山德士也表示，这是该公司有史以来规模最大的生物类似药合作之一。作者：刘晓诺封图：图虫创意2026年8月17日，复宏汉霖（02696.HK）宣布与仿制药巨头山德士达成了合作框架协议，授予山德士在除中国外的全球范围内至多10款生物类似药的注册及商业化独家权利。本次合作首批达成约定的产品有3款：西妥昔单抗生物类似药HLX05-N、依洛尤单抗生物类似药HLX16、贝利尤单抗生物类似药。此外，双方还就复宏汉霖自主开发的透明质酸酶HLXTE-HAase1001达成选择权。复宏汉霖与山德士本次合作的产品多处于早期阶段，西妥昔单抗已开始国内I期临床试验，依洛尤单抗和贝利尤单抗处于临床前阶段。据复宏汉霖公告，上述三个药物品类的2025年全球销售额合计达107.73亿美元。基于上述首批约定，山德士将向复宏汉霖支付首付款、相关里程碑付款及不可退还的选择权费共计至高3.22亿美元；2026年，复宏汉霖预计可达成的开票金额总计不超过1.005亿美元。就首批产品而言，山德士要向复宏汉霖支付合作区域内净销售额或净利润的40%。2025年下半年以来，中国出现越来越多的创新药“打包式BD”，交易往往涉及多个创新药早期资产。此前，生物类似药的公开BD一般仅涉及1—2个资产，复宏汉霖本次生物类似药“打包”出海，潜在药物总数之多相当罕见。山德士也表示，这是该公司有史以来规模最大的生物类似药合作之一。据复宏汉霖介绍，双方本次合作是在此前的基础上的深化。2025年4月，双方就伊匹木单抗生物类似药HLX13在包括欧美在内的46个国家和地区达成独家商业化合作，覆盖北美、欧洲、日本及澳大利亚。复宏汉霖获得3100万美元首付款，潜在里程碑付款2.7亿美元。复宏汉霖表示，双方将从项目开发初期展开深度协作，贯穿产品开发、监管申报、生产、上市、商业化及生命周期管理等关键环节。复宏汉霖将依托其一体化生物药平台，负责合作产品的开发、生产及供应，加速早期分子的开发转化。复宏汉霖2025年营收约66.67亿元，约60%属于生物类似药的销售收入；海外收入约8.85亿元，占比约13.3%。管理层表示，复宏汉霖在全球化上坚持从“产品出海”到“体系出海”。山德士是全球最大的仿制药和生物类似药公司之一，成立于1979年，其历史可追溯至1886年，总部位于瑞士巴塞尔，是Sandoz Group AG（瑞士证券交易所股份代号：SDZ）的全资附属公司。山德士拥有涵盖约1300种药品的多元化产品组合，业务覆盖约100个国家，触达全球逾10亿患者。2025年山德士净销售额110.9亿美元，其中生物类似药销售额32.9亿美元，占总收入约30%。2026年3月，山德士曾与韩国Samsung Bioepis达成一项覆盖至多5款下一代生物类似药的合作。此次与复宏汉霖的合作将使山德士的生物类似药管线扩大至39个资产，并有可能进一步增至46个。8月17日收盘，复宏汉霖涨2.23%，报68.8港元/股，总市值375亿港元。  阅读原文 文章原文

金价波动之间，有的“攒金人”被套后逢跌加仓，想把成本均价再摊低一截；有的笃信黄金的长期价值，回调恰是建仓机会；也有“攒金人”不为涨跌所动，每月定存，雷打不动。作者：刘颖封图：图虫创意“被套住了，跑不掉。我还在赌美联储不加息，总有回本的一天。”2026年3月份，00后投资者李长霖高位买入黄金积存金。此后金价一路回落，他被深套。最近两周，金价反弹，加仓实物黄金或积存金的人多了起来，李长霖也加仓了几千元。8月份以来，国际金价自4000美元/盎司附近连续走高，8月13日早间一度超过4400美元，创下阶段新高；国内金价同步上行，一度超过950元/克。8月14日经历小幅回调后，8月17日早盘，国际金价再次回升至4400美元/盎司。不过，即便如此，李长霖仍未解套——他的持仓成本均价在1066元/克。金价波动之间，有的“攒金人”被套后逢跌加仓，想把成本均价再摊低一截；有的笃信黄金的长期价值，回调恰是建仓机会；也有“攒金人”不为涨跌所动，每月定存，雷打不动。高位入场被套 希望通过“做T”回本“心路坎坷。”这是李长霖对自己本轮黄金投资经历的总结。他的黄金持仓始于2026年3月。李长霖家住辽宁，此前一直经营烧烤生意，攒下了投资本金。同时他长期投资美股、A股银行股及实物黄金，有一定的投资经验。近两年烧烤行业竞争加剧、利润持续被挤压，他下定决心，在2026年转型全职投资人。这一年，他遭遇了个人投资生涯中最惨烈的市场行情。2026年3月，李长霖观察到国际局势持续动荡，预判金价将迎来大幅上涨。3月初，他果断入手了51万元黄金积存金，成本均价为1149元/克。3月中旬，其积存金账户浮盈1万元，成为他3月持仓的唯一盈利节点。3月23日上午，国际金价暴跌，国内金价也迅速跌破1000元/克。上海黄金交易所官网显示，上海金早盘价报982.63元/克。彼时，上海黄金交易所发布通知，提示风险：近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。请各会员单位密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。但李长霖没法将手里的黄金出售。当日下午3点半，他的积存金账户单日内亏损51646.18元，整体持仓亏损120163.20元。“一天直接亏了5万元，当时整个人都麻了。”李长霖回忆道。深度被套后，李长霖开启逢跌加仓、波段做T的解仓模式。跌幅超过1个点就少量加仓几克，等金价涨超2个点再逢高卖出，通过低买高卖的波段操作持续摊薄总体的持仓成本。他为此专门制作了一个表格，标明哪一笔、哪天买入多少克，涨多少再卖出等。到了7月份，金价反复震荡拉锯，他愈发谨慎，不再一次性大额加仓。7月22日金价小幅反弹，当日盈利6125.69元，持仓成本均价被摊薄至1076元/克，持仓约584克，总金额523469.44元。8月14日，他的黄金持仓成本均价为1066元/克，持仓约590克，总金额551934.42元。“只要国内金价重回1200元/克，我会全部清仓。”李长霖说。而关于黄金投资风险，李长霖也有着清醒的认知：“我是自有资金，波动风险尚可承受，最忌讳贷款加杠杆炒金，风险完全不可控。即便投资持续亏损，明年我可以重新经营烧烤生意，最差每个月也能有4000元的稳定收入。”11根金条 12年的“家底”林硕的“攒金账”，要从2014年算起。那一年，他刚结婚，与妻子已经购入一套刚需房，手里还有几十万元存款。彼时，国内金价每克在300多元，房价却已涨至相对高点，他在“付首付买第二套房”与“买黄金”之间犹豫。与妻子商议后，林硕最终选择配置实物黄金，当时的想法很简单：“想着以后给孩子留点家底。”时隔10余年，他依旧认为当年的决策十分明智。林硕在一家机构从事分析师工作，他是典型的黄金长期价值投资者。自2014年起，他每年都会动用年终奖与闲置资金配置黄金，年度配置体量稳定在500克至1000克。截至2026年，他已累计持有11根1000克的工行金条，整体持仓成本合计超500万元。“等到退休如果需要用钱，就卖出一部分，实物黄金不管什么时候，都能为生活兜底，是稳稳的保障。”林硕说。2020年，林硕入职一家国际分析机构的中国办事处，专职从事黄金等市场分析工作，其间也曾布局黄金ETF（交易型开放式指数基金）产品，三年时间斩获10%的收益，但对比长期持有实物黄金的收益，ETF的增值空间相对有限。2023年，他早年300多元/克入手的实物黄金，每克价格已经上涨100多元。在购金节奏上，林硕有着专属的长线布局逻辑。每年6月至9月是黄金传统消费淡季，市场价格相对平稳，是他固定的建仓窗口期，他坦言，“格外喜欢实物黄金沉甸甸的踏实感”。林硕每年出差机会较多，因此常年异地购金，涵盖各地支行、专业售金服务点。“以前购置大额黄金会有一定价格折扣，现在市场行情火热，很少有折扣，商家大多只会赠送一些小礼品。”关注到国内金价回调至900元/克以下时，林硕便持续观望等待建仓时机。今年8月出差期间，他以890元/克的单价再次入手黄金。在他看来，当前金价依旧具备投资价值。本轮金价波动上涨行情中，林硕始终密切关注市场动态。作为行业从业者，他第一时间留意到瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）8月13日发布的市场观点——受实际利率下行、美元走弱、全球储备资产多元化、各国央行持续购金四大核心因素支撑，国际金价有望持续走高，预计2027年上半年升至5000美元/盎司，2027年6月底目标价可达5200美元/盎司。林硕个人的看法更乐观，他认为，2026年底国际金价或许便能回升至5000美元/盎司。每月一颗金豆 变相强制储蓄刘文是00后的投资者，但他的攒金逻辑又有些不同。2024年“攒金豆”在年轻人中流行，社交平台上晒金豆的帖子越来越多。起初，他每个月购入一颗实物金豆，再定投一克银行积存金。金豆收进抽屉里的绒布袋，积存金的数字记在手机银行的账户里。攒了几个月，他发现金价波动比自己预想的大，单月价差能拉开几十元甚至上百元，于是调整了节奏：遵循“低价多买、高价不买”的温和策略，金价回调时多买一点，冲高时少买甚至不买，但每月一克积存金的定投始终坚持。到2026年8月，他已累计攒下近30克黄金。两年多的时间里，他眼看着国内金价从500元/克一路涨到1200元/克，又一度回落到800元/克附近，心里却没什么波动。他觉得，手中的金豆“沉甸甸、看得见摸得着”，账户里的积存金攒至整数克时，也能带来踏实感。他并不将攒金视作投资，而是定义为“变相存钱”。“均摊到每个月，相当于固定拿出2000元左右购金，就是强制储蓄。我其实很少关注金价涨跌，本身也不靠炒金发财。”刘文说。近期金价上涨，不少银行推出黄金积存金优惠活动。例如，8月13日，中国银行在官方微信公众号上线活动：活动期间，投资者周五单笔购买积存金、积存金定投扣款日为周五，可在基础报价上每克减免1元；单笔购买1000万元（含）以上的大额购金，每克可减免4元。公告同时提示，积存金价格随黄金市场实时波动，无法保证盈利及本金安全，业务仅面向风险等级C3平衡型及以上风险承受能力的客户开放。林硕并不认同每月定投攒金的方式。他认为，黄金市场存在明显的月度波动，不同月份金价高低不一，固定时间、固定金额买入，长期折算下来成本并不划算。普通投资者应避开固定定投模式，依托黄金淡旺季价差，逆向择机建仓，降低持仓成本。  阅读原文 文章原文

对于美国而言，航母已经是战争的标准配置，或者说是美国发动战争的门面，又可以说是“无航母不战争”，哪怕是针对委内瑞拉这种军力十分弱小的国家，也必须把航母派过去。作者：王义伟封图：东方IC北京时间2026年8月17日9时34分，纽约原油期货报价81.703美元/桶，布伦特原油期货报价88.962美元/桶。总体而言，油价涨跌幅度不大。笔者在之前的评论中提到两个时间节点：一个是美伊备忘录的截止日期8月16日。这个日期已经过了，美伊双方均没有表示要延期，这标志着这个备忘录正式作废了；一个是美国中期选举将于11月3日举行，距今还有78天。对于美伊双方而言，这78天就是垃圾时间。虽然进入了垃圾时间，但胜利者的颜面还必须强撑着。美国的做法是派出第三艘航母，伊朗的做法是威胁升级冲突。冲突初期，美国向中东地区派出两艘航母，作出夹击的姿态。其中林肯号航母打击群于‌2026 年1月26 日‌进入美军中央司令部辖区（阿拉伯海/波斯湾海域），福特号航母打击群于‌2026 年 2 月 27 日抵达中东以色列附近海域。在两艘航母全部到位之后的第二天，美以发起针对伊朗的战争。‌‌对于美国而言，航母已经是战争的标准配置，或者说是美国发动战争的门面，又可以说是“无航母不战争”，哪怕是针对委内瑞拉这种军力十分弱小的国家，也必须把航母派过去。此轮美以伊冲突，福特号航母之所以比林肯号航母晚了将近一个月赶到中东地区，就是因为这艘航母被特朗普派到加勒比海吓唬委内瑞拉了，在委内瑞拉总统马杜罗被强行挟持之后，福特号才匆忙赶往中东。问题是，当面对稍有实力的对手，美国航母的作用就大打折扣了。冲突初期，美军的两艘航母只能在伊朗的导弹射程之外游弋，舰载机到底起了多大作用，外界不得而知。更大的问题来自航母上的官兵。核动力航母可以长时间部署，航母上的官兵却无法承受时间的煎熬，两艘航母上的官兵都身心俱疲。3月12日，福特号航母发生大火，连续燃烧超过30个小时。当时就有媒体猜测这是不堪忍受的官兵有意为之。5月1日，福特号航母撤离中东。林肯号航母也频频传出官兵精神状态不佳的消息。8月份，有消息称林肯号航母有士兵企图跳海自杀。8月6日，约200名林肯号航母官兵的亲属与美国海军高层会面，表达他们的焦虑。8月12日，美国海军发言人发表声明，表示“尚未发现舰上报告的有意自杀或自杀未遂事件有所增加”。美国国防部长赫格塞思则于8月13日表示，有关林肯号航母上恶劣条件的报道完全是歪曲事实。8月15日，美军中央司令部司令布拉德·库珀登上林肯号航母视察。他第二天发表声明，对林肯号航母官兵的协作、团队精神和韧性表达敬佩之意。美军高层的上述连续动作从一个侧面表明，林肯号航母官兵的精神承受力已达极限，是时候结束任务回家了。8月13日，美国《华尔街日报》发出报道，美国准备派遣华盛顿号航母前往中东，接替林肯号航母。《华尔街日报》这篇报道发出的时候，华盛顿号航母正在穿越马六甲海峡前往中东。美军派出了第三艘航母，伊朗方面的表现是口嗨。8月13日，伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔在社交媒体上发文说，如果伊朗提出的条件得不到满足，最高领袖已明确作出战略决策，将采取升级冲突的方式予以回应。在笔者看来，美军派第三艘航母，看看就好；伊朗发出威胁，听听就好。归期在望，现在最高兴的，应该就是林肯号航母上的美军官兵了。  阅读原文 文章原文

东航将免费退改门槛从30天放宽至起飞前14天，第一次触及了退改签规则本身。这也是国内航司首次将全舱位免费退改窗口放宽至14天。在此之前，三大航的免费退改窗口普遍为30天，且仅适用于高价舱位。作者：郑淯心封图：图虫创意8月6日，东方航空（下称“东航”）发布新版《国内客票自愿退票和自愿变更实施细则》，规定2026年8月6日（含）以后销售的国内客票，所有舱位在航班起飞前14天以上申请退票或改签，免收手续费。退改收费时间分为五个阶梯，离起飞时间越近，费用越高。8月13日，记者在东航官网购买了一张8月28日从北京飞往上海的机票，提交退票申请后，很快收到全额退款，未被扣除手续费。东航此项新规出台前，机票退改签费用过高是民航消费投诉的“重灾区”。黑猫投诉平台发布的《2026上半年机场航空公司投诉数据报告》显示，上半年机场航空领域投诉约2.7万件，其中“退改费用过高”的问题占比近一半。就在7月，一位旅客花费15217元购买机票，起飞前3天退票仅退回432元的事情也登上微博热搜。尽管该案例涉及国际机票，但巨大的退票差额，仍让不少国内旅客感同身受。事实上，2026年3月，三大航（国航、南航、东航）曾集体推出“买贵免费退”政策，承诺旅客在购票后24小时内发现同航班票价下降，可免费退票重购。但“买贵退”解决的是票价波动问题，对行程变动的退改签费用未做调整。此次，东航将免费退改门槛从30天放宽至起飞前14天，第一次触及了退改签规则本身。这也是国内航司首次将全舱位免费退改窗口放宽至14天。在此之前，三大航的免费退改窗口普遍为30天，且仅适用于高价舱位。广东外语外贸大学南国商学院教授郭佳认为，东航此次调整的特殊之处在于允许所有机票在起飞前14天免费退改，“这是在颠覆游戏规则”。该调整能否改变行业，关键在于其他航司是否跟进。郭佳判断，其他航司大概率会跟进，最终演变成一场行业退改签规则的变革。率先破冰8月6日，看到东航新版退改签规则时，机票代理人程龙飞的第一反应是惊讶：“以前国内机票提前14天以上退改签，很多特价舱位都要扣除高额手续费；现在全舱位免费，相当于给所有旅客让出了16天的反悔期。”做机票代理十几年，在程龙飞的印象中，还没有哪家航司在退改规则上做过这么大的让步。很快，“东航免费退改”登上了微博热搜。在评论区里，消费者喊话国航、南航“抄作业”，还有人晒出刚被扣了手续费的退票记录，表示“早知道就等两天再买了”。此前引发舆论关注的是旅客15217元购买的国际机票，起飞前3天因行程变动申请退票，仅退回了432元。事实上，432元也并非票价退款，而是燃油附加费等代收税费，机票本身一分未退。东航公布退改新规的第二天，王宏所在航司的收益管理部门便紧急召开内部会议。不少同事刷到热搜后的第一反应是：此前引发热议的高价退票纠纷，涉事航司会不会就是东航？东航此番调整退改规则，是否是受舆论压力推动？王宏的同事经核查发现，涉事航司并不是东航，但这一结果并没有让大家松一口气。“东航自身能够消化这笔成本，那我们能不能？”会上有人提出疑问。最终讨论的结果是，先观察国航、南航是否跟进；如果这两家航司跟进，预计全行业都会随之跟进。收益管理部门的日常工作，就是盯着其他航司的一举一动。王宏说他们部门的职责，简单来说就是“定价”，根据市场需求、竞争态势、航班销售进度，动态调整每个航班每个舱位的票价，不同舱位的退改签规则都不同。以东航这次新调整的规则为例，不同舱位的退改签费率差异很大：同样是起飞前48小时至4小时之间退票，Y舱（全价经济舱）收取票价的10%，M舱（折扣舱）则要收取25%。以一张2000元的机票为例，Y舱在这个时段退票要扣除200元，M舱则要扣除500元，相差一倍多。如果退票时间更晚，如起飞前4小时至起飞后，Y舱要扣除15%，M舱要扣除30%，差距进一步拉大。王宏解释，东航调整了退改签规则，相当于给产品增加了附加值，多给了消费者一个选择东航的理由；其他航司如果不跟进，就会在竞争中处于被动。尽管不能透露具体数字，但王宏表示，退改费收入在航司整体收入中占比不高，但绝对数额可观。这也是航司在退改签规则上格外谨慎的原因：修改规则，动的是真金白银。多位OTA（在线旅行社）平台从业者则乐见其成。过去几年，航司和OTA之间的关系微妙：航司需要OTA的流量，又忌惮OTA对渠道的控制力；OTA依赖航司的票源，却要承受来自消费者的退改投诉压力。一位OTA平台人士称，退改签纠纷产生时，消费者的矛头往往会先指向平台，“规则是航司定的，系统是航司在管，但承受舆论压力的是我们”。东航新规如果能引发行业整体跟进，对OTA来说可能意味着投诉的下降。在郭佳看来，退改规则放宽后，航司的票价策略也会随之调整：何时放出折扣票，打多少折扣，都可能因退改规则的变化而重新设计，这意味着航司的收益管理部门需要更精准地测算退票率变化对收益的影响，并在定价策略上作出调整；对消费者更直接的影响，可能是低价票的退改条款不那么严苛了。复杂的退改规则事实上，民航业一开始的退改签规则，并非今天的面貌。在王宏看来，如今的退改签规则是一步步“打补丁”打出来的。1996年施行的《中国民用航空旅客、行李国内运输规则》曾规定，退票费为票价的10%或20%。但在2004年，原中国民用航空总局修订规则，删除了统一退改费用规定，将定价权交给了各航空公司。在定价权放开后，一些机票代理利用规则漏洞“恶意占座”，先抢占热门航线的全价票（Y舱），加价寻找买家，若卖不掉则在起飞前免费退票，自己毫无损失。为应对这一乱象，航司开始设置退票费。多位业内人士也回忆，2010年前后，随着OTA平台崛起和机票代理行业野蛮生长，部分代理利用免费退改规则“锁票倒卖”的现象愈演愈烈。航司为遏制这一漏洞，陆续提高了退改门槛。2018年，中国民用航空局发布《关于改进民航票务服务工作的通知》（局发明电〔2018〕1952号），首次提出“阶梯费率”的概念，要求航司制定合理的退改收费标准。此后各航司陆续出台了以“时间阶梯＋舱位等级”为核心的退改规则。需要说明的是，该文件目前在民航局官网已标注“有效性：失效”，且适用范围仅限国内航线，不涉及国际航线与外国航空公司；现行费率框架是各航司在其确立的阶梯结构上自主延续的结果，并非现行强制规定。民航采用阶梯费率本身有其商业合理性。郭佳打了个比方：商务旅客公司报销，愿意为“随时可改”多花钱；休闲旅客自己掏腰包，宁可牺牲退改自由也要低价。两种需求并存于同一个航班，航司通过几十个舱位把它们分开——全价舱对应灵活退改，折扣舱对应严苛条款。“规则之所以复杂，是因为产品本身有分层；产品之所以分层，是因为不同旅客对价格和灵活性的需求不同。”郭佳说。此外，一个被消费者反复提及的留言是：飞机为何不能像高铁一样灵活改签？在郭佳看来，二者运营逻辑完全不同，其实并不具备可比性。从定价模式来看，高铁执行单一票价制度，同一车次、同一席别票价固定，不存在折扣舱位。因此，火车票阶梯退票规则仅以距离发车的时间作为唯一判定维度：开车前8天以上免退票费；48小时以上退票收取5%手续费；24—48小时收取10%；不足24小时收取20%。机票则是“票价水平×时间节点”的二维矩阵。以国内航线为例，同一航班上头等舱到最低折扣舱的票价可相差数倍，每个舱位等级对应一套退改规则：国内主流航司的最低折扣舱（T、L、P、N、K等最低价舱位，区别于M、U等中间折扣舱），多在起飞前48小时至4小时收70%、4小时以内收75%，而头等舱、公务舱同期仅收5%至10%。中大咨询集团副总裁、交运物流与旅游行业负责人于占福称，两者的差异还来自座位的再售概率——高铁干线班次密集、单列千余座，一张被退的车票有大量再售机会；航空除少数商务干线外，多数航线一日仅一班至数班、单机150至300座，临近起飞退出的座位，再售窗口远窄于铁路。更深层的原因是成本结构。基于美国航空运输协会数据的行业测算，航空公司约三分之二的运营成本属于固定成本。如果旅客退票，成本并不随之减少，减少的只有收入。因此，航空公司真正需要管理的不是退票这个动作，而是收入的确定性。“用一维的20%，去对比二维矩阵中最低价那一格的75%，比较的并不是同一类产品。”于占福说。于占福还澄清了一种常见误解——一张机票就是“从A到B的位移服务”，付了钱就应当被送达目的地。但从全球航空运价的产品设计看，机票的本质是一套权益组合：旅客买到的不仅是位移，还包括退改灵活性、免费行李额、预选座位、优先登机等一系列权利。在同一航班的同一时点上，价格越低，附带的权益越少；价格越高，权益越多。在郭佳看来，消费者对退改签规则的不满，本质上是信息不对称带来的“预期差”。旅客买票时只看到价格，没看到价格背后附带的几十条限制条款；等到退票时才发现“原来我买的是这个”。而航空运输合同是自愿签订，双方都应遵守契约精神。于占福认为，每一个走向成熟的航空市场，都经历过“票价究竟买到什么”的公共讨论。中国民航正处在首次乘机旅客大量进入的阶段，出现这样的讨论是市场走向成熟的信号。行业该做的不是辩护，而是把全球通行的规则讲清楚，把自身可以改进的部分讲明白，让讨论尽快收敛到制度层面。行业会跟进吗东航率先“破冰”，其他航司是否会跟进？郭佳认为，如果国航、南航不跟进，就会形成政策差异，影响竞争格局。在他看来，中国民航是一个高度竞争的市场，国内50多家航司争夺有限的客源，任何一家在服务条款上形成差异化优势，都会对竞争对手产生压力。但王宏表达了航司在做决策时的顾虑：放宽退改签规则后，代理人可能利用规则漏洞“虚占座位”，在高峰期锁死紧俏航班票源，这又会给消费者带来不好的体验。郭佳提醒，东航新规目前仅适用于国内航线，此前舆论聚焦的极端案例多发生在国际航班上。于占福同时指出，国际航线的退改规则并非国内调整难度大，而是在法律上不具备单方面调整的空间。《中华人民共和国民用航空法》第一百零七条明文规定，国际航空运输运价的制定，按照中华人民共和国政府与外国政府签订的协定、协议的规定执行；中美航空运输协定自2008年3月25日起进入运价自由化阶段，双方间定期国际航班的运价不需要申报，任何一方不得单方面阻止运价的实施或延续。从行业演进的视角看，这次调整也有其必然性。2026年，新版《中华人民共和国民用航空法》和新版《公共航空运输旅客服务管理规定》实施，前者要求航司在售票环节显著告知退改规则，后者明确了国内航线标准化阶梯退改的执行框架。监管框架的完善，客观上为航司优化服务划定了更清晰的边界。但监管是否应直接干预费率，业内存在不同声音。郭佳以三亚返程机票事件为例提出警示：2018年，三亚返程机票价格高企，政府组织航司增援运力后，机票价格大幅回落。“但第二年消费者就形成了‘反正会有人兜底’的预期，反而导致更严重的供需失衡。”因此，航司的核心义务是充分告知。“只有在购票环节把退改条款讲清楚，消费者在充分知情的前提下自愿作出选择，这份合同就是有效的。低票价配套严格的退改规则，本身就是票价构成的一部分。”郭佳表示，消费者不能只享受低价带来的实惠，却拒绝接受低价附带的约束条件，这是市场交易的基本原则。于占福判断，未来免费退改的覆盖时段将越来越接近起飞时刻，购票初期留给旅客的“反悔”时间也会相应拉长。他引用了一组国际对比：美国法定要求承运人在“免费持票24小时”与“24小时内免费退票”之间二选一，适用于起飞前7天以上购买的客票，且不适用于经在线旅行平台、代理人购票的情形；巴西同为24小时，条件是购票距起飞7天以上；印度自2026年3月26日起将这一窗口延长至48小时，限航司官网直接预订，国内航班需距起飞7天以上、国际航班15天以上。相比之下，中国部分航司设置的2小时冷静期，属于承运人自行设立的服务机制，并非监管强制要求，其性质与美、巴、印三国的法定窗口不同。所谓购票冷静期，是指旅客在支付成功后的一段特定时限内，因误购、错选等原因申请退票时，可免收或少收退票手续费的容错机制。于占福称：“在几国对比中，这是差距最清晰的一项，也是成本最低、见效最快的一项。”于占福预测，航司在退改签规则上的竞争焦点，会从“手续费费率高低”转向“规则的可理解性”。哪家航司能够率先在购票环节直接展示“此刻退票可退金额”，就将获得可直观感知的差异化优势。这项功能的技术门槛并不高，但对旅客体验的提升效果，远高于单纯下调几个百分点的退票费率。（应受访者要求，王宏系化名）  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在于占福看来，现行规则越“讲理”，旅客越觉得“委屈”——问题不在费率高低本身，而在于费率规则没有被“看见”。行业真正的改进突破口，是由监管层面出台统一、可落地的标准，落实平台和航司的规则告知义务，把规则清晰讲给每一位旅客。作者：郑淯心封图：图虫创意8月6日，东方航空（下称“东航”）发布新版《国内客票自愿退票和自愿变更实施细则》，规定2026年8月6日（含）以后销售的国内客票，所有舱位在航班起飞前14天以上申请退票或改签，免收手续费。这也是国内航司首次将全舱位免费退改窗口放宽至14天——在此之前，东航已自2024年底起对全舱位实行起飞前30天以上免费退票，国航、南航的免费退改则仍限于头等舱、公务舱与全价经济舱等高价舱位。就在东航改规则的不久前，“1.5万元国际机票退票仅退432元”的话题引发全网热议，公众对机票退改签费率的不满情绪持续发酵，旅客的权益期待与行业现行规则之间，仍存在明显隔阂。航司的退改签收费规则究竟如何制定？为何无法像火车票规则一样简洁清晰？行业规则还有多大调整空间，能否进一步优化？经济观察报就此采访了中大咨询集团副总裁、交运物流与旅游行业负责人于占福。于占福深耕管理咨询行业近20年，长期服务于航空运输、机场运营、航空航天制造等领域，研究与咨询覆盖航空装备制造、航空公司运营、机场运营等航空产业链主要环节。在于占福看来，现行规则越“讲理”，旅客越觉得“委屈”——问题不在费率高低本身，而在于费率规则没有被“看见”。行业真正的改进突破口，是由监管层面出台统一、可落地的标准，落实平台和航司的规则告知义务，把规则清晰讲给每一位旅客。|对话|经济观察报：“1.5万元机票退票仅退432元”这类争议事件，从行业视角来看是否合理？现行退改签费率的制定逻辑是什么，航司制定具体费率时会重点考虑哪些因素？于占福：这个事件需要辩证看待：从行业规则层面来看，结果逻辑是自洽的，但从消费者体验层面来看，是有改进空间的。规则层面，国际机票自愿退票的实施细则有明确规定：应退税费按未使用航段计算，在应退票价合计为零或负数时，仍退还未使用航段的政府税费。因此，事件中的432元，并非扣除退票费后的剩余票款，而是“票价一分不退、仅代收税费全额退还”的结果。这一约定并非国内航司独有。新加坡航空自中国大陆出发的公布价单中，最低档舱位即明确“只允许退税，不收退票费”；汉莎集团欧洲航线经济舱的五档品牌运价中有四档标注不可退票；瑞安航空则约定票价及各项收费均不退还，仅政府税费可退，且须扣除固定金额的手续费。但体验层面的问题确实客观存在。旅客付款那一刻，是否清楚知道自己购买的是不可退改的机票？是否知晓同一航班上存在可退改舱位及对应的差价？公开报道中，涉事旅客事后表示，如果知道多花四百多元就能买到可退机票，他一定会选择可退的。这说明，问题不在于费率高低，而在于规则信息的披露与呈现方式。至于费率如何制定，首先要纠正一个常见误区：退票费不是按“成本加成”模式核定，和单次退票办理成本没有关系，它是航司用来区分不同出行需求的价格工具。航空公司制定费率，通常参考五个因素：一是舱位折扣，折扣越低，退改灵活性越低；二是距离起飞时间，越临近起飞，座位越难二次销售；三是航线需求特性与竞争强度；四是历史退票、爽约比例；五是可退与不可退舱位的价差，同一航班可退票比不可退票贵出的金额，就是出行“灵活性”的价格。航司定价时需要综合对比。所以，判断费率是否合理，不该只纠结扣费比例的数字高低，而该问“这一档位给出的价格折扣与其限制的权益是否对等，以及购票人是否充分知情”。前者是定价问题，后者是信息披露问题，本次争议的重心显然在后者。经济观察报：有法律专家指出，退票费在法律上属于“违约金”，应与航司的实际损失相当，过高就涉嫌霸王条款。您怎么看这个定性？于占福：“违约金”的说法有法律依据，但放在航司退票费上则有待商榷。《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民法典〉合同编通则若干问题的解释》（法释〔2023〕13号）第六十五条规定，违约金超过守约方实际损失30%的，一般可以认定为“过分高于造成的损失”。需要注意的是，计算基数是航司实际损失，而非票面价格。大众常说的“退票费不能超过票价30%”，是对法条的误读，两种基数计算结果相差极大。从行为定性来看，把旅客退票直接认定为违约并不严谨。旅客选购的最低档特价机票，产品权益本身就不包含自由退改权利，旅客申请退票，并非违约，而是试图获取购票时未购买的增值权益。德国联邦最高法院的两项判决分别确立了这一区分：2018年XZR25/17号判决认定，航空运输合同的解除权可以通过运输条件被有效排除，即“不可退的机票就是不可退”；2023年XZR118/22号判决则认定，航司代收的税费必须退还。欧盟法院在C-290/16号案中亦确认，税费与机场收费须单独列明，不得以统一的“处理费”笼统扣收。我认为费率的真正问题，在于规则提示是否到位。《中华人民共和国民法典》第四百九十六条第二款规定，提供格式条款的一方未履行提示或说明义务，致使对方没有注意或者理解与其有重大利害关系的条款的，对方可以主张该条款不成为合同的内容。法释〔2023〕13号第十条进一步明确，提示须采用“通常足以引起对方注意的文字、符号、字体等明显标识”。也就是说，即便退票费的法律性质有争议，只要提示不到位，相关条款就可能不具备合同效力。新修订的民航法也体现了这一导向。2026年7月1日起施行的《中华人民共和国民用航空法》（下称“民航法”）第一百五十三条要求，公共航空运输企业制定的运输总条件等格式条款应当遵循公平原则、予以公布，并在售票等环节中明确告知旅客，同时报国务院民用航空主管部门备案；第二百五十一条规定，逾期不改正的处5万元至20万元罚款，情节严重的处20万元至100万元罚款，情节特别严重的可以吊销相关许可证件。但整部法律没有规定具体退票费率数值，只约束了公开、告知、备案三项程序义务，这本身就是明确的监管信号。经济观察报：消费者一直在呼吁机票退改向火车票看齐。但航空与铁路在政策框架、行业属性、座位销售逻辑上存在哪些本质差异？于占福：消费者希望机票退改规则向火车票看齐的诉求可以理解，但航空与铁路在政策框架、行业属性和销售逻辑上存在根本性差异，简单对标并不现实。第一，定价维度不对等。国铁实行相对统一的票价体系，同一车次、同一席别一价到底，没有折扣舱位的概念，退票规则只看发车时间：开车前8天以上免收退票费，48小时以上至不足8天扣费5%，24至48小时扣费10%，不足24小时收取20%。航空是“票价水平×时间节点”的二维定价矩阵，同一航班从头等舱到最低折扣舱的票价可相差数倍。用铁路单一维度的扣费标准，对标民航低价舱的高比例扣费，并不具备可比性。第二，定价自由度不同，分层退改规则是多档定价的必然产物。2016年以来，国内民航持续推进票价市场化，800公里以下航线、800公里以上与高铁动车组列车形成竞争的航线，票价由航司依法自主制定。运价一旦市场化，承运人必须自行承担需求波动的风险，差异化退改条件因此成为区分产品、对冲风险的工具。低价折扣票，本质是旅客放弃退改灵活性换取低价，国铁票价不存在这一点，自然配套的是统一退改规则。第三，运力密度、再售概率和需求结构不同。高铁干线班次密集、运力大，且以通勤、短途刚性出行为主，退票席位再售概率很高。航空除少数商务干线外，多数航线一日仅一班至数班、单机150至300座，以中长途计划出行为主，临近起飞的座位很难二次销售。二者座位都有“过期作废”的属性，但空座盘活效率差距明显，越临近起飞，航空的替代需求越薄弱。第四，网络结构不同。铁路是走廊型网络，同一席位在不同区间可以多次销售，一名旅客中途退票，该席位仍可在其余区间产生收入；航空的座位在整个航段内不可分割，旅客退票即意味着该航段这一座位的收入完全落空。需要补充的是，国内航线退改规则在国际上并不算严苛。国内主流航司的客票，起飞前任意时点、任意舱位都保留退票通道，即使是全行业最刚性的一档（春秋航空起飞前2小时以内扣费90%），仍退还10%现金，“100%不退”仅出现在航班离站后未成行的情形。对照之下，美国边疆航空对2026年6月5日起出票的客票，按每人每单程收取129美元取消费；若票面价低于该金额，取消后残值直接归零，且不再退还差额。日本航空国内线的特惠（SpecialSaver）运价，在起飞前54天退票即按不含税运费额扣收约50%。经济观察报：优化退改签规则的现实阻力在哪？航司的压力和消费者的权益，平衡点在哪？于占福：阻力主要有四个层面，性质各不相同。法律层面，国际航线的运价规则无法由国内单方面决定。民航法第一百零七条规定，国际航空运输运价的制定，按照中华人民共和国政府与外国政府签订的协定、协议的规定执行。中美航空运输协定自2008年3月25日起进入运价自由化阶段，双方间定期国际航班的运价无需申报，任何一方不得单方面阻止运价的实施或延续。《国际航空运输价格管理规定》（交通运输部令2020年第19号，2021年1月1日施行）的官方解读也明确，核准和备案只针对旅客普通运价，其他运价由航企自主决定。经济层面，如果硬性设定一个费率上限，结果可能适得其反。航司最直接的应对方式，就是上调低价票价格、缩减低价舱位投放。取消无退改权益的低价舱，并不会消除成本，只会把成本平摊到所有客票上，最终推高整体票价。执行层面的难点在于，航司自设的补救机制（如购票后短时免费退票、买贵可退）通常只在自有直销渠道生效，并不写入随客票传导的运价规则，因而无法自动覆盖全部分销渠道；同时，限制性条款以何种版式、何种强度提示，目前由各渠道自行决定，尚无统一标准。制度层面，现行规则存在一处空档。公众经常提及的“阶梯费率”“退票费不得高于票面价”“错购免费补救”，其唯一政策依据是2018年《关于改进民航票务服务工作的通知》（局发明电〔2018〕1952号），这份文件在民航局官网已标注“有效性：失效”，且仅适用于国内航线。新修订的民航法，可实施处罚的只有公布、告知、备案三项程序义务，并未对具体退票费率作出规定。至于平衡点，我的判断很简单：在费率上做减法，收益有限，还容易适得其反；在披露上做加法，则成本可控、实际效果更好。具体可着手的举措有四条：将购票后2小时的冷静期延长至24小时，并取消现行机制附加的“距起飞时间”“使用次数”等限制，直销与分销渠道执行统一标准；下单页面直接计算并展示“现在退票可退金额”；国际航线比照国内线已有的阶梯费率表，明确标示具体退票费率；限制性条款按照法释〔2023〕13号第十条的标准强化提示。经济观察报：你预计航司退改签规则优化的方向是什么？未来的趋势是什么？于占福：先说可以确定的趋势。第一，免费退改的区间会继续向起飞方向扩展。依据是半年之内的两次自主调整：三大航于2026年3月先后推出“购票后24小时内票价下降可免费退票重购”政策（限官方直销渠道的国内航线客票），东航于2026年8月将国内航线全舱位免费退改门槛，由起飞前30天放宽至14天。两次调整均非监管强制，说明竞争机制正在发挥作用。第二，购票初期的冷静期会延长。从国际对比能够看到明显差距：美国的法定窗口为24小时，但采取“免费持票24小时”与“24小时内免费退票”二选一，且以起飞前7天以上购票为条件，并不适用于经在线旅行平台、代理人购票的情形；巴西同为24小时，条件是购票距起飞7天以上；印度自2026年3月26日起为48小时，限航司官网直接预订，国内航班需距起飞7天以上、国际航班15天以上。而国内目前仅为航司自行设置的2小时，且附加了距起飞时间与使用次数的限制。这项改革差距最清晰、实施成本最低，具备优先推进的条件。第三，监管的着力点会落在信息披露，而非费率数字。依据有两点：新民航法将可处罚事项限定在公布、告知、备案三项程序义务，全文没有设置任何费率数字；从国际情况看，检索美国、欧盟及主要成员国、英国、加拿大、澳大利亚、日本、韩国等成熟市场，尚未发现任何一地对自愿退票费率设定强制性上限；设定上限的是印度等新兴市场——印度民航总局规定取消费不得超过基础票价加燃油附加费，其监管取向与成熟市场并不相同。再说个人判断，分层运价体系不会取消，只会变得更加精细。全球行业趋势是将票务权益拆解出来单独定价，美国航司今年已将这一模式向上延伸至公务舱与高端经济舱：美联航于2026年4月推出长途Basic Business与Basic Premium Plus，达美航空于2026年7月跟进Basic Business与 Premium Select Basic。国内航司大概率也会跟进，未来旅客需要了解的规则只会更多，不会更少。行业竞争焦点会从纠结“费率高低”转向“规则是否清晰易懂”。哪家航司能够优先做到购票前直接显示“此时退票能退多少”，就能形成实实在在的差异化优势。这项技术的门槛不高，但带给旅客的体验提升，远高于单纯降低几个百分点的退票费率。舆论事件的推动作用会逐渐减弱。第一次舆论事件能推动产品调整，但第二次、第三次效果就会递减。真正的制度化改善，最终还是要靠监管出台统一、可落地的披露标准，而不是给退票费率划定数字红线。  阅读原文 文章原文

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【隔夜行情】 •周一（2026年08月17日），A股三大股指集体上涨，截至收盘，上证综指涨1.41%，报3982.65点；深证成指涨2.44%，报14704.27点；创业板指涨3.14%，报3740.16点。沪深两市成交总额23874.57亿元，较前一个交易日放量约2446.14亿元。 •周一（2026年08月17日），恒生指数涨1.34%，恒生科技指数涨1.58%。芯片股走强，澜起科技涨超9%，兆易创新涨超8%，华虹宏力涨超7%，中芯国际涨超6%。有色金属板块活跃，五矿资源涨超7%，洛阳钼业涨超3%。 •周一（当地时间2026年08月17日），美股三大指数集体下跌，截至收盘，标普500指数跌0.52%，报7745.06点；纳斯达克综合指数跌0.32%，报26644.91点；道琼斯工业平均指数跌0.51%，报53459.78点。标普500成分股中，只有133只个股上涨，367只股票下跌。 【今日新股】 今日1只新股上市，无新股申购。 新股上市： 频准激光，科创板证券代码688826，发行价格186.88元/股，发行市盈率49.42倍；公司主营业务为精准激光器的研发、生产与销售。公司主要面向量子计算、量子精密测量等量子科技领域，晶圆制造、晶圆量检测、晶圆隐切等半导体领域，以及激光干涉曝光、激光遥感等前沿科研领域，发展了全新的精准激光技术路线，推出波长、线宽、噪声、功率、脉冲等精准调控的激光器产品。 【重要新闻】 【《石油天然气发展“十五五”规划》：推进CCUS规模产业化建设 推进新型地下储能产业发展】8月17日，国家发展改革委、国家能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》，其中提到，推动新质生产力赋能行业高质量发展。促进绿色氢能产业发展。协同油气基础设施布局，加快推动氢能规模化制取、管道运输和集约存储体系，在重点地区有序布局氢能等基础设施，构建以周边就近消纳为主、跨区调运及外贸为辅的氢能产销新格局。推进CCUS规模产业化建设。发挥CCUS全产业链优势，统筹原油增产与碳减排“双赢”。推动CCUS区域产业集群建设，支持油气产业聚集的东营、榆林等城市率先向低碳城市转型，发展低碳产业群，形成承接高碳产业的竞争优势。研究进一步推动碳中和技术市场化产业化应用。推进新型地下储能产业发展。充分利用枯竭油气藏、盐穴和管道等地下空间资源，探索建设压缩空气储能等新业态。推动与周边新能源电站配套运行，提供容量支撑与调频调峰服务，提升区域能源系统的灵活调节能力与安全稳定水平。 【公司新闻】 ——有大事—— 爱丽家居：相关核查工作已完成 8月18日开市起复牌 盈新发展：拟定增募资不超17.79亿元 用于先进封测及存储模组制造项目、存储器主控芯片研发项目等 瑞丰高材：拟4-5亿元收购电子级环氧树脂公司觅拓新材不低于51%股权 日丰股份：拟投资7亿元建设年产300吨光纤预制棒、1000万芯公里光纤项目 华阳集团：控股股东筹划控制权变更事项 明起停牌 ——看业绩—— 国药一致：上半年度归母净利润6.06亿元，同比下降8.97% 瑞芯微：上半年归母净利润8.59亿元，同比增长61.73% 东阳光：上半年归母净利润3.89亿元，同比下降36.46% 西藏天路：上半年净亏损8590.55万元，亏损收窄 海兴电力：上半年归母净利润3.24亿元，同比下降16.67% 泰恩康：上半年归母净利润372.02万元，同比下降89.97% 张家界：上半年归母净利润3.08亿元，实现扭亏为盈 北部湾港：上半年归母净利润5.58亿元，同比增长5.09% 德科立：上半年归母净利润9825.56万元，同比增长249.74% 澄星股份：上半年归母净利润同比增长533.75%，磷酸销量实现较大增长 新兴装备：上半年归母净利润1632.77万元，同比增长4.32% 欧林生物：上半年净亏损3287.26万元，受补缴税款及滞纳金影响 神思电子：上半年归母净利润亏损3111.45万元，亏损收窄 远东传动：上半年归母净利润1.01亿元，同比增长83.78% 仲景食品：上半年归母净利润1.08亿元，同比增长7.75% 蔚蓝锂芯：上半年归母净利润5.11亿元，同比增长53.39% 远大控股：上半年归母净利润2.15亿元，同比增长640.14% 海信家电：上半年归母净利润16.58亿元，同比下降20.16% 三维通信：上半年归母净利润5039.35万元，同比增长1825.74% 西域旅游：上半年归母净利润367.91万元，同比下降67.23% 晓鸣股份：上半年归母净利润184.77万元，同比下降99% 东田微：上半年归母净利润8695.91万元，同比增长71.57% 亚太股份：上半年归母净利润2.68亿元，同比增长33.70% 高能环境：上半年归母净利润10.22亿元，同比增长103.37% 舒华体育：上半年归母净利润4642.34万元，同比增长130.05% 复旦微电：上半年归母净利润8.49亿元，同比增长338.58% 光库科技：上半年归母净利润1.48亿元，同比增长186.09% 瑜欣电子：上半年归母净利润2585.68万元，同比下降49.23% 柏楚电子：上半年归母净利润7.87亿元，同比增长22.97%，拟10派5.82元 浙江东方：上半年归母净利润8.77亿元，同比增长115.47% 澳洋健康：上半年归母净利润2416.47万元，同比下降23.42% 中旗股份：上半年归母净利润4938.21万元，扭亏为盈 智慧农业：上半年归母净利润566.04万元，同比下降42.05% 上海沿浦：上半年归母净利润9277.52万元，同比增长18.94% 华锡有色：上半年归母净利润5.34亿元，同比增长39.81% 春风动力：上半年归母净利润10.65亿元，同比增长6.26% 联泓新科：上半年归母净利润4.27亿元，同比增长165.68% 磁谷科技：上半年归母净利润120.91万元，同比下降73.04% 招金黄金：上半年归母净利润2.27亿元，同比增长407.44% 安凯客车：上半年归母净利润188.21万元，同比下降89.77% 浙江永强：上半年归母净利润亏损402.15万元，由盈转亏 中元股份：上半年归母净利润5765.54万元，同比下降1.28% 天迈科技：上半年归母净利润亏损1699.31万元，亏损扩大 森马服饰：上半年归母净利润4.79亿元，同比增长47.45% 深华发A：上半年归母净利润840.6万元，同比下降41.38% 中策橡胶：上半年归母净利润24.4亿元，同比增长5.09% 海油工程：上半年归母净利润10.91亿元，同比下降0.64% 新联电子：上半年归母净利润4.53亿元，同比增长140.95% 石药创新：上半年归母净利润12.61亿元，同比扭亏为盈 凯盛新材：上半年归母净利润9423.89万元，同比增长6.50% 明泰铝业：上半年归母净利润14.07亿元，同比增长49.61% 融捷股份：上半年归母净利润同比增长1076.14% 宁波韵升：上半年归母净利润2.74亿元，同比增长154.18% 安孚科技：上半年归母净利润1.96亿元，同比增长84.38% 林平发展：上半年归母净利润1.16亿元，同比增长27.33% 上海艾录：上半年归母净利润同比增长479.98% 今世缘：上半年归母净利润20.82亿元，同比下降6.60% 传音控股：上半年归母净利润17.73亿元，同比增长46.22% 电科芯片：聘任邹镇为公司董事会秘书 璞源材料：上半年归母净利润5916.13万元，同比增长54.52% 德赛电池：上半年归母净利润2.05亿元，同比增长110.44% 鹭燕医药：上半年归母净利润1.43亿元，同比下降7.46% 青松建化：上半年归母净利润1.24亿元，同比增长13.19% ——谈经营—— 宁德时代今日大宗交易平价成交38.16万股，成交额1.53亿元 达实智能今日大宗交易成交2152.36万股，成交额7233.08万元 德明利今日大宗交易平价成交18.46万股，成交额8037.48万元 有研硅今日大宗交易成交209.5万股，成交额7428.18万元 富创精密今日大宗交易折价成交46.2万股，成交额9051.04万元 宏和科技今日大宗交易折价成交265.23万股，成交额3.68亿元 津药药业：子公司小儿复方氨基酸注射液获缅甸卫生部注册证书 ——增减持—— 神州数码：拟2亿元-4亿元回购公司股份，回购价不超39.72元/股 君正股份：拟1亿元-2亿元回购公司股份 ——其他——宁波东力：上半年归母净利润5325.55万元，同比增长74.17% 亚普股份：副董事长徐平因工作调动辞职 航天彩虹：董事王献雨因工作变动原因辞职 【隔夜行情】…

三大运营商正加速推进全国一体化算力网建设，依托新一代通信网的低时延、高带宽能力，实现东中西部算力资源跨区域高效调度，为用户提供即取即用、按需获取的普惠算力服务。图片来源：CFP 记者 王珍 从“村村通电话”到“县县通千兆”，从“万物互联”到“万物智联”，中国信息通信网络正在经历一场深刻变革。作为数字中国的“大动脉”，新一代通信网不仅是信息传输的物理载体，更是支撑经济社会数字化转型的关键底座。 新一代通信网“新”在哪里？ 根据工业和信息化部及相关专家的解读，新一代通信网之“新”不仅是速度提升，而是从技术形态、覆盖格局、连接对象到网络功能的一次系统性革新。“新”主要体现在以下四个方面： 连接对象：从传统个人用户拓展到人、机、物、具身智能等多元主体。传统通信网主要服务个人用户，5G时代拓展至“人、机、物”；而新一代通信网进一步将具身智能、机器人、智能体等多元智能主体纳入连接范围，推动形成更加广泛的人机物智互联。 覆盖范围：从“地面”向“空天地海一体化”全域覆盖拓展。 连接能力：从“尽力而为”的传输管道，升级为能提供确定性服务质量的智能网络，更好满足行业应用差异化需求。 网络功能：从单纯的信息传输，向通信、感知、计算、智能、安全等多能力深度融合演进。这是最核心的质变，网络不再只是“传数据”，而是内嵌了感知、计算、智能和安全能力。 新一代通信网不是简单铺基站，而是打造一个集通信、感知、计算、智能于一体的“数字底座”。它不仅是“六张网”中的一张，更是连接水网、电网、算力网等其他网络、实现跨网协同的核心信息基座。 现状：广覆盖、深渗透 目前，我国新一代通信网建设已取得阶段性成果，在基础设施覆盖、用户规模、融合应用多个维度均取得突破性进展。 从基础网络来看，截至2026年6月末，我国5G基站总数达510.2万个，占移动基站总数的39.1%，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3286万个，实现了“县县通千兆、乡乡通5G”。万兆光网在小区、工厂、园区等场景实现试点部署。卫星互联网加速组网，进入规模化部署阶段，推动通信网络由单一的地面蜂窝架构，向天地一体的立体覆盖体系演进。 用户规模方面，截至6月末，5G移动电话用户达12.88亿户，占移动电话用户的69.9%；固定互联网宽带接入用户总数达7.01亿户，已基本覆盖全国有宽带需求的家庭，其中1000Mbps及以上接入速率的千兆固定宽带用户达2.58亿户，占总用户数的36.8%。 新一代通信网的融合应用已从单点探索进入规模化纵深发展的新阶段。5G、千兆光网已融入94个国民经济大类，截至6月底，全国“5G+工业互联网”在建项目超过2.6万个，建成1260家分类分级、特色鲜明的5G工厂，为各行各业数字化转型提供了坚实的网络底座。  在电力应急领域，中国移动为国家电网量身定制“基于5G-A无源物联网的电力物资数智化管理应用”，实现全仓一键盘点。中国移动相关人士告诉界面新闻，项目落地后，国家电网物资账实相符率大幅提升，物资盘点时间由原来的一周缩短至分钟级，有力支撑了电力应急响应的时效需求。 在汽车电子领域，依托中国电信自主研发的“5G+工业互联网”数字化管控平台，湖北英索尔电子有限公司生产线深度融合5G、AI视觉检测、边缘计算等前沿技术，有效破解数字化转型各类难题。中国电信相关负责人告诉界面新闻，项目投用后，企业生产效率提升20%，产品不良率下降30%，设备故障率降低75%，累计节约生产成本3000余万元。 在新能源领域，中国联通为楚能新能源股份有限公司搭建5G+F5G立体组网，落地AGV无人配送、AI电芯缺陷检测、云边协同管理等场景，切中储能电池、动力电池生产过程中的效率、质量、管理、成本等痛点。项目落地后，转库成本降低60%、生产效率提升32%、设备故障率减少16%。 下一个目标：四网统筹、跨网协同 工信部明确，未来将统筹推进基础网络、空间网络、国际网络和融合网络建设，形成适应智能经济、智能社会需要的基础设施体系。 基础网络方面，近期的重点是推动5G-A、万兆光网等规模商用。目前5G-A商用网络已覆盖330个城市，下一步将实施基点提质工程，推进产业园区、港口、交通枢纽等场景的5G-A网络覆盖，引导企业、高校院所布局光网络，打造一批示范万兆工厂、万兆园区。中长期的重点是6G技术研发、标准研制与产业化。2026年5月，工信部正式批复6GHz频段作为6G试验频率使用许可，中国由此成为全球首个获批6G试验频率的国家。据工信部部署，2027年将开展大规模6G实测，2030年实现规模化商用。 空间网络方面，卫星互联网组网是构建空天地海一体化信息网络的关键环节。三大运营商告诉界面新闻，目前均已上线天通卫星通信服务，全面覆盖沙漠、海洋、山区等传统网络盲区，打造“语音+短信+位置”一体化全域通信保障体系。同时，运营商也在积极布局低轨卫星星座，以支撑更高速率的数据服务和更广泛的物联应用。 国际网络方面，持续增加国际海缆通达方向，加强海底光缆等核心技术创新和攻关，提升我国在全球信息网络中的枢纽地位。 中国电信相关负责人告诉界面新闻，7月15日，公司自主设计的首艘国产深海型智能化海缆施工船——“天翼领航者”号，在上海正式入列并圆满完成全系统海缆施工试验，实现海底光缆的高效建设与维护，确保算力中心之间数据的高效流通和Token跨域流动。未来，中国电信还将持续加大海缆资源投入。 融合网络方面，工信部明确提出，要发挥新一代通信网数字底座支撑作用，协同赋能水网、新型电网、算力网、城市地下管网、物流网融合应用创新。这意味着，新一代通信网不仅是“六张网”中的一张，更是贯通其他网络的“信息大动脉”——通信网为算力网调度数据资源，为物流网提供实时追踪，为新型电网构筑智慧调度中枢，为城市地下管网打通感知神经。 算力网的协同已率先破题。三大运营商正加速推进全国一体化算力网建设，依托新一代通信网的低时延、高带宽能力，实现东中西部算力资源跨区域高效调度，为用户提供即取即用、按需获取的普惠算力服务。 以此为牵引，通信网与其余四张网的融合正在加速破冰。面向新型电网，5G-A电力专网已实现配电网毫秒级精准控制，为新能源并网消纳提供通信保障；面向物流网，5G+北斗融合定位技术正推动快递物流从“批量追踪”升级为“单件级实时感知”；面向水网，通信感知一体化技术可实现对水文水情的实时监测与智能预警；面向城市地下管网，光纤传感与通信网络的融合让管廊安全从“人工巡检”走向“实时感知”。  投资机遇：万亿级投资，投向哪里？ “十五五”时期（2026年至2030年）是新一代通信网建设的关键期。据长江证券研究所测算，“十五五”期间新一代通信网总投资将达1.3万亿元左右，主要投向5G、5G-A、千兆、万兆光网、6G、移动物联网、国家区块链网络、卫星通信导航遥感、低轨卫星互联网等领域。 大规模建设不仅意味着网络能力的跃升，更打开了产业链上下游的增量空间。 从投资视角看，新一代通信网络以技术迭代驱动基础设施扩容，以自主可控锚定供应链安全，有望在政策催化与“空天地海”一体化需求共振下，打开新一轮资本开支与业绩兑现周期。高速光模块、射频器件、星载通信载荷、网络芯片等核心器件环节将持续受益。 电子行业有望在基础设施扩容与终端创新双轮驱动下，打开全新增长空间。5G-A、6G技术的迭代加速，通信与算力网络的深度融合，“空天地海”一体化与低空经济的快速落地，离不开电子行业半导体、 印刷电路板（PCB）等板块的底层支撑，化合物半导体、射频芯片、高频PCB 及先进封装等环节有望迎来新一轮成长机遇。 计算机行业有望在产业智能化需求快速释放的驱动下，迎来新一轮算力投资扩张、国产替代深化。新一代信息基础设施建设推动计算机行业由单点智能向全域智能升级，围绕算力网络、行业数字化、工业软件、人工智能四大主线持续推进。通信网建设带动算力基础设施、操作系统与基础软件、工业互联网平台、 AI 大模型及行业应用加速落地，服务器、国产软硬件、工业软件、智能终端等核心环节持续受益。 此外，新一代通信网建设覆盖5G-A基站部署、千兆光网改造、算力互联传输干线、低轨卫星地面站、物联网感知网络等多个方向，所有网络落地均离不开场站土建、通信管廊铺设、核心机房建设、配套机电安装等建筑施工环节。拥有通信工程专业资质、长期服务运营商的建筑类企业，可深度参与基站配套工程、传输管线施工、通信机房升级及数字基建园区总承包；通信服务等企业更能凭借全链条施工能力，切入算力枢纽间高速光网、卫星地面站等高端配套项目，伴随通信技术迭代与网络持续下沉，相关工程需求具备长期释放空间。 三大运营商正加速推进全国一体化算力网建设，依托新一代通信网的低时延、高带宽能力，实现东中西部算力资源跨区域高效调度，为用户提供即取即用、按需获取的普惠算力服务。图片来源：CFP 记者 王珍 从“村村通电话”到“县县通千兆”，从“万物互联”到“万物智联”，中国信息通信网络正在经历一场深刻变革。作为数字中国的“大动脉”，新一代通信网不仅是信息传输的物理载体，更是支撑经济社会数字化转型的关键底座。 新一代通信网“新”在哪里？ 根据工业和信息化部及相关专家的解读，新一代通信网之“新”不仅是速度提升，而是从技术形态、覆盖格局、连接对象到网络功能的一次系统性革新。“新”主要体现在以下四个方面： 连接对象：从传统个人用户拓展到人、机、物、具身智能等多元主体。传统通信网主要服务个人用户，5G时代拓展至“人、机、物”；而新一代通信网进一步将具身智能、机器人、智能体等多元智能主体纳入连接范围，推动形成更加广泛的人机物智互联。 覆盖范围：从“地面”向“空天地海一体化”全域覆盖拓展。 连接能力：从“尽力而为”的传输管道，升级为能提供确定性服务质量的智能网络，更好满足行业应用差异化需求。 网络功能：从单纯的信息传输，向通信、感知、计算、智能、安全等多能力深度融合演进。这是最核心的质变，网络不再只是“传数据”，而是内嵌了感知、计算、智能和安全能力。 新一代通信网不是简单铺基站，而是打造一个集通信、感知、计算、智能于一体的“数字底座”。它不仅是“六张网”中的一张，更是连接水网、电网、算力网等其他网络、实现跨网协同的核心信息基座。 现状：广覆盖、深渗透 目前，我国新一代通信网建设已取得阶段性成果，在基础设施覆盖、用户规模、融合应用多个维度均取得突破性进展。 从基础网络来看，截至2026年6月末，我国5G基站总数达510.2万个，占移动基站总数的39.1%，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3286万个，实现了“县县通千兆、乡乡通5G”。万兆光网在小区、工厂、园区等场景实现试点部署。卫星互联网加速组网，进入规模化部署阶段，推动通信网络由单一的地面蜂窝架构，向天地一体的立体覆盖体系演进。 用户规模方面，截至6月末，5G移动电话用户达12.88亿户，占移动电话用户的69.9%；固定互联网宽带接入用户总数达7.01亿户，已基本覆盖全国有宽带需求的家庭，其中1000Mbps及以上接入速率的千兆固定宽带用户达2.58亿户，占总用户数的36.8%。 新一代通信网的融合应用已从单点探索进入规模化纵深发展的新阶段。5G、千兆光网已融入94个国民经济大类，截至6月底，全国“5G+工业互联网”在建项目超过2.6万个，建成1260家分类分级、特色鲜明的5G工厂，为各行各业数字化转型提供了坚实的网络底座。  在电力应急领域，中国移动为国家电网量身定制“基于5G-A无源物联网的电力物资数智化管理应用”，实现全仓一键盘点。中国移动相关人士告诉界面新闻，项目落地后，国家电网物资账实相符率大幅提升，物资盘点时间由原来的一周缩短至分钟级，有力支撑了电力应急响应的时效需求。 在汽车电子领域，依托中国电信自主研发的“5G+工业互联网”数字化管控平台，湖北英索尔电子有限公司生产线深度融合5G、AI视觉检测、边缘计算等前沿技术，有效破解数字化转型各类难题。中国电信相关负责人告诉界面新闻，项目投用后，企业生产效率提升20%，产品不良率下降30%，设备故障率降低75%，累计节约生产成本3000余万元。 在新能源领域，中国联通为楚能新能源股份有限公司搭建5G+F5G立体组网，落地AGV无人配送、AI电芯缺陷检测、云边协同管理等场景，切中储能电池、动力电池生产过程中的效率、质量、管理、成本等痛点。项目落地后，转库成本降低60%、生产效率提升32%、设备故障率减少16%。 下一个目标：四网统筹、跨网协同 工信部明确，未来将统筹推进基础网络、空间网络、国际网络和融合网络建设，形成适应智能经济、智能社会需要的基础设施体系。 基础网络方面，近期的重点是推动5G-A、万兆光网等规模商用。目前5G-A商用网络已覆盖330个城市，下一步将实施基点提质工程，推进产业园区、港口、交通枢纽等场景的5G-A网络覆盖，引导企业、高校院所布局光网络，打造一批示范万兆工厂、万兆园区。中长期的重点是6G技术研发、标准研制与产业化。2026年5月，工信部正式批复6GHz频段作为6G试验频率使用许可，中国由此成为全球首个获批6G试验频率的国家。据工信部部署，2027年将开展大规模6G实测，2030年实现规模化商用。 空间网络方面，卫星互联网组网是构建空天地海一体化信息网络的关键环节。三大运营商告诉界面新闻，目前均已上线天通卫星通信服务，全面覆盖沙漠、海洋、山区等传统网络盲区，打造“语音+短信+位置”一体化全域通信保障体系。同时，运营商也在积极布局低轨卫星星座，以支撑更高速率的数据服务和更广泛的物联应用。 国际网络方面，持续增加国际海缆通达方向，加强海底光缆等核心技术创新和攻关，提升我国在全球信息网络中的枢纽地位。 中国电信相关负责人告诉界面新闻，7月15日，公司自主设计的首艘国产深海型智能化海缆施工船——“天翼领航者”号，在上海正式入列并圆满完成全系统海缆施工试验，实现海底光缆的高效建设与维护，确保算力中心之间数据的高效流通和Token跨域流动。未来，中国电信还将持续加大海缆资源投入。 融合网络方面，工信部明确提出，要发挥新一代通信网数字底座支撑作用，协同赋能水网、新型电网、算力网、城市地下管网、物流网融合应用创新。这意味着，新一代通信网不仅是“六张网”中的一张，更是贯通其他网络的“信息大动脉”——通信网为算力网调度数据资源，为物流网提供实时追踪，为新型电网构筑智慧调度中枢，为城市地下管网打通感知神经。 算力网的协同已率先破题。三大运营商正加速推进全国一体化算力网建设，依托新一代通信网的低时延、高带宽能力，实现东中西部算力资源跨区域高效调度，为用户提供即取即用、按需获取的普惠算力服务。 以此为牵引，通信网与其余四张网的融合正在加速破冰。面向新型电网，5G-A电力专网已实现配电网毫秒级精准控制，为新能源并网消纳提供通信保障；面向物流网，5G+北斗融合定位技术正推动快递物流从“批量追踪”升级为“单件级实时感知”；面向水网，通信感知一体化技术可实现对水文水情的实时监测与智能预警；面向城市地下管网，光纤传感与通信网络的融合让管廊安全从“人工巡检”走向“实时感知”。  投资机遇：万亿级投资，投向哪里？ “十五五”时期（2026年至2030年）是新一代通信网建设的关键期。据长江证券研究所测算，“十五五”期间新一代通信网总投资将达1.3万亿元左右，主要投向5G、5G-A、千兆、万兆光网、6G、移动物联网、国家区块链网络、卫星通信导航遥感、低轨卫星互联网等领域。 大规模建设不仅意味着网络能力的跃升，更打开了产业链上下游的增量空间。 从投资视角看，新一代通信网络以技术迭代驱动基础设施扩容，以自主可控锚定供应链安全，有望在政策催化与“空天地海”一体化需求共振下，打开新一轮资本开支与业绩兑现周期。高速光模块、射频器件、星载通信载荷、网络芯片等核心器件环节将持续受益。 电子行业有望在基础设施扩容与终端创新双轮驱动下，打开全新增长空间。5G-A、6G技术的迭代加速，通信与算力网络的深度融合，“空天地海”一体化与低空经济的快速落地，离不开电子行业半导体、 印刷电路板（PCB）等板块的底层支撑，化合物半导体、射频芯片、高频PCB 及先进封装等环节有望迎来新一轮成长机遇。 计算机行业有望在产业智能化需求快速释放的驱动下，迎来新一轮算力投资扩张、国产替代深化。新一代信息基础设施建设推动计算机行业由单点智能向全域智能升级，围绕算力网络、行业数字化、工业软件、人工智能四大主线持续推进。通信网建设带动算力基础设施、操作系统与基础软件、工业互联网平台、 AI 大模型及行业应用加速落地，服务器、国产软硬件、工业软件、智能终端等核心环节持续受益。 此外，新一代通信网建设覆盖5G-A基站部署、千兆光网改造、算力互联传输干线、低轨卫星地面站、物联网感知网络等多个方向，所有网络落地均离不开场站土建、通信管廊铺设、核心机房建设、配套机电安装等建筑施工环节。拥有通信工程专业资质、长期服务运营商的建筑类企业，可深度参与基站配套工程、传输管线施工、通信机房升级及数字基建园区总承包；通信服务等企业更能凭借全链条施工能力，切入算力枢纽间高速光网、卫星地面站等高端配套项目，伴随通信技术迭代与网络持续下沉，相关工程需求具备长期释放空间。

——业绩—— 宇树科技：将于8月19日科创板上市 8月17日，宇树科技(688836.SH)公告称，公司股票将于2026年8月19日在上海证券交易所科创板上市。本次发行价格为150.80元/股，发行后总股本为4.04亿股，其中上市初期无限售流通股3008.77万股，占总股本7.44%。公司发行价对应2025年摊薄后静态市销率为35.89倍，高于可比公司平均水平。 华阳集团：控股股东筹划控制权变更事项 明起停牌 8月17日，华阳集团(002906.SZ)公告称，公司于2026年8月17日收到控股股东惠州华越通知，其正在筹划涉及所持公司股份转让事宜，交易对手方为四川九洲投资控股集团，是一家以电子系统装备、通信与智能制造、软件与数据智能、汽车与高端元器件等为主业、多板块协同发展的国有大型高科技企业集团。该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。公司股票自2026年8月18日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 东阳光：上半年归母净利润3.89亿元，同比下降36.46% 东阳光8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入93.76亿元，同比增长31.61；归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，同比下降36.46；基本每股收益0.129元股。报告期内，公司业绩主要受到股权激励费用确认以及持有东阳光药和立敦股票公允价值变动的影响，导致归母净利润承压。 泰恩康：上半年归母净利润372.02万元，同比下降89.97% 泰恩康8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入3.2亿元，同比下降7.72；归属于上市公司股东的净利润372.02万元，上年同期3708.48万元，同比下降89.97；基本每股收益0.0073元股。报告期内，公司业绩主要受到加大品牌推广投入力度的影响，2026年上半年广告及业务推广费用达6706.62万元，同比增长48.32，压缩了利润空间。 澄星股份：上半年归母净利润同比增长533.75%，磷酸销量实现较大增长 澄星股份8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入21.38亿元，同比增长20.37；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，上年同期1856.12万元，同比增长533.75；基本每股收益0.174元股。报告期内，公司业绩主要受到国际地缘局势影响及新能源产业需求强劲拉动，黄磷及磷酸产品价格同比上涨，磷酸销量实现较大增长。 远大控股：上半年归母净利润2.15亿元，同比增长640.14% 远大控股8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入459.39亿元，同比增长10.22；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，上年同期2906.62万元，同比增长640.14；基本每股收益0.4246元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税）。报告期内，公司业绩增长主要受多重因素驱动，包括持续夯实底层创新研发体系并推进技术落地转化、依靠丰富新品与一体化配套方案拓宽业务增量、优化全域渠道布局并挖掘线上新增市场，以及向上游完善原料配套布局，通过多元原料搭配对冲原料价格波动带来的经营压力。 三维通信：上半年归母净利润5039.35万元，同比增长1825.74% 三维通信8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入120.73亿元，同比增长173.76；归属于上市公司股东的净利润5039.35万元，上年同期261.68万元，同比增长1825.74；基本每股收益0.0626元股。报告期内，公司业绩主要受到互联网业务增长和汇率波动损失增加的双重影响。 西域旅游：上半年归母净利润367.91万元，同比下降67.23% 西域旅游8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入1.07亿元，同比下降6.08；归属于上市公司股东的净利润367.91万元，上年同期1122.65万元，同比下降67.23；基本每股收益0.02元股。报告期内，公司业绩主要受到经营收入下降的影响，导致经营活动现金流入减少。 晓鸣股份：上半年归母净利润184.77万元，同比下降99% 晓鸣股份8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入5.68亿元，同比下降24.46；归属于上市公司股东的净利润184.77万元，上年同期1.85亿元，同比下降99；基本每股收益0.01元股。报告期内，公司业绩主要受到一季度行业周期底部、核心产品价格回落及养殖端补栏意愿减弱等因素的影响。 光库科技：上半年归母净利润1.48亿元，同比增长186.09% 光库科技8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入10.32亿元，同比增长72.91；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长186.09；基本每股收益0.5955元股。报告期内，公司业绩主要受益于全球AI算力基础设施投资加速与数据中心建设，高速光模块及光器件市场需求持续增长，同时公司坚持技术创新、持续推出新产品并积极拓展国内外新客户。 磁谷科技：上半年归母净利润120.91万元，同比下降73.04% 磁谷科技8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入1.6亿元，同比增长5.74；归属于上市公司股东的净利润120.91万元，上年同期448.49万元，同比下降73.04；基本每股收益0.02元股。报告期内，公司业绩主要受到持续加大研发和团队建设投入导致期间费用增加、部分募投项目转固后折旧金额显著上升而新增产能效益尚未充分释放，以及上半年盈利基数较小等因素的影响。 安凯客车：上半年归母净利润188.21万元，同比下降89.77% 安凯客车8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入17.21亿元，同比增长8.05；归属于上市公司股东的净利润188.21万元，上年同期1839.58万元，同比下降89.77；基本每股收益0.002元股。报告期内，公司业绩主要受到汇兑损失增加、购买商品支付现金增加、理财产品购买增加、银行借款增加、其他货币资金减少、应收票据减少、应收账款增加、预付材料款增加、在建工程增加、工程预付款增加、信用借款增加、支付票据减少、应交增值税减少、待转销项税额减少、存货跌价损失减少、应收账款坏账损失计提减少、结构性理财购买增加、固定资产处置收益增加、其他收入增加、非流动资产毁损报废损失增加、收到往来款增加、支付往来款增加、赎回理财产品增加、购买理财产品收益增加、处置固定资产增加、购买理财产品增加、银行借款增加及偿还银行借款增加等因素的综合影响。 石药创新：上半年归母净利润12.61亿元，同比扭亏为盈 石药创新8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入32.4亿元，同比增长208.72；归属于上市公司股东的净利润12.61亿元，上年同期亏损274.61万元；基本每股收益0.9056元股。 融捷股份：上半年归母净利润同比增长1076.14% 融捷股份8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入15.24亿元，同比增长402.35；归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，同比增长1076.14；基本每股收益3.8574元股。 nbsp; 传音控股：上半年归母净利润17.73亿元，同比增长46.22% 传音控股8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入354.31亿元，同比增长21.85；归属于上市公司股东的净利润17.73亿元，同比增长46.22。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)，合计拟派发现金红利9.21亿元(含税)，不进行资本公积转增股本，不送红股。 ——公司经营—— 电科芯片：聘任邹镇为公司董事会秘书 电科芯片8月17日公告，公司第十三届董事会第十一次会议审议通过，同意聘任邹镇担任公司董事会秘书职务，任期自本次董事会审议通过之日起至公司第十三届董事会届满之日止。 津药药业：子公司小儿复方氨基酸注射液获缅甸卫生部注册证书 津药药业8月17日公告，公司子公司津药和平小儿复方氨基酸注射液(18AAI)收到缅甸卫生部药品注册证书，标志着该产品可在缅甸市场生产销售。 智翔金泰：GR2302注射液临床试验获批 智翔金泰8月17日公告，公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司在研产品GR2302注射液的临床试验申请获得批准。适应症：乙肝病毒相关肝细胞癌。 乐普医疗：子公司MWN117注射液临床试验获批 乐普医疗8月17日公告，公司控股子公司上海民为生物技术有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，由上海民为生物申报的MWN117注射液临床试验申请获得批准。适应症为超重或肥胖。 一品红：子公司创新药APH04935片临床试验获批 一品红8月17日公告，公司全资子公司广州一品红制药有限公司自主研发的创新药物APH04935片获得国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展体重控制适应症的临床试验。该药品为境内外均未上市的化学药品1类创新药，是一种高活性、高选择性的小分子GLP1R激动剂，拟用于控制体重及长期减重管理。 ——回购—— 神州数码：拟2亿元-4亿元回购公司股份，回购价不超39.72元/股 神州数码8月17日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2亿元且不超过4亿元。回购价格不超过39.72元股。回购股份将用于员工持股计划及或股权激励计划。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 君正股份：拟1亿元-2亿元回购公司股份 君正股份8月17日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过220元股。回购股份将用于股权激励或员工持股计划。回购期限为自公司H股香港公开发售截止之日起的第30个自然日（不含）起的3个月内。 ——业绩—— 宇树科技：将于8月19日科创板上市 8月17日，宇树科技(688836.SH)公告称，公司股票将于2026年8月19日在上海证券交易所科创板上市。本次发行价格为150.80元/股，发行后总股本为4.04亿股，其中上市初期无限售流通股3008.77万股，占总股本7.44%。公司发行价对应2025年摊薄后静态市销率为35.89倍，高于可比公司平均水平。 华阳集团：控股股东筹划控制权变更事项 明起停牌 8月17日，华阳集团(002906.SZ)公告称，公司于2026年8月17日收到控股股东惠州华越通知，其正在筹划涉及所持公司股份转让事宜，交易对手方为四川九洲投资控股集团，是一家以电子系统装备、通信与智能制造、软件与数据智能、汽车与高端元器件等为主业、多板块协同发展的国有大型高科技企业集团。该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。公司股票自2026年8月18日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 东阳光：上半年归母净利润3.89亿元，同比下降36.46% 东阳光8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入93.76亿元，同比增长31.61；归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，同比下降36.46；基本每股收益0.129元股。报告期内，公司业绩主要受到股权激励费用确认以及持有东阳光药和立敦股票公允价值变动的影响，导致归母净利润承压。 泰恩康：上半年归母净利润372.02万元，同比下降89.97% 泰恩康8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入3.2亿元，同比下降7.72；归属于上市公司股东的净利润372.02万元，上年同期3708.48万元，同比下降89.97；基本每股收益0.0073元股。报告期内，公司业绩主要受到加大品牌推广投入力度的影响，2026年上半年广告及业务推广费用达6706.62万元，同比增长48.32，压缩了利润空间。 澄星股份：上半年归母净利润同比增长533.75%，磷酸销量实现较大增长 澄星股份8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入21.38亿元，同比增长20.37；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，上年同期1856.12万元，同比增长533.75；基本每股收益0.174元股。报告期内，公司业绩主要受到国际地缘局势影响及新能源产业需求强劲拉动，黄磷及磷酸产品价格同比上涨，磷酸销量实现较大增长。 远大控股：上半年归母净利润2.15亿元，同比增长640.14% 远大控股8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入459.39亿元，同比增长10.22；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，上年同期2906.62万元，同比增长640.14；基本每股收益0.4246元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税）。报告期内，公司业绩增长主要受多重因素驱动，包括持续夯实底层创新研发体系并推进技术落地转化、依靠丰富新品与一体化配套方案拓宽业务增量、优化全域渠道布局并挖掘线上新增市场，以及向上游完善原料配套布局，通过多元原料搭配对冲原料价格波动带来的经营压力。 三维通信：上半年归母净利润5039.35万元，同比增长1825.74% 三维通信8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入120.73亿元，同比增长173.76；归属于上市公司股东的净利润5039.35万元，上年同期261.68万元，同比增长1825.74；基本每股收益0.0626元股。报告期内，公司业绩主要受到互联网业务增长和汇率波动损失增加的双重影响。 西域旅游：上半年归母净利润367.91万元，同比下降67.23% 西域旅游8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入1.07亿元，同比下降6.08；归属于上市公司股东的净利润367.91万元，上年同期1122.65万元，同比下降67.23；基本每股收益0.02元股。报告期内，公司业绩主要受到经营收入下降的影响，导致经营活动现金流入减少。 晓鸣股份：上半年归母净利润184.77万元，同比下降99% 晓鸣股份8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入5.68亿元，同比下降24.46；归属于上市公司股东的净利润184.77万元，上年同期1.85亿元，同比下降99；基本每股收益0.01元股。报告期内，公司业绩主要受到一季度行业周期底部、核心产品价格回落及养殖端补栏意愿减弱等因素的影响。 光库科技：上半年归母净利润1.48亿元，同比增长186.09% 光库科技8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入10.32亿元，同比增长72.91；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长186.09；基本每股收益0.5955元股。报告期内，公司业绩主要受益于全球AI算力基础设施投资加速与数据中心建设，高速光模块及光器件市场需求持续增长，同时公司坚持技术创新、持续推出新产品并积极拓展国内外新客户。 磁谷科技：上半年归母净利润120.91万元，同比下降73.04% 磁谷科技8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入1.6亿元，同比增长5.74；归属于上市公司股东的净利润120.91万元，上年同期448.49万元，同比下降73.04；基本每股收益0.02元股。报告期内，公司业绩主要受到持续加大研发和团队建设投入导致期间费用增加、部分募投项目转固后折旧金额显著上升而新增产能效益尚未充分释放，以及上半年盈利基数较小等因素的影响。 安凯客车：上半年归母净利润188.21万元，同比下降89.77% 安凯客车8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入17.21亿元，同比增长8.05；归属于上市公司股东的净利润188.21万元，上年同期1839.58万元，同比下降89.77；基本每股收益0.002元股。报告期内，公司业绩主要受到汇兑损失增加、购买商品支付现金增加、理财产品购买增加、银行借款增加、其他货币资金减少、应收票据减少、应收账款增加、预付材料款增加、在建工程增加、工程预付款增加、信用借款增加、支付票据减少、应交增值税减少、待转销项税额减少、存货跌价损失减少、应收账款坏账损失计提减少、结构性理财购买增加、固定资产处置收益增加、其他收入增加、非流动资产毁损报废损失增加、收到往来款增加、支付往来款增加、赎回理财产品增加、购买理财产品收益增加、处置固定资产增加、购买理财产品增加、银行借款增加及偿还银行借款增加等因素的综合影响。 石药创新：上半年归母净利润12.61亿元，同比扭亏为盈 石药创新8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入32.4亿元，同比增长208.72；归属于上市公司股东的净利润12.61亿元，上年同期亏损274.61万元；基本每股收益0.9056元股。 融捷股份：上半年归母净利润同比增长1076.14% 融捷股份8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入15.24亿元，同比增长402.35；归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，同比增长1076.14；基本每股收益3.8574元股。 nbsp; 传音控股：上半年归母净利润17.73亿元，同比增长46.22% 传音控股8月17日披露半年报，公司上半年实现营业收入354.31亿元，同比增长21.85；归属于上市公司股东的净利润17.73亿元，同比增长46.22。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)，合计拟派发现金红利9.21亿元(含税)，不进行资本公积转增股本，不送红股。 ——公司经营—— 电科芯片：聘任邹镇为公司董事会秘书 电科芯片8月17日公告，公司第十三届董事会第十一次会议审议通过，同意聘任邹镇担任公司董事会秘书职务，任期自本次董事会审议通过之日起至公司第十三届董事会届满之日止。 津药药业：子公司小儿复方氨基酸注射液获缅甸卫生部注册证书 津药药业8月17日公告，公司子公司津药和平小儿复方氨基酸注射液(18AAI)收到缅甸卫生部药品注册证书，标志着该产品可在缅甸市场生产销售。 智翔金泰：GR2302注射液临床试验获批 智翔金泰8月17日公告，公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司在研产品GR2302注射液的临床试验申请获得批准。适应症：乙肝病毒相关肝细胞癌。 乐普医疗：子公司MWN117注射液临床试验获批 乐普医疗8月17日公告，公司控股子公司上海民为生物技术有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，由上海民为生物申报的MWN117注射液临床试验申请获得批准。适应症为超重或肥胖。 一品红：子公司创新药APH04935片临床试验获批 一品红8月17日公告，公司全资子公司广州一品红制药有限公司自主研发的创新药物APH04935片获得国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展体重控制适应症的临床试验。该药品为境内外均未上市的化学药品1类创新药，是一种高活性、高选择性的小分子GLP1R激动剂，拟用于控制体重及长期减重管理。 ——回购—— 神州数码：拟2亿元-4亿元回购公司股份，回购价不超39.72元/股 神州数码8月17日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2亿元且不超过4亿元。回购价格不超过39.72元股。回购股份将用于员工持股计划及或股权激励计划。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 君正股份：拟1亿元-2亿元回购公司股份 君正股份8月17日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过220元股。回购股份将用于股权激励或员工持股计划。回购期限为自公司H股香港公开发售截止之日起的第30个自然日（不含）起的3个月内。

2026年8月17日，安徽淮北，工人在濉溪经济开发区一家铝基新材料生产企业车间作业。图片来源：CFP 记者 王珍 国家统计局周一发布数据显示，2026年7月，中国经济运行保持总体平稳、向新向优发展态势。但同时，外部环境复杂多变，国内供强需弱矛盾突出，部分企业经营困难，经济稳中向好的基础还需巩固。 具体来看，投资方面，1-7月，固定资产投资同比下降6.7%，降幅比1-6月扩大1.0个百分点。工业生产方面，7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较上月放缓0.8个百分点。消费方面，7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，增速较上月放缓0.4个百分点。 国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖周一在国务院新闻发布会上指出，总的来看，7月，中国经济有三个比较突出的特点：产业升级态势明显、数智化转型稳步推进、外贸增长势头良好。 从产业构成来看，7月份，规模以上装备制造业增加值同比增长12.3%，增速较上月加快1.3个百分点，占全部规模以上工业比重的38.2%，同比提高2.6个百分点，产业结构提质向优。此外，1-7月份，高技术产业投资同比增长5.0%，增速比上半年加快0.4个百分点，拉动全部投资增长0.5个百分点。 从产业含“智”量来看，高技术制造业增长加快，高质量发展聚力向新。7月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长16.9%，增速较上月加快2.8个百分点。行业中，集成电路制造、飞机制造、电子工业专用设备制造、电子专用材料制造等行业增加值分别增长109.3%、38.3%、34.8%、30.8%。产品中，人工智能带动传感器、存储芯片、电子元件、光纤等产品产量分别增长35.3%、30.2%、23.4%、21.1%。 外贸方面，依托完整的产业优势和国内不断提升的产品质量，7月份，以美元计的出口总额同比增长23.9%，继续保持中高速增长。当月规模以上工业企业实现出口交货值1.4万亿元，同比增长10.4%；其中，汽车、电子行业出口交货值分别增长41.2%、8.4%，对全部规模以上工业出口交货值增长的贡献率分别达25.8%、30.7%。 虽然7月国民经济运行延续总体平稳的态势，但也要看到，内需疲弱的问题依然突出，消费、投资都有不同程度的下行。 投资方面，三大投资全线下行：1-7月，基建投资累计同比下降3.6%，降幅比1-6月扩大1.2个百分点；房地产投资累计同比下降19.2%，降幅比1-6月扩大1.2个百分点；制造业投资同比下降1.7%，降幅比1-6月收窄0.5个百分点。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻表示，基建方面，虽然近期资金来源有所改善，但由于极端天气影响项目施工，基建投资仍延续下行态势；制造业方面，当前工业产能利用率偏低，除与人工智能（AI）相关的电子通讯等少数行业外，多数行业利润下行压力较大，导致投资继续下滑；房地产方面，在楼市持续调整背景下，7月当月房地产投资同比降幅达到27.4%，成为同期投资负增长的最大拖累因素。 消费方面，在上年同期基数走低的情况下，7月社零同比增速不升反降，显示消费增长动能边际减弱。分项看，7月餐饮收入同比增速由上月的1.2%加快至1.4%，商品零售增速则由上月的0.9%回落至0.5%。 中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对界面新闻表示，总体来看，暑期消费效应显现，居民休闲娱乐和旅游出行增加，带动服务消费增长加快。但是，汽车、居住等商品消费受政策效应边际递减、消费结构升级转型等因素影响增长放缓，拖累整体社零增速。 国际金融研究院资深研究员刘涛对界面新闻表示，当前国内供强需弱的结构性矛盾尚未根本缓解，投资、消费、出口延续前期“一弱、一稳、一强”的分化格局，投资下行压力进一步加大。宏观层面亟需适时推出增量政策，加大逆周期调节力度，着力稳增长、稳市场预期。 7月末，中共中央政治局在部署下半年经济工作时表示，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生。  8月以来，宏观政策发力提效，重点体现在货币政策加强逆周期调节、财政支出和政府债券资金加快使用，以及央企扩大有效投资等方面。 财政政策方面，政治局会议明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度”。从已披露计划看，8月地方债计划发行规模约1.09万亿元，较7月明显增加。 货币政策方面，政治局会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”。中国人民银行上周发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》延续政治局会议定调，强调保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，加强与财政政策协同配合。 扩大有效投资方面，8月以来，多家央企陆续召开年中工作会议，将扩大有效投资和重大项目建设作为下半年重点，并聚焦现代化基础设施、能源电力、城市更新和战略性新兴产业等领域。 “整体来看，近期宏观政策主要围绕7•30政治局会议部署加快形成实效。后续可继续关注地方债发行与资金使用能否同步提速、货币政策增量工具的落地节奏，以及重大项目形成实物工作量的进展。随着宏观政策发力提效以及极端天气冲击减弱，主要指标8月有望反弹。”温彬说。 冯琳表示，除了加快存量政策落地外，三季度末前后有可能出台一批务实管用的增量政策。财政政策方面，或将增发一定规模的政府债券，主要用于促消费、稳投资，根据东方金诚的测算，年底前新增地方政府专项债券还可增发7000亿元，中央财政新增举债空间更大。货币政策方面可能有两项措施，一是降息降准，降息0.1个百分点、降准0.5个百分点，二是结构性货币政策工具增量扩围。 展望后续增量政策，刘涛建议，加大财政资源对经济大省的正向激励，并向扩大内需领域倾斜，以有效对冲汽车大宗消费政策红利的消退；在东北、西部等地区加快布局能源、生态及边境基础设施项目；对结构性货币政策工具进行扩容提质，择机实施降息降准，并进一步优化房地产调控的长效机制。 2026年8月17日，安徽淮北，工人在濉溪经济开发区一家铝基新材料生产企业车间作业。图片来源：CFP 记者 王珍 国家统计局周一发布数据显示，2026年7月，中国经济运行保持总体平稳、向新向优发展态势。但同时，外部环境复杂多变，国内供强需弱矛盾突出，部分企业经营困难，经济稳中向好的基础还需巩固。 具体来看，投资方面，1-7月，固定资产投资同比下降6.7%，降幅比1-6月扩大1.0个百分点。工业生产方面，7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速较上月放缓0.8个百分点。消费方面，7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，增速较上月放缓0.4个百分点。 国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖周一在国务院新闻发布会上指出，总的来看，7月，中国经济有三个比较突出的特点：产业升级态势明显、数智化转型稳步推进、外贸增长势头良好。 从产业构成来看，7月份，规模以上装备制造业增加值同比增长12.3%，增速较上月加快1.3个百分点，占全部规模以上工业比重的38.2%，同比提高2.6个百分点，产业结构提质向优。此外，1-7月份，高技术产业投资同比增长5.0%，增速比上半年加快0.4个百分点，拉动全部投资增长0.5个百分点。 从产业含“智”量来看，高技术制造业增长加快，高质量发展聚力向新。7月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长16.9%，增速较上月加快2.8个百分点。行业中，集成电路制造、飞机制造、电子工业专用设备制造、电子专用材料制造等行业增加值分别增长109.3%、38.3%、34.8%、30.8%。产品中，人工智能带动传感器、存储芯片、电子元件、光纤等产品产量分别增长35.3%、30.2%、23.4%、21.1%。 外贸方面，依托完整的产业优势和国内不断提升的产品质量，7月份，以美元计的出口总额同比增长23.9%，继续保持中高速增长。当月规模以上工业企业实现出口交货值1.4万亿元，同比增长10.4%；其中，汽车、电子行业出口交货值分别增长41.2%、8.4%，对全部规模以上工业出口交货值增长的贡献率分别达25.8%、30.7%。 虽然7月国民经济运行延续总体平稳的态势，但也要看到，内需疲弱的问题依然突出，消费、投资都有不同程度的下行。 投资方面，三大投资全线下行：1-7月，基建投资累计同比下降3.6%，降幅比1-6月扩大1.2个百分点；房地产投资累计同比下降19.2%，降幅比1-6月扩大1.2个百分点；制造业投资同比下降1.7%，降幅比1-6月收窄0.5个百分点。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻表示，基建方面，虽然近期资金来源有所改善，但由于极端天气影响项目施工，基建投资仍延续下行态势；制造业方面，当前工业产能利用率偏低，除与人工智能（AI）相关的电子通讯等少数行业外，多数行业利润下行压力较大，导致投资继续下滑；房地产方面，在楼市持续调整背景下，7月当月房地产投资同比降幅达到27.4%，成为同期投资负增长的最大拖累因素。 消费方面，在上年同期基数走低的情况下，7月社零同比增速不升反降，显示消费增长动能边际减弱。分项看，7月餐饮收入同比增速由上月的1.2%加快至1.4%，商品零售增速则由上月的0.9%回落至0.5%。 中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对界面新闻表示，总体来看，暑期消费效应显现，居民休闲娱乐和旅游出行增加，带动服务消费增长加快。但是，汽车、居住等商品消费受政策效应边际递减、消费结构升级转型等因素影响增长放缓，拖累整体社零增速。 国际金融研究院资深研究员刘涛对界面新闻表示，当前国内供强需弱的结构性矛盾尚未根本缓解，投资、消费、出口延续前期“一弱、一稳、一强”的分化格局，投资下行压力进一步加大。宏观层面亟需适时推出增量政策，加大逆周期调节力度，着力稳增长、稳市场预期。 7月末，中共中央政治局在部署下半年经济工作时表示，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生。  8月以来，宏观政策发力提效，重点体现在货币政策加强逆周期调节、财政支出和政府债券资金加快使用，以及央企扩大有效投资等方面。 财政政策方面，政治局会议明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度”。从已披露计划看，8月地方债计划发行规模约1.09万亿元，较7月明显增加。 货币政策方面，政治局会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”。中国人民银行上周发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》延续政治局会议定调，强调保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，加强与财政政策协同配合。 扩大有效投资方面，8月以来，多家央企陆续召开年中工作会议，将扩大有效投资和重大项目建设作为下半年重点，并聚焦现代化基础设施、能源电力、城市更新和战略性新兴产业等领域。 “整体来看，近期宏观政策主要围绕7•30政治局会议部署加快形成实效。后续可继续关注地方债发行与资金使用能否同步提速、货币政策增量工具的落地节奏，以及重大项目形成实物工作量的进展。随着宏观政策发力提效以及极端天气冲击减弱，主要指标8月有望反弹。”温彬说。 冯琳表示，除了加快存量政策落地外，三季度末前后有可能出台一批务实管用的增量政策。财政政策方面，或将增发一定规模的政府债券，主要用于促消费、稳投资，根据东方金诚的测算，年底前新增地方政府专项债券还可增发7000亿元，中央财政新增举债空间更大。货币政策方面可能有两项措施，一是降息降准，降息0.1个百分点、降准0.5个百分点，二是结构性货币政策工具增量扩围。 展望后续增量政策，刘涛建议，加大财政资源对经济大省的正向激励，并向扩大内需领域倾斜，以有效对冲汽车大宗消费政策红利的消退；在东北、西部等地区加快布局能源、生态及边境基础设施项目；对结构性货币政策工具进行扩容提质，择机实施降息降准，并进一步优化房地产调控的长效机制。

2026年7月31日，美国财政部长斯科特·贝森特在马里兰州戴维营出席内阁会议。图片来源：Aaron Schwartz / AFP via Getty Images 在经历一轮历史性抛售后，美国政府即将以25年来的最高利率发行30年期国债。此次抛售还引发市场猜测：美国政府或将进一步把发债重心转向短期债务。 上周四，美国财政部完成250亿美元30年期国债标售，得标利率报5.216%，创2001年以来最高水平。 距离11月中期选举日益临近，对于美国总统唐纳德·特朗普和财政部长斯科特·贝森特而言，这无疑是个棘手的难题。在经历多年高通胀和财政支出扩张后，居高不下的政府融资成本正向更广泛的宏观经济领域渗透。 美国财政部的担忧已显露无遗。财政部调整了发债指引，为未来削减长期国债供给留下了空间。与此同时，即便收益率攀升至数十年来的高位，投资者并未大举入场锁定收益率，这表明市场普遍担心本轮抛售可能尚未结束。 BTG Pactual Asset Management US LLC管理合伙人约翰·法思表示：“当前的收益率水平显然还没有高到让投资者趋之若鹜、疯狂抢购30年期国债的地步，这本身就是一个警示信号。贝森特可能会尝试通过减少供应来缓解压力，但市场存量30年期国债规模本就十分庞大，因此推动价格走势的未必只是新增供应，而是出现了新的卖家。” 今年以来，受多重因素推动，美国长期国债收益率一度突破5%大关。首先，投资者担心能源价格上涨会加剧成本压力，迫使美联储在未来数年维持高利率。其次，多年财政赤字推高了美国国债供应，加之企业为人工智能热潮大规模举债，以及长期国债传统买家的需求持续萎缩，多方因素共同推高了长期收益率。 上周四，美国各期限国债收益率下跌2至3个基点，当日公布的美国生产者价格指数进一步印证通胀压力有所缓和。交易员据此下调了对美联储9月加息的预期，市场隐含的加息概率已由早些时候的约50%降至35%左右。 公共债务利息支出仍是推动美国预算赤字扩大的核心因素。本财年至今，美债利息支出已累计达1.17万亿美元，同比增长15%，国债收益率走高是主要诱因。上周三举行的10年期国债拍卖中，发行收益率已创下2007年以来的同期限最高纪录。 Allspring Global Investments全球固定收益团队投资组合经理米哈尔·斯坦奇克在一份报告中写道：“我们预计今天的30年期国债拍卖能够顺利出清，但拍卖成功并不意味着市场对长期资产具备强劲的结构性需求。” 2001年，美国财政部曾暂停发行长期国债。当年，这一重大决定在正式公布前曾泄露给高盛（Goldman Sachs）的交易员，一度引发剧烈震荡。该政策随后于2005年被废除，恢复发债。 但今天的情况则截然不同。 当时，债券投资者正享受着长达数十年的债券牛市。连续多年的联邦预算盈余甚至引发了国债供给不足的市场忧虑。如今，未偿美国国债规模已经是当年的10倍，而且仍在快速膨胀，自2018年至今规模直接翻倍，攀升至约31万亿美元的高位。 随着传统需求来源逐步撤离美债市场，私人部门投资者开始填补缺口，但他们也要求获得更高的收益率作为回报。 黛米·胡牵头的巴克莱（Barclays Plc）团队写道：“随着市场越发依赖价格敏感型投资者，即便维持同等规模的国债供给，可能也要提供更高的收益率溢价，才能被市场消化。” 调整发债指引 近日，长期国债的未来发行规模成为市场讨论焦点。此前，美国财政部官员在最新的季度融资政策声明中出人意料地调整了措辞。过去，财政部一直表示将继续评估未来是否可能“增加”附息国债和浮息票据的发行规模，而这一次则改成正在考虑未来可能作出的“调整”。 债券投资者认为，这一措辞变化意味着财政部可能削减目前压力最大的长期国债供应。即便最终并未削减供应规模，市场普遍预计，未来财政部扩大固定收益证券拍卖规模时，可能将重点放在2至7年期等较短期限的国债上。 这将延续财政部目前缩短债务期限的策略。眼下，官方已将更多发债配额转向一年期以内的短期国库券。这种做法虽然暂时规避了长期国债的高收益率成本，却也显著推高了后续的再融资风险。 谈到如何降低长期融资成本时，法思表示：“在我看来，唯一明确的解决办法就是美国政府收紧财政预算。至于试图把更多国债发行转向短期的套路，其操作空间终究是有限的。如果继续过度依赖这种做法，在我看来属于不负责任的财政行为。”（财富中文网） 译者：刘进龙 审校：汪皓

1月的一个周日，美国纽约的气温骤降至9华氏度（约零下12.8摄氏度）。多年不遇的特大暴风雪席卷全城，大多数市民都选择闭门不出，而黑石集团的总裁兼首席运营官乔纳森·格雷却踩着中央公园数英寸厚的积雪慢跑。 雪花纷飞间，乔纳森·格雷说话带着些许喘息。在一段42秒的视频里，他直视着身旁友人举着的手机镜头说道：“当下处境实属艰难。这让我想起一句箴言：保持冷静，心态积极，永不言弃。投资亦是如此。市场环境并非总是尽如人意，周遭充斥着各类杂音，但你要坚守初心，不偏离真正重要的目标。” 这条视频最终斩获270万次的播放量。现年56岁的格雷是全球最大另类资产管理公司黑石集团的准接班人，该公司的资产管理规模超过1万亿美元，名列今年《财富》美国500强的第310位。 格雷虽然尚未正式接任首席执行官一职，但他已经在社交媒体上提前扮演起这一角色，也让我们得以窥见现代企业高管的新要求：首席执行官必须身兼“首席内容官”一职。 “意外走红的网红” 如今，《财富》美国500强企业高管圈有一条不成文的规定：必须活跃于社交媒体，或者至少要在领英上保持曝光度。传播咨询公司H/Advisors Abernathy的报告显示，2025年，超过三分之二的《财富》美国100强首席执行官至少拥有一个社交媒体账号，其中71%的人每月至少发布一条动态，活跃度较上年增长37%。 很少有高管能够像格雷这般自然地践行“时刻在线”的工作理念。他分享的慢跑动态，包括过去一年拍摄的近50条视频，已经成为领英上的热门内容。格雷的领英帖子经常获得数十万次的浏览。其中一段横跨多个欧洲城市的旅行混剪视频，单条播放量就高达590万次。在赶航班和参加投资者会议的间隙，这位高管仍然会抽出时间解读经济波动、市场震荡和科技趋势，同时借机宣传黑石集团的全球影响力。 自格雷在2018年出任首席运营官以来，黑石的管理资产规模几乎翻了一番，达到1.3万亿美元，客户群也扩展到新地区。格雷在1992年大学毕业后就加入了黑石，他坚称自己的慢跑视频并非精心策划的结果。“我是一个意外走红的网红。”他对《财富》杂志表示。事实上，当黑石的全球企业事务主管克里斯蒂娜·安德森最初建议格雷开始发帖时，他十分抗拒。 即便后来妥协，格雷起初也采用了许多高管惯用的套路：发布他如今口中枯燥乏味的“企业公关式帖子”，多为演讲与活动的正式更新，反响平平。但在2025年前往澳大利亚悉尼出差时，格雷尝试了一种新形式，类似他平时在家庭群分享日常的风格。为了与妻子和四个女儿保持联系，格雷经常录制著名地标的旅行短视频，“这样她们才会记得我”，他后来在接受健身网红凯特·麦克斯的采访时开玩笑说。 这次，他穿着运动装、戴着苹果的AirPods无线蓝牙耳机，站在悉尼歌剧院的前面，录制了一段25秒的短视频。“在出国旅行时，我总会抽时间慢跑，理清思绪，以饱满的状态迎接新的一天。”格雷在帖文中写道。视频一经发布，便迅速出圈。用户们纷纷在评论区里分享悉尼的游玩攻略和跑步技巧，还称赞格雷“接地气”。 “我当时心想：‘哇，这招管用。’”他回忆道，“我去日本、法国巴黎、美国阿肯色州本顿维尔，都可以这样记录分享。” 彰显黑石的全球影响力 这种形式就此固定下来：格雷繁忙的差旅日程实际上成为黑石的内容引擎。如今，他会在会议间隙掏出手机，谈论荷兰阿姆斯特丹的长期投资前景、法国巴黎人工智能产业的崛起，以及不丹“国民幸福总值”的重要性。 这些视频成了会议上的破冰话题，甚至为格雷赢得了“领英上的阿甘”的绰号。他坦言，当他外出参会或商务出差，“大多数时候，人们最先聊起的”都是慢跑短视频，而不是商业交易。“我刚和几位来自加拿大的客户会面，他们惊呼：‘天哪，你来的时候会跑步吗？’”和其他社交媒体网红一样，格雷也会进行共创，比如在佛罗里达州棕榈滩出差时，与金融咨询和资产管理公司Lazard的首席执行官彼得·欧尔萨格一起晨跑。 田纳西大学诺克斯维尔分校的创业学教授蒂莫西·波洛克对格雷视频的超高流量并不意外。他认为，如今的企业高管已然跻身公众名流行列，就像电影明星和运动员一样，观众渴望看到他们真实的一面——哪怕是生活中看似平淡无奇的细节。“为何起床时间或者锻炼时间对他们的工作而言如此重要？”他问道，“但这正是人们喜闻乐见的，因为我们会把自己代入到偶像的生活中。无论好坏，企业高管在当今社会正越来越多地扮演着这样的角色。” 格雷的视频通常没有精致包装，略带跑步时的气喘，效果却出奇地好。黑石团队告诉《财富》杂志，整个制作成本相对较低：无需专业指导、提前沟通，开拍前也没有预设台词。“完全就是他本色出演。”黑石集团的安德森表示。 即便需要遵守金融机构对外传播的合规规定，法律审核和批准流程通常也只需要数小时。 格雷通常用自拍模式拍摄，伸直手臂把手机举在身前。这对黑石以及格雷个人的高管形象来说，都是一种高效且成本极低的传播策略。 此外，格雷表示：“大多数时候，我本来就要慢跑。拍视频反倒让我更有动力坚持跑步。” 格雷的“呆爸”风格 格雷吸引粉丝的一大亮点在于他毫不掩饰自身的特质。“我身上有点我所说的‘呆爸’气质。”他说，“我的女儿们可能会这么形容我。但这就是我，有点过于乐观。” 格雷的女儿们也是他最严厉的批评者。格雷经常把视频草稿发到家庭群和黑石团队群里征求意见。“她们很有见地。”格雷这样评价自己的孩子们，“她们会说：‘嘿，背景不太好’，或者‘光线不佳’，又或者‘你应该把手机举高点，现在角度偏低，下巴出镜比例过大。’她们远比我精通短视频拍摄。” 格雷认为，自己不拘小节的性格反倒成了优势：“哪怕说话结巴，或者跑步时满头大汗——越真实，效果越好。”安德森认为，格雷的过人之处在于他乐于自嘲。“他在这方面天赋异禀。”她说，“如果首席执行官本身缺乏这类特质，那就很难做到了。” 如今，格雷已经是黑石内部的御用出镜人，经常主持制作更精良的季度财报解读视频。他还参与制作公司的节日短片，这已经成为黑石的年度爆款。 但他和安德森发现，制作精良的演播室内容，效果反而不如这些即兴拍摄的跑步短视频。“如果我们在演播室花费大量时间制作一部精美视频，受众反而更少。”格雷说，“有些[跑步视频]的观看人数甚至比电视专访还要多。” 社交媒体计划背后的策略 虽然格雷的大多数视频看似即兴创作，但背后其实有着清晰的商业战略，这也成了越来越多《财富》美国500强的高管争相效仿的模式。 “归根结底，在我们的行业里，当你代客理财时，你就是资本受托人，本质上从事的是受托管理的业务。”格雷表示。“能够直接与客户和股东沟通，并以真诚的方式向他们展示真实的自己以及你所重视的事物，这大有裨益，这也是我拍摄短视频的初衷。” 领英的总编辑丹尼尔·罗思称，格雷的运营模式已然成为商界领袖的学习范本。他说：“在信息繁杂的市场中，试图寻找发声渠道的高管们看到其他高管通过这种方式取得了成功，于是纷纷效仿。” 前记者、现为数字优先叙事公司Principals Media创始人的特德·默茨专门为首席执行官和高管提供代笔服务。他指出，格雷已经成为高管传播领域的“标杆人物”。“他因为制作跑步视频而在企业界声名大噪。”默茨说。他补充道，这些视频也为其他高管设定了更高的标准：“就连日程繁忙的乔纳森·格雷都可以做到，那你还有什么借口？” 格雷表示，他在短期内没有放慢脚步的计划，但也不会永远发跑步视频：“总有一天，当我跑遍足够多的地方，人们开始说‘够了’的时候，我们就会尝试新的内容形式。” **** ·高管IP化已成全球趋势：黑石总裁格雷的实践证明，高管亲自下场做内容，能以极低成本建立市场信任，这对正探索“企业家IP”的中国商界具有参考价值。 ·“去精英化”沟通更具穿透力：格雷在跑步视频中保留未经修饰的细节与“呆爸”形象，这种反精英的“真实感”比精心包装的公关稿更能拉近与受众的距离，揭示了在信息过载时代，真诚才是最高级的传播策略。 ·格雷将日常慢跑转化为展示全球投资布局的窗口，这种“生活场景+商业洞察”的模式，巧妙地将个人形象与企业战略深度绑定，对于企业高管而言，是一种个人品牌与企业品牌的双赢策略。（财富中文网） 财富中文网对原文有删减和调整 编辑：魏雨彤