格雷博自成立以来累计完成7轮融资，2026年5月以3.3亿元完成E轮融资后，估值达到50亿元。截至2025年底，格雷博在AIDC及具身智能领域尚未产生收入，这意味着其当前核心估值仍完全系于新能源汽车动力域解决方案业务。作者：濮振宇封图：图虫创意6月7日，格雷博智能动力科技股份有限公司(下称“格雷博”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。作为一家智能电动化动力域系统与通用化800V高压直流供电系统解决方案的全球供应商，格雷博在过去三年时间，营收从3.14亿元飙至36.28亿元，增长超11倍。但与此同时，格雷博2023至2025年累计亏损超9亿元，2025年对吉利系的收入依赖也高达87.2%。客户集中度问题，成为格雷博发展前景的重要变量。87.2%的“吉利依赖”格雷博的故事始于2010年。公司创始人管博在取得上海大学硕士学位后赴美留学，在俄亥俄州立大学获得电气工程博士学位后，他与导师回国创办了格雷博。这笔创业的起始资金，一部分来自钱江摩托——一家吉利旗下的A股上市公司。格雷博的核心业务是新能源汽车动力域解决方案。通俗地说，电驱动系统是电动车的“心脏”，负责将电池的电能转化为车轮的动力，而格雷博所做的“多合一”方案，则是把电机、电控、电源等多个核心部件集成到一个紧湊单元里，在提升能效的同时降低成本。根据招股书，2023年至2025年，格雷博营收分别为3.14亿元、7.38亿元和36.28亿元。驱动这一爆发式增长的核心产品，是格雷博的多合一动力域解决方案。该产品2024年实现营收3.81亿元、占比51.7%，2025年营收飙升至31.36亿元、占比攀升至86.5%。根据灼识咨询报告，2025年按集成新能源汽车动力域解决方案的装机量计，格雷博在全球独立第三方供货商中排名第三，市场份额2.6%；2025年按新能源汽车多合一动力域解决方案的装机量计，格雷博在全球独立第三方供货商中排名第一，市场份额8.2%。但值得关注的是，独立第三方供应商在整个市场中份额仅约一成。招股书显示，根据灼识咨询调研数据，2025年全球集成新能源汽车动力域解决方案（即行业主流集成式电驱动系统） 赛道中，全球独立第三方供应商合计市场份额仅为10.7%。换言之，电驱动系统领域的大半江山，实际上掌握在比亚迪、特斯拉等拥有自研自产能力的主机厂手中。目前，格雷博已直接或通过一级供货商累计获得10名主机厂的40个定点，格雷博的解决方案已获12个汽车品牌的16款商业化车型采用，同时格雷博有24个项目处于客户接洽及解决方案设计时间。与吉利的绑定，是格雷博的重要标签。双方的业务合作始于2019年，格雷博已向吉利供应旗下8款车型的动力域解决方案。2025年格雷博向吉利系采购了约8380万元的零部件。吉利畅销车型星愿及领克900均搭载了格雷博的多合一动力域解决方案。深度客户绑定的反面，是业绩波动大，及业务向全行业拓展受限。行业中已有这样的先例。2019年，在新能源汽车补贴退坡期间，精进电动等多家电驱动供应商曾因单一客户订单波动而出现业绩大幅下降。格雷博在招股书中也坦言：“无法保证吉利相关集团将继续与我们合作，或不会减少业务往来。”招股书披露，格雷博本次IPO募集资金约45%将用于国内产能扩张，35%投入新一代新能源汽车动力域解决方案研发，10%用于海外业务布局，10%补充营运资金。AI算力与机器人板块尚无收入格雷博虽然在报告期内取得收入高增长，但利润方面连续亏损。2023年、2024年和2025年，格雷博的亏损分别为2.70亿元、3.45亿元和2.88亿元，三年累计亏损约9.03亿元。聚焦经营利润层面，格雷博2025年首次实现扭亏为盈，取得经营利润5031万元，经营利润率从2023年的-49.1%回升至1.4%。但经营性盈利，不等于会计准则口径下的盈利。格雷博自建了另一套衡量标准——经调整净利润（非国际财务报告准则计量），以剔除“赎回负债账面值变动”等非现金因素的影响。按此口径，2025年格雷博经调整净利润为3650万元，首次转正。对于为何持续亏损，格雷博在招股书中解释，主要源于三个方面：一是在业务快速扩张期，营收成本尚未完全实现规模经济；二是持续的研发投入，2023年至2025年研发成本分别为7720万元、9335万元和1.11亿元；三是“赎回负债”账面值变动（一种因投资者回权条款产生的金融负债，按会计规则需计入当期损益，但并不直接消耗现金流）。客户集中度过高、盈利能力薄弱，格雷博意识到了这些隐患。招股书披露了格雷博的应对策略，其中一条是，横向拓展至AI算力基础设施(AIDC）供电系统和具身智能(机器人）动力域电驱系统这两条新赛道。从技术层面看，这一拓展确有逻辑支撑。格雷博自主研发的800V高压直流电子电气架构、电力电子转换技术和高频电源技术，不仅在新能源车上适用，也恰好迎合了AIDC供配电系统高压化、直流化的产业趋势。中信证券研报认为，AIDC 供配电市场空间广阔，800V 高压直流（HVDC）是确定性产业趋势，看好AIDC 高景气与电力设备出海的共振机会。格雷博在招股书中披露，截至2025年底，其AIDC电源系统业务已完成核心部件功率半导体器件的交付，并向一家美国电力电子公司供应辅助电源系统样品；在具身智能领域，已向客户交付机器人关节模组电驱系统样品。不过，从送样到规模化量产，往往需要一年甚至更长的时间。AIDC领域有华为、台达、艾默生等成熟企业，对格雷博形成竞争压制;具身智能也处产业化早期，格雷博在此领域资历尚浅。招股书显示，格雷博自成立以来累计完成7轮融资，2026年5月以3.3亿元完成E轮融资后，估值达到50亿元。截至2025年底，格雷博在AIDC及具身智能领域尚未产生收入，这意味着其当前核心估值仍完全系于新能源汽车动力域解决方案业务。行业数据显示，全球新能源汽车动力域解决方案行业仍处在高速增长通道中。灼识咨询预计该市场规模将从2025年的1977亿元增至2030年的4860亿元，年复合增长率19.7%。但在这个高速增长的蛋糕里，独立第三方供应商能切到多大份额，仍有待观察。  阅读原文 文章原文

行业为何会出现从“鸡苗滞销”到“鸡苗紧俏”的反转？这也是本轮鸡蛋涨价的核心原因。作者：郑明珠封图：图虫创意鸡蛋涨价，消费者的体感愈发明显。6月12日，山姆、盒马等商超的部分鸡蛋产品贴上了“每人限购两件”的标识。山姆对此回应称，库存有限，是为了保证每位会员下单都能买到。终端限购的背后是鸡蛋价格持续走高。6月10日，国家发展改革委相关负责人提到，食品价格中，鸡蛋价格同比涨幅有所扩大。农业农村部发布的数据显示，截至6月10日，全国农产品批发市场鸡蛋平均价为10.79元/公斤，3月31日为7.80元/公斤，上涨38.33%。央视财经报道称，在北京新发地批发市场，6月初每斤鸡蛋的批发价格已经达到5.5元，比5月初上涨了26%左右，同比涨幅更是接近80%，创下近5年同期最高。蛋鸡养殖场更早感受到了这轮涨价行情。6月11日，蛋种鸡行业头部企业晓鸣股份（300967.SZ）销售人员告诉经济观察报，当前该公司产能接近满负荷运转，鸡苗订单已排至10月份，而在往年正常行情下，养殖户通常仅需提前一至两个月预订鸡苗。晓鸣股份在“2026年5月鸡产品销售情况简报”中也提到，受鸡蛋价格持续走高影响，蛋鸡盈利继续扩大，养殖企业补栏积极性提升，需求转好将进一步支撑鸡苗价格持续向好。但在一年前，行业是另一番光景。一位亲历“鸡苗难卖”到“鸡苗紧俏”转变的蛋鸡苗销售公司业务员告诉经济观察报，2025年下半年开始，蛋鸡鸡苗很难卖，甚至到了出壳前一周，他还在到处找客户接鸡。而到了今年，订单已经排到了9月以后。他说：“现在是鸡苗都还没孵出来，就被预订了。”行业为何会出现从“鸡苗滞销”到“鸡苗紧俏”的反转？这也是本轮鸡蛋涨价的核心原因。2021年至2024年，蛋鸡行业连续四年盈利。行业整体盈利之下，养殖户现金流充裕，补栏积极性高涨，行业掀起扩产热潮，推动全国蛋鸡整体存栏量稳步攀升。到2025年9月，全国在产蛋鸡存栏量达13.68亿只，为近五年最高点。超高存栏量持续压制全年蛋价，直接造成行业大面积亏损。卓创资讯监测数据显示，2025年单斤鸡蛋利润由2024年年均0.85元降至-0.03元，行业亏损时间创近十年最长周期。据农业农村部畜牧兽医局官网数据，去年全年鸡蛋集贸市场均价为9.25元/公斤，较2024年下降13.55%，全年有11个月处于亏损状态。亏损压力下，行业开始自发去产能。产能缩减之后，市面上可产蛋的鸡群变少，而蛋鸡养殖有固定生长周期，无法立刻补齐空缺产能，这也直接推动本轮鸡蛋价格一路走高。上述销售人员介绍，鸡苗出壳到初次产蛋约需120天，达到产蛋高峰则需要160天以上。这意味着，即便养殖户在3月底紧急补栏，新增蛋鸡也要等到8月份才能陆续开产。晓鸣股份董事、董事长助理郭磊也表示，自今年3月以来，鸡蛋价格持续回暖，提振了市场养殖信心。从历史规律来看，蛋鸡养殖行业具有一定的周期性特征，此前行业长期亏损叠加春节过后常规消费淡季，加速了老旧蛋鸡淘汰速度，导致当下市场出现阶段性的供弱需强，呈现“淡季不淡”的特点。现阶段鸡苗补栏增量基本来自原有规模化养殖场的自主扩产，中小散户盲目追高、投机入场的现象并不多。除了生长周期的制约，上游种源本身也存在供给瓶颈。郭磊说，现阶段市面上在产进口品种蛋种鸡（生产鸡苗的鸡）多为2024年引进的祖代鸡后代，随着祖代鸡周龄的不断提升，供种能力会呈现逐步下降趋势，因此市场上能够售卖给养殖户的进口品种鸡苗也会呈现偏紧态势。短期供给节奏也会受到季节性因素影响。随着梅雨季临近，潮湿闷热的天气不仅会缩短鸡蛋存放周期、加大仓储损耗，还会降低鸡苗孵化成活率。晓鸣股份方面介绍，该公司将通过科学安排生产计划、加强环境控制等措施，积极应对季节性挑战。从终端市场来看，上述销售人员预计，受即将到来的梅雨天气影响，鸡蛋价格短期内或将小幅回落，出梅之后，行情有望上涨回稳。  阅读原文 文章原文

勤奋，是中国医生常被提及的特质，他们的进步速度飞快。起初他们只能做小规模的跟随式研究，很快他们开始大规模地研究什么样的中国新药不比进口药差，现在他们研究的是什么样的药比进口药更好，正是这些硬碰硬的研究助推他们登上国际舞台。作者：张英 张铃 刘晓诺封图：图虫创意5月31日下午，芝加哥，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会会场坐满了上万名来自全球各地的医生、医药研究者，上海市胸科医院肿瘤科主任陆舜站上讲台，报告了一款中国创新药物的最新临床试验数据。这是历史上第二位站上ASCO全体会议讲台的中国医生。ASCO被肿瘤学界视为最高殿堂，它是最有营养的会议，全球最新、最好的肿瘤研究成果都会在此接受赞美和审视。陆舜在会上难掩喜悦：“我相信未来中国的药物研究，能够像新能源汽车一样，逐步成为一个引领者。”中国的新药研究确实在不断崛起，中国医生也已成为全球医疗界不容忽视的科研力量。2026年被选入ASCO的中国研究成果创下新高，参会的中国医生也肉眼可见地增多，有人开玩笑说，ASCO上一半是中国人。而在20年前甚至10年前，这一切都不可想象。那时在这样的国际会议上，中国医生是沉默者，他们满怀羡慕地学习海外同行如何做试验。勤奋，是中国医生常被提及的特质，他们的进步速度飞快。起初他们只能做小规模的跟随式研究，很快他们开始大规模地研究什么样的中国新药不比进口药差，现在他们研究的是什么样的药比进口药更好，正是这些硬碰硬的研究助推他们登上国际舞台。走向国际不仅是传递自己的声音，中国医生也在积极接触欧美药企和患者，洞察对方的需求。他们也乐于汲取来自其他国家的最新临床发现，他们或许是院士、学科带头人，但在会场上，他们又像是渴求新知识的学生，手拿一杯咖啡提神，甚至顾不上吃饭，每天在背包里放几个面包充饥。从旁听到拿下发言权航天中心医院肿瘤中心名誉主任、国家癌症中心原副主任石远凯还记得第一次去参加ASCO的情景，那是1997年，他正在美国做访问学者，那时去参会的中国医生很少，即便去了也只是作为“学生”听会、学习，没有发言权。由于鲜少有中国同行参会，参会的中国医生常被国外同行询问：“您是日本医师吗？”中国医生作为首席研究者（Lead PI）在ASCO上首次拿到发言权要等到2010年，时任解放军第八一医院副院长秦叔逵向大会口头报告了一项晚期肝癌治疗方案的国际多中心研究数据，探讨含奥沙利铂化疗方案在亚洲晚期肝癌患者中的治疗效果，这一方案最终为亚洲患者带来了新希望。此后，张力、叶胜龙、郭军、马骏、石远凯等知名肿瘤医生都先后被邀请至ASCO作口头报告。不过，早期医生们主要分享的是，针对中国高发瘤种，在传统国外化疗药基础上进行改良后的治疗方案。北京大学肿瘤医院消化肿瘤内科主任沈琳回忆，那时去参加国际会议，欧美专家都在兴致勃勃地介绍创新药临床研究，而中国医生只能介绍中国临床实践现状。她曾感到有些窘迫。现在沈琳已经主导了近百项国际国内临床研究，但2015年之前，中国几乎没有自己的创新药，临床研究基本由国外主导。那时沈琳特别希望能参加全球临床试验，学习临床试验该怎么做，为无药可救的病人寻找新的治疗方法。然而这样的机会特别少。“要参与这些国际多中心临床试验，医院报名是没用的。关键是医疗机构要有国际影响力，跨国企业才能选择你。当时在中国也就只有北京、上海、广东的几家医院符合条件。”沈琳说。“在参加全球II-III期临床研究过程中，我们学到了很多，比如临床研究解决的临床问题是什么，实施过程中会出现什么问题，试验质量控制、中外患者之间的差异、结果如何分析、会怎么改变临床实践等等。”她介绍道。直至2015年后，随着中国创新药产业的蓬勃发展，中国医生开始越来越多地作为Lead PI在国际顶级医学会议上报告中国创新药物的研究进展。石远凯第一次在国际医学会议上作口头报告就是在2015年，这次报告具有特别的意义。他报告的是埃克替尼治疗晚期肺腺癌的研究，埃克替尼是中国第一款自主研发的小分子靶向抗癌药，由中国“创新药第一股”贝达药业（300558.SZ）研发。石远凯回忆，第一次站在国际舞台上既激动又紧张，台下的听众绝大部分是欧美人，他面临的第一个挑战就是语言，他的第一外语是日语，英语则是自学的。在小分子靶向药之后，中国创新药企在抗体药物、Car-T、ADC等领域快速追赶，越来越多的中国医生能够带着不输国际同行甚至领跑的研究成果走向国际。“有人开玩笑说，‘ASCO会场里快有一半是中国人了’。这当然是夸张了，但中国人的确非常多。”石远凯说，现在中国医生去ASCO不再只是听会，而是带着任务去，要去发表自己的研究成果、展示自己的研究数据。不仅是ASCO，在近几年的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会、世界肺癌大会（WCLC）等国际顶尖会议上，几乎每个报告时段都有中国医生的身影，如果一个国际大会缺了中国研究数据，反倒让人觉得不习惯。与全球患者打交道作为一名青年医生，中山大学肿瘤防治中心主任医师邱海波已经领导了10多项临床研究，他多次带着研究成果参加ASCO，ASCO也在带给他新的临床理念。2024年，他在准备PPT报告时，发现ASCO给的指导手册上写了一句话：Don’t Blame Patients（不要责怪患者）。例如，ASCO建议报告中不要写“6例患者对研究药物无应答”，应改为“研究药物在6例患者中未产生应答”。这让他很吃惊，患者对药物无应答这种说法非常常见，但很多医生很难意识到这是对患者的不尊重。回想起自己的临床工作，也会时不时批评患者不遵医嘱等。在那之后，邱海波下定决心要改变自己与患者的交流方式。比如，有时医生已经明确告诉患者“什么都能吃”，但患者还是会反复追问鸡蛋、牛肉能不能吃。这种情况下，医生很容易情绪上头，脱口而出：“不是说了什么都能吃吗，怎么还在问！”而邱海波现在会这样回应：“其实什么东西都能吃，所以不用再具体列举某种食物。”换一种语气，患者的体验感就会好很多。近两年来，邱海波的工作量每年递增10%—20%，但他依然坚持尊重每一位患者，结果是门诊看得越来越细致，下班时间也越来越晚。在参与国际会议期间，海外患者群体也在给他能量。在今年的ASCO上，他的一项关于SDH缺陷型胃肠间质瘤的研究受到一位美国老人的关注，他惊讶地发现这位老人虽不是医生，但对SDH缺陷型胃肠间质瘤这一罕见病的了解程度与医生相差无几。这位老人是美国患者组织生命孤舟（The Life Raft Group）的创始人，他的女儿曾患上SDH缺陷型胃肠道间质瘤，在20多年前去世，此后他一直关注这一疾病。他创立的生命孤舟不仅收集了全球数千名患者从确诊到治疗及预后的全生命周期数据，还积极向大药企、财团募资，将资金投向多家研究室以支持新药开发，也经常组织患者、医生一起参与徒步活动以增进交流。邱海波领导的上述研究已经进入三期试验，是全球进度最快的，不过目前仅在中国开展，这位老人希望与他交流最新临床发现。“他的女儿已经去世20多年了，但他竟然愿意把自己的余生奉献给这个疾病领域，我觉得他是非常高尚的，既平凡又伟大，让我非常感动。”牵头过多项国际多中心临床试验的沈琳，已让一些国外患者用上了中国创新方案。例如，百济神州与Jazz Pharmaceuticals合作的HER2双抗治疗食管癌的国际多中心临床试验就是由她担任Lead PI，该试验涉及到欧美、亚洲、南美洲等全球多个区域的数个国家，试验方案由沈琳牵头制定。作为较早参与国际多中心临床试验的中国医生，沈琳回忆，过去基本是与跨国药企合作，近几年才开始与国内企业合作。她认为，这一变化主要源于中国药企越来越具有国际视野，同时，在资金上，中国药企相比以前更有支撑全球临床开发的实力了。在牵头国际多中心临床试验时，中国医生考虑的不再只是中国患者，而是要洞察不同国家患者的临床需求。沈琳的专长是消化道肿瘤，这种疾病在亚洲高发，但在欧美等地区发病率相对较低，Lead PI需要在设计时考虑各地患者特征以及临床实践的差异。“我们设计的药物和方案，必须比已有的标准治疗方案有优越性。有些研究是我们在中国已经先做了I-II期研究，试验数据显示了前景，并通过前期试验建立了不良反应防治预案。”沈琳说。沈琳感受到，与只在国内开展临床试验不同，牵头国际临床试验除了制定方案和执行外，她和团队还需要助力临床方案在海外的推广，ASCO等国际会议便是个好契机。此外，她和团队还曾专门去韩国、日本、巴西、西班牙等多个国家推动国际多中心研究。在今年的ASCO上，沈琳与海外多家生物科技公司进行了交流，建立了合作意向。沈琳感到，现在不少外国药企愿意到中国做临床试验，他们相信中国研究者在疾病认知、临床试验上的水平，也认可研究数据的可靠性。持续进化自1992年起，石远凯就开始做临床试验，见证了中国多款重要药物的诞生，也经历了中国新药研发链条的持续进化。现在，新药临床试验参与医院的数量在100家以上已经是常态，但在10多年前，他做埃克替尼临床试验时，20多家参与医院在当时已经是很了不起的事。在中国医院提升临床试验能力的同时，中国新药研发标准也在发生巨变，石远凯总结为从“证明不比它差”演变为“证明比它更好”。埃克替尼是第一代EGFR-TKI抑制剂，作为中国第一款自主研发的小分子靶向抗癌药，埃克替尼的上市标准是，疗效和安全性不比进口药吉非替尼差，当时的预期主要在解决患者的用药可及性上，让中国患者用上价格更低的药物。这种不劣于进口药的路线被业界称为me-too，它确实让更多中国患者能够用得上药，但也造成大量研发资源的浪费，带来同质化问题。投资人、企业与监管部门开始转向，追求me-better（更优的药物）、me-best（最好的药物）。现在，石远凯做的第三代EGFR-TKI抑制剂（艾多替尼）研究，已经需要证明疗效比进口药奥希替尼更好。“不仅要看无进展生存期（PFS）是否改善，还要看总生存期（OS）是否获益，只有这样才能打动监管部门。得比进口药好才能胜出，这是硬碰硬啊！”不仅是比进口药更好，现在中国医生还在证明，中国临床试验效率比其他国家更高。“以前我们的药物是跟着别人跑，还跟不上，现在中国药企在双抗、ADC、三抗、Car-T等领域已经可以做到全球领先了，所以越来越多的中国研究者能在ASCO上汇报最新的研究进展。”邱海波提到，他领导的SDH缺陷型胃肠间质瘤三期临床研究，在一年内就完成了51例患者的全部入组，如果在欧美国家至少需要两三年才能完成。中国医生被视为常加班、更勤奋的人群。6月5日凌晨2点，邱海波从芝加哥返回广州家中，休息几小时后起床上班，当天他做了4台手术，晚上8点接受完采访后他还需要赶往机场奔赴一场行业交流会。石远凯则直接表示：“医生这份工作没有所谓的休息日。”在勤奋的医生身后，中国患者给中国新药研发提供了最大的支持。由于人口基数的优势，在许多疾病领域，中国患者人群足够庞大，临床试验的招募难度更小。临床试验进度越快意味着新药越有可能早上市成为某个疾病的标准治疗方案，进度慢的药物可能错过最佳时机，甚至项目终止。石远凯举例说，就像PD-1单抗，都上市十几款药物了，大量在研的PD-1/PD-L1单抗不得不终止开发。科学无国界每年ASCO，邱海波都会与中山大学肿瘤防治中心的多位同事组团参加，不过到了会场后，大家会分散开去，奔向各自关心的论坛。在论坛上交流时，研究者们没有国别和身份之分，即便是院士，面对最新的研究也会像学生一样背着背包认真听讲。邱海波发现，尽管在多个细分领域中国的新药研究已经可以做到全球领先，但在0—1的研究上、在临床研究的质量上还有学习的空间。以今年ASCO上一项前列腺癌新辅助治疗研究为例，该研究纳入了全球 18个国家2109名高危局限/局部晚期前列腺癌患者，让邱海波“感到震撼”的是，这项大规模试验几近完美的数据完整度——仅有4名患者治疗前后的分子标记物对比样本存在缺失，“这个难度其实非常高，我们做研究，哪怕总受试者仅40例，如果只有4例没拿到我们都觉得质量很高了。这种临床研究的质量非常值得我们学习”。而今年ASCO最让邱海波印象深刻的场景，发生在美国药企Revolution公布胰腺癌新药数据时——全场上万人两次自发起立鼓掌，掌声打断了演讲，这在医学会议上十分罕见。邱海波拿出手机记录下这一幕，由于过于激动，他的镜头忘记对焦，拍摄下来的视频带着几分科幻感。随后他将视频发布在小红书上，引来数万人点赞，不少人在评论区缅怀因胰腺癌逝去的亲人，更多人发出“感谢科研人员”“感谢世界”的赞叹声。胰腺癌被称为“癌中之王”，在过去几十年间其治疗方案鲜少进展，Revolution的新药改变了历史，不仅让患者实现生存时间翻倍，还让药物副作用变得更小。这种历史性突破让会场上不同肤色、不同民族的人都被深深打动。“全体起立鼓掌，代表了这些研究者内心的感动、喜悦，真的是全人类的进步，不只是某个国家，我觉得科学就应该是这样子，是惠及全人类的事情。”邱海波说。  阅读原文 文章原文

石远凯记得，30年前他第一次参加ASCO年会时，中国医生参会的目的是去听会、学习。“那时候我们只是‘学生’。现在，我们也能当‘老师’了。”作者：张铃封图：图虫创意2026年5月29日至6月2日，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会在芝加哥举行。在这个全球最重要的肿瘤学术会议上，中国医生成为会场里最受关注的群体之一：他们主导的口头报告和快速口头报告达到95项，仅最新突破摘要（LBA）就有13项，创下历史新高。这些站上国际讲台的中国医生，展示的不再仅仅是中国的研究数据，而是中国原研药物直接挑战K药（帕博利珠单抗）、奥希替尼等国际金标准的临床证据。这种盛况在过去是难以想象的。作为中国医生走向国际学术舞台的亲历者之一，航天中心医院肿瘤中心名誉主任，国家癌症中心原副主任，中国医学科学院肿瘤医院原副院长、内科主任石远凯对此感受尤深。今年，他有两项研究同时入选LBA。他记得，30年前他第一次参加ASCO年会时，中国医生参会的目的是去听会、学习。“那时候我们只是‘学生’。现在，我们也能当‘老师’了。”石远凯是中国最早投身新药临床研究的肿瘤专家之一，是中国最早进行肿瘤靶向治疗和免疫治疗的临床专家。他的从业经历几乎与中国创新药的发展同步。到目前为止，石远凯作为主要研究者（PI）牵头完成的注册临床试验，已经使21个新药或者生物类似药被国家药监局批准上市。在接受经济观察报专访时，他讲述了中国医生如何一步步走向世界，也讲述了他为何坚持参与和主导大量临床研究。在他看来，中国创新药崛起最重要的意义，并不仅仅在于多少项研究登上国际舞台，而在于当病人一次次追问“还有什么新药、还有什么办法”时，医生终于有了更多答案。从台下到台上经济观察报：你第一次参加ASCO是什么时候？那时有什么不一样？石远凯：是在1997年，当时我正在美国做访问学者。那时我们去ASCO是去听会、学习。现在不一样了，现在很多中国医生都是带着任务去的，要去发表自己的研究成果、展示自己的研究数据。经济观察报：当时去参会的中国医生是什么规模？石远凯：非常少，和现在比少太多了。那个年代，中国几乎没有研究结果在大会上展示。现在，ASCO会场里到处都是来自中国的参会者。经济观察报：你第一次在国际顶级学术会议上做口头报告是什么时候呢？石远凯：是在2015年的世界肺癌大会（WCLC）上。我是较早在世界级学术会议上做口头报告的中国医生之一。经济观察报：当时紧张吗？石远凯：当然紧张了。首先是语言的问题，我学的第一外语是日语，英语是自学的。第一次站在那么大的国际讲台上做报告，肯定紧张。我记得那次报告的是埃克替尼一线治疗晚期肺腺癌的CONVINCE研究。埃克替尼是中国自主研发的第一款小分子靶向抗癌药。埃克替尼没有在海外开展临床研究，也没有在海外上市，完全是中国自己的药和数据。那个报告，国际同行很关注，因为那时中国的研究少。台下中国医生不多，主流听众是欧美参加会议的医生。经济观察报：当时，欧美专家会不会质疑中国的数据？石远凯：没有。当时，大家是很认可的，觉得中国人做的工作很棒，问的都是非常友好的问题，想多了解中国的情况，没有苛刻的提问。经济观察报：最近两三年，中国创新药在一些领域已进入全球第一梯队，国际同行会变得更挑剔吗？石远凯：没有。参会者讨论问题是很坦诚的，提问题主要基于研究本身，以学术为中心。大会的听众来自全世界，所以氛围一直都是友好的。这几年我在ASCO都有口头报告，我的感受一直如此。从“证明不比你差”到“证明比你更好”经济观察报：你这次在ASCO汇报的是什么研究？石远凯：今年我有两项非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗随机对照试验同时入选LBA。其中一项是新型三代EGFR-TKI艾多替尼，与奥希替尼头对头比较，治疗EGFR突变晚期非小细胞肺癌脑转移患者，得出了一个阳性结果。这个研究在整个会议上引起了不小轰动，因为它是全球第一个在统计学意义上显著超过经典药物奥希替尼的研究。经济观察报：和奥希替尼做头对头并不容易，在启动研究时，你会有担心吗？石远凯：当然有了，我们的临床试验只有做出优效结果才是成功，否则就失败了。另外，是药三分毒，毒副反应出来了，要怎么把控、怎么处理，这都是需要经常面对的问题。但也正因为这样，当看到病人真正从新药中获益时，会觉得这一切都值得。经济观察报：像艾多替尼对照奥希替尼这样的试验，在十年前，中国有能力完成吗？石远凯：十年前确实不容易，当时原研药在中国的价格都是非常贵的，而那个时候中国制药企业的经济实力和现在是没有可比性的。当年作埃克替尼注册临床试验ICOGEN研究时，对照药选择的是吉非替尼，买吉非替尼花了很多钱。现在很多研究直接和奥希替尼、K药等国际标准治疗对照，虽然买这些对照药也要花巨额经费，但是现在中国制药企业的经济实力有了很大的提高。更重要的是，研发标准变了。十年前，中国缺乏国产创新药，很多研究做的是非劣效试验或者等效试验，比如埃克替尼对比吉非替尼、汉利康对比美罗华，只要证明“不比它差”，就能上市，使患者能用上价格更低的药物，解决用药可及性问题。现在不一样了，像艾多替尼对比奥希替尼，不仅要证明有效，还要证明比现有标准治疗效果更好。现在，很多实体瘤的一线标准治疗已经是免疫联合方案。新药想获批，就必须证明自己能进一步改善疗效。以我们这次入选LBA的研究为例，不仅要看无进展生存期是否改善，还要看总生存期是否获益，只有这样才能获得监管部门批准上市，这是硬碰硬啊！经济观察报：最终试验证明新药并不优于对照组的情况多吗？石远凯：有，现在有的研究最后没有获批上市。比如有些药的无进展生存期相较对照组已经显示出优势，但总生存期没有优势，最终还是过不了关。肿瘤新药研发本来就是九死一生。美国食品药品监督管理局（FDA）有统计，从I期临床试验走到最终获批上市，成功率只有5%多。最大的成就感是让病人有药可用经济观察报：为什么你会参与和主导这么多临床试验？这么多年坚持推动新药研发，什么事情最让你有成就感？石远凯：我是医生，我最关心的是给病人找到好的治疗办法，因为我面对大量病人，也面对大量未被满足的需求。今天上午，门诊的最后，进来一位晚期肺鳞癌病人家属，她坐在我对面，反复问我一句话，“还有什么新药？还有什么办法？”可这位患者的治疗选择已经非常有限，有效的药都用过了。我只能告诉她，现在确实没有特别好的办法。病人来找我，希望我能给一个方案，我却没有办法，很无能为力。如果你每天面对这样的病人，就会知道我为什么要做临床试验。就是想要解决病人的问题，多一个治疗选择，病人就多一份希望。这么多年下来，我最大的幸运，就是病人的治疗选择越来越多了。很多过去根本治不了的晚期肿瘤病人，现在能活五年以上。归根到底，对医生来说，最重要的还是给病人找到治疗办法。如果手里没有武器，医生怎么当？经济观察报：这些年，你直观感受到的病人获益是什么？石远凯：这几年，中国病人已经享受到了全世界最新、最好的治疗。比如三代EGFR-TKI，国外长期只有奥希替尼，而中国有很多种同类药物，并且又便宜又好，很多都进了医保。再比如抗体偶联药物（ADC），中国也有很多了，国外患者没有这么多药可选，中国肿瘤病人的治疗选择越来越多。我们国家在使老百姓病有所医方面付出了巨大努力。过去，有的进口药上市的时候，一个月的药价是好几万元。让我特别欣慰是，这些年，中国本土制药企业研发上市的新药越来越多。药多了，价格降下来了，进口药的价格也跟着下降了。中国数据为何开始影响世界经济观察报：很多国际同行觉得中国临床研究入组特别快。能快到什么程度？石远凯：这很难直接比较，但有一个关键优势：中国患者人群基数大，而且某些疾病的基因变异率显著高于西方。以EGFR突变阳性肺腺癌为例，在中国晚期肺腺癌患者中，有40%—50%存在EGFR敏感突变，而在西方只有10%—15%左右。这意味着，同样寻找100位符合条件的患者，中国可入组的人数可能是西方的3—5倍。经济观察报：入组快，对新药研发来说意味着什么？石远凯：如果我这边病人都入组完了，你那边还没开始入组，你怎么竞争？药物研发是有时间窗口的，一旦前面的药成为标准治疗，后面的同类药开发难度就会大幅增加。临床研究入组慢，就意味着可能错过最佳时机，甚至项目终止。就像PD-1/PD-L1单抗，已经上市十几款药物了，后面在研的同类药物就不得不终止开发。经济观察报：有人觉得，虽然中国同类药物多，但多数仍是跟随式创新。石远凯：不能这样简单看。一个新药是开辟新治疗领域，还是优化现有治疗，这是两种不同的定位。全球药物研发的规律是，一个成功靶点往往会出现多款药物，国外是这样，中国也是这样。多款药物同时存在对患者是好事。以三代EGFR-TKI为例，整体疗效都挺好，但不同患者对不同药物的耐受性不同。有的患者用A药不耐受，换用B药后却能很好耐受并取得疗效，反之亦然。药物多样化，才能让不同患者找到最适合自己的那一款。经济观察报：从医生角度来看，过去十年中国药企进步最快的是什么？石远凯：是整个研发链条的能力，尤其临床阶段。埃克替尼做注册临床试验时，20多家医院参加，大家就觉得很多了。现在，100家中心参与一个临床试验已经成为常态。规模上来后，对临床试验的项目管理、组织执行和质量控制都提出了更高的要求。经济观察报：在中国创新药崛起的过程中，中国医生和中国药企之间是什么关系？石远凯：相辅相成、互相成就，大家为了同一个目标努力。经济观察报：在这个过程中，中国医生扮演了什么角色？石远凯：中国医生临床经验丰富，而且非常勤奋，医生的工作没有休息日。医生身置临床一线，最了解患者需求，最了解什么是需要解决的问题。临床医生对于新药研发是非常重要的，很多新药的临床开发策略和临床试验的适应症选择，医生都给了很好的建议。经济观察报：你觉得国际同行是从什么时候开始真正重视中国的临床研究，把中国看做一个强大的对手？石远凯：中国已经成为国际学术生态中不可缺少的一部分。现在，如果一个国际大会完全没有中国数据、中国学者，大家会觉得这个会议不全面。过去我们可能更多是做一些规模较小的、追随式的研究，但现在，从高质量的“me-too/better”药物，到双抗、ADC等真正具有全球竞争力的原创疗法，中国在很多领域已进入第一梯队，所以能吸引欧美药厂花几十亿甚至上百亿美金来买一款药的权益。经济观察报：未来癌症有没有可能像高血压、糖尿病那样，成为一种可控的慢性病？石远凯：这是正在逐步成为现实的趋势。过去十多年，像淋巴瘤、肺癌、乳腺癌等癌种的治疗已取得很大进步。比如，晚期ALK阳性肺癌患者的中位无进展生存期已经超过5年。在肺癌领域，晚期患者从化疗时代不到一年的总生存期，到如今免疫治疗、靶向治疗时代已经延长至两、三年以上。当然，也有一些肿瘤治疗进步比较慢，比如胰腺癌。就像赛跑一样，有些肿瘤已经跑到了前面，有些肿瘤还在后面。但整体来看，肿瘤治疗正在发生革命性变化，这些年，药物研发很快，每年都有新成果。我相信，在不遥远的未来，很多过去难治的肿瘤都会有明显改观，包括胰腺癌这样既往治疗效果不好的肿瘤，在未来几年都会有显著的突破。再过几年，整个肿瘤治疗一定会是另外一个天地了。所以，我经常鼓励我的病人：“只要活着，就有希望。”  阅读原文 文章原文

陈女士对情感陪伴类机器人持相对开放的态度。她向记者表示，从技术发展的角度，她相信超仿生人形机器人或许会在10年以内成为中高档的消费品。作者：张锐封图：优必选官方微信截图6月10日，经济观察报记者从优必选（09880.HK）获悉，该公司旗下全尺寸超仿生人形机器人U1系列自6月2日在京东旗舰店开启预售以来，小订累计数量突破3000台。根据此前公布的预售信息，优必选此次推出的超仿生机器人分男、女两款，定位家庭情感陪伴，仅限成年人购买。其中，男款主体身高183cm，重量42kg；女款主体身高168cm，重量35.2kg。“可以自定义外观或声音，这会是我们很重要的功能。”6月3日，优必选创始人周剑如此回应网友咨询。周剑认为，未来人形机器人进入家庭场景以后，价格大概在2万美元至3万美元（约合人民币14万元至20万元）。超仿生人形机器人来了无论男款还是女款，外形条件出众是优必选超仿生人形机器人亮相以来受到热议的原因之一。其中，男款造型与影视作品塑造的“霸总”形象相似。6月10日，优必选方面向经济观察报记者表示，U1系列机器人将于6月30日正式上市，更多产品细节会在接下来一个月陆续发布。此前的6月3日，周剑在回应网友问题时表示，超仿生人形机器人是他构思很多年的一款产品，此前因为大模型的能力以及供应链方面的限制，无法将这样的产品交付给用户。优必选官方微信公众号截图周剑同时表示，优必选已经构建起庞大的“技术鱼池”，既可以开发割草机器人，也能制造人形机器人，并灵活取用不同“技术模块”快速形成新产品。按照他的构想，U系列机器人未来可以“陪伴用户吃饭、逛街，甚至可以满足用户缅怀亲人的特殊需求”。在这款超仿生人形机器人发布之前，优必选的产品主要落地工业场景。该公司年度报告显示，2025年，该公司全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案全场景实现营业收入约8.2亿元，同比增长约2203.7%；实现销量1079台，同比增长35866.7%。截至2025年底，优必选全尺寸具身智能人形机器人已实现年化产能超6000台，订单覆盖汽车制造、智慧物流等领域，从实训阶段迈向商业化应用。除了优必选，首形科技（杭州）有限公司（下称“首形科技”）也曾于2025年6月在社交媒体公布过一段由该公司研发的仿生机器人头部造型演示视频。（首形科技官方微信公众号截图）经济观察报记者注意到，该仿生机器人无需语音指令即能通过视觉观察完成“转头、微笑”等动作回应用户。公开资料显示，首形科技创始人胡宇航是美国哥伦比亚大学博士，主攻人工智能、机器人方向，产品定位“智能情感的第一形态”。截至今年4月，首形科技表示，已完成数亿元人民币A1轮融资，投资者包括蚂蚁集团、顺为资本、招商局创投以及智元机器人等。胡宇航在最新一轮融资公告中表示，该轮资金主要用于多模态具身交互系统与情绪基座模型的持续迭代，以及仿生面部核心部件与材料体系的规模化优化，为标准化交付、全球市场拓展做准备。“情感陪伴机器人”有没有市场情感陪伴类机器人所面对的消费市场究竟如何？带着这个问题，经济观察报记者前往广东佛山近期开业的一家机器人6S店采访了该店负责人郭凯源以及技术人员霍俊杰。在这家店里，记者看到了包括宇树、智元、众擎、优必选等多个机器人厂商的人形机器人、机器狗产品。（佛山一家机器人6S店 张锐/摄）郭凯源表示，目前人形机器人主要落地场景还是娱乐表演、迎宾互动以及一些科普教育活动，“每一家厂商的机器人产品特性还是有差异，但指定宇树机器人的客户还是最多的”。在情感陪伴类机器人方面，记者在该店内看到的主要是一些卡通造型的小尺寸机器人。其中，优必选AI悟空机器人属于较少可以通过语音唤醒，并且完成简单肢体动作的产品。例如，通过呼叫“悟空悟空”可以唤醒其进行语音对话。AI悟空机器人额头处有一个摄像头，用户抚摸悟空机器人头部，它的眼睛会看向用户，并且变成“心形”。霍俊杰告诉记者，AI悟空机器人主要定位低年龄层，多用于教育、陪伴场景，包括一些英语对话练习，编程学习等，“通过与用户的相处，它会有一些个性化的学习”。“它（AI悟空机器人）比市面上在售的情感陪伴机器人‘聪明’一些。”霍俊杰同时表示，与单纯的语音对话陪伴机器人不同，能通过语音完成动作是有一定难度的技术跨越。他亦提到，在过往接待过的客户中，有一个案例令其很难忘——这位客户是中年人，希望定制一款人形机器人用来帮助有智力障碍的女儿。“他女儿的智商大概相当于正常人5岁左右，行动能力比较差，所以他需要机器人能思考，有主观能动性。”霍俊杰说，目前的人形机器人无法满足这样的要求，难度在于：当用户不用语言唤醒，机器人如何去判断它是否要执行某项任务？例如，现在的人形机器人可以完成洗碗、叠被子，但是无法判断家里乱到什么程度需要打扫，并自主开启打扫动作。在霍俊杰看来，机器人进入家庭做基础家务辅助大约还需要5年，而要达到真正可靠、具备主观判断能力的程度，则需要更长时间。从目前的用户反馈来看，“聪明”的机器人明显更受欢迎。成为“家庭伙伴”仍有较大争议“吓人！”6月12日，一位年轻的已婚女性在看到优必选超仿生人形机器人时对记者说，“半夜起来，他（男款）无论在哪里我都能吓一跳。”她同时表示，自己也不会考虑购买女款机器人，因为对伴侣与其相处有顾虑。今年30岁、未婚的宋先生则向经济观察报记者表示，他认为短期内不可能看到在情感陪伴上“像人类”的人形机器人。他称，如果是辅助完成家务，更倾向于扫地机器人、洗碗机等类型的智能机器人，“如果是情感陪伴，需要‘活物’，需要灵魂”。宋先生认为，情感陪伴人形机器人对年长者或者有一定肢体障碍的人群更有价值。经济观察报记者在对多位处于不同年龄层及不同婚恋状态人士的采访过程中发现，多数人对情感陪伴人形机器人持“谨慎”“保守”的态度。比如，一位60岁、育有两名子女的男性受访者表示，超仿生人形机器人“有违自然规律，不接受”。今年40岁、未婚的陈女士则持相对开放的态度。她向经济观察报记者表示，从技术发展的角度，她相信超仿生人形机器人或许会在10年以内成为中高档的消费品。陈女士说，她的生活态度是“拥抱科技”。陈女士同时表示，她对“人类伴侣”提供情绪价值的需求不高，因此对机器人是否突破“人类情感边界”也不太介意。在她看来，人类在生活中对于情感的处理方式“不及格”，反而造成很多生活上的“能量消耗”。今年24岁、未婚的张小姐亦表示：“当这样的机器人（超仿生人形机器人）已经像手机一样普及，进入人类生活已经是不可逆的趋势的时候，应该会买。”首形科技创始人胡宇航曾公开表示，他对人形机器人的设计构想是“无限接近人”。“我知道它是机器人，但在强烈的视觉冲击下，我会有些一些恍惚，怎么感觉不像机器人。”胡宇航说，他在研发超仿生人形机器人的过程中有过这样的体验，“如果它（机器人）能像人一样建立情感交流，那它可以是家庭的成员之一”。胡宇航认为，未来人和机器人谈心、对话是很常见的，甚至会爱上机器人。“在今天这个世界上，有的人更喜欢跟数字人、虚拟世界的二次元人物交流。”他说。对于社会担忧“超仿生人形机器人会替换人”，胡宇航表示，他们的出发点是做一些情感空缺的弥补。周剑在6月3日回应网友问题时，以手机产业类比机器人产业。他表示，当前，一个三口之家在手机方面的支出约为3000美元（约合人民币2万元），未来人形机器人进入家庭场景以后，价格大概在2万美元至3万美元（约合人民币14万元至20万元），差不多是一辆汽车的价格。周剑同时表示，人形机器人与手机不同的是，手机是被动交互，机器人是主动交互，“它通过视觉看到你，会主动跟你打招呼，欢迎你回家”。周剑认为，在行业发展前期，人形机器人厂商之间的核心竞争力差异会在本体硬件、场景数据、模型算法，但长远来看，一家机器人厂商的“生态”才是护城河、壁垒。这和现在的手机产业类似。第三方咨询机构IDC中国研究经理李君兰在相关报告中表示，2025年机器人市场需求集中于文娱商演、教育科研和数据采集等场景，但随着技术成熟、稳定性提升及成本下降，工业、物流及其他垂直行业的市场空间有望进一步打开。  阅读原文 文章原文

——公司经营—— 中科电气：拟终止年产13万吨锂电池负极材料一体化项目等三个项目 6月12日，中科电气(300035.SZ)公告称，公司拟终止2022年规划且暂缓建设的甘眉工业园年产13万吨锂电池负极材料一体化项目、兰州新区年产10万吨锂电池负极材料一体化项目及2024年规划且暂缓建设的摩洛哥年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。上述项目仅开展部分前期筹备工作，未实质性建设，前期投入资金规模较小且已足额计提减值。终止投资不会影响公司正常生产经营，对当期财务状况无不利影响。该事项尚需提交股东会审议。 申昊科技：与煜芯炎宸签订11.67亿元智慧运维项目采购合同 机器人设备供货及运维服务费用3.27亿元 6月12日，申昊科技(300853.SZ)公告称，公司与煜芯炎宸签订《呼和浩特市-土左旗-和林格尔集群沙尔营算力产业园绿色智算中心智慧运维项目相关设备及配套服务采购合同》，煜芯炎宸围绕基于智能运维机器人与运维人员协同工作的整体运维服务向公司开展本次采购。该合同含税总金额为11.67亿元，占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入100%以上。其中机器人设备供货及运维服务费用3.27亿元，运维人员全周期运维服务费用8.4亿元。合同预计对公司2026年度经营成果无重大影响，若在2027年12月31日前完成第一批次机器人（共计300台）的全部交付并满足收入确认条件，则为公司实现收入1.2亿元。 ST长园：股东吴启权涉嫌挪用资金被刑事立案 6月12日，ST长园(600525.SH)公告称，公司收到深圳市公安局南山分局送达的《立案告知书》，公司股东吴启权涉嫌挪用资金案，深圳市公安局南山分局认为符合立案条件，现已立案侦查。吴启权为公司持股5%以上股东，非公司控股股东、实际控制人，吴启权于2025年4月25日辞去公司总裁职务，于2025年9月12日辞去公司董事长、董事等职务。离任后，吴启权不在公司及公司下属子公司担任任何职务。吴启权被刑事立案事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。 川润股份：全资孙公司拟投资液冷系统关键零部件产业化建设项目 6月12日，川润股份(002272.SZ)公告称，公司全资孙公司江苏川润欧盛液压有限公司与江苏省启东经济开发区管理委员会签署投资协议，拟建设液冷系统关键零部件产业化基地。项目用地约150亩，一期约80亩，二期适时启动。该协议系围绕公司2026年向特定对象发行股票募投项目实施，募集资金总额不超过9.5亿元。项目尚需取得建设用地等手续，存在不确定性，短期内不会对财务状况产生重大影响。 丰元股份：拟向特定对象发行A股股票募资不超14.28亿元 用于年产10万吨高性能锂电池磷酸铁锂正极材料改扩建项目等 6月12日，丰元股份(002805.SZ)公告称，公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过14.28亿元，扣除发行费用后用于年产10万吨高性能锂电池磷酸铁锂正极材料改扩建项目、年产5万吨高性能锂电池磷酸铁锂正极材料生产线项目及补充流动资金。 中国软件：在政府采购活动中构成恶意串通 被财政部罚款4.05万元并被禁止参加政府采购活动一年 6月12日，中国软件(600536.SH)公告称，公司收到财政部《行政处罚决定书》，因在政府采购活动中与其他供应商投标文件异常一致，构成恶意串通，公司被罚款4.05万元，列入不良行为记录名单，一年内禁止参加政府采购活动。目前公司整体生产经营活动正常，所涉及的项目已经完成验收，不影响前期收入确认，已签订的其他合同预计不受影响，仍可正常执行。禁止期内，母公司不能参加政府采购活动，与渠道及行业客户的合作仍可正常开展，子公司可正常参与政府采购活动。据初步统计，2025年母公司直接参与政府采购的业务收入占公司整体营业收入的比例约为11%，预计不会对公司生产经营产生重大不利影响。 *ST恒久：收到股票终止上市决定 公司股票于6月23日进入退市整理期 6月12日，*ST恒久(002808.SZ)公告称，公司收到深交所股票终止上市决定，深交所决定终止公司股票上市交易。公司股票于2026年6月23日复牌并进入退市整理期，退市整理期为十五个交易日，预计最后交易日期为2026年7月13日。 ——增减持—— 深南电路：拟定增募资不超过48.82亿元 用于AI算力电子电路产品项目等 6月12日，深南电路(002916.SZ)公告称，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过48.82亿元，扣除发行费用后用于无锡深南电路AI算力电子电路产品项目(36亿元)及补充流动资金(12.82亿元)。项目主要生产高速高密高多层PCB产品，用于AI服务器、交换机等领域，建设期1年。 中瓷电子：股东泉盛盈和拟减持不超2.095%股份 6月12日，中瓷电子(003031.SZ)公告称，公司股东石家庄泉盛盈和企业管理合伙企业(有限合伙)计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价和/或大宗交易方式减持公司股份不超过945万股，即不超过公司总股本的2.095%。 北京文化：持股5%以上股东青岛海发拟减持不超3%股份 6月12日，北京文化(000802.SZ)公告称，公司持股5%以上股东青岛海发产业投资控股有限公司计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过21,477,007股(占公司总股本比例3%)。减持原因为经营发展资金需要，股份来源为司法拍卖公开竞价买入。本次减持计划实施不会导致公司控制权变更。 博瑞医药：股东先进制造基金拟减持不超3%股份 6月12日，博瑞医药(688166.SH)公告称，股东先进制造产业投资基金(有限合伙)计划自公告披露之日起3个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过总股本的3%，即不超过1307.38万股。 南亚新材：拟减持不超过235.18万股已回购股份 6月12日，南亚新材(688519.SH)公告称，公司计划自公告之日起15个交易日后的三个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过235.18万股已回购股份，占公司总股本比例不超过1%。 ——回购—— 瑞玛精密：子公司普拉尼德19.99%股权被回购 6月12日，瑞玛精密(002976.SZ)公告称，公司董事会审议通过《关于权益投资被回购的议案》。根据协议，香港大言以4230.48万元回购公司持有的普拉尼德19.99%股权，浙江大言以债务加入方式承担连带付款责任，并将普莱德汽车科技(苏州)有限公司14.5161%股权质押给公司。交易完成后，公司不再持有普拉尼德股权。 京东方A：获得农业银行9亿元专项贷款用于股份回购 6月12日，京东方A(000725.SZ)公告称，公司收到中国农业银行北京市分行出具的《贷款承诺函》，农业银行北京市分行承诺为公司提供不超过9亿元的专项贷款资金，用于公司股份回购。 ——公司经营—— 中科电气：拟终止年产13万吨锂电池负极材料一体化项目等三个项目 6月12日，中科电气(300035.SZ)公告称，公司拟终止2022年规划且暂缓建设的甘眉工业园年产13万吨锂电池负极材料一体化项目、兰州新区年产10万吨锂电池负极材料一体化项目及2024年规划且暂缓建设的摩洛哥年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。上述项目仅开展部分前期筹备工作，未实质性建设，前期投入资金规模较小且已足额计提减值。终止投资不会影响公司正常生产经营，对当期财务状况无不利影响。该事项尚需提交股东会审议。 申昊科技：与煜芯炎宸签订11.67亿元智慧运维项目采购合同 机器人设备供货及运维服务费用3.27亿元 6月12日，申昊科技(300853.SZ)公告称，公司与煜芯炎宸签订《呼和浩特市-土左旗-和林格尔集群沙尔营算力产业园绿色智算中心智慧运维项目相关设备及配套服务采购合同》，煜芯炎宸围绕基于智能运维机器人与运维人员协同工作的整体运维服务向公司开展本次采购。该合同含税总金额为11.67亿元，占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入100%以上。其中机器人设备供货及运维服务费用3.27亿元，运维人员全周期运维服务费用8.4亿元。合同预计对公司2026年度经营成果无重大影响，若在2027年12月31日前完成第一批次机器人（共计300台）的全部交付并满足收入确认条件，则为公司实现收入1.2亿元。 ST长园：股东吴启权涉嫌挪用资金被刑事立案 6月12日，ST长园(600525.SH)公告称，公司收到深圳市公安局南山分局送达的《立案告知书》，公司股东吴启权涉嫌挪用资金案，深圳市公安局南山分局认为符合立案条件，现已立案侦查。吴启权为公司持股5%以上股东，非公司控股股东、实际控制人，吴启权于2025年4月25日辞去公司总裁职务，于2025年9月12日辞去公司董事长、董事等职务。离任后，吴启权不在公司及公司下属子公司担任任何职务。吴启权被刑事立案事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。 川润股份：全资孙公司拟投资液冷系统关键零部件产业化建设项目 6月12日，川润股份(002272.SZ)公告称，公司全资孙公司江苏川润欧盛液压有限公司与江苏省启东经济开发区管理委员会签署投资协议，拟建设液冷系统关键零部件产业化基地。项目用地约150亩，一期约80亩，二期适时启动。该协议系围绕公司2026年向特定对象发行股票募投项目实施，募集资金总额不超过9.5亿元。项目尚需取得建设用地等手续，存在不确定性，短期内不会对财务状况产生重大影响。 丰元股份：拟向特定对象发行A股股票募资不超14.28亿元 用于年产10万吨高性能锂电池磷酸铁锂正极材料改扩建项目等 6月12日，丰元股份(002805.SZ)公告称，公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过14.28亿元，扣除发行费用后用于年产10万吨高性能锂电池磷酸铁锂正极材料改扩建项目、年产5万吨高性能锂电池磷酸铁锂正极材料生产线项目及补充流动资金。 中国软件：在政府采购活动中构成恶意串通 被财政部罚款4.05万元并被禁止参加政府采购活动一年 6月12日，中国软件(600536.SH)公告称，公司收到财政部《行政处罚决定书》，因在政府采购活动中与其他供应商投标文件异常一致，构成恶意串通，公司被罚款4.05万元，列入不良行为记录名单，一年内禁止参加政府采购活动。目前公司整体生产经营活动正常，所涉及的项目已经完成验收，不影响前期收入确认，已签订的其他合同预计不受影响，仍可正常执行。禁止期内，母公司不能参加政府采购活动，与渠道及行业客户的合作仍可正常开展，子公司可正常参与政府采购活动。据初步统计，2025年母公司直接参与政府采购的业务收入占公司整体营业收入的比例约为11%，预计不会对公司生产经营产生重大不利影响。 *ST恒久：收到股票终止上市决定 公司股票于6月23日进入退市整理期 6月12日，*ST恒久(002808.SZ)公告称，公司收到深交所股票终止上市决定，深交所决定终止公司股票上市交易。公司股票于2026年6月23日复牌并进入退市整理期，退市整理期为十五个交易日，预计最后交易日期为2026年7月13日。 ——增减持—— 深南电路：拟定增募资不超过48.82亿元 用于AI算力电子电路产品项目等 6月12日，深南电路(002916.SZ)公告称，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过48.82亿元，扣除发行费用后用于无锡深南电路AI算力电子电路产品项目(36亿元)及补充流动资金(12.82亿元)。项目主要生产高速高密高多层PCB产品，用于AI服务器、交换机等领域，建设期1年。 中瓷电子：股东泉盛盈和拟减持不超2.095%股份 6月12日，中瓷电子(003031.SZ)公告称，公司股东石家庄泉盛盈和企业管理合伙企业(有限合伙)计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价和/或大宗交易方式减持公司股份不超过945万股，即不超过公司总股本的2.095%。 北京文化：持股5%以上股东青岛海发拟减持不超3%股份 6月12日，北京文化(000802.SZ)公告称，公司持股5%以上股东青岛海发产业投资控股有限公司计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过21,477,007股(占公司总股本比例3%)。减持原因为经营发展资金需要，股份来源为司法拍卖公开竞价买入。本次减持计划实施不会导致公司控制权变更。 博瑞医药：股东先进制造基金拟减持不超3%股份 6月12日，博瑞医药(688166.SH)公告称，股东先进制造产业投资基金(有限合伙)计划自公告披露之日起3个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过总股本的3%，即不超过1307.38万股。 南亚新材：拟减持不超过235.18万股已回购股份 6月12日，南亚新材(688519.SH)公告称，公司计划自公告之日起15个交易日后的三个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过235.18万股已回购股份，占公司总股本比例不超过1%。 ——回购—— 瑞玛精密：子公司普拉尼德19.99%股权被回购 6月12日，瑞玛精密(002976.SZ)公告称，公司董事会审议通过《关于权益投资被回购的议案》。根据协议，香港大言以4230.48万元回购公司持有的普拉尼德19.99%股权，浙江大言以债务加入方式承担连带付款责任，并将普莱德汽车科技(苏州)有限公司14.5161%股权质押给公司。交易完成后，公司不再持有普拉尼德股权。 京东方A：获得农业银行9亿元专项贷款用于股份回购 6月12日，京东方A(000725.SZ)公告称，公司收到中国农业银行北京市分行出具的《贷款承诺函》，农业银行北京市分行承诺为公司提供不超过9亿元的专项贷款资金，用于公司股份回购。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 公募基金的改革正处在“棋至中盘”的关键节点。 6月12日，中国证券投资基金业协会同步发布了《公募基金投资者适当性管理细则》、《公募基金投资风格指引》、《公募基金可持续投资策略应用指引（试行）》，并对《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》（以下简称《兼任指引》）进行了修订。 具体来看，《公募基金投资者适当性管理细则》明确，要根据投资者的投资目标、风险偏好和可承受的损失，严格履行投资者风险偏好及承受能力识别、基金风险特征匹配等适当性义务，将适当的基金销售给适合的投资者。 当出现基金存在产品设计复杂、投资标的单一或投资风险集中等特殊情形的，基金管理人、基金销售机构应当强化投资者适当性管理和风险揭示。 《公募基金投资者适当性管理细则》还明确：基金管理人、基金销售机构应当合理控制普通投资者风险承受能力评估频次，在同一机构进行风险承受能力评估单日不得超过两次，十二个月内累计不得超过八次；风险承受能力评估等级与最近一次结果不一致的，基金管理人、基金销售机构应当提示投资者关注变动情况并进行确认。 而当基金管理人、基金销售机构向六十五周岁以上普通投资者销售高风险基金的，应当履行特别的注意义务，包括制定更为审慎的销售流程，追加了解相关信息、强化风险提示、给予更多考虑时间或增加回访比例和频次等。 《公募基金投资风格指引》（以下简称《指引》）旨在规范主题投资基金风格漂移问题，加强主题投资基金的投资风格管理与监督。 《指引》对主题投资基金的名称和投资内容进行了规范。主题投资基金的基金合同中应以可识别或可量化的方式明确约定投资风格、投资范围、风格库入库标准，并要求基金管理人建立投资风格库并进行严格管理。 基金托管人需要对主题投资基金的风格库进行审核，确保风格库内证券符合基金合同约定的特定投资方向，并监督该基金百分之八十以上的非现金资产投资于风格库内证券。通过加强风格库的管理与监督要求，防止主题投资基金严重偏离其投资方向的情况。 界面新闻记者梳理发现，如果基金名称中显示投资方向，但基金合同中未做相应约定的，基金管理人应评估该名称是否会对投资者形成误导，如是则应相应修改基金名称或基金合同。 《指引》还强调，主题投资基金应当坚持组合管理、分散投资、长期投资的投资风格管理原则，并要求基金管理人加强投资风格稳定性的跟踪与管理。对于严重偏离投资方向、投资集中度过高、集中投向投资方向中的单一细分行业或领域的情形， 基金管理人应当建立内部管理机制，加强内部管理力度，根据不同基金的特点做差异化管理。 为了留给行业机构充分的系统改造和学习落实时间，减轻对行业与市场的影响，《指引》自12月1日起施行。 同时，为减轻对基金投资运作的影响，指引对于需要整改的存量基金预留了最多17个月的整改过渡期。通过上述安排，避免引发主题投资基金的持仓调整和市场波动，保证指引平稳落地。 “对主题基金风格漂移的情况，在今年上半年就已经开始调整。目前绝大多数主题投资基金在基金合同中已经做出相关约定，预计存量基金需要整改的数量不多。”某公募合规部负责人对界面新闻记者表示，对那些未能明确约定的、需要整改的存量基金，基金管理人将在不改变基金合同现有约定内容的前提下，加以解释和补充说明，尽量不影响基金投资运作。 2020年4月3日，中基协发布 《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》 ，规定满足条件的权益类公募基金经理可以兼任私募资产管理计划投资经理。 6月12日公布的《兼任指引》明确，公募基金经理不得兼任非中长期资金委托管理的私募资管计划投资经理，基金管理人不得聘任公募基金经理兼任非商业银行及其理财子公司、保险机构等中长期资金委托管理的私募资产管理计划的投资经理。 在基金经理兼任的数量上，仍保持10只不变（完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品除外）。 界面新闻记者统计发现，2025年，已经有多位公募基金经理陆续离任私募资产管理计划。以中欧基金蓝小康为例，2025年7月16日和23日，他离任了两只私募资管计划，截至2025年末，仅管理1只私募资管计划。同样，截至2025年末，招商基金王景已经不再管理私募资管计划。 有业内分析人士对界面新闻记者表示，对于整个资本市场来说，《兼任指引》有望促进资金的优化配置，吸引更多长期资金入市，促进资本市场长期健康稳定发展。优秀的公募产品基金经理兼任私募资管计划投资经理，也有助于吸引更多养老金、银行理财、保险资金等中长期机构客户资金。 在绩效考核方面，《兼任指引》还明确，对兼任人员的考核不得直接与其管理私募资管计划的浮动管理费或超额业绩报酬挂钩。 “公司基金经理薪酬由固定薪酬及变动奖金等组成。对于基金经理兼任私募资产管理计划投资经理的，其薪酬奖励一般是结合其管理产品长期投资业绩、综合贡献及合规风控情况等因素综合评定。”某公募投研部负责人告诉界面新闻记者，此次《兼任指引》出台后，预计公募基金经理将陆续离任私募资管计划。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 公募基金的改革正处在“棋至中盘”的关键节点。 6月12日，中国证券投资基金业协会同步发布了《公募基金投资者适当性管理细则》、《公募基金投资风格指引》、《公募基金可持续投资策略应用指引（试行）》，并对《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》（以下简称《兼任指引》）进行了修订。 具体来看，《公募基金投资者适当性管理细则》明确，要根据投资者的投资目标、风险偏好和可承受的损失，严格履行投资者风险偏好及承受能力识别、基金风险特征匹配等适当性义务，将适当的基金销售给适合的投资者。 当出现基金存在产品设计复杂、投资标的单一或投资风险集中等特殊情形的，基金管理人、基金销售机构应当强化投资者适当性管理和风险揭示。 《公募基金投资者适当性管理细则》还明确：基金管理人、基金销售机构应当合理控制普通投资者风险承受能力评估频次，在同一机构进行风险承受能力评估单日不得超过两次，十二个月内累计不得超过八次；风险承受能力评估等级与最近一次结果不一致的，基金管理人、基金销售机构应当提示投资者关注变动情况并进行确认。 而当基金管理人、基金销售机构向六十五周岁以上普通投资者销售高风险基金的，应当履行特别的注意义务，包括制定更为审慎的销售流程，追加了解相关信息、强化风险提示、给予更多考虑时间或增加回访比例和频次等。 《公募基金投资风格指引》（以下简称《指引》）旨在规范主题投资基金风格漂移问题，加强主题投资基金的投资风格管理与监督。 《指引》对主题投资基金的名称和投资内容进行了规范。主题投资基金的基金合同中应以可识别或可量化的方式明确约定投资风格、投资范围、风格库入库标准，并要求基金管理人建立投资风格库并进行严格管理。 基金托管人需要对主题投资基金的风格库进行审核，确保风格库内证券符合基金合同约定的特定投资方向，并监督该基金百分之八十以上的非现金资产投资于风格库内证券。通过加强风格库的管理与监督要求，防止主题投资基金严重偏离其投资方向的情况。 界面新闻记者梳理发现，如果基金名称中显示投资方向，但基金合同中未做相应约定的，基金管理人应评估该名称是否会对投资者形成误导，如是则应相应修改基金名称或基金合同。 《指引》还强调，主题投资基金应当坚持组合管理、分散投资、长期投资的投资风格管理原则，并要求基金管理人加强投资风格稳定性的跟踪与管理。对于严重偏离投资方向、投资集中度过高、集中投向投资方向中的单一细分行业或领域的情形， 基金管理人应当建立内部管理机制，加强内部管理力度，根据不同基金的特点做差异化管理。 为了留给行业机构充分的系统改造和学习落实时间，减轻对行业与市场的影响，《指引》自12月1日起施行。 同时，为减轻对基金投资运作的影响，指引对于需要整改的存量基金预留了最多17个月的整改过渡期。通过上述安排，避免引发主题投资基金的持仓调整和市场波动，保证指引平稳落地。 “对主题基金风格漂移的情况，在今年上半年就已经开始调整。目前绝大多数主题投资基金在基金合同中已经做出相关约定，预计存量基金需要整改的数量不多。”某公募合规部负责人对界面新闻记者表示，对那些未能明确约定的、需要整改的存量基金，基金管理人将在不改变基金合同现有约定内容的前提下，加以解释和补充说明，尽量不影响基金投资运作。 2020年4月3日，中基协发布 《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》 ，规定满足条件的权益类公募基金经理可以兼任私募资产管理计划投资经理。 6月12日公布的《兼任指引》明确，公募基金经理不得兼任非中长期资金委托管理的私募资管计划投资经理，基金管理人不得聘任公募基金经理兼任非商业银行及其理财子公司、保险机构等中长期资金委托管理的私募资产管理计划的投资经理。 在基金经理兼任的数量上，仍保持10只不变（完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品除外）。 界面新闻记者统计发现，2025年，已经有多位公募基金经理陆续离任私募资产管理计划。以中欧基金蓝小康为例，2025年7月16日和23日，他离任了两只私募资管计划，截至2025年末，仅管理1只私募资管计划。同样，截至2025年末，招商基金王景已经不再管理私募资管计划。 有业内分析人士对界面新闻记者表示，对于整个资本市场来说，《兼任指引》有望促进资金的优化配置，吸引更多长期资金入市，促进资本市场长期健康稳定发展。优秀的公募产品基金经理兼任私募资管计划投资经理，也有助于吸引更多养老金、银行理财、保险资金等中长期机构客户资金。 在绩效考核方面，《兼任指引》还明确，对兼任人员的考核不得直接与其管理私募资管计划的浮动管理费或超额业绩报酬挂钩。 “公司基金经理薪酬由固定薪酬及变动奖金等组成。对于基金经理兼任私募资产管理计划投资经理的，其薪酬奖励一般是结合其管理产品长期投资业绩、综合贡献及合规风控情况等因素综合评定。”某公募投研部负责人告诉界面新闻记者，此次《兼任指引》出台后，预计公募基金经理将陆续离任私募资管计划。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 冯丽君 今年以来，不少保险公司选择发债或增资以补充资本。 据界面新闻梳理，今年以来，已有14家保险公司发行资本补充债券、永续债，总规模超300亿元；华泰人寿等多家险企也发布增资计划。 北京大学应用经济博士后朱俊生教授对界面新闻表示，大中型险企通常同时具备增资和发债能力，可以根据资本规划灵活选择不同工具；而部分中小险企则面临资本补充渠道相对有限的问题。今年以来多家险企同时推进增资和发债，反映出行业对资本实力和偿付能力管理的重视程度正在持续提升。 今年以来多家保险公司发债、增资 根据企业预警通数据，今年以来，已有包括长城人寿、民生人寿等在内的14家保险公司落地资本补充债券、永续债，共计16次，总发行规模超300亿元。 其中中英人寿在今年1月底、6月初分别发行资本补充债券与永续债，中信保诚人寿分别于今年1月中旬、5月底两度发行永续债。 图片来源：企业预警通 除了发债，也有多家险企正在推进增资计划。 华泰人寿5月14日发布公告称，拟于2026年增加注册资本金，本次共发行新股9.7亿股，共募集资本人民币9.7亿元。全部由股东华泰保险集团定向增发。 陆家嘴（600663.SH）5月30日发布公告称，公司以自有资金对全资子公司陆金发增资10亿元，增资款专项用于陆金发参与旗下的合营企业陆家嘴国泰人寿股东同比例增资。本次增资后，陆家嘴国泰人寿注册资本由30亿元增至50亿元。 光大永明人寿在一季度偿付能力报告中表示目前正在推进股东增资，拟计划二季度增资18.75亿元及以上。 大家财险在2025年底公布增资计划，拟新增注册资本人民币15亿元，认购价格确定为每1元注册资本对应人民币1元，由现股东大家保险集团以自有资金认缴。增资后公司注册资本由40亿元增加到55亿元。 此外，海峡金桥财险、中华联合人寿等险企也公布了增资计划。 增资还是发债？ 整体来看，发债和增资都是保险公司补充资本的重要手段，但作用机制和适用场景有所不同。 “增资属于股东直接注入资本，补充的是核心资本，能够直接增强公司的资本实力和风险吸收能力，对偿付能力提升效果最为显著。”朱俊生对界面新闻表示，同时，增资无需支付固定利息，也不存在到期偿还压力，资本稳定性更强。但增资高度依赖股东的资金实力和支持意愿，对于部分股东资源有限的中小险企而言，实施难度相对较大。 相比之下，资本补充债、永续债等属于债务性融资工具，主要补充附属资本。 “其优势在于融资效率较高，不涉及股权稀释，也无需股东持续出资，因此近年来成为不少险企补充资本的重要选择。但发债需要承担利息成本，同时受到市场利率水平、公司信用资质以及投资者认可度等因素影响，经营基础较弱的险企融资成本往往更高。”朱俊生告诉界面新闻。 某资深保险业人士对界面新闻表示，“现在中小险企的日子还是挺难过的，尤其是如果发债发不了的话。现在发债也有比较多的条件限制。” “在资本补充债券和增发股本之间进行选择时，保险公司首先会考虑究竟是哪一项偿付能力指标承压。”惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事王长泰对界面新闻表示，如果核心资本是主要约束，增发股本通常更为有效；如果需求主要是增强总资本或综合偿付能力状况，资本补充债券可能已经足够。 例如，长生人寿一季度核心偿付充足率45.4%，综合偿付充足率55.5%，均低于监管要求。近期，北京产权交易所上线了长生人寿的增资扩股引进战略投资者项目。 陆家嘴国泰人寿一季度核心偿付充足率96.83%，综合偿付充足率136.02%，虽达到监管要求，但相比2025年四季度环比分别减少19.89%、21.69%。陆家嘴在公告中表示，“此次增资为提升陆家嘴国泰人寿的偿付能力，保障其稳健经营。” 王长泰补充道，保险公司还会综合权衡融资成本、市场环境、股权结构考量以及财务灵活性，因为债务融资通常对股权摊薄较小，但会增加杠杆和偿付义务；而股权融资则能提供更为永久、吸收损失能力更强的资本。“归根结底，这一选择取决于监管认定、融资成本、投资者需求，以及公司的目标是提供短期资本支持，还是实现更为持久的资产负债表强化。” 向“风险管理达标”转变 事实上，在“偿二代二期”全面实施后，资本约束已成为影响保险公司经营的重要变量，中小险企面临的压力尤为突出。 “‘偿二代二期’过渡期结束后，权益类资产配置比例上升进一步加大了资本消耗。”王长泰对界面新闻表示，“在持续低利率环境下，固收类资产收益下降，同时保险公司还需要计提更高的准备金，这进一步加剧了压力，并削弱了盈利能力和资本实力。对于那些资产负债久期错配较大、且产品具有较高投资保证的保险公司而言，这种压力尤为明显。” “负债端经营压力也在增加。”朱俊生补充道，随着行业进入高质量发展阶段，监管更加关注业务质量、风险管理和长期价值创造能力。部分中小险企在产品创新、渠道建设、精算管理和客户经营等方面仍存在短板，盈利能力和内生资本积累能力相对不足，对外部资本补充的依赖度较高。 “‘偿二代三期’现在在压力测试，未来也可能会有一些新的调整。预计会更加强调差异化，不会用同一把尺子去量大公司、中公司、小公司。”上述资深保险业人士透露。 朱俊生认为，“偿二代三期”预计将进一步强化风险导向和长期稳健经营要求，可能进一步推动行业从“资本达标”向“风险管理达标”转变： 一方面，资本监管有望更加精细化。市场风险、利率风险、信用风险以及资产负债错配风险的计量可能进一步完善，对资产质量和风险管理能力提出更高要求； 另一方面，资产负债管理的重要性将进一步提升。未来监管可能更加关注长期利率风险、久期匹配和现金流管理，对于资产负债管理能力较弱的机构，资本约束可能进一步强化。 “此外，资本质量要求也可能持续提高。监管导向或将更加关注核心资本和真实资本实力，而不仅是资本规模本身。”朱俊生强调，“这意味着单纯依赖外部融资维持偿付能力的模式将越来越难以持续，险企需要更多依靠盈利能力提升和内生资本积累实现长期发展。” 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 冯丽君 今年以来，不少保险公司选择发债或增资以补充资本。 据界面新闻梳理，今年以来，已有14家保险公司发行资本补充债券、永续债，总规模超300亿元；华泰人寿等多家险企也发布增资计划。 北京大学应用经济博士后朱俊生教授对界面新闻表示，大中型险企通常同时具备增资和发债能力，可以根据资本规划灵活选择不同工具；而部分中小险企则面临资本补充渠道相对有限的问题。今年以来多家险企同时推进增资和发债，反映出行业对资本实力和偿付能力管理的重视程度正在持续提升。 今年以来多家保险公司发债、增资 根据企业预警通数据，今年以来，已有包括长城人寿、民生人寿等在内的14家保险公司落地资本补充债券、永续债，共计16次，总发行规模超300亿元。 其中中英人寿在今年1月底、6月初分别发行资本补充债券与永续债，中信保诚人寿分别于今年1月中旬、5月底两度发行永续债。 图片来源：企业预警通 除了发债，也有多家险企正在推进增资计划。 华泰人寿5月14日发布公告称，拟于2026年增加注册资本金，本次共发行新股9.7亿股，共募集资本人民币9.7亿元。全部由股东华泰保险集团定向增发。 陆家嘴（600663.SH）5月30日发布公告称，公司以自有资金对全资子公司陆金发增资10亿元，增资款专项用于陆金发参与旗下的合营企业陆家嘴国泰人寿股东同比例增资。本次增资后，陆家嘴国泰人寿注册资本由30亿元增至50亿元。 光大永明人寿在一季度偿付能力报告中表示目前正在推进股东增资，拟计划二季度增资18.75亿元及以上。 大家财险在2025年底公布增资计划，拟新增注册资本人民币15亿元，认购价格确定为每1元注册资本对应人民币1元，由现股东大家保险集团以自有资金认缴。增资后公司注册资本由40亿元增加到55亿元。 此外，海峡金桥财险、中华联合人寿等险企也公布了增资计划。 增资还是发债？ 整体来看，发债和增资都是保险公司补充资本的重要手段，但作用机制和适用场景有所不同。 “增资属于股东直接注入资本，补充的是核心资本，能够直接增强公司的资本实力和风险吸收能力，对偿付能力提升效果最为显著。”朱俊生对界面新闻表示，同时，增资无需支付固定利息，也不存在到期偿还压力，资本稳定性更强。但增资高度依赖股东的资金实力和支持意愿，对于部分股东资源有限的中小险企而言，实施难度相对较大。 相比之下，资本补充债、永续债等属于债务性融资工具，主要补充附属资本。 “其优势在于融资效率较高，不涉及股权稀释，也无需股东持续出资，因此近年来成为不少险企补充资本的重要选择。但发债需要承担利息成本，同时受到市场利率水平、公司信用资质以及投资者认可度等因素影响，经营基础较弱的险企融资成本往往更高。”朱俊生告诉界面新闻。 某资深保险业人士对界面新闻表示，“现在中小险企的日子还是挺难过的，尤其是如果发债发不了的话。现在发债也有比较多的条件限制。” “在资本补充债券和增发股本之间进行选择时，保险公司首先会考虑究竟是哪一项偿付能力指标承压。”惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事王长泰对界面新闻表示，如果核心资本是主要约束，增发股本通常更为有效；如果需求主要是增强总资本或综合偿付能力状况，资本补充债券可能已经足够。 例如，长生人寿一季度核心偿付充足率45.4%，综合偿付充足率55.5%，均低于监管要求。近期，北京产权交易所上线了长生人寿的增资扩股引进战略投资者项目。 陆家嘴国泰人寿一季度核心偿付充足率96.83%，综合偿付充足率136.02%，虽达到监管要求，但相比2025年四季度环比分别减少19.89%、21.69%。陆家嘴在公告中表示，“此次增资为提升陆家嘴国泰人寿的偿付能力，保障其稳健经营。” 王长泰补充道，保险公司还会综合权衡融资成本、市场环境、股权结构考量以及财务灵活性，因为债务融资通常对股权摊薄较小，但会增加杠杆和偿付义务；而股权融资则能提供更为永久、吸收损失能力更强的资本。“归根结底，这一选择取决于监管认定、融资成本、投资者需求，以及公司的目标是提供短期资本支持，还是实现更为持久的资产负债表强化。” 向“风险管理达标”转变 事实上，在“偿二代二期”全面实施后，资本约束已成为影响保险公司经营的重要变量，中小险企面临的压力尤为突出。 “‘偿二代二期’过渡期结束后，权益类资产配置比例上升进一步加大了资本消耗。”王长泰对界面新闻表示，“在持续低利率环境下，固收类资产收益下降，同时保险公司还需要计提更高的准备金，这进一步加剧了压力，并削弱了盈利能力和资本实力。对于那些资产负债久期错配较大、且产品具有较高投资保证的保险公司而言，这种压力尤为明显。” “负债端经营压力也在增加。”朱俊生补充道，随着行业进入高质量发展阶段，监管更加关注业务质量、风险管理和长期价值创造能力。部分中小险企在产品创新、渠道建设、精算管理和客户经营等方面仍存在短板，盈利能力和内生资本积累能力相对不足，对外部资本补充的依赖度较高。 “‘偿二代三期’现在在压力测试，未来也可能会有一些新的调整。预计会更加强调差异化，不会用同一把尺子去量大公司、中公司、小公司。”上述资深保险业人士透露。 朱俊生认为，“偿二代三期”预计将进一步强化风险导向和长期稳健经营要求，可能进一步推动行业从“资本达标”向“风险管理达标”转变： 一方面，资本监管有望更加精细化。市场风险、利率风险、信用风险以及资产负债错配风险的计量可能进一步完善，对资产质量和风险管理能力提出更高要求； 另一方面，资产负债管理的重要性将进一步提升。未来监管可能更加关注长期利率风险、久期匹配和现金流管理，对于资产负债管理能力较弱的机构，资本约束可能进一步强化。 “此外，资本质量要求也可能持续提高。监管导向或将更加关注核心资本和真实资本实力，而不仅是资本规模本身。”朱俊生强调，“这意味着单纯依赖外部融资维持偿付能力的模式将越来越难以持续，险企需要更多依靠盈利能力提升和内生资本积累实现长期发展。”

图片来源：CFP 记者 辛圆 6月12日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，6月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年12月15日（遇节假日顺延）。 本月有6000亿元6个月期买断式逆回购到期。这意味着当月6个月期买断式逆回购等额续作，结束了此前连续3个月的缩量过程。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，本月6个月期买断式逆回购不再缩量，主要是受前期央行公开市场各项操作适度调减等带动，近期市场利率回升。其中，DR001和DR007已经升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转，本月6个月期买断式逆回购再度缩量的必要性下降。 值得注意的是，受发行量上升、到期量下降影响，6月第二周政府债券净融资规模大幅上升。本月6个月期买断式逆回购等量续作，也有利于支持后续政府债券顺利发行。 王青表示，后期央行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，引导主要市场利率围绕政策利率平稳运行。 在王青看来，央行近期这些“收水”操作，旨在纠偏而非转向，更多属于削峰填谷性质，保持市场流动性充裕的政策基调没有变化。往后看，在主要市场利率稳定运行在政策利率附近之后，买断式逆回购有望恢复净投放。这仍然是今年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。    2月底之后中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3月以来国内物价水平出现较强上行态势。 王青指出，短期而言，在外部不确定性较高，国内宏观经济运行相对平稳，出口较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时，会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后；下半年若出现较为明显的外需走弱等情况，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显上升。这方面有充足的政策空间。 招联首席经济学家董希淼对界面新闻表示，在全球通胀压力等因素约束下，预计央行将更多运用结构性货币政策工具适时预调、微调；在维持适度宽松总体方向的同时，不会盲目加码总量刺激。资金面有望从此前的较为宽松，逐步回归到中性偏宽松的格局，资金利率中枢有望在探底后温和回升。 图片来源：CFP 记者 辛圆 6月12日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，6月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年12月15日（遇节假日顺延）。 本月有6000亿元6个月期买断式逆回购到期。这意味着当月6个月期买断式逆回购等额续作，结束了此前连续3个月的缩量过程。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，本月6个月期买断式逆回购不再缩量，主要是受前期央行公开市场各项操作适度调减等带动，近期市场利率回升。其中，DR001和DR007已经升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转，本月6个月期买断式逆回购再度缩量的必要性下降。 值得注意的是，受发行量上升、到期量下降影响，6月第二周政府债券净融资规模大幅上升。本月6个月期买断式逆回购等量续作，也有利于支持后续政府债券顺利发行。 王青表示，后期央行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，引导主要市场利率围绕政策利率平稳运行。 在王青看来，央行近期这些“收水”操作，旨在纠偏而非转向，更多属于削峰填谷性质，保持市场流动性充裕的政策基调没有变化。往后看，在主要市场利率稳定运行在政策利率附近之后，买断式逆回购有望恢复净投放。这仍然是今年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。    2月底之后中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3月以来国内物价水平出现较强上行态势。 王青指出，短期而言，在外部不确定性较高，国内宏观经济运行相对平稳，出口较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时，会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后；下半年若出现较为明显的外需走弱等情况，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显上升。这方面有充足的政策空间。 招联首席经济学家董希淼对界面新闻表示，在全球通胀压力等因素约束下，预计央行将更多运用结构性货币政策工具适时预调、微调；在维持适度宽松总体方向的同时，不会盲目加码总量刺激。资金面有望从此前的较为宽松，逐步回归到中性偏宽松的格局，资金利率中枢有望在探底后温和回升。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 林倩冰 2026陆家嘴论坛即将召开。 6月12日，上海市政府举行市政府新闻发布会，邀请上海市委金融办、中国人民银行上海总部、国家金融监督管理总局办公厅、中国证监会上海证监局等相关负责同志出席，介绍2026陆家嘴论坛有关情况。 新闻发布会现场 上海市委金融办常务副主任周小全介绍，2026陆家嘴论坛将于6月17日至18日召开，本届论坛将主题设定为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”。 “2008年以来，由中央金融管理部门和上海市人民政府共同主办的陆家嘴论坛至今已成功举办十六届。在各方共同努力下，陆家嘴论坛立足上海、面向全国、放眼世界，在全球金融治理中的感召力、影响力不断提升。”周小全说道。 界面新闻记者从现场了解到，本届论坛由中国人民银行、金融监管总局、中国证监会和上海市人民政府共同主办，由金融监管总局局长与上海市市长担任共同轮值主席，70余名中外嘉宾将在论坛上发表精彩演讲，分享独到见解。金融监管总局局长丁向群将出席论坛开幕式，致开幕辞并作主题演讲。 新愿景、新挑战和新机遇 金融是现代经济的核心，承担着优化资源配置、提升发展效率、保障经济安全等重要使命。当前，世界百年变局加速演进，国际形势变乱交织，全球经济增长乏力，新一轮科技革命和产业变革加速突破，全球金融治理面临新的挑战。 在此背景下，本届论坛将主题设定为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”，希望与国内外嘉宾一道，共话全球金融治理新愿景，在挑战中觅机遇，在变革中开新局。 “希望与国内外嘉宾一道，共话全球金融治理新愿景，在挑战中觅机遇，在变革中开新局。”周小全说道。 周小全介绍，70余名中外嘉宾将在论坛上发表精彩演讲，分享独到见解，这些嘉宾来自中央金融管理部门，新加坡金融管理局、匈牙利央行、香港财政司、伦敦金融城等境外金融管理部门，世界银行等国际金融组织，上海证券交易所、香港交易所集团等境内外金融市场，以及部分中央金融机构和知名外资金融机构。 金融监管总局办公厅副主任鄢姣介绍称，作为共同主办方，一直以来，金融监管总局高度重视、深度参与陆家嘴论坛，通过论坛传递监管导向、回应市场关切，取得了较好效果。今年，金融监管总局作为轮值主席单位，与上海市政府一道提前谋划、协同推进论坛筹备工作。目前，各项准备工作正紧锣密鼓有序开展。金融监管总局丁向群局长将出席论坛开幕式，致开幕辞并作主题演讲。 从论坛议题看，周小全介绍，本届论坛设有八场全体大会，除大会主题外，还设置了“全球金融治理改革与合作”、“建立健全功能完善的资本市场”、“沪港金融协同发展赋能高水平金融开放”、“健全科技金融全生命周期服务体系，服务实体经济高质量发展”、“科技创新赋能金融高质量发展”、“提高普惠金融的有效性与精准度”和“全球治理框架下的可持续金融创新与合作”等七个议题，涵盖了当前经济、金融领域的热点。 周小全介绍，在八场全体大会之外，今年还将举办以“全球治理新格局下的金融法治协同与规则共建”为议题的金融法治国际研讨会，举办以“全球产业链重塑中的中国科技坐标”“中国科创走出去、全球资本走进来”“多层次资本市场助力新质生产力”等为议题的“科创金融大会”。同时，论坛还将举办一系列重大项目签约和政策发布活动。 建设上海国际金融中心 在国际形势变乱交织，全球经济增长乏力的背景下，如何建设国际金融中心，成为重要议题。 近年来，上海国际金融中心建设稳步推进。2025陆家嘴论坛曾举行上海国际金融中心建设专场，专家学者与国际企业家齐聚一堂，为上海国际金融中心建设建言献策。同年，金融监管总局、上海市人民政府印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出五方面共二十七项务实举措，受到广泛关注。 《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》的内容包括：推动金融机构集聚，做优做强金融服务功能；做实“五篇大文章”，提高金融服务实体经济质效；扩大制度型开放，提升上海金融业国际化水平；提高监管水平，统筹金融发展和安全；完善政策配套，提高金融专业服务水平。 鄢姣称，目前行动方案各项措施正稳步推进，工作成效正逐步显现。做优做强金融服务功能，着力优化金融生态筑巢引凤，支持外资金融机构在上海国际金融中心建设中发挥更大作用，加速建设上海国际再保险登记交易中心；做实金融“五篇大文章”提升服务实体经济质效，绿色金融、普惠金融、养老金融等方面均取得进展。同时，扩大制度型开放提升上海金融业国际化水平，坚持风险为本。此外，强化金融风险防控统筹金融发展和安全方面，实施监管数智化工程，强化央地协同共筑安全网，并联动上海市有关部门开展金融领域“黑灰产”集群打击。 跨境金融服务方面，周小全表示，近年来，上海紧扣企业“走出去”的金融服务需求，深化金融供给侧结构性改革，金融服务质效进一步提高，企业获得感与满意度明显提升。具体成效体现在法规政策更加完善、产品服务更加丰富、服务质效明显提升。 推进自贸区金改和跨境贸易投资便利化亦有所进展。中国人民银行上海总部副主任陈继明介绍，过去一年来，自由贸易账户功能升级试点正式启动，同时临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点稳步推进。 从推动上海资本市场高水平制度型开放的角度看，证监会上海监管局副局长赵国富表示，证监会坚决贯彻落实党中央关于扩大高水平对外开放、加快建设上海国际金融中心的重要部署，研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措，积极稳妥推进市场、产品、机构双向开放，支持包括上海在内的机构和企业更好利用国内国际两个市场、两种资源。具体来看，一是深化市场和产品对外开放，二是推进外资首选地效应不断彰显，三是支持市场经营主体国际化布局，四是深入参与全球金融治理改革。 展望来看，在建设上海国际金融中心方面，金融监管总局、上海市委金融办、人民银行上海总部、证监会均有部署。 鄢姣称，下一步金融监管总局将立足职能定位，持续研究优化支持政策，助力上海国际金融中心进一步增强竞争力和影响力 周小全表示，上海市委金融办将持续强化上海金融开放枢纽门户功能，重点推进跨境金融提质增效与离岸金融创新突破，更好服务企业“走出去”和共建“一带一路”。具体而言，一是提升金融国际化水平，进一步推动金融市场互联互通；二是夯实跨境金融服务底座，持续推进外汇展业改革；三是放大离岸金融试点效应。 陈继明介绍，人民银行上海总部将继续按照总行统一部署，持续推进自贸区金改，提升跨境贸易投资便利化水平：一是进一步扩大自由贸易账户功能试点企业覆盖面，让更多优质企业享受政策红利；二是推进临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点业务扩围，覆盖更多元的离岸贸易场景；三是配合推进离岸金融制度框架探索，为上海稳步发展离岸金融积累经验、探路先行。 “下一步，证监会将统筹推进高质量’引进来’和高水平’走出去’，积极塑造稳定、透明、可预期的监管政策环境，系统谋划推出更多有力度的开放举措，坚定不移地推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，不断增强上海国际金融中心的竞争力和影响力。”赵国富表示。 金融与科技 随着新一轮科技革命和产业变革加速突破，金融如何服务科技发展，也广受关注。 在2025陆家嘴论坛科创金融工作室专场活动上，周小全曾表示，上海市委金融办将深入贯彻落实中央部门一系列科技金融领域的举措部署，体系化稳步推进相关举措落实落细，持续做优科创投资生态，加大科技信贷产品创新应用，推动科技保险上海方案落地。 6月12日，周小全在新闻发布会上表示，近年来，上海市委金融办加快构建全周期、多元化、接力式科技金融服务体系，科技-产业-金融循环水平进一步提升。具体来看，一是发展股权投资，落实股权投资“32条”；二是加强上市服务，落实“国九条”、“科八条”，推动科创板深化改革“1+6”政策举措和创业板新政落地；三是深化并购重组，落实国家“并购六条”和上海“并购十二条”，支持上海上市企业强化链主地位；四是推进科技信贷。 周小全表示，下一步将出台实施《充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》，进一步加大对科技创新的金融支持力度：一是进一步发挥资本市场引领作用；二是进一步发挥股权投资生力军作用；三是进一步发挥银行信贷基础支撑作用；四是进一步发挥科技保险风险保障功能；五是进一步打造“热带雨林”式科技金融政策生态。 而在去年陆家嘴论坛期间推出的进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，也取得了喜人的落地进展。“1+6”政策措施，指的是在科创板设置科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市等政策。 “一年来，我们会同各方深入落实科创板改革“1+6”政策措施。”赵国富介绍，过去一年，科创板科创成长层平稳设立，成为资本市场加力支持科技创新的重要平台。同时，市场吸引力明显提升，优质科技型企业集聚效应日益增强。此外，制度包容性适应性不断提高，典型案例有序落地。投资者保护力度加大，市场活力进一步增强。 值得一提的是，金融服务不止于科技，上海正持续在做好金融“五篇大文章”上发力。 陈继明介绍，在制度机制层面，人民银行上海总部统筹健全了上海金融“五篇大文章”“1+N”政策体系，牵头印发《做好上海金融“五篇大文章”行动方案》，并在科技、绿色、普惠、养老、数字等各领域会同有关部门细化制定出台一系列政策方案。 在政策工具方面，充分发挥科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具、支农支小再贷款、服务消费与养老再贷款等货币政策工具的激励作用，同时，围绕上海三大先导产业、未来产业、扩大内需和民生服务等重点领域持续强化产融对接，指导金融机构加大信贷支持力度，深入推进债券市场“科技板”建设。在生态建设方面，则深耕培育综合性金融“五篇大文章”服务生态体系。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 林倩冰 2026陆家嘴论坛即将召开。 6月12日，上海市政府举行市政府新闻发布会，邀请上海市委金融办、中国人民银行上海总部、国家金融监督管理总局办公厅、中国证监会上海证监局等相关负责同志出席，介绍2026陆家嘴论坛有关情况。 新闻发布会现场 上海市委金融办常务副主任周小全介绍，2026陆家嘴论坛将于6月17日至18日召开，本届论坛将主题设定为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”。 “2008年以来，由中央金融管理部门和上海市人民政府共同主办的陆家嘴论坛至今已成功举办十六届。在各方共同努力下，陆家嘴论坛立足上海、面向全国、放眼世界，在全球金融治理中的感召力、影响力不断提升。”周小全说道。 界面新闻记者从现场了解到，本届论坛由中国人民银行、金融监管总局、中国证监会和上海市人民政府共同主办，由金融监管总局局长与上海市市长担任共同轮值主席，70余名中外嘉宾将在论坛上发表精彩演讲，分享独到见解。金融监管总局局长丁向群将出席论坛开幕式，致开幕辞并作主题演讲。 新愿景、新挑战和新机遇 金融是现代经济的核心，承担着优化资源配置、提升发展效率、保障经济安全等重要使命。当前，世界百年变局加速演进，国际形势变乱交织，全球经济增长乏力，新一轮科技革命和产业变革加速突破，全球金融治理面临新的挑战。 在此背景下，本届论坛将主题设定为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”，希望与国内外嘉宾一道，共话全球金融治理新愿景，在挑战中觅机遇，在变革中开新局。 “希望与国内外嘉宾一道，共话全球金融治理新愿景，在挑战中觅机遇，在变革中开新局。”周小全说道。 周小全介绍，70余名中外嘉宾将在论坛上发表精彩演讲，分享独到见解，这些嘉宾来自中央金融管理部门，新加坡金融管理局、匈牙利央行、香港财政司、伦敦金融城等境外金融管理部门，世界银行等国际金融组织，上海证券交易所、香港交易所集团等境内外金融市场，以及部分中央金融机构和知名外资金融机构。 金融监管总局办公厅副主任鄢姣介绍称，作为共同主办方，一直以来，金融监管总局高度重视、深度参与陆家嘴论坛，通过论坛传递监管导向、回应市场关切，取得了较好效果。今年，金融监管总局作为轮值主席单位，与上海市政府一道提前谋划、协同推进论坛筹备工作。目前，各项准备工作正紧锣密鼓有序开展。金融监管总局丁向群局长将出席论坛开幕式，致开幕辞并作主题演讲。 从论坛议题看，周小全介绍，本届论坛设有八场全体大会，除大会主题外，还设置了“全球金融治理改革与合作”、“建立健全功能完善的资本市场”、“沪港金融协同发展赋能高水平金融开放”、“健全科技金融全生命周期服务体系，服务实体经济高质量发展”、“科技创新赋能金融高质量发展”、“提高普惠金融的有效性与精准度”和“全球治理框架下的可持续金融创新与合作”等七个议题，涵盖了当前经济、金融领域的热点。 周小全介绍，在八场全体大会之外，今年还将举办以“全球治理新格局下的金融法治协同与规则共建”为议题的金融法治国际研讨会，举办以“全球产业链重塑中的中国科技坐标”“中国科创走出去、全球资本走进来”“多层次资本市场助力新质生产力”等为议题的“科创金融大会”。同时，论坛还将举办一系列重大项目签约和政策发布活动。 建设上海国际金融中心 在国际形势变乱交织，全球经济增长乏力的背景下，如何建设国际金融中心，成为重要议题。 近年来，上海国际金融中心建设稳步推进。2025陆家嘴论坛曾举行上海国际金融中心建设专场，专家学者与国际企业家齐聚一堂，为上海国际金融中心建设建言献策。同年，金融监管总局、上海市人民政府印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出五方面共二十七项务实举措，受到广泛关注。 《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》的内容包括：推动金融机构集聚，做优做强金融服务功能；做实“五篇大文章”，提高金融服务实体经济质效；扩大制度型开放，提升上海金融业国际化水平；提高监管水平，统筹金融发展和安全；完善政策配套，提高金融专业服务水平。 鄢姣称，目前行动方案各项措施正稳步推进，工作成效正逐步显现。做优做强金融服务功能，着力优化金融生态筑巢引凤，支持外资金融机构在上海国际金融中心建设中发挥更大作用，加速建设上海国际再保险登记交易中心；做实金融“五篇大文章”提升服务实体经济质效，绿色金融、普惠金融、养老金融等方面均取得进展。同时，扩大制度型开放提升上海金融业国际化水平，坚持风险为本。此外，强化金融风险防控统筹金融发展和安全方面，实施监管数智化工程，强化央地协同共筑安全网，并联动上海市有关部门开展金融领域“黑灰产”集群打击。 跨境金融服务方面，周小全表示，近年来，上海紧扣企业“走出去”的金融服务需求，深化金融供给侧结构性改革，金融服务质效进一步提高，企业获得感与满意度明显提升。具体成效体现在法规政策更加完善、产品服务更加丰富、服务质效明显提升。 推进自贸区金改和跨境贸易投资便利化亦有所进展。中国人民银行上海总部副主任陈继明介绍，过去一年来，自由贸易账户功能升级试点正式启动，同时临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点稳步推进。 从推动上海资本市场高水平制度型开放的角度看，证监会上海监管局副局长赵国富表示，证监会坚决贯彻落实党中央关于扩大高水平对外开放、加快建设上海国际金融中心的重要部署，研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措，积极稳妥推进市场、产品、机构双向开放，支持包括上海在内的机构和企业更好利用国内国际两个市场、两种资源。具体来看，一是深化市场和产品对外开放，二是推进外资首选地效应不断彰显，三是支持市场经营主体国际化布局，四是深入参与全球金融治理改革。 展望来看，在建设上海国际金融中心方面，金融监管总局、上海市委金融办、人民银行上海总部、证监会均有部署。 鄢姣称，下一步金融监管总局将立足职能定位，持续研究优化支持政策，助力上海国际金融中心进一步增强竞争力和影响力 周小全表示，上海市委金融办将持续强化上海金融开放枢纽门户功能，重点推进跨境金融提质增效与离岸金融创新突破，更好服务企业“走出去”和共建“一带一路”。具体而言，一是提升金融国际化水平，进一步推动金融市场互联互通；二是夯实跨境金融服务底座，持续推进外汇展业改革；三是放大离岸金融试点效应。 陈继明介绍，人民银行上海总部将继续按照总行统一部署，持续推进自贸区金改，提升跨境贸易投资便利化水平：一是进一步扩大自由贸易账户功能试点企业覆盖面，让更多优质企业享受政策红利；二是推进临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点业务扩围，覆盖更多元的离岸贸易场景；三是配合推进离岸金融制度框架探索，为上海稳步发展离岸金融积累经验、探路先行。 “下一步，证监会将统筹推进高质量’引进来’和高水平’走出去’，积极塑造稳定、透明、可预期的监管政策环境，系统谋划推出更多有力度的开放举措，坚定不移地推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，不断增强上海国际金融中心的竞争力和影响力。”赵国富表示。 金融与科技 随着新一轮科技革命和产业变革加速突破，金融如何服务科技发展，也广受关注。 在2025陆家嘴论坛科创金融工作室专场活动上，周小全曾表示，上海市委金融办将深入贯彻落实中央部门一系列科技金融领域的举措部署，体系化稳步推进相关举措落实落细，持续做优科创投资生态，加大科技信贷产品创新应用，推动科技保险上海方案落地。 6月12日，周小全在新闻发布会上表示，近年来，上海市委金融办加快构建全周期、多元化、接力式科技金融服务体系，科技-产业-金融循环水平进一步提升。具体来看，一是发展股权投资，落实股权投资“32条”；二是加强上市服务，落实“国九条”、“科八条”，推动科创板深化改革“1+6”政策举措和创业板新政落地；三是深化并购重组，落实国家“并购六条”和上海“并购十二条”，支持上海上市企业强化链主地位；四是推进科技信贷。 周小全表示，下一步将出台实施《充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》，进一步加大对科技创新的金融支持力度：一是进一步发挥资本市场引领作用；二是进一步发挥股权投资生力军作用；三是进一步发挥银行信贷基础支撑作用；四是进一步发挥科技保险风险保障功能；五是进一步打造“热带雨林”式科技金融政策生态。 而在去年陆家嘴论坛期间推出的进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，也取得了喜人的落地进展。“1+6”政策措施，指的是在科创板设置科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市等政策。 “一年来，我们会同各方深入落实科创板改革“1+6”政策措施。”赵国富介绍，过去一年，科创板科创成长层平稳设立，成为资本市场加力支持科技创新的重要平台。同时，市场吸引力明显提升，优质科技型企业集聚效应日益增强。此外，制度包容性适应性不断提高，典型案例有序落地。投资者保护力度加大，市场活力进一步增强。 值得一提的是，金融服务不止于科技，上海正持续在做好金融“五篇大文章”上发力。 陈继明介绍，在制度机制层面，人民银行上海总部统筹健全了上海金融“五篇大文章”“1+N”政策体系，牵头印发《做好上海金融“五篇大文章”行动方案》，并在科技、绿色、普惠、养老、数字等各领域会同有关部门细化制定出台一系列政策方案。 在政策工具方面，充分发挥科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具、支农支小再贷款、服务消费与养老再贷款等货币政策工具的激励作用，同时，围绕上海三大先导产业、未来产业、扩大内需和民生服务等重点领域持续强化产融对接，指导金融机构加大信贷支持力度，深入推进债券市场“科技板”建设。在生态建设方面，则深耕培育综合性金融“五篇大文章”服务生态体系。

在48小时内，阿里巴巴以一篇内部发帖和一次换帅，完成了一场危机着陆。 6月10日，阿里合伙人委员会在内网发文，批评下属钉钉团队的管理方式“不是阿里文化该有的样子”。一天后，钉钉CEO换人。 对阿里和钉钉而言，一场因员工离职引发的巨大的舆论风暴得以降温。但对于中国科技行业——进而对于所有焦虑于如何不被AI技术浪潮落下的各行各业来说，这场风波引发的思考才刚开始。 风波的引子是两位钉钉员工的离职长文。6月初，产品经理滕雅辛发布7.5万字长文《置身钉内》，按时间线复盘了自己亲历的钉钉“ONE”项目从立项到被拆分的全过程：日均工作15小时，月均仅休1.5天，两次晕倒，一次被120急救车送医。 几天后，在5月时已经离职的钉钉副总裁马锐拉在个人公众号发表《置身钉外》呼应滕雅辛，称自己也曾连续一周每天凌晨两点下班，只睡5小时，并留下一个尖锐的追问：“我越来越难确认自己是在创造产品，还是只是在消耗身体追赶一个不断前移的节奏。” 两篇文字把钉钉内部的高压管理、员工透支和战略摇摆，摊在了全网面前。大部分舆论聚焦于阿里的企业文化、钉钉前CEO陈航的个人管理风格和AI时代愈演愈烈的过劳现象。而若把这一事件放在ESG的视角下审视，它能反映出中国公司在社会责任（S）和公司治理（G）上普遍存在却未被正视的一些痼疾，也给如何系统性地缓解这些问题提供了思路。 在ESG评价体系中，员工身心健康是公司社会责任中的重要议题，但在许多中国公司这里，它也是对外展示的ESG报告和内部员工“真实体感”差距最大的一项。过劳现象如此之普遍，以致于大部分公司默认其为常态，或以中国人的“奋斗文化”来美化这种现象，认为只要支付足够的加班薪酬就可以做到公司与员工双赢。 疲惫的中国社会不是没有思考和反弹。早在2019年，国际评级机构MSCI在其对中国科技股的ESG评估中就已经明确警告，“996”工作制已成为行业新常态，引发对员工健康的系统性担忧。2021年，中国前财政部部长楼继伟在ESG全球领导者峰会上说：“企业不能推崇996。如果没有适当监管，都变成996，就会减少就业，对社会不利。” 2025年，“综合整治内卷式竞争”首次被写入《政府工作报告》。 然而，这些警告在过去几年里并未转化为实质性改变。相反，随着AI军备竞赛的升温，过劳文化还在变本加厉。《置身钉内》提到的“每日一包”机制——老板上午提需求，晚上必须验收、“已读恐怖主义”、打卡定位、对标竞品公司下班时间，把员工身心双双“困在系统中”的处境体现得淋漓尽致。 虽然几乎所有公司都宣称员工是公司的宝贵资产，但实际上，对“资产”的理解却可以大为不同：员工可以是长期的创新资产——因此保护他们就是保护企业的未来现金流；也可能沦为“短期燃料”——最大化的产出以损耗个体身心为代价。 而钉钉风波更显示出，过劳不仅仅损耗员工身心，更会抑制一家公司的创新能力，最终导致员工与公司双输。当员工每天都疲于快速迭代甚至是表演式工作，许多地基性的工作——用户偏好学习、反馈闭环、产品架构的完整思考——被无限期搁置。结果是，ONE项目从立项到拆分仅活了十个月，从某种程度上说，是工作时长导致的油尽灯枯杀死了可持续的创新。 从公司治理维度看，钉钉风波反映的问题同样严峻。马锐拉在文中透露，过去他在内网发帖只要热度第一，HR的电话就会第一时间打来要求删帖。先后两篇重磅离职长文说明，员工只有在离开之后才能“说话”。这种噤声文化与ESG治理所要求的透明、问责和Speak-Up机制背道而驰。 这种依顺型职场文化的后果也已显现：ONE项目从冲高到300万日活到最终被拆分并入另一个产品，而若其间的定位迷失、管理失序能在早期被倾听和干预，或许不至于如此黯淡收场。 从积极的角度看，阿里出手，批评钉钉文化并换帅——陈航卸任钉钉CEO，92年技术极客陈宇森接棒，说明员工喊话终于触发了组织层面的制度性回应。相比较而言，马云去年对另一位钉钉离职员工的回复——“祝福你，也希望常回来看看”——曾赢得社交媒体掌声，但本质上还是创始人的个人安抚。而此次合伙人委员会以组织名义明确否定高压管理，强调“人是最宝贵的财富”，并伴随CEO更替，其治理分量完全不同。 但更清醒地看，仅凭一家大厂的一次纠偏，不足以根治中国公司中普遍存在的员工权益和治理上的缺失。要改变职场上的过劳文化和噤声文化，不能只靠“明君”们自上而下地推动，也要靠更多的员工们向上争取，以及制度上对他们的保护。 举一些成熟经济体中这类保护制度的例子：不少欧美跨国公司设有直接向董事会或审计委员会汇报的独立监察官，处理职场霸凌、过劳、道德违规等议题，完全独立于HR和业务线。 欧盟的反强制劳动法案将“因害怕失去工作或收入而被迫接受的过度加班”列为强迫劳动的识别指标之一，而一旦被认定存在强迫劳动，公司产品将被禁止在欧盟市场销售。 法国劳动法典规定员工享有“断联权”（right to disconnect），下班后有权不回复邮件和消息，企业拒不履行的被可处最高1%工资总额罚金，且管理层可被追责。 再比如， Google赋予员工的“20%自由时间”、3M公司的“15%规则”，都在制度层面保护员工进行“非功利性思考”的权利。 因此，钉钉引发的公众讨论不该就此熄火，更应该转而推进真正可量化、有牙齿的员工保护与问责制度的建立，并鼓励更多职场人打破沉默捍卫自己的身心健康，而无需等到离职那一天。 其实，“996”、噤声文化、短期KPI对长期创新的挤压，在AI到来之前就已是许多中国公司的“老病灶”，但AI带来的追赶焦虑，正让它们发作得更极端。而如果行业继续对此视而不见，反噬将很快到来——正如两位钉钉前员工所表达的那样，AI产品竞争的核心壁垒不是算力或代码，而是对人类需求的深刻理解，而这种理解只能来自身心健康、拥有认知余裕的人类团队。 因此，要真正让AI重塑商业，中国公司必须先完成一次比技术升级更艰难的观念与制度改造：把员工从“燃料”真正变做“资产”，把治理从“事后安抚”变成“制度问责”。否则，建立在“人的透支”之上的AI革命，注定会在到达顶峰之前失去动力。（财富中文网）

纵观历史上最成功的消费品牌背后，隐藏着一个共性规律：它们的成功，往往都始于妈妈群体。 当年濒临破产的克莱斯勒（Chrysler）孤注一掷，决定为妈妈群体打造一款终极座驾。他们推出了小型厢式旅行车，最终帮助公司起死回生。三位犹他州女性向Stanley品牌反馈，他们真正的客户并非户外运动爱好者，而是忙碌奔波的妈妈群体。这一洞察为公司带来了6.8亿美元营收增长。DoorDash创业初期甚至专门参加母婴展会接触新手父母，并通过聚焦郊区而非城市市场赢得外卖大战。如今，这家公司市值已接近700亿美元。 这些公司都发现了同样的事实：当你解决了妈妈群体的需求，也就打开了一个规模庞大、忠诚度极高且拥有强大传播力的市场。然而，尽管案例比比皆是，妈妈群体却常常被忽视，甚至被轻视。“宝妈博主”一词往往带着几分调侃意味，而不是对互联网时代先行者应有的赞美。 这一规律过去一直成立，而如今更值得重视。因为AI的出现，让当下成为几十年来为妈妈群体打造产品和服务的最佳时机。 她不需要工具，需要的是结果 美国8,500万妈妈，手握85%的家庭采购决策权，掌控着每年约2.4万亿美元的消费支出。母亲是家庭医疗、教育、食品、育儿和家庭财务规划的主要决策者。她们实际上是在经营一家“小企业”——统筹供应商、预算、日程安排和家庭成员，却没有团队支持、没有基础设施，其成熟理性的消费者身份，始终得不到市场正视。 当家庭出现问题时，无论是孩子发育迟缓、暖气炉故障、临时找不到托儿服务，还是健康难题，她们并不需要更多信息进行筛选。事实上，她们早已被海量信息淹没。她们需要的是现在的解决方案与确定的结果。 而在过去，要大规模实现这一点根本行不通。因为要把每位妈妈所面临的具体问题，在合适的时间，以她真正能够获取的方式，与正确的解决方案相匹配，所需要的协调成本过于庞大，任何一家初创企业都很难兼顾效率和盈利。而AI正在彻底改变这一局面。 她们一直需要的是“自动驾驶” 红杉资本（Sequoia）合伙人朱利安·贝克最近提出一个观点：下一代伟大的公司售卖的不会是软件，而是工作成果本身。不是帮企业结算账目的工具，而是已经核算完毕的账目。随着AI不断进步，这类服务不会被淘汰，反而会变得越来越好。 贝克讨论的是企业服务领域，比如会计、法律和保险行业。但他并没有想到妈妈群体。 事实上，妈妈群体才是最早的“自动驾驶型”用户。她们一直想要的都不是操作界面，而是最终结果。AI的出现，让企业得以用前所未有的成本和规模提供这种结果——把专业服务直接送到家门口，为每个家庭匹配最合适的照护者，甚至代替她们去应对复杂而低效的医疗体系。 妈妈们的采购决策方式，其实更像企业采购负责人，而非普通消费者。她们会评估供应商、进行调研、比较价格和质量，并最终批准家庭在食品、医疗、教育、育儿、住房和交通等方面的支出。她们不是冲动消费的人，而是细致缜密的决策者。 当下真正成功的公司，并不是把AI产品卖给妈妈群体，而是利用AI提供她们一直想要的结果。在这些模式中，真正的护城河在于掌控了结果、与用户的关系、用户的信任，以及最后一英里的服务能力。对消费者而言，AI既是核心存在，又是隐形不见的。 Coral Care派驻儿科治疗师、理疗师和语言治疗师入户服务。治疗师本身才是产品，而AI则是支撑整个模式扩张的基础设施——帮助实现更快的用户接入和保险申报、更智能的日程安排以及更有效的治疗效果跟踪。Sunfish则打造了一个生育智能平台，通过大规模运用个性化数据，对个人的体外受精（IVF）过程进行预测、规划并协助提供资金支持。它将女性可能面临的最令人不堪重负、且费用最高昂的医疗经历之一，转化为清晰可行、触手可及的体验。Rosie则提供按需上门的育儿、家政和备餐服务。AI负责匹配服务、提供培训、安排日程，并且每完成一次服务后都会迭代优化。 只要需求得到解决，她便会传播口碑 在消费经济中，最强大的流量引擎，莫过于一位找到真正有效的产品或服务的母亲。她不会随便向别人推荐儿科治疗师。她之所以推荐某位治疗师，是因为她已经亲自做过大量功课——花费自己本就有限而宝贵的时间去调研，只为了找到一个真正能够帮助自己孩子的人。这种推荐的份量，是任何付费营销都无法比拟的。 Tin Can就是一个典型例子。这是一款专门为儿童设计、可连接Wi-Fi的固定电话，支持点对点通话，没有应用商店、没有社交媒体，也没有浏览器。它试图解决现代育儿中最尖锐、最棘手的一个问题：家长希望孩子拥有更多独立性和社交联系，但又不愿过早让他们接触互联网。几乎每位家长都经历过孩子向自己要智能手机的时刻。 Tin Can给出了自己的答案——一部外形炫酷、设计可爱的固定电话，孩子可以与同样拥有Tin Can的朋友通话。公司成立不到一年，在没有庞大的营销预算，也没有高调产品发布活动的情况下，就卖出了数十万台设备。堪萨斯城一所学校的一位妈妈甚至主动发起推广活动，带动该校95%的幼儿园至五年级家庭加入使用。此后，她又陆续收到上百次来自其他学校家长的咨询。这款产品火爆到什么程度？就连美国知名脱口秀主持人吉米·坎摩尔都在节目开场独白中提到了它。当你解决了一位妈妈的难题，她便愿意为了孩子去打开市场，塑造文化。 AI时代最值得长期押注的赛道 我们正处在一个充满不确定性的时代。没有人知道AI究竟会取代哪些工作，又会创造哪些新的机会。但有一个消费群体的需求不会消失，她们的支出并非可有可无，而她们面临的问题只会日趋复杂。 正因如此，我创办了Mother Ventures，这是全球首家专门投资“妈妈消费者”群体的风险投资基金。两年过去了，我们的投资逻辑正在得到验证。我们已经向十四家创业公司共投资400万美元，其中包括Tin Can和Coral Care等表现突出的企业。我们早期投资的企业已从顶级投资机构那里获得了超过5,000万美元后续融资。 妈妈群体是家庭照护者，是消费决策者，也是最可靠的经济风向标。过去几十年来，那些真正理解这一点的企业，无论是有意为之还是无心插柳，都建立起了美国史上最具生命力的企业。 而现在的不同之处在于，AI第一次让企业能够有意识地、大规模地围绕妈妈群体打造产品和服务，并真正满足她们长久以来的需求。 那些能够率先读懂这一信号的创业者和投资人，将有机会打造出AI时代最具代表性的消费品牌。 妈妈们的选择，决定了国家的走向。（财富中文网） 本文作者艾莉森·斯特恩是Mother Ventures的创始人兼普通合伙人。这是全球首家特别专注于“妈妈”这一消费者群体的风险投资机构。她本人也是两个孩子的母亲。 Fortune.com上发表的评论文章中表达的观点，仅代表作者本人的观点，不代表《财富》杂志的观点和立场。 译者：刘进龙 审校：汪皓