经济观察报记者根据企业预警通数据统计，2026年1月1日至5月14日，金融监管部门开出超过2200张银行业罚单，较2025年同期增加超过百张，罚没金额达8.15亿元，被罚银行超过400家。而2025年上半年，金融监管部门累计开出超过2700张罚单，罚没金额7.9亿元。作者：刘颖封图：图虫创意2026年以来，银行业监管罚单呈现出数量、力度双升级态势。经济观察报记者根据企业预警通数据统计，2026年1月1日至5月14日，金融监管部门开出超过2200张银行业罚单，较2025年同期增加超过百张，罚没金额达8.15亿元，被罚银行超过400家。而2025年上半年，金融监管部门累计开出超过2700张罚单，罚没金额7.9亿元。值得关注的是，信贷领域依旧是处罚的“重灾区”，数据报送与治理违规攀升成为新的关注点。罚单全景监管的穿透力正在持续增强，并日益内化为银行业日常经营必须面对的“新常态”。从历史数据对比来看，企业预警通数据显示，2024年全年金融监管机构开出6541张罚单，罚没金额18.20亿元，被罚银行1036家；2025年全年罚单数量增至6677张，罚没金额升至26.62亿元，被罚银行达1075家；截至2026年5月14日，年内银行业罚单开出2247张罚单，罚没金额达8.15亿元。从被处罚的银行类型来看，不同规模、不同类型机构的违规成本呈现出差异化特征。2026年以来，国有大行、农商行合计被罚金额分别超过2亿元，成为被罚金额最高的两类机构；股份制银行、城商行合计被罚金额分别超过1亿元，村镇银行、信用社、政策性银行合计被罚金额分别超过2000万元。在处罚金额100万元以上的大额罚单中，农商行成为重点受罚对象，其中杭州联合银行在2026年2月收到的千万元级罚单，尤为引人关注。因贷款管理不到位、数据报送不准确等主要违法违规行为，浙江金融监管局对其罚款1110万元，这也是2026年银行业开出的首张千万元级罚单。国有大行被罚金额多，与其业务规模庞大、网点众多直接相关。同时，监管部门对国有大行的合规标准和要求也更为严格，任何疏漏都可能被放大审视。而农商行成为“重灾区”，则暴露了其内部治理的短板。博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，中小机构被罚的主要原因在于这类机构普遍处于区域经营状态，资源投入有限，在快速响应市场变化的同时，合规体系和风控能力未能同步匹配业务节奏，导致操作风险和监管风险持续暴露。这背后也反映出考核机制与风险控制之间的失衡。部分银行在业绩压力下，对一线业务人员设定了较高的增长目标，而配套的合规培训、系统支持和过程监督未能同步跟进，使得违规行为在不同时间、不同网点重复发生。数据治理成“新焦点”拆解罚单的案由结构，记者发现，2026年以来，信贷业务违规依旧是顽固的老问题，而数据治理等新的问题也正在凸显。以往，信贷业务违规长期占据主导地位，是处罚的“重灾区”。企业预警通数据显示，2026年以来，信贷业务违规罚单共计1406张，占据罚单总量的主导地位。对比过往数据，2024年全年信贷业务违规罚单达3992张，2025年降至3182张。具体来看，信贷违规主要包含贷款三查未尽职、违规办理及发放贷款、信贷资产分类不准确、违规处置或掩盖不良资产、保理融资业务违规、超越权限审批贷款等多种情形，这些违规情形均有明确罚单数据支撑，是当前银行业合规管理的薄弱环节。值得注意的是，很多处罚表面是信贷、内控或资产质量问题，底层往往指向数据、流程、规则和责任链条的管理能力。在穿透式监管背景下，金融监管部门关注的不只是“是否完成报送”，而是数据是否真实、口径是否一致、来源是否可追溯、逻辑是否可校验、结果是否反映业务实质。数据报送与治理违规的罚单数量，也直观反映出监管对数据合规的重视程度。企业预警通数据显示，2026年1月1日至5月14日，因数据报送与治理违规开出的银行罚单达328张，几乎与2024年全年的329张罚单数量齐平。而2025年因全年数据报送与治理违规罚单为459张，虽高于今年以来的数量，但结合前5个月的时间进度计算，2026年监管对数据合规的查处力度正在进一步加大。除了精准打击各类违规行为之外，2026年以来，金融监管部门“双罚制”力度持续加码。企业预警通的数据显示，2026年1月1日至5月14日，共有4人被取消董监高资格。例如，吉安金融监管分局于2026年4月公开处罚信息，因虚增贷款规模、违规增加小微企业融资成本、贷款管理不到位等，对江西新干农村商业银行处罚150万元，并取消相关责任人的董监高资格2年。“不只是银行，整个金融业都在强化双罚制，即同时处罚机构与责任人。”王蓬博称，这种处罚模式的主要目的是推动责任链条向具体岗位下沉，促使机构在内部管理上更注重职责明确和过程留痕，也在倒逼其优化问责机制、加强员工行为管理，并可能加快合规系统与业务系统的融合进度。  阅读原文 文章原文

面对AI，我们急需的不只是算力，更是一场关于“人”的价值的重新发现。如果说AI是一场必然到来的洪水，那么制度与人文就是我们必须在水漫金山之前修筑的堤坝。现在，留给人类修建堤坝的时间，或许并不比芯片迭代的周期更长。作者：陈白封图：图虫创意受益于这一轮人工智能（AI）革命，韩国公司三星、SK海力士等纷纷公布了近年来的最好业绩。三星电子2026年第一季度净利润约2643亿元人民币——单一个季度的利润，就远超 2025年全年总和；SK海力士一季度净利润高达1737亿元人民币。就在业绩披露后不久，韩国总统府政策室长金容范表示，有必要考虑建立“公民红利”制度，以此将AI基建时代产生的超额利润回馈社会。这一言论引发了韩国股市的剧烈震荡。表态背后是韩国社会要求重新分配财富的压力日益上升。与此同时，硅谷也出现了AI将导致“永久底层”的讨论。硅谷很多科技公司的企业家、创业者都认为，AI会导致阶层彻底固化，大部分人会沦为彻底无用的人。为此，OpenAI创始人山姆·奥特曼一直在推动“全民收入计划（UBI）”，这一计划与韩国的公民红利设想异曲同工。过去，我们习惯于将人工智能视为一场关于算力、算法与商业模式的竞赛，讨论的是谁能赢得大模型之战，谁能率先实现AGI（通用人工智能）。然而，当东西方关于社会未来的预言开始交织，我们便必须意识到：AI带来的真正冲击，绝不在于技术的迭代，而在于它可能会彻底颠覆我们所熟悉的一切。我们以前更多把人工智能视为是对科技、商业的改变。它被看作是一种更高效的工具，是继蒸汽机、电力之后的又一次工业革命。但这种类比可能低估了AI的颠覆性。蒸汽机替代了体力，也创造了蓝领阶层；电力实现了自动化，也催生了白领阶层。每一次技术革命虽然消灭了旧岗位，却在更高维度的社会分工中创造出更多新的人力需求。但AI不同，它瞄准的是人类最后的堡垒——认知与创造。当算法足以承担从代码编写到创意生成、从医学诊断到法律裁量的广泛职能时，劳动力与资本之间的传统契约便被撕裂。一旦“人”不再是生产要素中的必要环节，那套基于“多劳多得”的分配制度便失去了基石。这正是“公民红利”与“永久底层”这一对概念同时浮现的深层原因。支持者如奥特曼，试图通过全民基础收入（UBI）来构建一张社会安全网，本质上是想给即将“出局”的大多数人提供一份数字时代的“低保”。这种构想试图用机器产生的超额利润来换取社会稳定，让失去劳动价值的人依然拥有消费能力。但问题是，一旦一个人的经济来源完全依赖于政府或企业的“施舍”而非自身的劳动贡献，其便在实质上失去了社会议价能力。这种“全民分红”的硬币反面，正是“永久底层”。这并非传统意义上的贫困，而是一种功能性的“无用化”。当一部分人掌握了生产逻辑的源代码，而绝大多数人沦为领取红利的旁观者，社会结构将不再是金字塔形，而是断裂成两个互不理解、互不需求的平行世界。从这个角度来说，我们面对这场技术革命时，没准备好的很可能不是芯片和技术。我们现有的法律架构以及社会福利设计，依然停留在工业文明甚至前工业文明的逻辑里。举个例子，现有的税收主要针对劳动所得，而对“数字资产”和“算法溢价”的征收却显得捉襟见肘。再比如，面对通过AI仿造声音、外貌这一类应用，法律到底应该如何界定侵权，这些都是巨大的问题。更严峻的挑战在人文层面。千百年来，人类的自我认同、尊严感以及生活意义，很大程度上建立在“工作”之上。我们通过职业定义自己，通过创造价值获得尊重。如果AI取代了大部分工作，而人类只能在“全民分红”的投喂下度日，那我们该如何定义自身的价值？如果技术进步的结果是让少数人通往数字神坛，而让大多数人滑入无法自拔的“永久底层”，那么这种进步的意义本身就值得怀疑。面对AI，我们急需的不只是算力，更是一场关于“人”的价值的重新发现。如果说AI是一场必然到来的洪水，那么制度与人文就是我们必须在水漫金山之前修筑的堤坝。现在，留给人类修建堤坝的时间，或许并不比芯片迭代的周期更长。（作者系资深媒体人）  阅读原文 文章原文

当前，上海楼市成交量回升，主要集中在市区“老破小”房子与外环外区域房产。王林通过与大型房产中介开展合作，带动按揭贷款业务量在3月份快速增长。作者：陈植封图：图虫创意2026年5月5日晚，韩涛的家庭聚餐刚结束，就急忙赶往上海市黄浦区的一家房产中介，取走两份二手房交易按揭贷款申请资料。作为一家城商行上海分行的零售业务客户经理，他发现今年3月以来上海楼市回暖，正触发新一轮按揭贷款争夺战。不少上海地区银行都将做大按揭贷款业务视为推动零售业务恢复正增长的机会。4月初，韩涛接到了一项新的工作任务——二季度分行按揭贷款投放量需要较去年同期增长30%。这意味着，作为业务骨干，他需要比去年同期多完成1800万元的按揭贷款业务量。“其他银行也在加码上海地区按揭贷款的投放力度与考核指标。”韩涛说。在上海地区各家银行二手房按揭贷款发放利率相差无几的情况下（普遍是3.06%），要完成新的工作任务，银行必须寻找新的突破口。李俊是一家上海当地银行支行的零售业务客户经理，他每天都在盘算如何与周边各家房产中介打好“感情牌”，让后者优先将按揭贷款业务交给自己。“4月起，我们对这些房产中介的服务，可谓是无微不至。从着装、到领单时效，再到审批放款时效，处处都满足房产中介的要求。”李俊说。但他依然不敢掉以轻心，因为其他银行也在拼服务，自身任何的服务疏漏，都会令房产中介将按揭贷款业务量转交给其他银行。王林与李俊供职同一家银行，是分行负责按揭贷款业务的零售业务部门主管。他发现，这两个月里，寻求与当地大型房产中介开展合作的银行增加了不少。经济观察报记者独家获悉，近期按揭贷款规模快速增长的一家银行，在“五一”假期后被要求务必重视按揭贷款业务风险与合规操作。考核加码3月起，李俊已感受到按揭贷款业务的显著变化。当月底，他所在的银行上海分行在内部会议上宣布，3月分行的按揭贷款业务进件量较去年三、四季度增长约15%。“这份成绩相当难得。”他说。受此前上海楼市需求不振的影响，去年李俊所在分行的按揭贷款出现负增长，今年前2个月，这种局面没有得到明显改善，该分行的按揭贷款还款额一度超过发放额，导致按揭贷款净投放转负。3月以来，加码按揭贷款投放成为该分行的一项全新重点工作。尤其在个人经营贷承压、高息高返车贷业务整改、个人消费贷增速放缓等多重因素的影响下，该分行若要维系零售贷款规模持续正增长，就必须抓住按揭贷款需求回升的机会。数据显示，3月至4月，上海地区二手房累计成交约5.92万套，刷新近5年同期纪录新高。其中，4月份，上海全市二手房（含商业）累计网签量达28742套，同比增长22.3%，更是创下近10年上海地区在4月单月的成交最高值。“五一”期间，上海地区二手房成交1390套，同比增长15.93%。58安居客研究院负责人张波认为，春节后上海出台的楼市放松政策，直接降低了购房门槛与成本，释放了积压的居民刚需置业与改善型置业需求。尤其是新上海人购房资格放宽，为上海楼市带来大量购买力。4月初，这家分行的领导跑遍上海辖区支行，专门督导按揭贷款业务，要求各家支行挖掘潜力，力争在二季度实现分行按揭贷款投放额同比增长至少20%，即较去年同期增加约90亿元。与之如影随形的，是支行零售业务客户经理的按揭贷款业务新考核指标。李俊初步估算，在新的考核指标下，他要比去年同期多完成至少3500万元的按揭贷款业务量。为了激励员工，李俊在4月初发现，在每个工作日结束后，支行内部工作栏会贴出一张表格，详细记录支行每位零售业务客户经理的最新按揭贷款进件量与按揭贷款发放余额排名。支行行长将其称为“员工竞赛”，排名前两位的员工将获得更高的工作绩效评分，相应的季度绩效奖金会有所增加；反之排在最后两位的员工将被督导改进工作方式，若按揭贷款业务成绩继续没有起色，将被扣罚一定比例的绩效奖金。4月初该支行的上级分行同步启动了“支行竞赛”活动，在每个工作日结束后，分行会向上海地区支行支长发送各家支行的最新按揭贷款进件量与按揭贷款发放余额排名，最后三名将遭遇批评。于是，李俊所在的支行行长要求所有零售业务客户经理“铆足力气”，不能让支行“丢脸”，力争在6月初就完成分行下达的二季度新增逾2亿元的按揭贷款业务量要求。争夺中介过去一个多月，李俊天天与周边房产中介负责人“套近乎”，时常给他们送去奶茶、咖啡或糕点，希望他们将更多按揭贷款业务交给自己。“五一”期间，他以给房产中介值班员工送咖啡为由，在房产中介那里待了三个下午，一看到有购房者准备签订二手房购买合同，迅速凑上去介绍自家银行发按揭贷款产品。当前，上海楼市成交量回升，主要集中在市区“老破小”房子与外环外区域房产。但这类房子成交量普遍低于500万元，在扣除不少购房者逾50%首付比例（为了降低自身还贷负担）与公积金贷款后，留给按揭贷款的额度往往不到150万元。因此，李俊还得继续多跑房产中介，多揽单子，才能在6月底前填补剩余的约1600万元按揭贷款新增考核指标“缺口”。在与房产中介“套近乎”期间，李俊结识了多位其他银行的零售业务客户经理，彼此分享与房产中介“打交道”、获取更多按揭贷款业务的心得。“别看表面上一团和气，大家都在暗中较劲。”李俊说。近日，他认识的两位房产中介主管过生日，他分别送去了6寸生日蛋糕庆祝，但让他没想到的是，有一位相识的银行客户经理给这两位主管分别送去了12寸生日蛋糕。过去几年，大型房产中介拥有上海地区逾80%的市场份额，掌握大量购房者客户资源与按揭贷款业务量。因此，王林通过与这些大型房产中介开展合作，带动按揭贷款业务量在3月份快速增长。但是，随着3月以来上海楼市持续回暖，其他银行纷纷效仿这种做法，寻求与当地大型房产中介开展密切合作。记者多方了解到，这种合作可谓“各取所需”，银行向这些大型房产中介提供按揭贷款产品推介、联合营销等合作费用，换取后者给予足够的购房者客户资源与按揭贷款业务量。一家上海地区的房产中介门店负责人透露，3月起，他们先后与浦发银行、招商银行、中信银行、建设银行等6家银行辖区支行签订合作协议，后者以联合营销等名义支付合作费用，换取他们每月提供一定数量的二手房按揭贷款进件量。面对其他银行与房产中介牵手合作，王林如坐针毡，担心自家银行的按揭贷款业务出现流失，难以完成分行制定的二季度按揭贷款投放量增长指标。王林发现，4月中下旬，他所在银行的按揭贷款进件量已低于银行预期，于是他迅速协调财务部门追加与这些大型房产中介的合作费用，换取后者在二季度提供的按揭贷款进件量较一季度环比增加至少15%。王林深知，光靠“追加合作费用”，是不够的。目前，上海地区大型房产中介已开始“货比三家”，将更多按揭贷款业务交给领单最及时、贷款过审率最高、贷款资金发放最快、按揭贷款额度最充足、员工着装最符合他们要求的银行。4月20日，王林向各家支行零售业务客户经理重申一项要求：他们进出房产中介时，男员工务必穿正装，女员工得把辫子扎起来，从而契合大型房产中介对服务人员着装的要求。为了满足这些大型房产中介对贷款尽快审批、资金快速发放等方面的要求，王林还组织了协同团队，加快从按揭贷款进件到风控审批，再到贷款发放的高效操作，力争按揭贷款办理效率能“跑赢”其他银行，以争取到大型房产中介手里的按揭业务。为了妥善分配各家支行的按揭贷款进件量，部分房产中介从5月起，按月给各家合作银行服务品质进行评分，评分最高的合作银行有望在下个月增加约10%—15%的按揭贷款进件量，反之评分最低的合作银行在下个月的按揭贷款进件量将被压缩至少20%。抢抓“刚需”在缺乏大型房产中介合作的情况下，如何在激烈竞争的上海地区按揭贷款市场上“分得一杯羹”，是韩涛不得不面临的棘手问题。他能想到的，就是“拼服务”。3月起，他多次在晚上九十点前往房产中介，向购房者介绍按揭贷款产品，协助他们收集齐全按揭贷款申请材料。“这是错位竞争。”他说。在这个时间段，多数银行的零售业务客户经理都已下班休息，反而给自己留下独特的招揽业务的机会。此外，3月以来，与他打交道的房产中介或多或少都曾遇到“非优质购房者”——他们要么有过还款逾期记录，要么工作不够稳定。面对这些“非优质购房者”，上海地区大型银行基于风控考虑，不大会接收这类按揭贷款申请资料。韩涛主动揽下这些购房者的按揭贷款申请资料，交给风控部门。风控部门认为其中一些购房者还款风险可控，他就迅速通知房产中介张罗买卖双方签订购房合同。这让房产中介对他“刮目相看”。5月中旬，韩涛收到分行通知，要求涉足按揭贷款业务的客户经理减少外出展业。后来他了解到，银行开始担心近期按揭贷款增速过快，可能会衍生新的坏账增加压力。“五一”假期过后，一家当地银行收到了“风险提示”，被要求关注按揭贷款坏账风险、按揭贷款业务获取过程是否存在违规操作、按揭贷款批审过程是否过度简化业务流程等问题。5月14日起，韩涛开始减少对房产中介的拜访次数，这也让他有更多的时间思考。韩涛发现，5年前的三四月份，上海楼市的成交量与今年同期相当，但楼市环境却大相径庭——当时上海房价处于上行周期，楼市成交火爆主要来自民众买涨情绪与强烈的投资意愿，地段较好、升值潜力较大的房子“一房难求”；如今的上海楼市呈现的是“刚需托底、改善型置业缓慢复苏”的状况，总价在400万元以内的刚需房源（市区老破小学区房或郊区通勤相对便利的楼盘）成为近期成交量创新高的关键力量。这类房产成为银行持续加码按揭贷款投放的首选；受供需关系影响较大，房价容易回调的郊区房源的按揭贷款发放或因银行内部风控等因素有所收紧。4月底，韩涛所在分行邀请多位上海楼市专家讨论上海楼市的发展趋势，获得的反馈是，当前上海楼市仍处于“以价换量”的发展轨迹。上海房价全面回升需要满足多个条件，包括成交量持续处于高位的时间超过3个月，挂牌量持续减少的时间超过半年，且逾60%板块的代表性小区挂牌房价持续上涨逾3个月。当前，这些条件尚未出现。韩涛判断，随着上海地区银行加强按揭贷款业务风险管理，未来一段时间内，相关按揭贷款业务增速将趋于放缓。但他认为，在个人经营贷、车贷业务承压情况下，按揭贷款仍是上海地区银行规避零售信贷业务负增长的一根“救命稻草”。（应受访者要求，王林、李俊为化名）  阅读原文 文章原文

李稻葵是清华大学苏世民书院创始院长、全国政协委员。但在另一个圈层，他被称为“骑公升仿赛的经济学教授”。他正在用经济学家的工具箱，为一个受政策限制束缚多年的产业寻找出路。作者：王雅洁封图：本报资料室李稻葵从地下车库的车位里推出他的一辆摩托车——那台蓝白相间的宝马S1000RR，车身上有一枚小小的M标识，代表着宝马高性能的M　power。点火，发动机的声音在地库的水泥墙壁之间来回弹跳，均匀而沉稳。他侧着头听了片刻说，这声音像军队的鼓点，“猛，但不愣”。他是清华大学苏世民书院创始院长、全国政协委员。但在另一个圈层，他被称为“骑公升仿赛的经济学教授”。他的偶像是63岁的同龄人迈克尔·乔丹，不是因为乔丹能得分，而是因为乔丹“猛而不愣”，超级灵动、滑行拉杆、丝滑躲闪、平稳落地、赢球不受伤。他所骑的“公升仿赛”，是指达到1000排量级别、外观与专业赛车相近的民用摩托车，一种速度快、操控精密的公路机器。李稻葵对骑摩托车这件事，不追求极致的刺激，而是可持续的热爱。他享受在城市里“钻缝”寻找路线，享受“打破规则”、改革创新的快感。他不仅自己这样骑，也这样教。5月2日，清华大学附近的咖啡馆里，他和记者聊到一半，拎起记者的摩托车头盔，用茶杯当车模，复盘记者上一次被追尾的路线，试图用这种方式告诉一个骑手：骑摩托车和做学问一样，需要复盘，要改流程。他正在用经济学家的工具箱，为一个受政策限制束缚多年的产业寻找出路。2026年4月，李稻葵密集发声。在微信视频号、今日头条、凤凰网等平台上，他反复讲同一个故事：中国摩托车产业是一个被严重低估的优质产业，不合理政策长期限制束缚了它的发展空间与消费潜力。他提出了一套完整的“松绑”方案，建议取消13年强制报废、驾照分级管理、从“管住车”转向“管住人”。他说，放开禁限摩，能释放万亿消费潜力。一台车的经济学李稻葵在美国读书工作期间学会了骑摩托车，第一辆是本田仿赛CBR900RR。2004年回国后，为了适应北京的路况，重新学习，他的第一辆国内车回到小排量（150排量）的本田。他的第二辆摩托车是宝马街车F800R，平行双缸，800排量，德国柏林原装。当时从付款到拿到车，他等了整整10个月，因为这台车从德国工厂下线、海运、报关，再运到北京，周期漫长。多年前，他在北京东边的一家宝马4S店买下了它。现在，那家店已经不在了，这款车也已转到泰国生产。“你看，这就是时代的变化。”他说这句话的时候，语气里没有太多感慨，更像在陈述一个经济学事实，当一个产业的流通渠道都在萎缩，说明这个产业本身正在被挤压。他从一开始就骑大排量摩托车，中间回到小排量，再逐步升级。这不是普通摩友的“升级路线”。他的逻辑很简单：实事求是，路况复杂的地方要逐步升级。如今，他的车库里停着好几台摩托车：宝马S1000RR、川崎Z900、宝马电动CE04等。每一台车都有故事，每一台车也都有经济学注脚。他给宝马S1000RR和川崎Z900都装上了尾箱。一台是公升级仿赛，一台是大排量街车。在摩友圈里，很少有人会给这两类车装尾箱。仿赛追求速度与外观，有时候，尾箱会被认为是“不伦不类”的改装。但李稻葵不这么想。“我是个实用主义的人，”他说，“我要骑着它们通勤，不能连个头盔和包都放不了。”他告诉记者，他给摩托车装尾箱还有一个更重要的原因：他去参加各种会议的时候，尾箱里能放下一套西装外套和会议资料。到了会场，脱掉骑行服，换上西装，他能瞬间完成从骑手到经济学家的身份转换。他之所以坚持用摩托车通勤，不只是因为热爱，更是因为摩托车在北京城里有着无可替代的效率。钻缝、绕行、把拥堵的车流甩在身后。用他的话说，开汽车是“堵在路上”，骑摩托车是“寻找路线”。对话过程中，他反复回到这个主题：通勤不是将就，是他衡量过时间成本、路况适应性和自由感之后的最优解。他还在S1000RR和川崎Z900上装了风挡。“这是实用性改装，骑起来风阻小，冬天少着凉感冒。”他说。李稻葵喜欢发动机的声音，不是排气的声音。“排气的声音是给别人听的，”他说，“发动机的声音才是给自己听的。”从最初的本田仿赛，到如今的宝马S1000RR，他一直在寻找那种均匀、沉稳、有力的节奏。他给记者依次点火试听。川崎Z900，他形容为“小绵羊”，柔顺、听话、好操控。“这车是我今年春节刚拿的。”在13年强制报废政策尚存的情况下，他依然愿意为心仪的车买单。对于一个已经算过“13年就是3.9万公里”这笔账的人来说，这不是冲动消费，是用实际行动对这项制度表达不认同。宝马电动CE04，他说“这辆车能进校园”。清华大学不让进摩托车，电动车能进。于是，他买了一台电动摩托车。“解决不了政策，就先解决自己的出行。”他说。万亿逻辑的破壁人中国的摩托车产业起步于20世纪50年代，早期以军用和公务用车为主。改革开放后，民用摩托车市场迅速扩大，到90年代中后期，全国摩托车年产量已突破千万辆，成为世界第一大摩托车生产国。然而，伴随保有量的激增，部分城市的交通压力和治安问题逐渐凸显。从1985年北京率先“限摩”开始，全国各大城市相继跟进，禁限摩的范围不断扩大。2004年，《中华人民共和国道路交通安全法》实施，正式确立了摩托车按机动车管理的法律框架，“禁限”政策仍未改变。2013年，摩托车13年强制报废制度出台，这被行业认为进一步影响了公众的摩托车消费预期。在这样的背景下，李稻葵把摩托车产业称为“被严重低估的优质产业”。“真实的需求不会因为禁令而消失，只会寻找替代。”这是他在微信视频号里反复强调的经济学常识。他解释说，全国部分城市实施的禁限摩政策导致的需求错配，让电动自行车被迫承担了本应由摩托车承担的一部分实用出行场景。新国标电动自行车限速25公里，很多消费者为了方便就改装、提速。消费者有需求，商家不配合改装就卖不出去。最终造成了普遍性违规，也损失了政策的严肃性和公信力。他的核心论点是：放开禁限摩，不只是一个“让摩友开心”的福利，而且是一个具有宏观经济价值的产业政策。“放开禁限摩既能分流需求，又能激活摩托车产业与摩旅消费，预计能提升万亿消费潜力。”这是他在2025年底就提出的测算。到了2026年4月，这个数据被他进一步细化了：国内燃油摩托车销量514万辆，同比还在下跌；行业产能利用率不到40%。与此同时，出口销量占六成，且出口均价较十年前翻倍。“咱们能造出拿世界冠军的摩托车，却很难让它在国内市场自由驰骋。”李稻葵说。2026年4月2日，张雪机车在WSBK（世界超级摩托车锦标赛）葡萄牙站夺冠。李稻葵在当天发布的一条视频中说，直到今天，全国依然有100多个城市禁限摩。摩托车产业不仅涉及制造业本身，更能带动零部件生产、摩旅、赛事等一系列相关产业。如果放开，一年能增加一万亿元消费。一万亿元不是一个小数字。李稻葵对这个数据的估算，综合考量了整车销售、零部件、骑行装备、摩旅消费、赛事经济乃至改装市场。如果算上高端市场的释放，数字会更大。他说的“高端市场”，正是13年强制报废政策的那部分。按照现行规定，摩托车使用满13年必须强制报废。李稻葵说：“一辆精心维护的摩托车在13年后往往车况良好，就好比一辆汽车只开了1万公里就强制报废。”这不仅会打消消费者的购买念头，还会抑制高端市场的发展。一辆好几万元的摩托车，开13年就必须报废，消费者很难下得去手。国内高端摩托车市场，绝大部分份额被进口品牌占据。如果取消13年报废的政策，国内企业就更有动力去研发高端车型。“取消13年强制报废政策，这是国家层面最有条件，也可以较快推出的一项措施，而且没有任何成本。”他说。不花钱，还能拉动消费，听起来像是一件稳赚不赔的事。但为什么迟迟推不动？在李稻葵看来，2013年设置摩托车13年报废年限，有它的历史合理性。但十几年过去，无论是制造水平还是排放技术都已大幅提升，取消条件早就成熟了。作为全国政协委员，李稻葵在多个年份提交了提案。2018年，他建议将两轮车纳入统一管理，通过驾照、牌照分级赋予路权，取代“一刀切”的禁令；到了2022年，他提交了《关于用市场化、绿色化方式改革摩托车按年限强制报废制度的提案》，首次以正式提案形式，建议取消强制报废，建立超长服役车辆的年检制度。李稻葵回忆，尽管相关提案都能得到相关部门“非常理解、非常支持”的反馈，但真正要落地，却面临两大现实阻力：一是取消13年报废制度牵涉到多个部门协调，讨论过程中还会被关联问题牵制，例如有部门提出“农用机械是不是也要取消13年强制报废”；二是不同政策之间相互打架，例如在推动取消13年报废制度时，又逢酝酿“以旧换新”政策，一些声音认为“加快折旧”和“取消报废”是冲突的政策方向，导致“各方面都有共识的改革被推迟了”。李稻葵认为，从“年限报废”转向“按车况报废”，既节约社会资源，又尊重车主的财产权。在与记者的交流中，李稻葵数次提到中国摩托车商会原常务副会长李彬，后者十几年来一直在呼吁改革禁限摩政策。2025年5月，李彬因突发心脏病离世，年仅65岁。李稻葵在一篇公开文章中写道：“李彬先生仅比我大一两岁，我们属于同龄人。他的英年早逝让我深感痛心，这在一定程度上也是他多年来为行业奔走呼吁、呕心沥血、积劳成疾的结果。”2026年北京的摩托车博览会延期举办，李彬原本是这件事重要的牵头人之一。李彬走后，李稻葵正在接续这件事。他联系了国内数家龙头摩托车企业，想把这些分散的力量集结到一起，为这个产业做点什么。他曾询问多家摩托车生产企业是否知晓RCEP协定（《区域全面经济伙伴关系协定》，协定中包含摩托车相关产品逐步实行零关税的贸易条款）中摩托车零关税条款，“他们均表示并不知情。我追问是否参与过相关讨论，得到的答复是‘不知道’。”他多次出席中国摩托车商会会员大会和产业高峰论坛，与长城灵魂摩托负责人进行过对话，对张雪机车的资本故事也了然于胸：“浙创投投资张雪机车，负责项目的投资经理本身就是摩托车玩家，能看懂行业的真实价值。”“财产权”这个词，其实是李稻葵在摩托车政策讨论中引入的一个重要框架。他不仅站在骑士的立场上呼吁“让我们骑车”，而且站在经济学家的立场上论证：强制报废私人财产，需要有更充分的公共利益理由。当制造水平和排放技术已经大幅提升，以年限作为唯一标准的报废制度，缺乏法理基础。允许“打破规则”的规则制定者“在城市里骑车，就像游击队。”李稻葵说这话的时候，眼睛是亮的。他形容自己像个“兔子”，在车流里钻来钻去，灵活地寻找属于自己的路线。李稻葵说他享受“游击队”的感觉，享受在城市缝隙里寻找路线的自由，享受“打破规则”的快感。他说的“打破规则”，是用灵活性对抗僵化。禁限摩政策是过时的规则，他用经济学论证去打破它；城市交通拥堵是不合时宜的秩序，他用“钻缝”去打破它；13年报废是过时的制度，他呼吁用“按车况报废”去打破它。记者和他聊到自己等红灯时被追尾的经历。李稻葵立刻来了精神。他扫了一眼桌面，拿起一只茶杯。“你看，这是你。”他把茶杯推到桌子中间。“后面那辆车是追你的。”他推动着茶杯，模拟当时的车况，他开始帮记者复盘：为什么会被追？是不是停在了车流的最后方？如果你排在前面两个车之间，被追尾的概率就会大幅下降了。“为什么你会被别车？会有人为难你？有时候不只是他人的原因。复盘会发现，自己也有问题。”他说这句话的时候，语气不重，但很确定。他认为，骑摩托车和工作社交、做学问的道理是通的，每一次困境，都不能只怪外部环境，要回头看看自己的位置和选择。这恰好是他做政策建议的方法论。他不骂“禁限摩不合理”，而是想这个政策当初为什么出台、现在哪些条件变了、怎么让政策适应当下。用他自己的话说，不做站在路边骂街的人，做画图纸的人。今年4月底，他专门录了两条视频回应质疑，系统地阐述放开后的管理方案。核心就三条：用驾照分级严格准入管理，用技术手段精准治理路面违法，从年限报废转向按车况报废。他特意提到了张雪机车，“宁可损失销量，也不让摩托车驾龄不满一年的新手购买百公里加速仅2.81秒的820RR，违规售卖举报有奖，奖励5000元钱。”这是产业端已经在做的自我约束。他借这个案例来回应那些“放开就会乱”的担忧：行业本身有自律的动力，政策的角色不是一刀切地禁止，而是建立规则让守规矩的人获得回报。“放开不是不管了，更不是撒手放任。”他说，“是要从过去那种简单粗暴‘管住车’，变成精细讲究‘管住人’。”猛而不愣的鼓点“我63岁了。我必须保持运动，不然体能跟不上骑行。”李稻葵说。他以前打篮球，现在游泳，用心练蝶泳。蝶泳是所有泳姿里对核心力量要求最高的一种，游蝶泳的人，需要拥有把整个身体从水里拔出来的核心的爆发力量。就像他趴在S1000RR上，用腰腹核心撑住上半身，然后拧下油门。两种姿势，同一种挺拔。他的偶像是同龄人乔丹，因为乔丹很少受伤。“我不是追求得分，我是追求持续在场。”这是李稻葵式的人生策略。他计算过：如果每年只骑3000公里，13年报废就是3.9万公里。一辆精心维护的摩托车在3.9万公里时往往正值壮年。这个数学题，他算了十几年。5月2日的见面，李稻葵穿着一件保暖骑行服。身高179厘米的他，身材依旧挺拔匀称。之后他要去游泳，走之前，看到天气突变，下起了雨，他递给记者一件骑行服：“这件衣服防风防雨，穿上。”在此之前，见面聊到一半，他突然站起来，说“去看看你的车”。他跟着记者走到外面的路边，找到了记者停在那里的摩托车。他走到车前，跨坐上去，试了试手把角度。他第一眼看的是刹车，然后问后视镜是不是原装的，液晶屏能不能换更好的。他还注意到了记者车上的手机支架，发现可以无线充电，点点头说“这个不错”。那几分钟里，他更像一个在帮朋友验车的资深骑士。记者一打火，他侧着耳朵听了听，说：“这个声音，有点像哈雷。”那是他听力库里存档的一个坐标，一个听惯了公升仿赛发动机鼓点声的人，蹲在马路边听一台450排量巡航（一种坐姿低、适合长途骑行的摩托车）的点火声。他还给记者建议如何改装一台适合的仿赛车。在他看来，改装不是简单地换零件，而是不断打破规则、尝试新事物和新挑战的过程。从去年到现在，他发了几十条关于摩托车的视频。有人问他，一个清华教授为什么总说摩托车。他在视频里回答过：“摩托车从来不是城市交通的负担，而是老百姓多元化出行的自主选择之一，也是老百姓呼吁自由的方式之一，它更是提升消费、拉动产业的新增长点。”但在见面那天，在地下车库的摩托车“鼓点”声里，他给出了比视频里更朴素的答案。聊到产业问题时，他说，你得先知道自己想要什么，想通了这一点，发动机的声音就会告诉你答案。“想要什么”是方向，“发动机的声音”是动力。对他来说，骑摩托车和做学问、做政策一样，都是先找到内心的鼓点，再让节奏推着自己往前走。他拧下油门，宝马S1000RR发出一声低沉的轰鸣，猛，但不愣。鼓点均匀，节奏稳定。他在“鼓点”声中，驶出了地库。  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2025年信托行业的业绩呈现出“头部强、尾部弱”的分化格局，行业集中度进一步提升。作者：蔡越坤封图：图虫创意“我们哪有通道业务啊？已经全部转型升级为服务信托业务；现在哪有平台业务啊？我们是向承担基础设施投融资功能的地方国有企业提供市场化的融资服务并支持其产业化转型。我们是在服务实体经济……”近日，智信资产管理研究院创始院长郑智谈及信托业现状时，连用多个反问，语气里带着几分自嘲。自嘲背后，道出了信托行业当下的发展现状。当通道、地产、城投——信托业三大传统利润支柱相继收缩，转型已不再是信托机构的选择题，而是生死线。截至2026年5月14日，58家信托公司披露了2025年年报，呈现出业绩分化显著加剧的局面。中粮信托研报统计显示，2025年净利润前十的信托公司，平均净利润为16.73亿元，逆势微增0.47%，而行业平均净利润却大幅下降10.54%；前十公司净利润规模达到行业平均的4.21倍。以母公司口径计算，仍然有爱建信托、华澳信托、杭工商信托等6家信托机构出现亏损。2026年5月14日，一名从业十余年的信托业人士告诉记者，率先完成转型、主动响应监管升级的机构，业绩相对稳健；部分业务结构调整滞后的信托公司，则面临营收与净利润的剧烈收缩。中粮信托认为，头部机构凭借资源禀赋与转型先发优势，不仅绝对值遥遥领先，增长速度也全线碾压行业均值，导致行业资源和市场份额加速向头部聚集，马太效应愈演愈烈。“马太效应”加剧2025年信托行业的业绩呈现出“头部强、尾部弱”的分化格局，行业集中度进一步提升。中粮信托研报统计显示，营业收入前十大信托机构分别为：英大信托、中信信托、华鑫信托、华润信托、江苏信托、华能信托、陕国投、上海信托、中诚信托、外贸信托；净利润前十大信托机构分别为：英大信托、江苏信托、华润信托、华鑫信托、陕国投、华能信托、紫金信托、中信信托、粤财信托、华宝信托。从整体来看，在营收方面，虽然行业整体营收平均数微升至11.61亿元，但中位数却降至8.84亿元。前十名榜单显示出很高的稳定性，仅发生一处变动，即外贸信托取代建信信托。前十公司平均营收达31.72亿元，同比增长12.50%，是行业平均增幅4.97%的2.73倍。从市场份额看，前十信托公司营收占行业总营收的比重从43.96%升至47.10%，而净利润占比更是从64.57%飙升至72.52%。中粮信托指出，该业绩说明增长动力高度集中于头部机构。这种“头部领涨、尾部拖后腿”的特征在利润端更为显著。此外，用益信托根据资本实力、盈利能力、业务能力、理财能力、抗风险能力五大维度进行排名，信托“一哥”中信信托2025年以63.26亿元营收、30.52亿元净利润位列行业第一，其中资产服务信托规模达1.80万亿元、资产管理信托规模达1.94万亿元，无明显短板。华润信托位列第二位，理财能力、盈利能力保持行业领先水平，稳居第一梯队。江苏信托保持在第三位，信托资产规模达1.10万亿元。上海信托保持在第四位，信托资产规模为1.46万亿元，业务能力位列行业第一，主动管理业务的规模与质量优势突出，财富管理账户规模突破千亿元；英大信托为第五位，同比大幅跃升四位，成为头部梯队中的“黑马”，盈利能力位列行业第一。以头部信托华能信托为例，经济观察报记者了解到，其作为国内最早实施业务转型的信托公司之一，自2015年起便开始主动摆脱对房地产、政府融资平台、通道等传统业务的依赖，坚定踏上转型之路。2025年，华能信托实现母公司营业总收入为30.22亿元，净利润为12.12亿元，营收、净利润均位于行业前十之列，稳居第一梯队。用益信托研究院认为，综合实力排前十的信托公司整体格局保持稳定，仅出现局部小幅洗牌。央国企背景信托公司凭借股东资源、资本实力与转型先发优势，持续占据主导地位，综合竞争优势进一步巩固，呈现“强者恒强、特色突围”的鲜明态势。2025年净利润前十的信托公司中，中信、华润、建信等央国企信托占据多数，凭借强大的股东资源、充足的资本实力和前瞻的转型布局，在标品信托、资产服务信托等本源业务中具备先发优势。头部机构的综合优势将持续扩大，成为引领行业转型发展的核心力量。增收不增利另一方面，在信托业集体转型的大背景下，2025年信托机构业绩还呈现出营收回升、利润承压的分化走势。中粮信托研报指出，2025年信托行业营收端已显现企稳信号，全年58家信托公司合计实现营收673.43亿元，同比增长5.01%，扭转了此前连年下滑的态势，主要得益于主动管理转型、标品业务放量以及固有业务收入的改善。从结构看，33家信托公司实现营收正增长或亏损收窄，占比56.9%，但仍存在明显的分化特征：头部机构实现突破，两家公司营收超40亿元，亏损公司虽减少但个别亏损幅度扩大超100%。此外，净利润端仍未走出下行通道，行业净利润平均数同比下降10.54%至3.98亿元，中位数大幅下降28.93%至2.52亿元，显示行业整体盈利仍在探底。普益标准研究员何瀚文在接受记者采访时表示，信托业营收回升、利润承压的现象，反映出行业转型的成效与阵痛。一是新业务模式虽拓宽收入来源，但其盈利能力尚未完全释放；二是转型投入刚性增长，成本先行导致净利润滞后于营收；三是本源业务需要较长时间的培育和客户积累，可能导致短期账面承压；四是历史包袱仍在出清，风险资产计提拨备持续侵蚀利润。“目前，行业正处于业务动能切换、盈利结构转变与行业分化加剧的‘三期叠加’阶段，其核心目标是不断为行业健康长期发展夯实基础，但短期内的盈利模式仍需进一步打磨。”何瀚文称。风险加速暴露从2025年业绩排名居于尾部的信托公司来看，多家机构出现信托资产规模萎缩、盈利大幅亏损等问题，凸显出尾部信托机构的风险正在加速暴露的现状。中粮信托数据显示，58家信托机构中，以母公司口径计算，山西信托、兴业信托、五矿信托、华澳信托、杭工商信托、爱建信托6家信托机构的2025年业绩出现亏损，净利润分别为-0.70亿元、-1.75亿元、-8.06亿元、-9.45亿元、-13.43亿元、-16.25亿元。此外，2025年平安信托归属母公司净利润为15.47亿元，而合并口径净利润为45.80亿元，相距较大。一名信托行业人士向记者解释，平安信托并表范围涵盖了平安证券、平安基金等核心金融资产的部分股权。这些子公司在合并报表中贡献了利润，由此造成了母公司净利润与合并后净利润之间的较大差距。此外，在强弱分化、冷暖不一的行业发展背景下，仍有9家信托机构2025年年报面临“难产”的情况，这些机构或因为各类历史包袱、经营风险与治理问题等原因，连续多年无法正常发布年报。这些机构分别为：中融信托、中航信托、光大信托、北京信托、四川信托、华信信托、新时代信托、雪松信托、民生信托。用益信托研究院指出，部分机构多项经营核心指标下滑，主要因为一方面这些机构的传统业务收缩与转型滞后导致盈利水平持续恶化，主动管理业务严重萎缩，转型工作陷入停滞，经营压力持续加大；另一方面，其风险暴露导致资产质量持续恶化，传统地产、政信项目减值计提大幅增加，经营陷入困境。用益信托研究院认为，风险加速出清，抗风险能力成为信托机构生存底线。部分机构出现多项指标负分、盈利大幅亏损，反映出风险处置与转型的双重压力。未来，资本不足、风控薄弱、转型滞后的机构或将面临更严厉的监管约束。对于信托机构未来的转型，何瀚文认为，在行业延续“增收不增利”的趋势下，信托机构需跳出短期利润修复为先的思维，并着眼于中长期核心竞争力的塑造与差异化赛道的开拓。信托机构当下要做的，一是强化主动管理与投研能力，依托信托制度跨市场配置优势，完善投研体系，在资管同业中打造独特优势；二是夯实受托服务能力，锚定重点领域，构建全链条服务能力，同时与资产管理信托业务形成良性互动；三是科技赋能，推进数字化转型，解决规模化运营的可持续发展问题；四是深耕差异化、特色化赛道，立足股东背景与业务积累，在细分领域形成专业壁垒。  阅读原文 文章原文

图片来源：界面新闻 保利久联集团：2025年净利润亏损10.12亿元，占上年末净资产28.28% 保利久联控股集团有限责任公司发布公告称，2025年公司净利润为-10.12亿元，亏损金额占2024年末净资产35.78亿元的28.28%。主要因下属子公司计提减值准备，2025年计提各项减值损失共计6.09亿元。 公开数据显示，保利久联主要控股股东为中国保利集团有限公司，控股比例为51%。2025年保利久联实现营收80.93亿元，同比增长6.81%，销售毛利率20.17%；但利润端大幅亏损，全年净利润-10.12亿元，每股收益-1.54元，净资产收益率-36.83%。截至2025年末，公司资产负债率86.12%，流动比率93.08%。 广州天建：新增涉案金额6.94亿元重大诉讼 广州市天建房地产开发有限公司发布公告称，截至公告日，公司合并范围内新增一项涉案金额为6.94亿元的重大诉讼，原告为中国银行股份有限公司广州东山支行，案件目前处于一审阶段，主要诉讼请求包括判令相关被告对臻湖誉园贷款债务承担连带清偿责任等。 公开数据显示，广州天建地产2023-2025年营收分别为80.06亿、36.50亿、16.54亿元；净利润分别为-58.30亿、-29.43亿、-17.26亿元；归母净利润分别为-57.42亿、-27.60亿、-16.66亿元；资产负债率分别为80.52%、86.49%、90.71%；经营现金流净额分别为3.95亿、0.00亿、5.40亿元。 中瑞实业：实际控制人及子公司所持瑞茂通股份被轮候冻结合计1.71亿股 郑州中瑞实业集团有限公司公告披露，公司实际控制人万永兴及子公司郑州瑞茂通供应链有限公司所持瑞茂通供应链管理股份有限公司股份被司法轮候冻结合计1.71亿股。其中万永兴被冻结3125万股，郑州瑞茂通被冻结13927.539万股。截至2026年5月8日，二者累计被司法冻结13004.327万股、司法标记45565万股、轮候冻结1253337.267万股。 中瑞实业2025年中报披露显示，2025年上半年营收262.03亿元，同比上升9.57%；归母净利润为0.16，同比减少91.78%。截至2025年6月30日，公司总资产为647.13亿元，总负债为501.85亿元，资产负债率为77.55%。 当代置业：法院裁定以2.05亿元抵偿债务 当代置业（01107.HK）公告披露，北京市第二中级人民法院于2025年12月30日裁定，将河北同福源绿绿房地产开发有限公司名下位于石家庄市的一宗国有建设用地使用权（面积33827.53平方米，作价2.05亿元）交付申请执行人，用以抵偿其债务；当代置业间接全资附属公司当代节能置业股份有限公司对该债务承担连带保证责任，故本次抵债使相关债务本金减少2.05亿元。 当代置业表示，公司正评估该裁定对财务及运营的影响，尚无法量化具体会计处理结果。此外，当代置业部分附属公司因政府监管导致公章审批及函证流程滞后等问题未按时披露2025年全年业绩，公司股票自2026年4月1日起在港交所持续停牌，至今未复牌。 龙光控股：截至2026年4月30日未能清偿到期债务415.808亿元 深圳市龙光控股有限公司公告，截至2026年4月30日，公司及下属子公司未能如期偿还银行贷款、信托贷款及定向资产支持票据等合计415.808亿元。公司2026年4月新增被列为失信被执行人情况，履行情况为未履行。此外，增信项目涉及的温州骏绅房地产开发有限公司被华夏银行温州瓯海支行提起诉讼，融资本金余额约8.46亿元及利息、违约金等，案件已受理但尚未确定开庭时间。 龙光控股2025年年报披露显示，2025年营收57.46亿元，同比下降74.59%；2025年亏损31.72亿元，亏损规模同比减小56.60%。截至2025年12月31日，公司总资产为1664.35亿元，总负债为1414.35亿元，资产负债率高达84.98%。 黔交旅及部分子公司债务逾期，涉及金额6505万元 黔东南州开发投资（集团）有限责任公司发布公告称，其重要子公司黔东南州交通旅游建设投资（集团）有限责任公司及子公司凯里东方城建置业开发有限公司自2022年8月25日至2025年5月27日向贵州冠华小额贷款有限公司累计借款9300万元，截至公告日累计逾期金额为6505万元。目前正积极沟通调解方案，拟通过不动产抵押贷款分期偿还。 黔交旅2025年年报披露显示，2025年营收9.24亿元，同比下降35.43%；亏损1.10亿元，亏损规模同比减小32.96%。截至2025年12月31日，公司总资产为220.75亿元，总负债为122.02亿元，资产负债率为55.28%。 融侨集团逾期金融机构贷款本金约51.67亿元 融侨集团股份有限公司（以下简称“融侨集团”）发布公告，公司及控股子公司逾期金融机构贷款本金约51.67亿元，涉诉仲裁金额约63.24亿元。 公司公告称，将持续积极推进相关项目销售去化工作，努力保障相关项目正常建设。本公司可能因逾期债务面临相关诉讼、仲裁、银行账户或其他资产被冻结、保全等风险，亦可能面临需要支付相关违约金、罚息、滞纳金等情况，可能对公司的生产经营情况产生不利影响。 图片来源：界面新闻 保利久联集团：2025年净利润亏损10.12亿元，占上年末净资产28.28% 保利久联控股集团有限责任公司发布公告称，2025年公司净利润为-10.12亿元，亏损金额占2024年末净资产35.78亿元的28.28%。主要因下属子公司计提减值准备，2025年计提各项减值损失共计6.09亿元。 公开数据显示，保利久联主要控股股东为中国保利集团有限公司，控股比例为51%。2025年保利久联实现营收80.93亿元，同比增长6.81%，销售毛利率20.17%；但利润端大幅亏损，全年净利润-10.12亿元，每股收益-1.54元，净资产收益率-36.83%。截至2025年末，公司资产负债率86.12%，流动比率93.08%。 广州天建：新增涉案金额6.94亿元重大诉讼 广州市天建房地产开发有限公司发布公告称，截至公告日，公司合并范围内新增一项涉案金额为6.94亿元的重大诉讼，原告为中国银行股份有限公司广州东山支行，案件目前处于一审阶段，主要诉讼请求包括判令相关被告对臻湖誉园贷款债务承担连带清偿责任等。 公开数据显示，广州天建地产2023-2025年营收分别为80.06亿、36.50亿、16.54亿元；净利润分别为-58.30亿、-29.43亿、-17.26亿元；归母净利润分别为-57.42亿、-27.60亿、-16.66亿元；资产负债率分别为80.52%、86.49%、90.71%；经营现金流净额分别为3.95亿、0.00亿、5.40亿元。 中瑞实业：实际控制人及子公司所持瑞茂通股份被轮候冻结合计1.71亿股 郑州中瑞实业集团有限公司公告披露，公司实际控制人万永兴及子公司郑州瑞茂通供应链有限公司所持瑞茂通供应链管理股份有限公司股份被司法轮候冻结合计1.71亿股。其中万永兴被冻结3125万股，郑州瑞茂通被冻结13927.539万股。截至2026年5月8日，二者累计被司法冻结13004.327万股、司法标记45565万股、轮候冻结1253337.267万股。 中瑞实业2025年中报披露显示，2025年上半年营收262.03亿元，同比上升9.57%；归母净利润为0.16，同比减少91.78%。截至2025年6月30日，公司总资产为647.13亿元，总负债为501.85亿元，资产负债率为77.55%。 当代置业：法院裁定以2.05亿元抵偿债务 当代置业（01107.HK）公告披露，北京市第二中级人民法院于2025年12月30日裁定，将河北同福源绿绿房地产开发有限公司名下位于石家庄市的一宗国有建设用地使用权（面积33827.53平方米，作价2.05亿元）交付申请执行人，用以抵偿其债务；当代置业间接全资附属公司当代节能置业股份有限公司对该债务承担连带保证责任，故本次抵债使相关债务本金减少2.05亿元。 当代置业表示，公司正评估该裁定对财务及运营的影响，尚无法量化具体会计处理结果。此外，当代置业部分附属公司因政府监管导致公章审批及函证流程滞后等问题未按时披露2025年全年业绩，公司股票自2026年4月1日起在港交所持续停牌，至今未复牌。 龙光控股：截至2026年4月30日未能清偿到期债务415.808亿元 深圳市龙光控股有限公司公告，截至2026年4月30日，公司及下属子公司未能如期偿还银行贷款、信托贷款及定向资产支持票据等合计415.808亿元。公司2026年4月新增被列为失信被执行人情况，履行情况为未履行。此外，增信项目涉及的温州骏绅房地产开发有限公司被华夏银行温州瓯海支行提起诉讼，融资本金余额约8.46亿元及利息、违约金等，案件已受理但尚未确定开庭时间。 龙光控股2025年年报披露显示，2025年营收57.46亿元，同比下降74.59%；2025年亏损31.72亿元，亏损规模同比减小56.60%。截至2025年12月31日，公司总资产为1664.35亿元，总负债为1414.35亿元，资产负债率高达84.98%。 黔交旅及部分子公司债务逾期，涉及金额6505万元 黔东南州开发投资（集团）有限责任公司发布公告称，其重要子公司黔东南州交通旅游建设投资（集团）有限责任公司及子公司凯里东方城建置业开发有限公司自2022年8月25日至2025年5月27日向贵州冠华小额贷款有限公司累计借款9300万元，截至公告日累计逾期金额为6505万元。目前正积极沟通调解方案，拟通过不动产抵押贷款分期偿还。 黔交旅2025年年报披露显示，2025年营收9.24亿元，同比下降35.43%；亏损1.10亿元，亏损规模同比减小32.96%。截至2025年12月31日，公司总资产为220.75亿元，总负债为122.02亿元，资产负债率为55.28%。 融侨集团逾期金融机构贷款本金约51.67亿元 融侨集团股份有限公司（以下简称“融侨集团”）发布公告，公司及控股子公司逾期金融机构贷款本金约51.67亿元，涉诉仲裁金额约63.24亿元。 公司公告称，将持续积极推进相关项目销售去化工作，努力保障相关项目正常建设。本公司可能因逾期债务面临相关诉讼、仲裁、银行账户或其他资产被冻结、保全等风险，亦可能面临需要支付相关违约金、罚息、滞纳金等情况，可能对公司的生产经营情况产生不利影响。

图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 江怡曼 银行理财单月规模明显反弹 银行理财规模在4月迎来强势反弹，华源证券最新测算数据显示，截至2026年4月末，银行理财规模合计34.5万亿元，较上月末增加2.6万亿元，显著高于近5年（2021年-2025年）的4月份平均2.04万亿元的增量。与此同时，数据显示，4月同步走强的行情下，理财产品收益率大幅回升，固收类理财当月平均年化收益率达3.42%，较上月明显改善。 4月固收类理财产品平均兑付收益率回升至2.31%，较3月提升19个基点；“固收+”类产品大幅回升25个基点至2.30%；混合类产品反弹更为显著，从3月的2.10%跃升至3.81%，提升171个基点。全市场业绩下限达标率也从3月的67.22%回升至75.41%。 中小银行密集“降息”，部分下架长期定存 5月以来，西安高陵阳光村镇银行（5月11日起）、湖南三湘银行（5月8日起）、山西广灵农商银行（5月1日起）、河南漯河郾城中原村镇银行（5月12日起）等多家中小银行宣布下调存款挂牌利率，降幅在5—50个基点不等。 湖南三湘银行在下调利率的同时宣布下架五年期定期存款产品，存量到期后不再滚存；广东惠东惠民村镇银行也在4月取消了五年期定存。 据了解，本轮降息潮是银行业为应对净息差持续收窄压力的理性选择。国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年四季度末，商业银行净息差为1.42%，与三季度末持平，但相比2024年底的1.52%已大幅下探10个基点。 近90只红利主题基金年内已多次分红 数据显示，截至5月14日，今年以来已有89只红利类基金进行多次分红，其中58只分红次数不低于4次，分红总额达到37.29亿元。 存量公募基金将批量调整业绩比较基准 6月1日起，公募行业将迎来首批存量产品批量调整业绩比较基准。从12家公募披露的具体信息来看，主动权益基金是此次调整业绩比较基准的重点，涉及产品数量达到上百只，总规模在1700亿元以上。 多只量化基金限制大额申购 在市场经历一轮快速上涨后，为保护持有人利益、维持策略有效性，近日，多只由知名基金经理管理的绩优量化基金相继发布限购公告，涉及国金基金、博道基金、易方达基金等多家公募旗下量化产品。 多只科技类主题产品申报材料获监管接收 5月9日，证监会网站显示，已接收华夏基金上报的华夏上证科创板芯片ETF相关申请材料。此外，鑫元中证绿色电力ETF、永赢中证光伏产业指数基金等多只产品的申请材料，也于5月8日被证监会接收。 公募机构五星评级阵营大洗牌 济安金信基金评价中心最新发布的《2026年第一季度公募基金公司评级报告》显示，一季度满足三年期评级年限并获得综合评级的基金管理机构共154家，其中在各单项类型产品管理能力评价中获得五星评级的基金公司达73家；五年期维度下，142家参评机构中五星评级家次为58家。值得关注的是，本次五星评级名单出现大规模“调入调出”。 超1600只公募基金净值创新高 进入5月，A股市场稳健走强，公募基金赚钱效应显著提升。据统计，有1608只主动权益基金的复权单位净值在5月11日刷新成立以来高点，占主动权益基金总数量的比例超过三分之一。 多只量化基金限制大额申购 在市场经历一轮快速上涨后，为保护持有人利益、维持策略有效性，近日，多只由知名基金经理管理的绩优量化基金相继发布限购公告，涉及国金基金、博道基金、易方达基金等多家公募旗下量化产品。 本周A股三大指数冲高回落 本周（5月11日至5月15日），A股三大指数呈现冲高回落的震荡格局，三大指数走势分化。截至周五收盘，上证指数累计下跌1.07%，深证成指累计下跌0.02%，创业板指累计上涨3.5%。 板块方面，结构性行情特征显著，芯片、半导体等科技相关概念表现突出，氟化工板块同步走强，成为本周市场的领涨主线；与之形成对比的是，小金属、黄金概念等迎来阶段性回调。 个股方面，本周有1636只个股涨幅为正，3839只个股下跌。 前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉界面新闻，慢牛长牛格局不会改变，下半年市场仍将延续震荡上行态势。 他表示，从行业板块看，“科技+HALO资产”是这轮慢牛长牛行情的两大投资主线，科技代表了经济转型受益的方向，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、储能、生物医药等六大赛道，这些都是“十五五”规划重点强调的内容，未来仍有较大上涨空间。 图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 江怡曼 银行理财单月规模明显反弹 银行理财规模在4月迎来强势反弹，华源证券最新测算数据显示，截至2026年4月末，银行理财规模合计34.5万亿元，较上月末增加2.6万亿元，显著高于近5年（2021年-2025年）的4月份平均2.04万亿元的增量。与此同时，数据显示，4月同步走强的行情下，理财产品收益率大幅回升，固收类理财当月平均年化收益率达3.42%，较上月明显改善。 4月固收类理财产品平均兑付收益率回升至2.31%，较3月提升19个基点；“固收+”类产品大幅回升25个基点至2.30%；混合类产品反弹更为显著，从3月的2.10%跃升至3.81%，提升171个基点。全市场业绩下限达标率也从3月的67.22%回升至75.41%。 中小银行密集“降息”，部分下架长期定存 5月以来，西安高陵阳光村镇银行（5月11日起）、湖南三湘银行（5月8日起）、山西广灵农商银行（5月1日起）、河南漯河郾城中原村镇银行（5月12日起）等多家中小银行宣布下调存款挂牌利率，降幅在5—50个基点不等。 湖南三湘银行在下调利率的同时宣布下架五年期定期存款产品，存量到期后不再滚存；广东惠东惠民村镇银行也在4月取消了五年期定存。 据了解，本轮降息潮是银行业为应对净息差持续收窄压力的理性选择。国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年四季度末，商业银行净息差为1.42%，与三季度末持平，但相比2024年底的1.52%已大幅下探10个基点。 近90只红利主题基金年内已多次分红 数据显示，截至5月14日，今年以来已有89只红利类基金进行多次分红，其中58只分红次数不低于4次，分红总额达到37.29亿元。 存量公募基金将批量调整业绩比较基准 6月1日起，公募行业将迎来首批存量产品批量调整业绩比较基准。从12家公募披露的具体信息来看，主动权益基金是此次调整业绩比较基准的重点，涉及产品数量达到上百只，总规模在1700亿元以上。 多只量化基金限制大额申购 在市场经历一轮快速上涨后，为保护持有人利益、维持策略有效性，近日，多只由知名基金经理管理的绩优量化基金相继发布限购公告，涉及国金基金、博道基金、易方达基金等多家公募旗下量化产品。 多只科技类主题产品申报材料获监管接收 5月9日，证监会网站显示，已接收华夏基金上报的华夏上证科创板芯片ETF相关申请材料。此外，鑫元中证绿色电力ETF、永赢中证光伏产业指数基金等多只产品的申请材料，也于5月8日被证监会接收。 公募机构五星评级阵营大洗牌 济安金信基金评价中心最新发布的《2026年第一季度公募基金公司评级报告》显示，一季度满足三年期评级年限并获得综合评级的基金管理机构共154家，其中在各单项类型产品管理能力评价中获得五星评级的基金公司达73家；五年期维度下，142家参评机构中五星评级家次为58家。值得关注的是，本次五星评级名单出现大规模“调入调出”。 超1600只公募基金净值创新高 进入5月，A股市场稳健走强，公募基金赚钱效应显著提升。据统计，有1608只主动权益基金的复权单位净值在5月11日刷新成立以来高点，占主动权益基金总数量的比例超过三分之一。 多只量化基金限制大额申购 在市场经历一轮快速上涨后，为保护持有人利益、维持策略有效性，近日，多只由知名基金经理管理的绩优量化基金相继发布限购公告，涉及国金基金、博道基金、易方达基金等多家公募旗下量化产品。 本周A股三大指数冲高回落 本周（5月11日至5月15日），A股三大指数呈现冲高回落的震荡格局，三大指数走势分化。截至周五收盘，上证指数累计下跌1.07%，深证成指累计下跌0.02%，创业板指累计上涨3.5%。 板块方面，结构性行情特征显著，芯片、半导体等科技相关概念表现突出，氟化工板块同步走强，成为本周市场的领涨主线；与之形成对比的是，小金属、黄金概念等迎来阶段性回调。 个股方面，本周有1636只个股涨幅为正，3839只个股下跌。 前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉界面新闻，慢牛长牛格局不会改变，下半年市场仍将延续震荡上行态势。 他表示，从行业板块看，“科技+HALO资产”是这轮慢牛长牛行情的两大投资主线，科技代表了经济转型受益的方向，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、储能、生物医药等六大赛道，这些都是“十五五”规划重点强调的内容，未来仍有较大上涨空间。

两种截然不同的AI智能体体验，恰好折射出当下“全天候AI”推广过程中的核心矛盾。 相关阅读（财富中文网）

为削减能源成本、减少中暑风险，东京正鼓励员工提前到岗、居家办公，并允许员工穿短裤上班。图片来源：RICHARD A. BROOKS / Contributor / Getty Images 入夏以来，伊朗局势持续紧张推高燃油价格，不少人的出境旅行计划无奈搁浅。人们生活受到的影响远不止于此：日本上班族甚至无需遵守长裤着装要求，可穿露腿装束到岗办公。 随着气温升高、能源成本持续攀升，东京都政府近期开始鼓励各用人单位今夏允许员工穿短裤上班。这一举措是日本环境省2005年发起的“清凉商务”（Cool Biz）活动的升级版，当年该活动仅倡导公务员不系领带、不穿西装外套，并未将短裤纳入官方认可的办公着装范畴。如今职场着装限制进一步放宽，上班族可穿短裤办公。与此同时，政府还倡导从工作排班、日常习惯与着装规范三大方面，落实防暑降温、节能降耗举措。 据《日本新闻》报道，本周东京气温徘徊在75华氏度（约24摄氏度）左右，市政府雇员已身着T恤、短裤上班防暑。政府还鼓励员工在条件允许的情况下，选择错峰上班，甚至居家办公。为强化安全保障体系，日本政府上月刚推出专项热射病预警系统。2025年5月至9月酷暑期间，日本中暑入院民众突破10万人，创下历史新高，此后该国便对此保持高度警戒。 长久以来，东京始终排斥穿短裤上班的着装观念。但随着环境变化和全球冲突加剧，这一传统着装规范正逐渐松动。国际能源署2021年的一项研究显示，日本全国气温持续攀升，2000年至2020年间，该国升温幅度甚至超过了全球平均水平。此外，日本目前深陷美以与伊朗持续对峙的紧张局势之中。日本约95%的石油依赖中东进口，其中绝大部分需经霍尔木兹海峡运输。 短裤长期以来都是职场着装禁忌，相较于正式办公装束，常被视作过于出格。但正如东京正在适应这一新现实，其他地区也不得不做出调整。亚洲正全面调整工作模式以适应新形势：越南敦促企业放开居家办公限制，以“减少出行和交通需求”；菲律宾和斯里兰卡也在推行每周四天工作制，以节约能源。 职场短裤禁忌与时代变迁 白领对职场着装规范看法不一。根据益普索（Ipsos）与《华尔街日报》2023年联合开展的民调，高达41%的美国人认为，即便酷暑难耐，男性也不宜身着短裤进入办公场所。然而，在Z世代重塑的后疫情时代职场中，人们对企业着装的看法或发生转变。 专业礼仪公司Beaumont Etiquette的创始人迈卡·迈尔（Myka Meier）在2024年接受《财富》杂志采访时表示，疫情从根本上改变了人们的职场着装方式。封控之前，扣领衬衫和得体的高跟鞋是职场标配；而多年居家办公期间，人们习惯了身着运动裤、连帽衫窝在沙发上办公，许多员工在重返办公室后仍延续了这种舒适着装风格。 随后，Z世代开始步入职场。许多初入职场的新人在线上完成大学学业，在封控期间远程实习，几乎从未接触过职场着装规范。他们未曾亲历疫情前的职场着装文化，如今甚至不清楚职场着装规范。帕森斯设计学院设计与时尚研究教授海泽尔·克拉克（Hazel Clark）在接受《财富》杂志采访时表示，Z世代和千禧一代共同开启了职场休闲着装新时代。 “年轻一代的穿搭风格愈发休闲，且这一趋势将持续下去，这已经开始影响职场风气。”克拉克在2024年表示，“如今身着高领针织衫、敞领休闲衬衫上班，已成为现实。随着更多年轻人进入职场，传统着装规范将发生改变。” 如今，就连短裤能否被纳入官方认可的办公着装范畴，都成了可以公开讨论的话题。多数高校教授和职业技能专家认为，短裤并非稳妥的职场着装选择。Beaumont Etiquette创始人迈卡·迈尔向《财富》杂志表示，由于裤长各异，露腿着装会带来“滑坡效应”。如果没有统一标准界定何为“过短”、何为符合职场着装规范，问题必然会出现。2024年，一位求职者因在八月酷暑天穿短裤参加面试而引发热议。招聘方看到她的着装后要求其更换服装并另行安排面试时间；该求职者拒绝了这一要求，此事随即在网络上引发激烈争论。 但穿短裤防暑，并非毫无希望。普瑞特艺术学院时装设计系主任丽莎·Z·摩根（Lisa Z. Morgan）接受《财富》采访时表示，短裤长短各异，只要搭配得当，在部分职场场景中完全可以做到得体合规。但她仍建议员工自行斟酌。 “这取决于短裤本身，我想也取决于具体的工作性质，”摩根表示，“我不建议穿热裤参加会议，但我认为有些着装规则是可以打破的。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

沃伦·巴菲特分享积累财富建议。图片有：Getty Images—Johannes EISELE / AFP 全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的首席执行官拉里·芬克长期警示，美国民众普遍面临退休储蓄不足的困境。 他在2025年致股东信中警示称：“几乎没有人”的储蓄接近退休所需水平。这家管理着14万亿美元资产的机构对1000名登记选民开展调研，当受访者被问及安享退休生活所需资金时，他们给出的平均金额约为210万美元。 “这个数字非常惊人。”芬克写道，“远超我的预期。” 民众的实际储蓄额远低于这一水平。贝莱德的调查显示，62%的美国人退休储蓄不足15万美元，仅为他们认为安享退休生活所需金额的7%。 但若美国人当初听从了芬克和传奇投资者沃伦·巴菲特等人的建议，他们本来可以更从容地移居佛罗里达州，在高尔夫球场上享受悠闲时光，安心陪伴孙辈。 巴菲特退休储蓄的核心法则是坚持长期投资，让复利效应（利滚利产生的收益）为投资组合注入增长动力。 “我的财富源自三大要素：生在美国、拥有幸运基因以及复利效应。”巴菲特在2010年的《捐赠誓言》（Giving Pledge）信函中写道。他与比尔·盖茨、梅琳达·弗兰奇·盖茨共同发起这一倡议，鼓励亿万富豪及其他超高净值人士在生前或离世后捐出绝大部分财富。 这位在2025年年底正式卸任的伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）前首席执行官，经常用滚雪球的类比说明复利如何为投资者创造巨大价值。 在巴菲特的授权自传《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》（The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life）中，他说：“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。” 投资并坚守长期策略 没有什么比巴菲特本人的经历，更能够印证复利的力量。这位现年95岁的投资大师，尽管个人净资产接近1500亿美元，却仍然住在内布拉斯加州那套当年仅花3.1万美元买下的房子里。他曾经表示，自己的绝大部分财富都是65岁之后才积累起来的——彼时复利效应开始全面发力。 在巴菲特的财富增长逻辑中，核心是坚持投资可以创造价值的资产，绝不会因为股价短期波动而轻易抛售。 尽管巴菲特坚称自己的策略切实有效，但美国的经济体系并不总能让最应该获得回报的人得到应有的回馈。 “我身处的市场体系，有时会产生扭曲的结果，这在一定程度上放大了我的运气，不过总体而言，这套体系对我们国家大有裨益。”巴菲特在《捐赠誓言》信函中写道，“在这个经济体系里，在战场救人的英雄获得勋章，优秀教师得到家长的感谢信，而发现证券定价错误的人能够赚到数十亿美元。” “简而言之，好运的分配，向来毫无章法可言。”他补充道。 但财务成功的关键在于做好长远规划，而这一理念在美国远未普及，也尚未被大多数民众真正理解。 美国国家退休保障研究所（National Institute on Retirement Security）今年2月发布的一份报告称：“多数理财顾问都建议劳动者一进入职场就开始为退休储蓄。然而，为退休做准备的现实情况，往往与劳动者的预期或顾问们过于乐观的财务预测相去甚远。” 芬克也长期对美国的退休危机发出警告，其核心论点之一是，随着人们预期寿命不断延长，美国的社保体系终将面临崩溃。 他强调：“随着最年长的X世代开始退休，问题将变得愈发棘手、严峻。他们是第一代主要依赖401（k）退休计划的群体，而千禧一代和Z世代正在延续这一模式。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

对投资者而言，音频已不是那个能讲出千亿故事的好赛道了；但对于那些愿意接受“慢生意”逻辑的经营者来说，音频仍然可以是一门体面且持续的生意。作者：远山封图：视觉中国5月12日，国家市场监管总局附加五项限制性条件，批准了腾讯对喜马拉雅的收购。腾讯音乐拿出12.6亿美元现金加股权收购喜马拉雅，整体估值约28亿美元，相比喜马拉雅巅峰时期的估值打了约6.5折。作为行业龙头企业，喜马拉雅以折价姿态“卖身”，折射出整个音频行业面临的共同挑战。腾讯收购喜马拉雅，核心动因在于突破自身业务的增长瓶颈。腾讯音乐的在线付费用户规模趋于饱和，月活连续下滑，急需寻找新的增量；而喜马拉雅拥有约3亿全场景月活用户，在有声书、播客、车载音频等长音频领域积累深厚，恰好能补齐腾讯在该领域的生态短板。而另一端，音频行业表面繁荣之下，用户为音频付费的意愿偏低，喜马拉雅用户付费率仅约5%，远低于腾讯音乐；广告变现效率同样不高，音频广告转化率远不及视频，平台大部分收入依赖开屏广告而非内容插播广告。与此同时，版权成本居高不下，优质内容价格持续攀升。作为行业龙头的喜马拉雅，2023年总资产为42亿元，而债务却高达143亿元，4次冲击IPO均告失败，背后的投资机构急需一个退出渠道。内外交困之下，接受腾讯收购成为喜马拉雅的现实出路。此次收购对音频市场的影响将很快显现。最直接的变化是集中度大幅提升。腾讯加上喜马拉雅，合计市场份额超过45%。排在后面的蜻蜓FM、荔枝等将面临更严峻的生存压力。字节系的番茄畅听依靠免费策略和抖音导流仍在扩张，但面对腾讯与喜马拉雅的联盟，竞争格局从“多强并立”变成“一大多小”的对峙。另一个重要影响是价格战的烈度可能降低。过去几年，音频平台为争夺用户普遍采取低价会员与大量免费内容的策略。收购完成后，腾讯因限制性条件无法直接涨价，也没有动力继续打价格战。行业整体定价有望趋于稳定。同时，腾讯的入局将加速车载音频的整合。喜马拉雅已覆盖绝大多数网联车型，腾讯可投入更多资源用于车机适配与内容定制，进一步将这一场景做深做透。长远来看，音频还是一门好生意吗？答案要分两层看。从用户需求看，通勤、驾驶、家务、运动等场景天然适配音频内容。问题的关键并非“有没有人听”，而在于“谁能从收听中实现可持续的盈利”。音频的商业化困境源于其媒介属性：注意力分散导致广告价值偏低，陪伴属性又制约了用户的付费意愿。这两个底层约束无法改变，任何技术手段都只能改善而不能彻底解决商业化困境。从供给端看，人工智能正在降低音频内容生产成本，配音和剪辑的效率大幅提升。这意味着平台对昂贵版权的依赖会下降，中长尾内容的供给会变得更丰富。然而，成本下降并不直接带来收入增长，平台仍需破解用户付费意愿低的难题。车载音频是少数能看到清晰付费路径的场景。车内环境封闭、专注，且能提供较长的连续使用时间，用户对音质和内容质量的要求更高，且驾驶者往往有较强的支付能力。喜马拉雅与超过80家车企的合作已经打下了基础，腾讯入场后有望把这一场景的商业化做深。但车载场景的总时长存在天然天花板——一个人每天开车2到3小时已经算多，这不足以支撑起千亿级别的市场。播客的增长势头值得关注。该市场持续保持较高增速，用户画像呈现出年轻、高知的特征，广告主也愿意针对这一群体进行投放。然而，播客整体体量仍然较小，中文播客生态目前以垂直类平台为主，尚未形成规模化的商业闭环。未来，播客有可能成为音频行业的一个亮点，但很难成为主角。综合来看，音频行业难以实现爆发性增长，其发展更依赖精细化运营，而非烧钱扩张。腾讯的入局不会改变这个基本面。对投资者而言，音频已不是那个能讲出千亿故事的好赛道了；但对于那些愿意接受“慢生意”逻辑的经营者来说，音频仍然可以是一门体面且持续的生意。（作者系财经评论人） 阅读原文 文章原文

在5月15日的一季度业绩说明会上，中芯国际联合首席执行官赵海军将这份乐观归因于AI对全球半导体产能的“虹吸效应”。他表示，AI需求正在挤占全球成熟制程的代工和存储产能，推动大量订单回流中国，并带动成熟制程代工价格上调。作者：郑晨烨封图：图虫创意5月14日晚，中芯国际（688981.SH/00981.HK）披露了2026年一季报。一季度，中芯国际实现销售收入25.05亿美元，环比增长0.7%，同比增长8.1%；毛利率20.1%，环比增加0.9个百分点；产能利用率93.1%。相比第一季度本身的表现，更值得关注的是中芯国际对于第二季度的业绩指引——收入预计环比增长14%至16%，毛利率预计在20%至22%之间，较上季指引提升2个百分点。中芯国际在一季报中表示，“基于客户需求和在手订单情况，相较于上个季度，我们对于今年的整体运营情况更加乐观。”在5月15日的一季度业绩说明会上，中芯国际联合首席执行官赵海军将这份乐观归因于AI对全球半导体产能的“虹吸效应”。他表示，AI需求正在挤占全球成熟制程的代工和存储产能，推动大量订单回流中国，并带动成熟制程代工价格上调。AI配套芯片供不应求AI服务器中，GPU和HBM（高带宽存储器）是最受关注的部分，但每一台服务器的运行还需要大量电源管理、数据传输、信号驱动等配套芯片，这些芯片大多采用成熟制程工艺制造。赵海军在业绩说明会上表示，中芯国际不做AI主芯片，但在电源管理、电源供应、数据传输和数据驱动等配套芯片领域，公司有大量客户，且这些客户在主流市场拥有很大份额。随着AI建设加速，这些配套芯片同样供不应求。中芯国际受限于自身产能，目前主要通过调配现有产能来支持这部分订单。端侧AI带来的需求同样在增加。机器人、电动汽车、家电等终端设备开始搭载端侧AI功能，需要在设备内部完成推理计算，这直接带动了逻辑电路的需求。赵海军表示，众多客户同时在这个方向发力，几年前，大量小公司集中涌入电源管理领域，类似的现象如今出现在逻辑芯片领域。另外，在AI需求扩张的背景下，全球代工厂和IDM（垂直整合制造商）都在把产能切换到AI相关或HBM相关产品，留给常规代工产品的产能明显下降。赵海军表示，如此一来，原本在海外代工的客户拿不到产能，开始把订单转移到中国制造。存储领域的挤压更加直接。过去几年，全球存储器厂商为追逐利润更高的HBM等AI相关产品，纷纷将产能从传统存储产品线上切走，一批专用NOR Flash等产品被宣布停产。赵海军认为，依赖这些少量多样专用存储产品的公司“一下子就进入了一个恐慌状态，因为将来就没有再多的产品出来了”。中芯国际正在扩充专用存储器产能。赵海军介绍，中芯国际90%的设备和工艺与已建成的逻辑产线兼容，只需增加约10%的专用设备就能完成产线切换。但现有逻辑电路、MCU（微控制器）等产线同样满载，无法腾挪，只能通过增加总产量来逐步切出一部分做专用存储器。他同时表示，专用存储器在公司产品中的占比每个季度都在提高，但目前仍然供不应求。这些需求侧的变化，已经体现在中芯国际一季度的收入结构中。根据中芯国际一季报信息，智能手机收入占比从2025年一季度的24.2%降至18.9%，工业与汽车从9.6%升至14.0%，消费电子从40.6%升至46.2%。涨价是理解中芯国际二季度业绩指引的关键。赵海军在业绩会上表示，中芯国际的8英寸产线从去年大约二季度开始一直满载运行，且这条产线是后建的，设备新，建设时就可以根据客户需求定向配置，并非原来的标准逻辑产线。一季度8英寸晶圆收入环比增长6%，“主要来自于价格的提升”。赵海军表示，在价格提升方面，公司做了两件事：一是产品结构优化，占用产能大但收入低的产品少做或涨价；二是根据客户在终端市场的竞争力和定价，协商一起提升代工价格。赵海军认为，中芯国际的涨价节奏与部分同行不同，不是一次性宣布调价，而是与客户逐步协商。“因为好多是有长约，大家要商量着来，所以我们涨价的时间点并不一样。”他表示，涨价效应会在二季度开始明显体现，三季度、四季度会更明显。挤压还没到最严重的时候在2025年第四季度的业绩说明会上，赵海军曾预判存储芯片供需失衡有望在今年三季度缓解。转眼一个季度已经过去，他的判断又出现了一些变化。“我没有看到松动。”赵海军表示，这有两个原因：一是AI产业的发展超过去年四季度时的预测，数据中心的投资计划“还在膨胀、在增多，这不是原来可以预测的”；二是中间商手里的存货没有释放，可能还在进一步增加。他进一步给出了一个更长期的判断框架：今年全球数据中心投资约6000亿美元，明年可能上万亿美元甚至更多，而常规芯片产能并没有同步增加。“随着来年人工智能配套需要的东西越来越多，边缘应用越来越多，可能会进一步挤压非人工智能部分的产能。”他同时强调，“有报告说一直会延续到2030年，我们看不了那么久。但我们看今年和来年总的趋势就是大量的产品订单回流。”在这个周期中，中芯国际也在调整产品布局。赵海军在业绩说明会上介绍，中芯国际已将产能切换到专用存储、电源管理等持续迭代的产品上，并与客户签订长期协议锁定未来需求。除了前端晶圆制造的产能调整，中芯国际的业务也在向先进封装延伸。公开信息显示，中芯国际在今年一季度成立了先进封装研究院和相关半导体子公司。对此，赵海军表示，中芯国际2015年就开始布局先进封装，已有十年积累，过去十年一直在做3D CIS（图像传感器）键合封装，近期的两个动作是为配套满足现有客户的新需求。在被问及全球产能挤压效应能持续多久时，赵海军回应称，“这个挤压效应在我们今天看来还不是最严重的时候。”他同时表示，中芯国际8英寸产线服务的主要是AI建设中的直接需求，而不是产能挤压后的间接需求，这部分需求随着季度推移在持续增加。如果AI领域的投资建设持续到2030年左右，“那我们觉得接下来几年这方面的需求会越来越大。”  阅读原文 文章原文