乌拉盖享有“天边草原”美誉，是保存最为完好的原生态草原之一，获评国家“绿水青山就是金山银山”实践创新基地、国家红色草原、中国天然氧吧等多项国家级荣誉。封图：中国广告协会盛夏八月，碧野千里。8月14日下午，由中国广告协会、国家广告研究院联合乌拉盖管理区举办的“乌拉盖草原文旅品牌创新发展座谈会”在内蒙古锡林郭勒盟乌拉盖管理区隆重举行。来自品牌策划、文旅运营、数字营销、主流媒体平台等领域的权威专家与行业精英齐聚天边草原，围绕乌拉盖草原文旅品牌创新发展开展深度研讨，为激活文旅资源价值、破解产业发展瓶颈、助推乌拉盖草原文旅高质量品牌化发展凝聚智慧力量。乌拉盖享有“天边草原”美誉，是保存最为完好的原生态草原之一，获评国家“绿水青山就是金山银山”实践创新基地、国家红色草原、中国天然氧吧等多项国家级荣誉。作为兵团六师发源地，这里保留着完整的兵团红色遗存，境内原生态草原四季景致各异，是草原观光、自驾康养、红色研学的优选目的地。《狼图腾》《海的尽头是草原》等多部热门影视作品在此取景，草原故事走出内蒙、走向全国。当前乌拉盖文旅产业仍处于资源型发展阶段，优质生态与文化资源尚未转化为持续赋能的长效文旅IP，品牌辨识度有待强化，宣传传播力度有待提升，“美景众多、品牌不出圈”的发展瓶颈亟待突破。本次座谈会汇聚行业顶级智慧，结合实地踏勘开展专题研讨，围绕品牌重塑、全域营销、细分客群运营、全季业态提质精准献策，量身打造可落地的发展方案，助力乌拉盖升级为全国知名四季草原文旅标杆IP。中国广告协会会长张国华出席并主持座谈会。张国华指出，乌拉盖坐拥得天独厚的自然资源与厚重的文化底蕴，既要用好优质生态景观，更要着力提升文旅传播实效。当前旅游市场步入深度调整阶段，更要找准方向、精准发力，实现创新突破。在产业融合发展上，要推动文旅产业同体育、科研、工业测试等业态深度融合，依托45公里环湖公路的条件优势打造 “环湖最美马拉松”；充分挖掘草原 200 余种中草药资源，对接北京中医药大学等高校打造研学实践基地；盘活冬季冰雪资源，承接汽车品牌极限测试与冰雪赛事，推动乌拉盖由“一季游”向“全季业”升级。张国华提出，文旅传播营销要做到提炼核心亮点、聚焦重点深耕，统筹线上线下各类渠道精准触达目标受众。要发挥旅行社 B 端渠道作用，实现游客规模化引流；注重培育本土传播人才，打造富有草原特色的主播队伍；联动小红书头部达人开展种草体验活动，做实“来草原种草”品牌实践；借助微博裂变传播优势扩大品牌出圈效应。同时要高度重视创意赋能，优质品牌口号看似灵光闪现，实则根植于对本土文化的深度挖掘和对市场需求的精准研判，希望与会专家立足自身机构资源优势，聚焦乌拉盖现实发展需要，务实建言献策，把优质创意转化为切实可行的落地发展建议。乌拉盖管理区党工委副书记、政法委书记李宝山出席座谈会并致辞。他详细介绍了乌拉盖的资源禀赋和发展现状，指出此次中国广告协会、国家广告研究院将行业内最优秀的资源倾斜给乌拉盖，是管理区文旅产业转型升级的重要机遇。李宝山表示，将全面梳理、充分吸收各位专家的宝贵意见，逐项细化落实，以品牌建设为引领，持续整合文旅资源，创新营销模式，丰富四季业态，提升服务品质，全力推动乌拉盖文旅从资源引流向品牌引领转变，努力将乌拉盖打造成为全国知名的四季草原文旅标杆。问计于贤开新局 群策群力绘新篇座谈会上，来自文旅、广告、传媒、互联网平台等领域的十五位专家先后发言，围绕乌拉盖草原文旅品牌创新发展各抒己见、精准献策，碰撞出一系列富有启发性的思路与方案。全国文体康旅装备联盟理事长，教授、博导，文化和旅游部科技教育司原司长孙若风认为，乌拉盖最重要的是把特色讲深、把创意做活、把需求对准。他说：“这个地方要有特色，不仅是资源特色，还要有表达特色。”他建议进一步挖掘《狼图腾》、草原狼、民族歌谣等文化资源的故事价值，通过活动创新、场景创新和文创开发，让游客从“看见风景”走向“参与体验”，在草原上留下难忘记忆。中国社会科学院视听文旅研究中心主任、研究员、博导冷凇提出，新时代旅游消费正在从追求性价比转向追求情绪价值，乌拉盖应围绕怀旧、励志、疗愈等情绪需求，精准连接不同垂类客群。他建议以“精神原乡”提炼品牌内核，以“苍茫秘境，心泊天边”等表达锚定品牌灵魂，并通过事件、人物、内容、服务、IP、文案等多元路径实现破圈，让游客“带着期待来，带着故事走，带着感动复购再来”。中国旅行社协会副会长兼秘书长孙桂珍表示，乌拉盖要充分发挥旅行社渠道优势，主动开发华北、华东、华南等重点客源市场，围绕过夜游、深度游和线路游完善产品体系。她建议把草原观光与住宿、房车、民俗体验、后备箱经济等结合起来，提升游客停留时间和消费体验，“把乌拉盖打造成品牌立得住、产品卖得动、游客留得下的目的地”。中国传媒大学教授、国家广告研究院院长丁俊杰认为，乌拉盖文旅品牌建设要做好顶层设计，推动草原、兵团、红色、影视、民族文化等资源由“多元并置”走向“厚重融合”。他提出，要把景点串成线路、把资源连成场景、把故事转化为表达，进一步强化“争第一、创唯一、守专一”的品牌意识，找到属于乌拉盖、不可复制的传播方式，让“天边草原”不仅传达美，更传达准确、传达故事、传达情感。中央广播电视总台总经理室代表黄芳表示，文旅品牌建设首先要把品牌做准、把传播做长、把内容做活。她建议在“天边草原”既有定位基础上，继续提炼独特文化关键词，构建长期化、系统化、立体化的传播布局，借助权威媒体、精品节目、重大活动和融媒体矩阵，推动乌拉盖品牌从阶段性传播走向持续性积累，让主流媒体的公信力、影响力转化为文旅品牌的长期价值。人民日报智慧媒体研究院负责人郜勇认为，乌拉盖文旅传播要在扩大知名度的同时，进一步解决草原并不遥远的心智塑造问题。传播内容方面他建议从本地真实人物、温情故事和具体场景入手，以“小切口”讲出“大主题”，用真诚、有力量的内容推动正能量与大流量双向奔赴。“风景能让你看一眼，故事能让你念更久。”他表示，人民日报新媒体愿意围绕乌拉盖品牌提升持续开展交流合作。抖音集团商业政策研究院执行院长吴泽艾建议，围绕“天边草原”打造专属IP体系，策划“天边日出”“天边星空”“天边之旅”等系列内容和活动，进一步增强品牌差异化表达。他提出，要以“文脉乌拉盖”等项目做深文化内容，培育本地创作者、网红讲解员和青年达人，同时打通门票预约、酒店住宿、景区游览和本土产品销售等消费链路，推动传播热度转化为旅游消费和产业收益。淘宝闪购党委书记、资深副总裁肖水贤表示，乌拉盖可以依托数字平台，把优质生态、红色文化、民族文化和特色产品转化为可感知、可传播、可消费的内容与场景。他建议加强线上内容运营和目的地营销协同，推动文旅产品、农牧特产、文创商品形成品牌化呈现，以数字化手段连接游客、商家与景区，构建更顺畅的文旅消费闭环。中国移动咪咕公司商业拓展中心副总经理魏小东表示，乌拉盖是“最像人们心中最美内蒙古”的草原之一，应把狼、马、羊、水、草、湾等原生资源与文化IP深度结合。他建议打造狼文化之旅、兵团红色文化之旅和蒙古族民族文化体验之旅，把影视故事、红色记忆、马术表演、民俗体验和特色住宿串成完整产品，同时积极开发冬季冰雪运动和户外体验，拓展草原文旅的季节边界。网易传媒副总裁张忆晨认为，乌拉盖的生态草原、兵团红色遗存和影视文化资源具备持续内容生产的基础，应把“三张牌”聚合为一套长期叙事系统。他建议探索地方、平台、品牌方三方共赢的文旅合作模式，借助车企、户外运动品牌等跨界伙伴，把线路、活动、传播和消费结合起来，以内容共建带动品牌共创，以品牌共创拓展四季旅游新空间。微博营销副总裁吴默表示，乌拉盖拥有年轻化、社交化传播的潜力，应把“天边的一站”、云养狼、狼嚎体验、徒步体验、环湖公路等资源转化为具有社交仪式感的内容产品。他建议加强影视、热点、综艺与目的地的联动，围绕年轻客群打造更细颗粒度的体验和更具参与感的传播，让游客不仅愿意来，还愿意分享、愿意推荐。爱奇艺执行总编辑王亮表示，文旅传播要从“打卡式”走向“体验式”，从奇观吸引走向价值认同。他建议围绕复购率、传播欲和养成感设计文旅产品，把草原文化、民族交融、牧民生活和真实情感融入场景，让游客在看风景的同时读懂草原、理解草原、记住草原。“能持续复购的，是那些美好的体验。”他表示，乌拉盖应把自然风光、文化故事与人的生活连接起来，形成更有温度的品牌表达。小红书商业合规中心总经理石瑾娜认为，今天的旅行决策越来越由兴趣和情绪驱动，目的地传播要更精准地理解人、回应人、打动人。她建议围绕亲子避暑、自驾探索、自然观察、影视同款、文化研学等兴趣场景，鼓励牧民、民宿主理人和当地青年成为真实的讲述者，以真实内容建立信任，以情绪共鸣激发出发，让乌拉盖成为游客“因为兴趣种草、因为体验留念”的目的地。哔哩哔哩副总编辑顾复俊建议，以“天边草原”为第一核心，联合平台UP主开展“天边草原故事计划”，从青年视角讲述乌拉盖的生态、文化与人物故事，推动品牌从“记住美景”升级为“记住故事”。他提出，可围绕亲子避暑、自驾探索、红色研学、冰雪度假、民俗体验等重点客群开展场景化运营，并通过“读懂狼、读懂马、读懂草原”的深度线路，把夏季体验与冬季追踪、冰雪活动相衔接，形成全年可传播、可体验的产品体系。凤凰网本地化与政务事业部总经理岳明乐建议，乌拉盖可以打造“灵魂线路”，重新设计人与狼相遇顺序，丰富“最美的风景在路上”的旅游体验；做好海外游客画像、夯实国际化基础设施；紧抓AI融入中小学研学的热潮，让乌拉盖成为研学项目的优选目的地。省广集团名誉董事长陈钿隆结合大湾区客源优势建议，乌拉盖锚定“天边草原”核心IP，统筹草原生态、兵团红色、影视取景地三大资源，针对自驾、研学、康养客群打造差异化叙事，破解“资源丰富、记忆点模糊”的瓶颈；创新数字传播，运用短视频、AI、世界营销等手段引燃热度；推动IP落地，活化兵团红色与知青文化，唤醒“火红年代”共鸣；深化跨区域联动，助力乌拉盖“风景出圈、产业出彩”。引力传媒董事长罗衍记聚焦“落地”提出两点建议：一是实施“知名美誉度”工程，做轻量化传播与轻量化产品，把野狼谷、九曲湾、布林泉等已有资源快速转化为高传播内容，改变“很多人第一次听说”的现状；二是强化B端渠道与O2O落地执行，做好“策略、计划与执行”全链条闭环，让乌拉盖真正实现从知名度到美誉度的跃升。元隆雅图董事长孙震指出，”文创产品不是商品，是传播工具”，建议开发”乌拉盖必须带走的纪念品”系列，愿以公司文创产能和全国礼品TO B渠道助力乌拉盖品牌建设。他还基于自己的体验，建议重点打造穿越草原等高净值深度体验，并主张“重仓北京”，瞄准房车露营自驾等目标人群。剑南春副总经理赵君基于自己“二刷”乌拉盖的旅游体验，感叹乌拉盖的文旅资源非常美，表示自己“一定还会来”；她支持深度游、小镇游等更细致产品形态，认为乌拉盖体量大需细嚼慢咽。分众传媒副总裁任禹臣从“前端细分”角度提出三点建议：一是选准一个客群，聚焦周末短程游、自驾游等细分人群精准触达；二是结合分众过往出圈及春节传播项目经验，为乌拉盖“打透一个点”提供参考；三是选择创新形式，以跨界互动助力景点出圈。他表示，分众愿以前端流量优势助力乌拉盖讲好“天边草原”品牌故事、走进千家万户。中国广告协会AI营销工作委员会执行主任、北京智语爱科技有限公司总裁田涛指出，乌拉盖价值在原生态，应做精准情感连接而非大规模观光。“今天我们所说的每一句话，不仅要给消费者听，还要给大模型听”——大模型正加速接管旅游决策；她建议解决“AI时代怎么说”的问题，让大模型“充分、深刻、正确”地理解乌拉盖的旅游价值。座谈会的最后，中国广告协会向乌拉盖管理区管委会捐赠价值50万元的优质语料，为乌拉盖文旅品牌建设注入大模型时代新动能，助力乌拉盖在GEO（生成式引擎优化）等新兴传播赛道抢占先机、走在前列，让“天边草原”在AI时代讲好新故事、唱响新声量、展现新气象。踏访天边寻真意 一线考察觅良方座谈会前，与会嘉宾深入乌拉盖代表性文旅点位实地走访，在山河草原间看生态、在历史遗存中读文化、在真实场景里找体验，努力把分布在广袤草原上的资源禀赋，转化为可讲述、可感知、可参与、可传播的品牌语言。此次考察也让大家更加深切地认识到，文旅品牌不是凭空设计出来的，而是从土地、历史和生活中生长出来的。在乌拉盖管理区“绿水青山就是金山银山”实践创新基地（九曲湾），蜿蜒的乌拉盖河穿行于草原深处，河湾、湿地、草场相映成景。九曲湾位于乌拉盖河最为蜿蜒的河段，是国家4A级旅游景区，也是乌拉盖生态文明建设成果的重要展示窗口。公开资料显示，景区依托生态保护与文旅融合，建设了游客服务、植物识别、草原阅读等多元体验场景，并以“绿水青山就是金山银山”理念诠释草原生态价值转化路径。对与会专家而言，九曲湾不仅是一处观景地，更是一堂生动的生态文明实践课：一湾清水、一片草场、一条环湖线路，都蕴含着从“看景”走向“懂生态”、从“游览”走向“生活方式体验”的品牌可能。走进内蒙古生产建设兵团第六师历史记忆馆，乌拉盖的历史纵深更加清晰。1969年春，北京军区内蒙古生产建设兵团第六师在这里组建，兵团战士曾以“天做帐，地做床”的豪情，在草原上垦荒造田、架桥修路，留下了弥足珍贵的创业记忆。历史记忆馆以多媒体展示、场景复原、艺术造型和沉浸式体验等方式，串联兵团记忆、红色故事、水生态、粮食安全、知青生活和草原狼科普等内容，成为开展爱国主义教育、红色研学和铸牢中华民族共同体意识教育的重要阵地。专家们在一件件展陈、一段段故事中看到，兵团文化不是尘封的历史，而是可以转化为研学课程、主题线路、情景演艺和青年叙事的精神资源；“兵团+草原”，也不是简单叠加，而是乌拉盖区别于其他草原目的地的独特文化坐标。在乌拉盖野生动植物保护基地（野狼谷），草原生命的活力扑面而来。官方公开资料显示，野狼谷景区为国家4A级旅游景区，依托草原狼及多种野生动植物资源，设置小狼园、食草动物园、水禽园、五畜园和民俗体验等区域，是草原生态保护、科普教育、研学旅行与影视文化相结合的重要载体，也是电影《狼图腾》的拍摄主景地之一。专家们关注的不只是“看狼”这一单一体验，更在思考如何重新设计人与狼相遇的顺序，如何把狼的习性、草原生态、人与自然关系和影视故事串联起来，把一次观看变成一场探索，把一个景点变成一条具有悬念、知识和情感的体验线路。“狼图腾”带来的知名度，只有沉淀为可持续的内容、产品与故事，才能真正成为乌拉盖品牌长久生长的养分。在铸牢中华民族共同体意识现场教学点布林泉，泉水、草原、历史与民族文化交相辉映。布林泉位于巴音胡硕镇北部，是国家4A级旅游景区，也是开展铸牢中华民族共同体意识教育实践的重要点位。公开资料显示，景区融合布林泉、布林庙、狼图腾影视拍摄基地等资源，注重把优秀传统文化、民族团结故事与沉浸式教学相结合，让游客在自然体验中感悟文化，在文化体验中增进认同。对专家们来说，布林泉的价值不仅在于泉水清冽、景色秀美，更在于它把“中华民族共同体意识”这一宏大主题，转化为可进入、可体验、可共情的现场教学：一处遗址、一段传说、一场讲述，都可以成为连接历史与现实、地方与全国的文化入口。从九曲湾的生态实践，到六师历史记忆馆的红色文脉；从野狼谷的生命教育，到布林泉的民族团结叙事，四处点位共同构成了乌拉盖文旅品牌的“四重底色”：生态是底盘，文化是灵魂，故事是纽带，体验是入口。与会专家在实地考察中形成的一个共识是，乌拉盖文旅品牌建设不能只做景点的集合，也不能满足于一次性的流量聚集，而要以全域视野统筹资源，以内容思维重构线路，以场景运营承接情绪，以品质服务赢得口碑，把“天边草原”的自然之美、历史之厚、文化之深、生活之真，转化为游客愿意奔赴、愿意分享、愿意重来的独特体验。本次座谈会是中国广告协会和国家广告研究院赋能地方文旅发展的重要举措，也是广告行业与文旅产业深度融合的生动实践。据悉，本次座谈会后，中国广告协会与国家广告研究院将系统汇总与会各方专家的意见建议，组织专业团队进行深度梳理与分析研判，形成《乌拉盖全域旅游发展战略研究报告》。报告将立足乌拉盖资源禀赋与发展实际，围绕品牌定位、传播策略、产品体系、业态布局、营销路径等核心议题，提出系统性、可落地的实施建议与行动方案，为乌拉盖管理区科学决策提供具有实践指导意义的专业参考。聚智聚力天边草原，共谋共筑文旅品牌——在各方智慧力量的共同加持下，乌拉盖草原，必将实现从“美景出圈”到“品牌出圈”的精彩蝶变，为乌拉盖文旅高质量发展树立新的标杆、书写新的篇章。 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2026年上半年，戴比尔斯的原钻销量有所增长，但原钻销售额已连续四年下降。主要原因是原钻的平均销售价格下降了32%，此外，小颗粒、品质较低的原钻销售占比增加，也拉低了平均销售价格。作者：罗文利封图：图虫创意8月17日，戴比尔斯2026年第七轮原钻看货交易会已启动。这是其新供货合同7月生效后举行的第二轮原钻销售，也是市场观察其是否继续压缩看货商规模、调整原钻价格的窗口。看货商是戴比尔斯原钻销售的核心客户。戴比尔斯官网显示，按销售额计算，该公司约90%的原钻通过看货商渠道出售。今年7月1日，戴比尔斯开始执行新的供货合同，将看货商数量由69家缩减至约45家，且下调了多个品类的原钻价格。戴比尔斯的原钻产量较四年前已下降约37%。彭博社称，该公司在这一背景下削减看货商名单，是希望将供应集中供给采购能力较强的买家。按产值计算，戴比尔斯是全球最大的天然钻石生产商，业务覆盖天然钻石勘探开采、原钻交易、珠宝零售以及工业合成钻石，旗下拥有De Beers London和Forevermark等珠宝品牌。其中，原钻销售业务长期构成其主要收入来源。根据其母公司英美资源集团最新发布的财报，戴比尔斯2026年上半年的收入同比下降18.9%至15.83亿美元，是2021年来的最低水平。其中原钻销售业务收入为13亿美元，占比约为82%。上半年，戴比尔斯录得1.13亿美元的基础EBITDA亏损（即尚未计入利息、税项、折旧和摊销等项目的亏损），去年同期为1.89亿美元。英美资源集团称，亏损收窄的原因之一是运营成本下降。业绩承压的戴比尔斯也被母公司摆上股权出售的谈判桌。其股东之一的博茨瓦纳政府于今年7月披露，英美资源集团已将戴比尔斯前首席执行官加雷思·彭尼牵头的财团确定为优先竞购方，拟出售所持85%股权。英美资源集团方面并未确认买方身份，仅表示出售程序仍在推进。原钻需求、价格双降2026年上半年，戴比尔斯的原钻销量有所增长，但原钻销售额已连续四年下降。英美资源集团半年报显示，戴比尔斯上半年收入为15.83亿美元，同比下降18.9%。其中，原钻销售量由上年同期的1100万克拉增至1240万克拉，同比增长13%，原钻销售额则由17亿美元降至13亿美元，同比下降约24%。英美资源集团在财报中解释，戴比尔斯总收入下降，主要是由于原钻平均价格下降，导致原钻销售额减少。财报显示，戴比尔斯原钻的平均价格在报告期内由155美元/克拉降至105美元/克拉，下降32%。此外，小颗粒、品质较低的原钻销售占比增加，也拉低了平均销售价格。新一轮看货商供货合同正是在原钻价格下行期间制定并生效的。2024年，戴比尔斯在精简业务、重振天然钻石需求的“Origins”战略中首次提出重订2026年看货商合同。彼时，该公司负责钻石交易的执行副总裁保罗·罗利表示，新的合同周期将建立“数量更少、质量更高的合作关系”。根据戴比尔斯的历年财报，天然钻石市场自2022年下半年开始走弱。2023年，戴比尔斯先通过放宽销售端的采购要求来消化库存，比如允许看货商推迟或减少采购。到了2024年，该公司开始主动减产，将全年原钻产量由3190万克拉降至2470万克拉，同比下降22%，其称，减产是为了应对持续低迷的需求和高于正常水平的库存。2025年，戴比尔斯继续将原钻产量较上年削减12%至2170万克拉，原钻销售量则由1790万克拉增至2090万克拉，同比增长17%。戴比尔斯将这一过程称为“库存再平衡”：通过降低小颗粒、品质较低的原钻售价，加速消化库存。靠此策略，该公司在2025年释放了约9亿美元的库存。不过，部分库存的出售价格低于采购价格，为戴比尔斯当年的原钻业务带来4.24亿美元的基础EBITDA亏损。有外界声音认为，天然钻石的价格承压与培育钻石的供应量快速增加有关。波士顿咨询公司2024年发布的报告显示，若不计碎钻，全球培育钻石供应量由2018年的约140万克拉增至2022年的1050万克拉，2024年达到约1590万克拉，六年增长超过十倍。培育钻石在外观、物理属性上几乎与天然钻石无异，且成本更低，对天然钻石稀缺性叙事造成了一定冲击。作为钻石领域的头号玩家，戴比尔斯曾在2018年推出培育钻石珠宝品牌Lightbox，将产品定价为每克拉800美元。受到培育钻石的技术突破和产能扩张影响，2024年，Lightbox已将部分产品价格降至每克拉500美元。2025年5月，戴比尔斯宣布关闭培育钻石珠宝品牌Lightbox，并透露，自该品牌成立以来，培育钻石的批发价格累计下降了90%。戴比尔斯同时表示，其合成钻石业务将由旗下Element Six继续聚焦半导体、量子技术等工业应用，并将该集团的业务重点重新放回天然钻石上。待售中的收缩与重构受经营压力影响，戴比尔斯母公司英美资源集团于2024年5月宣布，通过出售或分拆的方式剥离戴比尔斯。挂牌两年后，戴比尔斯的出售程序出现新进展。2026年7月，持有戴比尔斯15%股权的博茨瓦纳政府披露，其对英美资源集团拟出售的85%股权拥有优先购买权，既可以与优先竞购方共同参与交易，也可以单独或联合其他投资者承接相关股份。博茨瓦纳政府预计，交易可能于2026年第四季度完成，但仍需满足政府批准等条件。出售计划公布后，戴比尔斯的业务调整也同步展开。2024年5月底，该公司推出“Origins”战略，提出压缩管理费用、处置非核心资产，并将投资集中于回报率较高的矿山、技术和零售业务。戴比尔斯称，截至2026年7月，其已经削减超过1亿美元的年度管理费用。调整涉及到矿山和资本开支。今年上半年，戴比尔斯决定暂停在加拿大的矿山扩建项目。今年7月，该公司又提出将位于南非的矿产资源暂停生产两年，并提出重构全球运营模式，将资源进一步集中于核心运营业务、压缩总部成本。戴比尔斯还在调整天然钻石的产品和零售体系。2025年，戴比尔斯推出“ORIGIN—De Beers Group”成品钻石项目，通过向消费者展示钻石的原产国、流转过程、稀有程度等数据信息，在零售店向消费者强调其天然钻石的可追溯性及稀缺性。戴比尔斯同时在强化旗下品牌高端珠宝和奢侈品的属性。2025年，戴比尔斯将品牌名从De Beers Jewellers更名为De Beers London，称此举是为了将品牌“牢固定位于奢侈珠宝行业”，并将产品重点放在设计型珠宝和高级珠宝系列上；Forevermark品牌则由原来的全球钻石认证及授权模式（通过授权加工商和零售商销售带有品牌标识及独立编号的钻石），定位转向面对印度市场的直营高端成品珠宝品牌。戴比尔斯的调整也延伸至中国零售市场。上海钻石交易所数据显示，中国消费用成品钻进口额由2021年的29.85亿美元降至2024年的3.98亿美元，缩水超过八成。该公司首席执行官阿尔·库克曾在2024年5月表示，公司在中国拥有25家门店。记者查询戴比尔斯中国内地官网发现，截至2026年8月14日，官网列出的内地门店剩余16家。尽管门店数量有所减少，中国仍是戴比尔斯全球门店数量最多的市场。  阅读原文 文章原文

去之前，我已经做好看到明显衰退的心理准备。回来以后，我的判断反而更加温和。阿联酋确实受伤了，一些过去被认为理所当然的优势已经出现裂缝；但它的韧性也比很多人想象中更强。这个国家没有失去价值，只是价值结构发生了变化。作者：朱兆一封图：图虫创意从2025年开始，因为要负责国内头部高校某学院迪拜分院的建设工作，我一度密集往返于中国和阿联酋之间。那两年，我对迪拜的机场、自由区、政府部门和商业环境越来越熟悉，也亲眼见证了大量中国企业、投资人和高净值人群涌向这里。2026年2月28日以后，一切突然发生变化。美以伊战争第一次真正把海湾国家拉入火线，阿联酋长期经营的“中东安全绿洲”形象受到冲击。我的岗位也被迫调整，但研究中东、观察海湾经济转型这件事没有停下来。这个暑假，我时隔半年再次到访阿联酋。两天半时间里，我在迪拜和阿布扎比密集见了二十多位朋友，他们来自房地产、建材、汽配、消费品、金融、投资和家族办公室等不同领域。去之前，我已经做好看到明显衰退的心理准备。回来以后，我的判断反而更加温和。阿联酋确实受伤了，一些过去被认为理所当然的优势已经出现裂缝；但它的韧性也比很多人想象中更强。这个国家没有失去价值，只是价值结构发生了变化。安全绿洲的裂缝过去很多年，我向别人解释迪拜为什么能够成功，首先讲的往往不是石油、港口或者免税，而是安全。中东长期不缺战争。伊拉克、叙利亚、也门、巴勒斯坦不断发生冲突，但迪拜总能让国际资本形成一种稳定预期：周围可以乱，这里不会乱。这种安全感本身就是资产。房地产价格、国际人口流入、地区总部数量乃至家族办公室的迁入背后都有一个隐含条件——阿联酋不会真正成为战场。2月28日以后，这个判断第一次被动摇。阿联酋境内拥有大量美国军事和商业利益，2020年以后又迅速发展与以色列的经贸和人员往来。当美以与伊朗进入直接冲突以后，阿联酋自然很难再完全游离于战场之外。对伊朗而言，攻击美国和以色列在海湾地区最重要的合作节点，本身就具有战略价值。真正值得关注的，不是造成了多少实际损失，而是投资人第一次意识到：迪拜和阿布扎比同样可能出现在导弹射程里。不过，过去几个月阿联酋也迅速调整。我了解到的一个明显变化是：阿布扎比重新加强了与伊朗之间的沟通。双方经贸关系原本就很深，迪拜拥有庞大的伊朗商人群体，阿联酋也试图通过扩大商业合作、增加伊朗与阿联酋之间的利益绑定，降低对方继续攻击自己的动力。这种做法在中东并不陌生。安全不仅依靠防空导弹，有时也依靠让对手觉得“打你并不划算”。从结果看，这种缓和策略至少阶段性地产生了一定效果。所以，我并不认为阿联酋已经失去了“安全绿洲”的地位。更准确的表述可能是，它已经从过去的“绝对安全”变成了“相对安全”。放眼整个中东，阿联酋的治安水平、政府治理能力、基础设施能力和风险应对能力依然处于第一梯队，问题只是过去那个近乎零地缘政治风险的溢价已经不存在。安全之外，我还注意到另一个细节。我有一位在沙迦做汽配生意的小学同学，手下有一名孟加拉国员工，已经在公司工作20年，还一直是销售冠军。最近这名员工回孟加拉国休假，再次申请工作签证却被拒，这还是头一回遇到这种情况。类似情况并非个案。当地企业普遍反映，如果人还在阿联酋境内，续工作签通常没有太大问题；但部分员工一旦离境，在阿联酋境外申请就很难再拿到签证。这未必完全由战争造成，但它传递出一个信号：当一个国家开始更强调安全，人口流动和身份审核自然会变得谨慎。迪拜最珍贵的一种城市特质，是“不问你从哪里来，只问你能做什么”。这种包容性目前仍然存在，但以后可能会附加更多安全条件。航运和转口贸易的利空如果安全冲击主要影响预期，那么航运问题已经直接进入企业账本。这次在迪拜，我听到最多的一句话就是“柜子太贵了”。战争爆发以后，从中国到杰贝阿里的集装箱价格一度迅速上涨，部分时段较战前翻了数倍。航运保险、船期安排和港口拥堵共同推高了成本。对一些低附加值商品而言，物流费用甚至足以吃掉大部分利润。对一般国家来说，海运变贵意味着进口商品涨价。但对迪拜而言，这个问题更加严重，因为转口贸易本来就是它最重要的商业模式之一。过去几十年，大量来自中国的汽配、五金、服装、电子产品和建材先进入迪拜，再通过杰贝阿里港、迪拜仓储体系和当地批发商转卖到非洲、南亚和中东其他国家。迪拜赚的是“中间这一道效率”。一个非洲商人过去没有必要跑去义乌、广州或者佛山。他来到迪拜，能够一次看几十个品牌，谈完价格就可以装柜走人。迪拜承担了选货、库存、金融结算、物流和信任中介的功能。战争以后，这种模式的成本优势被削弱了。我认识的一些做汽配、五金和建材的商人朋友们告诉我，过去长期到迪拜拿货的非洲客户，现在开始越来越多地直接到中国采购。原因非常现实：既然从中国运到迪拜已经这么贵，再从迪拜转一道手就失去了意义。一些客户干脆自己来广州、义乌找供应商，再直接发往非洲。这件事对迪拜真正的威胁，不仅在于少赚了多少钱，更在于客户习惯会不会发生永久变化。商业路径一旦建立，就具备很强的黏性。一个肯尼亚或尼日利亚采购商，倘若已经有了固定的中国供应商名单，并且学会了验货、付款及物流安排的流程，那么即便后续海湾航运恢复正常，他们也未必愿意再增加迪拜这一层成本。这意味着，部分转口贸易的流失，可能属于结构性损失。不过，我不认为迪拜转口贸易会因此走向衰落。中国直采看起来便宜，却要求采购商具备上述所说的供应链管理、质量控制、融资和物流能力。很多非洲、中东的中小客户并不具备这些能力。而迪拜，依然拥有几十年形成的港口、仓储、贸易金融、自由区和商业信用网络。它不会被轻易取代。但迪拜必须接受一个现实：过去它只需要证明“经过迪拜更方便”，未来还需要证明“经过迪拜仍然值得”。这会倒逼迪拜从简单的货物中转，进一步向供应链金融、区域仓储、品牌运营和跨境结算升级。从这个角度看，这场危机未必只有坏处，但它也在催着迪拜尽快告别低附加值转口贸易时代。消费确实在降温这次在阿联酋，我向十多位从事不同业务的人提出同一个问题，他们当中有中国品牌总代理，也有建材、橱柜、汽车配件、消费品行业从业者：今年销量相比往年怎么样？多数人的答案是下降30%到50%。这个幅度不小。当然，这不是严格统计样本，不能直接代表整个阿联酋消费市场，但多个不同行业的受访者给出相近判断，至少说明实体商业的体感确实偏冷。原因之一在于人口流动。战争刚开始的时候，一些高净值家庭、外籍管理人员和国际投资人选择让家人暂时离开阿联酋，这很正常。对于能够在伦敦、新加坡、欧洲、迪拜之间自由迁徙的人群来说，把家人送到更为稳定的地区，本身就是一种风险管理。另一个原因是消费预期。即便没有离开当地的人，也会减少大额支出。当人们不知道战争还要打多久，不知道工作和公司订单会不会受到影响，也不知道房地产未来价格如何时，自然会延后装修、买车、换家具和购买投资性房产。预期的变化，往往早于收入变化。这次我去迪拜还有一个很直观的感受：路比以前顺畅了不少。于是很多人告诉我，“迪拜少了100万人”。这个数字我不太相信。迪拜总人口不过400万人，如果短短几个月流失100万人，相当于接近四分之一的人口大规模撤离，城市运行、住房、学校和劳动市场都会出现极其明显的统计异常。现实没有那么严峻。首先，8月本身就是迪拜人口体感最低的季节。当地天气接近极端高温，欧美家庭趁暑假离开，印度、巴基斯坦和中国家庭也经常回国度假。这个季节路上不堵，本来就很正常。其次，很多离开的只是家庭成员，企业主本人仍然留在迪拜。更重要的是，迪拜的人口黏性比外界想象的更强。很多人已经在这里生活十年甚至二十年，公司、房产、孩子学校、朋友、银行账户、客户网络全部在这里。离开迪拜，不是订一张机票那么简单，而是要重新建立一整套生活和商业体系。所以我的判断是：只要战争不会长期继续，大量暂时离开的人仍然会回来。真正需要担心的是，冲突持续两三年。一旦家庭已经让孩子在伦敦或者新加坡入学，公司也在其他地方建立了新办公室，人口流动就有可能从临时避险变成永久迁移。目前还远没有到这一步。迪拜的消费市场在降温，但属于危机后的调整，并非人口基本面出现根本性坍塌。房价正在经历风险重估战争刚爆发时，国内有很多说法，称迪拜房地产跌了30%。经过这次实地走访，我发现这个说法不准确。真正一度跌幅接近30%的，更多是Emaar等房地产企业的上市股票。资本市场对风险最敏感，战争刚开始时，股票会迅速把最悲观的预期计入价格。实体房产并没有跌得这么厉害，更常见的情况是交易活跃度突然减少。一些不是核心地段、同质化严重、供应量较高的项目出现有价无市的局面。业主仍然按照去年高峰期的价格挂牌，买家则要求加入战争风险折价，双方报价差距变大，于是成交量下降。这种情况其实比简单地暴跌更符合房地产市场规律。房子不像股票，可以一分钟卖掉，价格调整通常会首先体现在成交量上。最近两个月，大部分在迪拜的人感受到的变化是，市场情绪开始稳定。原因也不复杂。战争最初发生时，大家不知道会不会失控，也不知道迪拜会不会遭受持续攻击。几个月以后，人们逐渐发现机场照常运营，公司照常营业，政府体系也没有出现失序，于是开始把战争当作一个持续存在的风险变量。这就是所谓的市场“脱敏”。它不意味着大家认为安全问题已经解决，而是风险已经可以估值。我认为接下来阿联酋房地产会出现明显分化。迪拜外围、供应量大、主要依靠炒作和投资客接盘的项目，可能要经历更长时间调整。真正稀缺的市中心项目、海滨资产和长期出租能力强的物业，抗跌能力仍然比较强。我现在反而比以前更加关注阿布扎比。过去中国投资人谈阿联酋房地产，几乎默认就是迪拜。以后这个观念可能需要改变。阿布扎比最大的优势不是营销，而是钱。它背后有全球规模最大的主权财富资本体系之一，同时拥有稳定的石油现金流和很强的财政能力。危机时期，当私人资本犹豫时，政府和主权基金仍有能力继续投资基础设施、房地产、AI、能源和本土龙头企业。这种能力会形成一个很重要的价格底。迪拜更像全球化市场，涨得快、流动性强，也会更敏感；阿布扎比更像一张长期资产负债表，增长可能没有迪拜那么刺激，但抗风险能力更强。所以我对阿联酋房地产的判断并不悲观。只是过去那种“买哪里都涨”的阶段，大概率已经过去了。未来真正考验的是选城市、选区域和选资产的能力。制度价值仍在这次回阿联酋，还有一个现象让我印象很深。做实体生意的朋友普遍觉得今年比较难，但做财富管理、家族办公室和跨境资产配置的人，情绪明显没有那么悲观。原因并不完全来自中东。过去几年，美国、中国、英国以及欧洲越来越多国家都在加强高净值人群的税务透明和跨境资产监管。随着CRS信息交换、境外所得申报和金融账户透明度提高，中国高净值人士过去依赖信息不透明进行资产安排的空间确实越来越小。英国也调整了长期存在的“非本土居民”制度，美国则一直对本国公民和税收居民实行全球所得征税。全球主要经济体在很多问题上争得很厉害，但在扩大税基、提高财富透明度方面，方向却越来越接近。这种变化反而提升了阿联酋的稀缺性。需要强调的是，今天的阿联酋已经不能被简单理解成传统意义上的“避税天堂”。阿联酋参加国际税务信息交换，也在执行全球最低税等国际规定。一个中国税收居民把银行卡和公司搬到迪拜，并不会自动消除在中国的纳税义务。阿联酋真正吸引人的地方，是它提供了一种非常少见的组合。没有个人工资所得税，个人资本投资税负很低；资本可以自由流动；美元联系汇率保持稳定；拥有成熟的国际银行、律师、基金和家族办公室体系；英语可以完成几乎全部商业活动；同时又能够方便连接亚洲、欧洲和非洲。这样的制度组合，全世界其实没有几个。也正因为如此，即使经历战争，我在迪拜国际金融中心看到的感觉并没有明显萧条。金融公司、基金、家族办公室仍在持续进入。这说明阿联酋有一部分价值，与它今年有没有战争关系并不大。如果一个全球企业家需要管理中国、欧洲、非洲和中东的资产，他仍然需要一个跨区域节点。新加坡是一个，瑞士是一个，阿联酋正在成为另一个。战争会影响人们买房和消费，却不太容易在几个月内摧毁一个金融和税制枢纽几十年积累起来的网络。从长期看，这可能是阿联酋最值得看好的底层资产。沙阿竞争？今年另一个值得注意的变化，是阿联酋正式退出OPEC和OPEC+合作机制。过去几年，阿联酋一直在投入巨资增加石油产能，但受到OPEC产量配额限制，很多新增产能无法充分释放。退出以后，阿联酋可以更加自主地安排生产。近期它的石油产量已经明显增加。这件事对阿联酋经济总体有利。石油收入依然是阿布扎比财政和主权财富基金最重要的底层现金流。多卖几十万桶甚至上百万桶石油，对这样一个人口规模有限的国家而言，会产生非常直接的财政效果。当前的问题在于运输。霍尔木兹海峡仍然受到战争影响，所以出现了一个非常有意思的局面：阿联酋终于可以自由生产更多石油，却未必能够立刻把所有新增产量顺利运出去。从长期看，只要地区航运恢复，这部分新增产能最终还是会转化为财政收入。更敏感的问题是沙特。阿联酋退出OPEC，无论官方如何解释，都不可避免地削弱了沙特对产油国体系的协调能力。这次我在阿布扎比拜访了阿布扎比投资局的早期创始人之一Albadi先生，我特意问过他，阿联酋和沙特、卡塔尔的关系未来会不会越来越紧张。他的回答很有意思。他说，外面的人总喜欢分析我们谁和谁闹矛盾，但海湾这些家族实际上早就通过婚姻连在一起了。一家女儿嫁到沙特，另一家儿子又娶卡塔尔王室成员。大家会争吵，也会竞争，但遇到真正重大外部问题时，通常还是会站在一起。这个说法有道理。海湾政治既是国家政治，也是王室和家族政治。很多国家之间确实存在几十年甚至更久的私人关系，这是外界很容易忽略的稳定器。不过，我仍然认为沙特和阿联酋的关系值得长期观察。两国在也门支持过不同力量，在争夺地区总部、旅游、航空、金融、AI和全球资本方面已经越来越像竞争对手。在安全领域，两国又并不总是完全认同对方的方案。因此，我更愿意把它们定义为“竞争性伙伴”。不会轻易决裂，也很难回到过去那种简单的兄弟关系。这种竞争未必是坏事。海湾最大的两个经济体如果都想成为全球资本、科技和人才中心，反而可能推动整个地区加速改革和开放。真正需要警惕的，是竞争是否会越过经济边界，转化为难以管理的地缘政治冲突。至少目前，我还没有看到这种趋势已经不可逆。结语这次回到阿联酋，我最大的感受是这里的情况比我原先预想的要好不少。战争确实削弱了“绝对安全”的神话，航运、转口贸易、消费和房地产都受到不同程度冲击。但这个国家几十年建立起来的金融体系、低税制度、国际人口、基础设施、主权资本和全球商业网络，并没有因此消失。所以，我现在既不愿意唱衰阿联酋，也不会像两年前那样无条件乐观。未来的阿联酋会更加分化。低附加值转口贸易会承受压力，普通房地产需要更谨慎；财富管理、能源、AI、金融服务和阿布扎比主权资本推动的产业项目，反而可能继续成长。炮声改变了阿联酋的风险价格，却没有改变它作为全球资本和商业节点的基本价值。真正需要改变的，也许不是我们对阿联酋的信心，而是我们理解这个国家的逻辑。（作者系盘古智库中东研究所执行所长；岳博士、Tina Gao，王妙对本文亦有贡献）  阅读原文 文章原文

缘何央行现在开始提醒市场，不要再只看贷款？答案也许比融资结构本身更重要。债券不只是“发行得更多”，它进入银行的资产负债表，进入央行的公开市场操作，进入境外官方机构的流动性管理，也越来越多地进入企业信用和金融资产的价格形成。作者：欧阳晓红封图：图虫创意债券走到前台2026年8月14日，央行发布的7月金融统计数据报告显示，2026年前七个月，对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元；同期，政府债券和企业债券净融资合计为10.28万亿元。两者相差1100亿元。观察存量数据，中国仍然是一个以银行信贷为主的金融体系，但分析新增融资，则可以看到贷款份额下降，债券份额上升——这或是结构性趋势的延续。更值得注意的是，中国央行亦在改变观察金融的方式。央行在8月12日发布的《2026年二季度货币政策执行报告》（下称“二季度货政报告”）中明确提出，要“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察”。缘何央行现在开始提醒市场，不要再只看贷款？答案也许比融资结构本身更重要。债券不只是“发行得更多”，它进入银行的资产负债表，进入央行的公开市场操作，进入境外官方机构的流动性管理，也越来越多地进入企业信用和金融资产的价格形成。在中国民生银行首席经济学家温彬看来，更重要的是，贷款“降速提质”已成为宏观运行的新常态，需考虑信贷和债券等各类渠道对实体经济的综合支持力度。央行表态淡化关注贷款，可能不是一句临时的措辞调整。二季度货政报告给出了六年跨度的数据：2019年至2025年，贷款在社会融资规模增量中的比重由约66%下降至45%，债券融资占比则由约31%升至46%。把镜头拉近至2026年，趋势愈发显性。前七个月的贷款与融资数据——似乎提供了一个截面：在新增融资层面，政府债和企业债净融资合计略高于实体经济人民币贷款增量。从存量看，银行贷款仍是中国信用体系的主梁；居民、小微企业和大量民营企业仍高度依赖银行体系。关键在于，贷款不再能够单独解释信用扩张。温彬认为，淡化对信贷规模关注的同时，也可以更多关注价格——主要通过利率来观察信贷供需匹配情况，以及实体经济有效融资需求的满足情况。过去，看懂贷款，大致就能看懂中国信用。现在，还必须同时看政府债、企业债、银行持债、直接融资，以及这些资产如何进入央行的货币政策操作。一根“轴”的由来那么，贷款的解释权是怎么“后退”的？不如看看债券的四次身份变化。进入货币创造本身是第一层。今年一季度的央行货政报告有一个专栏，标题为《中央银行与债券市场》。其中一句话说：“银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式。”银行发放贷款，会形成企业或居民存款；银行购买企业债、政府债等资产，同样会扩张自己的资产负债表，并可能派生货币。债券不只是银行资产负债表上的一项配置，它也是货币创造的一种资产载体。第二层，是进入央行自己的操作台。2026年上半年，央行累计净买入国债3000亿元。二季度货政报告明确说，央行继续常态化开展国债买卖，根据基础货币投放需要和债券市场运行情况灵活调整操作规模，同时支持了政府债券的平稳发行。这一步的意义是，国债正式进入了货币政策操作框架：财政发行的债券，成为中央银行调节基础货币和市场流动性的工具。“跨过国界，成为流动性抵押品”则是第三层。6月17日，央行创设境外央行类机构回购工具（RMB Repo）。符合条件的境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，可以拿“中国国债等高等级人民币债券”，通过回购从央行获得人民币流动性。截至7月，央行已与香港金管局完成首单签约和首笔操作。规模不大，但管道已经打通：中国国债等高等级人民币债券，开始成为符合条件的境外央行类机构可以直接向央行换取流动性的回购抵押品。其实，这类制度在储备货币体系中并不陌生。美联储2021年把FIMA Repo（外国及国际货币当局回购便利工具）常备化，允许符合条件的外国官方机构以美国国债获得美元流动性，而不必先在市场上出售美债。第四层，则是信用风险本身开始进入市场价格。二季度货政报告还有这样一句话：“用好科技创新和技术改造再贷款、科技创新与民营企业债券风险分担工具。”债券市场“科技板”落地一年多来，科技创新债券累计发行超过2.8万亿元。过去，银行授信长期承担着企业信用形成的核心功能，轻资产科技企业尤其难以绕开银行体系获得长期信用。现在，债券市场通过增信、风险分担和市场化定价，让部分企业信用开始由投资者、信用利差和风险分担机制共同决定。这意味着：信用不再只由银行内部判断，也被市场标出价格。安融（香港）信用评级有限公司董事局主席周沅帆分析指出，融资工具、货币创造资产、央行操作对象、流动性抵押品、信用定价载体——这些功能叠在一起，债券就不再只是金融体系某一个环节的工具。它开始变成一根轴。轴心的意义不在于它是不是最大，而在于它是否连接足够多的部件。今天，中国债券市场体系正在连接财政、银行、央行、企业信用和跨境流动性。如果说过去二十年，中国金融最重要的一根轴是银行贷款，那么现在，另一根轴正在缓慢转动，即日趋显影的“债时代”。它并非说债务越来越多，或债券取代银行，而是债券正在从融资工具，走向金融体系共同枢纽的时代。更形象一点地说，就是中国金融市场已经从传统的“单开门模式”升级为国际化程度更高的“双开门（子母门）模式”。诚然，目前债这根轴还不粗，银行仍然是中国金融体系的主轴，人民币债券的国际抵押品功能也刚刚起步，但它已经开始转动。当信用走向市场轴一旦立起来，价格就成了更直接的风险仪表盘。这一点，海外市场怎么走的？不妨拿来当镜子照。7月29日，美联储没有加息，联邦基金目标区间仍维持在3.50%—3.75%。但同一天，美国国债市场自己动了：2年期国债收益率由前一天的4.26%降至4.22%，30年期美债收益率却从5.09%升至5.20%；两天后进一步升至5.27%；8月17日，升至5.31%；次日盘中又一度触及5.321%，来到2007年以来的高位区域。政策利率未变，长期资金的价格却在上升。周沅帆认为，长期国债收益率不仅反映政策利率预期，还包含增长、通胀、财政融资、债券供给、期限溢价以及投资者风险偏好的变化。因此，即使央行维持政策利率不变，长端收益率仍可能通过市场重新定价发生明显调整，并进一步影响企业融资和资产价格。增长、通胀、财政融资、债券供给、期限溢价以及投资者对未来的判断，最终都会写进收益率曲线。债券市场因此不只是接受货币政策的地方，它自己也会反过来形成金融条件。这并不意味着中国已经进入了一个由债券主导的时代。贷款仍是信用体系的主梁，只是债券正在获得越来越大的影响力：它不仅承接融资，也越来越多地参与货币创造、流动性管理和风险定价。银行贷款的变化并不显性，信用问题往往先留在银行内部评级、不良贷款和资本占用里。债券不同。一旦企业融资更多进入市场，在基础利率之上，便会实时叠加信用和流动性溢价。无论是宏观通胀、财政需求还是微观企业现金流的波动，都可能会在债券价格上发生折射。从日本的情况看，7月底，日本财务省与美国财政部协调买入日元。几天后，日本财务省在官方声明中特别提到，未来计划使用美联储FIMA Repo。不过，在北京师范大学金融研究中心主任钟伟看来，也无配合干预的日本经济的基本面。关键在于，“这里连接起来的，已不只是债券市场本身。而是：主权债券—央行流动性—汇率—跨境资本流动。一张债券的价格和抵押品属性，开始穿透不同市场。”钟伟表示。也难怪美联储主席沃什上任后，美联储很快成立五个工作组，重新审视沟通、资产负债表、数据、生产率与就业以及通胀框架。其中资产负债表工作组明确要重新评估当前充裕准备金制度和美联储资产构成，数据工作组则要提高经济信号的质量和及时性。中银证券分析师张晓娇、朱启兵在解读二季度货政报告时，将五个专栏概括为“五个方向”，并判断下一阶段货币政策的重要任务是改革。随着直接融资增强，他们认为，改革可能更多落在利率工具、创新型货币政策工具和人民币国际化等方向。两国央行都在重新检查原有政策框架是否还能完整描述新的金融条件。美国面对的是成熟债券市场已经能够反过来影响金融条件；中国面对的，则是债券在信用创造和货币政策传导中的权重正在明显上升。路径不同，问题却开始相遇：政策利率、银行贷款和传统统计数据，越来越难单独描述今天的金融体系。这也是为什么，在中国，更重要的是，随着更多信用进入债券市场，中国金融体系会越来越需要观察另一套价格：国债收益率曲线在怎么走？企业信用利差在扩大还是收窄？回购市场的资金价格是否稳定？什么资产能够成为高质量抵押品？谁在用杠杆持有这些债券？这些过去更多属于债券交易员的问题，未来可能越来越成为观察宏观经济本身的问题。“中国金融结构正在发生从间接融资向直接融资（债券/资本市场）的深层跃迁。当债券真正成为枢纽以后，它连接的不只是融资。它还连接风险。贷款时代，信用更多藏在银行账簿和内部定价中；债时代，越来越多风险会直接写进收益率和信用利差。”钟伟认为。整体来看，“7月30日中央政治局会议指出，下半年宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度。后续政府债发行、财政开支强度均将逐步提速，推动中央预算内资金、政策性金融工具加快落地形成实物工作量，也有望对社融再次形成支撑。”温彬指出。在当前的宏观与金融周期交汇点上，当越来越多信用走进债券市场，价格就不只是结果，也会反过来影响融资成本，甚至改变资金松紧……周沅帆笑言：“Bond”（债券）最主要的特征是“IOU”，这可不是“我爱你”，而是“I owe you”（“我欠你”）！他提出几个值得读者深入思考的问题：银行理财产品是债券吗？短期融资券是债券吗？超短期融资券是债券吗？债权计划、REITs（不动产投资信托基金）是债券吗？是，抑或不是，对中国金融市场的统计分析和政策影响有何区别？  阅读原文 文章原文

一个有着数十年“借力”“扩张”成功经验的企业，短时间内踩下急刹车，全面调头转向战略收缩和资源整合，这便是吉利当前乃至中长期都将面临的核心难点和痛点，各方资源的复杂性、整合的成本以及效果，都是未知数。作者：高飞昌封图：经济观察报8月17日，吉利汽车控股有限公司（简称“吉利汽车”，0175.HK）2026年中期业绩发布会在杭州举办。比起会上发布的一系列财报数字，另一则消息引起了更多人的注意：李书福辞任吉利汽车董事会主席及执行董事，获任终身名誉主席；安聪慧获任吉利汽车董事会主席，后者此前任吉利控股集团（吉利汽车母公司）首席执行官。因为李书福是吉利汽车的创始人，因此此次人事变动，被外界解读为吉利汽车要“去家族化”，转由职业经理人接班管理。与董事会主席职务一同变更的，还有董事会副主席及行政总裁。具体为：李东辉辞任董事会副主席职务，继续担任执行董事；桂生悦辞任行政总裁职务，获任董事会副主席，继续担任执行董事；淦家阅获任行政总裁，负责公司日常运营，推动落实长期战略目标。吉利汽车官方的解释为，这是建立现代化企业管理制度的开端。桂生悦在现场表示：“这标志着吉利汽车已经由‘创始人驱动’的创业期迈向‘制度和团队驱动’的成熟期，企业将不再依赖个人魅力和权威，而是依赖组织系统和人才团队，意味着吉利汽车未来的治理将更加透明，决策更加专业，管理更加科学。”也有人认为，李书福退出了吉利汽车管理团队。事实上并非如此，李书福依然担任吉利控股集团董事长——吉利汽车的控股股东是吉利控股集团，该公司由李书福绝对控股——因此，李书福只是让出了吉利汽车董事会主席的职务，并非让出了话语权。吉利汽车此次管理层“换血”，有一定的“去家族化”的意味，但更重要的目标在于做强吉利汽车上市公司。从2026年上半年业绩报告来看，吉利汽车上半年营收1736亿元，同比增长15.51%；实现核心归母净利润96.8亿元，同比增长46%；若按照香港财务报告准则计算，其上半年归母净利润为90.91亿元，同比下滑2.14%。这些数据揭示出，吉利汽车上半年整体处在一个温和的增长通道中。然而，吉利汽车这份增长的业绩背后，隐藏着两大问题：一是吉利汽车的股价长期低迷，虽然17日当天其股价上涨4.77%，收盘于18.670港元，总市值达2014亿港元，但自4月13日创下阶段性高点25.12港元以来，其股价已下跌了超过25%。吉利汽车正增长的半年度业绩，似乎并未引发资本市场的正向反馈。二是，吉利汽车上半年的销量未明显增长。根据吉利汽车发布的数据，上半年实现销量142.3万辆，同比增长1%。分品牌来看，吉利中国星、吉利银河、领克品牌均不同程度销量下滑，仅极氪品牌实现了增长——销量同比增长97%，收入增长103%。另外，上半年吉利汽车出口47.4万辆，同比增长158%。换言之，如果没有高端品牌极氪汽车和出口增长的拉动，吉利汽车上半年的业绩将十分平庸。而就在去年7月之前，极氪汽车还未被并表进入吉利汽车。这指向了另一个现实，即吉利汽车实现业绩增长，更多源自对极氪等其他资源的整合，而非自身经营能力改善的结果。作为吉利汽车的母公司，吉利控股集团在2024年9月发布了《台州宣言》，此后吉利控股集团内部掀开品牌整合、资源整合的大幕。在这个过程中，吉利汽车的资产规模不断扩大，极氪与领克整合为极氪科技集团，并被并入吉利汽车。资源注入，成为吉利汽车当前业绩走高的重要乃至决定性因素。但核心问题也在于此：吉利控股集团的其他资产是否会持续被装入吉利汽车？装入后能否与现有业务产生正向协同效应？持续依赖资源整合，是否推高吉利汽车价值的正确之道？销量结构失衡吉利汽车的业绩增长，主要来自于资源整合。2025年12月，原本于美股上市的极氪汽车历时7个月完成私有化退市，并入吉利汽车。当时超七成的极氪股东选择将股份置换为吉利汽车股份，这意味着吉利汽车原股东的股份被稀释。吉利汽车称，极氪并入后，公司搭建了统一的研发后台，并在采购、供应链及营销等中台层面实现资源拉通，共享于极氪、领克、银河等多个品牌，如此实现研发投入、采购成本、销售和行政费用的降低及效率的提升。这些均有利于整体业绩的优化。极氪汽车并入带来的直接益处在于，拉高了吉利汽车的营收和销量，且提高了单车利润。2026年上半年，极氪汽车实现营业收入550亿元，同比增长103%。吉利汽车单车平均收入为11.2万元，同比增长16%。与此类似的是，在吉利的资源整合中，银河品牌吸纳了此前的几何汽车、翼真汽车等品牌资产，燃油车系列吉利中国星则吸纳了吉利雷达资产。多项资产汇聚，推高了吉利汽车的营收规模。不过，在规模增长的同时，吉利汽车各板块业务的发展很不均衡，除了极氪汽车正增长，其他板块均在下滑。以吉利银河为例，上半年累计销量约52万辆，其中定位于5万—8万元的星愿车型销售约25万辆，占比近50%。值得一提的是，吉利银河目前已经推出多达十几款车型，但只有低价的星愿车型热销，这实际上对吉利汽车的平均单车收入造成了拖累。从整个吉利汽车的销量结构看，主力产品售价在20万元以上的极氪品牌和定价10万元以下的小型车表现良好，“两头大，中间小”的不均衡结构显著。究其原因，是吉利汽车在新能源转型过程中多品牌步调不一致造成的。早在2016年，吉利汽车登上中国汽车市场自主品牌乘用车“一哥”的宝座，这一市场地位一直持续到2021年，2022年之后被比亚迪超越。在此期间，吉利汽车的主要优势在于燃油乘用车，如2016年问世的领克品牌，一度成为中国燃油乘用车高端化的代表性品牌。但在向新能源转型时，吉利汽车多次踏错节拍，其曾重金打造的几何汽车以失败告终。直到2021年极氪汽车成立，吉利汽车才在高端新能源市场找到一席之地，而后2023年吉利银河成立，新能源才开始大规模上量。总体来看，吉利汽车的新能源品牌资源分散，多个品牌存在重复投入、难有合力的弊端，这是吉利汽车推行整合资源的一个动因。“一个吉利”失焦2026年年初，由于新能源汽车购置税开始减半征收、“两新”补贴退坡，叠加春节淡季效应，国内新能源汽车市场遭遇严重下滑。但吉利汽车成了一个例外，其在1月和2月连续两个月凭借新能源车型的增长，成为国内车企销量“冠军”。基于此，吉利汽车自称“新能源新王”。但很快，比亚迪自3月开始销量重新超过吉利汽车。这说明，吉利汽车大力推进的“一个吉利”战略，仅在短期内有其效用，但远没有达到能当市场第一的水平。在7月的国内车企销量排名中，排在吉利汽车前边的除了比亚迪，还有上汽集团和奇瑞汽车。“一个吉利”，主旨在于避免重复投资、减少资源浪费，但究竟应以哪个品牌为主，实际上没有规则。当前，吉利控股集团旗下拥有沃尔沃、路特斯、宝腾、极星、吉利商用车、曹操出行等10多个品牌，而吉利汽车旗下也有银河、领克、极氪等多个品牌。按照吉利控股集团早年的构想，其要变成中国版的大众汽车集团，即路特斯对标保时捷，沃尔沃对标奥迪，吉利对标大众，但这样的愿望在进入新能源时代后已实质上瓦解。为完成从多个品牌向“一个吉利”的转变，吉利当前最显性的诉求就是在资本市场做大吉利汽车港股上市公司，扩大规模，提升质量，拉动业绩。但需要指出的是，“一个吉利”战略并不是第一次提出，早在十多年前就上演过一回。2014年之前，吉利汽车曾拥有全球鹰、帝豪、英伦汽车三个品牌，但多品牌的格局不仅没能带动销量增长，还造成了市场认知混乱。为此，吉利在2014年宣布回归“一个吉利”。不过，在2016年之后随着领克汽车问世，吉利再度走上多品牌之路。2024年发布《台州宣言》之后，吉利控股集团又一次启动“一个吉利”战略，但这一次的行业背景与2014年早已不同。上一次由于总产销规模小，仅相当于吉利品牌的几条产品线整合，但这一次要面对的是十几个品牌的庞大而复杂的关系，要完全理顺吉利汽车与吉利控股集团的关系，并非易事。在做大吉利汽车港股上市公司方面，吉利早有过前车之鉴。2020年，吉利汽车曾计划与沃尔沃汽车集团实现业务整合合并上市。次年，该计划随着吉利汽车申请科创板IPO、意图搭建A+H资本布局而停止。但吉利汽车科创板IPO的计划随后也因种种原因搁浅。因合并沃尔沃汽车的计划流产，吉利汽车又试图通过其他方法来充实上市公司。例如，领克汽车最初是由吉利汽车和沃尔沃合资成立的品牌，后来沃尔沃出售了其所持领克汽车股份，领克股份被吉利汽车旗下子公司和极氪汽车收购。极氪吸并领克后，两者都归入了吉利汽车。从多次反复的资产注入动作看，“一个吉利”的锚点一直在变动，这暴露出吉利在资源整合过程中的战略失焦。安聪慧此次担任吉利汽车董事会主席，主要工作之一就是强化吉利控股集团与吉利汽车之间的资源对接和战略协同。但资本市场有自己的疑虑。吉利汽车不断通过资产注入来增加上市公司规模，这会同步增加投资人对公司长期发展的不确定性，因为每一次注入资产都可能会摊薄原股权的权益，可能出现公司利润上涨但投资人收益并不明显增加的情况。此外，新注入的资产也不是都能带来正向结果，若发生亏损，也将会由股东承担。科技属性模糊吉利汽车折戟科创板，其中一个重要原因被指与其科技属性不强有关。作为一家汽车制造商，吉利汽车的核心资产在于几个整车品牌的研产销服体系，本身不具备显著的新能源和科技属性。当前，吉利汽车的电池、芯片、电驱、座舱、智驾等关乎科技属性的资产，大多由吉利控股集团旗下的其他公司持有。吉利汽车只是通过吉利控股集团的内部资源协同，来搭建自身的科技矩阵，并塑造企业的科技形象。例如，在智能驾驶方面，吉利汽车目前主要依赖千里科技（601777.SH）；在电池采购方面，主要依赖吉曜通行；在芯片方面，依赖芯擎科技；在智能座舱方面，依赖亿咖通科技和星纪魅族。这些供应商公司虽都是吉利控股集团内部成员，但均不直接隶属于吉利汽车。因此，要让外界相信吉利汽车具备独有的科技价值，只能得到一个模棱两可的答案。对比同行业其他公司，吉利汽车的科技短板就更加明显。比亚迪是一家典型的垂直产业链公司，其电动科技属性明确，在资本市场上曾创下超万亿元的市值；赛力斯因为与鸿蒙智行合作，拥有了差异化的商业模式，市值也曾超过2000亿元。吉利汽车的市值则长期徘徊在2000亿港元的水平。目前，吉利汽车为了凸显自身的科技形象，强调“全域AI”，其宣称不仅将AI能力应用到具体的汽车产品上，还渗透到了研发、测试、制造、销售、服务等领域，未来还会覆盖至补能领域。但正如前文所述，吉利汽车的AI能力，包括算力、算法等都依托于吉利控股集团的资源，其自身不拥有独立的AI闭环实力。因此，能够让吉利汽车进一步向科技企业靠拢的，绝非口头上的宣传，而是要真正建立专属的科技生态，这有赖于吉利控股集团日后更多的针对性资源注入。2/3的海外销量从何而来基于上半年温和增长的业绩表现，吉利汽车管理层制定了接下来的发展战略。吉利汽车将从三个方面发力，分别是高端化、AI和出海。其中，高端化是指继续扩大极氪品牌的影响力，为公司提供更多的利润；AI是指将AI能力渗透至更多领域；出海则是加大出口，到海外找寻新增量。与很多中国汽车企业一样，吉利汽车将海外市场当成重要的增长点，其表示长期目标是海外市场贡献整体销量的2/3。鉴于今年上半年出口销量同比翻倍式的增长，吉利汽车已将全年出口目标从64万辆调高至92万辆。吉利汽车在东盟、泛欧、拉美、中东/亚太等地区都制定了相应的出海规划，全球版图覆盖面较广。但与奇瑞、上汽、比亚迪、长城等企业相比，吉利汽车的全球化进度却不领先。这一点与吉利多年来塑造的“全球化企业”形象之间，存在巨大的反差。吉利控股集团因海外并购而闻名于汽车行业，凭借收购沃尔沃汽车、路特斯汽车、宝腾汽车，入股奔驰等，构建起了业内罕见的全球化汽车版图。但这一全球化布局似乎没有有效转化成吉利汽车出海的巨大优势。吉利、领克、极氪等在出海过程中借用了一部分吉利控股集团的海外资源。在欧洲市场，领克品牌借用沃尔沃汽车的渠道开展销售业务。但在大多数市场，吉利汽车只是在“借力”出海。例如，吉利汽车在马来西亚生产的是宝腾品牌汽车，在韩国生产的汽车使用雷诺品牌。吉利汽车在巴西与当地的雷诺工厂合作，在西班牙与当地的福特汽车工厂合作，均持有少数股份。由此，吉利汽车在这些地区虽然实现了出口，但并非全部聚焦于自有品牌的出海。比起将自有品牌作为出海首要目标的车企，吉利汽车的出海模式属于“间接出海”。对此，吉利汽车管理层称，吉利在全球将不寻求新的产能扩张，出海遵循“高质量、高速度、低风险”的本地化战略。深究吉利的全球化发展历程，其在过往多年里完成十多个品牌的并购扩张，前提条件是世界处在以自由贸易为特征的经济全球化上行期。但近几年的国际经贸呈现“逆全球化”的特点，地缘政治、贸易壁垒，均预示着新的经济全球化时期的到来。在这一大变局下，吉利若再延续扩张之路，势必引发巨大的风险。当前其强调“低风险”的出海战略，潜台词即是需先行消化已经构建的庞大而冗杂的多品牌资产。反观其他中国车企，在出海的过程中普遍采取在当地直接建厂的方式。到底哪种方式更有利，目前还难下定论。但可以看到的是，吉利的“间接出海”虽然更为安全，但代价是稀释了自有品牌的影响力，也削弱了海外收益水平。一个有着数十年“借力”“扩张”成功经验的企业，短时间内踩下急刹车，全面调头转向战略收缩和资源整合，这便是吉利当前乃至中长期都将面临的核心难点和痛点，各方资源的复杂性、整合的成本以及效果，都是未知数。很难说吉利汽车拥有这方面的基因和能力。吉利汽车的全新管理团队，接手的看似是一个业绩向好的摊子，实则是一片暗礁遍布的险滩。  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图片来源：CFP 记者 辛圆 最近一段时间来，中央和地方密集出台了一系列促消费措施，从提振大宗消费、县域消费到发放消费券、消费品以旧换新扩围，试图给消费市场注入“强心剂”。 住房消费作为消费市场的重要组成部分，是促消费的重要一环。 8月18日对外发布的《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》，提出，拓宽住房公积金提取和使用范围。新增装修自住住房、支付自住住房物业费、国务院批准的其他住房消费情形等可以提取住房公积金的情形。 上海易居房地产研究院副院长严跃进对界面新闻表示，住房公积金支持范围延伸至装修、物业费等日常住房消费环节，有助于激活住房消费链条中的存量环节。 严跃进指出，当前市场信心仍有待提振，住房公积金政策的持续发力，有望带动部分观望需求及改善性需求入市，有助于巩固当前“量价趋稳”的态势，也有助于初步建立起覆盖购房、装修、契税缴纳及物业持有等环节的住房消费全链条支持体系。 除了以住房为代表的大宗消费，近年来增势迅猛的县域消费也迎来政策支持。 据商务部网站周二发布消息，商务部等九个部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，从支持县域消费渠道升级、推动县域商业业态创新和品牌打造、优化县域商品和服务供给等方面提出一系列政策支持。 中共中央、国务院此前印发的《乡村全面振兴规划(2024—2027年)》明确提出，全面促进农村消费，加大面向农村的产品创新和营销力度，支持新能源汽车、绿色智能家电等下乡，深入实施消费品以旧换新行动，鼓励信息消费，推进消费升级。 苏商银行特约分析师付一夫对界面新闻指出，从消费结构看，下沉市场韧性突出，乡村消费增速持续高于城镇，反映出县域商业基础设施的完善和人口回流带来的真实需求释放，虽然绝对体量有限，但其趋势性走强为整体消费提供了底部支撑。 除了中央层面的持续发力，地方层面，界面新闻记者梳理发现，最近一段时间，包括海南、浙江、在内的多地启动新一轮消费券发放工作。 8月7日晚，海南“跟着电影去旅游”电影惠民促消费活动在海口正式启动。海南将通过云闪付APP分阶段发放500万元电影惠民消费券，覆盖全岛上百家影院，市民和游客均可领取。电影消费券发放分两个阶段推进：第一阶段从8月7日至10月7日，覆盖暑期和国庆黄金周；第二阶段从11月1日至12月31日，覆盖第八届海南岛国际电影节展映活动。 浙江江山第二批结婚消费券8月19日当天启动发放，凡在七夕起一个月内登记的新人，每对可申领价值1000元的消费券。 另外，三季度以来，北京、青海、甘肃等多地围绕消费品以旧换新出台新的政策举措。 例如8月11日公开发布的《青海省商务厅关于优化调整青海省2026年消费品以旧换新补贴活动有关事项的公告》提出，“新增4类补贴品类”“优化调整消费品以旧换新线下优惠券核销时间”，同时强调“将智能马桶（含智能马桶盖，须为1级能效或水效产品）、智能扫洗地机器人、手持智能相机3类补贴品类，优化调整为智能马桶（含智能马桶盖）、智能扫洗地机器人（含智能吸尘器、智能擦窗机器人）、数码相机（含手持智能相机、运动相机）”。 财信金控首席经济学家伍超明对界面新闻表示，往后看，以旧换新相关品类的高基数拖累继续缓解与逆周期政策加力，有望对社零增速形成一定支撑。 “不过，经济结构性分化格局持续，居民就业增收的广谱性不足，从根本上压制消费能力与意愿，叠加刺激政策效用递减，将制约消费修复高度。政策加力的必要性显著增强，且重心应聚焦于增加收入改善的广谱性和优化服务供给，释放消费潜力。”伍超明说。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，往后看，促消费政策有望进一步加力，其中中央财政以旧换新支持资金额度有望上调，各地财政部门会出台更多促消费的“自选动作”，其他类似生育补贴、幼教补贴等有助于促进居民消费的政策工具也有望加码或创新。 “在下半年出口高增势头有可能放缓的前景下，国内促消费政策力度有望加大，加之上年同期低基数影响，后期社零同比有望加速”王青说。 图片来源：CFP 记者 辛圆 最近一段时间来，中央和地方密集出台了一系列促消费措施，从提振大宗消费、县域消费到发放消费券、消费品以旧换新扩围，试图给消费市场注入“强心剂”。 住房消费作为消费市场的重要组成部分，是促消费的重要一环。 8月18日对外发布的《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》，提出，拓宽住房公积金提取和使用范围。新增装修自住住房、支付自住住房物业费、国务院批准的其他住房消费情形等可以提取住房公积金的情形。 上海易居房地产研究院副院长严跃进对界面新闻表示，住房公积金支持范围延伸至装修、物业费等日常住房消费环节，有助于激活住房消费链条中的存量环节。 严跃进指出，当前市场信心仍有待提振，住房公积金政策的持续发力，有望带动部分观望需求及改善性需求入市，有助于巩固当前“量价趋稳”的态势，也有助于初步建立起覆盖购房、装修、契税缴纳及物业持有等环节的住房消费全链条支持体系。 除了以住房为代表的大宗消费，近年来增势迅猛的县域消费也迎来政策支持。 据商务部网站周二发布消息，商务部等九个部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，从支持县域消费渠道升级、推动县域商业业态创新和品牌打造、优化县域商品和服务供给等方面提出一系列政策支持。 中共中央、国务院此前印发的《乡村全面振兴规划(2024—2027年)》明确提出，全面促进农村消费，加大面向农村的产品创新和营销力度，支持新能源汽车、绿色智能家电等下乡，深入实施消费品以旧换新行动，鼓励信息消费，推进消费升级。 苏商银行特约分析师付一夫对界面新闻指出，从消费结构看，下沉市场韧性突出，乡村消费增速持续高于城镇，反映出县域商业基础设施的完善和人口回流带来的真实需求释放，虽然绝对体量有限，但其趋势性走强为整体消费提供了底部支撑。 除了中央层面的持续发力，地方层面，界面新闻记者梳理发现，最近一段时间，包括海南、浙江、在内的多地启动新一轮消费券发放工作。 8月7日晚，海南“跟着电影去旅游”电影惠民促消费活动在海口正式启动。海南将通过云闪付APP分阶段发放500万元电影惠民消费券，覆盖全岛上百家影院，市民和游客均可领取。电影消费券发放分两个阶段推进：第一阶段从8月7日至10月7日，覆盖暑期和国庆黄金周；第二阶段从11月1日至12月31日，覆盖第八届海南岛国际电影节展映活动。 浙江江山第二批结婚消费券8月19日当天启动发放，凡在七夕起一个月内登记的新人，每对可申领价值1000元的消费券。 另外，三季度以来，北京、青海、甘肃等多地围绕消费品以旧换新出台新的政策举措。 例如8月11日公开发布的《青海省商务厅关于优化调整青海省2026年消费品以旧换新补贴活动有关事项的公告》提出，“新增4类补贴品类”“优化调整消费品以旧换新线下优惠券核销时间”，同时强调“将智能马桶（含智能马桶盖，须为1级能效或水效产品）、智能扫洗地机器人、手持智能相机3类补贴品类，优化调整为智能马桶（含智能马桶盖）、智能扫洗地机器人（含智能吸尘器、智能擦窗机器人）、数码相机（含手持智能相机、运动相机）”。 财信金控首席经济学家伍超明对界面新闻表示，往后看，以旧换新相关品类的高基数拖累继续缓解与逆周期政策加力，有望对社零增速形成一定支撑。 “不过，经济结构性分化格局持续，居民就业增收的广谱性不足，从根本上压制消费能力与意愿，叠加刺激政策效用递减，将制约消费修复高度。政策加力的必要性显著增强，且重心应聚焦于增加收入改善的广谱性和优化服务供给，释放消费潜力。”伍超明说。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，往后看，促消费政策有望进一步加力，其中中央财政以旧换新支持资金额度有望上调，各地财政部门会出台更多促消费的“自选动作”，其他类似生育补贴、幼教补贴等有助于促进居民消费的政策工具也有望加码或创新。 “在下半年出口高增势头有可能放缓的前景下，国内促消费政策力度有望加大，加之上年同期低基数影响，后期社零同比有望加速”王青说。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 “初步实现‘1+1＞2’”的效果。”8月18日晚间，国泰海通（601211.SH）在合并后的第二份半年报中提到。 在这份半年报中，“整合”二字一共出现33次。国泰海通的协同效应是否真正落地？上半年财报里，哪些业务跑出增长曲线？各类子公司的深度整合还有哪些新看点？ 财报显示，2026上半年，国泰海通实现营业收入471.63亿元，同比增加97.56%；扣非归母净利润195.1亿元，同比增加168.02%；归母净利润202.6亿元，同比增加28.74%，经营业绩创同期历史新高，且超过了原国泰君安与原海通证券合计的最高水平。 需要指出的是，归母净利润28.74%的增幅与扣非净利润168.02%的增幅之所以差距悬殊，主要源于上年同期基数差异。2025年上半年，国泰君安与海通证券合并完成，当期归母净利润157.37亿元中，包含了一笔因合并产生的负商誉79.64亿元，即收购对价低于净资产公允价值所形成的非经常性收益。剔除这一因素后，国泰海通2025年上半年扣非净利润为72.79亿元。 图片来源：国泰海通半年报 其中，国泰海通二季度单季营收、净利均创下证券行业单季历史新高。具体来看，国泰海通二季度实现营业收入309.31亿元、归母净利润138.71亿元。 换言之，国泰海通第二季度单季的盈利撑起了上半年近七成的业绩。 拆解各业务条线的表现，机构与交易业务板块在上半年对国泰海通的总营收贡献度最高。国泰海通的机构与交易业务主要由研究、机构服务、交易投资以及另类投资等组成，该业务板块营收221.76亿元，同比暴增223.24%，贡献了全公司47%的收入。 一个值得关注的数据是，国泰海通上半年“公允价值变动损益”大幅逆转，去年同期公允价值变动损益亏损约30.06亿元，转为盈利近270亿元。按照相关会计规则，券商科创板跟投的浮盈，计入“公允价值变动收益”。 国泰海通也在半年报中明确提及：“公允价值变动损益同比增加299.86亿元，主要是交易性金融资产公允价值变动。” 此外，国泰海通半年报中另类投资业务的数据也显示，该公司科创板累计跟投近70亿元，“报告期内，新增及追加投资项目21个，投资金额10.85亿元，全部投向硬科技领域。” 当前，科创领域的布局正在进入收获期。据广发证券测算，2026年上半年券商行业科创板跟投浮盈约66亿元，已远超2022年至2025年合计浮盈水平。 此外，国泰海通财富管理业务收入146.55亿元，同比增长49.97%，融资融券余额2961.11亿元，位列行业第一；投资银行业务同样表现不俗，业务收入22.73亿元，同比增长61.15%，其中，IPO项目主承销14家，期末在审57家，项目单数排名行业第一。投资管理业务方面，公司管理规模创历史新高。上半年，投资管理业务实现营业收入49.00亿元，同比增长59.20%；融资租赁业务方面，海通恒信收入总额27.72亿元，溢利5.95亿元。 “二季度科创直投跟投贡献一定弹性，重要的是全业务线均大幅增长。”开源证券非银分析师高超指出，“往后看，公司IPO储备项目数排名领先，子公司层面整合持续推进，协同效应将持续释放。” 从半年报表现来看，国泰海通合并的红利正在兑现中，同时，半年报中对市场最为关注的子公司合并进度也有更多细化表述。 半年报显示，继平稳高效实现母公司整合融合后，国泰海通正分批推进各类子公司整合。 具体来看，另类子公司已于6月完成吸收合并交易交割，海通创新正式更名为国泰海通证裕；私募子公司已于6月完成控股合并股权划转，海通开元7月正式更名为国泰海通开元；期货子公司已于8月先行完成海通期货在全国中小企业股份转让系统摘牌；此外，作为国泰海通旗下率先启动合并的子公司，国泰海通资管子公司已于今年4月完成吸收合并交易交割，2026年上半年，国泰海通资管资产管理规模达8899亿元。 当前，国泰海通子公司层面的整合仍在推进。公募子公司整合方面，国泰海通在半年报中明确：“公募子公司正加快明确整合发展路径。”国泰海通国际子公司国泰君安国际（01788.HK）也正在推进私有化。 对于下半年经营展望，国泰海通在半年报中亦有提及，包括实施“ALL in AI”战略、拓展国际业务布局，而“整合”仍被置于下半年各项工作首位：“就下半年的重点任务来看，首先是纵深推进整合融合，加速推进子公司整合发展，持续释放母公司融合效能。” 半年报发布当天，国泰海通同步发布了行动方案落实情况半年度报告，拟每10股派息3元（含税），较上年中期翻倍，拟分配的现金红利52.54亿元（含税），占归母净利润的25.93%。此前，国泰海通已完成2025年度现金分红，全年每10股派发现金红利5.0元（含税），现金分红加股份回购总额达100亿元，占当年扣非归母净利润的47%。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 “初步实现‘1+1＞2’”的效果。”8月18日晚间，国泰海通（601211.SH）在合并后的第二份半年报中提到。 在这份半年报中，“整合”二字一共出现33次。国泰海通的协同效应是否真正落地？上半年财报里，哪些业务跑出增长曲线？各类子公司的深度整合还有哪些新看点？ 财报显示，2026上半年，国泰海通实现营业收入471.63亿元，同比增加97.56%；扣非归母净利润195.1亿元，同比增加168.02%；归母净利润202.6亿元，同比增加28.74%，经营业绩创同期历史新高，且超过了原国泰君安与原海通证券合计的最高水平。 需要指出的是，归母净利润28.74%的增幅与扣非净利润168.02%的增幅之所以差距悬殊，主要源于上年同期基数差异。2025年上半年，国泰君安与海通证券合并完成，当期归母净利润157.37亿元中，包含了一笔因合并产生的负商誉79.64亿元，即收购对价低于净资产公允价值所形成的非经常性收益。剔除这一因素后，国泰海通2025年上半年扣非净利润为72.79亿元。 图片来源：国泰海通半年报 其中，国泰海通二季度单季营收、净利均创下证券行业单季历史新高。具体来看，国泰海通二季度实现营业收入309.31亿元、归母净利润138.71亿元。 换言之，国泰海通第二季度单季的盈利撑起了上半年近七成的业绩。 拆解各业务条线的表现，机构与交易业务板块在上半年对国泰海通的总营收贡献度最高。国泰海通的机构与交易业务主要由研究、机构服务、交易投资以及另类投资等组成，该业务板块营收221.76亿元，同比暴增223.24%，贡献了全公司47%的收入。 一个值得关注的数据是，国泰海通上半年“公允价值变动损益”大幅逆转，去年同期公允价值变动损益亏损约30.06亿元，转为盈利近270亿元。按照相关会计规则，券商科创板跟投的浮盈，计入“公允价值变动收益”。 国泰海通也在半年报中明确提及：“公允价值变动损益同比增加299.86亿元，主要是交易性金融资产公允价值变动。” 此外，国泰海通半年报中另类投资业务的数据也显示，该公司科创板累计跟投近70亿元，“报告期内，新增及追加投资项目21个，投资金额10.85亿元，全部投向硬科技领域。” 当前，科创领域的布局正在进入收获期。据广发证券测算，2026年上半年券商行业科创板跟投浮盈约66亿元，已远超2022年至2025年合计浮盈水平。 此外，国泰海通财富管理业务收入146.55亿元，同比增长49.97%，融资融券余额2961.11亿元，位列行业第一；投资银行业务同样表现不俗，业务收入22.73亿元，同比增长61.15%，其中，IPO项目主承销14家，期末在审57家，项目单数排名行业第一。投资管理业务方面，公司管理规模创历史新高。上半年，投资管理业务实现营业收入49.00亿元，同比增长59.20%；融资租赁业务方面，海通恒信收入总额27.72亿元，溢利5.95亿元。 “二季度科创直投跟投贡献一定弹性，重要的是全业务线均大幅增长。”开源证券非银分析师高超指出，“往后看，公司IPO储备项目数排名领先，子公司层面整合持续推进，协同效应将持续释放。” 从半年报表现来看，国泰海通合并的红利正在兑现中，同时，半年报中对市场最为关注的子公司合并进度也有更多细化表述。 半年报显示，继平稳高效实现母公司整合融合后，国泰海通正分批推进各类子公司整合。 具体来看，另类子公司已于6月完成吸收合并交易交割，海通创新正式更名为国泰海通证裕；私募子公司已于6月完成控股合并股权划转，海通开元7月正式更名为国泰海通开元；期货子公司已于8月先行完成海通期货在全国中小企业股份转让系统摘牌；此外，作为国泰海通旗下率先启动合并的子公司，国泰海通资管子公司已于今年4月完成吸收合并交易交割，2026年上半年，国泰海通资管资产管理规模达8899亿元。 当前，国泰海通子公司层面的整合仍在推进。公募子公司整合方面，国泰海通在半年报中明确：“公募子公司正加快明确整合发展路径。”国泰海通国际子公司国泰君安国际（01788.HK）也正在推进私有化。 对于下半年经营展望，国泰海通在半年报中亦有提及，包括实施“ALL in AI”战略、拓展国际业务布局，而“整合”仍被置于下半年各项工作首位：“就下半年的重点任务来看，首先是纵深推进整合融合，加速推进子公司整合发展，持续释放母公司融合效能。” 半年报发布当天，国泰海通同步发布了行动方案落实情况半年度报告，拟每10股派息3元（含税），较上年中期翻倍，拟分配的现金红利52.54亿元（含税），占归母净利润的25.93%。此前，国泰海通已完成2025年度现金分红，全年每10股派发现金红利5.0元（含税），现金分红加股份回购总额达100亿元，占当年扣非归母净利润的47%。

——大事—— 石药景峰：持股5%以上股东一致行动人收行政监管措施决定书 石药景峰8月18日公告，公司持股5以上股东叶湘武先生一致行动人叶湘伦收到中国证券监督管理委员会湖南监管局出具的《关于对叶湘伦采取责令购回违规减持股份并向上市公司上缴价差措施的决定》。 经查，叶湘伦作为石药景峰持股5以上股东叶湘武一致行动人，于2026年7月3日通过集中竞价方式减持石药景峰250,000股。叶湘伦在减持之前未按规定向证券交易所报告并披露减持计划。 ——业绩—— 亿联网络：上半年归母净利润15.24亿元，同比增长22.92% 亿联网络8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入33.49亿元，同比增长26.40；归属于上市公司股东的净利润15.24亿元，同比增长22.92；基本每股收益1.2032元股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。 正丹股份：上半年归母净利润2.37亿元，同比下降62.40% 正丹股份8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入10.4亿元，同比下降27.23；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比下降62.40；基本每股收益0.45元股。报告期内，公司业绩主要受到酸酐及酯类产品销售均价回落、毛利率降低的影响。 南京银行：上半年归母净利润136.5亿元，同比增长8.17% 南京银行8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入315.96亿元，同比增长10.94；归属于上市公司股东的净利润136.5亿元，同比增长8.17；基本每股收益1.1元股。 华友钴业：上半年归母净利润35.07亿元，同比增长29.38% 华友钴业8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39；归属于上市公司股东的净利润35.07亿元，同比增长29.38；基本每股收益1.86元股。今年上半年，公司全力以赴拓市场、稳生产、增效益，新能源材料产品销量大幅增长，三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长约93，超高镍9系产品占比提升至七成以上。三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94。碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17。 中信建投：上半年归母净利润76.39亿元，同比增长69.44% 中信建投8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入162.29亿元，同比增长51.11；归属于上市公司股东的净利润76.39亿元，同比增长69.44；基本每股收益0.92元股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元（含税）。 国泰海通：上半年归母净利润202.6亿元，同比增长28.74% 国泰海通8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入471.63亿元，同比增长97.56；归属于上市公司股东的净利润202.6亿元，同比增长28.74；基本每股收益1.14元股。公司拟向A股股东和H股股东每10股分配现金红利3.0元（含税）。 普冉股份：上半年归母净利润8.27亿元，同比增长1929.65% 普冉股份8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入39.59亿元，同比增长336.67；归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，同比增长1929.65；基本每股收益5.58元股。上半年，受益于全球AI算力建设，存储芯片市场供给格局的有利变化，通用存储芯片产品价格呈上行趋势，叠加公司“存储”战略持续落地，MCU、Driver等模拟新产品在工业控制、AIoT领域快速放量，相关产品市场占有率稳步提升，产品结构持续优化，最终带动公司上半年整体营业收入较去年同期实现大幅增长。 天山铝业：上半年归母净利润41.77亿元，同比增长100.44% 天山铝业8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入175.11亿元，同比增长14.25；归属于上市公司股东的净利润41.77亿元，同比增长100.44；基本每股收益0.91元。报告期内，铝价上涨以及铝箔和铝箔坯料的销量增加导致公司营业收入增加；同时，主要原材料氧化铝价格以及综合用电成本下降导致公司营业成本减少。 天孚通信：上半年归母净利润12.04亿元，同比增长33.92% 天孚通信8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15；归属于上市公司股东的净利润12.04亿元，同比增长33.92；基本每股收益1.1057元股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。 兆易创新：上半年归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50% 兆易创新8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入115.66亿元，同比增长178.67；归属于上市公司股东的净利润68.57亿元，同比增长1091.50；基本每股收益9.83元股。 nbsp; 分众传媒：上半年归母净利润31.28亿元，同比增长17.39% 分众传媒8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入59.91亿元，同比下降1.98；归属于上市公司股东的净利润31.28亿元，同比增长17.39；基本每股收益0.2166元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税）。 中国联通：上半年归母净利润41.39亿元，同比下降34.8% 中国联通8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入2013.64亿元，同比增长0.6；归属于上市公司股东的净利润41.39亿元，同比下降34.8；基本每股收益0.133元。报告期内，公司盈利阶段性波动源于多重因素，除增值税外，人工成本投入节奏变化是重要原因。 福耀玻璃：上半年归母净利润同比下降17.37% 福耀玻璃8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入219.71亿元，同比增长2.44；归属于上市公司股东的净利润39.7亿元，同比下降17.37；基本每股收益1.52元股。 天华新能：上半年归母净利润22.92亿元，同比扭亏为盈 天华新能8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入77.8亿元，同比增长125；归属于上市公司股东的净利润22.92亿元，上年同期亏损9085.97万元；基本每股收益2.76元股。 nbsp; ——公司经营—— 北京科锐：中标南方电网配网设备项目，金额约3.04亿元 北京科锐8月18日公告，公司为南方电网2026年配网设备第一批框架招标项目中标人，中标金额合计约3.04亿元，约占公司2025年经审计营收的14.15。上述项目合同的履行将对公司2026年度及以后年度的经营业绩产生积极影响。截至目前，公司尚未取得正式中标通知书及签订正式合同，实际执行金额可能与预估存在差异。 新里程：拟4.37亿元取得泽普医疗51%股权 新里程8月18日公告，公司或子公司拟以自有资金及自筹资金43,714.2857万元人民币通过股权转让及增资扩股形式取得泽普医疗51的股权。本次交易完成后，公司或子公司将持有泽普医疗51的股权，泽普医疗将纳入公司合并报表范围。 华润双鹤：盐酸利多卡因凝胶获得药品注册证书 华润双鹤8月18日公告，公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸利多卡因凝胶《药品注册证书》。该药品适用于局麻药、经尿道施行检查和治疗需局部麻醉者。 康为世纪：肺炎支原体核酸及耐药突变位点检测试剂盒获得三类医疗器械注册证 康为世纪8月18日公告，全资子公司江苏健为诊断科技有限公司自主研发的肺炎支原体核酸及耐药突变位点检测试剂盒（荧光PCR法）获得国家药品监督管理局颁发的III类《医疗器械注册证（体外诊断试剂）》。 圣湘生物：公司登革病毒和基孔肯雅病毒核酸检测试剂盒获得医疗器械注册证 圣湘生物8月18日公告，公司的产品登革病毒和基孔肯雅病毒核酸检测试剂盒（PCR荧光探针法）于近日收到由国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。 达安基因：公司人副流感病毒核酸检测试剂盒获得医疗器械注册证 达安基因8月18日公告，公司取得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证一个，医疗器械名称为人副流感病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）。有效期自批准之日起至2031年8月16日。产品用于定性检测人口咽拭子中人副流感病毒RNA，包括人副流感病毒I型、人副流感病毒II型、人副流感病毒III型和人副流感病毒IV型，本试剂盒的检测结果不区分副流感病毒型别。 上海谊众：YXC-002临床试验获批 上海谊众8月18日公告，公司收到国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，公司自研创新药YXC002（第四代EGFR激酶抑制剂）用于非小细胞肺癌治疗的临床试验申请已获正式批准。 智翔金泰：GR2302注射液慢性乙型肝炎适应症临床试验获批 智翔金泰8月18日公告，公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司在研产品GR2302注射液（皮下注射）的临床试验申请获得批准，适应症为慢性乙型肝炎。 ——回购—— 乐鑫科技：拟1亿元-2亿元回购公司股份，回购价不超135元/股 乐鑫科技8月18日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元。回购价格不超过135元股。回购股份将用于员工持股或股权激励计划。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起3个月内。 ——大事—— 石药景峰：持股5%以上股东一致行动人收行政监管措施决定书 石药景峰8月18日公告，公司持股5以上股东叶湘武先生一致行动人叶湘伦收到中国证券监督管理委员会湖南监管局出具的《关于对叶湘伦采取责令购回违规减持股份并向上市公司上缴价差措施的决定》。 经查，叶湘伦作为石药景峰持股5以上股东叶湘武一致行动人，于2026年7月3日通过集中竞价方式减持石药景峰250,000股。叶湘伦在减持之前未按规定向证券交易所报告并披露减持计划。 ——业绩—— 亿联网络：上半年归母净利润15.24亿元，同比增长22.92% 亿联网络8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入33.49亿元，同比增长26.40；归属于上市公司股东的净利润15.24亿元，同比增长22.92；基本每股收益1.2032元股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。 正丹股份：上半年归母净利润2.37亿元，同比下降62.40% 正丹股份8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入10.4亿元，同比下降27.23；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比下降62.40；基本每股收益0.45元股。报告期内，公司业绩主要受到酸酐及酯类产品销售均价回落、毛利率降低的影响。 南京银行：上半年归母净利润136.5亿元，同比增长8.17% 南京银行8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入315.96亿元，同比增长10.94；归属于上市公司股东的净利润136.5亿元，同比增长8.17；基本每股收益1.1元股。 华友钴业：上半年归母净利润35.07亿元，同比增长29.38% 华友钴业8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39；归属于上市公司股东的净利润35.07亿元，同比增长29.38；基本每股收益1.86元股。今年上半年，公司全力以赴拓市场、稳生产、增效益，新能源材料产品销量大幅增长，三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长约93，超高镍9系产品占比提升至七成以上。三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94。碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17。 中信建投：上半年归母净利润76.39亿元，同比增长69.44% 中信建投8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入162.29亿元，同比增长51.11；归属于上市公司股东的净利润76.39亿元，同比增长69.44；基本每股收益0.92元股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元（含税）。 国泰海通：上半年归母净利润202.6亿元，同比增长28.74% 国泰海通8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入471.63亿元，同比增长97.56；归属于上市公司股东的净利润202.6亿元，同比增长28.74；基本每股收益1.14元股。公司拟向A股股东和H股股东每10股分配现金红利3.0元（含税）。 普冉股份：上半年归母净利润8.27亿元，同比增长1929.65% 普冉股份8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入39.59亿元，同比增长336.67；归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，同比增长1929.65；基本每股收益5.58元股。上半年，受益于全球AI算力建设，存储芯片市场供给格局的有利变化，通用存储芯片产品价格呈上行趋势，叠加公司“存储”战略持续落地，MCU、Driver等模拟新产品在工业控制、AIoT领域快速放量，相关产品市场占有率稳步提升，产品结构持续优化，最终带动公司上半年整体营业收入较去年同期实现大幅增长。 天山铝业：上半年归母净利润41.77亿元，同比增长100.44% 天山铝业8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入175.11亿元，同比增长14.25；归属于上市公司股东的净利润41.77亿元，同比增长100.44；基本每股收益0.91元。报告期内，铝价上涨以及铝箔和铝箔坯料的销量增加导致公司营业收入增加；同时，主要原材料氧化铝价格以及综合用电成本下降导致公司营业成本减少。 天孚通信：上半年归母净利润12.04亿元，同比增长33.92% 天孚通信8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15；归属于上市公司股东的净利润12.04亿元，同比增长33.92；基本每股收益1.1057元股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。 兆易创新：上半年归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50% 兆易创新8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入115.66亿元，同比增长178.67；归属于上市公司股东的净利润68.57亿元，同比增长1091.50；基本每股收益9.83元股。 nbsp; 分众传媒：上半年归母净利润31.28亿元，同比增长17.39% 分众传媒8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入59.91亿元，同比下降1.98；归属于上市公司股东的净利润31.28亿元，同比增长17.39；基本每股收益0.2166元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税）。 中国联通：上半年归母净利润41.39亿元，同比下降34.8% 中国联通8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入2013.64亿元，同比增长0.6；归属于上市公司股东的净利润41.39亿元，同比下降34.8；基本每股收益0.133元。报告期内，公司盈利阶段性波动源于多重因素，除增值税外，人工成本投入节奏变化是重要原因。 福耀玻璃：上半年归母净利润同比下降17.37% 福耀玻璃8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入219.71亿元，同比增长2.44；归属于上市公司股东的净利润39.7亿元，同比下降17.37；基本每股收益1.52元股。 天华新能：上半年归母净利润22.92亿元，同比扭亏为盈 天华新能8月18日披露半年报，公司上半年实现营业收入77.8亿元，同比增长125；归属于上市公司股东的净利润22.92亿元，上年同期亏损9085.97万元；基本每股收益2.76元股。 nbsp; ——公司经营—— 北京科锐：中标南方电网配网设备项目，金额约3.04亿元 北京科锐8月18日公告，公司为南方电网2026年配网设备第一批框架招标项目中标人，中标金额合计约3.04亿元，约占公司2025年经审计营收的14.15。上述项目合同的履行将对公司2026年度及以后年度的经营业绩产生积极影响。截至目前，公司尚未取得正式中标通知书及签订正式合同，实际执行金额可能与预估存在差异。 新里程：拟4.37亿元取得泽普医疗51%股权 新里程8月18日公告，公司或子公司拟以自有资金及自筹资金43,714.2857万元人民币通过股权转让及增资扩股形式取得泽普医疗51的股权。本次交易完成后，公司或子公司将持有泽普医疗51的股权，泽普医疗将纳入公司合并报表范围。 华润双鹤：盐酸利多卡因凝胶获得药品注册证书 华润双鹤8月18日公告，公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸利多卡因凝胶《药品注册证书》。该药品适用于局麻药、经尿道施行检查和治疗需局部麻醉者。 康为世纪：肺炎支原体核酸及耐药突变位点检测试剂盒获得三类医疗器械注册证 康为世纪8月18日公告，全资子公司江苏健为诊断科技有限公司自主研发的肺炎支原体核酸及耐药突变位点检测试剂盒（荧光PCR法）获得国家药品监督管理局颁发的III类《医疗器械注册证（体外诊断试剂）》。 圣湘生物：公司登革病毒和基孔肯雅病毒核酸检测试剂盒获得医疗器械注册证…

今日有1只新股申购，贝特利（301697.SZ），发行价为12.10元/股。特别提示：对于不看好的新股可以选择不参与，不能“闭眼打新”或“随意弃购”，避免影响自身打新资格。 今日有1只新股申购，贝特利（301697.SZ），发行价为12.10元/股。特别提示：对于不看好的新股可以选择不参与，不能“闭眼打新”或“随意弃购”，避免影响自身打新资格。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 何柳颖界面新闻编辑 | 王姝 近日，根据《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（金规〔2026〕2号）等相关要求，多家小贷公司公布综合融资成本上限。 界面新闻留意到，目前小贷公司利率上限分化，大致形成年化12%、24%两大梯队。 根据《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》（银发〔2025〕247号）（下称《指引》），应指导小额贷款公司逐步将新发放贷款综合融资成本降至1年期贷款市场报价利率的4倍以内。按照当前1年期贷款市场报价利率计算，即不能超过12%。 《指引》明确“原则上最晚应于2027年底前”。 “监管设置的过渡期安排避免了一刀切式冲击，行业将从数量扩张转向质量优先的普惠信贷专业化阶段。”苏商银行特约研究员薛洪言告诉界面新闻记者。 利率上限分化 界面新闻记者留意到，已有小贷公司将利率上限控制在12%。 比如，深圳市农产品小额贷款有限公司明确，在借款人正常履约情形下，贷款业务综合融资成本上限最高年化水平不超过12%；东莞市彩泉小额贷款有限公司公告称，个人贷款业务综合融资成本上限最高年化水平不超过一年期LPR的4倍（12%）。 另有多家小贷公司将利率上限设置在24%。如广州TCL互联网小额贷款有限公司、惠州市仲恺TCL智融科技小额贷款有限责任公司、湖南通程小额贷款有限责任公司等均明确，个人贷款业务综合融资成本上限最高年化水平不超过24%。 部分小贷公司采取产品差异化定价，如大连经济技术开发区文兴小额贷款有限公司明确，兴房贷、兴E贷、兴商贷、兴企贷上限均为年化12%，兴转贷（超短期贷款）为24%。 图源：大连文兴小贷公众号 广州萝岗金发小额贷款股份有限公司表示，常规个人贷款（期限超过1个月），年化综合融资成本不超过12%，折算月利率不超过1%；短期个人贷款（期限1个月以内，或因提前还款导致实际用款不足1个月的），年化综合融资成本不超过24%，折算月利率不超过2%。 深圳市永旺小额贷款有限公司的税金贷、车主贷、消费分期、优客贷、永旺旺业速贷分别对应不同的年化利率区间，年化综合融资成本则均不高于24%。 （图源：永旺信贷公众号） 苏商银行特约研究员薛洪言告诉界面新闻记者，小贷公司利率上限在12%、24%之间形成梯队分化，本质是资金成本、股东背景与客群结构共同作用的结果。 薛洪言表示，监管明确24%为当前刚性红线，12%（1年期LPR的4倍）是2027年底前需逐步达成的长期目标，分步压降直接形成梯队格局，而机构定价差异进一步拉大了这一分化。 “产业系、国资背景小贷依托集团供应链或优质小微场景，资金来源稳定、成本较低，且息差并非核心利润来源，因此可率先将上限定在12%；而服务下沉客群的中小民营小贷融资渠道有限、资金成本偏高，客群风险也更高，需以较高息差覆盖坏账与运营成本，因此现阶段仍将上限定在24%。”薛洪言向界面新闻记者补充称，部分公司对超短期应急转贷业务保留弹性定价空间，则进一步丰富了利率梯队形态。 另外，多家小贷公司明确，在贷款合同正式签订前，将主动向个人金融消费者明示《个人贷款综合融资成本明示表》，详细列明贷款利率、各项息费构成、收取方式、总融资成本等关键信息，确保个人金融消费者充分知晓所涉贷款的综合息费成本。 在薛洪言看来，综合融资成本明示对行业形成结构性压力，但核心并非新增利率约束，而是通过透明化封堵“息费拆分”套利空间，将利息、担保费、服务费等全部纳入统一年化披露。 这将促进小贷业务的进一步规范整顿。“过去依赖隐性收费的机构，盈利空间被明显压缩，业务模式难以为继；原本息费透明、定价规范的机构则获得更公平的竞争环境，有助于减少纠纷，推动竞争转向真实定价与服务效率。”薛洪言告诉界面新闻记者。 行业处于调整过渡期 2025年12月，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《指引》。《指引》明确，指导小额贷款公司逐步将新发放贷款综合融资成本降至1年期贷款市场报价利率的4倍以内，同时对新发放贷款综合融资成本超过24%的，督促小额贷款公司立即纠正到位。 对于超短期贷款，《指引》给予了弹性空间，明确期限不超过1个月的超短期贷款(主要是应急转贷)的综合融资成本应不高于24%，但不对是否压降至1年期LPR的4倍以内作统一要求。 有业内人士告诉界面新闻记者，当前小贷公司的利率调整正处于转变和过渡阶段，“我们之前整体平均利率在百分之十几的水平，并且公司助贷业务占比高，12%主要影响自营业务部分。” 另有业内人士告诉界面新闻记者，其小贷公司表内放款规模较小，影响范围有限。 据界面新闻了解，某头部小贷公司贷款产品的整体利率水平已经在12%以内。但对于12%的利率红线，行业整体调整压力仍然较大。 小微信贷专家嵇少峰告诉界面新闻记者，小贷公司的资金来源主要是股东出资、自有资本金和利润的积累，也有部分通过银行贷款和ABS（资产支持证券）、ABN（资产支持票据）进行融资，但这些融资渠道很大程度上依赖于实力强劲的股东，对整个小贷行业而言，这部分资金渠道比较狭窄，杠杆率低。” 从利润压缩程度看，“小贷公司的资金成本差不多在5%-6%，叠加固定运营成本，12%的利率要求会极大地挑战利润空间。”嵇少峰认为，按12%的利率水平，部分民营小贷公司或难以盈利。 薛洪言向界面新闻记者强调，在利率压降与合规趋严背景下，行业将进入渐进式出清阶段。“依赖高息覆盖高风险、资金成本高、风控薄弱的中小机构逐步退出，拥有场景、资金与风控优势的头部机构集中度进一步提升。同时，也需关注正规持牌机构大面积退出高风险客群可能催生地下高利贷的风险。” 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 何柳颖界面新闻编辑 | 王姝 近日，根据《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（金规〔2026〕2号）等相关要求，多家小贷公司公布综合融资成本上限。 界面新闻留意到，目前小贷公司利率上限分化，大致形成年化12%、24%两大梯队。 根据《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》（银发〔2025〕247号）（下称《指引》），应指导小额贷款公司逐步将新发放贷款综合融资成本降至1年期贷款市场报价利率的4倍以内。按照当前1年期贷款市场报价利率计算，即不能超过12%。 《指引》明确“原则上最晚应于2027年底前”。 “监管设置的过渡期安排避免了一刀切式冲击，行业将从数量扩张转向质量优先的普惠信贷专业化阶段。”苏商银行特约研究员薛洪言告诉界面新闻记者。 利率上限分化 界面新闻记者留意到，已有小贷公司将利率上限控制在12%。 比如，深圳市农产品小额贷款有限公司明确，在借款人正常履约情形下，贷款业务综合融资成本上限最高年化水平不超过12%；东莞市彩泉小额贷款有限公司公告称，个人贷款业务综合融资成本上限最高年化水平不超过一年期LPR的4倍（12%）。 另有多家小贷公司将利率上限设置在24%。如广州TCL互联网小额贷款有限公司、惠州市仲恺TCL智融科技小额贷款有限责任公司、湖南通程小额贷款有限责任公司等均明确，个人贷款业务综合融资成本上限最高年化水平不超过24%。 部分小贷公司采取产品差异化定价，如大连经济技术开发区文兴小额贷款有限公司明确，兴房贷、兴E贷、兴商贷、兴企贷上限均为年化12%，兴转贷（超短期贷款）为24%。 图源：大连文兴小贷公众号 广州萝岗金发小额贷款股份有限公司表示，常规个人贷款（期限超过1个月），年化综合融资成本不超过12%，折算月利率不超过1%；短期个人贷款（期限1个月以内，或因提前还款导致实际用款不足1个月的），年化综合融资成本不超过24%，折算月利率不超过2%。 深圳市永旺小额贷款有限公司的税金贷、车主贷、消费分期、优客贷、永旺旺业速贷分别对应不同的年化利率区间，年化综合融资成本则均不高于24%。 （图源：永旺信贷公众号） 苏商银行特约研究员薛洪言告诉界面新闻记者，小贷公司利率上限在12%、24%之间形成梯队分化，本质是资金成本、股东背景与客群结构共同作用的结果。 薛洪言表示，监管明确24%为当前刚性红线，12%（1年期LPR的4倍）是2027年底前需逐步达成的长期目标，分步压降直接形成梯队格局，而机构定价差异进一步拉大了这一分化。 “产业系、国资背景小贷依托集团供应链或优质小微场景，资金来源稳定、成本较低，且息差并非核心利润来源，因此可率先将上限定在12%；而服务下沉客群的中小民营小贷融资渠道有限、资金成本偏高，客群风险也更高，需以较高息差覆盖坏账与运营成本，因此现阶段仍将上限定在24%。”薛洪言向界面新闻记者补充称，部分公司对超短期应急转贷业务保留弹性定价空间，则进一步丰富了利率梯队形态。 另外，多家小贷公司明确，在贷款合同正式签订前，将主动向个人金融消费者明示《个人贷款综合融资成本明示表》，详细列明贷款利率、各项息费构成、收取方式、总融资成本等关键信息，确保个人金融消费者充分知晓所涉贷款的综合息费成本。 在薛洪言看来，综合融资成本明示对行业形成结构性压力，但核心并非新增利率约束，而是通过透明化封堵“息费拆分”套利空间，将利息、担保费、服务费等全部纳入统一年化披露。 这将促进小贷业务的进一步规范整顿。“过去依赖隐性收费的机构，盈利空间被明显压缩，业务模式难以为继；原本息费透明、定价规范的机构则获得更公平的竞争环境，有助于减少纠纷，推动竞争转向真实定价与服务效率。”薛洪言告诉界面新闻记者。 行业处于调整过渡期 2025年12月，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《指引》。《指引》明确，指导小额贷款公司逐步将新发放贷款综合融资成本降至1年期贷款市场报价利率的4倍以内，同时对新发放贷款综合融资成本超过24%的，督促小额贷款公司立即纠正到位。 对于超短期贷款，《指引》给予了弹性空间，明确期限不超过1个月的超短期贷款(主要是应急转贷)的综合融资成本应不高于24%，但不对是否压降至1年期LPR的4倍以内作统一要求。 有业内人士告诉界面新闻记者，当前小贷公司的利率调整正处于转变和过渡阶段，“我们之前整体平均利率在百分之十几的水平，并且公司助贷业务占比高，12%主要影响自营业务部分。” 另有业内人士告诉界面新闻记者，其小贷公司表内放款规模较小，影响范围有限。 据界面新闻了解，某头部小贷公司贷款产品的整体利率水平已经在12%以内。但对于12%的利率红线，行业整体调整压力仍然较大。 小微信贷专家嵇少峰告诉界面新闻记者，小贷公司的资金来源主要是股东出资、自有资本金和利润的积累，也有部分通过银行贷款和ABS（资产支持证券）、ABN（资产支持票据）进行融资，但这些融资渠道很大程度上依赖于实力强劲的股东，对整个小贷行业而言，这部分资金渠道比较狭窄，杠杆率低。” 从利润压缩程度看，“小贷公司的资金成本差不多在5%-6%，叠加固定运营成本，12%的利率要求会极大地挑战利润空间。”嵇少峰认为，按12%的利率水平，部分民营小贷公司或难以盈利。 薛洪言向界面新闻记者强调，在利率压降与合规趋严背景下，行业将进入渐进式出清阶段。“依赖高息覆盖高风险、资金成本高、风控薄弱的中小机构逐步退出，拥有场景、资金与风控优势的头部机构集中度进一步提升。同时，也需关注正规持牌机构大面积退出高风险客群可能催生地下高利贷的风险。”

2024年11月12日，Thrive Capital创始人兼首席执行官约书亚·库什纳（Joshua Kushner）出席在纽约举行的《财富》全球论坛。图片来源：emal Countess/Getty Images for Fortune Media Thrive Capital创始人约书亚·库什纳与迪士尼（Disney）前首席执行官罗伯特·艾格（Bob Iger）上周以创纪录的125亿美元收购洛杉矶湖人队，震惊整个体育界。 若该交易获批，新东家将接手这支极具标志性意义的NBA球队。湖人队共夺得17次总冠军，与“魔术师”约翰逊、卡里姆·阿卜杜尔‑贾巴尔、科比·布莱恩特、沙奎尔·奥尼尔以及勒布朗·詹姆斯等传奇球星渊源深厚。 但拥有湖人队还能带来税收优惠。事实上，职业体育球队长期以来都被视为富人的绝佳避税工具。 Lumida Wealth Management创始人拉姆·阿卢瓦利亚（Ram Ahluwalia）对此了如指掌。他表示，库什纳收购湖人队，并非把球队当作单纯的投资标的。 “这是效力显著的税务抵扣工具，”他上周六在X平台上发帖称，“我推测他正准备借此抵扣巨额附带权益收入。只要操作得当，持有一支体育球队就可抵扣应税收入。收购体育球队的目标在于实现‘非被动’抵扣。” 阿卢瓦利亚指出，库什纳持有的SpaceX、OpenAI和Stripe股份可能带来巨额收益。与此同时，拥有球队所能享受的税收抵扣优势比持有房地产更为突出。 他补充称，沃伦·巴菲特深谙商誉摊销之道，其摊销对象正是伯克希尔-哈撒韦旗下喜诗糖果、冰雪皇后这类优质品牌。 阿卢瓦利亚称，马克·库班在担任达拉斯独行侠队大股东期间，同样熟练运用这套税务操作手段。 “与此同时，他还推高了股权价值。总体而言，他将高税率的普通收入转化为税率更低的资本利得，堪称一举三得。”他解释道。 Thrive Capital未立即回应置评请求。 这笔轰动一时的湖人队收购交易发生之际，职业球队正成为炙手可热的资产。上月，硅谷风险投资人维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）已达成协议，拟以96亿美元收购美国国家橄榄球联盟西雅图海鹰队。 2025年，波士顿凯尔特人队以61亿美元售出，创下当时纪录，但该纪录同年就被马克·沃尔特（Mark Walter）以100亿美元收购湖人队的交易打破。 球队老板对媒体转播权等关键资产进行摊销，并将球员合同、球馆等其他资产归入可折旧资产范畴，进而减少应纳税额。 例如，球队球员阵容可被认定为一项无形资产，并随年限进行摊销，从而产生巨额账面亏损，用于抵扣老板从其他渠道取得的应税收入。同样，球馆基础设施的折旧可进一步抵扣老板的应税收入。 即便球队本身升值、实际运营实现盈利，上述避税手段依然可行。 转播权也成为球队估值的关键因素之一，尤其是体育赛事依然展现出强大的观众吸引力与广告招商能力。区域转播协议可通过结构化设计，使球队老板将收入转移至税率更低的实体。 长期媒体转播合同使球队收入稳定性大幅提升。曾参与凯尔特人队出售交易的美国科律律师事务所（Cooley）并购业务合伙人大卫·西尔弗曼（David Silverman）上月在接受《财富》杂志记者凯瑟琳娜·乔伊诺（Catherina Gioino）采访时表示，正因如此，“无论某一晚到场观赛的人数多少”，球队都能保持盈利。 他指出，整体来看，消费者在线下体验类消费上的支出持续增长，而体育赛事相较于绝大多数娱乐选项，更能承接这一消费趋势。因此长期来看，球队特许经营权价值的复合增速鲜有其他资产类别能及。 西尔弗曼表示：“成为这些球队的老板，意味着成功进入一个准入门槛极高、圈层高度封闭的顶级俱乐部。跻身这一圈层，获得显赫地位，便能收获独有的商业机遇。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

一部“粗糙到离谱”的动画电影，正在以一种近乎荒诞的方式刷屏社交媒体。 《牛来》，上映首日（8月5日）票房仅有3420元。粗糙的建模、僵硬的动作、充满反差感的对白，让其一度创下2026年度院线动画电影票房最低纪录。不过，自8月14日起，事态走向开始超乎所有人的预期，被群嘲突然成了它的出圈密码——“到底有多奇怪”取代了“这是一部什么电影”，成为越来越多观众购票的理由，由其掀起的网络狂欢进入高潮阶段。截至8月18日，其累计票房已接近1800万元，全国排片也从个位数激增至万场以上。 有人将《牛来》的爆火解读为观众对“烂片横行”的市场反抗，也有人担心这类“反向爆款”会让行业丧失判断力。但这些喧嚣，恰恰遮蔽了一个更值得关注的事实：即使没有《牛来》，2026年的中国电影暑期档，也正在书写史上最好的成绩单。 灯塔专业版数据显示，截至8月16日16时59分，2026年暑期档（6月1日至8月31日）总票房（含预售）已突破100亿元。 这个数字本身并不令人意外，真正值得审视的是数字背后的结构：总票房突破百亿同比增长3.2%的同时，观影人次达到2.74亿，同比增长5.7%；超过120部中外影片轮番登场，连续37天单日票房破亿元，年度总票房随之突破257亿元。 显然，这不是靠一两部“爆款”撑起来的虚火，而是一场系统性、结构性的市场复苏。更值得注意的是票价的变化。今年暑期档平均票价仅36.5元，同比下降2.4%，创下近五年来暑期档最低纪录；相比2024年暑期档的40.9元，降幅更是超过10%。在“以价换量”的策略下，暑期档实现人次增长和结构优化，这本身就是中国电影市场一个健康的复苏信号。 如果说票房总量是“面”，那么国产电影的表现就是“里”。 今年暑期档，国产影片票房占比高达约60%。截至8月16日的暑期档票房前五名中，国产片占据四席——《功夫女足》以22.93亿元领跑，《给阿嬷的情书》收获20.02亿元，《八仙！》突破15.98亿元，《欢迎来龙餐馆》上映仅6天即突破8.5亿元。 这些数字背后，是类型片的全面开花。 《欢迎来龙餐馆》无疑是今年暑期档最令人惊喜的优质作品。由文牧野执导、沈腾主演，这部影片点映3天票房就达到累计1.6亿元，猫眼9.7分，淘票票9.8分，创下近三年国产影片点映评分的新纪录。公映首日票房即突破2亿元，截至8月16日，上映仅6天累计票房突破8.5亿元，而根据灯塔AI票房预测，该片票房有望冲击30亿元。豆瓣评分则从8.4分一路上涨至8.6分，刷新了沈腾主演电影的豆瓣最高分纪录。 《八仙！》堪称国产动画的标杆之作。这部“四川造”动画电影上映仅仅30天，总票房就突破16亿元。早在8月初，它就超越《熊出没·年年有熊》，登顶2026年动画电影票房榜。它以现代视角解构传统神话，证明了国产动画不仅有能力讲述“中式浪漫”，更有能力赢得大规模的市场回报。 周星驰执导的《功夫女足》则以22.9亿元暂居暑期档冠军，展现了顶级商业片的号召力。但暑期档的激烈竞争仍在持续，谁将最后登顶仍留有悬念。 这些影片的成功路径各不相同，但它们共同证明了一件事：观众从未丧失对好内容的判断力，他们只是不再为敷衍买单。以此来看《牛来》的意外走红，会发现其与头部影片的全面胜利看似矛盾，实则同源。 它们都指向一个越来越明显的趋势：中国电影市场正在从“供给驱动”转向“需求驱动”。观众不再被动接受片方投喂的内容，而是主动选择——甚至主动创造——自己想要的观影体验。 无论是《欢迎来龙餐馆》式的品质与感动，还是《八仙！》式的国风与情怀，甚至是《牛来》式的“猎奇”与社交参与，这些需求都没有高下之分，它们共同构成了一个多元化、分层化的消费市场。而“以价换量”的策略之所以有效，正是因为市场意识到了这一点：与其用高票价筛选少数忠实影迷，不如用低票价拥抱更广泛的潜在观众。 数据显示，今年暑期档一线城市票房占比回升至19.1%，同比增长0.2个百分点，其中深圳、广州分别同比增长16.3%和12.5%，这表明复苏的不仅是票房数字，更是人们对“走进电影院”这件事的信心。 截至8月16日，暑期档尚有半个月才结束。百亿也只是里程碑，远非终点。 《牛来》的现象级走红值得被记录，但它不应被误读为市场的“失序”。相反，在一个总票房突破百亿、观影人次接近3亿、国产片占据六成江山的夏天，一部“手搓烂片”的反向爆红，反而证明了市场的包容性与活力。最好的市场，从来不是只有一种标准或者一种成功路径，而是既允许好片赢得口碑和票房，也允许“烂片”赢得话题和超预期的回报。 没有《牛来》，这也是中国电影最好的夏天。有了《牛来》，这个夏天多了一个值得被记住的理由——一个关于观众如何重新定义“值不值得”的最生动注脚。（财富中文网）