高压项目第二次材料及设备公开招标采购，中标金额约3.94亿元，约占公司2025年经审计营收的13.23。目前尚未签署正式合同，合同条款存在不确定性。 华康洁净：预中标浙江大学医学院附属第一医院台州医院净化工程项目 华康洁净6月15日公告，公司于近日参与了“浙江大学医学院附属第一医院台州医院一期工程（净化工程）”项目的投标。2026年6月15日，台州市公共资源交易中心发布了相关中标候选人公示，公司为中标候选人，中标价8247.4万元。该项目中标后的实施，预计对公司未来经营业绩产生积极影响，其合同的履行不影响公司经营的独立性。 常山北明：张玮扬辞任董事长、董事 常山北明6月15日公告，公司董事会于近日收到公司董事长张玮扬递交的辞职报告，张玮扬因组织安排、工作调动原因，申请辞去公司第九届董事会董事长、董事等职务，辞职报告自送达公司董事会时生效，辞职生效后，张玮扬将不再担任公司及子公司任何职务。在新任董事长选举产生前，由公司董事、副董事长李锋代为履行董事长职责。 ST围海：董事长沈海标因工作调动辞职 ST围海6月15日公告，公司董事会当天收到公司董事长沈海标提交的书面辞职报告，由于工作调动的原因，沈海标申请辞去公司董事长、董事等职务，辞去上述职务后，沈海标将不在公司担任其他职务。上述辞职申请自送达董事会之日起生效。 江山欧派：聘任陈春金为公司董事会秘书 江山欧派6月15日公告，公司当天召开第五届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于聘任公司董事会秘书的议案》，同意聘任陈春金为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止。公司董事长吴水根不再代行董事会秘书职责。 ——回购—— 中荣股份：拟4000万元-8000万元回购公司股份 中荣股份6月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于4000万元且不超过8000万元。回购价格不超过26.83元股。回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划。 元琛科技：拟4000万元-6000万元回购公司股份，回购价不超16.6元/股 元琛科技6月15日公告，公司拟以不低于4000万元（含），不超过6000万元（含），通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份价格不超过16.6元股（含），回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励。 诺思格：拟4000万元-6000万元回购公司股份，回购价不超65元/股 诺思格6月15日公告，公司拟回购部分股份，并将回购股份用于员工持股计划或股权激励。回购股份的资金总额上限为6000万元（含），下限为4000万元（含）；回购价格不超过65元股（含）。 此外，公司控股股东艾仕联合投资控股有限公司（简称“艾仕控股”）原计划通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过95.6万股。6月12日，公司收到艾仕控股出具的告知函，截至目前，艾仕控股尚未实施上述减持计划，并决定提前终止上述减持计划。 海航科技：拟9000万元至1.8亿元回购A股股份 海航科技6月15日公告，公司拟以9000万元1.8亿元回购A股股份，用于未来实施员工持股计划或股权激励，股份回购价格不超过5.29元股。 同时，公司拟以60万美元120万美元，以不超过0.29美元股的价格回购206.9万股—413.79万股B股股份，回购所得B股股份将全部被注销。 康希通信：实控人提议公司2000万元-3000万元回购股份 康希通信6月15日公告，公司实控人、董事长、总经理PING PENG提议公司以2000万元3000万元回购股份，用于员工持股计划或股权激励计划。 爱柯迪：拟1亿元-2亿元回购公司股份 爱柯迪6月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元。回购价格不超过24.9元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 今年以来，科技成为资本市场主线。光模块等站在“光里的板块”涨幅亮眼，而银行等“老登股”属于“光站那里的”板块，不涨反跌。 同花顺ifind数据显示，截至6月15日，银行指数（中信证券编制）11759点，相比2025年末下跌2.4%。不过行业内也分化明显：22家下跌，1家持平，19家上涨。 在上涨的上市银行中，建设银行（601939.SH，00939.HK）A股股价以12%的涨幅名列第六位，在一众城商行中“鹤立鸡群”。 界面新闻记者根据同花顺ifind制表 界面新闻记者采访了解到，建设银行A股股价表现突出，既有该行A股股份占比最低、易被炒作的因素，也有经营稳健的原因。 由此，建设银行接过农业银行（601288.SH，01288.HK）的接力棒，继续上演“大象起舞”的剧情。这背后又蕴含着国有大行怎样的经营密码？ 建设银行A股股份占比最低 长期看，股价变动看基本面；短期看，股价主要受资金流动影响。 “建设银行短期因为涨幅大，可能吸引了更多资金流入，进一步推高了股价，而建设银行A股股本较少，可能更容易成为资金炒作的对象。”沪上某大型券商首席银行业分析师对界面新闻记者表示。 据界面新闻记者统计，截至2025年末建设银行总股本2616亿股，其中A股股本为212亿股，A股股本占比仅8.1%，远低于其他五大行60%-92%的占比。事实上，建设银行A股股本占比也是所有A+H上市银行中最低的。 界面新闻记者根据银行年报制表 如以6月15日的收盘价计算，建设银行A股股本市值为2203亿元，和江苏银行（600919.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）总市值大体相当，低于邮储银行（601658.SH，01658.HK）、交通银行（601328.SH，03328.HK）0.45万亿左右的A股股本市值，更低于其他三大行1.8万亿左右的A股股本市值。 换言之，A股市场资金要驱动建设银行上涨，其难度不仅比交通银行、邮储银行低，更比其他三家大行低。 这种特殊的股权结构也导致建设银行受ETF和中证金减持的影响较小。今年上半年，ETF、中国证券金融股份有限公司（简称中证金）减持了诸多银行股。 兴业银行（601166.SH）行长陈信健5月26日在该行股东会上表示，今年兴业银行的股价下跌，主要是受ETF的减持和中证金的退出影响。 数据显示，截至2025年末中证金持有兴业银行6.2亿股，而截至一季度末中证金已退出该行10大股东行列，意味着中证金至少减持0.9亿股兴业银行。从股价涨幅看，截至6月15日，该行股价下跌了8.4%。 从A/H溢价情况（A股股价/H股股价）来看，建设银行目前A股相对于H股的溢价水平较高，反映出A股资金对其配置意愿更强、追逐热度更高。 同花顺ifind数据显示，6月15日建设银行A/H溢价34%，高出其他三家大行10个百分点左右，分别高出邮储银行、交通银行10个、28个百分点。 营收增速重回两位数的区间 建设银行A股股价表现突出，既有资金面的原因，也有基本面的原因。 同花顺ifind数据显示，建设银行一季度实现营业收入2113亿元，同比增长11.1%，时隔多年再次重返两位数增长区间。这一增速不仅领跑六大行，在42家A股上市银行中也跻身前十，位列第九。 界面新闻记者根据同花顺ifind制表 分析来看，建设银行营收增速较高，主要受三大因素驱动：一是利息净收入增长8.1%，在六大行中排名第一；二是受财富管理业务带动，一季度手续费及其他佣金净收入增长6.7%；三是其他非息收入增长66%，可能是建设银行较好地把握住了债市机会。 上述三项收入中，利息净收入占比最大，建设银行该项收入能够企稳回升尤为关键。财报数据显示，建设银行一季度净息差为1.36%，相比2025年一季度下降5个基点，但相比去年四季度回升6个基点，出现企稳回升态势，主要受益于高息存款到期重定价。 生息资产扩张方面，建设银行一季度末总资产为47.1万亿元，相比去年同期增长10.1%，主要受到对公贷款增长驱动。 总体看，在净息差同比回落的背景下，建设银行营收增长主要靠生息资产的扩张，实现了“以量补价”，其他大行及诸多城商行也实现了“以量补价”，而股份行、农商行则未能“以量补价”。这或是近期大行、城商行市场表现较好，而股份行、农商行表现相对乏力的底层逻辑。 某股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示，当前信贷需求偏弱，经济增长承压，国有大行作为服务实体经济的主力军，资产扩表速度反而有所提升。凭借更低的资金成本，国有大行正从央国企、头部企业向下层渗透，“掐尖”优质中小企业。 前述股份行资产负债部人士对界面新闻记者续称，城商行的扩表主要是地方基建、化债的需求驱动。而在大行、城商行的挤压下，股份行、农商行的市场份额有所压缩。 界面新闻记者统计显示，今年一季度A股国有大行、股份行、城商行、农商行营业收入增速分别为9%、3.7%、9.7%、2.6%。 过去几年，诸多城商行因为扩表迅速、营收增长较快被市场称为“成长股”。今年一季度国有大行的营收增速仅仅比城商行略低，但国有大行的体量远高于城商行，因此国有大行能实现略低于城商行的营收增速并不容易，而建设银行又是国有大行中营收增速最高的。 利润增长的稳定性 从农业银行去年50%的涨幅，到今年建设银行A股股价创出历史新高，国有大行逐渐成为市场的焦点，市场将之称为“大象起舞”。除建设银行外，今年中国银行表现也不俗，年内A股股价上涨7%，位列42家A股上市银行第十一位。 究其原因，国有大行经营稳健，净利润整体呈现稳中有增的态势。可供比较的是，2022年以来受净息差收窄影响，部分上市银行净利润已出现下滑，而六大行净利润均保持稳定，甚至还略有上升。 界面新闻记者根据同花顺ifind制图 除了营收相对稳定外，六大行还可通过“三个蓄水池”调节利润，使得净利润保持稳定增长。 一是卖出高息存量债券兑现收益。具体而言，随着利率下行，银行此前配置的债券账面累积浮盈，银行可选择性地卖出部分浮盈债券，将“未实现收益”转为“已实现利润”，直接增厚当期损益表。 “大行早年配置了大量政府债，浮盈藏在表内，可以持续释放。但中小银行则不然，它们手里存量的债券并不多，这方面大行是有优势的。”一位不愿具名的银行业专家对界面新闻记者表示。 以建设银行为例，2025年该行利息净收入下降，该行通过卖出浮盈债券兑现收益，推动当年净利润微增1%；而今年一季度，因为利息净收入增长近10%，该行则没有卖出债券增收。 二是拨备调节。当业绩承压时，银行可以少提拨备甚至回拨部分已计提的准备金，直接释放利润；反之，业绩好时多提拨备，为后续年份留足缓冲空间。 以建设银行为例，2023年、2024年盈利承压时，该行信用减值损失同比减少；今年一季度营收增速回到两位数，该行信用减值损失同比大增28%，进一步充实“安全垫”，导致净利润增速只有3.5%。 同花顺ifind数据显示，截至今年一季度末六大行拨备覆盖率均在200%以上，其中建设银行为234%，远高于监管要求，未来仍有释放的空间。 三是压降费用。“大型银行作为头部机构，盈利还是有底气的。一方面，大型银行的业务体量和市场空间本来就摆在那里；另一方面，成本压降也有空间。”前述银行业专家对界面新闻记者表示。 今年一季度，建设银行营运费用同比增长2.4%，远低于营收增速，这使得建设银行的成本收入比同比下降1.8个百分点至21.08%。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 今年以来，科技成为资本市场主线。光模块等站在“光里的板块”涨幅亮眼，而银行等“老登股”属于“光站那里的”板块，不涨反跌。 同花顺ifind数据显示，截至6月15日，银行指数（中信证券编制）11759点，相比2025年末下跌2.4%。不过行业内也分化明显：22家下跌，1家持平，19家上涨。 在上涨的上市银行中，建设银行（601939.SH，00939.HK）A股股价以12%的涨幅名列第六位，在一众城商行中“鹤立鸡群”。 界面新闻记者根据同花顺ifind制表 界面新闻记者采访了解到，建设银行A股股价表现突出，既有该行A股股份占比最低、易被炒作的因素，也有经营稳健的原因。 由此，建设银行接过农业银行（601288.SH，01288.HK）的接力棒，继续上演“大象起舞”的剧情。这背后又蕴含着国有大行怎样的经营密码？ 建设银行A股股份占比最低 长期看，股价变动看基本面；短期看，股价主要受资金流动影响。 “建设银行短期因为涨幅大，可能吸引了更多资金流入，进一步推高了股价，而建设银行A股股本较少，可能更容易成为资金炒作的对象。”沪上某大型券商首席银行业分析师对界面新闻记者表示。 据界面新闻记者统计，截至2025年末建设银行总股本2616亿股，其中A股股本为212亿股，A股股本占比仅8.1%，远低于其他五大行60%-92%的占比。事实上，建设银行A股股本占比也是所有A+H上市银行中最低的。 界面新闻记者根据银行年报制表 如以6月15日的收盘价计算，建设银行A股股本市值为2203亿元，和江苏银行（600919.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）总市值大体相当，低于邮储银行（601658.SH，01658.HK）、交通银行（601328.SH，03328.HK）0.45万亿左右的A股股本市值，更低于其他三大行1.8万亿左右的A股股本市值。 换言之，A股市场资金要驱动建设银行上涨，其难度不仅比交通银行、邮储银行低，更比其他三家大行低。 这种特殊的股权结构也导致建设银行受ETF和中证金减持的影响较小。今年上半年，ETF、中国证券金融股份有限公司（简称中证金）减持了诸多银行股。 兴业银行（601166.SH）行长陈信健5月26日在该行股东会上表示，今年兴业银行的股价下跌，主要是受ETF的减持和中证金的退出影响。 数据显示，截至2025年末中证金持有兴业银行6.2亿股，而截至一季度末中证金已退出该行10大股东行列，意味着中证金至少减持0.9亿股兴业银行。从股价涨幅看，截至6月15日，该行股价下跌了8.4%。 从A/H溢价情况（A股股价/H股股价）来看，建设银行目前A股相对于H股的溢价水平较高，反映出A股资金对其配置意愿更强、追逐热度更高。 同花顺ifind数据显示，6月15日建设银行A/H溢价34%，高出其他三家大行10个百分点左右，分别高出邮储银行、交通银行10个、28个百分点。 营收增速重回两位数的区间 建设银行A股股价表现突出，既有资金面的原因，也有基本面的原因。 同花顺ifind数据显示，建设银行一季度实现营业收入2113亿元，同比增长11.1%，时隔多年再次重返两位数增长区间。这一增速不仅领跑六大行，在42家A股上市银行中也跻身前十，位列第九。 界面新闻记者根据同花顺ifind制表 分析来看，建设银行营收增速较高，主要受三大因素驱动：一是利息净收入增长8.1%，在六大行中排名第一；二是受财富管理业务带动，一季度手续费及其他佣金净收入增长6.7%；三是其他非息收入增长66%，可能是建设银行较好地把握住了债市机会。 上述三项收入中，利息净收入占比最大，建设银行该项收入能够企稳回升尤为关键。财报数据显示，建设银行一季度净息差为1.36%，相比2025年一季度下降5个基点，但相比去年四季度回升6个基点，出现企稳回升态势，主要受益于高息存款到期重定价。 生息资产扩张方面，建设银行一季度末总资产为47.1万亿元，相比去年同期增长10.1%，主要受到对公贷款增长驱动。 总体看，在净息差同比回落的背景下，建设银行营收增长主要靠生息资产的扩张，实现了“以量补价”，其他大行及诸多城商行也实现了“以量补价”，而股份行、农商行则未能“以量补价”。这或是近期大行、城商行市场表现较好，而股份行、农商行表现相对乏力的底层逻辑。 某股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示，当前信贷需求偏弱，经济增长承压，国有大行作为服务实体经济的主力军，资产扩表速度反而有所提升。凭借更低的资金成本，国有大行正从央国企、头部企业向下层渗透，“掐尖”优质中小企业。 前述股份行资产负债部人士对界面新闻记者续称，城商行的扩表主要是地方基建、化债的需求驱动。而在大行、城商行的挤压下，股份行、农商行的市场份额有所压缩。 界面新闻记者统计显示，今年一季度A股国有大行、股份行、城商行、农商行营业收入增速分别为9%、3.7%、9.7%、2.6%。 过去几年，诸多城商行因为扩表迅速、营收增长较快被市场称为“成长股”。今年一季度国有大行的营收增速仅仅比城商行略低，但国有大行的体量远高于城商行，因此国有大行能实现略低于城商行的营收增速并不容易，而建设银行又是国有大行中营收增速最高的。 利润增长的稳定性 从农业银行去年50%的涨幅，到今年建设银行A股股价创出历史新高，国有大行逐渐成为市场的焦点，市场将之称为“大象起舞”。除建设银行外，今年中国银行表现也不俗，年内A股股价上涨7%，位列42家A股上市银行第十一位。 究其原因，国有大行经营稳健，净利润整体呈现稳中有增的态势。可供比较的是，2022年以来受净息差收窄影响，部分上市银行净利润已出现下滑，而六大行净利润均保持稳定，甚至还略有上升。 界面新闻记者根据同花顺ifind制图 除了营收相对稳定外，六大行还可通过“三个蓄水池”调节利润，使得净利润保持稳定增长。 一是卖出高息存量债券兑现收益。具体而言，随着利率下行，银行此前配置的债券账面累积浮盈，银行可选择性地卖出部分浮盈债券，将“未实现收益”转为“已实现利润”，直接增厚当期损益表。 “大行早年配置了大量政府债，浮盈藏在表内，可以持续释放。但中小银行则不然，它们手里存量的债券并不多，这方面大行是有优势的。”一位不愿具名的银行业专家对界面新闻记者表示。 以建设银行为例，2025年该行利息净收入下降，该行通过卖出浮盈债券兑现收益，推动当年净利润微增1%；而今年一季度，因为利息净收入增长近10%，该行则没有卖出债券增收。 二是拨备调节。当业绩承压时，银行可以少提拨备甚至回拨部分已计提的准备金，直接释放利润；反之，业绩好时多提拨备，为后续年份留足缓冲空间。 以建设银行为例，2023年、2024年盈利承压时，该行信用减值损失同比减少；今年一季度营收增速回到两位数，该行信用减值损失同比大增28%，进一步充实“安全垫”，导致净利润增速只有3.5%。 同花顺ifind数据显示，截至今年一季度末六大行拨备覆盖率均在200%以上，其中建设银行为234%，远高于监管要求，未来仍有释放的空间。 三是压降费用。“大型银行作为头部机构，盈利还是有底气的。一方面，大型银行的业务体量和市场空间本来就摆在那里；另一方面，成本压降也有空间。”前述银行业专家对界面新闻记者表示。 今年一季度，建设银行营运费用同比增长2.4%，远低于营收增速，这使得建设银行的成本收入比同比下降1.8个百分点至21.08%。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 安震 近日，兰州银行（001227.SZ）披露持股5%以上股东股权司法拍卖最新进展，该行第三大股东华邦控股集团有限公司（以下简称“华邦集团”）合计持有其3.01亿股股份，占总股本5.28%；在5月13日至5月14日的首轮司法拍卖中342.97万股因案外人异议撤回，余下股份全部流拍，相关二次拍卖将于6月25日开启。 兰州银行在公告中表示，若拍卖成功，华邦集团将不再是兰州银行主要股东；华邦集团并非该行控股股东，股权质押冻结拍卖不会改变银行控制权，也不会冲击日常经营，拍卖落地反而有望降低银行整体股权质押比例、优化股权治理结构。 股权流拍，定价或是直接原因 从具体情况来看，兰州银行此次拍卖股权被拆分为5个资产包。据拍卖平台显示，上述股份被拆分成1.44亿股、6100万股、5100万股、4100万股、342.97万股，分别以3.34亿元、1.41亿元、1.18亿元、9471万元、792.26万元的价格拍卖。其中4个标的因无竞买人报名、无有效出价直接流拍，只有342.97万股的小额标的因案外人提出合法有效异议，被法院依法撤回拍卖申请。 根据拍卖公告，本次股权拍卖起拍价合计约6.96亿元，折合每股股价约为2.31元，5月14日当日，兰州银行股价收于2.2元/股。 “起拍价格高于二级市场价格可能是这笔股权交易流拍的直接原因。”一位银行股权交易人士对界面新闻表示。 按照此前公告，兰州银行此次拍卖定价依据“2026年3月24日（含该日）前20个交易日平均价”。 不过，也有券商银行业分析师对股权流拍持不同观点，他对界面新闻表示，从今年3月到5月下旬，银行板块的整体走势震荡回落，同期兰州银行股价也回落了超过3%。“这个幅度总体而言并不大，应该属于市场可以接受的范围。” 据了解，此次申请拍卖的是佛山市交通投资集团有限公司（以下简称佛山交通集团）。佛山交通集团因2022年收购华邦建投集团（华邦集团下属企业）股权的交易纠纷，于2024年10月提起诉讼，要求解除协议、返还24.75亿元转让款并索赔，佛山中院于2026年3月立案执行，执行标的达28.82亿元。 公开信息显示，华邦集团所持兰州银行股权自2023年2月起即开始质押，同年5月遭司法冻结，此后又历经多轮轮候冻结，直至此次进入司法拍卖程序。 多个股东涉及股权质押 从业绩表现来看，2025年，兰州银行实现营业收入77.95亿元，同比下滑0.75%；实现归母净利润18.65亿元，同比下滑1.22%。其中，利息净收入62.47亿元，同比增长4.28%；非利息收入15.48亿元，同比下降16.91%。 据兰州银行2026年一季报显示，兰州银行单季度实现营业收入20.33亿元，同比下降0.2%；归母净利润5.32亿元，同比下滑4.79%。 前述银行业分析师表示，兰州银行面临的情况比较有代表性，在银行业整体净息差收窄的情况下，西部地区的资产质量面临压力，银行经营业绩与宏观环境高度相关，而资本市场股价走势反映了这一预期。 值得注意的是，Wind数据显示，截至2026年一季度末，兰州银行的前十大股东中，有五大股东的股权处于质押状态。 其中华邦集团所持全部兰州银行股权均被司法冻结，且质押率高达98.86%。此外，兰州国资投资（控股）建设集团被质押、司法冻结的股份数量分别占其所持该行股份总数的51.29%、48.7%。 兰州银行第五大股东盛达集团持股4.92%，质押率35.43%。第六大股东深圳正威（集团）有限公司持股4.32%，所持股份均被质押并被司法冻结。第九大股东甘肃天源温泉大酒店集团持股2.63%，质押率达到100%。  另外，除了上述股权拍卖，兰州银行还有一笔即将上拍的股权。在阿里资产拍卖平台，肃北县德源矿业开发有限责任公司持有的兰州银行约2642万股股权，也将在6月30日10点开拍。 根据司法拍卖规则，一拍流拍后，法院通常会在30日内启动二拍，起拍价可在一拍基础上下调10%至20%。 一位AMC人士对界面新闻表示，股权处置中一大难点是所有权是否清晰，如果不是熟知内情，很难对资产包进行估价，也就难以成交。如果再次流拍，按照一般司法处置的常见流程，法院会询问债权人是否接受以股权抵偿债务，如果债权人不愿意接受这个方案，股权也可能被退回被执行人。 不过前述银行人士认为，银行这类金融机构股权较为特殊，持股超过5%就会被认定为主要股东，需要监管机构核准，且在持股、锁定期等方面都有要求。按照《商业银行股权管理暂行办法》，主要股东自取得股权之日起5年内不得转让所持有的股权；另外，同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东，参股商业银行的数量不得超过2家，或控股的数量不得超过1家，但司法强制执行拍卖属于法定例外情形，不受5年锁定期限制。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 安震 近日，兰州银行（001227.SZ）披露持股5%以上股东股权司法拍卖最新进展，该行第三大股东华邦控股集团有限公司（以下简称“华邦集团”）合计持有其3.01亿股股份，占总股本5.28%；在5月13日至5月14日的首轮司法拍卖中342.97万股因案外人异议撤回，余下股份全部流拍，相关二次拍卖将于6月25日开启。 兰州银行在公告中表示，若拍卖成功，华邦集团将不再是兰州银行主要股东；华邦集团并非该行控股股东，股权质押冻结拍卖不会改变银行控制权，也不会冲击日常经营，拍卖落地反而有望降低银行整体股权质押比例、优化股权治理结构。 股权流拍，定价或是直接原因 从具体情况来看，兰州银行此次拍卖股权被拆分为5个资产包。据拍卖平台显示，上述股份被拆分成1.44亿股、6100万股、5100万股、4100万股、342.97万股，分别以3.34亿元、1.41亿元、1.18亿元、9471万元、792.26万元的价格拍卖。其中4个标的因无竞买人报名、无有效出价直接流拍，只有342.97万股的小额标的因案外人提出合法有效异议，被法院依法撤回拍卖申请。 根据拍卖公告，本次股权拍卖起拍价合计约6.96亿元，折合每股股价约为2.31元，5月14日当日，兰州银行股价收于2.2元/股。 “起拍价格高于二级市场价格可能是这笔股权交易流拍的直接原因。”一位银行股权交易人士对界面新闻表示。 按照此前公告，兰州银行此次拍卖定价依据“2026年3月24日（含该日）前20个交易日平均价”。 不过，也有券商银行业分析师对股权流拍持不同观点，他对界面新闻表示，从今年3月到5月下旬，银行板块的整体走势震荡回落，同期兰州银行股价也回落了超过3%。“这个幅度总体而言并不大，应该属于市场可以接受的范围。” 据了解，此次申请拍卖的是佛山市交通投资集团有限公司（以下简称佛山交通集团）。佛山交通集团因2022年收购华邦建投集团（华邦集团下属企业）股权的交易纠纷，于2024年10月提起诉讼，要求解除协议、返还24.75亿元转让款并索赔，佛山中院于2026年3月立案执行，执行标的达28.82亿元。 公开信息显示，华邦集团所持兰州银行股权自2023年2月起即开始质押，同年5月遭司法冻结，此后又历经多轮轮候冻结，直至此次进入司法拍卖程序。 多个股东涉及股权质押 从业绩表现来看，2025年，兰州银行实现营业收入77.95亿元，同比下滑0.75%；实现归母净利润18.65亿元，同比下滑1.22%。其中，利息净收入62.47亿元，同比增长4.28%；非利息收入15.48亿元，同比下降16.91%。 据兰州银行2026年一季报显示，兰州银行单季度实现营业收入20.33亿元，同比下降0.2%；归母净利润5.32亿元，同比下滑4.79%。 前述银行业分析师表示，兰州银行面临的情况比较有代表性，在银行业整体净息差收窄的情况下，西部地区的资产质量面临压力，银行经营业绩与宏观环境高度相关，而资本市场股价走势反映了这一预期。 值得注意的是，Wind数据显示，截至2026年一季度末，兰州银行的前十大股东中，有五大股东的股权处于质押状态。 其中华邦集团所持全部兰州银行股权均被司法冻结，且质押率高达98.86%。此外，兰州国资投资（控股）建设集团被质押、司法冻结的股份数量分别占其所持该行股份总数的51.29%、48.7%。 兰州银行第五大股东盛达集团持股4.92%，质押率35.43%。第六大股东深圳正威（集团）有限公司持股4.32%，所持股份均被质押并被司法冻结。第九大股东甘肃天源温泉大酒店集团持股2.63%，质押率达到100%。  另外，除了上述股权拍卖，兰州银行还有一笔即将上拍的股权。在阿里资产拍卖平台，肃北县德源矿业开发有限责任公司持有的兰州银行约2642万股股权，也将在6月30日10点开拍。 根据司法拍卖规则，一拍流拍后，法院通常会在30日内启动二拍，起拍价可在一拍基础上下调10%至20%。 一位AMC人士对界面新闻表示，股权处置中一大难点是所有权是否清晰，如果不是熟知内情，很难对资产包进行估价，也就难以成交。如果再次流拍，按照一般司法处置的常见流程，法院会询问债权人是否接受以股权抵偿债务，如果债权人不愿意接受这个方案，股权也可能被退回被执行人。 不过前述银行人士认为，银行这类金融机构股权较为特殊，持股超过5%就会被认定为主要股东，需要监管机构核准，且在持股、锁定期等方面都有要求。按照《商业银行股权管理暂行办法》，主要股东自取得股权之日起5年内不得转让所持有的股权；另外，同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东，参股商业银行的数量不得超过2家，或控股的数量不得超过1家，但司法强制执行拍卖属于法定例外情形，不受5年锁定期限制。

界面新闻记者 | 曾令俊 接连两年叩门，却接连被挡在门外。 近日，青农商行（002958.SZ）公告称，其董事会经审议认定，私募股东同发裕（深圳）投资有限责任公司（下称：同发裕投资）提交的三项临时提案不具备提交股东会审议的条件，董事会因此不予向即将召开的2025年度股东会提交这些议案。 这已是同发裕投资时隔不到一年后的第二次“闯关”。2025年8月，这家深圳私募曾就三季报现金分红事宜向青农商行董事会递交临时提案，彼时以“提案内容违反法律法规及有关规定”为由被拒之门外。 某券商银行业分析师在接受界面新闻记者采访时表示，“这是典型的财务投资者要求提高分红的诉求路径。私募基金持有银行股通常追求稳定的股息回报，当实际分红率低于预期时，通过临时提案施压董事会是常见手段。” 三份提案直指“分红大礼包” 根据青农商行披露的公告，该行于6月11日收到同发裕投资提交的三份临时提案，相关函件分别涉及2025年度利润分配方案、连续三年实施三季报现金分红以及董事高管薪酬管理办法，合计三大诉求。 表面看这些提案涉及三个不同领域，实则核心逻辑高度一致：通过提高股东回报、约束管理层薪酬来改善公司治理与市值表现。 在具体的分红条款上，同发裕投资开出了一份较为大胆的方案：其一，提议2025年度每10股派发现金红利2.00元（含税）。 相比之下，青农商行今年4月末通过的2025年度利润分配预案仅为“每10股派1.20元”，分红总额约6.67亿元，占归母净利润比例仅约21.31%。这意味着，提案股东所要求的2025年度分红方案的分红总额比银行原有的方案高出约67%。 其二，要求在2026年、2027年、2028年三个会计年度内，以各年度第三季度报告的“归母净利润”为基数，现金分红比例不得低于36%。 这一分红比例显著高于青农商近些年的分红水平。从该行近三年的分红情况来看，2022年和2024年现金分红规模均为5.56亿元，2023年未进行现金分红，2025年现金分红规模为6.67亿元，分红比例为21.31%，较2024年的23.34%下降了2.03个百分点。 横向对比来看，A股上市银行2025年度平均现金分红率约为30%，已连续三年稳步提升。其中国有大行普遍维持在30%以上，股份行多在25%-30% 区间，而青农商行21.31%的分红率不仅低于行业平均水平，在农商行板块中也处于靠后位置。 上述券商银行业分析师对界面新闻记者指出：“银行不同于普通企业，其利润分配受到资本充足率监管、风险拨备、资产质量等多重因素的综合约束。私募股东期望快速兑现高分红回报与银行需要留存利润以夯实资本基础之间，存在天然的结构性矛盾。” 此外，同发裕投资还提出了一份关于薪酬管理的提案，要求董事和高管的绩效薪酬实行“月度预发、年度清算”模式，并与绩效评价和市值管理考核结果挂钩，年度考核结束后再根据考核结果完成剩余清算。 “提高分红和调整薪酬是两类不同性质的议题，前者关乎股东回报，后者关乎治理框架。将两项内容同时打包提出，不排除私募股东在董事会治理层面会有更深层的介入意愿。”一位不愿具名的银行业分析人士对界面新闻记者表示，这个设计的核心逻辑是把高管薪酬和银行市场价值绑定，让管理层利益和股东市值收益更紧密绑定，倒逼管理层重视市值表现。 资料显示，同发裕投资成立于2015年8月，注册资本1000万元，法定代表人刘景烨，刘景烨也是同发裕实控人。中基协会最新数据显示，同发裕投资目前管理规模区间为1亿-5亿元。 主体资格争议 面对私募股权的要求，青农商行否决的核心原因却并非提案内容存在争议，而是一个更偏技术性的事项：提案股东的主体资格问题。 根据青农商行公告，截至2026年6月8日的股权核查结果显示，提案股东同发裕投资旗下管理的基金所持有的青农商行股份中，约5600.02万股登记于信用证券账户，仅约4600股登记于普通证券账户。 根据规定，信用证券账户所记载的证券在行使对发行人的权利时，须由证券公司以自己的名义代为行使。因此，在同发裕投资的有效持股计算中，上述约5600万股均不能纳入其个人名义下的持股范畴，其通过普通证券账户实际持有的股份占比远低于法定1%的临时提案门槛。 这意味着，尽管同发裕投资表面上合计持股规模达到约1.01%的持股比例，但合并信用账户股份后经核查的有效直接持股数量，并不足以支撑其独立提交临时提案。 所以，此次争议的核心焦点在于：通过融资融券信用账户持有的股份，实际投资者能否直接行使股东提案权？ 某上市公司董秘向界面新闻记者解释了行业内的通行做法：“正常情况下，信用账户股东要行使提案权、表决权等共益权，需要通过开户的证券公司来进行，由证券公司按照投资者的意愿以自己的名义向上市公司提交。如果投资者直接以自身名义发函，上市公司在核验股东名册时确实找不到对应主体，不予受理是符合规则的。” 上述董秘进一步向界面新闻记者解释称，“很多私募基金在进行融资融券交易时，把持仓集中放在信用账户里，但从上市公司股东权利的角度来看，信用账户内的股份其名义持有人并非投资者本人，而是一手托管券商。这就像你开别人的车，车虽然是你用，但行驶证上的名字并不是你，你没法用这辆车去办各种手续。” 界面新闻记者 | 曾令俊 接连两年叩门，却接连被挡在门外。 近日，青农商行（002958.SZ）公告称，其董事会经审议认定，私募股东同发裕（深圳）投资有限责任公司（下称：同发裕投资）提交的三项临时提案不具备提交股东会审议的条件，董事会因此不予向即将召开的2025年度股东会提交这些议案。 这已是同发裕投资时隔不到一年后的第二次“闯关”。2025年8月，这家深圳私募曾就三季报现金分红事宜向青农商行董事会递交临时提案，彼时以“提案内容违反法律法规及有关规定”为由被拒之门外。 某券商银行业分析师在接受界面新闻记者采访时表示，“这是典型的财务投资者要求提高分红的诉求路径。私募基金持有银行股通常追求稳定的股息回报，当实际分红率低于预期时，通过临时提案施压董事会是常见手段。” 三份提案直指“分红大礼包” 根据青农商行披露的公告，该行于6月11日收到同发裕投资提交的三份临时提案，相关函件分别涉及2025年度利润分配方案、连续三年实施三季报现金分红以及董事高管薪酬管理办法，合计三大诉求。 表面看这些提案涉及三个不同领域，实则核心逻辑高度一致：通过提高股东回报、约束管理层薪酬来改善公司治理与市值表现。 在具体的分红条款上，同发裕投资开出了一份较为大胆的方案：其一，提议2025年度每10股派发现金红利2.00元（含税）。 相比之下，青农商行今年4月末通过的2025年度利润分配预案仅为“每10股派1.20元”，分红总额约6.67亿元，占归母净利润比例仅约21.31%。这意味着，提案股东所要求的2025年度分红方案的分红总额比银行原有的方案高出约67%。 其二，要求在2026年、2027年、2028年三个会计年度内，以各年度第三季度报告的“归母净利润”为基数，现金分红比例不得低于36%。 这一分红比例显著高于青农商近些年的分红水平。从该行近三年的分红情况来看，2022年和2024年现金分红规模均为5.56亿元，2023年未进行现金分红，2025年现金分红规模为6.67亿元，分红比例为21.31%，较2024年的23.34%下降了2.03个百分点。 横向对比来看，A股上市银行2025年度平均现金分红率约为30%，已连续三年稳步提升。其中国有大行普遍维持在30%以上，股份行多在25%-30% 区间，而青农商行21.31%的分红率不仅低于行业平均水平，在农商行板块中也处于靠后位置。 上述券商银行业分析师对界面新闻记者指出：“银行不同于普通企业，其利润分配受到资本充足率监管、风险拨备、资产质量等多重因素的综合约束。私募股东期望快速兑现高分红回报与银行需要留存利润以夯实资本基础之间，存在天然的结构性矛盾。” 此外，同发裕投资还提出了一份关于薪酬管理的提案，要求董事和高管的绩效薪酬实行“月度预发、年度清算”模式，并与绩效评价和市值管理考核结果挂钩，年度考核结束后再根据考核结果完成剩余清算。 “提高分红和调整薪酬是两类不同性质的议题，前者关乎股东回报，后者关乎治理框架。将两项内容同时打包提出，不排除私募股东在董事会治理层面会有更深层的介入意愿。”一位不愿具名的银行业分析人士对界面新闻记者表示，这个设计的核心逻辑是把高管薪酬和银行市场价值绑定，让管理层利益和股东市值收益更紧密绑定，倒逼管理层重视市值表现。 资料显示，同发裕投资成立于2015年8月，注册资本1000万元，法定代表人刘景烨，刘景烨也是同发裕实控人。中基协会最新数据显示，同发裕投资目前管理规模区间为1亿-5亿元。 主体资格争议 面对私募股权的要求，青农商行否决的核心原因却并非提案内容存在争议，而是一个更偏技术性的事项：提案股东的主体资格问题。 根据青农商行公告，截至2026年6月8日的股权核查结果显示，提案股东同发裕投资旗下管理的基金所持有的青农商行股份中，约5600.02万股登记于信用证券账户，仅约4600股登记于普通证券账户。 根据规定，信用证券账户所记载的证券在行使对发行人的权利时，须由证券公司以自己的名义代为行使。因此，在同发裕投资的有效持股计算中，上述约5600万股均不能纳入其个人名义下的持股范畴，其通过普通证券账户实际持有的股份占比远低于法定1%的临时提案门槛。 这意味着，尽管同发裕投资表面上合计持股规模达到约1.01%的持股比例，但合并信用账户股份后经核查的有效直接持股数量，并不足以支撑其独立提交临时提案。 所以，此次争议的核心焦点在于：通过融资融券信用账户持有的股份，实际投资者能否直接行使股东提案权？ 某上市公司董秘向界面新闻记者解释了行业内的通行做法：“正常情况下，信用账户股东要行使提案权、表决权等共益权，需要通过开户的证券公司来进行，由证券公司按照投资者的意愿以自己的名义向上市公司提交。如果投资者直接以自身名义发函，上市公司在核验股东名册时确实找不到对应主体，不予受理是符合规则的。” 上述董秘进一步向界面新闻记者解释称，“很多私募基金在进行融资融券交易时，把持仓集中放在信用账户里，但从上市公司股东权利的角度来看，信用账户内的股份其名义持有人并非投资者本人，而是一手托管券商。这就像你开别人的车，车虽然是你用，但行驶证上的名字并不是你，你没法用这辆车去办各种手续。”

图片来源：界面图库 6月15日， 受美伊达成和平协议消息的影响，国际黄金价格大幅上涨，带动国内品牌金饰价格迅速跟涨。 截至界面新闻发稿，伦敦金现报4304.83美元/盎司，日内涨幅2.05%，相对于上个交易日上涨2.48%。当天，老庙黄金报1290元/克，周大福足金首饰报1298元/克，六福珠宝报1296元/克，周生生报1300元/克。界面新闻了解到，多数品牌足金首饰价格已普遍涨至每克1300元附近或以上，重回近期高位。 国际金价的反弹是本轮国内金饰价格上涨的直接推手。据央视新闻报道，当地时间15日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫表示，经过密集谈判，美国与伊朗已达成和平协议。 近期，国内金饰价格经历了一轮下跌。6月11日，受国际金价大跌影响，多家品牌金饰价格集体探底。当日国内黄金饰品价格普遍报1236元/克至1240元/克，其中周大福报价1238元/克，周生生报价1240元/克，老庙黄金报价1238元/克，创下近期新低。 2026年开年以来，黄金价格一度屡创新高。但是在突破5598美元/盎司的历史峰值后骤然回落——1月30日，现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。 进入2月，市场情绪迅速修复。2月4日，伦敦现货黄金价格重回5050美元上方，2月13日，进一步回升至5042美元，但盘中仍多次出现“过山车”式跳水。3月份以来，黄金价格整体呈现震荡下跌的态势。6月11日，现货黄金跌破4100美元大关，创年内新低。 中研普华研究员郭凯告诉界面新闻，‌长期来看，驱动黄金价格上涨的逻辑没有改变。‌去美元化进程、全球货币超发、地缘政治风险常态化，这三大因素构成了黄金长期上行的基本面。 “风险因素也需警惕。如果美联储意外转向鹰派，或者出现替代资产分流避险资金，金价可能面临阶段性压力。但总体而言，在这场多因素博弈中，支撑金价的力量目前仍占据上风。”他表示。 值得注意的是，近期国际机构对于金价走势的看法出现明显分歧。 近日，摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司。理由是黄金的短期需求趋于疲软。该行分析师指出：“这种沉寂体现在交易活动和需求指标的停滞上。COMEX黄金期货总持仓量和成交量持续低迷，管理基金期货净持仓量在低位徘徊，ETF资金流入也较为清淡。” 5月中旬，花旗银行曾公开表态，短期看淡黄金走势，同时预判未来零至三月金价将触及4300美元/盎司。 花旗此番顾虑具备现实依据：一旦美伊顺利敲定合作共识，霍尔木兹航道航运秩序全面恢复，国际油价或将回归冲突前价位。届时市场通胀情绪会快速走弱，倘若名义利率下调节奏滞后于通胀回落节奏，实际利率便会顺势走高，进而对黄金走势形成压制。花旗设定0至3个月的金价目标为4300美元/盎司，若发生重大的避险事件，金价可能远低于此水平。 今年4月末，摩根士丹利已经将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预期，属于重大下调。 与此同时，仍有国际大行坚定看好黄金未来走势。高盛依旧维持看多立场，预计2026年底金价将冲5400美元，各国央行每月买约60吨。摩根士丹利则相对谨慎，将下半年目标价从5700美元下调到5200美元。 美国银行重申黄金6000美元12个月目标价不变，并上调2026年均价预测至5093美元。其金属研究主管Michael Widmer指出，全球高净值人群黄金配置仅占资产的0.5%，若私人投资者跟进配置，将成为下一轮上涨的催化剂。 渣打银行在6月发布的全球市场展望中，明确表示“超配黄金”，并将3个月和12个月目标价分别维持在每盎司5200美元和5500美元。该行指出，黄金仍处于“结构性牛市”，核心驱动力并未因短期波动而削弱。各国央行持续买入黄金，以及全球长期配置资金减少对美国资产依赖、寻求多元化的趋势，构成了黄金最坚实的底部。   图片来源：界面图库 6月15日， 受美伊达成和平协议消息的影响，国际黄金价格大幅上涨，带动国内品牌金饰价格迅速跟涨。 截至界面新闻发稿，伦敦金现报4304.83美元/盎司，日内涨幅2.05%，相对于上个交易日上涨2.48%。当天，老庙黄金报1290元/克，周大福足金首饰报1298元/克，六福珠宝报1296元/克，周生生报1300元/克。界面新闻了解到，多数品牌足金首饰价格已普遍涨至每克1300元附近或以上，重回近期高位。 国际金价的反弹是本轮国内金饰价格上涨的直接推手。据央视新闻报道，当地时间15日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫表示，经过密集谈判，美国与伊朗已达成和平协议。 近期，国内金饰价格经历了一轮下跌。6月11日，受国际金价大跌影响，多家品牌金饰价格集体探底。当日国内黄金饰品价格普遍报1236元/克至1240元/克，其中周大福报价1238元/克，周生生报价1240元/克，老庙黄金报价1238元/克，创下近期新低。 2026年开年以来，黄金价格一度屡创新高。但是在突破5598美元/盎司的历史峰值后骤然回落——1月30日，现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，遭遇40年来单日最大跌幅。 进入2月，市场情绪迅速修复。2月4日，伦敦现货黄金价格重回5050美元上方，2月13日，进一步回升至5042美元，但盘中仍多次出现“过山车”式跳水。3月份以来，黄金价格整体呈现震荡下跌的态势。6月11日，现货黄金跌破4100美元大关，创年内新低。 中研普华研究员郭凯告诉界面新闻，‌长期来看，驱动黄金价格上涨的逻辑没有改变。‌去美元化进程、全球货币超发、地缘政治风险常态化，这三大因素构成了黄金长期上行的基本面。 “风险因素也需警惕。如果美联储意外转向鹰派，或者出现替代资产分流避险资金，金价可能面临阶段性压力。但总体而言，在这场多因素博弈中，支撑金价的力量目前仍占据上风。”他表示。 值得注意的是，近期国际机构对于金价走势的看法出现明显分歧。 近日，摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司。理由是黄金的短期需求趋于疲软。该行分析师指出：“这种沉寂体现在交易活动和需求指标的停滞上。COMEX黄金期货总持仓量和成交量持续低迷，管理基金期货净持仓量在低位徘徊，ETF资金流入也较为清淡。” 5月中旬，花旗银行曾公开表态，短期看淡黄金走势，同时预判未来零至三月金价将触及4300美元/盎司。 花旗此番顾虑具备现实依据：一旦美伊顺利敲定合作共识，霍尔木兹航道航运秩序全面恢复，国际油价或将回归冲突前价位。届时市场通胀情绪会快速走弱，倘若名义利率下调节奏滞后于通胀回落节奏，实际利率便会顺势走高，进而对黄金走势形成压制。花旗设定0至3个月的金价目标为4300美元/盎司，若发生重大的避险事件，金价可能远低于此水平。 今年4月末，摩根士丹利已经将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预期，属于重大下调。 与此同时，仍有国际大行坚定看好黄金未来走势。高盛依旧维持看多立场，预计2026年底金价将冲5400美元，各国央行每月买约60吨。摩根士丹利则相对谨慎，将下半年目标价从5700美元下调到5200美元。 美国银行重申黄金6000美元12个月目标价不变，并上调2026年均价预测至5093美元。其金属研究主管Michael Widmer指出，全球高净值人群黄金配置仅占资产的0.5%，若私人投资者跟进配置，将成为下一轮上涨的催化剂。 渣打银行在6月发布的全球市场展望中，明确表示“超配黄金”，并将3个月和12个月目标价分别维持在每盎司5200美元和5500美元。该行指出，黄金仍处于“结构性牛市”，核心驱动力并未因短期波动而削弱。各国央行持续买入黄金，以及全球长期配置资金减少对美国资产依赖、寻求多元化的趋势，构成了黄金最坚实的底部。  

在赛力斯的企业发展史中，与华为的合作无疑是一个关键转折点——从在盈亏边缘挣扎的“小康股份”，崛起为年营收千亿的行业巨头。两方的合作成就了“问界”这一四年内达成百万辆下线的汽车品牌。这款车型的成功也为之后行业内的合作模式提供了范例。 而新能源车市场发展时刻不停，华为在不断扩充品牌和市场，赛力斯也是时候另寻第二支点。 赛力斯近期动作迅速而密集——5月底，其下属子公司蓝电科技，更名赛豆科技，新增宁德时代旗下的问鼎投资、常州星宇等为股东，不再并入赛力斯财务报表。随后，市场传出了赛豆科技要与字节跳动合作推出跨界车的消息。几天后，赛豆科技便推出了全新汽车品牌。 6月9日，赛豆科技正式发布AIVA，该品牌与字节跳动旗下的火山引擎合作，想要以AI定义汽车，火山引擎将为AIVA提供豆包大模型、智能座舱等技术服务。在智驾技术方面，它选择与元戎启行合作。该品牌首款量产车型AIVA ME7将于2026年年内问世。 如此更加多元开放的合作形式避免了对单一合作方的依赖，加之字节跳动明确划清界限的动作——强调公司没有造车或推出汽车品牌的计划，与赛豆科技并无股权合作，这意味着相较与华为合作的问界，赛豆科技对AIVA有更高的话语权。 走出这一步，是赛力斯在略显被动的局面下所亟需的调整。 首先，整个新能源车行业都处在“量增价减”的艰难时刻。“价格战”与“高投入”使车企普遍承压。根据乘联会数据，2025年中国汽车行业销售利润率为4.1%，相比下游工业企业利润率5.9%的平均水平，处于历史低位。多家车企股价自去年年底便进入下行通道。本周甚至出现了一位股民在比亚迪股东会上哽咽询问股价发展前景的一幕。 赛力斯也不例外。虽然问界系列销量表现相对积极，但其A股股价已从去年9月底超170元的价格，一路下滑至目前不及70元每股的价格。港股自去年11月挂牌上市以来也一路下跌。股价从最初的约130港元，下跌至不足60港元。6月11日上午，赛力斯港股市值跌破千亿港元大关。 虽然华为与赛力斯的合作帮助它走出了经营危机，但它也需要支付由此而来的账单——在合作的四年时间中，赛力斯向华为支付了超750亿元采购费。加之近两年行业竞争、成本费用上升等因素，公司营收虽实现大幅提升，但盈利能力却出现下滑。 此外，随着今年4月一汽红旗宣布与华为乾崑合作，八大国有汽车集团全部进入华为合作名单，鸿蒙智行由问界，扩充至问界、智界、享界、尊界、尚界，这让赛力斯的处境有些尴尬，昔日合作含金量被大大稀释。 赛豆科技的一系列商业动作并非赛力斯首次寻觅第二支点。 它的前身蓝电科技曾在2023年推出蓝电品牌，针对20万元以下市场。但蓝电的价格定位刚好踩在行业竞争压力最大的价格带，对手众多。加之问界已经分走了集团大部分资源，蓝电至今难以实现突围。 如今蓝电科技更名赛豆科技后，踏上了一条新的生存路径——引入更市场化的股权与治理结构。 今年2月，赛力斯发布公告，宣布与总部所在地重庆市沙坪坝区人民政府签署《合作协议》，对公司旗下蓝电汽车相关资产进行剥离重组，对蓝电汽车的持股将降至约32%，不再纳入上市公司合并报表范围。 在一些市场人士看来，赛力斯在与华为的合作中依附属性较强——品牌定义、核心技术、销售渠道等多由华为掌控，留给赛力斯的自主空间有限。而如今的赛豆科技通过增资扩股引入地方国资与产业资本，缓解集团压力，品牌可以在地方和行业巨头的加持下探索前进。 即便如此，赛豆科技和AIVA品牌仍充满挑战。赛豆科技的多元化股东，涵盖国资、和产业链各环节的公司，在后续经营过程中，可能会出现利益诉求多元，决策链条复杂的问题。 此外，品牌发布会上，AIVA总裁、产品经理李博（他曾担任华为智选车产品部部长，是问界的关键操盘手）和火山引擎副总裁杨立伟对AIVA的阐释均围绕AI展开，称要用“AI定义汽车”，用技术提供个性化体验。但AI在行业里早已不是新思路，无论传统巨头还是新势力，目前大多都走在“AI+汽车”的改良路径上。 即便赛豆科技如管理层所说的那样，通过底层重构将AI从“工具”提升至“灵魂”的高度，但实际落地带来的差异化体验仍有待证明。与此同时，赛豆科技和火山引擎还要考虑到AIVA的20万元以上价格区间，这对AI体验和成本控制之间的平衡提出了高要求。 赛力斯想要的第二支点并不是寻找下一个“华为”，而是探索新模式，在问界的成功之外，定义自身更大的价值。 值得注意的是，近期赛力斯内部也发生了重要变化。6月，张兴海卸任赛力斯汽车董事长，由他的儿子张正萍接棒。张正萍深度参与了赛力斯从传统制造，向新能源科技企业的转型。赛豆科技董事长则由张兴海的侄子张正源担任。张正源从最初的东风小康做起，也曾参与赛力斯与华为的合作。 从二人的职位来看，分工可能是由张正萍负责稳定公司的基石问界，深化与华为的合作；而张正源则负责新品牌AIVA的开拓，探索新增量。而从目前的股价表现来看，AIVA品牌的出现暂未提振资本对公司的信心，接下来要寄希望于AIVA ME7上市后的表现。（财富中文网）

谷歌母公司Alphabet计划下季度通过出售股票（主要面向公开市场）筹集850亿美元。图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images 据彭博社汇编的数据，包括已经上市的SpaceX，Anthropic和OpenAI未来几个月的首次公开募股（IPO）可能为美国股市增加近4万亿美元市值。与此同时，Alphabet计划下季度通过售股（主要面向公开市场）筹集850亿美元，其他需要资金建设AI数据中心的科技巨头可能跟进。 此举引发华尔街担忧：是否有足够买家消化这些新股？这批新增股票将对整体股价产生何种影响？ “我们在如此短时间内从未见过如此大规模的供给，”安联贸易公司企业研究主管Ano Kuhanathan表示，“这是一个巨大的供给事件。” 目前卖方似乎占据天时地利。AI投资热潮推动强劲收入增长。芯片制造商股价飙升，费城证券交易所半导体指数今年已上涨74%，有望创下自2003年来最佳年度表现。甚至思科、诺基亚、戴尔等传统科技公司也因AI热潮受到追捧。 当然，时机可能并不完美，因为投资者开始质疑本轮涨势是否过度。纳斯达克100指数上周五下跌4.8%，创一年多来最差单日表现。有报道称Meta Platforms考虑通过股票发行筹集数百亿美元，其股价应声下跌5.5%。 不过，华尔街专业人士相信，当这些新股上市时，需求终将出现。 DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas上周在给客户的报告中写道：“有充足资本可以吸收不仅今年的IPO，还包括已上市公司为发展AI所需资金而进行的增发。” 市场能够消化这些巨型IPO的部分原因在于，发行人仅出售其流通股的一小部分，从而控制了浮动股（即可交易股票数量）。例如，SpaceX预计仅发行其流通股的4%。但随着长期投资者和公司内部人士的禁售期到期，他们开始通过出售部分持股来变现，这一情况将在未来几个月发生变化。 根据高盛汇编的数据，历史上，初始浮动股平均低于流通股10%的大型IPO，在上市一年后这一比例会膨胀至约46%。高盛策略师团队在5月29日的研究报告中写道，这意味着到2027年，除公司直接发行外，还将新增约1万亿美元的股票供给。 安联贸易的Kuhanathan表示：“一旦这些公司完全进入市场，将造成相当大的冲击。” 快速纳入指数 加剧潜在混乱的是，指数提供商纳斯达克和富时罗素已修改规则，将加快SpaceX、Anthropic和OpenAI进入其旗舰指数的速度。考虑到这些基准指数的被动追随者众多，当跟踪这些指数的交易所交易基金被迫匹配新的指数权重时，这些公司的纳入可能引发对其股票的极端需求。 当然，研究联盟创始人Rob Arnott指出，反面是，指数基金在最终纳入新公司时，也将不得不削减现有头寸以腾出空间。他表示，如果这些公司持续发行股票，规模较小的公司可能会看到其指数权重逐渐被侵蚀。 Arnott上周在伦敦接受采访时表示：“每次他们发行新股，都会有这种持续的挤压压力。”他预测频繁的指数再平衡也将“在新旧公司之间的估值上制造裂痕”。 近日，标普道琼斯指数公司拒绝了缩短新上市公司进入其指数需等待12个月的规定以及豁免现有盈利要求的提案。 富兰克林坦伯顿投资解决方案高级副总裁Max Gokhman表示：“这些巨型IPO将迅速占据基准指数的市场份额和散户投资者的心智份额。但一旦禁售期结束，员工和风投投资者实现巨额财富的闸门打开，边际抛售压力可能会破坏本已脆弱的格局。” Arnott警告的侵蚀可能不仅限于老经济公司和小盘股。这次的AI热潮与过去的狂热时期不同，因为投资者一直无法买入推动这一热潮的核心公司：OpenAI和Anthropic。相反，他们被迫将资金投入作为这些公司客户、合作伙伴或两者兼而有之的邻近公司。 彭博社追踪的一篮子与OpenAI相关的股票今年上涨了33%，远超标普500指数7.9%的涨幅。为OpenAI和Anthropic构建定制芯片的Marvell Technology股价飙升了210%。 DeVere Group首席投资官Nigel Green指出，问题在于，一旦这些对AI贡献最大的初创公司有了公开交易的股票，投资者很可能会卖出许多现有头寸，并用获利买入Anthropic、OpenAI或SpaceX。 Green表示：“投资者多年来一直在购买替代品，因为他们无法直接购买这些资产。如果投资者最终能够拥有OpenAI本身，与该关系相关的部分稀缺价值将不可避免地发生变化。” 抛售可能会影响到英伟达和博通，这两家公司是过去三年标普500指数上涨的主要驱动力。 还有特斯拉。自2010年上市以来，这家电动汽车制造商的股票一直是散户投资者押注亿万富翁马斯克的唯一途径。当SpaceX上市后，这种情况将发生改变。事实上，SpaceX可能成为押注马斯克的新首选工具，因为他对该公司拥有更多控制权，而且公司旗下拥有xAI，华尔街预计这将驱动其大部分增长。 当然，总存在投资者不愿为亏损公司的新股支付高昂价格的风险。例如，SpaceX去年营业亏损64亿美元，这样的财务表现无疑代表风险。 Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“并非一切都将是阳光和彩虹。它们在期望值如此之高、几乎没有容错空间的环境下上市。而且它们以如此巨大的规模上市，投资者在未来12个月内将不那么宽容。”（财富中文网） 译者：珠珠