据经济观察报统计，一季度，汇兑损失已成为侵蚀上市车企利润的“隐形杀手”。自2025年4月以来，人民币开启新一轮升值，出口企业的利润表普遍受到汇兑冲击。作者：周菊封图：本报资料室在价格战持续、原材料涨价等多重压力下，中国汽车行业利润率正滑向历史低点。近日，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树发布的数据显示，2026年一季度汽车行业销售利润率降至3.2%，同比下降18%；而此前的1—2月，这一数字更是低至2.9%，创下近十年新低。行业寒意之下，车企一季度财务数据整体承压。在经济观察报统计的13家布局乘用车业务的上市车企中，5家出现收入下滑。利润层面，5家利润下滑，另有5家出现亏损，仅有3家实现利润同比增长，其中两家增幅不足1%。净利润率层面则整体维持低位，仅有两家在5%以上，多数在3%以下。不过，即便大环境趋弱，不同车企的盈利能力仍差异显著：有的毛利率超过15%甚至20%，有的则仅为个位数乃至负数。头部集中：四家车企贡献行业绝大部分利润一季度，尽管上汽集团、吉利汽车在销量上超越比亚迪，但比亚迪仍以1502.3亿元的收入实现领跑。但与去年同期相比，比亚迪的收入和利润均出现明显下降，其中收入下滑12%，净利润下滑55.4%至40.85亿元。这背后的主要原因是新能源购置税政策调整以及行业竞争加剧导致销量下滑和盈利能力下降。数据显示，比亚迪一季度销售70万辆，同比减少30%；一季度毛利率为18.8%，虽处于市场前列，但仍低于去年同期的20.1%。上汽集团受益于一季度销量回暖，业绩得到改善。其一季度营业收入1385亿元，增长0.61%；净利润30.3亿元，增长0.09%。2024年上汽集团归母净利润曾大幅下滑88.19%，2025年有所回升，今年一季度维持住了向上态势。一季度上汽集团毛利率为12.83%，同比提升4.7个百分点，自主品牌和海外市场成为主要增长动力。吉利汽车则增收不增利。其一季度营业收入837.76亿元，同比增长15%；但利润为41.66亿元，同比减少27%。吉利汽车解释称，这主要是受外汇波动影响所致。财报数据显示，其一季度外汇汇兑为亏损4.97亿元，而去年同期是收益30.28亿元。吉利汽车强调，公司核心经营业务利润为45.6亿元，增速高于收入增速，显示运营效率及盈利能力提升。一季度吉利汽车毛利率为17.5%，实现同比增长。奇瑞汽车成为一季度的“黑马”。其一季度营业收入685.7亿元，同比下降3.45%，但净利润达41.7亿元，虽也有下降，但居13家企业之首。值得注意的是，奇瑞汽车的净利润率高达6.3%，是统计企业中最高的，与吉利（5%）同为仅有的两家净利润率超过5%的企业。业内认为，奇瑞汽车的高利润率主要得益于其海外市场的良好表现。今年一季度，奇瑞汽车销售60万辆，其中海外出口销量达到39.3万辆，同比增长53.9%，占总销量比重高达65.5%。相对国内极度“内卷”的市场环境，海外市场的利润率普遍更高。整体来看，一季度汽车行业的头部集中效应非常显著。比亚迪、上汽集团、吉利汽车、奇瑞汽车这四家车企一季度净利润合计达154.5亿元，而13家企业合计利润为155.9亿元。从毛利率指标看，赛力斯以26.24%位居第一，成为表面上“最会卖车赚钱”的车企。其一季度营业收入257.5亿元，同比增长35%，净利润7.5亿元，同比增长0.89%。赛力斯的高毛利率源于其销量的高速增长，并且主销车型聚集在30万元及以上的高价位区间。一季度，赛力斯销售7.85万辆，同比增长43.9%。‌但值得注意的是，赛力斯一季度扣非净利润仅1.03亿元，同比大降74%。对此赛力斯表示，这主要是因为研发持续加大投入，研发费用较上年同期增加 7.43 亿元所致。但同时可以看到，赛力斯一季度计入当期损益的政府补助达到6.3亿元，占到净利润的84%。此外，在实现盈利的车企中，长安汽车和长城汽车的毛利率也实现同比提升，反映出产品结构得到改善。低利润与亏损：多家车企受汇兑拖累在实现正利润率的企业中，长安汽车的净利润率最低，仅为1.1%。长安汽车一季度营业收入327亿元，同比下滑4.26%；净利润仅为3.5亿元，同比下滑74%。这一方面是其市场销量同比下滑20.9%至56万辆。另一方面，与吉利汽车面临的情况一样，长安汽车受汇率波动影响致其汇兑收益减少。财报显示，长安汽车一季度的财务费用为3.14亿元，而去年第四季度是收益10.7亿元，差值达到13多亿元。据经济观察报统计，一季度，汇兑损失已成为侵蚀上市车企利润的“隐形杀手”。自2025年4月以来，人民币开启新一轮升值，出口企业的利润表普遍受到汇兑冲击。所谓汇兑损失，简单举例：一家车企向海外卖出10亿美元货物，约定3个月后收款，记账汇率为7.00（记入营收70亿人民币）。但3个月后人民币升值至6.85，应收账款账面价值变为68.5亿人民币，“蒸发”1.5亿，计入当期财务费用，即为汇兑损失。除吉利汽车和长安汽车外，广汽集团、长城汽车、江淮汽车等均在财报中提及汇兑损失。例如，长城汽车虽然一季度收入增长12%、毛利率提升至18.45%，净利润却下滑46%，其表示去年同期汇兑收益较高，本期无此红利；比亚迪同样遭遇汇兑“由正转负”：去年同期汇兑收益约21亿元，今年一季度转为汇兑损失约21亿元，仅此一项就造成约40亿元的利润拖累，直接导致净利润大幅下滑。广汽集团也因汇兑损失而增收不增利，其一季度营业收入200.4亿元，同比增长1.98%，但净亏损6.56亿元。广汽集团指出亏损的原因之一是汇率变化导致本期发生汇兑损失，而上年同期为汇兑收益。不过，广汽集团在业绩方面整体显现回暖迹象：一季度销售38万辆，同比增长2.38%；财务方面一季度亏损额缩小，并且销售费用和管理费用均同比下降。江淮汽车同样受汇兑损失的冲击，一季度营业收入90.4亿元，同比增长13%，但亏损超6亿元，亏损扩大172%。对此，江淮汽车称，主要是报告期内汇率变动导致汇兑收益减少以及公司确认的合营联营企业（主要是安徽大众）投资收益同比减少所致。江淮汽车旗下同时布局乘用车和商用车业务，2025年其商用车业务已占销售收入大头，且境外收入占比达47.15%。综合来看，多家车企一季度净利润下滑的共同原因之一是汇兑损失。随着越来越多的中国车企加速海外扩张，汇率波动已成为不可忽视的利润变量。如何在全球化扩张中管做好外汇风险管控，将是车企下一阶段发展的必修课。吉利汽车方面称，公司一贯采取组合式外汇风险管理策略，通过套期保值等工具积极管理外汇风险敞口，降低多币种汇率波动对利润的扰动，确保整体风险处于可控区间。一季度，北汽蓝谷、海马汽车、众泰汽车等企业出现利润亏损。其中，北汽蓝谷营收40.99亿元，同比增长8.65%，但亏损8.7亿元，毛利率提升至3.04%，同比提升10.55个百分点。一季度，北汽蓝谷交付4.1万辆新车，同比增长44.9%，其中享界销量占比超30%，极狐交付2.8万辆。海马汽车和众泰汽车在13家车企中长期收入垫底，且处于亏损状态。其中，海马汽车一季度营业收入为1.99亿元，同比下降25.66%，归母净利润亏损0.32亿元，亏损幅度扩大6%；众泰汽车一季度营收为0.75亿元，同比下降24.29%，归母净利润亏损0.82亿元，亏损幅度缩小20%。  阅读原文 文章原文

为何有的民营银行要褪去“民营”底色？民营银行的经营发展策略到底发生了哪些波折？民营银行未来路在何方？作者：陈植美编：肖利亚2016年，俞浩跳槽到中部地区的一家民营银行。那一刻，他认为，民营银行凭借机制灵活与创新文化，将迎来可持续的快速发展红利。10年后，他发现多家民营银行已变身“国资背景”。2026年4月下旬，作为东北地区首家民营银行，亿联银行引入国资股东的相关事宜基本尘埃落定。地方国资——吉林省金融控股集团股份有限公司将以大股东身份入主该行。与此同时，江西省地方国企南昌红谷滩城投集团、南昌水业集团通过市场拍卖分别竞得裕民银行4亿股及1.9亿股股份。裕民银行是江西首家民营银行，一旦股权交割完成，这家银行的国有资本持股比例将达到59.5%。记者致电亿联银行与裕民银行相关人士，询问股权变更相关进展。对方均表示“以银行公告为准”。作为深化金融改革的一项试点，相关部门在2014年3月启动民营银行试点，此后19家民营银行相继面世。历经12年发展，这些民营银行根据自身股东背景与区域经济特点，形成了多样化的经营模式。截至2025年底，19家民营银行资产规模突破2.2万亿元。与此同时，民营银行的发展势头分化明显。其中，网商银行、微众银行的资产规模分别突破7600亿元、5000亿元，苏商银行、众邦银行与新网银行在千亿元之上，其他10余家民营银行仍然未能突破千亿元关口，且部分银行遭遇民企股东经营风波。2024年—2025年期间，安徽省民营银行新安银行、江苏省锡商银行已引入地方国有资本，加上亿联银行与裕民银行，意味着4家民营银行陆续变身“国有背景”。博通咨询分析师王蓬博表示，引入国企资本，不但可以优化民营银行的公司治理结构，缓解此前因股东层持续动荡所带来的经营稳定性冲击，还可以显著提升民营银行的信用背书，有助于降低融资成本与改善流动性状况，为化解存量资产风险提供资源支持。同时，行业从业者也在思考：为何有的民营银行要褪去“民营”底色？民营银行的经营发展策略到底发生了哪些波折？民营银行未来路在何方？国资入场比俞浩晚了3年，王钧于2019年初加入一家民营银行，担任产品创新部门负责人。这一年，改革后的银保监会继续深化金融体制改革，支持民营银行发展。其间，武汉众邦银行、福建华通银行、威海蓝海银行、江苏苏宁银行与无锡锡商银行相继获批设立，民营银行数量达到19家。2012年，原银监会发布《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，拉开了民营银行面世的序幕。2014—2015年，首批5家试点民营银行——深圳前海微众银行、上海华瑞银行、温州民商银行、天津金城银行与浙江网商银行相继设立。2016—2017年，相关部门进一步推动金融改革，鼓励民间资本进入银行业。原银监会又批准了多家民营银行的筹建申请，包括四川新网银行、湖南三湘银行、安徽新安银行、辽宁振兴银行和北京中关村银行。从诞生之日起，民营银行就被寄予厚望——凭借灵活机制与创新文化，一方面解决中小微企业融资难题，填补传统银行在普惠金融领域的空白，另一方面发挥“鲇鱼效应”，推动金融市场的多元化和良性竞争。当时，王钧坚信国内普惠金融产业发展前景广阔，民营银行有望抓住成长红利，毅然决定从一家城商行跳槽至这家民营银行。“我们的民企股东也有同感。”王钧回忆说。2019年年中，他前往两家民企股东磋商业务合作时，对方表示企业将入股民营银行视为业务多元化发展战略的关键步骤；通过金融+产业，民企将在业务多元化发展中创造更多佳绩；因此，企业会在资本、业务赋能、客户资源导入等方面全力支持民营银行发展。这也让王钧倍感振奋，觉得自己跳槽到民营银行，是一个明智的决定。2020年，王钧所在的民营银行计划重点拓展供应链金融，希望民企股东能引入更多客户资源，没想到对方表示，“当前产业景气度下行，能介绍的客户资源不多，银行需增强自主获客能力。”2021年，历经5年发展，这家民营银行希望民企股东能尽快增资，以提升银行资本充足率。而民企股东的回复是“自己早已囊中羞涩，银行还是自己想办法吧”。王钧说，民企股东并非吝啬，而是2020年以来股东方遭遇严峻的经营压力，迫使其收缩多元化战线。令他印象深刻的是，2022年初，他前往一家民企股东寻求存款支持时，对方直接拿出企业资产负债表与现金流量表，告知企业实际负债率已经突破90%，且经营性现金流连续2年为负，无力提供银行所需的存款资金支持。一年后，王钧听说这家民企找到当地政府部门与金融监管部门，坦言自身难保，无力继续支持民营银行发展，希望能将持有的民营银行股权转让给有实力的当地企业。据王钧回忆，3年前，这家民企股东憧憬民营银行能在7—8年后实现IPO（首次公开募股），让这笔投资收获逾20倍回报。近年来，俞浩也在密切关注国企入股民营银行的现象。他发现，近年来，宏观经济波动与行业调整引发民企遭遇经营风波，被迫收缩多元化发展战略，是地方国企陆续入场的重要导火索。2025年，无锡市国联发展（集团）有限公司受让红豆集团持有的锡商银行5亿股股份，成为后者第一大股东。起因是红豆集团遭遇资金流动性风波——由于还款逾期，红豆集团持有的锡商银行股权（价值5500万元）被冻结。2024年 8月，南昌市国有企业——南昌金融控股有限公司受让正邦集团持有的江西省民营银行裕民银行6亿股股份，成为后者第一大股东。这是因为正邦集团子公司正邦科技在2021年—2022年遭遇生猪养殖行业“寒冬”，累计亏损约322亿元。王钧透露，他所在民营银行引入地方国企股东的工作已接近尾声。起初，这家民企股东打算将民营银行股权转让给当地其他民企，在发现后者报价较当地国企低了约15%后，迅速向国企抛去橄榄枝。此外，从民营银行的经营稳健性考虑，当地政府部门也支持地方国企入场。“事实上，我们内部员工也欢迎地方国企入场。”王钧说。地方国企入场，意味着银行有了国资背书，在资本金补充、融资成本压降、业务经营稳健性等方面得到保障；更重要的是，员工不用担心工资缓发等福利待遇缩水问题。王钧发现，目前引入国企股东的，多为资产规模低于千亿元的中小民营银行。“这或许说明一个深层次的问题。”他分析说。这些民营银行主要依靠民企股东资源赋能业务发展，缺乏可持续的自我造血与自力更生能力，一旦民企股东“自身难保”，银行随即遭遇信贷投放不足、产业金融发展缓慢、业绩急剧下滑等压力。发展势头分化作为华南地区一家民营银行的业务总监，许林感慨道，19家民营银行的发展势头高度分化。“你或许想不到，截至2025年底，微众银行与网商银行的合计资产规模1.26万亿元，占到整个民营银行的约57%；合计营收约568.4亿元，占比约60%；合计净利润约143亿元，占比约80%。相比而言，其他17家民营银行要么仍在努力寻求资产规模突破千亿元，要么竭力避免掉入运营亏损泥潭。”许林说。据经济观察报记者不完全统计，中关村银行、温州民商银行、梅州客商银行、华通银行、华瑞银行等多家民营银行的资产规模都在400亿—700亿元，距离千亿元关口仍有一定距离；就业绩而言，2025年三湘银行、裕民银行、新安银行、华通银行等多家民营银行的全年净利润不到0.3亿元。在许林看来，民营银行分化如此明显的一个关键因素，是股东方的资源禀赋差别巨大。“民营银行的成立初衷是‘一行一特色’，即围绕主要股东的资源禀赋打造地方特色经济，体现民营本色。因此，股东方的资源支持往往决定了民营银行的发展上限。”他分析说。民营银行呈现显著的‘双雄并立’格局：微众银行定位于“科技、普惠、连接”，主要依托腾讯的互联网资源，提供个人消费金融及小微信贷服务；网商银行则依托阿里巴巴的电商生态，专注服务小微经营者。在母体庞大流量与业务赋能支持下，两家头部机构不仅在业务发展与经营业绩上不断取得新突破，更已着手布局交易银行、财富管理与出海业务，寻求新的增长点。相比而言，多数民营银行的主要股东聚焦B2B产业，能提供的客户资源相对较少，加之宏观经济波动与行业调整，使得他们对民营银行的支持力度进一步减弱，导致相关民营银行的业务规模等经营指标发展较慢。俞浩对此持有不同观点——若将多数民营银行发展较慢归咎于股东方“不给力”，有失偏颇。近年来，大型银行纷纷推进普惠金融业务下沉，不但日益挤压民营银行的生存发展空间，还使得民营银行负债成本高、品牌影响力弱、缺乏线下网点、客户触达较难的业务竞争劣势“被放大”。面对这些竞争环境，民营银行也曾寻求突围。2018年—2021年期间，许林通过与多家互联网机构合作，获取互联网存贷款客户与业务，使得银行资产规模一度出现约25%的年均增幅。但是，2022年以来，互联网存贷款业务的监管政策显著收紧，尤其是《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》与《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》等监管政策出台后，许林所在的银行不得不大幅收缩互联网存款与联合贷款业务规模，导致银行资产规模增速随之放缓。2024年起，他所在的民营银行重回股东赋能的“怀抱”——围绕股东方的跨境电商拓展战略，加大对跨境电商小微企业的信贷投放力度。截至目前，通过股东方“导流”，这家民营银行的跨境电商小微贷款客户超过2000家，成为支撑普惠金融业务规模扩张的新引擎。许林没有因此感到庆幸。他坦言，未来民营银行的发展趋势仍将持续分化，比如网商银行与微众银行依托股东方强有力的资源禀赋，正在分别拓展交易银行与业务出海，进一步扩大业务规模与实现营收多元化，但其他民营银行仍需“自己找出路”，努力实现盈亏平衡与差异化发展——一旦遭遇业绩亏损，部分民企股东在多年看不到投资回报与“业务多元化战略收缩”的情况下，也会打起“退堂鼓”。南开大学金融学教授田利辉认为，这种“分化”，也是民营银行从同质化红利走向差异化竞争的分水岭。未来民营银行仍将呈现“强者恒强、弱者出清”的马太效应，行业集中度进一步提升。“国资化”引发新变革对于国资即将“入场”，王钧既感到欣慰，又有顾虑——欣慰的是国资入场会给民营银行带来稳健性保障，顾虑的是大股东变更后，将带来管理层一系列变化，银行可能遭遇经营策略调整带来的磨合阵痛。经济观察报记者注意到，国企入股的多家民营银行，都已出现管理层变动。2025年，无锡市国联发展（集团）有限公司成为锡商银行大股东后，派遣原国联财务总经理李军担任锡商银行董事长及党委书记，原锡商银行董事长奚国光调任行长。2024年，南昌金融控股有限公司成为裕民银行大股东后，邀请原三湘银行副行长兼首席风险官宋源担任裕民银行行长。王钧开始研究其他民营银行在国企入场后的新经营策略。他发现，这些民营银行现在都不约而同地加码对公业务。2025年，锡商银行总计吸收存款361.4亿元，同比增长19.4%，其中单位存款达到 212.3亿元，同比增长33.9%，而零售存款同比仅增长3.4%。这背后是锡商银行正聚焦当地产业链，打造数字供应链金融平台，相应在贷款结构中压降消费贷款、提升对公产业贷款占比，并推出订单融资、仓单质押等供应链金融产品。新安银行亦是如此。去年11月，国家金融监督管理总局批复同意三家安徽地方国企——合肥兴泰金融控股（集团）有限公司、安徽建工集团控股有限公司、合肥高新建设投资集团有限公司合计受让新安银行51%的股权。2025年财报显示，新安银行当年对公贷款余额与对公存款余额分别同比增长逾80%、60%，相比而言，个人消费贷款余额同比下滑下降，在整个贷款总额的比重降至50%以内。王钧认为，地方国企在当地拥有众多对公客户与地方政府平台资源，发展对公业务显得顺理成章。“或许，这无形间解决了民营银行长期以来面临的产业金融发展缓慢、对公业务服务能力薄弱的短板，有助于推动银行实现零售、对公业务的协同发展，降低单一业务集中度风险，构筑更强的业务风险对冲能力。”王钧说。但是，一直专注零售普惠业务的民营银行能否快速适应新的业务发展策略，仍需磨合。对于国资入场后的变革，赵刚感受深刻。2024年底，他加入了中部地区的一家民营银行，担任产品创新总监。令他没想到的是，一年后，这家民营银行引入了地方国企作为控股股东。这些地方国企入股后，很快对银行的贷款结构做出调整，逐步压降房抵型个人经营类贷款规模，同时加大本地供应链金融贷款规模，包括向当地家电、汽车产业链供应商提供“订单融资”“应收账款质押贷”等信贷服务。赵刚说，这些举措的核心目标，是压降单一贷款业务集中度。因为国企股东发现，2024年这家民营银行的个人贷款业务占比超过70%，存在较大的业务集中度风险。今年以来，他开始频频往返当地汽车、家电企业云集的产业园，调研企业融资最新需求变化，加快供应链金融产品研发。但是，在国企入股后，民营银行业务风格出现一系列变化，让他有点不适应。在国企入股前，面对市场新机遇，银行管理层要求产品创新团队务必在一两周内上线新产品，迅速抢占市场。在国企入股后，银行管理层反复强调业务流程合规与风险控制——若缺乏配套的风控体系或合规流程，宁可搁置新产品，也不能“冒险”。与此同时，这家民营银行专职风控模型、风控策略、风控监测、数据与风险系统管理的人员增至60多人，较以往增加1/5。在赵刚看来，民营银行原有的创新文化与灵活机制，正与地方国企股东所强调的合规风控经营理念发生“碰撞”，两者能否尽快达到有效平衡，将影响民营银行在“国资化”后的未来发展前景。未来出路作为华东地区一家民营银行的计划财务部负责人，韩莉莉原先对各项财务管理工作驾轻就熟，一个人就能从容搞定相关财务管理工作。2025年下半年起，这家民营银行对员工提出了一项新要求，即每位员工都要学会使用人工智能（AI）技术，并将AI技术应用在内部办公、人才招聘、营销策划、财务管理等工作场景。为此，银行还设立了新的考核标准：年底考核每位员工所掌握的AI使用技能，作为职位晋升、年终奖金能否足额发放的一项依据。2026年起，她还增加了一项工作——使用AI技术参与人员招聘，即她通过AI技术设计面试考题，前两轮面试均由AI技术完成，之后她需要根据AI技术所提供的评分，择优推荐面试者给银行领导，完成最后一轮“人工面试”。起初，她觉得使用AI技术有些“画蛇添足”，但很快意识到这家民营银行的战略意图——在大型银行持续推进市场下沉、普惠金融市场竞争日益加剧的环境下，民营银行若要争得一席之地，必须牢牢拥抱AI等科技能力“提升自我”。截至2025年底，韩莉莉所在民营银行的资产规模略高于600亿元，员工人均产能在1亿元左右。银行管理层对此并不满足，在今年经营策略会议上提出，“要深化AI技术应用，力争在未来3—5年内，实现员工人均产能翻倍，才能在激烈市场竞争立足。”要做好这项工作，难度不小。今年，韩莉莉所在民营银行计划上线新一代核心系统，并通过引入AI等前沿科技，加快风控策略迭代步伐与显著提升普惠金融服务能力。因此，银行管理层一度想说服民企股东方增资，用于AI技术研发应用。但考虑到部分民企股东方囊中羞涩，他们只能转而说服民企股东提供AI研发支持，帮助银行进一步提升AI在内部办公、业务数据分析、普惠金融生态建设等方面的运营效率。“当下我们最迫切的科技赋能需求，是借助AI技术强化业务数据分析与市场洞察能力，加快业务创新步伐。”韩莉莉透露。所幸的是，民企股东已同意提供脱敏业务数据与AI深度学习技术支持，协助银行加快研发“担保+票据”“保函+担保”等供应链金融产品。赵刚发现，地方国企大股东也很重视科技能力对民营银行未来发展的重要性。年初，他们已同意从产品营销预算里拿出部分资金，调拨给银行科技部门用于建设新的AI运营系统。回眸10年的民营银行工作历程，俞浩坦言，科技能力是民营银行能否在激烈市场竞争过程中不被淘汰或边缘化的一大关键因素。过去几年，他所在民营银行的小微信贷客户留存率与复贷率均超过70%，很大程度得益于银行通过科技赋能，让这些小微企业快速拿到贷款用于原料采购生产与按时交付订单，解决了他们的燃眉之急。这些客户的“黏性”，也令这家民营银行得以持续围绕当地产业特色与股东资源赋能，在当地供应链金融领域抵御住大型银行下沉拓客的冲击，实现年均资产规模逾10%的增长。田利辉认为，未来民营银行若要锤炼新的业务竞争力，须把握三个方向：一是战略聚焦，从流量依赖转向场景深耕，在特定产业链或科创赛道构建不可替代的专业能力；二是能力跃升，以AI驱动降本增效，将技术深度嵌入小微金融与风控全流程，持续提升金融服务能力；三是结构优化，压降高成本存款、适度资产多元化，构建低波稳健的资产负债表。（应采访人要求，王钧、赵刚为化名）  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从业者们普遍提到的一个现状是，过去依靠流量投放、爆品和性价比快速做大规模的方式正在失灵。现在企业想的是，如何做好自有品牌，并在品类细分、渠道运营上下功夫。作者：罗文利封图：图虫创意“这个产品卖过一次70元、80元，消费者以后就只认这个价格。”4月28日，在杭州2026全球宠业互联网大会的活动现场，一名宠物上市公司的工作人员向记者解释国内宠物市场的价格压力。他说，平台大促、达人直播和渠道补贴不断拉低成交价，一旦低价被消费者记住，品牌想再恢复日常销售价格就会变难。当天大会的议题涉及多个宠物行业未来的火热赛道，与会人员们认为分阶喂养、科学养宠、AI问诊和宠物场景智能硬件等都有想象空间，可是他们同时还在面对现实压力：流量变贵、价格“内卷”、推新谨慎和利润承压。最近15日内密集披露的宠物上市公司财报也印证了这一点。2025年，国内7家宠物主业上市公司中，已有3家出现增收不增利。到2026年一季度，这一数量增至6家；若加上营收、净利润双降的依依股份（001206.SZ），7家上市公司一季度净利润全部同比下滑。从业者们普遍提到的一个现状是，过去依靠流量投放、爆品和性价比快速做大规模的方式正在失灵。现在企业想的是，如何做好自有品牌，并在品类细分、渠道运营上下功夫。增收不增利宠物食品是宠物行业最大的细分市场。由全国伴侣动物（宠物）标准化技术委员会、中国畜牧业协会宠物产业分会等单位联合指导发布的《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年，食品市场在中国城镇宠物犬猫消费市场中的占比为53.7%；其次是医疗市场，占比为27.6%；用品、服务市场份额分别为12.2%、6.5%经经济观察报记者统计，目前国内宠物食品、用品主业上市公司主要有7家。其中，乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（920419.BJ）聚焦宠物食品赛道；源飞宠物（001222.SZ）覆盖宠物用品与宠物食品；天元宠物（301335.SZ）主营窝垫、玩具、服饰等全品类宠物用品；依依股份（001206.SZ）主营宠物卫生护理用品。从最新披露的财报来看，宠物上市公司的收入仍保持增长。2026年第一季度，中宠股份实现营业收入15.33亿元，同比增长39.23%，创单季收入新高；源飞宠物实现营收4.5亿元，同比增长34.36%，延续了2025年营收增速超30%的态势。此外，乖宝宠物、路斯股份、天元宠物同样延续了2025年的营收增长态势。但营收的增长并未带动利润提升。今年一季度，上述7家公司净利润均同比下滑。按营业收入同比增长、归母净利润同比下降的口径看，2025年已有中宠股份、路斯股份、源飞宠物等公司已出现增收不增利；到2026年一季度，增收不增利现象扩大至乖宝宠物、佩蒂股份、天元宠物，共6家公司。依依股份则为营收、净利润双降。对于头部宠物企业集体呈现增收不增利的原因，多家头部公司提到的共性因素主要有三点：一是销售费用的投入，为了维持收入增长和市占率，各公司在达人投放、平台推广和销售服务上持续“烧钱”，销售费用的增速往往高于收入增速；二是国内多家宠物上市企业涉及海外出口业务，受贸易政策和汇率波动影响显著；三是产品结构调整带来的阶段性投入。头部企业普遍认为当前是国产宠物品牌提升份额的窗口期，因此愿意承受短期的利润波动，加大对自主品牌、高端产品和产能建设的投入。前述宠物上市公司员工说，早期宠物上市公司多从出口和外贸业务起步，海外业务长期是订单逻辑，“客户下多少订单，就做多少货品”。随着国内市场发展，工厂要将业务重点转向自有品牌，重新建立国内消费者认知，从而加大了相应投入。宸睿资本创始人胡维波在接受经济观察报记者采访时表示，现在资本看宠物品牌在国内市场的发展，不只要看GMV（商品交易总额），还要看“有质量的GMV”，包括复购、自发搜索、用户留存、渠道能力等。“过去一些宠物品牌的产品力不强，却希望用资本快速冲流量、买用户、买增长，这会导致产品、供应链和全渠道运营能力是滞后的”。面对利润增长不及预期的现状，宠物行业营收规模首位的乖宝宠物，其董事长秦华在4月23日的致股东信中坦言，利润固然是企业发展的重要指标，但短期利润需让步于行业发展阶段和企业长期价值创造。从何处找增长净利润虽承压，各公司对宠物行业的未来仍然看好。多份财报提到，中国宠物市场当前仍处于早期阶段，头部品牌还有提升份额的空间。乖宝宠物对比海外市场发现，美国宠物食品前五名公司的市占率达到66%，而中国仅为25%，这意味着行业整合与头部品牌集中仍有空间。乖宝宠物提到，产品高端化、头部品牌集中化是不可逆转的行业趋势，“这一战略机遇窗口期独一无二、不可复制”。打造自有品牌是各企业频繁提到的增长方向。乖宝宠物将“自有品牌市占率优先”作为核心战略，该公司去年自有品牌营收接近50亿元，占公司营收比重从2023年上市时的约63.4%提升至2025年的73.35%，被乖宝宠物称为“公司发展的核心引擎”。中宠股份也明确将“自主品牌建设”作为战略规划的核心。以海外业务为主的佩蒂股份，也在推动自有品牌在国内市场的开发和推广。另一条明确的增长路径是提升高复购的主粮品类占比。相比宠物零食，主粮更有日常刚需特性，复购频次更高，也更容易形成稳定用户关系。中宠股份2025年主粮收入为15.53亿元，同比增长40.39%，高于宠物零食7.94%的增速；乖宝宠物2025年的主粮收入同比增长53.79%，占营收比重达61.13%；路斯股份也在年报中提到，国内市场的销售增长主要得益于主粮产品25.31%的良好增长。品类细化也是宠物企业找增量的方法。宠物食品已很难只靠“猫粮”“狗粮”这样的粗分类竞争，细分品类已扩展到幼宠粮、老年宠粮、肠胃敏感粮、泌尿健康粮、冻干粮、湿粮、处方相关营养产品等。艾瑞咨询首席分析师赵坤认为，超过70%的养宠人开始认可和接受6阶猫犬生命阶段划分标准（宠物离乳期、幼年期、成熟期、高龄期等不同生理阶段），严格执行分阶喂养的比例为45.1%。对此，部分宠物食品企业针对肠胃敏感、口腔护理、关节健康、体重管理等细分需求开发产品。例如，乖宝研发的小分子抗过敏处方粮，以及佩蒂研究的增强免疫力产品等。还有一个增长方向是线上线下渠道联动。过去几年，直播、达人种草、平台大促、爆款单品等方法能快速放大销售规模。但如今，单纯依靠线上投流已经很难支撑长期增长。胡维波告诉记者，单品的持续爆发已经很难再做到，现在品牌的资金投入应该围绕产品、营销、渠道展开，“过去很多品牌只是在线上买流量，现在既要会做线上，也要会做线下，新零售渠道、私域等都变成企业要补的功课”。多份财报提到，宠物店、商超、会员店、宠物医院和即时零售等线下渠道，可能成为品牌触达用户的新入口。对宠物食品品牌来说，线下不仅承担销售功能，也承担体验、推荐和信任建立的功能。  阅读原文 文章原文

城投平台功能弱化，加速了土地市场理性化进程，也意味着市场自主调节机制开始逐步恢复。作者：田国宝封图：图虫创意2026年5月6日，自贡荣汇建设发展有限公司（下称“荣汇建发”）以2.12亿元竞得四川荣县河西新区一宗住宅用地。该地块土地面积6.74万平方米，容积率为1至2.8，约定交地时间为2028年1月，约定开工时间为2029年1月。荣汇建发是一家城投平台公司，实际控制人为荣县财政局。自2021年“双集中”供地实施以来，部分地方城投平台进入土地市场，逐渐成为不可忽视的重要力量，一度扮演着托底角色。克而瑞研究中心数据显示，2022年至2024年，城投平台拿地建筑面积占比维持在50%以上，2024年一度达到64%的高点。即便在一二线城市，部分地块也有城投平台出手，以避免流拍。进入2025年后，城投平台在土地市场中的角色开始弱化，逐步退回至辅助角色。2026年前四个月，城投平台拿地角色进一步弱化，逐步淡出拿地金额TOP20名单。克而瑞认为，2025年土地市场已形成“国央企领涨核心资产、民企修复局部机会、城投收缩边缘托底”的分层格局。城投平台功能弱化，加速了土地市场理性化进程，也意味着市场自主调节机制开始逐步恢复。退潮根据克而瑞数据，2026年一季度新增土地价值前10名中，城投平台占据两个席位，分别为第7名的石家庄城投和第10名的鄞开集团，其余拿地企业均为央企和地方国企。到了4月，情况进一步变化。新增土地价值前10名中，除民企滨江集团外，其余均为央企和地方国企，城投平台已不见踪影。在拿地面积排名中，2026年一季度新增土地建筑面积前10名中有6家为城投平台；到了4月，城投平台剩5席。2026年1月至4月，全国经营性土地建筑面积环比、同比分别下降34%和36%。城投平台在拿地建筑面积方面仍保持一定规模，但成交土地建筑面积占比下降；在拿地金额方面也呈现明显退潮迹象。2021年，全国22个重点城市住宅用地实施“双集中”出让，即集中发布出让公告、集中组织出让活动，一年最多三次集中供地，以实现稳地价、稳房价、稳预期目标。一位地产央企高管称，“双集中”供地的好处在于，房企有更多可选择空间；弊端主要有两方面：一是土地流拍风险加大，二是集中供应导致集中入市，房企普遍面临去化压力。为避免土地流拍，部分地方城投平台开始介入当地土地市场，一些无人报名或无人出价的地块，城投平台会兜底拿下。随着三四线城市土地市场转冷，城投介入土地市场的情况也逐渐增多。根据财政部披露的数据，2021年至2025年，全国土地出让收入从8.7万亿元逐渐降至6.7万亿元、5.8万亿元、4.9万亿元和4.2万亿元。2022年底，“集中出让”政策松动，仍保留“集中信息公开”机制；2023年，城投平台拿地建筑面积同比下降三成，但成交土地建筑面积占比仍处于高位；2024年，城投拿地建筑面积同比再降13%，占比则达到峰值。根据克而瑞报告，2025年重点监测的100家企业中，14家央企拿地金额占比达到50%，同比增加20个百分点；41家城投平台公司拿地金额占比仅15%，同比下降5个百分点。2026年前四个月，城投拿地金额占比仍延续2025年趋势，退潮意味更加明显。一位二线城市城投公司人士告诉经济观察报，城投平台长期承担地方土地储备、开发整理及资金融通职能，是土地财政落地运行的重要载体，在中央持续清理地方政府隐性债务的背景下，城投平台面临两种选择：要么退出，要么转型为市场化企业。该人士进一步表示，近两年，其所在城投公司开始向多元化经营转型，除传统城投业务外，发展重心逐渐转向保障房、人才公寓的开发、收购和运营等领域，拿地更多是出于业务发展需求，而非单纯托底。转型土地出让收入是地方财政的重要来源之一。2022年土地出让收入明显下滑后，地方城投平台偿债压力加大，部分城市甚至出现非标债务逾期、展期等情况。2024年11月，中央推出10万亿元化债“组合拳”，计划在2024年至2026年每年发行2万亿元地方政府专项债券，用于置换地方高息隐性债务；2024年至2028年每年安排8000亿元专项债用于化债；2029年后到期的棚户区改造隐形债务2万亿元，仍按原合同偿还。同时，中央加大了对地方隐性债务的问责力度，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。加之房地产市场逐渐回归常态，城投平台兜底获取的土地，变现难度较大，拿地动力明显下降。2026年3月，自然资源部38号文提出，“年度新增城乡建设用地原则上不得超过盘活存量土地面积”。一系列因素影响下，地方政府开始有意识地减少土地供应规模，并优先出让优质地块。此外，部分国央企因土地储备补仓需求，集中资源获取核心城市核心区域的优质地块，地方龙头民企也重新参与土地竞拍。在多重因素作用下，城投平台作为土地市场兜底者的角色逐渐淡化。由于开发能力不足，城投平台拿地后的开工率长期偏低。克而瑞数据显示，2021年房地产市场高点时期，城投平台拿地开工率也不足50%，而同期国央企拿地开工率普遍在90%左右。2022年，城投平台拿地开工率降至40.8%；2023年进一步降至26.5%；2024年则降至8.5%。拿地规模较大、开工率持续偏低，城投平台手中积累了大量土地。这些土地大多并非优质地块，去化周期较长。按照克而瑞测算，2021年至2025年3月，城投平台未开工地块超过4200宗，未开工建筑面积约3.6亿平方米。上述二线城市城投公司人士表示，城投公司管理人员大多由地方政府各部门抽调而来，不具备专业开发能力，而房地产又属于资金密集型行业，城投平台也缺乏与开发业务相匹配的资金实力，因此代建成为少数可行选择之一。一家四线城市城投公司负责人告诉经济观察报，近两年，当地政府陆续将保障房、配建人才房以及闲置办公、商业用房等资产划拨至其负责的城投公司，但这些资产始终未能有效运营并实现盈利。据其介绍，城投平台的首要任务是为地方政府筹集发展资金、保障政府正常运转，缺乏专业运营人才、运营资金和运营能力，多数资产只能通过抵押方式获取贷款变现。变现大量土地如何变现，成为摆在每一家城投平台面前的难题。在房地产上行周期，城投平台通常选择与头部房企合作开发持有土地。由于市场景气度较高，双方往往能够获得较好的收益回报。部分省市城投平台还凭借融资成本较低的优势，积极参与一线城市土地竞拍。但随着房地产市场回归常态，城投平台手中的土地因区位较弱，开发难度加大。城投平台持有的土地也成为代建企业的重要业务来源。一位代建企业高管告诉经济观察报，早在2021年，其所在公司便开始积极与城投平台合作，主要依靠更优的规划条件和更强的产品力，弥补区域位置短板，初期取得了较为积极的市场反馈。自2024年起，这一模式逐渐难以为继。一方面，新房市场整体转冷，项目普遍面临去化压力，不仅代建费用难以及时回收，部分前期垫资甚至也无法收回，对代建企业经营造成明显影响。另一方面，一旦某家城投平台旗下有两三个项目遭遇去化困难，也会影响其对后续土地开发的积极性。除合作开发和代建模式外，政府收储和回购成为城投平台土地变现的重要渠道。2024年5月以来，国务院及相关部委陆续出台政策，鼓励地方政府发行专项债，用于收储闲置土地和存量房屋。2024年11月，自然资源部发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》，明确专项债优先收回收购企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的住宅用地和商服用地。2024年12月，国务院办公厅下发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》提出，允许专项债券用于土地储备，支持城市政府回收符合条件的闲置存量土地，有需求的地区也可用于新增土地储备；允许专项债券支持城市政府收购存量商品房用作保障性住房。2025年3月，自然资源部和财政部联合发布《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》，优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划，并明确存量闲置土地包括企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的房地产用地。克而瑞报告显示，多数城市收储对象以地方国企，尤其是城投平台为主。例如，2025年2月，惠州市自然资源局公示一批拟收购国有建设用地使用权名单，8宗土地全部来自城投平台公司，总金额超过40亿元。上述二线城市城投公司人士表示，除专项债收储土地和存量房产外，城投平台还有一个重要变现渠道，即利用手中的人才公寓等运营类资产，从金融机构获得10年至15年的长期低息贷款。将土地、房屋等资产置换为专项债和长期贷款，一定程度上缓解了城投平台短期偿债压力，也为其业务转型争取了时间和空间。目前，部分高能级城市的城投平台已经开始重点推进转型业务。上述人士介绍，为推动转型，其所在公司专门成立了完全市场化的运营平台。除主要负责人外，大部分业务管理人才均通过市场招聘，以弥补业务层面的专业人才短板。  阅读原文 文章原文

越来越多的年轻人不再执着于一步到位解决住房问题，而是重新审视居住的意义。作者：田国宝封图：图虫创意在上海普陀区一套建于上世纪70年代的老房子里，90后林然用重金进行了一次大规模改造。他拆除了原有隔断，将不足50平方米的两居室改为开放式一居室，原本昏暗、逼仄的空间变得明亮开阔。这套老房子购于2017年。起初，林然只是将其视为过渡性资产，计划有钱之后再置换。但是，新房门槛依然偏高、老房子又难以卖出理想价格，林然放弃了置换计划。和林然类似，越来越多的年轻人不再执着于一步到位解决住房问题，而是重新审视居住的意义。改造老房林然的房子面积不足50平方米。从入户门进入，依次是约2平方米的卫生间和4平方米的开放式厨房；没有传统客厅，取而代之的是一张可移动的长桌，兼具就餐与办公功能；阳台与室内打通后被改造成吧台，形成半开放式书房。林然介绍，房屋原本有南北两个卧室，中间客厅仅三四平方米，厨房为封闭式。经过空间重构，整体采用纯白色涂料与瓷砖，空间在视觉上更为通透，与楼外的老旧环境形成鲜明对比。该房源买入时单价约为5万元/平方米，市场高点时一度超过7万元/平方米。当前挂牌价虽维持在5万元/平方米左右，但实际成交价已降至约4万元/平方米，且成交并不活跃。“卖不掉，也换不起。”这是林然对过去几年的直观总结。这种“被卡住”的状态，是不少年轻业主的共同处境。一方面，随着存量时代来临，新房供应结构逐步向改善型倾斜，面积与总价同步上移；另一方面，二手房市场成交周期延长、价格预期下调，原本的置换路径变得不再顺畅。此时，改造老房子成为一种现实解法。与购买新房相比，老房改造的资金门槛低、投入节奏更为灵活。林然此次改造共花费18万元。从家装角度看，这是一笔不小的投入，但与购房首付及月供相比，这种支出方式更易承受。老房往往伴随结构与设备方面的限制，例如水电系统老化、管线布局不合理、承重墙不可拆改等，这些都影响着设计方案，并在施工过程中引发频繁调整，进而推高预算。“一开始以为十万元可以完成，最终往往需要二十万元甚至更高。”一位长期从事旧房改造的施工负责人表示，老房改造难点不在装修本身，而在于对不可预见问题的处理。对林然这样的年轻人而言，在收入预期不稳定、房地产市场走势仍待观察的情况下，改造老房，不仅在有限的预算内改善了居住条件，也避免了市场波动带来的不确定风险。重新定义生活在北京工作的周岚，2025年底在与北京一河之隔的河北燕郊，以不到30万元购入一套一居室。这些年频繁合租与搬家的经历让她倍感疲惫。尽管周岚也曾希望在北京置业，但现实的收入与积蓄让她打消了这一念头。周岚的月收入在6000元至8000元，房租预算在3000元以内。在这一预算下，居住条件的可选择空间不大。合租缺乏独处空间；长租公寓虽具备独立性，但空间狭小；若追求更好的居住环境与面积，则需承担较长通勤时间。综合权衡后，她选择在燕郊购房。尽管通勤时间延长至约一个半小时，但由于所在公司10点上班，加上购房负担不大，她可以接受。原业主告诉她，该房源在市场高点时总价超过百万元。2026年春节后，周岚开始对房屋进行改造。她取消传统客厅，将原本用于会客的空间拆分为阅读区、瑜伽区以及一个临时会客区域。“一年中真正坐在沙发上看电视的时间很少，但工作、阅读和独处的时间却很多。”她说。这种“去客厅化”的设计，正在小户型改造中逐渐普及，在有限面积内，将空间优先配置给高频使用场景。小户型空间有限，装修改造需要优先考虑收纳问题，定制柜体、隐藏式储物以及垂直空间的合理运用成为设计考虑的重点。更为显著的变化体现在居住与工作的关系上。随着远程办公逐渐常态化，越来越多的年轻人将传统客厅改造成兼具办公与会客的多功能空间，或者牺牲一间卧室，将其改造成书房。这些变化意味着，人们不再满足于标准化居室圈定的生活方式，而是根据生活需要重新定义居住空间。与自己和解过去十余年，房地产市场上行，房子成为人们实现财富倍增的重要渠道，从小户型到大户型，从远郊到核心区，“增值”是购房决策的重要支点。但在“房住不炒”的背景下，人们开始重新审视房子与生活的关系。2016年，为了让孩子进入更优质的学校，从事金融行业的陈浩花费近千万元在北京西城购入一套学区房。2025年，在孩子升入高中后，他一度计划置换新房，但反复测算后最终放弃。当前房价虽未跌破买入成本，但较高点已回落约两成，若置换新房，在不增加负债的前提下，只能选择更外围区域。即便完成置换，由于孩子在附近上学，他仍需在学校附近租房，反而增加额外支出。在陈浩看来，与其将租金支付给市场，不如投入住房。老房虽旧，但通过改造，同样可以获得较好的居住体验。作为一名金融从业者，他还从资产属性出发进行判断。该房源位于核心城区，有学区属性，具有相对稳固的抗风险能力；相比之下，新房虽在产品力上更具优势，但区位较弱、价格偏高，抗跌性未必优于核心区老房。2025年下半年，陈浩开始深度改造老房。原本的老式两居室中，卧室占了主要空间。他与设计师沟通后，将房屋整合为三个功能区。一是家政区，包含厨房、餐厅及家务功能；二是休闲区，一侧为集中收纳系统，另一侧设置书架、书桌及工作区，并为孩子设计了一个半封闭的小卧室；三是居住区，用于夫妻日常起居，包括床、衣柜及化妆台等。陈浩的选择，反映了当下很多人对资产配置的思考。当资产价格和收入预期存在不确定时，将资金投入到装修，可以改善生活，减少投资风险。若将大量资金押注于置换新房，风险可能更高。（应受访者要求，林然、周岚、陈浩为化名）  阅读原文 文章原文

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 又有知名基金经理交出“管理权”。5月9日，景顺长城基金连发三份公告称，基金经理刘彦春管理的景顺长城鼎益、景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号3只基金分别增聘基金经理柯海东、徐亦达。 两位基金经理将与刘彦春共同管理上述3只基金。 具体分工为：景顺长城鼎益增聘柯海东，景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号增聘徐亦达。 至此，刘彦春在管的6只基金形成“3只共管+3只独管”格局。刘彦春目前独立管理产品为景顺长城集英成长两年、景顺长城绩优成长、景顺长城新兴成长。截至今年一季度末，刘彦春在管总规模达265.50亿元。 截至5月9日，刘彦春的两只代表作——景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益，自2015年成立至今回报率分别为91.34%和134.62%，近三年收益率分别为-29.07%%和-30.47%。而2018年2月10日同日成立的景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号成立至今回报率分别为47.59%和60.11%。景顺成长集英成长两年和绩优成长于2019年成立，至今回报率分别为-6.87%和-7.44%。 图：刘彦春在管六只基金业绩明细      来源：Wind 对于增聘的原因，有业内人士告诉界面新闻记者，此举是为存量产品投研赋能，打破单一风格束缚，进一步丰富投资维度、走向配置多元化，强化团队协同作战能力。 公开资料显示，刘彦春2015年1月加入景顺长城基金，现任该公司副总经理、股票投资部基金经理。 作为公募深耕消费赛道的基金经理，在2019年-2021年核心资产爆发的周期中，刘彦春的在管规模一度达到了1163.01亿元，成为继张坤、葛兰之后的第三位千亿基金经理。 不过，2021年下半年以来，随着白酒、医药等核心资产板块的深度回调，刘彦春管理基金的业绩也出现不小回撤。 今年一季报显示，刘彦春在管的6只基金仍以白酒、医药等消费类板块为主，但也出现了腾讯控股（0700.HK）、福耀玻璃（600660.SH）、宁德时代（300750.SZ）等新面孔。 对此，刘彦春在一季报中表示，当前资本市场显著低估了我国的经济发展潜力，特别是对内需部门信心不足。从今年开始，我国内需部门改善幅度很可能超出市场预期，相关板块存在巨大的盈利和估值上修空间。随着物价回升、名义GDP增速加快，预期市场风格也将从流动性驱动逐步回归企业内在价值。 2026年以来，多位资深公募基金经理密集卸任。 Wind数据显示，截至5月9日，今年共有171位基金经理离任，去年同期为125位。与此同时，有245位基金经理获增聘。 1月，华安基金“双十”（即任职基金经理超十年，年化回报超10%）基金经理蒋璆离职。2月，天弘基金固收名将姜晓丽离职，并已经加入易方达基金。此外，国泰基金徐治彪、华富基金陈启明、兴证全球基金任相栋、招商基金李崟等名将也相继清仓式离任，并离开前东家。 除了离职带来的变动，也有一些知名的基金经理选择了“减负”。4月，广发基金唐晓斌、李耀柱等多位基金经理分别卸任了管理的部分基金。 4月28日，中欧基金葛兰卸任了卸任中欧明睿新起点基金经理，由代云锋接任。 “如果一位基金经理同时管理多只公募基金，且每只产品的投资风格和仓位都较为相似，那么基金公司层面也会进行人员调配。将部分产品分给团队其他基金经理，期待新生血液带来不同变化。”界面新闻记者从多位公募投研部门了解到，“团队化、平台化”正成为投研队伍的新特征。 4月17日，中国证券投资基金业协会正式发布修订后的《基金管理公司绩效考核管理指引》（以下简称《指引》），自发布之日起施行。2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求建立以基金投资收益为核心的绩效考核体系，强化长周期激励约束。作为对该方案的细化落实，《指引》将原则性要求转化为可操作的具体标准。 《指引》明确，要建立基金经理绩效薪酬阶梯调整机制，对于过去三年管理主动权益类基金业绩低于基准10个百分点以上且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不低于30%；业绩显著超越基准且盈利为正的，可适度提高薪酬，形成“能上能下”的奖优罚劣机制。 “基金经理们正在回归自己的能力圈。不再想管那么大规模，主动给自己减负，把部分产品和仓位分给团队的其他同事，是行业大趋势。”某公募投研部门负责人告诉界面新闻记者。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 又有知名基金经理交出“管理权”。5月9日，景顺长城基金连发三份公告称，基金经理刘彦春管理的景顺长城鼎益、景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号3只基金分别增聘基金经理柯海东、徐亦达。 两位基金经理将与刘彦春共同管理上述3只基金。 具体分工为：景顺长城鼎益增聘柯海东，景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号增聘徐亦达。 至此，刘彦春在管的6只基金形成“3只共管+3只独管”格局。刘彦春目前独立管理产品为景顺长城集英成长两年、景顺长城绩优成长、景顺长城新兴成长。截至今年一季度末，刘彦春在管总规模达265.50亿元。 截至5月9日，刘彦春的两只代表作——景顺长城新兴成长和景顺长城鼎益，自2015年成立至今回报率分别为91.34%和134.62%，近三年收益率分别为-29.07%%和-30.47%。而2018年2月10日同日成立的景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号成立至今回报率分别为47.59%和60.11%。景顺成长集英成长两年和绩优成长于2019年成立，至今回报率分别为-6.87%和-7.44%。 图：刘彦春在管六只基金业绩明细      来源：Wind 对于增聘的原因，有业内人士告诉界面新闻记者，此举是为存量产品投研赋能，打破单一风格束缚，进一步丰富投资维度、走向配置多元化，强化团队协同作战能力。 公开资料显示，刘彦春2015年1月加入景顺长城基金，现任该公司副总经理、股票投资部基金经理。 作为公募深耕消费赛道的基金经理，在2019年-2021年核心资产爆发的周期中，刘彦春的在管规模一度达到了1163.01亿元，成为继张坤、葛兰之后的第三位千亿基金经理。 不过，2021年下半年以来，随着白酒、医药等核心资产板块的深度回调，刘彦春管理基金的业绩也出现不小回撤。 今年一季报显示，刘彦春在管的6只基金仍以白酒、医药等消费类板块为主，但也出现了腾讯控股（0700.HK）、福耀玻璃（600660.SH）、宁德时代（300750.SZ）等新面孔。 对此，刘彦春在一季报中表示，当前资本市场显著低估了我国的经济发展潜力，特别是对内需部门信心不足。从今年开始，我国内需部门改善幅度很可能超出市场预期，相关板块存在巨大的盈利和估值上修空间。随着物价回升、名义GDP增速加快，预期市场风格也将从流动性驱动逐步回归企业内在价值。 2026年以来，多位资深公募基金经理密集卸任。 Wind数据显示，截至5月9日，今年共有171位基金经理离任，去年同期为125位。与此同时，有245位基金经理获增聘。 1月，华安基金“双十”（即任职基金经理超十年，年化回报超10%）基金经理蒋璆离职。2月，天弘基金固收名将姜晓丽离职，并已经加入易方达基金。此外，国泰基金徐治彪、华富基金陈启明、兴证全球基金任相栋、招商基金李崟等名将也相继清仓式离任，并离开前东家。 除了离职带来的变动，也有一些知名的基金经理选择了“减负”。4月，广发基金唐晓斌、李耀柱等多位基金经理分别卸任了管理的部分基金。 4月28日，中欧基金葛兰卸任了卸任中欧明睿新起点基金经理，由代云锋接任。 “如果一位基金经理同时管理多只公募基金，且每只产品的投资风格和仓位都较为相似，那么基金公司层面也会进行人员调配。将部分产品分给团队其他基金经理，期待新生血液带来不同变化。”界面新闻记者从多位公募投研部门了解到，“团队化、平台化”正成为投研队伍的新特征。 4月17日，中国证券投资基金业协会正式发布修订后的《基金管理公司绩效考核管理指引》（以下简称《指引》），自发布之日起施行。2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求建立以基金投资收益为核心的绩效考核体系，强化长周期激励约束。作为对该方案的细化落实，《指引》将原则性要求转化为可操作的具体标准。 《指引》明确，要建立基金经理绩效薪酬阶梯调整机制，对于过去三年管理主动权益类基金业绩低于基准10个百分点以上且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不低于30%；业绩显著超越基准且盈利为正的，可适度提高薪酬，形成“能上能下”的奖优罚劣机制。 “基金经理们正在回归自己的能力圈。不再想管那么大规模，主动给自己减负，把部分产品和仓位分给团队的其他同事，是行业大趋势。”某公募投研部门负责人告诉界面新闻记者。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 一则看似不起眼的自媒体虚假推文，竟引发上市公司股价异动，两名运营者付出惨痛代价。 5月9日，北京证监局官网披露的行政处罚决定书显示，两名自媒体从业者借助微信公众号编造、传播涉及芯片企业的虚假订单信息，其中一人利用AI工具加工放大误导性，两人合计获利仅293.53元，却被监管部门合计罚没45万余元。 界面新闻记者梳理公开信息发现，上述处罚或与去年一则“阿里采购寒武纪（688256.SH）15万片GPU”的市场传言相关。去年8月底，多条有关阿里追加寒武纪GPU至15万片的传言引发市场关注。但9月1日，阿里方面即作出澄清，称“阿里云确实一云多芯支持国产供应链，但传言阿里采购寒武纪15万片GPU的消息不实”。 当日，国产AI芯片板块迎来一场股价震荡。当日，寒武纪（688256.SH）股价突发短线跳水，盘中跌幅一度达到8.96%，股价瞬间跌破1400元关口，给投资者带来不小的恐慌情绪。 北京证监局的调查结果清晰还原了虚假信息案的完整脉络，两名涉案当事人的违法操作形成了“编造-AI改写-传播-获利”的完整闭环，且两人的违法所得微薄到与后续处罚形成极致反差。 涉案当事人之一冯朋朋，1982年10月出生，户籍地为北京市昌平区。2025年8月29日22时11分，其通过个人运营的微信公众号，发布了一篇虚构核心信息的推文，文中谎称“相关方将大量追加某上市公司芯片订单”。该推文发布后迅速在网络平台蔓延扩散，冯朋朋仅从中获得119.83元的流量收益。 另一涉案人员班可可，1989年11月出生，户籍地为广东省深圳市龙华区，作为具备一定行业影响力的自媒体运营者，其敏锐捕捉到这篇虚假推文的“流量价值”。 不同于冯朋朋的直接编造，班可可借助人工智能工具，对冯朋朋发布的原文进行改写加工，刻意增加大量夸大性表述，让原本就虚假的信息更具迷惑性和传播力。2025年8月30日18时24分，班可可将改写后的推文通过其微信公众号发布，最终获利173.70元。 2025年8月31日，涉事相关方发现该系列虚假信息后，立即要求两人删除对应推文，冯朋朋与班可可均及时执行了删除操作。但此时虚假信息已完成扩散，对市场造成的扰动已无法完全挽回，相关方只得在次日（9月1日）发布正式澄清声明，全力消解不实信息的负面影响。 北京证监局接到相关线索后，立即依法对冯朋朋、班可可编造、传播虚假信息的行为立案调查，全面核查案件事实、固定相关证据，并依法向当事人告知了行政处罚的事实、理由、依据及应享有的权利，确保案件办理程序合法合规。目前，该案已完成全部调查、办理流程，正式作出处罚决定。 监管部门经核查认定，冯朋朋、班可可的行为已明确违反《中华人民共和国证券法》第五十六条第一款关于“禁止任何单位和个人编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场”的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的扰乱证券市场违法行为。案涉文章截图、相关人员询问笔录、情况说明等一系列证据，充分佐证了两人的违法事实，无可辩驳。 值得关注的是，班可可在听证及陈述申辩阶段，曾提出两项减轻处罚的请求。他辩称，案涉推文由AI工具生成且改编自他人文章，自己仅存在审慎核查不到位的问题，无蓄意误导市场的主观恶意；同时，其主动删除推文、积极配合调查，已采取有效补救措施，认为当前处罚金额与自身获利、过错程度及家庭经济状况严重不匹配。 对此，北京证监局经全面复核后，明确驳回了班可可的全部申辩意见。监管部门指出，班可可作为有一定影响力的自媒体运营者，理应清楚知晓自身行为可能对证券市场造成的扰乱后果，其通过AI改写增加夸大性描述的行为，进一步提升了信息的误导性，并非单纯的“核查不到位”；同时，监管部门在作出处罚决定时，已综合考量两人违法行为的事实、性质、情节及社会危害程度，量罚适当、合法合理。 最终，依据《证券法》第一百九十三条第一款规定，北京证监局作出最终处罚：没收冯朋朋违法所得119.83元，并处20万元罚款；没收班可可违法所得173.70元，并处25万元罚款，两人合计罚没金额达45万余元。 界面新闻梳理发现，此次案例并非个例，而是当前自媒体行业乱象的一个缩影。近年来，随着自媒体行业的快速发展，部分从业者为快速实现流量变现、赚取短期利益，将目光聚焦于芯片、新能源、医药等资本市场热门赛道，编造、传播虚假信息的行为屡禁不止。这类股市“小作文”往往具备传播速度快、迷惑性强的特点，极易引发市场异常波动，损害上市公司合法权益，误导中小投资者决策，严重扰乱资本市场正常秩序。 就在4月17日，证监会日发布一则《行政处罚决定书》显示，自2023年8月起，胡博通过其控制的新浪微博“杰克船长宏观策略”“杰克船长宏观策略八卦”等账号，编造并传播涉及资本市场监管动态、监管政策的虚假及误导性信息，对证券市场秩序造成扰乱。 证监会经核查认定，胡博的上述行为已构成《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款所指的编造、传播虚假信息违法行为，据此决定对其处以80万元罚款。 考虑到胡博违法行为情节较为严重，证监会同时对其采取3年证券市场禁入措施。该禁入措施自证监会宣布决定之日起生效，禁入期间，胡博不仅不得继续在原任职机构从事证券业务、证券服务业务，或担任原证券发行人的董事、监事、高级管理人员，也不得在其他任何机构涉足证券相关业务，或担任其他证券发行人的相关高管职务。 中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任郑登津对界面新闻表示，胡博通过编造、传播资本市场虚假信息误导市场的行为，属于典型的“股市黑嘴”行径。 郑登津告诉界面新闻，资本市场的健康运行高度依赖真实、准确的信息传递，“股市黑嘴”编造虚假信息、炮制股市“小作文”，不仅会扭曲市场定价机制、加剧市场非理性波动、破坏“公开、公平、公正”的市场秩序，还容易误导中小投资者盲目跟风交易，进而导致其财产受损。 他进一步补充道，此类违法行为往往还会与“抢帽子”操纵、非法荐股等违法活动相互交织，滋生利益链条，严重损害市场信心与监管公信力。因此，监管部门始终将打击“股市黑嘴”、整治虚假信息传播作为执法重点，持续保持从严监管、从严整治的态势。 事实上，多部门已建立联合打击股市“小作文”的常态化机制。此前，最高人民法院、中国证监会联合发布相关指导意见，明确提出依法打击编造、传播虚假信息等扰乱资本市场秩序的违法行为；网信办也会同证监会深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置一批炮制谣言、非法荐股的自媒体账号，形成高压整治态势。根据相关法律法规，编造、传播虚假信息扰乱市场秩序、损害他人权益的，受害人可依法提起民事诉讼要求赔偿，构成犯罪的，将依法追究刑事责任。 上海明伦律师事务所合伙人王智斌对界面新闻表示，“自媒体普及使相关违法违规行为更趋技术化、隐蔽化。不法分子借助AI生成虚假信息，通过跨平台、短视频等手段快速传播，利用投资者心理炒作热点，增加监管难度。” 王智斌建议，监管需依托数字化手段升级监测，强化证券监管、互联网平台、公安机关协同监管，同时提升投资者辨别能力与风险意识。 郑登津对界面新闻补充道，自媒体与AI让“股市黑嘴”呈现主体隐蔽、传播裂变、AI造谣等新特点，还形成“公域吸粉、私域收割”利益链，监管需健全规则、提高违法成本，强化智能监测与跨部门协同。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 一则看似不起眼的自媒体虚假推文，竟引发上市公司股价异动，两名运营者付出惨痛代价。 5月9日，北京证监局官网披露的行政处罚决定书显示，两名自媒体从业者借助微信公众号编造、传播涉及芯片企业的虚假订单信息，其中一人利用AI工具加工放大误导性，两人合计获利仅293.53元，却被监管部门合计罚没45万余元。 界面新闻记者梳理公开信息发现，上述处罚或与去年一则“阿里采购寒武纪（688256.SH）15万片GPU”的市场传言相关。去年8月底，多条有关阿里追加寒武纪GPU至15万片的传言引发市场关注。但9月1日，阿里方面即作出澄清，称“阿里云确实一云多芯支持国产供应链，但传言阿里采购寒武纪15万片GPU的消息不实”。 当日，国产AI芯片板块迎来一场股价震荡。当日，寒武纪（688256.SH）股价突发短线跳水，盘中跌幅一度达到8.96%，股价瞬间跌破1400元关口，给投资者带来不小的恐慌情绪。 北京证监局的调查结果清晰还原了虚假信息案的完整脉络，两名涉案当事人的违法操作形成了“编造-AI改写-传播-获利”的完整闭环，且两人的违法所得微薄到与后续处罚形成极致反差。 涉案当事人之一冯朋朋，1982年10月出生，户籍地为北京市昌平区。2025年8月29日22时11分，其通过个人运营的微信公众号，发布了一篇虚构核心信息的推文，文中谎称“相关方将大量追加某上市公司芯片订单”。该推文发布后迅速在网络平台蔓延扩散，冯朋朋仅从中获得119.83元的流量收益。 另一涉案人员班可可，1989年11月出生，户籍地为广东省深圳市龙华区，作为具备一定行业影响力的自媒体运营者，其敏锐捕捉到这篇虚假推文的“流量价值”。 不同于冯朋朋的直接编造，班可可借助人工智能工具，对冯朋朋发布的原文进行改写加工，刻意增加大量夸大性表述，让原本就虚假的信息更具迷惑性和传播力。2025年8月30日18时24分，班可可将改写后的推文通过其微信公众号发布，最终获利173.70元。 2025年8月31日，涉事相关方发现该系列虚假信息后，立即要求两人删除对应推文，冯朋朋与班可可均及时执行了删除操作。但此时虚假信息已完成扩散，对市场造成的扰动已无法完全挽回，相关方只得在次日（9月1日）发布正式澄清声明，全力消解不实信息的负面影响。 北京证监局接到相关线索后，立即依法对冯朋朋、班可可编造、传播虚假信息的行为立案调查，全面核查案件事实、固定相关证据，并依法向当事人告知了行政处罚的事实、理由、依据及应享有的权利，确保案件办理程序合法合规。目前，该案已完成全部调查、办理流程，正式作出处罚决定。 监管部门经核查认定，冯朋朋、班可可的行为已明确违反《中华人民共和国证券法》第五十六条第一款关于“禁止任何单位和个人编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场”的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的扰乱证券市场违法行为。案涉文章截图、相关人员询问笔录、情况说明等一系列证据，充分佐证了两人的违法事实，无可辩驳。 值得关注的是，班可可在听证及陈述申辩阶段，曾提出两项减轻处罚的请求。他辩称，案涉推文由AI工具生成且改编自他人文章，自己仅存在审慎核查不到位的问题，无蓄意误导市场的主观恶意；同时，其主动删除推文、积极配合调查，已采取有效补救措施，认为当前处罚金额与自身获利、过错程度及家庭经济状况严重不匹配。 对此，北京证监局经全面复核后，明确驳回了班可可的全部申辩意见。监管部门指出，班可可作为有一定影响力的自媒体运营者，理应清楚知晓自身行为可能对证券市场造成的扰乱后果，其通过AI改写增加夸大性描述的行为，进一步提升了信息的误导性，并非单纯的“核查不到位”；同时，监管部门在作出处罚决定时，已综合考量两人违法行为的事实、性质、情节及社会危害程度，量罚适当、合法合理。 最终，依据《证券法》第一百九十三条第一款规定，北京证监局作出最终处罚：没收冯朋朋违法所得119.83元，并处20万元罚款；没收班可可违法所得173.70元，并处25万元罚款，两人合计罚没金额达45万余元。 界面新闻梳理发现，此次案例并非个例，而是当前自媒体行业乱象的一个缩影。近年来，随着自媒体行业的快速发展，部分从业者为快速实现流量变现、赚取短期利益，将目光聚焦于芯片、新能源、医药等资本市场热门赛道，编造、传播虚假信息的行为屡禁不止。这类股市“小作文”往往具备传播速度快、迷惑性强的特点，极易引发市场异常波动，损害上市公司合法权益，误导中小投资者决策，严重扰乱资本市场正常秩序。 就在4月17日，证监会日发布一则《行政处罚决定书》显示，自2023年8月起，胡博通过其控制的新浪微博“杰克船长宏观策略”“杰克船长宏观策略八卦”等账号，编造并传播涉及资本市场监管动态、监管政策的虚假及误导性信息，对证券市场秩序造成扰乱。 证监会经核查认定，胡博的上述行为已构成《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款所指的编造、传播虚假信息违法行为，据此决定对其处以80万元罚款。 考虑到胡博违法行为情节较为严重，证监会同时对其采取3年证券市场禁入措施。该禁入措施自证监会宣布决定之日起生效，禁入期间，胡博不仅不得继续在原任职机构从事证券业务、证券服务业务，或担任原证券发行人的董事、监事、高级管理人员，也不得在其他任何机构涉足证券相关业务，或担任其他证券发行人的相关高管职务。 中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任郑登津对界面新闻表示，胡博通过编造、传播资本市场虚假信息误导市场的行为，属于典型的“股市黑嘴”行径。 郑登津告诉界面新闻，资本市场的健康运行高度依赖真实、准确的信息传递，“股市黑嘴”编造虚假信息、炮制股市“小作文”，不仅会扭曲市场定价机制、加剧市场非理性波动、破坏“公开、公平、公正”的市场秩序，还容易误导中小投资者盲目跟风交易，进而导致其财产受损。 他进一步补充道，此类违法行为往往还会与“抢帽子”操纵、非法荐股等违法活动相互交织，滋生利益链条，严重损害市场信心与监管公信力。因此，监管部门始终将打击“股市黑嘴”、整治虚假信息传播作为执法重点，持续保持从严监管、从严整治的态势。 事实上，多部门已建立联合打击股市“小作文”的常态化机制。此前，最高人民法院、中国证监会联合发布相关指导意见，明确提出依法打击编造、传播虚假信息等扰乱资本市场秩序的违法行为；网信办也会同证监会深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置一批炮制谣言、非法荐股的自媒体账号，形成高压整治态势。根据相关法律法规，编造、传播虚假信息扰乱市场秩序、损害他人权益的，受害人可依法提起民事诉讼要求赔偿，构成犯罪的，将依法追究刑事责任。 上海明伦律师事务所合伙人王智斌对界面新闻表示，“自媒体普及使相关违法违规行为更趋技术化、隐蔽化。不法分子借助AI生成虚假信息，通过跨平台、短视频等手段快速传播，利用投资者心理炒作热点，增加监管难度。” 王智斌建议，监管需依托数字化手段升级监测，强化证券监管、互联网平台、公安机关协同监管，同时提升投资者辨别能力与风险意识。 郑登津对界面新闻补充道，自媒体与AI让“股市黑嘴”呈现主体隐蔽、传播裂变、AI造谣等新特点，还形成“公域吸粉、私域收割”利益链，监管需健全规则、提高违法成本，强化智能监测与跨部门协同。

图片来源：CFP 记者 辛圆 据央视新闻周六消息，国务院总理李强9日主持召开国务院常务会议，研究推进地方政府债务风险化解有关工作。 会议指出，一揽子化债方案部署实施以来，债务风险化解工作取得明显成效。要继续聚焦重点领域和薄弱环节，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务。 2024年11月，中央推出10万亿元化债“组合拳”，计划在2024年至2026年每年发行2万亿元地方政府专项债券，用于置换地方高息隐性债务；2024年至2028年每年安排8000亿元专项债用于化债。 与此同时，中央加大了对地方隐性债务的问责力度，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。 第十四届全国人大常委、财经委副主任、预工委原主任史耀斌在去年10月举行的全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会上提到，中国在政府债务管理上呈现出系统思维和坚定的执行力，通过政府支持、地方自身“造血”、市场化改革等方式，以时间换空间，地方债务风险正在稳步缓释。 界面新闻记者查询发现，多地在今年《政府工作报告》中喊出隐债“清零”目标。 例如甘肃省提出支持有条件的市县“提前实现隐债清零”；陕西省提出“力争实现存量隐性债务清零”，西安市、延安市力争实现隐性债务和融资平台“双清零”；西藏提出推进“全域隐性债务清零”；吉林长春市提到，加快全市隐性债务和融资平台“双清零”步伐。 此外，多地提出融资平台清零的目标。例如内蒙古提出“加快推动全区融资平台清零”；河南要求“完成地方政府融资平台退出”；江西提到推动“剩余地方政府融资平台全部退出”。 粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，融资平台退出的最后时限不得晚于2027年6月末，这意味着2026年融资平台出清工作将进入倒计时。 “地方政府在提出融资平台出清目标的同时，还将加强对已退出平台的监测管理，彻底剥离政府融资功能，加快实质性转型，严禁异化产生新的融资平台滋生风险。”罗志恒说。 周六召开的国务院常务会议同时提到，要建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。 在此之前，《政府工作报告》也提出，优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制。 地方层面，2026年，重庆、云南等多地提出要健全防范拖欠账款的长效机制。例如重庆要求“健全政府守信践诺机制”；云南要求“强化源头治理和失信惩戒”；宁夏要求完善拖欠账款“常态化预防和清理机制”。 中诚信国际研究院院长袁海霞对界面新闻表示，构建高质量发展政府债务管理长效机制，需要建立完善地方政府资产负债表，这是盘活存量、做大增量的基础，也是合理评估政府债务空间的核心。 袁海霞表示，接下来要持续推进财税体制改革，减轻地方政府财政支出压力，扩大中央政府债务占比。重视完善债务形成机制、债务治理机制、协调监管机制。 罗志恒在采访中指出，从构建债务管理长效机制上，有必要在四本经常性预算之外，研究建立债务预算和资本预算，与政府资产负债表和综合财务报告衔接；上移事权和支出责任，改革财税体制；建立投资决定融资的投融资体制，实现国债、地方一般债、地方专项债、城投债各归其位的格局。 图片来源：CFP 记者 辛圆 据央视新闻周六消息，国务院总理李强9日主持召开国务院常务会议，研究推进地方政府债务风险化解有关工作。 会议指出，一揽子化债方案部署实施以来，债务风险化解工作取得明显成效。要继续聚焦重点领域和薄弱环节，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务。 2024年11月，中央推出10万亿元化债“组合拳”，计划在2024年至2026年每年发行2万亿元地方政府专项债券，用于置换地方高息隐性债务；2024年至2028年每年安排8000亿元专项债用于化债。 与此同时，中央加大了对地方隐性债务的问责力度，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。 第十四届全国人大常委、财经委副主任、预工委原主任史耀斌在去年10月举行的全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会上提到，中国在政府债务管理上呈现出系统思维和坚定的执行力，通过政府支持、地方自身“造血”、市场化改革等方式，以时间换空间，地方债务风险正在稳步缓释。 界面新闻记者查询发现，多地在今年《政府工作报告》中喊出隐债“清零”目标。 例如甘肃省提出支持有条件的市县“提前实现隐债清零”；陕西省提出“力争实现存量隐性债务清零”，西安市、延安市力争实现隐性债务和融资平台“双清零”；西藏提出推进“全域隐性债务清零”；吉林长春市提到，加快全市隐性债务和融资平台“双清零”步伐。 此外，多地提出融资平台清零的目标。例如内蒙古提出“加快推动全区融资平台清零”；河南要求“完成地方政府融资平台退出”；江西提到推动“剩余地方政府融资平台全部退出”。 粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，融资平台退出的最后时限不得晚于2027年6月末，这意味着2026年融资平台出清工作将进入倒计时。 “地方政府在提出融资平台出清目标的同时，还将加强对已退出平台的监测管理，彻底剥离政府融资功能，加快实质性转型，严禁异化产生新的融资平台滋生风险。”罗志恒说。 周六召开的国务院常务会议同时提到，要建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。 在此之前，《政府工作报告》也提出，优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制。 地方层面，2026年，重庆、云南等多地提出要健全防范拖欠账款的长效机制。例如重庆要求“健全政府守信践诺机制”；云南要求“强化源头治理和失信惩戒”；宁夏要求完善拖欠账款“常态化预防和清理机制”。 中诚信国际研究院院长袁海霞对界面新闻表示，构建高质量发展政府债务管理长效机制，需要建立完善地方政府资产负债表，这是盘活存量、做大增量的基础，也是合理评估政府债务空间的核心。 袁海霞表示，接下来要持续推进财税体制改革，减轻地方政府财政支出压力，扩大中央政府债务占比。重视完善债务形成机制、债务治理机制、协调监管机制。 罗志恒在采访中指出，从构建债务管理长效机制上，有必要在四本经常性预算之外，研究建立债务预算和资本预算，与政府资产负债表和综合财务报告衔接；上移事权和支出责任，改革财税体制；建立投资决定融资的投融资体制，实现国债、地方一般债、地方专项债、城投债各归其位的格局。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 冯丽君 在经历3月理财存续规模与产品收益“双降”后，4月理财市场规模收益双回升。 根据普益标准最新数据，2026年3月，在存续产品总量上升的情况下，理财存续规模环比下降2.69%。4月则扭转下降态势，全市场理财规模约31.63万亿元，相比3月增长2.36%；存续产品数量为48495款，相比3月增加1154款。 数据来源：普益标准 金融数据平台，界面新闻记者整理制图 净值表现方面，根据普益标准数据，4月全市场今年以来平均年化收益率环比上升37.72BP，其中仅现金管理类理财产品该收益率延续下降态势，下降1.02BP。 事实上，现金管理类理财产品今年以来平均年化收益率持续下滑，多位业内专业人士告诉界面新闻，“现金管理类产品收益率持续承压，短期内难以出现趋势性反转。” 4月，固定收益类理财产品今年以来平均年化收益率环比上升31.43BP，其中纯固收类环比上升6.03BP，固收+类环比上升37.47BP。混合类和权益类理财产品今年以来平均年化收益率增幅则更为显著，分别环比上升278.2BP、1687.25BP。商品及金融衍生品类理财产品今年以来平均年化收益率4月环比上升1827.38BP。 数据来源：普益标准 金融数据平台，界面新闻记者整理制图 汇华理财成4月“黑马”？ 从银行理财子公司表现看，根据Wind数据，截至5月9日，理财存续规模跨越两万亿大关的仍是“老三家”：招银理财、兴银理财、信银理财，工银理财、光大理财紧随其后。相比4月初，建信理财重新回到规模前十序列，中银理财在规模上被农银理财、交银理财超越。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 从近一个月32家理财子公司的产品加权平均年化收益率来看，根据Wind数据，截至4月底，在加权平均计算方式下，固定收益产品类平均年化收益率最高的理财子公司为汇华理财，达到5.14%；其次为恒丰理财4.31%。上银理财4月这一收益率最低，不足2%，仅1.92%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 混合类理财产品分类下，根据Wind数据，28家具有4月加权平均年化收益率数据的理财子公司，均实现正收益。其中汇华理财这一收益率高达106.3%，为4月混合类理财产品加权平均年化收益率榜首。 界面新闻记者查询发现，汇华理财被统计的混合类产品共3款，其中汇华理财汇泽稳进、汇华理财汇泽灵活配置两款产品4月加权平均年化收益率均超110%。 汇华理财汇泽稳进2026年一季报穿透后数据显示，权益类资产占比近55%，前十持仓股中，仅烽火通信（600498.SH）4月下跌7.53%，重仓股中富电路（300814.SZ）4月累计上涨34.57%。 汇华理财汇泽稳进前十持仓，数据来源：Wind 汇华理财汇泽稳进重仓股表现，数据来源：Wind 汇华理财汇泽灵活配置2026年一季报穿透后数据显示，其权益类资产占比也近55%，前十持仓与汇华理财汇泽稳进前十持仓高度重合。 渝农商理财、北银理财4月混合类理财产品加权平均年化收益率则较低，均不足5%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 权益类产品方面，据Wind，仅14家理财子公司有4月加权平均年化收益率数据，其中仅中银理财这一数据为负，约-0.14%；信银理财权益类产品4月加权平均年化收益率最高，达到226.54%，华夏理财、中邮理财、民生理财、杭银理财、贝莱德建信理财这一数据均超100%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 从4月到期的封闭式产品兑付收益率业绩达标情况看，根据Wind数据，高盛工银理财4月共8款产品到期达标，达标率100%；华夏理财到期达标产品数167款，到期达标率84.34%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 注：下限达标；统计区间内到期的封闭式产品兑付收益率在所选达标条件下对比业绩基准的达标率，非数值型基准产品不统计 值得注意的是，上银理财4月共1款理财产品到期达标，而达标率为3.7%，这意味着，上银理财4月约26款理财产品到期未达标。同理，渝农商理财4月共22款理财产品到期达标，达标率为19.3%，约92款理财产品到期收益率未达标。 半导体相关权益类理财产品爆发 从具体的理财产品近1个月收益率表现看，根据Wind数据，截至5月9日，在成立日期3个月以上、规模5000万元以上，由银行理财子公司发行的以公募方式募集的存续理财产品中（下同），近一个月收益率最高的固收类理财产品为上银理财鑫享利开放3个月WPXK25M0308期A，该产品为R2等级的固收+类理财产品，近1月收益率为3.97%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 近1月收益率最高的十款固定收益类理财产品中，华夏理财占据4款，工银理财占据3款，招银理财、民生理财各有一款产品上榜。 同等筛选条件下，光大理财一款R2等级固收+类产品阳光金创利稳进日开1号（160天最低持有）近1月收益率最低，为-0.13%。该产品今年一季报资产穿透后显示，债券类资产占比约6成，其前十持仓主要为资产支持证券与金融债产品。 在同等筛选条件下的混合类产品中，近1月混合类收益前十榜单中，兴银理财占据六个席位，其中两款产品近1月收益率超8%。今年一季报资产穿透后显示，这两款产品的权益投资占比都超过50%，前十持仓显示，两款产品除企业债外，均重仓了易方达中证1000指数量化增强型证券投资基金。 此外，收益率最高的十款混合类产品中，光大理财占据2款，招银理财、民生理财各有1款产品上榜。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 同等筛选条件下，共计910款混合类理财产品中，仅10款产品近1月收益率为负，其中宁银理财宁赢平衡增利开放式理财3号（最短持有180天）收益表现最差，近1月收益率为-0.62%。 该产品一季报资产穿透后显示，债券、代客境外理财投资QDII分别占比约三分之一，权益类投资近11%，其余为现金及银行存款。其重仓股361度（01361.HK）近1月累计跌幅超18%，吉利汽车（00175.HK）同期跌4.53%。 权益类产品的筛选条件则去除了规模限制，该筛选条件下共93款权益类理财产品，其中近18款理财产品近1月收益率为负，占比约20%。华夏理财天工日开3号（先进农业指数）跌幅居前，近1月收益率-6.08%。一季报显示，该产品权益类投资占比近9成，重仓股近1月跌多涨少。 华夏理财天工日开3号(先进农业指数)前十持仓，数据来源：Wind 华夏理财天工日开3号(先进农业指数)前十持仓股表现，数据来源：Wind 权益类近一月收益率排名前列的理财产品也基本被华夏理财与板块指数强相关的理财产品包圆，其中华夏理财天工日开34号存储芯片指数A、华夏理财天工日开5号（AI算力指数）、华夏理财天工日开35号数字经济指数A近1月收益率均超20%，分别为29.13%、27.86%、20.80%。 杭银理财一款R4等级权益类产品幸福99锦航权益数字经济180天持有期2502期理财A以19.58%的收益率跻身收益率第四名。 界面新闻记者发现，近1月收益率较高的权益类产品与芯片、AI算力、机器人等科技板块强相关，事实上，半导体作为周期性行业，叠加AI产业高景气带动，存储已开启新一轮涨价周期，设计、代工等全产业链涨价潮蔓延。近1月，半导体指数（882121.WI）涨幅逾20%。 博通咨询金融行业首席分析师王蓬博告诉界面新闻，权益类理财产品收益高度依赖资本市场走势，且理财投资者整体风险承受能力有限，此类高收益水平难以长期维持。后续能否延续良好表现，还需观察市场环境变化、管理人投研能力以及投资者适当性匹配程度，不宜将其短期高回报视为常态预期。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 冯丽君 在经历3月理财存续规模与产品收益“双降”后，4月理财市场规模收益双回升。 根据普益标准最新数据，2026年3月，在存续产品总量上升的情况下，理财存续规模环比下降2.69%。4月则扭转下降态势，全市场理财规模约31.63万亿元，相比3月增长2.36%；存续产品数量为48495款，相比3月增加1154款。 数据来源：普益标准 金融数据平台，界面新闻记者整理制图 净值表现方面，根据普益标准数据，4月全市场今年以来平均年化收益率环比上升37.72BP，其中仅现金管理类理财产品该收益率延续下降态势，下降1.02BP。 事实上，现金管理类理财产品今年以来平均年化收益率持续下滑，多位业内专业人士告诉界面新闻，“现金管理类产品收益率持续承压，短期内难以出现趋势性反转。” 4月，固定收益类理财产品今年以来平均年化收益率环比上升31.43BP，其中纯固收类环比上升6.03BP，固收+类环比上升37.47BP。混合类和权益类理财产品今年以来平均年化收益率增幅则更为显著，分别环比上升278.2BP、1687.25BP。商品及金融衍生品类理财产品今年以来平均年化收益率4月环比上升1827.38BP。 数据来源：普益标准 金融数据平台，界面新闻记者整理制图 汇华理财成4月“黑马”？ 从银行理财子公司表现看，根据Wind数据，截至5月9日，理财存续规模跨越两万亿大关的仍是“老三家”：招银理财、兴银理财、信银理财，工银理财、光大理财紧随其后。相比4月初，建信理财重新回到规模前十序列，中银理财在规模上被农银理财、交银理财超越。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 从近一个月32家理财子公司的产品加权平均年化收益率来看，根据Wind数据，截至4月底，在加权平均计算方式下，固定收益产品类平均年化收益率最高的理财子公司为汇华理财，达到5.14%；其次为恒丰理财4.31%。上银理财4月这一收益率最低，不足2%，仅1.92%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 混合类理财产品分类下，根据Wind数据，28家具有4月加权平均年化收益率数据的理财子公司，均实现正收益。其中汇华理财这一收益率高达106.3%，为4月混合类理财产品加权平均年化收益率榜首。 界面新闻记者查询发现，汇华理财被统计的混合类产品共3款，其中汇华理财汇泽稳进、汇华理财汇泽灵活配置两款产品4月加权平均年化收益率均超110%。 汇华理财汇泽稳进2026年一季报穿透后数据显示，权益类资产占比近55%，前十持仓股中，仅烽火通信（600498.SH）4月下跌7.53%，重仓股中富电路（300814.SZ）4月累计上涨34.57%。 汇华理财汇泽稳进前十持仓，数据来源：Wind 汇华理财汇泽稳进重仓股表现，数据来源：Wind 汇华理财汇泽灵活配置2026年一季报穿透后数据显示，其权益类资产占比也近55%，前十持仓与汇华理财汇泽稳进前十持仓高度重合。 渝农商理财、北银理财4月混合类理财产品加权平均年化收益率则较低，均不足5%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 权益类产品方面，据Wind，仅14家理财子公司有4月加权平均年化收益率数据，其中仅中银理财这一数据为负，约-0.14%；信银理财权益类产品4月加权平均年化收益率最高，达到226.54%，华夏理财、中邮理财、民生理财、杭银理财、贝莱德建信理财这一数据均超100%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 从4月到期的封闭式产品兑付收益率业绩达标情况看，根据Wind数据，高盛工银理财4月共8款产品到期达标，达标率100%；华夏理财到期达标产品数167款，到期达标率84.34%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 注：下限达标；统计区间内到期的封闭式产品兑付收益率在所选达标条件下对比业绩基准的达标率，非数值型基准产品不统计 值得注意的是，上银理财4月共1款理财产品到期达标，而达标率为3.7%，这意味着，上银理财4月约26款理财产品到期未达标。同理，渝农商理财4月共22款理财产品到期达标，达标率为19.3%，约92款理财产品到期收益率未达标。 半导体相关权益类理财产品爆发 从具体的理财产品近1个月收益率表现看，根据Wind数据，截至5月9日，在成立日期3个月以上、规模5000万元以上，由银行理财子公司发行的以公募方式募集的存续理财产品中（下同），近一个月收益率最高的固收类理财产品为上银理财鑫享利开放3个月WPXK25M0308期A，该产品为R2等级的固收+类理财产品，近1月收益率为3.97%。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 近1月收益率最高的十款固定收益类理财产品中，华夏理财占据4款，工银理财占据3款，招银理财、民生理财各有一款产品上榜。 同等筛选条件下，光大理财一款R2等级固收+类产品阳光金创利稳进日开1号（160天最低持有）近1月收益率最低，为-0.13%。该产品今年一季报资产穿透后显示，债券类资产占比约6成，其前十持仓主要为资产支持证券与金融债产品。 在同等筛选条件下的混合类产品中，近1月混合类收益前十榜单中，兴银理财占据六个席位，其中两款产品近1月收益率超8%。今年一季报资产穿透后显示，这两款产品的权益投资占比都超过50%，前十持仓显示，两款产品除企业债外，均重仓了易方达中证1000指数量化增强型证券投资基金。 此外，收益率最高的十款混合类产品中，光大理财占据2款，招银理财、民生理财各有1款产品上榜。 数据来源：Wind（截至5月9日），界面新闻记者整理制图 同等筛选条件下，共计910款混合类理财产品中，仅10款产品近1月收益率为负，其中宁银理财宁赢平衡增利开放式理财3号（最短持有180天）收益表现最差，近1月收益率为-0.62%。 该产品一季报资产穿透后显示，债券、代客境外理财投资QDII分别占比约三分之一，权益类投资近11%，其余为现金及银行存款。其重仓股361度（01361.HK）近1月累计跌幅超18%，吉利汽车（00175.HK）同期跌4.53%。 权益类产品的筛选条件则去除了规模限制，该筛选条件下共93款权益类理财产品，其中近18款理财产品近1月收益率为负，占比约20%。华夏理财天工日开3号（先进农业指数）跌幅居前，近1月收益率-6.08%。一季报显示，该产品权益类投资占比近9成，重仓股近1月跌多涨少。 华夏理财天工日开3号(先进农业指数)前十持仓，数据来源：Wind 华夏理财天工日开3号(先进农业指数)前十持仓股表现，数据来源：Wind 权益类近一月收益率排名前列的理财产品也基本被华夏理财与板块指数强相关的理财产品包圆，其中华夏理财天工日开34号存储芯片指数A、华夏理财天工日开5号（AI算力指数）、华夏理财天工日开35号数字经济指数A近1月收益率均超20%，分别为29.13%、27.86%、20.80%。 杭银理财一款R4等级权益类产品幸福99锦航权益数字经济180天持有期2502期理财A以19.58%的收益率跻身收益率第四名。 界面新闻记者发现，近1月收益率较高的权益类产品与芯片、AI算力、机器人等科技板块强相关，事实上，半导体作为周期性行业，叠加AI产业高景气带动，存储已开启新一轮涨价周期，设计、代工等全产业链涨价潮蔓延。近1月，半导体指数（882121.WI）涨幅逾20%。 博通咨询金融行业首席分析师王蓬博告诉界面新闻，权益类理财产品收益高度依赖资本市场走势，且理财投资者整体风险承受能力有限，此类高收益水平难以长期维持。后续能否延续良好表现，还需观察市场环境变化、管理人投研能力以及投资者适当性匹配程度，不宜将其短期高回报视为常态预期。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 慕泽 近日，“网红”牛散刘鑫（对应网名“鑫多多”） 被推上了风口浪尖，一度引发以国晟科技（603778.SH）为代表的多只“鑫多多概念股”在5月7日集体跳水。 据界面新闻不完全统计，截至2026年一季报，刘鑫（不排除同名情况）出现在前十大流通股东中的5只个股，期末持仓参考市值累计高达19.24亿元，其中3只为新进，1只增持，1只减持。 表格：刘鑫一季报持仓的部分个股情况 数据来源：Wind、界面新闻整理 其中，由于此前曾声称“估计半年内都不会卖出”，刘鑫在今年一季度减持国晟科技的动作，近日引发不少投资者质疑。 国晟科技的主营业务涵盖光伏及生态园林两大板块，自2020年至2025年该公司已经连续6年净利润告负，2026年一季度继续亏损3484万元。 然而，这样一家连年亏损的上市公司，却在2025年10月15日至16日连续录得两个一字板，随后继续上攻，迎来了一波又一波轰轰烈烈的上涨行情，并在今年4月9日盘中刷出历史新高34.27元/股。 虽然近日股价有所回落，不过，截至5月8日，国晟科技的最新收盘价为26.99元/股，相较于2025年10月14日的收盘价3.58元/股，区间涨幅高达653.91%。 界面新闻梳理发现，刘鑫大举买入国晟科技与该股股价开始暴涨的时间节点基本一致。 Wind数据显示，2025年三季报，刘鑫尚未出现在国晟科技前十大流通股东之列，当时该股第十大流通股东的持股数量为353.65万股；2025年年报，刘鑫新进成为国晟科技第三大流通股东，持股数量为2831.41万股；2026年一季报，刘鑫减持该股264.75万股至2566.66万股，期末持仓参考市值为6.42亿元。 此外，2025年年报，还有其他7位股东与刘鑫一起新进成为国晟科技前十大流通股东之一，而这些股东今年一季度也多以减持为主。 截至一季报，其中的3位自然人股东宋子豪、邱达尔和葛萍分别减持国晟科技114.23万股、78.03万股和8.98万股，4位法人股东中，烟台市春达工贸有限公司、烟台凤中园餐饮文化有限责任公司、摩根士丹利国际股份有限公司均已经退出该股前十大流通股东之列，仅瑞士联合银行集团增持该股19.25万股至263.5万股。 表格：国晟科技部分流通股东持仓数量情况 数据来源：Wind、界面新闻整理 据《每日经济新闻》报道，刘鑫与宋子豪、邱达尔、烟台市春达工贸有限公司等曾多次现身于多家上市公司定期报告中，并且往往同时现身某家上市公司前十大流通股东名单，然后又在下个季度同时退出。 界面新闻注意到，5月7日，刘鑫曾通过公众号“亿万鑫”发文否认与上述相关股东存在关联关系。 有市场人士对界面新闻分析称，部分股东同时买进某一个股前十大流通股东中，有可能是潜在的“一致行动人”，也有可能是各自独立操作之后的偶然结果，但是如果相关股东在一段时间内的操作频繁趋同的话，则有更大概率存在关联关系。近年来随着技术的不断进步，相关部门穿透式监管的能力大幅提升，如果确有投资者存在趋同交易的话，相信很快就会被监管关注到。 事实上，早在2026年1月14日，上交所就曾通报称，部分投资者在交易国晟科技过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。 暂时抛开刘鑫与其他股东之间的关系不谈，刘鑫曾多次通过自媒体发文点评其持仓的国晟科技，并且在公众号表示“估计半年内都不会卖”的情况下，实际却有所减持的行为，也引发部分投资者质疑其利用 “互联网战法” 收割散户。 有业内人士对界面新闻分析称，互联网战法的核心模式就是通过自媒体账号等积累名气，买入相关个股以后，通过自媒体宣传吸引资金跟风炒作，推动个股股价短线快速上涨，然后高位获利退出。 浙江证监局此前查处的财经大V金永荣操纵证券市场案，是已查实的有关“互联网战法”的一个典型案例。 根据处罚决定书，2024年9月2日至2025年4月16日，金永荣知晓其荐股行为具有影响力，在其雪球“金浤”账号公开发文评价、推荐32只股票，并控制账户组在荐股后的当日或次日进行大量反向卖出交易。浙江证监局认定，金永荣在公开荐股后实施反向交易行为，操纵市场主观故意明显，符合“抢帽子操纵”行为特征，没收金永荣违法所得4162.39万元，并处以4162.39万元罚款，同时对金永荣采取3年证券市场禁入措施。 回到国晟科技，2025年11月27日，鑫多多通过公众号“亿万鑫”发布的一则“征婚文”引发市场热议，其中明确提及自己“目前是超10家上市公司十大股东，最大自然人股东，比如大金重工，国晟科技等”。随后，鑫多多也曾在公众号发布的文章中多次强调国晟科技的投资价值。 界面新闻翻阅“亿万鑫”公众号发现，不少推文阅读量都在10W+，并且有不少投资者在留言中透露持有相关“鑫多多概念股”，很显然，该公众号的发文确实对部分投资者的投资决策产生了一定的影响。 刘鑫的上述相关行为是否越过了法律的边界，目前还有待进一步查实。 不过，有市场人士对界面新闻表示，很多财经大V的观点存在虚假、夸大的成分，其对投资机会的分析也往往较为片面，投资者对此一定要慎之又慎，不可盲目跟风，以免遭受不必要的损失。 5月8日晚间，国晟科技发布股票交易风险提示称，股票自年初至2026年5月8日期间累计涨幅达53.35%，股票价格短期波动较大。根据中证指数有限公司发布的相关数据，公司所属电气机械和器材制造业最新市净率为3.59，公司市净率为60.58，远高于行业平均水平。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 慕泽 近日，“网红”牛散刘鑫（对应网名“鑫多多”） 被推上了风口浪尖，一度引发以国晟科技（603778.SH）为代表的多只“鑫多多概念股”在5月7日集体跳水。 据界面新闻不完全统计，截至2026年一季报，刘鑫（不排除同名情况）出现在前十大流通股东中的5只个股，期末持仓参考市值累计高达19.24亿元，其中3只为新进，1只增持，1只减持。 表格：刘鑫一季报持仓的部分个股情况 数据来源：Wind、界面新闻整理 其中，由于此前曾声称“估计半年内都不会卖出”，刘鑫在今年一季度减持国晟科技的动作，近日引发不少投资者质疑。 国晟科技的主营业务涵盖光伏及生态园林两大板块，自2020年至2025年该公司已经连续6年净利润告负，2026年一季度继续亏损3484万元。 然而，这样一家连年亏损的上市公司，却在2025年10月15日至16日连续录得两个一字板，随后继续上攻，迎来了一波又一波轰轰烈烈的上涨行情，并在今年4月9日盘中刷出历史新高34.27元/股。 虽然近日股价有所回落，不过，截至5月8日，国晟科技的最新收盘价为26.99元/股，相较于2025年10月14日的收盘价3.58元/股，区间涨幅高达653.91%。 界面新闻梳理发现，刘鑫大举买入国晟科技与该股股价开始暴涨的时间节点基本一致。 Wind数据显示，2025年三季报，刘鑫尚未出现在国晟科技前十大流通股东之列，当时该股第十大流通股东的持股数量为353.65万股；2025年年报，刘鑫新进成为国晟科技第三大流通股东，持股数量为2831.41万股；2026年一季报，刘鑫减持该股264.75万股至2566.66万股，期末持仓参考市值为6.42亿元。 此外，2025年年报，还有其他7位股东与刘鑫一起新进成为国晟科技前十大流通股东之一，而这些股东今年一季度也多以减持为主。 截至一季报，其中的3位自然人股东宋子豪、邱达尔和葛萍分别减持国晟科技114.23万股、78.03万股和8.98万股，4位法人股东中，烟台市春达工贸有限公司、烟台凤中园餐饮文化有限责任公司、摩根士丹利国际股份有限公司均已经退出该股前十大流通股东之列，仅瑞士联合银行集团增持该股19.25万股至263.5万股。 表格：国晟科技部分流通股东持仓数量情况 数据来源：Wind、界面新闻整理 据《每日经济新闻》报道，刘鑫与宋子豪、邱达尔、烟台市春达工贸有限公司等曾多次现身于多家上市公司定期报告中，并且往往同时现身某家上市公司前十大流通股东名单，然后又在下个季度同时退出。 界面新闻注意到，5月7日，刘鑫曾通过公众号“亿万鑫”发文否认与上述相关股东存在关联关系。 有市场人士对界面新闻分析称，部分股东同时买进某一个股前十大流通股东中，有可能是潜在的“一致行动人”，也有可能是各自独立操作之后的偶然结果，但是如果相关股东在一段时间内的操作频繁趋同的话，则有更大概率存在关联关系。近年来随着技术的不断进步，相关部门穿透式监管的能力大幅提升，如果确有投资者存在趋同交易的话，相信很快就会被监管关注到。 事实上，早在2026年1月14日，上交所就曾通报称，部分投资者在交易国晟科技过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。 暂时抛开刘鑫与其他股东之间的关系不谈，刘鑫曾多次通过自媒体发文点评其持仓的国晟科技，并且在公众号表示“估计半年内都不会卖”的情况下，实际却有所减持的行为，也引发部分投资者质疑其利用 “互联网战法” 收割散户。 有业内人士对界面新闻分析称，互联网战法的核心模式就是通过自媒体账号等积累名气，买入相关个股以后，通过自媒体宣传吸引资金跟风炒作，推动个股股价短线快速上涨，然后高位获利退出。 浙江证监局此前查处的财经大V金永荣操纵证券市场案，是已查实的有关“互联网战法”的一个典型案例。 根据处罚决定书，2024年9月2日至2025年4月16日，金永荣知晓其荐股行为具有影响力，在其雪球“金浤”账号公开发文评价、推荐32只股票，并控制账户组在荐股后的当日或次日进行大量反向卖出交易。浙江证监局认定，金永荣在公开荐股后实施反向交易行为，操纵市场主观故意明显，符合“抢帽子操纵”行为特征，没收金永荣违法所得4162.39万元，并处以4162.39万元罚款，同时对金永荣采取3年证券市场禁入措施。 回到国晟科技，2025年11月27日，鑫多多通过公众号“亿万鑫”发布的一则“征婚文”引发市场热议，其中明确提及自己“目前是超10家上市公司十大股东，最大自然人股东，比如大金重工，国晟科技等”。随后，鑫多多也曾在公众号发布的文章中多次强调国晟科技的投资价值。 界面新闻翻阅“亿万鑫”公众号发现，不少推文阅读量都在10W+，并且有不少投资者在留言中透露持有相关“鑫多多概念股”，很显然，该公众号的发文确实对部分投资者的投资决策产生了一定的影响。 刘鑫的上述相关行为是否越过了法律的边界，目前还有待进一步查实。 不过，有市场人士对界面新闻表示，很多财经大V的观点存在虚假、夸大的成分，其对投资机会的分析也往往较为片面，投资者对此一定要慎之又慎，不可盲目跟风，以免遭受不必要的损失。 5月8日晚间，国晟科技发布股票交易风险提示称，股票自年初至2026年5月8日期间累计涨幅达53.35%，股票价格短期波动较大。根据中证指数有限公司发布的相关数据，公司所属电气机械和器材制造业最新市净率为3.59，公司市净率为60.58，远高于行业平均水平。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。

在人类历史的大部分时间里，知识并不是可以随时获取的东西。它稀缺、传播缓慢，通常掌握在那些负责存储和解读知识的机构手中。长期以来，大学、图书馆和行业协会一直扮演着这样的角色。过去，如果你想学习某个领域的知识，往往需要依赖权威可信的渠道，比如老师、教科书或百科全书，并通过长期积累逐步掌握。 而如今的情况已经截然不同。从百科全书到人工智能的转变，不仅仅是一次技术升级，更是人类与知识互动方式的根本性变革。这一变化正在重塑我们的工作方式、组织运作方式，以及机遇的分配方式。这正是AI成为未来工作与生活中关键驱动力的原因。 知识工具的演进 回顾过去，我们获取知识的方式经历了一条清晰的演进路径。在百科全书时代，信息是静态且经过筛选的，具有较高的可靠性，但查找和解读这些信息需要耗费时间。 搜索引擎时代改变了获取信息的速度和方式。人们可以输入一个问题，瞬间获得成千上万条结果，但仍需要个人进行评估、整合并判断其相关性。 随后迎来了平台和数据时代。软件将信息整合到数据看板和工作流程中，让人们能够实时掌握情况。决策变得更加有据可依，但仍需要由人来解读数据，并将其转化为实际行动。 如今，我们正步入AI时代。AI系统不仅能够检索信息，还能帮我们理解信息，包括分析、总结，并且日益具备执行能力。你无需花费数小时查找资料，现在只需提出问题，就能得到结构化的答案、建议，甚至是一份工作文稿初稿。 纵观这些发展阶段，个体的角色也在不断演变——从研究者，到信息导航者，再到以数据为驱动的决策者，如今则转变为“智能系统的指挥者”。这种变化看似细微，但从工作方式的角度来看，却意义深远。 对工作的意义 医疗行业就是这一转变的典型体现，尤其是考虑到这个领域关乎重大、风险极高。 不久前，医生主要依赖专业训练、教材和学术期刊开展工作。随着信息和知识的不断扩展，想要跟上行业前沿，需要投入大量时间。互联网虽然让信息更易获取，但也带来了信息过载问题，医生仍需在海量内容中筛选出真正有用的信息。 电子病历实现了数据集中化，并提供了数字化支持，但这种数字化转型也带来了额外的行政负担，常常使医生不得不分散精力，无法专注接诊患者。 AI则有望扭转这一局面。临床智能辅助系统可以总结病史、识别病情规律、提出诊断建议，并在后台处理文档工作。当这些系统运作良好时，医生就能重新获得他们最看重的时间和精力，从而专注于临床判断、医患信任和诊疗照护。 从更广泛的层面来看，这一转变不仅仅是生产效率的提升。当人们减少那些消耗精力的事务性工作，把更多时间投入到需要人类判断和沟通的工作环节时，工作的意义也随之提升。这让他们重新贴近当初选择这一职业的初衷。 这不仅仅是一个美好的设想，相关数据也印证了这一点。惠普《工作关系指数》显示，当人们拥有合适的工具和技术时，他们与工作保持健康关系的可能性会提高五倍，而且有69%的人表示，他们对技术改善工作体验充满期待。 个体企业的兴起 AI最引人关注的一点，是它正在扩展个体能够完成的工作范围。过去，组织的存在是为了汇聚各类专业人才。复杂工作往往需要由不同背景的人组成团队，比如分析师、研究人员和执行人员，因为没有一个人能够同时具备所有能力与专长。 而AI正在降低这一门槛。如今，人们可以借助工具完成研究、分析、写作、规划和执行等多项工作。从很多方面来说，它让我们每个人都更像一个由智能系统支持的“小型企业”。 这种变化已经在现实中显现。医生可以减少行政事务耗时，将更多时间放在患者身上；小企业主无需庞大团队也能完成市场营销和数据分析；创业者则可以用更少的基础设施开启事业并扩大业务。 生产力的提升固然显著，但同样重要的是由此带来的“掌控感”。人们对工作方式、关注重点以及如何将想法落地，拥有了更多自主权。而随之而来的，是更强的职业归属感与工作成就感。 对社会的影响 当获取知识的方式发生改变，机遇也会随之而来。 印刷术推动了读写能力的普及。 互联网实现了信息获取的广泛扩展。 而AI则具备拓展专业知识可及性的潜力。 有史以来第一次，几乎任何地方的人，都可以获得过去只有大型组织才具备的能力。这一点意义重大，但其带来的益处并不会实现均衡分配。 AI很可能会拉大两类人的差距：能够熟练使用这些工具的人与无法掌握的人。随着信息生成变得更加容易，判断力、创造力、沟通能力以及伦理思考等技能将变得更加重要。 当前，这种差距已经开始显现。近一半的企业管理者表示每天都会使用AI工具，而知识型员工的日常使用率仅约四分之一。获取渠道和实际应用，将与技术本身同样重要。 教育体系也需要随之调整。重点不能只放在记忆知识上，而应转向解决问题、批判性思维，以及如何与智能系统协同工作。未来不再只看重你掌握了哪些知识，而更在于你如何运用这些知识。 人的因素 在围绕AI的种种讨论中，人们很容易忽略一个简单的事实：技术在赋能人类时才能发挥最佳作用，而不是取代人类。 AI能够以更快的速度和更大的规模处理信息，也能发现我们可能忽略的洞见。但它无法建立信任、展现同理心，或以审慎的判断和人文关怀应对复杂的人类情境。这些依然是人类独有的优势，而且在当下的环境中变得更加重要。 这一转变真正改变的，是我们的时间分配方式。我们不再需要把大量精力用于查找和整理信息，而可以将更多时间用于理解信息、加以应用，并做出更优决策。 如果能够审慎应对这一变化，AI可以让个人能力更强，让组织运转效率更高，也让社会更具创新力。它还可以让工作本身更有成就感，让人们拥有更强的掌控感、更大的空间去专注真正重要的事情，并更真切地感受到自身工作的影响力。工具在变化，但目标并未改变：依然是拓展个体的能力边界，以及我们能够共同取得的成就。 布鲁斯·布鲁萨德现任惠普公司（HP Inc.）临时首席执行官。 Fortune.com上发表的评论文章中表达的观点，仅代表作者本人的观点，不代表《财富》杂志的观点和立场。（财富中文网） 译者：郝秀 审校：汪皓

2026年4月25日，华盛顿特区，美国总统特朗普在白宫布雷迪新闻发布厅举行记者会发表讲话。在一年一度的白宫记者协会晚宴因疑似枪击事件取消后，特朗普发表声明。图片来源：Nathan Howard/Getty Images 曾经有一篇关于人工智能带来美国末日的文章在美国互联网上疯狂传播，如今这篇文章又有了一个债务版本。 “无标签”（No Labels）——这家致力于在华盛顿推动两党合作解决方案已有16年的中间派政治组织——悄然发布了一篇名为《主街噩梦》（Nightmare on Main Street）的网文。这是一部虚构的“口述历史”，以2029年的视角展开叙述，其中一系列国债拍卖的接连失利引发了一场比大萧条时期更为严重的经济崩溃。这是一份刻意制造不安的作品，其“近未来”（near-future）反乌托邦的叙事框架与今年早些时候曾短暂重创软件股的Citrini Research人工智能论文如出一辙。尽管其作者们向《财富》指出，他们的文章实际上早于Citrini的研究，且并未导致软件股市值蒸发数百亿美元，但他们认为这一发布时机绝非巧合。 “人们觉得各种威胁正在地平线上聚集，”无标签组织首席战略师瑞安·克兰西（Ryan Clancy）对《财富》杂志表示。“而且大家可能也意识到，我们的政治体系似乎完全无力应对其中的任何一项。” 报告发布之时，美国国家总债务首次突破了39万亿美元大关，距离其突破38万亿美元规模仅仅过去了不到五个月。2026财年的净利息支出已超过1万亿美元，几乎是2020年（3450亿美元）的三倍，并在现代历史上首次超过国防开支。国会预算办公室预测，2026财年联邦赤字将达到1.9万亿美元，并将在2036年膨胀至3.1万亿美元。 “目前，在债务或赤字问题上，两党都已丧失公信力，”克兰西表示。“过去25年，我们一直沉迷于增加支出和减税，而且两党都是这么做的。 点燃导火索的那根火柴 《主街噩梦》中的虚构情景围绕着一场大崩盘展开，其导火索并非政府停摆或债务上限僵局——这些已是司空见惯的华盛顿政治闹剧——而是某种更具技术性且影响更为深远的事件：国债拍卖开始流标。该报告称，到2028年9月，投资者已集体不再愿意以当时的收益率购买美国国债。报告中虚构的财政部助理部长如此描述这一时刻：“我们已成为信用风险因素——一个他们不相信有能力偿还贷款的赖账者。” 这一情景在现实世界中已得到印证。前财政部长亨利·保尔森（Hank Paulson）近日警告称，国会需要针对这种可能性制定一份“破窗”应急计划，这一建议得到了无党派监督机构“负责任联邦预算委员会”的附和。伊朗战争爆发后不久，美国国债拍卖就出现了几次疲软表现，原因是债券成交收益率高于预期，或者买方需求不足。 “一两次国债拍卖表现不佳并不意味着我们已陷入危机，”克兰西表示。“但当这种情况接连出现，就表明我们可能面临真正的麻烦。 克兰西认为，债务危机之所以从根本上比2008年金融危机更难解决，归根结底在于一个残酷的逻辑：“2008年，问题出在银行等私营机构的资产负债表上，而政府扮演的是‘救火队员’的角色。而本轮债务危机所涉及的问题，则出现在政府的资产负债表上。因此，‘救火队员’自己成了问题。” 73%的预算无需争论 该报告中最引人注目的数据之一是，国会实际上对联邦支出的控制微乎其微。在美国去年7万亿美元的支出中，只有27%属于可支配支出。剩下的73%——包括联邦医疗保险、医疗补助、社会保障、利息支付和其他强制性项目——基本上处于自动运行状态，无论国会采取何种行动，这些支出都会根据现行法律自动增长。 这意味着，那些已成为华盛顿惯例的激烈政府停摆之争，实际上不过是在争夺联邦预算中略多于四分之一的部分。 与此同时，那些常用的政治解决方案也难以奏效。克兰西表示，消除浪费、欺诈和滥用——华盛顿一直在做出这样的承诺——其效果却“微乎其微”。 “如果能从我们的年度预算中削减1000亿美元的浪费、欺诈和滥用资金，那将是一项巨大的成就，”他说，“这相当于去年赤字的5%。” 即便是强劲的经济增长也无法填补这一缺口：美国国家经济研究局（the National Bureau of Economic Research）的研究表明，20世纪90年代末的财政盈余中，仅约一半归因于经济增长，而当前的财政缺口远比那时深得多——宾夕法尼亚大学沃顿商学院（Penn Wharton）预算模型主任肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）此前曾向《财富》杂志指出这一点。 克兰西认为，实际目标并不需要是实现预算平衡——这在政治和数学上几乎是不可能的。真正的目标应是将赤字占GDP的比例降至特定水平，即经济增速至少能跟上债务增速。去年的赤字占GDP比例约为6%，增速约为经济增速的三倍。 历史学家尼尔·弗格森（Niall Ferguson）所谓的“弗格森定律”带来了一笔更阴暗的色彩：当某国的利息支出超过国防开支，往往标志着超级大国的衰落之始。美国今年已越过了这一临界点。全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）创始人雷·达里奥（Ray Dalio）从投资角度发出了类似的警告——他最近建议客户将投资组合中多达15%的资金配置于黄金，这无疑是对以美元计价的资产投下了一记响亮的“不信任票”。 “当你想到外国持有的美国国债比例在下降，外国持有的美元储备比例也在下降，以及贵金属价格在飙升，”克兰西指出，“外界有太多迹象表明，我们正来到一个无法继续沿用现有做法的临界点。” 极端主义风险 “无标签”组织更深层的担忧并非纯粹出于经济层面。该组织的核心使命是打击政治极端主义，其认为历史上财政危机往往为激进政治势力壮大创造了条件。报告描绘了一幅图景：在混乱中，像塔克·卡尔森（Tucker Carlson）那样的煽动家崛起掌权，而与“民主社会主义者联盟”（DSA）立场一致的政治人物也日益壮大——这是两种截然不同的意识形态，却因“整个体系必须被推翻”这一信念而走到了一起。 “当我们回顾历史，观察各类危机——尤其是债务危机，会发现那往往是真正危险的政治势力开始站稳脚跟的时候，”克兰西表示。 他援引的历史先例是：1991年底，皮尤研究中心针对即将到来的总统大选进行的民调显示，国家债务在选民关切的问题中仅排在第六或第七位。但到了1992年11月大选前夕，它已成为头号议题，这几乎完全归因于候选人罗斯·佩罗（Ross Perot）对赤字问题的持续关注及其著名的图表。这表明，任何愿意将债务危机作为政治武器的人，都可能迅速重塑选民结构。 华盛顿不到迫不得已不会行动 克兰西坦率地表示，“无标签”组织并不指望能立即采取立法行动。该组织定期与国会议员举行跨党派简报会，并支持模仿“军事基地重组与关闭”（BRAC）程序来建立一个财政委员会的提议——该程序下，建议将被提交到国会，进行一次性不可修正的赞成或反对表决。但他甚至怀疑这种做法是否足够奏效。 “华盛顿真要等到被迫无奈，才会去着手解决这个债务问题，”他说，”这么大的问题，绝不可能由一党单独解决。不可能。绝不会发生。” 这份坦诚或许正是《主街噩梦》最值得关注之处：它并非一项政策提案，而是对缺乏政策将导致何种后果发出警报。 当债务总额突破39万亿美元大关时，“负责任联邦预算委员会”主席玛雅·麦圭尼斯直言不讳：“总债务超过39万亿美元是一个令人尴尬的里程碑，这是两党数十年来共同造成的，而在债务达到40万亿美元之前，似乎都没有人特别愿意去解决它。”彼得森基金会预测，这一门槛将在今年秋季的中期选举前被跨越。 《主街噩梦》押注的是：如果他们生动描绘出债务达到40万亿、45万亿乃至50万亿美元之后的景象，或许能改变这一现状。Citrini的论文曾短暂撼动市场，“无标签”组织则希望能撼动国会。（财富中文网） 译者：珠珠