对于中科电气而言，放弃三个“纸上项目”意味着承认此前规划的失误，但也为其集中资源保障已开工项目的落地赢得了喘息空间。在行业从规模扩张转向存量竞争的新阶段，活下去，比画大饼更为重要。作者：王帅国封图：企业官网6月12日，锂电负极材料头部企业中科电气（300035.SZ）发布公告称，拟终止甘眉工业园年产13万吨、兰州新区年产10万吨及摩洛哥年产10万吨三个锂电负极材料一体化投资项目，上述项目原计划总投资金额合计约103亿元。三个项目中，甘眉项目和兰州项目于2022年签约、原计划2025年投产，摩洛哥项目2024年官宣，但在终止投资前处于“前期筹备期”，未进入实质性建设阶段。中科电气方面表示，此次调整旨在优化资源配置，集中力量推进泸州年产30万吨负极材料一体化项目及海外阿曼负极材料一体化基地项目。经济观察报记者梳理中科电气近年财务数据发现，2025年其经营活动现金流净额为-13.47亿元，短期借款从15.27亿元增至30.04亿元，2026年一季度归母净利润同比暴跌51.93%。在已开工的四川泸州、海外阿曼两个项目总投资已达150亿元的背景下，中科电气同时推进其他三个总投资超百亿项目的能力受到质疑。6月16日，经济观察报记者以投资者身份致电中科电气，对方一位工作人员表示：“公司的这一决定跟现金流等财务上的表现关系不大，因为那些项目都处于规划阶段或者前期建设阶段，前期投入金额也比较少。”三大项目“纸上产能”被清理中科电气此次终止的三个项目分属不同的规划周期，均长期处于“只签约不开工”的状态。甘眉项目始于2022年5月，中科电气与四川甘眉工业园区管委会签订投资合同，规划建设年产10万吨锂电池负极材料一体化项目，固定资产投资约25亿元，建设周期36个月。2022年9月，该项目变更为年产13万吨，固定资产投资上调至约28亿元。若按期初计划，该项目应在2025年完成建设，但截至终止公告日，仅开展了部分前期筹备工作。兰州新区项目签约于2022年10月，计划由中科电气全资子公司与重庆弗迪锂电池有限公司共同设立合资公司实施，固定资产投资约25亿元，建设周期不超过36个月。同样，该项目截至终止前仅处于暂缓建设状态。摩洛哥项目于2024年4月经中科电气董事会审议通过，计划总投资不超过50亿元，分两期建设，每期产能5万吨/年，建设周期各为24个月。中科电气公告称，该项目对巩固公司行业地位具有重要意义。但2025年6月，中科电气已作出延缓建设安排。截至2026年6月正式终止，摩洛哥项目同样未进入实质建设阶段。三个项目签约时间跨度从2022年到2024年，合计规划产能33万吨，合计投资约103亿元，但在数年内均停留在“前期筹备”状态。中科电气方面称，这些项目前期投入资金规模较小，相关在建工程已在以前年度足额计提减值。在终止上述项目的同时，中科电气选择保留两大核心项目继续推进。其一是四川泸州年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目，计划总投资约70亿元；其二是海外规划总产能为‌年产20万吨的阿曼锂离子电池负极材料一体化基地项目，计划总投资不超过80亿元。从产能规模来看，截至2025年底，中科电气已投产负极材料产能达34.87万吨，在建产能 8.5万吨。2025年全年，中科电气负极材料出货量为36.35万吨。已投产产能与出货量基本平衡。在此情况下，同时推进五个总计投入约253亿元、新增83吨的产能项目，其必要性需重新评估。财务数据揭示资金链压力对于终止三大项目的原因，中科电气在公告中给出的解释是：项目实施条件发生客观变化，公司基于降低投资风险角度暂缓相关项目实施，随着市场环境变化，为优化资源配置，决定终止上述项目。中科电气董事会秘书卢焱在接受媒体采访时表示，此次调整并非战略收缩，而是梳理过往产能规划、紧跟产业发展趋势，精准归集资源、加码优质产能。然而，财务数据揭示了另一重现实。2025年，中科电气经营活动产生的现金流量净额为-13.47亿元，同比下降971.89%。同期，短期借款从15.27亿元增至30.04亿元，长期借款从6.86亿元增至26.47亿元，有息负债合计超过56亿元，现金及现金等价物仅8.07亿元。2026年一季度，中科电气经营现金流进一步恶化至-8.42亿元。同期，中科电气实现归母净利润仅为6464.59万元，同比大跌51.93%。对于终止三大项目建设是否与财务状况有关，上述中科电气工作人员解释称，公司目前在建的四川泸州项目与阿曼项目实际上是对拟终止三大项目的替代方案。“我们终止摩洛哥项目，是因为在海外选址上最终选择了阿曼，阿曼相比摩洛哥来说各种优势相对更加明显一些，之前我们披露阿曼项目的时候，就提到了暂缓摩洛哥项目。我们现在在全力推进四川泸州项目建设，甘眉项目之前就已经处于暂缓建设状态。”但在外界看来，中科电气叫停三大项目，本身就带有强烈的战略收缩信号。中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析指出，中科电气三大项目集中停投表面上是“梳理产能规划、精准归集资源”，实质是资金链紧张与行业产能过剩双重挤压下的战略收缩。三个终止项目合计103亿元，签约后长期处于“前期筹备期”而无实质推进，说明当初规划带有盲目扩张色彩，如今财务恶化只能断臂求生。中科电气账面现金仅8亿元，而两个已开工项目投资已达150亿元，资金缺口巨大。国际注册创新管理师卢克林则评价称，中科电气三个项目签了三年多还停留在“前期筹备”，说明不是不想建，而是建不起、不敢建。在2026年一季度净利润腰斩、经营现金流净流出8.42亿元的情况下，再砸103亿扩产能无异于饮鸩止渴。保留泸州和阿曼项目逻辑清晰——泸州靠近宁德时代、比亚迪等核心客户，阿曼则是规避欧美贸易壁垒的跳板。行业产能出清倒逼企业“断臂求生”中科电气的停投动作，是锂电负极材料行业从产能扩张转向存量竞争的一个缩影。2022年至2023年，新能源汽车行业爆发式增长带动负极材料需求持续走高，行业内头部企业纷纷启动大规模扩产计划。然而产能扩张速度远超下游需求增长速度。2024年，锂电负极材料行业整体处于供大于求的失衡状态。2024年行业产能逼近400万吨，出货量仅211.5万吨，产能利用率不足50%。负极材料价格从2020年至2024年跌幅达40%。石墨化代工费跌至成本线附近，中小企业普遍亏损。进入2025年，行业出现结构性复苏。全球负极材料产量达311.5万吨，同比增长43.7%。产品价格企稳回升，均价保持在3.5万元/吨左右。行业产能利用率有所提高，头部企业基本满产。但分化极为明显，贝特瑞、杉杉股份、中科电气居行业前三，CR6占据约73%市场份额；同时，低端同质化产能过剩，高端硅基负极等新技术产能仍具稀缺性。柏文喜分析认为，尽管2025年全球负极材料产能满产，但中科电气2025年存货达37.76亿元，占总资产24.82%，资产减值损失1.08亿元，印证了行业价格战与库存积压的现实。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅认为，整个行业已进入产能出清阶段，此前激进扩产的企业纷纷开始调整产能规划，停建缓建部分非核心项目，把资源集中到技术含量更高、成本更低的优质产能上。行业内部的分化持续加剧，现金流充裕、技术储备足的头部企业还能通过调整产能结构应对周期，部分中小玩家已因资金链断裂和价格战被淘汰出局。面对行业未来，卢克林指出，2025年行业从“严重过剩”走向“紧平衡”。但真正的看点在硅基负极——2025年出货量突破1.5万吨，增速超65%。行业现状是低端人造石墨竞争激烈，但高端化和新材料赛道正在打开新空间。中科电气此时砍掉33万吨传统产能，某种程度上也是想腾出资源切入硅碳负极赛道。从更大的产业周期来看，中科电气的“断臂求生”并非个案。在经历了2020年至2022年的疯狂扩产之后，锂电负极材料行业正在经历一轮残酷的产能出清。那些在行业高点时画下的百亿级产能蓝图，正随着资金链的收紧和市场的理性回归而逐一被抹去。对于中科电气而言，放弃三个“纸上项目”意味着承认此前规划的失误，但也为其集中资源保障已开工项目的落地赢得了喘息空间。在行业从规模扩张转向存量竞争的新阶段，活下去，比画大饼更为重要。  阅读原文 文章原文

AI行业走到2026年，各家公司都在探索让AI进入日常生活的方式。 大致分为两种：一种做App，把所有AI能力收拢在一个软件里，比的是下载量和日活；另一种把AI拆到终端设备上，分散在客厅、厨房和卧室里，比的是服务的密度。 京东选了第二种。作者：冯科翰孩子的书桌前，可能是AI进入家庭最自然的入口之一。在这个场景里，灯具行业长期存在几个没有被解决的问题：灯只管照明，孩子在书桌前缺一个能随时交流答疑的AI学习伙伴；光源技术大多停留在“防蓝光”“防眩晕”这样的防危害阶段，还没进化到主动护眼；用户对自己书桌上的光线质量好不好，缺少直观的感知方式。这几个问题行业里不是没人看到。但对大量传统制造业品牌来说，真正缺的不是AI技术本身，而是一个能把技术、产品和渠道串起来的合作方。童视界在光学技术和健康照明领域深耕多年，硬件能力扎实，但AI交互对它来说还有很大的成长空间。2025年，童视界和京东决定联手，由京东提供AI技术能力，童视界负责光学和硬件，合作推出了定制款护眼大路灯D6。这款灯以2694元，相较于传统大路灯几乎没有溢价的极高质价比定价首发，10分钟销量破100台，28小时突破400台，首发即登顶京东相关类目销量、流量、销售额第一。D6同时带动了童视界品牌在京东平台健康照明品类的搜索热度和流量大幅提升，一款定制灯拉动了一个品牌在细分市场的占有率。D6背后的AI能力来自京东附身智能JoyInside，依托自研的JoyAI大模型，JoyInside可为各类硬件终端植入理解和交互能力，截至目前，JoyInside已与近200个品牌深度合作，品类横跨家电、家居、健康器械、玩具、机器人等，京东方面在618启动发布会上表示，今年JoyInside将植入超千万台智能硬件设备。台灯、空调、床垫、轮椅，品类跨度很大，但京东给它们装进去的是同一套智能系统。用户在家里和设备打交道时，要的是设备能听懂自己在说什么、主动帮自己把事情办了，而不是对着一排按钮翻说明书，JoyInside做的就是这件事。AI行业走到2026年，各家公司都在探索让AI进入日常生活的方式。大致分为两种：一种做App，把所有AI能力收拢在一个软件里，比的是下载量和日活；另一种把AI拆到终端设备上，分散在客厅、厨房和卧室里，比的是服务的密度。京东选了第二种。从AI和日常生活结合的深度看，终端设备更接近行业的终局形态：AI最终要服务于人的衣食住行，载体只能是身边的设备。走通这条路需要覆盖全品类的零售网络、深入工厂的供应链协同和对产业的深度理解，京东是目前少数同时具备这些条件的公司之一。在2026年一季报中，京东首次明确了一个新的战略定位：“AI驱动建设全球最大物理世界运营中心”。5月18日的618启动发布会上，京东集团技术委员会主席、京东云总裁曹鹏宣布，2026年京东体系AI研发投入增长将超过200%，算力投入达到“大几百亿”级别。从会问答，到会干活过去两年，大众对AI的认知主要停留在聊天工具。打开一个App，输入问题，等回答。但AI要进入日常生活，需要完成一个关键转变：从会问答，变成会干活，一台空调不只是听懂“调到26度”，而是感知到用户入睡后自动调整温度。一盏台灯不只是被语音控制开关，而是发现孩子坐姿不对主动提醒，眼睛疲劳到了阈值才建议休息。会问答的AI只需要处理语言，会干活的AI还要理解环境、判断意图、控制设备，复杂程度高出几个量级。京东在用户调研中发现，电饭煲的预约功能使用率很低，原因是屏幕小、按键多，想明早七点喝到温度正好的粥，要算清隔天的时间差，很多人算不明白，一个实用的功能就这样卡住了。接入JoyInside之后，只需要说一句“明天早上七点我想喝粥”，就能完成预约。京东把这个发现讲给一家品牌方时，对方立刻接受了——品牌方早就感知到这个问题，却一直不知道怎么解决。硬件厂商积累了深厚的制造能力，但在理解用户真实使用场景、并通过软件持续优化体验方面，存在明显的能力缺口。而AI填补的正是这个缺口。今年3月世界睡眠日前夕，京东把这套能力从单品扩展到了整个睡眠场景。用户躺在床上说一句“今天睡不着”，搭载JoyInside的床垫会识别出放松需求，启动气囊按摩，调整到适合入睡的零重力角度，床头音箱同步播放白噪音，灯光缓缓调暗。床垫、灯和空调可以分属三个品牌，但通过JoyInside协同工作。整个过程里，用户没有下达过任何一条具体指令。JoyInside在京东内部的位置，超出一个产品品牌的范畴，它起源于两年前京东探索研究院内部代号为“变色龙”的项目，聚焦AI软硬件融合，最初从机器人品类切入。去年底，在集团战略推动下，JoyInside的合作向全品类拓展。2026年1月，京东正式成立变色龙业务部，全面承接JoyAI App、JoyInside、数字人等核心AI产品的商业化。在组织形态上，JoyInside是京东战略协同的项目制虚拟组织，整合了多个体系的事业群，以全集团之力推进。在品牌方对AI产品信心不足时，京东京造往往会先行打样，验证品类可行性。京造与JoyInside联合打造的AI毛绒玩具，目前已做到毛绒玩具品类好评率领先。之所以叫变色龙，是因为同一套AI能力装进不同的硬件，就变成不同的产品：装进台灯，它是伴学助手；装进床垫，它是哄睡师；装进轮椅，它是看护伙伴。今年618，搭载JoyInside的AI家场景产品群首次集中亮相，包括AI炒菜机器人、AI智能床垫、AI魔法打印机等多个品类。在适老方向上，邦邦车与京东健康联合打造的“守护星”C30 Ultra AI轮椅可以和老人多轮对话，播放有声书和戏曲，子女还可以在京东健康App里实时查看轮椅位置、自定义安全围栏。京东健康已与10家医疗器械品牌签署接入协议，计划一年内接入100万台适老设备。618开门红52小时，搭载JoyInside的AI家电家居新品成交额环比增长200%，JoyInside累计上线近百款产品。市面上不缺大模型，品牌方仍然需要JoyInside，区别在于要解决的问题不同。通用大模型处理的是一对一、意图明确的对话，家庭场景里不止一个人，环境嘈杂，设备众多，系统要判断谁在说话、说给哪台设备听、该不该执行。长期记忆的含义也不一样，设备要记住的可能是一个持续28天的健康饮食计划。还有长程任务：陪一个孩子完成15个词的听写，中间要应对他写字慢、走神、说无关的话，像家长一样把整件事陪完。支撑这些能力的，是JoyInside具备的高情商对话能力、拟人的人机交互、言行高度一致、游戏化养成体系，让设备从只连接走向理解、应答和陪伴。接入JoyInside的智能硬件，平均对话轮次提升超过120%。按JoyInside产品负责人的说法，凡是带电的、需要和人交互的品类，都有AI化的空间。“家是首选的AI World”，AI的终极形态是融入家中的每一件物品。比技术更难的东西能给出AI能力的技术公司有很多，但这往往只够让品牌方迈出第一步，后面的事才决定它们留不留得下来。学而思思维机是一款无屏产品，孩子通过纸质点击交互，去年9月双方决定给它加上AI能力时，没有直接改机器，因为改机器要开模，周期太长。京东提出先做五张AI题卡，孩子按住题卡就能对话，京东负责包销。题卡在“双十一”卖出两千多台，验证了需求，学而思才把第二代机器整体做成AI版。对于大量传统品牌而言，AI转型最大的障碍不是技术门槛，而是试错成本的不确定性。京东通过包销方式降低了品牌方的决策风险，让AI能力的引入变成了一笔”稳赚不赔”的生意。产品定义和共创只是一半，另一半在产业链里。京东玩具品类的采销团队去年上半年泡在深圳，从芯片原厂、模组厂、方案商、工厂到品牌，把产业链的五个环节全部走了一遍。摸完产业链，团队得出的判断是教辅类玩具一定会AI化，于是推动核心品牌往这个方向走。学而思的题卡，就是这个判断的产物。新飞AI语音空调的合作里，供应链协同体现得更具体。做AI空调的方向由京东采销提出，京东提供软硬件一体的技术解决方案，品牌方只需增加微量的硬件成本，一台普通空调就具备了语音对话能力。和过去新飞自己做的离线语音空调不同，这款产品基于云端，可以实时更新升级，能讲故事、播天气，支持方言识别。空调是季节性产品，四月排产进五月旺季，JoyInside模块的产能要和整机产能拉齐，否则一批空调就装不上模块。采销团队直接对接新飞工厂的采购和物流部门，京东相当于把自己嵌入了工厂的生产节奏里。这款空调4月13日首发，4小时销量破2000台，登顶行业，累计销售超过一万套，好评率接近百分之百。对传统品牌来说，AI是一个绕不开的话题：不跟进，眼看着对手用新卖点分走销量；自己做，养一个大模型团队的开销可能超过全年利润。京东的方案给了第三个选项：AI能力免费，品牌方只承担微量硬件成本，卖不动有包销兜底，卖得动有流量、物流和售后跟上。家电、玩具、卫浴这些行业的共同处境是市场饱和，降价换销量，利润越摊越薄。多数公司讲AI，落点是降本和提效，把同样的事做得更便宜。京东给品牌方的是增量，让一台空调、一张床垫在价格几乎不变的情况下，多出一个被消费者选择的理由。对中小品牌来说，这是参与AI浪潮的一条现实路径。技术公司靠卖授权和API变现，客户付得越多，它赚得越多。京东不收技术费，收入来自新产品在平台上的销售，产品卖得越好，平台和品牌方赚得越多，双方在同一个方向上使劲。JoyInside产品负责人对这个模式的概括是：做更好的产品和更好的体验，最终在京东上卖出更多的货。千万台设备之后JoyInside已与近200个品牌合作，超千万台设备年内上线。但让AI在家庭场景里把活干好，整个行业还缺一样东西：高质量的训练数据。具身智能要在真实世界中具备理解、决策和行动能力，关键在于获得足够多、足够真实、足够高质量的人类操作数据。而训练具备通用能力的具身智能模型，需要数千万小时的场景数据，国内目前积累的高质量数据只有数十万小时，缺口超过一个数量级。今年4月，京东发布覆盖采集、存储、标注、训练、评测全链路的具身智能数据基础设施，计划动员最多60万人，在两年内采集1000万小时人类第一视角视频数据。京东已在江苏宿迁建成全国第一个具身智能数据采集社区，参与者佩戴京东自研的JoyEgoCam终端，在专项采集任务中记录各类操作动作。基于这些数据训练的京东具身大模型JoyAI-RA，真机实验成功率达到73.5%，达到国际领先水平。京东还上线了具身智能数据交易平台，首批高精数据集EgoLive已向全行业开放，目前收到了来自多个国家和地区的高校及科研机构申请。京东能够组织这样规模的数据采集，前提是它有20多年积累的3000多个业务场景——仓储、分拣、配送、零售、医疗，每天都在运转，专业人员和操作场景是现成的。这正是京东在AI竞赛中的差异化壁垒：它不是从零搭建数据采集体系，而是将既有业务场景转化为数据生产资料。从全球范围看，AI进入物理世界已经是一个确定的趋势。亚马逊通过Alexa构建了智能家居的语音入口，Google通过Nest和Home系列卡位家庭场景。国内市场中，小米和华为分别以IoT平台和鸿蒙系统为基础推进全屋智能。但这些方案大多要求品牌方融入特定生态，在品牌独立性和技术开放性之间存在张力。JoyInside会根据品牌方自身的技术能力灵活适配，技术能力相对扎实的品牌，JoyInside就其空白的地方进行补齐；技术储备较薄的品牌，JoyInside则会介入更深。越多的合作方加入进来，这套模式的规模效应也会越快到达临界点，这或许将决定京东这套”物理世界AI”的格局。同时，还有一个更深层的问题是：当AI成为家电、家居、玩具等所有品类的”标配”，品牌的差异化竞争力将转移到哪里？在功能趋同的背景下，品牌对用户需求的理解深度、供应链响应速度和渠道触达能力，可能是除了AI能力外，品牌方同样在意的问题。从这个角度看，京东给品牌方提供的不仅是AI技术，更是一套从用户洞察到产品共创、从供应链协同到渠道销售的完整闭环。这也许是JoyInside难以被纯技术公司复制的原因。正如京东集团CEO许冉在2025年9月的JDD大会上所说：”我们不片面追求运动式的AI，我们追求的是可持续发展、真正为产业创造价值的AI。”这句话或许可以理解为京东AI战略的方法论注脚：AI不是目的，如何让技术创造真实的价值、提升用户体验，才是AI发展的方向。当家中越来越多的设备开始听得懂人说话、记得住人的偏好、能主动提供服务的时候，AI和人的关系正在从”工具与使用者”转向”陪伴者与被陪伴者”。正如JoyInside产品负责人说过的：AI的边际，或许是由那些走进了物理空间、温暖且善解人意的硬件来定义的。而京东，正在用自己的方式，为这场转变铺设基础设施。  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虽然悦江投资未完成业绩承诺，但Za姬芮、泊美的营收规模较收购初期已有明显增长。2023年至2025年，Za姬芮营收从0.9亿元增至4.52亿元，增长约402.2%；泊美营收从0.14亿元增至0.47亿元，增长约235.7%。作者：罗文利封图：图虫创意贝泰妮（300957.SZ）的第一笔并购投资，正进入子公司业绩承诺落空后的补偿执行阶段。6月15日，贝泰妮发布公告称，因悦江（广州）投资有限公司（下称“悦江投资”）2023年至2025年度累计净利润未达到原业绩承诺标准，少于净利润承诺数的90%，触发了业绩补偿条款。补偿完成后，海南贝泰妮对悦江投资的持股比例由51%提升至69.28%。2023年9月，贝泰妮以5.355亿元取得悦江投资51%股权，并将其纳入合并报表。悦江投资旗下拥有Za姬芮、泊美两个美妆品牌。对于长期依赖薇诺娜主品牌的贝泰妮而言，这笔收购曾被外界视为贝泰妮补充大众化妆品、彩妆及更低价格带品牌矩阵的动作。6月16日，针对悦江投资未完成业绩承诺的原因，贝泰妮方面回复经济观察报称，系多重因素叠加所致，包括业绩承诺期内主要供应商产品成本上升、整体宏观化妆品行业增速放缓、核心产品所处赛道竞争加剧、电商流量红利消退与获客成本激增等。贝泰妮方面提到，品牌焕新和渠道转型是一项长期工程。收购完成后，贝泰妮对Za姬芮、泊美两个品牌进行系统性焕新，包括产品迭代升级、品牌年轻化建设、数字化运营体系建设等，“这些工作虽在短期内影响了利润表现，但为品牌长期健康发展奠定了基础”。业绩对赌未达标这次业绩补偿缘于2023年9月的一笔收购。彼时，贝泰妮全资子公司海南贝泰妮以自有资金4.855亿元受让悦江投资48.55%股权，同时以自有资金5000万元认购悦江投资新增注册资本。交易完成后，海南贝泰妮合计持有悦江投资51%股权，原始投资成本合计5.355亿元。但从业绩承诺完成情况看，悦江投资没有达到当初约定的利润目标。根据收购协议，悦江投资管理层股东承诺，2023年、2024年及2025年净利润分别不低于5000万元、8000万元和1.05亿元，三年累计净利润承诺数不低于2.35亿元。根据天衡会计师事务所出具的专项审核报告，悦江投资2023年至2025年度累计净利润实现数为10241.06万元，少于净利润承诺数的90%，触发业绩补偿条款。补偿的具体方式为悦江投资将155.3万元资本公积转为注册资本，新增注册资本全部由海南贝泰妮享有，管理层股东不参与此次转增。由于新增注册资本仅归海南贝泰妮，悦江投资总注册资本扩大后，海南贝泰妮持股比例由51%提高至69.28%，管理层股东持股比例由49%被稀释至30.72%。公告称，转增完成后，悦江投资净资产总额保持不变。悦江投资旗下的Za姬芮和泊美，曾是资生堂旗下品牌。Za姬芮定位大众彩妆，核心产品包括隔离霜、防晒霜、粉饼等底妆；泊美定位植物护肤，包含保湿、美白、抗衰等多个产品系列。贝泰妮方面在回复中提到，悦江投资过去三年面临供应商成本上升、行业增速放缓、赛道竞争加剧、线上获客成本上升等压力，新品迭代周期和品牌重塑工作推进节奏也不及预期，但从品牌资产角度看，两个品牌的核心价值并未因短期业绩波动而受损。补充品牌矩阵贝泰妮当初收购悦江投资，重要原因之一是降低对薇诺娜单一主品牌的依赖、补全品牌矩阵。贝泰妮曾在2023年的收购公告中提到，收购前公司存在品牌相对单一的情况，主要表现为薇诺娜收入占比较高，2022年及2023年上半年均超过95%。悦江投资旗下Za姬芮和泊美的加入，能够丰富该公司在大众化妆品及彩妆领域的产品品类，补齐彩妆品类短板，推动该公司形成护肤与彩妆协同发展的业务结构。贝泰妮看中悦江投资的第二点是拓宽产品的价格区间。贝泰妮原有品牌产品覆盖200元至1300元区间，而Za姬芮、泊美核心产品价格处于50元至200元之间。贝泰妮方面称，两个品牌与原有品牌矩阵形成价格带互补关系，填补了该公司在大众美妆价格带的空白。贝泰妮以敏感肌功效护肤起家，2021年至2023年，功效护肤赛道竞争加剧，新锐品牌和成熟国货品牌不断进入敏感肌、修护、抗老等细分领域。同期，薇诺娜营收增速从2021年的50.2%降至2022年的24.6%，并在2023年进一步降至6.28%。主品牌增长承压，贝泰妮急需寻找第二增长曲线。Za姬芮和泊美所在的大众彩妆、大众护肤，与薇诺娜原有业务不完全重合，成为贝泰妮的合适标的。从收入结构上看，贝泰妮的多品牌战略已在财报中有所体现。贝泰妮2025年财报显示，其主品牌薇诺娜营收为44.32亿元；其次为Za姬芮，营收为4.52亿元；薇诺娜宝贝营收为2.35亿元，排名第三；瑷科缦同比增长115.09%达1.29亿元，成为贝泰妮旗下第四个破亿元的品牌。在2023年，薇诺娜与薇诺娜宝贝是该公司唯二销售过亿元的品牌。虽然悦江投资未完成业绩承诺，但Za姬芮、泊美的营收规模较收购初期已有明显增长。2023年至2025年，Za姬芮营收从0.9亿元增至4.52亿元，增长约402.2%；泊美营收从0.14亿元增至0.47亿元，增长约235.7%。持股比例提升后，贝泰妮是否会增强对Za姬芮和泊美品牌的主导？对此，贝泰妮在回复中称，该公司将以此为契机加大对品牌的赋能力度，如推动悦江投资接入贝泰妮研发中台，共享云南特色植物提取实验室、皮肤医学研究中心等研发资源，并在供应链、渠道、管理等方面为悦江投资提供支持。悦江投资是贝泰妮自2021年上市以来的第一笔并购交易。贝泰妮告诉经济观察报，通过本次收购，该公司验证了“集团赋能+品牌独立运营”的并购整合模式，积累了品牌并购、投后管理、跨国运营等方面的经验，为未来更多元的品牌布局奠定了基础。  阅读原文 文章原文

拉拢伊朗、打压俄罗斯、遏制中国，是环环相扣的战略联动关系，是欧美布设的大局。以色列的战略决策者们显然没有参透这个大局，或者说，他们即使感知到了局面的变动，依然心有不甘。作者：王义伟封图：东方IC北京时间2026年6月17日8时，纽约原油期货报价75.869美元/桶，布伦特原油期货报价79.425美元/桶，双双位于80美元/桶之下。如无意外，这个价格还会继续往下走。因为所有的迹象都表明，美伊备忘录的签署已经是板上钉钉的事情了。一些欧美媒体以及转述其观点的中文媒体，对备忘录的落地执行抱持观望甚至怀疑态度。在笔者看来，这样的视角只看到了历史，没有考虑到现实和未来。从历史上看，伊朗与欧美及以色列结怨几十年，和解与合作的过程有一些变数甚至摩擦在所难免。但从现实和未来看，美伊备忘录的背后，是欧美的一项战略“阳谋”：拉拢伊朗、打压俄罗斯、遏制中国。在拉拢伊朗方面，有几个迹象。其一，美伊备忘录尚未签署，已经有多艘伊朗船只顺利通过美军海上封锁线。其二，备忘录具体内容尚未全文公布，但有一项内容被多家媒体提及——备忘录签署后伊朗可以立即对外出口石油并可享受相应的金融服务。其三，伊朗的重建基金高达3000亿美元。这笔基金即使不会全部到位，只要启动了，就标志着伊朗经济的对外开放，标志着伊朗逐渐融入国际社会。在打压俄罗斯方面，有以下迹象。其一，6月15日，欧盟宣布扩大对俄罗斯的制裁，将34名个人和47个组织列入限制名单。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯表示，欧盟的制裁“正在一块砖一块砖地摧毁俄罗斯经济的基础”。其二，6月16日，美国总统特朗普表示，美国可能很快就会重新实施对俄罗斯石油的制裁。在遏制中国方面，欧盟不久前宣称，中国在中欧贸易中录得越来越多的顺差，加上中国制造业产能过剩，因此，欧盟与中国的贸易和经济关系是不可持续的。多家欧洲和中国的媒体报道显示，欧盟正在紧锣密鼓地制定一系列政策措施，欧盟对华贸易战“一触即发”。尽管有香港媒体认为欧盟对华贸易战威胁是战略闹剧，也有中文自媒体认为欧盟威胁对华贸易战是本年度最佳笑话，但总体而言，面对中国经济的快速崛起和国际贸易量的稳步提升，欧盟、美国对中国实施遏制是一种“本能”的战略选择，尽管这些举措能否落地实施、能否奏效还很难说。回过头说“刺儿头”以色列。拉拢伊朗、打压俄罗斯、遏制中国，是环环相扣的战略联动关系，是欧美布设的大局。以色列的战略决策者们显然没有参透这个大局，或者说，他们即使感知到了局面的变动，依然心有不甘。但是，在欧美布设的这个大局中，一方面以色列的地位和作用不大，即使搞破坏力度也有限，另一方面，这个大局对伊朗有极大的诱惑力，诱惑力甚至大到伊朗可以忽略以色列对黎巴嫩真主党的攻击。从这个角度分析，以色列纵有破坏美伊和平协议之心，恐怕也没有破坏美伊和平协议之力，况且，美国总统特朗普已经三番五次对以色列总理内塔尼亚胡恶语相向，要说内塔尼亚胡内心深处没有忌惮是不可能的。还有一种观点认为，从已经披露的备忘录内容看，美国让步太大了，这不是特朗普的风格。特朗普可能是想用宽松的条款先把伊朗安抚住，等到中期选举结束后再去攻打伊朗。这样的分析值得商榷。事实已经证明美国、以色列联手也无法用武力征服伊朗，美国怎么可能再一次动武。综上，在美伊备忘录签署之后，伊朗的国家发展前景将逐渐明朗，俄罗斯则会面临更大压力，其领导层或许需要做出重大战略抉择。中国应该做到有备无患。  阅读原文 文章原文

多名门店员工在社交媒体上发文称，杭州CK代理商拖欠薪酬，且在员工不知情的情况下，代理商发生变更，员工企业微信、门店后台系统使用权限被突然限制，大批员工面临变相离职的风险。作者：叶心冉封图：图虫创意近期，杭州Calvin Klein（下称“CK”）门店突然更换代理商而引发的一系列运营异常受到外界广泛关注。多名门店员工在社交媒体上发文称，杭州CK代理商拖欠薪酬，且在员工不知情的情况下，代理商发生变更，员工企业微信、门店后台系统使用权限被突然限制，大批员工面临变相离职的风险。CK为美国PVH集团旗下核心时尚品牌之一，1968年创立于纽约。1982年，CK推出内衣系列，开创性把品牌Logo印在内裤松紧腰带上，让这一原本藏在衣物内的单品变成了代表潮流的穿搭符号。在中国市场，CK由鹏卫齐商业（上海）有限公司（下称“鹏卫齐”）运营。鹏卫齐方面介绍，杭州区域CK门店采用托管模式，之前一直由托管商杭州鑫晨服饰有限公司（下称“杭州鑫晨”）运营和管理，负责门店日常运营、人员管理及员工薪酬发放。杭州一名CK门店员工表示，杭州鑫晨在杭州运营约30家CK门店，约有130位员工。鹏卫齐方面告诉经济观察报，本次变更代理商源于原托管商的合作违约。突然到来的“交接”上述CK杭州门店员工告诉经济观察报，6月上旬，自己的企业微信、门店业务系统突然被封禁，当时她还有客诉情况需要处理，但因为无法登录系统，未能联系到客户。紧接着，员工们陆续接到自称鹏卫齐委托的第三方盘点公司的来电。对方通知于6月14日进店进场盘点货品。再之后，杭州鑫晨原区域经理向工作群内发了一张表格，其显示，一部分杭州CK门店要在6月14日进行交接，剩下的门店则是在6月30日交接。“交接”一词一出现，员工们懵了。该员工称，此前门店内部一直流传代理商可能更换的小道消息，但因为始终没有公司层面正式书面通知，大家只当作传闻并未采信。而此次，员工们突然被通知要进行货品交接。该员工称，下发该表格的这名区域经理此前向他们透露，自己已跳槽至杭州CK的新托管公司。信息不透明、全程被隐瞒是员工最强烈的感受。一名在CK门店任职多年的店长向经济观察报表示，6月初，杭州鑫晨的管理层在仅限店长参与的内部会议上，曾模糊提及托管商存在变更可能性，但从未发布任何全员公告、未向全体员工说明风险。上述所谓的“交接”通知也只是一张表格，当中未有更加详细的信息说明。据该店长回忆，当时在会议上，杭州鑫晨管理层表示，该公司与鹏卫齐仍在协商合约，杭州鑫晨向品牌方提出的诉求是新接手企业必须全盘承接老员工工龄。多位员工透露，该诉求已遭到新的代理商拒绝。多名员工表示难以理解，鹏卫齐、原代理商、新代理商三方为何不能召开全员会议，向员工清晰告知门店变更、员工安置方案，如今员工被动接收消息，内心充满疑惑；即便无法三方同步沟通，原托管商也未出具任何官方公告，始终没有完整解释交接事宜。事实上，在此次事件之前，杭州鑫晨的经营已经出现裂缝。据上述多名员工反馈，杭州鑫晨自2025年9月起就出现薪资发放延迟问题，长期采用200元、500元小额补发的模式，至今大部分员工仍被拖欠4月份部分工资，多月的奖金也未足额发放，5月、6月薪资能否正常发放，目前没有明确答复。风波发酵后，员工在BOSS直聘平台上发现新疆安子金正投资有限公司（下称“新疆安子”）正在招聘杭州CK门店导购、店长，由此猜测该企业是杭州区域全新托管商。记者查询招聘平台信息发现，新疆安子同时为西安区域CK门店代理商。6月12日，记者致电新疆安子方面，询问杭州CK门店交接、员工安置相关事宜，对方回复将安排专人对接回复。截至发稿，记者未收到进一步反馈。记者多次拨打杭州鑫晨的联系电话，一直无人接听。据《1818黄金眼》报道，杭州鑫晨工作人员回应门店交接、欠薪问题时表示，总部通知有新公司接手，但未告知具体交接对象；因品牌通知商场交接导致商场停付货款，资金回笼受阻，工资只能分批发放，门店回款两万元便给员工每人先发一两百元。该工作人员同时表示，公司经营存在问题，银行资金收紧影响现金流，加上货款回收延期。系原合作方违约从品牌方视角看，本次变更源于原托管商的合作违约。6月15日，鹏卫齐方面回复经济观察报称：“我司始终遵守合同约定按时支付托管商相关托管费用，托管商也应依约按时支付员工薪资并且结清应付我司的全部款项。由于杭州鑫晨多次严重违约在先，我司不得已于2026年5月14日发函与其终止合同关系，并要求杭州鑫晨配合后续杭州地区门店交接和工作人员的承接。2026年6月3日，我司信函通知杭州鑫晨配合与新托管商的交接。”多名员工提到，杭州鑫晨原区域经理、品牌经理等管理层已入职新公司，私下逐个游说门店员工与新代理商签约“临时合同”。他们向员工解释，之所以采用临时合同形式，是因为员工原有的劳动合同尚未解除。今年以来，杭州地区的多家CK门店出现经营滑坡，有门店上半年销售额同比预计下跌40%左右。上述店长同时表示，这不是CK一家品牌面对的问题，而是整体大环境的凉意，据他了解，除户外品牌营收仍有增长外，同一商场内多个服饰品牌均出现不同程度的收入下滑。另一方面，CK自身的转型尝试也撞上了供需错配的问题。上述店长称，今年从CK的产品结构中他能明显感受到品牌年轻化转型的意图，新品色彩更丰富、款式更偏向年轻风格，但他根据一线获取的反馈认为，CK整体定价偏高，年轻客群的消费能力难以覆盖，而品牌长期积累的核心客群以30至40岁顾客为主，大量老客进店后反馈款式单一、可选空间变少。此外，自去年开始，杭州门店货源时常不足，例如冬季爆款羽绒服库存持续短缺，导致大量订单流失。从财务数据来看，中国市场对PVH集团举足轻重。根据PVH集团2026财年第一季度（2026年2月2日至2026年5月3日）财报，该集团实现营收20.25亿美元，同比增长2%。其中，亚太地区营收同比增长6%，成为增长最快的区域市场，主要得益于直营渠道的增长，而美洲地区同比下降2%，EMEA（欧洲、中东及非洲）同比下降5%。据前述CK员工透露，杭州地区的CK业绩常年位居全国前列。然而，眼下这场因代理商变更引发的员工安置风波，叠加今年的销售压力，杭州CK的运营稳定性正面临考验。  阅读原文 文章原文

——大事—— *ST新研：6月22日起撤销退市风险警示，股票简称变更为“新研股份” ST新研6月17日公告，公司股票交易将于2026年6月18日（星期四）停牌一天，并于2026年6月22日（星期一）开市起复牌。股票交易自2026年6月22日（星期一）开市起撤销退市风险警示，股票简称由“ST新研”变更为“新研股份”，证券代码不变，仍为“300159”，公司股票交易价格的日涨跌幅限制不变，仍为±20。 金盾股份：终止筹划控制权变更事项 股票复牌 6月17日，金盾股份(300411.SZ)公告称，公司于2026年6月10日收到第一大股东王淼根及5%以上股东陈根荣的通知，两人正在筹划可能导致公司控制权变更的重大事项。停牌期间，因收购方对实际控制人及其重要投资平台存在的诉讼案件无法在短期内提供解决方案，导致中介机构无法判断收购方是否满足《上市公司收购管理办法》相关要求。为维护公司及股东利益，王淼根和陈根荣决定终止筹划本次事项。公司股票自2026年6月18日开市起复牌，目前公司各项业务经营正常，该终止事项不会对公司产生重大不利影响。 ——公司经营—— 海兴电力：子公司中标国家电网项目，合计金额3.12亿元 海兴电力6月17日公告，国家电网有限公司（国家电网）近期陆续公告了2026年各区域第一次联合采购相关项目中标结果。公司全资子公司南京海兴电网技术有限公司、宁波恒力达科技有限公司为此系列项目的中标人，中标总金额约为31,241.82万元。 国网英大：下属公司中标15.92亿元国家电网采购项目 国网英大6月17日公告，公司下属上海置信电气非晶有限公司等公司中标国家电网区域联合招标采购项目配网类产品，中标金额合计约为159,223.55万元，占公司2025年经审计营业总收入的13.32。上述项目中标后，相关合同的履行将对公司未来经营发展产生积极影响，但不影响公司经营独立性。目前公司尚未完成与国家电网相关机构签署正式商务合同，合同条款尚存在不确定性，上述中标项目交货时间需根据实际合同要求确定，对公司当期业绩的影响存在不确定性，具体内容以最终签署的合同为准。敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。 万德斯：联合体中标灵台县工业集中区污水处理厂建设项目 万德斯6月17日公告，公司作为联合体成员，与甘肃省建筑设计研究院有限公司、甘肃省长城建设集团有限责任公司联合中标“灵台县工业集中区污水处理厂建设项目 EPC 总承包”项目，中标金额约8023万元。 毕得医药：董事会秘书王轩因个人原因辞职 毕得医药6月17日公告，公司董事会于近日收到董事会秘书王轩提交的书面辞职报告，王轩因个人原因申请辞去公司董事会秘书职务。辞职生效后，将不再担任公司的任何职务。董事会秘书空缺期间，将由公司董事长戴岚代行董事会秘书职责。 灿瑞科技：聘任赵泓越为公司董事会秘书 灿瑞科技6月17日公告，公司董事会同意聘任赵泓越为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至第四届董事会届满之日为止。赵泓越尚未取得上海证券交易所颁发的科创板董事会秘书任职培训证明，其已预报名参加上海证券交易所科创板董事会秘书任职培训。在此之前，仍由公司董事长罗立权代行董事会秘书职责。 赢合科技：拟2.04亿元收购昂华自动化100%股权 赢合科技6月17日公告，公司于2026年6月17日召开的第五届董事会第二十九次会议审议通过，同意公司以非公开协议转让方式向上海电气控股集团有限公司、上海青望创业投资合伙企业（有限合伙）、上海东数创业投资中心（有限合伙）、上海元派投资中心（有限合伙）以及其他5名自然人股东收购昂华（上海）自动化工程股份有限公司100股权。 本次交易价格以2025年12月31日为评估基准日昂华自动化的股东全部权益价值评估值为依据，交易金额合计为人民币20,434.84万元（根据最终经国资备案的评估价格确定），其中公司向电气控股收购昂华自动化58.02股份，交易金额为人民币11,856.29万元（根据最终经国资备案的评估价格按股比确定）。本次交易完成后，公司将持有昂华自动化100股权，昂华自动化将纳入公司合并报表范围。 鲁抗医药：阿瑞匹坦胶囊获得药品注册证书 鲁抗医药6月17日公告，公司收到国家药监局颁发的阿瑞匹坦胶囊《药品注册证书》，该药品适用于预防高度致吐性抗肿瘤化疗引起的恶心和呕吐。阿瑞匹坦胶囊批准注册，为公司提高市场竞争力提供有效助力。由于药品销售受到国家政策、市场环境等因素影响，存在不确定性。 维力医疗：公司微网雾化器获得医疗器械注册证 维力医疗6月17日公告，公司微网雾化器获得广东省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》。 此次取得上述医疗器械注册证，有利于丰富公司产品种类，有助于提高公司产品的市场竞争力，对公司经营将产生积极影响。产品上市后实际销售情况取决于未来的市场推广效果，目前尚无法预测上述产品对公司未来经营业绩的具体影响。 复星医药：控股子公司药品HLX3902获临床试验批准 复星医药6月17日公告，公司控股子公司复宏汉霖收到国家药监局批准，同意HLX3902注射液用于转移性去势抵抗性前列腺癌及其他晚期实体瘤治疗开展Ⅰ期临床试验。该药品为本集团自主研发的三特异性抗体药物，截至公告日全球尚无同类产品获批上市。 ——回购—— 奥瑞金：拟1.5亿元-2.5亿元回购公司股份 奥瑞金6月17日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1.5亿元且不超过2.5亿元。回购价格不超过7.49元股。回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起十二个月内。 特宝生物：已回购914.1万股，占公司总股本的比例为2.24% 特宝生物6月18日公告，公司正在实施2026年第二次回购股份方案，截至2026年6月17日，第二次回购股份方案累计已回购公司股份5,701,358股，回购成交的最高价为57.20元股，最低价为53.44元股，支付的资金总额为人民币316,140,335.30元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 截至2026年6月17日，公司2026年第一次、2026年第二次回购股份方案通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份9,140,983股，占公司总股本的比例为2.24，与前次达到1披露数相比增加1.14。上述回购股份符合相关法律法规的规定及公司回购股份方案的要求。 儒意电影：回购235.31万股，使用资金总额1997.55万元 儒意电影6月17日公告，6月16日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份2,353,100股，占公司总股本的0.11，最高成交价为8.54元股，最低成交价为8.45元股，成交总金额为19,975,506.00元（不含交易费用）。本次回购股份资金来源为公司自有资金及或自筹资金，回购价格未超过回购方案中拟定的价格上限。本次回购符合相关法律法规的要求，符合既定的回购股份方案。 退市国化：已回购3148.12万股，使用资金总额5766.63万元 退市国化6月17日公告，公司今日通过集中竞价交易方式回购股份6,860,092股，占公司总股本的比例为1.56，成交的最高价为1.87元股，最低价为1.77元股，已支付的总金额为12,600,361.51元（不含交易费用）。 截至2026年6月17日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份31,481,182股，已回购股份占公司总股本的比例为7.18，购买的最高价为2.25元股，最低价为1.52元股，已支付的总金额为57,666,286.65元（不含交易费用）。本次回购股份符合相关法律法规的规定及公司回购股份方案的要求。 ——大事—— *ST新研：6月22日起撤销退市风险警示，股票简称变更为“新研股份” ST新研6月17日公告，公司股票交易将于2026年6月18日（星期四）停牌一天，并于2026年6月22日（星期一）开市起复牌。股票交易自2026年6月22日（星期一）开市起撤销退市风险警示，股票简称由“ST新研”变更为“新研股份”，证券代码不变，仍为“300159”，公司股票交易价格的日涨跌幅限制不变，仍为±20。 金盾股份：终止筹划控制权变更事项 股票复牌 6月17日，金盾股份(300411.SZ)公告称，公司于2026年6月10日收到第一大股东王淼根及5%以上股东陈根荣的通知，两人正在筹划可能导致公司控制权变更的重大事项。停牌期间，因收购方对实际控制人及其重要投资平台存在的诉讼案件无法在短期内提供解决方案，导致中介机构无法判断收购方是否满足《上市公司收购管理办法》相关要求。为维护公司及股东利益，王淼根和陈根荣决定终止筹划本次事项。公司股票自2026年6月18日开市起复牌，目前公司各项业务经营正常，该终止事项不会对公司产生重大不利影响。 ——公司经营—— 海兴电力：子公司中标国家电网项目，合计金额3.12亿元 海兴电力6月17日公告，国家电网有限公司（国家电网）近期陆续公告了2026年各区域第一次联合采购相关项目中标结果。公司全资子公司南京海兴电网技术有限公司、宁波恒力达科技有限公司为此系列项目的中标人，中标总金额约为31,241.82万元。 国网英大：下属公司中标15.92亿元国家电网采购项目 国网英大6月17日公告，公司下属上海置信电气非晶有限公司等公司中标国家电网区域联合招标采购项目配网类产品，中标金额合计约为159,223.55万元，占公司2025年经审计营业总收入的13.32。上述项目中标后，相关合同的履行将对公司未来经营发展产生积极影响，但不影响公司经营独立性。目前公司尚未完成与国家电网相关机构签署正式商务合同，合同条款尚存在不确定性，上述中标项目交货时间需根据实际合同要求确定，对公司当期业绩的影响存在不确定性，具体内容以最终签署的合同为准。敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。 万德斯：联合体中标灵台县工业集中区污水处理厂建设项目 万德斯6月17日公告，公司作为联合体成员，与甘肃省建筑设计研究院有限公司、甘肃省长城建设集团有限责任公司联合中标“灵台县工业集中区污水处理厂建设项目 EPC 总承包”项目，中标金额约8023万元。 毕得医药：董事会秘书王轩因个人原因辞职 毕得医药6月17日公告，公司董事会于近日收到董事会秘书王轩提交的书面辞职报告，王轩因个人原因申请辞去公司董事会秘书职务。辞职生效后，将不再担任公司的任何职务。董事会秘书空缺期间，将由公司董事长戴岚代行董事会秘书职责。 灿瑞科技：聘任赵泓越为公司董事会秘书 灿瑞科技6月17日公告，公司董事会同意聘任赵泓越为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至第四届董事会届满之日为止。赵泓越尚未取得上海证券交易所颁发的科创板董事会秘书任职培训证明，其已预报名参加上海证券交易所科创板董事会秘书任职培训。在此之前，仍由公司董事长罗立权代行董事会秘书职责。 赢合科技：拟2.04亿元收购昂华自动化100%股权 赢合科技6月17日公告，公司于2026年6月17日召开的第五届董事会第二十九次会议审议通过，同意公司以非公开协议转让方式向上海电气控股集团有限公司、上海青望创业投资合伙企业（有限合伙）、上海东数创业投资中心（有限合伙）、上海元派投资中心（有限合伙）以及其他5名自然人股东收购昂华（上海）自动化工程股份有限公司100股权。 本次交易价格以2025年12月31日为评估基准日昂华自动化的股东全部权益价值评估值为依据，交易金额合计为人民币20,434.84万元（根据最终经国资备案的评估价格确定），其中公司向电气控股收购昂华自动化58.02股份，交易金额为人民币11,856.29万元（根据最终经国资备案的评估价格按股比确定）。本次交易完成后，公司将持有昂华自动化100股权，昂华自动化将纳入公司合并报表范围。 鲁抗医药：阿瑞匹坦胶囊获得药品注册证书 鲁抗医药6月17日公告，公司收到国家药监局颁发的阿瑞匹坦胶囊《药品注册证书》，该药品适用于预防高度致吐性抗肿瘤化疗引起的恶心和呕吐。阿瑞匹坦胶囊批准注册，为公司提高市场竞争力提供有效助力。由于药品销售受到国家政策、市场环境等因素影响，存在不确定性。 维力医疗：公司微网雾化器获得医疗器械注册证 维力医疗6月17日公告，公司微网雾化器获得广东省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》。 此次取得上述医疗器械注册证，有利于丰富公司产品种类，有助于提高公司产品的市场竞争力，对公司经营将产生积极影响。产品上市后实际销售情况取决于未来的市场推广效果，目前尚无法预测上述产品对公司未来经营业绩的具体影响。 复星医药：控股子公司药品HLX3902获临床试验批准 复星医药6月17日公告，公司控股子公司复宏汉霖收到国家药监局批准，同意HLX3902注射液用于转移性去势抵抗性前列腺癌及其他晚期实体瘤治疗开展Ⅰ期临床试验。该药品为本集团自主研发的三特异性抗体药物，截至公告日全球尚无同类产品获批上市。 ——回购—— 奥瑞金：拟1.5亿元-2.5亿元回购公司股份 奥瑞金6月17日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于1.5亿元且不超过2.5亿元。回购价格不超过7.49元股。回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起十二个月内。 特宝生物：已回购914.1万股，占公司总股本的比例为2.24% 特宝生物6月18日公告，公司正在实施2026年第二次回购股份方案，截至2026年6月17日，第二次回购股份方案累计已回购公司股份5,701,358股，回购成交的最高价为57.20元股，最低价为53.44元股，支付的资金总额为人民币316,140,335.30元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 截至2026年6月17日，公司2026年第一次、2026年第二次回购股份方案通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份9,140,983股，占公司总股本的比例为2.24，与前次达到1披露数相比增加1.14。上述回购股份符合相关法律法规的规定及公司回购股份方案的要求。 儒意电影：回购235.31万股，使用资金总额1997.55万元 儒意电影6月17日公告，6月16日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份2,353,100股，占公司总股本的0.11，最高成交价为8.54元股，最低成交价为8.45元股，成交总金额为19,975,506.00元（不含交易费用）。本次回购股份资金来源为公司自有资金及或自筹资金，回购价格未超过回购方案中拟定的价格上限。本次回购符合相关法律法规的要求，符合既定的回购股份方案。 退市国化：已回购3148.12万股，使用资金总额5766.63万元 退市国化6月17日公告，公司今日通过集中竞价交易方式回购股份6,860,092股，占公司总股本的比例为1.56，成交的最高价为1.87元股，最低价为1.77元股，已支付的总金额为12,600,361.51元（不含交易费用）。 截至2026年6月17日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份31,481,182股，已回购股份占公司总股本的比例为7.18，购买的最高价为2.25元股，最低价为1.52元股，已支付的总金额为57,666,286.65元（不含交易费用）。本次回购股份符合相关法律法规的规定及公司回购股份方案的要求。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 6月17日，2026陆家嘴论坛在上海开幕。中国人民银行行长潘功胜在论坛上宣布了多项政策措施，包括调整临时隔夜正/逆回购工具操作利率、增加隔夜逆回购操作品种、创设境外央行回购工具等。 界面新闻记者采访了解到，调整临时隔夜正/逆回购工具操作利率后，利率走廊整体下移，宽度由70个基点收窄为50个基点。在当前7天逆回购政策利率为1.4%的背景下，DR001将运行在1.15%-1.65%的区间内，资金面预期将更加稳定。 增加隔夜逆回购操作品种则有助于央行更精准地调控DR001，增强短端利率调控的精准性和有效性，长期看隔夜逆回购利率可能取代7天逆回购利率成为政策利率。 境外央行回购工具，是指境外央行类机构可以质押其持有的中国国债等高等级债券，向中国央行拆借流动性。创设境外央行回购工具有助于增强人民币资产的流动性与吸引力，助力人民币国际化。 收窄利率走廊 潘功胜在此次论坛上表示，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，中国央行完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 这一改革和中国的利率调控框架有关。随着利率市场化改革的推进，2015年后中国央行开始构建以公开市场操作利率为核心的政策利率体系。2024年6月，央行进一步明确7天逆回购为唯一核心政策利率，MLF退出政策利率定位。 2024年6月，潘功胜在陆家嘴论坛上表示，明确以短期操作利率作为主要政策利率，同时要逐步收窄利率走廊。一个月后，中国央行设立了临时隔夜正回购与临时隔夜逆回购工具，操作利率分别为7天逆回购利率减20bp、7天逆回购利率加50bp。 与此同时，货币政策执行报告中的资金利率基准从DR007切换为DR001，DR001随后均在临时隔夜正、逆回购利率组成的利率走廊中运行。 “虽然临时隔夜正逆回购工具并没有操作过，但也的确可以通过心理上的比价效应，对资金价格造成影响，使DR001在临时隔夜正、逆回购操作利率之间波动。”北京某公募基金研究员对界面新闻记者表示。 中国人民银行行6月17日发布公告称，即日起优化临时隔夜正逆回购工具操作要素，利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp；进一步明确工具使用规则，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，中国人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作。 此次调整后，利率走廊整体下移、幅度收窄。按照1.4%的7天逆回购政策利率计算，此前利率走廊区间为1.2%-1.9%，宽度70bp。按照最新调整，利率走廊区间为1.15%-1.65%，宽度50bp。 由此看，利率走廊宽度由70bp收窄至50bp，收窄了20bp。值得注意的是，利率走廊的形态也由“上宽下窄”转变为上下对称：调整前利率走廊上限、下限距政策利率的幅度分别为50bp、20bp，调整后利率走廊上限、下限距政策利率的幅度均为25bp。 “该举措通过压缩上下沿区间，增强短端利率调控的精准性与可预期性，引导DR001围绕政策锚稳定运行，减少资金利率过度偏离的概率与幅度。”远东资信研究院副院长张林对界面新闻记者表示。 增加隔夜逆回购操作品种 潘功胜还表示，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。 公开市场逆回购操作指一级交易商向央行质押国债融入资金的操作，当前逆回购操作期限有7天期、14天期和28天期，其中以7天期为主，且7天期逆回购利率为政策利率。 值得注意的是，2025年以来，货币政策执行报告中的资金利率基准从DR007切换为DR001，DR001围绕7天逆回购政策利率波动，且在利率走廊上下限之内。 之所以做这样的切换，是因为当前银行间债券市场隔夜质押式回购的成交占比在九成左右。“DR001的价值发现更为充分，价格的均衡性和公允性更高。”前述北京公募基金研究员对界面新闻记者表示。 但DR001期限为1天，7天逆回购期限为7天，二者面临期限不匹配的问题。隔夜逆回购操作品种的推出有助于解决期限不匹配的问题，即隔夜逆回购操作影响DR001、7天逆回购影响DR007。 “过去一年，央行政策沟通中已逐步强调引导隔夜利率在政策利率附近运行，但操作层面仍以7天期为主。隔夜逆回购一旦常态化，能够直接应对隔夜资金缺口，提升政策利率对隔夜至7天资金面的‘点对点’引导能力。”张林对界面新闻记者表示。 当前隔夜逆回购的操作利率和操作频率尚未明确。考虑到期限利差，隔夜逆回购利率大概率低于7天逆回购利率（1.4%），预计为1.3%或者1.35%。 操作频率上，华泰证券固收团队认为，过渡期几种工具一起使用，但隔夜逆回购最终可能常态化，目标是用隔夜逆回购代替7天逆回购，后续7天只用于跨月、跨季等投放，而临时隔夜正逆回购作为临时性工具，仅在利率突破上下限的时候使用。 创设境外央行回购工具 潘功胜在陆家嘴论坛上表示，近年来境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具。 央行6月17日发布的细节显示，境外央行类机构指境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金。回购工具的操作方式包括质押式和买断式。回购债券种类包括中国国债、央行票据、政策性金融债等人民银行认可的高等级人民币债券。回购期限包括7天、1个月、3个月。回购利率在公开市场7天期逆回购操作利率上加点确定。 简言之，境外央行类机构回购工具，是指境外央行类机构可以质押其持有的中国国债，向中国央行拆借流动性。 这一做法在国际上已有成熟先例。美联储、欧央行2020年先后创设境外央行回购工具，并由临时安排转为常备工具，成为流动性管理的重要组成部分。在国际金融市场波动或流动性紧张时期，该工具可及时提供应急流动性支持，保障本币资产的安全与流动性。 借鉴国际经验，中国推出这一工具也有现实必要性。近年来，中国债券市场对外开放持续推进，境外央行类机构已成为配置中国国债等高等级债券的主力，目前持有规模已近1万亿元。随着持有量增长，境外央行类机构对盘活债券存量、拓展短期人民币融资渠道的需求也日益迫切。 “在人民币国际化基础设施建设方面，境外央行回购工具为境外官方部门打开了人民币流动性供给的‘阀门’。”张林对界面新闻记者表示。 张林还表示，这有助于解决境外机构持有人民币资产但面临短期流动性缺口时的“变现渠道不畅”问题，降低海外机构与官方部门持有人民币资产的流动性风险溢价，从而增强人民币资产对全球配置机构的吸引力。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 6月17日，2026陆家嘴论坛在上海开幕。中国人民银行行长潘功胜在论坛上宣布了多项政策措施，包括调整临时隔夜正/逆回购工具操作利率、增加隔夜逆回购操作品种、创设境外央行回购工具等。 界面新闻记者采访了解到，调整临时隔夜正/逆回购工具操作利率后，利率走廊整体下移，宽度由70个基点收窄为50个基点。在当前7天逆回购政策利率为1.4%的背景下，DR001将运行在1.15%-1.65%的区间内，资金面预期将更加稳定。 增加隔夜逆回购操作品种则有助于央行更精准地调控DR001，增强短端利率调控的精准性和有效性，长期看隔夜逆回购利率可能取代7天逆回购利率成为政策利率。 境外央行回购工具，是指境外央行类机构可以质押其持有的中国国债等高等级债券，向中国央行拆借流动性。创设境外央行回购工具有助于增强人民币资产的流动性与吸引力，助力人民币国际化。 收窄利率走廊 潘功胜在此次论坛上表示，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，中国央行完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 这一改革和中国的利率调控框架有关。随着利率市场化改革的推进，2015年后中国央行开始构建以公开市场操作利率为核心的政策利率体系。2024年6月，央行进一步明确7天逆回购为唯一核心政策利率，MLF退出政策利率定位。 2024年6月，潘功胜在陆家嘴论坛上表示，明确以短期操作利率作为主要政策利率，同时要逐步收窄利率走廊。一个月后，中国央行设立了临时隔夜正回购与临时隔夜逆回购工具，操作利率分别为7天逆回购利率减20bp、7天逆回购利率加50bp。 与此同时，货币政策执行报告中的资金利率基准从DR007切换为DR001，DR001随后均在临时隔夜正、逆回购利率组成的利率走廊中运行。 “虽然临时隔夜正逆回购工具并没有操作过，但也的确可以通过心理上的比价效应，对资金价格造成影响，使DR001在临时隔夜正、逆回购操作利率之间波动。”北京某公募基金研究员对界面新闻记者表示。 中国人民银行行6月17日发布公告称，即日起优化临时隔夜正逆回购工具操作要素，利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp；进一步明确工具使用规则，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，中国人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作。 此次调整后，利率走廊整体下移、幅度收窄。按照1.4%的7天逆回购政策利率计算，此前利率走廊区间为1.2%-1.9%，宽度70bp。按照最新调整，利率走廊区间为1.15%-1.65%，宽度50bp。 由此看，利率走廊宽度由70bp收窄至50bp，收窄了20bp。值得注意的是，利率走廊的形态也由“上宽下窄”转变为上下对称：调整前利率走廊上限、下限距政策利率的幅度分别为50bp、20bp，调整后利率走廊上限、下限距政策利率的幅度均为25bp。 “该举措通过压缩上下沿区间，增强短端利率调控的精准性与可预期性，引导DR001围绕政策锚稳定运行，减少资金利率过度偏离的概率与幅度。”远东资信研究院副院长张林对界面新闻记者表示。 增加隔夜逆回购操作品种 潘功胜还表示，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。 公开市场逆回购操作指一级交易商向央行质押国债融入资金的操作，当前逆回购操作期限有7天期、14天期和28天期，其中以7天期为主，且7天期逆回购利率为政策利率。 值得注意的是，2025年以来，货币政策执行报告中的资金利率基准从DR007切换为DR001，DR001围绕7天逆回购政策利率波动，且在利率走廊上下限之内。 之所以做这样的切换，是因为当前银行间债券市场隔夜质押式回购的成交占比在九成左右。“DR001的价值发现更为充分，价格的均衡性和公允性更高。”前述北京公募基金研究员对界面新闻记者表示。 但DR001期限为1天，7天逆回购期限为7天，二者面临期限不匹配的问题。隔夜逆回购操作品种的推出有助于解决期限不匹配的问题，即隔夜逆回购操作影响DR001、7天逆回购影响DR007。 “过去一年，央行政策沟通中已逐步强调引导隔夜利率在政策利率附近运行，但操作层面仍以7天期为主。隔夜逆回购一旦常态化，能够直接应对隔夜资金缺口，提升政策利率对隔夜至7天资金面的‘点对点’引导能力。”张林对界面新闻记者表示。 当前隔夜逆回购的操作利率和操作频率尚未明确。考虑到期限利差，隔夜逆回购利率大概率低于7天逆回购利率（1.4%），预计为1.3%或者1.35%。 操作频率上，华泰证券固收团队认为，过渡期几种工具一起使用，但隔夜逆回购最终可能常态化，目标是用隔夜逆回购代替7天逆回购，后续7天只用于跨月、跨季等投放，而临时隔夜正逆回购作为临时性工具，仅在利率突破上下限的时候使用。 创设境外央行回购工具 潘功胜在陆家嘴论坛上表示，近年来境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具。 央行6月17日发布的细节显示，境外央行类机构指境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金。回购工具的操作方式包括质押式和买断式。回购债券种类包括中国国债、央行票据、政策性金融债等人民银行认可的高等级人民币债券。回购期限包括7天、1个月、3个月。回购利率在公开市场7天期逆回购操作利率上加点确定。 简言之，境外央行类机构回购工具，是指境外央行类机构可以质押其持有的中国国债，向中国央行拆借流动性。 这一做法在国际上已有成熟先例。美联储、欧央行2020年先后创设境外央行回购工具，并由临时安排转为常备工具，成为流动性管理的重要组成部分。在国际金融市场波动或流动性紧张时期，该工具可及时提供应急流动性支持，保障本币资产的安全与流动性。 借鉴国际经验，中国推出这一工具也有现实必要性。近年来，中国债券市场对外开放持续推进，境外央行类机构已成为配置中国国债等高等级债券的主力，目前持有规模已近1万亿元。随着持有量增长，境外央行类机构对盘活债券存量、拓展短期人民币融资渠道的需求也日益迫切。 “在人民币国际化基础设施建设方面，境外央行回购工具为境外官方部门打开了人民币流动性供给的‘阀门’。”张林对界面新闻记者表示。 张林还表示，这有助于解决境外机构持有人民币资产但面临短期流动性缺口时的“变现渠道不畅”问题，降低海外机构与官方部门持有人民币资产的流动性风险溢价，从而增强人民币资产对全球配置机构的吸引力。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 6月17日，2026陆家嘴论坛正式启幕，全球投资者的目光再度聚焦上海。黄浦江畔，这座东方金融之城正在书写全球资管版图上的新篇章。 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在陆家嘴论坛上表示，支持上海加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心。 随后《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》正式发布。 该方案明确提到，到2027年末，初步建立适应离岸金融业务的业务规则、风险管理和处置、营商环境等制度体系，立足数字化前沿开展离岸金融业务探索，更好服务企业“走出去”；到2030年末，逐步形成相对成熟的离岸金融制度和法治体系，为我国企业国际投资和贸易持续开展提供安全可靠的金融服务，为在岸金融体系改革开展测试，有力支持打造人民币资产全球配置功能和风险管理功能；到2035年末，成为离岸、在岸高水平统筹协调发展的战略枢纽，引领国家金融高水平开放和高质量发展。 当前，上海国际金融中心正处于全面提升能级的关键阶段。建设全球资产管理中心，是上海国际金融中心能级提升的重要抓手，也是人民币国际化的重要应用场景。 一方面，成熟开放的资管市场能够吸引全球资本配置人民币资产，持续增强人民币的计价、投资、储备功能，夯实人民币国际化的市场根基。另一方面，人民币跨境使用场景不断丰富、跨境金融基础设施持续完善，也能进一步增强上海资管市场的全球吸引力和竞争力。 如何打造上海全球资产管理中心、增强上海国际金融中心影响力，使之成为金融强国建设的关键支点？ 中央战略为上海全球资管中心建设指明了方向。去年6月，中央金融委发布《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，锚定未来五至十年发展战略，强调提升人民币资产全球配置和风险管理功能，对上海全球资产管理中心建设提出了新目标、新要求。 金融监管总局去年与上海市政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出五方面共二十七项务实举措，支持外资金融机构在上海国际金融中心建设中发挥更大作用。 上海以一系列由“点”到“面”、精准落地的制度创新给出答案。近年来，自由贸易账户功能迭代、离岸债业务焕新重启、跨境资金池管理升级至3.0版……随着一项项关键举措落地，上海国际金融中心加速向更高水平的制度型开放迈进。当前，上海落实跨境金融“18条”，70项任务中的65项已经落地。 就在陆家嘴论坛启幕前夕，上海全球资产管理中心建设又迎来了一份重磅“施工图”。 这份文件的出台，恰逢“十五五”开局的关键之年。 6月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》（以下简称《若干意见》），明确提出，力争到2030年，上海资产管理规模达55万亿元、全国占比达三分之一。 近年来，上海在全球资管中心建设上成效显著，未来将对标国际一流，在功能性提升与制度型开放上谋求更大突破。 回望上海全球资管中心建设之路，脉络清晰。2019年，中国人民银行等八部委发布的《上海国际金融中心建设三年行动计划》首次提出上海要建设全球资产管理中心。 2021年，上海在全国率先出台《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，正式打响“全球资管中心”品牌。2022年，上海资产管理协会成立。2025年，上海在全球资管中心评价指数中由第七位升至第五位，首次进入前五。 五年耕耘，成效有目共睹。上海市委金融办常务副主任周小全介绍称，五年来，上海资管总规模占全国比重从不足四分之一提高到约30%，其中保险资管规模占全国约五成，公募基金规模占全国约四成，私募基金规模居全国首位。全国仅有的6家新设外商独资公募基金、5家合资银行理财公司均落户上海，上海已经成为外资资产管理机构在境内展业的“首选地”。 站上新的台阶，上海并未止步。6月2日发布的《若干意见》，是继2021年之后时隔五年再次出台的系统性升级文件。《若干意见》从加强金融市场建设、培育高质量的机构体系、丰富资产管理产品和服务、推进资产管理高水平开放、健全资产管理生态等5个方面提出21项具体举措。 值得关注的是，文件聚焦服务“提升人民币资产全球配置与风险管理功能”的总体目标，统筹推进境内、境外两个市场双向循环。 为更好满足全球投资者多元化配置需求，《若干意见》提出，一是持续丰富权益、债券、另类等类别资产的基础产品，进一步完善场内与场外、商品与金融、期货与衍生品序列；二是着力提高大宗商品以及金融产品“上海价格”影响力，推动提升资产定价能力；三是不断强化金融基础设施功能并提升安全可控水平，确保金融市场及金融基础设施稳健运行。 为培育高质量的机构体系，推动产品和服务创新，《若干意见》提出，一是加快构建各具特色的资产管理机构体系，针对各资产管理子领域提出符合国家金融管理部门政策导向的差异化、特色化发展路径。二是着力吸引境内外各类资产管理机构在沪集聚、展业，支持符合条件的外资资产管理机构申请各类业务资质；同时，推动中介和服务机构高质量发展，提升服务能力。三是丰富资产管理产品和服务，鼓励资产管理机构服务新质生产力发展，促进资产管理与科技创新双向赋能等。 同时，在支持资产跨境配置方面，《若干意见》提出，畅通各类跨境配置渠道，优化互联互通机制；持续优化合格投资者相关制度，推动优化QFII制度，有序扩大合格境外投资者可交易期货和期权品种范围；统筹发展离岸与跨境资产管理业务，鼓励跨国企业集团在沪设立具备跨境财资管理功能的机构，集中管理使用全球资金，探索构建离岸金融制度框架等。 新政的出台引发市场广泛关注。渣打银行认为，进一步深化上海全球资产管理中心建设，是上海在人民币国际化加速推进背景下的一次精准发力，从资产供给、风险管理、投资渠道到基础设施等多个维度同步发力，直接回应了海外投资者在“可投资、可对冲、可融资”上的系统性需求。 复旦大学国际金融学院执行院长钱军指出，本次政策将推动上海国际金融中心从规模集聚向功能引领转型，实现能级跃升，大幅提升了上海投资者配置全球资产的便利性与可及性。 从2019年首次提出，到2021年率先布局，再到今天的新“施工图”，上海建设全球资产管理中心的步伐从未停歇。从聚机构、建框架、扩规模，到强功能、提能级、优生态，上海正向着综合性、开放型全球资产管理中心“新地标”的目标稳步迈进。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 6月17日，2026陆家嘴论坛正式启幕，全球投资者的目光再度聚焦上海。黄浦江畔，这座东方金融之城正在书写全球资管版图上的新篇章。 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在陆家嘴论坛上表示，支持上海加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心。 随后《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》正式发布。 该方案明确提到，到2027年末，初步建立适应离岸金融业务的业务规则、风险管理和处置、营商环境等制度体系，立足数字化前沿开展离岸金融业务探索，更好服务企业“走出去”；到2030年末，逐步形成相对成熟的离岸金融制度和法治体系，为我国企业国际投资和贸易持续开展提供安全可靠的金融服务，为在岸金融体系改革开展测试，有力支持打造人民币资产全球配置功能和风险管理功能；到2035年末，成为离岸、在岸高水平统筹协调发展的战略枢纽，引领国家金融高水平开放和高质量发展。 当前，上海国际金融中心正处于全面提升能级的关键阶段。建设全球资产管理中心，是上海国际金融中心能级提升的重要抓手，也是人民币国际化的重要应用场景。 一方面，成熟开放的资管市场能够吸引全球资本配置人民币资产，持续增强人民币的计价、投资、储备功能，夯实人民币国际化的市场根基。另一方面，人民币跨境使用场景不断丰富、跨境金融基础设施持续完善，也能进一步增强上海资管市场的全球吸引力和竞争力。 如何打造上海全球资产管理中心、增强上海国际金融中心影响力，使之成为金融强国建设的关键支点？ 中央战略为上海全球资管中心建设指明了方向。去年6月，中央金融委发布《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，锚定未来五至十年发展战略，强调提升人民币资产全球配置和风险管理功能，对上海全球资产管理中心建设提出了新目标、新要求。 金融监管总局去年与上海市政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出五方面共二十七项务实举措，支持外资金融机构在上海国际金融中心建设中发挥更大作用。 上海以一系列由“点”到“面”、精准落地的制度创新给出答案。近年来，自由贸易账户功能迭代、离岸债业务焕新重启、跨境资金池管理升级至3.0版……随着一项项关键举措落地，上海国际金融中心加速向更高水平的制度型开放迈进。当前，上海落实跨境金融“18条”，70项任务中的65项已经落地。 就在陆家嘴论坛启幕前夕，上海全球资产管理中心建设又迎来了一份重磅“施工图”。 这份文件的出台，恰逢“十五五”开局的关键之年。 6月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》（以下简称《若干意见》），明确提出，力争到2030年，上海资产管理规模达55万亿元、全国占比达三分之一。 近年来，上海在全球资管中心建设上成效显著，未来将对标国际一流，在功能性提升与制度型开放上谋求更大突破。 回望上海全球资管中心建设之路，脉络清晰。2019年，中国人民银行等八部委发布的《上海国际金融中心建设三年行动计划》首次提出上海要建设全球资产管理中心。 2021年，上海在全国率先出台《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，正式打响“全球资管中心”品牌。2022年，上海资产管理协会成立。2025年，上海在全球资管中心评价指数中由第七位升至第五位，首次进入前五。 五年耕耘，成效有目共睹。上海市委金融办常务副主任周小全介绍称，五年来，上海资管总规模占全国比重从不足四分之一提高到约30%，其中保险资管规模占全国约五成，公募基金规模占全国约四成，私募基金规模居全国首位。全国仅有的6家新设外商独资公募基金、5家合资银行理财公司均落户上海，上海已经成为外资资产管理机构在境内展业的“首选地”。 站上新的台阶，上海并未止步。6月2日发布的《若干意见》，是继2021年之后时隔五年再次出台的系统性升级文件。《若干意见》从加强金融市场建设、培育高质量的机构体系、丰富资产管理产品和服务、推进资产管理高水平开放、健全资产管理生态等5个方面提出21项具体举措。 值得关注的是，文件聚焦服务“提升人民币资产全球配置与风险管理功能”的总体目标，统筹推进境内、境外两个市场双向循环。 为更好满足全球投资者多元化配置需求，《若干意见》提出，一是持续丰富权益、债券、另类等类别资产的基础产品，进一步完善场内与场外、商品与金融、期货与衍生品序列；二是着力提高大宗商品以及金融产品“上海价格”影响力，推动提升资产定价能力；三是不断强化金融基础设施功能并提升安全可控水平，确保金融市场及金融基础设施稳健运行。 为培育高质量的机构体系，推动产品和服务创新，《若干意见》提出，一是加快构建各具特色的资产管理机构体系，针对各资产管理子领域提出符合国家金融管理部门政策导向的差异化、特色化发展路径。二是着力吸引境内外各类资产管理机构在沪集聚、展业，支持符合条件的外资资产管理机构申请各类业务资质；同时，推动中介和服务机构高质量发展，提升服务能力。三是丰富资产管理产品和服务，鼓励资产管理机构服务新质生产力发展，促进资产管理与科技创新双向赋能等。 同时，在支持资产跨境配置方面，《若干意见》提出，畅通各类跨境配置渠道，优化互联互通机制；持续优化合格投资者相关制度，推动优化QFII制度，有序扩大合格境外投资者可交易期货和期权品种范围；统筹发展离岸与跨境资产管理业务，鼓励跨国企业集团在沪设立具备跨境财资管理功能的机构，集中管理使用全球资金，探索构建离岸金融制度框架等。 新政的出台引发市场广泛关注。渣打银行认为，进一步深化上海全球资产管理中心建设，是上海在人民币国际化加速推进背景下的一次精准发力，从资产供给、风险管理、投资渠道到基础设施等多个维度同步发力，直接回应了海外投资者在“可投资、可对冲、可融资”上的系统性需求。 复旦大学国际金融学院执行院长钱军指出，本次政策将推动上海国际金融中心从规模集聚向功能引领转型，实现能级跃升，大幅提升了上海投资者配置全球资产的便利性与可及性。 从2019年首次提出，到2021年率先布局，再到今天的新“施工图”，上海建设全球资产管理中心的步伐从未停歇。从聚机构、建框架、扩规模，到强功能、提能级、优生态，上海正向着综合性、开放型全球资产管理中心“新地标”的目标稳步迈进。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 6月17日，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，支持在沪深交易所推出主动ETF。 当日，沪深两市交易所同步发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》（以下简称《指引》），明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求。 《指引》共十五条，围绕主动管理交易型开放式基金（以下简称主动ETF）的特点，主要对主动ETF命名规则、管理人及基金经理资质、产品投资运作、信息披露、风险防范等方面进行规范。 主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。《指引》明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求： 一是规范主动ETF定义与产品命名，要求基金名称与场内简称均需体现“主动”属性。 二是规定基金管理人和基金经理相关要求。基金管理人应当治理健全稳定、合规运作，具备丰富的主动管理经验，以及健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统等。基金经理应当具备丰富的证券投研经验，中长期业绩良好，投资风格稳定等。基金管理人首次开发主动ETF的，应当通过交易所组织的专项检查验收。 三是明确基金投资管理要求，包括投资组合分布广泛且流动性良好，投资策略市场容量充足，合理控制组合换手率，设置合适的业绩比较基准并保持投资风格稳定等。 四是明确信息披露与风险防控要求，要求基金管理人充分披露申购赎回清单制作与指数ETF的差异，做好主动ETF的特有风险提示，建立风险监控系统，监控主动ETF运行情况，并对潜在风险进行防范、控制和处理。 五是明确主动ETF基金份额的认购、交易和申购赎回，按产品类别适用《交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则》等有关规定。 2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中提到了“推动权益类基金产品创新发展”。此次《指引》的发布有助于更好满足中长期资金配置与投资者多样化财富管理需求，促进公募基金行业差异化发展。 界面新闻记者了解到，虽然在中国尚属新鲜事物，但主动ETF在海外已经呈现快速增长的趋势。 主动ETF最早由一家美国资产管理公司贝尔斯登（BearStearns）在2008年推出。但在这之后很长一段时间，以ETF的形式发行主动产品，还只是少数机构的尝试。 直到2019年，美国证券交易委员会（SEC）通过了6C-11规则，不仅大幅简化了ETF产品的发行流程，同时还允许管理人采用“定制篮子”（CustomBasket）的方式进行申赎操作。这一制度变化，为主动ETF的发展打开了空间。此后几年，主动ETF开始迅速扩张，越来越多的新玩家涌入市场。 晨星中国策略分析师、高级编辑屈辰晨对界面新闻记者表示，截至2025年底，美国市场已经拥有接近3000只主动ETF，其中约35%的产品是在2025年新发行的。2025年，主动ETF吸引了创纪录的4792亿美元资金净流入，占全年ETF资金净流入总额的三分之一，其在美国ETF市场中的规模占比也提升至10%。 “和被动ETF以跟踪指数为核心目标不同，主动ETF也设有业绩比较基准，基金经理的投资目标是通过选股、行业和资产配置等方式，力争获取超越基准的业绩表现。”某外资投资机构产品研究总监对界面新闻记者表示。 “我们研究发现，虽然主动ETF增长迅速，但真正取得成功的仍然只是少数机构旗下的少数产品。尤其是在一些细分资产类别中，规模能够突破10亿美元的产品往往只有一两只。”屈辰晨对界面新闻记者表示，2025年美国主动ETF超过一半的资金净流入，来自于JPMorgan、CapitalGroup、Dimensional（DFA）、iShares、AmericanCentury、Fidelity这六家公司。 “中国市场要推出主动ETF，仍需要制度层面的进一步完善。当前国内ETF的申赎机制主要采用严格对标指数权重的标准股票篮子。如果未来能够引入更加灵活的定制化篮子申赎模式，将为主动策略在ETF框架下运作提供更大的操作空间，同时也有助于提升产品整体的交易效率。”上述外资机构产品研究总监对界面新闻记者表示。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 6月17日，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，支持在沪深交易所推出主动ETF。 当日，沪深两市交易所同步发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》（以下简称《指引》），明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求。 《指引》共十五条，围绕主动管理交易型开放式基金（以下简称主动ETF）的特点，主要对主动ETF命名规则、管理人及基金经理资质、产品投资运作、信息披露、风险防范等方面进行规范。 主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。《指引》明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求： 一是规范主动ETF定义与产品命名，要求基金名称与场内简称均需体现“主动”属性。 二是规定基金管理人和基金经理相关要求。基金管理人应当治理健全稳定、合规运作，具备丰富的主动管理经验，以及健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统等。基金经理应当具备丰富的证券投研经验，中长期业绩良好，投资风格稳定等。基金管理人首次开发主动ETF的，应当通过交易所组织的专项检查验收。 三是明确基金投资管理要求，包括投资组合分布广泛且流动性良好，投资策略市场容量充足，合理控制组合换手率，设置合适的业绩比较基准并保持投资风格稳定等。 四是明确信息披露与风险防控要求，要求基金管理人充分披露申购赎回清单制作与指数ETF的差异，做好主动ETF的特有风险提示，建立风险监控系统，监控主动ETF运行情况，并对潜在风险进行防范、控制和处理。 五是明确主动ETF基金份额的认购、交易和申购赎回，按产品类别适用《交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则》等有关规定。 2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中提到了“推动权益类基金产品创新发展”。此次《指引》的发布有助于更好满足中长期资金配置与投资者多样化财富管理需求，促进公募基金行业差异化发展。 界面新闻记者了解到，虽然在中国尚属新鲜事物，但主动ETF在海外已经呈现快速增长的趋势。 主动ETF最早由一家美国资产管理公司贝尔斯登（BearStearns）在2008年推出。但在这之后很长一段时间，以ETF的形式发行主动产品，还只是少数机构的尝试。 直到2019年，美国证券交易委员会（SEC）通过了6C-11规则，不仅大幅简化了ETF产品的发行流程，同时还允许管理人采用“定制篮子”（CustomBasket）的方式进行申赎操作。这一制度变化，为主动ETF的发展打开了空间。此后几年，主动ETF开始迅速扩张，越来越多的新玩家涌入市场。 晨星中国策略分析师、高级编辑屈辰晨对界面新闻记者表示，截至2025年底，美国市场已经拥有接近3000只主动ETF，其中约35%的产品是在2025年新发行的。2025年，主动ETF吸引了创纪录的4792亿美元资金净流入，占全年ETF资金净流入总额的三分之一，其在美国ETF市场中的规模占比也提升至10%。 “和被动ETF以跟踪指数为核心目标不同，主动ETF也设有业绩比较基准，基金经理的投资目标是通过选股、行业和资产配置等方式，力争获取超越基准的业绩表现。”某外资投资机构产品研究总监对界面新闻记者表示。 “我们研究发现，虽然主动ETF增长迅速，但真正取得成功的仍然只是少数机构旗下的少数产品。尤其是在一些细分资产类别中，规模能够突破10亿美元的产品往往只有一两只。”屈辰晨对界面新闻记者表示，2025年美国主动ETF超过一半的资金净流入，来自于JPMorgan、CapitalGroup、Dimensional（DFA）、iShares、AmericanCentury、Fidelity这六家公司。 “中国市场要推出主动ETF，仍需要制度层面的进一步完善。当前国内ETF的申赎机制主要采用严格对标指数权重的标准股票篮子。如果未来能够引入更加灵活的定制化篮子申赎模式，将为主动策略在ETF框架下运作提供更大的操作空间，同时也有助于提升产品整体的交易效率。”上述外资机构产品研究总监对界面新闻记者表示。

宏观要闻 国家金融监管总局局长丁向群：支持配合化解房地产、地方政府债务风险 在周三的2026陆家嘴论坛上，国家金融监管总局局长丁向群表示，将强化监管准则，聚力攻坚，防范发展风险，坚持目标导向、问题导向，坚决守住不发生系统性金融风险底线，有力有序处置中小金融机构风险，支持配合化解房地产、地方政府债务风险。 自然资源部部署“十五五”新一轮找矿突破战略行动 自然资源部日前召开新一轮找矿突破战略行动“十五五”动员部署会，会议强调，要锚定新一轮找矿突破战略行动“十五五”目标，抓实抓牢六项重点工作：一是大力加强基础性地质调查，提交一批找矿靶区和勘查区块建议；二是大力加强战略性矿产勘查，促进重要战略性矿产增储上产；三是大力加强资源综合利用，盘活一批难利用资源；四是大力加强优质政策供给，维护矿产资源国家所有者权益和矿业权人合法权益；五是大力加强科技创新，发展找矿领域新质生产力；六是大力加强绿色勘查和绿色矿山建设，最大限度减少勘查开发活动对生态环境的影响。 央行行长潘功胜：设立境外央行类机构回购工具 宏观要闻 国家金融监管总局局长丁向群：支持配合化解房地产、地方政府债务风险 在周三的2026陆家嘴论坛上，国家金融监管总局局长丁向群表示，将强化监管准则，聚力攻坚，防范发展风险，坚持目标导向、问题导向，坚决守住不发生系统性金融风险底线，有力有序处置中小金融机构风险，支持配合化解房地产、地方政府债务风险。 自然资源部部署“十五五”新一轮找矿突破战略行动 自然资源部日前召开新一轮找矿突破战略行动“十五五”动员部署会，会议强调，要锚定新一轮找矿突破战略行动“十五五”目标，抓实抓牢六项重点工作：一是大力加强基础性地质调查，提交一批找矿靶区和勘查区块建议；二是大力加强战略性矿产勘查，促进重要战略性矿产增储上产；三是大力加强资源综合利用，盘活一批难利用资源；四是大力加强优质政策供给，维护矿产资源国家所有者权益和矿业权人合法权益；五是大力加强科技创新，发展找矿领域新质生产力；六是大力加强绿色勘查和绿色矿山建设，最大限度减少勘查开发活动对生态环境的影响。 央行行长潘功胜：设立境外央行类机构回购工具

继北京与台北之后，黄仁勋巡视了首尔的食肆，他毫不掩饰自己对三个城市不同食物的平等的喜爱。 这些溢于言表的喜爱之情发自本心，但也是表象，无论在北京、台北还是首尔，他的一言一行，终极目的还是拓展英伟达的生意。 参加特朗普总统的访问团到访北京后，他跨海参加台北电脑展，并依惯例与当地合作伙伴们举行被称为“兆元宴”的情感交流活动，接着飞往首尔。在那里，他参加了当红电视节目的录制，还宣布了与SK海力士的令人艳羡的合作计划。 在此之前，媒体已经集中报道了这家公司的员工在芯片热潮中获得超乎想象的实质收益的新闻，此次公布的最新合作大概率会使其在之后的几年中，持续地为报纸和电视台提供素材。 尽管台积电对英伟达至关重要，但黄仁勋已经未雨绸缪地提前对有可能发生的地缘政治风险进行防范式布局——在韩国建立庞大的“AI工厂”生态、锁定关键存储，并在应用端开辟第二战场，提升英伟达全球生态的抗风险能力。 他在台北发表了构筑物理AI的宣言，接着在首尔与实现这一宣言所需的供货商巩固和扩大合作关系。英伟达用全新的Vera处理器进攻传统的Intel和AMD领地，韩国是黄仁勋属意的武器生产地。 他对韩国的工业基础和工业环境赞赏有加：韩国不仅有芯片，更有强大的重工业、现代汽车集团等汽车巨头，以及全球领先的工业机器人应用场景。黄仁勋相信以AI与工业、机器人、汽车的结合为标志的物理AI的“ChatGPT时刻”已经到来，英伟达与韩国三星、SK和现代汽车三大集团联手打造AI工厂，就是为了给其物理AI模型和机器人技术寻找最佳的落地实验场。 在英伟达的新一代Vera处理器和Vera Rubin基础设施框架中，AI芯片对高带宽内存的依赖达到前所未有的高度，黄仁勋明白没有顶级存储的支持，GPU的算力再强也没有意义。为了确保供应链的绝对安全，必须将最上游的内存产能置于自己的有效掌控中，英伟达相继认证SK海力士、三星和美光作为HBM4的供应商，目的即在于此。 此次与SK海力士签署的面向长期的技术联合研发协议，将Vera Rubin平台的HBM4初期订单大约60%至70%的绝对主力份额划归SK海力士，但黄仁勋要给他的鸡蛋多找几个篮子：英伟达同时在积极推进对三星HBM4的合规认证。最新的消息是，三星目前正与英伟达进行最后阶段的合同谈判，明确锁定了剩余25%至30%的产品份额。三星作为“超级备胎”，使英伟达与SK海力士在价格和产能分配上拥有适度的讨论空间，因为HBM4报价相比上一代产品已经飙升了60%以上。 台面下基于商业思维的纵横捭阖，不会消减以SK海力士与三星为柱石的韩国企业在全球芯片产业中的重要性。基于投鼠忌器的惯常逻辑，在被朝鲜不留余地地设定为敌对国家而面临更高区域安全风险背景下，世界发达经济体对芯片的需求客观上使韩国获得了更多安全保障，英伟达与黄仁勋也事实上在为朝鲜半岛的和平提供有限度的庇护。黄仁勋在首尔宣布此次与韩国半导体相关企业的合作时，韩国执政党刚刚在最新一次全国性民意检验中获得意料中的胜利，总统李在明也适时宣布了一项积极的内阁改组方案。 在进步与保守两大阵营严重对立的氛围中走进青瓦台，李在明必须首先保证韩国的政治稳定。老练政客金民锡协助他完成了这个目标，并事实形成对在野党的整体压制后，决定参加8月举行的共同民主党党首选举，在党务及立法领域对李在明政府施以奥援，使国家行政分支能够顺利推进各项政策。 结束政治过渡期，将政府工作重心全面转向经济实务，并“引领AI时代大转型”需要由一位政治色彩偏淡的专业性技术管来主导。 于是，李在明6月7日提名韩圣淑出任国务总理，此项提名将在获得国会认证后生效。 韩圣淑不是传统意义上的职业政客，直到2024年她才从韩国互联网巨头Naver公司CEO的职位上转战政界，随后被任命为李在明政府的首任中小风险企业部长官。这一经历令她被视为韩国政坛罕见的、拥有深厚互联网和科技巨头企业高级管理经验的政治领袖。 这使这一提名对黄仁勋在韩国进行芯片布局的意义远远超过锦上添花。 韩圣淑在中小风险企业部长官职位上的经验，令她熟稔中小企业转型，如果她在上任后推动韩国传统制造业的AI化升级，则正好与英伟达售卖工业机器人和Omniverse平台的商业利益不谋而合。 英伟达带着“AI工厂”和“物理AI”的庞大生意来到韩国，而韩国政府恰好有一位“懂技术、懂AI”的国务总理。这意味着英伟达的投资在韩国落地时，将在国家级产业基金对接、税收优惠、物理AI基础设施建设，如电力和算力中心审批上，获得极高的政策确定性和推进速度。 英伟达对韩国半导体企业最新布局与韩国政坛的最新动向，正在巧妙地交融在一起，双方既小心翼翼又充满期待地不错过历史的鼓点，重塑亚太地区半导体生态乃至整体政治经济格局。（财富中文网）

凯特琳·哈弗蒂（Caitlin Halferty），汤森路透（Thomson Reuters）首席数据官。图片来源：Michael Faas/Fortune 从模型幻觉到智能体失控，人工智能应用潜藏着诸多显性风险。 但对绝大多数企业而言，错失人工智能革命的代价同样难以承受。如何应对这一棘手的现实局面，是当今企业领导者面临的核心挑战。在科罗拉多州阿斯彭举办的《财富》科技头脑风暴峰会上，多家头部企业高管齐聚一堂，分享各自的洞见与实践经验。 各方的首要关切是问责制，具体而言，就是要能追踪——必要时可回溯——人工智能或代理式人工智能系统执行特定任务时的全部操作步骤。 自动驾驶技术公司May Mobility创始人兼首席执行官埃德温·奥尔森（Edwin Olson）表示：“我们的核心顾虑之一，是如何打造一套准确率尽可能高的系统。但同样关键的是，既然系统终究会出错，如何建立透明度与内省性，以便厘清问题根源，也能向监管机构说明后续将如何解决相关问题。” 汤森路透首席数据官凯特琳·哈弗蒂对此表示赞同，并强调了人工智能输出结果透明度的重要性：“我与团队始终恪守这一准则，并倡导客户践行该原则：任何模型的输出结果均须通过验证机制予以确认。” 汤森路透面向法律、税务合规等领域的专业人士提供多款人工智能赋能服务，因此从布局之初就必须重视人工智能问责制。哈弗蒂表示，透明度是该公司“受托级”产品的四大核心支柱之一，另外三大支柱分别为数据隐私与安全、行业专业人才、可靠内容。 多位与会嘉宾提到的另一项重要方法，是设计可实现有效相互监管的系统。奥尔森介绍，May Mobility在自动驾驶汽车中搭载多套系统，可同时模拟、评估多种场景并选出最优方案。 此类系统同样适用于企业场景和日常工作流程。Trustguard AI的创始人兼首席执行官埃琳娜·克沃奇科（Elena Kvochko）将其称为“大语言模型裁判”技术，并以新闻编辑室的运作模式解释其原理。 “一个人或智能体负责撰写内容，另一个人或智能体担任编辑——唯一职责就是找出错误，或是发现作者可能疏漏的任何不实信息。大语言模型系统也应按照这种思路设计，从而实现自我迭代优化。” 但克沃奇科补充道，关键在于验证环节必须由独立的人工智能系统来承担。“你绝不希望人工智能给自己的工作打分。”她表示。 随着人工智能技术承担的任务日益增多，人工验证所有输出已然力有不逮，因此建立一套智能的人工智能验证架构将变得愈发关键。 SentinelOne首席人工智能官格雷戈尔·斯图尔特（Gregor Stewart）表示：“你终会陷入这样的困境：人工智能完成的工作量极大，待审核任务繁重，根本无法真正实现问责。” 他以计算机编程为例，称该行业的相关实践比其他行业领先约一年。团队不再依靠人工审核上万行人工智能生成的代码，而是探索让智能体模拟数十年前安全关键领域的人工验证流程。 斯图尔特表示：“我认为，过去为安全关键技术研发的各类方法，将重新应用于日常业务场景。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳