新质生产力浪潮下，金融服务科创已成关键抓手。作为扎根深圳的综合型券商，国信证券坚守“金融报国”初心，构建全生命周期服务体系，依托双投资平台引导“耐心资本”投向硬科技，并通过深耕大湾区及全国重点区域，以全链条金融活水精准滴灌科技创新，赋能产业高质量发展。封图：图片资料室当前，以人工智能、先进制造、前沿材料为代表的科技创新浪潮奔涌向前，新质生产力加速重塑产业发展格局。作为扎根深圳、辐射全国的综合型券商，国信证券始终坚持金融工作的政治性与人民性，以全生命周期综合金融服务为抓手，搭建专业化、一体化科创服务生态，持续提升资本市场赋能科技创新质效，引导金融活水精准滴灌科技创新。筑牢全链条服务体系，赋能科创企业做大做强在科技创新浪潮加速重构产业格局的背景下，深度服务科技型企业是必然趋势。国信证券构建了覆盖全生命周期的综合金融服务体系，充分发挥直接融资功能，为不同发展阶段科技企业提供分层分类资本支持。截至2026年6月，国信证券累计完成保荐承销项目690单，承销金额6,333.57亿元；其中，IPO保荐项目322单，募集资金2,172.57亿元；创业板IPO项目87单，募集资金553.03亿元；科创板IPO项目18单，募集资金136.19亿元。从产业结构看，“十四五”期间国信证券保荐上市企业中约80%归属战略性新兴产业。秉持长期陪伴式服务理念，国信证券深耕硬科技企业成长全周期，打造了一批标杆服务案例。以埃夫特为例，作为一家以机器人为主营业务的科创板上市公司，自2014年以来，国信证券已连续服务该公司超过十年，先后提供海外并购财务顾问、规范运作上市辅导、科创板IPO保荐承销等综合金融服务，助力公司规范运作和创新发展。在新能源材料领域，国信证券为新能源电池材料领军企业贝特瑞提供包括长期资本运作规划、新三板挂牌、新三板定增、股权激励、北交所保荐承销及再融资等综合金融服务，累计助力完成募资金额近30亿元，有力支持贝特瑞持续升级迭代关键核心技术、培育发展新质生产力。贝特瑞作为深圳“20+8”产业集群链主级上市公司，也有效带动了区域产业链上下游企业共同发展。债券融资层面，国信证券持续丰富科创直接融资工具，截至2026年6月，累计承销科创/双创专项债券169只，承销总规模507.6亿元。2025年以来，国信证券科技创新服务落地多个“首单”项目。民营创投机构科创债方面，助力东方富海项目发行全国首单获央行风险分担工具支持的民营创投科创债，并带动业务批量落地。科创可转债方面，服务西安钢研落地全市场首支申报、首支获批、首批发行的交易所科创可转债项目，有效拓宽非上市科技型企业融资渠道。双投资平台协同，聚焦耐心资本布局“十五五”规划纲要提出，“构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策”。国信证券旗下两大投资平台国信弘盛、国信资本，秉持耐心资本理念，加速布局前沿科技赛道，引导长期资本流向硬科技关键领域。国信弘盛重点布局新一代半导体、先进制造、生物医药、新能源新材料等前沿科技领域，持续提升公司在硬科技赛道的产业投资影响力。数据显示，国信弘盛2025年新增投资规模同比增长120%，新增投资成长期及早期项目占比超过50%，新一代半导体产业链项目占比超过45%。同时，国信弘盛积极把握市场机遇，不断拓展完善粤港澳大湾区、京津冀、长三角等核心区域的基金布局。国信资本加速向战新产业纵深推进，2025年新增投资5.2亿元，重点投向新一代信息技术与高端装备制造。国信资本积极探索创新投资方式，持续加码重点企业，积极关注、支持中小微企业的发展，始终坚持投后企业赋能，与被投企业共同成长。锚定区域产业布局，发挥优势践行国家战略国信证券始终坚持功能性优先，主动将自身经营发展、业务布局与国家区域协调发展战略、现代化产业体系建设深度融合，形成重点深耕、全域联动、精准赋能的科创服务格局，以金融力量助力区域协同发展、培育壮大新质生产力。立足深圳本土，国信证券充分发挥区位优势，打造了“深圳市专精特新企业综合服务平台”“深圳市独角兽企业培育基地”等赋能平台，全方位服务深圳市科创企业孵化培育和做优做强。围绕“20+8”产业集群及“科技—产业—金融”良性循环需求，国信证券创新构建产业培育与企业成长双向服务体系，通过全链条金融解决方案覆盖企业上市、并购重组、股权激励、跨境投融资等多元场景，精准助力产业升级与企业创新突破，切实提升“双区”建设的金融支撑效能，在服务粤港澳大湾区企业高质量发展上坚持当好“排头兵”。放眼全国，国信证券深耕长三角、成渝、京津冀等产业活跃、创新集聚区，深化与各地政府产业、中小企业服务部门战略合作。与此同时，积极助力地方政府因地制宜培育发展新质生产力，通过参与地方产业研究、发展规划、招商引资、项目尽调、专精特新企业孵化等服务工作，推动地方政府借助资本市场实现更高质量的发展。未来，国信证券将持续坚守金融服务实体经济的初心使命，不断完善全链条、一体化、专业化科技金融服务体系，推动科技创新和产业创新深度融合，持续做好科技金融大文章，为经济社会高质量发展贡献更多力量。  阅读原文 文章原文

当很多人以为真维斯已经走到末路之时，它却在线上活得风生水起。作者：叶心冉封图：受访者供图“真维斯2025年全渠道GMV（商品交易总额）突破100亿元”的消息，近期引发了国内休闲服饰行业内的广泛讨论。占据着一部分国民记忆的休闲服饰品牌真维斯，在巅峰时期拥有3000多家线下门店，而现在，真维斯的门店已经减少至不足300家。门店不再随处可见，当很多人以为真维斯已经走到末路之时，它却在线上活得风生水起。针对真维斯的运营近况，旭日商贸（中国）有限公司副总经理兼真维斯电贸总经理刘伟文对经济观察报表示，过去5年，真维斯一直保持高速增长，销售额共计增长了13倍。2025年的全渠道GMV突破100亿元。刘伟文表示，真维斯主动进行了一系列调整，“放大可控因素的影响，降低不可控因素的影响”。其中一项是对抖音渠道的调整。真维斯约四年前入驻抖音时，该平台销售额的90%来自于直播，而这当中的一半又依赖于第三方网红主播。但如今，随着真维斯有意调整运营结构，该渠道内直播销售的占比已经下降至30%，这其中约90%的营收来自品牌自有直播间。目前，在抖音平台上，真维斯来自“商品卡”的销售占比已经超过50%，即品牌抖音商城内的货架电商，这依赖于消费者的主动搜索；其次是短视频带货，刘伟文介绍，这是近年来增长最快的板块，目前该渠道销售额占比超过10%。“盯全程”的品牌授权真维斯，诞生于1972年的澳大利亚。1990年，它被香港旭日集团收购，并于1993年进入中国内地，在上海开设首家门店，其率先引入的开放式自选零售模式完全有别于当时主流的柜台销售模式。在普通人的月工资只有七八百元的时候，真维斯的一条牛仔裤可以卖到100—300元。那时，真维斯是不少“80后”“90后”心中“休闲服”的代名词。到了上世纪90年代末，真维斯主动调整策略，将服饰价格降至百元内，走起“名牌大众化”的路线。这个定位让它迅速火遍全国大小城市。然而，随着2010年后国际快时尚品牌涌入和电商崛起，真维斯门店大幅收缩，2018年，真维斯确立了全力发展线上、构建“品牌生态圈”的战略。截至目前，真维斯在线上拥有超过900家店铺，这是由真维斯的上百家合作方开出的。从定价策略来看，真维斯的主流产品集中在几十元价格带，旗下代言人同款服饰的售价同样控制在百元左右。刘伟文说，2025年真维斯的销售额约63.8亿元。与真维斯同处休闲服赛道的森马品牌、美特斯邦威，2025年的营收分别为40.55亿元、4.5亿元。真维斯所取得的成果离不开“品牌生态圈”的建设。真维斯官方将“品牌生态圈”定义为从“服装零售”到“经营品牌”的战略转型，核心是打破传统模式，构建一个开放、协同的产业平台。在这其中，真维斯一方面把控品牌调性、质量标准与整体战略，向合作伙伴输出统一的标准化运营体系、数字化管理工具与行业经验；另一方面由合作方结合自身供应链或运营优势，负责产品开发、生产与线上店铺的经营。在收益分配上，真维斯收取对应品牌与管理体系的服务费用，剩余收益按合同约定比例与合作方共享。这套模式常被拿来与行业内“卖吊牌”的轻授权模式做对比。在刘伟文看来，二者有着本质区别。传统“卖吊牌”核心是售卖品牌使用权，授权后品牌方缺乏深度介入，而真维斯的生态圈模式是双向协同、全链路赋能。他介绍，数字化系统是这套模式的核心载体，但作用远不止于合规监控。通过统一的中台系统，真维斯既能对店铺陈列、定价策略、直播规范、产品品质等进行全流程把控，还能向合作伙伴同步实时销售数据、消费趋势判断、品控标准与运营方法论。把工厂“盘”成合伙人最开始，品牌合作圈的合作伙伴以真维斯的代工工厂为主。他们拥有成熟的供应链体系和生产能力，但缺乏直面消费者的品牌打造能力。真维斯的加入等于帮他们省去了前期“0—1”培养品牌的过程。以牛仔裤这一品类为例，原本牛仔裤代工厂需要按照真维斯的设计和规格要求生产，再交付给品牌方去销售。但在新的生态模式下，角色关系被重新定义。“我们跟供应方是对等的，我们不再是甲方、乙方，而是合作方。”刘伟文说，真维斯要做的是“把工厂资源盘活”，擅长牛仔裤的工厂专门开设牛仔裤店铺，擅长羽绒服的工厂开设羽绒服店，每个人发挥自己最擅长的优势。真维斯将每一季度的品类需求传达给合作工厂，由工厂结合自身最擅长的面料和工艺来提交款式方案。真维斯负责审核把关，通过后工厂先小批量生产上线测试，若销售数据反馈良好再快速追单。刘伟文认为，这种方式同时大幅减少了仓储和物流费用，因为产品无需再从工厂运送至品牌方的仓库，而是直接由生产工厂发货。以抖音这一平台为例，真维斯开设了女装、男装、裤装、童装、内衣、运动健身等多重细分店铺。但一个无法回避的问题是，消费者是否会失去对“真维斯到底是什么”的统一认知？对此，刘伟文认为，关键在于两点。首先，风格的一致性由真维斯把控。其次，消费者本身就在“分层”。不同消费者习惯使用不同平台，同一平台上的消费者也因为兴趣标签的不同而被分流。刘伟文说：“抖音上每一家店都有不同的品类定位，比如专门卖代言人同款的店，吸引的是粉丝群体；专门卖牛仔裤的店，吸引的是对牛仔品类有明确需求的消费者。”在他看来，这种“分”反而是一种精准，“以前3000家实体店，消费者走进去都是同一个模样。现在900家线上店，每一家都有自己的面孔，面对的是不同的细分人群”。从最初以代工厂为主的合作圈层起步，真维斯的品牌生态圈如今已向更广泛的合作主体敞开大门。真维斯建立了一套完整的入驻考评体系，从三个维度对申请者进行审核：一是商品开发能力；二是供应链管控能力，核心是看能否达到品牌要求的“快反”速度和品质标准；三是网店经营能力，评估其是否具备在第三方平台独立运营的实力。此外，生态圈协同网络已逐步扩展至“高校智库+技术团队”，涵盖香港理工大学、东华大学、惠州学院等多所高校与多家专业服务机构。对于未来发展规划，刘伟文表示，真维斯不会放弃线下。目前真维斯的线下门店已从最低点的200家回升至接近300家，“消费者的消费习惯在不断改变，从单一渠道变成多渠道。想要保持品牌的市场占有率和认知度，就必须多渠道同时经营”。  阅读原文 文章原文

从一些学界人士对“非对称收割”的严厉声讨，到有上市公司投资者关系总监在朋友圈对“情绪因子”的公开诘问，再到部分个人投资者对于“机器碾压人工”的声讨，量化交易似乎已经成了A股波动的万恶之源。作者：洪小棠封图：图虫创意近期A股市场剧烈震荡，7月1日上证指数开盘4090.76点、收盘4112.45点，7月20日收盘3796.28点，区间沪指累计跌超7.28%，其中，7月17日沪指跌幅最大，当日下跌3.05%，跌破年线。7月13日—7月17日一周，科创50指数大跌16.93%，创业板指跌11.94%，成长赛道杀跌力度更为惨烈。在基本面未出现系统性利空、宏观流动性依然维持合理充裕的背景下，指数持续下跌，账户持续承压，市场心态处于关键博弈窗口。几乎同一时间，舆论的矛头指向了一个标靶——量化交易。从一些学界人士对“非对称收割”的严厉声讨，到有上市公司投资者关系总监在朋友圈对“情绪因子”的公开诘问，再到部分个人投资者对于“机器碾压人工”的声讨，量化交易似乎已经成了A股波动的万恶之源。不过，当剥离情绪的滤镜，穿透数据的迷雾，这场围绕量化交易的质疑，真相究竟如何？它是一只冷血无情的“吸血巨兽”，还是被放大的“背锅侠”？风暴之眼近期，随着指数回调与部分题材股的急跌，“量化砸盘”的声音再度甚嚣尘上。在部分学术界人士和市场观察者的眼中，量化交易的负外部性正在日益凸显。一种颇具代表性的观点认为，当下的市场已经异化为一个零和博弈的“赌场”，量化机构凭借资金、通道和算法的多重优势，正在进行“非对称收割”。这一观点主要聚焦于三个维度：其一是“脱离基本面”的炒作与抛售。批评者认为，量化模型不关注企业的真实内在价值，而是通过高频的趋势跟踪，放大了市场的短期波动。当股票下跌触碰阈值时，机器的同质化抛售会形成“下跌—止损—再下跌”的负反馈。其二是交易手段的“特权化”。在传统投资者看来，诸如诱多拉升后缓慢阴跌的洗盘、精准的封板与撤单等，都是量化机构利用技术优势进行降维打击的佐证。更让普通投资者感到不公平的是速度差异，虽然监管层出台的实施细则对量化交易速度进行了一定程度上的限制，然而每秒不超过300笔的标准，对普通投资者仍是单方面碾压。一位上市公司的投资者关系总监也在朋友圈抱怨称，自己并不反对量化投资，也认可技术进步带来的优势，但不能因为技术进步，就否定资本市场的基本面基石。并将矛头指向部分量化策略的因子设置：“基本面量化我认为没问题，但不能因子都设置成情绪、动量、关键词吧？”算法的自白面对铺天盖地的声讨，量化行业并未保持沉默。沪上一家百亿级私募量化机构表示，量化投资的底层逻辑建立在海量分散的基础上。因为绝大多数股票的量化交易以上千只个股分散持仓为基础，单只个股仓位有严格上限（通常单票不超过净值1%—3%），资金体量不足以单独操控个股走势拉出放量突破。能独立控盘单只股票持续拉升、长期阴跌，需要集中大额单一资金，这是坐庄特征，和分散持仓、风控严格的量化底层规则天然冲突。所谓的“低位接回”只是模型认为超跌后估值回归正常，并非针对散户筹码的“定向收割”。把市场正常的均值回归行为，拟人化为“庄家与散户的对赌”，是典型的“归因谬误”。与此同时，有市场声音认为，量化交易会导致股价和企业基本面脱钩。而该百亿级私募量化机构认为，将股价短期波动归咎于量化，忽略了宏观流动性、风险偏好、政策预期等基本面之外的核心变量。A股在量化规模很小的2015年，也出现过严重的市场波动。主流量化策略（尤其是基本面量化和统计套利）的底层因子高度依赖财务数据、估值比率和行业景气度。它们不是凭空定价，而是通过数学模型更快、更严谨地将新公布的财报或宏观数据反映到价格中。与其说量化让股价脱钩，不如说它压缩了信息反映到价格的时间——让“价格回归价值”的速度变快了。另一家百亿级量化私募则从“量化做空”的角度辩解称，在公众认知里，融券几乎与量化画上了等号。但事实上，国内主流的量化产品——无论是指数增强还是量化多头，其本质都是股票多头策略。它们的核心诉求是永远保持高仓位运作，通过在组合中不断优化权重来获取超越指数的Alpha（超额）收益。这意味着，量化是A股市场中最坚定的“死多头”之一。当大盘泥沙俱下时，满仓的量化同样会承受巨大的Beta（跟随市场获得的平均回报）亏损。即便部分中性策略会使用股指期货，那也是为了对冲系统性风险以剥离纯粹的超额收益，而非带有主观方向性的“裸做空”。此外，对于投资者诟病已久的高频交易，受访的量化私募机构表示，与中低频交易相对应。高频在A股是个伪命题。高频交易是指持仓周期极短且以赚取买卖价差为目的的交易方式，所谓的高频交易主要存在于T+0制度的期货市场，能够在极短的时间内买入卖出。而股票市场因为是T+1交易制度，真正意义上的高频交易无法存在。褪色的金身抛开观念交锋，2026年上半年的私募业绩账本数据，则让“发条镰刀”也卷了刃。私募排排网数据显示，截至2026年6月30日，有业绩展示的1236只股票量化多头产品，上半年平均收益达16.25%，较去年同期的17.32%基本持平；但平均超额收益仅为3.11%，较去年同期的14.17%，降幅明显。意味着上半年股票量化多头产品收益主要受益于指数上涨带来的Beta收益，获取Alpha收益的难度显著提升。在具体策略上，业绩的分化较为明显。过去几年被视为“超额提款机”的中证500指数和中证1000指数增强策略，进入调整期。根据朝阳永续数据，2026年上半年，私募500增强产品超额收益为-0.5%，二季度虽然实现0.3%的超额收益，但整体仍没有明显突破。私募中证1000增强则是二季度压力最大的品种之一。数据显示，2026年上半年私募中证1000增强超额收益仅为0.02%，二季度单季超额收益为-1.2%，未能延续此前上涨趋势。排排网集团旗下融智投资FOF（基金中的基金）基金经理李春瑜表示，2026年上半年股票量化多头产品整体跟上了指数涨幅，但超额明显收窄，主要原因包括：其一，市场极致分化压制分散持仓。A股呈K型行情，四至五成成交额集中在前5%的热门科技股；量化指增模型讲究广泛撒网、高度分散，大量非热点中小盘个股滞涨甚至下跌，直接拖累组合，Alpha获取空间被压缩。其二，因子失效叠加策略同质化。动量因子虽强，但反转、均值回归及小市值因子持续反向；随着行业规模持续扩张，叠加多数机构共用相似价量因子与框架，同质化拥挤使超额被海量资金摊薄。其三，风格错配。资金高度偏好科技成长与动量，低估值低波因子弱势，红利指增虽有正Alpha但Beta端亏损无法弥补；股票量化多头在缺乏明确主线轮动时也难以跑赢紧抱科技龙头的宽基指增。生态重塑在这场旷日持久的争论中，投资者到底该如何客观、理性地看待量化交易对中国资本市场的真实影响？一位私募评级机构人士认为，首先必须承认工具的进步性与局限性，量化交易在加快市场价格发现、提供中短期流动性方面的作用不容抹杀。他进一步表示，症结不在于消灭量化，而在于“规则平权”。这次引发市场愤怒的不是交易手法本身，而是不公平感。当个人投资者依靠公开信息买卖，而特定机构却能支付高昂费用获取增值行情数据和报单通道时，这种基础设施和信息获取上的落差，在弱市中会被无限放大。一位资深市场参与者则认为，将股价的短期波动简单归咎于某一类资金的“恶意做空”，是一种思维上的懒惰。从宏观流动性、经济基本面预期到全球科技周期的高位震荡，A股的每一次潮起潮落都是复杂系统共振的结果。在科技股估值已处于历史高位的当下，即使没有量化交易，获利盘的涌出与情绪的崩溃同样会导致回调。然而，市场的喧嚣与投资者的焦虑，并非只能在情绪的宣泄中无果而终。关于“规则平权”的呼声，以及对量化交易规范化的诉求，已经实质性地传递到了监管层的“案头”。7月20日，证监会主席吴清前往北京的证券营业部进行调研，并主持召开投资者座谈会。在这场面对面的交流中，8名涵盖大、中、小、散的各类投资者代表畅所欲言。值得注意的是，代表们不仅提出了加强一二级市场逆周期调节、多措并举引导中长期资金入市、进一步推动上市公司加大分红力度、提高证券违法犯罪成本等宏观建言，更是直击当下的市场痛点——明确建议规范发展量化交易和AI（人工智能）应用。吴清在座谈会上表示，“广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。”“证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。”吴清进一步表示。  阅读原文 文章原文

多项税收新政的相继出台，意味着新能源全产业链正在告别 “普惠补贴时代”。而随着税收调节功能的重启，新能源产业链将迎来新一轮洗牌和升级。作者：刘晓林封图：图虫创意近日，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于调整部分电池消费税政策的公告》，对成熟储能、动力、光伏电池分步恢复征收消费税，同时给予钠离子、固态、燃料电池及新型光伏电池阶段性免税的窗口期。此次新政策告别了沿用十余年的电池普惠性免税，其与今年启动的新能源汽车购置税调整、新能源车船税调节，同属国家新能源税收体系改革的内容。多项税收新政的相继出台，意味着新能源汽车全产业链正在告别普惠补贴时代，产业链也将迎来新一轮洗牌和升级。税收优惠阶梯退坡从政策调整思路来看，电池消费税与新能源汽车购置税一样，将通过分步征税的方式逐步“退坡”补贴。其中，对于应用广泛、技术成熟的锂离子电池、锂原电池、镍氢电池、全钒液流电池，自2026年9月1日起，按2%税率征收消费税，过渡一年后，自2027年9月1日，税率提高至4%。对于近年持续扩产的光伏电池（又称太阳能电池），自2027年4月1日起，按照2%税率征收消费税；同样设置一年过渡期，自2028年4月1日起，税率提高至4%。而对于“钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏电池中的钙钛矿电池、叠层电池、砷化镓电池” 等前沿创新品类，则实施阶段性免税，自2026年9月1日起至2028年12月31日免征消费税。以上三类差异化的征税标准，呈现出对成熟产品分步回归征税、对创新技术延长免税窗口期的政策设定逻辑。这既有助于行业平稳过渡，也避免了对尚处产业化攻坚期的新兴技术电池造成冲击。电池消费税调整的背景十分清晰：我国自2015年2月将电池纳入消费税征税范围，基准税率 4%。但为培育新能源产业链而设置了大范围免税清单，包括无汞原电池、镍氢蓄电池、锂原电池、锂离子蓄电池、光伏（太阳能）电池、燃料电池、全钒液流电池全部免征消费税；仅污染较高的铅蓄电池自2016年起固定按 4% 征税。如今经过十余年扶持，锂离子电池、晶硅光伏电池等的产能已经壮大到全球第一，产业链完整，商业化应用和市场竞争都已十分充分。普惠式的税收优惠已难以精准向下一代创新技术倾斜。在此背景下，三部委启动了电池消费税的优化，重新标定税收导向，约束和淘汰低端产能，激励和加速前沿低碳技术的攻关。十年税收红利期结束被广泛使用在新能源汽车上的锂离子电池等被率先恢复征税，与新能源税收制度整体收紧的大方向一脉相承。在财政部、税务总局、工信部三部委主导下，新能源汽车购置税从今年1月1日起，由全额免征调整为减半征收，同时下调减税封顶额度，单车新能源乘用车最高减税额 1.5 万元。7月3日，三部委发布公告，明确自2027年1月1日起，取消对节能汽车减半征收车船税政策，取消对纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策。从时间周期上看，车船税新能源免税优惠政策、车辆购置税新能源免税优惠、电池消费税免税优惠的启动时间分别是2012年1月、2014年9月、2015年2月，贯穿了新能源汽车从初期萌芽到爆发式增长的十几年。2015年至2025十年间，国内新能源上下游产业链实施大范围普惠税收豁免，例如锂离子电池消费税全免、新能源车购置税全免、纯电动商用车车船税全免，这些政策曾是推动新能源汽车业快速发展的有利因素。如今三类税收优惠政策陆续迎来退出倒计时，清晰说明政策的导向，即当产业成熟后普惠优惠有序退坡，实现油电税制公平、以税收杠杆淘汰低端产能、定向扶持前沿创新，以及完善绿色财税体系。电池消费税针对上游电池制造与电芯技术迭代，购置税针对汽车消费与整车节能升级，车船税则覆盖车辆使用环节，三类税收调整覆盖了新能源汽车“生产、购置、持有”的全链条。在十余年普惠式的免税政策扶持下，我国新能源汽车和电池产业都已实现跨越式发展。目前，新能源乘用车渗透率突破60%，已进入存量竞争、提质升级的转折期。同时，长期零税负压低了行业成本门槛，导致低价内卷、乘用车盈利薄弱等结构性矛盾。这是促使财税部门实施优惠退坡、重启税收调节功能的主要原因。即将启动的电池消费税调整，按照主流磷酸铁锂电芯出厂价0.35—0.40元/ Wh的价格评估，一台搭载 60kWh 锂电的乘用车，电池成本将分别增加约400—700元（2%税率）、800—1200元（4%税率）。这意味着，电池企业和整车企业的成本都将上升，头部电池厂、垂直自研电池的整车企业，可向下游适度传导成本，利润承压有限，但中小电池厂、外购电池的车企则面临税费直接挤压成本的风险。此外，依照“纳税人自产自用的应税电池产品，用于连续生产应税电池/汽车产品的，不缴纳消费税”的规定，车企自产电池若直接装车自用便可免征电池消费税，这或将倒逼整车企业加速自研电池，推动行业朝着产业垂直整合的方向发展。同时，给固态电池等预留的两年免税窗口期，有望加快在这些新兴领域的相关技术攻关。  阅读原文 文章原文

从世界模型到具身智能、从AI Agent到AI物理，技术终究要回归场景。不能赋能产业的技术只是空中楼阁，唯有深入真实场景，科技才能释放生命力。作者：陈植封图：图虫创意“过去两天，每天几乎都走了3万步。”汪斌说。2026世界人工智能大会（WAIC）出现了不少VC（创投）/PE（私募股权基金）机构投研人员的身影，汪斌就是其一。他是一家创投基金的AI（人工智能）板块投资总监。他穿梭于各家AI研发应用企业的展台之间，了解企业的AI研发进展与实际应用成效。在汪斌看来，以往，AI大模型的竞争，更多集中在参数规模、推理能力与生成效果。如今，资本市场的关注点正迅速转向两个方向：AI能否走出数字世界，进入真实场景；AI能否真正解决工业生产领域的实际问题，创造产业价值。特别是在全球金融市场AI板块股票回调导致A股承压的情况下，这次展会是国内资本“零距离”寻找被低估AI企业的一次机会。“相比纯粹的比拼模型能力，我们更青睐投资那些能将人工智能融入企业生产业务流程，服务真实需求并形成持续生产力的AI企业。”汪斌告诉经济观察报记者。据科技智库甲子光年统计，在今年WAIC的千余家参展企业里，大模型与生成式AI赛道企业达到130家，其中83家重点推出AI Agent（智能体），覆盖17个实际应用场景。上海国投先导基金总经理温治坦言，从世界模型到具身智能、从AI Agent到AI物理，技术终究要回归场景。不能赋能产业的技术只是空中楼阁，唯有深入真实场景，科技才能释放生命力。寻找三大细分赛道机会在汇正财经资深投资顾问吴远达看来，此次WAIC所展现的三大AI软硬件发展趋势，将给资本市场投资AI赛道带来新影响：一是国产算力企业已从比拼单卡性能转向集群化部署和超节点建设；二是机器人不再局限于表演，开始进入实际应用场景；三是具身智能机器人在真实场景应用过程中仍存在灵活性不够、动作缓慢等挑战，引发资本市场关注机器人“大脑”（通用世界模型）赛道的投资机会。在WAIC期间，投资机构尤其关注先进封装、通用世界模型、具身智能等细分赛道的低估值资产机会。英诺基金投资副总裁郑天依也向记者印证了这一观察：今年展馆内项目数量明显增加，创业方向更加多元，从AI Agent、AI原生应用，到AI硬件、具身智能，不断有新的创业团队涌现。华懋科技董事长吴黎明在一场圆桌论坛上表示，AI的爆发性增长正在改变半导体市场的产品与技术要求。与此同时，先进制程的性价比开始见顶，芯片性能的接力棒正交给先进封装。“去年，先进封装销售额首次超过传统封装。先进封装看似只占封装量的7.4%，却贡献了整个行业销售额的48%。”吴黎明说。随着算力瓶颈从芯片本身性能转向芯片外围物流极限——互连、供电与散热，华懋科技正着手以光通信与先进封装为支点，推进端到端交付CPO（共封装光学）/NPO（近封装光学），补齐散热、供电等系统级配套，实现规模化供给。在吴黎明演讲结束后，多家基金、资管机构的分析师迅速凑上去，询问这套技术能否打破光模块厂与封测厂之间的壁垒，能否通过先进封装带动光电共封，进一步提升芯片产能和性能。类似的场景，还发生在具身智能研发企业——智身科技联席总裁刘宇龙身上。刘宇龙说，此次参展带来了防爆四足巡检机器人与全新人形机器人：前者面向石油化工、能源场站、工业等高危环境，以“轮足复合移动+高级别防爆认证+全场景智能感知”为核心能力，解决传统巡检方式在高危复杂地形场景下的安全风险与作业盲区；后者正在持续提升机器人大脑小脑能力，未来将应用在工业、商场酒店服务等场景。“截至今年6月，我们累计量产突破15000台，仅在6月份，我们单月量产突破5000台，表明我们在供应链管控、产线良率、品质一致性、交付体系等方面通过了万台级实战验证。”刘宇龙在向记者介绍企业最新的产能状况时，两家创投机构的投资总监就插话询问企业具身智能规模化量产后的具体应用场景与应用成效。其中一家创投机构的投资总监向记者透露，在经历过去3年的具身智能技术验证与性能迭代爬升后，当下具身智能的规模化量产拐点已经来临。在行业的拐点上，他们正关注谁能率先完成从技术验证到量产产品品质交付的闭环，从而抢占市场先机。“目前，美股AI板块估值出现回调，令具身智能研发企业投前估值较年初回落逾10%，所以我们想在WAIC期间寻找具备量产能力的具身智能企业标的。”这位投资总监告诉记者。7月19日下午举行的WAIC世界模型“六小龙”巅峰论坛，吸引了逾20家资管机构、投资机构的投研人员参与。他们认为，随着具身机器人“小脑”软硬件趋于成熟，“大脑”研发应用将成为下一个投资热点。汪斌说，当前通用世界模型研发，存在表征式、生成式、交互式、理解生成预测一体化式的四大流派。但是，前三大流派普遍存在能力割裂短板，难以满足具身智能机器人在产业场景应用过程中，对世界理解、状态推演、动作预测的一体化需求。因此，他此次参展的任务就是多结识擅长“理解生成预测一体化”通用世界模型研发的企业，作为机构投资的重要考察对象。大晓机器人董事长王晓刚告诉记者，数字世界模型的失误，最多是影响图文生成，但物理场景下智能体一旦出现预判偏差，将造成不可逆的真实损失。在这种情况下，机器人“大脑”必须依托多模态高密度信息萃取、控制充分状态锚定，确保具身智能机器人在复杂不确定环境中，最大限度降低行动试错成本。在WAIC期间，大晓机器人推出了开悟世界模型3.1（Kairos 3.1）、环境式数据采集方案2.0，以及覆盖即时零售、酒店服务等场景的成套解决方案，推动具身智能机器人落地规模化商用。王晓刚举例说，在洗衣等真实家庭场景里，机器人依托开悟世界模型3.1，可以精准识别部件空间关系，依托时空记忆与思维链拆解十余个操作步骤，自主规划从取衣、放衣到启动、整理的全链路方案；且机器人还具备任务状态追溯能力，实时核验每一步执行结果，一旦出现异常也能精准定位失败节点并重启对应步骤，实现自主闭环作业。当王晓刚介绍完开悟世界模型3.1在空间理解、导航决策、操作执行、进度评估等方面的能力表现时，汪斌就凑上去，与他聊起开悟世界模型如何打通理解、生成、预测技术壁垒，构建“理解—推演—执行—反思”全链路自进化智能闭环，进而推动世界模型从单一能力迈向产业落地。吴远达也发现此次WAIC期间，不少投资机构对机器人“大脑”赛道的投资兴趣浓厚。但他提醒说，要让机器人像“人”一样思考与决策，还需在芯片计算速度、数据传输效率、自主运算能力、存储容量等方面实现重大突破。关注AI应用成效记者注意到，投资机构此前比较关注参展企业的模型能力与参数规模，现在则聚焦AI的实际应用成效与客户反馈，作为评估AI企业投资价值的“新依据”。7月19日上午，一批海外客商来到AR（增强现实）眼镜研发企业——亮亮视野展台，除了咨询Hey2 AR翻译眼镜、“听语者”字幕眼镜的具体性能与应用场景，还花时间了解AR+AI眼镜从单点能力向系统化场景能力演进的发展趋势。“这些海外客商最关心的，是我们GLXSS SE、Leion Pro两款AR终端及ARISE企业服务平台如何构建覆盖现场作业、业务协同、知识沉淀的企业级能力体系，让AR+AI眼镜能覆盖工业巡检、远程协作、智能识别工业、能源、制造业务场景。”一名亮亮视野展台工作人员对记者说。两家创投机构的投研人员也凑过来，打听这些海外客商对于中国AR+AI眼镜在工业场景应用成效的初步评价，以及他们的采购意愿。汪斌一直关注AR+AI眼镜赛道的投资机会。他说，随着AI向实体经济持续渗透，当前AI+AR眼镜行业的竞争逻辑已发生明显变化。以往，资本更看重AR+AI眼镜的重量、显示效果、续航和模型能力，但如今，资本转而关注哪些企业能持续将AR+AI眼镜引入真实物理世界场景，解决实际问题并持续创造生产力价值。在WAIC人工智能与产业绿色低碳转型创新发展论坛举行期间，上海临港绿创经济发展有限公司构建的“源网荷储+虚拟电厂+AI调度”智能体体系、Cotecna（中瑞集团）通过AI搭建的碳核算领域可审计计算系统、兴容信息推出的“按效果付费”的“exands AI供需预测模型”、思格新能源搭建的电站运维医生及电力交易操盘手智能体，也引起了投资机构的关注。受访者供图汪斌注意到exands AI供需预测模型可以让商业综合体等场景实现逾30%节能率后，就找到兴容信息相关负责人约好时间进行实地调研。中国工程院院士兼清华大学碳中和研究院院长贺克斌向记者表示，碳达峰、碳中和正在深刻重塑产业逻辑，迫切需要推动人工智能与产业绿色低碳转型深度融合。但在AI驱动各个行业绿色低碳转型过程中，数据确权与可信空间建设是开展碳足迹管理、能碳数字化建设的关键环节，需要理顺各主体数据权责，推动能碳数据实现可信可控、互联互通与价值共创。这背后，同样蕴藏着广阔的投资机遇。汇正财经资深顾问高建表示，回顾以往资本市场在WAIC期间对AI及具身智能企业的关注侧重点，可以梳理出资本市场的投资策略正在发生变化。前些年，资本更关注模型能力、算力支持与具身智能上游零部件快速发展的投资机会，但在此次WAIC期间，资本开始着重关注具身智能与AI技术在实际应用层面的突破。  阅读原文 文章原文

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 近日，一张有关多家知名量化私募产品净值集体大幅回撤的截图，引发市场热议。 界面新闻翻阅Wind最新更新的私募净值数据发现，确实有不少头部量化私募旗下产品近期净值回撤幅度较大。 比如，稳博投资旗下的“稳博小盘激进择时指增1号”，截至7月17日，最新累计净值为1.4332，相较于产品6月26日创出的历史净值高点2.3588，不到一个月的时间区间回撤达39.24%，其中，7月10日至7月17日单周净值回撤高达29.24%。至此，该产品近一年的区间收益率已经“翻绿”，为-2.11%。 稳博投资成立于2014年10月，公司主要在证券、期货、期权等多领域投资，研发了高频量化策略、趋势策略、波段策略、套利策略等投资方式，目前管理规模在100亿元以上。 根据Wind数据，稳博投资旗下净值已经更新至7月17日的8只产品，近一个月净值都出现了不同程度的回撤，其中，除“稳博小盘激进择时指增1号”以外，还有其他4只产品近一个月净值回撤超过了20%。 界面新闻注意到，7月19日，稳博投资官微曾发布文章《凝视深渊，但不必失去信心》，文中谈到：“我们的投资策略是一套端到端AI策略。从历史运行情况看，模型在市场明显恐慌时，会表现出一定的逆向倾向。当部分股票因为流动性冲击、集中抛售或极端情绪快速下跌时，模型有一定概率会选择承接这些恐慌盘。” 文中同时也提到：“对于本轮市场下跌，我们不会因为策略承接了部分恐慌盘，就简单认为市场已经见底；也不会因为买入后价格继续下跌，就立即否定模型的长期逻辑。真正需要检验的只有一个问题：我们的模型承接的是短期流动性冲击，还是基本面永久恶化的开端；是在获取合理的恐慌溢价，还是在反复暴露于失控的尾部风险？这也是我们下一阶段技术改进的重点：不是禁止逆向买入，而是更严格地区分情绪性下跌与基本面恶化；不是消灭模型承担风险的能力，而是控制单一方向、单一行业和单一市场状态下的风险暴露；不是因为短期回撤就放弃长期有效的逻辑，而是让收益期望和可承受风险更加匹配。” 稳博投资并非孤例，Wind数据显示，从近一月的收益情况来看，量道投资、思勰投资、鸣石私募、阿巴马私募、翰荣投资、黑翼资产、龙旗科技、半鞅私募、鸣熙资产、子午投资、念觉私募、平方和投资、上海千溯、灵均投资、启林投资、蒙玺投资、锐天投资、托特私募、千衍私募等其他多家管理规模50亿元以上的头部量化私募旗下均有产品区间回撤超过20%。 根据Wind数据，部分头部主观私募也未能幸免，旗下产品净值近期同样出现了大幅回撤。 比如，禧悦投资旗下的“禧悦稳健成长1号”，截至7月20日，产品最新累计净值为3.0424，相较于6月24日的净值4.7079，区间回撤35.38%。 禧悦投资成立于2020年12月，公司坚持“以研究为基础，以估值为准绳”的价值投资理念，目前管理规模为50-100亿元。 Wind数据显示，禧悦投资旗下净值已经更新至7月17日及之后的产品一共有9只，近一个月的净值回撤都在25%以上。 趣时资产旗下的“趣时优选1号-好买2期” ，截至7月17日的最新累计净值为1.428，相较于6月22日的净值2.21，区间回撤也高达35.38%。 Wind数据显示，趣时资产旗下净值已经更新至7月17日的产品一共有6只，近一个月的净值回撤都在29%以上。 截至7月17日，万方私募旗下的“万方进取1号”最新累计净值为2.1434，相较于6月26日的净值3.1344，区间回撤为31.62%；望正投资旗下的“望正共赢8号”最新累计净值为1.653，相较于6月22日的净值2.4299，区间回撤为31.97%。 根据Wind数据，同犇投资、禅龙资产、健顺投资、禾永投资、久期投资、常春藤私募、盛麒资产、源峰基金、新方程私募等其他多家管理规模50亿元以上的头部主观私募旗下也均有产品近一月净值回撤超过20%。 有业内人士对界面新闻分析称，所谓盈亏同源，今年以来科技股整体走势强劲，不少私募都重点配置了相关方向，而最近很多前期热门的科技股短期内的跌幅较大，恰好超配相关方向和个股的私募产品净值回撤也会更为明显。 界面新闻梳理发现，头部私募这一波净值回撤幅度较大的时间点主要集中在最近四周，对应的时间区间大约为2026年6月22日至7月17日期间（下称：统计区间）。 数据显示，统计区间内，100个Wind热门指数中，一共有20个指数跌幅超过20%。而这20个跌幅排名居前的指数中，除了没有相关数据展示的6个指数以外，其他14个指数都隶属于科技股的细分方向，并且今年以来自最低价的最大涨幅都在79%以上。 表格：统计区间内跌幅超过20%的Wind热门指数情况（数据截至7月17日） 数据来源：Wind、界面新闻整理 面对极端市场环境带来的净值回撤压力，近期以来，部分私募也纷纷拿出“真金白银”来自购。 据界面新闻根据公开数据不完全统计，截至7月21日傍晚，2026年7月以来已经有18家私募机构宣布自购，自购金额合计为7.63亿元，其中11家管理规模50亿元以上的头部私募合计自购金额为6.36亿元，灵均投资、平方和投资和睿郡资产自购金额排名居前，分别为2亿元、1亿元和1亿元。 排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜认为，私募积极自购释放了多重信号：其一，确认权益资产安全边际——真金白银投票表明前期系统性风险释放大体完成，市场机会可能显著大于风险，迎来较好布局窗口；其二，实现利益绑定与风险共担——在市场波动中增强信心、稳定预期，减少非理性赎回，维护产品平稳运作；其三，基于中报线索结构性调仓——非简单趋势追随，而是向景气度确认板块集中，采取左侧布局博弈后续政策效果释放。 7月21日，经历前期的大幅波动以后，科技股也重新迎来一波强势大反攻，科创50指数和创业板指日涨幅分别高达10.73%和7.05%。 科技股的这波反弹究竟能够持续多久，相关私募是否能够借机实现产品净值的快速修复，还有待后续观察。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 近日，一张有关多家知名量化私募产品净值集体大幅回撤的截图，引发市场热议。 界面新闻翻阅Wind最新更新的私募净值数据发现，确实有不少头部量化私募旗下产品近期净值回撤幅度较大。 比如，稳博投资旗下的“稳博小盘激进择时指增1号”，截至7月17日，最新累计净值为1.4332，相较于产品6月26日创出的历史净值高点2.3588，不到一个月的时间区间回撤达39.24%，其中，7月10日至7月17日单周净值回撤高达29.24%。至此，该产品近一年的区间收益率已经“翻绿”，为-2.11%。 稳博投资成立于2014年10月，公司主要在证券、期货、期权等多领域投资，研发了高频量化策略、趋势策略、波段策略、套利策略等投资方式，目前管理规模在100亿元以上。 根据Wind数据，稳博投资旗下净值已经更新至7月17日的8只产品，近一个月净值都出现了不同程度的回撤，其中，除“稳博小盘激进择时指增1号”以外，还有其他4只产品近一个月净值回撤超过了20%。 界面新闻注意到，7月19日，稳博投资官微曾发布文章《凝视深渊，但不必失去信心》，文中谈到：“我们的投资策略是一套端到端AI策略。从历史运行情况看，模型在市场明显恐慌时，会表现出一定的逆向倾向。当部分股票因为流动性冲击、集中抛售或极端情绪快速下跌时，模型有一定概率会选择承接这些恐慌盘。” 文中同时也提到：“对于本轮市场下跌，我们不会因为策略承接了部分恐慌盘，就简单认为市场已经见底；也不会因为买入后价格继续下跌，就立即否定模型的长期逻辑。真正需要检验的只有一个问题：我们的模型承接的是短期流动性冲击，还是基本面永久恶化的开端；是在获取合理的恐慌溢价，还是在反复暴露于失控的尾部风险？这也是我们下一阶段技术改进的重点：不是禁止逆向买入，而是更严格地区分情绪性下跌与基本面恶化；不是消灭模型承担风险的能力，而是控制单一方向、单一行业和单一市场状态下的风险暴露；不是因为短期回撤就放弃长期有效的逻辑，而是让收益期望和可承受风险更加匹配。” 稳博投资并非孤例，Wind数据显示，从近一月的收益情况来看，量道投资、思勰投资、鸣石私募、阿巴马私募、翰荣投资、黑翼资产、龙旗科技、半鞅私募、鸣熙资产、子午投资、念觉私募、平方和投资、上海千溯、灵均投资、启林投资、蒙玺投资、锐天投资、托特私募、千衍私募等其他多家管理规模50亿元以上的头部量化私募旗下均有产品区间回撤超过20%。 根据Wind数据，部分头部主观私募也未能幸免，旗下产品净值近期同样出现了大幅回撤。 比如，禧悦投资旗下的“禧悦稳健成长1号”，截至7月20日，产品最新累计净值为3.0424，相较于6月24日的净值4.7079，区间回撤35.38%。 禧悦投资成立于2020年12月，公司坚持“以研究为基础，以估值为准绳”的价值投资理念，目前管理规模为50-100亿元。 Wind数据显示，禧悦投资旗下净值已经更新至7月17日及之后的产品一共有9只，近一个月的净值回撤都在25%以上。 趣时资产旗下的“趣时优选1号-好买2期” ，截至7月17日的最新累计净值为1.428，相较于6月22日的净值2.21，区间回撤也高达35.38%。 Wind数据显示，趣时资产旗下净值已经更新至7月17日的产品一共有6只，近一个月的净值回撤都在29%以上。 截至7月17日，万方私募旗下的“万方进取1号”最新累计净值为2.1434，相较于6月26日的净值3.1344，区间回撤为31.62%；望正投资旗下的“望正共赢8号”最新累计净值为1.653，相较于6月22日的净值2.4299，区间回撤为31.97%。 根据Wind数据，同犇投资、禅龙资产、健顺投资、禾永投资、久期投资、常春藤私募、盛麒资产、源峰基金、新方程私募等其他多家管理规模50亿元以上的头部主观私募旗下也均有产品近一月净值回撤超过20%。 有业内人士对界面新闻分析称，所谓盈亏同源，今年以来科技股整体走势强劲，不少私募都重点配置了相关方向，而最近很多前期热门的科技股短期内的跌幅较大，恰好超配相关方向和个股的私募产品净值回撤也会更为明显。 界面新闻梳理发现，头部私募这一波净值回撤幅度较大的时间点主要集中在最近四周，对应的时间区间大约为2026年6月22日至7月17日期间（下称：统计区间）。 数据显示，统计区间内，100个Wind热门指数中，一共有20个指数跌幅超过20%。而这20个跌幅排名居前的指数中，除了没有相关数据展示的6个指数以外，其他14个指数都隶属于科技股的细分方向，并且今年以来自最低价的最大涨幅都在79%以上。 表格：统计区间内跌幅超过20%的Wind热门指数情况（数据截至7月17日） 数据来源：Wind、界面新闻整理 面对极端市场环境带来的净值回撤压力，近期以来，部分私募也纷纷拿出“真金白银”来自购。 据界面新闻根据公开数据不完全统计，截至7月21日傍晚，2026年7月以来已经有18家私募机构宣布自购，自购金额合计为7.63亿元，其中11家管理规模50亿元以上的头部私募合计自购金额为6.36亿元，灵均投资、平方和投资和睿郡资产自购金额排名居前，分别为2亿元、1亿元和1亿元。 排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜认为，私募积极自购释放了多重信号：其一，确认权益资产安全边际——真金白银投票表明前期系统性风险释放大体完成，市场机会可能显著大于风险，迎来较好布局窗口；其二，实现利益绑定与风险共担——在市场波动中增强信心、稳定预期，减少非理性赎回，维护产品平稳运作；其三，基于中报线索结构性调仓——非简单趋势追随，而是向景气度确认板块集中，采取左侧布局博弈后续政策效果释放。 7月21日，经历前期的大幅波动以后，科技股也重新迎来一波强势大反攻，科创50指数和创业板指日涨幅分别高达10.73%和7.05%。 科技股的这波反弹究竟能够持续多久，相关私募是否能够借机实现产品净值的快速修复，还有待后续观察。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 2026年7月22日，科创板迎来开市7周年。 最新统计数据显示，截至7月22日，科创板累计支持611家企业上市，总市值超15万亿元。板块已迎来63家未盈利企业、10家特殊股权架构企业、8家红筹企业、24家第五套标准企业登陆资本市场。 站在七周年新节点，从监管制度迭代、产业集聚成效、一级市场融资赋能、二级市场投资生态到产业并购整合，科创板早已跳出单一改革试点定位，成长为国内硬科技企业上市融资、技术攻关、产业整合的核心资本平台，国内硬科技产业发展，也从早期单点技术突破，进入体系化协同发展的新阶段。 制度创新纵深推进 科创板设立之初，便以注册制改革为突破口，承担资本市场改革“试验田”使命。七年以来，板块先后落地试点注册制、“科创板八条”、科创板“1+6”等多轮系统性改革，持续提升资本市场制度包容性与适应性。 2024年6月出台的“科创板八条”包含35项改革举措，明确再融资“轻资产、高研发投入”认定标准、推出并购重组股份对价分期支付等一系列创新机制。2025年6月，科创板进一步推出“1+6”改革举措，设立科创成长层，优化第五套上市标准，覆盖范围拓展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，同步试点IPO预先审阅机制、资深专业机构投资者等创新安排。 一系列制度创新的成效直观体现在上市企业结构之中。截至7月22日，科创板已支持63家未盈利企业、10家特殊股权架构企业、8家红筹企业、24家第五套标准企业上市，28家未盈利企业上市后实现盈利并完成“摘U”，35家企业纳入科创成长层。 “1+6”政策落地后，优质科创企业上市通道持续拓宽。8家未盈利企业成功登陆科创板；摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、优迅股份（688807.SH）、盛合晶微（688820.SH）等芯片、人工智能龙头，从受理到获批仅耗时4个月；人形机器人企业宇树科技从受理至过会用时仅73天。 今年6月，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛公布科创板两项增量改革：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质人工智能大模型企业上市；二是面向未来产业，支持量子科技、生物制造、具身智能等赛道硬科技企业登陆板块。同日，上交所发布人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引，科创板制度包容边界持续延伸至技术创新最前沿。 国泰海通政策研究首席分析师李明亮向界面新闻表示，科创成长层设立、资深专业机构投资者试点、IPO预先审阅机制等安排，推动资本市场对科创企业的评判标准，从“看盈利”转向“看潜力”，引导资本流向具备持续技术突破能力的创新主体，更好服务新质生产力发展。 中金公司研究部首席国内策略分析师李求索补充提到，今年4月上交所发布新版《科创板股票上市规则》及配套自律监管指引。新规以提升上市公司质量为主线，在拓宽上市包容性的同时，强化持续监管、公司治理与中小投资者保护，持续夯实硬科技监管导向。 硬科技矩阵加速成型 经过七年培育，科创板集聚集成电路、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业集群，科技、资本与实体经济的良性循环机制逐步成型。 数据显示，产业布局上，集成电路赛道汇聚130家上市公司，覆盖芯片设计、制造、封测、设备、材料、工业软件全产业链，囊括海光信息（688041.SH）、寒武纪（688256.SH）、中芯国际（688981.SH）、中微公司（688012.SH）等行业龙头，形成链条完整、协同创新的产业格局。生物医药板块集聚119家企业，持续推动国产创新药、高端医疗器械全球化，板块生物医药企业研发管线全球专利授权潜在交易总额突破450亿美元。与此同时，超40家上市公司前瞻布局量子科技、6G通信、生物制造等前沿赛道，加速关键技术攻关与产业化落地。 经营层面，以2019年为基数，科创板公司近六年营业收入、归母净利润复合增速分别达到17%、11%。2025年，科创板公司毛利率中位数36%，显著高于沪主板21%、深主板21%、创业板26%。全球化业务稳步推进，当年板块上市公司海外营业收入4771亿元，同比增长8%。 持续高强度研发投入是科创企业核心竞争力来源。2025年科创板企业全年研发投入总额1892亿元，规模超过板块整体净利润，同比增长8%；板块连续七年维持接近13%的研发投入强度，大幅高于全社会平均水平，持续领跑A股各大板块。长期研发投入转化为技术成果，科创板上市公司累计发明专利超15万项，平均每家企业拥有发明专利249项。 华泰证券分析指出，制度变革正在重构硬科技估值体系。科创企业定价不再简单依靠当期盈利、现金流折现，市场逐步围绕技术壁垒、研发管线、产业卡位、机构研判与长期成长空间开展前瞻估值。全新定价模式，弥补了创新项目从实验室走向产业化阶段的资本短板。 并购重组持续升温 自“科创板八条”落地以来，科创板并购重组活跃度持续走高，产业资源整合迈入新阶段。 截至目前，科创板上市公司披露股权收购交易累计超220单，其中重大资产重组（含发股收购、大额现金收购）59单；2026年内新增披露并购交易53单，重大资产重组7单。 界面新闻注意到，近期，有多单重组项目密集落地。7月16日，芯导科技（688230.SH）发行可转债并配套现金收购瞬雷科技项目获上交所并购重组委审核通过；此前，概伦电子（688206.SH）收购锐成芯微、华虹宏力（688347.SH）收购华力微相继获得证监会注册批复。中微公司收购杭州众硅成为科创板首单并购重组简易审核案例，整体审核周期仅10个工作日。 功率半导体成为今年产业整合热门赛道。3月，锴威特（688693.SH）公告收购下游客户晶艺半导体100%股权；6月，银河微电（688689.SH）披露预案收购恒泰柯半导体。 摩根士丹利研报提及，自2025年四季度起，全球功率半导体市场重回上行通道，MOSFET、IGBT产品价格回暖。不难看出，当前科创板并购不再是单一资产收购，而是企业顺应产业周期开展的上下游协同整合。 华泰证券认为，科创板并购重组活跃度提升，更加匹配新质生产力发展与企业全球化布局需求。近一年监管层面持续明确科创板“新质生产力核心主阵地”定位，依托“科创板八条”与“1+6改革”，板块依靠多元上市标准持续吸纳优质科技企业，产业整合空间进一步打开。 科创板“可配置性”显著提升 最新数据显示，二级市场层面，科创板建成包含宽基、行业主题、策略产品在内的完整指数体系，现有指数33条，跟踪相关指数产品总规模超3600亿元，科创板上市ETF数量突破120只。其中科创50境内外产品规模接近1500亿元，是境内第三大宽基指数产品、规模最大的单市场ETF；科创综指配套87只指数基金，为各类机构提供丰富配置工具。 此外，上市公司投资者回报机制持续完善。截至6月底，科创板524家公司披露《2026年度提质增效重回报行动方案》，占板块企业总数85.9%，科创50、科创100成份股实现全覆盖。2025年科创板现金分红总额401.75亿元，同比增长3.5%，104家企业实施中期分红；全年新增股份回购、控股股东及董监高增持计划128单，资金上限合计119.71亿元。2026年上半年，板块新增回购、增持计划61单，资金上限合计76.67亿元。 景顺长城ETF及创新投资部基金经理徐卓荻向界面新闻记者表示，科创板开市七周年，已经从资本市场改革试验载体，成长为中国硬科技企业核心资本平台。过去市场更多从制度创新维度理解科创板，随着产业集聚深化，板块逐步具备科技核心资产平台特征。“从投资角度，科创板的可配置性正在不断增强。一方面板块聚焦半导体、高端制造、生物医药、人工智能硬科技赛道，代表国内产业转型升级最具成长性资产；另一方面，经过前期估值消化叠加基本面持续改善，市场定价逻辑发生转变，摆脱单纯预期炒作，更加重视产业景气与业绩兑现。” 徐卓荻认为，站在七周年新起点，随着科创板持续完善制度包容性、优化交易机制、培育长期资金生态，板块服务新质生产力的能力将持续增强，长周期维度具备持续关注的配置价值。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 2026年7月22日，科创板迎来开市7周年。 最新统计数据显示，截至7月22日，科创板累计支持611家企业上市，总市值超15万亿元。板块已迎来63家未盈利企业、10家特殊股权架构企业、8家红筹企业、24家第五套标准企业登陆资本市场。 站在七周年新节点，从监管制度迭代、产业集聚成效、一级市场融资赋能、二级市场投资生态到产业并购整合，科创板早已跳出单一改革试点定位，成长为国内硬科技企业上市融资、技术攻关、产业整合的核心资本平台，国内硬科技产业发展，也从早期单点技术突破，进入体系化协同发展的新阶段。 制度创新纵深推进 科创板设立之初，便以注册制改革为突破口，承担资本市场改革“试验田”使命。七年以来，板块先后落地试点注册制、“科创板八条”、科创板“1+6”等多轮系统性改革，持续提升资本市场制度包容性与适应性。 2024年6月出台的“科创板八条”包含35项改革举措，明确再融资“轻资产、高研发投入”认定标准、推出并购重组股份对价分期支付等一系列创新机制。2025年6月，科创板进一步推出“1+6”改革举措，设立科创成长层，优化第五套上市标准，覆盖范围拓展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，同步试点IPO预先审阅机制、资深专业机构投资者等创新安排。 一系列制度创新的成效直观体现在上市企业结构之中。截至7月22日，科创板已支持63家未盈利企业、10家特殊股权架构企业、8家红筹企业、24家第五套标准企业上市，28家未盈利企业上市后实现盈利并完成“摘U”，35家企业纳入科创成长层。 “1+6”政策落地后，优质科创企业上市通道持续拓宽。8家未盈利企业成功登陆科创板；摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、优迅股份（688807.SH）、盛合晶微（688820.SH）等芯片、人工智能龙头，从受理到获批仅耗时4个月；人形机器人企业宇树科技从受理至过会用时仅73天。 今年6月，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛公布科创板两项增量改革：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质人工智能大模型企业上市；二是面向未来产业，支持量子科技、生物制造、具身智能等赛道硬科技企业登陆板块。同日，上交所发布人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引，科创板制度包容边界持续延伸至技术创新最前沿。 国泰海通政策研究首席分析师李明亮向界面新闻表示，科创成长层设立、资深专业机构投资者试点、IPO预先审阅机制等安排，推动资本市场对科创企业的评判标准，从“看盈利”转向“看潜力”，引导资本流向具备持续技术突破能力的创新主体，更好服务新质生产力发展。 中金公司研究部首席国内策略分析师李求索补充提到，今年4月上交所发布新版《科创板股票上市规则》及配套自律监管指引。新规以提升上市公司质量为主线，在拓宽上市包容性的同时，强化持续监管、公司治理与中小投资者保护，持续夯实硬科技监管导向。 硬科技矩阵加速成型 经过七年培育，科创板集聚集成电路、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业集群，科技、资本与实体经济的良性循环机制逐步成型。 数据显示，产业布局上，集成电路赛道汇聚130家上市公司，覆盖芯片设计、制造、封测、设备、材料、工业软件全产业链，囊括海光信息（688041.SH）、寒武纪（688256.SH）、中芯国际（688981.SH）、中微公司（688012.SH）等行业龙头，形成链条完整、协同创新的产业格局。生物医药板块集聚119家企业，持续推动国产创新药、高端医疗器械全球化，板块生物医药企业研发管线全球专利授权潜在交易总额突破450亿美元。与此同时，超40家上市公司前瞻布局量子科技、6G通信、生物制造等前沿赛道，加速关键技术攻关与产业化落地。 经营层面，以2019年为基数，科创板公司近六年营业收入、归母净利润复合增速分别达到17%、11%。2025年，科创板公司毛利率中位数36%，显著高于沪主板21%、深主板21%、创业板26%。全球化业务稳步推进，当年板块上市公司海外营业收入4771亿元，同比增长8%。 持续高强度研发投入是科创企业核心竞争力来源。2025年科创板企业全年研发投入总额1892亿元，规模超过板块整体净利润，同比增长8%；板块连续七年维持接近13%的研发投入强度，大幅高于全社会平均水平，持续领跑A股各大板块。长期研发投入转化为技术成果，科创板上市公司累计发明专利超15万项，平均每家企业拥有发明专利249项。 华泰证券分析指出，制度变革正在重构硬科技估值体系。科创企业定价不再简单依靠当期盈利、现金流折现，市场逐步围绕技术壁垒、研发管线、产业卡位、机构研判与长期成长空间开展前瞻估值。全新定价模式，弥补了创新项目从实验室走向产业化阶段的资本短板。 并购重组持续升温 自“科创板八条”落地以来，科创板并购重组活跃度持续走高，产业资源整合迈入新阶段。 截至目前，科创板上市公司披露股权收购交易累计超220单，其中重大资产重组（含发股收购、大额现金收购）59单；2026年内新增披露并购交易53单，重大资产重组7单。 界面新闻注意到，近期，有多单重组项目密集落地。7月16日，芯导科技（688230.SH）发行可转债并配套现金收购瞬雷科技项目获上交所并购重组委审核通过；此前，概伦电子（688206.SH）收购锐成芯微、华虹宏力（688347.SH）收购华力微相继获得证监会注册批复。中微公司收购杭州众硅成为科创板首单并购重组简易审核案例，整体审核周期仅10个工作日。 功率半导体成为今年产业整合热门赛道。3月，锴威特（688693.SH）公告收购下游客户晶艺半导体100%股权；6月，银河微电（688689.SH）披露预案收购恒泰柯半导体。 摩根士丹利研报提及，自2025年四季度起，全球功率半导体市场重回上行通道，MOSFET、IGBT产品价格回暖。不难看出，当前科创板并购不再是单一资产收购，而是企业顺应产业周期开展的上下游协同整合。 华泰证券认为，科创板并购重组活跃度提升，更加匹配新质生产力发展与企业全球化布局需求。近一年监管层面持续明确科创板“新质生产力核心主阵地”定位，依托“科创板八条”与“1+6改革”，板块依靠多元上市标准持续吸纳优质科技企业，产业整合空间进一步打开。 科创板“可配置性”显著提升 最新数据显示，二级市场层面，科创板建成包含宽基、行业主题、策略产品在内的完整指数体系，现有指数33条，跟踪相关指数产品总规模超3600亿元，科创板上市ETF数量突破120只。其中科创50境内外产品规模接近1500亿元，是境内第三大宽基指数产品、规模最大的单市场ETF；科创综指配套87只指数基金，为各类机构提供丰富配置工具。 此外，上市公司投资者回报机制持续完善。截至6月底，科创板524家公司披露《2026年度提质增效重回报行动方案》，占板块企业总数85.9%，科创50、科创100成份股实现全覆盖。2025年科创板现金分红总额401.75亿元，同比增长3.5%，104家企业实施中期分红；全年新增股份回购、控股股东及董监高增持计划128单，资金上限合计119.71亿元。2026年上半年，板块新增回购、增持计划61单，资金上限合计76.67亿元。 景顺长城ETF及创新投资部基金经理徐卓荻向界面新闻记者表示，科创板开市七周年，已经从资本市场改革试验载体，成长为中国硬科技企业核心资本平台。过去市场更多从制度创新维度理解科创板，随着产业集聚深化，板块逐步具备科技核心资产平台特征。“从投资角度，科创板的可配置性正在不断增强。一方面板块聚焦半导体、高端制造、生物医药、人工智能硬科技赛道，代表国内产业转型升级最具成长性资产；另一方面，经过前期估值消化叠加基本面持续改善，市场定价逻辑发生转变，摆脱单纯预期炒作，更加重视产业景气与业绩兑现。” 徐卓荻认为，站在七周年新起点，随着科创板持续完善制度包容性、优化交易机制、培育长期资金生态，板块服务新质生产力的能力将持续增强，长周期维度具备持续关注的配置价值。

图片来源：界面新闻 7月中旬，全球AI科技板块持续震荡调整，A股科创、半导体赛道同步迎来阶段性回调，市场整体情绪趋于谨慎。但韩国投资者却用真金白银开始加仓中国股票。 从短期交易数据来看，本轮韩资加仓具备极强的行业聚焦性。根据韩国证券存托结算院旗下SEIBro证券信息门户发布的最新交易数据，7月13日至7月19日当周，韩国投资者大举扫货中国A股科技类标的，AI算力龙头寒武纪以285.77万美元的单周净买入额位列本次韩资A股个股买入榜首，成为本轮外资逆势抄底的核心标的，同时中芯国际、澜起科技、华虹宏力、中微公司等一众国内半导体核心企业，均斩获百万美元以上级别净买入。 时间拉长到近一个月（6月20日至7月20日），东山精密以645.71万美元的净买入额位居韩资A股榜首，寒武纪累计净买入319.86万美元，中科曙光、立昂微等标的亦获百万美元级增持。 在港股市场，韩国投资者的配置逻辑更为清晰。韩国投资者通过ETF大举扫货，近一周Premia中国科创50ETF获净买入317.29万美元，GlobalX中国半导体ETF净买入超300万美元；近一个月，GlobalX中国半导体ETF净买入额高达1591.48万美元。 2026年上半年，韩国投资者通过个股与ETF渠道累计净买入中国资产达28.19亿美元，其中A股买入额6.78亿美元，同比激增130.55%，半导体设备、AI服务器、印制电路板等产业链环节成为主要配置方向。 港股市场上，中芯国际以8546万美元的净买入额高居2026年上半年港股榜首，成为韩国资金布局中国半导体制造环节的核心标的；中国AI大模型公司MiniMax以约6665万美元买入额位列第二，阿里巴巴排名第三。 在ETF配置层面，韩国投资者通过指数工具实现对AI产业链的批量覆盖。Global X中国半导体ETF上半年净买入额达4239.46万美元，为港股市场最受欢迎的行业ETF；华夏沪深300指数ETF上半年净买入1834.17万美元，成为宽基配置首选。 韩国资金为何在此时大举南下？这主要源于其本土市场的剧烈波动。2026年上半年，韩国KOSPI指数涨幅一度超过100%，三星电子、SK海力士等AI存储龙头股价年内翻倍。但进入7月，韩国股市遭遇剧烈回调，KOSPI指数从历史高点9385点一度跌至6820点，回撤超27%，两大芯片巨头股价近一个月缩水均超30%。这种“过山车”行情让韩国投资者深刻意识到单一市场集中度风险。韩国资本市场高度依赖三星和SK海力士，当这两只股票透支未来2至3年的HBM（高带宽内存）业绩预期后，回调风险急剧放大。 另外，国际投行的研判进一步强化了这一趋势，高盛在2026年7月发布的《投资策略：做多中国AI价值链》报告中，建议全球投资者减持韩国AI相关资产，转而系统性配置中国AI全产业链，认为中国AI在政策支持、出口扩张与国产替代三重共振下，估值存在50%至100%的修复空间。 高盛指出，中国在全球AI供应链中拥有独特的竞争优势和比较优势，特别是尚未获得股市充分估值的基础设施、电力和半导体领域。自2022年底以来，全球人工智能相关上市公司总市值累计新增了34万亿美元，但中国股票的贡献占比偏低。当前中国AI板块总市值仅约4万亿美元，对比其自身产业优势而言，这一数字过低。 同时，渣打银行与摩根士丹利也同步上调中国股票评级，指出国际机构对中国科技股的低配状态正迎来系统性修正。花旗集团在7月20日发布的研究报告中，将中国股市在新兴市场资产配置中的评级由“战术性中性”上调至“超配”。 展望后市，摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威认为，短期市场或仍处于情绪修复与资金博弈的再平衡阶段。从最新数据看，6月中国高科技设备制造PMI升至53.5，处于显著扩张区间；同时，二季度经济数据显示二季度外贸增长强劲。这些数据不仅反映出人工智能数据中心硬件、半导体及先进工业设备等领域的强劲需求，也进一步凸显出中国在全球科技供应链中不可替代的核心结构性地位。 图片来源：界面新闻 7月中旬，全球AI科技板块持续震荡调整，A股科创、半导体赛道同步迎来阶段性回调，市场整体情绪趋于谨慎。但韩国投资者却用真金白银开始加仓中国股票。 从短期交易数据来看，本轮韩资加仓具备极强的行业聚焦性。根据韩国证券存托结算院旗下SEIBro证券信息门户发布的最新交易数据，7月13日至7月19日当周，韩国投资者大举扫货中国A股科技类标的，AI算力龙头寒武纪以285.77万美元的单周净买入额位列本次韩资A股个股买入榜首，成为本轮外资逆势抄底的核心标的，同时中芯国际、澜起科技、华虹宏力、中微公司等一众国内半导体核心企业，均斩获百万美元以上级别净买入。 时间拉长到近一个月（6月20日至7月20日），东山精密以645.71万美元的净买入额位居韩资A股榜首，寒武纪累计净买入319.86万美元，中科曙光、立昂微等标的亦获百万美元级增持。 在港股市场，韩国投资者的配置逻辑更为清晰。韩国投资者通过ETF大举扫货，近一周Premia中国科创50ETF获净买入317.29万美元，GlobalX中国半导体ETF净买入超300万美元；近一个月，GlobalX中国半导体ETF净买入额高达1591.48万美元。 2026年上半年，韩国投资者通过个股与ETF渠道累计净买入中国资产达28.19亿美元，其中A股买入额6.78亿美元，同比激增130.55%，半导体设备、AI服务器、印制电路板等产业链环节成为主要配置方向。 港股市场上，中芯国际以8546万美元的净买入额高居2026年上半年港股榜首，成为韩国资金布局中国半导体制造环节的核心标的；中国AI大模型公司MiniMax以约6665万美元买入额位列第二，阿里巴巴排名第三。 在ETF配置层面，韩国投资者通过指数工具实现对AI产业链的批量覆盖。Global X中国半导体ETF上半年净买入额达4239.46万美元，为港股市场最受欢迎的行业ETF；华夏沪深300指数ETF上半年净买入1834.17万美元，成为宽基配置首选。 韩国资金为何在此时大举南下？这主要源于其本土市场的剧烈波动。2026年上半年，韩国KOSPI指数涨幅一度超过100%，三星电子、SK海力士等AI存储龙头股价年内翻倍。但进入7月，韩国股市遭遇剧烈回调，KOSPI指数从历史高点9385点一度跌至6820点，回撤超27%，两大芯片巨头股价近一个月缩水均超30%。这种“过山车”行情让韩国投资者深刻意识到单一市场集中度风险。韩国资本市场高度依赖三星和SK海力士，当这两只股票透支未来2至3年的HBM（高带宽内存）业绩预期后，回调风险急剧放大。 另外，国际投行的研判进一步强化了这一趋势，高盛在2026年7月发布的《投资策略：做多中国AI价值链》报告中，建议全球投资者减持韩国AI相关资产，转而系统性配置中国AI全产业链，认为中国AI在政策支持、出口扩张与国产替代三重共振下，估值存在50%至100%的修复空间。 高盛指出，中国在全球AI供应链中拥有独特的竞争优势和比较优势，特别是尚未获得股市充分估值的基础设施、电力和半导体领域。自2022年底以来，全球人工智能相关上市公司总市值累计新增了34万亿美元，但中国股票的贡献占比偏低。当前中国AI板块总市值仅约4万亿美元，对比其自身产业优势而言，这一数字过低。 同时，渣打银行与摩根士丹利也同步上调中国股票评级，指出国际机构对中国科技股的低配状态正迎来系统性修正。花旗集团在7月20日发布的研究报告中，将中国股市在新兴市场资产配置中的评级由“战术性中性”上调至“超配”。 展望后市，摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威认为，短期市场或仍处于情绪修复与资金博弈的再平衡阶段。从最新数据看，6月中国高科技设备制造PMI升至53.5，处于显著扩张区间；同时，二季度经济数据显示二季度外贸增长强劲。这些数据不仅反映出人工智能数据中心硬件、半导体及先进工业设备等领域的强劲需求，也进一步凸显出中国在全球科技供应链中不可替代的核心结构性地位。

【隔夜行情】 •周二（2026年7月21日），A股市场探底回升，创业板指涨超7%，科创50指数大涨10.73%。沪深两市成交额2.96万亿，较上一个交易日放量2550亿。全市场超3100只个股上涨，超百股涨停。截至收盘，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指涨7.05%。 •周二（2026年7月21日），港股三大指数走势分化，恒指小幅高开后转跌，恒科指则在半导体和AI概念股带动下持续走强，盘中一度涨近2%。截至收盘，恒生指数跌0.04%或10.76点，报25132.29点，全日成交额2899.43亿港元；恒生国企指数跌0.25%，报8360.68点；恒生科技指数涨1.32%，报4814.83点。 •周二（当地时间2026年7月21日），美股高开高收，三大指数集体上涨，均结束三连跌，截至收盘，道琼斯指数涨0.74%，报52224.64点；标普500指数涨0.89%，报7509.20点；纳斯达克综合指数涨1.29%，报25837.21点。 【今日新股】 今日无股上市，无新股申购。 【重要新闻】 【北京：将布局建设Token工厂 力争下半年新增智能算力5万P】7月21日，从北京市经信局获悉，上半年，全市数字经济增加值增速7.8%，其中数字经济核心产业增加值增速9.8%，对全市GDP增长的带动作用显著。上半年北京新增智能算力2.2万P，供给规模达到8.2万P。下半年，北京市经信局将围绕数字经济标杆城市建设年度重点任务，深入实施“人工智能+”行动计划，全面释放智能经济新动能。加快打造智能经济新形态。制定Token经济发展政策，围绕Token生产、分发和应用等关键环节，布局建设Token工厂、Token分发平台，推动在工业、教育、文旅等重点领域创新应用。依托开源芯片研究院、北京通明湖信息技术应用创新中心，打造“RISC-V+AI OS”开源开放生态，构建从芯片指令集到操作系统到智能体应用的全栈自主技术体系。进一步提升智能算力供给能力。打造“超级节点+行业节点”支撑体系，力争下半年新增智能算力5万P，年内算力总规模突破13万P。持续推进存量数据中心绿色化改造，提高绿电消纳水平，实现全年数据中心绿电消纳量超30亿度。  【隔夜行情】 •周二（2026年7月21日），A股市场探底回升，创业板指涨超7%，科创50指数大涨10.73%。沪深两市成交额2.96万亿，较上一个交易日放量2550亿。全市场超3100只个股上涨，超百股涨停。截至收盘，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指涨7.05%。 •周二（2026年7月21日），港股三大指数走势分化，恒指小幅高开后转跌，恒科指则在半导体和AI概念股带动下持续走强，盘中一度涨近2%。截至收盘，恒生指数跌0.04%或10.76点，报25132.29点，全日成交额2899.43亿港元；恒生国企指数跌0.25%，报8360.68点；恒生科技指数涨1.32%，报4814.83点。 •周二（当地时间2026年7月21日），美股高开高收，三大指数集体上涨，均结束三连跌，截至收盘，道琼斯指数涨0.74%，报52224.64点；标普500指数涨0.89%，报7509.20点；纳斯达克综合指数涨1.29%，报25837.21点。 【今日新股】 今日无股上市，无新股申购。 【重要新闻】 【北京：将布局建设Token工厂 力争下半年新增智能算力5万P】7月21日，从北京市经信局获悉，上半年，全市数字经济增加值增速7.8%，其中数字经济核心产业增加值增速9.8%，对全市GDP增长的带动作用显著。上半年北京新增智能算力2.2万P，供给规模达到8.2万P。下半年，北京市经信局将围绕数字经济标杆城市建设年度重点任务，深入实施“人工智能+”行动计划，全面释放智能经济新动能。加快打造智能经济新形态。制定Token经济发展政策，围绕Token生产、分发和应用等关键环节，布局建设Token工厂、Token分发平台，推动在工业、教育、文旅等重点领域创新应用。依托开源芯片研究院、北京通明湖信息技术应用创新中心，打造“RISC-V+AI OS”开源开放生态，构建从芯片指令集到操作系统到智能体应用的全栈自主技术体系。进一步提升智能算力供给能力。打造“超级节点+行业节点”支撑体系，力争下半年新增智能算力5万P，年内算力总规模突破13万P。持续推进存量数据中心绿色化改造，提高绿电消纳水平，实现全年数据中心绿电消纳量超30亿度。 

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 2026年公募基金二季报已披露完毕，界面新闻统计发现，业内多位知名基金经理在二季度形成一致调仓动作，持续压降白酒等核心消费资产仓位，将配置重心向科技成长板块迁移。 无论是增聘具有TMT、先进制造等能力圈的新生代基金经理，还是老将亲自操刀调仓，这些基金的持仓结构均较此前发生了显著变化。 界面新闻根据二季报，梳理了张坤、刘彦春、朱少醒等基金经理在二季度的调仓换股的思路。 5月起，张坤在管的四只基金中，有三只陆续增聘了基金经理，其中规模最大的易方达蓝筹精选增聘了基金经理何一铖和杨思亮，开启“三人共管”。从两位基金经理的风格来看，何一铖偏向科技成长风格，深耕TMT领域；杨思亮则偏向深度价值风格。随后，易方达优质精选增聘了基金经理彭珂，易方达优质企业三年持有增聘了基金经理张琦。 增聘基金经理后，张坤旗下基金二季报持仓出现了显著变化，增加了电子、通信、公用事业、交运、有色等行业的配置比例，降低了食品饮料、互联网、医药等行业的权重。 以易方达蓝筹精选为例，该基金在今年二季度迎来持仓结构的重大调整。前十大重仓股名单迎来两张新面孔，中芯国际（00981.HK）和东山精密（002384.SZ）双双跻身前十，而一季度末还在榜的京东健康（06618.HK）与分众传媒（002027.SZ） 则消失在前十大行列。这是该基金首次将半导体和精密制造类科技股纳入核心持仓。 从仓位看，基金的持股集中度出现下降。前十大股票的合计市值占股票投资总值的比例，从一季度末的90.5%降至二季度末的50.9%；而整体仓位相较于一季度末，也从93%降至75%。 在个股的操作上，对白酒股减仓力度相对明显。五粮液（000858.SZ） 、山西汾酒（600809.SH） 两只白酒股的持股数量分别下滑了70.68%和70.91%，泸州老窖（000568.SZ） 和贵州茅台（600519.SH） 的持股数量也分别下降了51.76%、47.13%。 持仓的下滑或并非完全因为基金经理的主动因素，季报数据显示，截至2026年二季度末，易方达蓝筹精选的规模为‌204.16 亿元‌，较一季度末缩水约‌64亿元‌。 同样被增聘基金经理的还有刘彦春管理的基金。今年5月以来，景顺长城基金密集为刘彦春在管四只产品增聘，先后引入柯海东、徐亦达、孟棋三位基金经理。三位基金经理的能力圈各有侧重，但与刘彦春长期深耕消费赛道的风格形成了互补关系。 增聘共管基金经理后，刘彦春相关产品的持仓变化最为直观地体现在景顺长城鼎益混合的二季报中。该基金一季度末的前十大重仓股仍以贵州茅台、山西汾酒等白酒龙头为主，辅以中国中免（601888.SH）、美的集团（000333.SZ）等消费标的，呈现出典型的大消费特征，而到了二季度末，前十大重仓股已悉数更换。 具体看，截至二季度末，景顺长城鼎益的前十大重仓股依次为：江丰电子（300666.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、东方钽业（000962.SZ）、拓荆科技（688072.SH）、杰瑞股份（002353.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、新金路（000510.SZ）、万辰集团（300972.SZ）、中钨高新（000657.SZ）以及芯碁微装（688630.SH）。整个组合的持仓风格与此前“判若两基”，彻底切换至科技成长主旋律。这种调仓的效果在二季度得到了快速兑现，自5月9日增聘至6月30日，该基金净值涨幅达26.51%。 两位基金经理在季报中表示，共管模式后，为了增加投资组合收益来源的多样性，进行了持仓结构的调整，着重关注了以下的投资机会：第一，AI驱动的科技产业变革。第二，看好战略资源品及部分出海的资本品，尤其是部分战略金属。第三，看好部分具有长期成长性的全球化的消费品，及适应国内内需变革、格局改善的消费品。 富国基金经理朱少醒虽然没有增聘基金经理，但是此次披露的二季报持仓，也呈现出较大变化。 其管理的富国天惠精选成长披露的数据显示，与一季度末相比，前十大重仓股阵容发生了显著变化。中际旭创、泽璟制药（688266.SH）首度进入该基金前十大重仓股，分别位列第六和第七大重仓股，二季度末持股市值分别超过7亿元和5亿元。中国平安（601318.SH）、滨江集团（002244.SZ）短暂退出后又重新回归前十。与此同时，徐工机械（000425.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、瑞丰新材（300910.SZ）、贵州茅台集体退出了前十大重仓股行列。 值得注意的是，富国天惠曾连续25个季度重仓持有贵州茅台，一季度末持有28万股，持仓市值超4亿元。 调仓方面，富国天惠在二季度增持了持有春风动力（603129.SH）和广钢气体（688548.SH），股数分别增加了26.11%和9.52%，同时大幅减持了国瓷材料（300285.SZ），持股数量下降了69.11%，杰瑞股份（002353.SZ）持股数量也减少了19.12%，杰瑞股份在减持后仍为第一大重仓股，持仓占比达8.56%。 朱少醒在季报中强调，当下权益资产在所有资产大类中依然有相对吸引力，指数中枢上行后，自下而上个股阿尔法的选择比之前更为重要。放在更长的时间维度，他相信实体经济终将进一步复苏，优质的权益资产也将会进一步受益。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 2026年公募基金二季报已披露完毕，界面新闻统计发现，业内多位知名基金经理在二季度形成一致调仓动作，持续压降白酒等核心消费资产仓位，将配置重心向科技成长板块迁移。 无论是增聘具有TMT、先进制造等能力圈的新生代基金经理，还是老将亲自操刀调仓，这些基金的持仓结构均较此前发生了显著变化。 界面新闻根据二季报，梳理了张坤、刘彦春、朱少醒等基金经理在二季度的调仓换股的思路。 5月起，张坤在管的四只基金中，有三只陆续增聘了基金经理，其中规模最大的易方达蓝筹精选增聘了基金经理何一铖和杨思亮，开启“三人共管”。从两位基金经理的风格来看，何一铖偏向科技成长风格，深耕TMT领域；杨思亮则偏向深度价值风格。随后，易方达优质精选增聘了基金经理彭珂，易方达优质企业三年持有增聘了基金经理张琦。 增聘基金经理后，张坤旗下基金二季报持仓出现了显著变化，增加了电子、通信、公用事业、交运、有色等行业的配置比例，降低了食品饮料、互联网、医药等行业的权重。 以易方达蓝筹精选为例，该基金在今年二季度迎来持仓结构的重大调整。前十大重仓股名单迎来两张新面孔，中芯国际（00981.HK）和东山精密（002384.SZ）双双跻身前十，而一季度末还在榜的京东健康（06618.HK）与分众传媒（002027.SZ） 则消失在前十大行列。这是该基金首次将半导体和精密制造类科技股纳入核心持仓。 从仓位看，基金的持股集中度出现下降。前十大股票的合计市值占股票投资总值的比例，从一季度末的90.5%降至二季度末的50.9%；而整体仓位相较于一季度末，也从93%降至75%。 在个股的操作上，对白酒股减仓力度相对明显。五粮液（000858.SZ） 、山西汾酒（600809.SH） 两只白酒股的持股数量分别下滑了70.68%和70.91%，泸州老窖（000568.SZ） 和贵州茅台（600519.SH） 的持股数量也分别下降了51.76%、47.13%。 持仓的下滑或并非完全因为基金经理的主动因素，季报数据显示，截至2026年二季度末，易方达蓝筹精选的规模为‌204.16 亿元‌，较一季度末缩水约‌64亿元‌。 同样被增聘基金经理的还有刘彦春管理的基金。今年5月以来，景顺长城基金密集为刘彦春在管四只产品增聘，先后引入柯海东、徐亦达、孟棋三位基金经理。三位基金经理的能力圈各有侧重，但与刘彦春长期深耕消费赛道的风格形成了互补关系。 增聘共管基金经理后，刘彦春相关产品的持仓变化最为直观地体现在景顺长城鼎益混合的二季报中。该基金一季度末的前十大重仓股仍以贵州茅台、山西汾酒等白酒龙头为主，辅以中国中免（601888.SH）、美的集团（000333.SZ）等消费标的，呈现出典型的大消费特征，而到了二季度末，前十大重仓股已悉数更换。 具体看，截至二季度末，景顺长城鼎益的前十大重仓股依次为：江丰电子（300666.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、东方钽业（000962.SZ）、拓荆科技（688072.SH）、杰瑞股份（002353.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、新金路（000510.SZ）、万辰集团（300972.SZ）、中钨高新（000657.SZ）以及芯碁微装（688630.SH）。整个组合的持仓风格与此前“判若两基”，彻底切换至科技成长主旋律。这种调仓的效果在二季度得到了快速兑现，自5月9日增聘至6月30日，该基金净值涨幅达26.51%。 两位基金经理在季报中表示，共管模式后，为了增加投资组合收益来源的多样性，进行了持仓结构的调整，着重关注了以下的投资机会：第一，AI驱动的科技产业变革。第二，看好战略资源品及部分出海的资本品，尤其是部分战略金属。第三，看好部分具有长期成长性的全球化的消费品，及适应国内内需变革、格局改善的消费品。 富国基金经理朱少醒虽然没有增聘基金经理，但是此次披露的二季报持仓，也呈现出较大变化。 其管理的富国天惠精选成长披露的数据显示，与一季度末相比，前十大重仓股阵容发生了显著变化。中际旭创、泽璟制药（688266.SH）首度进入该基金前十大重仓股，分别位列第六和第七大重仓股，二季度末持股市值分别超过7亿元和5亿元。中国平安（601318.SH）、滨江集团（002244.SZ）短暂退出后又重新回归前十。与此同时，徐工机械（000425.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、瑞丰新材（300910.SZ）、贵州茅台集体退出了前十大重仓股行列。 值得注意的是，富国天惠曾连续25个季度重仓持有贵州茅台，一季度末持有28万股，持仓市值超4亿元。 调仓方面，富国天惠在二季度增持了持有春风动力（603129.SH）和广钢气体（688548.SH），股数分别增加了26.11%和9.52%，同时大幅减持了国瓷材料（300285.SZ），持股数量下降了69.11%，杰瑞股份（002353.SZ）持股数量也减少了19.12%，杰瑞股份在减持后仍为第一大重仓股，持仓占比达8.56%。 朱少醒在季报中强调，当下权益资产在所有资产大类中依然有相对吸引力，指数中枢上行后，自下而上个股阿尔法的选择比之前更为重要。放在更长的时间维度，他相信实体经济终将进一步复苏，优质的权益资产也将会进一步受益。

2025年，美国放射科医生的平均年薪为57.1万美元。图片来源：Tom Werner—Getty Images 2016年，“AI教父”杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）在多伦多举办的一场机器学习大会上公开发言，称人工智能很快将彻底取代放射科医生。 彼时他直言，社会甚至应当停止培养新放射科医生，因为“显而易见”，不出五年（最多十年），人工智能在影像诊断上的表现就会超越人类。 辛顿打比方称：“身为放射科医生，你就像已冲出悬崖的郊狼，只是还没看清脚下的深渊。” 多年来，辛顿等科技专家一直预测人工智能将取代放射科医生，部分原因在于，放射科医生的部分工作流程看似刻板、重复，比如阅片、撰写诊断报告。 然而，尽管“行业末日”的预言甚嚣尘上，放射科的现状却恰恰印证：人工智能大规模取代人类工作的警告，往往言过其实。据《纽约时报》报道，就连辛顿本人也在去年收回了这一激进论断，澄清自己当时的说法仅针对影像分析这一环节。他表示，未来人类放射科医生将与人工智能协同工作，从而进一步提升诊疗效率与精准度。 弗吉尼亚大学达顿商学院（University of Virginia’s Darden School of Business）经济学家、工商管理学教授克里斯托夫·赫普弗（Christoph Herpfer）主要研究医疗金融与医师劳动力市场。他表示，过去十年间，美国在职放射科医生数量增长了约10%。 “现实情况是，放射科医生缺口巨大，和当年的预测完全背道而驰。”他向《财富》杂志透露。 诚然，随着美国人口老龄化加剧，以及《平价医疗法案》扩大医保覆盖范围，全社会对医疗岗位与医疗服务的整体需求一直在稳步增长。 关于人工智能取代人类工作的讨论早已屡见不鲜。Snap、Block等科技公司都以人工智能为由裁员数千人；Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）曾警告，五年内人工智能可能淘汰半数初级白领岗位，不过，他近期改口称，人工智能更多是重塑、拓展部分工种，而非单纯取而代之。 即便如此，专注放射科人才招聘的平台RadBoard.io的分析显示，仅今年5月，美国仍有7469个放射科岗位正在招聘，其中1470个岗位空缺时间已超60天。Medscape的研究显示，人才紧缺推动行业薪酬水平上涨，2025年放射科医生平均年薪达57.1万美元，较上年同期上涨9%。 数年前人工智能专家纷纷唱衰放射科的职业前景，如今已有不少科技领袖转变论调。 英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）今年早些时候做客Dwarkesh播客时表示，唱衰放射科职业前景的人混淆了“阅片”这一具体任务与放射科医生的完整岗位职责。奈飞（Netflix）联合创始人里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）今年早些时候在Possible播客中也提到，放射科医生的案例印证：即便工作受到人工智能影响，职业本身也不会被完全取代。 他表示：“我们总容易被人工智能彻底颠覆行业的叙事吸引，但事实是，放射科行业并没有被颠覆。或许终有一天会出现这种情况，但过去五年里，丝毫看不出任何迹象。” 制度层面的约束，决定了人工智能短期内几乎不可能完全取代放射科医生。美国联邦医疗保险（Medicare）与医疗补助计划（Medicaid）明确规定：只有持证执业医师出具最终诊断报告，影像检查项目才可纳入医保报销；同时，人工智能漏诊的责任界定问题，至今仍无明确解决方案。 与黄仁勋的观点一致，赫普弗指出放射科职业得以存续的另一核心原因：阅片只是医生日常工作的一部分。放射科医生还需参与临床会诊、跟进患者病情，介入放射科医生还要开展各类有创诊疗操作。赫普弗认为，人工智能实现阅片和报告撰写自动化后，医生不过是将节省下来的时间投入到其他工作中而已。 他表示：“医生这类复合型职业包含大量细分工作。即便能让其中一两项实现自动化，从业者也只是将时间重新分配给其他任务。除非人工智能能完全胜任这份工作的全部内容，否则这一职业不会消失。” 美国食品药品监督管理局（FDA）已批准多款人工智能影像工具，这类工具降低了影像检查成本、提升了出片效率，进一步推高了临床影像检查需求，也使放射科医生长期处于高负荷工作状态。《美国放射学会杂志》的数据显示，2018年至2025年初，放射科病例量飙升了25%。 “放射科医生每年要处理的病例量持续攀升，医保报销额度却不断缩减，从业者的职业倦怠问题十分突出。”曾是执业急诊放射科医生、现为人工智能医疗初创公司Rad AI联合创始人的杰夫·张（Jeff Chang）博士对《财富》杂志表示。 杰夫·张对此深有体会。2018年创办公司前，他已在急诊放射科工作十年，每个夜班需审阅150到200份影像报告。他的公司开发人工智能工具的初衷并非取代放射科医生，而是通过自动生成报告结论，为医生每个班次节省近一小时的工作时间。 尽管他的初创公司正将人工智能引入放射科工作流程，但他并不认为这项技术能彻底取代这一职业。 “‘人工智能完全取代放射科医生’这个想法，从一开始就站不住脚。”杰夫·张说。 一线执业放射科医生则表示，人工智能无法复刻诊疗过程中的人文关怀。得克萨斯州的介入放射科医生托尼·莱因克（Tonie Reincke）博士称，人工智能无法共情、安抚患者，也无法在沟通中像人类一样传递非语言信号。 她对《财富》杂志说：“患者哭泣时，电脑没法握住他们的手，也没法给他们递一张纸巾。” 莱因克担心，“人工智能彻底取代放射科医生”的炒作会劝退医学生。她表示，放射科是美国医学领域竞争最激烈的科室之一，住院医师规培时长也位居各科室前列，根据细分方向不同，通常需要五到六年。她补充道，即便人工智能替代论缺乏实际依据，这种焦虑情绪也可能进一步加剧放射科医生短缺的局面。 赫普弗表示，放射科的发展经验对各行各业都具有借鉴意义。类似的剧情也曾在会计行业上演——上世纪90年代，人们曾预测电子表格软件会让会计师彻底消失。实际上，Excel只是替代了常规的数字计算工作，让会计师腾出时间处理更复杂的咨询类业务。 “除非人工智能实现质的飞跃，诞生通用人工智能，进而引发岗位全面替代的极端状况，否则从中期来看，绝大多数工作岗位都不会面临被淘汰的风险。这便是我们能从放射科医生身上学到的经验。”赫普弗总结道。（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

美国足球名宿兰登·多诺万表示，美国青少年俱乐部体育的费用已经高到令人望而却步。图片来源：Jamie Squire—Getty Images 美国足球名宿兰登·多诺万警告称，美国体育行业存在一个严峻问题——参与成本过高，正在埋没大批潜力新秀。 在播客节目《The Late Run》的最新一期访谈中，这位美国男足国家队历史最佳射手表示，自己职业生涯的起点，在很大程度上得益于好心人的资助。正是这些资助，让他得以参加高水平青少年足球项目，例如俱乐部球队和巡回赛球队。多诺万曾三次代表美国队征战国际足联（FIFA）世界杯，并于2023年入选美国国家足球名人堂（National Soccer Hall of Fame）。 多诺万表示：“在我的成长过程中，我根本不可能踢得起俱乐部足球。我妈妈是单亲妈妈，独自抚养三个孩子，年收入只有3.4万美元。让她掏4,000美元给我踢俱乐部比赛？这不是开玩笑吗。别说4,000美元，400美元她都拿不出来。” 他补充道：“后来有人让我加入球队，还替我支付了费用。否则，我根本不会有这样的机会。这样的体系培养不出优秀球员。靠这种方式，你怎么可能培养出好球员？根本不可能。” 根据阿斯彭研究所（Aspen Institute）2025年发布的一份报告，2019年至2025年间，美国青少年体育项目的参与成本累计上涨了46%。相关测算显示，若让孩子全年参加旅行足球联赛，包括训练和跨地区参赛等各项开支在内，一个家庭每年最高需花费1.5万美元。 阿斯彭研究所体育与社会（Sports & Society）项目执行主任汤姆·法雷此前对《The Athletic》表示，除了俱乐部会费和装备费用持续上涨外，跨地区参赛的差旅费，才是许多家庭最大的负担。 青少年俱乐部体育成本高昂，受影响的不仅是那些梦想有朝一日代表美国队征战世界杯的足球少年。这种现状还可能将许多家境普通的天赋球员挡在门外，削弱本可以为职业球队输送天才球员的人才储备。 法雷表示，美国体育体系“既非以青少年为中心、也非以培养人才为目标”。他表示：“它本质上是一个利用孩子为成年人赚钱的体系。” 青少年俱乐部体育费用为何如此昂贵？ 尽管参与成本持续攀升，美国青少年参加体育运动的比例依然较高。联邦数据显示，截至2023年，6岁至17岁的青少年中，约有55.4%参加各类体育运动。 然而，美国有组织体育项目的运作模式，本身就需要承担器材、裁判和差旅等成本，却几乎没有补贴渠道。1978年出台的《业余体育法》（Amateur Sports Act）禁止美国政府为任何奥运项目提供资金，因此，后来成立并组织业余运动队的机构，通常集中在高收入地区。 由于俱乐部需求旺盛，MLS Next、USL、NPL和Girls Academy等各类联赛趁机收取更高费用，并声称能为有潜力的年轻球员提供打磨技艺、提升天赋的机会。 与此同时，私募股权机构也开始将目光投向青少年体育。2023年，瑞典私募股权公司殷拓集团（EQT）以12.5亿美元收购了位于佛罗里达州布雷登顿的IMG学院（IMG Academy）。这所以体育项目见长的寄宿学校，也因此获得了接触更多全球运动员的机会，尤其是冉冉升起的足球和网球新星。然而，高昂的学费，再加上私募股权对投资回报的要求，可能令许多家庭望而却步。 多诺万并未透露当年是谁替他支付了俱乐部费用。但他真正开始系统接受足球训练，正是在IMG学院（其前身名为布兰登顿学院），并通过美国U-17国家队驻训项目获得支持。 16岁那年，多诺万迎来职业生涯重大突破，与德甲球队勒沃库森（Bayer Leverkusen）签下一份为期六年、总额超过100万美元的合同。随后，勒沃库森将他租借至圣何塞地震队（San Jose Earthquakes），他也由此开启了美国职业足球大联盟（MLS）生涯。多诺万表示，他希望如今的孩子也能像自己当年那样，获得必要的支持。 他表示：“想想看，在这个国家，有多少孩子只是因为付不起踢球的费用，就失去了机会。俱乐部赚得盆满钵满，孩子们却沦为输家。”（财富中文网） 译者：刘进龙 审校：汪皓