两个多月前已被国家监委留置的厦门富豪林秀成，其所控制的核心企业——福建三安集团有限公司，被债权人林素真向厦门市中级人民法院申请破产重整。作者：张晓晖封图：图虫创意两个多月前已被国家监委留置的厦门富豪林秀成，其所控制的核心企业——福建三安集团有限公司（下称“三安集团”），被债权人林素真向厦门市中级人民法院（下称“厦门中院”）申请破产重整。2026年6月13日，三安光电股份有限公司（600703.SH，下称三安光电）发布公告称，公司收到间接控股股东三安集团的通知，三安集团的债权人林素真根据《中华人民共和国企业破产法》及相关法律法规的规定，向厦门中院递交了申请三安集团破产重整的相关资料。6月13日以来，经济观察报多次致三安光电董秘办公室，试图询问林素真对三安集团的债权详细情况。截至发稿，三安光电董秘办公室未有人士接听电话。此外，厦门中院暂未有是否受理三安集团破产重整的消息。工商信息显示，林秀成对三安集团持股59.68%，其长子林志强对三安集团持股12.15%，林氏父子合计持有三安集团71.83%的股权。股价连续涨停三安集团被申请破产重整的消息公告之后，6月15日、16日，三安光电的股价出现连续两个涨停；6月22日，三安光电股价再度涨停，涨停价格为19.29元/股；6月24日，三安光电股价第四次涨停，涨停价格为21.81元/股，当日三安光电市值重回千亿元。三安光电的股价，已从6月15日最低的13.97元/股，涨至6月24日的21.81元/股，涨幅超过50%。6月18日，三安光电发布风险提示称，近期公司控股股东厦门三安电子有限公司（三安集团控股子公司，下称“三安电子”）和间接控股股东三安集团持有本公司股份已被多次轮候冻结，部分股份被司法拍卖。三安电子和三安集团的债权人已向法院申请对其进行破产重整，破产重整申请能否被法院正式受理及后续是否进入破产重整程序尚存在不确定性；若破产重整申请被法院正式受理，可能会影响公司股权结构及控制权。三安光电是一家半导体芯片公司，2000年创立、2008年上交所上市，总部位于厦门，是国内化合物半导体IDM（垂直整合制造）龙头企业。主业为LED芯片，全球市占领先；同步布局碳化硅、氮化镓、射频、光芯片，适配新能源汽车、通信、AI（人工智能）算力等领域。林氏父子和国资股东6月16日，一位投资者在上证e互动向上市公司提问：“林氏家族债务危机是否影响上市公司银行授信、融资成本、政府补贴、产业基金支持？当前融资渠道是否收紧、未来扩产资金是否落实？”截至发稿，三安光电对该问题暂未作出回复。该投资者又提出另外一个问题：“实控人及核心高管被留置调查，是否影响公司正常经营、订单交付、客户合作、核心技术研发？内控与合规体系是否健全、有无重大风险隐患？”这位投资者问题中提及的“实控人及核心高管被留置调查”，指的是三安光电在3月23日公告的内容，公司实际控制人林秀成被国家监察委留置调查；以及三安光电在4月9日公告的内容，公司副董事长兼总经理林科闯于4月7日被重庆市渝中区监察委留置调查，林科闯是林秀成的女婿。三安集团是林秀成打造的“三安系”核心母公司，公司注册资本金13.92亿元，成立于2001年7月4日，距今已有25年。工商信息显示，2024年，三安集团的社保人数是51人，林秀成为三安集团法定代表人，其本人担任三安集团董事长兼总经理，长子林志强和次子林志东，分别出任三安集团的董事。三安集团的股东，除了林秀成和林志强外，还有两名法人股东，分别是湖北长江安芯产业投资基金合伙企业（有限合伙）（持股22.28%，下称“长江安芯”）和国家发展基金有限公司（持股5.89%，下称“国家发展基金”）。长江安芯于2019年9月，以现金59.60亿元增资三安集团，成为第二大股东，长江安芯是湖北省国资委实际控制的产投基金；国家发展基金进入三安集团的时间更早，于2015年10月至2016年4月，分1.4亿元、1.6亿元和2亿元三笔投资，合计5亿元，成为三安集团的股东。三安光电的历史公告显示，国家发展基金对三安集团的5亿元投资，三安集团每年需要支付国家发展基金1.2%的投资收益。前两笔1.4亿元和1.6亿元的投资，是对厦门市三安集成电路有限公司（三安集团控股子公司）一期项目和二期项目的投资，三安集团已经完成股权投资的全额回购；第三笔2亿元投资，用于三安集团另一家控股子公司福建晶安光电有限公司的项目建设，三安电子承诺将于2028年3月16日之前分批回购该部分股权。股权被司法轮候冻结三安集团最有价值的资产，是其直接持有三安光电3.66%的股权，和通过三安电子持有三安光电22.65%的股权，合计为三安光电26.30%的股权。这部分股权已经全部被司法轮候冻结，按照三安光电6月24日股价涨停（21.81元/股）对应市值1088.10亿元来计算，三安集团直接和间接持有三安光电的股权对应市值为286.17亿元。除了上述股权，三安集团对外投资有17家企业，持股权超过50%的有10家，这些企业涵盖了铁矿、光伏、酒店、生物、投资等板块，比如湖南三安矿业有限责任公司（三安集团持股100%）主营业务是铁矿开采；日芯光伏科技有限公司（三安集团持股100%）主营业务是光伏电站；三安集团还有酒店业务，比如在福建安溪建有好美国际大酒店。2010年，林秀成以118亿元身家，成为厦门首富；2025年，林秀成、林志强父子以165亿元财富位列《胡润百富榜》第399位。林秀成曾被称为“中国LED大王”。2023年，三安光电在重庆投资总额近300亿元人民币的8英寸碳化硅项目和配套项目。为此，重庆国资向三安集团控股子公司三安电子，做出百亿元的增资。如果三安集团被申请破产重整被法院受理，上述中央、湖北、重庆等地国资股东所持有的股权将何去何从，仍未可知。而关于林秀成，最新的司法信息显示，2026年4月以来，厦门已有两家法院对林秀成作出“限制高消费”的措施。  阅读原文 平台地址：http://www.jintiankansha.me/t/7SMbXQTQEk

一个正在被建造的物理AI平台。作者：冯科翰封图：北京车展现场Momenta，这家在行业内被称为“物理AI第一股”的企业，即将登陆港交所。与之相伴的，是一个官方反复提及的技术概念——世界模型。它被描述为“物理AI时代的基座模型”，被认为是激发物理AI“GPT时刻”的关键突破口。这听起来宏大而令人振奋。但面对这类“某某时刻”“基座模型”“范式革命”的叙事时，一些人可能会习惯性地追问几个更朴素的问题。第一，所谓的“世界模型”，究竟是技术演进的全新成果，还是一个被精心包装的融资话术？第二，“基座”这个词在AI领域已被广泛使用。如果说大语言模型的基座是海量文本，那么物理AI的基座凭什么是一个能预测视频下一帧的模型？它真的承载得起“物理世界的常识”这样一个深刻命题吗？第三，我们真正在谈论的，究竟是技术本身，还是技术背后更加复杂的商业逻辑？从这几个问题来看，Momenta IPO并非一个简单的融资事件。Momenta是“物理AI”这条赛道上，第一个接受公开资本市场检验的玩家。市场将用真金白银投票的，既是Momenta过去几年的发展成果，更是“世界模型作为物理AI基座”这一宏大叙事的未来预期。模型“懂物理”，还有“练兵场”和“教练”先正面回答一个问题：什么是世界模型？它和此前的AI模型，到底有什么区别？用一个最简单的类比。数字AI时代，ChatGPT的伟大突破在于，它让机器掌握了语言的规律。它知道一句话怎么接下一句，知道上下文之间的逻辑关系，知道常识性的知识图谱，它压缩的是“文本世界的规律”。物理AI时代需要的，则是一个能压缩“物理世界规律”的模型。它需要知道：一个球被踢出去会沿着抛物线飞行；一辆车急刹车时车身会前倾；两辆车在交叉路口相遇，谁应该让谁。这些在人类看来甚至不需要思考的常识，对于AI而言，恰恰是最难习得的部分。世界模型要做的事情，就是把物理世界的规律——重力、惯性、因果、遮挡关系、运动轨迹——压缩进一个神经网络里，让模型“懂得”物理世界是如何运转的。这个目标很清晰，但实现路径极其艰难。为什么？因为物理世界的数据，获取太难了。文本数据唾手可得。互联网上有数以万亿计的网页、书籍、论文，这些是人类知识的海量数字化遗产。但物理世界的数据，例如一辆车在暴雨中行驶的视频、一个行人在十字路口突然折返的瞬间、一只流浪猫从路边窜出的场景，这些数据不仅难以获取，而且无法通过“爬虫”来批量采集。更难的是“测试”。一个语言模型写错了答案，用户可以立刻发现并纠正。但一个自动驾驶模型如果判断失误，后果可能是真实的碰撞事故。物理AI的检验成本，比数字AI高出几个数量级。正因为这个原因，世界模型长期停留在学术论文和实验室Demo阶段。直到最近，随着海量真实驾驶数据的积累、算力成本的下降、以及模型架构的演进，它才真正有了商业化的可能。而Momenta R7世界模型的架构，被设计成了三层。每一层都在回应上述挑战中的某一个环节。第一层是World Model Pre-Training，也就是让模型“懂物理”。这一层的任务，是把海量真实驾驶数据中的物理常识与因果关系，压缩进基座模型。通俗地说，就是让模型看足够多的真实世界视频，先学懂物理。第二层是World Model Simulation，也就是让模型拥有“练兵场”。模型光“懂物理”还不够，它需要在一个安全的环境里反复验证自己的决策。这就引出了世界模型的第二层能力：闭环仿真。传统仿真有一个致命问题：渲染生成的世界和真实世界之间存在巨大的“Sim-to-Real Gap”。你在游戏引擎里建一个十字路口，那是一个理想的、干净的、物理规则简化的世界。但真实的十字路口有坑洼的路面、有褪色的标线、有随意停靠的货车、有打伞的行人。模型在仿真里练得再好，一上路可能还是“懵”。Momenta R7的做法是：利用从真实数据中学习生成的世界进行仿真。这意味着，仿真环境中的每一个场景元素，从每一棵树、每一辆车的行驶轨迹到每一个行人的动作，都来源于真实世界的采样，而非程序员想当然的预设。更关键的是，Momenta通过实车和仿真的一致性来做对齐和校准，拥有明确可参考的benchmark，从而减少仿真与真实世界之间的差异性。这套机制的价值，用一个数字就能说明：效率比传统实车路测提升了上万倍。换句话说，一个在真实道路上需要跑数十年才能遇到的极端场景组合，在R7的仿真环境里可能只需要几个小时就能遍历一遍。第三层是World Model Reinforcement Learning，也就是让模型拥有“教练”。懂了物理、有了练兵场，接下来是“学会开车”。这一层依赖的是强化学习。强化学习的本质是奖惩机制：模型做出正确决策就奖励，做出错误决策就惩罚。通过反复试错，模型逐步学会在复杂环境中输出最优策略。Momenta在这一层的优势有两方面。一是拥有真实世界里大量用户的反馈闭环。这意味着奖惩信号的来源，不是仿真环境里的模拟打分，而是真实道路上数十万用户的真实驾驶数据。二是拥有更多的黄金数据，尤其是长尾场景数据。所谓“长尾场景”，就是那些发生概率极低、但一旦发生就极其危险的边缘情况。这些数据是强化学习中最宝贵的“教材”。说到这里，一个追问不可避免：这套三层架构，与业内其他公司的世界模型方案，区别到底在哪？答案在于“预训练”这个环节的定位。业内普遍将世界模型用作仿真工具，也就是，先训练一个世界模型，然后用它来生成数据，再拿这些数据去训练或测试主模型。在这个路径里，世界模型是一个“辅助工具”，相当于考前给学生发了几套模拟试卷。Momenta则是将世界模型直接应用于“端到端基座模型预训练”。它不是给学生发模拟卷，而是直接重塑了学生的大脑认知结构。模型从一开始就建立在“懂得物理世界规律”的基座之上，再通过仿真和强化学习进行微调。这好比两个学生准备物理竞赛。一个学生通过大量刷题来积累经验；另一个学生先系统学习了牛顿力学、热力学、电磁学的全部理论框架，再通过做题来验证和巩固。前者的上限取决于题库的覆盖范围；后者的上限取决于物理定律本身，而物理定律是普适的、无界的。Momenta R7选择的是后一条路。但这并不是说前一条路就错了。只是两者对世界模型的定位完全不同，由此带来的系统上限和迭代速度也截然不同。Momenta认为，这种底层应用代差，让世界模型成为了一个超级“放大器”，使系统的整体产品性能和上限实现了10到100倍的代际跃升。当然，这个“10到100倍”的实际效果，将取决于接下来几年的量产交付数据和用户反馈。但至少在逻辑上，这条路径是自洽的：用真实数据训练基座，用真实数据校准仿真，用真实用户反馈强化学习，每一个环节都锚定“真实”二字。不仅是技术，更是两大“Scaling”的飞轮一个值得追问的问题是：如果世界模型在技术逻辑上如此自洽，那为什么是Momenta率先把它做到量产上车，而不是其他公司？2022年，Momenta完成首个10万台量产交付，用了24个月。而到了2026年，这个数字被压缩到不到40天。24个月到40天，这中间的跨度，堪称一种指数级的进化。这种进化的驱动力，到底是什么？一个常见的解释是“技术突破”。这肯定没错。R7世界模型的三层架构、端到端基座预训练、强化学习闭环，这些技术层面的演进，确实是产品性能跃升的直接原因。招股书显示，2025全年，Momenta研发投入为18.69亿元，占其年度收入的77.5%，近三年累计研发投入达46.6亿元。截至2025年底，公司拥有研发人员1157名，研发人员占比近82%，超过三分之二拥有硕士及以上学历。但是，如果我们只看到技术，就忽略了更底层的两个变量。这两个变量，官方把它们总结为数据Scaling和商业Scaling。而Momenta真正的壁垒，在于自身同时跑通了这两个Scaling，并且形成了正反馈。先说数据。世界模型需要海量真实物理交互数据来预训练。这个“海量”的下限是多少？行业内没有统一标准，但一个共识正在形成：单纯靠仿真渲染生成的数据，无法替代真实道路上的物理反馈。因为仿真是对物理规律的“近似”，而真实道路是物理规律本身的“全集”。一个在近似中训练出的模型，一旦遇到近似之外的边缘情况，就会暴露出认知盲区。Momenta的数据来源，是它搭载在量产车上的L2++辅助驾驶系统。这些车每天都在真实道路上行驶，持续采集各类驾驶场景。截至2026年，Momenta积累了120+亿公里的实车里程，从中提炼出了1亿段“黄金数据”。所谓“黄金数据”，指的是包含特定场景价值的高质量片段，比如复杂路口、恶劣天气、罕见障碍物、非常规驾驶行为等。这个数字的意义，可以从两个维度来理解。横向看，120亿公里是什么概念？地球到太阳的平均距离约为1.5亿公里。120亿公里相当于地球到太阳往返40次。这个体量的真实道路数据，是无法在短时间内通过任何方式“突击”采集的。每一公里都对应着一辆真实量产车的真实行驶时间。纵向看，数据积累的速度在加快。Momenta 2022年首个10万台量产耗时24个月，而今最快不到40天即可完成10万台交付。这意味着，Momenta数据采集的“管道”正在迅速变粗。交付量越大，回传的数据越多；数据越多，模型迭代越快；模型越好，交付量越大。这是一个典型的正反馈循环。曹旭东对此有一个判断：“整个智驾或者整个自动驾驶它有非常强的规模效应和先发优势，它的效应会比芯片行业更强……自动驾驶，因为它是软件，它的边际成本是零，所以它的规模效应更强，它的规模效应除了成本上的规模效应，还有体验上提升的规模效应。”如果把这个判断放到数据Scaling的语境里，意思就很清楚了：当你的数据量是竞争对手的10倍时，你的模型能力可能不是竞争对手的2倍或3倍，而是代际层面的碾压。因为数据规模本身就是一个“门槛型”的竞争要素，它不像算法可以快速复制，也不像人才可以用高薪挖角。但数据Scaling有一个前提：你得先有足够多的车在路上跑。而让车在路上跑的前提，是你得有人愿意买单。这就是商业Scaling的意义。曹旭东提到了一个概念叫“物理AI的门票”：要实现通用物理AI，而且一定要有大量现金流业务。这句话点出了物理AI领域一个极其现实的困境。从数据采集、清洗、标注，到模型训练、验证、部署，世界模型的研发每一个环节都需要巨额的资金投入。没有现金流业务支撑，连“入场”的资格都没有。Momenta的现金流业务，是它的L2++量产辅助驾驶解决方案。根据2026年6月CIC灼识咨询发布的《自动驾驶行业蓝皮书》，2025年3月至2026年2月，中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta市占率达65%，位居行业首位。Momenta的客户已覆盖国内全部主流乘用车企业，全球排名前10大车企中已有9家与其开展合作。招股书显示，2023年至2025年，Momenta营业收入从7.43亿元增长至24.13亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超80%。截至2025年底，公司现金储备超100亿元。这些数字背后的商业含义是，L2++业务不仅创造了营收，更重要的是，它验证了Momenta产品的商业化能力。车企愿意为这套方案付费，说明它在成本、性能、交付效率上具备竞争力。而这种竞争力，又会反过来吸引更多车企采用，从而进一步扩大数据采集的规模。商业Scaling和数据Scaling之间的互动关系，可以这样理解：L2++量产车越多→采集的数据越多→模型迭代越快→产品体验越好→更多车企采用L2++方案→量产车更多→数据更多。这是一个双循环。商业Scaling解决的是“谁为研发买单”的问题，数据Scaling解决的是“模型如何进化”的问题。两者缺一不可。从商业化角度看，如果聚焦自动驾驶领域，曹旭东判断：“最终全球3到4家供应商会胜出。”如果这个判断成立，那么Momenta当前所处的阶段，就是那3到4家席位竞争中的关键卡位期。它已经拿到了入场券：120亿公里数据、65%的市占率、前10大车企中9家的合作……“2017年奔驰就投资了我们，但我们跟奔驰的第一个量产项目上市是2025年的后半年，经历了整整8年的时间。2024年才拿到了奔驰所有的电车和油车的业务。”曹旭东曾透露。8年时间，意味着什么？意味着从接触到合作、从POC到Pre SOP、从Pre SOP到小批量量产、从小批量到全面量产，每一个环节都是一道门槛。一旦跨过这些门槛，客户不会轻易更换供应商，因为切换成本极高。而这种“锁定效应”叠加规模效应，会使得领先者的优势持续放大，后来者追赶的空间持续收窄。当然，很多投资者早已意识到Momenta的这种稀缺性。Momenta的股东阵容极其豪华，汇聚了全球最核心的产业和科技战略投资人，以及全球顶级财务投资人。产业资本囊括了全球汽车产业链的核心玩家，包括：上汽、通用、奔驰、丰田、比亚迪、现代、奇瑞等7家全球顶级车企，以及博世、德赛西威、立讯精密等头部产业链合作伙伴，和Uber、Grab、Stone Venture等Robo合作伙伴。科技巨头则包括腾讯、阿里云、蚂蚁集团、京东等。财务投资人更是覆盖了淡马锡、IDG、阿曼投资局、亦庄国投、Granite Asia、顺为、蔚来资本、凯辉基金、云锋基金、蓝湖资本、创新工场、真格基金、鼎晖投资、高榕创投、高成资本、众为资本、愉悦资本、钟鼎资本、盈峰资本、招银国际、华泰创新资本、混沌资本、春华资本、大湾区基金、国新基金、光合创投、九合创投、锦秋基金等全球最顶尖投资机构。超豪华、多元化的股东阵营，不仅为Momenta提供了战略和资本支持，还从业务协同、用户增长和全球化布局等方面助力了Momenta高速增长。“一个模型打通全场景”的估值逻辑如果只停留在“技术如何领先”的层面，就还没触及Momenta最核心的价值命题。真正的命题是：这套底层能力，能生长出多大的估值空间？曹旭东在谈及公司L4布局时，提到了Jeff Hawkins的一个核心概念：一个神经网络、一个大模型，能够实现通用AI的能力。曹旭东将这个理念平移到了自动驾驶领域，即一个自动驾驶的大模型能够实现所有的自动驾驶的垂直应用，并且做得更好。这句话听起来有些抽象。但曹旭东紧接着说了一句更具体的话：“这件事情我们已在Robotaxi、Robovan和乘用车上成功验证了，并且取得了很好的效果。”验证了什么？验证了Momenta所说的“一个模型打通全场景”不是一张PPT上的蓝图，而是一个已在多条业务线上跑通的极简架构。乘用车量产、Robotaxi、Robovan这三个看似独立的自动驾驶场景，共享同一套底层模型架构。而明年，Robotruck也将加入这个序列。这背后的商业逻辑，值得拆开来看。先罗列一下这四块业务的体量。公开数据显示，到2030年，全球Robotaxi市场规模预计约818亿美元，中国市场约381亿美元；Robovan全球市场规模约850亿美元，中国市场约535亿美元；Robotruck全球市场规模约330亿美元，中国市场约165亿美元。四块业务对应的市场空间，合计超过2000亿美元。但Momenta的叙事逻辑，不是“同时分别做四个生意”。如果是那样，它只是一家业务线分散的供应商。Momenta的叙事是“用同一个大脑做四个生意”。这个差异，决定了估值的量级。传统模式下，做Robotaxi的公司做不了Robovan，做Robovan的做不了乘用车L2++。因为每一条业务线都需要独立的传感器方案、独立的算法团队、独立的数据采集体系、独立的验证流程。每个垂直场景的“know-how”都深埋在各自的组织和经验里，无法简单复制。结果就是，每一个新场景的开拓，都意味着从零到一的重复投入。Momenta的做法完全不同。它的乘用车量产系统已在90万台量产车上跑着，积累了120+亿公里真实数据。这些数据中包含了各种道路场景（城市道路、高速公路、乡村小路、停车场），这些场景与Robotaxi、Robovan、Robotruck所面对的道路环境，本质上是同一套物理世界。一个理解了城市道路复杂交通流的世界模型，稍加微调就能适配物流场景的路线规划。一个掌握了高速公路长距离巡航能力的模型，自然能延伸至Robotruck的干线运输。值得一提的是，当一家公司准备上市时，资本市场会本能地寻找一个对标物。所以“XX领域的特斯拉”“中国的某某某”等尽管粗糙，却是很多科技公司在IPO招股书之外必备的身份标签。Momenta面临同样的情况。它的业务横跨乘用车L2++、Robotaxi、Robovan、Robotruck，技术底座是“世界模型”，商业模式是“一个模型打通全场景”。这套叙事宏大而自洽，但问题是，它到底像谁？最容易想到的对标，是Anthropic，二者同样拥有强大的基座模型，同样先在一个高价值垂直场景实现商业闭环，再向其他场景泛化扩张。该逻辑指向的终局：曹旭东称之为“平台级系统提供商”，而非单一场景的解决方案供应商。这个定位的关键不在于当前营收的规模，而在于“一个模型打通全场景”的架构所带来的持续边际成本递减和跨场景协同效应。Momenta的“一个模型打通全场景”，在自动驾驶领域复制了同样的平台效应。乘用车量产的数据和经验，可以直接帮助Robotaxi优化城市复杂路口的决策；Robotaxi在L4级无人驾驶中积累的长尾场景处理能力，可以反哺乘用车L2++的安全冗余；Robovan和Robotruck在物流场景中的路径规划经验，又可以提升乘用车在高速场景的续航效率。这形成了一个跨场景的正反馈循环。场景越多，大模型见过的“物理世界”就越丰富；大模型越强大，每个场景的落地成本就越低、效果就越好。这种边际成本的骤降效应，是Momenta估值逻辑中一个容易被忽视但至关重要的支点。华尔街对平台型公司的估值溢价，从来不来自当前营收的简单乘数，而来自新增业务线时那一根几乎水平的边际成本曲线。总之，Momenta的估值逻辑，既不能用传统的汽车零部件供应商来套，也不能简单地用AI软件公司来估。它更像一个正在被建造的物理AI平台，底层是理解物理世界的世界模型，中间是跨场景复用的All-in-One架构，上层是正在逐步打开的一个个垂直应用场景。平台的每一层，都在为下一层的扩展降低边际成本。至于这个平台的终局价值，那取决于它最终能覆盖多少个“需要与物理世界交互”的场景。乘用车、Robotaxi、Robovan、Robotruck是已被确认的前四个。至于机器人，曹旭东判断“还需要一段时间”。不过，机器人与汽车的底层逻辑是相通的。毕竟，一个掌握了物理世界普遍规律的模型，理论上可以泛化到任何需要与物理世界交互的载体上。凯辉基金创始人及董事长蔡明泼表示，作为坚定的长期主义者，凯辉很荣幸能够在自动驾驶最跌宕起伏的十年里，持续陪伴Momenta一路成长。我们见证了团队用极强的战略定力和极致的研发能力，逐步将“世界模型”打磨成物理AI商业护城河。自动驾驶是构建未来智能社会的关键路径，我们期待Momenta继续依托其技术积累、量产能力与全球生态，在AI技术出海浪潮中以“中国方案”推动全球物理AI产业的进步。  阅读原文 平台地址：http://www.jintiankansha.me/t/YUxdHMGC0f

——大事—— 奥康国际：筹划重大资产购买事项，股票停牌 奥康国际6月24日公告，公司正在筹划涉及资产购买的重大事项，目前尚处于筹划阶段。鉴于近期公司股价涨幅较大，相关事项存在不确定性，为保证公平信息披露、维护投资者利益，公司股票自2026年6月25日开市起停牌，预计连续停牌时间不超过2个交易日。停牌期间，公司将积极推进相关工作并履行信息披露义务。本次交易仍存在较大不确定性，敬请投资者注意风险。 中创环保：董事长张红亮因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留并辞职 6月24日，中创环保(300056.SZ)公告称，公司董事长张红亮因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，无法正常履职，申请辞去公司董事、董事长及董事会下属各专门委员会全部职务，辞职后不再担任公司任何职务。该事件不影响公司正常经营活动，公司将尽快完成董事补选及新任董事长选举工作。 ——公司经营—— *ST宇顺：6月26日起撤销退市风险警示 股票简称变更为“宇顺电子” 6月24日，*ST宇顺(002289.SZ)公告称，公司撤销退市风险警示的申请已获得深圳证券交易所审核同意。根据《深圳证券交易所股票上市规则》有关规定，公司股票将于2026年6月25日开市起停牌1天，并于2026年6月26日开市起撤销退市风险警示并复牌，证券简称由“*ST宇顺”变更为“宇顺电子”，证券代码仍为“002289”，股票交易的日涨跌幅限制由“5%”变更为“10%”。 大禹节水：联合体预中标大理市再生水资源综合利用项目，金额3.23亿元 大禹节水6月24日公告，公司子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司与西南交通建设集团股份有限公司（联合体牵头人）、大理市建投工程有限公司、中元天纬集团有限公司组成的联合体预中标云南省大理市再生水资源综合利用项目（一期）工程总承包（EPC）项目，预中标金额3.23亿元。 三峰环境：财务总监阳正文因工作调动辞职 三峰环境6月24日公告，公司董事会于近日收到公司财务总监阳正文的书面辞职申请。阳正文因工作调动，申请辞去公司财务总监职务。根据公司职业经理人相关管理制度，阳正文的辞职申请已经公司董事会于2026年6月23日召开的第三届董事会第十三次会议审议通过。阳正文因工作调动原因辞去公司财务总监职务，不会影响公司正常生产经营工作开展，公司将按照有关规定尽快完成新任财务总监的选聘工作。 中国移动：执行董事王利民因工作调动原因辞职 中国移动6月24日公告，公司董事会宣布，王利民因工作调动原因辞任公司执行董事的职务，自2026年6月24日起生效。王利民已确认与董事会并无不同意见，而就其辞任一事，亦无任何事项需要通知公司股东。 粤电力Ａ：王沛沛辞任公司常务副总经理职务 粤电力Ａ6月24日公告，公司董事会近日收到公司常务副总经理王沛沛的书面辞职报告，因工作变动，王沛沛申请辞去公司常务副总经理职务。根据相关规定，王沛沛的辞职报告自送达公司董事会之日起生效。离任后，其仍继续在公司控股子公司任职。 综艺股份：顾政巍辞任公司董事会秘书职务，吴涵接任 综艺股份6月24日公告，公司董事会近日收到公司董事、副总经理、董事会秘书顾政巍的辞任报告，因工作调整，顾政巍不再担任公司董事会秘书职务，继续担任公司董事、副总经理职务。公司于2026年6月24日召开第十二届董事会第九次会议，审议通过了《关于聘任董事会秘书的议案》，同意聘任吴涵为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至公司第十二届董事会任期届满之日止。 光大证券：董事秦小征因工作原因辞职 光大证券6月24日公告，公司董事会当天收到董事秦小征的辞职报告。因工作原因，秦小征辞去公司董事等职务。秦小征的辞职自辞职报告送达公司董事会之日起生效，辞职后将不再在公司及其控股子公司任职。 博瑞医药：聘任詹春雷为公司财务总监 博瑞医药6月24日公告，经公司总经理提名并经董事会提名委员会及审计委员会审核，公司董事会同意聘任詹春雷担任公司财务总监，任期自董事会审议通过之日起至公司第四届董事会任期届满之日止。 无锡鼎邦：拟2000万元收购子公司江苏鼎邦10%股权 无锡鼎邦6月24日公告，公司持有控股子公司江苏鼎邦90股权。基于公司战略和业务发展需要，公司拟以1973.61万元收购少数股东江苏硕邦通用设备有限公司持有的江苏鼎邦10股权。本次交易完成后，公司将持有江苏鼎邦100的股权，本次股权收购不影响公司合并报表范围。 仟源医药：子公司培哚普利氨氯地平片（Ⅱ）获得药品注册证书 仟源医药6月24日公告，公司子公司杭州仟源保灵药业有限公司收到国家药品监督管理局签发的培哚普利氨氯地平片（Ⅱ）《药品注册证书》。本次公司获得培哚普利氨氯地平片（II）《药品注册证书》，将进一步丰富公司产品结构，提高公司市场竞争力，对公司的未来经营业绩产生积极的影响。公司将加快推进上述药品的生产及销售，但受行业政策、市场环境变化等因素影响，上述药品未来销售情况存在不确定性。 华东医药：子公司皮肤治疗仪V30获批上市 华东医药6月24日公告，全资子公司Viora收到国家药品监督管理局签发的《医疗器械注册证》，其三类医疗器械皮肤治疗仪V30获批上市。 ——回购—— 上海谊众：实控人提议回购3000万元-5000万元公司股份 上海谊众6月24日公告，公司实际控制人、董事长周劲松提议公司使用自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于3000万元（含），不超过5000万元（含）。回购价格不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150。本次拟回购的股份将在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价交易方式出售，具体实施方案由公司董事会依据有关法律法规审议通过后执行。 ——大事—— 奥康国际：筹划重大资产购买事项，股票停牌 奥康国际6月24日公告，公司正在筹划涉及资产购买的重大事项，目前尚处于筹划阶段。鉴于近期公司股价涨幅较大，相关事项存在不确定性，为保证公平信息披露、维护投资者利益，公司股票自2026年6月25日开市起停牌，预计连续停牌时间不超过2个交易日。停牌期间，公司将积极推进相关工作并履行信息披露义务。本次交易仍存在较大不确定性，敬请投资者注意风险。 中创环保：董事长张红亮因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留并辞职 6月24日，中创环保(300056.SZ)公告称，公司董事长张红亮因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，无法正常履职，申请辞去公司董事、董事长及董事会下属各专门委员会全部职务，辞职后不再担任公司任何职务。该事件不影响公司正常经营活动，公司将尽快完成董事补选及新任董事长选举工作。 ——公司经营—— *ST宇顺：6月26日起撤销退市风险警示 股票简称变更为“宇顺电子” 6月24日，*ST宇顺(002289.SZ)公告称，公司撤销退市风险警示的申请已获得深圳证券交易所审核同意。根据《深圳证券交易所股票上市规则》有关规定，公司股票将于2026年6月25日开市起停牌1天，并于2026年6月26日开市起撤销退市风险警示并复牌，证券简称由“*ST宇顺”变更为“宇顺电子”，证券代码仍为“002289”，股票交易的日涨跌幅限制由“5%”变更为“10%”。 大禹节水：联合体预中标大理市再生水资源综合利用项目，金额3.23亿元 大禹节水6月24日公告，公司子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司与西南交通建设集团股份有限公司（联合体牵头人）、大理市建投工程有限公司、中元天纬集团有限公司组成的联合体预中标云南省大理市再生水资源综合利用项目（一期）工程总承包（EPC）项目，预中标金额3.23亿元。 三峰环境：财务总监阳正文因工作调动辞职 三峰环境6月24日公告，公司董事会于近日收到公司财务总监阳正文的书面辞职申请。阳正文因工作调动，申请辞去公司财务总监职务。根据公司职业经理人相关管理制度，阳正文的辞职申请已经公司董事会于2026年6月23日召开的第三届董事会第十三次会议审议通过。阳正文因工作调动原因辞去公司财务总监职务，不会影响公司正常生产经营工作开展，公司将按照有关规定尽快完成新任财务总监的选聘工作。 中国移动：执行董事王利民因工作调动原因辞职 中国移动6月24日公告，公司董事会宣布，王利民因工作调动原因辞任公司执行董事的职务，自2026年6月24日起生效。王利民已确认与董事会并无不同意见，而就其辞任一事，亦无任何事项需要通知公司股东。 粤电力Ａ：王沛沛辞任公司常务副总经理职务 粤电力Ａ6月24日公告，公司董事会近日收到公司常务副总经理王沛沛的书面辞职报告，因工作变动，王沛沛申请辞去公司常务副总经理职务。根据相关规定，王沛沛的辞职报告自送达公司董事会之日起生效。离任后，其仍继续在公司控股子公司任职。 综艺股份：顾政巍辞任公司董事会秘书职务，吴涵接任 综艺股份6月24日公告，公司董事会近日收到公司董事、副总经理、董事会秘书顾政巍的辞任报告，因工作调整，顾政巍不再担任公司董事会秘书职务，继续担任公司董事、副总经理职务。公司于2026年6月24日召开第十二届董事会第九次会议，审议通过了《关于聘任董事会秘书的议案》，同意聘任吴涵为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至公司第十二届董事会任期届满之日止。 光大证券：董事秦小征因工作原因辞职 光大证券6月24日公告，公司董事会当天收到董事秦小征的辞职报告。因工作原因，秦小征辞去公司董事等职务。秦小征的辞职自辞职报告送达公司董事会之日起生效，辞职后将不再在公司及其控股子公司任职。 博瑞医药：聘任詹春雷为公司财务总监 博瑞医药6月24日公告，经公司总经理提名并经董事会提名委员会及审计委员会审核，公司董事会同意聘任詹春雷担任公司财务总监，任期自董事会审议通过之日起至公司第四届董事会任期届满之日止。 无锡鼎邦：拟2000万元收购子公司江苏鼎邦10%股权 无锡鼎邦6月24日公告，公司持有控股子公司江苏鼎邦90股权。基于公司战略和业务发展需要，公司拟以1973.61万元收购少数股东江苏硕邦通用设备有限公司持有的江苏鼎邦10股权。本次交易完成后，公司将持有江苏鼎邦100的股权，本次股权收购不影响公司合并报表范围。 仟源医药：子公司培哚普利氨氯地平片（Ⅱ）获得药品注册证书 仟源医药6月24日公告，公司子公司杭州仟源保灵药业有限公司收到国家药品监督管理局签发的培哚普利氨氯地平片（Ⅱ）《药品注册证书》。本次公司获得培哚普利氨氯地平片（II）《药品注册证书》，将进一步丰富公司产品结构，提高公司市场竞争力，对公司的未来经营业绩产生积极的影响。公司将加快推进上述药品的生产及销售，但受行业政策、市场环境变化等因素影响，上述药品未来销售情况存在不确定性。 华东医药：子公司皮肤治疗仪V30获批上市 华东医药6月24日公告，全资子公司Viora收到国家药品监督管理局签发的《医疗器械注册证》，其三类医疗器械皮肤治疗仪V30获批上市。 ——回购—— 上海谊众：实控人提议回购3000万元-5000万元公司股份 上海谊众6月24日公告，公司实际控制人、董事长周劲松提议公司使用自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于3000万元（含），不超过5000万元（含）。回购价格不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150。本次拟回购的股份将在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价交易方式出售，具体实施方案由公司董事会依据有关法律法规审议通过后执行。

界面新闻记者 | 孙艺真 A股市场风险偏好持续向上，两融余额首度突破3万亿，刷新A股历史。 截至6月23日，沪深京三市融资融券余额实现六连升，一举突破3万亿关口，创下阶段性新高。Wind数据显示，沪深京三市融资融券余额合计30009.71亿元，较前一交易日增加59.40亿元；融资余额合计29789.93亿元，较前一交易日增加61.37亿元；融券余额合计219.78亿元，较前一交易日减少1.97亿元。 整体来看，场内杠杆资金做多意愿稳步抬升，杠杆资金入场节奏持续延续。 拉长时间线来看，杠杆资金的扩张速度正在加快，从2万亿到3万亿，仅用了不到一年时间。2025年8月5日，两融余额达2.0002万亿元，时隔十年重返2万亿元关口；2014年12月19日两融余额首次突破1万亿元时，距2010年3月融资融券试点展业已过去近5年。 杠杆资金与市场情绪共振向上，两市成交额亦维持高位。最新数据显示，至6月24日，沪深两市成交额已连续第8个交易日突破3万亿元，热度不减。 在总量资金持续入场的同时，市场结构性分化特征愈发显著，资金主要聚焦细分优质赛道，科技与金属两大主线逆势获资金集中加仓。 6月23日，融资资金流向显示，多数行业获得资金净流入，资金主要聚焦方向是科技与金属概念。当日融资净买入前10名行业为消费电子、通信设备、工业金属、光学光电子、自动化设备、软件开发、小金属、IT服务、能源金属、电子化学品，净流入规模在1亿元以上的行业有25个；证券、元件、半导体等板块净流出居前。 国金证券首席策略官牟一凌指出：“两融活跃度快速回升至年内相对高位。行业上，两融主要净买入电子、通信、化工等板块，主要净卖出医药、汽车、商贸零售等板块。” 3万亿之后，是继续向上突破，还是阶段性回调？两融风险是否可控？ “在我们看来，各项指标都还在一个比较合理的区间里，属于常态化、可控的范围。”某华东券商营业部客户经理向界面新闻记者谈到，“其实在今年年初，监管就把融资保证金比例从80%提高到100%了，说白了就是杠杆倍数被压下来了，你想多借钱炒股，门槛更高了。所以，在我们看来，这轮3万亿是在严控杠杆背景下增加的。” 1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约。沪深交易所表示，“适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。” 上述营业部人士进一步指出，实际操作中，通常会拿几个指标来衡量杠杆资金的健康程度。“一个是两融余额占流通市值的比重，目前两融余额占全市场流通市值比重约2.4%，再一个是交易额占比是10%出头，都远低于2015年。” 从两融交易额占A股成交额比例来看，Choice数据显示，6月23日沪深京三市两融交易额达3551.77亿元，占A股成交额比例为10.25%，这一比例与2015年牛市高峰期仍有差距。 银河证券策略首席分析师杨超认为，全市场平均担保比例接近3倍，安全缓冲充足，监管保证金比例100%，券商收紧部分高位个股折算率，整体系统性全面踩踏概率偏低，全局杠杆可控。 “风险主要集中在结构层面。”杨超指出，本轮杠杆资金集中于半导体、通信、AI等赛道，部分热门股融资盘占比较高，估值已处高位。一旦业绩不及预期或资金流出，股价下跌易触发融资盘止损平仓，形成负反馈。尽管大盘系统性风险有限，全面踩踏概率较低，但需警惕过度拥挤引发的抛售压力。 本轮市场结构性热度高涨背后，除了机构资金调仓布局，散户交易热情的复苏也是重要的助推力量。 根据中证数据日前最新披露的两融业务数据显示，5月全市场两融新开账户15.33万户，同比大增72.83%，环比小幅上涨2.33%。 从投资者结构来看，华创证券于6月22日发布的研报指出，融资融券业务个人投资者数量达到825.7万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到53.7万名，较前值上升10.2万名，散户参与度上升。 国金证券首席策略官牟一凌也指出，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。整体而言，个人投资者快速回流，主动偏股基金也在延续流入。 界面新闻记者 | 孙艺真 A股市场风险偏好持续向上，两融余额首度突破3万亿，刷新A股历史。 截至6月23日，沪深京三市融资融券余额实现六连升，一举突破3万亿关口，创下阶段性新高。Wind数据显示，沪深京三市融资融券余额合计30009.71亿元，较前一交易日增加59.40亿元；融资余额合计29789.93亿元，较前一交易日增加61.37亿元；融券余额合计219.78亿元，较前一交易日减少1.97亿元。 整体来看，场内杠杆资金做多意愿稳步抬升，杠杆资金入场节奏持续延续。 拉长时间线来看，杠杆资金的扩张速度正在加快，从2万亿到3万亿，仅用了不到一年时间。2025年8月5日，两融余额达2.0002万亿元，时隔十年重返2万亿元关口；2014年12月19日两融余额首次突破1万亿元时，距2010年3月融资融券试点展业已过去近5年。 杠杆资金与市场情绪共振向上，两市成交额亦维持高位。最新数据显示，至6月24日，沪深两市成交额已连续第8个交易日突破3万亿元，热度不减。 在总量资金持续入场的同时，市场结构性分化特征愈发显著，资金主要聚焦细分优质赛道，科技与金属两大主线逆势获资金集中加仓。 6月23日，融资资金流向显示，多数行业获得资金净流入，资金主要聚焦方向是科技与金属概念。当日融资净买入前10名行业为消费电子、通信设备、工业金属、光学光电子、自动化设备、软件开发、小金属、IT服务、能源金属、电子化学品，净流入规模在1亿元以上的行业有25个；证券、元件、半导体等板块净流出居前。 国金证券首席策略官牟一凌指出：“两融活跃度快速回升至年内相对高位。行业上，两融主要净买入电子、通信、化工等板块，主要净卖出医药、汽车、商贸零售等板块。” 3万亿之后，是继续向上突破，还是阶段性回调？两融风险是否可控？ “在我们看来，各项指标都还在一个比较合理的区间里，属于常态化、可控的范围。”某华东券商营业部客户经理向界面新闻记者谈到，“其实在今年年初，监管就把融资保证金比例从80%提高到100%了，说白了就是杠杆倍数被压下来了，你想多借钱炒股，门槛更高了。所以，在我们看来，这轮3万亿是在严控杠杆背景下增加的。” 1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约。沪深交易所表示，“适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。” 上述营业部人士进一步指出，实际操作中，通常会拿几个指标来衡量杠杆资金的健康程度。“一个是两融余额占流通市值的比重，目前两融余额占全市场流通市值比重约2.4%，再一个是交易额占比是10%出头，都远低于2015年。” 从两融交易额占A股成交额比例来看，Choice数据显示，6月23日沪深京三市两融交易额达3551.77亿元，占A股成交额比例为10.25%，这一比例与2015年牛市高峰期仍有差距。 银河证券策略首席分析师杨超认为，全市场平均担保比例接近3倍，安全缓冲充足，监管保证金比例100%，券商收紧部分高位个股折算率，整体系统性全面踩踏概率偏低，全局杠杆可控。 “风险主要集中在结构层面。”杨超指出，本轮杠杆资金集中于半导体、通信、AI等赛道，部分热门股融资盘占比较高，估值已处高位。一旦业绩不及预期或资金流出，股价下跌易触发融资盘止损平仓，形成负反馈。尽管大盘系统性风险有限，全面踩踏概率较低，但需警惕过度拥挤引发的抛售压力。 本轮市场结构性热度高涨背后，除了机构资金调仓布局，散户交易热情的复苏也是重要的助推力量。 根据中证数据日前最新披露的两融业务数据显示，5月全市场两融新开账户15.33万户，同比大增72.83%，环比小幅上涨2.33%。 从投资者结构来看，华创证券于6月22日发布的研报指出，融资融券业务个人投资者数量达到825.7万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到53.7万名，较前值上升10.2万名，散户参与度上升。 国金证券首席策略官牟一凌也指出，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。整体而言，个人投资者快速回流，主动偏股基金也在延续流入。

图片来源：界面图库 记者 辛圆 中国人民银行周三发布6月中期借贷便利招标公告显示，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 鉴于6月有3000亿MLF到期，这也意味着6月MLF续作加量2000亿，为连续两个月加量续作，加量规模较上月扩大1000亿元。 6月，两个期限品种的买断式逆回购合计缩量3000亿元，MLF将加量续作2000亿元，这意味着当月央行中期流动性操作合计缩量1000亿元。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，本月MLF加量续作，除了市场流动性偏松局面扭转外，可能还有两方面原因。 王青分析称，一是受新增地方政府专项债发行提速带动，6月最后一周政府债券融资规模大幅上升；二是二季度以来宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加快对基建投资和制造业投资的信贷投放节奏，推动投资止跌回稳。MLF加量续作，能够满足金融机构较长期限资金需求，支持政府债券顺利发行及银行加大信贷投放大力度。由此，6月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面适时、精准发力。 “考虑到当前短端市场利率已回升至政策利率之上，加之季末银行考核时点临近，以及7月政府债券发行节奏有望加快等因素，月底前央行公开市场操作可能持续处于较大规模的净投放状态，市场利率持续向上大幅偏离政策利率的可能性不大。”王青表示。 王青判断，在市场流动性偏松阶段过后，接下来包括MLF在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续作。这是下半年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。 伴随中东局势降温，特别是6月15日美伊签署谅解备忘录，近期国际油价正经历一轮快速下跌过程。 “这意味着3月以来国内物价、特别是PPI较快上行过程基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。”王青说。 2026年一季度《中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。 招联首席经济学家董希淼对界面新闻表示，下半年来看，如果外部不确定性对出口影响显现以及房地产、消费复苏缓慢，稳增长政策有望加码，实施政策性降息的可能性比较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右。 王青在采访中表示，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口增速有下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振，三季度稳增长政策有望适度发力，其中货币政策在降息降准方面都有一定空间。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。 图片来源：界面图库 记者 辛圆 中国人民银行周三发布6月中期借贷便利招标公告显示，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 鉴于6月有3000亿MLF到期，这也意味着6月MLF续作加量2000亿，为连续两个月加量续作，加量规模较上月扩大1000亿元。 6月，两个期限品种的买断式逆回购合计缩量3000亿元，MLF将加量续作2000亿元，这意味着当月央行中期流动性操作合计缩量1000亿元。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，本月MLF加量续作，除了市场流动性偏松局面扭转外，可能还有两方面原因。 王青分析称，一是受新增地方政府专项债发行提速带动，6月最后一周政府债券融资规模大幅上升；二是二季度以来宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加快对基建投资和制造业投资的信贷投放节奏，推动投资止跌回稳。MLF加量续作，能够满足金融机构较长期限资金需求，支持政府债券顺利发行及银行加大信贷投放大力度。由此，6月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面适时、精准发力。 “考虑到当前短端市场利率已回升至政策利率之上，加之季末银行考核时点临近，以及7月政府债券发行节奏有望加快等因素，月底前央行公开市场操作可能持续处于较大规模的净投放状态，市场利率持续向上大幅偏离政策利率的可能性不大。”王青表示。 王青判断，在市场流动性偏松阶段过后，接下来包括MLF在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续作。这是下半年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。 伴随中东局势降温，特别是6月15日美伊签署谅解备忘录，近期国际油价正经历一轮快速下跌过程。 “这意味着3月以来国内物价、特别是PPI较快上行过程基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。”王青说。 2026年一季度《中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。 招联首席经济学家董希淼对界面新闻表示，下半年来看，如果外部不确定性对出口影响显现以及房地产、消费复苏缓慢，稳增长政策有望加码，实施政策性降息的可能性比较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右。 王青在采访中表示，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口增速有下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振，三季度稳增长政策有望适度发力，其中货币政策在降息降准方面都有一定空间。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

界面新闻记者 | 林静 6月23日，金钼股份（601958.SH）股价与年度股东会同时成为市场焦点。 当天上午，公司市值盘中一度站上千亿元；但午后快速回落，最终收报27.80元/股，下跌8.76%，全天振幅达13.75%，成交额超过60亿元。 当日下午，金钼股份在西安总部召开2025年年度股东会。界面新闻注意到，今年参会股东最关心的问题不只是钼价和分红，而是近期搅动资本市场的“钼代钨”题材：这项技术究竟离影响公司业绩有多远？ “钼代钨”离产业化还有多远 《2025年度董事会工作报告》、《2025年年度报告及摘要》、《2025年度利润分配方案》等议案在股东会上获审议。按照分红方案，金钼股份拟每10股派发现金红利4元（含税），合计派现12.91亿元，占2025年可分配利润的41%。 股东交流环节，界面新闻了解到，“钼代钨”技术和相关产业化情况是在场股东最为关注的话题之一。 “钼代钨”技术在半导体赛道的主要炒作逻辑为，在闪存芯片上用金属钼替代传统金属钨制作字线，是存储芯片突破300层以上堆叠的核心材料技术迭代。 近期，伴随着A股小金属板块的显著升温，作为钼业龙头的金钼股份股价也一路上涨。5月26日至6月23日，公司股价区间最高涨幅接近50%，并在6月两度触发股票交易异常波动。 不过，在与投资者交流过程中，公司人士多次给“钼代钨”话题的讨论热度降温。 “技术打通不等于就能赚钱。”公司人士向投资者表示，上游材料企业即使具备研发基础，也需要经过“下游客户提出明确需求、进行询价，上游企业接受报价、研制产品、完成验证的过程”，随后才可能逐步放量；如果技术投入过度领先于产业需求，企业反而可能长期承担亏损。 据介绍，金钼股份目前可生产多类钼粉、钼靶材及低氧钼粉等产品，在高端钼材料领域已有积累，但现阶段量产的钼粉产品仍停留在4N级别。面向先进半导体制程，材料纯度、稳定性和批量交付能力仍需继续突破，“现在离‘钼代钨’的真正产业化还比较远”。 卓创资讯富宝钼分析师张秀华向界面新闻表示，资本市场对“钼代钨”的想象存在过热问题，相关技术需求对钼行业总量的拉动仍然有限。 张秀华向界面新闻称，“钼代钨”是真实落地的技术迭代。在超高层数3D NAND闪存芯片字线环节，钨在纳米尺度下的电阻和空间占用问题更加突出，钼凭借较低电阻、无需额外阻挡层及更适配原子层沉积工艺等优势，已在部分高端产品中落地。预计未来两三年半导体用钼新增需求占全球钼总需求的比例或仅为0.1%至0.3%，“对总量是小增量，但对高纯钼材料的价值链和估值逻辑可能是大变化”。 高钼价仍是当前业绩主线 2025年，金钼股份实现营业收入138.34亿元，同比增长1.94%；归母净利润31.55亿元，同比增长5.77%，营业收入、归母净利润均创上市以来最好水平。进入2026年，公司业绩增速进一步加快：一季度实现营业收入41.58亿元，同比增长26.67%；归母净利润9.02亿元，同比增长32.99%。 业绩增长的直接动力仍是钼价。金钼股份在一季报中明确表示，主要钼产品成交价同比上升，加之市场开拓、新产品研发和控本提质增效，共同推动利润增长。 公司人士在交流环节表示，钼在供需层面的变化是决定钼价和金钼股份利润的核心变量。2022年初至今，钼价步入上涨周期，今年以来涨势持续，并且供需层面处于“紧平衡”的状态预计将持续。 卓创资讯张秀华向界面新闻称，受‌伴生矿属性限制‌、‌原生矿投产滞后‌、政策与地缘锁量‌三大因素影响，钼供给端增量极度有限；在需求端，高端特钢含钼量提升，风电、光伏、军工和石化等增量‌支撑。综上，2026-2028年预计全球钼‌供给刚性约束与需求结构性爆发形成显著错配，市场将长期处于“紧平衡”向“深度短缺”演进的状态，供需缺口持续扩大。 除金堆城钼矿可供持续多年开采外，今年6月，金钼股份旗下另一重点项目沙坪沟钼矿选矿项目正式开工建设，‌计划2029年‌全面建成投产，达产后年产57%品位钼精矿近5万吨。 金钼股份还在增长对钼材料高端加工领域的投入。6月6日，金钼股份公告，拟与金沙钼业、安徽省金福智慧能源共同出资设立注册资本10亿元的合资公司，建设钼基新材料精深加工基地。金钼股份认缴5.1亿元、持股51%，并主导项目建设和运营。 界面新闻注意到，金钼股份将2026年定位为“二次创业布局建设年”。公司提出“材装并进、高端绿色”的发展基调，推动“一核心三基地”产业规划落地，并将资源收储、新产业布局和高端材料列为重点。 从年报数据看，公司的技术升级已有一定基础。2025年研发投入强度为3.05%，实现新产品产值35.11亿元；全年实现产业化项目11项、开发战略性新产品5项，超细钼粉、特殊规格钼粉、氧化钼半导体靶材等项目取得进展。 现场交流中，公司人士多次强调，产业化既取决于技术，也取决于客户需求和成本。公司不会仅为迎合短期市场热点而投入项目，而是要综合考虑需求规模、产品价格、回本周期及产线的长期运营。   界面新闻记者 | 林静 6月23日，金钼股份（601958.SH）股价与年度股东会同时成为市场焦点。 当天上午，公司市值盘中一度站上千亿元；但午后快速回落，最终收报27.80元/股，下跌8.76%，全天振幅达13.75%，成交额超过60亿元。 当日下午，金钼股份在西安总部召开2025年年度股东会。界面新闻注意到，今年参会股东最关心的问题不只是钼价和分红，而是近期搅动资本市场的“钼代钨”题材：这项技术究竟离影响公司业绩有多远？ “钼代钨”离产业化还有多远 《2025年度董事会工作报告》、《2025年年度报告及摘要》、《2025年度利润分配方案》等议案在股东会上获审议。按照分红方案，金钼股份拟每10股派发现金红利4元（含税），合计派现12.91亿元，占2025年可分配利润的41%。 股东交流环节，界面新闻了解到，“钼代钨”技术和相关产业化情况是在场股东最为关注的话题之一。 “钼代钨”技术在半导体赛道的主要炒作逻辑为，在闪存芯片上用金属钼替代传统金属钨制作字线，是存储芯片突破300层以上堆叠的核心材料技术迭代。 近期，伴随着A股小金属板块的显著升温，作为钼业龙头的金钼股份股价也一路上涨。5月26日至6月23日，公司股价区间最高涨幅接近50%，并在6月两度触发股票交易异常波动。 不过，在与投资者交流过程中，公司人士多次给“钼代钨”话题的讨论热度降温。 “技术打通不等于就能赚钱。”公司人士向投资者表示，上游材料企业即使具备研发基础，也需要经过“下游客户提出明确需求、进行询价，上游企业接受报价、研制产品、完成验证的过程”，随后才可能逐步放量；如果技术投入过度领先于产业需求，企业反而可能长期承担亏损。 据介绍，金钼股份目前可生产多类钼粉、钼靶材及低氧钼粉等产品，在高端钼材料领域已有积累，但现阶段量产的钼粉产品仍停留在4N级别。面向先进半导体制程，材料纯度、稳定性和批量交付能力仍需继续突破，“现在离‘钼代钨’的真正产业化还比较远”。 卓创资讯富宝钼分析师张秀华向界面新闻表示，资本市场对“钼代钨”的想象存在过热问题，相关技术需求对钼行业总量的拉动仍然有限。 张秀华向界面新闻称，“钼代钨”是真实落地的技术迭代。在超高层数3D NAND闪存芯片字线环节，钨在纳米尺度下的电阻和空间占用问题更加突出，钼凭借较低电阻、无需额外阻挡层及更适配原子层沉积工艺等优势，已在部分高端产品中落地。预计未来两三年半导体用钼新增需求占全球钼总需求的比例或仅为0.1%至0.3%，“对总量是小增量，但对高纯钼材料的价值链和估值逻辑可能是大变化”。 高钼价仍是当前业绩主线 2025年，金钼股份实现营业收入138.34亿元，同比增长1.94%；归母净利润31.55亿元，同比增长5.77%，营业收入、归母净利润均创上市以来最好水平。进入2026年，公司业绩增速进一步加快：一季度实现营业收入41.58亿元，同比增长26.67%；归母净利润9.02亿元，同比增长32.99%。 业绩增长的直接动力仍是钼价。金钼股份在一季报中明确表示，主要钼产品成交价同比上升，加之市场开拓、新产品研发和控本提质增效，共同推动利润增长。 公司人士在交流环节表示，钼在供需层面的变化是决定钼价和金钼股份利润的核心变量。2022年初至今，钼价步入上涨周期，今年以来涨势持续，并且供需层面处于“紧平衡”的状态预计将持续。 卓创资讯张秀华向界面新闻称，受‌伴生矿属性限制‌、‌原生矿投产滞后‌、政策与地缘锁量‌三大因素影响，钼供给端增量极度有限；在需求端，高端特钢含钼量提升，风电、光伏、军工和石化等增量‌支撑。综上，2026-2028年预计全球钼‌供给刚性约束与需求结构性爆发形成显著错配，市场将长期处于“紧平衡”向“深度短缺”演进的状态，供需缺口持续扩大。 除金堆城钼矿可供持续多年开采外，今年6月，金钼股份旗下另一重点项目沙坪沟钼矿选矿项目正式开工建设，‌计划2029年‌全面建成投产，达产后年产57%品位钼精矿近5万吨。 金钼股份还在增长对钼材料高端加工领域的投入。6月6日，金钼股份公告，拟与金沙钼业、安徽省金福智慧能源共同出资设立注册资本10亿元的合资公司，建设钼基新材料精深加工基地。金钼股份认缴5.1亿元、持股51%，并主导项目建设和运营。 界面新闻注意到，金钼股份将2026年定位为“二次创业布局建设年”。公司提出“材装并进、高端绿色”的发展基调，推动“一核心三基地”产业规划落地，并将资源收储、新产业布局和高端材料列为重点。 从年报数据看，公司的技术升级已有一定基础。2025年研发投入强度为3.05%，实现新产品产值35.11亿元；全年实现产业化项目11项、开发战略性新产品5项，超细钼粉、特殊规格钼粉、氧化钼半导体靶材等项目取得进展。 现场交流中，公司人士多次强调，产业化既取决于技术，也取决于客户需求和成本。公司不会仅为迎合短期市场热点而投入项目，而是要综合考虑需求规模、产品价格、回本周期及产线的长期运营。  

宏观要闻 我国拟修法完善招标投标领域监管措施防治腐败 招标投标法修订草案日前提请十四届全国人大常委会第二十三次会议初次审议。修订草案共6章79条，从制度层面健全招标投标管理长效机制，完善招标投标领域监管措施，防治腐败。在防治招标投标领域腐败方面，草案规定评标委员会成员实行回避制度，对所提出的评审意见承担个人责任并终身负责。同时增加规定，依法必须进行招标的项目应按规定发布招标计划，并公开中标结果、定标方式以及确定中标人的主要理由等信息。 6月中旬生猪（外三元）价格环比持平 国家统计局周三发布2026年6月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，6月中旬与6月上旬相比，15种产品价格上涨，32种下降，3种持平。其中生猪（外三元）价格为9.5元/千克，环比持平。 广东：着力打造世界级新型机电产业集群 广东省省长孟凡利日前主持召开省政府党组会议、常务会议。会议研究落实央地共建粤港澳大湾区国际科技创新中心工作推进会、广东加快推进新型机电一体化产业发展座谈会会议精神的有关工作安排，强调要坚持目标导向和结果导向，细化工作、建立台账，狠抓各项重点任务落实。要强化基础研究和原始创新能力建设，推动产业科技互促双强，加快培养和吸引全球科技人才，构建支持全面创新的体制机制，携手港澳加快打造世界级科技创新策源地。要坚持机电产业升级与人工智能发展双向发力，清单化推进攻坚新技术、构建新业态、塑造新主体、拓展新市场、建立新机制等方面工作，着力打造世界级新型机电产业集群。 财政部：5月份全国共销售彩票528.63亿元 宏观要闻 我国拟修法完善招标投标领域监管措施防治腐败 招标投标法修订草案日前提请十四届全国人大常委会第二十三次会议初次审议。修订草案共6章79条，从制度层面健全招标投标管理长效机制，完善招标投标领域监管措施，防治腐败。在防治招标投标领域腐败方面，草案规定评标委员会成员实行回避制度，对所提出的评审意见承担个人责任并终身负责。同时增加规定，依法必须进行招标的项目应按规定发布招标计划，并公开中标结果、定标方式以及确定中标人的主要理由等信息。 6月中旬生猪（外三元）价格环比持平 国家统计局周三发布2026年6月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，6月中旬与6月上旬相比，15种产品价格上涨，32种下降，3种持平。其中生猪（外三元）价格为9.5元/千克，环比持平。 广东：着力打造世界级新型机电产业集群 广东省省长孟凡利日前主持召开省政府党组会议、常务会议。会议研究落实央地共建粤港澳大湾区国际科技创新中心工作推进会、广东加快推进新型机电一体化产业发展座谈会会议精神的有关工作安排，强调要坚持目标导向和结果导向，细化工作、建立台账，狠抓各项重点任务落实。要强化基础研究和原始创新能力建设，推动产业科技互促双强，加快培养和吸引全球科技人才，构建支持全面创新的体制机制，携手港澳加快打造世界级科技创新策源地。要坚持机电产业升级与人工智能发展双向发力，清单化推进攻坚新技术、构建新业态、塑造新主体、拓展新市场、建立新机制等方面工作，着力打造世界级新型机电产业集群。 财政部：5月份全国共销售彩票528.63亿元

《玩具总动员》依然深受观众喜爱。 据片方上周日估计，皮克斯该系列第五部作品北美首映周末票房达1.6亿美元，轻松刷新系列开画纪录，同时登顶本年度开画周末票房榜。 在首部《玩具总动员》上映31年后，《玩具总动员5》的开画成绩远超系列此前最高纪录——2019年《玩具总动员4》首映票房为1.2亿美元。海外市场表现同样亮眼，首周末斩获1.52亿美元，全球首周末总票房达3.12亿美元。 《玩具总动员》系列是华特迪士尼旗下盈利能力最强的IP之一。在《玩具总动员5》上映前，该系列电影累计票房已超30亿美元，周边衍生品营收同样高达数十亿美元。 不少观众认为2010年的《玩具总动员3》已为系列画上句号，片方时隔近十年重启续作的决定虽引发争议，却带来巨额收益：《玩具总动员4》全球票房破10亿美元，毋庸置疑，《玩具总动员5》也会达成这一里程碑。 在动画电影范畴内，仅有2018年的《超人总动员2》首周末票房（1.827亿美元）高于《玩具总动员5》。 制作成本水涨船高 不过，《玩具总动员》系列的制作成本也在持续攀升。第五部的制作成本高达2.5亿美元，营销费用另计。本片原班配音人马悉数回归，由汤姆·汉克斯（伍迪配音）、蒂姆·艾伦（巴斯光年配音）、琼·库萨克（杰西配音）领衔。 在这部续集中，当邦妮得到一台新平板后，玩具们便遭到冷落。本片由皮克斯资深导演安德鲁·斯坦顿执导，他曾执导《海底总动员》（2003）与《机器人总动员》（2008）。泰勒·斯威夫特还为《玩具总动员5》献唱全新单曲《I Knew It, I Knew You》。 本片口碑极佳，观众在CinemaScore上给出“A”评分，这表明该片未来数周仍将在影院保持竞争力。 史蒂文·斯皮尔伯格执导的《揭秘日》在首周末登顶票房榜后，次周末票房回落至 1700万美元，跌至第二位，这样的票房表现远未达到环球影业的预期。影片次周末票房较首周末下滑61%，意味着这部斯皮尔伯格执导的科幻惊悚片难以维持长线票房热度，无法成为今夏爆款。 尽管如此，这部预算1.15亿美元、由艾米莉·布朗特、乔什·奥康纳、科尔曼·多明戈主演的影片，上映两周全球总票房达1.604亿美元。未来几周，《揭秘日》仍有望成为院线面向成年观众的首选。 本周新片难以对《玩具总动员5》构成实质性竞争。 《罗宾汉之死》票房惨淡 A24出品的《罗宾汉之死》是经典传说的暗黑暴力改编版本，票房失利，登陆1762块银幕，仅收获260万美元。该片由休·杰克曼主演、迈克尔·萨诺斯基执导，制作预算2000万美元，属于中等成本制作。但影片口碑褒贬不一，观众反响冷淡，CinemaScore评分为C+。 霓虹影业（Neon）出品的《利未记》票房略高于《罗宾汉之死》，影片登陆1076家影院，斩获270万美元。本片由阿德里安·基亚雷拉自编自导，是一部话题度颇高的低成本恐怖片，讲述了两名少年在性取向扭转治疗机构相遇的故事。对于一部仅耗资350万美元但口碑良好的独立电影而言，这一开画表现相当不错。但《利未记》也面临着异常激烈的竞争——同档期恐怖片《执迷》与《后室》依旧热度不减。 当前恐怖片票房冠军仍是26岁导演库里·巴克执导的超低预算现象级影片《执迷》，上映第六个周末，该片票房几乎追平5月中旬1700万美元的首周末成绩。该片由焦点影业发行，制作成本不足100万美元，本周末再揽1420万美元，北美累计票房达2.158亿美元，全球总票房达3.333亿美元。 根据Rentrak的数据，在《玩具总动员5》和《执迷》的带动下，2026年暑期档票房较2025年同期上涨15%。更值得关注的是，不计入通胀因素，当前暑期档票房几乎与2019年同期持平，差距仅为1.9%。 Rentrak市场趋势主管保罗·德加拉贝迪安预计，好莱坞有望迎来疫情以来表现最佳的暑期档。这份亮眼成绩来自两类截然不同的影片：既有万众期待的系列续作，也有意外出圈的小众原创电影。 “在我看来，今年暑期档是多元影片组合取胜的范本，或将成为打造理想暑期档的全新模板，”德加拉贝迪安表示，“院线影片多元，不仅包括大IP、知名品牌等传统票房主力，还包括《后室》、《执迷》这样的影片，以及《揭秘日》这样的原创电影。” 北美票房前十 根据Rentrak的数据，本榜单统计了上周五至周日美国和加拿大影院的预估票房： 1. 《玩具总动员5》，1.6亿美元 2. 《揭秘日》，1700万美元 3. 《执迷》，1420万美元 4. 《后室》，730万美元 5. 《惊声尖笑》，670万美元 6. 《宇宙巨人：希曼崛起》，560万美元 7. 《星球大战：曼达洛人与古古》，390万美元 8. 《利未记》，270万美元 9. 《罗宾汉之死》，260万美元 10. 《迈克尔·杰克逊：巨星之路》，220万美元 译者：中慧言-王芳（财富中文网）

预测市场世界杯投注呈爆发式增长，目前投注总额已达54亿美元，各平台交易量均创下历史新高。图片来源：Omar Vega—Getty Images 美加墨世界杯开赛至今，阿根廷、西班牙两队凭借强势表现一路高歌猛进，Kalshi、Polymarket等预测市场同样热度高涨。本届赛事开赛仅12天（距全部赛程结束还有一个月），这个允许用户押注体育赛事及各类现实事件的新兴赛道，投注额已突破数十亿美元。 为评估世界杯对该行业的影响，《财富》杂志收集了截至上周四主要预测平台的运营数据。Kalshi的增幅最为显著：平台数据显示，包含组合投注在内的世界杯交易量已达29亿美元，且仍在持续攀升。这一投注额已超过该平台其他顶级体育赛事——美国大学篮球锦标赛“疯狂三月”的投注总额为25.1亿美元，本赛季欧冠联赛的投注总额为6.85亿美元。 作为Kalshi在这一赛道的核心竞争对手，Polymarket同样交出了亮眼的成绩单。知情人士透露，自去年7月上线世界杯投注板块以来，该平台累计交易量达25亿美元，成为平台史上规模最大的单一板块之一。同期，这家全球去中心化金融平台的足球相关交易额已突破50亿美元。 Robinhood则通过合约交易量来披露世界杯预测市场的活跃度。公司发言人向《财富》表示，由Robinhood与Susquehanna International Group合资运营、持有美国商品期货交易委员会（CFTC）牌照的交易所兼清算机构Rothera，自本月初以来已完成超5亿份合约交易；其中，自6月11日世界杯开幕以来，合约交易量达4亿份。 预测市场的热度并非只局限于本届世界杯。实际上，本届赛事进一步印证了此类平台在美国的崛起：普通民众可以在上面押注几乎所有现实事件。用户只靠手机就能对现实事件的结果进行小额投注。对许多球迷而言，在预测平台押注某支球队、赛事走向，已和传统体育博彩、梦幻联赛一道，成为大众参与大型赛事的常规方式。 考虑到庞大的市场规模，加之足球赛事本身充满变数，单笔投注既可能带来丰厚回报，也可能造成巨额亏损。 意外之财与血本无归 世界杯开赛至今，多场比赛爆出冷门。夺冠热门西班牙在上周一的首轮小组赛中，与佛得角0-0战平。克里斯蒂亚诺·罗纳尔多领衔的葡萄牙队同样意外战平刚果队，而外界原本普遍认为葡萄牙能轻松拿下这场比赛。 在充满不确定性的环境中，投注既可能带来可观收益，也可能导致惨重损失，而这两种极端情形均已上演。 在葡萄牙对阵刚果的比赛中，Polymarket平台一位名为“BreakTheBank”的用户下注不到30万美元，押注葡萄牙无法获胜，最终比赛打平，该用户获利近100万美元。而另一名刚创建钱包的用户在该平台押注400万美元，预测西班牙无法击败佛得角，最终获利约900万美元，这笔大额交易也引发公众质疑：玩家究竟是运气使然，还是掌握了未公开的内幕消息？ 此类交易加剧了外界对预测平台存在内幕交易的担忧。部分国家已出台措施，全面禁止或封禁部分预测平台。而在美国，事件合约的快速增长使得联邦监管机构与各州政府长期存在分歧：这类产品究竟应界定为金融衍生品，还是无证经营的赌博业务？ ·本届世界杯期间，预测市场迎来历史性爆发，Kalshi与Polymarket等平台交易量创新高，印证了“现实事件金融化”这一赛道正迅速向主流大众渗透。 ·西班牙战平佛得角、葡萄牙战平刚果等冷门结果，让个别用户获益颇丰。但这些高额盈利也引发了外界对内幕交易的质疑，预测市场的透明度与公平性面临考验。 ·随着事件合约在美国迅速扩张，监管机构对预测平台“金融衍生品”还是“无证赌博”的定性上分歧加剧。部分国家已采取封禁措施，未来政策走向将直接影响该行业的生存空间。（财富中文网） 编辑：魏雨彤

2026年6月19日，英国伦敦，最新一轮热浪来袭期间，一名游客在议会大厦前扇扇子降温。英国气象局再次发布高温橙色预警，预计英格兰南部和南威尔士地区气温将达到35摄氏度。Richard Baker / In Pictures via Getty Images 周一发布的一项新研究显示，与几十年前相比，墨西哥、肯尼亚、意大利等多国如今每年遭受高温胁迫的时间增加了一到两个月，部分地区增幅甚至更高。一些过去未曾受到高温胁迫侵扰的地区，如今也开始受到冲击。 发表在《自然·气候变化》（Nature Climate Change）上的这项最新研究指出，因燃烧煤炭、石油、天然气等化石燃料导致全球变暖不断加剧，过去60年来，极端体感温度、高温胁迫天数以及热带夜晚都变得更加频繁、持续时间更长，且强度也更加严重。 研究人员没有像以往许多研究那样仅关注气温本身，而是采用体感温度指标，以更全面地评估高温对人体的实际影响。他们从个体层面衡量由气温、湿度、风速等多项因素共同引起的高温胁迫程度，并利用“全球通用热气候指数”（Universal Thermal Climate Index，UTCI）对这些因素进行分析，模拟人体对环境变化的应激反应。 高温与高湿的叠加对人体危害极大，因为空气湿度会影响汗液蒸发，而排汗正是人体重要的散热机制。与干热天气相比，湿热型热浪致死风险更高，因为人体更难通过排汗实现有效降温。 高温胁迫在原本炎热的地区持续加剧，且影响范围扩大 过去的研究已经深入探讨了人为驱动的气候变化对气温飙升的推高作用，尤其在近几年这种影响愈发明显。其中一项研究显示，2024年全球人口遭遇危险高温天气的平均天数，增加了41天。还有研究认为，到本世纪末，全球每年预计将增加近两个月的极端酷热天气。 在这项研究中，研究人员将高温胁迫分为三个等级：强高温胁迫（指数温度达到或超过32摄氏度或89.6华氏度）、极强高温胁迫（指数温度达到或超过38摄氏度或100.4华氏度）以及极端高温胁迫（指数温度达到或超过46摄氏度或114.8华氏度）。 与上世纪70年代相比，纳米比亚、安哥拉等南部非洲地区，坦桑尼亚、肯尼亚和乌干达等东非部分地区，以及墨西哥和中美洲部分地区，每年经历强高温胁迫天气的天数可能增加约50天。 在西班牙南部、意大利、希腊和土耳其，部分地区每年经历强高温胁迫天气的天数将比20世纪70年代增加多达40天。南欧大部分地区如今普遍比几十年前多出近一个月的强高温胁迫天气。 美国大部分地区每年至少会经历15天以上的强高温胁迫天气，而德克萨斯州、佛罗里达州等南部地区每年出现极强高温胁迫天气的天数已接近或超过25天。 与此同时，高温胁迫季节的持续时间也在拉长。 这项研究的第一作者、英国欧洲中期天气预报中心（European Centre for Medium-Range Weather Forecasts）高级科学家丽贝卡·埃默顿表示，令人震惊的是，“高温胁迫不仅在我们原先认为炎热或经常经历热浪天气的地区持续加剧，其影响范围也在不断扩大，开始蔓延到过去极少出现、甚至从未出现过这种现象的地区。” 研究显示，在每年最炎热的10个夜晚，体感温度升高速度（平均每十年上升0.32摄氏度或0.58华氏度）甚至超过最炎热的10个白天（平均每十年上升0.27摄氏度或0.49华氏度）。 在衡量“热带夜晚”时，研究人员采用的标准是夜间最低气温不低于20摄氏度（68华氏度）。这意味着，即便到了夜间，人们也可能无法从白天的高温中得到充分恢复。 如今，与上世纪70年代相比，全球每年至少经历一天极端高温胁迫天气的人口已增加了10亿。 未来影响有多大，取决于当下的行动 位于美国科德角的伍德韦尔气候研究中心（Woodwell Climate Research Center）的气候科学家詹妮弗·弗朗西斯表示，众所周知，燃烧化石燃料以及砍伐森林所释放的温室气体，会导致全球气温升高。弗朗西斯并未参与这项研究。 弗朗西斯表示：“这项研究进一步揭示了数十亿人正面临的重重危机。分析显示，气温升高的同时，湿度也在增加，这种湿热叠加让高温变得更加致命，因为人体自身的‘空调系统’，即排汗散热机制，此时已经开始力不从心。” 埃默顿表示，这项研究凸显了减缓未来气候变暖的紧迫性，同时也说明各地必须尽快制定适应策略、高温健康应对方案、早期预警系统以及气候风险评估机制。 美联社有关气候与环境问题的报道获得多家私人基金会资助，但所有报道内容均由美联社独立负责。可登录美联社官网AP.org，查看有关美联社与慈善机构合作的原则、资助方名单以及相关资助领域。（财富中文网） 译者：刘进龙 审校：汪皓

2026年5月21日（星期四），摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在中国上海举行的摩根大通中国峰会期间接受彭博电视台采访。图片来源：Qilai Shen/Bloomberg – Getty Images 过去十年间，全球市场始终面临多重风险扰动：全球疫情冲击、欧洲俄乌冲突持续、美国等主要经济体通胀居高不下、中美关系紧张态势升级，以及近期爆发的中东地缘冲突。 然而，过去五年间，标普500指数累计涨幅接近80%，纳斯达克指数涨幅超86%。即便在过去三个多月里全球石油供给遭受冲击，华尔街仍维持看涨情绪——这在很大程度上得益于人工智能的发展前景。 如果投资者对自身投资组合在重重逆风下持续上涨感到意外，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙也深有同感。 这位华尔街资深人士承认，当前市场弥漫的自满情绪令他颇感意外。在美国外交关系协会（Council on Foreign Relations）举办的研讨活动中，戴蒙表示：“我确实感到意外。乌克兰局势、伊朗冲突、油价波动、俄罗斯因素，再加上中美关系，这些议题对自由世界意义重大，只是它们未必会反映在当下的经济数据中。” 戴蒙称，消费者与分析师可能关注短期行情，而他更担忧那些如同地壳板块般剧烈变动、将重塑长期经济走向的深层变量。 “我对此深感忧虑，”他补充道，“这些因素可能会决定经济走向，但影响可能要到一年后、几年后才会显现，又或者以某种方式得到缓冲。但我始终保持高度警惕，在经济前景判断上，我属于偏谨慎的一派。” 在华尔街的怀疑论者中，戴蒙向来是代表人物。2024 年，这位摩根大通董事长曾撰文透露，他在管理这家美国规模最大的银行时，会借鉴军事领导策略——“OODA循环”。 该缩写对应四个决策环节：观察（Observe）、定位（Orient）、决策（Decide）、行动（Act）。戴蒙解释道：“观察与全面评估的重要性再怎么强调都不为过。缺乏这一环节，无论是战争、商业经营还是国家治理，都极易酿成重大失误。” 本轮周期还能延续多久？ 尽管全球各类风险令戴蒙忧心忡忡，但目前仍有若干利好因素支撑市场乐观情绪。他认可三大支撑因素：人工智能资本开支今年高达7000亿美元且增长势头延续；美国失业率稳定在4.3%；国内生产总值增速约为2%。 美国《大而美法案》也为居民消费提供了政策助力。尽管研究显示，中东冲突导致的燃油价格上涨已抵消了大部分政策纾困效果，但这无疑是一剂刺激经济发展的强心针。 但戴蒙深知，任何周期都有终结之时。尽管他表示，这些利好因素未必会引发“负面后果”，但他补充道：“你无法预判一年、两年后形势会如何演变。如今我们身处牛市，这就好比一场小型海啸，一旦形成势头，便难以遏制。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

智能体消费新模式比电商业态更高级吗；它只是替代电商成为消费入口、实现消费场景转移，还是能够真真切切地带来消费增量？作者：刘诚封图：图虫创意今年以来，智能体经济持续火爆，其中“AI智能体+消费生态”的智能体消费新模式备受社会各界关注。在这种模式之下，AI智能体提供理解世界、规划行动的能力，成熟的商业基础设施（电商、支付、物流、本地生活等）则提供服务落地的场景和数据，二者协同构成完整的消费体系。人们不禁要问：智能体消费新模式比电商业态更高级吗；它只是替代电商成为消费入口、实现消费场景转移，还是能够真真切切地带来消费增量？智能体消费新模式过去20年，中国消费互联网的商业逻辑建立在一个隐含条件之上：平台负责提供商品信息，人负责做决策和完成交易。推荐算法把“可能感兴趣的”推到眼前，但决策链条仍由人完成：点进去、比较、加购物车、结算、付款。平台始终是“信息中介”，而非“任务执行者”。这种模式存在一个潜在的天花板：通过平台撮合的交易信息，触达可以无限接近全量市场，但消费者决策链条的摩擦成本却无法彻底消除。每一个跳转节点都是潜在的需求流失点。摩擦积累到一定程度，本可兑现的消费意图就会被放弃。2025年以来，AI智能体开始应用于消费领域。历经不到一年的时间，从为消费者提供商品研究对比的“信息推荐”，到通过不断接入各大电商App和生活服务App，实现了自然语言交互驱动完成“交易闭环”的关键性跃迁，初步形成了智能体消费新模式。智能体消费新模式突破了上述消费互联网的潜在天花板。当用户说“帮我安排下周去杭州两天一夜亲子游”，智能体不再只返回一页搜索结果，而是正在不断接近“直接调用飞猪、高德、闪购等完成机票、路线、餐饮的全链路执行，还能通过调用支付宝、微信完成结算”这个终极消费体验的目标。AI智能体的角色从“给你信息”变成了“替你办事”。国内外各大线上消费平台正在抓住智能体消费带来增量效应的窗口期，加速将AI大模型及智能体技术融入业务流程，AI购物正从“锦上添花”的辅助工具变成电商的“基础配置”。亚马逊平台的 AI购物助手AlexaforShopping（原Rufus）具备直接在搜索栏提问、搜索结果中直接对比商品、生成AI概览、查看一年内历史价格、设置定时购买任务、跨平台购物等功能。但亚马逊的消费生态仍以商品消费为主，因此可拓展的场景受限。这一点恰是国内线上消费生态的优势。早在这轮AI技术革命之前，中国头部电商平台就已经具备了底层技术研发、商品消费、服务消费、物流履约和线上支付等若干个层次和环节的连通性。这使得在单一商业主体内构建闭环的协调成本极低。从这个角度讲，中国在全球智能体消费的商业化竞争中，可以率先跑通一个可规模化复制的完整样本。字节跳动依托流量与内容优势，走的是内容决策闭环路线，其旗下AI助手豆包于2026年3月开启“购物下单”功能内测，并于5月上线“帮你选”功能。用户在豆包App内表达需求后，AI会进行智能问答、商品匹配与比价，用户可直接在应用内完成下单与支付，无需跳转至抖音App，实现了从导购到交易的闭环。阿里巴巴的千问智能体，其具备AI全栈技术能力和完整的消费生态，今年起陆续在其生态内部打通了淘宝闪购、高德、飞猪和淘宝主站，同时开始开放第三方智能体和Skill能力，各类企业能够依托这些能力独立运营专属的智能体。Kimi作为中立型AI导购，不绑定自有电商生态。它依托长上下文处理优势，接入了淘宝、京东等主流电商平台的商品跳转链接，以第三方身份提供消费决策服务。但由于缺乏自有电商基建，其交易链路需经过第三方中间页跳转，转化效率可能低于闭环生态模式。京东的策略是将AI嵌入全流程，强化履约效率和成本优势。在消费端，京东于2025年底推出了“京东AI购”App，主打沉浸式对话式购物体验，用户输入需求后AI直接返回商品卡片，点击即可进入支付页面。同时，京东主站App内也内置了AI助手“京言”，支持自然语言推荐、对比及辅助下单。更好打通消费市场智能体消费新模式的价值在于打通了“自然语言意图—跨生态调度—交易执行—支付结算”这个消费市场的完整链路。这条链路的闭合，实现了规模化落地，我们具体可从三个层次理解。一是在消费行为层面，它系统性地消除了需求信息的摩擦。摩擦成本的降低，不只是让购物变得“更方便”，而是让大量原本会“半路放弃”的消费需求真正落地成交。这在经济学上不是价格弹性的变化，而是需求曲线本身的右移——这是消费增量最核心的来源。今年春节期间，全国消费者在千问下单超2亿次，60岁以上老年人通过千问下单的人数超过400百万人。二是在商业生态层面，它结构性地重塑了一个超级入口。原本分散在多个独立App的用户决策，被统一汇聚到一个对话窗口。每一个用户意图都成为撬动整个生态协同响应的杠杆。入口的价值从“引流”升级为“统一调度”。随着这种调度能力的成熟，商业逻辑也将逐步从“人找服务”转向“服务找人”，采购行为的主动权将部分让渡给智能体。三是在基础设施层面，它验证了一套强大的程序化商业底层网络。这是最深远也最容易被忽视的方面。部分数字平台通过“AI+”打造智能体消费新模式，在其生态内部实际上已经具备了一套新型商业基础设施的雏形：统一的意图理解与调度层、跨平台的能力连接机制，以及可信赖的支付与安全体系。这套基础设施一旦形成网络效应，其价值将远超任何单一业务线的增量。对于电商而言，通过“AI+”也不再是一种功能迭代，而是一次深刻的变革。最核心的变化是资源配置逻辑的转换。传统互联网经济的运转核心是流量分发——平台汇聚用户注意力，再将注意力分发给商家，消费者在海量信息中自行搜索、比较、决策。智能体经济则转向意图驱动：消费者用自然语言表达需求，例如“帮我规划一次三天两夜的家庭旅行，预算5000元”，智能体自主完成搜索、比选、预订、支付等全部环节。经济活动的起点从商家的供给推送变为用户的真实意图，资源配置从概率性推荐变为精准性代理。更深层次的变化在于服务供给能力的质变。在传统经济中，“个性化”和“规模化”始终是一对矛盾，高度个性化的服务（私人医生、专属理财顾问）成本高昂，只有少数群体能享受；大规模标准化服务虽成本低，却无法满足差异化需求。智能体打破了这一约束：基于大模型的智能体可以同时为数亿用户提供服务，却能为每一位用户量身定制方案，且边际成本趋近于零。过去只有高收入群体才能享有的专家级“一对一”服务，在智能体经济中有望成为人人可得的普惠服务。何以创造消费增量传统的消费路径是：产生需求—想到去哪买—打开App—搜索—比较—下单。智能体消费新模式的具体路径是：用自然语言表达意图—Agent直接调度各入口完成交易。这种改变不只是某一步变快，而是整条链路的跳跃次数接近零。这在经济学上不仅是效率问题，更意味着大量原本因“链路太长”而放弃的消费需求得以被激活和兑现，具体可以体现为三类消费增量来源。一是摩擦降低，激活“沉睡需求”。很多潜在的消费需求，并不是因为“没钱”而未能转化，恰恰是因为跨品类需求组合的认知成本太高，比方“我知道即将要出行，但没想到还可以顺便订好目的地餐厅”；或者是因为服务类消费的决策链路过长，比方订机票酒店、找景点和接送，涉及“飞猪+高德+淘宝”，用户很容易半途放弃某些项目。智能体消费新模式的一站式整合，能将这类“想过但没做”的需求大规模兑现。这在经济学上对应需求曲线向右平移，而非仅是价格效应。二是场景组合和需求联想，带来“消费篮子”的膨胀。智能体在完成一个主需求时，会自然带出关联品类的推荐，且推荐基于真实场景而非纯算法猜测。例如，当用户说“帮我安排一个朋友聚餐”，智能体消费新模式的理想形态，是可以根据用户的历史偏好，联想出聚餐后的酒吧、桌游等消费需求。一次完整场景的消费金额，可能是原来多个独立触点消费总和的1.5至3倍。三是从单次交易到持续服务，提升复购频次。传统电商消费是“买完即走”的单次交易模式。智能体因其对话的可连续性，能够形成基于用户生活状态的持续跟踪。例如，“你上次买的咖啡机差不多该买豆了”可能触发即时复购；“你收藏的那双鞋降价了”可能唤醒潜在消费意图。这使消费频次从被动触达转向主动陪伴式运营，对应用户粘性和复购率的持续提升。值得关注的是，以上这些模式带来的消费增量效应，在服务消费领域的发挥空间可能远大于实物商品。原因在于，实物商品消费的数字化渗透率已经很高，增量空间有限；服务消费长期存在“线上决策成本高、线下消费习惯强”的结构性矛盾。智能体恰好是破解这一矛盾的关键，用极低的摩擦把服务消费“拉到线上”。目前，我国服务消费占社会总消费的比重约为45%，尚低于发达国家的65%至70%。这个缺口正是消费智能体最大的施展空间，也是其对消费结构升级最具战略价值的方向。未来展望历史证明，谁主导了一代技术的产业范式，谁就主导了这一代的国际规则。率先建立规模化运行的智能体经济模式，将成为国际数字经济谈判的实力基础、标准制定的话语依据、治理博弈的立场支撑。2026年被全球产业界定义为“智能体元年”，美国已于2025年率先启动了“星际之门”计划，4年投入5000亿美元押注AI基础设施，各主要经济体竞速白热化。中国拥有全球最大消费市场和最完备的数字商业基础设施，智能体经济恰恰高度依赖场景与生态——基础模型层面我们仍需追赶，但在智能体经济层面，我们有条件也有可能实现引领。（作者系中国社会科学院财经战略研究院研究员）  阅读原文 文章原文