240亿元的投资规模，超过了年内多家同行扩产计划的总和，也远超湖南裕能自身的财务体量。在磷酸铁锂价格较去年低位近乎翻倍、行业扩产潮再起的背景下，湖南裕能这一决策堪称为一次豪赌。作者：王帅国封图：图虫创意近日，磷酸铁锂龙头企业湖南裕能（301358.SZ）连发两份公告。一份是拟在贵州瓮安投资约240亿元建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，规划新增80万吨磷酸铁锂产能；另一份是终止贵州福泉50万吨/年铜冶炼及配套项目，该项目已发生投资5亿元。一投一停之间，这家连续六年出货量排名全球第一的正极材料企业，正以“纠错”的方式重新校准方向：放弃跨界铜冶炼，将弹药集中投向磷酸铁锂全产业链一体化。240亿元的投资规模，超过了年内多家同行扩产计划的总和，也远超湖南裕能自身的财务体量。在磷酸铁锂价格较去年低位近乎翻倍、行业扩产潮再起的背景下，湖南裕能这一决策堪称为一次豪赌。规模远超财务体量的支出根据公告，湖南裕能此次拟在贵州省黔南布依族苗族自治州瓮安县投资建设的矿化一体项目，总建设周期预计为5年，项目总投资约240亿元（最终以实际投资为准），资金来源为自有资金及自筹资金。项目实施主体为湖南裕能拟新设的全资子公司，用地规模约3900亩。项目建设内容分为两个层面。在产能层面，规划建设80万吨磷酸铁锂正极材料及100万吨磷酸铁前驱体。对比湖南裕能2025年全年磷酸盐正极材料销量113.71万吨的数据，此次单一项目规划的磷酸铁锂产能即达到前一年总销量的约70%。在产业链层面，项目布局了从磷矿开采、选矿、磷化工及硫酸生产，到硫铁矿等铁源供应、碳酸锂加工，以及锂电池回收的完整链条。湖南裕能计划在项目正式开工后的18个月内投入50亿元至80亿元，后续实施节奏根据市场需求调整。在磷酸铁锂行业，一体化正成为头部企业的标配动作。2026年以来，德方纳米披露了约24亿元的锂电新材料一体化项目；富临精工宣布投资60亿元建设50万吨高端储能用磷酸铁锂项目；龙蟠科技、万润新能等企业也纷纷跟进扩产。安纳达计划投资32.98亿元建设年产30万吨电池级磷酸铁一体化项目。相比之下，湖南裕能240亿元的投资规模，是年内所有磷酸铁锂行业已披露扩产计划的数倍之多。从湖南裕能自身来看，截至2026年一季度，湖南裕能实现营收149.65亿元，同比增长121.31%；归母净利润13.56亿元，同比增长1337.77%。以一季度盈利规模估算，240亿元的投资总额相当于湖南裕能约4年半的净利润。目前湖南裕能总市值约为555亿元，240亿元的投资规模相当于其当前市值的约43%。从资产端来看，截至2026年一季度末，湖南裕能总资产为492.71亿元，240亿元的投资额相当于其总资产的约49%。在现金储备方面，湖南裕能一季度末货币资金为67.33亿元，240亿元的投资总额是其货币资金规模的3.56倍。湖南裕能计划在开工后18个月内先期投入50亿元至80亿元，这一数字已接近或超过其一季度末的全部货币资金。此外，湖南裕能一季度末有息负债达128.23亿元，接近货币资金的2倍。从上述多个维度衡量，240亿元的投资对湖南裕能而言均构成一笔规模远超其当前财务体量的重大支出。对此，经济观察报多次致电湖南裕能董秘办公室了解情况，但电话未接通。从“炼铜”到“锁磷”的战略纠偏与240亿投资公告同时发布的，是一份终止部分对外投资项目的公告。湖南裕能决定终止在贵州省福泉市双龙园区投资建设的50万吨/年铜冶炼及配套项目。这一铜冶炼项目始于2024年6月。彼时湖南裕能公告称，拟在福泉市投资建设50万吨/年铜冶炼项目及新增30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目。项目分多期建设，其中一期投资35亿元。湖南裕能当时解释称，铜冶炼副产品硫酸、蒸汽等可与磷酸盐正极材料产业形成协同。然而项目推进并不顺利。截至2026年5月31日，铜冶炼及其配套项目实施主体裕能铜业（贵州）有限公司资产总额为5亿元，其中大部分为非流动资产。湖南裕能在终止公告中给出的理由是：近年来全球及国内铜冶炼行业市场及政策环境发生较大变化，根据《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》等政策要求，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能，而受铜精矿资源条件约束，公司难以满足政策要求的自给率标准。湖南裕能称，已发生的绝大部分投资仍可继续服务于现有或未来业务发展，不会因项目终止产生重大闲置或废弃。从“炼铜”到“锁磷”，这一战略转向有迹可循。早在2024年，湖南裕能子公司贵州裕能矿业已先后取得黄家坡磷矿（设计产能120万吨/年）和打石场磷矿（生产规模250万吨/年）的采矿许可证。此次瓮安项目在磷源方面，将依托当地资源布局从磷矿开采、选矿到磷化工的完整产业链；铁源方面通过硫铁矿等方式保障供应；锂源方面布局碳酸锂加工及锂电池回收产能。湖南裕能称，这一安排旨在保障上游材料供应安全、对冲原材料价格波动风险。对于湖南裕能此番“一投一停”，有分析认为这是湖南裕能在“纠错”后重新聚焦主业的举措。国内一家磷酸铁锂头部企业的相关人士表示，接下来头部企业竞争的关键将在于高端化、一体化、全球化发展。富宝资讯磷酸铁锂分析师苗敏指出，2026年上半年磷酸铁锂价格走出一轮周期性反弹行情，从2025年三季度的动力型均价35771元/吨、储能型29000元/吨，升至2026年二季度的动力型58178元/吨、储能型57016元/吨。在此背景下，湖南裕能于7月15日向客户发出调价函，宣布自8月1日起全系列磷酸铁锂产品价格上调2000元/吨，理由是“持续满产，今年新增产能已无法满足所有客户的订单增长需求”。湖南裕能在公告中也提示了风险：若未来市场需求发生重大变化或低于预期，本次项目建设的产能将面临难以消化的风险。此外，项目投资规模大、实施周期长，可能面临市场发展不及预期、政策调整、审批手续等条件变化带来的项目变更、延期、中止或终止风险。根据高工锂电统计，2025年全球磷酸铁锂出货量达392万吨，2022年至2025年年均复合增长率为51.7%。但行业低端产品结构性过剩与高端产品需求持续增长并存的格局已经形成。  阅读原文 文章原文

要让AI在数据条件远没有那么好的地方也能帮上忙，让科学家少花一些心力在重复劳动上，多留一些时间给那些只有人才能想清楚的问题。作者：冯科翰封图：图虫创意2024年，诺贝尔化学奖颁给了谷歌DeepMind的两位人工智能科学家德米斯·哈萨比斯和约翰·杰珀，他们开发的AlphaFold系统预测了接近两亿种蛋白质的三维结构，相当于全球科学家五十多年实验积累的一千倍。看清蛋白质的形状才能理解疾病、设计药物，全球大约三分之一的上市药物靶向的都是致病相关的蛋白质，2020年新冠mRNA疫苗能在拿到病毒基因序列后48小时内完成候选分子设计，前提之一就是科学家此前已经看清了冠状病毒刺突蛋白的三维结构。AlphaFold的出现大幅加速了蛋白质结构解析的效率，也让AI辅助科研成为全球关注的焦点。AlphaFold能做到这一点，是因为蛋白质领域拥有五十多年标准化的数据积累、成熟统一的检测手段和全球共享的数据库，天然适合AI建模。但在许多科研领域，数据条件远没有这么好，AI能否在这些领域同样发挥作用，正在成为科学界和产业界共同关注的问题。2025年8月，国务院发布的《深入实施“人工智能+”行动的意见》中，明确提出“加快探索人工智能驱动的新型科研范式”。7月18日，2026世界人工智能大会（WAIC）期间，智源研究院、中国科学院、深圳河套学院、清华大学四家机构在“AI for Science: Beyond the Concept”（科学智能：从概念走向实践）圆桌论坛上集中展示了各自的阶段性成果。四家机构的探索方向各不相同，但AI能帮到科学家的地方已经很具体了，读懂杂乱的实验数据，操作精密仪器，管理实验流程。以往科研人员的大量时间花在了这些重复性事务上，压缩这些时间，科学家才能把精力放到提出假设、设计实验和解读结果上。读懂实验数据今年7月，中国科学院上海硅酸盐研究所的研发团队从两千万种候选配方中锁定了一种新型合金催化剂，活性比市面上的商用催化剂高出38%，而一次干实验筛选过程只需30分钟。这种催化剂用于析氢反应，也就是用电把水分解成氢气，是绿色氢能产业链上的关键材料。催化剂在日常生活中也很常见，比如汽车排气管里的三元催化器，负责把发动机排出的一氧化碳和氮氧化物转化成无害气体；化肥厂用铁基催化剂合成氨，全球近一半人口的粮食生产依赖这一工艺。催化剂的性能直接决定一个化学反应需要多少能量、花多长时间，但找到合适的催化剂一直是材料科学中最耗时的工作之一。传统做法是在海量候选配方中反复试错，研究人员合成一批材料，测试性能，分析数据，调整配方，候选配方在千万量级时，一轮走下来往往需要几个月。帮助这个团队把几个月压缩到30分钟的工具，是中科院组织多个研究所联合研发的磐石·科学基础大模型2.0（ScienceOne Omni）。磐石要解决的一个核心问题是，不同学科的数据长得完全不一样，分子结构是三维坐标，光谱是一维波形，蛋白质是氨基酸序列，科学图像是像素矩阵。磐石的做法是先把这些格式各异的数据统一编码成模型能处理的形式，再用全球1.7亿篇科技文献、中科院科学语料库做对齐训练，让模型在不同学科之间建立关联，最后针对具体科研任务输出结果。训练数据包含800万条科学推理样本，平台集成了8000余个专业科研工具和技能库。中科院自动化研究所研究员徐楠在圆桌论坛上表示，磐石2.0要做的是“让模型像科学家一样思考”。因为能跨学科处理数据，磐石的应用范围远不止催化剂。在力学工程领域，磐石与中科院力学研究所合作，将高铁气动问题的仿真分析时间从数小时压缩到了秒级响应，数据稀缺场景下关键参数误差降低42%。在天文领域，磐石与国家天文台合作构建了恒星参数智能反演工具链，稀有天体的识别准确率相比现有方法提升约50%。在日常科研中最耗时间的文献调研环节，过去一轮系统性的文献梳理通常需要几天甚至几周，磐石2.0把这个过程压缩到了20分钟左右。目前磐石已落地50余家中科院内研究所和30余家院外机构，算力体系基于华为智算实验室解决方案，已适配昇腾等芯片。磐石覆盖的这些学科有一个共性，它们的数据虽然格式各异，但都有成熟的文献体系和公式可以参照，AI建模有据可依。还有一些学科没有这样的条件，实验数据来自不同类型的设备，格式和维度各不相同，甚至连统一的标注标准都还没建立起来，AI建模很难找到可靠的起点。但即使在这样的条件下，AI也开始产出严肃的科研成果。例如，神经科学领域。2026年6月，北京智源人工智能研究院与清华大学联合团队在《科学》（Science）期刊上发表了一项研究，首次证实记忆可以反向调控睡眠，正向记忆让睡眠更连续，负向记忆加剧睡眠碎片化，为抑郁症、焦虑症伴随的睡眠障碍提供了新的干预思路。支撑这项研究数据分析的，是智源自研的多模态神经科学大模型悟界·Brainμ（读作Brain-mü）。智源研究院研究员雷博在圆桌论坛上说，蛋白质结构预测之所以适合AI建模，是因为当时整个领域的数据标准相对来说已经高度成熟，神经科学到今天还没有这样的基础。脑电记录的是大脑表面的电信号，钙成像拍下的是局部单个神经元的活动，神经探针采集的是局限区域的脑深部区域的放电，这些信号来自不同设备、不同物种、不同实验范式，格式和维度各不相同。雷博称，甚至同一组数据，不同实验室也可能给出完全相反的解读。面对这样的数据困境，智源自研的悟界·Brainμ走了一条不同的路，借助已经训练好的多模态模型作为参照系。雷博解释，大脑是一个高维的存在，每种检测设备只能捕捉它的一个低维投影，就像从不同角度拍同一栋建筑，每张照片都只有一部分信息。Brainμ利用语言和视觉的多模态模型已有的表征空间，把神经科学各个模态的稀疏数据对齐进来，让模型学到一个比单一模态更完整的大脑表征。当模型掌握了这个高维表征之后，就可以实现不同模态之间的转换，比如输入一段成本低廉的脑电数据，输出信息量更大但设备昂贵的功能性磁共振成像（fMRI）图像，对缺少高端设备的基层医疗机构来说，医生有可能借助AI做到原本只有大型三甲医院才能做出的诊断。配套的BrainToken数据平台整合了人类、猴和小鼠三个物种的数据，覆盖从脑电到双光子钙成像等主要神经科学模态。在与北京生命科学研究所的合作中，悟界·Brainμ对超过5000晚小鼠睡眠数据完成了自动化标注和分析，超过12个月的分析结果经过双向验证，与专业睡眠神经科学博士的人工判断保持较高一致性。模型训练覆盖超过7万晚睡眠记录。据智源研究院介绍，团队联合华为，使用昇腾超节点完成了悟界·Brainμ的推理适配与优化，全流程支撑了12个月的自动化分析。雷博用大语言模型的发展阶段来衡量科学智能当前的位置。在他看来，模型能力大概还在GPT-1阶段，产业界的关注度已经到了GPT-3，科学家的使用反馈已经接近ChatGPT的前期。大语言模型是能力先成熟、应用再跟上，科学智能的逻辑反过来，应用先跑起来，拽着模型往前走。“需求走在能力前面，应用验证反过来推动模型迭代。”AI开始管理实验室做材料研究，需要用不同仪器获取材料的成分、结构和形貌信息。深圳河套学院副院长欧阳万里在圆桌论坛上说，就像给人做体检需要心电图、B超、CT各种设备，材料的“体检”也离不开扫描电子显微镜、X射线衍射仪、能谱仪等一系列精密仪器。这些仪器的操作极度依赖人，研究人员需要手动制备样品，手动控制仪器软件，反复调整参数等待出图，再手动分析数据，不同设备之间的软件系统相互封闭。深圳河套学院联合苏州国家实验室推出的灵鉴（AuraID）多智能体无人表征平台，选择了一条不同的路。这套系统不要求仪器厂商开放软件接口，让智能体以与人类专家一样的方式操作设备界面，观察屏幕图像，点击按钮，读取数据，调整参数。在扫描电子显微镜的测试中，灵鉴接管操作后，一开始拍出的图像噪点明显，系统自动调整加速电压和放大倍率，图像逐步清晰，最终停在最佳参数上，自动完成图像捕获和颗粒粒径分析。目前灵鉴已覆盖6类精密仪器、10余种表征模态，在micro-CT（微型计算机断层扫描）对准任务中，AI独立完成率从1.0版本的33%提升到2.0版本的80%，晶体结构解析的工作量减少50.6%，微观形貌分析耗时从9分钟缩短到7.5分钟。同一套操作规则可以支持能源材料、纳米材料和金属材料三类不同样本的表征。深圳河套学院代表王智慧表示，合成侧的自动化已经有不少科研机构在推进，但表征侧的无人化和智能化还是空白，灵鉴切入的正是这个环节。清华大学生命科学学院教授、膜生物学全国重点实验室主任俞立在圆桌论坛上介绍了黑灯实验室在生命科学领域的落地思考。2025年12月，清华大学正式成立生命科学人工智能研究中心，为这一方向的落地提供了机构基础。黑灯实验室的概念源自制造业的“黑灯工厂”，生产线无需人值守，灯都不用开。俞立把这个思路引入科研，让大模型直接集成进科研仪器，数据采集的同时完成分析，结果进入数据库反哺模型训练，形成不需要人持续干预的循环。俞立透露，他的团队两年前开始引入大模型辅助实验流程，具体做法是让学生在设计实验之前先和大模型充分讨论方案，把可能遇到的问题提前排查一遍。去年，团队进一步部署智能体管理全链条。引入大模型后，在团队扩大20人的情况下，实验成本反而降低了25%。围绕这一方向，俞立已经在杭州等地建设了配套研究机构，配备冷冻电镜、大规模算力和存储等基础设施，聚集了化学家、生物学家、医生和工程师在同一个空间里协作。按照俞立的设想，过去做一款新药需要10年和10亿美元，随着AI深度介入科研流程，将来有可能压缩到3个月和300万美元。磐石的跨学科建模、Brainμ的脑科学信号分析、灵鉴的仪器操控、俞立的黑灯实验室，这些成果跑通都离不开算力的支撑。此外，对于国内科研机构而言，算力自主创新的重要性还要再加一层。科学计算涉及大量敏感数据和核心研究成果，依赖自研算力底座，既是保障数据安全的现实需要，也是提升国内科研整体竞争力的基础条件。华为科研军团推出的智算实验室和智慧科研两套解决方案，就在这一方向上做了探索，前者解决算力调度和数据管理，后者打通科研全流程，目前已服务全国20多个重点实验室。在嘉庚创新实验室，华为参与共建的物质科学智能算力平台已经投入运行，将材料模拟和分子筛选等任务的计算效率提升了20%。从优质算力的供给到科研全流程的数字化，软硬自研的技术生态正在为科学智能的落地提供越来越完整的支撑。AlphaFold证明了在数据条件最好的领域，AI可以拿到诺奖级的成果，而这四家机构正在做的事可能没有多么耀眼，但却更为重要。它们要让AI在数据条件远没有那么好的地方也能帮上忙，让科学家少花一些心力在重复劳动上，多留一些时间给那些只有人才能想清楚的问题。  阅读原文 文章原文

越来越多“双一流”分校区、普通本科院校等开始在县城甚至小镇落脚。未来去县城读大学，会不会成为趋势？作者：刘亚宁封图：图虫创意一些“双一流”高校已不再是一二线城市的专属。过去，高考生选学校有个心照不宣的排序，一线城市优先于省会城市，省会城市优先于地级市。至于县城，很少有人会把它放进志愿表里。但风向正在变。如今，越来越多“双一流”分校区、普通本科院校等开始在县城甚至小镇落脚。不少考生的目的地，也不再是清一色的直辖市或省会城市，而是变成了沿海的一些县城。大学为何“往下走”？2025年，教育部将“优本扩容”列入十大教改热词；2026年6月发布的《教育发展“十五五”规划》进一步明确，支持建设若干“双一流”高校新校区，“双一流”高校本科招生数增加10万人以上。老校区容纳不下，只能在更广阔的县域建设新校区。大学似乎正在“搬”进县城里。那么，未来去县城读大学，会不会成为趋势？高校进县“双一流”高校向县城延伸布局，并非近年才出现的新现象。20世纪80年代，江苏省张家港市就创办了全国第一所县办普通高校“沙洲职业工学院”。据《高校县域办学的特征及启示》一文统计，截至2023年，除西藏自治区外，其余省份都有高校在县域办学，其中以东部沿海地区最为集中和典型。县域为什么需要高校？厦门大学经济学系副教授丁长发认为，县域是连接城乡的关键节点，人口集中、产业聚集，对人才的需求越来越迫切。过去县城发展靠的是劳动力、土地和资源，现在产业要升级、经济要转型，离不开技术和人才。高校既能培养本地需要的实用型人才，也能通过产学研合作直接服务地方产业，还能吸引外地毕业生就业，形成一个人才“蓄水池”。21世纪教育研究院院长熊丙奇也有同样的判断，在他看来，中国县域办大学的逻辑很直接——经济做到一定程度，自然需要更高层次的人才供给，高校就成了刚需。经济观察报根据公开信息统计，目前全国有17所“双一流”高校在县域设立校区，另有13所中外合办大学（合作的中方院校为“双一流”高校）同样选择落户县域。从办学逻辑来看，这些高校的路径不尽相同，大致可分为三类。第一类是县域办校，即建校之初就“扎根”县城，如延边大学校本部位于延吉市，石河子大学本部在石河子市，四川农业大学都江堰校区的前身是四川省林业学校，2001年并入川农后成为其校区之一。第二类是县域分校区，即高校主动“外溢”，根据学校发展需要，在县域建设分校区，高校的本部校区仍在中心城市。比如兰州大学榆中校区、南京航空航天大学天目湖校区等，以新校区或学院为依托，将办学资源向县城下沉，属于增量拓展。第三类是依托政策红利，其中最典型的是海南陵水黎安国际教育创新试验区，由教育部与海南共建，目前已吸引11所“双一流”高校的中外合办学院扎堆入驻。政研院制图从校区选址来看，除了政策驱动的海南陵水外，主要集中在几类地区。一类是东部经济发达、人口集中的县级市，这些县域经济基础较好，能为高校提供土地、资金等政策支持，当地产业需求与高校之间也能形成双向互动。比如，江苏的江阴市、昆山市、宜兴市、太仓市、溧阳市，福建的晋江市和闽侯县，安徽的肥西县、浙江的海宁市，这些经济强县的地区生产总值（以下简称“GDP”）均超过千亿元。建一所大学需要大量资金投入，对地方财政实力要求较高。以南京理工大学江阴校区为例，2023年江阴市政府投资3亿元实施江阴校区延伸工程，包括新建2万平米学生宿舍、改造1万平米人才公寓等配套建设项目。另一类是中心城市周边的县域。这类地区位于城市群或都市圈的辐射范围内，与中心城市保持着紧密联系。北京理工大学怀来校区即为一例，怀来县地处京津冀城市群，从怀来站到北京清河站高铁仅需半小时左右，这使其成为北京非首都功能疏解中高校外溢的承接地。安徽大学未来学院选址合肥市肥西县逻辑类似，肥西县与合肥市区相邻，合肥地铁3号线已延伸至肥西，县域与中心城市之间的交通连接足够便利，能够直接承接合肥的高等教育资源外溢。这些县域位于城市群或都市圈的关键节点上，与中心城市保持着适度的距离，既能疏解高校的办学空间压力，又不至于让师资通勤和学生实习变得过于困难。此外，还有部分县域依托特色支柱产业，与高校专业设置形成产教融合的发展路径。比如，南京航空航天大学天目湖校区在签署合作协议之初，即依托天目湖通用机场，打造以航空为主的人才培养基地；南京理工大学江阴校区设置了新能源学院、智能制造学院等，与江阴市布局的新能源、高端装备制造等产业相对应；江南大学东氿校区把环境相关学科放在宜兴，看中的是当地“中国环保之乡”的产业积淀；福州大学晋江校区聚焦纺织鞋服、新材料等方向，与晋江的产业特点相符，并与当地安踏、劲霸等龙头企业共建了多个校企联合研发中心；西北工业大学太仓校区聚焦民用航空、智能制造等学科，恰好对应太仓重点布局的航空产业。丁长发认为，经济强县办大学，更多是为了产业转型升级、吸引高端人才、推动技术创新，是“锦上添花”的需求，着眼于未来发展动能。而普通县办大学，则更多是通过引进高校来带动当地经济社会发展，是“雪中送炭”的需求，比如通过吸引高职院校入驻来拉动消费、促进就业。但二者有共同诉求——都是为了经济社会发展。县域求学小县城能否承载大学梦，学生们的真实体验或许是最直观的答案。陵水县位于海南岛东南部，2025年常住人口为38.41万人，GDP为287.75亿元，在海南经济版图中属于中上游水平。拥有多所中外合办高校的陵水黎安国际教育创新试验区并不在县城中，而是在陵水县的黎安半岛上。在这里就读的王兮和张萌，高考分数距本部略有差距，但看重“双一流”高校的文凭和与本部共享的师资，便选择了中外合办的海南校区。来了之后才发现，地理位置是最大的挑战。每次回家要经历公交换高铁再换飞机的辗转，平常去一趟陵水县城，打车也须半小时左右。周边的生活配套很不完善，食堂菜品也很单调，物价水平却不低。不过，校园本身并没让她们失望。宿舍、教学楼等硬件设施都很新，有些甚至比本部还好。老师大多是本部派来的，教学质量和本部差不多。因为是联合式教育园区，几所学校在一起，她们偶尔能碰到其他学校的学生，体验倒是挺特别。她们每学期还有一两次机会回本部参加活动或比赛，平时线上也会和本部同学合作项目。因为地处陵水，实习机会是明显的短板，当地能提供的实习机会少之又少，和本部的学生没法比。对于未来，她们的态度也很明确，海南只是一个读书的地方，以后实习、工作和深造不会留在这里。西部某“双一流”高校县域校区，情况与海南陵水相似。林文的大学前三年在这里度过，当年报考时，她看中的是“双一流”的文凭。在读期间，这个校区一直处在建设当中，每个假期回来都有新变化。校园里的配套很齐全，风景也很优美，但走出校门就是另一番天地。林文记得，从市里坐校车来报到时，一路上都是光秃秃的扁平大山。这个校区同样不在县城，而是位于一个乡镇，学校周边甚至没有一条商业街，只有当地村民自营的饭店。林文在这里待了三年，去市里本部的次数一只手数得过来。直到大四搬到了本部校区后，才真切感受到了人流密集、资源丰富的城市校园生活，但同时也少了安静和宽敞。对于在县域校区就读的学生来说，她们的感受在某种程度上趋于一致：校园硬件和师资力量并不逊色，学习和生活需求基本能够得到满足。但走出校门，无论是生活配套还是实习资源，都与大城市存在明显差距。县办大学据高等教育专业评价机构软科统计，自2025年以来，约有18个县、县级市已成立或正在筹建本地第一所大学，高校下沉县域是大势所趋，但真要把一所大学在县城办起来却并不容易。熊丙奇认为，师资引进是首要难题。没有足够的科研平台、子女教育配套和生活条件，优秀教师很难在县城扎根，即便短期靠高薪吸引过来，长期能否留住也是未知数。其次是财政和产业的支撑能力。一所大学的运转需要持续投入，而县域财力本就有限，如果专业设置与当地产业关联不强，毕业生大概率不会留在当地就业，投入产出长期不成正比，就容易变成“县里花钱给别人培养人才”的局面。此外，学校能否建立多元化的经费来源，而不单纯依赖地方政府输血，决定了它能否持续运转。事实上，在县域办大学不一定都能“办得起来”。2012年，贵州省独山县启动大学城建设，总投资约135亿元，原规划容纳10所高校、8万至10万名学生，但目前发展远不及预期。河南、贵州等地已明确宣布原则上不在县域布局高校，四川则提出高校设置重点向区域中心城市和重要节点城市倾斜。熊丙奇建议，发达地区的县城产业基础好、企业多，可以办高职或职业本科，对接本地产业搞产教融合，学生毕业直接进企业，形成“人才培养—就业—产业升级”的良性循环。欠发达地区的县城则需慎重——产业薄弱、财政吃紧的情况下，硬办一所大学，很可能出现“楼盖好了、教授招不来、毕业生留不下”的局面，不如先把产业做起来，有了产业基础，大学才有生存的土壤。丁长发认为，无论是靠名校挂牌招来生源，还是靠特色产业对接专业，关键在于财政实力能否持续支撑。靠名校挂牌引进校区，本质是品牌输出，当地需要有足够的财力来配套——出地、补贴运营、完善基建。这种模式见效快，但风险在于“牌子”能用多久、投入能否一直跟上。靠特色产业对接专业，优势在于与当地经济深度融合，学生毕业后直接服务地方产业，形成“人才培养—就业—产业升级”的闭环，内生动力更强，但前提是当地产业本身有足够的财税贡献能力。对大多数县城来说，更现实的路径是：靠名校品牌吸引优质生源，靠特色产业留住人才，靠财政实力保障运营。三者形成良性循环，县域办大学才可能走得远。（应受访者要求，文中王兮、张萌、林文为化名）  阅读原文 文章原文

若法院正式受理亚泰集团重整或预重整，可能导致东北证券股权转让事项暂停或终止作者：蔡越坤封图：图虫创意作为东北地区规模最大的全国性综合证券公司，东北证券（000686.SZ）的大股东股权归属或将迎来变数。2026年7月18日，东北证券表示，公司收到第一大股东吉林亚泰（集团）股份有限公司（下称“亚泰集团”）发送的《告知函》，其债权人长春市融兴经济发展有限公司（下称“长春融兴”）以亚泰集团不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，但具有重整价值和拯救可能性为由，向吉林省长春市中级人民法院（下称“长春中院”）申请依法对亚泰集团进行重整，并提出预重整申请。东北证券称，截至本公告披露日，亚泰集团尚未收到长春中院关于进行预重整或受理重整申请的相关法律文件。东北证券表示，公司具有独立完整的业务及自主经营能力，与亚泰集团在业务、人员、资产、机构、财务等方面均保持独立，亚泰集团不存在非经营性占用公司资金，或公司违规对其提供担保等侵害公司利益的情形，亚泰集团被申请重整及预重整不会对公司日常经营产生重大不利影响。7月23日，记者致电亚太集团董事会办公室，一名工作人员表示，亚泰集团及旗下5家子公司已收到债权人提出的重整申请，但法院尚未正式受理，尚未进入预重整或正式重整程序。“重整若成功，将有助于降低负债、改善资产负债结构，提升盈利能力和可持续发展能力”。该工作人员表示。而对于东北证券的股权处置，该工作人员进一步表示，若法院正式受理亚泰集团重整或预重整，可能导致东北证券股权转让事项暂停或终止，但同样存在不确定性。最终亚泰集团的重整方案将决定东北证券股权的具体处置方式。亚泰集团被申请重整截至7月18日，亚泰集团及下属数十家子公司的部分债务发生逾期情形。亚泰集团公告披露，公司及子公司亚泰集团逾期债务共涉及26笔，到期日主要集中在2026年6月20日、6月21日、6月22日和7月15日。债权人涵盖多家金融机构及类金融企业，主要包括：中国工商银行、中国银行、中国农业银行、渤海银行、上海浦东发展银行、广发银行、中国光大银行、海南银行等；吉林九银金融租赁、利程融资租赁（上海）有限公司吉林省分公司、吉林省东晟商业保理有限公司等。从逾期金额看，其中最大一笔为亚泰集团对中国光大银行长春分行的逾期债务，金额约为1.47亿元（到期日2026年7月15日）。其余多笔金额在几十万元至数百万元之间。亚泰集团表示，由于部分债务发生逾期，公司及所属子公司可能承担违约金、滞纳金、罚息、逾期利息等额外支出。同时，因公司为部分所属子公司融资授信业务提供担保，若逾期问题未能妥善解决，公司及所属子公司可能面临诉讼、仲裁、被要求履行连带担保责任，以及银行账户、资产被冻结等风险。亚泰集团称，公司将持续与债权人积极协商，妥善处置债务逾期事宜。同时，公司也将通过加强成本控制、加大应收账款催收力度、加快各类库存去化等方式全力筹措偿债资金。然而，频发的违约事件已动摇了债权人信心。亚泰集团称，根据公司公开披露的2025年年度报告和2026年第一季度报告，长春融兴认为公司现已出现财务、经营状况严重恶化的情形，为保障债权权益，根据《中华人民共和国民法典》第五百七十八条的规定以及委托贷款合同相关约定，长春融兴宣布委托贷款合同项下贷款本息及相关费用自即日起全部立即到期。同时，长春融兴根据公开披露信息，鉴于亚泰集团已经明显缺乏清偿能力，但尚具备重整价值，为最大程度实现长春融兴的债权权益，长春融兴将根据相关法律法规的规定，同步向长春中院递交重整申请书等文件，请求长春中院依法裁定对公司进行重整，并在受理重整前对公司进行预重整。债务危机背后亚泰集团曾连年荣登“中国企业500强”之列，而今却深陷债务困局。1979年，亚泰集团前身——长春市二道河子区劳动服务公司基建工程队（集体所有制）成立；1986年组建长春市二道房屋建设开发公司，进入房地产开发领域；1992年成立长春龙达建筑实业公司；1993年重组辽源市茶叶股份有限公司，组建吉林亚泰实业股份有限公司，1994年更名为亚泰集团，并于1995年在上海证券交易所挂牌上市，是混合所有制股份公司。公开信息显示，经过多年发展，亚泰集团形成以建材集团、地产集团、医药集团和金融投资、商业板块为核心的经营发展格局，是东北证券第一大股东、吉林银行核心股东。此外，亚泰建材集团是国家重点支持的12家水泥集团之一，是东北最大的水泥生产基地，产能排名世界第26位、中国第11位。亚泰医药集团是“中国医药制造业百强企业”，是亚泰集团重点打造的新兴支柱产业。然而，光鲜的版图之下，暗流早已涌动。根据Wind数据统计，亚泰集团自2018年起净利润即滑入亏损区间，并延续至2025年。早在2020年6月份，联合信用评级有限公司曾在亚泰集团跟踪评级报告中提及，亚泰集团作为集建材、房地产、金融、能源、医药等业务为一体的综合大型企业集团，2019年，在建材板块收入增长的带动下，公司营业收入增长明显，综合毛利率维持稳定。该公司作为东北证券第一大股东并持股吉林银行部分股份，金融投资收益对公司利润总额形成有利补充。同时，联合评级也关注到公司应收账款资金占用情况严重，期间费用对利润侵蚀明显，经营亏损，债务负担较重等因素对公司信用水平带来的不利影响。彼时，联合信用给予亚泰集团主体评级为“AA”，评级展望为稳定——但这份“稳定”，终究未能抵挡住此后数年该集团的加速“坠落”。7月15日，亚泰集团公告称，预计2026年半年度经营业绩将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润为-5亿元左右；预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-5.4亿元左右。亚泰集团表示，受建材市场持续低迷、原煤采购价格上行、行业竞争日趋激烈等多重因素影响，公司建材产品销售价格及销量同比下滑，建材产业持续亏损。此外，房地产行业深度调整、市场需求不足，公司商品房销售量价齐跌，毛利空间明显收窄，同时刚性运营成本持续支出，多重因素叠加致使地产产业亏损。大股东归属迎变数在股权结构层面，根据2025年年报披露，长春市人民政府国有资产监督管理委员会（下称“长春市国资委”）直接持有亚泰集团9.13%的股份，并通过长春市城市发展投资控股（集团）有限公司间接持有公司6.22%的股份，为公司的第一大股东，亚泰集团实际控制人为长春市国资委。联合资信曾在上述评级报告中表示，亚泰集团股权较为分散，大股东对公司的控制力有待提升。截至7月18日，亚泰集团持有东北证券股份数量为7.21亿股，占公司股份总数的30.81%，其中，亚泰集团累计质押股份数量为3.55亿股，占其所持公司股份总数的49.25%。东北证券表示，由于上述申请尚未被法院正式受理，亚泰集团后续是否进入重整及预重整程序尚存在不确定性。如亚泰集团被决定进行预重整或者申请人对亚泰集团的重整申请被裁定受理，将可能对公司股权结构产生影响。早在2024年3月27日，东北证券曾收到亚泰集团《关于签订股权转让意向协议的告知函》（下称《告知函》），获悉其拟将持有的东北证券20.81%的股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（下称“长发集团”），拟将持有的公司9%股份出售给长春市金融控股集团有限公司或其指定的下属子公司（下称“长春市金控”），并分别与长发集团和长春市金控签署了《意向协议》。2026年5月30日，亚太集团在《关于筹划重大资产出售暨关联交易的进展公告》中表示，鉴于上述事宜的推进尚存在不确定性，且目前本次交易的重组预案（草案）尚未形成，本次交易尚存在重大不确定性。东北证券表示，根据《告知函》，如亚泰集团被决定进行预重整或者申请人对亚泰集团的重整申请被裁定受理，该重组事项可能中止或终止。7月13日，东北证券披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润为7.64亿元，同比增长77.49%。报告期内，公司加强重点领域资源投入和协同联动，纵深推动各项业务转型升级，财富管理、投资银行、投资与销售交易、资产管理等核心业务收入同比实现增长，经营业绩取得显著提升。这家东北最大全国性综合券商的第一大股东席位，最终将归属何方？记者将持续关注。  阅读原文 文章原文

2026年7月23日至24日，多位知情人士向经济观察报记者介绍了这一消息。与此同时，华润集团内部已发文通报了这一事项，并在公司的官方网站更新了管理层的信息。作者：李微敖 许多封图：图虫创意54岁的王海民接替现年63岁的王祥明，出任华润（集团）有限公司（下称：“华润集团”）董事长职务。2026年7月23日，华润集团召开中层以上管理人员大会，中央组织部负责人宣布中央关于调整华润集团董事长调整决定：王海民接替王祥明出任华润集团新的董事长，同时免去王海民所任的中国旅游集团有限公司[香港中旅（集团）有限公司]（下称：“中旅集团”）董事长职务。2026年7月23日至24日，多位知情人士向经济观察报记者介绍了这一消息。与此同时，华润集团内部已发文通报了这一事项，并在公司的官方网站更新了管理层的信息。华润集团官方网站王海民，籍贯辽宁，1972年7月出生，本科就读于上海海运学院（今“上海海事大学”），毕业后进入中国远洋海运集团有限公司（下称“中远集团”）工作。2019年2月，任中远集团副总经理、党组成员；2020年5月，任中远集团董事、党组副书记。2022年6月，王海民离开中远集团，出任中旅集团董事、总经理；2024年6月，升任中旅集团董事长。1963年8月出生的王祥明，为安徽蚌埠怀远人，在中国建筑工程总公司（今中国建筑集团有限公司，以下统称“中建”）工作多年，2016年5月出任中建董事、总经理、党组副书记。2019年3月，王祥明转任华润集团董事、总经理；2022年5月，升任华润集团董事长。中旅集团、华润集团、中远集团、中建均为国务院国资委所辖央企。各自官方网站信息显示，截至2025年底，中旅集团员工人数超过4.2万人，集团总资产超过2000亿元人民币；华润集团在职员工约为39.2万人，2024年其总资产超过2.7万亿元人民币，营业收入9327亿元，利润总额为926亿元，在2025年《财富》世界500强企业排名里位居第67位。  阅读原文 文章原文

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 界面新闻从业内获悉，证监会2026年证券公司分类评价结果已正式向行业下发。作为资本市场“1+N”政策体系下的第二次全面考评，本年度共有106家主体参评，其中44家子公司合并至母公司统一评价。最终评定结果显示：A类公司53家、B类公司42家、C类公司11家，A类阵营中AA级券商共计14家。 从评级分布看，A、B、C三类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级公司在A类中占比约26%，近年来各类别券商比例总体保持平稳，反映出证券行业各梯队梯次分明、监管政策连续可预期的发展态势。 证券公司分类评价制度自2007年正式启动，每年开展一次，评价周期为上一年度5月1日至本年度4月30日，按照“证券公司自评、证监局初审、证监会复核”三级程序推进。评价以证券公司风险管理能力、持续合规状况为基础，结合业务发展状况与功能发挥状况综合确定类别。 作为行业监管的基础性制度，分类评价结果直接挂钩风险资本准备计算、监管资源分配及部分业务资质准入，在引导行业合规经营、服务实体经济方面发挥着核心“指挥棒”作用。 2025年8月，《证券公司分类评价规定》完成修订，突出促进证券公司功能发挥的政策导向，明确支持中小机构走差异化、特色化经营路线。 2026年是新规落地后的第二次评价，经过一年实践检验，指标体系运作更为成熟高效。 从指标框架看，评价体系主要涵盖四大板块：风险管理能力、持续合规状况、业务发展状况以及专项工作情况。其中前三类为基础常态指标，加扣分情形与分值由《规定》明确，总体保持稳定；专项工作指标则可结合当期监管重点动态调整，是每年评价政策导向变化的主要观察窗口。 本年度专项工作指标大部分延续2025年安排以稳定行业预期，同时结合市场发展实际对个别指标作出优化调整，整体围绕功能发挥、专业能力、合规底线、行业生态四大维度展开。 功能发挥方面，引导资源向“五篇大文章”集聚。评价体系持续引导证券公司发挥维护市场稳定运行的功能作用，围绕专家智库作用发挥、做市业务流动性支持、上市证券公司回购分红等设置评价指标。金融“五篇大文章”专项加分连续第二年设置，推动行业将资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字经济金融重点领域倾斜。 服务实体经济导向同样突出。民企债券承销与信用保护工具创设的专项加分延续，鼓励券商加大对民营企业融资支持力度；社会责任专项评价继续开展，引导行业服务乡村振兴与区域协调发展、参与社会公益事业。 专业能力方面，行业并购重组首次纳入专项加分。顺应行业整合加速趋势，本年度评价体系新增“推动证券公司并购重组”专项加分，引导行业通过市场化方式做优做强，促进行业整合高效平稳实施。这一调整与当前证券行业并购重组浪潮形成政策呼应。 事实上，行业整合已进入纵深推进阶段。中金公司（601995.SH，03908.HK） 换股吸收合并东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）的“三合一”方案，交易对价达1139亿元，行政许可申请已获证监会受理；国泰海通（601211.SH）整合效应持续释放，2025年营收同比增长87.4%；国联民生证券通过战略性并购实现2025年归母净利润增长405.49%。 在建设一流投资银行的目标牵引下，证券行业新一轮并购重组正迈入实质整合、业务融合、业绩兑现的新周期。 与此同时，评价体系延续投行执业质量评价与支持上市公司并购重组专项加分，督促券商强化投行专业能力，切实履行直接融资“服务商”与资本市场“看门人”职责。北交所市场改革专项评价继续开展，引导行业加大对中小企业的金融服务供给。 合规底线方面，全覆盖、严监管穿透至全员。“严监严管”主基调在本年度评价中进一步强化。评价范围实现主体全覆盖，囊括证券公司及其分支机构、境内外子公司，以及董监高、分支机构负责人和主要业务人员；处罚情形同样全面纳入，行政处罚、监管措施、自律措施、申请行政执法当事人承诺、开展先行赔付等均与评级挂钩。 对于合规风控能力较弱、存在明显风险隐患的公司，评价注重整体实质判断，按规则“应扣尽扣”。从业人员管理方面，对董监高、营业部负责人及主要业务人员违规买卖股票、违规代客理财、参与场外配资等行为从严扣分，倒逼公司健全人员管理机制。 行业生态方面，文化建设与长效激励双轨推进。评价体系延续行业文化建设实践评估专项评价，引导全行业践行“五要五不”的中国特色金融文化。廉洁从业监管持续加码，对从业人员行贿受贿多发、主要负责人受到刑事处罚或被采取留置措施的公司，按标准扣分并取消其行业文化建设加分；同时规则也设置了正向激励，对能够自主发现问题、及时处理并有效整改的公司予以考量。 稳健薪酬专项指标已连续第三年设置，引导证券公司建立健全长效激励约束机制，遏制短期化、冒险化经营倾向。 分类评价的导向作用正在大中小不同类型券商身上形成差异化的引导效果。头部券商持续巩固业务与管理优势，发挥行业头雁效应；中小券商则需结合自身资源禀赋校准发展路径，探索差异化、特色化的稳健经营模式，共同推进行业高质量发展。 值得注意的是，根据相关规定，分类评价结果主要供证监会及其派出机构、证券行业自律组织及证监会授权单位使用，证券公司不得将分类评价结果用于广告、宣传、营销等商业目的。 接近监管层的人士透露，下一步证监会有关部门将重点做好2026年分类评价的解读工作，通过专题培训等方式向派出机构与行业机构通报评价导向与标准，进一步提升评价工作透明度。同时，监管部门将持续跟踪分类评价实施效果，根据市场发展情况适时优化评价指标与标准，让“指挥棒”更好地引领行业高质量发展方向。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 界面新闻从业内获悉，证监会2026年证券公司分类评价结果已正式向行业下发。作为资本市场“1+N”政策体系下的第二次全面考评，本年度共有106家主体参评，其中44家子公司合并至母公司统一评价。最终评定结果显示：A类公司53家、B类公司42家、C类公司11家，A类阵营中AA级券商共计14家。 从评级分布看，A、B、C三类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级公司在A类中占比约26%，近年来各类别券商比例总体保持平稳，反映出证券行业各梯队梯次分明、监管政策连续可预期的发展态势。 证券公司分类评价制度自2007年正式启动，每年开展一次，评价周期为上一年度5月1日至本年度4月30日，按照“证券公司自评、证监局初审、证监会复核”三级程序推进。评价以证券公司风险管理能力、持续合规状况为基础，结合业务发展状况与功能发挥状况综合确定类别。 作为行业监管的基础性制度，分类评价结果直接挂钩风险资本准备计算、监管资源分配及部分业务资质准入，在引导行业合规经营、服务实体经济方面发挥着核心“指挥棒”作用。 2025年8月，《证券公司分类评价规定》完成修订，突出促进证券公司功能发挥的政策导向，明确支持中小机构走差异化、特色化经营路线。 2026年是新规落地后的第二次评价，经过一年实践检验，指标体系运作更为成熟高效。 从指标框架看，评价体系主要涵盖四大板块：风险管理能力、持续合规状况、业务发展状况以及专项工作情况。其中前三类为基础常态指标，加扣分情形与分值由《规定》明确，总体保持稳定；专项工作指标则可结合当期监管重点动态调整，是每年评价政策导向变化的主要观察窗口。 本年度专项工作指标大部分延续2025年安排以稳定行业预期，同时结合市场发展实际对个别指标作出优化调整，整体围绕功能发挥、专业能力、合规底线、行业生态四大维度展开。 功能发挥方面，引导资源向“五篇大文章”集聚。评价体系持续引导证券公司发挥维护市场稳定运行的功能作用，围绕专家智库作用发挥、做市业务流动性支持、上市证券公司回购分红等设置评价指标。金融“五篇大文章”专项加分连续第二年设置，推动行业将资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字经济金融重点领域倾斜。 服务实体经济导向同样突出。民企债券承销与信用保护工具创设的专项加分延续，鼓励券商加大对民营企业融资支持力度；社会责任专项评价继续开展，引导行业服务乡村振兴与区域协调发展、参与社会公益事业。 专业能力方面，行业并购重组首次纳入专项加分。顺应行业整合加速趋势，本年度评价体系新增“推动证券公司并购重组”专项加分，引导行业通过市场化方式做优做强，促进行业整合高效平稳实施。这一调整与当前证券行业并购重组浪潮形成政策呼应。 事实上，行业整合已进入纵深推进阶段。中金公司（601995.SH，03908.HK） 换股吸收合并东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）的“三合一”方案，交易对价达1139亿元，行政许可申请已获证监会受理；国泰海通（601211.SH）整合效应持续释放，2025年营收同比增长87.4%；国联民生证券通过战略性并购实现2025年归母净利润增长405.49%。 在建设一流投资银行的目标牵引下，证券行业新一轮并购重组正迈入实质整合、业务融合、业绩兑现的新周期。 与此同时，评价体系延续投行执业质量评价与支持上市公司并购重组专项加分，督促券商强化投行专业能力，切实履行直接融资“服务商”与资本市场“看门人”职责。北交所市场改革专项评价继续开展，引导行业加大对中小企业的金融服务供给。 合规底线方面，全覆盖、严监管穿透至全员。“严监严管”主基调在本年度评价中进一步强化。评价范围实现主体全覆盖，囊括证券公司及其分支机构、境内外子公司，以及董监高、分支机构负责人和主要业务人员；处罚情形同样全面纳入，行政处罚、监管措施、自律措施、申请行政执法当事人承诺、开展先行赔付等均与评级挂钩。 对于合规风控能力较弱、存在明显风险隐患的公司，评价注重整体实质判断，按规则“应扣尽扣”。从业人员管理方面，对董监高、营业部负责人及主要业务人员违规买卖股票、违规代客理财、参与场外配资等行为从严扣分，倒逼公司健全人员管理机制。 行业生态方面，文化建设与长效激励双轨推进。评价体系延续行业文化建设实践评估专项评价，引导全行业践行“五要五不”的中国特色金融文化。廉洁从业监管持续加码，对从业人员行贿受贿多发、主要负责人受到刑事处罚或被采取留置措施的公司，按标准扣分并取消其行业文化建设加分；同时规则也设置了正向激励，对能够自主发现问题、及时处理并有效整改的公司予以考量。 稳健薪酬专项指标已连续第三年设置，引导证券公司建立健全长效激励约束机制，遏制短期化、冒险化经营倾向。 分类评价的导向作用正在大中小不同类型券商身上形成差异化的引导效果。头部券商持续巩固业务与管理优势，发挥行业头雁效应；中小券商则需结合自身资源禀赋校准发展路径，探索差异化、特色化的稳健经营模式，共同推进行业高质量发展。 值得注意的是，根据相关规定，分类评价结果主要供证监会及其派出机构、证券行业自律组织及证监会授权单位使用，证券公司不得将分类评价结果用于广告、宣传、营销等商业目的。 接近监管层的人士透露，下一步证监会有关部门将重点做好2026年分类评价的解读工作，通过专题培训等方式向派出机构与行业机构通报评价导向与标准，进一步提升评价工作透明度。同时，监管部门将持续跟踪分类评价实施效果，根据市场发展情况适时优化评价指标与标准，让“指挥棒”更好地引领行业高质量发展方向。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 “回购+增持+分红”三路并进，上市券商以真金白银向市场传递价值信心。 7月24日晚间，华创云信（600155.SH）披露护盘式股份回购方案，拟在董事会审议通过后3个月内回购公司股份，回购金额1亿元至2亿元，成为一周内第六家出手回购的上市券商。 据界面新闻不完全统计，短短一周之内，先后有华安证券（600909.SH）、国联民生（601456.SH）、红塔证券（601236.SH）、中泰证券（600918.SH）、长江证券（000783.SZ）、华创云信6家券商接力发布回购计划。此外，还有兴业证券（601377.SH）、浙商证券（601878.SH）多家券商推出股东增持、提议中期分红方案，上市券商同步动用回购、产业资本增持、现金分红三类工具，以实打实的资金投入凸显回报投资者意识与稳市信心。 从金额来看，上述6家券商计划回购金额上限合计已达12亿元。 回溯本轮护盘动作的时间线，6月初，国金证券（600109.SH）打响券商回购第一枪。公司公告拟在方案审议通过后的三个月内，投入1.5亿元至3亿元自有资金回购股份，核心用途为维护公司价值与全体股东权益。截至6月30日，国金证券已完成8855.28万元回购，累计回购股份1025.08万股。 进入7月下旬，行业回购节奏明显提速。 具体来看，7月19日，华安证券公告董事长章宏韬提议回购，金额不低于1亿元且不超过2亿元，所回购股份计划在披露回购结果公告12个月后以集中竞价方式出售。华安证券已是近两年来第二次推出回购方案。同日，国联民生亦公告筹划以自有资金回购1亿元至2亿元股份。 7月20日当天，红塔证券、中泰证券同步发布董事长提议回购公告，两家企业均明确回购股份将全额注销。其中红塔证券拟回购资金区间为0.5亿元至1亿元，就在公告发布三周前，公司刚完成上一轮回购落地，截至2026年6月末累计投入近2亿元，回购股份2355.40万股并于6月30日全部注销；中泰证券则计划拿出1亿元至2亿元自有资金实施回购，2025年，该公司已完成3亿元规模注销回购。 用途方面，国联民生提及“坚定看好中国资本市场发展前景”，回购股份用途包括但不限于维护公司价值及股东权益、减少公司注册资本等法律法规允许的用途。 国联民生于2025年完成收购民生证券控制权的重大资产重组，是新“国九条”颁布后首单券商市场化并购的落地主体，此次回购计划是两家券商合并后首次推出大额股份回购计划。 华创云信明确指出，股份回购”拟用于维护公司价值及股东权益所必需”，并将注销前期已回购股份3035.37万股。自2020年以来，华创云信已先后推出三轮回购方案，持续通过回购注销压缩股本，改善股东收益水平。 长江证券的回购提议则属于被动触发情形。该公司公告显示，自2026年7月1日至17日，公司A股股票收盘价格连续13个交易日内累计跌幅达20.87%，已达到深交所《回购指引》规定的”连续二十个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到百分之二十”的条件。同时，该公司表示，回购亦结合中长期发展战略与核心人才保留发展需求，为未来实施中长期激励做好准备。 对于本轮上市券商集中出台稳市举措，多位行业受访人士给出一致解读，注销式回购成为本次行动最核心的亮点。 上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师在接受界面新闻采访时认为，相较于用于员工激励或库存股管理的回购，注销式回购最大的特点在于直接减少公司总股本，提升每股收益和每股净资产，对全体股东具有更直接的利益增厚效应。对于券商行业而言，注销回购向市场传递了管理层认可公司长期价值、愿意以真金白银回馈股东的积极信号，有助于改善市场对券商板块长期估值偏低的预期。特别是对于长期处于”破净”状态的券商，注销回购有助于优化每股指标，在一定程度上增强资本市场对公司内在价值的认可。 “券商选择注销回购股份而非留存，传递出管理层认为股价显著低于内在价值的强烈信号，在当前市场环境下，这种不玩花样、直接提升股东单位权益的做法，本身就体现了管理诚意。”眺远影响力研究院院长高承远在接受界面新闻采访时认为，注销回购的核心优势在于，它真正实现了“股本减法”，而非将库存股留在账面上。对券商行业而言，注销回购直接减少注册资本，在净资产收益率（ROE）计算公式中，分母变小而分子不变，ROE被动提升，这对依赖资本中介业务的券商尤为重要，同样的资本规模下，每股承载的盈利能力被放大，对普通股民来说，最直接的好处是每股净资产增厚。 在上市券商积极回购的同时，股东层面也通过增持传递对公司价值的认可。 7月22日晚间，兴业证券公告5%以上大股东福建省投资开发集团有限公司拟在6个月的时间内，使用自有资金增持公司股份3000万元至6000万元，以实际行动支持公司高质量发展。 同时，兴业证券、浙商证券均已发布董事长提议中期分红方案的公告。其中，兴业证券董事长提议每10股分红0.5元，与2025年中期分红比例相同。浙商证券董事长提议公司2026年中期分红比例不低于2025年同期。 支撑这些回购、增持动作的是扎实的业绩基本面。截至目前，已有二十余家券商发布业绩预告，业绩普遍高增。以沪市券商数据为例，2026年上半年，16家已发布业绩预告的沪市券商预计实现归母净利润合计941.60亿元至984.18亿元，实现扣非净利润合计933.49亿元至976.75亿元，较去年同期分别增长57.55%至64.68%、84.26%至92.80%。 业绩高增遇上估值低谷，注销式回购能否成为估值修复催化剂？国泰海通最新研报认为，二季度市场交投活跃与科创跟投利好券商，机构增持券商板块。当前板块估值已调整至历史底部，券商当前估值表现与基本面改善趋势持续背离，建议关注国际业务领先、参控股头部公募、较多参股投资科技企业的头部券商。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 “回购+增持+分红”三路并进，上市券商以真金白银向市场传递价值信心。 7月24日晚间，华创云信（600155.SH）披露护盘式股份回购方案，拟在董事会审议通过后3个月内回购公司股份，回购金额1亿元至2亿元，成为一周内第六家出手回购的上市券商。 据界面新闻不完全统计，短短一周之内，先后有华安证券（600909.SH）、国联民生（601456.SH）、红塔证券（601236.SH）、中泰证券（600918.SH）、长江证券（000783.SZ）、华创云信6家券商接力发布回购计划。此外，还有兴业证券（601377.SH）、浙商证券（601878.SH）多家券商推出股东增持、提议中期分红方案，上市券商同步动用回购、产业资本增持、现金分红三类工具，以实打实的资金投入凸显回报投资者意识与稳市信心。 从金额来看，上述6家券商计划回购金额上限合计已达12亿元。 回溯本轮护盘动作的时间线，6月初，国金证券（600109.SH）打响券商回购第一枪。公司公告拟在方案审议通过后的三个月内，投入1.5亿元至3亿元自有资金回购股份，核心用途为维护公司价值与全体股东权益。截至6月30日，国金证券已完成8855.28万元回购，累计回购股份1025.08万股。 进入7月下旬，行业回购节奏明显提速。 具体来看，7月19日，华安证券公告董事长章宏韬提议回购，金额不低于1亿元且不超过2亿元，所回购股份计划在披露回购结果公告12个月后以集中竞价方式出售。华安证券已是近两年来第二次推出回购方案。同日，国联民生亦公告筹划以自有资金回购1亿元至2亿元股份。 7月20日当天，红塔证券、中泰证券同步发布董事长提议回购公告，两家企业均明确回购股份将全额注销。其中红塔证券拟回购资金区间为0.5亿元至1亿元，就在公告发布三周前，公司刚完成上一轮回购落地，截至2026年6月末累计投入近2亿元，回购股份2355.40万股并于6月30日全部注销；中泰证券则计划拿出1亿元至2亿元自有资金实施回购，2025年，该公司已完成3亿元规模注销回购。 用途方面，国联民生提及“坚定看好中国资本市场发展前景”，回购股份用途包括但不限于维护公司价值及股东权益、减少公司注册资本等法律法规允许的用途。 国联民生于2025年完成收购民生证券控制权的重大资产重组，是新“国九条”颁布后首单券商市场化并购的落地主体，此次回购计划是两家券商合并后首次推出大额股份回购计划。 华创云信明确指出，股份回购”拟用于维护公司价值及股东权益所必需”，并将注销前期已回购股份3035.37万股。自2020年以来，华创云信已先后推出三轮回购方案，持续通过回购注销压缩股本，改善股东收益水平。 长江证券的回购提议则属于被动触发情形。该公司公告显示，自2026年7月1日至17日，公司A股股票收盘价格连续13个交易日内累计跌幅达20.87%，已达到深交所《回购指引》规定的”连续二十个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到百分之二十”的条件。同时，该公司表示，回购亦结合中长期发展战略与核心人才保留发展需求，为未来实施中长期激励做好准备。 对于本轮上市券商集中出台稳市举措，多位行业受访人士给出一致解读，注销式回购成为本次行动最核心的亮点。 上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师在接受界面新闻采访时认为，相较于用于员工激励或库存股管理的回购，注销式回购最大的特点在于直接减少公司总股本，提升每股收益和每股净资产，对全体股东具有更直接的利益增厚效应。对于券商行业而言，注销回购向市场传递了管理层认可公司长期价值、愿意以真金白银回馈股东的积极信号，有助于改善市场对券商板块长期估值偏低的预期。特别是对于长期处于”破净”状态的券商，注销回购有助于优化每股指标，在一定程度上增强资本市场对公司内在价值的认可。 “券商选择注销回购股份而非留存，传递出管理层认为股价显著低于内在价值的强烈信号，在当前市场环境下，这种不玩花样、直接提升股东单位权益的做法，本身就体现了管理诚意。”眺远影响力研究院院长高承远在接受界面新闻采访时认为，注销回购的核心优势在于，它真正实现了“股本减法”，而非将库存股留在账面上。对券商行业而言，注销回购直接减少注册资本，在净资产收益率（ROE）计算公式中，分母变小而分子不变，ROE被动提升，这对依赖资本中介业务的券商尤为重要，同样的资本规模下，每股承载的盈利能力被放大，对普通股民来说，最直接的好处是每股净资产增厚。 在上市券商积极回购的同时，股东层面也通过增持传递对公司价值的认可。 7月22日晚间，兴业证券公告5%以上大股东福建省投资开发集团有限公司拟在6个月的时间内，使用自有资金增持公司股份3000万元至6000万元，以实际行动支持公司高质量发展。 同时，兴业证券、浙商证券均已发布董事长提议中期分红方案的公告。其中，兴业证券董事长提议每10股分红0.5元，与2025年中期分红比例相同。浙商证券董事长提议公司2026年中期分红比例不低于2025年同期。 支撑这些回购、增持动作的是扎实的业绩基本面。截至目前，已有二十余家券商发布业绩预告，业绩普遍高增。以沪市券商数据为例，2026年上半年，16家已发布业绩预告的沪市券商预计实现归母净利润合计941.60亿元至984.18亿元，实现扣非净利润合计933.49亿元至976.75亿元，较去年同期分别增长57.55%至64.68%、84.26%至92.80%。 业绩高增遇上估值低谷，注销式回购能否成为估值修复催化剂？国泰海通最新研报认为，二季度市场交投活跃与科创跟投利好券商，机构增持券商板块。当前板块估值已调整至历史底部，券商当前估值表现与基本面改善趋势持续背离，建议关注国际业务领先、参控股头部公募、较多参股投资科技企业的头部券商。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 邹文榕 信托业务“三分类”新规过渡期正式落幕，2026年上半年，信托公司取得了怎样的成绩？ 界面新闻从业内获悉，截至目前，53家信托公司披露了2026年上半年业绩快报。其中，有可比数据统计的50家信托公司合计实现营业收入313.60亿元，同比增长2.78%；实现净利润173.73亿元，同比增长7.21%。 2026年上半年，9家信托公司营收超过10亿元，18家营收在5到10亿元之间；3家净利润超10亿元，9家净利润在5到10亿元之间。 50家信托公司里，32家营业收入同比实现正增长，18家营业收入同比下滑；35家净利润实现同比正增长，其中6家净利润同比增幅突破100%。 信托公司2026年上半年业绩排名前20       界面新闻记者整理 营收前十的信托公司总计营收159.18亿元，创造净利润100.73亿元，占据了全行业超过一半的收入份额以及近6成利润；而余下41家公司的营收和净利润规模则相对较小，整体盈利能力与头部阵营差距悬殊。 不难看出，2026年上半年，头部凭借规模优势和完善的业务条线实现了更强劲的发展，中小机构在头部虹吸效应下经营压力进一步凸显 中信信托上半年实现营收29.37亿元，距离迈进30亿元大关已近在咫尺；江苏信托和英大信托则顺利进入20亿元营收之列，同比分别增长24.62%和3.13%。三家公司净利润也均超过10亿元。 三家头部信托的业绩高增长之路实则各有不同。 中信信托信托业务收入13.77亿元，仅次于英大信托（14.99亿元）位列业内第二，同比大涨35.94%，增量收入36404.51万元，增量规模全行业断层第一。作为综合型头部信托，中信信托信托及自营业务两手抓，且二者比重维持均衡发展，凭借集团全牌照优势，公司增量来源均衡多元，增长稳定性极强。 江苏信托常年以自营业务投资见长，因长期重仓金融机构股权资产，分红收入是其投资收益的核心来源。不过，今年上半年，公司手续费佣金净收入也录得同比超60%的增幅。 用益金融研究院研究员喻智告诉界面新闻，江苏信托近年加码标品信托布局，直接拉动信托业务收入增长。特别是在创新机构业务端，公司与银行理财子公司的合作深化，继而推高了信托机构业务收入。 喻智还向界面新闻记者提到，英大信托依托国家电网体系上下游产业链场景，深耕电力能源领域的产融项目，聚焦电力基础设施ABS、供应链信托、电网配套资产服务信托，受托资产规模庞大且业务波动极小，信托业务收入底盘稳定，是行业内差异化转型的标杆标的。 以营收同比增速看，上半年，营收增速超20%共计12家，其中9家收入均超过5亿元。例如，建信信托、江苏信托、上海信托营收同比稳步增长，头部机构经营稳定性相对更强。 五矿信托营收同比增速高达1192.36%，这一高增长主要受上年同期低基数效应影响，且核心驱动力为公允价值变动收益由亏转盈。从反映信托主业创收能力的手续费及佣金净收入来看，该指标并未出现实质性回暖，反而较2025年同期进一步下滑13.83%。 包括五矿信托在内，今年上半年，4家去年同期净利润告负的机构均实现净利润修复。其中，五矿信托、兴业信托和百瑞信托实现扭亏，华澳信托虽仍处于亏损，但净亏损已大幅降低。 不过，前述四家机构中，仅兴业信托的手续费及佣金净收入较去年同期实现增长，五矿信托、百瑞信托及华澳信托的该项指标均处于下滑态势。这也意味着上述机构的信托主业尚未实质性回暖，依然处于艰难的转型阵痛期。 兴宝信托、中建投信托、东莞信托三家净利润同比增速超100%。尽管三家信托机构仅分别录得净利润0.52亿元、0.24亿元和0.5亿元，位列行业末尾，但公司信托收入占比均超5成。同时，兴宝信托和东莞信托上半年信托收入还分别录得同比40.69%和119.42%的高增长，意味着信托本源业务正呈现回暖态势。 以兴宝信托为例，这家由华融信托重组更名而来的机构正加速转型。2026年上半年，其新成立的近150只产品中，资产服务信托已占据绝对比重。2025年报还披露，公司全年新增服务信托项目207个，实收规模达2317.23亿元，而依托股东中国信托业保障基金，积极拓展风险受托管理，全年不良资产收购处置投放达37.72亿元。 相比之下，2026年上半年，业内仍有6家信托公司的净利润同比出现超50%的下滑。其中，山西信托、爱建信托、国通信托、交银国际信托和万向信托净利润同比分别下滑57.63%、67.86%、71.70%、86.48%和94.45%；华宸信托更是由盈转亏，录得净亏损0.13亿元。 对于爱建信托，公司股东爱建集团（600643.SH）解释，业绩下滑主要系利息收入及手续费及佣金收入下降所致。同时界面新闻关注到，爱建信托半年度净利润已连续四年走低，近两年同比跌幅均超60%。 因业绩大幅变动，近期，爱建集团受到上交所问询，其中首要问题便指向爱建信托。据爱建集团回复，2025年，爱建信合并口径净亏损高达16.19亿元，同比增亏166.72%。具体原因除房地产信托业务受市场下行影响，存量项目普遍进入展期及风险化解阶段，相关信托报酬大幅缩减外，还受创新类业务尚未形成规模效应，服务信托报酬率较低有关。 据其披露，截至2025年末，爱建信托展期信托项目共65个，公司全年合计计提信用减值损失14.88亿元，同比增长78.42%；计提资产减值损失4.03亿元，同比增长882.93%。 爱建信托的经营困局在同为民营背景的万向信托身上也有更清晰的体现。拆解公司上半年财报发现，公司信托手续费及佣金收入大幅下滑，成为公司业绩承压最核心因素。 用益金融研究院资深研究员帅国让告诉界面新闻，放眼行业环境，民营中小型信托普遍面临相似困境。相较于央企、银行系信托拥有强大股东资源赋能，民营信托缺少稳定资金、产业渠道支持，转型资源有限。 “万向信托历史上地产信托敞口较高，存量不良化解周期漫长，持续消耗内部管理资源，制约新业务拓展。尽管公司在慈善信托赛道形成差异化特色，但服务信托短期创收能力偏弱，转型见效周期较长。”帅国让向界面新闻记者表示。 “目前来看，新业务的赚钱逻辑，天然偏向规模与系统。”在洪范律师事务所律师、高级顾问杨祥向界面新闻表示。 据其观察，资产服务信托的规模已突破8万亿元，风险处置服务信托达2.60万亿元——赛道虽真，但单笔薄利，头部机构可以斥资打造运营中台，将边际成本压到极低。中小机构却只能以更低的价格抢单，把服务信托做成新一代通道。 “而Race to the bottom（底线竞争）”的费率战结局，无疑是给自己的利润表放血。”杨祥告诉界面新闻记者，“标品信托同样如此，16.29万亿元的证券投资信托听起来热闹，但以中小信托公司的投研班底去和公募基金正面竞争，胜率不大。” 整体来看，界面新闻统计发现，2026年上半年，48家（陕国投、爱建信托无该项收入明细披露）可比口径信托公司合计实现信托业务收入186.13亿元，同比增长7.91%，在营收中占比62.43%，同比上升2.76个百分点。 32家信托公司的信托业务收入占营收比重超过60%，信托业务仍是业绩的核心支撑。但29家信托收入实现增长，19家实现下跌，也反映出行业转型正处于“几家欢喜几家愁”的分化期。 同期，48家可比口径信托公司合计实现固有业务收入116.44亿元，同比下降2.22%。 由于固有业务通常包括投资收益、公允价值变动损益和利息收入三部分，为此，中粮信托分析，不同公司在权益与固收资产的配置比例、以及权益内部红利与成长的风格敞口差异，直接导致了投资收益和公允价值变动的大幅分化。固有业务收益来源的结构性差异正成为机构间业绩分层的核心变量之一。 中粮信托认为，2026年上半年，信托行业在主业收入修复、利润改善的同时，继续呈现显著的非均衡修复格局。信托收入回暖与固有业务贡献的结构性失衡、头部机构与中小机构的能力分化、以及收益来源质量的高低差异，共同构成了非均衡特征的多重内涵。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 邹文榕 信托业务“三分类”新规过渡期正式落幕，2026年上半年，信托公司取得了怎样的成绩？ 界面新闻从业内获悉，截至目前，53家信托公司披露了2026年上半年业绩快报。其中，有可比数据统计的50家信托公司合计实现营业收入313.60亿元，同比增长2.78%；实现净利润173.73亿元，同比增长7.21%。 2026年上半年，9家信托公司营收超过10亿元，18家营收在5到10亿元之间；3家净利润超10亿元，9家净利润在5到10亿元之间。 50家信托公司里，32家营业收入同比实现正增长，18家营业收入同比下滑；35家净利润实现同比正增长，其中6家净利润同比增幅突破100%。 信托公司2026年上半年业绩排名前20       界面新闻记者整理 营收前十的信托公司总计营收159.18亿元，创造净利润100.73亿元，占据了全行业超过一半的收入份额以及近6成利润；而余下41家公司的营收和净利润规模则相对较小，整体盈利能力与头部阵营差距悬殊。 不难看出，2026年上半年，头部凭借规模优势和完善的业务条线实现了更强劲的发展，中小机构在头部虹吸效应下经营压力进一步凸显 中信信托上半年实现营收29.37亿元，距离迈进30亿元大关已近在咫尺；江苏信托和英大信托则顺利进入20亿元营收之列，同比分别增长24.62%和3.13%。三家公司净利润也均超过10亿元。 三家头部信托的业绩高增长之路实则各有不同。 中信信托信托业务收入13.77亿元，仅次于英大信托（14.99亿元）位列业内第二，同比大涨35.94%，增量收入36404.51万元，增量规模全行业断层第一。作为综合型头部信托，中信信托信托及自营业务两手抓，且二者比重维持均衡发展，凭借集团全牌照优势，公司增量来源均衡多元，增长稳定性极强。 江苏信托常年以自营业务投资见长，因长期重仓金融机构股权资产，分红收入是其投资收益的核心来源。不过，今年上半年，公司手续费佣金净收入也录得同比超60%的增幅。 用益金融研究院研究员喻智告诉界面新闻，江苏信托近年加码标品信托布局，直接拉动信托业务收入增长。特别是在创新机构业务端，公司与银行理财子公司的合作深化，继而推高了信托机构业务收入。 喻智还向界面新闻记者提到，英大信托依托国家电网体系上下游产业链场景，深耕电力能源领域的产融项目，聚焦电力基础设施ABS、供应链信托、电网配套资产服务信托，受托资产规模庞大且业务波动极小，信托业务收入底盘稳定，是行业内差异化转型的标杆标的。 以营收同比增速看，上半年，营收增速超20%共计12家，其中9家收入均超过5亿元。例如，建信信托、江苏信托、上海信托营收同比稳步增长，头部机构经营稳定性相对更强。 五矿信托营收同比增速高达1192.36%，这一高增长主要受上年同期低基数效应影响，且核心驱动力为公允价值变动收益由亏转盈。从反映信托主业创收能力的手续费及佣金净收入来看，该指标并未出现实质性回暖，反而较2025年同期进一步下滑13.83%。 包括五矿信托在内，今年上半年，4家去年同期净利润告负的机构均实现净利润修复。其中，五矿信托、兴业信托和百瑞信托实现扭亏，华澳信托虽仍处于亏损，但净亏损已大幅降低。 不过，前述四家机构中，仅兴业信托的手续费及佣金净收入较去年同期实现增长，五矿信托、百瑞信托及华澳信托的该项指标均处于下滑态势。这也意味着上述机构的信托主业尚未实质性回暖，依然处于艰难的转型阵痛期。 兴宝信托、中建投信托、东莞信托三家净利润同比增速超100%。尽管三家信托机构仅分别录得净利润0.52亿元、0.24亿元和0.5亿元，位列行业末尾，但公司信托收入占比均超5成。同时，兴宝信托和东莞信托上半年信托收入还分别录得同比40.69%和119.42%的高增长，意味着信托本源业务正呈现回暖态势。 以兴宝信托为例，这家由华融信托重组更名而来的机构正加速转型。2026年上半年，其新成立的近150只产品中，资产服务信托已占据绝对比重。2025年报还披露，公司全年新增服务信托项目207个，实收规模达2317.23亿元，而依托股东中国信托业保障基金，积极拓展风险受托管理，全年不良资产收购处置投放达37.72亿元。 相比之下，2026年上半年，业内仍有6家信托公司的净利润同比出现超50%的下滑。其中，山西信托、爱建信托、国通信托、交银国际信托和万向信托净利润同比分别下滑57.63%、67.86%、71.70%、86.48%和94.45%；华宸信托更是由盈转亏，录得净亏损0.13亿元。 对于爱建信托，公司股东爱建集团（600643.SH）解释，业绩下滑主要系利息收入及手续费及佣金收入下降所致。同时界面新闻关注到，爱建信托半年度净利润已连续四年走低，近两年同比跌幅均超60%。 因业绩大幅变动，近期，爱建集团受到上交所问询，其中首要问题便指向爱建信托。据爱建集团回复，2025年，爱建信合并口径净亏损高达16.19亿元，同比增亏166.72%。具体原因除房地产信托业务受市场下行影响，存量项目普遍进入展期及风险化解阶段，相关信托报酬大幅缩减外，还受创新类业务尚未形成规模效应，服务信托报酬率较低有关。 据其披露，截至2025年末，爱建信托展期信托项目共65个，公司全年合计计提信用减值损失14.88亿元，同比增长78.42%；计提资产减值损失4.03亿元，同比增长882.93%。 爱建信托的经营困局在同为民营背景的万向信托身上也有更清晰的体现。拆解公司上半年财报发现，公司信托手续费及佣金收入大幅下滑，成为公司业绩承压最核心因素。 用益金融研究院资深研究员帅国让告诉界面新闻，放眼行业环境，民营中小型信托普遍面临相似困境。相较于央企、银行系信托拥有强大股东资源赋能，民营信托缺少稳定资金、产业渠道支持，转型资源有限。 “万向信托历史上地产信托敞口较高，存量不良化解周期漫长，持续消耗内部管理资源，制约新业务拓展。尽管公司在慈善信托赛道形成差异化特色，但服务信托短期创收能力偏弱，转型见效周期较长。”帅国让向界面新闻记者表示。 “目前来看，新业务的赚钱逻辑，天然偏向规模与系统。”在洪范律师事务所律师、高级顾问杨祥向界面新闻表示。 据其观察，资产服务信托的规模已突破8万亿元，风险处置服务信托达2.60万亿元——赛道虽真，但单笔薄利，头部机构可以斥资打造运营中台，将边际成本压到极低。中小机构却只能以更低的价格抢单，把服务信托做成新一代通道。 “而Race to the bottom（底线竞争）”的费率战结局，无疑是给自己的利润表放血。”杨祥告诉界面新闻记者，“标品信托同样如此，16.29万亿元的证券投资信托听起来热闹，但以中小信托公司的投研班底去和公募基金正面竞争，胜率不大。” 整体来看，界面新闻统计发现，2026年上半年，48家（陕国投、爱建信托无该项收入明细披露）可比口径信托公司合计实现信托业务收入186.13亿元，同比增长7.91%，在营收中占比62.43%，同比上升2.76个百分点。 32家信托公司的信托业务收入占营收比重超过60%，信托业务仍是业绩的核心支撑。但29家信托收入实现增长，19家实现下跌，也反映出行业转型正处于“几家欢喜几家愁”的分化期。 同期，48家可比口径信托公司合计实现固有业务收入116.44亿元，同比下降2.22%。 由于固有业务通常包括投资收益、公允价值变动损益和利息收入三部分，为此，中粮信托分析，不同公司在权益与固收资产的配置比例、以及权益内部红利与成长的风格敞口差异，直接导致了投资收益和公允价值变动的大幅分化。固有业务收益来源的结构性差异正成为机构间业绩分层的核心变量之一。 中粮信托认为，2026年上半年，信托行业在主业收入修复、利润改善的同时，继续呈现显著的非均衡修复格局。信托收入回暖与固有业务贡献的结构性失衡、头部机构与中小机构的能力分化、以及收益来源质量的高低差异，共同构成了非均衡特征的多重内涵。

——业绩—— 宁德时代：上半年净利同比增长41.98% 拟10股派14.11元 7月24日，宁德时代(300750.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.8%；归属于上市公司股东的净利润432.84亿元，同比增长41.98%。公司拟每10股派发现金红利14.11元(含税)。在动力电池领域，2026年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为40.2%，同比提升2.2个百分点。在储能领域，2026年1-6月公司储能电池出货量位列全球第一。小财注：公司Q2净利润225.46亿，Q1净利润207.38亿，据此计算，Q2净利润环比增长8%。 海康威视：上半年净利润同比增长39.57% 拟10派5.5元 7月24日，海康威视(002415.SZ)发布2026年半年度报告，上半年营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%；基本每股收益0.862元。拟每10股派发现金红利5.5元（含税）。报告期内，公司持续深耕智能物联行业，积极把握人工智能技术发展带来的产业机遇，持续推动安防行业升级和场景数字化业务发展。公司创新业务继续保持较快增长，盈利水平稳步提升。海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业，不断提升产品竞争力和经营质量，进一步巩固行业领先地位，成为公司重要的增长动能。 澄天伟业：2026年半年度净利润273.08万元 同比下降74.89% 7月24日，澄天伟业(300689.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入2.55亿元，同比增长21.76%；归属于上市公司股东的净利润273.08万元，同比下降74.89%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。报告期内，公司智能卡业务实现营业收入1.54亿元，同比增长7.36%，保持稳健增长；公司半导体业务受益于下游需求旺盛，报告期实现营业收入5108.35万元，同比增长77.02%，正逐步成长为公司业绩增长的重要驱动力。报告期，公司持续推进液冷产品的工程化落地和核心客户量产导入，基于产业趋势判断持续加大研发、制造及人才等投入，导致期间费用阶段性上升。 ——公司经营—— 蓝思科技：与Intel签署合作备忘录 重点关注TGV先进封装 7月24日，蓝思科技(300433.SZ)公告称，全资子公司蓝思国际(香港)有限公司近日与Intel Corporation签署合作备忘录，双方将就玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关键工艺（包括但不限于上述内容）相关的潜在合作进行讨论和评估，Intel将提供说明性架构信息、可制造性设计（DFM）指南、基准测试方法和验证方法。公司在TGV精密加工、微孔成型、金属化沉积及多层互连等工艺方面拥有长期技术积累，已建有相关中试线并开展样品试制，目前已向部分潜在客户送样评估，部分客户已通过初步概念验证，并进入技术测试阶段。本备忘录的签署有助于公司与Intel建立长期、稳定、互信的战略合作伙伴关系。 贝肯能源：筹划控制权变更 股票停牌 7月24日，贝肯能源(002828.SZ)公告称，公司控股股东、实际控制人陈平贵正在筹划本人及其配偶所持公司股份转让事宜，转让比例为公司总股本的13.16%，交易对手方属于新能源储能领域，可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。公司股票自2026年7月27日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 嘉必优：生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常 将于7月28日起复牌并被实施其他风险警示 7月24日，嘉必优(688089.SH)公告称，因受海外市场舆情和监管新要求影响，公司对生产经营计划进行了适应性和阶段性调整，目前产品生产及销售尚未完全恢复，公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常。根据相关规定，公司股票将被实施其他风险警示。公司股票于2026年7月27日停牌一天，自7月28日起复牌并实施ST，A股简称变更为“ST嘉必优”。实施风险警示期间，股票涨跌幅仍为20%，投资者当日累计买入数量不得超过50万股。 狮头股份：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获上交所审核通过 7月24日，狮头股份(600539.SH)公告称，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买杭州利珀科技股份有限公司97.4399%股份，并向重庆益元企业管理有限公司、重庆益诚企业管理有限公司发行股份募集配套资金。上交所并购重组审核委员会于7月24日召开2026年第13次并购重组审核委员会审议会议，对公司本次交易的申请进行了审议。审议结果为：本次交易符合重组条件和信息披露要求。 滨化股份：氟化氢产品占公司营业收入比例较小 预计不会对公司业绩产生重大影响 7月24日，滨化股份(601678.SH)发布股票交易风险的提示性公告，受国际政治因素与地缘冲突影响，全球化工原料市场价格上涨，2026年上半年公司部分产品景气度有所回升。后期若原材料价格出现下滑，公司产品价格可能出现回落，公司毛利将会出现波动。近日，公司高纯氟化氢气体投产，目前处于产品推介阶段。公司主营业务为有机、无机化工产品的生产、加工与销售，主要产品为烧碱、环氧丙烷、甲基叔丁基醚等。氟化氢产品占公司营业收入比例较小，预计不会对公司业绩产生重大影响。 ——回购—— 德明利：控股股东、董事长李虎自愿承诺12个月内不减持公司股票 7月24日，德明利(001309.SZ)公告称，公司控股股东、董事长李虎自愿承诺自2026年7月27日起12个月内，不以任何方式减持其持有的公司股票，以维护公司股权结构稳定及中小投资者利益。截至本公告披露之日，李虎持有35.01%公司股份。 日月明：拟以2880万元至5760万元回购公司股份 7月24日，日月明(300906.SZ)公告称，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于2880万元且不超过5760万元，回购价格不超过36.00元/股。回购股份用于维护公司价值及股东权益，并将在规定期限内出售或注销。回购期限自董事会审议通过之日起不超过3个月。 ST宁科：实际控制人及一致行动人拟增持3000万元至6000万元股份 7月24日，ST宁科(600165.SH)公告称，公司实际控制人刘喜荣及一致行动人湖南醇投实业发展有限公司计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额不低于3000万元，不超过6000万元。本次增持不设价格区间，资金来源为自有或自筹资金。 ——业绩—— 宁德时代：上半年净利同比增长41.98% 拟10股派14.11元 7月24日，宁德时代(300750.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.8%；归属于上市公司股东的净利润432.84亿元，同比增长41.98%。公司拟每10股派发现金红利14.11元(含税)。在动力电池领域，2026年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为40.2%，同比提升2.2个百分点。在储能领域，2026年1-6月公司储能电池出货量位列全球第一。小财注：公司Q2净利润225.46亿，Q1净利润207.38亿，据此计算，Q2净利润环比增长8%。 海康威视：上半年净利润同比增长39.57% 拟10派5.5元 7月24日，海康威视(002415.SZ)发布2026年半年度报告，上半年营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%；基本每股收益0.862元。拟每10股派发现金红利5.5元（含税）。报告期内，公司持续深耕智能物联行业，积极把握人工智能技术发展带来的产业机遇，持续推动安防行业升级和场景数字化业务发展。公司创新业务继续保持较快增长，盈利水平稳步提升。海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业，不断提升产品竞争力和经营质量，进一步巩固行业领先地位，成为公司重要的增长动能。 澄天伟业：2026年半年度净利润273.08万元 同比下降74.89% 7月24日，澄天伟业(300689.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入2.55亿元，同比增长21.76%；归属于上市公司股东的净利润273.08万元，同比下降74.89%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。报告期内，公司智能卡业务实现营业收入1.54亿元，同比增长7.36%，保持稳健增长；公司半导体业务受益于下游需求旺盛，报告期实现营业收入5108.35万元，同比增长77.02%，正逐步成长为公司业绩增长的重要驱动力。报告期，公司持续推进液冷产品的工程化落地和核心客户量产导入，基于产业趋势判断持续加大研发、制造及人才等投入，导致期间费用阶段性上升。 ——公司经营—— 蓝思科技：与Intel签署合作备忘录 重点关注TGV先进封装 7月24日，蓝思科技(300433.SZ)公告称，全资子公司蓝思国际(香港)有限公司近日与Intel Corporation签署合作备忘录，双方将就玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关键工艺（包括但不限于上述内容）相关的潜在合作进行讨论和评估，Intel将提供说明性架构信息、可制造性设计（DFM）指南、基准测试方法和验证方法。公司在TGV精密加工、微孔成型、金属化沉积及多层互连等工艺方面拥有长期技术积累，已建有相关中试线并开展样品试制，目前已向部分潜在客户送样评估，部分客户已通过初步概念验证，并进入技术测试阶段。本备忘录的签署有助于公司与Intel建立长期、稳定、互信的战略合作伙伴关系。 贝肯能源：筹划控制权变更 股票停牌 7月24日，贝肯能源(002828.SZ)公告称，公司控股股东、实际控制人陈平贵正在筹划本人及其配偶所持公司股份转让事宜，转让比例为公司总股本的13.16%，交易对手方属于新能源储能领域，可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。公司股票自2026年7月27日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 嘉必优：生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常 将于7月28日起复牌并被实施其他风险警示 7月24日，嘉必优(688089.SH)公告称，因受海外市场舆情和监管新要求影响，公司对生产经营计划进行了适应性和阶段性调整，目前产品生产及销售尚未完全恢复，公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常。根据相关规定，公司股票将被实施其他风险警示。公司股票于2026年7月27日停牌一天，自7月28日起复牌并实施ST，A股简称变更为“ST嘉必优”。实施风险警示期间，股票涨跌幅仍为20%，投资者当日累计买入数量不得超过50万股。 狮头股份：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获上交所审核通过 7月24日，狮头股份(600539.SH)公告称，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买杭州利珀科技股份有限公司97.4399%股份，并向重庆益元企业管理有限公司、重庆益诚企业管理有限公司发行股份募集配套资金。上交所并购重组审核委员会于7月24日召开2026年第13次并购重组审核委员会审议会议，对公司本次交易的申请进行了审议。审议结果为：本次交易符合重组条件和信息披露要求。 滨化股份：氟化氢产品占公司营业收入比例较小 预计不会对公司业绩产生重大影响 7月24日，滨化股份(601678.SH)发布股票交易风险的提示性公告，受国际政治因素与地缘冲突影响，全球化工原料市场价格上涨，2026年上半年公司部分产品景气度有所回升。后期若原材料价格出现下滑，公司产品价格可能出现回落，公司毛利将会出现波动。近日，公司高纯氟化氢气体投产，目前处于产品推介阶段。公司主营业务为有机、无机化工产品的生产、加工与销售，主要产品为烧碱、环氧丙烷、甲基叔丁基醚等。氟化氢产品占公司营业收入比例较小，预计不会对公司业绩产生重大影响。 ——回购—— 德明利：控股股东、董事长李虎自愿承诺12个月内不减持公司股票 7月24日，德明利(001309.SZ)公告称，公司控股股东、董事长李虎自愿承诺自2026年7月27日起12个月内，不以任何方式减持其持有的公司股票，以维护公司股权结构稳定及中小投资者利益。截至本公告披露之日，李虎持有35.01%公司股份。 日月明：拟以2880万元至5760万元回购公司股份 7月24日，日月明(300906.SZ)公告称，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于2880万元且不超过5760万元，回购价格不超过36.00元/股。回购股份用于维护公司价值及股东权益，并将在规定期限内出售或注销。回购期限自董事会审议通过之日起不超过3个月。 ST宁科：实际控制人及一致行动人拟增持3000万元至6000万元股份 7月24日，ST宁科(600165.SH)公告称，公司实际控制人刘喜荣及一致行动人湖南醇投实业发展有限公司计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额不低于3000万元，不超过6000万元。本次增持不设价格区间，资金来源为自有或自筹资金。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 刘沥泷界面新闻编辑 | 宋烨珺 7月以来，科技股经历剧烈波动。 科创50指数在7月1日盘中创出历史新高2255.25点，至7月20日盘中一度下探至1646.39点，区间最大跌幅约为27%，随后又在7月21日暴涨10.73%，7月22日-7月24日分别收跌2.26%、3.78%和0.14%。 短短18个交易日中的行情剧烈波动，再度引发市场关于“量化基金砸盘”“量化基金助涨助跌”等问题的热烈讨论。 规模不断膨胀的量化基金究竟对A股市场生态有着怎样的影响？ 暴涨暴跌背后“元凶”？ 近期，部分科技股的高位大跳水，根据Wind数据，7月1日至7月20日期间，一共有多达185只个股区间最大回撤超过50%，还有1259只个股区间自最高价的最大跌幅在30%-50%之间。 截至7月20日，A股市场两融余额合计为2.72万亿元，相较于7月1日的3.03万亿元，净减少3000亿元，至此，A股市场两融余额也已经连续第13个交易日持续减少。 A股市场暴涨暴跌的“苗头”早已显现。 剔除2023年初由于DMA受限导致的市场快速下跌、以及2024年“9.24”之后市场快速飙涨两段极端行情后，界面新闻统计2023年-2026年间过去60个交易日涨幅大于100%的股票数量（下称：翻倍股票数量）发现，在2024年9月之前，翻倍股票数量的中枢在50-100只区间内波动，“9.24”行情之后，翻倍股票数量剧增，至今年6月一度达到惊人的450只。 图：A股市场60日涨幅超过100%的股票数量情况（剔除极端行情之后，截至7月20日更新） 数据来源：Wind、界面新闻整理 界面新闻同样通过统计发现，2025年5月后，20日跌幅超过30%股票数量稳步增长，特别是2026年之后，这一数量从200个不断攀升，至7月份达到1877个。 图：20日最大跌幅超过30%的股票数量情况（截至7月20日更新） 数据来源：Wind、界面新闻整理 大岩资本对界面新闻表示，目前量化基金使用的主流因子有价量因子、基本面因子和端到端机器学习因子。当前拥挤度最高、同质化相对严重的主要是短周期高频价量因子。由于部分资金集中于此类因子，在市场流动性骤变或情绪剧烈切换时，短时间的同向买卖交易会在局部放大波动。 “主观交易会受到人的贪婪、恐惧等情绪影响”，深圳某私募人士陈临川（化名）对界面新闻表示，“比如个股快速上涨时，有人会止盈卖出，也有人会畏高不敢介入，大家不会一致性做多；当个股高位回调时，有人会继续观望，也有人会趁机‘抄底’，大家也不会一致性杀跌，个股的波动就会因此在无形中被限制在了一定的区间内。” “但量化基金主要依据历史数据做决策，极大地摒除了人的主观情绪的影响，只要因子依然有效，模型就会提示买入，不会有任何畏高情绪，所以哪怕部分个股短期内涨幅巨大，依然会有很多量化资金一致性猛怼，而当个股由涨转跌以后，量化基金也会毫不犹豫地根据模型提示一致性卖出，这就会放大个股的波动。” 陈临川表示。 广州某量化团队负责人郑伟（化名）对界面新闻分析称，A股一直有情绪炒作的传统，过去这种情绪炒作的代表群体主要是游资，他们的决策依据的是各种消息、市场热度以及市场情绪等。 郑伟透露，近年来，部分超短线游资也开始利用模型来辅助决策，还有部分量化基金给游资所看重的舆情、动量等因子赋予了更大的权重，这都会间接放大市场的情绪化交易，导致个股暴涨暴跌。 量化助推极致分化 量化基金也在很大程度上助推了市场的极致分化。 陈临川对界面新闻表示，近年，大量资金通过购买宽基ETF间接入市，导致市场指数成分股整体的溢价效应更加明显。 Wind数据显示，2026年1月1日至7月20日期间，上证指数跌幅为-4.35%，创业板指上涨7.49%，科创50指数大涨27.86%。同时，全市场5203只个股年内的平均涨幅为-12.7%，涨幅中位数为-20.2%，有4160只个股今年以来股价处于下跌状态，占比80%。 图：2026年以来A股市场个股的涨跌幅情况（截至7月20日更新） 数据来源：Wind、界面新闻整理 量化基金的“主战场”恰好是指增类产品。 参考中信证券研报，截至2026年一季度末，公募的量化基金中，指数增强策略规模占比62%、类指数增强策略规模占比16%，两类核心策略合计占比接近80%。2.8万亿私募量化总规模中，量化股票策略体量接近1.5万亿元。 私募排排网数据显示，2026年上半年备案的指数增强产品达1947只，占到同期股票策略产品备案量的37.70%，较2025年同期相比增幅达67.70%。据了解，私募指数增强产品绝大部分均为量化产品。 “资金不断涌入宽基ETF为相关指数走强提供了强有力的支撑，量化指增类产品可以‘搭便车’，享受指数稳步上涨带来的贝塔收益，并借此吸引投资者积极认购以及承接低利率环境下机构资金对稳健收益类产品的配置需求。另一方面，量化基金通过发行指增类产品吸纳的大量资金，也会批量投入到指数成分股中，从而进一步巩固相关指数的上涨趋势。”陈临川对界面新闻表示。 分化还表现在资金抱团科技股核心主线。 郑伟对界面新闻表示，量化模型跟踪的是相对连续的一段时间内有赚钱效应的因子，在公募基金不断抱团推动科技股走强的过程中，量化基金很容易识别出相关因子有效性，并根据模型提示去配置相关方向，其买入行为驱动股价上涨以后，又会导致该因子的有效性进一步加强，并被赋予更高的权重，于是更多的资金继续加仓相关方向，形成正向循环，最终导致越来越多的资金高度集中于极少数具有赚钱效应的板块。 上海的一位百亿量化私募相关人士范磊（化名）对界面新闻谈到，量化基金的存在会使得市场定价变得更加客观和理性，一方面加速价值发现，另一方面也会推动价值回归均值。 然而，实际情况却是，当量化基金不断推动市场抱团加剧的时候，其他非热点方向的股票集体承压。 郑伟对界面新闻表示，理论上来讲，量化基金确实可以纠正市场的定价偏差。不过，近年来很多价值派的投资机构业绩表现并不乐观，被这些机构所看重的基本面因子，实际上并不会被量化模型视为有效因子，所以现阶段的量化基金实际上很难发挥促进市场价值回归的理想效用。 量化基金影响之辩 过去几年，国内量化基金的总规模快速扩张。 参考中信证券研报数据，截至2026年一季度末，公募量化基金总规模接近4700亿元，私募量化基金总规模约为2.8万亿元，两者合计约为3.27万亿元。 其中，自2018Q4末至2026Q1末，八年时间，私募量化基金总规模从不足2000亿元增长至2.8万亿元。绝对水平上，公募量化年化单边换手率约6倍，私募量化年化单边换手率约40倍。 总规模持续暴增，叠加高换手特征，量化基金不可避免会对A股市场的交易生态产生重要影响。 大岩资本对界面新闻表示，根据托管数据计算，国内量化基金在A股全市场的日均成交量占比大约在30%左右。从结构上看，在中小盘中，量化策略的成交占比会相对更高。 范磊指出，之所以大家认为量化占比过高，是因为很多人将其泛化为程序化交易、或者说用程序去辅助交易。除了量化基金外，其他主观投资者也可能会使用程序化交易，这与纯粹的量化交易还是有很大区别的。量化基金通过一些拆单、挂单等行为，为市场补充了很多的单量，增加市场流动性。如果没有量化资金的话，如今的A股可能没有如此活跃。 针对近期市场热议的“量化砸盘”，大岩资本对界面新闻指出，本轮急跌并非量化的集中抛售引发，而是短期市场流动性冲击下的结构性冲击。从量化策略表现上看，偏高频价量和机器学习策略因对短时微观结构变动敏感，回撤相对明显；而基本面和长周期策略凭借对基本面价值的锚定，展现出了较强的防守韧性。这恰恰说明策略间存在分化，而非统一的单边行为。 百亿量化私募相关人士夏宁（化名）对界面新闻透露，7月13至20日，公司旗下股票量化多头产品线在五个交易日均为净买入，其中一个交易日因流动性支付（客户赎回），仅净卖出一亿多。除产品有申赎资金在途外，公司量化多头产品线股票仓位均在98%左右。 夏宁指出，在上涨初期以及下跌初期，所有投资者的买、卖行为实际上都会助涨助跌，量化基金引发不了市场的暴涨暴跌。本轮科技股集体重挫是以下因素叠加影响所致：一是部分股票的估值确实已经太高了，业绩与市场定价明显偏离；二是市场连续下跌过程中，部分“固收＋”类产品为了保护现有收益，选择减少股票仓位；三是部分投资者恐慌性卖出；四是部分融资盘陆续减仓、平仓。 夏宁对界面新闻表示，尽管近一年多量化基金总规模有明显增长，但实际上相较于目前A股市场总市值来看，量化基金的占比非常小，并且量化基金在交易过程中一般都会尽量避免对市场产生影响，以免交易的冲击成本上“吃掉”阿尔法收益，所以不存在利用资金优势“收割”的情况。 未来会怎样？ 一边是市场的质疑与控诉，一边是量化机构的辩驳与澄清，每到市场波动之际，关于量化的讨论就会被抬上桌。 近两年，针对程序化交易的监管在逐步完善，相关举措包括但不限于：证监会已制定并施行《证券市场程序化交易管理规定（试行）》和《期货市场程序化交易管理规定（试行）》、沪深北交易所发布并施行《程序化交易管理实施细则》等。 大岩资本对界面新闻表示，监管已出台多项政策促进行业降频，通过差异化收费与高频监控，倒逼机构摆脱对微观速度的依赖，转向中长周期研究的深度比拼。此外，随着监管落实程序化交易报备、规范撤单行为，市场的公平性将进一步得到维护。 大岩资本还指出，AI浪潮极大提升了量化策略的研发与迭代效率。参照海外成熟市场经验，随着A股市场机制不断完善，量化投资的渗透率与规模仍有提升空间。虽然量化规模会随技术与行业发展有所增长，但考虑到A股整体市值的持续扩容，量化资产的交易占比将维持在合理、健康的区间内，不存在过度集中或主导市场的风险。随着纯价量超额空间被压缩，行业正加速向基本面量化与中长周期策略转型升级。不同管理人模型的预测周期和选股逻辑正在拉开差异，这会促进市场的理性定价与平抑波动。 相关部门后续可以从哪些方面进一步规范量化基金的发展，维护市场的公平、公正与稳定？ 有业内人士对界面新闻谈到：一是继续完善相关监管细则，加强对量化基金各类违法违规行为的监管，提高相应的违法违规成本，倒逼量化机构严格规范自身行为；二是强化量化基金交易信息披露与监管，坚决取缔量化基金可能存在的各种交易特权，促进交易平权；三是持续引导市场各类参与者践行价值投资理念，打击过度炒作乱象，营造良好的交易环境，鼓励量化机构从“拼速度”转向“拼策略”；四是明确划定AI在金融领域应用的红线，制定和不断完善相关监管要求。 该业内人士认为，未来量化基金的交易将会更加规范化，同时，在超额收益整体收敛的趋势下，量化基金也会更多地转向从基本面等低频数据中去挖掘投资机会，其对于市场生态的正向影响也将逐步凸显。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 刘沥泷界面新闻编辑 | 宋烨珺 7月以来，科技股经历剧烈波动。 科创50指数在7月1日盘中创出历史新高2255.25点，至7月20日盘中一度下探至1646.39点，区间最大跌幅约为27%，随后又在7月21日暴涨10.73%，7月22日-7月24日分别收跌2.26%、3.78%和0.14%。 短短18个交易日中的行情剧烈波动，再度引发市场关于“量化基金砸盘”“量化基金助涨助跌”等问题的热烈讨论。 规模不断膨胀的量化基金究竟对A股市场生态有着怎样的影响？ 暴涨暴跌背后“元凶”？ 近期，部分科技股的高位大跳水，根据Wind数据，7月1日至7月20日期间，一共有多达185只个股区间最大回撤超过50%，还有1259只个股区间自最高价的最大跌幅在30%-50%之间。 截至7月20日，A股市场两融余额合计为2.72万亿元，相较于7月1日的3.03万亿元，净减少3000亿元，至此，A股市场两融余额也已经连续第13个交易日持续减少。 A股市场暴涨暴跌的“苗头”早已显现。 剔除2023年初由于DMA受限导致的市场快速下跌、以及2024年“9.24”之后市场快速飙涨两段极端行情后，界面新闻统计2023年-2026年间过去60个交易日涨幅大于100%的股票数量（下称：翻倍股票数量）发现，在2024年9月之前，翻倍股票数量的中枢在50-100只区间内波动，“9.24”行情之后，翻倍股票数量剧增，至今年6月一度达到惊人的450只。 图：A股市场60日涨幅超过100%的股票数量情况（剔除极端行情之后，截至7月20日更新） 数据来源：Wind、界面新闻整理 界面新闻同样通过统计发现，2025年5月后，20日跌幅超过30%股票数量稳步增长，特别是2026年之后，这一数量从200个不断攀升，至7月份达到1877个。 图：20日最大跌幅超过30%的股票数量情况（截至7月20日更新） 数据来源：Wind、界面新闻整理 大岩资本对界面新闻表示，目前量化基金使用的主流因子有价量因子、基本面因子和端到端机器学习因子。当前拥挤度最高、同质化相对严重的主要是短周期高频价量因子。由于部分资金集中于此类因子，在市场流动性骤变或情绪剧烈切换时，短时间的同向买卖交易会在局部放大波动。 “主观交易会受到人的贪婪、恐惧等情绪影响”，深圳某私募人士陈临川（化名）对界面新闻表示，“比如个股快速上涨时，有人会止盈卖出，也有人会畏高不敢介入，大家不会一致性做多；当个股高位回调时，有人会继续观望，也有人会趁机‘抄底’，大家也不会一致性杀跌，个股的波动就会因此在无形中被限制在了一定的区间内。” “但量化基金主要依据历史数据做决策，极大地摒除了人的主观情绪的影响，只要因子依然有效，模型就会提示买入，不会有任何畏高情绪，所以哪怕部分个股短期内涨幅巨大，依然会有很多量化资金一致性猛怼，而当个股由涨转跌以后，量化基金也会毫不犹豫地根据模型提示一致性卖出，这就会放大个股的波动。” 陈临川表示。 广州某量化团队负责人郑伟（化名）对界面新闻分析称，A股一直有情绪炒作的传统，过去这种情绪炒作的代表群体主要是游资，他们的决策依据的是各种消息、市场热度以及市场情绪等。 郑伟透露，近年来，部分超短线游资也开始利用模型来辅助决策，还有部分量化基金给游资所看重的舆情、动量等因子赋予了更大的权重，这都会间接放大市场的情绪化交易，导致个股暴涨暴跌。 量化助推极致分化 量化基金也在很大程度上助推了市场的极致分化。 陈临川对界面新闻表示，近年，大量资金通过购买宽基ETF间接入市，导致市场指数成分股整体的溢价效应更加明显。 Wind数据显示，2026年1月1日至7月20日期间，上证指数跌幅为-4.35%，创业板指上涨7.49%，科创50指数大涨27.86%。同时，全市场5203只个股年内的平均涨幅为-12.7%，涨幅中位数为-20.2%，有4160只个股今年以来股价处于下跌状态，占比80%。 图：2026年以来A股市场个股的涨跌幅情况（截至7月20日更新） 数据来源：Wind、界面新闻整理 量化基金的“主战场”恰好是指增类产品。 参考中信证券研报，截至2026年一季度末，公募的量化基金中，指数增强策略规模占比62%、类指数增强策略规模占比16%，两类核心策略合计占比接近80%。2.8万亿私募量化总规模中，量化股票策略体量接近1.5万亿元。 私募排排网数据显示，2026年上半年备案的指数增强产品达1947只，占到同期股票策略产品备案量的37.70%，较2025年同期相比增幅达67.70%。据了解，私募指数增强产品绝大部分均为量化产品。 “资金不断涌入宽基ETF为相关指数走强提供了强有力的支撑，量化指增类产品可以‘搭便车’，享受指数稳步上涨带来的贝塔收益，并借此吸引投资者积极认购以及承接低利率环境下机构资金对稳健收益类产品的配置需求。另一方面，量化基金通过发行指增类产品吸纳的大量资金，也会批量投入到指数成分股中，从而进一步巩固相关指数的上涨趋势。”陈临川对界面新闻表示。 分化还表现在资金抱团科技股核心主线。 郑伟对界面新闻表示，量化模型跟踪的是相对连续的一段时间内有赚钱效应的因子，在公募基金不断抱团推动科技股走强的过程中，量化基金很容易识别出相关因子有效性，并根据模型提示去配置相关方向，其买入行为驱动股价上涨以后，又会导致该因子的有效性进一步加强，并被赋予更高的权重，于是更多的资金继续加仓相关方向，形成正向循环，最终导致越来越多的资金高度集中于极少数具有赚钱效应的板块。 上海的一位百亿量化私募相关人士范磊（化名）对界面新闻谈到，量化基金的存在会使得市场定价变得更加客观和理性，一方面加速价值发现，另一方面也会推动价值回归均值。 然而，实际情况却是，当量化基金不断推动市场抱团加剧的时候，其他非热点方向的股票集体承压。…

加州州长加文·纽森（Gavin Newsom）签署法案，将部分餐饮从业者最低工资上调至20美元，快餐从业者为此欢庆。图片来源：Sarah Reingewirtz/MediaNews Group/Los Angeles Daily News—Getty Images 美国上一次上调联邦最低工资标准时，苹果公司的语音助手Siri都还未问世。 智库经济与政策研究中心（CEPR）近日发文指出，今年7月，美国联邦最低工资已连续17年停留在每小时7.25美元。现行最低工资标准出台两年后，苹果才推出搭载人工智能功能的iPhone语音助手。在通胀持续走高的背景下，基本工资原地踏步，导致当前最低工资的实际购买力创下70年来新低，远不及1968年的历史峰值。 经济与政策研究中心高级经济学家西尔维娅·阿莱格雷托（Sylvia Allegretto）写道：“自1938年联邦最低工资制度设立以来，我们正经历史上最长的最低工资标准搁置期。如今，联邦最低工资标准实际上已属于贫困薪资水平。” 确切地说，联邦最低工资去年就已被划定为“贫困工资”。这意味着，一名全年全职工作、时薪7.25美元的劳动者，年收入将低于美国卫生与公共服务部划定的15650美元贫困线。 受关税及伊朗战事推高通胀、房价与育儿成本持续高企等因素影响，美国生活成本危机不断加剧，最低工资问题再度成为全国舆论焦点。亚特兰大联邦储备银行的数据显示，美国经济整体低迷，薪资增长陷入停滞：薪资增速已从2022年7月6.7%的峰值，回落至上月的3.6%。 皮尤研究中心（Pew Research Center）2021年的调查显示，美国民众普遍支持上调联邦最低工资，62%的受访者支持将最低时薪提至15美元。即便是反对15美元标准的群体，绝大多数也认为当前7.25美元的时薪水平过低，只是认为不必上调至15美元。 此外，涨薪诉求已成为美国选民的核心关切。纽约市长佐赫兰·马姆达尼（Zohran Mamdani）是美国民主社会主义政客浪潮的代表人物，这类政客以民生减负为核心纲领，支持率持续攀升。他在竞选期间提出最低工资改革方案：到2030年，纽约市最低时薪将从16.50美元上调至30美元。 薪资创历史新低带来的社会隐患 阿莱格雷托解释称，尽管美国已有30个州及华盛顿特区设定了高于联邦标准的最低工资，但仍执行7.25美元最低工资的州（大多位于美国南部），贫困率位居全国前列。密西西比州超四分之一的劳动者时薪低于15美元，阿肯色州、俄克拉荷马州和阿拉巴马州也有五分之一的岗位时薪不足15美元。 大量研究证实低薪资与高贫困率高度相关：美国国会预算办公室（U.S. Congressional Budget Office）经济学家拉尔夫·E·史密斯（Ralph E. Smith）与布鲁斯·瓦夫里切克（Bruce Vavrichek）1987年的研究发现，当时时薪等于或低于3.35美元最低工资的小时工中，有20%收入处于贫困线以下。公共政策研究机构美国进步中心（Center for American Progress）的研究显示，儿童贫困每年造成的生产力下降与经济产出损失，大致相当于美国国内生产总值的1.3%。 反对上调最低工资的人士认为，市场实际工资已随通胀和生产力提升同步上涨。自由意志主义智库卡托研究所（Cato Institute）测算，截至今年1月，美国实际平均最低时薪为12.13美元。该机构研究人员称，上调最低工资会压缩低技能劳动者的就业空间，用工成本上升将推高消费品价格，最终导致岗位流失。 加州的政策实践恰好印证了这一担忧：2024年，加州州长加文·纽森签署法案，将全州快餐从业者最低时薪上调至20美元。包括卡托研究所2025年11月报告在内的部分研究援引美国劳工统计局数据称，该法案生效后，加州快餐行业相较其他行业减少了1.8万个岗位。 也有经济学家认为，外界对涨薪政策的负面影响过度夸大。加州大学伯克利分校（University of California at Berkeley）今年年初发布的一份工作论文显示，加州这项新政使符合条件的劳动者周均薪资上涨约11%，但并未对就业造成冲击；物价仅上涨约1.5%，相当于一件4美元的商品仅涨价6美分。 加州的改革或预示着美国其他地区最低工资政策的走向。全国就业法律项目的报告显示，今年约有24个州上调最低工资标准。 “很多人都在关注加州的进展，”该研究作者、加州大学伯克利分校薪资与就业动态研究中心主任迈克尔·赖克（Michael Reich）在接受《财富》杂志采访时表示，“这一政策有望推广至全美其他地区。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

尽管全球饥饿人口总量整体呈下降态势，但联合国针对2030年的多情景预测显示，霍尔木兹海峡相关危机或将导致全球食物不足人口新增800万至1900万。图片来源：hmed Jihad Ibrahim Al-arini/Anadolu — Getty Images 联合国于周二发布的报告指出，伊朗战争的影响远不止推高国际油价、中断霍尔木兹海峡航运通道——在本世纪20年代余下的时间里，这场冲突或将显著推高全球饥饿人口规模，仅亚洲与非洲合计就将新增近1900万。 联合国五大机构联合发布的《2026年世界粮食安全和营养状况》（SOFI）报告，围绕今年中东冲突后续影响的持续时间构建多组假设情景，推演截至2030年全球饥饿形势的演变趋势。在最悲观情景下，波斯湾油气基础设施遭袭后需数年才能修复；报告测算，2030年全球食物不足人口将达到5.22亿，而冲突爆发前的基准预测值为5.03亿。 新增的1880万长期饥饿人口几乎全部集中在两大区域：亚洲预计较无冲突情景新增1000万饥饿人口，非洲新增800万，其余增量来自拉丁美洲及加勒比地区。 这一数字低于世界粮食计划署（WFP，本次报告的联合发布机构之一）在冲突初期发出的预警。该机构3月的分析显示，若冲突持续发酵且油价维持在每桶100美元以上，到2026年年中，突发重度粮食不安全人口最多将新增4500万。但两者统计口径不同：世界粮食计划署聚焦短期突发性危机，而新版《世界粮食安全和营养状况》报告追踪的是截至2030年的长期食物不足状况。 综合所有情景来看，相较于冲突爆发前的预期趋势，霍尔木兹海峡相关危机到2030年或将导致全球新增800万至1900万食物不足人口。 即便如此，最糟糕情景下1800万的增量在任何语境下都堪称触目惊心。该增量是乌克兰大饥荒（Holodomor，这场由苏联政策引发的饥荒在1932年至1933年造成约350万至1000万人死亡）死亡人数下限估值的四倍有余，同时也是爱尔兰马铃薯饥荒死亡人数（约100万至150万人）的十倍有余。这一对比并不严谨——《世界粮食安全和营养状况》报告统计的是截至2030年新增长期饥饿人口，而非死亡人数，但足以凸显这场冲击的规模堪比人类历史上的数次重大饥荒。 联合国粮食及农业组织（FAO）首席经济学家马克西莫·托雷罗·库伦（Máximo Torero Cullen）通过邮件向《财富》杂志表示，霍尔木兹海峡危机“将大幅侵蚀全球减饥工作本可取得的进展”。 爱丁堡大学（University of Edinburgh）全球粮食安全高级讲师彼得·亚历山大（Peter Alexander）长期研究能源与化肥冲击对粮食体系的传导机制。他指出，伊朗战争与饥饿之间的核心传导链条是化肥——化肥生产依赖天然气，同时也深受供需格局的影响。 亚历山大向《财富》杂志表示，化肥是全球大宗商品，因此任何地区出现供给冲击都会推高全球化肥价格，与该国是否从海湾地区采购化肥或天然气并无直接关联。农户将根据价格信号调整生产：减少化肥施用量、改种低投入作物，甚至弃种部分作物，最终导致全球粮食供给收缩。 “供需规律决定了，粮食商品的市场供给减少，粮价就会上涨，”亚历山大表示，“供给缺口出现在哪里其实并不重要，价格波动会传导至全球各地。” 亚历山大解释道，非洲与亚洲承受的冲击更为严重，原因在于这些地区居民的食品支出占收入的比重远高于其他地区，且粮食需求缺乏弹性。 他对《财富》杂志表示：“当食品价格上涨，人们无力负担充足的营养膳食时，全球贫困地区就会出现这些负面后果。” 亚历山大指出，北美地区基本不受影响，因为其经济实力足以承受价格冲击，不会出现营养状况恶化的情况。 报告评估伊朗冲突影响的背景是全球粮食安全形势整体向好。基准数据显示，全球饥饿人口占比已连续第三年下降，从2022年的8.6%降至2025年的7.8%，对应约6.45亿人。（财富中文网） 译者：中慧言-王芳