霍尔木兹海峡已成伊朗不能承受之重，伊朗对海峡的控制力正在消减，不受伊朗控制的南线有可能成为商船穿越海峡的主要航线，美伊之间较量的焦点将逐渐由海峡控制权转向核问题。作者：王义伟封图：东方IC北京时间2026年7月13日早6时30分，纽约原油期货价格为73.795美元/桶，布伦特原油期货价格为78.505美元/桶，与一周前相比，价格趋势属于缓慢增长。这种价格趋势从一个侧面反映了国际市场对美伊新一轮较量的基本判断，美国占上风。过去的一周，围绕霍尔木兹海峡控制权，美伊发生三次交火。根据最新的消息，伊朗当地时间7月13日凌晨，美军发起针对伊朗军事目标的新一轮打击。交火的起因与过程，与之前相比如出一辙：有商船走不受伊朗控制的阿曼领海的南线，伊朗伊斯兰革命卫队对商船发起攻击，美军轰炸伊朗军事目标，伊朗还击美军基地。美伊最新的声明针锋相对。7月12日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，鉴于外国势力非法干预造成不安全局面，霍尔木兹海峡即日起关闭，直至另行通知且美国停止干涉这一地区为止。当天，美军中央司令部在社交媒体上发文称，霍尔木兹海峡的通行仍在继续，伊朗并不控制该海峡。美军中央司令部表示，霍尔木兹海峡对所有寻求合法通过这一国际水道的船只开放，美军已作好部署和准备，以确保航行不受影响。同一天，伊朗新近成立的波斯湾海峡管理局在社交媒体发布公告称，霍尔木兹海峡目前无法通行，待局势平静后，将恢复审核海峡通行申请，并按计划发放必要的许可证。综合各方面信息，笔者认为，霍尔木兹海峡已成伊朗不能承受之重，伊朗对海峡的控制力正在消减，不受伊朗控制的南线有可能成为商船穿越海峡的主要航线，美伊之间较量的焦点将逐渐由海峡控制权转向核问题。首先，在未来一段时间，还会有商船走南线穿越海峡，美军或者提供保护、或者在商船遇袭后对伊朗实施报复。商船闯南线，一方面是美军的保护给了船东信心，另一方面也是更重要的，是市场机制的力量在推动。原油市场有强大驱动力，驱使石油交易商用尽各种办法、即便冒险也要把油气运出去。其次，对于不听劝阻穿越海峡的商船，伊朗伊斯兰革命卫队迄今为止的攻击，在力度上只能算是袭扰。革命卫队应该有能力将商船击沉，但如果这么做，一方面会造成严重的环境污染，另一方面会引起国际社会的众怒，引来美军更加猛烈的打击，所以他们不敢这么做。退一步讲，伊朗现在的做法，也没有得到国际社会的普遍认可，这一点，伊朗高层应该有清晰的认识。第三，阿曼的立场起到了关键作用。冲突发生时，阿曼的立场是在美伊之间摇摆的，伊朗一直在极力拉拢阿曼，但现在，阿曼的立场已经基本站在了美国这一边。7月12日，阿曼就部分地点遭袭事件召见伊朗驻该国大使并递交了抗议照会。这说明，伊朗为了霍尔木兹海峡的控制权，不惜与阿曼兵戎相见，阿曼除了顺应国际社会的要求，让商船免费通过自己的领海穿越海峡，已别无选择。第四，美国重启经济制裁，是未来美伊就核问题展开谈判的筹码。备忘录签署之后，美国解除对伊朗石油交易的制裁，随后关闭大门，重启制裁。可以预料的是，即便伊朗放弃对霍尔木兹海峡的控制，大概率也换不来美国解除石油交易制裁。因为，随着时间的推移，伊朗对海峡的控制力逐渐减弱是大势所趋，美国下一步的焦点，应该就是核问题。截至目前，美伊之间的冲突就像按照剧本走过场一样，都在各自的控制范围之内。展望未来，除了矛盾焦点将逐渐转移至核问题这个大趋势，还有两个可能的变量值得关注。一个变量是，如果再一次爆发冲突，美军有没有可能对伊朗伊斯兰革命卫队的高级将领实施斩首行动。另一个变量是，以色列有没有可能在一个特殊的时间节点下场，参与对伊朗的攻击。  阅读原文 文章原文

他不仅是证券行业重要规则大厦的搭建者之一，亦是行业底线的守望者。作者：洪小棠封图：图虫创意7月12日，中国资本市场迎来了一个令人痛心的时刻。知名经济学家、被业界尊称为“基金业之父”的王连洲先生因病与世长辞，享年87岁。王连洲的家人于7月13日发布讣告，遗体告别仪式将于7月16日举行。从草莽初创的探索期，到如今百花齐放的全面资管大时代，中国资本市场走过了波澜壮阔的数十载。在这条铺满荆棘与繁花的道路上，王连洲挂帅并主持了《中华人民共和国证券法》（下称《证券法》）《中华人民共和国信托法》（下称《信托法》）与《中华人民共和国证券投资基金法》（下称《基金法》）这三部核心金融大法的起草工作。他不仅是证券行业重要规则大厦的搭建者之一，亦是行业底线的守望者。在蒙昧初开的年代，他为中国资管行业搭建了“四梁八柱”（《证券法》《信托法》《基金法》，这三部法律被业内称为资本市场的”四梁八柱”）；在狂飙突进的岁月，他始终大声疾呼要坚守“受人之托、忠人之事”的职业操守。斯人已逝，幽思长存。王连洲的离去，带走了一段厚重的资本往事，也给当下处于转型深水区的金融从业者，留下了一份沉甸甸的追问。痛别“规则掌灯人”7月的夏日，骄阳似火。在中国金融圈的多个微信群和朋友圈里，弥漫着一层难以化解的哀思。根据讣告，王连洲的遗体告别仪式定于7月16日举行。消息传出，公募基金、信托、券商等各个领域的资深从业者纷纷表达了深切的悼念。经济观察报记者采访了一位与王连洲有过交集、目前已退休的前金融机构高管，通话中，他声音中难掩悲痛与遗憾。“听到王老仙逝的消息，我的内心非常沉重。”该人士对记者表示，“老先生用其半生心血，在最荒芜的土地上，一砖一瓦地为国内资管行业搭建起了稳固的‘四梁八柱’。如果没有当年那些基础性法律法规的保驾护航，我们今天所看到的百万亿级的大资管市场是不可想象的。”在谈及对王连洲的个人印象时，这位人士用了八个字来概括：“谦逊纯粹，温和通透。”他回忆道：“无论是在行业高层论坛，还是在私下的学术交流中，王老从来没有居高临下的官架子，也从不以‘基金业之父’自居。他看问题极其尖锐直白，直指利益分配的核心与人性的弱点，但表达方式却又如春风化雨，温和而包容。他是一个真正把一生奉献给了中国金融法治化进程的纯粹学者。”这种纯粹，贯穿了王连洲的整个职业生涯。从1992年临危受命接手《证券交易法》（后演变为《证券法》）的起草，到2000年退休后退而不休，持续为资本市场的健康发展鼓与呼，王连洲的个人命运早已与中国资本市场的起伏跌宕紧密连接在一起。立法的博弈密码王连洲不仅是历史的参与者，也是历史的记录者。在他口述的《资本往事》一书中，那些枯燥的法律条文背后，隐藏着无数次惊心动魄的部门博弈、理念冲突与时代妥协。回顾《基金法》的艰难难产过程。许多现代从业者并不知道，这部被视为公募基金“根本大法”的法规，其最初的立法初衷其实与现在的面貌大相径庭。1999年3月，全国人大财经委员会成立了投资基金法起草组，王连洲担任组长，副组长为全国人大财经委员会经济法室副主任朱少平、北京大学金融与证券研究中心主任曹风岐教授。《基金法》起草过程中历经曲折，前后耗时四年半，召开过大大小小的由国内外专家学者、业内人士，以及基金投资者参与的各种讨论会和座谈会；直接或间接参与讨论立法的人员不下数千名；专门以书面的形式征求各个省市有关单位和业务部门的意见，反复易稿不下数十次。分歧、争议、激烈辩论贯穿在整个《基金法》的起草过程中。其中，争论最为激烈的问题之一就是不同性质的基金在资金募集、组织架构和风控逻辑上存在天壤之别，且分别归属不同的部委监管。在长达数年的起草过程中，各方意见如乱麻般交织，利益诉求难以统合。面对这种几乎无解的僵局，包括王连洲在内的领导小组经过反复衡量，最后起草组决定“先易后难”对证券投资基金单独立法，避免了更大范围的争议。王连洲曾用幽默而又略带感慨地将其称为“种瓜得豆”。这部耗时4年半、跨越两届人大的法律，打破了国际上很少对单一金融产品单独立法的惯例。虽然留有遗憾，但这颗“豆子”却在随后的二十年里，孕育出了今天突破39万亿规模的公募基金这棵参天大树。“受人之托、忠人之事”的呼唤纵观中国基金业二十八年迅猛发展，从最初老十家基金公司破冰，到如今上百家公募管理人同台竞技，管理规模的几何级增长无疑令人瞩目。然而，伴随繁荣而来的，是行业生态中屡禁不止的乱象。作为中国金融法治的拓荒者，王连洲深谙“徒法不足以自行”的道理。他清楚，金融行业的本质是信用，而信用的核心在于人。在王连洲晚年的诸多公开发言和文章中，“受人之托，忠人之事”这八个字被他反复提及。他指出，基金行业的当事人之间，在权、责、利的匹配上存在着先天的不平等。基金管理人无论业绩好坏，凭借庞大的管理规模依然可以旱涝保收地提取高额管理费；而作为弱势群体的中小投资者，却要独自承担净值下跌的苦果。面对2007年至2018年间共有33宗公募基金“老鼠仓”案件发生，步入晚年的王老痛心疾首。他曾在接受采访时动情地质问：“基金管理人的工作是资产信任受托管理的载体，因而是神圣的，提出忠诚地服务于基金持有人并非奢求，而有的基金经理人却搞老鼠仓另谋私利，那怎么能行？！”他没有陷入单纯的道德说教，而是从制度和人性的双重维度进行剖析。他坦言，制度再严密，也无法百分之百杜绝利己的人性作祟。当一个人用免费的他人资金来为自己博取名利时，风险与收益是不对称的。因此，他提出了一个至今仍振聋发聩的论断：基金业的健康发展，固然需要专业的投研人才和健全的激励机制，但更加急需、也更加稀缺的，是从业人员的“职业良心”。百折不挠的底色了解一个人的思想轨迹，必须追溯他的生命源头。王连洲坚韧不拔的性格底色与平民视角的悲悯情怀，根植于他的早年经历之中。1939年，王连洲出生于山东冠县。在那个物质极度匮乏的年代，知识是他改变命运的唯一稻草。为了增加考上初中的机会，年少的王连洲曾凭着一双脚板，徒步跋涉140多华里，跨省前往河北大名县参加考试，之后又长途跋涉折返山东聊城。这种为了目标跋山涉水、不辞劳苦的韧性，几乎成为他一生的缩影。时代的洪流推着他不断转换赛道。1960年，他考入山东工学院物理专业。后因国家经济调整政策，整个专业被成建制转入山东财经学院财政金融专业，意外地开启了他的金融生涯。毕业后，他被分配到中国人民银行总行。他几经辗转，最后到四川东河公司参加货币印制的“大三线建设”，一干就是八年。这些跌宕起伏的基层岁月，让他看透了社会底层的生活逻辑，也让他对财富与责任的理解更为深刻。1979年，王连洲重返央行印制局，成为中国人民银行体系内搜集、研究中国历代货币的创始者。对中国几千年货币史的梳理，赋予了他俯瞰资本变迁的宏大历史观。1983年，他调入全国人大财经委，从一名金融研究者转型为国家金融法治的顶层设计师。从《证券法》的六年半拉锯战，到《信托法》长达八年的跨法系磨合，再到《基金法》历经四年半的一波三折，王连洲以愚公移山般的毅力，在体制内外、部委之间、中外学者之间穿针引线。正如香港证监会原主席、中国证监会原首席顾问梁定邦所言，“1992年，王连洲先生等人开始为起草中国《证券法》做准备工作的时候，我认识了他。当时的中国证券市场还很年轻，很不成熟，充满了值得研究和解决的问题。王连洲先生和他的同事们一直苦苦求索。……王连洲先生作为这部法律起草的具体组织者和参与者，因其始终不渝、坚持不懈、持续不断的努力，在业界备受尊崇。”王连洲的一生，都在试图解答一个核心命题：在资本的狂欢中，如何安放普通投资者的利益？他深知，资本市场不仅是企业融资的平台，更应该是增加居民财产性收入的载体。如果一个市场只能造就少数人的暴富，而让大多数人沦为被收割的“韭菜”，那么这个市场的发展不仅偏离了公平，更潜藏着巨大的社会矛盾风险。我们怀念王连洲，不仅仅是因为他参与起早了《证券法》《信托法》和《基金法》的条文，更是因为他终其一生都在捍卫金融的常识与良知。在当下这个算法狂飙、产品迭代眼花缭乱的金融科技时代，我们很容易迷失在复杂的K线与模型中，忘却了金融的源头是“信”，底座是“法”。王连洲走了，但他用半生心血浇筑的“四梁八柱”依然矗立。  阅读原文 文章原文

对含糖饮料和高糖加工食品征税，目的是纠正不健康消费行为、应对肥胖及相关慢性病。全球已有110余个国家和地区（覆盖全球过半人口）开征此类税种。因此，含糖饮料及高糖制品具备较强的政策正当性和国际先例支撑，应纳入第一梯队。作者：杜涛封图：东方IC山东大学税务经济研究中心主任李华最近参加了一场关于消费税的研讨会，她感觉到市场对消费税的扩围已经有了一定的预期。目前，消费税是中国第二大收入税种。财政部数据显示，2025年国内消费税收入16857亿元，仅次于增值税。从1994年开征以来，消费税经历过2006年、2008年、2014年三轮调整，主要是部分类目的税率调整和税基扩大。2019年国务院发布的一份分税制改革方案则释放了消费税征收环节后移、税基扩围、增量部分分税的改革信号。2026年《政府工作报告》提出，调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移。6月9日，李华在接受经济观察报专访时表示，消费税未来的改革路径应当是推行“小步快跑”式的渐进扩围，辅之以“局部封闭”式的试点征收环节后移，即在不断巩固和拓展消费税调节功能的同时，优先将具备条件的品目纳入征收范围；而对于后移，则可继续沿用此前在高档手表、珠宝玉石等品目上的试点经验，在风险可控的前提下积累制度经验，待征管能力和体制机制成熟后，再逐步扩大后移范围。她认为，短期内最具备扩围条件、应列入第一梯队优先征收消费税的产品主要包括三类：一是对生态环境造成显著负外部性的“一次性不可降解塑料制品及过度包装物”；二是危害公共健康，不符合“健康中国”战略导向的“含糖饮料及高糖食品”；三是填补税制空白、调节高收入群体消费的高端医疗美容服务。经济观察报：消费税扩围提了很多年了，为什么进展相对缓慢？李华：扩围本质上是对“对什么征税”作出重新界定，这要求先对消费税的立法目的有清晰判断。我国消费税兼具限制高耗能、高污染及不健康消费的调节作用，又有筹集财政收入的功能。扩围涉及将哪些新品目（如高档服务、高污染产品）纳入，以及将已大众化的品目剔除，不同部门、行业和消费者诉求不一，社会共识较难形成。这背后其实还涉及部门利益的博弈。比如财政部，因为更关注收入功能的实现，所以在扩围思路上，往往会倾向于对那些高价、高税、高附加值以及高档消费的商品动手，以此来保证财政收入的稳定性。卫生健康、生态环境等部门则更加关注外部性矫正，主张将不利于公众健康（如部分嗜好品）或严重损害环境的产品纳入征税范围。相比之下，工信、商务等部门更担忧扩围对特定产业的冲击，尤其在经济下行压力较大时，会优先考虑产业稳定性和竞争力。此外，相关行业协会及特定消费群体作为直接利益相关方，一旦其产品或消费行为被纳入消费税征收范围，会因担心税负引致价格上涨进而抑制消费与生产，通常持反对或审慎态度。经济观察报：在消费税扩围外，征收环节后移也是消费税改革的重要方向，为什么要推动消费税征收环节后移，目前改革的难点在哪？李华：从课税环节来看，消费税通常可选择生产、批发和零售三个环节。从货物劳务税的属性及消费税的调节初衷出发，在零售环节征税，能与纳税人的实际消费行为建立最直接的联系，最能契合“引导消费、矫正外部性”的政策目标。然而，征收环节后移至零售端，对税务部门的征管能力提出了极高要求。一方面，目前我国自然人消费者的发票索取意识普遍薄弱，导致零散税源难以管控；另一方面，零售企业数量庞大、经营分散且财务规范性参差不齐，税务机关对其经营数据的全面掌握和纳税人识别面临巨大挑战。这不仅大幅增加了税收征管的成本，也使得税基确认的难度显著提升，成为制约征收环节后移的关键瓶颈。相较于当下在生产环节高度集中的消费税纳税人结构，零售环节的经营主体数量呈几何级数扩张，这将直接导致征纳双方的成本显著上升——既包括税务机关的监管成本，也包括零售企业的遵从成本。数字经济的发展进一步加剧了这一复杂性。以往较少提及的业态边界模糊问题，在直播带货等新业态、新模式中越发凸显。由于交易链条高度融合，很难清晰地界定其究竟属于生产、批发还是零售行为，课税环节的认定面临新的挑战。正是受制于税源监管难度大、征纳成本高企以及新业态下的税基界定难这三个方面的约束，当前将消费税征收环节后移至零售环节，对征管体系和制度设计都提出了极高的要求，这也是改革推进审慎的重要原因。此外，消费税问题还涉及财政体制层面的深刻变动。征收环节由生产后移至零售，本质上是税源所在地（收入归属地）的重新洗牌。这将直接引发区域间财力的横向失衡：对于烟酒等消费税主力品目的生产大省而言，税基将随着生产环节征税的取消而面临流失风险；相反，对于人口净流入和消费能力较高的消费大省，随着零售环节税收的划入，其可支配财力将出现显著增长。征收环节后移必然引发税源的区域间重新分配，随之带来两方面亟待解决的难题：一是如何平衡生产地与消费地的既得利益，避免因改革加剧地区间财力差距；二是如何在转移支付之外，建立一套公平合理的跨区域税收协调机制，以应对由此产生的横向财政不平衡。为此，理论上需要通过建立横向转移支付机制或跨区域税收协调机制来平衡这种“税收与税源背离”的问题。但目前这一机制尚未破题，仅靠中央的纵向转移支付难以完全熨平区域间的财力波动。回顾近些年，无论是新冠疫情的冲击，还是当前经济修复阶段的压力，宏观调控的主线始终是“稳增长、扩内需”。消费税改革在短期内具有明显的“增税”属性，若贸然推进，不仅可能抬高部分商品价格，抑制居民消费，还可能对特定行业（如高端消费、烟酒制造）造成冲击。因此，在经济基本面尚未完全稳固的背景下，为避免加重市场主体负担、干扰复苏节奏，改革不得不阶段性后置。经济观察报：从研究来看，对于消费税改革推动，你认为哪一步会先行？征收环节还是扩围？李华：究竟是“扩围”先行，还是“征收环节后移”先行，或者并行，我们可以通过四个维度的对比来研判。第一，从技术难度看，扩围难度明显低于后移。扩围主要涉及税目调整和征税对象的界定，只需在现有征管体系内做“加法”，技术改动较小。而征收环节后移，需要重构面向海量零售主体的征管体系，还要统筹解决跨区域税收归属、地区间财力平衡等复杂问题，制度重构的难度远高于扩围。第二，从阻力看，扩围的阻力相对分散，而后移的阻力高度集中。扩围虽然也会触及新增纳税人的利益，但只要紧扣高质量发展与绿色发展导向，科学设置税目，其阻力更多来自特定行业或消费群体，较为分散。相比之下，扩围后移会直接触动央地之间、生产地与消费地之间的既有利益格局，特别是生产大省的地方政府对税基流失极为敏感，这种基于地方财政利益的博弈，使得后移面临的阻力更为集中和强大。第三，从改革收益看，扩围见效更快，后移见效较慢。扩围通过拓展税基，能够立竿见影地增加财政收入，并迅速发挥矫正负外部性的政策效应。而后移涉及复杂的制度磨合与配套改革，其调节消费和优化地方税制的红利释放相对滞后。第四，从试点可行性看，扩围更易操作。扩围可以采取“小步快跑”的策略，选择单个品目先行试点，风险可控。而后移对征管环境和制度环境的依赖性极强，难以在单一地区或单一品目孤立推进，试点难度较大。所以说，无论是从降低改革成本、减少实施阻力，还是从尽快取得实效的角度考量，扩围都应作为现阶段消费税改革的优先突破口，而后移则更适合在征管能力逐步提升、央地财政关系理顺后再稳步推开。基于这一逻辑，未来消费税的改革路径应当是推行“小步快跑”式的渐进扩围，辅之以“局部封闭”式的后移试点。即在不断巩固和拓展消费税调节功能的同时，优先将具备条件的品目纳入征收范围；而对于后移，则可继续沿用此前在高档手表、珠宝玉石等品目上的试点经验，在风险可控的前提下积累制度经验，待征管能力和体制机制成熟后，再逐步扩大后移范围。经济观察报：哪些品类会进入消费税的扩围范围？李华：消费税除收入功能外，核心是特定调节功能，主要针对五类对象：高耗能产品、高污染产品、高档消费品（调节收入分配）、高资源消耗产品、有害健康的嗜好品。现行消费税已对成品油、鞭炮焰火等污染环境产品征税，但对一次性不可降解塑料制品（如塑料袋、发泡餐具、过度包装物）尚未覆盖。考虑到“限塑”“禁塑”政策导向及负外部性内部化的要求，这类造成显著塑料污染的产品应适时纳入消费税征收范围，作为环保税的有益补充。对含糖饮料和高糖加工食品征税，目的是纠正不健康消费行为、应对肥胖及相关慢性病。全球已有110余个国家和地区（覆盖全球过半人口）开征此类税种。因此，含糖饮料及高糖制品具备较强的政策正当性和国际先例支撑，应纳入第一梯队。现行消费税主要覆盖高档有形商品（如高档化妆品、贵重首饰），但对高档服务环节基本空白。以医疗美容为例，注射美容、整形手术等高收费医美服务实质上与高档化妆品同属“满足高收入群体高端美容需求”，前者未征税而后者已征税，存在明显的税制不对称。将高端医美服务纳入消费税征收范围，既符合“高档消费调节”的立法目的，也能填补服务领域调节盲区，是消费税扩围的重要方向。在第一梯队之外，第二梯队则应聚焦于新兴奢侈消费与特定数字产品。第一类是传统意义上的顶级奢侈品。诸如私人飞机、高档会所会员服务等，这类消费具有极强的收入阶层标识性。长期以来，社会各界对将其纳入消费税的呼声很高。将其纳入征收范围，直接契合消费税“调节过高收入、引导合理消费”的立法初衷，有助于进一步缩小收入差距，增强税收的累进性。第二类是特定电子游戏与虚拟资产。随着数字经济的发展，部分高端网络游戏装备、虚拟道具及高额充值服务，已成为高收入群体的新型享乐型支出。更为关键的是，这类产品极易诱发未成年人沉迷，具有较强的负外部性。因此，有必要借鉴对烟酒等嗜好品的管理思路，探索对高额的、具有博彩或成瘾性质的虚拟消费征收消费税，以此作为防止未成年人沉迷、引导健康数字生活的重要政策抓手。经济观察报：你为什么会认为上述产品会进入消费税扩围范围？李华：在确定上述扩围方向时，主要基于以下四方面的政策考量：第一，内化负外部性，实现成本补偿。这是对含糖饮料、一次性塑料制品等品目征税的核心逻辑。这类商品的消费不仅关乎个人福利，还会产生额外的社会成本——如肥胖带来的公共医疗负担、塑料污染带来的环境治理压力。通过消费税将这部分外部成本内部化，能够矫正市场失灵，促使消费者行为与社会最优水平趋于一致。第二，遵循税收效率原则，锁定低弹性消费品。对于高端医美、成瘾性游戏充值等需求价格弹性较低的商品与服务，提高其税负并不会显著抑制正常消费，却能有效筹集财政收入。这符合税收的效率原则，能够以较小的福利损失换取较大的调节红利。第三，服务共同富裕战略目的，精准调节过高收入。消费税具有“劫富济贫”的隐性功能。对私人飞机、高档会所等极少数高收入群体享用的奢侈品征税，能够增强税制的累进性，发挥再分配作用，服务于“共同富裕”的战略目标。第四，接轨国际税制趋势，保持政策协调性。当前全球范围内，对含糖饮料、数字服务、环境污染产品征税已成主流趋势。我国适时扩围，有助于保持国内税制与国际实践的一致性，避免在绿色低碳和数字治理领域出现政策落差。经济观察报：若是消费税扩围，纳入太多的消费品，是否还会维持以前调节高档消费的功能？李华：这一功能定位不仅不会取消，反而应在新时代予以坚持和完善，但其内涵需要随经济社会发展实现转型。现行消费税中对“高档消费品”的调节，源于20世纪90年代初的税制改革，当时处于短缺经济背景，所谓“高档”多指稀缺、价格昂贵的进口或紧俏商品，比如早期的化妆品、金饰等。但随着居民收入水平和消费升级，当年被视为奢侈品的商品（如普通化妆品、小排量进口车）已逐步大众化。因此，未来消费税对“高档”的界定应从“历史上贵”转向“现实中真正体现过高收入、高消费且需调节”，即严格限定为私人飞机、高档会所、高端医美服务等当代意义上的顶级奢侈品，以体现精准调节、避免误伤普通消费者。未来，消费税调节高档消费的功能仍在，但不会再沿用20世纪的标准，“高档”要重新定义，“奢侈品”要动态更新。消费税对高档商品的调节必须坚持“动态调整、有进有退”的原则，坚决避免税目界定僵化。基于此，未来消费税的功能定位将从传统的“单纯调节奢侈品”，向综合调节功能转型：第一是强化“外部性矫正功能”。重点针对污染环境（如塑料制品）、损害健康（如含糖饮料）的行为征税，解决市场失灵问题。第二是优化“收入分配调节功能”。紧扣共同富裕主线，将征税重点精准锁定在私人飞机、高端医美等极少数高收入群体的顶级消费上，增强税制的累进性。第三是稳定“财政收入筹措功能”。在保持总体税负相对稳定的前提下，通过扩围拓宽税基，为中央及地方财政提供可持续的收入来源。总之，消费税的“调节”属性不会变，但调节的重心从调节“老三样”的物质稀缺，转向调节负外部性和收入不平等；调节的手段也会从静态目录转向动态清单。  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这场源自电动汽车充电行业上游供应商的涨价涟漪，将沿着怎样的链条传导？谁会是最终的承受者？作者：濮振宇封图：图虫创意7月以来，优优绿能（301590.SZ）、上海安世博、通合电子科技和广东易能时代等头部充电模块企业均发布涨价函。各家企业的涨价函措辞几乎一致：因2026年上半年以来，PCB（印制电路板）、碳化硅芯片、电阻电容、继电器及铜银金属等成本上升，上涨幅度远超预期，为保证持续稳定的供应保障，拟对全系产品涨价15%。7月8日，经济观察报向优优绿能确认了其产品涨价的消息，该公司董秘办表示，产品涨价系原材料成本上涨所致。这场源自电动汽车充电行业上游供应商的涨价涟漪，将沿着怎样的链条传导？谁会是最终的承受者？设备商成本承压2025年全年，优优绿能实现营业收入13.24亿元，同比下降11.56%；归母净利润1.07亿元，同比大幅下降58.12%。2026年一季度，优优绿能实现营业总收入约2.22亿元，同比下降38.45%；归属于上市公司股东的净利润亏损约466万元，上年同期盈利约6137万元。值得注意的是，2025年优优绿能国内充电模块销量同比增长26.25%，但产品平均售价同比下降22.99%。这背后，是优优绿能在以价换量。通合科技的情况同样印证了这一趋势。这家与优优绿能同步发布涨价函的企业，其2026年一季度实现营业总收入2.91亿元，同比增长40.19%，但归母净亏损达到30.92万元。优优绿能和通合科技的困境，是整个充电模块行业的缩影。过去几年，充电模块行业经历了一轮惨烈的价格战。公开信息显示，作为直流充电桩核心部件的充电模块，单价从0.10元/瓦跌至0.05元/瓦，行业整体毛利率从过去25%至30%的区间，快速压缩至15%至10%以下，大量中小厂商跌破盈亏线。前几年，充电模块企业靠低价抢占市场，在原材料处于低位时尚能微利走量。但2026年上半年供应链成本暴涨后，低价模式彻底难以为继。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对经济观察报表示，上游PCB、功率半导体、铜等原材料的涨价并非短期波动，PCB上半年80%的涨幅已经落地，碳化硅、IGBT等功率半导体的供需失衡问题由于AI算力产业的扩张仍在持续，晶圆产能的挤占很难在短时间内得到缓解，铜价也处于高位运行区间，充电模块的价格上涨已经落地，后续必然会顺着产业链向下传导。充电模块是直流充电桩的“心脏”，承担着将电网交流电转换为电动汽车电池所需直流电的核心功能。“此轮充电模块全行业统一调价，影响将沿着产业链逐级传导，最先受到冲击的便是直流桩整机生产厂商，由于充电模块往往占到直流桩硬件成本的45%至55%，15%的价格涨幅直接意味着整机硬件成本将抬升6至9个点。”袁帅说。目前，充电设备整机厂商的业绩呈现分化态势。盛弘股份通过“整机+自研充电模块”双布局，在2025年实现归母净利润4.76亿元，同比增长10.99%，特锐德通过“设备制造+充电运营”一体化，在2025实现归母净利润12.43亿元，同比增长35.62%。但不少整机集成、外购模块的厂商处于增收巨亏的状况。2025年，英可瑞营收达到 4.02亿元，同比增长58.58%，但归母净利润为-9455.55万元，亏损同比扩大。运营商业绩告急对充电运营商而言，充电模块涨价将直接抬升设备制造成本，并进一步推高新建及扩容场站的资本开支。中国充电联盟数据显示，2026年1至5月，充电基础设施增量为240.5万个，同比上升51.9%。截至2026年5月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2249.7万个，同比增长44.9%，我国已经建成全球最大的电动汽车充电网络。充电站建设和运营是一个重资产生意。根据中信证券测算，16枪120kW直流快充站总初始投资为112万至128万元，其中设备批量集采折价65万至72万元，电力增容成本28万至36万元，土建 10万至16万元，备用流动资金5万元；年度固定总成本13万至15.5万元，其中租金按城市均值3.8万至5.8万，人工外包4.7万元。然而，从小型运营商到行业龙头，从互联网平台到国企央企，大部分都没有在这场混战中获利。今年4月，央视财经《经济半小时》实地行业调查显示，超过80%的充电桩运营商处于亏损状态。即便是头部充电运营商，也普遍面临充电业务赚钱难的问题。财报显示，2025年上半年，特来电净亏损416.11万元，重回亏损区间，下半年依靠设备交付、项目结算等因素才实现全年盈利。招股书显示，星星充电2025年前三季度账面利润含1.96亿元资产转让一次性收益，剔除后自营场站业务实际亏损。即便是作为平台型聚合运营商的能链智电，2023年至2025年的年净亏损也分别达到13.07亿元、9.14亿、4.5亿元。运营商大面积亏损的根源之一，是公共充电桩整体利用率下滑。根据中国充电联盟监测数据，2025年四季度公共桩平均利用率为6.2%，而行业公认的盈利红线是8%至10%的日均利用率。袁帅表示，当前国内充电运营商本就处于盈利难的普遍困境，一方面场站前期投入大、土地租金和电力配套成本高企，另一方面行业竞争激烈，终端充电服务费的溢价空间被持续压缩，很多中小运营商本就处于盈亏平衡边缘。这次硬件采购成本的上涨，会直接抬高其新增场站的投资门槛，原本计划的扩产布局节奏大概率会被打乱。用户充电费看涨“从成本、政策与需求的综合维度来看，未来电动汽车充电价格大概率会呈现阶段性小幅上涨的走势，短期继续上涨的压力非常明确。”袁帅说。2025年12月，国家发改委、国家能源局联合印发《电力中长期市场基本规则》（发改能源规〔2025〕1656号），文件明确自2026年3月1日起正式实施相关市场化定价改革。针对经营性公共充电桩领域，本次改革取消了政府统一划定的固定峰谷时段、固定电价价差管控模式，不再执行传统固化的工商业峰谷电价标准，全面切换为市场化动态浮动定价机制。在袁帅看来，当前各地对于充电基础设施的补贴大多集中在建设环节，运营端的补贴相对有限，且随着充电网络的覆盖率逐步提升，建设补贴退坡也是长期趋势，政策端很难通过完全覆盖掉这部分新增成本，更多还是会通过市场化的方式调节。随着电动汽车保有量的持续攀升，高峰时段的充电供需矛盾已经在不少城市显现，市场化定价本身就有向上调整的空间。公共充电桩总收费由电网基础电费与运营商服务费两部分构成。此前数年间，充电行业长期陷入恶性价格战。进入2026年，头部充电运营商逐步结束低价内卷，对服务费进行动态修复回调。自3月起，国网e充电、特来电、星星充电、云快充、开迈斯等主流平台陆续分批次启动调价，整体呈现核心区域涨幅更高、城郊场站调整幅度有限的分化特征。袁帅认为，充电价格后续还可能有所上涨，但幅度不会太大。一方面，对民生相关的充电价格，政策层面会进行一定调控，避免影响电动汽车推广普及。另一方面，行业竞争也会制约价格过快上涨，运营商不会贸然大幅提价丢失市场份额，最终会是一个渐进的过程，大概率会通过高峰时段涨价、平段和低谷时段维持原价甚至优惠的结构化调整方式落地。过去数年，充电桩行业陷入“跑马圈地”式粗放扩张，大量低成本非标设备流入市场。2026年成为行业合规化、规范化转型的关键年份，两项新政先后落地，从安全准入、能耗指标双维度抬高行业门槛，加速落后产能出清。其一，依据国家市场监督管理总局公告，自8月1日起，新出厂、新销售、新进口的电动汽车供电设备，若未取得CCC强制认证证书并标注认证标志，禁止出厂、销售、进口及投入经营性使用。其二，强制性国标GB46519-2025《电动汽车供电设备能效限定值及能效等级》将于11月1日正式实施，针对市场主流一体式直流充电桩，标准设定三级能效体系，其中一级能效加权充电效率要求不低于96.5%。“从长期来看，此次调价会倒逼整个产业链加速技术迭代，推动充电模块厂商通过技术升级降本，也会促进充电运营商进一步提升运营效率，淘汰落后产能，反而有利于行业的长期健康发展。”袁帅说。  阅读原文 文章原文

进入7月，工厂开始梳理项目清单对接银行，银行正在修订授信白名单，一批制造企业的数字化改造正从规划台账转入分批落地。车间在改，钱在动，账本也在重新算。车间在改，钱在动，账本也在重新算。作者：王雅洁封图：图虫创意7月上旬，在华东一家通信制造工厂的车间里，一条射频模块组装生产线正在分批接入数据采集终端。自动化工位已经开始实时上传生产数据，另一批老旧装配工位还在做设备联调。负责上述生产线数字化改造的项目经理陈涛表示，工厂本想一次性停工对整条产线进行数字化改造，但最终还是决定分批上线。因为交付订单排到了三季度，全线停工直接影响订单交付，这个代价工厂承担不起；而一次性改造需要投入近800万元，工厂的现金流扛不住，后续原材料备货和工资发放都会受影响。这条产线的数字化改造预算近800万元，企业内部测算回本周期将近4年。放在两个月前，这笔钱得从企业的自有资金里硬挤。现在不同了。6月20日，工信部等八部门联合印发《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》工信部联信管〔2026〕152号（下称“152号文”） ，首次打通产业、信贷、资本市场全链条配套扶持体系。进入7月，政策正在从文件传导至车间，工厂开始梳理项目清单对接银行，银行正在修订授信白名单，一批制造企业的数字化改造正从规划台账转入分批落地。车间在改，钱在动，账本也在重新算。账本在变2026年初做规划时，陈涛的想法还很直接，让整条产线停下来，一次性做完数字化改造后再全部上线。这样做的好处是干脆利落，不用反复调试。之所以敢这么规划，是因为年初订单排期尚不明确，现金流测算也相对宽松，按当时的生产节奏可以挤出一段窗口期。他回忆道，长期以来，工业互联网领域的数字化改造面临多重困境，银行缺乏针对产线级改造的专属信贷产品和风险评估模型。中小制造企业缺少足额不动产抵押物，难以获得大额信用贷款。工业软件和数字化服务商因资产偏轻、营收体量小，上市和并购退出路径不畅。这些直接制约了制造业数字化转型的规模和速度。在他看来，此次出台的152号文，核心内容是建立“产业改造、信贷支持、资本市场退出”的全链条配套扶持体系。数字化改造是整条政策链条的主线，信贷和资本市场工具都会围绕产业端的数字化升级需求来配置。陈涛跟团队重新头脑风暴，结论是“不能按原计划走”。他坦承，年初那个“一次性停工改造”的方案本身就是建立在理想假设之上，比如假设订单可以调整、假设资金可以垫付。但订单和现金都是摆在明面上的硬约束，即使没有新政出台，原计划也大概率要调整，只是时间早晚和调整幅度的问题。新政的到来，让这个“不得不改”的方案有了更优化的实现路径。陈涛所在的团队修改了方案，将整条产线62个工位拆成三个标段，先改造自动化工位，再改半自动工位，最后处理那批投产超过8年的老旧装配设备。每批次只动15到20个工位，利用夜班和周末窗口期施工。这样既不中断白天量产，也能把资本支出分摊到三个季度，每完成一批，就验证一批系统适配问题，避免一次性上线后大规模返工。其实，改方案本身不难，难的是跟产线调度、跟财务、跟客户交付反复对。陈涛说：“三个部门坐下来算了不止一遍，才把分批上线的时间表和现金流缺口填平。”截至发稿，陈涛所在企业的第一批41个自动化工位已经完成数据采集终端和工业网关加装，设备运行参数、物料消耗、良率数据正在实时上传。前端自动化工位的生产看板实时刷新，后端那批还在人工纸质台账与数字采集并行的老工位，还在等联调排期。陈涛表示，整条产线完整落地的刚性资本投入，硬件网关、传感器、边缘服务器加上MES（制造执行系统）数字中台、工艺定制开发和厂区5G专网大概合计约700万元；常态化年度运维成本稳定在65万元左右，包含运维工程师薪酬、网络安全、设备校准和平台服务费；内部财务静态测算的回本周期是3.7年。陈涛说：“3.7年是什么概念？这条产线的设备服役年限普遍超过八年，如果按设备折旧来算，留给数字化改造的收益窗口并不宽裕。”收益主要来自设备非计划停机减少带来的产能提升、人工巡检与统计岗位的精简、不良品返工损耗的下降这几个部分。但回本周期不是静态的。陈涛关注到，152号文下发有望给企业的账本带来新算法。如果后续能拿到152号文配套的低息信贷，资金成本降下来，陈涛测算，这条产线数字化改造的回本周期有望压缩到3.2年左右。7月第一周，陈涛和财务部门一起，把近三年存量及待启动的5条产线改造项目明细梳理了一遍，将单条投入、预期收益、改造周期标准化成册，主动对接了两家本地股份制银行的产业金融部门。 因为省下来的利息，直接就是利润。截至目前，首轮线下沟通完成。银行正在按152号文更新工业互联网项目授信白名单，陈涛同步提交了这条射频产线的完整改造台账和车间生产效益测算报告，用于信贷额度预审。“能不能批下来、批多少、利率多少，现在我们还不知道。”陈涛说，“但至少通道打开了，不用再全靠自有资金硬扛。”重新定价7月第一周，张瑞鑫所在支行的授信细则改了四方面内容。张瑞鑫是一家股份制银行支行产业金融部的负责人，负责智能制造专项贷款业务。152号文正式对外发布后，他所在的部门于7月启动内部的授信细则修订。张瑞鑫透露，修订的主要方向包括以下几方面：第一，扩容了白名单，不再只限定大型制造集群，还纳入了通信零部件、通用装备、汽配等离散制造全门类；做轻量化单点改造的中小制造主体、数字化方案服务商同步入库。企业只要能提供产线改造方案和效益测算表就可以进白名单，不用额外提供大额抵押物前置材料。第二，简化了准入门槛。以往需要工信部门完整技改备案材料才能立项，现在企业可以先提交改造合同和设备采购清单走预审，备案材料延后补齐。第三，修改了授信测算模型。新增数字化改造收益指标权重，把设备稼动率提升、不良损耗下降、人力精简带来的现金流改善纳入授信测算，不再单一依靠企业不动产和营收规模做评估。第四，单独设立了工业互联网项目专项审批通道。5000万元以内的技改贷审批权限下放到支行，不用逐层上报总行。张瑞鑫说：“审批链条缩短了，企业最直观的感受是放款速度变了。”她给记者举例称，往年一套完整的技改贷款流程走下来，从申报到放款普遍需要15到20天。新规落地后，材料齐全的前提下，大概7个工作日就能完成授信。速度变化背后，是资金成本的重新定价。张瑞鑫所在支行现阶段主推两款产品。一款是中长期技改专项贷，资金专门用于产线硬件、工业软件、工业专网等改造投入，单户最高可覆盖项目总投资的八成，期限最长五年，还可设置六个月的付息宽限期。利率变化更直接。她表示，依托央行技改再贷款工具，基础定价在LPR（贷款市场报价利率）基础上下浮10到30个基点，叠加地方财政每年1.5个百分点的贴息，企业实际融资成本能压到2%出头。张瑞鑫对比往年同类技改贷款的实际利率，发现普遍比现在高出1个百分点以上。对于一笔800万元级别的产线改造项目，这意味着每年能省下8万到10万元的利息支出。另一款是轻量化数字信用贷，针对中小企业单点改造的需求。单户最高可贷1000万元，无需厂房土地抵押，凭企业纳税、生产数据和改造方案即可获得授信。而往年这类纯信用数字化贷款的上限只有300万元。风控端也在松动。数字化转型企业的资产负债率准入红线适度放宽了5个百分点。更重要的是，针对符合政策入库的工业互联网项目，出现不良后，营销和审批人员免于追责。张瑞鑫说，这个细则落地后，支行放贷的顾虑明显降低。数据资产质押是另一个被市场关注的方向，但张瑞鑫的实操反馈偏谨慎。“专项贷已经成熟了，数据质押还只是小范围试点。”她解释说，目前只能针对标准化生产工况和设备运行数据集做质押，工艺核心涉密数据暂不纳入。最大的短板是缺少统一的第三方数据价值评估机构，没有成熟的估值标准，一笔业务的评估周期就要20天以上，风控难以标准化批量推广。张瑞鑫的判断是，数据资产质押现阶段只能作为补充增信手段，规模化落地还需要时间。她补充说：“额度是够的，就看企业申报上来的项目质量怎么样。”改造正在分层整个行业正在分化成两条路。一条跑得快，一条走得慢。陈涛所在的工厂选择分标段改造，但比他更谨慎的同行大有人在。他观察到，轻量化模块化改造的落地速度明显快于全流程重资产改造，“很少有企业直接全线一次性重资产升级。”他的判断也来自对同行的观察，例如大部分制造企业都在用同一个策略，单点试点验证效果，再决定下一批怎么改。投几十万元做一两个功能模块的改造，一到三个月能看到初步效果，风险可控。而全产线改造要一次性投进几百上千万元，施工周期半年以上，还要配套专职数字化运维团队，没有稳定大额订单和充裕现金流的企业根本不敢动。陈涛说：“轻量化先走，全流程分步，基本是今年的定势。”服务商端的订单结构印证了这个判断。刘永强任职于一家民营数字化总包商，负责项目交付。自6月底152号文公示、7月上旬政策传导至产业端以来，他们明显感知到制造业数字化改造订单总量持续回暖，且新增需求的品类高度集中、结构分化显著。他们接到的制造业数字化改造订单总量正在增长，提速的品类亦高度集中。轻量化模块化项目占到了总订单量的八成以上，全产线一体化改造订单只有15%。客户决策的阻力和进度也在变化。过去制造企业问刘永强最多的问题是“改造成本多少”，7月以来被问的最多的是“能匹配哪些政策融资工具”。刘永强说， 152号文6月底发布后，7月上旬，该公司的咨询量增加了不少：“不少企业拿到文件后，内部财务和生产部门联合梳理产线台账，主动让我们出效益测算报告，用来对接银行。”但咨询到落地之间还有距离。刘永强接触的客户里，资金压力是第一道决策门槛，存量设备适配是第二道实施门槛。前期怕投不起，落地了怕改不通。他说。两类门槛叠加的结果是，小型工厂只做单点改造，偏好按月度订阅的SaaS（软件即服务，一种按需付费的云端软件使用模式）模式，中型工厂选择分批扩容，每年规划一到两条产线迭代升级，大型规模化工厂才有条件同步推进多条产线试点，同时搭建集团级统一数字中台。资本市场的资金流向也在同步分层。陈远是安徽一家专注智能制造赛道的PE（私募股权投资）投资经理。7月以来，他所在机构内部刚刚更新完赛道尽调打分模型。陈远认为，有三个变化值得关注。第一，估值锚点变了。此前行业投资更多看企业有没有标杆灯塔工厂案例，单个项目金额大但复购弱。新政出来后，他们优先给能持续拿下中小工厂轻量化改造、具备标准化交付能力的企业估值溢价。陈远说：“看重持续性营收，而不是一次性大额总包项目。”第二，评估指标变了。投资机构开始核查企业是否能配合客户出具技改测算材料、对接银行专项贷、申报地方技改贴息。能配套金融服务的服务商，获客转化效率明显更高。第三，退出通道打开了。文件明确证监会配套资本市场支持后，工业软件、数字化服务商的IPO（首次公开募股）和并购重组通道预期更顺畅。陈远所在机构不再单纯依赖单一并购退出，愿意给专注垂直制造领域的企业四到六年的持有周期，而往年普遍只给到三年以内。但所有变化里，陈远观察到最清晰的一条投资偏好是，资金明显向轻量化工业软件服务商集中，重资产全流程总包项目只有产业资本和超长期基金少量跟进。（应受访者要求，陈远为化名）  阅读原文 文章原文

——大事—— 浙江美大：筹划公司控制权变更事项，继续停牌 浙江美大7月13日公告，控股股东、实际控制人夏志生先生、夏鼎先生正在筹划控制权变更相关事项，该事项可能导致公司实际控制人发生变更，公司股票自2026年7月10日（星期五）开市起停牌。  ——业绩—— 生益电子：预计2026年上半年归母净利润同比增长104%-114% 生益电子7月13日公告，经财务部门初步测算，公司预计2026年半年度实现营业收入562,160万元到593,680万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加185,288万元到216,808万元，同比增加49到58。2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润108,180万元到113,680万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加55,129万元到60,629万元，同比增加104到114。 博杰股份：预计2026年上半年归母净利润同比增长643%-816% 博杰股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润1.5亿元1.85亿元，同比增长642.86816.20，上年同期盈利2019.21万元。 TCL科技：预计上半年归母净利润同比增长96%-108% TCL科技7月13日公告，预计上半年归母净利润37亿元—39.2亿元，同比增长96—108。 nbsp; 建新股份：预计2026年上半年归母净利润同比增长681.10%-867.08% 建新股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润4200万元5200万元，同比增长681.10867.08，上年同期盈利537.7万元。 nbsp; 金安国纪：预计上半年归母净利润同比增长935.75%-1063.45% 金安国纪7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润7.3亿元8.2亿元，同比增长935.751,063.45。 云南锗业：预计2026年上半年归母净利润同比增长148.31%-261.18% 云南锗业7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润5500万元8000万元，同比增长148.31261.18。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是受下游高速光模块需求增加影响，公司化合物半导体材料产品销量同比增加；按约定交付期初待履约合同，材料级锗产品销量同比增加。鼎泰高科：预计上半年归母净利润同比增长300.62%-338.18% 鼎泰高科7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润6.4亿元7亿元，同比增长300.62338.18，上年同期盈利1.6亿元。 北京君正：预计上半年归母净利润同比增长431.03%-531.34% 北京君正7月13日公告，预计2026年上半年实现营业收入39.89亿元，同比增长约77。预计上半年归母净利润10.79亿元12.82亿元，同比增长431.03531.34。 三安光电：预计上半年归母净利润亏损9000万元-1.35亿元 三安光电7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损9000万元1.35亿元，同比转亏。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是公司持续优化产品结构，推进LED高端产品占比提升，但集成电路中滤波器、碳化硅相关主营业务盈利状况尚未得到改善，主营业务利润承压；汇兑损失受汇率波动影响同比增加，加上银行存款利息收入同比减少，致财务费用同比增加。 新华保险：预计2026年上半年归母净利润207.19亿元-236.78亿元，同比增长40%-60% 新华保险7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润207.19亿元236.78亿元，同比增长4060，上年同期盈利147.99亿元。 山金国际：预计2026年上半年归母净利润同比增长47.27%-55.41% 山金国际7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润盈利23.5亿元24.8亿元，同比增长47.2755.41。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是公司紧抓安全生产及成本管控，提升运营效率，同时受益于矿产品销售价格同比上涨，公司的业绩出现了较大幅度增长。 包钢股份：预计上半年归母净利润同比增长52%-98% 包钢股份7月13日公告，预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润23,000万元到30,000万元，与上年同期相比，将增加7,867万元到14,867万元，同比增加52到98。 天原股份：预计上半年归母净利润同比增长981%-1282% 天原股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润1.8亿元2.3亿元，同比增长981.391,282.34，上年同期盈利1663.85万元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是得益于新能源行业景气度持续上行，下游需求增长，公司新能源板块产能释放，产销量较上年同期大幅增长，规模效应显现。 亨通光电：预计2026年上半年归母净利润30亿元-36亿元，同比增长87%-121% 亨通光电7月13日公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为301,567.59万元到356,837.72万元，与上年同期相比，将增加140,247.72万元到195,517.85万元，同比增加86.94到121.20；预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为304,964.22万元到360,234.35万元，与上年同期相比，将增加147,876.19万元到203,146.32万元，同比增加94.14到129.32。 深南电路：预计2026年上半年归母净利润21亿元-23亿元，同比增长54%-69% 深南电路7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润21亿元23亿元，同比增长54.4169.12。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是随人工智能快速发展和应用深化，公司把握存储市场及算力升级带来的发展机遇，叠加广州工厂稳步爬坡产能释放，并通过持续强化工艺技术能力、推进产能建设、优化产品结构、提升运营效率，实现营收与利润同比增长。 沪电股份：预计2026年上半年归母净利润28.3亿元–30亿元，同比增长68.17%–78.28% 沪电股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润28.3亿元–30亿元，同比增长68.17–78.28，上年同期盈利16.83亿元。 神开股份：预计上半年归母净利润同比下降57.60%-71.73% 神开股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润1000万元1500万元，同比下降71.7357.60，上年同期盈利3537.57万元。 太阳电缆：预计上半年归母净利润同比下降64.91%-71.59% 太阳电缆7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润1700万元2100万元，同比下降71.5964.91，上年同期盈利5984.51万元。 永顺泰：预计上半年归母净利润同比下降65.70%-73.39% 永顺泰7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润4500万元5800万元，同比下降65.7073.39，上年同期盈利1.69亿元。 北斗星通：预计2026年上半年归母净利润同比增长2368%-3426% 北斗星通7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润3500万元5000万元，同比增长2,368.273,426.09，上年同期盈利141.8万元。 中金黄金：预计上半年归母净利润同比增长52.15%-70.70% 中金黄金7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润41亿元至46亿元，同比增长52.15至70.70。该公司称， 公司业绩增长主要归因于金铜等主营产品盈利能力的明显增强。 nbsp; 彩虹集团：预计上半年归母净利润同比下降57.36%-64.18% 彩虹集团7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润2100万元2500万元，同比下降64.1857.36。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是公司经营持续承压，同时为应对线下市场需求疲软，消费向线上迁移，公司加大线上推广等营销资源投入，报告期销售费用同比上升，压缩了公司盈利空间。 nbsp; 湘电股份：预计上半年归母净利润同比下降92.36%-94.91% 湘电股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润960万元1440万元，同比下降92.3694.91。 nbsp; 中国铝业：预计上半年归母净利润同比增长58%至73% 中国铝业7月13日公告，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为112亿元122亿元，同比增长5873。业绩变动主要系公司全面贯彻极致经营体系，生产管理稳健有序，产品产能稳产优产，持续强化成本管控和供应链全流程管理，实现经营业绩大幅提升。 坤泰股份：预计上半年归母净利润同比下降82.29%-86.37% 坤泰股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润300万元390万元，同比下降86.3782.29。2026年半年度业绩较去年同期下降的主要原因系：报告期内，受行业环境、市场竞争等影响，公司簇绒地毯产品销售量有所下降，原材料成本上升，导致公司本期营业收入同比下降，整体毛利率下降，影响本期净利润。 和邦生物：预计上半年归母净利润同比增长614.68%-730.57% 和邦生物7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润3.7亿元至4.3亿元，同比增长614.68至730.57元。该公司称，报告期内，归属于上市公司股东的净利润较上年同期上升，主要原因系部分产品价格快速上涨，带动公司整体利润增长。 富春染织：预计上半年归母净利润同比增长1165.23%-1314.08% 富春染织7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润1.7亿元1.9亿元，同比增长1165.231314.08。本期业绩预增的主要原因是：报告期内，公司全产业链协同效应释放，新质生产力智能化工厂发挥效率，产品质量稳定且市场占有率不断提高；企业数字化管理体系精准施策，产能合理增长，单位能耗及生产成本显著降低，盈利能力持续增强。  风范股份：预计上半年归母净利润同比增长741.98%-1022.64% 风范股份7月13日公告，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为7500万元1.00亿元，同比增加 741.98到1022.64。业绩变动主要系受益于新型电力系统建设升级，铁塔核心业务增长，以及剥离光伏亏损资产形成税务抵减效应。 ——公司经营—— 华康医疗：联合体中标19.56亿元半导体生产基地项目工程 华康医疗7月13日公告，公司与中建三局集团有限公司、中建三局总承包建设有限公司、信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司组成的联合体中标“九峰山半导体生产制造基地项目工程总承包（EPC）二标段”项目，中标总金额19.56亿元。公司作为联合体成员，预计份额约为1.8亿元，具体实施内容及实施金额以最终签订的相关合同或协议约定为准。 ——增减持—— ST通葡：实控人之一致行动人拟增持1125万股-2250万股公司股份 ST通葡公告，公司实际控制人的一致行动人通化盛科信息科技有限公司计划自2026年7月14日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持数量不低于1125万股，不超过2250万股，占公司总股本的比例为2.48至4.96，增持价格不超过4元股。 ——回购—— 英派斯：回购公司股份比例达到2% 英派斯7月13日公告，截至2026年7月13日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为3,358,800股，约占公司目前总股本的2.27，最高成交价为23元股，最低成交价为19.42元股，成交总金额为73,402,377.40元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律法规的要求，符合既定的回购股份方案。 ——大事—— 浙江美大：筹划公司控制权变更事项，继续停牌 浙江美大7月13日公告，控股股东、实际控制人夏志生先生、夏鼎先生正在筹划控制权变更相关事项，该事项可能导致公司实际控制人发生变更，公司股票自2026年7月10日（星期五）开市起停牌。  ——业绩—— 生益电子：预计2026年上半年归母净利润同比增长104%-114% 生益电子7月13日公告，经财务部门初步测算，公司预计2026年半年度实现营业收入562,160万元到593,680万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加185,288万元到216,808万元，同比增加49到58。2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润108,180万元到113,680万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加55,129万元到60,629万元，同比增加104到114。 博杰股份：预计2026年上半年归母净利润同比增长643%-816% 博杰股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润1.5亿元1.85亿元，同比增长642.86816.20，上年同期盈利2019.21万元。 TCL科技：预计上半年归母净利润同比增长96%-108% TCL科技7月13日公告，预计上半年归母净利润37亿元—39.2亿元，同比增长96—108。 nbsp; 建新股份：预计2026年上半年归母净利润同比增长681.10%-867.08% 建新股份7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润4200万元5200万元，同比增长681.10867.08，上年同期盈利537.7万元。 nbsp; 金安国纪：预计上半年归母净利润同比增长935.75%-1063.45% 金安国纪7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润7.3亿元8.2亿元，同比增长935.751,063.45。 云南锗业：预计2026年上半年归母净利润同比增长148.31%-261.18% 云南锗业7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润5500万元8000万元，同比增长148.31261.18。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是受下游高速光模块需求增加影响，公司化合物半导体材料产品销量同比增加；按约定交付期初待履约合同，材料级锗产品销量同比增加。鼎泰高科：预计上半年归母净利润同比增长300.62%-338.18% 鼎泰高科7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润6.4亿元7亿元，同比增长300.62338.18，上年同期盈利1.6亿元。 北京君正：预计上半年归母净利润同比增长431.03%-531.34% 北京君正7月13日公告，预计2026年上半年实现营业收入39.89亿元，同比增长约77。预计上半年归母净利润10.79亿元12.82亿元，同比增长431.03531.34。 三安光电：预计上半年归母净利润亏损9000万元-1.35亿元 三安光电7月13日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损9000万元1.35亿元，同比转亏。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是公司持续优化产品结构，推进LED高端产品占比提升，但集成电路中滤波器、碳化硅相关主营业务盈利状况尚未得到改善，主营业务利润承压；汇兑损失受汇率波动影响同比增加，加上银行存款利息收入同比减少，致财务费用同比增加。 新华保险：预计2026年上半年归母净利润207.19亿元-236.78亿元，同比增长40%-60% 新华保险7月13日公告，预计2026年上半年实现归母净利润207.19亿元236.78亿元，同比增长4060，上年同期盈利147.99亿元。…

图片来源：界面新闻 近期，网络平台上出现关于PCB龙头胜宏科技（300476.SZ）产品品质、客户合作及订单承接等方面的市场传闻，内容涉及重要客户关系及未来业绩预期，引发投资者关注。 7月13日晚间，胜宏科技发布澄清公告称，网络流传相关言论不属实。公司是国内外AI头部大客户的长期战略合作伙伴，胜宏科技始终将“品质”和“安全”视为企业的生命线，公司严格按照客户标准管理。当前，AI相关PCB产品需求旺盛，公司在手订单持续增长。公司生产、出货一切正常，头部客户订单持续增加。 公司还表示，公司与核心客户保持密切沟通，与客户合作开发的研发迭代产品正顺利推进当中。部分客户已释放2027–2028年长期需求，公司对后续生产经营及效益实现充满信心。 公司称，上述不实传闻通过网络平台、微信群等渠道传播，对公司声誉及正常经营秩序造成了不良影响，严重误导广大投资者，公司保留通过法律途径追究相关责任的权利。 从市场表现来看，近期胜宏科技股价出现回落，截至7月13日收盘，胜宏科技报收于273.01元/股，股价上涨0.37%，总市值2683亿元。5月27日，胜宏科技的股价一度到达402.6元/股的近期高点，随后出现调整。截至7月13日，公司的跌幅达30.52%。 值得注意的是，今年6月份，胜宏科技曾遭遇舆论风波。一名为“珍珍Janice”的用户，在社交媒体平台上发布多条涉及胜宏科技董事长陈涛的私生活内容。 该用户声称与陈涛存在感情纠纷，并晒出疑似聊天记录、视频聊天画面等材料。最引发热议的是一段电梯监控视频，画面中一名中年男子与白衣女子举止亲密，发帖者称视频中的男子即为陈涛。目前，“珍珍Janice”发布的历史视频中已无上述相关内容。 胜宏科技2025年年度报告显示，陈涛为高级工程师，持有香港身份证，无境外永久居留权。他除了是胜宏科技董事长之外，还任胜华电子(惠阳)有限公司董事长、总经理；深圳市胜华欣业投资有限公司执行董事等职务。此前，陈涛还曾在新疆兵团武警指挥部三支队、新疆喀什市二轻局服务公司、广东惠州统将电子有限公司任职。 受此风波影响，6月8日，胜宏科技股价一度大跌超过9%。截至当日收盘，其A股股价报收314.8元/股，跌幅为7.11%，市值报3093.8亿元，较前一交易日蒸发超200亿元。其港股股价下跌8.19%，报338.40港元/股，市值为3325.7亿港元。 胜宏科技成立于2003年，是人工智能及高性能计算PCB供应商，专注于高阶HDI（高密度互连板）、高多层PCB的研发、生产和销售，产品广泛应用于AI算力、数据中心、高性能计算、新能源汽车、高速网络通信等领域。 2025年初，公司正式成为全球AI头部企业的Tier-1核心供应商，在全球头部AI服务器PCB市场中占据50%-55%的份额。2015年6月，公司在深交所创业板上市，2026年4月成功登陆港交所主板。 受益于AI算力领域的快速发展，胜宏科技近期业绩表现亮眼。 3月12日，胜宏科技发布2025年年报。去年，公司实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；实现归属于上市公司股东的净利润43.12亿元，同比增长273.52%；基本每股收益5.01元/股。公司2025年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利20元（含税）。 4月28日，胜宏科技发布2026年一季度报告，营收同比增长27.99%至55.19亿元，净利润同比增长39.95%至12.88亿元，扣非后净利润同比增长36.07%至12.57亿元，经营活动产生的现金流量净额同比增长399.38%至21.17亿元。 胜宏科技在一季报中表示，营收增加主要系销售额增加所致。现金流变动主要系销售回款增加及出口退税增加所致。 在A股市场，胜宏科技作为AI算力PCB龙头的身份，近年来是机构资金重点配置的核心标的。 据胜宏科技7月6日披露的投资者关系活动记录表，公司正在全力以赴推进扩产，当前各环节进度顺利，扩产速度已处于行业领先水平。泰国工厂A1栋一期升级改造已于2025年3月完成，目前产能利用率处于良好水平；A1栋二期高端产能已顺利通过多个客户的审厂认证工作，开始生产AI产品的验证板，部分料号已通过产品验证；泰国A2栋厂房已于二季度完成主体封顶。 图片来源：界面新闻 近期，网络平台上出现关于PCB龙头胜宏科技（300476.SZ）产品品质、客户合作及订单承接等方面的市场传闻，内容涉及重要客户关系及未来业绩预期，引发投资者关注。 7月13日晚间，胜宏科技发布澄清公告称，网络流传相关言论不属实。公司是国内外AI头部大客户的长期战略合作伙伴，胜宏科技始终将“品质”和“安全”视为企业的生命线，公司严格按照客户标准管理。当前，AI相关PCB产品需求旺盛，公司在手订单持续增长。公司生产、出货一切正常，头部客户订单持续增加。 公司还表示，公司与核心客户保持密切沟通，与客户合作开发的研发迭代产品正顺利推进当中。部分客户已释放2027–2028年长期需求，公司对后续生产经营及效益实现充满信心。 公司称，上述不实传闻通过网络平台、微信群等渠道传播，对公司声誉及正常经营秩序造成了不良影响，严重误导广大投资者，公司保留通过法律途径追究相关责任的权利。 从市场表现来看，近期胜宏科技股价出现回落，截至7月13日收盘，胜宏科技报收于273.01元/股，股价上涨0.37%，总市值2683亿元。5月27日，胜宏科技的股价一度到达402.6元/股的近期高点，随后出现调整。截至7月13日，公司的跌幅达30.52%。 值得注意的是，今年6月份，胜宏科技曾遭遇舆论风波。一名为“珍珍Janice”的用户，在社交媒体平台上发布多条涉及胜宏科技董事长陈涛的私生活内容。 该用户声称与陈涛存在感情纠纷，并晒出疑似聊天记录、视频聊天画面等材料。最引发热议的是一段电梯监控视频，画面中一名中年男子与白衣女子举止亲密，发帖者称视频中的男子即为陈涛。目前，“珍珍Janice”发布的历史视频中已无上述相关内容。 胜宏科技2025年年度报告显示，陈涛为高级工程师，持有香港身份证，无境外永久居留权。他除了是胜宏科技董事长之外，还任胜华电子(惠阳)有限公司董事长、总经理；深圳市胜华欣业投资有限公司执行董事等职务。此前，陈涛还曾在新疆兵团武警指挥部三支队、新疆喀什市二轻局服务公司、广东惠州统将电子有限公司任职。 受此风波影响，6月8日，胜宏科技股价一度大跌超过9%。截至当日收盘，其A股股价报收314.8元/股，跌幅为7.11%，市值报3093.8亿元，较前一交易日蒸发超200亿元。其港股股价下跌8.19%，报338.40港元/股，市值为3325.7亿港元。 胜宏科技成立于2003年，是人工智能及高性能计算PCB供应商，专注于高阶HDI（高密度互连板）、高多层PCB的研发、生产和销售，产品广泛应用于AI算力、数据中心、高性能计算、新能源汽车、高速网络通信等领域。 2025年初，公司正式成为全球AI头部企业的Tier-1核心供应商，在全球头部AI服务器PCB市场中占据50%-55%的份额。2015年6月，公司在深交所创业板上市，2026年4月成功登陆港交所主板。 受益于AI算力领域的快速发展，胜宏科技近期业绩表现亮眼。 3月12日，胜宏科技发布2025年年报。去年，公司实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；实现归属于上市公司股东的净利润43.12亿元，同比增长273.52%；基本每股收益5.01元/股。公司2025年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利20元（含税）。 4月28日，胜宏科技发布2026年一季度报告，营收同比增长27.99%至55.19亿元，净利润同比增长39.95%至12.88亿元，扣非后净利润同比增长36.07%至12.57亿元，经营活动产生的现金流量净额同比增长399.38%至21.17亿元。 胜宏科技在一季报中表示，营收增加主要系销售额增加所致。现金流变动主要系销售回款增加及出口退税增加所致。 在A股市场，胜宏科技作为AI算力PCB龙头的身份，近年来是机构资金重点配置的核心标的。 据胜宏科技7月6日披露的投资者关系活动记录表，公司正在全力以赴推进扩产，当前各环节进度顺利，扩产速度已处于行业领先水平。泰国工厂A1栋一期升级改造已于2025年3月完成，目前产能利用率处于良好水平；A1栋二期高端产能已顺利通过多个客户的审厂认证工作，开始生产AI产品的验证板，部分料号已通过产品验证；泰国A2栋厂房已于二季度完成主体封顶。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 曾令俊 A股上市公司投保“董责险”的热情持续升温。 近日，中储股份（600787.SH）公告称，公司拟为公司及全体分公司、子公司、分支机构及全体董事、高管继续购买董责险。累计赔偿限额不超1亿元/年，保险费用不超50万元/年，保险期限12个月。 据界面新闻记者不完全统计，截至7月12日，年内已有至少390家A股上市公司发布购买或拟购买董责险的公告，同比增长超20%，延续了近年来的高速增长态势。 平安产险相关负责人对界面新闻记者说，注册制全面落地，《证券法》《公司法》持续压实上市公司信披责任以及董监高个人连带赔偿责任，虚假陈述侵权民事赔偿案件立案前置程序取消，多起千万元级甚至上亿级别的股民赔偿判例落地，使得上市公司以及董事高管个人逐渐意识到自身风险的显著上升，因此，企业需要配置风险控制与转移的工具，保险是有效的风险转移手段之一。 六年新增投保上市公司近1400家 根据平安产险提供的数据，A股董责险投保渗透率从2019年8.0%攀升至2026年上半年的33%，6年间新增投保上市公司近1400家，投保需求持续走高。 最直接的推力来自制度层面。2024年7月正式施行的新《公司法》首次以立法形式明确了董责险的法律地位，规定公司可以为董事因执行职务承担的赔偿责任投保责任保险。 “以前独董可能只是签签字、拿津贴，现在责任链条直接落到个人头上，新公司法实施后，公司董事会内部对风险保障的讨论明显增多。”华南一家小型上市公司董秘向界面新闻记者坦言 康德顾问团法律专家、上海兰迪律师事务所金融部创始人李海波律师对界面新闻记者说， 2019年以来，新《证券法》与新《公司法》陆续施行，对董责险在A股市场渗透率的快速提升起到了很大的推动作用。在“长牙带刺、有棱有角”的严监管背景下，因信披违规而引发的投资者索赔日益增多，上市公司风控意识显著提高。 北京一家财险公司责任险事业部负责人告诉界面新闻记者，近两年主动咨询投保的上市公司数量明显增长，客户结构也从最初的金融、地产等高风险行业，逐步扩散至制造业、科技类企业，“很多公司不是等出了事才想到投保，而是提前做风险预案，尤其是有并购重组、再融资计划的企业，投保意愿更强。” 上述平安产险人士对界面新闻记者说，保险保障价值被真实赔付案例验证，市场直观看到保单可覆盖诉讼赔偿金、法律抗辩费用，打破“董责险仅用于合规公告”的片面认知，企业对风险转移工具的认可度显著提升。 平均费率处于低位 与投保热度节节攀升形成鲜明反差的是，董责险的费率水平并未水涨船高，反而持续处于低位。 界面新闻记者梳理上市公司公告发现，当前主流保额对应的保费普遍处于千分之三至千分之五的区间。例如，中储股份（600787.SH）拟投保的1亿元保额对应保费不超过50万元，天域生物（603717.SH）5000万元保额对应保费不超过25万元，费率均在千分之五水平。 费率走低的核心原因在于供给端的激烈竞争。近两年，随着市场前景被看好，越来越多的财险公司入局董责险赛道，市场承保能力快速扩容。 “现在能做董责险的财险公司有二十多家，还有再保险公司在背后支持供给，大家都想抢市场份额，价格战自然就打起来了。”上述财险公司人士对界面新闻记者说，部分新进入市场的中小险企为了快速上规模，会以明显低于行业平均的价格报价，甚至出现“保额翻倍、保费不涨”的促销策略。 上述平安产险人士对界面新闻记者说，董责险在国内发展十余年，早期市场以国企、经营稳健龙头企业投保为主，加之证券整体出险率、赔付率维持相对平稳区间，使得部分保险公司对董责险的风险评估不够精准，部分公司为冲规模放松核保标准，低估了潜在赔付风险，导致定价偏低。 上述人士进一步分析称，当前行业平均费率统计口径包含大量仅覆盖基础证券诉讼责任的极简保单，这类产品删减了监管问询、监管调查、承诺金等保障维度，同时不匹配任何辅助提高信息披露质量与公司治理水平的增值服务，导致保险公司风险敞口小，天然费率更低，但实际上并未有效覆盖、转移上市公司及董监高的履职风险。 李海波对界面新闻记者分析称，董责险的理赔报告存在滞后性，市场理赔信息不透明，导致了保险公司之间的不理性竞争。各保险公司参与此项业务的时间不同，新进入市场的保险公司可能对风险认识不足、缺乏相关理赔经验，因此在定价与承保策略上相对激进。 他表示，随着上市公司面临的诉讼风险上升以及更多董责险理赔案例的公开，董责险费率必然会出现上涨。 前述财险公司人士对界面新闻记者坦言，低价竞争的隐忧在于，一旦未来理赔集中爆发，部分承保公司可能会通过收紧赔付条件来控制成本，最终损害投保人利益，“便宜的保单可能条款更严格，除外责任更多，真到理赔的时候才发现很多情况不赔。” 重塑对董责险的认知 近期一纸近1900万元的理赔到账公告，或许正在重塑A股市场对董责险的认知。 5月末，粤传媒（002181.SZ）发布公告称，因早年收购上海香榭丽广告传媒引发的证券虚假陈述责任纠纷系列诉讼，公司已收到保险公司支付的董责险赔付款1894.61万元。这是A股市场公开披露的首例涉并购造假场景下董责险实质性赔付案例。 粤传媒的赔付案例之所以引发行业高度关注，核心在于这是A股首例并购造假场景下的公开赔付，厘清了市场长期以来的一大疑问，并购踩雷，董责险到底赔不赔？ 回溯案件始末，粤传媒2014年收购上海香榭丽广告传媒，后发现标的原股东存在系统性财务造假行为，由此引发数百起投资者证券虚假陈述索赔诉讼。 市场普遍认为，并购标的造假属于“他人欺诈”，上市公司自身也属于受害方，但董责险是否赔付并无明确先例。最终保险公司兑现赔付，释放出多重市场信号。 李海波对界面新闻记者分析称，这起A股市场首例涉及并购造假的董责险公开理赔案例，打破了市场对董责险“买易赔难”的普遍疑虑。本案将显著提升上市公司对董责险的认知和投保意愿，尤其对并购交易频繁的企业而言意义重大。同时，保险公司也需关注投保企业过往的并购潜在风险，做好风险评估工作。 另外，持续投保的重要性得到验证。董责险通常采用“索赔发生制”，即以索赔提出的时间而非行为发生时间来判断是否在保障期内。粤传媒自2019年起持续投保，而投资者索赔恰好发生在保单有效期内，因此获得了保障。 上述平安产险人士对界面新闻记者说，该案例会推动企业在投保时不再只关注低价，需要主动甄别保单对于追溯期、保障范围、启动时点、免赔额、可分性等等条件的设置，同时推动保险公司在条款设计、服务运营、理赔流程、垫付机制等方面的全面优化与升级。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 曾令俊 A股上市公司投保“董责险”的热情持续升温。 近日，中储股份（600787.SH）公告称，公司拟为公司及全体分公司、子公司、分支机构及全体董事、高管继续购买董责险。累计赔偿限额不超1亿元/年，保险费用不超50万元/年，保险期限12个月。 据界面新闻记者不完全统计，截至7月12日，年内已有至少390家A股上市公司发布购买或拟购买董责险的公告，同比增长超20%，延续了近年来的高速增长态势。 平安产险相关负责人对界面新闻记者说，注册制全面落地，《证券法》《公司法》持续压实上市公司信披责任以及董监高个人连带赔偿责任，虚假陈述侵权民事赔偿案件立案前置程序取消，多起千万元级甚至上亿级别的股民赔偿判例落地，使得上市公司以及董事高管个人逐渐意识到自身风险的显著上升，因此，企业需要配置风险控制与转移的工具，保险是有效的风险转移手段之一。 六年新增投保上市公司近1400家 根据平安产险提供的数据，A股董责险投保渗透率从2019年8.0%攀升至2026年上半年的33%，6年间新增投保上市公司近1400家，投保需求持续走高。 最直接的推力来自制度层面。2024年7月正式施行的新《公司法》首次以立法形式明确了董责险的法律地位，规定公司可以为董事因执行职务承担的赔偿责任投保责任保险。 “以前独董可能只是签签字、拿津贴，现在责任链条直接落到个人头上，新公司法实施后，公司董事会内部对风险保障的讨论明显增多。”华南一家小型上市公司董秘向界面新闻记者坦言 康德顾问团法律专家、上海兰迪律师事务所金融部创始人李海波律师对界面新闻记者说， 2019年以来，新《证券法》与新《公司法》陆续施行，对董责险在A股市场渗透率的快速提升起到了很大的推动作用。在“长牙带刺、有棱有角”的严监管背景下，因信披违规而引发的投资者索赔日益增多，上市公司风控意识显著提高。 北京一家财险公司责任险事业部负责人告诉界面新闻记者，近两年主动咨询投保的上市公司数量明显增长，客户结构也从最初的金融、地产等高风险行业，逐步扩散至制造业、科技类企业，“很多公司不是等出了事才想到投保，而是提前做风险预案，尤其是有并购重组、再融资计划的企业，投保意愿更强。” 上述平安产险人士对界面新闻记者说，保险保障价值被真实赔付案例验证，市场直观看到保单可覆盖诉讼赔偿金、法律抗辩费用，打破“董责险仅用于合规公告”的片面认知，企业对风险转移工具的认可度显著提升。 平均费率处于低位 与投保热度节节攀升形成鲜明反差的是，董责险的费率水平并未水涨船高，反而持续处于低位。 界面新闻记者梳理上市公司公告发现，当前主流保额对应的保费普遍处于千分之三至千分之五的区间。例如，中储股份（600787.SH）拟投保的1亿元保额对应保费不超过50万元，天域生物（603717.SH）5000万元保额对应保费不超过25万元，费率均在千分之五水平。 费率走低的核心原因在于供给端的激烈竞争。近两年，随着市场前景被看好，越来越多的财险公司入局董责险赛道，市场承保能力快速扩容。 “现在能做董责险的财险公司有二十多家，还有再保险公司在背后支持供给，大家都想抢市场份额，价格战自然就打起来了。”上述财险公司人士对界面新闻记者说，部分新进入市场的中小险企为了快速上规模，会以明显低于行业平均的价格报价，甚至出现“保额翻倍、保费不涨”的促销策略。 上述平安产险人士对界面新闻记者说，董责险在国内发展十余年，早期市场以国企、经营稳健龙头企业投保为主，加之证券整体出险率、赔付率维持相对平稳区间，使得部分保险公司对董责险的风险评估不够精准，部分公司为冲规模放松核保标准，低估了潜在赔付风险，导致定价偏低。 上述人士进一步分析称，当前行业平均费率统计口径包含大量仅覆盖基础证券诉讼责任的极简保单，这类产品删减了监管问询、监管调查、承诺金等保障维度，同时不匹配任何辅助提高信息披露质量与公司治理水平的增值服务，导致保险公司风险敞口小，天然费率更低，但实际上并未有效覆盖、转移上市公司及董监高的履职风险。 李海波对界面新闻记者分析称，董责险的理赔报告存在滞后性，市场理赔信息不透明，导致了保险公司之间的不理性竞争。各保险公司参与此项业务的时间不同，新进入市场的保险公司可能对风险认识不足、缺乏相关理赔经验，因此在定价与承保策略上相对激进。 他表示，随着上市公司面临的诉讼风险上升以及更多董责险理赔案例的公开，董责险费率必然会出现上涨。 前述财险公司人士对界面新闻记者坦言，低价竞争的隐忧在于，一旦未来理赔集中爆发，部分承保公司可能会通过收紧赔付条件来控制成本，最终损害投保人利益，“便宜的保单可能条款更严格，除外责任更多，真到理赔的时候才发现很多情况不赔。” 重塑对董责险的认知 近期一纸近1900万元的理赔到账公告，或许正在重塑A股市场对董责险的认知。 5月末，粤传媒（002181.SZ）发布公告称，因早年收购上海香榭丽广告传媒引发的证券虚假陈述责任纠纷系列诉讼，公司已收到保险公司支付的董责险赔付款1894.61万元。这是A股市场公开披露的首例涉并购造假场景下董责险实质性赔付案例。 粤传媒的赔付案例之所以引发行业高度关注，核心在于这是A股首例并购造假场景下的公开赔付，厘清了市场长期以来的一大疑问，并购踩雷，董责险到底赔不赔？ 回溯案件始末，粤传媒2014年收购上海香榭丽广告传媒，后发现标的原股东存在系统性财务造假行为，由此引发数百起投资者证券虚假陈述索赔诉讼。 市场普遍认为，并购标的造假属于“他人欺诈”，上市公司自身也属于受害方，但董责险是否赔付并无明确先例。最终保险公司兑现赔付，释放出多重市场信号。 李海波对界面新闻记者分析称，这起A股市场首例涉及并购造假的董责险公开理赔案例，打破了市场对董责险“买易赔难”的普遍疑虑。本案将显著提升上市公司对董责险的认知和投保意愿，尤其对并购交易频繁的企业而言意义重大。同时，保险公司也需关注投保企业过往的并购潜在风险，做好风险评估工作。 另外，持续投保的重要性得到验证。董责险通常采用“索赔发生制”，即以索赔提出的时间而非行为发生时间来判断是否在保障期内。粤传媒自2019年起持续投保，而投资者索赔恰好发生在保单有效期内，因此获得了保障。 上述平安产险人士对界面新闻记者说，该案例会推动企业在投保时不再只关注低价，需要主动甄别保单对于追溯期、保障范围、启动时点、免赔额、可分性等等条件的设置，同时推动保险公司在条款设计、服务运营、理赔流程、垫付机制等方面的全面优化与升级。

图片来源：视觉中国 7月13日，就在全球第二大存储芯片厂商SK海力士完成美股“高光首秀”后的首个交易日，其韩国本土股价却遭遇断崖式下挫，并拖累整个韩国股市。当日，韩国KOSPI指数低开后跌势不止，午后跌幅一度扩大至8%以上，触发熔断机制，暂停交易20分钟；这是今年以来第7次触发熔断，也是韩国股市历史上第13次熔断，其中超过半数发生在今年。 韩国KOSPI指数表现 截至收盘，KOSPI指数报6806.93点，大跌669.01点，跌幅达8.95%，也是自今年5月6日以来，KOSPI指数时隔两个多月再度跌破7000点整数关口，较2026年6月历史高点9385.59点累计回落37.8%。 作为韩国股市的两大“顶梁柱”，SK海力士与三星电子成为本轮抛售风暴的中心。SK海力士韩股盘中一度暴跌逾13%，跌至逾一个月以来的最低水平，股价回落至约189万韩元，较其历史高点已累计回落近40%，总市值跌破9000亿美元，进入技术性熊市。三星电子同样未能幸免，一度跌超11%，股价较6月中旬高点累计回撤超过30%。 SK海力士美股上市首日股价表现 与韩股大跌形成强烈反差的是，SK海力士在美股股价却大涨。在上周五（7月10日），SK海力士刚刚在美国纳斯达克挂牌交易，代码为“SKHYV”，发行价定为每份149美元，共发行约1.779亿份ADR，募资规模约265亿美元（约合40万亿韩元）。这一发行规模不仅刷新了外国企业赴美IPO的最大纪录，还超越了阿里巴巴2014年250亿美元的融资规模。上市首日，SK海力士股价表现强劲，开盘报170美元，盘中一度上涨超过18%，最终收涨约12.76%，报168.01美元/股，收盘市值高达1.22万亿美元。 市场普遍认为，获利了结与资金转向美股ADR是SK海力士股价出现”冰火两重天” 的主要原因。一方面，SK海力士韩股年内涨幅一度超过634%，在美股IPO大获成功、股价处于历史高位的背景下，前期积累的巨额浮盈引发了投资者的集中兑现需求；另一方面，随着流动性更好、面向全球投资者的美股ADR成功上市，部分资金出现了从韩股向美股ADR腾挪的迹象，新股供给的增加也在一定程度上分流了本土市场的资金。 从基本面看，SK海力士业绩表现极为亮眼。数据显示，2026年一季度，SK海力士营收达52.6万亿韩元，营业利润为37.6万亿韩元。营业利润率冲高至72%，创下其史上最高纪录。这一盈利水平不仅高于台积电同期58.1%的营业利润率，也高于英伟达2027财年第一财季（截至2026年4月26日）约65.6%的GAAP营业利润率。截至一季度末，公司现金及现金等价物达到54.3万亿韩元，计息债务降至19.3万亿韩元，坐拥约35万亿韩元的净现金。 不过，在券商眼里SK海力士的业绩还“不够好”。韩国券商预测SK海力士第二季度营业利润可能低于市场预期。原因是其高带宽内存（HBM）收入占比较高，这反而限制了其存储产品平均售价的上涨空间。同时，外界期待的HBM4芯片大规模出货也并未在第二季度出现，市场开始冷静审视其短期业绩，为此韩国部分券商调低SK海力士的目标股价。 过去一年多，在AI算力需求爆发、存储芯片超级周期的推动下，以SK海力士、三星电子为代表的半导体权重股大幅上涨，带动KOSPI指数屡创新高，但这也使得市场对这两只权重股的依赖度极高，指数走势与芯片股高度绑定。一旦芯片股因估值高企、获利回吐或情绪转向而出现调整，就容易引发指数的放大式下跌，甚至触发熔断。这种高度集中的市场结构，放大了单一板块波动对整体市场的冲击，也是韩国股市今年频繁熔断的重要结构性原因。 图片来源：视觉中国 7月13日，就在全球第二大存储芯片厂商SK海力士完成美股“高光首秀”后的首个交易日，其韩国本土股价却遭遇断崖式下挫，并拖累整个韩国股市。当日，韩国KOSPI指数低开后跌势不止，午后跌幅一度扩大至8%以上，触发熔断机制，暂停交易20分钟；这是今年以来第7次触发熔断，也是韩国股市历史上第13次熔断，其中超过半数发生在今年。 韩国KOSPI指数表现 截至收盘，KOSPI指数报6806.93点，大跌669.01点，跌幅达8.95%，也是自今年5月6日以来，KOSPI指数时隔两个多月再度跌破7000点整数关口，较2026年6月历史高点9385.59点累计回落37.8%。 作为韩国股市的两大“顶梁柱”，SK海力士与三星电子成为本轮抛售风暴的中心。SK海力士韩股盘中一度暴跌逾13%，跌至逾一个月以来的最低水平，股价回落至约189万韩元，较其历史高点已累计回落近40%，总市值跌破9000亿美元，进入技术性熊市。三星电子同样未能幸免，一度跌超11%，股价较6月中旬高点累计回撤超过30%。 SK海力士美股上市首日股价表现 与韩股大跌形成强烈反差的是，SK海力士在美股股价却大涨。在上周五（7月10日），SK海力士刚刚在美国纳斯达克挂牌交易，代码为“SKHYV”，发行价定为每份149美元，共发行约1.779亿份ADR，募资规模约265亿美元（约合40万亿韩元）。这一发行规模不仅刷新了外国企业赴美IPO的最大纪录，还超越了阿里巴巴2014年250亿美元的融资规模。上市首日，SK海力士股价表现强劲，开盘报170美元，盘中一度上涨超过18%，最终收涨约12.76%，报168.01美元/股，收盘市值高达1.22万亿美元。 市场普遍认为，获利了结与资金转向美股ADR是SK海力士股价出现”冰火两重天” 的主要原因。一方面，SK海力士韩股年内涨幅一度超过634%，在美股IPO大获成功、股价处于历史高位的背景下，前期积累的巨额浮盈引发了投资者的集中兑现需求；另一方面，随着流动性更好、面向全球投资者的美股ADR成功上市，部分资金出现了从韩股向美股ADR腾挪的迹象，新股供给的增加也在一定程度上分流了本土市场的资金。 从基本面看，SK海力士业绩表现极为亮眼。数据显示，2026年一季度，SK海力士营收达52.6万亿韩元，营业利润为37.6万亿韩元。营业利润率冲高至72%，创下其史上最高纪录。这一盈利水平不仅高于台积电同期58.1%的营业利润率，也高于英伟达2027财年第一财季（截至2026年4月26日）约65.6%的GAAP营业利润率。截至一季度末，公司现金及现金等价物达到54.3万亿韩元，计息债务降至19.3万亿韩元，坐拥约35万亿韩元的净现金。 不过，在券商眼里SK海力士的业绩还“不够好”。韩国券商预测SK海力士第二季度营业利润可能低于市场预期。原因是其高带宽内存（HBM）收入占比较高，这反而限制了其存储产品平均售价的上涨空间。同时，外界期待的HBM4芯片大规模出货也并未在第二季度出现，市场开始冷静审视其短期业绩，为此韩国部分券商调低SK海力士的目标股价。 过去一年多，在AI算力需求爆发、存储芯片超级周期的推动下，以SK海力士、三星电子为代表的半导体权重股大幅上涨，带动KOSPI指数屡创新高，但这也使得市场对这两只权重股的依赖度极高，指数走势与芯片股高度绑定。一旦芯片股因估值高企、获利回吐或情绪转向而出现调整，就容易引发指数的放大式下跌，甚至触发熔断。这种高度集中的市场结构，放大了单一板块波动对整体市场的冲击，也是韩国股市今年频繁熔断的重要结构性原因。

宏观要闻 四部门：实施基础设施补短拓新工程 工业和信息化部、中央网信办、国家发展改革委、国家数据局日前联合印发《关于推动互联网基础资源高质量发展的指导意见》。《指导意见》共提出6方面16项工作任务。一是统筹国家科技力量建设，加强基础理论研究、突破关键核心技术、建强创新发展平台、深化标准体系建设，提升基础创新能力。二是实施基础设施补短拓新工程，优化传统设施布局、探索新型设施建设，增强持续发展支撑。三是实施基础资源安全保障工程，保障供给安全、运行安全，强化风险监测、应急处置，筑牢发展安全根基。四是构建多维立体应用服务体系，提升资源应用效能、强化场景服务支撑，提升实数融合水平。五是构建完备高效监督管理体系，完善管理规章制度、健全技术治理手段，提升综合治理水平。六是构建务实主动国际合作体系，加强国际沟通协调、积极参与全球治理，提升开放发展水平。 今年上半年市场监管总局发布101项国家计量技术规范 2026年上半年，市场监管总局发布101项国家计量技术规范，较去年同期增长23%，启动401项国家计量技术规范制修订计划。截至目前，共设立全国专业计量技术委员会72家，发布现行有效国家计量技术规范2339项。 我国牵头编制的首部辐射加工用电子直线加速器国际标准正式发布 宏观要闻 四部门：实施基础设施补短拓新工程 工业和信息化部、中央网信办、国家发展改革委、国家数据局日前联合印发《关于推动互联网基础资源高质量发展的指导意见》。《指导意见》共提出6方面16项工作任务。一是统筹国家科技力量建设，加强基础理论研究、突破关键核心技术、建强创新发展平台、深化标准体系建设，提升基础创新能力。二是实施基础设施补短拓新工程，优化传统设施布局、探索新型设施建设，增强持续发展支撑。三是实施基础资源安全保障工程，保障供给安全、运行安全，强化风险监测、应急处置，筑牢发展安全根基。四是构建多维立体应用服务体系，提升资源应用效能、强化场景服务支撑，提升实数融合水平。五是构建完备高效监督管理体系，完善管理规章制度、健全技术治理手段，提升综合治理水平。六是构建务实主动国际合作体系，加强国际沟通协调、积极参与全球治理，提升开放发展水平。 今年上半年市场监管总局发布101项国家计量技术规范 2026年上半年，市场监管总局发布101项国家计量技术规范，较去年同期增长23%，启动401项国家计量技术规范制修订计划。截至目前，共设立全国专业计量技术委员会72家，发布现行有效国家计量技术规范2339项。 我国牵头编制的首部辐射加工用电子直线加速器国际标准正式发布

詹尼·因凡蒂诺以自上而下的铁腕手段，大幅提升了国际足联的收入。图片来源：Antonio Torres—FIFA/Getty Images 对于瑞士苏黎世的银行家与企业高管而言，2015年5月27日原本不过是一个寻常的周三——直到瑞士警方突然冲入这座金融中心的五星级巴尔拉克酒店，当场逮捕了七名正在参加国际足联（FIFA）年度大会的高级官员。此前，美国司法部解封了一份内容详实的起诉书，指控多名赛事申办方官员与市场营销商为谋取男足世界杯的相关权益，向国际足联高层输送回扣与贿赂，总额逾1.5亿美元。时任美国司法部部长的洛蕾塔·林奇直言，国际足联内部的腐败“之猖獗、之系统性、之根深蒂固，令人触目惊心”。 即便是对足球毫无兴趣的人也能看出，这家执掌全球最受欢迎运动数十年的机构，遭遇了一场地震般的崩塌。此次逮捕行动源于美国联邦调查局长达数年的调查，并迫使长期担任国际足联主席的塞普·布拉特辞职——尽管他本人并未被起诉。最终有31人认罪；在此后的多起审判中，多人被判定犯有敲诈勒索、电信欺诈、洗钱等罪行，不过部分判决后来被推翻。 权力真空随之而来。在随后的继任角逐中，一位曾经供职于欧足联的高个子意大利裔瑞士律师脱颖而出。他承诺重塑组织架构、拉升营收、带领国际足联走出濒临覆灭的深渊。凭借这些许诺，他将一众竞争对手挤落马下。2016年2月，詹尼·因凡蒂诺在就职演说中向各国足坛领袖宣告：“我们将重塑国际足联的形象，赢回国际足联的尊严。”他誓言要让足球重回“舞台中央”。 十年后的今天，56岁的因凡蒂诺正站在全世界最大舞台的正中央：今年夏季的世界杯于6月11日在墨西哥的墨西哥城揭幕，7月19日在美国的新泽西收官，历时39天，赛事横跨美国、墨西哥与加拿大三国。对于这位国际足联主席来说，成败系于一事——当终场哨响，球场人去楼空，这届世界杯迸发出的席卷性热潮，能否让足球在美国真正成为与棒球或美式橄榄球比肩的主流运动。 从多个层面来看，这届世界杯已经被打上了因凡蒂诺的鲜明烙印。多年来，他力推参赛队伍扩军，更是不遗余力地拉拢东道主之首、美国总统唐纳德·特朗普。因凡蒂诺不仅出席了特朗普的第二次就职典礼，还赴埃及参加了特朗普召集的加沙和平峰会，去年12月更是在美国华盛顿的肯尼迪中心亲手将一座新设立的“国际足联和平奖”交到特朗普的手中。 很少有人质疑因凡蒂诺成功举办今年夏季这场规模空前的赛事的能力，即便批评者也并未指控其存在渎职行为。然而，他的成就并非全无争议：高昂的票价和纳税人背负的巨额开支，正在侵蚀主办国本应享有的红利。更有甚者，因凡蒂诺上任前外界便已经存在的诟病至今仍未消减，即国际足联及其掌舵者对这项运动控制过紧。 国际足联婉拒了安排因凡蒂诺及其他官员接受采访的请求，但在致《财富》杂志的电子邮件里表示，自2016年以来，该组织已经“实施全面改革，并采取切实举措，以重拾其作为可信机构的信誉”。然而，批评之声并未平息。本世纪初曾协助揭发国际足联腐败丑闻的澳大利亚前足球高管博妮塔·梅尔西亚德斯指出，国际足联如今几乎已经是“大到不能倒，也大到无法拆散”；她表示，要彻底改革这一组织“极为艰难”。毕竟，哪个国家不渴望自己的球队捧起世界杯呢？ 因凡蒂诺的答卷：创纪录的收入与未平息的争议 从诸多方面来看，因凡蒂诺充分兑现了他在2016年许下的承诺。今年世界杯的规模远胜2022年的卡塔尔世界杯：参赛队伍由32支扩军至48支；赛事场次从64场增至104场，比赛遍布三个国家的16座城市，这在国际足联的历史上尚属首次。因凡蒂诺同时扩充了由职业俱乐部组成的世俱杯，参赛队伍从7支增至32支，去年已经在美国完赛。该届世俱杯为国际足联带来20亿美元的收入增长，因凡蒂诺的奖金亦随之跃升33%；据估算，其年度薪酬总额约为600万美元。 本届世界杯的吸金能力同样令人瞩目，有望成为史上营收最高的体育盛会，预计总收入约89亿美元，约为2024年巴黎奥运会收入的两倍。其中，转播权收入为39亿美元，票务及贵宾款待收入为30亿美元，赞助协议收入为18亿美元。赞助商斥资数百万美元，只为在赛场周边争得一席品牌曝光之地：若想在比赛间隙喝上一口百事而非可口可乐——祝你好运。“像世界杯这样的平台屈指可数。”赞助咨询公司Sport by Fort的负责人里卡多·福特表示。该公司今年为百威英博与爱彼迎促成了世界杯赞助协议。他指出，对于渴望扩大知名度的企业来说，这项赛事无可替代：“球迷遍布全球，世界杯是迈向世界舞台的绝佳跳板。” 国际足联的收入较上一个四年预算周期（2019年至2023年）或将增长73%，约为因凡蒂诺就任主席前整个周期的两倍。国际足联称，自2016年以来，反哺足球运动的资金占比已经增至七倍，总额约为50亿美元。 尽管国际足联名义上为非营利组织，但其雄厚的财力却与这一名号形成耐人寻味的反差。不同于其他体育组织，国际足联的绝大部分收入来源于男足世界杯，这项赛事的至高声望，赋予了国际足联及因凡蒂诺对足球运动近乎垄断的掌控力。 这套体系是一种“恩庇”模式：国际足联下属协会（几乎每个国家都有一个）在因凡蒂诺十年前推行的“FIFA Forward”计划框架下获得资金拨付，用于推动足球运动发展。在始于2023年的四年周期内，每个协会最高可以获得800万美元。其中大部分资金流向欠发达国家，用于培训球员或修建球场。国际足联称，本届世界杯首次入围正赛的约旦、乌兹别克斯坦、库拉索与佛得角均从中获益颇丰。总体而言，国际足联计划向48支参赛球队每队至少发放1,250万美元。 结果便是，国际足联与全球足球运动之间形成了一种难以撼动的垂直垄断格局。2021年，当12家豪门俱乐部试图脱离现有体系、另立门户组建“欧洲超级联赛”时，因凡蒂诺放出狠话：“要么留下，要么出局。”这一计划旋即胎死腹中——没有哪位球员敢冒被世界杯拒之门外的风险。 在因凡蒂诺看来，只要能够征服北美市场，国际足联便可以维持近年来的增长态势。今年5月，他在洛杉矶的米尔肯研究所全球大会上向投资者表示：“全球足球产业的GDP约为每年3,000亿美元。”他指出，其中70%源于体量庞大的欧洲足球产业，而美国足球仅占微不足道的3%。“我想在座的所有投资人都应该看清楚其中的机遇。”他说道，“倘若美国市场能够达到欧洲市场三成的规模，每年就可以创造上千亿美元的增量价值。”因凡蒂诺还声称，本届世界杯共发售700万张门票，而国际足联收到的购票申请则高达5亿份。 即便如此，因凡蒂诺所取得的成就也并未平息外界的不满。批评人士向《财富》杂志透露，国际足联的飞速扩张在很大程度上压制了内部辩论，如今很少有人敢公开质疑因凡蒂诺的决策。一个令人忧虑之处在于，因凡蒂诺与卡塔尔的王室及沙特阿拉伯的王储穆罕默德·本·萨勒曼等领导人过从甚密。2024年年底，沙特阿拉伯作为唯一申办国，成功摘得2034年世界杯的主办权。此前，国际足联打破惯例，要求各会员协会就2030年及2034年两届世界杯的主办国一并投出赞成或反对票。这一规则变动，最终让国际足联的主要金主沙特阿拉伯，成为唯一为2034年世界杯备妥申办材料的国家。 国际足联指出，在因凡蒂诺治下，世界杯主办国的产生须由全部211个会员国共同投票决定，而非仅由国际足联高层官员把持。但批评人士认为，这一投票机制反而令从内部改革国际足联变得愈发困难。法国足球记者西蒙·博勒在其新书《利益交织：因凡蒂诺治下的国际足联》中，言辞犀利地痛批这家机构。书中揭露了一套建立在“效忠”基础上的体系：国际足联向各会员协会拨付资金，无论是中国这样的泱泱大国，还是萨摩亚这类弹丸小国，每个协会在国际足联主席选举中均享有一票。由于小国高度依赖国际足联拨款，这一体系得以自我延续。博勒写道：“如今，这个全球机构的首要标准就是金钱，而掌舵者甚至对此毫不遮掩。” 事后看来，国际足联原本可以选择另一条路。在2015年的丑闻爆发之后，该组织成立了新的道德与监督机构，而欧洲各足球强国亦曾试图打破国际足联对职业足球的掌控。 葡萄牙法学家、学者米格尔·波亚雷斯·马杜罗表示，当时“确实存在一个契机”。丑闻发生后，马杜罗被任命为国际足联新成立的独立治理委员会主席，负责监督尽职调查与政治中立等事务的落实。 马杜罗的工作并未持续太久：在历经数月的争执后，2017年，国际足联将他及其委员会中的两名成员一同解职。在马杜罗等人看来，这是因为国际足联高层不愿意接受公众问责。“国际足联本质上是一个政治利益集团，权力高度集中于主席一人之手。”马杜罗对《财富》杂志表示，“最终还是由他来决定足球运动各个层级的执掌者。”今年5月，因凡蒂诺宣布他将于明年寻求第三个四年任期。这几乎是一场例行公事的选举，预计主席之位不会面临真正的挑战。 足球运动的草根特质将何去何从？ 在今年夏季世界杯揭幕前夕，已经是怨声载道。而对于各主办城市来说，真正的考验或许才刚刚开始。根据国际足联于2018年签署的合同条款，主办城市必须承担高达数千万美元的费用，其中包括国际足联所要求的安保支出。动态定价机制已经将部分票价推至令人咋舌的高位，而绝大部分收入最终均落入国际足联囊中。今年5月，约80%接受调查的美国酒店表示，世界杯期间的客房预订量低于预期。 这项赛事本身所迸发出的澎湃激情，极有可能令这些怨言归于沉寂。对于球员而言，逐鹿世界杯是毕生梦想；正如资深足球作家西蒙·库珀在其新著《世界杯狂热》中所言：“这将是他们一生最值得铭记的成就。”然而，足球运动那独特的草根特质又将何去何从？在一些铁杆球迷看来，这种特质似乎已经在铺天盖地的赞助协议中消失殆尽。 2018年，我曾经以《财富》杂志记者的身份，深入举世闻名的西班牙巴塞罗那足球俱乐部采访数日，近距离见证了这项运动造就草根逆袭的无限可能。某天夜里，我站在场边观看青训小将训练，问教练是否有人能够成为下一个利昂内尔·梅西。他指向一名正在球场上飞奔的10岁瘦弱男孩，他的父母是收入微薄的非洲移民。“当然，现在谁也说不好。”他告诉我，“他可能会受伤，青春期发育也可能改变一切。”我把男孩的名字记在笔记本上，心想万一他将来成为职业球员呢。几年后，我翻查笔记，找到了那个名字：拉明·亚马尔。现年18岁的亚马尔，今年预计收入将高达4,600万美元，是引领西班牙国家队征战世界杯的超级明星。作为国际足联旗下最炙手可热的全球现象级新星之一，亚马尔正是因凡蒂诺梦寐以求的那种天才球星。 **** ·“大到不能倒”的垄断困境：国际足联通过世界杯的庞大收入和资金拨付体系，构建了对全球足球运动的垂直垄断。任何国家或俱乐部都不敢轻易挑战这一体系，因为被排除在世界杯之外意味着失去最大的商业与竞技舞台，这种结构使得内部改革极其困难。 ·因凡蒂诺押注本届世界杯能撬动美国市场，但现实是，高昂的票价、纳税人的负担以及酒店预订量不及预期，暴露出主办城市热情有限，赛事能否真正点燃北美市场仍是未知数。 ·国际足联虽名义上是非营利组织，其盈利能力却远超多数商业巨头。而过度的商业化同样有可能掩盖足球运动独特的草根特质，折射出国际足联商业机器与这项运动原始生命力之间微妙的共存与冲突。（财富中文网） 财富中文网对原文有删减和调整 编辑：魏雨彤

Meta等科技公司素来以争抢在校应届生著称。但如今，新兴AI初创企业却不再向年轻求职者抛出橄榄枝。图片来源：mihailomilovanovic / Getty Images Meta、谷歌等科技公司素来以在校招阶段争抢人才、开出六位数年薪而闻名。但眼下，新一代AI初创企业却将年轻数字原住民拒之门外，转而青睐资深从业者。 哈佛商学院与非营利商学院欧洲工商管理学院的研究人员指出，与未采用人工智能技术的同行相比，AI原生初创企业团队规模更小、架构更扁平，初级岗位员工也更少。 研究发现，开发人工智能产品和流程的企业，初级员工数量比传统初创企业少约15%。 这类企业的员工有着鲜明的特征。研究指出，“他们集中在硅谷，男性员工占比更高，普遍拥有高等学位，大多来自知名大厂与顶尖院校。” 仅靠少量资深员工，AI原生初创企业依然保持高增长 这一研究结果印证了当下的职场困境：在人工智能时代，锐意进取的年轻人才正被忽视。职场新人的上升通道已被切断，而资深从业者则迎来施展才华的大好时机。 与同类企业相比，AI原生初创企业的资深员工占比高出约20%，管理人员却减少了15%，组织架构更为扁平。原因在于企业并未将资深人才推向管理岗，而是将他们调配至高度细分的专业技术岗位。其工程师占比也较传统初创企业高出13%。 这些规模较小、干劲十足的公司，融资总额与估值水平不逊于非人工智能公司。根据该研究，其人均融资金额高出约20%，人均估值也更高。 如果投资者持续向拥有资深人才的小型人工智能企业注资，职场新人的入行机会可能会进一步缩减。 两年间，科技公司Z世代员工占比减半 数十年来，年轻创业者一直是科技变革的代表人物。微软联合创始人比尔·盖茨20岁从哈佛辍学，创立了这家软件巨头；Meta首席执行官马克·扎克伯格19岁便在常春藤盟校宿舍里联合创立了脸书。如今，初级员工正从企业组织架构图中消失。 薪酬管理软件公司Pave去年发布的研究显示，2023年至2025年年中，科技公司里21至25岁的Z世代年轻员工占比减半。2023年1月，这类年轻员工占大型上市科技公司员工总数的15%；到2025年8月，这一比例仅为6.8%。大型私营科技公司的情况同样不容乐观。同期，Z世代职场新人占比从9.3%下滑至6.8%。 与哈佛商学院的研究结论一致，该研究发现科技公司员工整体年龄持续走高，从业者的经验愈发丰富。两年半的时间里，科技公司员工平均年龄大幅上涨：大型上市科技企业员工平均年龄从34.3岁攀升至39.4岁；私营企业的涨幅相对平缓，仅从35.1岁升至36.6岁。随着越来越多雇主以“人工智能提效”为名精简人员，初级岗位首当其冲。 “如果你35或40岁，在行业内站稳了脚跟，你拥有的技能短期内不会被人工智能替代，”Pave创始人兼首席执行官马特·舒尔曼去年对《财富》杂志表示，“岗位层级越高，工作中需要人类判断的环节就越多。但如果你是长期依赖Excel等工具处理工作的22岁年轻人，那么你的工作很容易被取代。这几乎就是现实版的《双城记》。” ·科技行业正在证明：职业生涯的黄金期不再局限于20多岁，“先入行再成长”的传统路径正在收窄。无论是22岁的入门者还是45岁的转型者，都需要持续更新技能，但方向应从“学工具”转向“学思维”。 ·大型上市科技公司员工平均年龄正在上升。在AI时代，拥有跨领域能力的复合人才能够打破35岁的职场天花板，让经验与阅历成为稀缺资产。 ·AI初创企业以更少的资深员工实现了更高的人均估值和融资效率。企业应重新审视人才策略，放弃对年轻劳动力的过度依赖，构建由资深专家组成的扁平化团队，推动经验转化为成果产出。 财富中文网对原文有删减和调整（财富中文网） 编辑：魏雨彤