【隔夜行情】 •周四（2026年10月22日），A股三大股指集体下跌，截至收盘，上证综指跌1.48%，报3658.03点；深证成指跌2.96%，报11357.32点；创业板指跌4.37%，报2576.9点。沪深两市成交总额15287.14亿元，较前一个交易日放量约993.65亿元。 •周四（2026年10月22日），恒生指数跌3.03%，恒生科技指数跌5.03%。光通信板块走弱，长飞光纤光缆跌近12%，剑桥科技跌超11%，中际旭创跌超7%。大型科网股集体下挫，网易、阿里巴巴跌超6%，京东集团跌超4%，小米集团跌超3%，腾讯控股跌近3%。锂电池股继续走低，宁德时代跌超7%，中创新航跌超4%。 •周四（当地时间2026年10月22日），美股三大指数涨跌不一，截至收盘，纳斯达克综合指数跌2.6%，报26008.86点；标普500指数跌1.21%，报7663.43点；道琼斯指数涨0.02%，报52867.98点，连涨第三天。 【今日新股】 今日无新股上市，无新股申购。 【重要新闻】 【工业和信息化部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》】产业基础是制造业核心竞争力的根本体现，是制造强国、质量强国的重要基石。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快提升产业基础能力，推进产业基础高级化，依据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，工业和信息化部会同国家发展改革委、教育部、财政部、人力资源社会保障部、国务院国资委、市场监管总局、国家国防科工局近日联合印发《产业基础能力提升“十五五”规划》（以下简称《规划》）。 《规划》提出锚定基本实现新型工业化目标，以推动高质量发展为主题，以推进产业基础高级化为主线，以实施产业基础再造工程为抓手，统筹补短板、锻长板、布前沿，强化以用促攻、攻用结合，一体推进技术攻关和推广应用，系统解决产业基础薄弱问题，实现产业基础向“强创新、高自主、优质量”全面升级。到2030年，产业基础薄弱问题明显缓解，技术创新能力、自主可控能力、优质产品供给能力全面提升，基础产品质量水平明显提高，形成一批引领整机创新的关键基础产品和若干具有国际影响力的知名品牌，新培育一批产业基础领域制造业单项冠军企业和专精特新“小巨人”企业，支持产业基础长效发展的投入机制更加健全，产业基础能力总体进入国际先进行列，为构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系提供有力支撑。 围绕主要目标，《规划》聚焦提升产业基础自主可控能力、增强产业基础创新能力、完善产业技术基础体系、提高产业基础质量水平、增强企业核心竞争力、加强基础产品推广应用、优化产业基础发展生态等7个方面提出22项重点任务。同时，从强化部门协同和央地联动、开展实施情况监测评估以及做好宣传引导等方面加强《规划》组织实施。 【隔夜行情】 •周四（2026年10月22日），A股三大股指集体下跌，截至收盘，上证综指跌1.48%，报3658.03点；深证成指跌2.96%，报11357.32点；创业板指跌4.37%，报2576.9点。沪深两市成交总额15287.14亿元，较前一个交易日放量约993.65亿元。 •周四（2026年10月22日），恒生指数跌3.03%，恒生科技指数跌5.03%。光通信板块走弱，长飞光纤光缆跌近12%，剑桥科技跌超11%，中际旭创跌超7%。大型科网股集体下挫，网易、阿里巴巴跌超6%，京东集团跌超4%，小米集团跌超3%，腾讯控股跌近3%。锂电池股继续走低，宁德时代跌超7%，中创新航跌超4%。 •周四（当地时间2026年10月22日），美股三大指数涨跌不一，截至收盘，纳斯达克综合指数跌2.6%，报26008.86点；标普500指数跌1.21%，报7663.43点；道琼斯指数涨0.02%，报52867.98点，连涨第三天。 【今日新股】 今日无新股上市，无新股申购。 【重要新闻】 【工业和信息化部等八部门印发《产业基础能力提升“十五五”规划》】产业基础是制造业核心竞争力的根本体现，是制造强国、质量强国的重要基石。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快提升产业基础能力，推进产业基础高级化，依据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，工业和信息化部会同国家发展改革委、教育部、财政部、人力资源社会保障部、国务院国资委、市场监管总局、国家国防科工局近日联合印发《产业基础能力提升“十五五”规划》（以下简称《规划》）。 《规划》提出锚定基本实现新型工业化目标，以推动高质量发展为主题，以推进产业基础高级化为主线，以实施产业基础再造工程为抓手，统筹补短板、锻长板、布前沿，强化以用促攻、攻用结合，一体推进技术攻关和推广应用，系统解决产业基础薄弱问题，实现产业基础向“强创新、高自主、优质量”全面升级。到2030年，产业基础薄弱问题明显缓解，技术创新能力、自主可控能力、优质产品供给能力全面提升，基础产品质量水平明显提高，形成一批引领整机创新的关键基础产品和若干具有国际影响力的知名品牌，新培育一批产业基础领域制造业单项冠军企业和专精特新“小巨人”企业，支持产业基础长效发展的投入机制更加健全，产业基础能力总体进入国际先进行列，为构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系提供有力支撑。 围绕主要目标，《规划》聚焦提升产业基础自主可控能力、增强产业基础创新能力、完善产业技术基础体系、提高产业基础质量水平、增强企业核心竞争力、加强基础产品推广应用、优化产业基础发展生态等7个方面提出22项重点任务。同时，从强化部门协同和央地联动、开展实施情况监测评估以及做好宣传引导等方面加强《规划》组织实施。

光伏组件接线盒龙头泽润新能（301636.SZ），正在经历上市以来的矛盾时刻。 一边是主业下滑。泽润新能上半年营业收入4.05亿元，同比下降9.83%；归母净利润873.81万元，同比下降84.62%；扣非净利润419.12万元，同比下降91.75%。公司核心产品光伏组件接线盒收入2.50亿元，同比下降34.05%，毛利率从19.25%缩至12.02%，7.23个百分点的跌幅几乎抹去了该产品的利润空间。 另一边是IPO募投项目的缓慢推进。截至6月30日，泽润新能募集资金累计使用比例21.42%，尚未使用3.70亿元。三大募投项目中，光伏组件通用及智能接线盒扩产项目进度23.30%，新能源汽车辅助电源电池盒项目进度18.84%，研发中心项目进度20.10%——均不足四分之一。 矛盾之下，这家上市一年多的创业板公司抛出了一份跨界收购计划——拟以不高于2.04亿元的现金对价，取得东莞市合创智造科技有限公司（下称”合创智造”）不低于51%的股权，标的公司整体估值不高于4亿元。 合创智造主营热管理散热组件，产品涵盖服务器散热器、水冷板、热管、均热板（VC）等，为算力中心、AI智能硬件、智能投影、工业设备等提供散热方案，客户包括肯美特、光峰科技、智富五金。 界面新闻记者注意到，市场对这次有着”AI散热”热点标签的收购并未表现出太多热情。收购公告落地后，泽润新能股价并未如许多跨界并购案例那样迎来大涨，反而震荡下行。 主业净利缩水逾八成 光伏接线盒是泽润新能的基本盘。上半年，光伏组件接线盒实现收入2.50亿元，同比下降34.05%，占公司营业总收入的61.78%；毛利率12.02%，同比下滑7.23个百分点。对此，泽润新能解释称：“光伏行业进入周期性调整阶段，2026年上半年国内光伏新增装机量72.07GW，同比下降约66%，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比分别下降9.8%、7.3%、21.9%、35.1%，行业供需错配问题突出，市场竞争加剧。” 数据来源：半年报 界面新闻记者注意到，泽润新能上半年归母净利润873.81万元，扣非净利润419.12万元，两者相差逾450万元，主要来自非经常性损益。其中，公司公允价值变动收益427.35万元，相当于同期利润总额的65.05%。该收益主要与理财产品估值变动有关，对当期利润形成了较大支撑，但其持续性和现金实现情况值得关注。 泽润新能的新业务线尚未形成足够支撑。上半年，新能源汽车零部件收入7539.53万元，同比增长412.12%，但基数较低，毛利率仅14.75%；微逆配套产品收入3892.80万元，同比增长24.75%，毛利率23.60%。分区域看，公司泰国子公司在光伏接线盒上营收6527.16万元、净利润1147.40万元，湖北子公司（新能源汽车产品）营收9894.12万元、净利润449.78万元，海外与新能源结构件业务尚是少数盈利点，但都难以对冲光伏主业的滑坡。 数据来源：半年报 “光伏中游制造正处于过剩周期，接线盒作为组件辅材，价格与毛利率双双承压，这是行业性的问题。”长期跟踪新能源产业链的投资人崔梓骁对界面新闻记者表示。 2.04亿元现金从哪来？ 泽润新能跨界收购的一大疑问是落在钱从哪里来、会不会挤占主业投入？公司去年上市募集资金净额约4.62亿元。截至6月30日，募集资金累计使用9901.07万元，使用比例21.42%，尚有约3.70亿元未投入使用。其中，2.2亿元已用于购买未到期理财产品，5000万元为未到期通知存款，其余存放于募集资金专户及理财专户。 募投项目进度方面，光伏组件通用及智能接线盒扩产项目投资进度23.31%，新能源汽车辅助电源电池盒项目进度18.84%，研发中心建设项目进度20.10%。其中，光伏扩产、研发中心两个项目预计达到预定可使用状态的日期（2026年10月31日）已经临近，但截止6月30日实现效益均为0。泽润新能承诺投向的”补充流动资金”项目（1.5亿元），累计使用同样为0。 在募投项目尚未完工、仍有大笔资金沉淀于理财的情况下，泽润新能拟拿出最高2.04亿元现金收购。公司表示，资金来源为”自有资金和自筹资金”。 账面看，泽润新能并不”缺钱”：期末货币资金4.32亿元，交易性金融资产（多为理财）3.73亿元。但界面新闻记者注意到两个信号——货币资金占总资产比重从上年末的28.94%降至24.10%，短期借款由2.70亿元升至3.10亿元，资产负债结构悄然变化。 “一边是IPO募投项目进度不足三成、大笔资金趴在理财上，一边又要动用现金去跨界收购。资金如何在扩产、研发与并购之间分配，会不会影响原定的项目节奏，公司需要给出更清晰的说明。”崔梓骁对界面新闻记者表示。 本次收购标的合创智造的盈利能力，与泽润新能形成反差。 2025年，合创智造营业收入2.94亿元，净利润4291.37万元。2026年1-8月，合创智造营业收入2.64亿元，净利润3763.44万元。合创智造8个月的净利润，是泽润新能上半年扣非净利润（419.12万元）的约9倍——一家拟被收购的控股子公司，盈利能力远超其上市母公司。 数据来源：公告 这次交易预计将形成较高商誉。根据界面新闻记者测算，若按标的2026年8月末账面净资产粗略测算，收购对价超过对应净资产份额约1.52亿元。但实际商誉金额仍取决于购买日可辨认净资产公允价值及最终交易安排，目前尚无法确定。 “标的客户集中度较高，主要绑定肯美特、光峰科技等少数大客户，一旦核心客户需求波动或下游行业景气度回落，标的业绩波动会被放大。”审计行业从业者顾中华对界面新闻记者表示。 光伏组件接线盒龙头泽润新能（301636.SZ），正在经历上市以来的矛盾时刻。 一边是主业下滑。泽润新能上半年营业收入4.05亿元，同比下降9.83%；归母净利润873.81万元，同比下降84.62%；扣非净利润419.12万元，同比下降91.75%。公司核心产品光伏组件接线盒收入2.50亿元，同比下降34.05%，毛利率从19.25%缩至12.02%，7.23个百分点的跌幅几乎抹去了该产品的利润空间。 另一边是IPO募投项目的缓慢推进。截至6月30日，泽润新能募集资金累计使用比例21.42%，尚未使用3.70亿元。三大募投项目中，光伏组件通用及智能接线盒扩产项目进度23.30%，新能源汽车辅助电源电池盒项目进度18.84%，研发中心项目进度20.10%——均不足四分之一。 矛盾之下，这家上市一年多的创业板公司抛出了一份跨界收购计划——拟以不高于2.04亿元的现金对价，取得东莞市合创智造科技有限公司（下称”合创智造”）不低于51%的股权，标的公司整体估值不高于4亿元。 合创智造主营热管理散热组件，产品涵盖服务器散热器、水冷板、热管、均热板（VC）等，为算力中心、AI智能硬件、智能投影、工业设备等提供散热方案，客户包括肯美特、光峰科技、智富五金。 界面新闻记者注意到，市场对这次有着”AI散热”热点标签的收购并未表现出太多热情。收购公告落地后，泽润新能股价并未如许多跨界并购案例那样迎来大涨，反而震荡下行。 主业净利缩水逾八成 光伏接线盒是泽润新能的基本盘。上半年，光伏组件接线盒实现收入2.50亿元，同比下降34.05%，占公司营业总收入的61.78%；毛利率12.02%，同比下滑7.23个百分点。对此，泽润新能解释称：“光伏行业进入周期性调整阶段，2026年上半年国内光伏新增装机量72.07GW，同比下降约66%，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比分别下降9.8%、7.3%、21.9%、35.1%，行业供需错配问题突出，市场竞争加剧。” 数据来源：半年报 界面新闻记者注意到，泽润新能上半年归母净利润873.81万元，扣非净利润419.12万元，两者相差逾450万元，主要来自非经常性损益。其中，公司公允价值变动收益427.35万元，相当于同期利润总额的65.05%。该收益主要与理财产品估值变动有关，对当期利润形成了较大支撑，但其持续性和现金实现情况值得关注。 泽润新能的新业务线尚未形成足够支撑。上半年，新能源汽车零部件收入7539.53万元，同比增长412.12%，但基数较低，毛利率仅14.75%；微逆配套产品收入3892.80万元，同比增长24.75%，毛利率23.60%。分区域看，公司泰国子公司在光伏接线盒上营收6527.16万元、净利润1147.40万元，湖北子公司（新能源汽车产品）营收9894.12万元、净利润449.78万元，海外与新能源结构件业务尚是少数盈利点，但都难以对冲光伏主业的滑坡。 数据来源：半年报 “光伏中游制造正处于过剩周期，接线盒作为组件辅材，价格与毛利率双双承压，这是行业性的问题。”长期跟踪新能源产业链的投资人崔梓骁对界面新闻记者表示。 2.04亿元现金从哪来？ 泽润新能跨界收购的一大疑问是落在钱从哪里来、会不会挤占主业投入？公司去年上市募集资金净额约4.62亿元。截至6月30日，募集资金累计使用9901.07万元，使用比例21.42%，尚有约3.70亿元未投入使用。其中，2.2亿元已用于购买未到期理财产品，5000万元为未到期通知存款，其余存放于募集资金专户及理财专户。 募投项目进度方面，光伏组件通用及智能接线盒扩产项目投资进度23.31%，新能源汽车辅助电源电池盒项目进度18.84%，研发中心建设项目进度20.10%。其中，光伏扩产、研发中心两个项目预计达到预定可使用状态的日期（2026年10月31日）已经临近，但截止6月30日实现效益均为0。泽润新能承诺投向的”补充流动资金”项目（1.5亿元），累计使用同样为0。 在募投项目尚未完工、仍有大笔资金沉淀于理财的情况下，泽润新能拟拿出最高2.04亿元现金收购。公司表示，资金来源为”自有资金和自筹资金”。 账面看，泽润新能并不”缺钱”：期末货币资金4.32亿元，交易性金融资产（多为理财）3.73亿元。但界面新闻记者注意到两个信号——货币资金占总资产比重从上年末的28.94%降至24.10%，短期借款由2.70亿元升至3.10亿元，资产负债结构悄然变化。 “一边是IPO募投项目进度不足三成、大笔资金趴在理财上，一边又要动用现金去跨界收购。资金如何在扩产、研发与并购之间分配，会不会影响原定的项目节奏，公司需要给出更清晰的说明。”崔梓骁对界面新闻记者表示。 本次收购标的合创智造的盈利能力，与泽润新能形成反差。 2025年，合创智造营业收入2.94亿元，净利润4291.37万元。2026年1-8月，合创智造营业收入2.64亿元，净利润3763.44万元。合创智造8个月的净利润，是泽润新能上半年扣非净利润（419.12万元）的约9倍——一家拟被收购的控股子公司，盈利能力远超其上市母公司。 数据来源：公告 这次交易预计将形成较高商誉。根据界面新闻记者测算，若按标的2026年8月末账面净资产粗略测算，收购对价超过对应净资产份额约1.52亿元。但实际商誉金额仍取决于购买日可辨认净资产公允价值及最终交易安排，目前尚无法确定。 “标的客户集中度较高，主要绑定肯美特、光峰科技等少数大客户，一旦核心客户需求波动或下游行业景气度回落，标的业绩波动会被放大。”审计行业从业者顾中华对界面新闻记者表示。

在动辄百亿投资的先进制程产线中，工艺排气系统的投资占比大约只有 1%。但它负责把刻蚀、薄膜沉积、清洗等数百道工序产生的腐蚀性、可燃性、毒性高温废气，从机台安全输送到末端处理装置。这个系统一旦泄漏，轻则良率受损，重则停产检修。 江苏点夺技术股份有限公司（下称“点夺技术”）就站在这个缝隙里。近日，公司更新披露招股书，拟募资9.87亿元。从数据看，公司营收利润呈现增长态势，客户覆盖中芯国际、华虹集团、海力士、英特尔等国内外头部晶圆厂。 界面新闻记者注意到，在光鲜业绩背后，点夺技术研发投入掉队、产能利用率大幅波动、信息披露瑕疵等多重问题交织。 应收账款周转率持续跑输同行 点夺技术成立于2010年，主营业务半导体工艺排气系统研发、设计、制造与安装服务，自称中国大陆首家通过FM4922认证的工艺排气管道厂商。2023年至2025年，点夺技术营收分别为4.46亿元、5.28亿元、6.77亿元，同期归母净利润分别为7606万元、1.03亿元、1.18亿元；2026年上半年营收5.25亿元、归母净利润1.15亿元。 界面新闻记者翻阅招股书后发现，点夺技术增长的数据背后，多项财务与治理问题悬在头顶。 应收账款是点夺技术重要运营风险之一。从绝对规模看，2023-2025 年末，公司应收账款余额分别为 2.85 亿元、2.89 亿元、3.70 亿元，2025 年末较 2023 年末增长 29.82%；对应公司应收账款周转率分别为2.04次/年、1.84次/年、2.05次/年，始终低于同行业可比公司均值。 数据来源：公司公告、界面新闻研究部 存货端的风险同样不容忽视。2023-2025 年，点夺技术存货中合同履约成本占比分别高达 91.9%、91.02% 和 88.59%，始终维持在九成左右。所谓合同履约成本，主要是已开工生产、已现场安装但尚未完成验收的项目成本，相当于 “挂在账上的未结算工程”。 数据来源：公司公告、界面新闻研究部 会计师李耀对界面新闻记者表示，应收账款周转率长期低于同业均值，且存货中合同履约成本占比在九成左右，一方面说明公司项目验收周期长、资金回笼慢，另一方面说明公司对下游议价能力相对较弱，一旦下游晶圆厂建设节奏放缓或客户付款能力恶化，公司将面临较大的坏账和跌价风险。 研发费用率连续下滑 对于标榜技术驱动的半导体配套企业而言，研发投入是核心竞争力的直接表征，也是创业板 “三创四新” 定位的核心考核指标。 界面新闻记者注意到，点夺技术的研发投入不仅持续低于同行，还呈现逐年下滑趋势，与行业平均水平的差距越拉越大。 2023年、2024年、2025年和2026年上半年，点夺技术研发费用分别为1676.10万元、1993.27万元、2225.94万元和1201.36万元，占营收比例分别为3.76%、3.78%、3.29%和2.29%。同期，同行业可比公司研发费用率均值分别为6.81%、7.36%、8.38%和8.5%，点夺技术2025年尚不及同业均值四成，2026年上半年差距进一步扩大，显著偏离行业常规水平。 数据来源：公司公告、界面新闻研究部 研发投入不足直接传导至人才团队建设。从数量上看，2023-2025 年末，点夺技术研发人员分别为 50 人、54 人和 54 人，滞后于公司营收规模扩张速度，研发人员占比也从 2023 年末的10.82% 下滑至 2025 年末的9.47%。 数据来源：公司公告、界面新闻研究部 点夺技术研发人员中约三成为大专以下学历，高学历核心人才占比偏低。薪酬层面的差距更为明显：2023-2025 年，公司研发人员人均薪酬分别为 14.29 万元、16.30 万元、18.96 万元，同期同业均值达 27.57 万元、30 万元、28.09 万元，点夺技术研发人员薪资仅为同行的约六成。 数据来源：公司公告、界面新闻研究部 行业投资人张晶对界面新闻记者表示，研发费用率连续低于同行均值且持续走低，对拟登陆创业板的企业来说是明显短板，研发人员薪酬长期低于行业平均水平，难以吸引高端人才，在排气系统向高耐腐、高智能化迭代的当下，研发投入跟不上可能直接侵蚀产品竞争力的可持续性。 先分红后补流 此次IPO，点夺技术拟募集9.87亿元，用于半导体智能环境设备及管道、配件生产基地、智能制造基地设备技术改造、研发中心建设、补充流动资金。其中最大手笔募投项目”半导体智能环境设备及管道、配件生产基地项目”计划投入5.73亿元，占募资总额58%。然而公司产能利用率的剧烈波动，让扩产合理性大打折扣。 数据来源：公司公告、界面新闻研究部 2023年、2024年和2025年，点夺技术涂层风管及阀门产能利用率分别为68.63%、109.03%和75.17%，呈典型“过山车” 走势。2024 年产能利用率突破 100%，主要得益于国产晶圆厂集中扩产带来的阶段性订单爆发，而一年后，产能利用率便回落至 75% 左右，印证了行业强周期属性。 数据来源：公司公告、界面新闻研究部 半导体行业人士王磊对界面新闻记者分析称，“半导体厂务配套行业具有明显周期性，晶圆厂资本开支一旦放缓，排气系统订单将首当其冲。2024年109%的产能利用率本质是国产晶圆厂集中扩产带来的阶段性峰值，一旦下游需求不及预期，新增产能可能沦为闲置资产。” 点夺技术的募资用途中，1 亿元用于补充流动资金的必要性也备受争议。界面新闻记者注意到，2023年和2025年公司分别现金分红5907.64万元和1068.75万元，报告期累计分红6976.39万元，已接近拟补充流动资金金额的七成。 分红的主要受益者是实控人钟平。钟平通过上海点夺、南通湘麓等主体合计控制公司94.21%表决权股份，同时担任董事长、总经理及核心技术人员，对经营决策拥有绝对话语权。股权高度集中下，报告期内绝大部分分红实际流入钟平家族口袋。 “自有资金充裕时大举分红给实控人，上市时又向二级市场募资补流，这种‘左手分红、右手募资’的操作在 A 股一直备受质疑。” 投行人士杨鸣对界面新闻记者表示，“如果公司真的存在流动资金缺口，为何 2023 年要一次性分红近 6000 万元？分红与募资补流的逻辑矛盾，是监管审核中重点关注的问题。” 此外，点夺技术在信息披露完整性方面同样面临拷问。天眼查显示，点夺技术2024年以来共有8起诉讼，其中一宗”股东出资纠纷”二审案件于2026年7月开庭，上诉人徐潞、伞红伟、周德新，被上诉人未点夺技术。该案件属于与股权相关的重大诉讼，但在最新版招股书的 “重大诉讼、仲裁事项” 章节中并未予以披露。 数据来源：天眼查、界面新闻研究部 律师刘畅对界面新闻记者表示，股权结构清晰是企业IPO的基本要求，股东的出资纠纷很有可能导致股权争议，是IPO的重要风险点之一，同时公司自身也应该加强信息披露，让投资者充分知悉股权层面的潜在风险。   在动辄百亿投资的先进制程产线中，工艺排气系统的投资占比大约只有 1%。但它负责把刻蚀、薄膜沉积、清洗等数百道工序产生的腐蚀性、可燃性、毒性高温废气，从机台安全输送到末端处理装置。这个系统一旦泄漏，轻则良率受损，重则停产检修。 江苏点夺技术股份有限公司（下称“点夺技术”）就站在这个缝隙里。近日，公司更新披露招股书，拟募资9.87亿元。从数据看，公司营收利润呈现增长态势，客户覆盖中芯国际、华虹集团、海力士、英特尔等国内外头部晶圆厂。 界面新闻记者注意到，在光鲜业绩背后，点夺技术研发投入掉队、产能利用率大幅波动、信息披露瑕疵等多重问题交织。 应收账款周转率持续跑输同行 点夺技术成立于2010年，主营业务半导体工艺排气系统研发、设计、制造与安装服务，自称中国大陆首家通过FM4922认证的工艺排气管道厂商。2023年至2025年，点夺技术营收分别为4.46亿元、5.28亿元、6.77亿元，同期归母净利润分别为7606万元、1.03亿元、1.18亿元；2026年上半年营收5.25亿元、归母净利润1.15亿元。 界面新闻记者翻阅招股书后发现，点夺技术增长的数据背后，多项财务与治理问题悬在头顶。 应收账款是点夺技术重要运营风险之一。从绝对规模看，2023-2025 年末，公司应收账款余额分别为 2.85 亿元、2.89 亿元、3.70 亿元，2025 年末较…

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 10月20日，中国银行发布消息称，中国银行在全国银行间债券市场成功发行挂钩DR001基准利率的“三农”专项金融债券，发行规模100亿元、期限3年，首期票面利率1.57%。 这并非个案。界面新闻记者根据同花顺iFinD统计，截至10月22日，挂钩DR001的银行浮息债券一共发行了14只，规模合计560亿，其中进出口银行一家即发行10只，包括9次增发。 从票面利率看，上述浮息债券票面利率定价方式为前60个交易日DR001算术平均值+基本利差，即票面利率会跟随DR001变动。 界面新闻记者根据同花顺iFinD制表 DR可以理解为银行以国债质押融资的利率水平，DR001则是拆借一天的利率水平，该指标是反映银行间短期资金松紧程度最真实、最核心的“温度计”。 界面新闻记者采访了解到，DR001已成为市场最主要的基准利率，DR001浮息债的增加有助于银行资产端与负债端匹配，因为当前商业银行贷款也在参考DR001定价。短期看，DR001浮息债增加有助于降低银行负债成本。 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对界面新闻记者表示，近期以DR001为基准的浮息债发行增加是利率市场化改革深化的标志。这背后是央行推动贷款定价从单一LPR锚向“LPR+DR001”多元锚转型，打通隔夜政策利率-DR001-存贷款定价的传导链，让负债成本更贴近市场的资金利率水平，也符合国际基准利率改革的趋势。 以前60个交易日DR001算术平均值作为定价基准 DR001浮息债出现于2026年8月。8月5日，进出口银行在银行间债券市场成功发行市场首只以DR001为基准的浮动利率债券“26进出清发001”，发行规模为20亿元。 这只浮息债券的票面利率确定方式为前60个交易日DR001算术平均值+0.07%。据界面新闻记者计算，这只债券发行前60个交易日DR001算术平均值为1.37%，因此其初始票面利率即为1.44%。 而8月5日至今（10月22日）的51个交易日，DR001算术平均值为1.36%，且考虑到近期DR001在1.26%左右徘徊，预计“26进出清发001”满60个交易日后票面利率将会下调。 据界面新闻记者统计，除进出口银行外，招商银行、中国银行、工商银行、中信银行等也发行了DR001浮息债，规模合计已达560亿元。这些浮息债的票面利率定价方式均为前60个交易日DR001算术平均值+基本利差，每三个月付息一次。 基本利差则根据发行主体资质、市场流动性有所不同。比如招商银行8月下旬发行的3年期浮息债“26招商银行债01”基本利差为0.2%，而工商银行9月中旬发行的同期限浮息债基本利差为0.21%，略高于招商银行，主要因为工商银行发债时市场流动性偏紧。 短期有助于降低银行负债成本 银行浮息债并非新鲜事，此前银行浮息债的定价锚主要是DR007和一年期LPR 。 界面新闻记者根据同花顺iFinD统计显示，截至10月22日，银行间市场存量浮息金融债1.2万亿，其中利率挂钩DR007的浮息债规模约8000亿，占比约七成；利率挂钩LPR的浮息债规模为3800多亿，占比约三成。 那么银行浮息债为何要新增挂钩DR001？ 一位业内权威专家对界面新闻记者表示，2012年之后，人民银行开始常态化开展公开市场逆回购操作，主力操作品种选用7天，这与过去金融机构头寸管理以一周为主有关。此后，央行逐步形成“做7天、盯7天”的模式，培育了DR007作为主要观测指标。但近年来隔夜利率DR001作为我国市场定价基准的条件愈发成熟。 “随着金融市场发展，隔夜交易已成为货币市场主要期限品种，占到日均交易量的九成，基于真实交易的DR001作为无风险隔夜利率，市场基准地位不断提高。同时，隔夜利率的稳定性在显著提升。”前述业内权威专家对界面新闻记者表示。 据界面新闻记者梳理，2025年以来，DR001取代DR007成为货政报告附图的代表性利率，表明央行实际上已更多关注隔夜市场利率。央行同期也多次表示，要引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，向市场传达了关注隔夜利率的信号。 今年10月19日，央行行长潘功胜在2026金融街论坛上指出，从现在的情况看，DR001实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。 总体来看，DR001比DR007更贴近市场的“心跳”，比LPR更能真实、实时地反映市场的资金成本。在流动性宽松的情况下，以DR001为主的浮息债有助于降低银行资金成本；反之在利率上行期，付息成本也会更快上行。 当前则是前者。以进出口银行发行的“26进出清发001”为例，满60个交易日后，其票面利率大概率下调，而如果该债券采用LPR定价，由于LPR在这期间保持不变，其票面利率则不会调整。 娄飞鹏对界面新闻记者表示，浮息债定价基准切换为DR001很可能带动商业银行负债成本下移。当前DR001较7天逆回购利率低约15BP，换锚后银行主动负债成本随之下行，尤其是股份行、城商行受益更大。同时，浮息债重定价周期更短、对利率波动敏感度更低，也可以增强银行成本与久期管理能力，但换锚本身非降息，需政策利率实际下调才能进一步传导。 某股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示，浮息债作为银行负债成本与久期管理工具的功能将显著增强。在广谱利率下行背景下，浮息债发行成本更贴近市场基准利率，相较固息债和存款，更有助于推动存量负债成本下行。 匹配资产端定价改革 中长期看，DR001浮息债的推出主要为了匹配资产端的定价改革。 潘功胜在2026金融街论坛上表示，未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择DR001或LPR作为浮动利率贷款定价基准，LPR作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。 据界面新闻记者统计，自今年7月全国首单DR001基准利率贷款落地海南以来，全国已有24个省份陆续落地百余笔以DR001为基准利率的贷款。 中国银行表示，发行以DR001为基准利率的浮息债的一个重要意义在于，借助短端利率与银行流动性的高灵敏联动，实现资产端与负债端精细匹配。 在资产端定价更贴近市场利率后，客观上也需要负债端更多参考DR001定价，市场预计后续以DR001定价的浮息债规模将继续增加。 前述股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示，今年央行先后发布了《大额存单管理办法》和《同业存单管理办法》的征求意见稿，其中均提及“增加DR或其他央行认可的利率作为同业存单定价参考”，预计仍主要参考DR001。 当前商业银行负债端的大头是存款，存款利率是否会参考DR001定价也成为市场关注的焦点。娄飞鹏表示，央行自2026年一季度起公布各期限存款平均利率作为参考，存款定价更有可能参考行业平均利率的同时遵守自律协调机制，而不是直接挂钩DR001。 “因为存款期限长、客户分散，直接锚定隔夜利率不太现实。因此，预计存款利率市场化改革将稳步推进，DR001更多作为贷款、债券、衍生品定价锚，存款端以平均利率作为参考基准。”娄飞鹏对界面新闻记者表示。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 10月20日，中国银行发布消息称，中国银行在全国银行间债券市场成功发行挂钩DR001基准利率的“三农”专项金融债券，发行规模100亿元、期限3年，首期票面利率1.57%。 这并非个案。界面新闻记者根据同花顺iFinD统计，截至10月22日，挂钩DR001的银行浮息债券一共发行了14只，规模合计560亿，其中进出口银行一家即发行10只，包括9次增发。 从票面利率看，上述浮息债券票面利率定价方式为前60个交易日DR001算术平均值+基本利差，即票面利率会跟随DR001变动。 界面新闻记者根据同花顺iFinD制表 DR可以理解为银行以国债质押融资的利率水平，DR001则是拆借一天的利率水平，该指标是反映银行间短期资金松紧程度最真实、最核心的“温度计”。 界面新闻记者采访了解到，DR001已成为市场最主要的基准利率，DR001浮息债的增加有助于银行资产端与负债端匹配，因为当前商业银行贷款也在参考DR001定价。短期看，DR001浮息债增加有助于降低银行负债成本。 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对界面新闻记者表示，近期以DR001为基准的浮息债发行增加是利率市场化改革深化的标志。这背后是央行推动贷款定价从单一LPR锚向“LPR+DR001”多元锚转型，打通隔夜政策利率-DR001-存贷款定价的传导链，让负债成本更贴近市场的资金利率水平，也符合国际基准利率改革的趋势。 以前60个交易日DR001算术平均值作为定价基准 DR001浮息债出现于2026年8月。8月5日，进出口银行在银行间债券市场成功发行市场首只以DR001为基准的浮动利率债券“26进出清发001”，发行规模为20亿元。 这只浮息债券的票面利率确定方式为前60个交易日DR001算术平均值+0.07%。据界面新闻记者计算，这只债券发行前60个交易日DR001算术平均值为1.37%，因此其初始票面利率即为1.44%。 而8月5日至今（10月22日）的51个交易日，DR001算术平均值为1.36%，且考虑到近期DR001在1.26%左右徘徊，预计“26进出清发001”满60个交易日后票面利率将会下调。 据界面新闻记者统计，除进出口银行外，招商银行、中国银行、工商银行、中信银行等也发行了DR001浮息债，规模合计已达560亿元。这些浮息债的票面利率定价方式均为前60个交易日DR001算术平均值+基本利差，每三个月付息一次。 基本利差则根据发行主体资质、市场流动性有所不同。比如招商银行8月下旬发行的3年期浮息债“26招商银行债01”基本利差为0.2%，而工商银行9月中旬发行的同期限浮息债基本利差为0.21%，略高于招商银行，主要因为工商银行发债时市场流动性偏紧。 短期有助于降低银行负债成本 银行浮息债并非新鲜事，此前银行浮息债的定价锚主要是DR007和一年期LPR 。 界面新闻记者根据同花顺iFinD统计显示，截至10月22日，银行间市场存量浮息金融债1.2万亿，其中利率挂钩DR007的浮息债规模约8000亿，占比约七成；利率挂钩LPR的浮息债规模为3800多亿，占比约三成。 那么银行浮息债为何要新增挂钩DR001？ 一位业内权威专家对界面新闻记者表示，2012年之后，人民银行开始常态化开展公开市场逆回购操作，主力操作品种选用7天，这与过去金融机构头寸管理以一周为主有关。此后，央行逐步形成“做7天、盯7天”的模式，培育了DR007作为主要观测指标。但近年来隔夜利率DR001作为我国市场定价基准的条件愈发成熟。 “随着金融市场发展，隔夜交易已成为货币市场主要期限品种，占到日均交易量的九成，基于真实交易的DR001作为无风险隔夜利率，市场基准地位不断提高。同时，隔夜利率的稳定性在显著提升。”前述业内权威专家对界面新闻记者表示。 据界面新闻记者梳理，2025年以来，DR001取代DR007成为货政报告附图的代表性利率，表明央行实际上已更多关注隔夜市场利率。央行同期也多次表示，要引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，向市场传达了关注隔夜利率的信号。 今年10月19日，央行行长潘功胜在2026金融街论坛上指出，从现在的情况看，DR001实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。 总体来看，DR001比DR007更贴近市场的“心跳”，比LPR更能真实、实时地反映市场的资金成本。在流动性宽松的情况下，以DR001为主的浮息债有助于降低银行资金成本；反之在利率上行期，付息成本也会更快上行。 当前则是前者。以进出口银行发行的“26进出清发001”为例，满60个交易日后，其票面利率大概率下调，而如果该债券采用LPR定价，由于LPR在这期间保持不变，其票面利率则不会调整。 娄飞鹏对界面新闻记者表示，浮息债定价基准切换为DR001很可能带动商业银行负债成本下移。当前DR001较7天逆回购利率低约15BP，换锚后银行主动负债成本随之下行，尤其是股份行、城商行受益更大。同时，浮息债重定价周期更短、对利率波动敏感度更低，也可以增强银行成本与久期管理能力，但换锚本身非降息，需政策利率实际下调才能进一步传导。 某股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示，浮息债作为银行负债成本与久期管理工具的功能将显著增强。在广谱利率下行背景下，浮息债发行成本更贴近市场基准利率，相较固息债和存款，更有助于推动存量负债成本下行。 匹配资产端定价改革 中长期看，DR001浮息债的推出主要为了匹配资产端的定价改革。 潘功胜在2026金融街论坛上表示，未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择DR001或LPR作为浮动利率贷款定价基准，LPR作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。 据界面新闻记者统计，自今年7月全国首单DR001基准利率贷款落地海南以来，全国已有24个省份陆续落地百余笔以DR001为基准利率的贷款。 中国银行表示，发行以DR001为基准利率的浮息债的一个重要意义在于，借助短端利率与银行流动性的高灵敏联动，实现资产端与负债端精细匹配。 在资产端定价更贴近市场利率后，客观上也需要负债端更多参考DR001定价，市场预计后续以DR001定价的浮息债规模将继续增加。 前述股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示，今年央行先后发布了《大额存单管理办法》和《同业存单管理办法》的征求意见稿，其中均提及“增加DR或其他央行认可的利率作为同业存单定价参考”，预计仍主要参考DR001。 当前商业银行负债端的大头是存款，存款利率是否会参考DR001定价也成为市场关注的焦点。娄飞鹏表示，央行自2026年一季度起公布各期限存款平均利率作为参考，存款定价更有可能参考行业平均利率的同时遵守自律协调机制，而不是直接挂钩DR001。 “因为存款期限长、客户分散，直接锚定隔夜利率不太现实。因此，预计存款利率市场化改革将稳步推进，DR001更多作为贷款、债券、衍生品定价锚，存款端以平均利率作为参考基准。”娄飞鹏对界面新闻记者表示。

图片来源：CFP 记者 辛圆 国新办周四举行介绍推进“十五五”时期商务高质量发展有关情况的新闻发布会。商务部外国投资管理司负责人吴迪表示，更大力度吸引和利用外资是我国扩大高水平开放、推动高质量发展的重要抓手。外资企业是中国式现代化的重要参与者、贡献者，在促进产业升级、带动技术创新、链接全球市场等方面发挥着积极作用。 据吴迪介绍，“十五五”期间，商务部将坚持稳存量、扩增量、提质量协同发力，引导外资更好服务高质量发展。重点抓好三方面的工作。 一是全力稳住存量，夯实外资基本盘。吴迪表示，存量外资是中国高水平对外开放的重要成果，是畅通国内国际双循环的重要纽带，也是经济高质量发展的重要支撑。当前，中国存量外资企业已经超过了56万家。 吴迪表示，下一步，中国将全面落实外资企业国民待遇，在政府采购、招投标、标准制定等方面对内外资企业一视同仁，加大知识产权保护力度，营造公平竞争环境。商务部还将健全外商投资服务保障体系，放大外资企业圆桌会效能，及时解决企业经营遇到的困难问题，稳定跨国公司在华长期发展预期。 二是是积极扩大增量，释放外商投资新的潜能。吴迪提到，增量外资是汇聚全球优质资源的重要载体，也是跨国公司长期看好中国的信心印证。 “今年以来，全国新增84个重点外资项目、6个标志性项目，总投资近200亿美元。下一步，将深化云计算、生物技术、独资医院等领域开放试点，释放服务业引资潜力，落实好境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策，以更大力度促进外商投资企业增资扩产、布局新赛道项目。”吴迪说。 2025年，服务业吸收外资占全国实际使用外资总额的比重超七成，多年来一直是我国最大的外资流入领域。现代服务业吸收外资增速加快，其中科学研究和技术服务领域实际使用外资占全国实际使用外资总额的近五分之一，占比连续7年稳步上升，是2018年的3.8倍。 粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，服务消费是稳增长、稳就业、稳民生的关键抓手，但面临收入预期不稳、闲暇时间不足等制约。扩大服务消费需从收入保障和供给质量双管齐下，如优化休假制度、提高社保水平、补齐养老医疗等供给短板，释放流动人口家庭化消费潜力。 罗志恒特别提到，接下来应放开文旅、医疗、养老、教育等服务业市场准入并强化监管，促进优胜劣汰，为消费者提供更好的服务。加强服务业标准化建设，建立健全服务质量评价体系。完善消费者权益保护机制，营造安全放心的消费环境。 除上述两个方面，吴迪提到，商务部将着力提升质量，推动外资向新向优。引资规模是基础，引资质量是关键。将进一步优化引资结构和方向，撬动外资在技术创新、产业迭代、强链固链等方面的增长动能。 “特别是落实好鼓励外商投资产业目录，引导外资更多投向新兴产业和未来产业，提供更多优质、前沿的产品和服务。支持外资企业加快技术创新和改造升级，带动上下游企业协同向数字化、绿色化转型。”吴迪说。 此外，商务部还将做好支持外资企业平等参与可再生能源交易、持续提升数据跨境流动便利化水平等工作，吸引和利用更多外资服务高质量发展大局。 今年，在国家层面，相关稳外资政策持续加码。例如，今年2月，《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》正式实施。6月，商务部、国家发展改革委、财政部联合发布《利用外资固稳促优行动方案》。 地方层面，重庆发布通知称，拟研究制定市级鼓励外资企业境内再投资政策举措。浙江发布文件表示，围绕“315”科技创新体系和“415X”先进制造业集群，大力支持世界500强、行业龙头外资企业在浙江设立研发机构。上海出台鼓励外商投资企业境内再投资的地方性文件，提出支持外商投资企业再投资设立研发机构等多项举措。 图片来源：CFP 记者 辛圆 国新办周四举行介绍推进“十五五”时期商务高质量发展有关情况的新闻发布会。商务部外国投资管理司负责人吴迪表示，更大力度吸引和利用外资是我国扩大高水平开放、推动高质量发展的重要抓手。外资企业是中国式现代化的重要参与者、贡献者，在促进产业升级、带动技术创新、链接全球市场等方面发挥着积极作用。 据吴迪介绍，“十五五”期间，商务部将坚持稳存量、扩增量、提质量协同发力，引导外资更好服务高质量发展。重点抓好三方面的工作。 一是全力稳住存量，夯实外资基本盘。吴迪表示，存量外资是中国高水平对外开放的重要成果，是畅通国内国际双循环的重要纽带，也是经济高质量发展的重要支撑。当前，中国存量外资企业已经超过了56万家。 吴迪表示，下一步，中国将全面落实外资企业国民待遇，在政府采购、招投标、标准制定等方面对内外资企业一视同仁，加大知识产权保护力度，营造公平竞争环境。商务部还将健全外商投资服务保障体系，放大外资企业圆桌会效能，及时解决企业经营遇到的困难问题，稳定跨国公司在华长期发展预期。 二是是积极扩大增量，释放外商投资新的潜能。吴迪提到，增量外资是汇聚全球优质资源的重要载体，也是跨国公司长期看好中国的信心印证。 “今年以来，全国新增84个重点外资项目、6个标志性项目，总投资近200亿美元。下一步，将深化云计算、生物技术、独资医院等领域开放试点，释放服务业引资潜力，落实好境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策，以更大力度促进外商投资企业增资扩产、布局新赛道项目。”吴迪说。 2025年，服务业吸收外资占全国实际使用外资总额的比重超七成，多年来一直是我国最大的外资流入领域。现代服务业吸收外资增速加快，其中科学研究和技术服务领域实际使用外资占全国实际使用外资总额的近五分之一，占比连续7年稳步上升，是2018年的3.8倍。 粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，服务消费是稳增长、稳就业、稳民生的关键抓手，但面临收入预期不稳、闲暇时间不足等制约。扩大服务消费需从收入保障和供给质量双管齐下，如优化休假制度、提高社保水平、补齐养老医疗等供给短板，释放流动人口家庭化消费潜力。 罗志恒特别提到，接下来应放开文旅、医疗、养老、教育等服务业市场准入并强化监管，促进优胜劣汰，为消费者提供更好的服务。加强服务业标准化建设，建立健全服务质量评价体系。完善消费者权益保护机制，营造安全放心的消费环境。 除上述两个方面，吴迪提到，商务部将着力提升质量，推动外资向新向优。引资规模是基础，引资质量是关键。将进一步优化引资结构和方向，撬动外资在技术创新、产业迭代、强链固链等方面的增长动能。 “特别是落实好鼓励外商投资产业目录，引导外资更多投向新兴产业和未来产业，提供更多优质、前沿的产品和服务。支持外资企业加快技术创新和改造升级，带动上下游企业协同向数字化、绿色化转型。”吴迪说。 此外，商务部还将做好支持外资企业平等参与可再生能源交易、持续提升数据跨境流动便利化水平等工作，吸引和利用更多外资服务高质量发展大局。 今年，在国家层面，相关稳外资政策持续加码。例如，今年2月，《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》正式实施。6月，商务部、国家发展改革委、财政部联合发布《利用外资固稳促优行动方案》。 地方层面，重庆发布通知称，拟研究制定市级鼓励外资企业境内再投资政策举措。浙江发布文件表示，围绕“315”科技创新体系和“415X”先进制造业集群，大力支持世界500强、行业龙头外资企业在浙江设立研发机构。上海出台鼓励外商投资企业境内再投资的地方性文件，提出支持外商投资企业再投资设立研发机构等多项举措。

把算力搬上太空，构建赋能AI的太空算力基础设施，正在成为科技行业的焦点议题。 今年6月，美国太空探索技术公司（SpaceX）完成了创纪录的IPO。在招股书中，SpaceX揭示其建设太空数据中心的愿景：计划2028年起部署轨道AI计算卫星。利用太空中几乎不受限制的太阳能，解决地面数据中心面临的电网与电量瓶颈，每年部署100吉瓦太空算力。 10月22日，在成都举办的《财富》中国500强论坛上，太空算力及其应用场景也成了备受关注的议题。一场以“硅基跃迁：从算力到场景的协同进化”为主题的圆桌讨论中，中科天算董事长、首席执行官刘垚圻认为，尽管存在太空算力是“泡沫”的说法，但“整个人类的边界在拓展”，是这项技术的意义所在。 “如果真正在太空实现通信、导航、遥感、算力，这是实现全球算力平权中很重要的一点。”刘垚圻说。 谈及太空算力核心应用场景，刘垚圻认为，卫星、互联网、遥感等信息基础设施，都属于刚需的应用场景；真正具有经济价值的，则是解决非刚需的问题。 刘垚圻用一个生动的比喻来说明，未来的太空互联网有望真正赋能消费者和小企业——如同渔民使用“鱼在哪儿”的应用来找鱼。“20年以后，有个渔民能不能问卫星，我想找金枪鱼，帮我导航一下。”从而获得鱼群方位、最佳下网时机及市场销售建议等信息。 “未来AI一定会走向全球化，无论是地面的基础设施，还是天上的，只是在说一种维度或者边界手段。中国围绕安全、开源开放的生态，可能更容易让第三世界国家、全球老百姓愿意接受，我觉得这是很重要的。”刘垚圻补充道。 宏大的愿景背后，太空算力的商业化落地正在照进现实，太空与地面的生意协同则成为一个颇具潜力的方向。周二，马斯克证实了一则传闻：在SpaceX第三季度财报电话会议上，马斯克向投资者透露，特斯拉与SpaceX已就潜在合并事宜展开商讨。他提到双方在AI软件、芯片设计、机器人技术和通信互联领域开展合作。 无独有偶，在10月21日于成都举办的2026年《财富》40U40创想会上，和暄资本总裁、管理合伙人张梦涵谈到了中国为什么出不太容易出马斯克这样的企业家。张梦涵认为，不是缺人才和资本，往往是缺“耐心”。 “如果你复盘马斯克，其实他做的很多事情，你从短期来看都是错的；但如果拉长10年、20年看，他其实都是对的。”张梦涵说，“真正伟大的公司在创立之初可能看不到商业模式。SpaceX今天的商业模式当然是以星链为主，但很快就会变成是它的AI算力，包括太空算力。”（财富中文网）

SpaceX和特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示，两家公司董事会已分别成立特别委员会，就潜在合并事宜展开商讨。图片来源：GETTY IMAGES 消息已得到证实：特斯拉与SpaceX已启动合并磋商。马斯克周二在SpaceX第三季度财报电话会议上向投资者透露，两家公司的独立董事已分别成立特别委员会，就潜在合并事宜展开商讨。 “特别委员会由独立董事组成，由于我属于利益冲突方，实际上无法参与特别委员会的讨论，”马斯克在电话会议上被问及潜在合并事宜时表示，“这就像在雷区里跳踢踏舞，稍有不慎就会踩雷。” 在马斯克、SpaceX总裁兼首席运营官格温·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）及首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）与华尔街分析师的问答环节结束后，特斯拉股价在盘后交易中上涨逾1%，SpaceX股价则上涨超5%。 马斯克表示，特别委员会尚未就潜在交易条款达成任何协议，也无法保证最终会达成协议。他提到：“有人认为SpaceX与特斯拉的合并已成定局，但我觉得这言过其实。”作为利益冲突方，马斯克需谨言慎行。他同时担任两家公司首席执行官，持有特斯拉约20%股份、SpaceX约45%股份，并掌握SpaceX约82%的投票权。 马斯克说：“现在局面很微妙，两拨人在谈判，我却不能参与，简直像一场歌舞伎表演。” 不过，马斯克明确表示，两家公司合并是个不错的方案。他提到双方在人工智能软件、芯片设计、机器人技术和通信互联领域开展合作，还规划共建Terafab芯片工厂项目——这座大型制造基地由SpaceX与特斯拉联合开发。 马斯克称，成立特别委员会是“应股东要求”。对特斯拉而言，合并方案需获得多数流通股股东的支持，他坦言“这一门槛相当高”。 特斯拉周一提交的年度股东委托书中，并未纳入供股东表决的合并提案。然而，两家公司合并的传闻已流传数月之久，甚至在SpaceX今年6月重磅上市之前便已甚嚣尘上。 估值可达3.5万亿美元 按周二收盘价测算，特斯拉与SpaceX合并后的总市值约为3.5万亿美元，其中SpaceX估值约2万亿美元，特斯拉接近1.5万亿美元。即便交易顺利推进，正式定价也需相当长的时间才能敲定。合并完成后，马斯克将持有合并后实体约三分之一股权。特斯拉周一提交的委托书证实，两家企业本就存在资金往来，特斯拉曾向SpaceX投资20亿美元。 特斯拉和SpaceX的董事会还有多名交叉任职的董事。 风投机构DBL Partners创始人艾拉·埃伦普赖斯（Ira Ehrenpreis）同时担任SpaceX薪酬与提名委员会（该委员会将两项职能合二为一）主席，以及特斯拉两个独立委员会主席。特斯拉董事詹姆斯·默多克（James Murdoch）自2017年起任职，此前在针对马斯克薪酬方案的诉讼中出庭作证时，披露自己曾投资SpaceX。 马斯克披露这一信息之际，SpaceX公布了自6月上市以来首份实现营业利润的财报。 据标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）旗下Visible Alpha的一致预期，SpaceX2027财年第三季度营收同比增长161%至145.8亿美元，远超分析师预期的128.6亿美元。营业收入达27.9亿美元，净利润为44亿美元。 SpaceX旗下人工智能业务（现更名为“超级智能”）营收达75.6亿美元，为第二季度的三倍，这也是该业务自上市以来营收首次超越星链业务（52.5亿美元） 马斯克一如既往地给出了极为乐观的长期展望。他预计，按当前的高速扩张节奏，到2027年底，SpaceX的年度经常性收入有望达到5000亿至1万亿美元。约翰森则重申，公司目标是在今年年底实现年化营收1000亿美元。 按第三季度营收节奏推算，SpaceX当前年化营收约为580亿美元。若要在年底实现1000亿美元的年化目标，12月单月营收需达到约83亿美元，较上季度月均营收高出约70%。若要实现马斯克预期的目标区间，到2027年12月，公司单月营收需达到420亿至830亿美元。 特斯拉尚未立即回应置评请求。（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

10月22日，在2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会上，宇树科技创始人王兴兴抛出了一则判断。王兴兴认为，随着GPT-6的发布，物理AI已经看到被击穿的苗头，具身智能迈过“ChatGPT时刻”的最核心挑战在于AI模型的输入输出与真实机器人的对齐，这一拐点很可能在未来一至三年内到来。 这种技术的演进不局限于前沿实验室，更在向更广泛的实体制造领域渗透，深入日常人的衣食住行。作为一家电动两轮车行业的主要参与者，过去30年，绿源的业务立足于其中的“行”。近年来，这家公司将业务版图从电动车交通工具延展至具身机器人领域。 对于这样的跨界，10月22日，绿源集团共同创始人、首席执行官胡继红对《财富》表示，“从电动车到具身机器人，是技术底层逻辑完全一致的延展，而不是跨越式的多元化。” 随着具身智能机器人未来进入家庭，关节发热问题是具身智能行业急需解决的一个关键问题。绿源将液冷散热、动力控制等核心技术跨界复用，破解了机器人长时间运行发热导致的性能衰减问题。 然而，当具身智能推向工厂等真实落地场景时，也面临着现实的考验。在2026年《财富》40U40创想会上，吉翼智能创始人、董事长兼首席执行官、捷翼科技副董事长兼首席执行官王超从投资回报率的角度指出了其中的痛点：工厂负责人在评估购买具身机器人时，首先要算清投资回报的账，看能否在合理周期内收回成本。 “目前为止，第一个问题就已经难倒了很多具身智能赛道的玩家。”王超说。他认为，机器人的耐久性以及作业安全性也是决定其能否大面积应用的刚需标准。 10月23日，在《财富》中国500强论坛上，一场以“前沿产业的临界点”为主题的圆桌讨论中，格式塔科技创始人兼首席执行官彭雷谈到了前沿产业面临的周期性问题。彭雷表示，硬科技发展不可避免会经历泡沫膨胀、低谷出清再到良性生长的周期，在中国市场的发展速度和竞争之下，周期相比过去压缩了。 “大家的预期变得非常之快。”彭雷认为，良性的泡沫是合理的，应该穿越周期地看待一些硬科技企业可能面对的一些质疑，给予更多的耐心和时间。 行业的快速迭代之中，也存在着变与不变。谈到企业未来十年的发展愿景，胡继红表示，未来十年，需要夯实三个核心能力：研发能力、制造能力以及服务网络的能力。“这些能力必须要不断地更新迭代。”胡继红补充道，“内核不变，持续迭代，而载体可以与时俱进。”（财富中文网）

10月22日，2026年《财富》中国500强论坛在成都市锦江区举行。本届论坛以“焕新竞争力”为主题，汇聚500强公司领导者、最具创新精神的企业家与专家学者，共同探讨变局之中竞争力的重塑之道。 2013年，《财富》全球论坛首次落地中国西部，在成都盛大举办。《财富》中国执行主编章劢闻在欢迎致辞时表示：“本次论坛是《财富》与成都跨越13年的一次相约。13年来，成都在城市建设、经济发展、开放通道和产业生态等方面，实现了全方位跃升。13年前，成都的GDP刚过8000亿元；到去年，这个数字已接近2.5万亿元，是当年的三倍。在成都落户的《财富》世界500强企业也已达到315家。” 章劢闻表示：“近百年来，《财富》见证了一轮又一轮的产业更替。每一次技术与市场的拐点，都会带来竞争规则的重写。AI在帮助更多企业参与全球竞争的同时，也在抬高竞争的门槛；依托先发、成本与规模建立的竞争壁垒正在松动。建立护城河不再一劳永逸，竞争力需要持续刷新，这正是今天全部议程的出发点。” 《财富》中国执行主编章劢闻 本次论坛议程从“对话首席经济学家”开始，讨论“十五五”开局的挑战与机遇。中泰金融国际有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷表示，投资于人是慢变量，从中央层面提出这一理念已经过去11年，行动上还是存在一定的失衡问题，在“灰犀牛”难以预料的情况下，投资于人“早布局总比晚做要好”。关于促消费的抓手，麦格理集团中国首席经济学家、董事总经理胡伟俊表示，逆周期政策和社保政策应该齐头并进，而逆周期政策应该起到更大的作用；青岛银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事刘晓曙则认为，抓住供给侧更重要，不仅要加大战略性新兴产业投入，让传统行业形成新的新质生产力。而对于居民收入，华创证券首席经济学家张瑜指出，收入改变复杂而慢，但收入预期是快变量、甚至可以一天就变，它是一切问题的“牛鼻子”，当下最关键的是稳住收入预期。 随着传统的商业竞争规则被部分改写，企业比拼的重心也在变化。在“对话《财富》500强：商业新法则”的圆桌讨论中，来自强生创新制药、安踏集团、神州数码、施耐德电气以及宝洁的决策者们展开了深入交流：商业新法则的起点正在从“规模、速度、单一产品和份额驱动”转向“以用户/客户价值为中心的深度洞察与价值共创”。穿越周期的竞争力来自长期能力沉淀，而非短期红利；核心是研发创新、数字化/AI能力、人才与组织能力的持续投入。 在“竞争力的新配方”访谈环节，章劢闻与《财富》世界500强企业新希望集团的董事长刘永好进行了深度对话。刘永好也是全球川商总会的会长。在谈及企业布局AI相关问题时，他表示，“第一，我们传统产业首先把自己的事做好；第二，适度的投资，而不是全面的铺开，先用一个小的团队做一个专项的事，然后取得一定的成绩，一步一步地来，从中得到一定的平衡，这是一个度的问题。” 商业是一场长跑，哪些战略布局能助企业抢占先机？如何识别“非共识却正确”的反超窗口？在“商业竞速赛：如何领跑下一程”的圆桌讨论中，来自飞利浦、奥的斯和明阳集团的嘉宾们围绕这些话题展开了务实的讨论。一个共识是：持续领跑的关键，在于把长期主义的定力和对拐点的前瞻判断及快速应变能力结合起来，提前布局技术拐点，用创新和AI快速响应，甚至由中国反向引领全球。 从算力到场景的协同进化，同样值得深入挖掘。在该主题圆桌中，来自腾讯云、摩尔线程、中科天算和导远科技的嘉宾们进行了深入讨论，并提出了一个反常识的点：硅基跃迁不只是算力升级，反而是算力越强，越需要物理世界的高精度感知来托底。 而当科学家坐上CEO的驾驶位，如何既看清技术的天花板，又找准市场的跑道？在“起飞与着陆：硬科技的商业航程”访谈环节，沃飞长空首席执行官兼首席科学家郭亮分享了一家硬科技企业从技术突破到商业落地的完整航程。“我们可以把一个想法变成一个技术，一个技术变成一个产品，但是它能不能走向商业化，这可能就是科学家跟企业家之间的鸿沟。”他也直言。 效率时代的决策力、科技浪潮下的消费变迁、能源的未来、全球化的下半场、AI的可持续悖论、拓展生命边界，以及前沿产业的临界点——围绕这些话题，也都有来自相关行业的企业家及研究者进行了深入交流。 论坛举办期间，《财富》与施耐德电气联合举办了以“迈向先进制造：数智与低碳的融合实践”为主题的平行会议，将相关讨论延伸到更深层面。与此同时，英格玛集团董事长兼首席执行官庄志还发布了主题为《AI时代下的人才趋势洞察》的报告。 在全天讨论结束后举行的2026年《财富》中国500强证书颁发仪式上，《财富》中国执行主编章劢闻对今年的榜单进行了解读。他指出，2026年《财富》中国500强榜单上的大公司体量总和与去年相比变化极小，但是内在的结构却发生了巨大迁移。如果把盘踞于头部的能源和银行业阵营、排名连年下滑的房地产企业、稳定的互联网公司作为一种静态参照物，那么电子制造、新能源和新消费领域的大公司就成为了中国经济晴雨表上相对移动速度最快的群体。 本次论坛秉承《财富》所有会议活动的特色，通过引人入胜的内容、影响深远的交流、独具匠心的策划，以及丰富多彩的社交活动使参与者有所收获。 2026年《财富》中国500强论坛的合作伙伴包括——金发科技；徐工集团工程机械股份有限公司；贝恩公司；英格玛集团；施耐德电气（中国）有限公司；腾讯云、腾讯WorkBuddy；广州产投；其亚集团；支持伙伴——康师傅控股有限公司；媒体合作伙伴——上海机场德高动量广告有限公司、新浪财经、界面新闻。（财富中文网）

历史上不乏那些塑造整个行业格局的企业家和发明家：托马斯·爱迪生将电力从一种新奇事物转变为实用的公共事业；近藤麻理惠让整理的愉悦感深入人心；比尔·盖茨则推动个人电脑大众化普及。 但在每一位爱迪生的背后，都有无数其他人，他们的名字并未成为某个行业的代名词。为了更好地理解为何某些人能够在各自的市场中成为如此有影响力的人物——即“个人品牌”，凯洛格管理学院的阿什莉·汉弗莱斯和伦敦国王学院的吉莲·布鲁克斯对于尚处在发展初期的网络新闻行业进行了研究。 研究人员对网络新闻的兴起进行了详细的回顾性研究，采访了专家，并深入分析了网络新闻数据库。在此过程中，有三个人物脱颖而出：《德拉吉报告》的马特·德拉吉、《赫芬顿邮报》的阿里安娜·赫芬顿，以及Breitbart.com的安德鲁·布雷特巴特。 市场营销学教授汉弗莱斯表示：“在这三个案例中，三人都亲手打造了各自的媒体平台，而且其本人就是平台成功的核心秘诀”。 研究人员揭示了这些媒体大亨在网络新闻早期崛起过程中所共有的若干特征和策略，包括他们崛起背后的神话，以及他们调动读者的方式。归根结底，这些因素不仅让这些人物成为了行业里家喻户晓的名人，还塑造了整个行业后续的发展走向。 个人品牌 “个人品牌”一词指的是通过营销而获得声誉或文化影响力的人，他们通常与特定行业或产品相关联。以特斯拉公司的首席执行官埃隆·马斯克为例，他已经成为电动汽车领域的代表人物之一。以往的研究曾经探讨过这些个人品牌在成熟市场中的运作方式，但汉弗莱斯和布鲁克斯意识到，关于个人品牌对新兴市场的影响，目前所知甚少。 为了填补这一空白，汉弗莱斯和布鲁克斯决定研究个人品牌在1996年至2012年期间网络新闻兴起过程中的作用。在此期间，像《纽约时报》这样的传统媒体才刚刚把文章放到网上，一个全新的、纯网络新闻生态系统应运而生，颠覆了这个延续数百年的行业。 研究人员采用不设固定问答提纲的民族志访谈形式，采访了将近100位当年从事新闻工作的人士。通过访谈，研究人员了解到，当时的网络新闻被视为与传统新闻截然不同：在规范、价值观和实践方式上均存在差异。 他们还发现，在网络新闻兴起之初，德拉吉、赫芬顿和布雷特巴特这几个人反复被提及，是举足轻重的关键人物。这三个人之间存在一个明显的共同点：他们不仅是幕后运作的创始人，更是以自身身份为核心，构建起整个媒体品牌及运营体系的记者。 汉弗莱斯说：“这三个人在早期阶段对这套行业规则产生了极为深远的影响，我们深感震撼。” 身份、神话与读者 汉弗莱斯和布鲁克斯指出了三个关键因素，促成德拉吉、赫芬顿和布雷特巴特个人品牌的崛起，并使它们得以左右新闻市场。 首先，这三位创始人都是通过利用个人社会资本，为各自的组织塑造了鲜明的个人化标识。 例如，阿里安娜·赫芬顿在创办《赫芬顿邮报》之前，就已经认识并结交了许多地位显赫的自由派人士。因此，当她创办该网站时，通过说服这些地位显赫的人士为她撰稿，成功地将该网站定位为一个政治立场偏自由派的媒体平台。布雷特巴特同样利用了与保守派人士的人脉关系，而德拉吉则利用了他作为记者的社会关系网开展工作。 汉弗莱斯称，上述个人品牌的创立者不仅富有个人魅力，并且人脉广泛，关键更在于他们掌握了可以利用的优质人脉资源。 打造个人品牌的第二个共同策略就是构建出汉弗莱斯所称的创始神话：即讲述一个关于他们自身背景、起家以及运作方式的故事（无论该故事是否属实）。 比如，马特·德拉吉之所以声名鹊起，是因为他在1998年抢在所有的传统媒体之前率先曝光了比尔·克林顿的性丑闻。据传，他之所以能够做到这一点，是因为他经常在《新闻周刊》的办公室附近转悠，并搜集那些传统记者尚不愿意报道的传闻。他的这些行为逐渐在客观上促成了一种预期：八卦传闻可以成为他的网站和其他线上新闻媒体报道的内容。 最后，这些个人品牌不仅吸引了大量的读者，创作了能够引起读者共鸣的内容，还动员读者掏钱支持，并一起参与创作内容。布雷特巴特和德拉吉会用读者发来的爆料线索，有些时候甚至直接采用读者提供的报道；赫芬顿更是把读者的评论直接拿来当成新闻内容。 丑闻、速度与关注度 随后，汉弗莱斯和布鲁克斯收集了关于这些个人品牌的硬数据，包括公众对他们的看法以及这些品牌如何影响网络新闻。研究人员考察了其他媒体对《德拉吉报告》、《赫芬顿邮报》和Breitbart.com的报道情况，重点统计最常用来形容这几个平台或整体网络新闻的用词。 汉弗莱斯问道：“是‘真相’和‘信任’这样的词吗？还是‘丑闻’‘快速’和‘金钱’这样的词？” 他们发现，人们对这三个新闻网站的看法，与他们对更成熟的报纸和新闻机构的看法有所不同。与传统媒体相比，这三个新网站更常被用与“丑闻”“速度”和“关注度”相关的词汇来描述。汉弗莱斯指出，正是因为这些网站的影响力巨大，人们才逐渐形成了一种预期：“网络新闻就应该是这样：速度快，未经核实。这便为整个行业确立了新的规范。” 这些因素共同塑造了人们对网络新闻的整体认知。而这三位个人品牌最终开辟了一条道路，后来众多记者与新闻界人士纷纷效仿。 打造个人品牌 汉弗莱斯表示，他们的研究也为那些希望打造个人品牌或从中获取更多价值的公司管理者，以及那些渴望影响整个新兴行业（而不仅仅是一家公司）的雄心勃勃的创始人提供了启示。 汉弗莱斯指出，传统品牌的管理者可以通过发掘机构里有潜力的核心骨干，把他们推到台前，借此利用个人品牌的优势。例如，政治评论员埃兹拉·克莱因就是通过他在《华盛顿邮报》上的个人品牌博客Wonkblog崭露头角，最终，报社得以在自身媒体品牌框架下，享受他个人品牌带来的红利。 管理者还能够借助读者来打造个人品牌。消费者在塑造新兴市场方面拥有相当大的影响力，尤其是作为组织的早期支持者。汉弗莱斯说：“如果在一个新兴市场中，你[作为消费者]真的非常喜爱某个组织，那么你的支持确实可以产生实际影响。” 对于以个人品牌为基础的公司而言，一个常见的挑战在于：当最初的个人品牌创始人退休、跳槽至竞争对手处，或因为其他原因而淡出公众视野后，如何维持品牌原有的特质。一种策略可能是寻找与该组织相关的其他个人品牌，并根据需要将其委以重任或加以提拔。“比如，布雷特巴特将领导权移交给史蒂夫·班农。”汉弗莱斯说。“班农同样是一个个人品牌，在布雷特巴特于2012年去世后，他在某种程度上接过了这一重任。” 当然，在确定新的个人品牌之前，进行充分考察总是明智之举。汉弗莱斯指出，个人品牌虽然很能够打动读者，但过去的很多例子显示，其实际产品或服务却并不尽如人意。 实际上，汉弗莱斯目前正在致力于研究更多的历史案例，看看有哪些个人品牌未能带动市场。这或许有助于进一步看清楚，为什么赫芬顿、德拉吉或布雷特巴特的个人品牌可以成功，其他人却不行，这背后到底是哪些特质起了作用。她同时也关注，个人品牌在生成式人工智能这一新兴市场当中的表现。 汉弗莱斯指出，在思考品牌如何影响世界时，最重要的启示是：“不要低估那些[代表品牌]的人，他们真的能够改变社会。”（财富中文网）

近日，《中国式现代化进程中的保险创新（2025）》新书发布暨保险创新交流会在复旦大学举行。这部著作由复旦大学经济学院副院长、中国保险与社会安全研究中心主任许闲主编，原中国保监会副主席周延礼作序，聚焦中国式现代化背景下保险业的发展逻辑与实践探索，选取健康保障、养老金融、失能照护等领域的多个样本展开剖析。其中第五章以整章篇幅，系统拆解互联网保险中介平台元保的产品创新与运营体系。该书由中国金融出版社出版，预计2026年内公开发行。案例的遴选不是随意之举。学术研究对企业案例的要求严苛：需涵盖商业实践真实、数据可验证、模式具备创新性与行业代表性。而置身于2025年的坐标上：“十四五”收官，医保商保协同走向深入，DRG/DIP支付改革重塑用药场景，AI技术浪潮奔涌。百万医疗险这个曾凭“高保额、低保费”迅速做大的险种，也在走过近十年高速增长后，撞上了新的墙面：产品同质化竞争加剧，消费者获得感有待提升，普惠市场的特定保障需求尚未被充分满足。元保的“超医保·百万医疗险”在这一时点入选，折射出产品供给与市场需求的不匹配已成为行业的新考题，而元保给出了一个可借鉴的回答。作者：马晓敏封图：图片资料室产品设计：让保障扎根真实就医场景《中国式现代化进程中的保险创新（2025）》提到，元保依托技术优势与深度洞察，对大众普惠市场用户的就医习惯、消费能力和风险特征进行了系统性拆解，打造了更贴近真实使用场景的保险产品。针对用户担心的“先进药品不够用”，以“超医保·百万医疗险（尊享版）”为例，元保在基础保障之上设置封顶600万元的院外癌症特药保障，将CAR-T等前沿创新疗法、异地就诊费用纳入保障；必选责任覆盖174款常用抗癌特药，可选责任非进口外购药不限清单，以此回应DRG/DIP改革后的院外购药新需求。针对用户担心的“买不起”，元保设置年缴、月缴并行模式，并借助线上化投保与智能化运营摊薄成本，降低产品费率。针对用户担心的“赔不到”，“超医保·百万医疗险”对1万元及以下小额医疗费用设置60%、70%的高赔付比例，高于市场上同类“0免赔”产品，精准回应了大众普惠市场对于小额医疗场景的保障诉求，提升保险获得感。这套设计回应了普惠市场最日常、高频的医疗场景：真正消耗家庭现金流的，往往不是大病，而是一次次够不着免赔额的小额支出。同时也拓宽了保障的范围，让用户获得更切实的保障。元保“超医保·百万医疗险（尊享版）”覆盖从门急诊、住院到院外购药、术后康复的多场景就医路径，让用户“买得到、买得起、赔得满意”。对行业而言，其免赔额结构、赔付比例与用药保障边界的重新配比值得参考。真正的门槛：理赔兑现与信任建构产品适配只是基础。让普惠市场的用户看得懂、信得过，是保险触达“最后一公里”的关键；用户的信任度，也是互联网渠道有待提升的指标。在构建用户信任上，元保也给出了自己的方法论。触达层面，元保选择以内容替代说教：独家冠名纪实节目《你好，急诊医生》，以真实急诊场景传递风险意识与保障理念，全网曝光突破10亿次；以有趣的科普栏目拆解复杂保险条款与理赔规则，让用户更易理解；发掘真实理赔故事，以纪实镜头记录普通人与疾病对抗、被保险托举的经历，传递保障温度。理赔层面，平台独立展示理赔说明与真实理赔数据；支持材料“一键上传”，对用户上传的各类医疗票据自动识别并分类，医疗险最快3.4分钟结案；针对疑难案件的“如意赔”服务，在2025年帮助用户人均获赔3.5万元。用户在内容里看懂保险，在理赔中确认保障。信任正是在这一次次具体体验中逐步累积的。许闲在发布会上表示，保险创新需要同时回应民生保障、企业经营与产业发展等多重需求，涵盖产品设计、销售服务、经营能力提升与社会风险治理等议题。元保案例也验证了这一逻辑：互联网保险的长期可持续性，不只取决于前端销售能力，更系于服务体系、理赔效率与用户信任的长期投入。持续进化：从保健康人，到回应带病人群需求书中的记录止于2025年，元保在2026年给出了更新的实践参照。2026年，元保继续升级产品与服务。产品端，元保升级旗下普惠型医疗险，实现全责任0免赔，经社保结算后责任内100%赔付，一站式覆盖“好医、好药、好康复”；并推出带病体医疗险及重疾险，通过免健康告知、责任范围内一般既往症可赔，回应超4亿带病人群保障需求。理赔端，元保依托AI技术升级理赔服务，上线“智能助赔”功能，协助合作保险公司对小额、低风险案件开展初步评估，提升保险公司理赔效率，优化用户理赔体验，截至2026年6月，万元以下小额理赔案件结案时间缩短41%；推出“理赔追办”，主动跟进并协助中途放弃理赔的用户完成申请。让保障的范围再宽一点，让理赔的等待再短一点，这是元保在2026年深化普惠的新解法。周延礼在序言中提出的，是保险业必须回答的时代命题：如何从“风险筛选”走向“风险经营”，从“事后赔付”走向“全周期治理”，从“商业金融工具”走向“社会治理枢纽”。这与其说是某一家公司的命题，不如说是整个行业在高质量发展新周期的共同考题。元保的实践能否被复制，仍需时间与数据检验；但其被纳入学术视野本身已经表明：普惠健康险的下一程，比拼的将不只是价格与规模。  阅读原文 文章原文

中国是世界最大的制造业大国，也是最大的贸易国。但一个经济体，如果本土市场不健康——本土企业“内卷”到没利润、账期拖到没现金流、只能靠国际市场的利润来反哺国内产业——这个经济体再大，也只是体量，不是国力。作者：谢泓封图：图虫创意2026年9月14日，国新办举行政策例行吹风会，工业和信息化部副部长柯吉欣说了一句引起不小关注的话：部分大型企业在对同行“卷价格”的同时，对中小企业“卷账期”，利用市场竞争的优势地位，“搞猫腻、玩花样”，拉长中小企业的账期。话音刚落，国务院办公厅印发了《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，提出四方面十条治理举措。在笔者看来，账款拖欠绝非简单的“付款时间延后”，而是直接关乎中小企业生存的营商环境问题。相比于看得见的价格厮杀，更隐蔽、更致命的“卷账期”正悄无声息地抽干中小企业的血。长久以来，中小企业承担着中国经济的两个底座功能：创新和就业。它们是国家最有活力、同时也是最脆弱的一部分。这些年，笔者在珠三角调研，接触了很多中小企业，清楚当前它们正处在艰难的十字路口。在订单方面，国际贸易起伏不定，关税和地缘政治的波动随时可能抽走一条生产线；在成本方面，税收和社保的规范化逐步推进，合规负担一年比一年重；在市场方面，企业的利润被“价格战”压得越来越薄；加上名目繁多的检查罚款、逐步退坡的政府补贴，中小企业的日子确实不好过。在所有压力中，应收账款是最致命的一个：订单可以慢慢等，利润可以慢慢做，而现金流一旦断裂，企业说没就没了，应收账款是卡住企业现金流最直接的那只手。更麻烦的是，“价格战”与长账期往往同时发生：企业利润被压到几乎没有，回款又遥遥无期。企业不是在经营，而是在消耗现金。拖不起的中小企业早在2021年底开始，笔者所在的广东省中小企业发展促进会（下称“促进会”）就与《经济观察报》合作开展了为期一年针对中小企业应收账款情况的调研。我们走访了几百家中小企业，把应收账款问题放在阳光下，也向有关方面提交了调研报告。此后，国务院先后出台了多个文件，部署清理拖欠中小企业账款、整治回款难。但4年多过去了，账款拖欠问题非但没有好转，还被“玩”出了各种新花样：签合同说好一个月、两个月，实际一拖就是一年半载；结算时用商票、用承兑汇票替代现金，把支付压力一层层往下转嫁；有的账期结清时间到了，拖欠方也不说不给，就是拖着，拖到小企业自己熬不住。不少促进会的会员企业反映，部分建设类央企的订单已经让很多中小企业望而却步。一方面，订单价格被压得很低，算下来连成本都保不住；另一方面，账期遥遥无期，合同上写60天，实际拖到一年、两年甚至更久。更令人感到绝望的是，企业一旦扛不住压力、走了诉讼流程，就会马上被列入供应商黑名单，从此再不能做这家央企的生意。企业即便胜诉，判决也常常难以执行，最终的结果还是钱拿不回来。用企业家的话讲：“大企业拖得起，小企业拖不起”。这是笔者近些年听到关于中国营商环境最沉重的一句话。这句话的背后藏着一个残酷的不对等：大企业手握订单和现金流，拖一拖无伤大雅，甚至拖出来的账期就是企业的无息融资；期盼回款的小企业却一直在等米下锅，多拖一天，可能就离倒闭更进一步。这其中颇为讽刺的一点是，中国股市对于大企业应付账款的评价，居然是企业行业竞争力强、财务能力好的正面评价。我们在调研中还观察到了一种值得反思的现象：部分大型企业在海外成熟市场能够恪守契约、执行规范账期，但在国内合作中却出现延期付款的情况；国内供应链企业也有在国内频繁遭遇拖欠，出海至部分东南亚国家开展业务，反而获得按时结算的情况。这反映出企业主体本身并不存在道德层面的固有差异，更多是不同市场环境下，契约履行约束力度上的差别。有人或许会很疑惑：国家层面已经出台多份政策文件，账款拖欠现象为何依旧突出？笔者的观察是：账期背后从来不只是“付不付钱”的问题，还包括“谁说了算”的权力问题。文件管得住明面上的拖欠，却管不住暗处的花样。大企业可以有一百种方法，把“拖欠”包装成“正常结算”。文件再多，落不到执行上，就管不住一个“拖”字。对待供应链的另一种逻辑当然，并非所有大企业都在“卷账期”。对待供应链，大企业也有自己另外的考量：养。上海有一家上市公司叫新通联（603022.SH），做的是托板生产，是多家世界500强企业的供应商。董事长曹文洁讲过一段往事：一开始，他们什么都不懂，完全是被来自美国的一家跨国企业从供应链采购、内部管理到人才培育，“一手一脚”带大的。采购商为什么要这么做？因为他们清楚：不能让新通联成为自己供应链上的短板。这段往事道出了成熟企业的供应链逻辑：供应链上的伙伴强，自己才强，应该把供应链伙伴当成自己的能力去“养”，而非当作成本去压。不少出海的跨国企业都会带动配套供应链就近布局。日系车企落地海外，会引导配套供应商就近建厂。苹果在河南、印度布局产能，也会带动一批国内果链企业同步跟进。龙头企业具备较强的对外谈判能力，能够为跟随出海的配套企业争取相对稳定的经营环境。反观国内，部分新能源产业链配套企业反映，跟随本土龙头出海之后，产能完成建设，订单保障却未能同步落地。本土龙头企业和配套供应商之间的绑定深度，和欧美日跨国企业相比仍存在差距。东莞一家重型包装细分龙头企业的成长经历同样具备参考意义。企业创始人16岁进入港资企业，后又进入美资企业，一路学管理、学技术、学营销。后来，夫妻二人创业，从普通纸箱硬切出重型包装这条赛道。企业核心客户包括华为、大疆、迈瑞、宁德时代等国内头部企业。企业创始人的直观感受是：优秀的大企业像一所好的大学，能学到不逊于真正大学能学到的能力。企业创始人还说过一句很实在的话：“我做十个亿，赚的可能比别人一百个亿还多。”原因就在于，企业已经不再单纯售卖硬件产品，而是输出整套行业解决方案，这类能力的成长也离不开链主企业的带动。笔者还认识珠海一家世界500强企业的培训总监。他告诉笔者，这家企业一年要花上亿元培训员工，构建起一套覆盖员工成长方方面面的体系。面对“员工受训之后流失怎么办”的疑问，他表示，经过这套体系打磨出来的员工，流失率控制在15%以下，而培训的投入早就通过员工效率的提升成倍地收了回来。对待供应链，他们同样舍得“养”。把供应链当伙伴、当能力来养，这在成熟工业国家是普遍逻辑。德国在战后实现经济崛起，汽车工业就是它的“发动机”：汽车工业的发展，滋养了从机床、化工到精密制造的各行各业。日本同样如此。丰田、本田们不仅自己强大，还把精益生产这套体系输出到整个日本制造业，甚至是全球。日本企业出海时，往往带着自己的供应链一起走，一并提供技术、管理、商务和金融服务。在它们的认知中，供应链安全是企业质量和安全的重要一环。中国也不乏这样的企业。华为开生态大会，开放市场、技术平台和研究平台，把供应链企业对接进自己的生产体系，帮助它们建立自己的服务系统。在将供应链伙伴当能力来养方面，华为是中国企业的标杆。商业世界并存两套逻辑：一套是“压”，依靠市场优势挤压账期、压缩合作方利润；一套是“养”，投入资源共同提升供应链整体能力。就国内当下的商业生态来看，“压”的合作模式更为普遍，带来的风险也更值得警惕。当账期变成“无息融资”如果说传统制造大企业的问题是“账期太长”，那么平台型企业则把这个逻辑推到了新的极致：账期成了平台的无息融资。早期，某平台型制造企业对服装供应链开展数字化改造，给大量中小服装工厂带来订单，一度被视作国内链主赋能供应链的典型样本。近期不少供应商却反馈，它也出现应收账款拖欠问题。这让人格外警惕：当一家以数字化赋能著称的新平台企业，也开始拖欠账期，说明拖欠这件事已经超越了某家企业的道德，成为一种会传染的商业生态病。平台的问题远不止于此。在生活服务类平台中，餐饮商家承受平台抽成、流量竞价、配送成本的多重压力，被压得喘不过气；网约车平台的规则与抽成机制，让无数个体劳动者在高强度劳动下，收入却越来越薄；直播电商，流量要收费，网红带货的流量费用比传统线下还高。“让天下没有难做的生意”如今成了一句讽刺：恰恰是电商的存在，让生意越来越难做。面对平台，商家和个体劳动者几乎没有议价权：不入驻，没有客源；不接单，就没有收入。规则、抽成、账期，全由平台单方面说了算。这已经不是市场竞争，而是市场权力的不对等。上述现象，很容易让人联想到恒大的教训。恒大曾经是“规模为王”的代表，也是将供应链金融发挥到极致的典型：占用供应商大量资金，去做大自己的规模。供应商的工程款、材料款，被恒大用一张张商票拖着，成了它扩张的“燃料”。当经营出现危机，恒大负债欠下的2万亿元，多数是供应商们被拖欠的货款。广东佛山深耕泛家居产业多年，恒大、碧桂园等地产企业接连暴雷，让无数依附于它们的中小企业元气大伤。恒大是个案，但它背后的问题在中国大企业中普遍存在。部分企业营收规模快速增长的同时，伴随的是应付账款的同步走高。这种扩张模式隐藏两个隐患：一是企业利润不足，二是扩张太快，企业管理不一定跟得上，扩张本身就是在积累风险。我们需要在这里进行风险预判：如果平台型企业无节制占用商家、劳动者资金充当无息扩张资本，一旦自身经营出现重大危机，有可能产生类似恒大式的连锁传导。崩塌的将不止平台本身，依附平台生存的成千上万家中小企业，无数普通从业者家庭生计都会被波及。当然这只是风险推演，并不代表当前相关企业已经发生同类危机。因此，笔者认为，今天管理好中国大企业的供应链应收账款，就是在管理中国大企业未来的经营问题，也是在给社会未来可能发生的危机提前排雷。大企业与中小企业本就是命运共同体。善待中小企业，建立刚性机制20年前，笔者访问日本时，一位日本官员曾提及：日本在1963年就颁布了《中小企业基本法》，中国直到2002年才颁布《中小企业促进法》，中日之间经济发展的差距至少有20年。当时，笔者对此不以为然，觉得这话有些言过其实。今天回头再看，从商业环境、商业观念到商业文化，中国的商业伦理和商业文明其实仍然落后——当年那句话，或许并没有说错。以大欺小就不是文明，文明能够在法律上保护弱者，文明是根深蒂固、发自内心地承担社会责任与维护社会公平。发展规模与速度，都不能代表文明。反思商业文明，笔者认为应从机制开始。部分企业在不同市场呈现出履约行为上的差异，根源就在于国内缺少很多硬约束：法治的约束、信用的约束、执行的约束。当账期可以无限拖延，诉讼后企业会进黑名单，胜诉也执行难的时候，单纯的道德呼吁已经很难扭转“大企业耗得起，小企业耗不起”的现实困境。所以，大企业的行为约束，不能只靠良心，还要靠机制；要从道德自觉，走向法治他律。这恰恰是现在国家正在做的事：国务院发文整治回款难，制定统一大市场条例，深入整治“内卷”式竞争。机制说到底就是三件事：账期要有法可依，拖欠要有成本，判决要能落地。有法可依，大企业不能把“拖欠”包装成“正常结算”；有成本，大企业拖欠成了赔本买卖，“拖得起”也就不再划算；能落地，胜诉才不至于变成一张空头支票。这三件事做不到，我们再多的道德呼吁也无济于事。机制之外，还有更深层的时代命题。中国是世界最大的制造业大国，也是最大的贸易国。但一个经济体，如果本土市场不健康——本土企业“内卷”到没利润、账期拖到没现金流、只能靠国际市场的利润来反哺国内产业——这个经济体再大，也只是体量，不是国力。我们的经济发展、社会治理、文明成熟度，与世界先进的经济体之间还有相当大的距离。这段距离恰恰要从大企业善待中小企业开始做起：善待中小企业既是大企业应当恪守的商业良知，也是国家营商治理应当追求的目标。善待中小企业就是善待那些经营中的各种个体：市场里的个体户、给平台打工的外卖骑手、街角的小店。他们没有企业的名头，但这却关乎就业，关乎千千万万个家庭的生计。他们和大企业之间的每一次如期结算，都是检验社会信任与公平的试金石。  阅读原文 文章原文