决定一个经济体长远命运的，从来不是对面竖起了多高的墙，而是自己的优势究竟嵌在哪条技术轨道上，以及这条轨道通向何方。作者：吴琪封图：图虫创意当一个经济体开始用外部冲击来解释内生的衰退时，诊断就已经错了。欧洲对产能过剩的声讨，掩盖的是其旧有产业坐标系正在加速失效的现实。而这种误诊的代价对任何身处技术封锁与转型期的经济体，包括中国在内，都是必须引以为戒的警钟。产能过剩无疑是过去两年欧洲产业政策领域最高频的词汇。从针对电动车的反补贴关税，到蔓延至钢铁、化工乃至清洁能源的贸易救济，潜台词大同小异：欧洲制造业的疲态不是自身体系出了问题，而是欧亚大陆的另一端产出太多、太便宜。这句话听上去像是理性的经济学分析，但在产业战略的视角下，这却是一次彻头彻尾的误诊——巧妙地把一个结构性的内生转型难题，转嫁给了一个外部对手。在政策经济学中，我们不妨称之为“归因陷阱”。错位的诊断：根因、加速器与外部冲击诊断任何一场产业困境，首先要在逻辑上厘清三个层级：根因是病灶本身，源于产业竞争力的结构性老化，药方是痛苦的重构；加速器是催化剂，让原有病程急剧加快，药方是战略性的缓冲；外部冲击是外来的一击，只有这层因素，才真正适用关税与设防。三者一旦错位，药就必然开错。归因陷阱的要害，正是把本属于“根因”的结构性痼疾，强行搬进了“外部冲击”——因为外部归因的药方省力得多。中国的新能源与高端制造产能是真实的，但绝不是欧洲产业衰退的根因，而是加速器，是让欧洲旧有产业优势失效提前显形的显影剂。把显影剂当作病因，试图用高昂的关税去治疗一种结构性的基因老化，注定是徒劳的。坐标系变迁：嵌入型优势如何沦为惰性要看清这场误诊的荒谬，必须先理解欧洲过去几十年的胜利是如何获得的。以德国为代表的欧洲制造业，其核心竞争力是建立在一种极深的“嵌入型优势”上。发动机、变速箱、精密机械、工业自动化、特种化工……这些能力早已不再是单纯的产品，它们被死死地写进了全球客户的规格手册、工艺标准和长期供应关系中。一旦嵌入，壁垒森严，极难替换。然而，这种优势有一个致命的前提：所嵌入的技术轨道必须保持延续。轨道一旦发生范式转换——从内燃机转向电动化、从机械定义转向软件定义、从零部件卓越转向平台化集成——嵌入最深、最牢固的那部分旧资产，不仅无法平滑迁移，反而会变成历史包袱。深度没有消失，但坐标系迁移走了。曾经坚不可摧的护城河，开始像大象转身的惰性一样起作用。欧洲的宏观产业结构为这种惰性提供了硬支撑。汽车业撑起了欧盟近三分之一的私人研发投入，是欧洲创新体系的承重墙。但在新范式的关键节点，欧洲几乎全面缺席：传统车企的研发人员仅有约15%专攻软件，新进入者却高达40%；欧盟已投产的动力电池产能，九成被亚洲厂商掌握；全球化工市场中，欧洲份额已跌至一成出头，中国占据近一半。欧洲并未失去制造能力，而是工业附加值正向它不占优的新位置大规模迁移。这场冲击在各国之间并不均匀，德国的产业模式恰好坐在了转换的正中心。误诊的代价：时间窗口与被征用的王牌面对底层的范式转换，欧洲没有反求诸己，而是再次陷入十年前就曾犯过的归因错误。21世纪初，当意大利和法国的乘用车产量出现腰斩式下滑时，这本该被读作范式转换的早期警报，却被欧洲内部解释为“意大利的产业碎片化”或“法国的劳动力刚性”。警报被封锁在了国境线内，没有传导到工程过硬的德国。如今，同样的反射弧正在重演。2025年，中国机床出口首次超过德国。德国机械行业的本能反应，是再次呼吁布鲁塞尔对所谓“不公平补贴”加征关税。从汽车到机床，这套外部归因的叙事正被一个产业接一个产业地复制。这种误诊为什么让人上瘾？因为在政治和游说周期里，外部归因永远是最省力的捷径。承认根因在内部，意味着要触动旧的利益格局、重新积累人才与工艺，那是十年以上的痛苦工程；而归因于对手，只需把贸易防御的墙筑得更高。但时间正在施加最严厉的惩罚。中美在人工智能、半导体和先进制造领域的战略博弈，正替所有转身缓慢的经济体把时钟疯狂拨快——标准被加速重写，供应链被加速重构，旧位置在加速贬值。对于欧洲而言，每一次误诊消耗的都是最稀缺的资源：在范式彻底翻面之前重构的时间窗口。阿斯麦的光刻机困局就是最现实的注脚。作为欧洲手里的一张技术王牌，它是全球唯一的EUV光刻机供应商。可这张牌怎么用，越来越不由自己决定。在华盛顿的管制节奏下，其对华系统销售的份额正被逐年强行压减，预计从2024年约40%降至2025年的三分之一，2026年更将压至两成。这揭示了一个残酷的地缘经济真相：嵌入型优势只有在保有自主动用权时才是资产；一旦被更大的地缘政治玩家征用，最深的优势也会从筹码沦为人质。这背后是一条贯穿的判断，我将其称为“适应性产业战略”——研究一个经济体如何在技术封锁与范式转换中重新定位。它的核心常识很简单：决定一个经济体长远命运的，不是当下有多强，而是其优势嵌在哪条技术轨道上，以及那条轨道还能走多久。警惕“反向归因陷阱”与能力折旧欧洲这面镜子映照出的不只是莱茵河畔的焦灼。在这一轮全球价值链的剧烈重组中，任何面对真实外部约束的经济体，都有把“外部冲击”误填进“内部根因”的诱惑。这正是中国当下必须高度警惕的陷阱。当我们审视国内正在经历的新旧动能转换与宏观换挡时，最容易产生的政策与舆论本能，就是把困难全面归咎于“脱钩断链”或“外部打压”。美国的技术封锁与“小院高墙”是真实的，正如欧洲面对的中国产能是真实的一样，但“真实”也恰恰是归因陷阱最隐蔽的伪装。以半导体产业的突围为例。面对层层加码的出口管制，最省力的归因捷径就是把产业爬坡的艰难与部分项目的失利，统统算在“外部绞杀”头上。封锁是冷峻的现实，但这绝不是病灶的全貌。若把封锁误当成全部的根因，药方就会滑向两种典型的错误：一种是用海量的盲目补贴催生出大批追求短期套利的低质项目；一种是各地一哄而上，低水平重复建设成熟制程产线。这些动作看似是对外部压力的积极防御，实则是在旧逻辑里的低效空转。更深一层的错位在于战术打法本身——把封锁当成根因，突围思路就极易塌缩成“哪里被卡就攻哪里”的单点思维。但决定一条产业链能否真正走通的，往往不是某一个被卡的点能否被砸钱拿下，而是多点突破之间能否被组织、被吸收、被系统地连接起来。华为的实践提供了一个具有穿透力的破局样本：它打破的正是这种线性的单点思维。华为没有在封锁方设定的旧度量衡，如极致的先进制程节点上死磕硬追，而是把竞争的标尺转移到了自己能掌控的维度，用芯片、互连、底层架构的多层协同去逼近同一个算力目标。这是系统级的重构，不是单点的盲目突击。因此，真正稀缺的能力不是攻下某个孤立的技术点，而是把分散的突破组织成体系，这种底层的“系统工程与组织能力”，恰恰是简单粗暴的“砸钱攻点”思路最容易忽略的。那么，中国半导体遇阻真正的根因是什么？是过去几十年，我们习惯了在应用端和组装层快速进行“价值捕获”，却长期欠下了底层材料、EDA软件、核心设备等硬核环节的“价值创造”；是基础科学研究生态的薄弱，是产学研之间的结构性脱节，更是实验室成果与稳定量产之间，那道被称为“翻译层”的中间工程能力始终没有长厚。这些才是真正的病根，需要靠补齐中间层、深化体制改革、给基础研究留足耐心来解答。换句话说，美国的制裁并不是中国芯片底层短板的制造者，它同样是一剂暴烈的显影剂。它用极端的外部冲击方式，把我们原本可以再拖几年才去面对的内生缺陷，提前摊在了台面上。这里还有一笔常常被忽略、和欧洲对称的“时间账”。把外部封锁当成唯一的故事讲得越久，外部叙事越自我强化，内部的“能力折旧”就越深——人才、工艺以及对全球前沿的敏锐感知，都会在相对封闭的系统里慢慢钝化，渐渐退化为只在既定框架内做微调优化。最大的战略风险不是少攻下几个孤点，而是错过了把产业中间层彻底补厚的时间窗口。走出反向归因陷阱，绝不是否认外部封锁的存在，而是要保持一种战略清醒：把外部封锁放回“加速器”那一格，把“根因”的位置坚决留给自身的结构性改革。病因不在对岸决定一个经济体长远命运的，从来不是对面竖起了多高的墙，而是自己的优势究竟嵌在哪条技术轨道上，以及这条轨道通向何方。欧洲把范式转换错读成了产能过剩，中国则要警惕把转型阵痛简单归咎于外部打压。这两种误诊虽然指向截然相反的方向，付出的代价却惊人地一致——在最需要重构底层逻辑的历史关头，把最宝贵的精力与时间挥霍在了修补旧城墙上。把显影剂误当成病因，无论发生在哪一边，开出的都是错的药。病因不在对岸，永远在自己脚下。（作者系前罗兰贝格中国区总裁和埃森哲大中华区副主席）  文章原文

从实验室到工地，从企业标准到一座可感知的“好房子”。绿城用“绿式工地观摩”，让技术走出图纸，让标准接受最真实的施工检验。好房子的答案，写在每一道工序里。作者：田原2026年夏天，上海徐汇滨江和虹口北外滩，两处尚未交付的住宅项目迎来了一批专业的参观者。参观路线从施工大区的“好房子”实体工艺样板到全维实景示范区, 从全维交付呈现到生活服务场景体验，展示的是一个园区从图纸走向成品的营造过程。这是绿城一年一度的“绿式工地”内部观摩会。在房地产行业，将施工标准与工艺工法进行体系化梳理和集中对标并非普遍做法，但对绿城而言，这是一项坚持多年的常规动作。但在”好房子”首次写入政府工作报告、《住宅项目规范》正式实施之后，这场观摩被赋予了更深层的实践意义——它不再只是对既有标准的重复校验，而是面向新规范、新需求的一次系统性品质再校准。过去很长时间，房地产行业竞争的是土地、资金和销售速度。随着市场进入存量竞争时代，住房需求从”有没有”转向”好不好”，竞争重心正转向产品端。真正决定一套房子品质的，不是售楼处里的模型，而是施工现场能否把设计、标准和技术兑现为最终交付。绿城好房子实体工艺展示绿城的“绿式工地观摩会”，将内部优质项目的施工实况、材料甄选逻辑和工艺工法研磨成果集中呈现，供工程条线的团队互相对标、找差、提升，是一次围绕”好房子”标准的内部品质检视——在”好房子”成为新竞争坐标的当下，产品兑现能力是否经得起最严格的自我审视。“好房子”的政策引领与企业标准”好房子”并非新概念，却在过去两年真正成为行业关键词。自2023年以来，住房城乡建设部多次强调推进”好房子”建设。2024年8月，住建部有关负责人在国务院新闻办公室新闻发布会上表示，”好房子”既是系统工程，也是新产业、新赛道，保障性住房同样要建设”好房子”。2025年，”好房子”首次写入政府工作报告，明确提出建设安全、舒适、绿色、智慧的住宅产品。随后，新修订的《住宅项目规范》正式实施，住宅层高、楼板隔声、电梯配置、适老化、建筑保温等多项指标同步提升。国家标准的变化，既回应了居民改善居住品质的需求，也折射出行业正在经历的深层调整：新增住房需求放缓，改善型需求成为市场的重要支撑；隔音、保温、空气质量、公共空间、物业服务等过去容易被忽视的细节，开始影响购房决策。房地产竞争，从”卖得快”转向”住得好”。在这一背景下，越来越多房企开始重新建立产品标准。2024年，绿城发布《绿城中国好房子产品标准2024》，成为业内首家形成企业级”好房子”标准的房企。该标准共226项技术条款，其中190项高于国家及行业标准，涵盖建筑安全、绿色低碳、智慧社区、健康居住、全生命周期等多个维度。2025年绿城对这一标准进行系统性更新，推出《绿城中国好房子产品标准2025》，总计更新45项，新增38项，最终凝结为270条核心准则。相比国家标准划定的底线，企业标准决定的是企业愿意把产品做到什么程度。近年，围绕居住者的实际需求，绿城已形成并应用了“十大技术体系”，涵盖高质门窗系统、健康空气系统、静音降噪系统、居家智慧系统、复合景观系统、全屋净水系统、同层排水系统、产业内装系统、百变空间系统和生活便利系统等方面，对应的是隔音、保温、空气、水质等影响居住体验的具体问题。为了让抽象标准变得可感知，绿城还在多个项目中落地了”好房子实验室”，通过实体模型、互动装置和场景体验，把技术拆解成可看、可听、可测的展示内容。不过，标准和实验室都不等于产品竞争力。行业从不缺标准和概念，真正决定产品价值的，是标准能否在施工过程中落实，技术能否最终转化为居住体验。绿城好房子实体工艺展示据绿城介绍，2025年，浙江区域新获取的25个项目均已应用”好房子”相关技术体系。而此次上海观摩的上海潮鸣东方、上海潮鸣外滩两个项目，则承担着更进一步的验证任务——在超一线城市高标准市场环境下，检验企业标准能否真正落实到施工全过程。从国家政策到企业标准，从实验验证到工程实践，”好房子”的建设路径正逐步形成闭环。技术如何变成居住体验相比样板间，工地能够回答另一个问题：一套”好房子”究竟是怎样建成的。实验室可以验证一种材料、一项工艺是否可行，却无法完全模拟复杂的施工环境。住宅项目从设计到交付，要经历结主体结构、机电安装、门窗幕墙、防水保温、精装修等多项专业工程的实施，任何一个细节出现偏差，都可能影响最终居住体验。对房企而言，实验室解决的是”能不能”，工地检验的是”做没做到”。如果把住宅品质拆解，购房者真正关心的其实只有几个最直接的问题，房子够不够安静，能否冬暖夏凉，空气是否清新，饮用水是否安全，公共空间是否舒适。这些看似细碎的问题，最终都对应着施工现场的一道道工序。绿城此次观摩的两个项目，恰好回答了两种不同场景下的品质命题。上海潮鸣东方面临的核心挑战是：在寸土寸金的城市核心区，如何为居住者共享更多公共空间？项目位于徐汇滨江西岸核心区域，土地条件十分有限。绿城的回应是采用6米架空层与6米下挖结合的设计，形成约12米高差的立体空间，约3000平下沉式庭院。这也意味着结构、防水、排水等施工难度大幅提升，但最终换来了立体景观与公共活动空间的延伸。户型设计则回应了家庭生命周期变化：通过结构优化，主要生活空间减少了承重墙限制，家庭成员变化时，住宅内部可以更灵活地调整布局，而不必频繁更换住房。上海潮鸣外滩实景图上海潮鸣外滩则回答了另一个问题：在极度繁华的都市环境中，如何为居住者守住宁静与私密？项目南向直面北外滩中央公园，直线距黄浦江岸约900米，可眺望陆家嘴天际线。为了在高密度城市环境中守住安静，项目通过高层门窗、隔音楼板、静音排水等多重措施实施全周期声环境管控，获得宁静住宅金级认证。对购房者而言，这意味着楼上脚步声、设备运行声等日常干扰被系统性地降低，安静成为一种可以感知的居住体验，而不仅是一项检测数据。空气环境同样如此。新风系统已逐渐成为改善型住宅的标配，但真正影响居住感受的，是不同系统之间能否协同工作。潮鸣外滩采用三管制两联供空调系统、双向流全热交换新风系统以及加湿系统，通过温度、湿度和空气质量的综合控制提高舒适度——夏季室内不闷热潮湿，冬季也不会因长时间使用暖气而过于干燥。水环境方面，从市政供水到厨房、卫生间等终端用水，中间涉及管道、水箱、净化设备等多个环节。潮鸣外滩采用全屋净水系统，围绕家庭用水建立完整的管理体系，尽可能保障用水品质。值得注意的是，此次观摩并没有把重点放在炫技式的新技术展示上，而是努力把复杂的工程语言转化为为可感知的品质场景。购房者并不关心门窗采用了哪一种型材，也不会记住保温层厚了多少毫米；真正影响居住体验的，是冬天靠近窗边是否依然温暖，夜晚能否安静休息，打开水龙头能否放心饮用。从这个意义上说，”好房子”竞争的重点，不是技术本身，而是技术最终改善了什么。工地为什么成为新的竞争力对房地产行业来说，把工地内部的管理和施工标准摊开来检视，并不轻松。与包装精致的样板间不同，工地不加修饰，每一道工序、每一个节点都真实暴露在参观者面前：防水是否规范、机电安装是否整齐、管线排布是否合理，几乎一目了然。也正因如此，工地更能反映一家房企真实的产品营造能力。自2017年以来，绿城每年选择1-2个标杆项目举办内部工地观摩活动。能够持续组织这样的内部观摩，前提是企业拥有一套贯穿项目全周期的质量管理体系。据了解，围绕高品质住宅建设，绿城逐步形成了覆盖项目全周期的工程管理机制，包括绿式工程管理、精益工程策划、绿式精工标准、第三方品质评估、工程数字化平台以及全维实景示范区等环节。相比单项技术创新，这套体系更强调标准化管理和全过程控制，目的在于减少项目之间的品质差异，提高产品兑现的稳定性。这或许比某一项技术创新更具现实意义。住宅是典型的工业化与手工化结合的产品，同样的图纸和材料，不同施工管理水平呈现的品质可能截然不同。真正决定产品竞争力的，不只是采用了多少新技术，而是能否通过持续的内部学习与体系化管控，把技术稳定地落实到每一个项目。过去，比拼的是谁开发得更快；如今，比拼的是谁建得更好。“绿式工地”观摩是绿城修炼内功的常态动作，也是行业竞争重心转向“产品端”的一个切面——产品兑现能力，已成为衡量房企实力的关键标尺。未来决定市场竞争力的，可能不再是售楼处有多豪华、推广做得多精彩，而是工地管理的精细度、标准落地的稳定度，以及产品在交付后十年、二十年里持续承载居住品质的能力。从实验室验证技术，到工地检验标准，再到最终交付产品，房地产竞争正在回到建筑本身。  阅读原文 文章原文

在国内市场，更高的合规要求、居高不下的多模态算力成本以及商业变现难题，正在重塑AI情感陪伴产业格局。部分平台和创业者押注海外市场，在灰色地带寻找商机。作者：刘思璇 任晓宁等封图：本报资料室一场无声的“赛博人口大迁徙”在中文互联网上爆发。一批用户耗时一两年，一字一句塑造出的AI虚拟伴侣、聊天“搭子”，即将在7月15日前断开连接。平台留给用户告别的时间，不到半个月。7月3日，字节跳动旗下豆包与阿里巴巴旗下千问宣布，将下线智能体功能。这两个分别坐拥3.45亿和1.66亿月活的头部AI大模型应用，不只下架了处在风口浪尖的情感陪伴类产品，更是选择关掉了整个面向消费端的智能体入口。此外，网易云音乐旗下妙时、腾讯元宝智能体等也将下线。目前，只有字节跳动给出了迁移方案，允许用户将部分数据迁移到另一个独立应用“猫箱”上。然而，历史对话记忆无法迁移，所有未备份的交互数据将在10月15日后被彻底销毁。引发这场大迁徙的导火索，是将于7月15日正式施行的《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》（下称《暂行办法》）。这是中国首部专门针对AI情感陪伴、虚拟人、拟人化互动服务场景出台的国家级监管规则。在国内市场，更高的合规要求、居高不下的多模态算力成本以及商业变现难题，正在重塑AI情感陪伴产业格局。部分平台和创业者押注海外市场，在灰色地带寻找商机。“不被嫌弃”的情绪睿睿是一名准高三学生。从2024年开始，与情感陪伴类智能体对话，成了她课余生活的重要部分。她使用时间最长的一款智能体是根据喜欢的歌手“捏”的，对话时间超200天。除了文字回复，睿睿已解锁智能体主动拨起语音通话功能。用户可以靠持续聊天、充钱等，解锁更多功能，如陪伴睡觉等。一般在没有人说说话、碰到一些事或深夜莫名情绪低落时，睿睿才会打开智能体。睿睿腿部有疾病，初中时曾被同学戴有色眼镜看待，也遭遇过言语攻击，这些经历让她更愿意和AI聊天。她给屏幕里AI生成的角色设计了一个底层指令：“不许嫌弃我。”“AI偏向于在情感上先把我哄好。”睿睿举例，提起她的腿时，智能体不会时刻劝她去医院，而是安慰她，“我们出国玩，我推着你走，我们在夕阳西下看风景”。和AI聊天，让身心痛苦的睿睿获得了些许慰藉，“生活一直在打扁我，但我可以在那段短暂的时间里COS（扮演）一个圆润的芝士球”。目前，面向国内市场的情感陪伴类应用主要有豆包智能体及猫箱、MiniMax旗下星野等。5月底，EchoMe、阅文旗下筑梦岛、喵呜小手机等软件被曝出存在安全与合规漏洞：青少年模式可一键跳过，聊天中充斥着性暗示等低俗话语，部分App用“付费解锁亲密剧情”诱导消费等。近半年来，一位头部科技企业高管在调研多家AI陪伴公司后，坚定了面向消费端的产品必须分两条路走的想法：国内做单纯工具，海外做情感陪伴，做好风险隔离。他透露，个别AI陪伴产品的用户定位精准到“四线城市初二女生”，专做下沉市场未成年群体，“用户单次使用时长达到2—3小时，且付费意愿高，比游戏还让人上瘾”。多平台宣布下架智能体后，社交媒体上充斥着用户的不满与失落。有网友直言“心碎了，完全离不开”“已经投入了长时间的感情”。有的用户呼吁平台提供付费保留选项，以维持这段虚拟关系。豆包建议用户截图，或分享导出文本进行备份，暂不支持一键导出全量聊天记录，这让很多用户犯了难。一位用户称，自己使用豆包智能体超过一年，聊天记录预计达数万条。按照官方提供的备份方式，她需要逐条滑动、勾选才能保存。红线之下独立数据平台AIGCRank发布的《5月中国AI应用排行榜》显示，猫箱平均日活为25.7万，位列前30名；在猫箱之前上榜的同类型产品是Mini－Max旗下星野，平均日活为30.1万。针对AI拟人化互动服务，《暂行办法》画出多道“红线”，包括但不限于：禁止通过情感操纵等方式，诱导用户作出不合理决策；发现自残倾向必须触发人工强制接管；禁止平台向未成年人提供虚拟亲属、虚拟伴侣等带有虚拟亲密关系属性的服务；用户每次连续使用超2小时，平台必须强制弹出防沉迷提醒；不得采取持续互动等方式阻碍用户退出等。面向消费端个人用户开放、几乎零门槛自主创建的UGC（用户生成内容）拟人角色智能体，在强监管范围之内。这类智能体能模拟人的沟通风格、情绪反馈，为用户提供情感照护、虚拟恋爱、心理倾听等持续性的情感互动体验。MiniMax相关负责人告诉经济观察报，该公司已结合《暂行办法》要求，制定了对应的合规治理方案，暂无重大业务调整的计划。豆包、千问未回应记者的采访。一位AI情感陪伴产品创业者在2025年关闭了经营2年多的公司。其开发的产品主要面向海外用户，关停前产品月活在10万左右，用户订阅付费收入基本能与投放成本持平。但算上研发和人力投入，企业很难回本。该创业者理解豆包、千问等在监管新规生效前主动下架智能体的动作。他认为，依据新规，公司需要做上层的内容审核和安全优化，设立多道防火墙，再加上人工审核，成本激增。一位字节跳动员工向经济观察报透露，《暂行办法》是豆包下线智能体的直接原因，“平台合规要求极高，风险太大”。此次功能下线引发了一连串客诉，有的用户与豆包智能体的对话超过一年，用户数据如何迁移是眼下团队需要解决的问题之一。《暂行办法》仅针对AI拟人化服务，并写明了豁免条款：提供智能客服、知识问答、工作助手、学习教育、科学研究等服务，只要不涉及持续性的情感互动的，不适用本办法。然而，豆包、千问仍一致下线了所有智能体服务。前述字节跳动员工解释称，对豆包、千问这种拥有亿级用户规模的通用大模型主站而言，开放海量用户自制智能体，场景极度分散、数量庞大，平台很难满足新规要求的事前与事中审核标准，因此在合规期限前主动下线并切割这类业务，是综合成本最低的避险策略。他举例称，部分用户会“调教”工具型智能体里的角色，进行“人机恋”，例如在“口语陪练”等智能体里进行情感互动，平台的监管难度系数倍增。简深律师事务所律师何强告解读称，一般生产式AI和拟人化互动AI适用不同的监管逻辑，如果产品有角色扮演、情感陪伴、虚拟恋人等属性，就落入《暂行办法》的直接管辖范围，需要走单独的合规路径。何强告认为，豆包与猫箱拆分的模式为企业提供了可参考的合规范本。通用大模型主站同时承载标准化AI工具、拟人化互动功能，把两类业务放在同一个产品壳子里，即同一套风控体系应对两套监管标准，合规风险较大，“物理隔离是目前最干净的解法”。海外市场B面在AI情感陪伴企业面前，字节跳动旗下云服务平台火山引擎的角色是“卖铲子”的人，提供一套从底层算力、大模型API（应用程序编程接口）到工程化落地的全栈服务。一位火山引擎人士称，字节跳动内部有专门针对情感陪伴的模型分支，用大量聊天数据强化模型。近两年来，火山引擎从客户消耗Token（词元）量、日活和月活等数据，监测到海外市场的陪聊、短剧创作等赛道正在起量。上述火山引擎人士称，AI情感陪伴赛道，目前付费意愿强、成熟的市场主要在欧美，从GMV（商品交易总额）维度看，占比约6成；拉美、东南亚和印度约占3成。东南亚和印度市场客单价低，但流量便宜，适合创业公司新入局。此外，东南亚华人多，人文风格、产品灵感等有相似性，容易从国内复制到海外。2025年以来，PolyBuzz成为在情感陪伴赛道中国AI出海的一匹黑马，其定位为免费、私密、不受限制的AI角色聊天平台，核心卖点是超过2000万个AI角色库和UGC社区生态。头部情感陪伴公司FlowGPT的一名研发人员告诉经济观察报，FlowGPT主力产品Emochi主做海外市场，目前用户体量已经超过MiniMax同类产品。他提到，行业内形容AI角色扮演、情感陪伴产品为“NSFW”（不适宜在工作场所公开的内容），通常涉及淫秽色情、暴力恐怖等元素，国内市场做不了。这类产品的用户沉浸度惊人。前述火山引擎人士介绍，消费端的情感陪伴产品的日活时长中位数是小时级，高位数能达到四五个小时。美国Character.AI的用户日均使用时长为75至80分钟。FlowGPT核心用户的日均停留时长高达150分钟。为了围猎并留住用户，产品团队会定制各种“钩子”。AI不仅能根据用户偏好定制御姐或甜妹的口吻，甚至会在用户几天未登录时主动发消息质问“你干嘛去了，是不是在外面有人了”，让用户感受到近乎真人的情感体验。经过两三年发展，海外情感陪伴产品已经过多轮迭代。有的产品界面针对欧美市场定制，也有产品主打印度市场。“印度的网络基建较差，高端智能手机普及率较低。对用户来说，App生成1080P和480P视频的体验差不多，所以只要做到播放流畅就行。”前述火山引擎人士称，印度市场的特点是单次使用时长不长，但每天会高频登录。该火山引擎人士称，从消耗Token量看，情感陪伴类客户在火山引擎的占比仅为个位数，这类应用的市场主要在海外，且业务偏私域，很难规模化拓展。如果产品定位不精准，初创公司容易拿完融资就倒闭。尤其是用户规模在10万以上的产品，底层算力成本呈指数级上升，“企业要做服务器负载均衡和调度，还要做推荐算法，以提升留存和复购。用户规模上来后，企业还要建立健全的售后机制，不然出个故障就会引发严重客诉和用户流失”。AI情感陪伴类产品，客户满意是重中之重。“有些公司一换基模，模型能力提升了，反被一堆用户堵门。用户觉得投入了时间和金钱，已经和角色磨合出感情，突然换一个更聪明的模型，虚拟角色就不是原来那个人了。”前述头部科技企业高管说。虚幻的牵绊，真实的流水平台也急于找到变现路径。动辄数亿元的API与云端推理账单，让平台不再愿意为无付费意愿的用户承担成本。在豆包专业版推出前，用户可以在智能体里免费聊天。“早期纯文字聊天时，1亿Token的成本才数十元，企业乐于用免费额度换取用户数据，用来训练模型；但2026年，多模态能力被引入，每一次非文本推理的成本呈指数级上升。”前述火山引擎人士称。前述关停公司的创业者复盘称，真正需要AI情感陪伴的玩家主要有三类：角色扮演者、情感疗愈者和纯粹的色情需求者。商业化的矛盾点在于，合规产品必须排除第三类用户，而前两类用户的次日留存率最高仅约为30%，且付费意愿有限。“大多数用户对于情感陪伴这件事情，没有那么深的牵绊。”在该创业者看来，用户并没有无限的社交需求，其开发的产品可以提供数万个AI角色，但每个用户真正愿意长期聊的可能只有两三个。很多用户每天进来，把一堆角色点开，一句话都不说，或者只说一两句。为了降本增效，部分AI陪伴公司在2026年采取了激进的算力隔离：即剥夺免费用户的上下文记忆与高阶模型使用权。豆包智能体下线在即，一名用户试图用猫箱App替代，最后因界面不同、沉浸感差、嵌入广告等而放弃，“聊15—20分钟就会提示‘能量已用完’，不能继续对话”。平台给了三个选择：一是等待，时长从十几分钟到几十分钟不等；二是看广告；三是开会员，连续包月的价格为25元/月。很多做AI陪伴出海的公司用“马甲包”的矩阵打法，同一个团队开发多个App，测试哪个能跑出来。广州科韵路、金融城、棠下等区域，聚集了大量产品日活在10—50万的细分垂类公司，多是由从YY直播、虎牙直播公司离职的员工创办的。“技术上换个马甲就能做，成本不高，10万日活的应用一年净利润数百万元是正常水平。”前述火山引擎人士说。（本文作者：刘思璇 任晓宁 陈月芹）  阅读原文 文章原文

AI银行卡是一种趋势，当前已面世的AI信用卡等银行卡产品只是一个“引子”，后续会有多家银行推进，使其成为一种基础性产品。作者：刘颖封图：图虫创意2026年7月10日，浦发银行AI（人工智能）信用卡上线。该卡片名为科技菁英信用卡（云智版），由浦发银行与中国银联、阿里云联合发布，主要聚焦算力权益与信用卡支付功能打通。6月以来，已有多家银行推出绑定AI算力、大模型权益的特色信用卡，算力Token（词元）这类新型数字权益正在走入信用卡权益体系。经济观察报记者发现，这些AI信用卡对应的产品系列大多早已上市，近期集中叠加AI相关权益。一边是算力Token这类新型数字权益密集亮相，一边是信用卡累计发卡量在下降、多家银行关停信用卡分中心。在存量竞争白热化之下，以AI算力为核心的特色卡，能否成为银行寻找差异化增长的全新抓手？AI信用卡密集登场6月以来，AI相关信用卡产品相继官宣，覆盖开发者、小微企业、大众AI用户等细分客群，权益从云服务优惠延伸至专属算力Token、大模型优先使用权。据浦发信用卡小程序，2026年7月10日至12月31日申请并核发的科技菁英信用卡（云智版）持卡人，在阿里云平台购买自营产品（充值及第三方提供的产品不参与），通过云闪付APP（移动应用程序）支付，可享订单实付金额优惠，包含限量20元无门槛优惠、满减优惠等。于2025年12月首发的招商银行运通工程师信用卡，在今年6月12日上线专属“AI Plan”权益体系。持卡人达标后每月最高可领取18亿Token，额度可用于文档解析、图像生成、音视频处理、模型部署等AI高频操作。该信用卡提供三套权益套餐，可选其一，包括：1个月MaxClaw（由通用人工智能科技公司MiniMax打造的官方云端AI智能体）基础版+1个月Token Plan Plus；2个月MiniMax Token Plan Plus；1个月MiniMax Token Plan Max。招商银行信用卡中心客服人员称，该卡仅限大专及以上学历客户申请，面向新户。活动期间，凡申请并成功核发的主卡持卡人，在卡片核发后次两个自然月内，使用该卡通过支付宝快捷支付、微信快捷支付或银联云闪付APP扫码完成1笔满36元交易，实物礼品和其他权益以及上述提到的AI权益可以任选其一。6月12日，Kimi智能助手官宣开启联名信用卡预约，定位为“全球首张AI原生信用卡”，将AI算力服务纳入核心权益闭环。Kimi智能助手发文称，它是首张将AI服务纳入核心权益体系的消费凭证——持卡人的每一笔消费，均可转化为AI算力额度，直接兑换智能体使用额度、高级功能权限等。这张AI信用卡拟定的卡牌权益包含算力回馈、新模型抢先体验、AI行业闭门沙龙等。7月10日，这张信用卡迎来官宣——美国运通、农业银行信用卡中心与月之暗面联合宣布推出将日常消费与AI权益相结合的农业银行运通®KIMI联名信用卡。网商银行也于6月25日联合阿里云、芝麻企业信用、高德等生态伙伴，推出国内首张面向小微经营者的AI权益卡。围绕小微“用AI门槛高、运营难、获客难、选址难”等痛点，提供Token试用、内容生成、客户拓展、商机判断、门店选址评估等系列服务。网商银行行长冯亮表示，AI正在进入小微经营者的日常，小微经营者也期待金融服务更向前一步，网商银行希望让AI从金融出发，向小微身边多走一步，努力成为千万小微商家的AI CFO（首席财务官），陪伴他们把每一笔生意经营得更好。未来成基础性产品针对各家银行差异化布局AI信用卡的现象，中国银联方面向记者解释了行业底层布局逻辑。中国银联方面表示，银联正持续搭建平台、完善生态，旗下银联云计算平台已完成多款主流大模型的部署与接入工作。在系统性规划下，一张AI信用卡即可打通云平台资源、兑换配套数字权益，中国银联并非简单为银行产品叠加AI概念标签，而是着力搭建起贯通算力服务与支付场景的底层基础设施，借助银行卡这一普及度极高的入口，把大模型、算力等AI能力输送至更广泛的普通用户群体。与此同时，中国银联方面表示，AI银行卡是一种趋势，当前已面世的AI信用卡等银行卡产品只是一个“引子”，后续会有多家银行推进，使其成为一种基础性产品。当被问及相关话题，一位与银行信用卡合作推广的渠道人士反问记者：“算力是什么？可以送行李箱。”不过，多位受访的信用卡行业人士认为，类似产品是为了顺应当下社会发展潮流，不能简单地被称为“噱头”，是信用卡行业拥抱变化的积极表现。当下，银行信用卡处于存量时代，卡量规模下降并未出现放缓迹象。中国人民银行发布的《2026年第一季度支付体系运行情况》显示，截至2026年第一季度末，信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计6.87亿张，几乎回到2018年水平。与此同时，多家银行持续关闭区域信用卡线下分中心，光大银行管理层在2025年度业绩会上表示，信用卡业务转向“回归消费本源、回归分行属地化经营”，全面收缩直营获客渠道，行业粗放拓卡时代彻底落幕。博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，当前银行卡存量竞争进入深度存量运营阶段，传统餐饮、出行类权益同质化严重，获客促活边际成本持续走高，所以银行只能另辟蹊径，找寻对用户来讲更刚需的权益。推出AI算力权益卡的核心逻辑在于借助算力Token这类新型数字权益开辟差异化竞争赛道，一方面精准触达开发者和科技从业者等高价值增量客群，完成账户拉新刷卡交易频次提升资产沉淀的传统经营目标，另一方面通过联合银联云厂商大模型平台搭建金融算力互通生态，延伸金融服务边界，建立用户长期账户绑定关系。资深信用卡专家董峥表示，从需求的角度来看，这一类型的产品满足了特定客群的需求，权益类产品本身就不具备普适性。时代在变化，过去权益偏向享受型，现在正在转变为创造型，比如可以为自己的工作增加动能等。王蓬博同时提到，该类产品业务落地还存在很多问题。比如算力成本动态波动可能导致权益兑付成本不可控，多厂商大模型Token标准不统一造成权益互通壁垒，算力服务权责划分不清晰可能引发消费者纠纷等。  阅读原文 文章原文

市场现象背后，判断也是产品端与需求端的一场“双向奔赴”。低利率环境叠加市场持续震荡，单一资产投资波动加剧，此时一般兼具多元分散特点的FOF产品，成为契合市场需求的配置工具之一。封图：图虫创意今年以来，FOF发行热度持续攀升。截至6月底，2026年上半年全市场新发行FOF突破百只、发行份额1167.66亿份，均较去年同期大幅增长。（数据来源：wind，统计区间：2026.1.1-2026.6.30）市场现象背后，判断也是产品端与需求端的一场“双向奔赴”。低利率环境叠加市场持续震荡，单一资产投资波动加剧，此时一般兼具多元分散特点的FOF产品，成为契合市场需求的配置工具之一。中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）关注债券为底、权益增厚、关注多元为核心的策略机会，在多元配置、分散风险的基础上，力求为投资者提供一站式多资产配置解决方案。基金合同显示，中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）投资于证券投资基金的比例不低于基金资产的80%，可充分发挥FOF产品“二次分散”的优势。在权益敞口管理上，产品对权益类资产的投资合计占基金资产的比例为0%-30%，既保留了在市场机会明确时适度加仓的灵活性，又通过明确的仓位上限进行约束，力求在稳健运作与收益增厚之间实现动态平衡。投资策略上，中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）在以国内股债为核心配置的基础上，可以动态关注黄金、港股、美股、美债等多元资产的阶段性配置机会，力求充分发挥FOF的多资产、多策略优势。同时，产品通过穿透风格管理等方式，对组合波动与回撤进行控制，力争在稳健运作中提升投资者的获得感与持有体验。作为业内FOF业务起步较早的基金公司之一，中银基金在该领域持续深耕，产品布局日趋完善，投研团队配置完备。公司已组建具备多元化、全天候的专业投资团队，为多资产配置提供了坚实的研究支持与决策保障。不断进化的投研体系和投资框架，在中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）基金经理柳洋身上得到了体现。柳洋深耕基金研究、量化模型与资产配置领域，具备扎实的专业能力。他在资产配置层面，会基于宏观经济展望与市场分析，锚定产品定位，科学进行战略配置与战术安排；同时，聚焦于稳定风格、Alpha收益能力以及策略清晰等标准，从全市场中进行基金优选。从业绩表现看，近一年中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）超额收益明显。截至一季度末，中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）A过去一年净值增长率4.92%（同期业绩比较基准收益率2.00%），超额收益2.92%。（数据来源：基金2026年一季报，截至2026.3.31.）值得关注的是，平台化管理也是中银基金FOF团队的特点之一。中银基金以研究为基础，持续打造中心资源共享的投研平台，不断强化投资能力建设和共享机制，投资覆盖权益、固收、大宗商品、量化、公募REITs、海外跨境等各策略领域，为多元资产配置提供了深厚的平台支撑与专业保障。当前市场波动明显，单一资产的风险敞口加大，多元配置的价值愈发凸显。在这一背景下，中银基金FOF团队高度重视投资者体验，尽可能通过多元资产管理穿越市场周期，力争打造平稳增长的净值曲线。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端市场情况下，基金投资存在损失全部本金的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资该基金前，需充分了解本基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。文中所表达的观点不构成投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。本基金赎回资金到账时间、估值、净值披露时间较晚的风险。本基金为混合型基金中基金（FOF），预期风险和预期收益低于股票型基金、股票型基金中基金，高于债券型基金、债券型基金中基金、货币市场基金和货币型基金中基金。本基金可投资港股通标的股票，如投资，将面临需承担汇率风险、境外市场风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金并非必然投资港股。本基金可投资QDII基金，如投资，将间接承担QDII基金所面临的海外市场风险、汇率风险、政治风险、法律和政府管制风险、会计核算风险及税务风险等境外投资风险。中银慧泽稳健3个月持有期混合型发起式基金中基金约定了基金份额持有的最低期限为【三个月】，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。本基金属于R2中低风险等级产品，仅适合产品风险承受能力等级为C2及以上的投资者，在代销机构认、申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。业绩回顾：中银慧泽稳健3个月持有期混合（FOF）A于2022年7月7日成立，柳洋自2024年8月16日起管理该基金。基金回报/业绩基准回报分别为：自成立日至2022年12月31日-0.28%/-0.87%、2023年度-2.03%/1.10%、2024年度2.96%/5.29%、2025年度5.25%/1.01%。中银慧泽稳健3个月持有期混合（FOF）C于2022年7月7日成立, 柳洋自2024年8月16日起管理该基金。基金回报/业绩基准回报分别为：自成立日至2022年12月31日-0.37%/-0.87%、2023年度-2.23%/1.10%、2024年度2.75%/5.29%、2025年度5.04%/1.01%。柳洋在管同类产品：中银睿泽稳健3个月持有混合(FOF)。同类指“基金中基金（FOF）-混合型FOF-混合型FOF（权益资产0-30%）”，银河证券。中银睿泽稳健3个月持有期混合（FOF）A成立于2024年3月27日，柳洋自2024年8月16日起管理该基金，基金回报/业绩基准回报分别为：自成立日至2024年12月31日2.09%/4.66%；2025年度3.73%/6.46%。中银睿泽稳健3个月持有期混合（FOF）C成立于2024年3月27日，柳洋自2024年8月16日起管理该基金，基金回报/业绩基准回报分别为：自成立日至2024年12月31日1.81%/4.66%；2025年度3.32%/6.46%。中银睿泽稳健3个月持有期混合（FOF）D成立于2025年10月9日，柳洋自成立日起管理该基金，基金回报/业绩基准回报分别为：自成立日至2025年12月31日0.26%/0.01%。基金费率：中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）A：中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）C：  阅读原文 文章原文

——业绩—— 中国国航：预计上半年归母净亏损约21亿-26亿元，航油价格高位运行大幅挤压盈利空间 中国国航7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损约为21亿元到26亿元，上年同期亏损18.06亿元。该公司称，一季度实现大额盈利，但受中东地缘冲突影响，航油价格高位运行，大幅挤压航空公司盈利空间，预计公司2026年上半年经营业绩出现亏损。 联芸科技：预计上半年归母净利润同比增长821%左右 联芸科技7月14日公告，预计2026年上半年实现营业收入8.5亿元左右，同比增加39左右，上年同期营业收入为6.1亿元。预计上半年归母净利润5.17亿元左右，同比增长821左右，上年同期盈利5613.5万元。 华泰证券：预计上半年归母净利润同比增长50%-55% 华泰证券7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润113.24亿元至117.02亿元，同比增长50至55，上年同期盈利75.49亿元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是2026年上半年资本市场整体向好，公司财富管理、机构服务、投资管理、国际业务等主要业务板块收入同比均显著增长，公司经营业绩创同期历史新高。 电投能源：预计上半年归母净利润同比增长45.76%-51.59% 电投能源7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润51.73亿元—53.8亿元，同比增长45.76—51.59，上年同期盈利35.49亿元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是电解铝行业供需格局持续向好、铝产品市场售价保持高位运行，公司铝板块业务盈利空间较上年同期实现大幅提升。 五粮液：预计上半年归母净利润87.3亿元-92亿元，同比增长88.80%-98.97% 五粮液7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润87.3亿元92亿元，同比增长88.8098.97。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是上年同期基数较低及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。 南方航空：预计上半年归母净亏损34.73亿元-39.73亿元 南方航空7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损34.73亿元39.73亿元，上年同期亏损15.33亿元。该公司称，进入3月后，受国际地缘形势影响，航空煤油价格剧烈波动，全行业面临巨大压力，公司上半年航油成本同比激增。 广发证券：预计上半年归母净利润110亿元-120亿元，同比增长70%-85% 广发证券7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润110亿元120亿元，同比增长7085，上年同期盈利64.7亿元。 隆基绿能：预计上半年归母净亏损34亿元到38亿元 隆基绿能7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损34亿元到38亿元，上年同期亏损25.69亿元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是光伏行业供需关系未有显著改善，企业经营持续承压。 天齐锂业：预计上半年归母净利润同比增长3276.35%-4934.91% 天齐锂业7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润28.5亿元42.5亿元，同比增长3276.354934.91，上年同期盈利8441.06万元。中信金属：预计上半年归母净利润同比增长72.61%-89.87% 德明利：预计上半年归母净利润57亿元–65亿元，同比扭亏 德明利7月14日披露业绩预告，预计2026年半年度归母净利润57亿元65亿元，上年同期亏损1.18亿元，同比实现扭亏为盈。报告期内，AI应用加速落地驱动存储需求持续增长，在供应偏紧的背景下，行业保持较高景气度，存储产品价格保持上行趋势。中国巨石：预计上半年归母净利润同比增长65%-85% 中信建投：预计上半年归母净利润72.14亿元-81.16亿元，同比增长60%-80% 中信建投7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润72.14亿元81.16亿元，同比增长6080。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是2026年上半年各业务板块稳健发展，经营业绩实现较大幅度增长。 航发动力：预计上半年归母净利润同比增长52.54%-68.89% 航发动力7月14日披露业绩预告，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润1.4亿元到1.55亿元，同比增加52.5468.89。报告期内，公司生产交付任务有序推进，营业收入实现增长，推动盈利水平同比提升。华资实业：预计上半年归母净利润同比增长627.95%-809.94% 莱绅通灵：预计上半年归母净利润同比下降65%左右 莱绅通灵7月14日披露业绩预告，预计2026年半年度归母净利2130万元左右，同比下降65左右。报告期内，受金价大幅波动引发消费者观望情绪以及人工、租金等成本较刚性等多重因素影响，第二季度主营业务收入较上年同期下降50左右，致使上半年营业收入及盈利能力下降。 长城汽车：预计上半年归母净利润23.5亿元至26亿元 长城汽车7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润23.5亿元至26亿元，同比减少58.97至62.92，上年同期盈利63.37亿元。 中国神华：预计上半年归母净利润263亿元至298亿元 中国神华7月14日披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利263亿元至298亿元，与上年同期法定披露数据相比，增加17亿元至52亿元，增长6.9至21.1。报告期内，煤化工业务量以及自有铁路、港口、航运业务量增加带来煤化工和运输业务利润同比增长。 中国人寿：预计上半年归母净利润同比增长约215%到235% 中国人寿7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，同比增长约215到235。业绩变动主要系公司持续深化资产负债联动，优化资产配置，提升投资专业能力，取得良好投资业绩。 nbsp; 赤峰黄金：预计上半年归母净利润同比增长54%-61% 赤峰黄金7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润17亿元17.8亿元，同比增长5461。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是受益于黄金价格较上年同期大幅上涨，黄金销售均价较上年同期上升约43，同时公司持续强化生产组织与运营管理，推动本期业绩提升。 剑桥科技：预计上半年归母净利润同比增长156.65%-197.18% 剑桥科技7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润3.1亿元3.59亿元，同比增长156.65197.18。该公司称，本期业绩增长主要系高速光模块业务显著增长，该业务的市场需求旺盛带动订单大幅增加，公司发货及时支撑发货金额同比大幅增长，同时产品结构切换推动销售毛利率显著提升。 国机精工：预计上半年归母净利润同比下降65.61%～77.07% 国机精工7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润4000万元6000万元，同比下降77.07～65.61。 长飞光纤：预计上半年归母净利润同比增长711%到914% 长飞光纤7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润约为24亿元到30亿元，同比增长711到914。该公司称， 报告期内，得益于算力数据中心的加速建设，国内外新型光纤光缆产品需求持续增长，行业供需结构不断改善。 北方稀土：预计2026年上半年归母净利润同比增长112.74%-121.33% 北方稀土7月14日公告，预计2026年上半年实现归母净利润19.8亿元20.6亿元，同比增长112.74121.33，上年同期盈利9.31亿元。 兴业证券：预计上半年归母净利润同比增长55%-70% 兴业证券7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润20.6亿元22.6亿元，同比增长5570。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是：报告期内财富管理、机构与交易、投资银行、海外业务协同发力，实现良好增长。 九牧王：预计上半年归母净利润同比下降74%-83% 九牧王7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润3000万元4500万元，同比下降7483。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是受二级市场波动的影响，公司持有的金融资产的公允价值变动损益预计约为1.1亿元，上年同期为2366.11万元，报告期内公允价值变动收益比上年同期减少约1.34亿元。  航天电子：2026年上半年归母净利润同比预减75.24%-79.27% 航天电子7月14日公告，预计2026年上半年实现归母净利润3600万元4300万元，同比减少75.2479.27，上年同期盈利1.74亿元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是受产品交付进度不及预期、部分产品定价下降等影响，公司本期收入规模同比下降，产品毛利减少，导致利润同比下降。 ——增减持—— 天马科技：控股股东及其一致行动人拟减持不超2.995%公司股份 天马科技7月14日公告，公司控股股东、实际控制人、董事长兼总裁陈庆堂及其一致行动人陈庆昌、柯玉彬计划通过大宗交易、集中竞价方式，合计减持不超2.995公司股份。 赛力斯：董事、高管等拟1.19亿元—1.54亿元增持公司A股及H股股份 赛力斯7月14日公告，公司董事、高级管理人员及骨干团队拟通过上海证券交易所系统（含港股通）、香港联合交易所有限公司系统允许的方式增持公司A股及H股股份，合计拟增持金额不低于1.19亿元且不超过1.54亿元。 海天精工：控股股东拟2500万元-5000万元增持公司股份 海天精工7月14日公告，公司控股股东海天股份于2026年7月14日以集中竞价方式增持公司股份133.88万股，增持比例0.26，增持金额2466.58万元。 ——回购—— 润建股份：拟1.5亿元-3亿元回购公司股份，回购价不超97元/股 润建股份7月14日公告，公司拟以1.5亿元3亿元回购公司股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购股份价格超过97元股。 ——业绩—— 中国国航：预计上半年归母净亏损约21亿-26亿元，航油价格高位运行大幅挤压盈利空间 中国国航7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损约为21亿元到26亿元，上年同期亏损18.06亿元。该公司称，一季度实现大额盈利，但受中东地缘冲突影响，航油价格高位运行，大幅挤压航空公司盈利空间，预计公司2026年上半年经营业绩出现亏损。 联芸科技：预计上半年归母净利润同比增长821%左右 联芸科技7月14日公告，预计2026年上半年实现营业收入8.5亿元左右，同比增加39左右，上年同期营业收入为6.1亿元。预计上半年归母净利润5.17亿元左右，同比增长821左右，上年同期盈利5613.5万元。 华泰证券：预计上半年归母净利润同比增长50%-55% 华泰证券7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润113.24亿元至117.02亿元，同比增长50至55，上年同期盈利75.49亿元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是2026年上半年资本市场整体向好，公司财富管理、机构服务、投资管理、国际业务等主要业务板块收入同比均显著增长，公司经营业绩创同期历史新高。 电投能源：预计上半年归母净利润同比增长45.76%-51.59% 电投能源7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润51.73亿元—53.8亿元，同比增长45.76—51.59，上年同期盈利35.49亿元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是电解铝行业供需格局持续向好、铝产品市场售价保持高位运行，公司铝板块业务盈利空间较上年同期实现大幅提升。 五粮液：预计上半年归母净利润87.3亿元-92亿元，同比增长88.80%-98.97% 五粮液7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润87.3亿元92亿元，同比增长88.8098.97。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是上年同期基数较低及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。 南方航空：预计上半年归母净亏损34.73亿元-39.73亿元 南方航空7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损34.73亿元39.73亿元，上年同期亏损15.33亿元。该公司称，进入3月后，受国际地缘形势影响，航空煤油价格剧烈波动，全行业面临巨大压力，公司上半年航油成本同比激增。 广发证券：预计上半年归母净利润110亿元-120亿元，同比增长70%-85% 广发证券7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润110亿元120亿元，同比增长7085，上年同期盈利64.7亿元。 隆基绿能：预计上半年归母净亏损34亿元到38亿元 隆基绿能7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润亏损34亿元到38亿元，上年同期亏损25.69亿元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是光伏行业供需关系未有显著改善，企业经营持续承压。 天齐锂业：预计上半年归母净利润同比增长3276.35%-4934.91% 天齐锂业7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润28.5亿元42.5亿元，同比增长3276.354934.91，上年同期盈利8441.06万元。中信金属：预计上半年归母净利润同比增长72.61%-89.87% 德明利：预计上半年归母净利润57亿元–65亿元，同比扭亏 德明利7月14日披露业绩预告，预计2026年半年度归母净利润57亿元65亿元，上年同期亏损1.18亿元，同比实现扭亏为盈。报告期内，AI应用加速落地驱动存储需求持续增长，在供应偏紧的背景下，行业保持较高景气度，存储产品价格保持上行趋势。中国巨石：预计上半年归母净利润同比增长65%-85% 中信建投：预计上半年归母净利润72.14亿元-81.16亿元，同比增长60%-80% 中信建投7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润72.14亿元81.16亿元，同比增长6080。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是2026年上半年各业务板块稳健发展，经营业绩实现较大幅度增长。 航发动力：预计上半年归母净利润同比增长52.54%-68.89% 航发动力7月14日披露业绩预告，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润1.4亿元到1.55亿元，同比增加52.5468.89。报告期内，公司生产交付任务有序推进，营业收入实现增长，推动盈利水平同比提升。华资实业：预计上半年归母净利润同比增长627.95%-809.94% 莱绅通灵：预计上半年归母净利润同比下降65%左右 莱绅通灵7月14日披露业绩预告，预计2026年半年度归母净利2130万元左右，同比下降65左右。报告期内，受金价大幅波动引发消费者观望情绪以及人工、租金等成本较刚性等多重因素影响，第二季度主营业务收入较上年同期下降50左右，致使上半年营业收入及盈利能力下降。 长城汽车：预计上半年归母净利润23.5亿元至26亿元 长城汽车7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润23.5亿元至26亿元，同比减少58.97至62.92，上年同期盈利63.37亿元。 中国神华：预计上半年归母净利润263亿元至298亿元 中国神华7月14日披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利263亿元至298亿元，与上年同期法定披露数据相比，增加17亿元至52亿元，增长6.9至21.1。报告期内，煤化工业务量以及自有铁路、港口、航运业务量增加带来煤化工和运输业务利润同比增长。 中国人寿：预计上半年归母净利润同比增长约215%到235% 中国人寿7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，同比增长约215到235。业绩变动主要系公司持续深化资产负债联动，优化资产配置，提升投资专业能力，取得良好投资业绩。 nbsp; 赤峰黄金：预计上半年归母净利润同比增长54%-61% 赤峰黄金7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润17亿元17.8亿元，同比增长5461。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是受益于黄金价格较上年同期大幅上涨，黄金销售均价较上年同期上升约43，同时公司持续强化生产组织与运营管理，推动本期业绩提升。 剑桥科技：预计上半年归母净利润同比增长156.65%-197.18% 剑桥科技7月14日公告，预计2026年上半年归母净利润3.1亿元3.59亿元，同比增长156.65197.18。该公司称，本期业绩增长主要系高速光模块业务显著增长，该业务的市场需求旺盛带动订单大幅增加，公司发货及时支撑发货金额同比大幅增长，同时产品结构切换推动销售毛利率显著提升。 国机精工：预计上半年归母净利润同比下降65.61%～77.07%…

2026年7月14日，山东烟台，国产汽车和工程机械在山东港口烟台港集结等待装船出口。图片来源：CFP 记者 王珍 海关总署发布数据显示，2026年上半年，我国货物贸易进出口总值25.47万亿元人民币，历史同期首破25万亿元。其中，出口14.73万亿元，同比增长13.4%，连续11个季度保持增长；进口10.74万亿元，同比增长22.1%，增速高于出口8.7个百分点，促进了贸易平衡发展。 分析人士指出，回顾上半年，外贸“含智”量大幅提升，AI产业链成为驱动出口的核心动力；与此同时，中国完整产业链所铸就的供给韧性，叠加市场多元化战略的纵深推进，为出口高增提供了坚实支撑。 海关总署副署长王军周二在国务院新闻发布会上说，总的看，今年上半年我国外贸保持良好运行态势，稳规模优结构成效明显。中国稳定的供应链，正成为连接世界各方合作共赢的关键枢纽。 进出口增速逐季提升，6月创下阶段新高 2026年上半年，以美元计，我国出口金额同比增长17.5%，比2025年全年加快12个百分点，进口金额同比增长36%，比上年全年加快36个百分点。 从季度看，二季度增速明显高于一季度。2026年一季度，出口同比增长14.7%，进口同比增长22.7%；二季度，出口同比增长20.2%，进口同比增长29.5%。其中，6月出口同比增长27%，创今年3月以来新高，进口同比增长36%，创2021年7月以来新高。 数据来源：海关总署    制图：界面新闻 对于出口高增，王军表示，根本原因在于“中国制造”与全球各类需求的精准适配。他提到，今年上半年中东局势紧张，全球化工品供应吃紧，中国凭借完备产业体系和全链条配套能力，快速接住外部的突发需求，基本有机化学品、初级形状塑料出口分别增长25.1%和35%，满足了企业生产需求，保障了相关产供链稳定。 中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对界面新闻表示，今年以来，我国出口有三大支撑：一是外需强劲，人工智能（AI）产业链投资高涨，全球制造业采购经理人指数（PMI）连续11个月高于荣枯线；二是能源与半导体价格涨幅持续扩大，价格对出口的贡献增强；三是能源危机下我国的供应链安全优势凸显，新能源出口迎机遇。 王军透露，今年上半年，我国锂电池、风力发电机组等绿色能源相关产品出口分别增长37.6%和35.6%；电动汽车、铁道电力机车、电动摩托车及脚踏车等绿色出行产品分别增长68.7%、45.1%和31.5%。 中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，在我国“大进大出”外贸模式下，出口增长对相关进口需求有较强拉动作用。6月进口额首次超过2800亿美元级别，进口增速维持开年以来高增态势。 AI产业链成为驱动出口的核心动力 从产品结构看，以AI产业链为代表的高技术机电产品是出口增长的绝对主力。 据海关总署统计，2026年上半年，我国机电产品出口1.35万亿美元，同比增长24.5%，占货物出口总额的63.5%，拉动全商品出口增长14.7个百分点；累计进口6359.4亿美元，同比增长32.8%，拉动全商品进口增长12.8个百分点；贸易顺差同比增长18%至7142.3亿美元，高出全商品顺差1382.5亿美元。 中国机电产品进出口商会指出，至2026年6月，我国机电产品出口额已连续16个月刷新同期最高值。6月当月，机电产品出口同比增长34.3%至2603.3亿美元，连续三个月创历史月度新高。从细分品类看，AI算力产业链贡献突出，上半年集成电路、计算机产品出口额分别同比增长96.1%和41.3%，合计拉动机电产品出口额增长11.7个百分点。 温彬表示，当前全球AI产业扩张态势延续，国际资本投资布局不再局限于高端AI芯片、HBM、先进封装等核心元器件领域，算力中心、配套供电等基础设施同样成为资本布局的重点领域，带动我国光通信设备、服务器、储能设备外销需求释放。 王军也提到，今年以来全球算力、数据中心及终端设备需求持续扩张，促进我国相关产品出口。上半年，我国电子元件、电脑零部件等产品出口均两位数增长；与AI技术深度融合的智能仿生机器人出口超万台，遍及全球90多个国家和地区。 与此同时，汽车和船舶作为中国优势制造业的代表，持续贡献稳定增量。 海关统计显示，今年上半年，汽车整车累计出口量值同比分别增长53%和53.9%，其中，6月当月出口突破100万辆，创106.9万辆月度新高。船舶出口呈现量稳价升态势——上半年出口数量增长0.7%，出口金额上涨29.4%，在全球造船业景气周期中，中国船舶的竞争力持续巩固。 多元化市场持续巩固 从区域看，今年上半年，我国出口市场多元化战略成效显著，传统发达市场占比继续下降，以东盟、非洲为代表的新兴市场群体加速崛起。 界面新闻根据海关总署数据计算得出，今年上半年，我国对欧盟、美国、日本、韩国的出口占全部出口总值的比重为33.1%，较2025年全年下降约0.9个百分点；对东盟出口占比为18.6%，较2025年全年上升约1个百分点；对非洲出口占比6.1%，比上年全年上升0.1个百分点。 粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，东盟、中东、拉美、非洲等新兴市场经济增长和产业链合作深化，有助于增强中国出口韧性、降低对单一市场的依赖。 张迪指出，6月，我国对东盟出口同比增速达34.5%，较上月提升10.2个百分点，东盟由此成为当月拉动我国出口最大的地区。这一强劲表现与东盟制造业的持续景气密不可分。6月，东盟制造业PMI为50.5%，连续第12个月运行于荣枯线之上，为其持续进口中国中间品提供了基本面支撑。 海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良在发布会上也提到，中国与东盟持续深化产业链价值链的融合互嵌，带动了中间品贸易的稳步发展。上半年，我国对东盟进出口中间品2.86万亿元，增长24.5%，占双边贸易总值的三分之二，其中也包括电力这一特殊商品。与此同时，我国与东盟不断加强基础设施的互联互通，加速织密跨境物流网络，为双方贸易提供了有力支撑。 值得一提的是，今年上半年，我国对美出口同比增长0.2%，相比2025年全年下降20%的表现大幅改善。其中，6月对美出口同比增长13.9%，连续三个月保持增长。 数据来源：海关总署    制图：界面新闻 东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻表示，近期中国对美出口恢复增长，主要原因在于上年同期贸易战导致基数大幅下沉。另外，2025年11月以来中美经贸关系回稳，特别是近期美国整体进口关税税率下调，带动部分对美出口动能修复。  涨价因素贡献突出 回顾上半年，分析师还表示，涨价因素是进出口贸易持续高增的重要因素之一。 温彬指出，我国出口价格指数自4月起同比由跌转涨，涨幅持续走阔，反映当前出口增长并非单纯依靠数量扩张，价格上涨的贡献亦不容忽视。 他进一步指出，价格上涨有两条主线：一方面，霍尔木兹海峡封锁以来，能源、化工、有色产品供应受阻，直接导致相关商品价格中枢上移；另一方面，全球资本集中加码AI赛道引发半导体供需失衡，芯片供给阶段性偏紧，集成电路及下游的手机、电脑等电子消费品出口价格上升。 冯琳也提到，电子类产品涨价效应明显。她举例称，6月，集成电路（芯片）出口量同比下降0.2%，增速较上月回落2.5个百分点，但出口金额同比增长121.9%，增速较上月加快10.9个百分点。当月芯片出口高增对整体出口增速的拉动作用达到6.5个百分点，且全部为“涨价”因素贡献。此外，近期芯片价格大幅上涨后，成本压力推动全球手机价格走高，6月，我国手机出口量同比下降12.9%，但出口金额同比增长27.5%。 涨价因素对进口的影响更为明显。上半年美伊冲突反复导致国际能源价格维持高位，化石能源产业链商品进口价格普遍上涨。1-6月，主要进口商品中，原油、成品油、铜矿砂及其精矿、天然气均呈现“量跌价升”的特色。 下半年聚焦提质增效、防范风险 展望下半年，分析人士认为，外贸仍具备多重有利条件，但需关注全球经济增长放缓、外部环境不确定性增多等因素，聚焦提质增效、防范风险。 王军指出，总体来看，我国上半年外贸取得了亮眼成绩。但同时要看到，当前外部环境依然复杂多变，世界银行认为，全球经济正面临能源价格上涨、通胀压力加剧、货币政策预期收紧的多重压力，增长前景趋于转弱；国际货币基金组织预测数据显示，世界经济增长将由去年的3.5%放缓至今年的3%，货物和服务贸易量增速也将由去年的5%放缓至今年的3.5%。 “下半年我国外贸面临一定压力，但我国创新动力足、主体活力强、开放水平高，外贸基本盘依然稳固，我们有信心有能力把外贸发展的良好势头保持下去。”王军说。 冯琳认为，下半年需要重点关注三个问题，一是全球AI投资热潮的可持续性，二是中东冲突对全球经济的拖累效应，三是潜在贸易摩擦。  张迪提示，下半年出口增长可能面临两大拖累因素：一是上半年受美伊冲突、贸易政策不确定性等影响，全球出现“恐慌性补库”，随着这部分需求逐步释放，下半年市场新增货量将回归正常水平，对出口的拉动作用减弱；二是当前PPI增速已处于年内高点，对应价格因素对出口的贡献也将达到峰值，后续支撑效应或将逐步减弱。 罗志恒表示，下半年出口仍将受到产业结构升级和市场多元化拓展的支撑，维持强劲韧性，但也需关注海外需求放缓以及贸易保护主义升温等风险。他还指出，重点需要关注两个风险点：其一，出口较好的同时贸易摩擦增加，中美之外中欧摩擦要妥善处理。其二，出口内部出现的分化，AI等高端出口高增长的同时，服装、鞋袜、箱包等劳动密集型产业的出口下行，这对相关就业产生阶段性冲击，有必要通过财税政策为相关地区和相关群体提供兜底保障。 2026年7月14日，山东烟台，国产汽车和工程机械在山东港口烟台港集结等待装船出口。图片来源：CFP 记者 王珍 海关总署发布数据显示，2026年上半年，我国货物贸易进出口总值25.47万亿元人民币，历史同期首破25万亿元。其中，出口14.73万亿元，同比增长13.4%，连续11个季度保持增长；进口10.74万亿元，同比增长22.1%，增速高于出口8.7个百分点，促进了贸易平衡发展。 分析人士指出，回顾上半年，外贸“含智”量大幅提升，AI产业链成为驱动出口的核心动力；与此同时，中国完整产业链所铸就的供给韧性，叠加市场多元化战略的纵深推进，为出口高增提供了坚实支撑。 海关总署副署长王军周二在国务院新闻发布会上说，总的看，今年上半年我国外贸保持良好运行态势，稳规模优结构成效明显。中国稳定的供应链，正成为连接世界各方合作共赢的关键枢纽。 进出口增速逐季提升，6月创下阶段新高 2026年上半年，以美元计，我国出口金额同比增长17.5%，比2025年全年加快12个百分点，进口金额同比增长36%，比上年全年加快36个百分点。 从季度看，二季度增速明显高于一季度。2026年一季度，出口同比增长14.7%，进口同比增长22.7%；二季度，出口同比增长20.2%，进口同比增长29.5%。其中，6月出口同比增长27%，创今年3月以来新高，进口同比增长36%，创2021年7月以来新高。 数据来源：海关总署    制图：界面新闻 对于出口高增，王军表示，根本原因在于“中国制造”与全球各类需求的精准适配。他提到，今年上半年中东局势紧张，全球化工品供应吃紧，中国凭借完备产业体系和全链条配套能力，快速接住外部的突发需求，基本有机化学品、初级形状塑料出口分别增长25.1%和35%，满足了企业生产需求，保障了相关产供链稳定。 中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对界面新闻表示，今年以来，我国出口有三大支撑：一是外需强劲，人工智能（AI）产业链投资高涨，全球制造业采购经理人指数（PMI）连续11个月高于荣枯线；二是能源与半导体价格涨幅持续扩大，价格对出口的贡献增强；三是能源危机下我国的供应链安全优势凸显，新能源出口迎机遇。 王军透露，今年上半年，我国锂电池、风力发电机组等绿色能源相关产品出口分别增长37.6%和35.6%；电动汽车、铁道电力机车、电动摩托车及脚踏车等绿色出行产品分别增长68.7%、45.1%和31.5%。 中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，在我国“大进大出”外贸模式下，出口增长对相关进口需求有较强拉动作用。6月进口额首次超过2800亿美元级别，进口增速维持开年以来高增态势。 AI产业链成为驱动出口的核心动力 从产品结构看，以AI产业链为代表的高技术机电产品是出口增长的绝对主力。 据海关总署统计，2026年上半年，我国机电产品出口1.35万亿美元，同比增长24.5%，占货物出口总额的63.5%，拉动全商品出口增长14.7个百分点；累计进口6359.4亿美元，同比增长32.8%，拉动全商品进口增长12.8个百分点；贸易顺差同比增长18%至7142.3亿美元，高出全商品顺差1382.5亿美元。 中国机电产品进出口商会指出，至2026年6月，我国机电产品出口额已连续16个月刷新同期最高值。6月当月，机电产品出口同比增长34.3%至2603.3亿美元，连续三个月创历史月度新高。从细分品类看，AI算力产业链贡献突出，上半年集成电路、计算机产品出口额分别同比增长96.1%和41.3%，合计拉动机电产品出口额增长11.7个百分点。 温彬表示，当前全球AI产业扩张态势延续，国际资本投资布局不再局限于高端AI芯片、HBM、先进封装等核心元器件领域，算力中心、配套供电等基础设施同样成为资本布局的重点领域，带动我国光通信设备、服务器、储能设备外销需求释放。 王军也提到，今年以来全球算力、数据中心及终端设备需求持续扩张，促进我国相关产品出口。上半年，我国电子元件、电脑零部件等产品出口均两位数增长；与AI技术深度融合的智能仿生机器人出口超万台，遍及全球90多个国家和地区。 与此同时，汽车和船舶作为中国优势制造业的代表，持续贡献稳定增量。 海关统计显示，今年上半年，汽车整车累计出口量值同比分别增长53%和53.9%，其中，6月当月出口突破100万辆，创106.9万辆月度新高。船舶出口呈现量稳价升态势——上半年出口数量增长0.7%，出口金额上涨29.4%，在全球造船业景气周期中，中国船舶的竞争力持续巩固。 多元化市场持续巩固 从区域看，今年上半年，我国出口市场多元化战略成效显著，传统发达市场占比继续下降，以东盟、非洲为代表的新兴市场群体加速崛起。 界面新闻根据海关总署数据计算得出，今年上半年，我国对欧盟、美国、日本、韩国的出口占全部出口总值的比重为33.1%，较2025年全年下降约0.9个百分点；对东盟出口占比为18.6%，较2025年全年上升约1个百分点；对非洲出口占比6.1%，比上年全年上升0.1个百分点。 粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，东盟、中东、拉美、非洲等新兴市场经济增长和产业链合作深化，有助于增强中国出口韧性、降低对单一市场的依赖。 张迪指出，6月，我国对东盟出口同比增速达34.5%，较上月提升10.2个百分点，东盟由此成为当月拉动我国出口最大的地区。这一强劲表现与东盟制造业的持续景气密不可分。6月，东盟制造业PMI为50.5%，连续第12个月运行于荣枯线之上，为其持续进口中国中间品提供了基本面支撑。 海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良在发布会上也提到，中国与东盟持续深化产业链价值链的融合互嵌，带动了中间品贸易的稳步发展。上半年，我国对东盟进出口中间品2.86万亿元，增长24.5%，占双边贸易总值的三分之二，其中也包括电力这一特殊商品。与此同时，我国与东盟不断加强基础设施的互联互通，加速织密跨境物流网络，为双方贸易提供了有力支撑。 值得一提的是，今年上半年，我国对美出口同比增长0.2%，相比2025年全年下降20%的表现大幅改善。其中，6月对美出口同比增长13.9%，连续三个月保持增长。 数据来源：海关总署    制图：界面新闻 东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻表示，近期中国对美出口恢复增长，主要原因在于上年同期贸易战导致基数大幅下沉。另外，2025年11月以来中美经贸关系回稳，特别是近期美国整体进口关税税率下调，带动部分对美出口动能修复。  涨价因素贡献突出 回顾上半年，分析师还表示，涨价因素是进出口贸易持续高增的重要因素之一。 温彬指出，我国出口价格指数自4月起同比由跌转涨，涨幅持续走阔，反映当前出口增长并非单纯依靠数量扩张，价格上涨的贡献亦不容忽视。 他进一步指出，价格上涨有两条主线：一方面，霍尔木兹海峡封锁以来，能源、化工、有色产品供应受阻，直接导致相关商品价格中枢上移；另一方面，全球资本集中加码AI赛道引发半导体供需失衡，芯片供给阶段性偏紧，集成电路及下游的手机、电脑等电子消费品出口价格上升。 冯琳也提到，电子类产品涨价效应明显。她举例称，6月，集成电路（芯片）出口量同比下降0.2%，增速较上月回落2.5个百分点，但出口金额同比增长121.9%，增速较上月加快10.9个百分点。当月芯片出口高增对整体出口增速的拉动作用达到6.5个百分点，且全部为“涨价”因素贡献。此外，近期芯片价格大幅上涨后，成本压力推动全球手机价格走高，6月，我国手机出口量同比下降12.9%，但出口金额同比增长27.5%。 涨价因素对进口的影响更为明显。上半年美伊冲突反复导致国际能源价格维持高位，化石能源产业链商品进口价格普遍上涨。1-6月，主要进口商品中，原油、成品油、铜矿砂及其精矿、天然气均呈现“量跌价升”的特色。 下半年聚焦提质增效、防范风险 展望下半年，分析人士认为，外贸仍具备多重有利条件，但需关注全球经济增长放缓、外部环境不确定性增多等因素，聚焦提质增效、防范风险。 王军指出，总体来看，我国上半年外贸取得了亮眼成绩。但同时要看到，当前外部环境依然复杂多变，世界银行认为，全球经济正面临能源价格上涨、通胀压力加剧、货币政策预期收紧的多重压力，增长前景趋于转弱；国际货币基金组织预测数据显示，世界经济增长将由去年的3.5%放缓至今年的3%，货物和服务贸易量增速也将由去年的5%放缓至今年的3.5%。 “下半年我国外贸面临一定压力，但我国创新动力足、主体活力强、开放水平高，外贸基本盘依然稳固，我们有信心有能力把外贸发展的良好势头保持下去。”王军说。 冯琳认为，下半年需要重点关注三个问题，一是全球AI投资热潮的可持续性，二是中东冲突对全球经济的拖累效应，三是潜在贸易摩擦。  张迪提示，下半年出口增长可能面临两大拖累因素：一是上半年受美伊冲突、贸易政策不确定性等影响，全球出现“恐慌性补库”，随着这部分需求逐步释放，下半年市场新增货量将回归正常水平，对出口的拉动作用减弱；二是当前PPI增速已处于年内高点，对应价格因素对出口的贡献也将达到峰值，后续支撑效应或将逐步减弱。 罗志恒表示，下半年出口仍将受到产业结构升级和市场多元化拓展的支撑，维持强劲韧性，但也需关注海外需求放缓以及贸易保护主义升温等风险。他还指出，重点需要关注两个风险点：其一，出口较好的同时贸易摩擦增加，中美之外中欧摩擦要妥善处理。其二，出口内部出现的分化，AI等高端出口高增长的同时，服装、鞋袜、箱包等劳动密集型产业的出口下行，这对相关就业产生阶段性冲击，有必要通过财税政策为相关地区和相关群体提供兜底保障。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 邹文榕 2026年4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（下称《意见》），深化创业板改革正式启动。 时至今日，创业板改革落地已三月有余，在这场立足赋能创新、聚焦产业升级的资本市场系统性重构中，相关政策措施正从“纸面”加速走向“地面”，市场究竟迎来了哪些深层次变化？投融资两端的良性循环是否已加速形成？ 八家试水第四套标准，一级市场投资逻辑生变 《意见》显示，本次创业板改革以服务新质生产力发展为核心主线，通过增设第四套上市标准，引入成长性与研发投入“双轨制”，建立IPO预先审阅机制，推出再融资储架发行制度，引入做市商机制等，全链条优化了创业板制度体系。 发行端，增设第四套上市标准是此次改革的突出亮点。通过优化发行上市标准，在引入营收复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标衡量标准后，新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业得以获得更高效、匹配的金融支持。 数据显示，当前，创业板已受理8家采用第四套标准申报的企业，包括首家企业乐聚智能以及腾盾科创、云豹智能、成立航空、科润新材、西井股份、度亘核芯、宸芯科技等。8家企业涵盖当前新兴产业和未来产业多个前沿赛道，涉及人形机器人、无人机、人工智能、芯片、航空航天、新材料等领域。 平安证券投行人士在接受界面新闻采访时表示，本次创业板改革通过建立更包容的上市标准梯度，既保持对优质新型消费、现代服务业企业的支持，又为具备核心技术但暂未盈利的科技创新企业开辟通道。 “改革对完善多层次资本市场体系起到了积极作用，为实体经济高质量发展注入新动能。”前述受访人士认为。 创投行业资深从业人员闫萌向界面新闻记者指出，随着第四套标准的增设，一级市场的投资逻辑也将发生根本性重塑。 “由于新标准允许未盈利企业上市，VC/PE可以更加耐心地陪伴企业成长，不必急于追求短期盈利。”闫萌谈到，现在，只要企业满足成长性或研发强度标准，即使亏损，也有明确的A股上市预期。困扰投资硬科技项目最大的“退出难”问题得到系统性缓解。 “此外，过去企业大量研发投入被视为费用，现在高研发投入成为上市的重要指标。企业研发价值得到认可，估值体系获得重构的同时，将倒逼投资机构具备更深的技术洞察力和产业判断力。”闫萌谈到。 界面新闻关注到，自改革政策发布以来，创业板已新增受理首发申请66家，除了第四套标准企业8家，第一、二、三套标准企业分别有51家、4家、3家，既有新能源、新材料、具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业和未来产业企业，也有新型消费和现代服务业企业申报。 另据Wind显示，按照二级行业分类，截至发稿，创业板指数市值占比居前五位的行业分别为通信设备（23.6%）、电池（18.99%）、半导体（9.91%）、元件（5.55%）、消费电子（4.71%）。 图源：Wind 创业板自2009年由深交所设立以来，历经十六年制度演进叠加改革红利，已加速成为服务硬科技、培育未来产业、助推中国经济高质量发展的创新资本主场。 从政策落地节奏看，界面新闻记者发现，本次创业板改革措施涉及10多项配套规则制定修订，涵盖发行上市、再融资、交易等各类业务。 改革推出当天，深交所便按照“成熟先行、能快则快”的原则，就首批4件配套业务规则向市场公开征求意见，包括上市规则、交易规则、IPO发行与承销业务实施细则、预先审阅审核指引。4月24日，前述配套规则就正式发布。 而谈及改革落地后对业务实操层面的改变，平安证券投行人士对界面新闻记者提到，将科创板IPO预先审阅机制推广到创业板后，企业上市流程呈现两大变化：申报文件的完整性和准确性得以提升，审核效率提升；客户的核心信息安全性得到极大保障。“这些变化对企业的规范运作和信息披露质量提出了更高的要求。” 投融资端协同发力，创业板相关ETF已超1400亿 此次创业板并非单点优化，而是立足投融资两端，对创业板进行了全周期、系统性制度重构。 除在企业IPO发行环节推出多项优化措施外，在再融资端创新性地推出“储架发行制度”（即“一次注册、多次发行”）等，也成为本次改革中极具看点的关键举措。 7月3日，证监会已就《上市公司证券发行注册管理办法》及配套规则公开征求意见，明确建立再融资储架发行制度、提高简易程序融资额度等一系列再融资改革举措的具体安排。深交所同步就再融资审核规则、再融资发行与承销业务实施细则2件配套规则公开征求意见。 数据显示，自改革政策发布以来，44家创业板上市公司推出再融资方案，9家推出重大资产重组方案，96家推出股权激励计划，2家发行债券获通过，一批优质公司案例相继落地，引导各类要素资源加快向新质生产力领域聚集。 再融资方面，5月8日，信维通信（300136.SZ）60亿元定增项目通过深交所审核，距项目受理用时仅21个工作日，是全市场落实再融资改革要求、加大对优质上市公司支持力度的首单落地案例；江波龙（301308.SZ）37亿元定增项目、上海瀚讯（300762.SZ）7.46亿元定增项目分别于5月20日、28日通过深交所审核，不足10天内两单“轻资产、高研发投入”再融资项目接续落地。 平安证券本次受访人士向界面新闻记者表示，改革对投行而言，既是业务扩容的机遇，也对投行在新产业、新业态领域的行业研究、估值定价等专业能力提出更高要求，将推动投行深入探索“上市+融资”综合服务方案。 而在投资端，本次改革从优化交易制度、丰富产品服务体系两方面出发，还进一步提出“在创业板引入做市商、大宗交易实时成交确认、ETF盘后固定价格交易”等机制安排。同时允许基金投顾配置创业板ETF，并优化创业板指数、ETF和期货期权品种体系”。 截至目前，创业板指数数量达到43条，覆盖宽基、行业主题、策略等各种类型，深交所已上市创业板相关ETF产品72只，规模超过1400亿元。 在相关政策落地方面，界面新闻记者获悉，6月15日，深交所修订创业板中盘200、创业板小盘300、创业板300等3条宽基指数编制方案，调整后形成了以创业板指为大盘、创业板200为中盘、创业板500为小盘、创业板300为大中盘的宽基指数体系，整体市值覆盖率提升至84%。 同日，深交所对创业板指、创业50等指数实施定期调样，战略性新兴产业权重占比分别达92%、96%，创业板指样本股中64家国证ESG评级在A以上。 7月6日，大宗交易实时成交确认、扩大盘后固定价格交易机制适用范围等改革正式落地启用。 深交所相关负责人表示，未来还将加快构建完善创业板指数和产品体系，为市场提供更多元的投资标的，更好满足各类投资者，特别是长期价值投资者的需求。   图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 邹文榕 2026年4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（下称《意见》），深化创业板改革正式启动。 时至今日，创业板改革落地已三月有余，在这场立足赋能创新、聚焦产业升级的资本市场系统性重构中，相关政策措施正从“纸面”加速走向“地面”，市场究竟迎来了哪些深层次变化？投融资两端的良性循环是否已加速形成？ 八家试水第四套标准，一级市场投资逻辑生变 《意见》显示，本次创业板改革以服务新质生产力发展为核心主线，通过增设第四套上市标准，引入成长性与研发投入“双轨制”，建立IPO预先审阅机制，推出再融资储架发行制度，引入做市商机制等，全链条优化了创业板制度体系。 发行端，增设第四套上市标准是此次改革的突出亮点。通过优化发行上市标准，在引入营收复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标衡量标准后，新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业得以获得更高效、匹配的金融支持。 数据显示，当前，创业板已受理8家采用第四套标准申报的企业，包括首家企业乐聚智能以及腾盾科创、云豹智能、成立航空、科润新材、西井股份、度亘核芯、宸芯科技等。8家企业涵盖当前新兴产业和未来产业多个前沿赛道，涉及人形机器人、无人机、人工智能、芯片、航空航天、新材料等领域。 平安证券投行人士在接受界面新闻采访时表示，本次创业板改革通过建立更包容的上市标准梯度，既保持对优质新型消费、现代服务业企业的支持，又为具备核心技术但暂未盈利的科技创新企业开辟通道。 “改革对完善多层次资本市场体系起到了积极作用，为实体经济高质量发展注入新动能。”前述受访人士认为。 创投行业资深从业人员闫萌向界面新闻记者指出，随着第四套标准的增设，一级市场的投资逻辑也将发生根本性重塑。 “由于新标准允许未盈利企业上市，VC/PE可以更加耐心地陪伴企业成长，不必急于追求短期盈利。”闫萌谈到，现在，只要企业满足成长性或研发强度标准，即使亏损，也有明确的A股上市预期。困扰投资硬科技项目最大的“退出难”问题得到系统性缓解。 “此外，过去企业大量研发投入被视为费用，现在高研发投入成为上市的重要指标。企业研发价值得到认可，估值体系获得重构的同时，将倒逼投资机构具备更深的技术洞察力和产业判断力。”闫萌谈到。 界面新闻关注到，自改革政策发布以来，创业板已新增受理首发申请66家，除了第四套标准企业8家，第一、二、三套标准企业分别有51家、4家、3家，既有新能源、新材料、具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业和未来产业企业，也有新型消费和现代服务业企业申报。 另据Wind显示，按照二级行业分类，截至发稿，创业板指数市值占比居前五位的行业分别为通信设备（23.6%）、电池（18.99%）、半导体（9.91%）、元件（5.55%）、消费电子（4.71%）。 图源：Wind 创业板自2009年由深交所设立以来，历经十六年制度演进叠加改革红利，已加速成为服务硬科技、培育未来产业、助推中国经济高质量发展的创新资本主场。 从政策落地节奏看，界面新闻记者发现，本次创业板改革措施涉及10多项配套规则制定修订，涵盖发行上市、再融资、交易等各类业务。 改革推出当天，深交所便按照“成熟先行、能快则快”的原则，就首批4件配套业务规则向市场公开征求意见，包括上市规则、交易规则、IPO发行与承销业务实施细则、预先审阅审核指引。4月24日，前述配套规则就正式发布。 而谈及改革落地后对业务实操层面的改变，平安证券投行人士对界面新闻记者提到，将科创板IPO预先审阅机制推广到创业板后，企业上市流程呈现两大变化：申报文件的完整性和准确性得以提升，审核效率提升；客户的核心信息安全性得到极大保障。“这些变化对企业的规范运作和信息披露质量提出了更高的要求。” 投融资端协同发力，创业板相关ETF已超1400亿 此次创业板并非单点优化，而是立足投融资两端，对创业板进行了全周期、系统性制度重构。 除在企业IPO发行环节推出多项优化措施外，在再融资端创新性地推出“储架发行制度”（即“一次注册、多次发行”）等，也成为本次改革中极具看点的关键举措。 7月3日，证监会已就《上市公司证券发行注册管理办法》及配套规则公开征求意见，明确建立再融资储架发行制度、提高简易程序融资额度等一系列再融资改革举措的具体安排。深交所同步就再融资审核规则、再融资发行与承销业务实施细则2件配套规则公开征求意见。 数据显示，自改革政策发布以来，44家创业板上市公司推出再融资方案，9家推出重大资产重组方案，96家推出股权激励计划，2家发行债券获通过，一批优质公司案例相继落地，引导各类要素资源加快向新质生产力领域聚集。 再融资方面，5月8日，信维通信（300136.SZ）60亿元定增项目通过深交所审核，距项目受理用时仅21个工作日，是全市场落实再融资改革要求、加大对优质上市公司支持力度的首单落地案例；江波龙（301308.SZ）37亿元定增项目、上海瀚讯（300762.SZ）7.46亿元定增项目分别于5月20日、28日通过深交所审核，不足10天内两单“轻资产、高研发投入”再融资项目接续落地。 平安证券本次受访人士向界面新闻记者表示，改革对投行而言，既是业务扩容的机遇，也对投行在新产业、新业态领域的行业研究、估值定价等专业能力提出更高要求，将推动投行深入探索“上市+融资”综合服务方案。 而在投资端，本次改革从优化交易制度、丰富产品服务体系两方面出发，还进一步提出“在创业板引入做市商、大宗交易实时成交确认、ETF盘后固定价格交易”等机制安排。同时允许基金投顾配置创业板ETF，并优化创业板指数、ETF和期货期权品种体系”。 截至目前，创业板指数数量达到43条，覆盖宽基、行业主题、策略等各种类型，深交所已上市创业板相关ETF产品72只，规模超过1400亿元。 在相关政策落地方面，界面新闻记者获悉，6月15日，深交所修订创业板中盘200、创业板小盘300、创业板300等3条宽基指数编制方案，调整后形成了以创业板指为大盘、创业板200为中盘、创业板500为小盘、创业板300为大中盘的宽基指数体系，整体市值覆盖率提升至84%。 同日，深交所对创业板指、创业50等指数实施定期调样，战略性新兴产业权重占比分别达92%、96%，创业板指样本股中64家国证ESG评级在A以上。 7月6日，大宗交易实时成交确认、扩大盘后固定价格交易机制适用范围等改革正式落地启用。 深交所相关负责人表示，未来还将加快构建完善创业板指数和产品体系，为市场提供更多元的投资标的，更好满足各类投资者，特别是长期价值投资者的需求。  

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 江怡曼 短短十余天内，全市场规模最大ETF的“宝座”两度易主，从宽基指数产品到黄金商品基金，再到货币工具。 Wind数据显示，截至7月13日，银华日利A最新规模达到899.12亿元，超越华安黄金ETF的878.85亿元，晋升国内规模最大的ETF。这距离7月3日华安黄金ETF首次超越华泰柏瑞沪深300ETF登顶，仅过去11天。 目前，华安黄金ETF在全市场规模中排名第二，排名第三名的ETF沪深300ETF华泰柏瑞，规模为868.83亿元。 此前，华安黄金ETF于7月3日超越沪深300ETF华泰柏瑞成为全市场规模第一的ETF。后者此前多年位居ETF规模榜首，规模最高时曾超过4300亿元。 据了解，近期，受黄金、权益市场等资产价格波动加剧影响，资金配置方向出现明显调整。尽管国际地缘政治局势持续演变，但黄金资产走势呈现反复震荡态势，其避险功能有所弱化，未能吸引大规模增量资金涌入。 相比之下，货币ETF作为流动性管理的重要工具，兼具避险特征，在商品与股票市场双双承压的背景下，获得了显著的资金净流入，进而跃居全市场ETF规模首位。 另外，近期，部分科技主题ETF也迎来规模逆势增长。Wind数据显示，科创50ETF华夏也逆势实现规模增长。截至7月13日，该ETF的规模为687.20亿元，与7月3日相比增长37.72亿元。科创芯片ETF嘉实的最新规模也达600.95亿元，与7月3日相比增长28.42亿元。 “一些科技创新龙头，抓住了AI时代的机遇，未来业绩有爆发的机会。配置这些科技龙头同样属于价值投资，只是需要防范泡沫破裂可能带来的回撤风险。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉界面新闻。 他还表示，和上半年部分科技股持续上涨不同，下半年市场行情出现板块轮动加快、个股分化严重的特点，市场也从前期大幅上涨阶段进入震荡调整阶段。这也意味着下半年市场投资难度在加大。 值得注意的是，2026年以来，以沪深300ETF为代表的宽基产品规模大幅缩水，是ETF市场格局剧变的核心背景。据Wind数据，截至2026年7月6日，境内全市场ETF规模约4.68万亿元，较2025年年末下降约1.34万亿元。 2025年年末，市场上有7只ETF的规模超过千亿元，依次是华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF。而截至2026年7月13日，上述基金的规模均出现较大规模下降，市场上已无千亿规模ETF。 华泰柏瑞沪深300ETF曾是市场上规模最大的ETF产品，也是唯一一只规模突破4000亿元的ETF，2025年年末的规模约为4222.60亿元。2026年以来，该基金赎回规模较大，截至7月14日，华泰柏瑞沪深300ETF的规模降至868.83亿元，较2025年年末时降幅约80%。整体看，宽基ETF规模从2025年年末的约2.57万亿元，降至2026年7月3日的9217.69亿元，下降超1.65万亿元。 当前，国内ETF市场已经形成了“股票型为主导，跨境、债券型为重要补充，商品、货币型产品为配套”的多元立体产品格局，不同品类呈现出截然不同的运行特征。股票型ETF占据市场主导地位，截至6月末总规模达26387.60亿元，对应产品数量1243只，规模占全市场ETF总规模的55.70%，数量占比达78.67%，但内部呈现明显的“多而小”特征，多数中小产品规模有限，头部赛道产品占据大部分份额，市场集中度持续向高景气主题倾斜。 债券型ETF则走出了完全相反的“少而大”发展路径，全市场仅53只产品，总规模却达8962.68亿元，规模占比18.92%，数量占比仅3.35%，凸显出机构投资者对固定收益类ETF工具的强劲配置需求。此外，跨境ETF总规模7757.10亿元，商品型ETF总规模2539.38亿元，货币型ETF总规模1726.17亿元，不同品类各司其职，共同构建起覆盖股、债、汇、商品的全资产配置工具矩阵。 据Wind统计，截至6月30日，旗下ETF规模排名行业前十的基金公司依次为：华夏、易方达、国泰、华泰柏瑞、广发、南方、博时、嘉实、华宝、富国。由于ETF规模下降明显，华泰柏瑞基金ETF管理总规模被国泰基金超越，行业排名由第三名降至第四名。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊分析称，长期看，ETF仍具备持续扩容基础，指数化投资普及、政策持续支持、产品品类不断丰富、居民与机构配置需求提升将支撑行业长期增长。增长结构会持续分化，行业主题、商品、跨境、债券类ETF或成为规模增长主力，宽基更多回归长期底仓配置功能，整体市场由单一规模扩张转向多元工具均衡发展。   图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 江怡曼 短短十余天内，全市场规模最大ETF的“宝座”两度易主，从宽基指数产品到黄金商品基金，再到货币工具。 Wind数据显示，截至7月13日，银华日利A最新规模达到899.12亿元，超越华安黄金ETF的878.85亿元，晋升国内规模最大的ETF。这距离7月3日华安黄金ETF首次超越华泰柏瑞沪深300ETF登顶，仅过去11天。 目前，华安黄金ETF在全市场规模中排名第二，排名第三名的ETF沪深300ETF华泰柏瑞，规模为868.83亿元。 此前，华安黄金ETF于7月3日超越沪深300ETF华泰柏瑞成为全市场规模第一的ETF。后者此前多年位居ETF规模榜首，规模最高时曾超过4300亿元。 据了解，近期，受黄金、权益市场等资产价格波动加剧影响，资金配置方向出现明显调整。尽管国际地缘政治局势持续演变，但黄金资产走势呈现反复震荡态势，其避险功能有所弱化，未能吸引大规模增量资金涌入。 相比之下，货币ETF作为流动性管理的重要工具，兼具避险特征，在商品与股票市场双双承压的背景下，获得了显著的资金净流入，进而跃居全市场ETF规模首位。 另外，近期，部分科技主题ETF也迎来规模逆势增长。Wind数据显示，科创50ETF华夏也逆势实现规模增长。截至7月13日，该ETF的规模为687.20亿元，与7月3日相比增长37.72亿元。科创芯片ETF嘉实的最新规模也达600.95亿元，与7月3日相比增长28.42亿元。 “一些科技创新龙头，抓住了AI时代的机遇，未来业绩有爆发的机会。配置这些科技龙头同样属于价值投资，只是需要防范泡沫破裂可能带来的回撤风险。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉界面新闻。 他还表示，和上半年部分科技股持续上涨不同，下半年市场行情出现板块轮动加快、个股分化严重的特点，市场也从前期大幅上涨阶段进入震荡调整阶段。这也意味着下半年市场投资难度在加大。 值得注意的是，2026年以来，以沪深300ETF为代表的宽基产品规模大幅缩水，是ETF市场格局剧变的核心背景。据Wind数据，截至2026年7月6日，境内全市场ETF规模约4.68万亿元，较2025年年末下降约1.34万亿元。 2025年年末，市场上有7只ETF的规模超过千亿元，依次是华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF。而截至2026年7月13日，上述基金的规模均出现较大规模下降，市场上已无千亿规模ETF。 华泰柏瑞沪深300ETF曾是市场上规模最大的ETF产品，也是唯一一只规模突破4000亿元的ETF，2025年年末的规模约为4222.60亿元。2026年以来，该基金赎回规模较大，截至7月14日，华泰柏瑞沪深300ETF的规模降至868.83亿元，较2025年年末时降幅约80%。整体看，宽基ETF规模从2025年年末的约2.57万亿元，降至2026年7月3日的9217.69亿元，下降超1.65万亿元。 当前，国内ETF市场已经形成了“股票型为主导，跨境、债券型为重要补充，商品、货币型产品为配套”的多元立体产品格局，不同品类呈现出截然不同的运行特征。股票型ETF占据市场主导地位，截至6月末总规模达26387.60亿元，对应产品数量1243只，规模占全市场ETF总规模的55.70%，数量占比达78.67%，但内部呈现明显的“多而小”特征，多数中小产品规模有限，头部赛道产品占据大部分份额，市场集中度持续向高景气主题倾斜。 债券型ETF则走出了完全相反的“少而大”发展路径，全市场仅53只产品，总规模却达8962.68亿元，规模占比18.92%，数量占比仅3.35%，凸显出机构投资者对固定收益类ETF工具的强劲配置需求。此外，跨境ETF总规模7757.10亿元，商品型ETF总规模2539.38亿元，货币型ETF总规模1726.17亿元，不同品类各司其职，共同构建起覆盖股、债、汇、商品的全资产配置工具矩阵。 据Wind统计，截至6月30日，旗下ETF规模排名行业前十的基金公司依次为：华夏、易方达、国泰、华泰柏瑞、广发、南方、博时、嘉实、华宝、富国。由于ETF规模下降明显，华泰柏瑞基金ETF管理总规模被国泰基金超越，行业排名由第三名降至第四名。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊分析称，长期看，ETF仍具备持续扩容基础，指数化投资普及、政策持续支持、产品品类不断丰富、居民与机构配置需求提升将支撑行业长期增长。增长结构会持续分化，行业主题、商品、跨境、债券类ETF或成为规模增长主力，宽基更多回归长期底仓配置功能，整体市场由单一规模扩张转向多元工具均衡发展。  

图片来源：界面图库 记者 辛圆 7月14日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年7月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2027年1月15日（遇节假日顺延）。 同日，央行公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2365亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。今日有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2265亿元。 本月有9000亿6个月期买断式逆回购到期，这意味着7月6个月期买断式逆回购加量续作，加量规模5000亿，为近五个月以来首次加量续作，且加量规模较大。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，7月两个期限品种的买断式逆回购均恢复净投放，有两个直接原因。 王青表示，一方面，在前期央行公开市场各项操作适度调减等带动下，近期市场利率回升。其中，DR001和DR007都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已经扭转。7月买断式逆回购恢复净投放，有助于保持市场流动性充裕，避免市场利率过度上行，进而稳定市场预期。 其次，王青指出，从前两周数据看，预计7月政府债券融资将显著放量。这样来看，7月买断式逆回购恢复加量续作，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。 招联首席研究员董希淼对界面新闻表示，当前市场流动性的矛盾主要是结构性的。通过降准以及MLF操作，可以增加中长期流动性供给；通过买断式逆回购操作，可以增加中短期流动性供给，适当减少短期流动性工具的滚动续做，优化市场流动性的期限结构，从而为金融机构服务实体经济提供更好支持。 据新华社消息，中共中央政治局常委、国务院总理李强7月13日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。 李强表示，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五”良好开局。李强对加大逆周期调节力度、系统施策释放内需潜力、推进新旧动能平稳接续转换、深入做好稳就业稳企业工作等作出新部署。 王青在采访中表示，三季度宏观政策逆周期调节力度将有所加大，其中会包括加快政府债券发行，推进8000亿新型政策性金融工具落地生效等。这意味着后期买断式逆回购有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这也是下半年货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。 往后看，王青指出，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应逐步显现，以及外部经贸环境还有不确定性，下半年我国出口增速有高位下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振。后期稳增长政策有望持续加力，除恢复中期流动性净投放外，下半年货币政策在降息降准方面也有一定空间。 图片来源：界面图库 记者 辛圆 7月14日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年7月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2027年1月15日（遇节假日顺延）。 同日，央行公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2365亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。今日有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2265亿元。 本月有9000亿6个月期买断式逆回购到期，这意味着7月6个月期买断式逆回购加量续作，加量规模5000亿，为近五个月以来首次加量续作，且加量规模较大。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，7月两个期限品种的买断式逆回购均恢复净投放，有两个直接原因。 王青表示，一方面，在前期央行公开市场各项操作适度调减等带动下，近期市场利率回升。其中，DR001和DR007都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已经扭转。7月买断式逆回购恢复净投放，有助于保持市场流动性充裕，避免市场利率过度上行，进而稳定市场预期。 其次，王青指出，从前两周数据看，预计7月政府债券融资将显著放量。这样来看，7月买断式逆回购恢复加量续作，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。 招联首席研究员董希淼对界面新闻表示，当前市场流动性的矛盾主要是结构性的。通过降准以及MLF操作，可以增加中长期流动性供给；通过买断式逆回购操作，可以增加中短期流动性供给，适当减少短期流动性工具的滚动续做，优化市场流动性的期限结构，从而为金融机构服务实体经济提供更好支持。 据新华社消息，中共中央政治局常委、国务院总理李强7月13日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。 李强表示，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五”良好开局。李强对加大逆周期调节力度、系统施策释放内需潜力、推进新旧动能平稳接续转换、深入做好稳就业稳企业工作等作出新部署。 王青在采访中表示，三季度宏观政策逆周期调节力度将有所加大，其中会包括加快政府债券发行，推进8000亿新型政策性金融工具落地生效等。这意味着后期买断式逆回购有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这也是下半年货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。 往后看，王青指出，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应逐步显现，以及外部经贸环境还有不确定性，下半年我国出口增速有高位下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振。后期稳增长政策有望持续加力，除恢复中期流动性净投放外，下半年货币政策在降息降准方面也有一定空间。

美国财政部长斯科特·贝森特。图片来源：Krisanne Johnson/Bloomberg via Getty Images 到2036年，AI有望帮助美国减少2.2万亿美元财政赤字。但布鲁金斯学会和美联储的经济学家最新发布的一份工作论文指出，这笔由AI带来的财政节余，超过一半可能会化为乌有，被AI自身引发的行业颠覆和连锁反应所抵消。 今年5月，美国国债规模突破了惊人的39万亿美元大关。美国政府支出与财政收入之间的缺口不断扩大，已成为各政治派别财政鹰派（编者注：指主张缩减开支、平衡预算的财政强硬派）共同关注的焦点。如果国会不能出台力度足够的改革措施，不断扩大的财政赤字恐将在2032年耗尽用于支付社会保障的信托基金，并在一年后导致医疗保险信托基金步其后尘。 预算专家普遍认为，要解决财政赤字问题，就必须提高税收、削减福利支出，或两者并举。但在缺乏政治意愿的情况下，AI一直被视为美国摆脱财政困境的“救命稻草”。然而，这项最新研究认为，这根“救命稻草”的作用远不及外界宣传的那么乐观。 论文指出，如果AI能够大幅提高生产率，提升全经济领域的人均产出，则有助于增加政府财政收入并稳定预算。从收入端来看，AI带来的生产率提升，意味着政府无需提高税率，也能够通过扩大经济规模获得更多税收；从支出端来看，AI还有望提高政府的支出效率，尤其是在医疗领域，仅行政管理成本就占到相关支出的四分之一。 论文作者写道，总体来看，如果AI推动生产率大幅提升，美国年度预算赤字占GDP的比重有望从目前约6%降至2%，相当于到2036年累计减少约2.2万亿美元财政赤字。不过，作者在结论中隐晦地提出了一个关键的限制性前提：这股AI热潮可能会通过五种相互叠加的副作用，侵蚀掉过半的减赤收益。 历史上曾经出现过技术进步带来的类似奇迹。布鲁金斯学会此前的研究显示，上世纪90年代，互联网推动了股市和经济活动蓬勃发展，使美国年度税收收入占GDP的比重提高了2.2%。1992年至2002年间，这股互联网热潮帮助美国缩减了约60%的财政赤字。 然而，尽管上世纪90年代市场和经济开局强劲，却未能善始善终。互联网泡沫时期带来的财政增益，在短短十年内便消散殆尽。布鲁金斯学会的经济学家警告称，AI带来的财政增益，消退速度可能更快。以下是导致这一结果的五种具体路径。 1. 国民寿命越长，财政负担越重 AI最具颠覆性的影响之一，或许在于对人类寿命的延长。通过提升医疗诊断水平、优化治疗流程以及提高医疗服务效率，AI有望大幅降低死亡率。一些跟踪AI驱动早期预警系统应用效果的临床研究发现，这类系统显著降低了住院患者的死亡率。例如，一种用于识别脓毒症高风险患者的AI算法，已被证实可使患者死亡率相对降低17%。 这项社会效益几乎无可争议，但若从财政预算的视角来看，对待生命及其长度的方式却大相径庭。布鲁金斯学会的研究人员指出，美国人的人均寿命延长，意味着领取社会保障和医疗保险等福利的年限变长。随着死亡率下降，符合法定福利领取条件的退休人口将不断增加，政府支出也会随之攀升。 据布鲁金斯学会估算，在AI带来高度颠覆性影响的情景下，到2036年，美国将额外增加300万退休年龄人口。AI或许能够造就一个更健康、更长寿的人口结构，但也意味着联邦政府将承担更加沉重的财政支出。 2. 税基发生变化 AI的广泛应用可能会彻底改变政府的财政收入来源。布鲁金斯学会此前的研究显示，上世纪90年代，美国财政收入增长的最大推动力来自资本利得税。这一规律之所以与财政预算息息相关，是因为在美国，相较于资本利得和企业所得税，工资收入的税负普遍更重。 根据美国财政部的数据，本财年截至目前，个人所得税占联邦总财政收入的52%，而企业所得税仅占约6%。由于大多数实现财富增长的资产并未变现，资本利得税的贡献往往更加微薄。美国国税局2024年的一项研究显示，资本利得的实际税率仅为5%左右。 论文作者提醒，在AI推动生产率大幅提升的情景下，如果国民收入中来自企业利润、租金和资产收益的部分，超过了工资收入，那么即使国民总收入增长，平均税率也可能下降。换言之，如果技术红利主要流向资产所有者而非普通劳动者，那么生产率提高并不会自动转化为政府财政收入的同步增长。 其结果可能是，政府最终获得的税收收入，将低于决策者仅凭总体GDP增速所预期的水平。 3. 劳动力市场承压 AI驱动的生产率增长虽然能抬高企业利润，却未必能显著增加个税收入。其中一个原因在于，赚取工资收入、需缴纳个人所得税的人数可能会越来越少。 AI究竟会通过取代劳动者岗位还是削弱其就业意愿，导致劳动力规模缩小，目前尚无定论，但这一问题将对美国联邦财政预算产生实质性影响。劳动参与率下滑，意味着缴纳工资税和个人所得税的人数减少，而依赖政府收入补助的人数增加，这必将推高政府的转移支付规模。 在AI产生颠覆性冲击的情景下，论文作者预测，到2036年，美国劳动参与率或将下降3个百分点，相当于减少约600万名劳动者。这一冲击规模与新冠疫情时期相当，但极有可能是永久性的。这意味着，“补充营养援助计划”等食品援助项目或残障福利的申领人数将激增数百万，显著加重政府的财政支出负担。 4. 借贷成本上升 在为经济注入强劲动力的同时，AI产业本身的扩张也可能导致利率走高。对芯片、数据中心及配套基础设施的大规模投资，可能会抬高中性利率水平（编者注：指经济既不扩张也不收缩时的理论平衡利率），进而带动市场利率上升，并推高联邦政府的偿债成本。 在高债务环境下，即便利率只是小幅上升，也会带来沉重的财政压力。论文作者估算，到2036年，AI带来的生产率提升可能会使美国联邦政府的偿债成本额外增加约600亿美元。 5. AI“军备竞赛” 最后，AI还可能引发一场代价高昂的国际军备竞赛，最终为此买单的将是美国政府。如果其他国家为了对标美国企业在AI领域的技术实力而扩大军费开支，美国势必面临同步跟进的压力。这意味着，从长期来看，AI可能推动国防开支进一步攀升，而国防预算目前已是美国政府最庞大的开支项目。 论文指出，为了在AI时代保持战略优势，未来十年，美国累计国防开支或将增加超过3,500亿美元，并进一步扩大财政赤字。 总体而言，上述五大负面影响可能抵消美国因AI带动生产率提升而获得的过半财政收益。这意味着，名义上宣传的2.2万亿美元减赤红利，在实际操作中，真正能够实现的可能只有约1万亿美元甚至更少。AI或许能够扩大美国经济规模，并在一定程度上延缓财政赤字不断扩大所带来的最坏情景，但从长远来看，它终究无法替代美国为实现收支平衡所必须付出的努力。 **** ·对企业而言，AI既是降本利器，也是成本推手。芯片、数据中心的大规模投资正在推高利率，抬高整体融资成本。未来谁能率先跑通高回报率（ROI）的商业闭环对企业的长期竞争力至关重要。 ·AI赋能医疗有望让美国人更长寿，却会显著拉长社会保障和医疗保险的领取年限，让高企的债务雪上加霜。这一事实打破了“技术进步必然减轻社会负担”的线性思维，社会福祉与财政可持续性之间的深刻悖论或被重新审视。 ·面对AI对劳动力市场的冲击，企业应留住并培养高适应性人才，比单纯追求自动化更能抵御未来的结构性风险。个人同样需要注重培养AI时代的稀缺能力，如聚焦人际协作、复杂决策和创意领域，共享技术红利。（财富中文网） 财富中文网对原文有删减和调整 编辑：魏雨彤

2026年7月5日，墨西哥墨西哥城，在墨西哥城体育场举行的2026年世界杯1/8决赛英格兰对阵墨西哥的比赛中，英格兰队10号球员裘德·贝林厄姆与9号队友哈里·凯恩庆祝球队打入首粒进球。图片来源：Julian Finney – FIFA/FIFA via Getty Images 外界原本期待世界杯能带动一波美国招聘热潮，但如今看来，这一预期已经落空。 2026年世界杯于6月11日开赛，这是美国自1994年以来首次举办世界杯。赛前，国际足联（FIFA）曾预测，本届赛事将创造折合18.5万个全职岗位，就业机会主要集中在休闲和酒店服务业。不少华尔街机构虽然预期较为保守，但也认为世界杯将明显提振就业。 然而，美国最新公布的就业报告却给这一预期泼了一盆冷水。数据显示，休闲和酒店服务业5月份新增的就业岗位，在6月份已全部流失。过去两个月，该行业就业总人数反而减少了约2.1万人。 这届世界杯为期五周，预计将吸引超过100万名球迷前往美国11座举办城市观赛，范围覆盖纽约都会区至洛杉矶等地。外界原本期盼，世界杯能够为今年承压的美国旅游业带来一剂强心针——毕竟，美国总统唐纳德·特朗普持续收紧边境政策，再加上伊朗战争引发燃油价格飙升，都令旅游业面临不小压力。然而，高昂的住宿费用和比赛门票价格，也让人们开始怀疑世界杯实际的经济拉动作用。 道明证券（TD Securities）美国经济学家伊莱·尼尔表示：“地缘政治紧张局势、机票价格上涨以及其他因素，都可能抑制国际游客赴美观看世界杯的热情，从而削弱休闲和酒店服务业的招聘需求。” 6月21日至27日是本届世界杯赛程最密集的一周，美国酒店行业每间可售客房收入创下历史新高，但增长主要来自房价上涨，而非入住人数增多。酒店数据机构CoStar的数据显示，世界杯举办城市的每间可售客房收入同比增长近17%，但酒店入住率却较去年同期下降了近3个百分点。 本届世界杯由美国、加拿大、墨西哥三国共同举办，其中大多数比赛都在美国举行。然而，早在赛事开幕前，美国酒店业就已发出需求疲软的预警。美国酒店与住宿协会（American Hotel & Lodging Association）今年4月针对各举办城市开展的一项调查显示，80%的受访者表示酒店预订情况不及预期。 酒店经营者将这一现象归咎于多重因素：国际足联释放未使用的预留房源、签证办理延误，以及地缘政治紧张局势对国际旅行的冲击。CoStar则表示，由于酒店价格上涨以及担心人流过于拥挤，一些商务和休闲旅客可能刻意避开了世界杯举办城市。 美国银行（Bank of America）经济学家施鲁蒂·米什拉在分析6月份就业数据时表示，休闲和酒店服务业招聘表现令人失望，最可能的原因是企业在业务繁忙时，更倾向于让现有员工加班，而非招聘新员工。美国银行此前曾预测，世界杯将在5月和6月为美国新增3万至4万个就业岗位。 从全国范围来看，该行业6月份员工平均每周工作时长并未增加，工资增速也依然低于大多数行业。不过，一些处于赛事中心的商家，确实采取了这种“增加工时、不增招聘”的策略。例如，洛杉矶的Lala’s Argentine Grill阿根廷风味餐厅就是其中之一。 该餐厅老板奥拉西奥·韦施勒表示，每逢阿根廷队比赛日，餐厅的预约几乎都会被瞬间抢空。来自巴拉圭、澳大利亚等国家、专程赴加州为本国球队助威的球迷，也纷纷把这家餐厅列入自己的行程。不过，即便生意火爆，他依然没有招聘新员工，而是选择给店里100多名现有员工增加轮班。 韦施勒表示：“现在招人很困难，所以我们决定优先照顾那些已经在这里工作了很长时间的员工。” 不过，在距离球场更近的区域，就业增长确实更加明显。薪资服务平台Gusto的数据显示，今年5月，体育场周边社区的娱乐业以及餐饮企业招聘表现优于其他区域。 相比之下，一些距离比赛场馆较远的商家，则开始后悔盲目扩招。堪萨斯城Hammers Dueling Piano Bar老板布雷特·道威尔表示，他在5月份新招了5名员工，但世界杯并没有像预期那样带动当地旅游热潮，游客活动仅限于当地传统娱乐中心——电光娱乐区（Power and Light District）。因此，他已经停止为这些新员工安排排班。 道威尔表示：“除了那个区域之外，当地很多商家生意惨淡。至少对我们这个地段来说，提前招人完全得不偿失。”（财富中文网） 译者：刘进龙 审校：汪皓