“抢老人”这番有些突兀的“流行”，或者可以看作一次公众对城市的美好愿景。或者，干脆就是一个寄予美好想象的“梗”。作者：宋馥李封图：图虫创意近日，海南、云南、广西、广东、四川、吉林等十余个省份密集出台有关康养旅居的专项政策，从不同层面推动银发消费。这股政策风推热了一波“抢老人”的叙事。在很多人看来，这是一门“长期被低估的万亿级生意，中国正从人口焦虑的阴影里浮出水面”，有人迫不及待宣称一个“长寿红利”时代的到来。不可否认，银发经济蕴藏着巨大的消费潜力，以康养旅居为代表的消费形态，经过数十年的培育，正成为新的经济脉动。截至2025年末，中国60岁及以上老年人口已达3.23亿，占总人口的23%；预计到2035年将突破4亿，进入重度老龄化阶段。一些刚退休的老年人，有文旅消费和康养旅居的需求，成为一股不可忽视的消费力量。曾经各大城市“抢年轻人”，都把年龄上限列为首要门槛。这让当下“抢老人”的概念，颇具打破固有认知的意味：老年人从“财政负担或医疗资源消耗者”的角色，转而成为被争抢的对象，这种认知反差强烈，新鲜感十足，很快就上了热搜。但这一叙事未免过于简单片面。需要厘清的是，此番被争抢的并非全体老人，而是具备消费能力的特定群体，主要集中在企事业单位退休人员；而占到老年人口半壁江山的城乡居民养老金领取者，并没有太高的消费能力，尤其没有余力负担康养旅居这样的消费。今年全国两会期间，一些人大代表和政协委员围绕提高农村养老金水平、拓宽筹资渠道等议题提出诸多建议，引发全社会广泛讨论。这些建议涵盖的，是领取城乡居民基础养老金最低档的那1.8亿多老年人，其中七成是农村老人，月均养老金仅两三百元——他们自然负担不起“康养旅居”这类消费，也显然不在被“抢”的范畴内。此外，还有一类体量巨大的老年群体不容忽视：他们跨过法定退休年龄却仍在工作，有的是仍在农村务农的老人，有的则是散落在城市各个角落的“银发打工人”。随着老龄化的继续深化，他们正成为劳动力市场中不容忽视的力量。不妨留心观察身边，物业保洁、安保环卫、餐饮服务、建筑辅助等行业，至今仍高度依赖高龄劳动力。这些高龄劳动者薪酬预期不高、稳定性强，恰好契合了这些岗位的用工需求。在可预见的未来，“银发打工人”势必成为普遍现象，而这一庞大的劳动群体，显然也不在“被抢”的范畴之内。当针对老年人的康养旅居营销传播被过度简化、以偏概全地表达为“抢老人”时，就无形中把中高端的银发经济描绘成了普惠性机遇，掩盖了我们养老保障体系内部的巨大鸿沟。准确地说，这种竞争意味十足的“抢”，瞄准的仅仅只是一小部分“有钱有闲”的老人——他们养老金较为优裕，是康养旅居、健康管理等消费的核心客群。从市场角度而言，各地出台产业规划、释放竞争信号，倒是无可厚非。可见，“抢老人”抢的是少数老年人的消费，并非老人的就业和生活。“抢老人”这番有些突兀的“流行”，或者可以看作一次公众对城市的美好愿景。或者，干脆就是一个寄予美好想象的“梗”。城市理应让全体市民宜居宜业。当一座城市愿意为老年人俯下身，用精细化的服务、完善的制度和包容的文化去接纳他们时，这座城市便拥有了善待所有人的底气与温度。当一座城市对所有老人，包含那些超龄打工人、高龄农民工都张开欢迎的臂膀时，那个“抢”字才真正具有了时代红利的意义。那是一种更高级的“抢老人”。  阅读原文 文章原文

10年前的脑机接口行业像凌晨4点钟的太阳，现在已经升到了上午9点钟。作者：张英 张铃封图：图虫创意资本的热情让微灵医疗创始人李骁健感到烦恼。“我现在一般不见投资人，见的话，5000元一小时。”李骁健说，公司已经有了明确的投资方，此外，他觉得许多机构没有真正理解脑机接口，只是借着投资的名义来“学习”。不仅是微灵医疗，经济观察报了解到，明视脑机、智冉医疗、傲意科技、柔灵科技、芯智达、海天智能等多家脑机接口公司在今年受到资本热捧。北京未来科学城管委会医药健康产业处副处长郭玉东常年与企业及投资方打交道，他观察到，2026年以来，脑机接口领域的融资太火了，园区内几乎每家脑机接口企业都有投资人上门接触，相比之下，其他医疗健康领域则较为冷清，不少公司需要努力找钱。2024年，合盈资本设立了全国首支脑机接口专项产业基金，首期规模10亿元。近期，合盈资本也在接洽多地地方政府，参与多地脑机接口基金的设立。合盈脑机基金合伙人张宇涛发现，脑机接口领域的投资方已经不局限于医疗基金，从今年开始，有不少产业、科技基金下场。科技基金往往不把脑机接口（尤其是侵入式脑机接口）当作纯医疗产品，而是看到脑机接口未来在科技全领域的巨大想象空间，这是不少侵入式脑机接口公司获得高估值的原因。资本市场火热，企业数量也在暴增。在2026年之前，行业报告显示中国脑机接口相关企业数量在280家左右，张宇涛估计现在已远超当时的统计数。天眼查数据显示，目前中国有350余家与脑机接口相关的企业。拐点过去一年，已有上百家投资机构与明视脑机接触，明视脑机的主要目标是用脑机接口让盲人恢复基础视觉。2026年3月，“十五五”规划纲要出台后，这家公司的热度进一步升温。最多的时候，创始人刘冰一天要接待好几拨投资人。过去一年，这家公司的估值增长多倍，目前进行一轮较大规模的融资。刘冰说：“这一轮意向投资金额远远超出了我们的需要，只能拒绝大多数机构。”这种热闹是刘冰两年前刚创业时难以想象的。当时，投资人对脑机接口领域较为谨慎，对视觉重建更加谨慎，很多人觉得这个方向太难。柔灵科技创始人孙瑜也经历了脑机接口从无人问津到资本追捧的全过程。柔灵科技是一家专注于侵入式脑机接口的公司，核心研发方向为纳米电子脑机接口技术，用于解决睡眠障碍。2017年，孙瑜在美国经营一家科技咨询公司，偶尔会有国内企业家和投资人找上门咨询脑机接口。当时，在很多人眼里，脑机接口还是科幻。孙瑜试着向他们介绍纳米材料与脑机接口结合的可能性，对方大多觉得像天方夜谭。现在风向彻底变了。孙瑜形容这种变化为：10年前的脑机接口行业像凌晨4点钟的太阳，现在已经升到了上午9点钟。他透露，两个月前柔灵科技刚刚完成一轮小规模融资，目前已经开始筹备下一轮更大规模的融资。最近，几乎每周都有人约孙瑜见面，多的时候一周有十几拨。来访者不仅有投资机构，还有地方政府、上市公司和传统行业企业家。他们带着不同的目的而来：地方政府希望招商引资，上市公司希望借助脑机接口概念提升资本市场关注度，财务投资人关注资本溢价，传统企业家则希望把老钱投向新行业。北京芯智达神经技术有限公司是中国半侵入式和侵入式脑机接口的头部企业，作为一家国资控股公司，目前尚未到市场化融资阶段，但已有不少投资机构主动上门。芯智达董事会秘书李园认为，2026年的融资热背后有政策和产业拐点支撑。在政策上，脑机接口作为六大未来产业之一，被写入“十五五”规划纲要。3月，国家药监局批准全球首款半侵入式脑机接口上市，被视为里程碑事件。7月13日，这一全球首款半侵入式脑机接口已在复旦大学附属华山医院完成全球首例手术，其研发企业博睿康正在上交所、港交所两地申请上市。作为资本方，张宇涛看到产业领域确有突破：无创深部脑控领域的信号解码精度、系统集成能力、脑科学的多模态融合等技术都出现了比较大的提升。君联资本投资副总裁黄静露记得，2023年她刚开始看脑机接口时，还面临非常多的不确定性，包括监管态度、技术稳定性、临床的手术方式等等。那时的判断是，脑机接口是一种有潜力的技术，“山有小口仿佛若有光”，背后是一大片“桃花源”，但这扇“山门”什么时候能推开，其实是模糊的。3年过去，脑机接口的确定性越来越高。半侵入式脑机接口已获批，侵入式脑机接口已进入临床试验阶段，2028年之前或许就能拿产品注册证。“从三四年前想能不能在人脑里装一个这样的东西，变成了怎样高质量地、安全稳定可靠地去做这个东西。”黄静露认为，脑机接口已经从科学探索阶段一步步走向了临床和产业转化阶段，未来，脑机接口或许会像消费电子一样可及。排队投资一位在知名投资机构任职的投资人，两年前开始系统研究脑机接口。过去一年，他把能接触到的数十个脑机接口项目都看了一遍。他说，现在大家都在抢项目。如果一个人在头部脑机接口公司工作过，或者有海外脑机接口背景，只要出来创业，就会有大量机构主动找上门。不少公司这一轮融资还没有结束，下一轮投资人已开始排队。他就曾错过一家优质企业。2025年上半年，他原本准备投资这家企业，但等资金到位时，公司估值已经上涨数倍，最终没能进入。“现在不少项目一年估值能涨五倍、十倍，没挤进去的投资机构很多。”这种热度与他关注的创新药、AI制药赛道形成了鲜明反差。在一级市场，很多投资人已经不太愿意看做双抗、小分子等早期项目的公司，即使是相对受关注的ADC（抗体偶联药物），热度也远不及脑机接口。他同时发现，不同投资人的关注点不一样。医疗投资人更关注脑机接口的长期稳定性、安全性和临床路径，例如植入后还能否取出、是否会损伤大脑；科技投资人则更关注市场空间，相信很多技术问题会随着产业发展逐步解决，因此在侵入式脑机接口上的投资也更加积极。张宇涛注意到，当前资本市场出现了分化，受资本青睐的脑机接口多集中在侵入式、无创深度脑控领域，正是这些领域的企业出现连续融资甚至额度爆满的情形，反观消费级脑机接口企业则没那么热闹。在热闹的赛道里，创始人开始选择投资者。不少机构希望约李骁健交流，他通常会先了解对方背景，再决定是否见面。即使明确表示想投资，但如果对方只是抱着追热点、讲故事的心态，他也会直接拒绝，或者以科技咨询的形式收费交流。“如果对方不懂，我拿了他的投资，怎么知道收来的不是一个雷？”这种谨慎并非没有原因。这几年李骁健频繁遇到投资人与团队认知错位的情况。不断有投资人拿马斯克的Neuralink作比较，希望公司按照投资人的设想推进项目，这让李骁健疲于解释但收效甚微。他也见过朋友的公司因为早期融资环境苛刻，不得不接受投资人一票否决权等条款，导致公司决策僵持，运营陷入停滞。过热了吗和同行交流时，前述知名投资机构投资人发现，很多人说不清脑机接口为什么这么火，也解释不了估值为什么一路上涨，更看不到未来真正的应用场景。即便如此，很多人还是选择出手。“很多人是看不明白也要投，有的是政策引导，有的是LP（有限合伙人）要求，也有人是真的看好。”“目前脑机接口投资的主力还是国资。”他说，国资会跟着政策走，很多机构至少要布局一两家脑机接口企业，但真正值得投的公司并不多，资金自然向少数项目集中。接触过300多家公司后，张宇涛发现优质企业是稀缺资产，他判断一家优质企业的标准包括：是否有自研技术，是非组装公司；产品在市场上是否有真需求，不是纯科研和伪需求。他和团队遇到过不少组装公司，只有一个开源方案，没有核心专利；也有部分公司处于PPT概念阶段，经不起推敲。孙瑜看到，不少企业正抓紧融资，希望赶上这一轮资本窗口，也看到一些原本并非脑机接口领域的公司开始借概念包装自己，他有一个朋友就把一家做按摩椅的公司包装成了脑机接口公司。海天智能董事长张海燕也观察到，越来越多人开始借脑机接口概念做营销。她举例说，一些医疗器械销售人员打着脑机接口的旗号销售其他产品，甚至宣传建设脑机接口病房，实际上却没有真正的产品。“他们把脑机接口当成一个道具，用来和医院建立联系，实际上是在蹭热度。”多位受访者认为，从估值看，当前行业存在部分过热。“今年脑机接口项目的估值有巨大的增长，如果只是把它作为医疗器械，现在的估值确实是很高的。”李园说，目前的高估值不止基于临床，更多地考虑了未来可能实现的人机融合、人类增强等想象空间。李骁健则更加犀利，他认为一些资本追逐脑机接口，更像是在参与一场“击鼓传花”的游戏。“他们希望公司赶紧把故事讲大，把估值做高，方便自己退出。但如果最后兑现不了，残局谁来收拾？”因此，当脑机接口成为资本追逐的热门赛道时，他反而比过去更加挑剔。微灵医疗上一轮公开融资发生在2023年，当时公司完成了数千万元天使+轮融资。李骁健透露，公司即将完成A轮融资，引入的主要是医疗产业基金，不再接受纯财务投资。他更希望合作方能够真正理解医疗产业的发展规律，为企业提供产业资源、渠道和产品推广能力，而不是期待企业短时间拿证、上市，实现快速退出。相比科技投资人，李骁健更愿意与有医疗背景的投资机构交流。在他看来，一些科技投资人对脑科学缺乏基础认知，更容易把科学设想当作现实路径。张宇涛预判，2—3年后，脑机接口的局部高估值泡沫可能会被戳破。从市场端看，尽管脑机接口打开了想象空间，但很多脑机接口应用产品，其底层科学机制尚未被验证，未来有被证伪的可能。此外，脑机接口是一个医工高度交叉的领域，绝非某一个技术亮点就能解决问题。从资金端看，随着54号文（《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》）的发布，未来地方政府的投资会有一定程度的收缩，流动性下降后，当前存在估值泡沫的企业就会“返璞归真”。代差与优势在黄静露看来，马斯克创立的Neuralink率先让大家看到柔性侵入式脑机接口能够获得高质量、高通量的神经元信号，从而实现高级脑控，技术上限非常高，未来应用不局限于严肃医疗，也可以进入广阔的科技领域。这也是资本为之疯狂的真正原因所在。Neuralink一直是全球侵入式脑机接口公司对标的企业，其产品能做到1024通道，中国企业目前主要做128通道和256通道，存在一定代差。7月1日，Neuralink发布经硬脑膜穿刺微创植入视频，硬脑膜从“切开”变“穿刺”，侵入式手术创伤大幅降低，手术时间缩短，再次革新了赛道。除了下游脑机接口产品，上游的核心部件电极、芯片、算法也是竞争的关键。张宇涛说，目前中国公司在电极、算法方面与国外差距很小，主要差距还是在脑机接口芯片上。目前国内进入临床阶段的高通量脑机接口用的大多是进口芯片。李园说，国产脑机接口芯片处于产业化早期，但其性能参数、生产良率等还需要经过一定时间来验证。中国企业也有自身的创新性。7月12日，智冉医疗创始人宋麒在中关村（昌平）2026脑科学与脑机接口创新论坛上介绍，Neuralink的产品在植入首位受试者脑内后三周，曾出现85%的电极丝从脑组织脱出，电极脱出不仅会直接降低大脑神经信号采集的数量与解码精度，还可能引起脑组织炎症反应，为侵入式脑机接口在临床场景中的长期稳定使用带来挑战。针对这一问题，智冉医疗借鉴中国传统的剪纸艺术，研制出可拉伸的柔性电极，将整个电极的拉伸力降至Neu－ralink电极的1%，大概只有40微牛，远小于电极组织在脑组织内部的附着力，使得其电极能在脑组织内部稳定。宋麒认为，中外脑机接口公司的差距在逐渐缩小。起初智冉医疗的许多零部件需要外采，如果在国外定制，时间基本以半年算，费用非常高，现在依托中国越来越完善的产业链、丰富的临床资源，未来三到五年，在侵入式脑机接口领域，他对国内原创技术达到国际领先水平很有信心。  阅读原文 文章原文

上游赚得盆满钵满、中游大面积失血、下游夹缝中求生，成为2026年上半年汽车产业链业绩图谱的真实写照。这背后折射出的是中国汽车产业从“整车为王”向“资源+技术双轮驱动”转型的深层阵痛。作者：王帅国封图：图虫创意2026年上半年，中国汽车产业链经历了一场前所未见的利润大迁徙：上游有锂矿企业净利润暴涨高达30倍，下游有整车厂出现约40亿元的亏损。截至7月15日，江淮汽车、广汽集团、赛力斯、北汽蓝谷四家上市整车企业披露的半年度业绩预告显示，四家合计归母净利润预亏区间达80.7亿元至90.8亿元。其中，广汽集团预计亏损40.6亿元至45.7亿元；赛力斯由盈转亏，预亏15亿元至18亿元。与此同时，锂矿板块十余家已披露预告的企业无一例外全部预盈，天齐锂业净利润同比预增超过30倍，赣锋锂业亦实现扭亏为盈。这不是简单的行业周期波动。乘联分会数据显示，上半年国内狭义乘用车累计零售 870.1万辆，同比下滑20.2%，而新能源汽车渗透率已连续三个月突破60%的历史高位。中国汽车产业正从“增量扩张”时代全面转入“存量博弈”时代。更深层的变革在于产业链利润分配的重构。中国汽车工业协会副秘书长陈士华在近期的行业论坛上直言，汽车行业传统的利润“微笑曲线”已经位移，拿走利润的不再是传统零部件供应商和4S店，而是电池企业、芯片厂商和智能驾驶方案商。动力电池占整车成本约40%，而整车制造利润率已跌至1.5%。这意味着，一辆售价20万元的车，整车厂仅能赚取约3000元利润。上游赚得盆满钵满、中游大面积失血、下游夹缝中求生，成为2026年上半年汽车产业链业绩图谱的真实写照。这背后折射出的是中国汽车产业从“整车为王”向“资源+技术双轮驱动”转型的深层阵痛。这场利润再分配，正在改写中国汽车产业的底层商业逻辑。业绩“冰火两重天”锂矿企业的业绩预告，堪称“全员盈利、大幅预增”。天齐锂业预计上半年归母净利润28.5亿元至42.5亿元，同比增长3276%至4935%；赣锋锂业预计净利润36.5亿元至46亿元，同比扭亏为盈；中矿资源预增 1078%至1302%，融捷股份预增956%至1191%。这些企业的业绩变动原因高度一致：锂盐产品销售价格较上年同期大幅上涨。动力电池环节同样利润丰厚。Choice数据显示，截至7月15日收盘，已有35家锂电产业链上市公司发布上半年业绩预告，除3家业绩同比下滑外，其余均为预增、扭亏或减亏。其中，亿纬锂能预计上半年归母净利润31.3亿元至33.7亿元，同比增长95%至110%。国轩高科预计净利润12亿元至15.5亿元，同比增长227%至323%。电解液龙头天赐材料预增9至10倍。今年一季度，动力电池龙头企业宁德时代更是凭借超200亿元的净利润，超过七家头部车企利润总和。储能需求的爆发式增长，进一步放大了电池产业链的盈利弹性。整车制造环节则是另一番光景。广汽集团上半年预亏40.6亿元至45.7亿元，较上年同期的25.38亿元亏损进一步扩大，其中一季度亏损6.56亿元，二季度单季亏损攀升至34亿元至39亿元。赛力斯由盈转亏，一季度尚有净利润7.54亿元，二季度单季亏损高达22.54亿元至25.54亿元。北汽蓝谷预亏17.7亿元至19.7亿元。江淮汽车连续第七个季度亏损。四家车企合计预亏区间约80.7亿元至90.8亿元。利润大幅下滑的车企同样不在少数。长安汽车预计上半年归母净利润7.4亿元至9.7亿元，同比下降57.66%至67.7%。长城汽车预计上半年归母净利润23.5亿元至26亿元，同比下降58.97%至62.92%。经销商群体的处境同样不容乐观。尽管多数经销商上市公司未发布业绩预告，但综合库存系数持续保持高位、新车价格倒挂（购进价高于销售价）等情况可知其艰难处境。今年5月，经销商综合库存系数达1.63，同比上升18.1%。82%的经销商存在价格倒挂，其中51.6%倒挂幅度超过15%。新车销售毛利率跌至-25.5%，多数经销商处于亏损状态。三股力量挤压汽车产业链上下游业绩分化的背后，是三股力量在同时起作用。一是碳酸锂价格的周期性反弹。2025年年中，电池级碳酸锂下探至5.8万元/吨的周期底部。进入2026年，电池级碳酸锂价格持续上行，年初均价约12万元/吨，5月中旬一度冲高至20万元/吨。上半年整体均价运行在15万元至20万元/吨区间，较上年同期的约7万元/吨上涨超过132%。锂矿产能释放本身存在1至2年的建设周期，供需错配之下，上游资源企业掌握了定价主动权。苏商银行特约研究员高政扬指出，上半年电池产业链整体需求旺盛，新能源汽车内销承压但出口实现快速增长，同时储能市场持续高景气，带动储能电池需求大幅增长。供需偏紧格局下，锂电材料及电芯价格上行，推动电池产业链业绩明显修复。二是成本传导路径的受阻。动力电池占新能源整车成本约40%。碳酸锂价格从8万元/吨攀升至18万元/吨，叠加存储芯片价格从20元涨至近100元，导致整车成本快速抬高。赛力斯集团董事长张兴海算过一笔账：问界单车制造成本因此增加1.5万至2万元。若按问界上半年累计交付超16万辆计算，成本增量在24亿元至32亿元之间。然而，整车企业几乎无法将成本压力传导至终端市场。在价格战持续的情况下，车企不仅不能涨价，反而需要不断让利保份额。科方得咨询机构负责人张新原分析认为，中游整车制造因市场竞争加剧、价格战频发，导致多数车企为保销量而牺牲利润。广东省社会政策研究会副秘书长高承远则将这一现象归结为“定价权与成本传导能力的差异”，上游掌握了稀缺资源的定价主动权，而中游在买方市场格局下成本传导路径严重受阻。三是产业利润分配格局的重构。陈士华直言，如今拿走上游利润的不是传统零部件商，而是“做智能化的、做电池的、做芯片的”。下游同样如此，传统4S店的利润空间在收窄。新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，这是产业周期、供需错配与市场竞争三重因素共同作用的结果。在这场切换中，整车企业既失去了上游的议价权，又被下游的渠道变革挤压，成为利润分配的“夹心层”。重构仍将深入短期来看，汽车产业链利润的结构性调整远未结束。高政扬预计，随着海外锂矿新增产能逐步释放，锂资源供需紧张状态有望缓解。目前已有大量矿山在高价刺激下重启产能，预计四季度新增产能逐步释放。袁帅判断，碳酸锂价格将逐步回落至合理区间，上游资源企业利润将从高位回落，难以维持数倍的增长幅度。行业判断，整车企业盈利有望迎来改善，但分化仍将加剧。下半年为汽车消费传统旺季，终端需求有望逐步回暖。高政扬认为，内销销量有望企稳，出口仍有望保持高速增长。随着“反内卷”政策持续推进，价格战或趋于缓和，预计2027年整车盈利有望迎来边际改善。但并非所有车企都能等到那一天。袁帅指出，经过上半年的价格战，行业出清速度加快，尾部品牌市场份额将逐步向头部集中。具备垂直整合能力、出海规模领先及智能化技术储备的企业有望率先修复盈利，而依赖传统合资输血、新能源转型迟缓的企业仍将承压。头部新势力车企如蔚来、小鹏月销已重回4万辆以上，零跑交付量翻倍，但部分二线品牌已面临淘汰风险。下游的汽车经销商仍将继续深度洗牌。高承远判断，传统汽车经销模式加速出清，拥抱新能源品牌授权、二手车及后市场服务转型的企业才能穿越周期。袁帅认为，随着燃油车库存逐步出清、车企调整压库政策，部分提前布局新能源销售和增值服务的经销商有望率先改善盈利。但整个流通行业的深度调整仍将持续，更多传统经销商将主动转型或退出市场。从更宏观的视角看，这场汽车产业链的利润再分配本质上是产业走向成熟的必经之路。中国汽车工业协会数据显示，2026年1至5月汽车行业利润率为3.4%，创五年来同期最低；整车制造利润率更是仅有1.5%。中国汽车在全球市场份额已达32%，但行业利润率却跌至历史低位，这一“规模”与“利润”之间的矛盾，是中国汽车必须直面的核心命题。高承远判断，产业链利润将从“上游独大”逐步向“技术溢价+全球化能力”倾斜，行业正从规模竞赛转向价值竞赛。这场转型的终点，不是某一环节的永久性胜出，而是一个更加均衡、更具韧性的产业利润分配体系。但在抵达那个终点之前，产业链上的每一个参与者，都将在阵痛中重新寻找自己的位置。  阅读原文 文章原文

纪立农认为，新药进入基药目录，不会直接替代二甲双胍等老药。临床上，这些新药往往是在老药的基础上联合使用，为患者提供新的选择。作者：刘晓诺封图：图虫创意2026年7月，时隔8年修订的《国家基本药物目录》（下称“基药目录”）公布，司美格鲁肽等明星药被纳入其中。这版基药目录共收录药品794种，较2018年版新增药品116种，自2026年9月1日起实施。司美格鲁肽是一种GLP-1类药物，大部分人更熟悉它作为“减肥针”的一面。但进入基药目录的司美格鲁肽用于治疗2型糖尿病，其实这是GLP-1类药物的最初用途。一同被纳入2026年版基药目录的降糖药，还有获批更早的GLP-1类药物利拉鲁肽，以及SGLT-2抑制剂恩格列净等。“在国际上，2021年司美格鲁肽才获批治疗肥胖症，但2017年它就获批用于治疗2型糖尿病了，（至今）已经大约10年了，有非常充足的临床证据。”北京大学人民医院内分泌科主任纪立农介绍，“把药品纳入基药目录，就是要提升其可及性和公平性。”目前，市面上唯一在售的司美格鲁肽，只有诺和诺德的原研药，十几款生物类似药都在等待获批。一些行业人士期待司美格鲁肽纳入基药目录之后，能够实现放量，这也是仿制药的机会。受访者指出，相比老药，司美格鲁肽等新药的价格更高。另外，随着政策环境的变化，基药目录对放量的影响还有待观察。司美格鲁肽等GLP-1类药物能否真正沉至中国的毛细血管，还需继续观察。GLP-1渗透率仍不高“我认为这个药就应该进入基药目录。”2026年上半年，某大型药企一位高管告诉经济观察报。该高管所在公司已提交司美格鲁肽生物类似药上市申请。他们从肥胖症适应证着手，糖尿病适应证大约会晚一年上市。在她看来，相比肥胖症，在糖尿病和内分泌产品领域推广，更考验企业的临床资源根基。诺和诺德2025年年报显示，在中国大陆、香港和台湾，用于2型糖尿病的GLP-1产品销售额为66.20亿丹麦克朗（约72.6亿元人民币），肥胖症产品销售额为8.24亿丹麦克朗（约9亿元人民币）。这份年报亦提到，根据IQVIA覆盖的中国医院市场数据，截至2025年11月，GLP-1类药物约占全部糖尿病处方的3.2%；诺和诺德在中国糖尿病GLP-1市场的金额份额为83.1%。“按照适应证和诊疗指南建议测算，GLP-1类药物在2型糖尿病人群中的使用率大约至少要达到50%以上。”纪立农告诉经济观察报，他们团队在2023年—2024年做过一项真实世界研究，发现中国60家医院9000名成年2型糖尿病患者中，GLP-1类药物的使用比例为14.9%。相比之下，二甲双胍的使用率是59.5%；恩格列净、达格列净等SGLT-2抑制剂的使用率是38.9%。“这是在大城市大医院的研究，主要是三级医院就诊的患者。基层的医生可能不熟悉GLP-1，使用率可能更低。”纪立农说。纪立农说，基药目录的基本功能，就是提高药物治疗的可及性和公平性，特别是让基层医疗机构在配备和使用方面得到制度保障，更多患者因此有机会用上更好的药物；同时，基本药物按照规定可优先纳入医保目录，有助于减轻患者经济负担。周赛是湖南省长沙市宁乡市坝塘镇横田湾村卫生室的医生，他和妻子两人管理着这间卫生室，服务村内6000余名村民。在这个村子，65岁以上的老年人约有900名，近200人都是糖尿病患者。卫生室有75种药，全都属于基药。周赛记得，基药目录让他所在卫生室的药物品种更丰富了。2018年之前，糖尿病药物只有2—3种，主要就是二甲双胍、格列齐特等。现在他的卫生室有6种糖尿病药物，格列美脲、阿卡波糖等也出现在了药柜。不过，司美格鲁肽、恩格列净、达格列净等更新的药物，周赛的卫生室就没有了。纪立农认为，新药进入基药目录，不会直接替代二甲双胍等老药。临床上，这些新药往往是在老药的基础上联合使用，为患者提供新的选择。此次新纳入基药目录的除了治疗2型糖尿病的GLP-1类药物司美格鲁肽、利拉鲁肽，还有SGLT-2抑制剂类药物恩格列净。纪立农介绍，大规模临床研究显示，这两类药物除了已证实的降糖、减重和改善血压等作用外，还有独立于降糖作用的肾脏和心脏保护作用，是近20年开发最成功的糖尿病药物。国内外指南已优先推荐这两类药物用于糖尿病合并慢性肾病、心力衰竭、心脑血管疾病，或存在较高心肾风险的患者。这是传统药物不具备的特点。基药目录能拉动放量吗行业最关注的是基药的“986”配备政策，因为该政策要求医疗机构的配备品种数量，能促进销售增长。根据2019年国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》，在政府办的基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院，基本药物的配备品种数量原则上分别不低于90%、80%、60%，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X”用药模式。这并不意味着每一家医疗机构都需要配齐目录中60%—90%的药物，只是规定了基药在一家医疗机构的所有药物品种中的占比。例如，一家基层医疗机构有100种药，90种及以上应属于基药。医药政策研究专家张自然基于米内网数据做了相关研究。他发现，在城市公立医院，2017年基药（西药）的市场份额为13.2%，2018年增长至28.6%，此后不增反降，2024年份额为25.3%。张自然认为，这主要是由于同期实行的集采政策；此外，高价新药通过医保谈判入院，也稀释了基药的市场份额。但基药在县级公立医院、城市社区卫生服务中心和乡镇卫生院的市场份额都连续多年增长。2017年基药（西药）在社区卫生中心的市场份额为35.2%，2018年为47.9%；在乡镇卫生院，2017年为41.7%，2024年为58.6%。四川大学华西第二医院药学部团队2023年发表了一篇论文，他们汇总了36项相关研究，发现在2009—2019年，中国被调查基本药物的平均可获得率为28.8%，也就是说，在这些调查中，单个基本药物平均可在大约三成的医疗机构中获取到。张自然认为，在2018年及以前，基药⽬录能够带动上量。他指出，近年来各类政策推动药价下调，《医药代表管理办法》等新规也在近期落地。政策环境不同以往，或将对药物放量产生影响。据国家卫健委2026年7月9日的新闻发布会内容，新版目录药品占全国公立医疗卫生机构药品配备品种使用总量的71%。会上，国家卫健委还提出，以省为单位，统筹指导本辖区各级公立医疗卫生机构确定基本药物配备品种数量、预期使用量以及处方比例。张自然认为，此前的基药目录调整是“先进基药、后广覆盖”，而2026年版本可以说是“先广覆盖、后进基药”。在医院配备使⽤⽅⾯，此前国家有统一的“986”配备要求，2026年版有放权给各省的倾向。“2026版基药能否如期上量？拭⽬以待。”张自然说。价格仍是制约因素“司美格鲁肽的价格已经降了非常多了，但月均治疗费还是比胰岛素、二甲双胍和SGLT-2抑制剂更贵一些。”纪立农说。广东、山东等多家医院在2026年1月至6月公示的药物价格清单显示，糖尿病适应证的司美格鲁肽注射液，1.5毫升规格价格为388元/支，3毫升规格为659.6元/支，通常来说，司美格鲁肽每周使用一次，1支可用4次，单支的价格大约就等于月费用。在这些医院的价格公示中，盐酸二甲双胍片0.25 g×100片为3.6元，大约可以用两周到一个月。原研的达格列净片10 mg×14片，价格48.83元，可以吃两周。月费用都低于司美格鲁肽。纪立农解释道，药物费用高，可能也影响医疗机构的药占比考核。加上各地医保报销额度高低不同，老百姓的支付能力也有限，药物的使用率会受影响。“我们这边95%以上的人都已经参加医保。患者吃二甲双胍、格列齐特这样的药花不了多少钱，报销之后一个月也就二三十块。”周赛说。据周赛介绍，村卫生室需要向乡镇卫生院上报所需品类和数量，卫生院通过省级药品集采平台购买后，再分派给卫生室。新药一般不会直接进入村卫生室这样最基层的医疗机构。他解释，主要有三方面因素：第一，是否已经进入省级采购平台和医保支付范围；第二，医保对这款新药的使用是否有限制，比如有些药物限制在二级以上医院使用；第三，级别更高的医疗机构会配备更新、更好的药物，一般来说，如果卫生室的药物已经无法控制病情，病人就会转去乡卫生院或者县里的人民医院，新药不会直接进入村卫生室这样最基层的医疗机构。纪立农认为，随着司美格鲁肽在中国专利期的终结，更多国产的司美格鲁肽生物类似药将进入临床，GLP-1类药物的价格也会渐渐降低。“我认为这个药物进基药是理所当然的，它也本就应该很便宜。原研药相对稀缺，也会更贵。仿制药（生物类似药）上市之后，司美格鲁肽可能会进入百元时代。”上述药企高管说，“但它需要一次性注射用笔再加上注射液，成本还是摆在那里，也不可能低到一杯咖啡的价格。”据相关梳理，自2024年起，九源基因（02566.HK）、丽珠集团（000513.SZ）、齐鲁制药、联邦制药（03933.HK）、中美华东等十余家企业已递交了司美格鲁肽生物类似药上市申请，但2026年3月司美格鲁肽在中国的专利过期后，尚无一款生物类似药正式获批。九源基因在2025年年报中解释，旗下司美格鲁肽生物类似药审评处于暂停状态，原因是“涉及与其他国家政府协定需数据保护”。在纪立农看来，基药目录能够让司美格鲁肽更加可及，但也可能增加不合理使用的风险。“在用于减重的司美格鲁肽上市之前，就有人用糖尿病适应证的药物控制体重了。所以还是需要进行严格的药事管理，无论是医院还是线上等其他渠道，都需要严格审核适应证，患者也要审慎使用。”纪立农说。  阅读原文 文章原文

当前，全国临床用血处于紧平衡状态，多地无偿献血量相对不足。人们对于无偿献血的困惑也在不断出现：献血到底会不会伤身体？为什么献血无偿、用血却收费？为什么要互助献血？为什么献过血后不能优先用血……围绕这些问题，经济观察报专访了王钧。作者：张铃封图：图虫创意1988年，还在上大学的王钧第一次参加大学集体献血。那次献完血后，他脚下发软、冒虚汗，一周才恢复过来。后来他才明白，那是当时营养条件有限造成的。此后近40年里，他累计献血45次，包括30次全血、15次血小板，总量超1万毫升，也再没有出现明显不适。王钧是香港大学深圳医院血液科医生、行政负责人，他的另一重身份是深圳市红十字会捐血讲师团讲师、医疗专家顾问。每天，他面对着患者用血的医疗现实：血液科的再生障碍性贫血、急性白血病、恶性淋巴瘤病人，会诊的重症监护病房（ICU）、产科、骨科、肿瘤病人……不同患者都在等待血液供应。他比多数人更清楚一袋血意味着什么。当前，全国临床用血处于紧平衡状态，多地无偿献血量相对不足。人们对于无偿献血的困惑也在不断出现：献血到底会不会伤身体？为什么献血无偿、用血却收费？为什么要互助献血？为什么献过血后不能优先用血……围绕这些问题，经济观察报专访了王钧。他希望更多人明白：没有人能保证自己和家人永远不会需要输血，献血和每个人都有关。献血，不是人们想象的那样经济观察报：有人说，献血400毫升等同于失血400毫升。这种说法对吗？王钧：我可以理解大家为什么会这么想，但这两种情况不能简单画等号。受伤失血往往是急性的，伴随着创伤和看到一大滩血的心理冲击，而且失血量不可控，不会说到了400毫升就能停止，而是可能持续失血。献血则是可控、安全的。符合献血条件的人献400毫升全血，不会损害健康。只是现在很多人工作压力大、身体亚健康，献血后可能会短暂乏力，所以适当休息很重要。因此我建议献血后有条件者最好能休息半天，补充营养。经济观察报：有人说，“如果献血有利于健康，排一辈子队也轮不到你”，认为献血会导致体虚、贫血，尤其伤女性身体。这种说法对吗？王钧：有一定道理，但不能一概而论。健康人正常献血不会导致贫血，也不会引起低血压。有些人对针刺疼痛比较敏感，会出现迷走神经反应，也就是晕针；还有的人献血后短时间会有点头晕，休息一下很快就能恢复，不必担心。人的血量和体重密切相关，男性的血容量通常比女性高20%—30%。人体每公斤体重约有70毫升血液，一个50公斤的女生全身大约只有3500毫升血液，如果一次献400毫升，会比大体重的献血者更容易出现乏力、出冷汗、面色苍白等不适。而且，生理期女性有出血，本身就在失血。所以，我建议体重较轻的女性适量献血，不要勉强，每次献200—300毫升就可以，大多数男性可以献400毫升。经济观察报：有人担心献血影响免疫力，这有科学依据吗？王钧：没有。人体免疫主要依靠白细胞，尤其是淋巴细胞，而献血捐出的主要成分是红细胞和血浆，不会影响免疫功能。一次献血量通常占全身血液总量的7%—8%，不会导致免疫力下降。经济观察报：有人担心献血会感染乙肝、艾滋病等疾病，这种担心成立吗？王钧：完全不用担心。无偿献血使用的血袋、针头、血小板分离耗材都是一次性的，整个采血过程也是密闭的，机器本身不会接触传染源。经济观察报：还有人说“中国是血制品出口大国，献的血都卖到国外去了”，这种说法是真实的吗？王钧：这是把血液和血制品混为一谈了。无偿献血采集的血液用于临床输血，不存在把献血者捐献的血液出口到国外的情况。大家提到的血制品，是以血浆为原料生产的药品，比如人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等，与临床输血使用的血液不是同一个概念。血不够时，谁先用血经济观察报：有人说，“我们无偿献血，都被你们拿去卖给医院了”，觉得献血无偿，用血却有偿，实际情况是怎样的？王钧：用血时，交的钱不是用来买血，而是支付血液的采集、储存、分离、检验等成本，也就是说仅收取成本费用。目前用血费用依据国家发改委及物价管理部门于2006年制定的相关收费标准，20年没有改变。例如，1U红细胞210元，1治疗量血小板1400元。在深圳，用血费用可以医保报销。如果患者献过血，本人或直系亲属用血，符合政策还可以办理用血费用返还。目前优先用血政策还没有全国统一，但不少地方都支持直系亲属优先用血。现在全国献血记录已经联网互认，在外地献血，在其他城市就医，可被查询到。（注：不同地方用血优待政策在时间、报销、亲属认定范围等规则上有一定差异）经济观察报：从医生的角度看，为什么有些献过血的人，自己或家属用血时仍需等待？王钧：这确实是目前面临的现实难题。一方面，医疗水平不断提高，越来越多复杂手术和治疗能够开展，对血液的需求越来越大。另一方面，近几年受疫情、病毒感染等因素影响，加上很多人工作压力大、年龄增长，身体处于亚健康状态，符合献血条件的人有所减少。也就是说，用血需求增长快于献血人数增长，所以部分时期、部分血型会出现供需紧张。经济观察报：很多人会有一个朴素的想法：我献过血，所以应该优先用血。但临床上，危重患者要更优先。王钧：我们捐血讲师团常讨论一个问题：如果同时有4人需要输血，分别是大出血的孕妇、车祸外伤患者、老年晚期肿瘤患者、需定期输血的地中海贫血儿童，到底先给谁？实际上，在临床上，我们不会按身份排序，而是按病情轻重和救治需要决定，哪位患者的输血申请先到血库了、哪位患者更危急，就优先保障谁。比如孕妇大出血、严重外伤等危及生命的情况，一定会优先抢救。如果几位患者中，有一位献过血，但另一位病情更重，我们会优先病情更重的人，这是医疗救治的基本原则。经济观察报：这样献过血的人可能会觉得不公平。王钧：我能理解这种心情。所以，我们不会简单地让谁排队等待，而是会尽量协调其它血库调血，尽最大努力保障献血者用血。大家担心的“献了血却用不上”，多数时候不是优先政策没有执行，而是整体血源紧张。大多数情况下，献血者及其家属的优先用血权益是能得到保障的。经济观察报：如果一天一座城市同时有1000人申请用血，但只有600人献血，该怎么办？王钧：这也是很多地方目前面临的现实。归根结底，还是献血人数不足，血源不够用。世界卫生组织提出，一个国家的人口献血率达到10‰—30‰的水平，才能基本满足本国临床用血需求。当前中国的平均献血率为11‰左右，还有很大的提高余地，“伸出手臂捐出热血”绝不是空话。正常情况下，患者血红蛋白低于70g/L一般就应考虑输血，但在血源紧张时，有些地方可能要等到贫血时的60g/L，甚至50g/L以下，这并不是最理想的治疗时机。献血到底是一件怎样的事经济观察报：你说，献血是一件很快乐的事，这种快乐具体是什么？王钧：捐出血液休息一会儿就返回工作岗位，血液合格后也不知道哪位患者使用了，这种无所求的快乐是最舒心的。不仅如此，如果献血者能长期、定期献血，实际上也需要献血者对自己身体严格要求。你不能大吃大喝，不能不控制体重，不能有传染病，血压、肝功能都要正常，否则想献都献不了。深圳献血有时还能拿到“奖状”，小时候没拿到的奖状，现在补上了（笑）。献血是爱的闭环，我们不知道自己的血最后给了谁，也许是孩子，也许是老人，也许是肿瘤患者。也许不能让他的生命延长很久，但我们还是无所求地把血捐出去。经济观察报：我想到小学课本上的一篇课文，《给，永远比拿愉快》。王钧：对，就是这样的。我常跟身边的患者说，你生病时，得到社会和很多热心人士的帮助，是“全深圳人民在帮助你”，是“手心向下”，等病情康复了，有力量了，可以“手心向下”回报社会。这就是人人为我，我为人人。我遇到不少亲历过用血紧张的患者和家属，会变得更愿意献血，有的后来甚至会组织整个家族、整个公司一起献血。经济观察报：港大深圳医院定期组织同事集体献血，具体是怎么做的？王钧：《深圳经济特区无偿献血条例》规定的最低献血间隔是3个月。过去十年， 我们医院基本每年组织两次集体献血。从前年开始，因为新年、假期等等时间血液更紧张，我们增加到每年3次集体献血。献血活动前，院务办公室、医疗综合科、输血科会一起沟通，大家协调组织。医院会号召大家“伸出手臂，捐出热血”，医院各科室党支部、工会小组、安保及后勤保障部等等相关部门都有宣传。近年我们还会请长期献血的志愿者来做献血动员。献血当天，血站会安排一两辆采血车过来，医院提前组织并负责现场电力及安全保障。经济观察报：献血的流程是怎样的？献血前后有哪些注意事项？王钧：献血前，要保证充足的睡眠，适当地补充水分，不要进食过于油腻和油炸食品，不要饮酒。献血前一周内不能有感冒、急性胃肠炎及服用药物等情况。如果近期被猫狗抓伤、发生过高风险性接触、纹身，或去过传染病流行地区，也要暂缓献血。献血时，医生会询问病史、做一般体格检查，取手指血或静脉血进行血型、血红蛋白、转氨酶、乙肝表面抗原等检测，献血小板还要查血常规看血小板数量是否达标。另外，血站还会了解献血者前一天有没有休息好、当天有没有正常吃饭。献全血四五分钟就结束了，献血小板需要一小时左右。个别献血者有头晕、恶心等轻微不适，经工作人员指导处置后会很快恢复。献血后，正常饮食和睡眠，不可熬夜和酗酒，可适当补充一些富含铁的食物。献全血后一两周内不建议参加马拉松、球类等高强度运动。经济观察报：医院里哪些科室用血最多？王钧：普通人献出的一袋全血送到血液中心后，会分离成不同成分，红细胞主要用于贫血患者，血小板悬液主要用于血小板减少患者的止血。从临床来看，用血最多的是血液科，80%的血小板是血液科用掉的，还有一部分用于ICU。红细胞则主要用于心外科、骨科以及妇产科等手术中需要大量备血的科室。公众最熟悉的是外伤、车祸、烧伤、紧急手术等急性用血，其实血液科患者是长期、大量用血人群。像急性白血病、恶性淋巴瘤、多发性骨髓瘤，以及接受造血干细胞移植的患者，也包括重度地中海贫血的孩子，在治疗时都需持续输血。因此，血液科与输血科、中心血站必须保持紧密协作。如果有急诊患者需要血小板，输血科会第一时间通知我们。遇到紧急输血的情况也会随时沟通。一座城市如何培育献血文化经济观察报：2023年，深圳提出不靠行政指令性献血、不靠物质激励性献血、不靠互助献血，具体是怎么做的？王钧：我们医院去年组织了三次献血，都是自愿参加，没有要求共产党员或职工必须献血。我非常不希望看到用行政命令推动献血，如果靠强制去完成，是一种退步。深圳也没有“三免政策”（免交挂号费、免费公交、免费游园），献血后只有纪念品和奖状，完全靠大家自愿参与。至于互助献血，深圳也没有走这条路，而是真正依靠无偿献血、根据患者病情的轻重缓急来保障临床用血。在深圳献血，我更多感受到的是无处不在的尊重：温馨的献血环境、静脉穿刺老师的“飞针”技术、门卫安保大叔的敬礼……用深圳市血液中心工作人员的话说，深圳选择的是一条更加艰难、但更为纯粹的自愿无偿献血道路。献血者不是为了优先用血，不是为了获得补偿，也不是靠强制或互助，而是真正付出无所求，只为助人。经济观察报：互助献血有什么弊端？王钧：互助献血就是当患者需要用血时，动员患者亲友为其献血，核心是定向互助，具有明确指向性和互助性，实际上不属于自愿无偿献血。互助献血是无奈之举。我印象深刻的是，前些年我去某市开会，看到路边的献血车便上去献血，当时有位患者家属就在献血车边等着，他的父亲在医院等待手术。他因为身体有疾病无法献血，他问我，献血后能不能把我的献血证明给他？原来，医院要求他参加互助献血，只有拿着献血证明回医院，父亲才能手术。在询问了献血车上的血站工作人员后，我把献血证明给了他。深圳的无偿献血模式，即使很多地方暂时做不到，也应该始终朝这个方向努力，它虽然难，却是最好、最正的方向。经济观察报：深圳为什么能形成较好的无偿献血氛围？王钧：政策、有关部门、志愿者服务队、深圳市捐血讲师团和很多长期献血者都发挥了很大作用。深圳已经把献血科普延伸到了小学、中学和大学，效果很好。很多年轻人看到那些已经献血几百次的志愿者身体依然很好，就会增强信心，这就是榜样的力量。中小学生虽然还不到献血年龄，但深圳市血液中心会组织他们参观血站，让他们了解一袋血的旅程，看血是怎样从采集、检测、病毒筛查、成分分离，到最终用于救治患者。孩子们知道了献血是安全的，也理解了血液为什么珍贵。这是提前播下了一颗颗种子，等他们成年后，就更容易成为献血的参与者。  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图片来源：界面图库 记者 辛圆 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年7月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 作为主要政策利率的7天期逆回购利率自2025年5月下调后已经连续14个月保持不变，因此，LPR报价的定价基础本月未发生改变。 LPR上一次调整是在2025年5月，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，7月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，这背后有两个直接原因。 一方面是当月定价基础没有变化。王青表示，自上月LPR报价公布以来，主要政策利率保持不变。这意味着7月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 数据显示，受前期央行公开市场各项操作总体调减等带动，7月以来DR001等主要市场利率已升至政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。 另一方面，王青提到，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史新低。这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 “年初以来LPR报价始终保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续呈现高增态势，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展，这意味着尽管二季度国内投资、消费势头转弱，GDP增速有所下行，但当前宏观政策保持较强定力。近期货币政策仍处于观察期，是7月政策利率和LPR报价未作调整的根本原因。”王青分析称。 7月15日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜明确表示：“将根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控的需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。” 往后看，王青在采访中表示，下半年央行有可能实施政策性降息，将带动LPR报价跟进下调。 具体来看，他指出，一方面，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应逐步显现，以及我国外部经贸环境还有变数，再加上全球AI投资热潮的可持续性有待观察，下半年出口增速有高位下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振，下半年稳增长政策会适度发力。另一方面，伴随高油价等输入性通胀效应减弱，以及近期芯片价格大幅上涨向电子产品以外扩散传导的空间有限，下半年国内物价整体上会处于温和水平，再加上今年人民币汇率稳中偏强，都为货币政策灵活调整提供了有利条件。 王青认为，下半年在科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等结构性货币政策工具进一步加力，持续做好科技金融、普惠金融等“五篇大文章”的同时，央行有望在三季度末前后实施政策性降息，降息幅度预计为10个基点。这将带动包括LPR报价等在内的各类主要市场利率跟进下调，进一步降低企业、居民融资成本，是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。 图片来源：界面图库 记者 辛圆 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年7月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 作为主要政策利率的7天期逆回购利率自2025年5月下调后已经连续14个月保持不变，因此，LPR报价的定价基础本月未发生改变。 LPR上一次调整是在2025年5月，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，7月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，这背后有两个直接原因。 一方面是当月定价基础没有变化。王青表示，自上月LPR报价公布以来，主要政策利率保持不变。这意味着7月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 数据显示，受前期央行公开市场各项操作总体调减等带动，7月以来DR001等主要市场利率已升至政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。 另一方面，王青提到，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史新低。这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 “年初以来LPR报价始终保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续呈现高增态势，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展，这意味着尽管二季度国内投资、消费势头转弱，GDP增速有所下行，但当前宏观政策保持较强定力。近期货币政策仍处于观察期，是7月政策利率和LPR报价未作调整的根本原因。”王青分析称。 7月15日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜明确表示：“将根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控的需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。” 往后看，王青在采访中表示，下半年央行有可能实施政策性降息，将带动LPR报价跟进下调。 具体来看，他指出，一方面，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应逐步显现，以及我国外部经贸环境还有变数，再加上全球AI投资热潮的可持续性有待观察，下半年出口增速有高位下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振，下半年稳增长政策会适度发力。另一方面，伴随高油价等输入性通胀效应减弱，以及近期芯片价格大幅上涨向电子产品以外扩散传导的空间有限，下半年国内物价整体上会处于温和水平，再加上今年人民币汇率稳中偏强，都为货币政策灵活调整提供了有利条件。 王青认为，下半年在科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等结构性货币政策工具进一步加力，持续做好科技金融、普惠金融等“五篇大文章”的同时，央行有望在三季度末前后实施政策性降息，降息幅度预计为10个基点。这将带动包括LPR报价等在内的各类主要市场利率跟进下调，进一步降低企业、居民融资成本，是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

今日有1只新股申购，兴欣工具（301677.SZ），发行价为33.58元/股。特别提示：对于不看好的新股可以选择不参与，不能“闭眼打新”或“随意弃购”，避免影响自身打新资格。 今日有1只新股申购，兴欣工具（301677.SZ），发行价为33.58元/股。特别提示：对于不看好的新股可以选择不参与，不能“闭眼打新”或“随意弃购”，避免影响自身打新资格。

图片来源：视觉中国 7月19日晚间，两大国有资本运营平台同步发布重磅增持公告。中国国新控股有限责任公司与中国诚通控股集团有限公司先后宣布，已合计投入约600亿元大额增持中国股票资产，并明确表示后续将继续加码，坚定维护资本市场平稳运行。这是继2025年4月之后，两家“国家队”平台再次联手出手，释放出强烈的稳预期信号，迅速引发市场广泛关注。 中国国新控股有限责任公司表示，坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。 中国诚通官网公告 中国诚通也发布公告称，近日，中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。 值得注意的是，这并非两家国有资本运营公司首次联手增持。2025年4月7日至8日，在当时A股面临较大下行压力的背景下，中国诚通曾连续两天表态增持中国股票资产，董事会随后决定拟使用1000亿元股票回购增持再贷款资金用于增持上市公司股票；中国国新也在同期宣布首批800亿元增持计划，重点投向中央企业股票、科技创新类股票及ETF。彼时A股正处于自2024年“9·24”行情以来最深的调整阶段，两家机构接连发声后，市场随即开启了持续一年多的上涨行情。 中国国新与中国诚通均由国务院国资委直接监管，核心定位是“管资本”而非经营具体产业，不深耕实体制造业，主要通过股权运作、基金投资、价值管理等市场化方式优化国有资本布局。其中，中国国新成立于2010年12月，2016年初被确定为国有资本运营公司试点，2022年12月正式转入持续深化改革阶段，截至2025年底，中国国新资产总额超过1万亿元，业务覆盖基金投资、金融服务、股权运作、直接投资等多个板块，是服务央企科技创新和战略性新兴产业发展的重要资本平台。 中国诚通的历史则更为悠久，其前身可追溯至1992年由原国家物资部直属物资流通企业合并组建而成，最初承担国家重要生产资料指令性计划的收购、调拨等职能，2005年成为国有资产经营公司试点，2016年与中国国新一同被确定为中央企业国有资本运营公司试点，逐步从传统资产处置平台转型为专业化的国有资本运营机构。按照规划，中国诚通在2025年末力争达到并表资产总额7000亿元左右、净资产3000亿元左右的规模。两家平台虽然资产体量和业务侧重有所不同，但在维护资本市场稳定、服务国家战略方面承担着相似的职能，是国资体系中专门用于二级市场价值管理和布局调整的重要抓手。 对于市场而言，600亿元真金白银的落地，其信号意义远大于资金本身的体量。中信证券研报认为，市场行情处于一轮中期行情的休整到新一轮行情的酝酿阶段，短期出清已接近尾声。 图片来源：视觉中国 7月19日晚间，两大国有资本运营平台同步发布重磅增持公告。中国国新控股有限责任公司与中国诚通控股集团有限公司先后宣布，已合计投入约600亿元大额增持中国股票资产，并明确表示后续将继续加码，坚定维护资本市场平稳运行。这是继2025年4月之后，两家“国家队”平台再次联手出手，释放出强烈的稳预期信号，迅速引发市场广泛关注。 中国国新控股有限责任公司表示，坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。 中国诚通官网公告 中国诚通也发布公告称，近日，中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。 值得注意的是，这并非两家国有资本运营公司首次联手增持。2025年4月7日至8日，在当时A股面临较大下行压力的背景下，中国诚通曾连续两天表态增持中国股票资产，董事会随后决定拟使用1000亿元股票回购增持再贷款资金用于增持上市公司股票；中国国新也在同期宣布首批800亿元增持计划，重点投向中央企业股票、科技创新类股票及ETF。彼时A股正处于自2024年“9·24”行情以来最深的调整阶段，两家机构接连发声后，市场随即开启了持续一年多的上涨行情。 中国国新与中国诚通均由国务院国资委直接监管，核心定位是“管资本”而非经营具体产业，不深耕实体制造业，主要通过股权运作、基金投资、价值管理等市场化方式优化国有资本布局。其中，中国国新成立于2010年12月，2016年初被确定为国有资本运营公司试点，2022年12月正式转入持续深化改革阶段，截至2025年底，中国国新资产总额超过1万亿元，业务覆盖基金投资、金融服务、股权运作、直接投资等多个板块，是服务央企科技创新和战略性新兴产业发展的重要资本平台。 中国诚通的历史则更为悠久，其前身可追溯至1992年由原国家物资部直属物资流通企业合并组建而成，最初承担国家重要生产资料指令性计划的收购、调拨等职能，2005年成为国有资产经营公司试点，2016年与中国国新一同被确定为中央企业国有资本运营公司试点，逐步从传统资产处置平台转型为专业化的国有资本运营机构。按照规划，中国诚通在2025年末力争达到并表资产总额7000亿元左右、净资产3000亿元左右的规模。两家平台虽然资产体量和业务侧重有所不同，但在维护资本市场稳定、服务国家战略方面承担着相似的职能，是国资体系中专门用于二级市场价值管理和布局调整的重要抓手。 对于市场而言，600亿元真金白银的落地，其信号意义远大于资金本身的体量。中信证券研报认为，市场行情处于一轮中期行情的休整到新一轮行情的酝酿阶段，短期出清已接近尾声。

【隔夜行情】 •周五（2026年7月17日），A股市场集体调整，沪指失守3800点，科创50指数跌超7%。沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日放量2514亿。全市场超5000只个股下跌。截至收盘，沪指跌3.05%，深成指跌5.4%，创业板指跌7.15%。 •周五（2026年7月17日），港股三大指数全天震荡下行，恒指再度失守两万五大关，恒科指数午后一度跌逾5%。截至收盘，恒生指数跌1.78%或446.36点，报24562.24点，全日成交额3473.25亿港元；恒生国企指数跌2.18%，报8136.73点；恒生科技指数跌4.37%，报4623.17点。全周来看，恒指累涨1.6%，国指累涨1.21%，恒科指数累跌2.09%。 •周五（当地时间2026年7月17日），美股三大指数集体收跌，截至收盘，道指跌406.55点，跌幅为0.77%，报52146.42点；纳指跌361.70点，跌幅为1.40%，报25520.24点；标普500指数跌76.08点，跌幅为1.01%，报7457.69点。 【今日新股】 今日1只新股申购，无新股上市。 欣兴工具，创业板证券代码301677，发行价33.58元/股，发行市盈率17.17倍；公司是一家专注于高效精密切削技术的高新技术企业，主营业务为‌高性能孔加工刀具的研发、制造与销售‌，核心聚焦‌环形钻削‌（如钢板钻）与‌实心钻削‌（如铲钻）两大系列，旗下拥有“创恒CHTOOLS”品牌。 【重要新闻】 【长鑫科技中签号出炉：共约770.22万个】7月19日，长鑫科技(688825.SH)披露首次公开发行股票网上中签结果，中签号码共有7702207个，每个中签号码只能认购500股长鑫科技A股股票。公告还显示，有36支社保基金及养老基金参与了战略配售。此外，中国人民财产保险、中国人寿保险、中邮人寿保险、泰康人寿保险等多家险资也均参与了战略配售。 【隔夜行情】 •周五（2026年7月17日），A股市场集体调整，沪指失守3800点，科创50指数跌超7%。沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日放量2514亿。全市场超5000只个股下跌。截至收盘，沪指跌3.05%，深成指跌5.4%，创业板指跌7.15%。 •周五（2026年7月17日），港股三大指数全天震荡下行，恒指再度失守两万五大关，恒科指数午后一度跌逾5%。截至收盘，恒生指数跌1.78%或446.36点，报24562.24点，全日成交额3473.25亿港元；恒生国企指数跌2.18%，报8136.73点；恒生科技指数跌4.37%，报4623.17点。全周来看，恒指累涨1.6%，国指累涨1.21%，恒科指数累跌2.09%。 •周五（当地时间2026年7月17日），美股三大指数集体收跌，截至收盘，道指跌406.55点，跌幅为0.77%，报52146.42点；纳指跌361.70点，跌幅为1.40%，报25520.24点；标普500指数跌76.08点，跌幅为1.01%，报7457.69点。 【今日新股】 今日1只新股申购，无新股上市。 欣兴工具，创业板证券代码301677，发行价33.58元/股，发行市盈率17.17倍；公司是一家专注于高效精密切削技术的高新技术企业，主营业务为‌高性能孔加工刀具的研发、制造与销售‌，核心聚焦‌环形钻削‌（如钢板钻）与‌实心钻削‌（如铲钻）两大系列，旗下拥有“创恒CHTOOLS”品牌。 【重要新闻】 【长鑫科技中签号出炉：共约770.22万个】7月19日，长鑫科技(688825.SH)披露首次公开发行股票网上中签结果，中签号码共有7702207个，每个中签号码只能认购500股长鑫科技A股股票。公告还显示，有36支社保基金及养老基金参与了战略配售。此外，中国人民财产保险、中国人寿保险、中邮人寿保险、泰康人寿保险等多家险资也均参与了战略配售。

界面新闻记者 | 张艺 上周光模块“三剑客”深幅回调，周末其中两家公司紧急披露2026年半年度业绩预告。股价是否有业绩支撑，可以从中找到答案。 7月19日晚间，新易盛（300502.SZ）公告，预计上半年归母净利润70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%。 7月18日晚间，天孚通信（300394.SZ）公告，预计上半年归母净利润11.24亿至13.04亿元，同比增长25%至45%。 “光模块一哥”中际旭创（300308.SZ）尚未发布业绩预告，但公司近期召开电话会议明确表示“对2026年半年度经营情况和行业需求都非常有信心”，并澄清“二季度业绩严重不及预期”的传言“没有任何依据”。 这三家公司业绩节奏各不相同。新易盛超预期大赚，天孚通信增速有所放缓。不过，好的信号是——二季度环比增速均好于市场预期。 而中际旭创仍藏着业绩，是否“憋大招”暂不可知。上周五大跌之日，高盛、摩根士丹利罕见“翻倍式”上调对中际旭创的目标价。 新易盛：二季度环比增速超预期 界面新闻查询2026年4月以来的机构报告，对新易盛2026年全年给出的盈利预期在179亿元至219亿元之间。以中值约200亿元来计算，上半年公司业绩中值75亿元，完成率约37.5%。 从单季数据来看，新易盛一季度归母净利润27.80亿元，第二季度盈利区间为42.20亿元至52.20亿元之间，环比增速在51.80%至87.77%之间。 二季度的环比增速好于市场预期。值得注意的是，公司一季度环比为下降13.25%。 界面新闻获得一份7月19日晚间新易盛交流纪要，公司表示，今年800G光模块产品上量非常快，是大头；1.6T产品二季度环比增幅不小，三、四季度预计出货量在逐季提升，会更明显；硅光方案占比也在逐渐提升。这与前次交流时观点相似。 “硅光产品已是公司主流产品。”新易盛高管此前在投资者交流时提到，预计公司硅光方案产品的占比将持续提升。 作为“光模块二哥”，新易盛二季度环比大增，也意味着公司正在加速追赶“老大”中际旭创。 市场关注的是，下半年新易盛能否维持增速？ 有市场人士对界面新闻表示，新易盛因一季度物料问题而业绩下滑后，近期在物料方面备货积极。这份中报预告，也说明物料对公司的影响在下降。 新易盛高管表示，今年一季度部分物料供应相对紧张，目前物料紧张局面逐步缓解，但行业整体供应仍偏紧，公司通过签订锁定协议、预付货款等方式提前备货、保障2027年甚至2028年的物料供应；公司在资本开支方面也在迅速增长。 具体情况，还要看中报披露后，公司的存货和预付款变化来判断。 下半年新易盛能否保持高增速，从订单看不成问题，但后续产能能否释放，依然要看物料能否及时保量地供给。 新易盛2026年上半年业绩预告 天孚通信：同比增速放缓 天孚通信的中报预告存在争议。 争议的一方认为，半年约12亿元利润如何支撑百倍估值、约2300亿市值？ 同比数据来看，业绩增速是在放缓的。天孚通信上半年业绩中值12.14亿元，增速为35%，这是公司近三年半以来最低的业绩增速。公司2025年归母净利润增速为50.15%，2026年一季度为45.79%。出现逐季放缓的趋势。 2026年4月以来，机构对天孚通信给出的2026年利润预测区间为30亿元至37亿元。以最低预期来看，天孚通信上半年中值完成了约40%目标。这也意味着，公司下半年达到机构预期目标还有一定难度。 争议的另一方认为，单季环比数据表现好于预期。 天孚通信一季度归母净利润4.92亿元，二季度利润区间为6.32亿元至8.12亿元，环比增速为28.46%至65.04%。 从中值来看，天孚通信二季度归母净利润环比增速46.75%，表现尚可。公司一季度环比为下滑超10%，市场预计其二季度环比微增。 事实上，也有机构对天孚通信预期本并不高。界面新闻从一机构人士处获悉，该机构本预期天孚通信二季度营收约16亿元，归母净利润为6亿元。如今二季度中值是好于其预期的。 上半年业绩增速放缓同样卡在上游物料瓶颈。天孚通信提到：“个别物料供给紧缺对公司相关产品提产带来一定影响。” 此外，受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对利润增长带来一定的负向影响。 200G EML芯片供应紧张制约了产品放量。有机构认为，二季度同比偏弱“完全是上游EML高速光芯片供给紧缺导致交付延后，并非需求疲软”。 7月9日，天孚通信董秘陈凯荣在泰国工厂接待机构投资者时称，受2026年上半年200G EML芯片供应紧张影响，目前有源产品线只进行小量生产。预计随着下半年物料供应逐步改善，有源产品线产量将逐月稳步提升。 陈凯荣还透露，目前，泰国工厂无源产品线正处于稳步扩产阶段。泰国公司预计将随着今年下半年交付量的增加，逐步扭亏为盈。 据介绍，天孚通信在苏州、江西、泰国三地同步扩产。苏州近18万平方米的新总部研发中心和超级工厂已于今年4月开工建设；江西生产基地5万平方米的厂房即将开工建设。 天孚通信2026年上半年业绩预告 中际旭创：“有信心”也有悬念 中际旭创是“易中天”组合中唯一尚未发布业绩预告的。 7月17日，中际旭创股价单日大跌12%，股价跌破1000元关口，公司最新股价979.46元/股，最新市值1.09万亿元。 上周市场有传言，称中际旭创二季度业绩不及预期。就“针对公司及行业的小作文”，公司7月12日晚连夜紧急召开电话会议，面向海内外百家机构逐一澄清。 从业绩到订单、到毛利率，中际旭创副总裁、董秘王军向外传递出几个关键信息。 第一，业绩没有爆雷。王军明确表示，“二季度业绩严重不及预期”的传言“没有任何依据” 第二，不存在刻意压制业绩。公司“不存在故意压制股价、收入延迟等情况，也不会刻意调整业绩” 第三，1.6T需求并未缩减，只是结构性调整。部分客户需求有所下调，但同时有新增云厂商及AI大模型客户上调了1.6T需求。整体1.6T需求并未下滑。800G需求较此前预期出现“明显增加”。 第四，订单方面，在手订单已覆盖2026年全年，部分订单已下到2027年。部分客户已提前给出2027年各季度出货预期，需求指引确定性高。 第五，毛利率保持稳定。公司二季度毛利率预期保持稳定，不会因物料紧张出现明显下滑。下半年物料紧张局势预计将出现不同程度缓解。 值得一提的是，外资机构对中际旭创的态度极度乐观。就在上周五股价暴跌当日，高盛和摩根士丹利同时出现罕见的“翻倍式”上调情况。 高盛7月17日将中际旭创12个月目标价由1187元大幅上调至2581元，维持“买入”评级，并将2026年至2028年净利润预测分别上调65%、108%和119%至384亿元、801亿元和1096亿元。其预计，2026年800G光模块出货量约3418万支，1.6T达2550万支。 同日，摩根士丹利因行业需求景气度超预期，而上调中际旭创盈利预期。其预计2026年至2028年利润为332亿元、700亿元和921亿元。2026、2027年净利润预测上调幅度分别为33%、180%。 光模块板块的三大风险 当下光模块大幅回调，市场疑虑主要集中在三处。 首先，估值风险。 尽管前景向好，不可否认的是，股价已提前体现业绩表现。这家三公司股价在去年数倍上涨后，今年均继续翻倍式上涨，板块估值站上历史高位。 此次回撤后，中际旭创、新易盛、天孚通信年内涨幅年内涨幅仍在50%至60%区间，三家公司最新动态市盈率（PE）分别为47.6倍、60.5倍和117倍，最新市值分别为1.09万亿元、6733亿元和2306亿元。 其次，物料供应瓶颈一直制约交付，未来能否如企业乐观预期一样缓解，需要观察。 最新交流纪要中，新易盛表示，三季度供应链整体仍紧张（含PCB及核心原材料），四季度趋势上应逐渐好转。公司前期已做充分准备以减少对交付的影响。 中际旭创表示：“由于行业需求基数大、增长速度非常快，光模块整体物料，包括光芯片、电芯片、PCB等等，都有不同程度的紧张，这一紧缺情况早已显现。” 王军称，缺料情况正在逐步改善。公司已经看到供应商的产能扩张和供给数量增加，今年下半年到明年上半年会显现效果。 再次，未来光模块价格是否存在下行压力，仍不确定。 对市场担忧的800G和1.6T光模块降价预期，新易盛最新回应显示，价格由供应链紧张程度、客户需求、规模与产品年线等综合设定。现有产品正常情况下有常规年降并作动态调整，但公司利润率基本保持相对稳定。 新易盛强调，明年1.6T产品订单非常旺盛，未因某些原因导致订单变化；明年整体市场需求也未看到变化，预期仍然很大。“公司正结合看到的预期积极备产”。 王军坦承“现阶段2027年的价格正在确定，市场传言的降价幅度是过于夸大的。”其认为，2027年行业依然面临交付紧张，大规模交付能力才是最宝贵的。高端光模块并不是一个恶性竞争的行业。 不论是中际旭创的紧急电话会，还是周末披露的两份业绩预告，都是“易中天”在股价深幅回调后，希望向市场传递积极信号。但市场如何解读、是否认可、何时消化这一预期还需要观察。 界面新闻记者 | 张艺 上周光模块“三剑客”深幅回调，周末其中两家公司紧急披露2026年半年度业绩预告。股价是否有业绩支撑，可以从中找到答案。 7月19日晚间，新易盛（300502.SZ）公告，预计上半年归母净利润70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%。 7月18日晚间，天孚通信（300394.SZ）公告，预计上半年归母净利润11.24亿至13.04亿元，同比增长25%至45%。 “光模块一哥”中际旭创（300308.SZ）尚未发布业绩预告，但公司近期召开电话会议明确表示“对2026年半年度经营情况和行业需求都非常有信心”，并澄清“二季度业绩严重不及预期”的传言“没有任何依据”。 这三家公司业绩节奏各不相同。新易盛超预期大赚，天孚通信增速有所放缓。不过，好的信号是——二季度环比增速均好于市场预期。 而中际旭创仍藏着业绩，是否“憋大招”暂不可知。上周五大跌之日，高盛、摩根士丹利罕见“翻倍式”上调对中际旭创的目标价。 新易盛：二季度环比增速超预期 界面新闻查询2026年4月以来的机构报告，对新易盛2026年全年给出的盈利预期在179亿元至219亿元之间。以中值约200亿元来计算，上半年公司业绩中值75亿元，完成率约37.5%。 从单季数据来看，新易盛一季度归母净利润27.80亿元，第二季度盈利区间为42.20亿元至52.20亿元之间，环比增速在51.80%至87.77%之间。 二季度的环比增速好于市场预期。值得注意的是，公司一季度环比为下降13.25%。 界面新闻获得一份7月19日晚间新易盛交流纪要，公司表示，今年800G光模块产品上量非常快，是大头；1.6T产品二季度环比增幅不小，三、四季度预计出货量在逐季提升，会更明显；硅光方案占比也在逐渐提升。这与前次交流时观点相似。 “硅光产品已是公司主流产品。”新易盛高管此前在投资者交流时提到，预计公司硅光方案产品的占比将持续提升。 作为“光模块二哥”，新易盛二季度环比大增，也意味着公司正在加速追赶“老大”中际旭创。 市场关注的是，下半年新易盛能否维持增速？ 有市场人士对界面新闻表示，新易盛因一季度物料问题而业绩下滑后，近期在物料方面备货积极。这份中报预告，也说明物料对公司的影响在下降。 新易盛高管表示，今年一季度部分物料供应相对紧张，目前物料紧张局面逐步缓解，但行业整体供应仍偏紧，公司通过签订锁定协议、预付货款等方式提前备货、保障2027年甚至2028年的物料供应；公司在资本开支方面也在迅速增长。 具体情况，还要看中报披露后，公司的存货和预付款变化来判断。 下半年新易盛能否保持高增速，从订单看不成问题，但后续产能能否释放，依然要看物料能否及时保量地供给。 新易盛2026年上半年业绩预告 天孚通信：同比增速放缓 天孚通信的中报预告存在争议。 争议的一方认为，半年约12亿元利润如何支撑百倍估值、约2300亿市值？ 同比数据来看，业绩增速是在放缓的。天孚通信上半年业绩中值12.14亿元，增速为35%，这是公司近三年半以来最低的业绩增速。公司2025年归母净利润增速为50.15%，2026年一季度为45.79%。出现逐季放缓的趋势。 2026年4月以来，机构对天孚通信给出的2026年利润预测区间为30亿元至37亿元。以最低预期来看，天孚通信上半年中值完成了约40%目标。这也意味着，公司下半年达到机构预期目标还有一定难度。 争议的另一方认为，单季环比数据表现好于预期。 天孚通信一季度归母净利润4.92亿元，二季度利润区间为6.32亿元至8.12亿元，环比增速为28.46%至65.04%。 从中值来看，天孚通信二季度归母净利润环比增速46.75%，表现尚可。公司一季度环比为下滑超10%，市场预计其二季度环比微增。 事实上，也有机构对天孚通信预期本并不高。界面新闻从一机构人士处获悉，该机构本预期天孚通信二季度营收约16亿元，归母净利润为6亿元。如今二季度中值是好于其预期的。 上半年业绩增速放缓同样卡在上游物料瓶颈。天孚通信提到：“个别物料供给紧缺对公司相关产品提产带来一定影响。” 此外，受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对利润增长带来一定的负向影响。…

比尔·安德森（Bill Anderson）获得委任成为拜耳集团CEO时，这家世界级巨头企业正处在一场严重的结构性危机中。 作物科学板块深受非理性诉讼滋扰，制药板块的核心产品临近专利悬崖，内部管理层级过多导致基层的创新激情耗散严重，市场一线反馈无法即时呼应在产品与服务中。 自1863年成立到2023年，拜耳集团平安度过了数次全球性灾难时刻，但这无法说服人们无条件相信它能有惊无险地再次化险为夷。这家已经有160年历史的企业，俨然已经行进到一个新的历史起点。 拜耳集团总部。图片来源：拜耳集团 安德森决定向过去160年中被时间堆叠出的金字塔般稳固强硬的组织架构开战——如果在全球经济的新格局中，既有的架构已经不合时宜，那就推倒它。令人感到欣慰的积极现实是，拜耳整个管理团队对此具有共识。安德森上任后立即提出的名为“动态的责任共担（”（Dynamic Shared Ownership,简称DSO）的组织变革方案，将对拜耳集团进行涉及全球十万名员工的全盘重构。 DSO模型的根本目标是“去中心化、消灭官僚、让决策发生在一线”：原本组织架构层级腰斩接近一半；大幅削减管理岗位，打破原有的金字塔汇报线；企业的基本运作单元转变为“跨职能的网络化团队”，团队围绕特定的“使命”或客户需求自发组建；放弃传统的年度漫长规划，所有团队以90天为一个敏捷工作周期，快速决策、快速试错、快速出成果。留下的少数管理者不再行使“控制与审批”职能，而是转变为四种分别以VACC开头的新角色。 这是一个宏大且严厉的通过伤筋动骨实现脱胎换骨的计划，不仅需要进行精密严谨的规划，还需要既坚定又足够睿智且经验丰富的具体执行。 海克·普林茨（Heike Prinz）在2023年9月，即比尔·安德森上任3个月时，被纳入集团董事会，并出任集团首席人才官兼劳工总监。 拜耳集团首席人才官兼劳工总监海克·普林茨（Heike Prinz）。图片来源：拜耳集团 打开财富Plus App，阅读全文 财富中文网所刊载内容之知识产权为财富媒体知识产权有限公司及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。 Plus(0条) 分享到

一些观察者认为，我们应该制定一部覆盖灵活就业群体的新 《劳动法》。这个观点值得重视。但是法律的修订需要时间。灵活就业群体恐怕经不起太长的等待。我们以为，更可行的做法是从灵活就业群体的核心关切入手，逐点突破。作者：社论封图：图虫创意日前，人力资源和社会保障部公布的 《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》提出，要“推动完善灵活就业、新就业形态劳动者权益保障政策”。政策目标包括鼓励支持灵活就业人员参加职工养老保险，全面取消其在就业地参保的户籍限制，持续扩大职工养老保险覆盖面，等等。从外卖到网约车，我们熟悉的便利生活背后是一个超大规模的灵活就业群体。据测算，中国灵活就业人员规模已超过2亿人，接近全国就业人员的30%。近年来，在灵活就业群体权益保障方面，从政府、平台公司到社会，各方都进行了很多探索。比如“新职伤”制度填补了外卖员、网约车司机等在职业伤害保障方面的空白。在生育保险和失业保险方面，一些地方政府也进行了有益的尝试。不过，和迅速扩大的灵活就业群体规模相比，完善其劳动权益保障的步子还是慢了一些。养老保险之外，灵活就业群体在失业保险、加班费、工时管理、休假权益等方面的权益保护还有很大的提升空间。我们能不能走得更快一些？需要认识到，中国数亿传统劳动者的权益保障是依托 《中华人民共和国劳动法》及一系列规章制度构建的，而灵活就业的诸多特征决定了其难以完全适配这一体系。这种顶层设计上的错位，可能是灵活就业群体权益保障的难点所在。以工时为例，《劳动法》中“每日工作时间不超过8小时”“平均每周工作时间不超过44小时”的条款，难以适配灵活就业群体的现实情况。相当一部分灵活就业者本身有较强的长时间工作意愿，不能简单通过法条“一刀切”地推行“同权”，否则在平均收入未同步提升的情况下，压缩工时就等同于降薪；但另一方面，“长期加班”究竟完全是出于个人意愿，还是掺杂了算法诱导成分，也需厘清。即便确属个人主观意愿，考虑到长期超时工作带来的疲劳驾驶等负外部性，这类行为仍应受到约束。这些都折射出灵活就业群体权益保障面临的多重困境。一些观察者认为，我们应该制定一部覆盖灵活就业群体的新 《劳动法》。这个观点值得重视。但是法律的修订需要时间。灵活就业群体恐怕经不起太长的等待。我们以为，更可行的做法是从灵活就业群体的核心关切入手，逐点突破。对于灵活就业群体来说，医保和养老保险目前尚有替代方案，补上职业伤害、失业和生育保险缺口的呼声更为急迫。理由很简单：其一，灵活就业者往往是一个家庭的经济支柱，如果个人因为意外不能继续工作，工伤保险和失业保险的重要性凸显；其二，建设生育友好型社会过程中，生育津贴切实发挥着缓解灵活就业人员生育期间经济压力的作用。目前，近十个省份已经探索将灵活就业人员纳入生育保险。这值得肯定。可以进一步讨论的是，对灵活就业群体生育保险做出统一制度安排的时机是否成熟？当前不同省份在计算生育津贴时，计算方法存在较大差异，比如有的基于最低工资标准，有的地区则基于全口径城镇就业人员平均工资确定比例。这也导致了保障水平的差异。各地财力不同，标准当然可以有高有低，但计算方法至少应该有统一的标准。不过这也提醒我们，试点是为了总结经验，凝聚共识，时间不宜过长——这不仅适用于生育保险。当然，即使有了全国方案也可以赋予地方一定的灵活性。不管怎么说，早日出台顶层设计，也能推动各地方落实灵活就业群体权益保障的各项政策让这一规模庞大的人群尽早获益。  阅读原文 文章原文